Валютные рынки и валютные операции

Размещено на http://www.allbest.ru/

План

Введение

1. Валюта и валютный курс

1.1 Валюта: понятие, виды, конвертируемость

1.2 Валютный курс и факторы, влияющие на его величину

1.3 Валютный курс Российской Федерации

2. Валютный рынок

2.1 Понятие, инструменты, функции валютного рынка

2.2 Участники валютного рынка

2.3 Валютный рынок Российской Федерации

2.3.1 Валютные биржи и валютные сделки

2.3.2 Биржевой и межбанковский валютный рынок

2.3.3 Срочные валютные сделки

3. Валютные операции

3.1 Общая характеристика валютных операций

3.2 Валютные операции на банковском сегменте валютного рынка

3.3 Биржевые операции с валютой

Заключение

Библиографический список

Введение

Актуальность данной работы обусловлена тем, что в современных условиях интернационализации хозяйственной жизни и ее глобализации, все более тесной взаимосвязи и взаимозависимости национальных экономик все больше возрастает роль международной валютной системы.

Поскольку изолированных национальных экономик не существует, национальные хозяйства связаны цепью взаимных обязательств и в этом смысле валютные отношения предстают перед нами как ключевая форма международных экономических связей. Операции с валютой представляют собой составную часть денежно-кредитной сферы, воздействуют на состояние государственного бюджета и экономический рост. Товарооборот и движение факторов производства, научно-техническое и гуманитарное сотрудничество, культурный обмен и туризм обслуживаются посредством валютных операций, напрямую зависят от валютного курса или валютной политики.

С учетом вышесказанного вполне объяснимо то, что деньги, превращаясь в валюту, приобретают дополнительную функцию - становятся товаром, продаются и покупаются, имеют цену в денежных единицах другой страны. Поэтому спекуляция на валютном рынке является сегодня одним из основных источников дохода современных банков и участников валютных бирж во всем мире. К примеру, 80% от всей прибыли крупнейшего швейцарского банка United Bank of Switzerland (UBS) получено в результате работы на международном валютном финансовом рынке, и только около 20% от всей прибыли составляют доходы от кредитов, торговли ценными бумагами и т. д. Основное состояние финансиста Джорджа Сороса является результатом валютных спекуляций.

На мировом финансовом рынке доминируют операции на валютном рынке. Это обусловлено значительными объемами перелива капитала в условиях либерализации национальных финансовых рынков. Валютный рынок является самым большим сегментом финансового рынка. Следовательно, знание структуры, особенностей и законов функционирования валютного рынка является залогом успеха проводимых на нем операций.

Исходя из актуальности вопроса, была сформулирована тема данной курсовой работы: «Валютные рынки и валютные операции».

Целью работы является: подробно изучить тему данной курсовой.

Достижение цели предполагает решения ряда задач:

1. определить понятие валюты и валютного курса;

2. рассмотреть характеристику валютного рынка;

3. изучить валютные операции на различных сегментах валютного рынка.

1 Валюты и валютный курс

1.1 Валюты: понятие, виды, конвертируемость

Мировой денежный товар принимается каждой страной в качестве эквивалента вывезенного из нее богатства и обслуживает международные отношения (экономические, политические, культурные).

Первым международным денежным товаром выступало золото. Далее мировыми деньгами стали национальные валюты ведущих мировых держав (кредитные деньги). В настоящее время в этом качестве также распространены композиционные, или фидуциарные (основанные на доверии к эмитенту), деньги. К ним относятся международные и региональные платежные единицы (такие, как СДР).

Так что же включает в себя понятие «валюта»?

Валюта - любой платежный документ или денежное обязательство, выраженное в той или иной национальной денежной единице и используемое во внутренних и международных расчетах. Это банкноты, казначейские билеты, денежные средства на банковских счетах, а также чеки, векселя, аккредитивы и другие платежные средства. Законным платежным средством на территории любого государства является имитированная им национальная валюта. Внутренняя валюта используется в стране эмиссии резидентами, которые также могут использовать валюту другого государства в качестве законного или незаконного платежного средства.

Валюта классифицируется по разным признакам:

1. по статусу:

а) национальная валюта - законное платежное средство на территории определенного государства. Например, в Армении национальной валютой является драм.

б) иностранная валюта - иностранные банкноты монеты, а также требования, выраженные в иностранной валюте в виде банковских вкладов, векселей и чеков; национальная валюта по отношению к партнеру-нерезиденту, который осуществляет финансовые операции на территории данной страны в местной валюте в соответствии с национальным законодательством. Например, для резидентов РФ доллар США, обращающийся на территории США, является иностранной валютой.

в) международная валюта - международная счетная единица. Эмитируется Международным валютным фондом (МВФ). Ее представляют СДР (Special Drawing Rights) - специальные права заимствования, являющиеся безналичными денежными средствами в виде записей на специальном счете страны в МВФ. СДР являются необеспеченными денежными знаками, их принятие страной в качестве платежного средства основывается на доверии страны к эмитенту. Система СДР начала функционировать с 1970 г. СДР представляют собой «корзину», состоящую из национальных валют, которая пересматривается каждые 5 лет с учетом устойчивости каждой валюты и ее репрезентативности в международных торговых и финансовых операциях.

Основным критерием отбора валют для «корзины» СДР является частота их использования в международных расчетах и экспортно-импортных операциях.

