Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия на примере страховой компании

1.7 Финансовый менеджмент как основа формирования финансовой устойчивости

Управление финансами, подготовка и принятие управленческих решений, как составная часть управления организацией, представляет собой одно из важнейших направлений в экономики предприятия.

Страховое дело во многом отличается от других видов предпринимательской деятельности. Главным образом это проявляется в сверхответственности, которая лежит на страховщике. Ведь из-за одной ошибки менеджера, из-за одного неверно просчитанного шага, может быть поставлена под угрозу вся деятельность страховщика, что в свою очередь, может привести к весьма неблагоприятным последствиям, как для неё самой, так и для большого круга страхователей. Спецификой страховой деятельности является то, что, эта деятельность направлена на защиту имущественных интересов физических и юридических лиц при наступлении определенных событий за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов. Кроме этого специфика страхового дела проявляется в особенностях формирования финансового потенциала страховой организации, где обязательства принимаемые страховщиком (объем страховых премий), являются основным источником финансирования его деятельности и всегда преобладают над собственным капиталом. Таким образом, в руках страховых организаций сосредоточиваются еще не принадлежащие им денежные средства. От того, как они ими распоряжаются, то есть, как поставлен финансовый менеджмент страховщика, зависит способность своевременно выполнить свои обязательства перед страхователями.

Таким образом, индикатором конкурентоспособности хозяйствующего субъекта на рынке являются его финансы. Поэтому устойчивое финансовое состояние страховой организации является залогом её жизнедеятельности в условиях рыночной экономики.

Финансовое состояние хозяйствующего субъекта - это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), наличие, размещение и использование финансовых ресурсов и капитала, выполнение обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами [5]. Финансовое состояние является результатом финансовой политики страховщика и поэтому определяется всей совокупностью финансово-хозяйственных факторов страховой организации. Кругооборот средств страховой организации не ограничивается осуществлением страховых операций, он усложняется вовлеченностью ее в инвестиционный процесс. Это позволяет обозначить средства, находящиеся в обороте страховщика, как его финансовый потенциал. Финансовый потенциал является характеристикой финансового положения и финансовых возможностей предприятия. Финансовый потенциал предприятия также связан с достигнутыми им финансовыми результатами. Кроме того, он описывается рядом активных и пассивных статей баланса и соотношениями между ними. Значения финансового потенциала связаны с составом и структурой привлекаемых источников финансирования и характером их использования.

Финансовым потенциалом страховой организации называются финансовые ресурсы, находящиеся в хозяйственном обороте и используемые для проведения страховых операций и осуществления инвестиционной деятельности (см. рис.2).

Данное определение средств страховой организации обеспечивается: интегрированностью в финансовую систему общества; отраслевой спецификой структуры средств страховой компании; широкими возможностями инвестиционной деятельности.

В момент организации страховой компании первым и базисным элементом становится собственный капитал, который в процессе деятельности пополняется за счет различных источников (прибыли, результатов инвестиционной деятельности, эмиссионного дохода).

Проведение страховых операций предполагает аккумулирование страховой премии, причем сбор взносов со всех участников страхового процесса сопровождается фактами исполнения обязательств страховщика по выплате страхового возмещения лишь некоторым из них. Из сумм собранных страховых премий также осуществляется погашение расходов страховой организации на ведение дела, заложенных в структуре тарифа.

Принятие крупных рисков на страхование ставит страховую компанию в неблагоприятное с точки зрения платежеспособности положение. В такой ситуации страховщик вынужден использовать механизм перестрахования. Это очень специфическая сфера, где и характер финансовых отношений напрямую вытекает из необходимости управления финансовой устойчивостью. В идеальном случае для обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности объем принимаемых страховых обязательств должен соответствовать величине собственного капитала страховщика. Обязательства, превышающие возможности страховой организации должны быть переданы в перестрахование. Перестрахование - это один из основных методов обеспечения финансовой устойчивости страховщика.

Страховая организация должна обладать соответствующим объемом собственного капитала. Размер собственного капитала страховой организации регулируется нормативными актами органов надзора за страховой деятельностью при лицензировании. Установленный таким образом минимальный нормативный уровень капитала выполняет функцию обеспечения платежеспособности страховщика по будущим обязательствам.

Второй по значимости фактор формирования финансового потенциала страховой организации - инвестиционная деятельность. Механизм его действия общеизвестный и общепринятый: вложения средств обеспечивают определенный доход. Основными инвестиционными ресурсами страховщика являются страховые резервы, размещение средств которых должно соответствовать срокам исполнения обязательств по страховым выплатам.

Финансовый потенциал страховой организации складывается из двух основных частей - собственного капитала и привлеченного, причем привлеченная часть капитала в виде страховых премий значительно преобладает над собственной. Это во многом определяет специфику финансового менеджмента страховщика.

Деятельность страховой организации основана на привлечении денежных средств страхователей, поступивших в форме страховых премий. Эти средства не принадлежат страховщику, они лишь временно, на период действия договоров страхования, находятся в распоряжении страховой организации и используются на страховые выплаты, либо преобразовываются в доходную базу при условии безубыточного прохождения договора. Эту часть капитала сложно назвать заемным капиталом, так как в этом случае он должен быть в последующем отторгнут в полном объеме. Возможность преобразования этих средств через некоторое время в доход страховщика обосновывает корректность определения привлеченные средства, или привлеченный капитал. Они временно могут быть использованы страховщиком, и только в качестве инвестиционного источника [20].

