Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Основы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

1.1 Структура рынка ценных бумаг: виды участников их характеристика

1.2 Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, прядок ее лицензирования

2. Анализ деятельности профессиональных участников российского фондового рынка

2.1 Количественная и качественная характеристика финансовых посредников, действующих на российском рынке ценных бумаг

2.2 Количественная и качественная характеристика профессиональных участников, составляющих инфраструктуру рынка ценных бумаг

3. Основные направления совершенствования деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг

Заключение

Список литературы



Введение

Широкий и эффективный доступ инвесторов и эмитентов - заемщиков к инвестиционным возможностям финансового рынка может быть обеспечен только при наличии развитой инфраструктуры. Однако в нашей стране все еще сохраняется проблема построения эффективной инфраструктуры рынка, которая сможет удовлетворить потребности как отечественных, так и иностранных инвесторов. Не завершено формирование эффективной системы регулирования фондового рынка, опирающегося на лучший мировой опыт в этой области.

Задача концентрации финансового посредничества заключается в создании широкой посреднической базы как национальной так и (в виде дочерних компаний) иностранной. Здесь под посредниками понимается брокерские и дилерские компании, инвестиционные банки и портфельных управляющих. рынок лицензирование финансовый инвестор

Естественным признаком международного финансового центра является эффективная инфраструктура -- фондовые биржи и иные организаторы торговли, институты, обеспечивающие учет прав на ценные бумаги и иные финансовые инструменты, и расчеты по сделкам с ними. Оценка эффективности инфраструктуры может быть выведена из конкурентоспособности условий, которые она предлагает, и тенденций, движущих ее развитие в настоящее время на мировом финансовом рынке.

Полноценное осуществление функций по предоставлению инвестиционных услуг, обеспечивающих доступ эмитентов к инвестиционным ресурсам, а инвесторов к надежным инструментам инвестирования, может только рынок, обладающей развитой современной инфраструктурой.

Конкурентоспособные институты финансовой инфраструктуры обеспечивают приемлемый уровень транзакционных издержек, обеспечивают надежность и своевременность проведения сделок, надежность системы учета прав собственности на купленные ценные бумаги. Формирование современной конкурентной инфраструктуры финансового рынка в России не завершено. Это связано, в первую очередь, с отсутствием центрального депозитария и клиринга.

Именно по этим причинам была выбрана тема курсовой работы - профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Целью работы является изучение деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг.

Для достижения данной цели поставлены следующие задачи:

- рассмотреть характеристику участников фондового рынка;

- изучить виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, порядок ее лицензирования;

- проанализировать деятельность профессиональных участников российского фондового рынка;

- выявить основные направления совершенствования деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг.

Работа состоит из введения, трёх глав, заключения и списка использованных источников.

Первая глава посвящена основам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Рассмотрена структура рынка ценных бумаг: виды участников, дана их характеристика. Изучены виды профессиональной деятельности и порядок ее лицензирования.

Во второй главе проведен анализ деятельности профессиональных участников российского фондового рынка. Рассмотрена количественная и качественная характеристика финансовых посредников, действующих на российском рынке ценных бумаг и профессиональных участников, составляющих инфраструктуру рынка ценных бумаг

В третьей главе рассмотрены основные направления совершенствования деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг.

При написании работы были использованы Федеральные законы РФ, учебники, публикации в печати, Интернет - ресурсы.



1. Основы профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

1.1 Структура рынка ценных бумаг: виды участников, их характеристика

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним, вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг [12, С.132].

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от функционального назначения:

- эмитенты;

- инвесторы;

- профессиональные участники рынка ценных бумаг;

- регулирующие организации;

- саморегулируемые организации.

Эмитенты - юридическое лицо или орган исполнительной власти либо органы местного самоуправления, выпускающий ценные бумаги и несущий от своего имени обязательства по ним перед владельцами ценных бумаг [1].

Инвестор - это физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет и получающее на них право собственности.

а) население;

Здесь к населению относятся «рыночные» инвесторы - физические лица, которые либо осознанно приняли решение о самостоятельной работе на рынке ценных бумаг и периодически пользуются услугами брокеров или доверительных управляющих, либо являются «рыночными» клиентами ПИФ.

б) инвестиционные фонды;

Инвестиционные фонды как институт сконструированы, прежде всего, для аккумулирования средств мелких частных инвесторов, однако в России они пока что оказались в большей мере востребованы крупными инвесторами -- как частными, так и нефинансовыми корпоративными, о чем говорит статистика активов закрытых ПИФ, ориентированных на крупных клиентов

Инвестиционные стратегии ПИФов на фондовом рынке могут быть самыми различными -- как спекулятивными, так и долгосрочно-инвестиционными, как активными, так и пассивными.

в) Общие фонды банковского управления (ОФБУ) - инвестиционный продукт, который предлагают кредитные организации на основе инструкции Банка России. ОФБУ признается имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления. Инвестор, вкладывая свои средства в ОФБУ, получает так называемый сертификат долевого участия, который не является ценной бумагой. Требования к составу и структуре активов ОФБУ более либеральны, чем требования к ПИФ.

г) негосударственные пенсионные фонды;

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) должны инвестировать средства, накапливаемые для будущих пенсионных выплат, в доходные и достаточно надежные активы -- прежде всего в ценные бумаги. В России НПФ являются юридическими лицами, причем обязательно некоммерческими организациями. В настоящее время они могут осуществлять только два вида деятельности: негосударственное пенсионное обеспечение (НПО), т.е. добровольное пенсионирование за счет средств работодателей и/или самих работников, дополнительное по отношению к государственным пенсиям, и обязательное пенсионное страхование (ОПС) -- часть государственной системы трудовых пенсий.

