Теоретические аспекты затратного подхода к оценке бизнеса

9,6

-1,5

-11,1

v

3. Рентабельность продаж по чистой прибыли (величина чистой прибыли в каждом рубле выручки).

9,2

-2,6

-11,8

v

Cправочно: Прибыль от продаж на рубль, вложенный в производство и реализацию продукции (работ, услуг)

5,7

-4,8

-10,5

v

Коэффициент покрытия процентов к уплате (ICR), коэфф. Нормальное значение: 1,5 и более.

-

-2,7

-2,7

-

Представленные в таблице показатели рентабельности за 2011 г. имеют отрицательные значения как следствие убыточной деятельности ОАО "Учхоз "Пригородное" за данный период.

Рентабельность продаж за последний квартал составила -5%. Более того, имеет место падение рентабельности обычных видов деятельности по сравнению с данным показателем за такой же период прошлого года (-10,4%). Рентабельность, рассчитанная как отношение прибыли до налогообложения и процентных расходов (EBIT) к выручке организации, за период 01.01-31.03.2011 составила -1,5%. То есть в каждом рубле выручки организации содержалось -1,5 коп. убытка до налогообложения и процентов к уплате.

2.3 Определение стоимости ОАО «Учхоз «Пригородное»

Для оценки стоимости организации затратным подходом применен метод стоимости чистых активов. Чистые активы рассчитываются как разность между суммой активов организации и суммой ее обязательств, и представляют собой собственный капитал организации.

Рыночная стоимость активов ОАО "Учхоз Пригородное" на 01.01.2012 года = 198734+66427+1574+127= 266862 тыс. руб.

Рыночная стоимость активов ОАО "Учхоз Пригородное" на 31.12.2012 года = 206344+63080+1423+17= 270864 тыс. руб.

Стоимость долговых обязательств ОАО "Учхоз Пригородное" на 01.01.2012 года= 17483+30145+2800= 50428 тыс. руб.

Стоимость долговых обязательств ОАО "Учхоз Пригородное" на 31.12.2012 года= 13151+6000+35322+2817+40= 57330 тыс. руб.

Стоимость ОАО «Учхоз «Пригородное» на 01.01.2012 год = 266862 - 50428= 216434 тыс. руб.

Стоимость ОАО «Учхоз «Пригородное» на 31.12.2012 год = 270864 -57330= 213534 тыс. руб.

В результате проведенных расчетом мы видим, что стоимость ОАО "Учхоз Пригородное" на начало 2012 года составила 216434 тыс. руб., на конец 2012 года - 213534 тыс. руб. Произошло уменьшение стоимости предприятия на 2900 тыс. руб.

При расчете чистых активов, активы и обязательства ОАО "Учхоз Пригородное" были протестированы на их соответствие действительной рыночной стоимости; результаты приведены в следующей таблице:



Таблица 11. Анализ расчета чистых активов и пассивов в их соответствие действительной рыночной стоимости

Активы/пассивы организации	Значение на 31.12.2012	Корректировка стоимости имущества и обязательств	Значение на 31.12.2012 после корректировки
	в тыс. руб.	в % к валюте баланса	в тыс. руб.	в % к валюте баланса	в тыс. руб.	в % к валюте баланса
1	2	3	4	5	6	7
Актив
Нематериальные активы	-	-	-	-	-	-
Основные средства	206 344	76,2	-	-	206 344	76,2
Долгосрочные финансовые вложения	-	-	-	-	-	-
Прочие внеоборотные активы	-	-	-	-	-	-
Запасы	63 080	23,3	-	-	63 080	23,3
Дебиторская задолженность	1 423	0,5	-	-	1 423	0,5
Прочие оборотные активы	17	<0,1	-	-	17	<0,1
Пассив
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	6 771	2,5	-	-	6 771	2,5
Прочий капитал и резервы	206 763	76,3	-	-	206 763	76,3
Долгосрочные обязательства	13 151	4,9	-	-	13 151	4,9
Краткосрочные обязательства*	44 179	16,3	-	-	44 179	16,3
Валюта баланса	270 864	100	-	-	270 864	100

Структура активов организации (c учетом оценочной корректировки) в разрезе основных групп представлена ниже на диаграмме (рис.4).