Главная и определяющая особенность страховой организации - это неопределенность во времени исполнения своих финансовых обязательств. Страховщик обязан произвести страховую выплату только после наступления страхового случая, что носит вероятностный характер. Все это указывает на сложность финансового менеджмента страховой организации.

Финансовый менеджмент страховой организации сводится к управлению финансовыми отношениями, складывающимися в процессе ее взаимодействия с внешней и внутренней средой. Под финансовыми отношениями понимаются отношения между различными субъектами, влекущие изменения в составе активов и (или) обязательств этих субъектов. Внешняя среда охватывает связи страховщика с партнерами, клиентами, финансовыми рынками в целом. Внутренняя среда подразумевает взаимодействие структурных подразделений, в круг обязанностей которых входит решение конкретных финансовых вопросов.

Финансовый менеджмент страховой организации выполняет особую роль при принятии решений по организации структуры и финансового оборота, сводя при этом к минимуму все риски деятельности страховщика. Финансовый менеджмент должен стремиться к достижению стабильного финансового положения страховой организации, где на базе анализа и оценки финансового состояния необходимо выработать меры для реального и объективного подхода к управлению финансовыми потоками страховщика [18].

Задачи финансового менеджмента вытекают из задач страховой организации. При составлении финансового плана с помощью финансового анализа, возможно, заранее распознать узкие места. Таким образом, все сферы деятельности страховщика планируются в терминах выплат и поступлений.

Для целей финансового менеджмента страховой организации требуется уточнение финансовых показателей и разработка модельных (средних планируемых) значений.

Основные финансовые показатели деятельности страховщика включают:

1) валовой доход (поступления доходов от страховой и нестраховой деятельности);

2) расходы (или себестоимость);

3) финансовые результаты (прибыль или убыток);

4) рентабельность (доходность).

Исходя из формы № 2 Отчета о прибылях и убытках, можно утверждать, что под доходами страховой организации обобщенно понимается ее выручка от страховой и нестраховой деятельности в течение года. Также в этом финансовом отчете отражаются конкретные поступления, формирующие годовой доход страховой организации. Из схемы финансового отчета видно, что доходы страховщика складываются из трех групп поступлений: доходов по страховым операциям (выручка страховщика), других доходов по страховой деятельности (инвестирование страховых резервов, суброгация, проценты по депо премий по перестрахованию), доходов от иной деятельности (реализация активов, сдача имущества в аренду и т.д.).

При планировании расходов страховая организация исходит из того, что расходы в страховании, как и доходы, являются результатом прогноза на основе построения тарифной ставки. Процессы материального производства в основном носят предсказуемый характер. Поэтому здесь можно составить план производства и расходов на него с достаточной точностью (речь идет о производстве в условиях умеренной инфляции - 3,5% в год).

Оборот финансов в страховании подчинен его особенностям, в частности вероятностному (рисковому) характеру предпринимательства, т.е. определить объем фактической ответственности страховой организации на предстоящий год можно лишь приблизительно. Это значит, что фактические доходы и расходы страховщика могут быть либо ниже, либо выше планируемых показателей на данный финансовый год. Именно этим и определяется сложность финансового планирования в страховой организации.

Из анализа расходной части финансового отчета и тарифной ставки видно, что в страховом деле существуют две группы расходов. Первая группа - это расходы, обусловленные особенностями страховых операций (страховые выплаты, отчисления на предупредительные мероприятия, комиссии и тантьемы по перестрахованию). Вторая группа - это расходы на ведение дела (общехозяйственные расходы, включаемые в себестоимость в соответствии с действующим Налоговым кодексом). Себестоимость в экономической теории связывают не с авансированными в производство затратами (издержками), а с текущими. Это в полной мере относится к себестоимости деятельности страховщик

2.  Анализ финансовой отчетности

2.1 Логика и процедуры анализа финансовой отчетности

Любой анализ по определению предусматривает выполнение некоторой последовательности действий (расчет, оценка и др.) - иными словами, предполагается, что анализ проводится по какой-то схеме, имеет какую-то внутреннюю логику. Точно так же и с анализом отчетности - безусловно, можно делать некие разрозненные действия, например рассчитать три-четыре показателя, однако подобные действия никоим образом не могут быть квалифицированы как анализ в полном смысле этого слова. Иначе говоря, анализ не может быть алогичным, и эта логика должна быть ясно и недвусмысленно объясняема. Рассмотрим принципы и последовательность проведения аналитических процедур, имеющих место при оценке финансового состояния фирмы по данным публичной отчетности.

2.2 Логика анализа финансовой отчетности

Надежность, значимость и весомость анализа в значительной степени предопределяются наличием определенной логики в его проведении. В частности, в отношении анализа отчетности эта логика может быть объяснена набором следующих достаточно очевидных утверждений:

предприятие (фирма) представляет собой некую форму организации и взаимодействия ресурсов, имеющую целью создание определенного вида товаров и/или услуг;

экономические возможности фирмы (ресурсные, финансовые, организационные и др.) по достижению поставленных перед нею целей обобщенно могут быть охарактеризованы как ее экономический потенциал;

в плане формализации экономический потенциал в наиболее общем виде может быть подразделен на два компонента: имущественный потенциал (материальные ресурсы, материально-техническая база) и финансовый потенциал (финансы фирмы);

наиболее объективное отражение экономического потенциала фирмы в терминах финансов представлено ее финансовой отчетностью;

результативность и эффективность рутинного использования экономического потенциала фирмы проявляются в регулярном генерировании финансового результата;

результативность и эффективность, в свою очередь, являются основными факторами изменения экономического потенциала фирмы и ее положения на рынках.