г) евровалюта - валюта, переведенная на счета в иностранные банки и используемая ими для операций во всех странах, исключая страну-эмитента данной валюты. Данная валюта «уходит» из-под контроля национальных монетарных властей и является более дешёвой, чем иностранная или национальная валюта. Примером евровалюты является евродоллар - доллар США, обращающийся на территории Европы, например в Германии. Несмотря на то, что наиболее широкое распространение, в мире получили операции с евродолларами, также используются еврофунты, евроиены, евро-швейцарские франки и другие евровалюты. При этом они могут обращаться не только в Европе, но и в Азии, Латинской Америке и других регионах мира.

2. по отношению к валютным запасам страны:

а) резервная валюта - иностранная валюта_, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям. Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран. К таким валютам относятся доллар США, евро, японская иена, фунт стерлинг и швейцарский франк.

б) нерезервная валюта - валюта, которая не используется для хранения валютных запасов страны.

3. по отношению к курсам других валют:

а) сильная (твердая) валюта - устойчивая валюта со стабильным курсом. К таким валютам можно отнести доллар США, евро, японскую иену швейцарский франк. Это связано с интенсивным экономическим развитием Японии в последние 30 лет, а также с постоянным притоком капиталов в Швейцарию, экономической стабильностью в Европе.

б) слабая (мягкая) валюта - валюта, неустойчивая по отношению к собственному номиналу и к курсам других валют. Такими валютами является большинство национальных валют развивающихся стран, например бразильский реал, мексиканский песо, армянский драм и др.

4. по режиму применения:

а) свободно конвертируемая валюта (СКВ) - валюта, свободно обмениваемая на любую другую валюту. Абсолютной конвертируемостью обладают валюты, входящие в «корзину» СДР.

б) частично конвертируемая валюта - валюта, обладающая ограниченными возможностями обмена на другие валюты. К такой валюте, например, относится российский рубль.

в) неконвертируемая (замкнутая) валюта - валюта, используемая в пределах только одной страны. К примеру, такой валютой является монгольский тугрик.

Для классификации форм конвертируемости дадим сначала её определение.

Конвертируемость или обратимость (convertibility) - это способность резидентов и нерезидентов безо всяких ограничений обменивать национальную валюту на иностранную и использовать иностранную валюту для операций с любыми видами активов.

Валюта по степени конвертируемости может быть:

- для текущих операций (current account convertibility) - это отсутствие ограничений на платежи и трансферты по текущим международным операциям, связанным с торговлей товарами, услугами, межгосударственными переводами доходов и трансфертов.

- для капитальных или инвестиционных операций (capital account convertibility) - отсутствие ограничений на платежи и трансферты по международным операциям, связанным с движением капитала (прямые и портфельные инвестиции, финансовые и товарные кредиты).

- полная конвертируемость (full convertibility) - отсутствие каких-либо валютных ограничений, как по текущим, так и по капитальным операциям.

Характеризуя степень конвертируемости валют, необходимо принять во внимание и зависимость вида валютной обратимости от национальной принадлежности валюты. В связи с этим различают валюту:

- внутренней конвертируемости (internal convertibility) - право резидентов совершать операции на внутреннем рынке с иностранной валютой, а также активами в иностранной валюте, тогда как в отношении нерезидентов сохраняются ограничения на совершение тех или иных валютных операций.

- внешней конвертируемости (external convertibility) - полная свобода обмена валюты данной страны для совершения платежей и расчетов с заграницей предоставляется только нерезидентам, тогда как резиденты этого государства такой свободы не имеют.

- полной конвертируемости - валютные ограничения отсутствуют при проведении валютных операций как резидентами, так и нерезидентами.

1.2 Валютный курс и факторы, влияющие на его величину

Развитие внешнеэкономических отношений требует особого инструмента, посредством которого субъекты, действующие на международном рынке, могли бы поддержать между собой тесное финансовое взаимодействие. Таким инструментом выступают банковские операции по обмену иностранной валюты. Важнейшим элементом в системе банковских операций с иностранной валютой является обменный валютный курс.

Валютный курс - стоимость денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны (например, 24,85 российских рублей за 1 доллар США).

Валютный курс необходим для обмена валют при торговле товарами, услугами, движении капиталов, кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств, физических лиц и пр.

Посредством валютного курса преодолевается национальная ограниченность денежной единицы и происходит трансформация ее локальной ценности в ценность интернациональную. При этом формируется единообразный стоимостной критерий, позволяющий упорядочивать и регулировать валютно-обменный процесс (покупку-продажу различных валют).

Валютные курсы можно классифицировать по различным признакам:

1. по степени свободы колебания:

а) фиксированный валютный курс - унифицированная система валютных курсов на основе официальных, согласованных странами-членами МВФ валютных паритетов, выраженных в золоте или в долларах США. Рыночные курсы национальных валют поддерживаются на уровне ±2,25% колебаний по отношению к паритету. В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т. е. официально установленное соотношение денежных единиц разных стран. В настоящее время чаще используется понятие привязанного/ фиксированного валютного курса - официально установленное соотношение между национальной и иностранной валютой, допускающее временное отклонение от него в ту или иную сторону на официально установленную величину.

Фиксация/привязка носит, как правило, односторонний характер и обязательна лишь для страны, выбравшей этот режим валютного курса. Исключением из данного правила являются страны ЕС, у которых имеются взаимные обязательства по поддержанию курсов своих валют.