Отметим, что НПФ не имеют права самостоятельно инвестировать свои пенсионные резервы по НПО в акции и корпоративные облигации, а обязаны воспользоваться для этого услугами управляющих компаний. В сфере ОПС вообще все инвестиции НПФ могут осуществляться только через управляющие компании. НПФ обязаны также пользоваться услугами спецдепозитариев по учету или хранению их активов и контролю за действиями управляющего и самого НПФ.

г) инвестирование средств пенсионных накоплений;

Застрахованные лица, то есть работники, за которых работодатели платят пенсионные взносы в Пенсионный фонд России и имеющие накопительную часть трудовой пенсии, могут перевести свои пенсионные накопления в НПФ или передать их в управление управляющей компании - частной или государственной. Первый конкурс среди частных управляющих компаний на право участия в инвестировании средств пенсионных накоплений был проведен в 2004 г. и вызвал большой интерес и у профессионального сообщества, и заинтересованной публики. В результате к управлению средствами пенсионных накоплений было допущено 55 компаний. Вместе с тем в последующие годы со стороны частных компаний интерес к этому проекту полностью пропал. Функции государственной управляющей компании до настоящего времени выполняет ОАО «Государственная корпорация «Банк развития внешнеэкономической деятельности» («Внешэкономбанк»). «Внешэкономбанк» в качестве государственной управляющей компании имеет право вкладывать пенсионные накопления только в государственные ценные бумаги.

д) коммерческие банки;

В России нет ограничений на операции коммерческих банков на рынке ценных бумаг, существующих в ряде зарубежных стран. Поэтому многие российские банки выступают на рынке ценных бумаг в качестве профессиональных участников, а также в качестве инвесторов за свой собственный счет.

е) зарубежные инвестиционные фонды на российском фондовом рынке;

Российский фондовый рынок пока не стал достаточно привлекательным для крупнейших глобальных инвестиционных и пенсионных фондов, ориентированных на зарубежных розничных инвесторов. Основными странами, из которых поступают инвестиции в Россию, являются Кипр (22,5% накопленных инвестиций), Нидерланды (17,7%), Великобритания (13,3%) и Люксембург (13,2%) [29].

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг по лицензии ФСФР.

- брокерская деятельность, брокер;

- дилерская деятельность, дилер;

- деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), клиринговая организация;

- депозитарная деятельность, депозитарий;

- деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, регистратор (держатель реестра);

- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, организатор торговли биржи;

- деятельность по управлению ценными бумагами, управляющий [12, С.114].

Регулирующие органы - это органы, контролирующие и регулирующие взаимодействие участников рынка ценных бумаг. Сюда относятся: Министерство финансов РФ, Центральный банк РФ, Федеральная служба по финансовым рынкам, Федеральная налоговая служба, Федеральная антимонопольная служба [29].

Главным государственным регулирующим органом на российском рынке ценных бумаг в настоящий момент является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России).

Деятельность ФСФР регулируется Законом «О рынке ценных бумаг» и Положением о ФСФР России, утвержденным постановлением Правительства РФ от 30.06.2004 № 317. Согласно Положению ФСФР России является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков, за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности. ФСФР осуществляет регулирование всех основных субъектов фондового рынка: эмитентов, профессиональных участников, институтов коллективного инвестирования, а в некоторых аспектах и инвесторов. Как орган исполнительной власти она подчиняется Правительству Российской Федерации, которое имеет право приостановить действие или отменить любой акт ФСФР России.

Центральный банк не входит в систему органов исполнительной власти и осуществляет свою деятельность на основании специального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Его полномочия в отношении регулирования коммерческих банков определены также законом «О банках и банковской деятельности». Банк России выступает в качестве организации, отвечающей за организацию денежного обращения и стабильность банковской системы в России. Так, Банк России во взаимодействии с Правительством РФ разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, что оказывает влияние на многие параметры рынка ценных бумаг. Как регулятор банковской системы Банк России определяет особенности процедуры эмиссии ценных бумаг кредитных организаций и регистрирует выпуски соответствующих ценных бумаг. Далее он осуществляет банковский надзор за деятельностью кредитных организаций и банковских групп, в том числе за их деятельностью в качестве инвесторов на рынке ценных бумаг. В отношении деятельности кредитных организаций как профессиональных участников рынка ценных бумаг Банк России фактически устанавливает правила проведения отдельных операций (например, доверительное управление ценными бумагами, правила осуществления депозитарного учета и т.п.).

Согласно Положению о Министерстве финансов (утверждено Постановлением Правительства РФ от 30.06.2004 № 329), оно осуществляет ряд функций в отношении рынка ценных бумаг и его участников. Прежде всего, Минфин утверждает условия эмиссии и обращения федеральных государственных ценных бумаг и решения об эмиссии отдельных выпусков этих ценных бумаг, а также отчеты об итогах их эмиссии. Вместе с тем Минфин сам выполняет функции эмитента федеральных государственных ценных бумаг. Далее он выступает регулирующим органом в отношении государственных ценных бумаг субъектов РФ и муниципальных ценных бумаг: он осуществляет государственную регистрацию условий эмиссии и обращения таких ценных бумаг, утверждает стандарты раскрытия информации об этих бумагах. Кроме того, Минфин остается регулятором в сфере инвестирования пенсионных накоплений для финансирования накопительной части трудовой пенсии, а также регулятором для страховых компаний, в том числе в части осуществления ими инвестиций в ценные бумаги (надзорные функции по отношению к страховым компаниям осуществляет Федеральная служба страхового надзора, которая подчиняется Минфину).