Рисунок 4. Структура активов организации ОАО «Учхоз «Пригородное»

Чистые активы ОАО «Учхоз «Пригородное» (рассчитаны по методике, утвержденной Приказом Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29.01.2003 г. N 10н, 03-6/пз "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ"):

Таблица 12. Анализ чистых активов ОАО «Учхоз «Пригородное»

Активы и пассивы организации	Значение на 31.12.2012 до корректировки	Изменение чистых активов в результате корректировки активов и обязательств, тыс. руб.	Значение на 31.12.2012 после корректировки	Справочно: Среднее значение за весь анализируемый период (без учета корректировок)
	в тыс. руб.	в % к валюте баланса		в тыс. руб.	в % к валюте баланса	в тыс. руб.	в % к валюте баланса
Чистые активы	213534	78,8	-	213534	78,8	214984	80
Справочно: Уставный капитал	206728	76,3	-	206728	76,3	206728	76,9
Все активы организации	270864	100	-	270864	100	268863	100

На конец отчетного года значение чистых активов составило 213 534 тыс. руб. Данная величина отражает стоимость активов, остающихся в распоряжении организации после погашения всех своих обязательств.



Глава 3. Проект мероприятий по повышению эффективности использования имущества ОАО «Учхоз «Пригородное»

3.1 Советы по улучшению структуры баланса ОАО «Учхоз «Пригородное»

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной и инвестиционной деятельности, оказывает активное воздействие на конечный результат этой деятельности. Она влияет на показатели рентабельности активов и собственного капитала, коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.

Финансовая структура капитала -- это структура основных источников средств, т. е. соотношение собственного и заемного капитала.

На следующей диаграмме наглядно представлена структура капитала ОАО "Учхоз Пригородное" на последний день анализируемого периода:

Рисунок 5. Структура капитала ОАО «Учхоз «Пригородное»

Главным финансовым коэффициентом, характеризующим структуру капитала организации, является коэффициент автономии (коэффициентом финансовой независимости). Он показывает долю собственного капитала в общей сумме капитала организации (то есть сумме собственного и заемного капитала). По состоянию на 31.12.2012 г. коэффициент автономии равен:

Коэффициент автономии = Собственный капитал = 0,79

Итого актив (пассив) баланса

Коэффициент автономии равный 0,79 означает, что источником 79% всех средств организации является её собственный капитал.

Минимально допустимая доля собственного капитала зависит от структуры активов организации, соотношения внеоборотных и оборотных активов. Чем выше доля внеоборотных активов, чем больше необходимо для работы машин, оборудования, помещений (т.е. чем более фондоемкое производство), тем больше должна быть доля собственного капитала. Учитывая типичную для отрасли "Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство" структуру активов, нормальной является доля собственного капитала не менее 50% (желательно - 60%). Для ОАО "Учхоз Пригородное" оптимальная доля собственного капитала, рассчитанная по данным бухгалтерского баланса на 31 января 2012 г. составляет 79%, минимальная - 69%. При текущей структуре активов организации именно на эти проценты следует ориентировать при принятии финансовых решений.