К вариантам фиксации курса национальной валюты относятся:

- фиксация к одной валюте - привязка курса национальной валюты к курсу иностранной валюты, которая имеет наибольшее значение в общем объеме международных расчетов данной страны;

- валютное управление - фиксация курса национальной валюты к базовой, которой, как правило, является наиболее используемая валюта в международных расчетах. При этом соблюдается ряд условий: полное покрытие денежной базы запасами иностранной валюты, автоматический механизм эмиссии денег, осуществляемой только при покупке базовой валюты, внутренний кредит правительству и Центральному банку полностью исключается;

- валютный коридор - официально устанавливаемые пределы колебания валютного курса, когда государство принимает на себя обязательства по их поддержанию;

- фиксация к валютному композиту - фиксация курса национальной валюты к курсам коллективных денежных единиц, таким, как СДР, или к различным «корзинам» валют стран - основных торговых партнеров.

б) плавающий валютный курс - механизм установления и поддержания курса национальной валюты, при котором он свободно изменяется в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке. Большинство стран, осуществляющих политику свободного плавания своих валют, придерживается тем не менее политики управляемого плавания, в рамках которого центральные банки стран периодически вмешиваются в работу валютного рынка с целью поддержания курса собственной валюты при сильных ее колебаниях в определенный момент времени. Для этого используется механизм валютных интервенций.

в) смешанный валютный курс - сочетает в себе элементы фиксированного и плавающего валютных курсов. Примером такого валютного курса являлись курсы национальных валют - стран Европейскою валютного союза (1979--1999 гг.), которые были фиксированы к 1 ЭКЮ ЭКЮ - европейская валютная единица в 1979-1998 годах., а через него соответственно жестко привязывались друг к другу, но по отношению к валютам стран, не входящих в ЕВС, находились в свободном плавании.

2. по учету инфляции:

а) номинальный валютный курс (nominal exchange rate) - цена одной валюты, выраженная в денежных единицах другой страны.

б) реальный валютный курс (real exchange rate) - номинальный валютный курс, рассчитанный с учётом изменения уровня цен в обеих странах:

E_r = E_n * P_d / P_f ,

где E _n- номинальный валютный курс

P_f - индекс цен за рубежом

P_d - внутренний индекс цен

Иначе говоря, реальный валютный курс показывает соотношение цены потребительской корзины за рубежом и на внутреннем рынке. Если темп инфляции в стране превышает темпы инфляции за рубежом, то реальный курс национальной валюты будет превышать номинальный валютный курс. Именно реальный обменный курс оценивает конкурентоспособность страны на мировых рынках товаров и услуг. Снижение данного показателя означает, что товары и услуги за рубежом стали относительно дороже, и, следовательно, потребители за рубежом предпочтут наши товары своим. Повышение реального обменного курса, напротив, свидетельствует о том, что товары данной страны стали относительно дороже, и она теряет конкурентоспособность.

3. по способу установления:

а) официальный (биржевой) валютный курс - устанавливает центральная валютная биржа страны. По этому курсу совершаются все правительственные расчеты с внешним миром.

б) фактический банковский курс - это курс, по которому резиденты данной страны могут осуществлять расчеты с иностранными партнёрами. Обычно такой курс предлагают основные участники валютного рынка -- коммерческие банки.

4. по отношению к паритету покупательной способности:

а) паритетный валютный курс - определяется как отношение стоимостей однотипных «корзин» товаров и услуг двух стран, выраженных в их национальных валютах.

б) завышенный курс национальной валюты - это официальный курс, установленный на уровне выше паритетного курса.

в) заниженный валютный курс - это официальный курс, установленный на уровне ниже паритетного.

Завышенный и заниженный курсы валют оказывают существенное влияние на развитие внешней торговли страны посредством изменений ценовых соотношений экспорта и импорта, вызывая изменения внутриэкономической ситуации, а также изменяя поведение фирм, работающих на экспорт или конкурирующих с импортом.

В целом обесценивание национальной валюты предоставляет возможность экспортерам понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая при ее обмене ту же сумму в национальных денежных единицах. Это повышает конкурентоспособность экспортируемых товаров и создает условия для увеличения экспорта. Импорт же при этом затрудняется, так как для получения той же суммы в своей валюте иностранные экспортеры вынуждены повысить цены. Одновременно с этим происходит рост импортных цен (если спрос на импорт неэластичен по ценам), а вслед за этим и рост их общего уровня. Обратные явления наблюдаются при укреплении национальной валюты.

5. по способу продажи:

а) туристический курс - по нему обмениваются наличные банкноты и монеты в обменных пунктах, в основном, коммерческих банков. Используется, как правило, в отношении физических лиц.

б) валютный курс - используется коммерческими банками при проведении операций на валютном рынке с безналичной валютой, обычно при осуществлении конверсионных операций различной срочности.

Способ установления валютного курса называют котировкой. Различают виды котировки валюты:

1) прямая - такое установление валютного курса, при котором за единицу иностранной валюты дается определенное количество национальной. Например, за 1 доллар США даётся 24,85 российских рублей. Это - прямая котировка доллара США на российском валютном рынке.

2) обратная - такое установление валютного курса, при котором за единицу национальной валюты дается определенное количество иностранной. Традиционно обратно котируются валюты, которые сильнее доллара США - такие, как фунт стерлингов (английский и ирландский), евро и другие валюты. Например, за 1 фунт стерлингов дают 2,0375 доллара США на валютном рынке Великобритании.

Валюта котируется до базисного пункта - 0,01%, т.е. до четвертого знака после запятой. Например, 35,5331 российских рублей за 1 евро. В приведенном примере базисным пунктом является цифра 1. Если курс евро по отношению к российскому рулю растет на 10 пунктов, то котировка составит 35,5341 российских рублей за евро.