Система регулирования на рынке ценных бумаг включает в себя, наряду с государственными органами, еще и саморегулируемые организации (СРО).

Саморегулируемые организации - это добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующие с ФЗ «О рынке ценных бумаг» и функционирующие на принципах некоммерческой организации.

СРО учреждается на добровольной основе профессиональными участниками рынка ценных бумаг в следующих целях:

- обеспечение условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг;

- соблюдение стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг;

- защита интересов владельцев ценных бумаг и иных участников РЦБ, являющихся членами саморегулируемой организации;

- установление правили стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на РЦБ [1].

Членство в СРО является добровольным.

В настоящее время в России статус СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг и институтов коллективного инвестирования имеют следующие организаций:

- Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) объединяет брокеров, дилеров, управляющих, а также депозитариев. Общее количество ее членов на 01.01.08 составляет 404.

- Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) объединяет депозитариев, регистраторов и клиринговые организации. На 10.11.07 в ПАРТАД насчитывался 101 член.

- Национальная фондовая ассоциация (НФА) включает в себя организации, имеющие лицензии на брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность и на доверительное управление ценными бумагами; основная особенность в том, что среди ее членов преобладают банки. В НФА на 10.11.07 входит 245 членов.

- Национальная лига управляющих (НЛУ) объединяет организации, имеющие лицензии на управление паевыми и акционерными инвестиционными фондами, пенсионными резервами НПФ, а также на доверительное управление ценными бумагами. На 10.11.07 насчитывает 80 управляющих компаний.

- Некоммерческое партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона (ПУФРУР) -- единственная на сегодняшний день СРО с региональной спецификой, ее офис находится в Екатеринбурге. Члены ПУФРУР -- 26 профессиональных участников рынка ценных бумаг из Уральского региона (по состоянию на 10.11.07) [29].

1.2 Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг порядок ее лицензирования

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг - термин, введенный ФЗ РФ от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"; объединяет брокерскую и дилерскую деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, клиринговую, депозитарную и регистраторскую деятельность, а также деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. Общим для всех видов деятельности является: принцип лицензирования деятельности; принцип совместимости нескольких видов деятельности только в случаях, установленных Законом или ФСФР РФ. Все виды профессиональной деятельности осуществляются только юридическими лицами.

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом [1].

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам [1].

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером.

Объявляя публичные котировки, дилер может сообщить и другие существенные условия, необходимые для заключения договора купли-продажи: количество покупаемых (продаваемых) ценных бумаг, срок действия объявленных цен и др. Участник рынка, зная условия совершения сделки, оценивает их и, если они его устраивают, заключает сделку с дилером на предложенных условиях. Дилер обязан эту сделку исполнить.

Брокерская и дилерская деятельность похожи. В обоих случаях осуществляется покупка или продажа ценных бумаг. Однако брокер покупает ценные бумаги для клиента по его поручению, дилер приобретает ценные бумаги для себя. Брокер за свои услуги получает комиссионные от клиентов, дилер зарабатывает тем, что покупает ценные бумаги по одним ценам, а продает по другим, более высоким. В таблице 1, показаны отличительные признаки брокерской и дилерской деятельности.

Таблица 1 Сопоставление брокерской и дилерской деятельности

Признаки	Брокер	Дилер
1. Публично объявлять котировки ценных бумаг и совершать сделки по этим котировкам	Не обязан	Обязан
2. Источники средств для покупки ценных бумаг	Средства клиентов	Собственные средства дилера
3. Кто является собственником ценных бумаг	Клиент, который дал поручение на покупку ценных бумаг	Дилер
4. Источник дохода для брокера и дилера	Комиссионное вознаграждение, выплачиваемое клиентом	Разница между ценой продажи и ценой покупки

Являясь профессиональным участником фондового рынка и обладая соответствующей информацией, дилер, совмещающий свою деятельность с брокерской, обладает бесспорными преимуществами по сравнению с клиентами.

Деятельность по управлению ценными бумагами признается деятельность осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами [1].

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Характерными чертами доверительного управления являются следующие признаки: активы, которыми оперирует доверительный управляющий, ему не принадлежат; активы переданы ему в доверительное управление на определенный срок; доверительное управление осуществляется на основе договора; доверительный управляющий проводит операции с активами за вознаграждение в интересах указанных в договоре лиц.

Субъектами договора о доверительном управлении являются: учредитель траста - лицо, передающее ценные бумаги или денежные средства в доверительное управление; управляющий - лицо, которое осуществляет управление переданными ему во временное пользование активами; выгодоприобретатель (бенефициар) - лицо, в интересах которого осуществляется управление [13,С.95]. Выгодоприобретателем может выступать непосредственно учредитель траста, но он может указать в договоре других лиц, которые будут иметь доход, полученный в результате доверительного управления.

Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним [1].

Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги [1].

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо).

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Реестр владельцев ценных бумаг - это список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости принадлежащих им ценных бумаг. Лицо, осуществляющее деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, именуется держателем реестра (регистратором) [17, с. 86-87]. Регистратор работает на основании договора с эмитентом ценных бумаг; лица, открывающие счета в реестре, не заключают договор с регистратором. Эмитент с количеством акционеров не более 50 имеет право вести реестр самостоятельно или заключить договор с регистратором. Если же число акционеров превышает 50, эмитент обязан передать ведение реестра регистратору, хотя при этом он продолжает отвечать за ведение реестра.

