Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Деньги играют исключительно важную роль в рыночной экономике. Рынок невозможен без денег, денежного обращения. Денежное обращение - это движение денег, опосредствующее оборот товаров и услуг. Оно обслуживает реализацию товаров, а также движение финансового рынка.

Успешность национальной экономики напрямую зависит от того, как проводится политика в денежной системе. Основу данной системы составляет равенство спроса денег на их предложение. Но современная экономика такова, что из-за многих причин рыночный механизм не сохраняет должное равновесие денежного рынка. В таком случае вмешивается государство, которое проводит политику по выравниванию денежной ситуации. Кроме того, такая денежно-кредитная политика является важнейшим инструментом в макроэкономике. Политика заключается в воздействии центрального банка на находящуюся в обращении массу денег. Данное воздействие осуществляется через различные коммерческие банки, а также кредитные учреждения. Применяются и прямые и косвенные методы денежного регулирования.

Каждое государство должно ставить перед собой задачи в обозначении сущности денежного рынка и его взаимодействием с денежным оборотом. Денежный рынок является неотъемлемой частью денежного оборота. Денежный рынок является связующим звеном использования денежных средств между субъектами и секторами экономики.

Изложенные выше обстоятельства определяют актуальность темы исследования денежного рынка.

Реальная экономическая жизнь представляет собой движение денежных потоков, навстречу товарным. На практике изменение количества денег в обращении, способно существенным образом повлиять на уровень доходов и выпуска продукции. Поэтому, в экономическом анализе необходимо учитывать деньги, выясняя причины, по которым общество применяет деньги, а также ту роль, которую они играют в уровне выпуска продукции, общем уровне цен и темпах инфляции. Очень важным представляется и тот момент, что в современном сознании “деньги" означают очень много. Это и символ общественного положения, и фактор материального благосостояния, и предпосылка духовного развития - и в то же время, - причина многих преступлений и морального деградирования. Поэтому взгляды на этот экономический феномен радикально противоположные - от осуждения, например, по религиозным мотивам, до восхищения их функциональностью. По-видимому, необходимо полное и широкое раскрытие такого понятия как денежный рынок. Рассмотрение особенностей и связанных с ними инструментов. Нужно установить, что конкретно является товаром на денежном рынке и как это всё взаимосвязано. Для обширного материального познания, всё указанное конкретизируется в таком понятии, как денежный спрос и денежное предложение.

Одно из наиболее влиятельных течений в современной экономической науке, относящееся к неоклассическому направлению представляет собой монетаризм. Он рассматривает явления хозяйственной жизни преимущественно под углом зрения процессов, протекающих в сфере денежного обращения. За более чем три десятилетия существования монетаризм расширил свое влияние, претерпел определенные изменения. Он стал претендовать на роль универсальной общеэкономической доктрины, способной решить такие экономические проблемы, как эффективность экономического регулирования, роль государства в экономической жизни и т.п. Монетаризм широко пропагандируется его представителями как кредитно-денежная политика, специально направленная на контроль роста денежной массы.

Объект исследования - денежный рынок, денежный рынок Республики Беларусь.

Предмет исследования - механизм функционирования денежного рынка.

Цель работы: Целью данной работы является изучение механизма функционирования денежного рынка, определение структуры и факторов спроса и предложения на денежном рынке.

Методы исследования: системный анализ, обобщение, статистический метод.

В курсовой работе освещены вопросы денежного рынка РБ: понятия денег, структуры денежных систем, понятие денежного рынка, характеристика формирования и направления развития денежного рынка РБ, , так же освещены вопросы денежного рынка РБ: понятия денег, структуры денежных систем, понятие денежного рынка, характеристика формирования и направления развития денежного рынка РБ, описание подходов кейнсианский и неоклассический подход, динамика денежной массы РБ, девальвация денежного рынка РБ.

Структура работы. Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. Объем курсовой работы составляет - 78 страниц.

Основное содержание курсовой работы отражено в следующих публикациях:

1. СУЩНОСТЬ, ЭЛЕМЕНТЫ И СТРУКТУРА ДЕНЕЖНОГО РЫНКА

Денежный рынок (определение) - наряду с рынком капитала это структурный элемент финансового рынка на котором предметом купли и продажи служат сами деньги. Причем это не обязательно наличные деньги, денежная масса на данном рынке представляет собой совокупность всех денежных средств, как наличных, так и безналичных, обеспечивающих обращение товаров и услуг в экономической системе государства.( http://www.fx-trader.ru/forexread90.htm)

Главными элементами механизма функционирования денежного рынка выступают: предложение денег, спрос на деньги и цена денег (процентная ставка). [17]

Денежный рынок может быть подразделён на:

1. Рынок краткосрочных ценных бумаг

2. Рынок межбанковских кредитов

3. Рынок евровалют

Основными инструментами рынка краткосрочных ценных бумаг являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги). Таким образом, на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, главная характеристика которых - высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок - часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. [17] Наиболее распространенные сроки депозитов - 1, 3 и 6 месяцев, предельные сроки - от 1 дня до 2 лет (иногда 5 лет). Средства межбанковского рынка используются банками не только для краткосрочных, но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов.

Межбанковский кредит -- кредит, предоставляемый одним банком другому, или депозиты банка, размещаемые в других банках. [17]

Субъектами кредитных отношений в данном случае являются банки -- коммерческие и центральные. Банки, располагающие свободными кредитными ресурсами, продают эти ресурсы на рынке межбанковских кредитов -- денежном рынке. С помощью межбанковских кредитов банки могут оперативно управлять своей ликвидностью, быстро привлекать средства в случае необходимости или размещать временно свободные кредитные ресурсы.