Валюта, являющаяся единицей измерения в котировке, называется базовой валютой. В нашем примере это -- евро. Валюта, определенное количество которой приравнивается к единице другой валюты, называется котируемой валютой. В нашем примере такой валютой является российский рубль.

Факторы, влияющие на величину валютного курса.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемый «фундаментальный равновесный курс». Понятие «фундаментальный равновесный валютный курс» (fundamental equilibrium exchange rate, FEER) было введено профессором Института Международной Экономики (Вашингтон) Джоном Уильямсоном.

FEER - валютный курс, при котором страна может успешно поддерживать внутреннее и внешнее макроэкономическое равновесие.

Существует целый ряд факторов, приводящих к изменению фундаментального равновесия обменного курса валют:

1) конъюнктурные - могут значительно изменить величину курса национальной валюты в краткосрочных интервалах времени. Так, общеэкономические ожидания относительно перспектив развития экономики, изменения бюджетного и внешнеторгового дефицитов непосредственно влияют на валютный курс. Кроме того, ожидания участников валютного рынка оказывают существенное влияние на величину валютного курса. Так, повышение курса американского доллара против иены в июле 1996 г со 110,8 иен за 1 доллар до 111,2 иен за 1 доллар было связано с укреплением американской экономики и со слухами о том, что базовые кредитные ставки в США будут увеличиваться. Распространение подобных слухов привело к тому, что доллар США начал активно скупаться на Токийском и Нью-Йоркском рынках, что и обусловило его рост.

К конъюнктурным факторам также относят спекуляцию. Предположим, спекулянты по каким-то соображениям ожидают, что курс евро будет расти, а курс доллара падать. Поэтому они начнут конвертировать имеющиеся у них доллары в евро. Эти действия повлекут за собой увеличение спроса на евро, удорожание евро и обесценение доллара. Наблюдается эффект самореализации прогноза. Наконец, существенное влияние на курс национальной валюты оказывают сезонные пики и спады деловой активности в стране.

2) структурные - влияют на величину валютного курса на долгосрочных временных интервалах. К ним относятся: инфляция, состояние платежного баланса страны, изменение процентных ставок по депозитам и др.

При прочих равных условиях уровень инфляции в стране обратно пропорционально влияет на величину курса национальной валюты, т.е. рост инфляции в стране приводит к снижению курса национальной валюты, и наоборот.

Так, предположим, что произошло падение спроса на американские товары со стороны швейцарских потребителей по причине более высокой инфляции в США. Следовательно, спрос на доллары США в Швейцарии уменьшится. В то же время, рост цен на товары в США может повысить желание американцев купить относительно дешевые швейцарские товары, следовательно, будет возрастать спрос на швейцарские франки на американском рынке. Следовательно, валютный курс швейцарского франка по отношению к доллару США возрастет до 1,20 CHF за 1 доллар США (если предположить, что курс до падения спроса составлял 1,30 CHF за 1 доллар США).

Изменение процентных ставок влияет на валютный курс, оказывая разное действие в разных временных интервалах. Так, номинальный рост процентных ставок внутри страны вызывает снижение спроса на национальную валюту, так как предпринимателям становится невыгодно брать кредит. Взяв же его, предприниматели увеличивают издержки своей продукции, что, в свою очередь, приводит к росту цен на товары внутри страны. Это сравнительно обесценивает национальную валюту по отношению к иностранной.

В то же время рост реальных процентных ставок (т.е. номинальных процентных ставок, скорректированных на темп инфляции) делает размещение средств в этой стране для иностранцев более выгодным. Поэтому в страну с более высокими реальными процентными ставками притекают капиталы, спрос на ее валюту повышается, и она дорожает. Таким образом, изменение процентных ставок может как прямо, так и обратно пропорционально влиять на величину валютного курса.

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Так, активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, поскольку увеличивается спрос на нее со стороны иностранных дебиторов. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, так как отечественные должники стараются продать ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в валовом национальном продукте (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по изменению платежного баланса.

Относительные изменения национального дохода также влияют на валютный курс. Если рост национального дохода одной страны обгоняет рост этого показателя в других странах, курс её валюты, по всей видимости, снизится. Известно, что импорт страны находится в прямой зависимости от её национального дохода. Например, по мере увеличения доходов США американские потребители будут покупать больше отечественных и импортных товаров. Если экономика США быстро расширяется, а, например, британская стагнирует, то американский импорт британских товаров и, следовательно, спрос в США на фунты стерлингов будет расти. Цена фунта в долларах повысится, произойдет обесценивание доллара.

1.3 Валютный курс Российской Федерации

Валютная политика России формируется с конца 1989 г. - начала 1990 г. Именно тогда начали проводить валютные аукционы и были заложены принципы, на базе которых в дальнейшем развивался российский валютный рынок. На первоначальном этапе при формировании валютного курса за основу были положены курсовые и ценовые соотношения по очень узкой корзине товаров потребительского импорта. Этот курс стали использовать не только для внешнеторговых, но и для капитальных операций, прежде всего при продаже промышленных активов. Завышение курса рубля проявилось в снижении эффективности внешнеторговых сделок, в увеличении импорта потребительских товаров и услуг.

С июля 1992 г. единый официальный курс рубля к доллару стал устанавливаться на основе межбанковских торгов на ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа). В условиях ухудшения экономического и валютно-финансового положения России курс рубля стал падать, а ЦБ РФ стал менять свою курсовую политику. В начале июля 1995 г. был введен «валютный коридор», то есть были установлены пределы колебаний курса рубля к доллару, которые пересматривались в последующие годы в сторону снижения рубля к доллару. С 17 мая 1996 г. прекратилось установление официального курса рубля в форме привязки к курсу фиксинговых торгов на ММВБ. При ежедневном установлении официального курса рубля Банк России стал учитывать курс межбанковского валютного рынка и биржевой курс.