Деятельность регистратора и деятельность депозитария имеют много общих черт. Оба открывают счета владельцам ценных бумаг, учитывают количество и вид ценных бумаг на счетах инвесторов, отражают все операции клиента с ценными бумагами и т. п. Однако каждый из них выполняет на рынке вполне определенный объем работ, и они взаимно дополняют друг друга. В таблице 2, дана характеристика регистраторов и депозитариев по основным отличительным чертам.

Таблица 2 Отличие регистратора от депозитария

Признак	Регистратор	Депозитарий
Договорные отношения	Договор с эмитентом на ведение реестра	Договор с клиентом на депозитарное обслуживание
Объект обслуживания	Эмитент	Владельцы ценных бумаг
Учетная функция	Учитывает в реестре владельцев ценных бумаг одного эмитента	Учитывает принадлежащие инвесторам ценные бумаги различных эмитентов
Вид счета	Лицевой счет	Счет «депо»
Оплата услуг	В основном оплачивает эмитент	Оплачивает владелец ценных бумаг
Конкурентная среда	Конкурирует с другими Регистраторами за эмитента	Конкурирует с другими депозитариями за владельцев ценных бумаг

Регистратор в основном ориентирован на эмитента, с которым у него существуют договорные отношения по ведению реестра и от которого он получает основную сумму вознаграждения. Депозитарий же не привязан к конкретному эмитенту, он ориентирован на инвесторов, которые могут у него хранить (учитывать права) ценные бумаги различных эмитентов. Инвестору, который владеет акциями различных эмитентов, удобнее обслуживаться в депозитарии и там регистрировать все свои операции, чем общаться с различными регистраторами.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Пример организатора торговли - фондовая биржа.

Фондовая биржа - это организованный рынок ценных бумаг, функционирующий на основе централизации предложений о купле-продаже ценных бумаг, выставляемых брокерами - членами биржи на основе поручений институциональных и индивидуальных инвесторов [4, С. 230].

Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи (брокеров). Фондовая биржа -- это место, где проводятся сделки с ценными бумагами. Сама биржа не продает и не покупает ценные бумаги, не устанавливает на них цены. Основная задача биржи -- это разработка правил и организация торговли ценными бумагами по этим правилам между членами биржи.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:

- лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг (на осуществление брокерской деятельности, дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами, депозитарной деятельности, клиринговой деятельности, деятельности по организации торговли);

- лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра (на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг);

- лицензией фондовой биржи (на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг в качестве фондовой биржи) [2].

Профессиональному участнику, впервые обратившемуся за получением лицензии, она выдается без ограничения срока действия [2].

Лицензия выдается на каждый вид профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Лицензиат вправе совмещать профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг с иными видами деятельности, как подлежащими лицензированию, так и не подлежащими лицензированию в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Допускается совмещение следующих видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность; клиринговая деятельность и депозитарная деятельность; деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг и клиринговая деятельность.

Федеральная служба по финансовым рынкам России для обеспечения работы Управляющих компаний выдает следующие виды лицензий: Лицензия ФСФР на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Лицензия ФСФР на право осуществления деятельности по управлению ценными бумагами.

Лицензиат должен соответствовать и соблюдать лицензионные требования и условия, предусмотренные приказом «Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг» [2].

Лицензирующий орган рассматривает документы и принимает решение о выдаче лицензии или об отказе в выдаче лицензии в срок, не превышающий 30 рабочих дней со дня их получения лицензирующим органом, а соискателю лицензии, представившему ходатайство саморегулируемой организации о выдаче лицензии в срок, не превышающий 15 рабочих дней со дня их получения лицензирующим органом [2].

Основаниями для отказа в выдаче лицензии являются:

- наличие в документах, представленных соискателем лицензии, недостоверной или искаженной информации;

- несоответствие документов, представленных соискателем лицензии, требованиям законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, в том числе нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая настоящий Порядок;

- несоответствие соискателя лицензии лицензионным требованиям и условиям,

- аннулирование или отзыв лицензии на осуществление банковских операций, выданной Центральным банком Российской Федерации (для кредитных организаций).

Не позднее 5 рабочих дней со дня принятия решения о выдаче лицензии или об отказе в выдаче лицензии лицензирующий орган раскрывает информацию об указанном решении на сайте Федеральной службы по финансовым рынкам в сети Интернет.



2. Анализ деятельности профессиональных участников российского фондового рынка

2.1 Количественная и качественная характеристика финансовых посредников, действующих на российском рынке ценных бумаг

Российское законодательство регулирует три вида посредничества на фондовом рынке - брокерскую деятельность, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами.

Данные о количестве действующих лицензий профессиональных посредников представлены в таблице 3.

Таблица 3 Лицензии профессиональных посредников

Вид деятельности	2005	2006	2007	2008	2009	2 квартал 2010 года
Брокерская	1379	1433	1445	1488	1347	1284
Дилерская	1398	1394	1422	1480	1347	1280
Управление ценными бумагами	1022	1100	1169	1269	1202	1147

Как следует из таблицы 3, в течение первого полугодия 2010 г. количество лицензий профессиональных посредников в сравнении с началом года снизилось на 4,5%. Это явилось следствием проводимой ФСФР России политики по очищению рынка от организаций, имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, но не ведущих деятельности и не представляющих отчетность, отказом от профессиональной деятельности в условиях кризиса, снизившего рентабельность бизнеса, однако в основном - реакцией на повышение требований к собственному капиталу. Вопреки ожиданиям меры по повышению требований к собственным средствам не привели к консолидации компаний. Особенно заметно уменьшение количества профессиональных участников рынка ценных бумаг в регионах. Подчеркнем, что речь идет именно о количестве выданных лицензий, а не о числе работающих на рынке ценных бумаг организаций. Большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг - посредников имеют три-четыре лицензии.