Пояснение: Указанная оптимальная доля собственного капитала для организации рассчитана таким образом, чтобы коэффициент обеспеченности собственными средствами (утвержден распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.09.1994 г. N 56-р), соответствовал норме (т.е. был равен 0,1). Данный коэффициент - самый строгий из имеющихся нормативный ориентир для размера собственного капитала. Минимальная рекомендуемая доля собственного капитала взята исходя из того, чтобы собственный капитал организации хотя бы на 90% покрывал балансовую стоимость всех внеоборотных активов. При такой доле собственного капитала финансовая независимость организации останется удовлетворительной, но некоторые финансовые коэффициенты, в частности коэффициент обеспеченности собственными средствами, будут ниже установленных нормативов. Кроме оптимальной и минимальной доли собственного капитала, существует предел, сверх которого доля собственного капитала считается излишней, сдерживающей развитие фирмы. Учитывая большую долю у ОАО "Учхоз Пригородное" внеоборотных активов, такой предел составляет 83%. При таком показателе собственный капитал станет источником средств для всех внеоборотных активов организации и 30% оборотных - это более чем достаточно. Превышение указанного процента будет показателем не только высокой финансовой независимости, но и неиспользованной возможности привлечь заемные средства для повышения отдачи на вложенный собственниками капитал.

Наличие достаточной доли собственного капитала снижает риски и расходы, связанные с привлечением кредитов и займов. У организации есть возможность привлечь заемные средства без ущерба для своей структуры капитала. Тем не менее, повышать долю собственного капитала более чем на 4% не рекомендуется. Организации, излишне полагающиеся на собственные средства, как правило, имеют более низкую эффективность деятельности и темпы развития, поскольку не задействуют в достаточной степени заемный капитал.

Максимальная сумма заемных средств, которую может дополнительно привлечь ОАО "Учхоз Пригородное" без риска существенного ухудшения структуры капитала приведена в следующей таблице.

баланс затратный оценка бизнес



Таблица 13. Максимальная сумма заемных средств, которая может дополнительно привлечена без риска существенного ухудшения структуры капитала

Вид кредитования	Максимальная сумма дополнительных кредитов и займов, при которой организация сохранит
	высокую степень финансовой независимости, тыс. руб.	удовлетворительную степень финансовой независимости, тыс. руб.
Долгосрочные кредиты и займы на приобретение внеоборотных активов ИЛИ	738	27 824
Долгосрочные кредиты и займы на пополнение оборотных средств ИЛИ	939	40 583
Краткосрочные кредиты и займы на пополнение оборотных средств	-	-

Указанные значения рассчитаны исходя из двух ориентиров: а) собственный капитал не должен стать меньше допустимого (69% от всего капитала в случае с сохранением удовлетворительной финансовой независимости и 79% - в случае сохранения высокой степени финансовой независимости); б) коэффициент текущей ликвидности не должен ухудшиться, опустившись менее 2. Разница в объемах долгосрочного и краткосрочного кредитования связана с тем, что краткосрочные кредиты и займы, в отличие от долгосрочных, не только снижают долю собственного капитала, но и текущую ликвидность (т.е. степень покрытия оборотных активов организации краткосрочными обязательствами). Приведенные в таблице цифры нельзя суммировать, их следует рассматривать по отдельности ("или"). Кроме того, необходимо дополнительно проверить, не станет ли сумма процентных платежей по привлекаемым кредитам и займам чрезмерным бременем для организации. То есть помимо влияния на структуру баланса, которое учтено в приведенной таблице, нужно выяснить, насколько ухудшатся финансовые результаты в результате дополнительных расходов на выплату процентов по кредитам.

Как видно из таблицы 13, организации не стоит без крайней необходимости привлекать краткосрочные заимствования. Это связано с тем, что краткосрочные займы, в отличие от долгосрочных, ухудшают текущую ликвидность организации, которая и так не укладывается в норму. Недостаточное покрытие текущих активов краткосрочными обязательствами несет риск потери платежеспособности.

Какая максимальная ставка по кредитам для организации является экономически приемлемой?

