Оценка доходности акций

Ожидаемую доходность портфеля Р^-_р рассчитывают по формуле:

Р^-_р = W_j * R^-_j

Где W_j - равно весу, или части от общего объёма средств, инвестированной в ценную бумагу j ; R^-_j - ожидаемая доходность ценной бумаги j ; m - общее число ценных бумаг в данном инвестиционном портфеле. Пусть имеется два вида ценных бумаг. Их ожидаемая доходность и стандартное отклонение приведены в следующей таблице:

Таблица 1

Если вложить в них равные суммы средств, ожидаемая доходность инвестиционного портфеля составит :

( 0,5 ) * 14.0 % + ( 0,5 ) * 11.5 % = 12.75 %.

В то время, как ожидаемая доходность портфеля представляет собой простое средневзвешенное значение доходности отдельных его составляющих, стандартное отклонение доходности портфеля не равно взвешенному среднему стандартных отклонении отдельных ценных бумаг. Расчет стандартного отклонения портфеля как простого средневзвешенного составляющих означал бы игнорирование взаимосвязи, или ковариация (covariance) доходностей ценных бумаг. В то же время ковариация не оказывает влияния на величину ожидаемой доходности портфеля.

Ковариация - статистический показатель, определяющий степень связи, существующий между двумя переменными (например, доходностей ценных бумаг). Положительная ковариация свидетельствует о том, что в среднем изменение этих переменных происходит в одном направлении, а отрицательная - в противоположном. Нулевое значение говорит о том, что переменные не связаны с собой и не проявляют тенденцию к совместному изменению, будь то в одном или в разных направлениях.

Наличие ковариации доходностей ценных бумаг усложняет расчет стандартного отклонения для всего портфеля. Расчет стандартного отклонения ? сложен и рассчитывается по формуле:

? _p = vW_j W_k ?_{j k}

где: m - общее количество различных ценных бумаг в портфеле; W_j - доля, инвестированная в ценную бумагу ; W_k - доля, инвестированная в ценную бумагу ; и ?_{j k} - ковариация возможных доходностей ценных бумаг j и k. Для большинства портфеля стандартное отклонение зависит в основном от взвешенных значений ковариации ценных бумаг. “Весовые коэффициенты” соответствуют доли средств, инвестированных в ту или иную ценную бумагу, а ковариация определяется для каждой пары ценных бумаг, которые составляют портфель.

Понимание принципа расчета стандартного отклонение доходности портфеля приводит нас к выводу, что рискованность портфеля зависит не столько от рискованности (стандартного отклонения доходности) отдельных ценных бумаг, сколько от ковариации по парных их комбинаций. Это означает, что сочетание рискованных по отдельности ценных бумаг может представлять собой портфель со средним или даже малым риском, если доходности ценных бумаг не “связаны жестко” между собой. В целом низкая ковариация обеспечивает низкий уровень риска всего портфеля.

Кроме этого, существует понятие диверсификации. Главный принцип диверсификации отраден пословицей : “Нельзя власть все яйца в одну корзину”. Идея состоит в том, чтобы распределить риск среди множества активов или инвестиций. Но это примитивное толкование понятия диверсификации. Например, вложение $ 10 000 равными частями в 10 разных ценных бумаг обеспечит большую диверсификацию, чем инвестирование той же суммы в 5 ценных бумаг. Но ловушка состоит в том, что примитивная диверсификация игнорирует ковариацию (или корреляцию) между доходностями ценных бумаг. Упомянутые 10 ценных бумаг могут быть акциями предприятий одной отрасли, поэтому их доходы будут сильно коррелированны между собой. В то же время 5 акций в другом портфеле может быть выпущены предприятиями различных отраслей и корреляция их доходностей окажется малой, что обеспечит низкую изменчивость доходов всего портфеля.

Заключение

Портфель -- это набор финансовых активов, которыми располагает инвестор. В него могут входить как инструменты одного вида, например, акции или облигации, или разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость. Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля. Акция - единственная корпоративная ценная бумага в российском законодательстве, удостоверяющая право членства в акционерном обществе. Выпуск акций, как видно из самого их названия, может осуществляться только акционерными обществами, которые таким образом формируют свой уставный капитал.

Интерес широкой общественности к акциям возник несколько лет назад, когда закон позволил создавать предприятия, основанные на новом типе отношения к собственности, - акционерные общества. И если тогда многое осталось лишь на формально юридическом уровне, то теперь - в ходе все более масштабной приватизации - понятие об акциях и акционерных обществах становится все более важным для каждого человека.

Современная экономика цивилизованной страны предполагает наличие крупного сектора, базирующегося на акционерном капитале. Данный сектор развивается по своим законам, используя акцию в качестве универсального финансового инструмента, служащего специфическим целям.

Вопрос о правовой природе акций не получил однозначного решения в юридической литературе. Попытки объяснить юридическую природу удостоверяемых акций прав предпринимались как в прошлое, так и в настоящее время.

Библиографический список

1. А.Г. Каратуев. «Ценные бумаги: виды и разновидности». Учебное пособие М. Русская деловая литература. 2009 г,

2. Микроэкономика. Теория и российская практика: учеб. пособие для вузов / под ред. А. Г. Грязновой, А. Ю. Юданова. - 5-е изд., стереотип. - М.: КноРус, 2008.

3. Экономическая теория: [ авт.: Н. И. Базылев, С. П. Гурко, М. Н. Базылева и др.; под ред. Н. И. Базылева, С. П. Гурко. - 3-е изд., стереотип. - Мн.: Книжный дом, Экоперспектива, 2010.

4. Современная экономика: многоуровневое учеб. пособие / ред.: О. Ю. Мамедов. - 2-е изд., доп. - Ростов н/Д: Феникс, 2009 г.

5. «Рынок Ценных бумаг» \Учебное пособие/ Алехин Б.И. ЮНИТИ.2008 год.

6. «Фондовый рынок и биржевая торговля»/ Учебно-методическое пособие/ Малявина А. Изд. Экзамен, 2011 год

7. «Эмисссионные ценные бумаги: понятие эмиссии и обращения»/ЮНИТИ/ Шевченко Г.Н. 2009 год.

8. «Управление рисками»/Мысль/ Чернова Н. Кудрявцев Б. 2009 год

9. «Теория риска»/ Изд. МО РФ/ Шапивицкий А.Г.. 2009 год.

10. «Микроэкономика. Теория и российская практика» Учебное пособие для вузов / под ред. А. Г. Грязновой, А. Ю. Юданова. - 5-е изд., стереотип. - М.: КноРус, 2010 г.

11. «Экономическая теория» / [ авт.: Н. И. Базылев, С. П. Гурко, М. Н. Базылева и др.; под ред. Н. И. Базылева, С. П. Гурко. - 3-е изд., стереотип. - Мн.: Книжный дом, Экоперспектива, 2008.

12. «Экономическая теория:» Учебник / под ред. И. П. Николаевой. - М.: Проспект, 2012.

Размещено на Allbest.ru