С первых лет появления фондового рынка в стране режим регулирования брокерской деятельности в России был и остается одним из самых либеральных в мире. Он отличается относительно низкими требованиями к стартовым условиям выхода новых компаний на рынок, полным отсутствием ограничений по участию нерезидентов в капитале брокеров, отсутствием каких-либо требований и стандартов к брокерам и их персоналу при оказании услуг по инвестиционному консультированию.

Благодаря этому рынок брокерских услуг в России является высоко конкурентным: по оценкам, на 20 крупнейших интернет-брокеров приходится около 90% рынка брокерских услуг, тогда как в США на пять крупнейших операторов приходится 95% аналогичного рынка.

Таблица 4 Сравнительные характеристики брокеров в России и США

Показатели рынка онлайн-услуг	Россия	США
Клиенты онлайн - брокеров	400	30 000
Доля клиентов онлайн брокеров в общей численности населения, %	0,4%	10,2%
Характеристика концентрации рынка услуг онлайн - брокеров	9 брокеров - 60% рынка	5 брокеров - 70% рынка
Количество активных онлайн-брокеров	150	10-12
Число филиалов (минимум - максимум)	0-58	33-370
Среднее число сделок в день у лидеров	20-40	35-320
Комиссия брокера при сделке 10 тыс. долл	2-10	12,0

В приведенных данных в таблице 4 выделяются две особенности брокерского бизнеса в России: ограниченность числа клиентов, которое не превышает 400 тысяч, и менее высокий уровень концентрации бизнеса. В этих условиях высокий уровень конкуренции среди российских брокеров толкает их к резкому снижению тарифов на свои услуги.

Численности брокеров-дилеров - небанковских организаций на российском фондовом рынке на 1 полугодие 2010 г. составила 946 компаний, уменьшившись в 2 раза сравнению с концом 2006 года. Общая численность сотрудников инвестиционных компаний также сократилось более чем на две тысячи - до 14 100 человек [20, С. 20]. В то же время численность специалистов крупнейших компаний, наоборот, увеличилась, что свидетельствует о происходящих на рынке процессах концентрации. Свидетельством тому является возрастание доли крупнейших операторов в общем обороте профучастников. По состоянию на конец 2009 г. первая десятка брокеров-дилеров концентрировала 61% оборота, в то время как на конец 2008 г. лишь 55%. На первую сотню приходится 95% оборота акций [6, С. 58].

По структуре сделок 30% является дилерскими, 60% - брокерскими, 10% составляют прочие виды сделок (доверительное управление и т.д.) см. рисунок 1.

Рис. 1 Структура сделок биржевых посредников в 2009 г., %

При этом существует прямо противоположное соотношение брокерских и дилерских сделок у крупных и мелких компаний. Если у крупных компаний брокерские сделки - 63%, дилерские - 30%, то у мелких компаний брокерские - 29%, а дилерские - 56% [6, С. 59].

Что касается географии совершаемых сделок, то прослеживается отчетливая тенденция нежелании мелких компаний работать с региональными коллегами и стремлением заключать сделки через крупные московские структуры. Выявленная география основных партнеров брокерских компаний представлена на рис. 2.

Как можно заметить, финансовые посредники неравномерно распределены по территории России и сконцентрированы преимущественно в московском регионе. До 60% совокупного оборота акций, численности клиентов и более 80% прибыли инвестиционных компаний России обращается в московском регионе.

Рис. 2 География основных партнеров брокеров-дилеров, %

Как можно заметить, финансовые посредники неравномерно распределены по территории России и сконцентрированы преимущественно в московском регионе. До 60% совокупного оборота акций, численности клиентов и более 80% прибыли инвестиционных компаний России обращается в московском регионе.

Распределение оборота с акциями брокеров-дилеров - некредитных организаций по региональным отделениям России по итогам 2009 г. приведено в таблице 5.

В 2009 г. региональная структура инвескомпаний и численность их сотрудников немного изменилась: вслед за Москвой по количеству компаний (46%) идет Санкт-Петербург (10%) и Урал (8%), по численности сотрудников расклад, соответственно, 48%, 12% и 8% [16, С. 27].

Таблица 5 Распределение оборота с акциями региональных брокеров-дилеров - некредитных организаций

Региональные отделения России	Оборот с акциями, млн руб.
	2007 г.	2008 г.	2009 г.
1. Нижегородское РО	174,8	185,4	190,5
2. Орловское РО	222,4	278,3	283,0
3. Приморское РО	314,3	358,6	401,3
4. Саратовское РО	686,7	722,4	790,1
5. Челябинское РО	1 958,2	2 385,0	2 403,7
6. Самарское РО	2 633,6	2 977,6	3 005,1
7. Красноярское РО	2 690,2	2 822,9	2 930,8
8. Иркутское РО	3 418,4	3 795,2	3 050,2
9. Ростовское РО	9 513,9	11 004,4	12 159,6
10. Омское РО	17 003,8	18 218,3	19 335,0
11. Свердловское РО	20 521,9	25 741,0	26 357,2
12. Санкт-Петербургское РО	93 057,0	45 739,9	103 207,9
13. Новосибирское РО	71 187,4	89 079,4	90 006,3
14. Московское РО	673 724,3	664 227,6	699 834,1

Совокупные обороты инвестиционных компаний - по оценке 200 крупнейших из них, на долю которых приходится 98% объема рынка (без банков) - выросли в 2009 г. на 28,6% по сравнению 2008 г. [23, С. 60].