Валютно-финансовый азиатский кризис 1997 г. нанес сильный удар по валютному рынку России. Кризис подорвал доверие к странам с формирующимися рынками и вызвал массовый отток иностранного капитала, в том числе и из России.

Ухудшение ситуации на валютном рынке привело к тому, что валютно-финансовые органы страны не могли одновременно обеспечивать устойчивость курса рубля, сохранять валютные резервы и при этом поддерживать относительно низкий уровень доходности по государственным ценным бумагам. Основное внимание уделялось стабильности курса рубля, и принятые валютно-финансовые меры несколько успокоили ситуацию на валютном рынке. В ноябре 1997 г. было объявлено о переходе к среднесрочным ориентирам изменений курса рубля. На 1998 - 2000 гг. был установлен центральный курс рубля (6,2 рублей за 1 доллар США), который мог отклоняться в пределах плюс-минус 15%.

17 августа 1998 г. было объявлено о переходе к политике плавающего валютного курса в пределах 6,0 - 9,5 руб./1 дол. Для сглаживания резких колебаний курса рубля ЦБ должен был проводить интервенции и использовать процентную политику.

За период с января по 17 августа 1998 г. ЦБ продал на внутреннем валютном рынке почти 13 млрд. долларов, а 26 августа прекратил валютные интервенции, продав предварительно коммерческим банкам 1,8 млрд. долларов и снизив норму обязательного резервирования. В начале сентября ЦБ заявил об отказе поддерживать курс рубля к доллару. Всего за 1998 г. курс рубля к доллару снизился на 245,5%.

С середины 1999 г. введен регулируемый плавающий валютный курс рубля, который определяется на базе рыночных механизмов, а интервенции ЦБ производятся с учетом макроэкономической политики и только для сглаживания резких колебаний валютного курса. На курс рубля влияют приток/отток капитала, состояние внешнеторгового баланса, объем официальных инвалютных резервов, а также платежи по обслуживанию внешнего долга.

В России сложилось своеобразное валютное регулирование. Рублевые ресурсы прирастают в результате валютных поступлений, которые по существу регулируются доходами от экспорта. До недавнего времени рубль был прочно завязан на доллар; курс рубля к другим основным валютам устанавливается через кросс-курс с долларом. Курс рубль/иена, рубль/евро зависит от курса доллара к этим валютам. Падение курса доллара к евро приводит к одновременному падению рубля к евро, хотя никаких экономических причин для снижения курса рубля к евро может и не быть.

Таким образом, комплексный анализ влияния снижения валютного курса рубля убеждает в правильности того положения, что никакая страна не добивалась экономических успехов через постоянное ослабление своей национальной валюты. Низкий нестабильный валютный курс рубля препятствует полноценному участию страны в мировых процессах, основу которых составляет не столько торговый, сколько инвестиционный компонент. Стабильный рубль - это важный инструмент для привлечения инвестиций и их вывоза за рубеж. В 2003-2007 гг. курс рубля к доллару из-за высоких доходов от продажи нефти и снижения доллара к евро начал расти и в октябре 2007 г. составил менее 25 рублей.

2 Валютный рынок

2.1 Понятие, инструменты, функции валютного рынка

Финансовые операции между резидентами одной страны существенно отличаются от операций между внутренними и иностранными резидентами из-за разных валют, которые используются в странах эмиссии. Международные финансовые сделки требуют обмена одной национальной валюты на другую национальную валюту. Эффективность международной финансовой системы и уровень ее взаимодействия (интеграции) с национальными финансовыми системами в значительной степени зависят от того, как быстро и как дешево может быть осуществлен обмен национальной валюты на иностранную, то есть покупка иностранной валюты, или, наоборот, ее продажа за национальную валюту.

Валютный рынок - глобальная электронная сеть, в которой правительственные учреждения, центральные и коммерческие банки, фирмы, фонды, отдельные лица обменивают валюту одной страны на валюту другой страны посредством покупки/продажи финансовых активов, выраженных в иностранной валюте.

Для любой валюты валютный рынок складывается из всех международных финансовых центров, расположенных в Лондоне, Нью-Йорке, Париже, Цюрихе, Франкфурте, Сингапуре, Гонконге, Токио, где эта валюта продается и покупается за другую валюту. Эти международные финансовые центры объединены между собой всеми видами связи и находятся в постоянном контакте друг с другом, формируя таким образом единый международный валютный рынок и обеспечивая круглосуточную торговлю иностранными валютами.

Современные валютные рынки имеют следующие особенности:

1) они относятся к группе эффективных рынков, для которых характерны большой объем операций (до 2 трлн. долларов в день), огромное количество участников, достаточно свободный доступ на рынок, доступность ценовой информации;

2) усиливается интернационализация;

3) операции совершаются непрерывно в течение суток, так как основные центры валютной торговли разделены часовыми поясами;

4) покупка валюты осуществляется преимущественно для проведения спекулятивных и арбитражных операций;

5) отмечается нестабильность курсов валют, которая привела к тому, что валютный курс стал своеобразным биржевым товаром.

По субъектам, оперирующим с валютой, валютные рынки подразделяются:

1. на межбанковском валютном рынке по срочности валютных операций выделяются три основных сегмента:

а) спот-рынок - рынок с немедленной поставкой валюты. На него приходится до 65% всего оборота валюты;

б) форвардный рынок - срочный рынок, на котором осуществляется до 10% валютных операций;

в) своп-рынок - рынок, сочетающий операции по купле-продаже валюты на условиях спот и форвард. На нем реализуется до 25% всех валютных операций.