Квинтэссенция приведенных утверждений, с очевидностью проистекающих из естественного понимания бизнеса как бесконечно повторяющегося процесса трансформации имеющихся ресурсов в желаемый результат (см. рис. 1), - это три понятия: (1) имущественный потенциал; (2) финансовый потенциал; (3) финансовые результаты.

Оценка изменений с позиции ликвидности и платежеспособности

(краткосрочная перспектива)

Оценка изменений с позиции финансовой устойчивости (долгосрочная перспектива)

Рис.1. Логика финансового анализа фирмы

Анализ состояния и тенденций изменения эти трех ключевых характеристик бизнеса может выполняться с той или иной степенью детализации в зависимости от имеющегося информационного обеспечения, степени владения методиками анализа, временного параметра, наличия технических средств для выполнения расчетов и т. п.

В основу данной схемы заложено понятие экономического потенциала фирмы и его перманентного изменения с течением времени. В научной литературе известны различные подходы к определению этого понятия, в частности, в этой книге мы будем понимать под экономическим потенциалом способность предприятия достигать поставленные перед ним цели, используя имеющиеся у него материальные, трудовые и финансовые ресурсы. Для формализованного описания экономического потенциала наиболее удобна бухгалтерская отчетность, представляющая собой финансовую модель фирмы. В этом случае выделяются две стороны экономического потенциала: имущественное положение фирмы (имущественный потенциал) и ее финансовое положение (финансовый потенциал).

Имущественный потенциал характеризуется величиной, составом и состоянием активов (прежде всего долгосрочных), которыми владеет и распоряжается или которые контролирует коммерческая организация для достижения своей цели. Он изменяется с течением времени за счет различных факторов, главным из которых являются достигнутые за истекший период финансовые результаты.

Финансовый потенциал, безусловно, также определяется достигнутыми за отчетный период финансовыми результатами, приведенными в Отчете о прибылях и убытках (форма № 2), и, кроме того, описывается некоторыми активными и пассивными статьями баланса, а также соотношениями между ними. Пассивные статьи характеризуют источники финансирования, а в иной интерпретации - задолженность фирмы перед своими кредиторами, т.е. ее финансовые обязательства, которые можно трактовать как потенциальные финансовые расходы фирмы. Что касается активных статей баланса, то подразумеваются прежде всего статьи расчетов (дебиторская задолженность) как один из ключевых элементов платежно-расчетных отношений фирмы со своими контрагентами (поставщиками, покупателями, прочими дебиторами и кредиторами).

Очевидно, что финансовое положение фирмы характеризуется не только собственно активами и пассивами, но и качеством соотношений между активом и пассивом баланса в целом и его отдельных разделов и статей. Действительно, в финансовом плане принципиально различны ситуации, когда: (а) большая часть оборотных активов сосредоточена в денежных средствах; (б) дебиторская задолженность существенно превосходит кредиторскую; (в) кредиторская задолженность существенно превосходит дебиторскую; (г) в краткосрочных кредитах и займах значительную долю занимает банковский кредит, подлежащий погашению в ближайшие дни, тогда как большая часть оборотных активов омертвлена в производственных запасах и незавершенном производстве, и т. п.

Характеристика финансового потенциала может быть выполнена как с позиции краткосрочной, так и с позиции долгосрочной перспективы. В первом случае говорят о ликвидности и платежеспособности коммерческой организации, во втором случае - о ее финансовой устойчивости.

Обе стороны экономического потенциала коммерческой организации взаимосвязаны - нерациональная структура имущества, его некачественный состав могут привести к ухудшению финансового положения и наоборот. Так, изношенность оборудования, несвоевременная его замена могут повлечь за собой срывы в выполнении производственной программы. Неоправданное омертвление средств в производственных запасах, дебиторской задолженности может сказаться па своевременности текущих платежей, а неоправданный рост заемных средств - привести к необходимости сократить имущество коммерческой организации для расчетов с кредиторами.

Высокая доля собственных средств (раздел баланса «Капитал и резервы») обычно рассматривается как позитивная характеристика финансового положения коммерческой организации. Однако здесь также нет жестких количественных критериев. Устойчиво высокая доля собственных средств может, в частности, являться следствием нежелания или неумения использовать заемное финансирование. Вряд ли это можно считать разумным и целесообразным, поскольку таким образом ограничиваются возможности финансирования хозяйственной деятельности, что, в свою очередь, приводит к искусственному сдерживанию роста объемов производства и прибыли.

Сформулируем ряд общих вопросов, ответы на которые в том или ином приближении получают в ходе анализа:

Каков имущественный потенциал предприятия на отчетные даты и какие изменения в нем произошли за отчетный период?

Насколько оптимальна структура активов предприятия на начало и конец отчетного периода?

