Методы учета финансовых инвестиций

И хотя нельзя сказать то же самое об опционах, т. к. за приобретение опционов покупатель все же уплачивает продавцу некоторую сумму, называемую премией, однако эта премия, самостоятельно как ценность не учитывается. Так, если опционная сделка заключается с целью хеджирования, то расходы на покупку опциона (премия, ранее уплаченная продавцу) зачисляются на увеличение стоимости приобретенных/проданных впоследствии (на рынке спот) базисных активов, если же со спекулятивной целью - прибавляются к расходам текущего периода.

Производные финансовые инструменты (деривативы) свидетельствуют о праве их собственника на покупку или продажу тех или иных ЦБ в определенном количестве и по фиксированным ценам, т. е. на заранее оговоренных условиях. Это означает, что опционы и фьючерсы свидетельствуют только о праве на приобретение ценных бумаг, но отнюдь не являются таковыми. Из всех деривативов только варранты можно считать ценными бумагами, хотя и это не совсем так, - варранты принято называть гибридным ЦБ.

Первоначальной стоимостью опциона является премия с учетом брокерских комиссий и прочих издержек, связанных с его покупкой.

При условии, когда опцион приобретается с целью хеджирования, уплата премии по опциону непосредственно связывается с операциями по базовому активу. Поэтому, учитывая требования п. 4 ПБУ 12 «Финансовые инвестиции»25, сумму расходов на уплату премии по опциону зачисляется в стоимость приобретения акций.

Следует обратить внимание, что контрактные обязательства с приобретением опциона не возникают (ни на балансе, ни вне баланса), поскольку у обладателя опциона они не могут возникнуть по определению. Опцион для того и приобретается, чтобы избавиться от обязательств.

Ниже приведены примеры операций с фондовыми опционами, а именно с опционами на акции. Опционы на фондовые индексы пока еще не получили распространения в нашей стране; равно как и опционы на фьючерсы.

В примерах мы полагаем, что имеем дело с опционами американского типа, т. е. с опционами, которые могут исполняться или закрываться офсетной сделкой в любой момент до даты экспирации.

Пример 1. Биржевая сделка с опционами call, которая завершается реальным ее исполнением.

Условия. В ходе торгов организация заключает опционную сделку, согласно условий которой она приобретает право на покупку 1000 акций по цене 25 грн. за штуку. Премия по опциону составляет 1000 грн. По истечении некоторого времени рыночная стоимость этих акций составила сумму 30000 грн., что означает, что цена spot возросла на 5 грн. и опцион приобрел внутреннюю стоимость 5000 грн. Очевидно, что предприятие, как владелец данного опциона, воспользуется своим правом на приобретение этих акций у своего контрагента, уплатив ему зафиксированную ранее сумму 25000 грн. Либо, решив, что цена spot достигла пика, а до даты экспирации еще далеко (т. е. временной распад этого опциона еще не начался) - закроет позицию офсетной сделкой (продажей опциона call или покупкой опциона put) и получит прибыль. Ниже рассмотрен первый случай - реальное исполнение сделки, но в двух вариантах:

1. когда акции приобретаются для себя

2. когда акции приобретаются с целью тут же их продать.

В первом варианте мы допускаем, что акции приобретаются с целью получения инвестиционного дохода на срок, превышающий 12 месяцев от даты приобретения, т. е. подлежат учету на счете 14 «Долгосрочные финансовые инвестиции». Кроме того, мы допускаем, что пакет акций, являющийся базисным активом в данной сделке, «не обещает быть» ни контрольным, ни существенным относительно приобретаемой доли в капитале. То есть, у покупателя не возникает оснований учитывать его по методу участия в капитале, что, в свою очередь, приводит к необходимости оценивать это приобретение по справедливой стоимости.

Второй вариант отличается от первого тем, что приобретенные по опциону акции приходуются на счет 35 и тут же списываются в продажу.