Лидерами отрасли по-прежнему являются; ООО «Брокеркредитсервис»; ООО «Кит Финанс»; Группа «Тройка Диалог».

На долю этих компаний приходится порядка 58% от общего объема совокупных операций. Необходимо отметить, что компании ООО «Брокеркредитсервис» и ООО «Кит Финанс» совершили серьезный рывок - рост оборотов данной компании составил более 70% и компании, по итогам 2007 года, возглавили список крупнейших инвестиционных компаний по совокупным оборотам см. табл. 6.

Таблица 6 Крупнейшие инвестиционные компании небанковских организаций по объему оборотов по итогам 2006-2007 гг.

Краткое название	Город	Совокупные обороты, млн. руб.
		2008 г.	2009 г.
1. ООО «Брокеркредитсервис»	Новосибирск	5 219 296	12 625 622
2. КИТ Финанс (ООО)	Санкт-Петербург	2 374 840	7 306 521
3. Группа «Тройка Диалог»	Москва	2 580 337	5 624 842
4. ГК «Алор»	Москва	1 863 028	2 695 749
5. ЗАО «ФИНАМ»	Москва	1 558 523	2 703 386

Дилерские операции в абсолютном выражении составляют около 4,8 триллионов рублей, прирост за 2009 г. составил 132%. Лидером по-прежнему остается Группа «Тройка Диалог», а на лидирующую группу из трех компаний приходится 78% совокупного объема дилерских операций. Таким образом, доля трех лидеров, составлявшая 57% в 2007 г. возросла см. табл. 7.

Таблица 7 Крупнейшие инвестиционные компании по объему дилерских операций за 2005-2008 гг.

Краткое название	Объем дилерских операций, млрд. руб.
	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
1. Группа «Тройка Диалог»	2 033	2 352	3 224	3855
2. ООО «ИК ВЕЛЕС Капитал»	174	201	369	486
3. КИТ Финанс	99	125	196	196
Итого:	2 306	2 678	3 789	4537

Серьезный рост объемов брокерских операций (на 54%) можно связать с неустойчивостью ситуации на фондовом рынке. Крупнейшими инвестиционными компаниями по объему брокерских операций являются: КИТ Финанс (ООО), ООО «Компания БКС» и ЗАО «ФИНАМ», на долю которых приходится более 70% совокупного объема брокерских операций см. табл. 8.

Таблица 8 Крупнейшие инвестиционные компании по объему брокерских операций 2005-2007 гг.

Краткое название	Объем брокерских операций, млрд. руб.
	2005 г.	2006г.	2007г.	2008 г
1	КИТ Финанс (ООО)	5 106	5 742	6 989	4736
2	ООО «Компания БКС»	3 148	3 951	5 299	2619
3	ЗАО «ФИНАМ»	1 063	1 207	1 571	2428
	Итого:	9 317	10 900	13 859	9783

В абсолютном выражении объем активов всех инвестиционных компаний на конец 2009 г. составил 331,5 млрд. руб [5, С. 64]. Однако важно отметить, что это лишь надводная часть айсберга - активы компаний в российской юрисдикции, у части компаний так же существует и бизнес за рубежом. Лидерами по объему активов являются ЗАО «ИК Регион», ООО ИФК «Метрополь» и ООО «УРАЛСИБ Кэпитал».

Совокупные активы лидеров составляют 23,5% общего объема активов в секторе, а при рассмотрении суммарных активов по 10 крупнейшим компаниям этот показатель возрастет до 50%. Интересно отметить, что доля крупнейших компаний в общем объеме активов практически не изменилась по сравнению с 2006 г., несмотря на рост конкурентной среды.

Кроме брокеров-дилеров - некредитных организаций видную роль на рынке акций занимают также банковские структуры. Многие банки сегодня имеют лицензии профессиональных участников фондового рынка и оказывают брокерские услуги. Правда, пока они проигрывают по оборотам классическим брокерам.

Таблица 9 Банки с наибольшими оборотами по брокерским счетам клиентов по состоянию на 1 сентября 2009 года

Банки	Город	Оборот по брокерским счетам в августе 2009 года, тыс. руб.
1. БАНК КРЕДИТ СВИСС (МОСКВА)	Москва	315 519 418
2. СОБИНБАНК	Москва	218 186 089
3. ВТБ 24	Москва	154 946 406
4. ЛЕФКО-БАНК	Москва	57 324 313
5.КИТ ФИНАНС ИНВЕСТИЦИОННЫЙ БАНК	Санкт-Петербург	51 235 239

Из отчетности которую представили действующие 1113 кредитные организации в Центральный банк РФ сумма приобретенных банками ценных бумаг возросла с 2 трлн. 250,6 млрд. руб. на 1 января 2008 г до 2 трлн. 254,5 млрд. руб. на 1 декабря 2009 г. В том числе вложения в долговые обязательства увеличились с 1 трлн. 541,4 млрд. руб. до 1 трлн. 647,7 млрд.руб.