Какова структура источников средств предприятия и какие изменения в ней произошли?

В каких условиях протекала работа предприятия в отчетном периоде?

Какая хозяйственная работа проделана в течение отчетного периода?

Каких результатов достигло предприятие за этот период?

Обеспечивалась ли платежеспособность в отчетном периоде?

Обеспечена ли финансовая устойчивость предприятия в динамике?

Рентабельна ли деятельность предприятия?

Каковы перспективы финансово-хозяйственной деятельности предприятия?

Приведенные вопросы имеют очевидную интерпретацию в терминах финансов. Ответы на большинство сформулированных вопросов можно получить либо из годового отчета непосредственно, либо путем расчета общеизвестных аналитических коэффициентов.

2.3 Методика и виды анализа финансовой отчетности

Под методикой анализа мы будем понимать упорядоченную последовательность процедур, которые необходимо или целесообразно проделать для получения желаемого результата. В финансовом анализе основными элементами методики являются: четко сформулированная цель, информационное сырье, счетные алгоритмы, собственно последовательность процедур. Детализация процедурной стороны методики анализа финансово-хозяйственной деятельности фирмы зависит от поставленных целей, а также различных факторов информационного, временного, методического, кадрового и технического обеспечения. Логика аналитической работы предполагает ее организацию в виде двухмодульной структуры: (а) экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности; (б) углубленный анализ финансово-хозяйственной деятельности. В первом случае аналитик предполагает получить лишь самое общее представление о предприятии, чья отчетность подвергается чтению, во втором - проводимые аналитические расчеты и ожидаемые результаты более детализированы и подробны.

Среди множества определенных процедур проведения анализа (как экспресс, так и углубленного) выделим некоторые, имеющие отношение к данной работе.

Выявление «больных» статей в отчетности и их оценка в динамике. Таким термином традиционно именуются статьи финансовой отчетности, свидетельствующие о сложившемся и/или потенциально складывающемся неблагоприятном финансовом положении. В их числе: «Непокрытые убытки прошлых лет», «Непокрытый убыток отчетного года», «Кредиты и займы, не погашенные в срок», «Кредиторская задолженность просроченная», «Векселя выданные просроченные» и др.

Значимость «больных» статей в плане суждения о финансовом состоянии фирмы может быть различной. Заметим, что «больные» статьи характеризуют ситуацию на дату отчета, а платежеспособность и баланс - есть категории, в принципе не очень сопрягающиеся, так как платежеспособность - характеристика скорее оперативная, а баланс - скорее стратегическая, долгосрочная. Поэтому ситуацию, характеризующуюся наличием просроченных долгов и обязательств в балансе, не следует драматизировать, ведь не исключен вариант, что именно па дату отчета имела место просрочка, но к моменту появления баланса в распоряжении пользователя ситуация уже выправилась.

Подчеркнем, что при оценке «больных» статей необходимо, по возможности, оценивать их динамику; кроме того, рекомендуется также рассматривать динамику отдельных, наиболее значимых балансовых статей, поскольку в некоторых случаях просматривающиеся тенденции также могут трактоваться как нежелательные, неблагоприятные (в известном смысле это тоже аналог более или менее острой «болезни»). Например, необъяснимый рост (по сумме и доле) дебиторской или кредиторской задолженностей и при этом отсутствие пояснительных комментариев и аналитических расшифровок могут свидетельствовать о том, что у фирмы имеются сбои в платежно- расчетной дисциплине.

Ознакомление с ключевыми индикаторами. Для западных фирм является традиционным введение в годовой отчет специального раздела, в котором представлены наиболее показательные индикаторы, описывающие в динамике ключевые стороны деятельности фирмы: объем реализации, прибыль, доход иа акцию, дивиденды и др. Большинство подобных показателей являются универсальными, а потому их можно оценивать в пространственно-временном разрезе и делать выводы о том: (а) как выглядит данная фирма на фоне родственных ей по бизнесу компаний и (б) каковы тенденции в развитии ее деятельности.

Общая оценка имущественного и финансового состояния по данным баланса. Данная процедура проводится в том числе и в развитие предыдущей, поскольку аналитику нужны не только индикаторы, положительно характеризующие объект анализа, но и показатели, значения которых могут быть не вполне удовлетворительны и потому в аналитической части годового отчета о них «забывают» упомянуть.

Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной деятельности субъекта хозяйствования. Существуют различные классификации совокупности аналитических коэффициентов, позволяющих сделать достаточно подробную характеристику финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В частности, за основу можно взять сформулированное выше понятие экономического потенциала, представленного в формализованном виде бухгалтерской отчетностью, который как раз и является упоминавшимся выше внутренним стержнем, неким организующим началом, позволяющим построить логически объяснимую и непротиворечивую систему показателей.

Несложно построить систему показателей и аналитических коэффициентов, отражающих: (1) имущественный потенциал компании; (2) ликвидность и платежеспособность; (3) финансовую устойчивость; (4) внутрифирменную эффективность; (5) прибыльность и рентабельность; (6) положение на рынке ценных бумаг (т. е. рыночную, или инвестиционно-контрагентскую, привлекательность). [16].