И в первом, и во втором случаях, пакет акций стоимостью 30000 грн. обходится покупателю в 26000 грн., что составляет их стоимость по цене strike плюс премия (25000 + 1000).26

Табл. 9.

В итоге получается, что поскольку цена исполнения (25000) вместе с премией за опцион (1000) не превысили рыночной стоимости акций (3000), а разница составила 4000, хеджер констатирует в учете доход от финансовых операций в сумме 4000 грн., причем одинаковый как для первого варианта, так и для второго.

Пример 2. Биржевая сделка с опционами call, которая завершается его обратной продажей.

Опцион американского типа точно также как он может исполняться в любое время до даты экспирации, в течение этого времени может быть проданным обратно, пока еще чего-нибудь стоит.28 Продажа опциона обратно - наиболее распространенный вариант завершения опционной сделки, т. к. в этом случае не требуется никаких дополнительных расходов, а прибыль получается благодаря возросшей внутренней стоимости опциона от момента его покупки до момента его продажи обратно. И хотя обладатель опциона, закрывающий сделку, может выписать (т. е. продать) новый опцион, но это потребовало бы дополнительных расходов (комиссии и маржи).29 Поэтому для ликвидации сделки чаще используется право обратной продажи.30

Табл. 10.

Таким образом, участник получает прибыль в размере разницы между возросшей стоимостью опциона на момент обратной продажи и его начальной стоимостью: 3000 - 1000 = 2000.

Существует еще один путь закрытия опционных сделок (как call так и put) - позволить опциону экспирировать ничего не стоящим, т. к. временной распад ускоряется с приближением даты экспирации и на эту дату опцион полностью теряет свою стоимость. В таком случае затраты на его приобретение списываются на счет 952 с дальнейшим признанием убытков.

Пример 3. Биржевая сделка с опционами put, которая завершается реальным ее исполнением.

Условия. В ходе торгов организация заключает опционную сделку, согласно условий которой она приобретает право на продажу 1000 акций по цене 30 грн. за штуку. Премия по опциону составляет 1000 грн. По истечении некоторого времени рыночная стоимость этих акций составила сумму 25000 грн., что означает, что цена spot упала на 5 грн. и опцион приобрел внутреннюю стоимость 5000 грн. Очевидно, что предприятие, как владелец данного опциона, воспользуется своим правом на продажу этих акций своему контрагенту и получить от него зафиксированную ранее сумму 30000 грн. Либо, решив, что цена spot достигла максимума своего падения, а до даты экспирации еще далеко (т. е. временной распад этого опциона еще не начался) - закроет позицию офсетной сделкой (продажей опциона put или покупкой опциона call) и получит прибыль. Ниже рассмотрен первый случай - реальное исполнение сделки.

Табл. 11.

Таким образом, держатель опциона получает прибыль, равную его внутренней стоимости на момент исполнения сделки за вычетом расходов на приобретение опциона:31

5000 - 1000 = 30000 - 26000 = 4000.

Из примеров следует, что опцион на акции, - если попытаться сформулировать упрощенное его определение, - представляет собой купон, подтверждающий намерение того или иного лица приобрести определенное количество акций. Примерно то же самое представляет собой варрант, за исключением некоторых, не очень существенных различий.

Варранты на акции.

Варрант (Warramt - полномочие, доверенность, - англ.) представляет собой сертификат, дающий его держателю право покупать что-либо по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Первоначальное название варранта - откупная записка.

Варрант на покупку акций представляет собой долгосрочное право (но не обязанность) на покупку определенного количества акций, выпускаемых эмитентом по определенной цене (по цене подписки32) в определенные сроки до даты экспирации или на эту дату.