2. на биржевом сегменте валютного рынка операции с валютой могут совершаться через валютную биржу, либо с помощью торговли деривативами (производными фондовыми инструментами) в валютных отделах товарных и фондовых бирж.

3. на клиентском сегменте валютного рынка физические лица и корпоративные клиенты проводят валютные операции с помощью коммерческих банков.

В зависимости от объема, характера валютных операций и числа используемых валют валютные рынки разделяются:

1. глобальные валютные рынки - сосредоточены в мировых финансовых центрах - в Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Франкфурте-на-Майне, Сингапуре, Париже. Ведущим мировым центром валютной торговли является Лондон, на его долю приходится 1/3 всех валютных операций в мире.

2. региональные валютные рынки - на них осуществляются операции с определенным кругом конвертируемых валют (например, кувейтский динар и др.)

3. внутренний валютный рынок - это рынок одного государства. Под ним понимается вся совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной страны, по валютному обслуживанию своих клиентов (в числе которых могут быть компании, частные лица и банки, не специализирующиеся на проведении международных валютных операций), а также собственных валютных операций. В странах с ограниченным валютным законодательством официальный валютный рынок дополняется обычно «черным» (нелегальным) и «серым» (на котором банки совершают операции с неконвертируемыми валютами) рынком.

По отношению к валютным ограничениям различают свободные и несвободные валютные рынки, а по видам применения валютных курсов - с одним режимом и с двумя режимами валютного курса.

В целом большинство валютных сделок в промышленно развитых странах (около 80% всех валютных операций) осуществляется на межбанковском сегменте валютного рынка и, в основном, на текущем (спот) рынке. Именно в ходе межбанковских операций непосредственно формируется курс валюты.

Функции валютного рынка.

Валютный рынок выполняет следующие функции:

1) переносит покупательную способность из одной страны в другую посредством обмена валют;

2) предоставляет клиринговый механизм для международных платежей, не внося существенных изменений в нетто-позиции коммерческих банков при осуществлении крупных сделок с куплей/продажей валют;

3) обеспечивает источник краткосрочных кредитов импортерам и заемщикам, предоставляя банкам возможность покупать срочные тратты, выписанные в иностранной валюте и хранящиеся до наступления срока выплаты, с обязательством оплатить чек, выписанный на определенный срок;

4) обеспечивает способы хеджирования открытых валютных позиций;

5) предоставляет широкие возможности для спекулятивных сделок;

6) предоставляет возможности для арбитражных операций.

Трансферт средств или покупательной силы из одной валюты в другую является важнейшей функцией валютных рынков. Остальная часть валютной торговли используется в сделках, заключаемых торговцами и спекулянтами, покупающими и продающими валюту в ожидании быстрой прибыли от предугаданных изменений в относительной стоимости валюты.

2.2 Участники валютного рынка

Участников сделок на валютном рынке можно разделить на четыре уровня:

1. первый уровень образуют розничные клиенты, которые покупают /продают иностранную валюту. Это международные инвесторы, транснациональные корпорации, другие фирмы и организации, физические лица, которым нужна иностранная валюта для осуществления бизнеса. Как правило, они сами напрямую не проводят операций с валютой, а отдают приказ коммерческим банкам, которые и осуществляют операции по покупке/продаже валюты;

2. второй уровень образуют коммерческие банки, которые выполняют поручения своих розничных клиентов, выступая в роли расчетных палат между теми, кто продает или покупает иностранную валюту. Коммерческие банки также осуществляют покупку/продажу иностранных валют за свой счет для выравнивая структуры своих активов и обязательств в различных валютах. Банки осуществляют операции напрямую с другими банками или через валютных брокеров. Помимо коммерческих банков продажей/покупкой валют занимаются и другие финансовые организации, в том числе торговые дома, которые осуществляют валютные операции для своих целей или по поручению покупателей; банк коммерческий брокер

3. третий уровень образуют валютные брокеры, при посредничестве которых коммерческие банки выравнивают поступления и расходы иностранной валюты между собой. Операции через брокеров более эффективны, ибо брокеры собирают много валют для продажи и покупки от многих банков и могут осуществлять операции по покупке/продаже быстро и по самым низким ценам. За брокерские услуги уплачивается гонорар, которого нет в прямых межбанковских операциях. При каждом финансовом центре имеется несколько брокеров, через которых коммерческие банки осуществляют свои обменные операции;

4. четвертый уровень образуют центральные банки, действующие как покупатели/продавцы в последней инстанции. При плавающем валютном курсе центральные банки часто осуществляют интервенции по своему усмотрению, скупая/продавая национальную валюту для поддержания валютного курса. При фиксированном валютном курсе центральные банки обязаны поддерживать его тем же самым способом - скупать национальную валюту в случае снижения ее валютного курса ниже установленного уровня и, наоборот, продавать национальную валюту в случае повышения ее валютного курса выше установленного уровня.

Участники рынка иностранной валюты делятся на:

1) «делатели рынка» (market makers) - центральные и коммерческие банки, специализированные брокерские и дилерские организации;

2) пользователи рынка - правительственные учреждения, небанковские финансовые учреждения, физические лица, которые могут выступать на рынке в качестве покупателей/продавцов, хеджеров, спекулянтов, арбитражеров.