2.4 Индикаторы оценки экономического потенциала фирмы: алгоритмы расчета и интепретация

2.4.1 Оценка и анализ имущественного потенциала фирмы

Финансовая оценка имущественного потенциала фирмы представлена в активе баланса, а также в форме № 5 «Приложение к Бухгалтерскому балансу». Непосредственно в отчетных формах можно видеть достаточное число абсолютных показателей, не только описывающих величину основных средств, запасов, средств в расчетах и т. д., но и взаимодополняющих друг друга, а потому позволяющих получить разнообразную характеристику имущества фирмы. В частности, в балансе приводится остаточная стоимость основных средств, а в форме № 5 - их первоначальная стоимость и начисленная амортизация, а также сведения о поступлении и выбытии этих активов за отчетный год. Последнее как раз и говорит о том, что путем несложных расчетов можно получить дополнительную аналитическую информацию об основных средствах. Кроме того, не представляет труда составить несложные аналитические таблицы, показывающие структуру средств с подразделением на долго- и краткосрочные, а также по видам активов, и выявляющие значимость той или иной подгруппы активов в общей их сумме. Таким образом, показатели данного блока позволяют получить представление о «размерах» предприятия, величине средств, находящихся под его контролем, и структуре активов.

2.4.2 Оценка и анализ ликвидности и платежеспособности

Показатели этого раздела анализа позволяют получить некоторые ответы на вопросы, имеющие отношение к политике фирмы в отношении текущих расчетно-платежных операций, в частности: (1) какова характеристика ликвидности фирмы; (2) платежеспособна ли она; (3) соответствуют ли значения коэффициентов ликвидности и платежеспособности аналитическим нормативам; (4) какие изменения в оценке ликвидности и платежеспособности фирмы имели место в отчетном периоде?

Текущая финансовая деятельность фирмы представляет собой непрерывный поток ее расчетов со своими контрагентами и государством. Основной объем расчетно-платежных операций обусловлен расчетами с покупателями и поставщиками. В каждой фирме имеют место приток денежных средств (поступления от покупателей продукции и услуг) и их отток (платежи за приобретенные ценности и услуги). Очевидно, что эти два потока должны корреспондировать друг с другом. Если отток денежных средств стабильно превосходит их приток, имеет место постепенное «проедание» капитала собственников, уменьшение величины чистых активов и в конце концов банкротство предприятия. Отсюда с очевидностью следует вывод о том, что приток денежных средств, очищенный от инфляционного влияния, должен в среднем превосходить их отток; благодаря этому имеет место не только поддержание на нужном уровне экономического потенциала фирмы, но и появляются ресурсы для выплаты вознаграждения ее собственникам.

В конечном итоге мы всегда предпочитаем говорить о денежных средствах, и приведенные выше рассуждения об определенном взаимоуравнивании потоков были бы, безусловно, справедливы, если бы все операции купли-продажи осуществлялись за наличный расчет. Однако в современной экономике подобная форма расчетов не является главенствующей - подавляющая часть расчетов осуществляется с отсрочкой платежа, т. е. все контрагенты, участвующие во взаимных бизнес-отношениях, выражающих или сопутствующих операции купли-продажи, связаны между собой и отношениями взаимного кредитования - одно предприятие выступает кредитором другого, но, в свою очередь, имеет и собственных должников. Что касается фактического движения денежных средств, то оно осуществляется с временным лагом по отношению к собственно моменту купли-продажи, причем этот лаг порой может быть весьма значительным. Иными словами, должны корреспондировать между собой не только и не столько собственно денежные потоки, но прежде всего потоки средств в расчетах, т. е. дебиторы и кредиторы.

Соглашаясь на отсрочку денежного платежа, предприятие, ставшее кредитором, можно сказать, в добровольно-принудительном порядке, полагает, что его дебитор будет в состоянии рассчитаться по своим обязательствам в ближайшем будущем. Иными словами, есть некое намерение у должника - заплатить по долгам, у кредитора - получить причитающийся ему долг и, возможно, будет его осуществление (т. е. произойдут реальные взаиморасчеты).

Отсюда мы видим и еще одну любопытную деталь: существуют как бы два измерения реализации операций купли-продажи, одно измерение характеризует потенциальную способность предприятия рассчитаться по своим краткосрочным обязательствам, второе - фактическую реализацию этой потенциальной способности. В первом случае речь идет о ликвидности, во втором - о платежеспособности.

Для того чтобы понять, насколько благоприятно положение фирмы с позиции ее расчетов по текущим операциям, необходимо каким-то образом сопоставить соответствующие разделы баланса в целом или отдельные их элементы.

Под ликвидностью какого-либо актива понимают его способность трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в деньги, являются ликвидными. Здесь актив, о ликвидности которого делается суждение, рассматривается как товар. Ликвидность фирмы - это условное понятие, характеризующее потенциальную способность фирмы рассчитаться в будущем по своим обязательствам; будет ли иметь место расчет фактически - это уже другой вопрос.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: (а) отсутствие просроченной кредиторской задолженности; (б) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете.

Ликвидность инерционна и достаточно устойчива, а платежеспособность, напротив, весьма динамична.

Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью ряда абсолютных и относительных показателей; наиболее распространенные в аналитической практике коэффициенты рассмотрены ниже.