Базисными активами варрантов на ценные бумаги могут быть не только акции, но и облигации. При этом эмитентом варрантов должен быть именно эмитент базовых ценных бумаг. Варранты на акции, приобретаемые вместе с конвертируемыми облигациями, бывают отделимыми и неотделимыми от облигаций. Неотделимые от облигаций варранты не обладают самостоятельной рыночной стоимостью, то есть стоимость варрантов распределяется на стоимость облигаций. Отделимые варранты могут иметь самостоятельное обращение на рынке, отдельно от облигаций, вместе с которыми они первоначально были реализованы. При конвертации в акции облигаций с неотделимыми варрантами их держатель должен передать взамен акций не только варранты, но и сами облигации.

Выпуск варрантов возможен при условии достаточности у эмитента разрешенного к выпуску капитала для обеспечения будущей эмиссии базовых ценных бумаг. В этом заключается основное различие между варрантами и опционами «колл». Предприятие самостоятельно решает, выпускать ему варранты на свои акции или нет, а опционные сделки заключаются на рынке частным образом исходя из решения сторон. На бирже обычно обращаются опционы на акции только крупнейших выпусков, однако свои варранты может выпустить предприятие любой величины. Кроме того, варрант, как правило, является более долгосрочным инструментом, чем опцион и могут действовать (обращаться на рынке) в течение нескольких лет. Вот почему для выпуска варрантов требуется достаточное количество капитала, обеспеченного размещением ценных бумаг без варрантов.

Из отсутствия принципиальной разницы между варрантами и опционами следует, что механизм расчета цены варранта не отличается от расчета цены опциона. Точно также варрант обладает внутренней и временной стоимостью и соответственно бывает «варрант при деньгах» и «варрант без денег».

Различие в сроках обращения варрантов и опционов обуславливает разницу между временной стоимостью варранта и его внутренней стоимостью. Временная его стоимость на первых этапах обращения значительно превышает внутреннюю, затем очень медленно снижается относительно внутренней, но в последние дни до даты экспирации снижается очень резко, а внутренняя возрастает. Вполне понятно, что при этом цена варранта изменяется соответственно с тем, как изменяется цена базисного актива. Однако разница в прибылях здесь возникает несравнимая.

Например, цена акции равна 1000 грн., цена исполнения варранта на эти акции составляет 1100 грн., а цена варранта равняется 200 грн. Следовательно, речь идет о варранте «без денег», а сумма 200 грн. представляет его временную стоимость. Значит, цена покупки варрантного права равна:

1100 + 200 = 1300 грн.

Примечание. Все как в опционах: для того, чтобы быть уверенным, что цена базового актива не поднимется выше заданной отметки (1100 грн.), инвестор должен заплатить некую безвозмездную страховку (200 грн.), вследствие чего покупка ему обойдется в сумму, которая состоит из цены исполнения и затрат «на страховку» (1300 грн.); в случае же нежелательного подъема цен, у обладателя варранта есть право отказаться от исполнения контракта.

Итак, если инвестор располагает суммой 10000 грн., и возникает выбор: либо купить 10 акций по 1000 грн, либо купить 50 варрантов по 200 грн.

Если цена акции поднимется до 1300, то цена варранта увеличивается вдвое, так как в этом случае к предыдущей цене варранта добавляется разница между спотовой ценой базисного актива и ценой подписки (strike) по варранту, то есть варрант приобретает внутреннюю стоимость. Следовательно:

200 + (1300 - 1100) = 400 грн.

Таким образом, в первом случае (при покупке акций) инвестор получит доход в размере 30% (1300 против 1000), а во втором - все 100% (400 против 200). Отсюда следует, что покупка варрантов обладает большим эффектом левериджа33, чем покупка самой акции.

Вместе с тем понятно и обратное: при снижении цен на акции убытки в сделке с варрантами могут оказаться значительно больше, чем если бы инвестор купил акции. Если привести другой пример, а именно, когда приобретаемый варрант оказывается «при деньгах», то есть, обладает внутренней стоимостью34, то эффект левериджа, скорее всего, будет не столь значителен.