2.3 Валютный рынок Российской федерации

2.3.1 Валютные биржи и валютные сделки

Валютный рынок является исходной институциональной основой валютной системы России и занимает лидирующие позиции в структуре национального финансового рынка. Он включает в себя наличный и безналичный валютный оборот с преобладанием последнего.

Валютные сделки начали проводиться при посредничестве валютных бирж по счетам, в которых отражались все валютные отношения между банками. Они выступили гарантами межбанковских расчетов, а участниками рынка стали уполномоченные коммерческие банки. Сделки с крупными пакетами валют на биржевом рынке проводились регулярно, и этот рынок стал формировать основной валютный курс, на который ориентировались все другие участники валютного рынка.

В России почти все операции с иностранными валютами, а также почти весь оборот биржевых торгов по государственным и корпоративным ценным бумагам и деривативам сконцентрирован на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ), Российской торговой системе (РТС), Фондовой бирже «Санкт-Петербург», которые обладают достаточно современной технологической базой. Сопутствующая инфраструктура раздроблена и включает в себя около десяти клиринговых организаций, несколько десятков регистраторов и несколько сотен депозитариев.

ММВБ занимает лидирующие позиции в системе российских валютных бирж, на ней проводятся торги по всем ведущим валютам, в том числе с января 1999 г. - по евро. Крупнейшим акционером ММВБ является ЦБ РФ, которому принадлежит более 28% акций. На этой бирже сконцентрированы и операции с ограниченно конвертируемыми валютами стран СНГ. На ММВБ действует система электронных валютных торгов. С 1993 г. на этой бирже проводятся аукционы и торги по государственным краткосрочным облигациям (ГКО), с июня 1995 г. - по облигациям федерального займа (ОФЗ) и по облигациям внутреннего валютного займа (ОВВЗ), с февраля 1996 г. - по корпоративным облигациям.

Курс национальной валюты определяется по результатам биржевых торгов на ММВБ. На основе ММВБ действует национальная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка: валютном, фондовом и срочном. При ММВБ действует национальный депозитарный центр. На основе торгово-депозитарного комплекса ММВБ функционирует система межрегиональных биржевых торгов по государственным ценным бумагам. ММВБ выступает в качестве депозитария и торговой площадки по продаже залоговых облигаций по ломбардным кредитам. С 1994 г. функционирует электронная торгово-депозитарная система. В 1999 г. около 60 российских кредитно-финансовых институтов создали Национальную валютную ассоциацию (НВА) с целью развития валютного рынка и защиты интересов его участников.

2.3.2 Биржевой и межбанковский валютный рынок

Развитие межбанковского (внебиржевого) валютного рынка связано с развитием и становлением банковской системы, формированием системообразующих банков, повышением степени доверия между банками. Фактически он начал действовать с 1993 г. На нем заключаются сделки между самими банками и их клиентурой, при этом риски по проводимым операциям принимают на себя банки. Межбанковский валютный рынок динамичен, характеризуется оперативностью в расчетах, относительной дешевизной осуществления операций, но более высоким риском для контрагентов. Он аккумулирует крупные объемы валютного спроса/предложения и является источником валюты для бирж.

На этом рынке проводятся операции с валютами, которые не котируются на валютных биржах, заключаются опционные и фьючерсные сделки, осуществляются операции, сочетающие наличный и безналичный обороты. Развитие межбанковского валютного рынка формирует конкурентную среду, обостряя конкуренцию с валютными биржами. Значительная часть оборота биржевого рынка формируется засчет операций по обязательной продаже части экспортной валютной выручки, а также операций банка РФ с целью недопущения резких курсовых колебаний рубля и пополнения инвалютных резервов.

Развитие прямых межбанковских конверсионных операций стимулируется возможностью минимизации расходов участников валютного рынка благодаря отсутствию необходимости уплаты комиссионного вознаграждения бирже. На внебиржевом валютном рынке преобладают крупные операторы, предпочитающие взаимные прямые конверсионные сделки. Здесь осуществляются сделки не только рубль/доллар, но и доллар/евро, доллар/фунт стерлингов, доллар/иена.

2.3.3 Срочные валютные сделки

Начало торговли фьючерсными контрактами на доллар США в 1992 году положило начало развитию отечественного срочного рынка. В настоящее время торговля валютными фьючерсами концентрируется на ММВБ и СПВБ. Торги фьючерсами в секции срочного рынка ММВБ открылись в сентябре 1996 года. В обращение были введены фьючерсы на доллар США. Приостановленные в августе 1998 года, операции на рынке валютных фьючерсов были возобновлены в ноябре 2000 года. В настоящий момент на ММВБ торгуются 2 фьючерсных контракта на курс доллара и евро.

На российском рынке срочные операции еще слабо используются для долгосрочного хеджирования валютного риска. Они все еще остаются преимущественно спекулятивным инструментом. Такому положению способствует нерешенность правовых аспектов проведения срочных сделок, сокращение присутствия нерезидентов на российском финансовом рынке, которые используют срочный рынок для страхования валютных рисков при вложении в рублевые инструменты. Подобно другим сегментам финансового рынка рынок срочных сделок оказался в значительной мере замкнут, изолирован от реального сектора экономики. Законодательные ограничения по доступу на срочный рынок установлены для большинства групп институциональных инвесторов: пенсионных фондов, акционерных и паевых инвестиционных фондов, страховых компаний. Указанные институты составляют основу хеджеров на развитых срочных рынках.

На протяжении 1999-2002 гг. среди участников российского срочного рынка доминировали мелкие и средние финансовые институты. Кредитные организации, понесшие катастрофические потери по операциям с иностранной валютой, утратили доверие к данному сегменту рынка, которое лишь недавно начало частично восстанавливаться.