Из абсолютных основным является показатель, характеризующий величину собственных оборотных средств (WC). Согласно наиболее простому способу показатель WC может быть рассчитан как разница между собственным капиталом, представленным разделом баланса «Капитал и резервы», и величиной внеоборотных активов:

WC = E - LTA,

E - собственный капитал

LTA - внеоборотные активы.

Собственный капитал как бы распадается на две части: одна вложена во внеоборотные активы, другая - в оборотные.

Актив	Пассив
Внеоборотные активы	Уставный капитал
Оборотные активы

Но такая ситуация складывается в начале деятельности фирмы, когда присутствуют только деньги учредителей. Если использовать привлеченные средства, то величина собственных оборотных средств не может трактоваться как часть собственного капитала вложенного в оборотные средства. Т.е. приведенная формула достаточно условна.

Идем далее. Собственные и привлеченные источники существуют всегда. Однако как бы ни менялась величина краткосрочных источников, можно утверждать, что некоторая минимальная их часть присутствует в балансе практически всегда. Этот постоянно присутствующий минимум кредиторской задолженности можно трактовать как автоматически пролонгируемый бесплатный кредит. Отсюда вывод: некоторая часть кредиторской задолженности может трактоваться как аналог собственного капитала. Этот источник в отечественной учетно-аналитической практике получил название устойчивых пассивов и послужил основой для иного алгоритма расчета величины собственных оборотных средств:

WC=E+ SL-LTA,

где SL - величина устойчивых пассивов. Эта формула более оправдана, нежели предыдущая, но тоже имеет один весьма серьезный недостаток - выявление минимальной величины кредиторской задолженности представляет собой утомительную процедуру с непредсказуемым исходом. Тем не менее, алгоритм, задаваемый этой формулой, был основным в советском бухгалтерском учете. К началу 90-х годов XX в. показатель величины собственных оборотных средств потерял свою значимость.

По мере сближения российской и мировой систем бухгалтерского учета выяснилось, что западными финансовыми аналитиками активно используется некий индикатор, являющийся очевидным аналогом показателя «собственные оборотные средства». Этот индикатор именуется как «рабочий капитал», «функционирующий капитал», «чистый оборотный капитал» и др., а алгоритм его расчета таков:

WC=CA-CL,

CA-- оборотные активы

CL - краткосрочные обязательства.

Эта формула является в настоящее время базовой. Ниже смотри иллюстрацию трактовки формулы.

Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидности предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств приходится на рубль текущей краткосрочной задолженности:

Значение показателя может значительно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной практике приводится критическое нижнее значение показателя - 2; однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нормативное значение.

Коэффициент быстрой ликвидности. По своему смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть - производственные запасы:

Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности производственных запасов, но и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной их реализации, могут быть существенно ниже расходов по их приобретению. Иными словами, этот коэффициент дает более осторожную оценку ликвидности фирмы. Ориентировочное нижнее значение показателя - 1, однако эта оценка носит также условный характер.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно за счет имеющихся денежных средств.

Общепризнанных значений для этого коэффициента нет. Опыт показывает, что его значение, как правило, варьируется в пределах от 0,05 до 0,1. Этот показатель называют иногда коэффициентом платежеспособности - действительно, он показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно.

Коэффициент покрытия оборотных активов собственным капиталом. Этот показатель рассчитывается соотнесением величины собственных оборотных средств с суммой оборотных активов:

Он показывает долю оборотных средств, профинансированную за счет собственных источников. Коэффициенты покрытия оборотных активов собственным капиталом и текущей ликвидности связаны между собой соотношением:

Если вспомнить, что рекомендованная нижняя граница для коэффициента текущей ликвидности равна двум, то, подставив минимальное значение Kcr в знаменатель дроби в этой формуле, получим максимальное значение этой дроби, т.е. в отношении должно выполняться следующее неравенство:

Оборотные активы должны покрываться собственными источниками финансирования как минимум наполовину. В современном российском финансовом анализе ограничение на коэффициент также накладывалось - данный показатель, названный коэффициентом обеспеченности собственными оборотными средствами, рассматривался как один из критериев, позволяющих делать суждение о наличии признаков грядущего банкротства предприятия.

Коэффициент маневренности (подвижности) оборотных активов. Этот показатель характеризует степень подвижности, мобильности оборотных активов и рассчитывает соотнесением денежных средств и их эквивалентов с величиной оборотных активов:

Экономический смысл определяется тем, что именно денежные средства и их эквиваленты используются для погашения текущей кредиторской задолженности, поэтому, чем выше значение коэффициента, тем гарантированнее сохранность платежеспособности фирмы.

Коэффициент маневренности (подвижности) собственных оборотных средств (функционирующего капитала). Он характеризует ту часть собственных оборотных средств, которая находится в форме денежных средств и их эквивалентов, т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность:

Отметим, ликвидность и платежеспособность являются оперативными характеристиками, тогда как оценки делаются по балансу, для подобной цели вряд ли предназначенному. Но на самом деле это противоречие не является критическим, поскольку большинство экономических показателей инерционны, а потому текущий баланс всегда позволяет сформировать общее представление о той или иной стороне деятельности фирмы. Тем не менее, делая всегда необходимо иметь в виду отмеченную условность.