Покупка варрантов - очень прибыльная и, вместе с тем, не очень рискованная операция. Если цена на акцию на конец оговоренного периода оказывается ниже установленной контрактом цены, варрант не используется и срок его истекает. На мировом рынке ценных бумаг торговля варрантами идет достаточно активно, поскольку эти «гибриды» очень дешевы и имеют достаточно продолжительный срок действия.

В том и заключается главное отличие производных финансовых инструментов от первичных (например, от ценных бумаг), что они дают право на совершение (или несовершение) сделки, но не дают права на получение гарантированного дохода от их приобретения. Доходность варрантов, как и доходность опционов, невозможно спрогнозировать точно.

Следует подчеркнуть основные отличия варранта от опциона:

Варранты имеют более длительный срок обращения или вообще могут быть бессрочными.35

В момент первоначальной эмиссии варранты вступают в обращение «без денег», то есть цена strike превышает спотовую цену акций (для варрантов coll) или оказывается ниже (для варрантов put).

Один варрант предоставляет право на покупку одной акции, а не пакета, как в опционных сделках, то есть варрант не является «стандартом» как все деривативы36.

Количество выпущенных варрантов всегда ограничено и не зависит от конъюнктуры рынка, как в случае с опционами.

Бухгалтерский учет варрантов.

Из пункта 3.2. ЗУ об НДС следует, что продажа варрантов не облагается налогом на добавленную стоимость, если эти гибриды ЦБ продает их эмитент, однако из этого же пункта никак не следует, что этим налогом не облагаются спекулятивные операции с варрантами. То есть, когда варранты на акции продает эмитент, НДС не взимается, но когда субъект, купивший варранты, продает их третьему лицу, операция рассматривается как облагаемая НДС. Ниже мы рассмотрим именно такую операцию.

Для примера возьмем следующие условия:

· цена акций без учета варрантов равна 1000 грн.

· цена исполнения варранта на эти акции 1100 грн.

· цена варранта 200 грн.

· инвестор приобретает 50 варрантов на общую сумму 10000 грн.

· со временем цена акций поднимается на 30%, а цена варранта на эти акции увеличивается в два раза;

· в этот момент инвестор решает продать варранты, чтобы получить прибыль.

Пример 4. Учет покупки варрантов и последующей их продажи третьему лицу.

Табл. 12.

У продавца варрантов - эмитента акций полученная им премия зачисляется по кредиту счета 425 в корреспонденции со счетом учета денежных средств (31).

Что касается использования эмитентом акций, выпускаемых с варрантами, счета 425 «Прочий добавочный капитал» для отражения сумм, получаемых от покупателей варрантов, то это объясняется тем, что:

· во-первых, эти суммы не возвращаются ни при каких обстоятельствах

· во-вторых, эти суммы не входят в базу налогообложения

· в-третьих, эти суммы непосредственно связаны с эмиссией ценных бумаг и являются дополнительными (сверхноминальными) взносами, сопровождающими их продажу.

Сказанное касается не только прямых варрантов на акции, но и варрантов, продаваемых вместе с облигациями, которые могут конвертироваться в акции.

Строго говоря, учет варрантов у их эмитента - это тема, относящаяся уже не к разделу учета инвестиций, а к разделу учета собственного капитала.

Сноски

1В международном лексиконе довольно часто встречается еще один термин - значительное влияние. Однако принципиальные различия между существенным и значительным влиянием обнаружить очень трудно из-за отсутствия в тех же международных стандартах четкого им определения.

2См. пункт 11 ПБУ 12 «Финансовые инвестиции».

3Другое название «Связанных сторон» - «Афиллированные лица».

4Так в тексте ПБУ 12. Дело в том, что выражение «приобрести инвестиции» - экономический нонсенс.

5См. ЗУ «О бухгалтерском учете и финансовой отчетности в Украине», принципы бухгалтерского учета.

6См. пункт 9 ПБУ 20 «Консолидированная финансовая отчетность».

7См. пункт 15 ПБУ 20 «Консолидированная финансовая отчетность».