3 Валютные операции

3.1 Общая характеристика валютных операций

На валютном рынке осуществляются следующие операции:

1) денежные переводы - перевод денег из одной страны в другую означает приобретение покупательной способности для осуществления платежей в иностранной валюте. Потребность в денежных переводах возникает при импорте иностранных товаров, услуг, технологий; при осуществлении зарубежных инвестиций; при поездках в другие страны и др. Приобретение покупательной способности на территории другой страны делается посредством покупки иностранной валюты в виде банкнот или депозитов. Например, импортеры американских товаров и иностранные инвесторы в США вынуждены будут обменять свою валюту на доллары для осуществления платежей и инвестиций. И, наоборот, экспортеры на американский рынок и получатели доходов от инвестиций в США должны обменивать доллары на национальную валюту.

2) клиринг (расчетные сделки с иностранной валютой) - валютный рынок обеспечивает механизм клиринга при проведении международных платежей. Этот механизм действует через оборот депозитов до востребования в иностранной валюте, которые банки хранят в банках-корреспондентах, расположенных в других финансовых центрах. Таким образом, в сделках с иностранной валютой преобладают операции с бессрочными валютными депозитами. Депозиты до востребования - это средства, которые используются в торговле между банками, работающими на валютном рынке. Банковские дилеры хранят бессрочные вклады в иностранной валюте в банках-корреспондентах, расположенных в финансовых центрах, где эта валюта является внутренней. Например, крупный банк-дилер, расположенный в Германии, может иметь депозиты в нескольких десятках иностранных валют в банках, находящихся в финансовых центрах, где эти валюты являются внутренними. Таким образом, этот банк имеет возможность продавать иностранную валюту, отдавая распоряжение своим иностранным сотрудникам перевести депозит до востребования покупателю или посреднику. Аналогичным образом осуществляется и покупка валюты - в этом случае продавец переводит ее в банк, находящийся за границей, на счет банка Германии.

3) хеджирование - это искусство страхования открытых позиций; оно является способом защиты от валютных позиций под риском, называемым валютным риском потенциальных убытков. Хеджирование осуществляется на рынках спот, форвардном, опционов и фьючерсов. Импортеры, использующие иностранную валюту при сделках, стремятся обезопасить себя от повышения стоимости валюты; экспортеры - от ее понижения. Например, французский импортер, покупающий товар у японского поставщика, обязан рассчитаться за него в иенах. Через 2 месяца, когда наступит срок платежа, ему придется осуществить платеж в иенах, и импортер имеет позицию под риском в этой валюте. Риск состоит в том, что за это время курс иены по отношению к евро может возрасти, в результате чего стоимость приобретенного японского товара в евро повысится. В этом случае имеется три варианта: А) импортер может взять кредит в евро, конвертировать его в иены по курсу спот и вложить их на японском денежном рынке. Тем самым он страхуется от того риска, что через 2 месяца курс спот может быть выше сегодняшнего. Ценой страховки является разность между процентной ставкой, которую он платит за кредит, и более низкой процентной ставкой, которую он получает на свой депозит. При операции на рынке спот деньги связаны на 2 месяца; Б) импортер может купить форвардный контракт на иены с поставкой и платежом через 2 месяца по сегодняшнему 2-месячному форвардному курсу. Если цена 2-месячного форвардного контракта на иены составляет 3% в год, то импортер должен уплатить через 2 месяца 3% : 6 = 0,5% от суммы; В) импортер может оставить открытую позицию под риском. Если сделать некоторые предположения об уровне ставок процента (в Париже и в Токио) и обменных курсов (евро/иена), то можно подсчитать издержки/доходы. Рынок считается эффективным, если цены отражают всю доступную информацию и если форвардные курсы в точности предсказывают будущие курсы спот.

4) спекуляции - осуществляются на тех же рынках, что и хеджирование. Они основываются на ожидании изменений валютных курсов (неравновесие на рынке срочных сделок) и на осуществлении таких действий, при которых можно получить выгоду от этих изменений. Например, если мы ожидаем, что курс спот фунта стерлингов за три месяца упадет с 2,03 до 1,88 долларов, то будет выгодно осуществить форвардную сделку по продаже фунтов, если курс форвард совпадает с курсом спот. Прибыль на 1 ф. ст. составит 0,15 центов.

5) краткосрочный кредит - валютный рынок обеспечивает краткосрочный кредит, когда экспортер выставляет срочную тратту покупателю или его банку. Разница между векселем на предъявителя (тратта с оплатой по предъявлении) и срочной траттой заключается в том, что вексель на предъявителя оплачивается немедленно, а срочная тратта оплачивается через определенный срок после предъявления. Если экспортер выставляет срочную тратту, она дисконтируется, продается на рынке векселей. В результате экспортер получает дисконтированную стоимость. Поскольку тратта деноминирована в иностранной валюте, банк передает ее экспортеру, что облегчает финансирование экспортных сделок. Срочная тратта становится акцептованной, покупается на денежном рынке инвестором, который тем самым оплачивает сделку. Краткосрочный кредит необходим, когда товар находится в процессе перевозки и когда покупателю необходимо время, чтобы перепродать товар и осуществить платеж. Как правило, экспортеры предоставляют импортерам 90 дней для осуществления платежа. Экспортер обычно предоставляет скидку импортеру, когда он платит в иностранном отделе его банка. В результате экспортер получает деньги немедленно, а банк получит деньги от импортера в срок.

...