2.4.3 Оценка и анализ финансовой устойчивости

Показатели этого раздела анализа отвечают на вопросы о системе финансирования деятельности фирмы: 1) какова структура источников финансирования; 2) способна ли фирма поддерживать такую структуру; 3) какие изменения в системе финансирования имели место в отчетном периоде; 4) соответствуют ли друг другу сложившаяся и целевая структуры источников? Акцент в блоке делается на оценку роли долгосрочных источников. Под финансовой устойчивостью понимают способность предприятия поддерживать целевую структуру источников финансирования.

Любое предприятие обладает так называемым резервным заемным потенциалом, под которым понимается способность предприятия привлекать заемный капитал в требуемых объемах и на приемлемых условиях. Наращивание объемов заемного финансирования влечет за собой повышение степени финансового риска как вероятности возникновения осложнений во взаимоотношениях с лендерами. Например, фирма в свое время получила от банка крупный кредит на производство новой продукции, однако эта продукция не пользуется спросом, дополнительных поступлений нет, а гасить проценты и накапливать средства для возврата банку необходимо, как результат - финансовые проблемы, которые могут оказаться катастрофическими. Отсюда следует очевидный вывод - повышение доли заемного капитала в долгосрочных источниках снижает планку резервного заемного потенциала и/или приводит к удорожанию вновь привлекаемых источников.

Привлечение заемных средств выгодно, но до определенных пределов. Строгих рекомендаций в этом направлении нет, а потому каждая фирма с течением лет нарабатывает свое представление об оптимальной структуре источников финансирования, которая и называется целевой структурой (вспомним, Валдайцев говорил о 20/80).

Вывод: с позиции долгосрочной перспективы и само предприятие, и любые заинтересованные лица должны отслеживать, во-первых, состояние структуры источников финансирования и происходящие в ней изменения и, во-вторых, способность предприятия поддерживать эту структуру. Соответственно в данном блоке формируются две группы показателей, называемых условно коэффициентами капитализации и коэффициентами покрытия; первые рассчитываются по балансу, вторые - по данным, служащим основой для формирования отчета о прибылях и убытках.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность:

FR - общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных), т.е. итог баланса.

Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченных средств -- их сумма равна 1 (или 100%):

Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снизится до 1 (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие. Например, если его значение равное 1,25 это означает, что в каждом 1,25 руб., вложенном в активы предприятия, 25 коп. заемные (немного неуклюжий коэффициент - целое относится к части, но очень популярный).

Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования. В данном случае в расчет принимают лишь долгосрочные источники средств (капитализированные источники). Сюда входят два взаимодополняющих показателя: коэффициент финансовой зависимости капитализированных источников Kdc и коэффициент финансовой независимости капитализированных источников Kbc:

Сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента Kdr в динамике является в определенном смысле негативной тенденцией. Указывают и нижний предел показателя - 0,6 (или 60%). В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить свои долги за счет собственных средств.

Уровень финансового левериджа. Этот коэффициент считается одной из основных характеристик финансовой устойчивости предприятия. Он показывает, сколько рублей заемного капитала приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной компанией, и ниже ее резервный заемный потенциал.

В приведенной формуле использованы балансовые оценки. Но величина собственного капитала может значимо варьировать в зависимости от того, рыночные или исторические оценки использованы. В этом случае достоверную картину в отношении финансовой зависимости и резервного заемного потенциала дает рыночный уровень финансового левериджа, исчисляемый по формуле:

Коэффициенты капитализации, характеризующие структуру долгосрочных пассивов, дополняются коэффициентами покрытия, позволяющими оценить, в состоянии ли компания поддерживать сложившуюся структуру источников средств. Как известно, любой источник средств имеет свою стоимость, а основное различие между собственным и заемным капиталом в этом смысле состоит в том, что выплата дивидендов, как цены за пользование собственным капиталом не является обязательной, тогда как выплата процентов, уплачиваемых за привлечение заемного капитала, обязательна.

Коэффициент обеспеченности процентов к уплате (TIE). Должен быть больше единицы, в противном случае фирма не сможет в полном объеме рассчитаться с внешними инвесторами по текущим обязательствам.

Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (FCC).

Показатели TIE и FCC характеризуют способность фирмы рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам и тем самым поддерживать целевую структуру капитала.

Приемлемость значений всех коэффициентов может быть установлена только с учетом отраслевой специфики и путем сопоставления их во времени. Можно только сформулировать правило: владельцы предприятия (сделавшие взнос в уставный капитал: акционеры, инвесторы), предпочитают разумный рост заемных средств, напротив, кредиторы (поставщики сырья, банки) отдают предпочтение предприятиям с высокой долей собственного капитала.

3. Оценка финансового состояния предприятия на основе рейтинга

Как уже было отмечено, финансовое положение фирмы может характеризоваться как величиной активов и пассивов, а именно абсолютными значениями разделов, строк и статей бухгалтерского баланса, так и определенными соотношенями между ними. Для каждого предприятия можно выбрать некоторые показатели позволяющие охарактеризовать его финансово-хозяйственную деятельность.

Анализируя бухгалтерский баланс, можно выделить множество разнообразных значений и сосчитать все описанные в предыдущей главе коэффициенты. Но, очевидно, что при подготовке на их основе аналитической информации с помощью которой можно делать выводы о финансовом положении предприятия приходится учитывать, что значимость этих показателей и коэффициентов для того или иного предприятия существенно различается.