При нынешних финансовых показателях, когда ОАО "Учхоз Пригородное" за 2012 г. имеет убыток уже до выплаты процентов и налога на прибыль (отрицательный показатель EBIT), вопрос о максимально выгодной процентной ставки не имеет смысла. Разумеется, организация может рассматривать вариант привлечения кредитов, чтобы реорганизовать свою деятельность и сделать её прибыльной. Но допустимая кредитная ставка в таком случае будет определяться не ее текущими финансовыми показателями, а зависеть от планов на будущее (планируемой в будущем прибыли). Как должен измениться бухгалтерский баланс ОАО "Учхоз Пригородное", чтобы основные финансовые показатели (коэффициенты автономии, обеспеченности собственными оборотными средства и ликвидности) имели значения не ниже допустимых? Необходимые корректировки приведены ниже в таблице 14.

Таблица 14. Скорректированный бухгалтерский баланс ОАО «Учхоз «Пригородное»

	Сумма на 31.12.2012 г., тыс. руб.	Отклонение (норм. - факт.)	% от Баланса
	фактическая	соответствующая норме	тыс. руб.	%	факт.	норм.
Актив
I. Внеоборотные активы в том числе:	206 344	206 344	-	-	76	76
Основные средства	206 344	206 344	-	-	76	76
II. Оборотные активы в том числе:	64 520	64 520	-	-	24	24
Запасы	63 080	32 260	-30 820	-48,9	23	12
Краткосрочная дебиторская задолженность	1 423	25 808	+24 385	+18,1 раза	1	10
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	17	6 452	+6 435	+379,5 раза	<1	2
НДС к вычету, прочие оборотные активы	0	0	-	-	0	0
БАЛАНС	270 864	270 864	-	-	100	100
Пассив
III. Собственный капитал организации в том числе:	213 534	213 534	-	-	79	79
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	6 771	6 771	-	-	2	2
IV. Долгосрочные обязательства в том числе:	13 151	25 070	+11 919	+90,6	5	9
Займы и кредиты	0	11 919	+11 919	-	0	4
V. Краткосрочные обязательства в том числе:	44 179	32 260	-11 919	-27	16	12
Займы и кредиты	6 000	4 381	-1 619	-27	2	2
БАЛАНС	270 864	270 864	-	-	100	100

Рассчитывая представленные в таблице отклонения, мы исходили из имеющейся на конец анализируемого периода структуры активов, соотношения их оборотной и внеоборотной частей. Применив нормативы достаточности собственных средств и ликвидности, мы рассчитали отклонение в структуре капитала (пассиве баланса), а также в оборотных активах. При этом сохранился фактический итог баланса по состоянию на 31.12.2012 г. То есть, имея приведенный выше баланс, организация показала бы хорошие значения ключевых финансовых коэффициентов: коэффициента автономии, коэффициентов текущей, быстрой и абсолютной ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами.

3.2 Советы по улучшению финансового состояния ОАО «Учхоз «Пригородное»

Судить о финансовой эффективности деятельности организации можно по данным формы №2 "Отчет о прибылях и убытках". Но даже если была получена прибыль, её абсолютная величина не говорит, насколько хороши финансовые результаты организации. Чтобы установить это, нужно ориентироваться на относительные показатели финансовой эффективности, которые учитывают не только финансовый результат, но и объем капитала, задействованный в деятельности организации. Это рентабельность активов и рентабельность собственного капитала.

При расчете указанных коэффициентов следует учесть, что в знаменателе дроби корректней брать активы и собственный капитал не на конец анализируемого периода, а в среднем за период, за который берем финансовый результат (т.е. значение на начало периода плюс значение на конец периода разделить на 2). Прибыль в указанных расчетах берется в годовом исчислении.

Рентабельность активов показывает финансовую эффективность использования всех принадлежащих организации активов (всего капитала), или сколько рублей прибыли принес каждый рубль имеющихся у предприятия активов. Рентабельность собственного капитала - аналогичный показатель, но отражает отдачу на рубль собственного капитала. Первый показатель обычно меньше второго (если в балансе есть хоть рубль кредиторской задолженности). Коэффициенты рентабельности ОАО "Учхоз "Пригородное" за 2012 г. имеют следующие значения:



Таблица 15

Коэффициенты рентабельности ОАО «Учхоз «Пригородное» за 2012 г.