8Термин «Цена приобретения» в данном случае применим только к ценным бумагам.

9Т. е. в соответствии с требованиями пункта 4 ПБУ 12 «Финансовые инвестиции».

10См. ЗУ о бухгалтерском учете и финансовой отчетности.

11См. в этом же разделе (подраздел «Заемный капитал»)

12Допустим, что все расходы, сопровождающие покупку облигаций - это комиссионные биржевому брокеру.

13Представим, что произведен соответствующий расчет. В данном случае для примера это не существенно. Методику расчета см. в приложении к ПБУ 12.

14Необходимо напомнить: когда речь идет о краткосрочных облигациях, инвестор учитывает их не на счетах 142 (143), а на счете 35 «Текущие финансовые инвестиции». Это все, чем отличается учет краткосрочных облигаций от учета долгосрочных.

15Допустим, что все расходы, сопровождающие покупку облигаций - это комиссионные биржевому брокеру.

16Опционы могут быть и внебиржевыми. Пример - продажа валютных опционов банками.

17Как правило, ограничен. Но, следует отметить, что в большом разнообразии опционных стратегий есть и такие, риск по которым все же выходит за пределы уплаченной премии. В данном же случае мы говорим о самых простых стратегиях, где риск ограничен размером премии.

18Strike price - цена исполнения.

19К сожалению, из определения опциона, данного ЗУ о налоге на прибыль, не ясно, какие опционы имеются в виду: американского типа, европейского или те и другие одновременно (см. п.п.1.5.3 Закона).

20На биржевом сленге это называется стратегией быка.

21На биржевом сленге это называется стратегией медведя.

22Кроме того, цена опциона может, независимо от изменчивости цен на базисные активы, снижаться только потому, что приближается дата исполнения. (Имеется в виду европейский опцион, ибо опцион американского типа может быть исполнен в любой момент в течение срока его действия.) Этот фактор также необходимо учитывать при расчете стратегий.

23Несмотря на то, что покупателя опциона принято иногда называть инвестором. Что, впрочем, имеет некоторый смысл, ведь покупатель опциона т.о. осуществляет вложения с целью определенной выгоды. Но это его внутренние вложения, никого постороннего такой «инвестор» не инвестирует.

24См. «Операции с товарными фьючерсами».

25См. определения терминов, касающиеся хеджирования.

26Комиссионные брокеру и другие издержки, связанные с этой операцией, для упрощения здесь и далее упускаем.

27Иногда есть смысл делать прямую проводку: Дт311 Кт741.

28Т.е. пока не начался процесс временнОго распада его стоимости.

29Продажа, в отличие от покупки, всегда требует маржу и уплату комиссионных брокеру.

30Если, конечно, такое право реализуемо в тех или иных конкретных условиях, т. к. не всеми биржами это допускается.

31Здесь следовало бы учесть и расходы на уплату комиссионных брокеру, но, в силу понятности отражения этой операции и ради упрощения примера, они упускаются.

32Цена подписки в данном случае то же самое, что цена исполнения (цена «страйк») для опционов. Термин «цена подписки» может применяться лишь в случае покупки варрантов у эмитента акций.

33Эффект левериджа известен также как «эффект финансового рычага». А попросту выражение «бОльший эффект левериджа» означает более широкий диапазон прибыльности.

34Внутренней стоимостью обладают только варранты, размещаемые на вторичном рынке.

35Это характерно для мировой практики обращения варрантов. Отечественное же законодательство не допускает выпуск варрантов сроком обращения более чем один год (см. п.12 Правил выпуска и обращения фондовых деривативов, утв. решением Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 24.06.97г. №13)

36Следует напомнить: «стандартом» в деривативах является не сам документ, как принято считать, а определенная стандартная партия базовых активов (стандартное количество, стандартное качество и т.д.)

37К цене реализации варрантов (20000) в данном случае прибавляется НДС (400).

Размещено на Allbest.ru