Таблица 10 Пятерка крупнейших банков - профучастников по вложениям в ценные бумаги по состоянию на 1 сентября 2009 года

Банки	Портфель ценных бумаг (акции и долговые обязательства) всего, тыс. руб.	Ценные бумаги приобретенные для продажи	Ценные бумаги приобретенные для инвестирования	Доля в активах, в %
1.СБЕРБАНК РОССИИ	506 997 548	487 013 060	19 984 488	8,5
2. ГАЗПРОМБАНК	148 008 852	136 078 127	11 930 725	15,3
3. ВТБ 24	130 898 146	107 690 524	23 207 622	7,4
4.УРАЛСИБ	71 214 804	55 746 218	15 468 586	16,0
5.БАНК МОСКВЫ	42 681 121	41 394 661	1 286 460	6,7

В первом полугодии 2009 г. на фондовом рынке продолжает происходить формирование крупных финансовых групп, включающих в себя не только брокерские, дилерские и управляющие компании, но и банки. Компании стремятся объединить различные сферы бизнеса: банковскую, инвестиционную, управления активами, инвестиционный консалтинг. Такое выделение специализированных компаний внутри групп ведет к более четкому разделению функций управления и деньги инвесторов, а также к повышению качества предоставляемых услуг.

На текущий момент ситуация на российском фондовом рынке далека от идеальной. Кризис в США, реакция европейских рынков, на проблемы, связанные с американскими ипотечными ценными бумагами, кризис ликвидности - все это негативно сказывается на отечественных финансовых рынках.

НАУФОР во втором квартале 2008 года опубликовала рейтинг надежности некредитных организаций [27]. Категория надежности A (группы A++ , A+ , A) присвоена 38 компаниям (в предыдущем квартале этот рейтинг был присвоен 34 компаниям). Это подтверждает тот факт, что члены НАУФОР продолжают укреплять свои позиции, отмечается в пресс-релизе.

Группа надежности A++ «АТОН», «ЛУКойл-резерв-инвест», «НИКойл UFG», «Ренессанс», «Тройка Диалог». В группе A++ (высший рейтинг надежности) произошло единственное изменение. НАУФОР снова присвоила этот рейтинг компании «ЛУКойл-резерв-инвест».

Группа надежности A+ - ИК «АВК», «Вэб-инвест.Ру» (БАЛТОНЭКСИМ Финанс), ИФК «МЕТРОПОЛЬ», ИФ «ОЛМА», Пермская фондовая компания ИК «ПРОСПЕКТ», ИФК «Солид». В группе A+ (очень высокая надежность) произошло 2 изменения. НАУФОР повысила рейтинг «ЛУКойл-резерв-инвеста» до А++ и присвоила рейтинг А+ компании «ОЛМА», до этого находившейся в категории А.

Увеличение рейтинга надежности до уровня А (присвоен 26 компаниям) коснулось 7 компаний: «Brunswick UBS Warburg», «Нева-Инвест», «Русские фонды», «ТАНТЬЕМА», «Финанс-Аналитик», «ЦентрИнвест Секьюритис» и «Церих Кэпитал Менеджмент». 3 компании покинули группу А, переместившись в рейтинге на позицию вниз.

По оценке "Эксперта РА" объем рынка доверительного управления на конец первого полугодия 2008 года составил 1,8 трлн. рублей, сократившись по сравнению с первым кварталом на 5% (100 млрд. рублей) до уровня начала года. Рынок не смог взять планку в 2 трлн. рублей, более того впервые за все время проведения мониторинга "Экспертом РА" объем рынка в денежном выражении уменьшился по отношению к предыдущему периоду [30].

Ближайшее будущее рынка определяется совместным влиянием трех основных факторов развития. Фактор "мировых рынков" связан с влиянием кризиса западных финансовых рынков. Фактор "старых" рисков" приобрел актуальность на фоне более активного нетривиального вмешательства государства в хозяйственную деятельность компаний. Фактор "финансового центра" - один из возможных драйверов роста, связанный с неизбежностью действий государства по усилению и поддержке фондового рынка, а также рынка коллективных инвестиций и доверительного управления активами.

Поведение пайщиков в первом полугодии 2008 года говорит о том, что до сих пор коллективные инвестиции - это рынок спекулянтов.

За второй квартал 2008 года сегмент коллективных инвестиций рынка доверительного управления активами вырос на 6%, в результате чего СЧА ПИФов превысила 842 млрд рублей.

В институциональном сегменте рынка доверительного управления, а также в секторе прочих видов индивидуального доверительного управления заметных изменений за полугодие не произошло.

Структура рынка доверительного управления активами по источникам средств на 31.12.2007	Структура рынка доверительного управления активами по источникам средств на 30.06.2008

График 1 Структура рынка доверительного управления за первое полугодие 2008 года

Несмотря на все проблемы отрасли доверительного управления активами, двадцатка крупнейших управляющих-участников мониторинга "Эксперта РА" совокупно смогла продемонстрировать положительную динамику активов в первом полугодии 2008 года. Наибольший прирост наблюдался у УК "Тройка Диалог". За первое полугодие ее активы выросли более чем вдвое и на 30.06.2008 составили 247 млрд. рублей. Значительное увеличение средств под управлением продемонстрировали УК "ТРИНФИКО" и УК "КОНКОРДИЯ» -активы которых, согласно мониторингу "Эксперта РА" выросли на 79% (до 27,6 млрд. рублей) и 73% (до 34 млрд. рублей) соответственно. УК "Кит Фортис Инвестмент Менеджмент" увеличила активы под управлением на 42% (с 37 до 63 млрд. рублей). Столь заметный рост связан со знаковым событием на российском рынке - передачей российской команде управляющих активов западных инвесторов. У остальных УК из верхней двадцатки, чьи активы увеличились за полугодие, прирост составил менее 10%.