Показатель	Фактическое значение показателя за 1-й квартал 2011 г., %	Рекомендуемое минимальное значение, %
Рентабельность собственного капитала	-5	10
Рентабельность активов	-4	7,9

Организация за 2012 г. получила 2 643 тыс. руб. убытка.

Убыток - показатель крайне отрицательный по своей сути для любой предпринимательской деятельности.

Постоянная работа с убытком недопустима. Если ОАО "Учхоз Пригородное" продолжит работать с таким же убытком, то собственный капитал организации уже через 3 года окажется ниже допустимого предела.

Какую минимальную прибыль можно считать нормальной? Исходя из того, что рентабельность собственного капитала организации должна быть не ниже доходности альтернативных вариантов вложения средств (10%), а доля собственного капитала в общем капитале составлять оптимальную величину 79%, нормальной можно считать чистую прибыль не менее 21 280 тыс. руб. При имеющейся же на 31 января 2012 г. доле собственного капитала (79%) чистая прибыль должна быть не ниже 21 353 тыс. руб.

3.3 Увеличение стоимости предприятия ОАО «Учхоз «Пригородное» за счет предложенных мероприятий

Обобщив сделанные в работе выводы, рекомендуется ОАО "Учхоз Пригородное" предпринять следующие меры по улучшения ключевых финансовых показателей:



Таблица 16. Меры по улучшения ключевых финансовых показателей ОАО "Учхоз Пригородное"

Рекомендуемые меры по улучшению финансового состояния	Количественная оценка (минимальная величина)	Цель
Снизить сумму краткосрочной кредиторской задолженности (например, переведя ее в состав долгосрочной задолженности), на, тыс. руб.	11 919	Повысить обеспеченность краткосрочных обязательств текущими активами (показатель текущей ликвидности). При имеющейся у организации структуре активов оптимальная доля краткосрочных обязательств равна 12% от Баланса.
Увеличить сумму остатка денежных средств и краткосрочных финансовых вложений на, тыс. руб.	6 435	Повысить бесперебойность текущих расчетов (улучшить показатель абсолютной ликвидности).
Снизить запасы, переведя их в более ликвидные активы - краткосрочную дебиторскую задолженность, финансовые вложения или денежные средства, на тыс. руб.	30 820	Повысить платежеспособность (показатель быстрой ликвидности).
Увеличить чистую прибыль до, тыс. руб. в год	21 280	Обеспечить минимально приемлемую рентабельность собственного капитала (10% годовых при оптимальной доле собственного капитала 79%).

В дополнение к рекомендациям по улучшению основных финансовых показателей ОАО "Учхоз Пригородное", можно привести советы, в каких направлениях организация может изменять величину отдельных активов и обязательства в ходе оптимизации и развития своей деятельности. При этом суммовая (количественная) оценка таких решений призвана ограничить ухудшение основных финансовых показателей ниже допустимой отметки.

Возможные управленческие решения:

1. Привлечь долгосрочные кредиты и займы на пополнение оборотных средств.

2. Привлечь долгосрочные кредиты или займы на приобретение внеоборотных активов .

Теоретически, реализовав предложенные меры по повышению стоимости ОАО "Учхоз Пригородное", можно наглядно проследить увеличение чистых активов предприятия.

Таблица 13. Расчет величины стоимости ОАО "Учхоз Пригородное"

Активы и пассивы организации	Значение на 31.12.2012 до корректировки	Изменение чистых активов в результате корректировки активов и обязательств, тыс. руб.	Значение на 31.12.2012 после корректировки	Справочно: Среднее значение за весь анализируемый период (без учета корректировок)
	в тыс. руб.	в % к валюте баланса		в тыс. руб.	в % к валюте баланса	в тыс. руб.	в % к валюте баланса
1	2	3	4	6	7	8	9
Чистые активы	213 534	78,8	+6418	219952	89,8	214 984	80
Справочно: Уставный капитал	206 728	76,3	-	206 728	84,4	206 728	76,9
Все активы организации	270 864	100	-25842	245022	100	268 863	100

Полученная стоимость предприятия, после проведения мер по повышению стоимости, составила 219952 тыс. руб. Данные расчеты не гарантируют в реальности повышения стоимость до такой суммы.