Действительно, для организации, которая занимается предоставлением образовательных услуг и собирает деньги в начале учебного года, ситуация, при которой на начало периода формируется большая кредиторская задолженность абсолютно нормальна, потому что организация отдает свой долг постепенно на протяжении всего учебного года. Соответственно высокое значение показателя дебиторской задолженности свидетельствует не о слабом, а наоборот устойчивом положении предприятия, т.е. организация привлекла достаточное количество студентов для обучения. А если предположить, что организация не аккумулирует большое количество средств на своих счетах, то и коэффициент ликвидности будет достаточно низкий. Такое значение этого коэффициента, особенно если оно ниже часто рекомендуемого и популярного значения, равного двум, не должно вводить в заблуждение аналитика.

Обратная ситуация складывается на предприятиях, основным направлением деятельности которых является, например, предоставление банковских услуг. Наличие ликвидных активов, а именно денежных средств, в достаточном количестве для немедленного удовлетворения требований кредиторов является необходимым условием функционирования такой организации. И в этом случае коэффициент ликвидности должен быть как можно выше.

Таким образом, пулл рассматриваемых показателей, несмотря на их значительное разнообразие сравнительно невелик. Для точной и полной характеристики финансового состояния предприятия и тенденций его изменения достаточно сравнительно небольшого количества финансовых коэффициентов. Важно, чтобы каждый из этих показателей отражал наиболее существенные стороны финансового состояния.

В условиях рынка не только потенциальные клиенты фирм, но и инвесторы, собственники и государственные органы заинтересованы в получении независимой, объективной оценки работы предприятия. За длительный период развития рыночной экономики удалось выработать надежный и удобный критерий оценки компаний -- рейтинг надежности.

Рейтинги служат одним из вариантов анализа, позволяющим получить комплексную оценку финансового состояния организаций и произвести их сравнение. Эксперт или группа экспертов при составлении рейтинга организаций обосновывает свое мнение о надежности и финансовой устойчивости компании, причем целью рейтинга является обеспечение прозрачности результатов деятельности предприятия, качества предлагаемых ими услуг, а в долгосрочной перспективе рейтинг становится надежным сертификатом фирмы, удостоверяющим качество ее работы на рынке. В качестве основных показателей при проведении рейтинговой оценки выделяются ключевые финансовые показатели или коэффициенты. А дальше, в зависимости от методики составления рейтинга, эти показатели либо суммируются, либо сопоставляются с нормативными или идеальными. В результате проведенных манипуляций получается некоторое итоговое значение, которое и называется рейтингом.

Методики составления рейтинга надежности организаций строятся на базе анализа количественных и качественных показателей деятельности организации, а также качественных показателей, имеющих количественное выражение (различные финансовые коэффициенты), расчет которых возможно произвести с помощью указанной выше информационной базы. Таким образом, заинтересованные лица, могут быстро и оперативно получить представление о компании, основываясь на значении ее рейтинга. [8].

Использование рейтингов возможно как для комплексной оценки одного хозяйствующего субъекта, так и для сравнения его финансовых показателей с другими похожими из той же отрасли.

Какую бы цель ни преследовал эксперт, определяя рейтинг предприятия, важнейшую роль в ряду источников информации о его хозяйственной деятельности, играет бухгалтерская отчетность. Привлекательность использования данных, приведенных в ней, определяется их доступностью и распространенностью этого информационного источника, ведь бухгалтерская отчетность составляется всеми без исключения хозяйствующими субъектами нашей страны. По существу, при проведении внешнего анализа, когда аналитик не имеет доступа к данным управленческого учета, только данные бухгалтерской отчетности могут быть использованы для его целей.

3.1 Рейтинговая оценка финансового состояния страховой компании

Современный страховой рынок характеризуется значительным количеством страховых компаний, предлагающих идентичные страховые, поэтому при заключении договора страхования страхователь выбирает не столько предлагаемый продукт, сколько страховую компанию. При этом еще одной важной характеристикой страхового рынка можно назвать отсутствие какой-либо объективной информации о финансовом положении того или иного страховщика.

Под термином рейтинг страховой организации будем понимать субъективную оценку одним или несколькими экспертами результатов деятельности страховщика, его способности выполнить свои обязательства в долгосрочном периоде.

Высокая рейтинговая оценка страховщика может стать мощным средством привлечения страхователей, в противном случае -- сильным ударом по его имиджу в отличие от страховой рекламы.

Зарубежные агентства разработали множество специфических моделей, предназначенных для оценки тех или иных факторов, влияющих на деятельность страховой компании, однако, как признают сами западные аналитики, без использования специфических методик расчета невозможно достоверно оценить все исследуемые критерии. Несмотря на это, отдельные элементы анализа страховщиков, которые используют в своей практике «Standard &Poor's», «A.M.Best» и другие рейтинговые агентства, встречаются в том или ином виде и в разных отечественных методиках, при этом зачастую существующие методики и модели рейтинговой оценки -- коммерческая тайна рейтингового агентства, вследствие чего не раскрываются пользователям. [8]

Стоимость услуг международных рейтинговых агентств таких как Standard's & Poor's, A.M. Best Company, Moody's Investor Service Inc., Duff & Phelps Credit Rating Co., Fitch IBCA достаточно высока, кроме того, для российских страховщиков существует вероятность получения низкого рейтинга.

...