Около половины наиболее крупных участников рынка понесли потери. Хуже всех пришлось УК "ЯМАЛ". За полугодовой период активы этой компании упали на 34% (с 18,5 до 12,2 млрд. рублей). Чуть менее значительным сокращением средств (на 29%) завершилось полугодие для УК "Атон-менеджмент". На конец июня активы компании составили 9,7 млрд. рублей по сравнению с 13,7 млрд. рублей на конец декабря 2007 года.

В сегменте инвестиционных фондов наиболее заметный рост наблюдается у УК "Старый город". Активы этой компании за полгода возросли на 22% и на конец первого полугодия составили 16,6 млрд. рублей. На 12% (с 17 до 19 млрд. рублей) выросли активы данного направления УК "Альфа-Капитал". Наибольшим падением СЧА ПИФов (на 14%, до 29,4 млрд. рублей) отличилась УК "Тройка Диалог". Сегмент управления средствами НПФ (накопления и резервы) с начала года вырос на 6% (с 465 до 491 млрд. рублей). Здесь традиционный лидер - УК "Лидер". Однако максимальный рост активов под управлением в этом направлении за первое полугодие продемонстрировала УК "ТРИНФИКО" (увеличение на 83%, с 14,9 млрд. рублей до 27,2 млрд. рублей). Прирост активов УК "Росбанк" составил 38% (до 12,9 млрд. рублей). Активы УК "Достояние" увеличились на 23% (до 8,1 млрд. рублей). Почти в два раза сократились активы УК "Атон-менеджмент" с 6,5 млрд. рублей до 3,3 млрд. рублей. У УК "КапиталЪ" средства от НПФ уменьшились на 15 млрд. рублей, что составляет около 36% от суммы на конец 2007 года.

Изменения, произошедшие в сегменте управления средствами ПФР, не столь значительны. В целом сегмент незначительно сократился - на 1%. с 12 до 11,8 млрд. рублей. Наиболее заметный прирост средств наблюдался у УК "Тройка Диалог" (с 0,9 до 1 млрд. рублей) и у группы УК "УРАЛСИБ" (с 1,2 до 1,3 млрд. рублей).

Существенно возрос сегмент ИДУ. Суммарный прирост с учетом вклада "Тройки" составил 163 млрд рублей (около 50% по сравнению с концом декабря 2007 года). Заметно возросли средства таких компаний как УК "Росбанк", Группы УК "УРАЛСИБ" и УК "Альфа-Капитал", прирост которых составил 28% (с 17 до 21,7 млрд рублей), 16% (с 28,5 до 33 млрд рублей) и 12% (с 4,5 до 5 млрд рублей) соответственно. Падением активов ознаменовалось первое полугодие для Группы УК "РЕГИОН" (на 71%, с 8 до 2,3 млрд рублей) и УК "ЯМАЛ" (на 45%, с 13,5 до 7,5 млрд рублей).

Анализируя результаты работы рынка коллективных инвестиций за первое полугодие 2008 года, получили подтверждение не самой хорошей тенденции. Сегмент коллективных инвестиций, в теории призванный обеспечивать мелким инвесторам доход в средне- и долгосрочном периоде, у нас пока в значительной степени представлен спекулянтами.

Динамика чистого привлечения средств в отрасль демонстрирует, что в период волатильности на фондовом рынке с наиболее заметными выводами активов столкнулись самые крупные игроки. Масштабы этих УК не позволяют им оперативно реагировать на все изменения, происходящие на фондовом рынке. Стратегии крупных управляющих практически всегда ориентированы на долгосрочный рост и не предусматривают постоянных активных действий. Их размеры не позволяют вести себя агрессивно, аналогично поведению более мелких игроков, которым значительно легче обыграть рынок на коротком отрезке за счет спекулятивных стратегий и небольших оборотов. В итоге крупные управляющие, как правило, показывают в период нестабильности доходность ниже, чем их более мелкие коллеги.

В то же время в крупных компаниях, как правило, гораздо большее внимание уделяется настройке бизнес-процессов, формированию и поддержанию систем комплексного управления рисками, повышению надежности инвестиционного процесса: без этого им просто не выжить. Именно поэтому крупные управляющие получают высокие рейтинги - признание фундаментальной надежности, а также способности УК генерировать инвесторам доход.

Уход пайщиков с рынка в период волатильности в целом и в частности от крупных управляющих (в том числе - с высокими рейтингами) говорит о непопулярности "стратегического" подхода к инвестированию. А значит, профессиональному сообществу еще предстоит проделать большую имиджевую работу, чтобы инвесторы приходили к ним в расчете на долгосрочный рост, а не за заработком на очередном нефтяном или металлургическом ралли.

2.2 Количественная и качественная характеристика финансовых посредников, составляющих инфраструктуру рынка ценных бумаг

К торгово-расчетной инфраструктуре российского рынка ценных бумаг относятся профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие следующие виды деятельности:

- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг (включая фондовые биржи);

- клиринговую деятельность;

- депозитарную деятельность в качестве расчетных депозитариев.

По данным ФСФР, на конец первого полугодия 2008 г. в России имеется девять организаций, имеющих лицензии организаторов торговли или фондовой биржи. Двенадцать организаций имеют лицензию клиринговой организации, две из них получили лицензии в 2007 г. и одна - в 2008 г.

Данные о количестве действующих лицензий регистраторов и депозитариев представлены в таблице 11.

Таблица 11 Лицензии регистраторов и депозитариев

Вид деятельности	2005	2006	2007	2008	2009	2010 1 полугодие
Депозитарная	743	831	787	800	761	741
Регистраторская	82	73	65	60	50	48

Таким образом, к...