Заключение

Оценка рыночной стоимости компании - одна из центральных проблем в мировой экономической теории и практике, являющаяся критерием эффективности деятельности предприятия. Формирование рыночной стоимости предприятия довольно сложный процесс. Рыночная стоимость предприятия складывается во многом под действием не только объективных, но и субъективных факторов, в том числе и политических. Она вбирает в себя множество информации из различных сфер экономики и политики, в ней (стоимости) отражается также и отсутствие информации о чем-либо. Каким образом складываются все внешние и внутренние воздействия в одно результирующее определяющее итоговую рыночную стоимость, каждый раз нужно определять индивидуально, в зависимости от поставленной цели и исходной информации, как по самому предприятию, так и по состоянию рынка в целом.

В данной курсовой работе была проведена оценка рыночной стоимости ОАО «Учхоз «Пригородное». Основными целями деятельности общества является производство и реализация элитных семян зерновых культур, производство молока, а также выращивание и поставка высококлассного племенного молодняка крупного рогатого скота черно-пестрой породы, обеспечение практического обучения студентов в условиях производства.

Проведя анализ финансового состояния ОАО «Учхоз «Пригородное», можно сделать следующие выводы:

На предприятии наблюдается неустойчивое финансовое состояние. Данное положение характеризует, то что основным источником покрытия запасов и затрат на предприятии выступает кредиторская задолженность и нарушение платежеспособности. Рост платежеспособности на предприятии вызван ростом дебиторской задолженности, что является отрицательным фактом.

Для определения рыночной стоимости предприятия ОАО «Учхоз «Пригородное» в рамках данной работы использовался затратный подход (метод чистых активов).

По результатам проведенных исчислений и проведенных мероприятий, направленных на увеличение стоимости, расчеты оказались достаточно достоверны.

Приведенные расчеты и анализ рынка позволяют сделать вывод, что рыночная стоимость ОАО «Учхоз «Пригородное» на 31 января 2012 года равная 213534 тыс. руб. Стоимость предприятия, после проведения мер по повышению стоимости, составила 219952 тыс. руб.

Следует отметить, что стоимость данного предприятия по современным оценкам не достаточно высока, но специфическая отрасль зависит от множества факторов, которые нельзя учесть, например погоду или осадки, что может повлиять на её будущую стоимость.

Приведенные в работе величины стоимостей действительны лишь на дату оценки.

Данные, использованные для расчетов, были получены из надежных источников и считаются достоверными.



Список используемой литературы

1. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник для бакалавров / В.И. Бусов, О.А. Землянский, А.П. Поляков; под общ. ред. В.И. Бусова. - М.: Изд-во Юрайт, 2012. - 430с.

2. Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - М.: Омега-Л, 2012. - 320с.

3. Щербакова Н.А. Оценка недвижимости: теория и практика. 2-е изд.- М.: Омега-Л, 2012. - 270 с.

4. Макаркин Н. П. Эффективность реальных инвестиций: учебное пособие / Н. П. Макаркин.- М.: ИНФРА-М, 2011.- 431 с.

5. Оценка бизнеса: учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2012. - 736с.

6. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности: Учебник. - М.: ИНФРА- М, 2010. - 530с.

7. Герауф Ю.В. Оценка бизнеса: учебно-методическое пособие/ Ю.В. Герауф, М.Г. Кудинова. - Барнаул: РИО АГАУ, 2013. - 159 с

Размещено на Allbest.ur

...