В состав участников рынка межбанковских кредитов наряду с банками, которые проводят свои операции нерегулярно, входят активные операторы рынка межбанковских кредитов -- банки-дилеры, действующие от своего имени и за свой счет. Последние могут выступать в качестве заемщиков или кредиторов. Их доход -- процентная маржа, т.е. разница между ставками размещения и привлечения средств.

Коммерческий банк может привлечь кредит другого банка напрямую или через посредника (другой банк, фондовую биржу, брокерскую контору и др.). Межбанковский кредит -- довольно дорогой кредитный ресурс, однако, в отличие от депозитов, по ним не устанавливаются резервные требования, и потому вся сумма полученного межбанковского кредита может быть использована банком для прибыльных вложений. [17]

Цена кредитных ресурсов -- процентная ставка по кредиту на рынке МБК -- складывается под воздействием спроса и предложения. Представление о состоянии рынка МБК дают специальные показатели, к числу которых относятся[17]:

· MIBOR (Moscow Interbank Offered Rate) -- средняя ставка по предложениям на продажу;

· MIBID (Moscow Interbank Bid) -- средняя ставка по предложениям на покупку;

· MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate) -- средневзвешенная фактическая процентная ставка по МБК.

Уровень процентных ставок на рынке МБК дифференцируется в зависимости от сроков кредитования.

Чтобы начать работу на рынке МБК, коммерческий банк должен рассчитать лимит для банка-контрагента. Существуют специальные методики расчета лимита на банки-контрагенты, позволяющие адекватно оценить состояние любого банка на основании анализа данных балансов, экономических нормативов, расшифровок отдельных балансовых счетов, взятых в динамике. Чаше всего лимит рассчитывается на основе данных о собственном капитале банка-контрагента с помощью специального синтетического коэффициента. отражающего финансовое положение банка. Данный коэффициент разрабатывается самим банком-контрагентом.

Контракты на рынке МБК носят в основном долговременный характер. Кредитные сделки заключаются на основе генерального соглашения об общих условиях проведения операции на внутреннем валютном и денежном рынках. В российской практике МБК предоставляются банками без обеспечения как бланковые кредиты, единственной гарантией возврата которых является кредитный договор.

Уполномоченные сотрудники (дилеры) банка-кредитора и банка-заемщика ведут переговоры и заключают сделки по телефону, телефаксу, а также через систему REUTERS DEALING-2000. [17] Кредит считается полученным, когда средства зачислены на корреспондентский счет стороны, получающей российские рубли, в одном из РКЦ, клиринговом центре или в банке, через который осуществляются расчеты.

Для оформления и осуществления деятельности стороны предоставляют друг другу следующие документы[17]:

· нотариально заверенные копии учредительных документов (учредительный договор, устав);

· нотариально заверенные копии лицензий на осуществление банковских операций;

· нотариально заверенную копию карточки с образцами подписей уполномоченных сотрудников банка;

· развернутый баланс по счетам 2-го порядка и расчет нормативов по состоянию на последнюю отчетную дату, подписанные уполномоченными на то лицами и скрепленные печатью банка;

· нотариально заверенную копию свидетельства о государственной регистрации банка.

Стороны обязуются сохранять строгую конфиденциальность информации относительно сделок и признают юридическую силу документов, передаваемых в электронном виде, наравне с оригиналами.

При наличии временно свободных денежных ресурсов либо потребности в приобретении кредитных средств дилеры сторон по системам связи направляют предложение заключить сделку (оферту), в которой содержатся следующие условия[17]:

· сумма и валюта МБК;

· процентная ставка и сроки уплаты процентов;

· даты зачисления средств на соответствующие корреспондентские счета;

· инструкции по осуществлению соответствующих платежей;

· ссылка на номер и дату действующего генерального соглашения.

Сделка считается заключенной в момент получения стороной, направившей оферту (оферента), ответа другой стороны (акцептанта). При этом ответ стороны о согласии заключить сделку на условиях, отличных от предложенных другой стороной, не является акцептом. Такой ответ является отказом от акцепта и в то же время новой офертой.

Проценты за пользование кредитом начисляются за каждый календарный день пользования МБК, начиная с даты зачисления средств на корреспондентский счет заемщика по дату зачисления средств на корреспондентский счет кредитора.

Пролонгация МБК в рамках генерального договора не предусматривается. При наличии взаимной договоренности задержка кредитных ресурсов у заемщика оформляется с согласия кредитора как новая сделка с началом действия, приходящимся на дату окончания предыдущей, с обязательной выплатой процентов по предыдущей сделке.

Погашение межбанковского кредита производится одной суммой в конце срока кредита. В случае если полученная от заемщика сумма средств, направленная на погашение задолженности по кредиту, недостаточна для погашения задолженности и выплаты начисленных процентов, кредитор имеет право в первую очередь погасить сумму по неустойке, затем основные проценты по МБК. а оставшуюся сумму направить в погашение МБК, независимо от порядка погашения, указанного в платежном поручении заемщика.

Досрочный возврат межбанковского кредита или его части допускается только с письменного согласия кредитора. В случае досрочного погашения МБК или его части без письменного согласия кредитора проценты начисляются и уплачиваются за весь период его использования, установленный соответствующей сделкой.

Межбанковское кредитование также может осуществляться в виде взаимного кредитования корреспондентских счетов. При временном недостатке средств на расчетном счете ЛОРО банка-корреспондента ему предоставляется овердрафтный кредит, условия которого обычно оговариваются в корреспондентском соглашении. В случае предоставления внутридневного овердрафта проценты за кредит рассчитываются исходя из срока пользования кредитом, рассчитанного в минутах. Также может устанавливаться фиксированная сумма за пользование денежными средствами в течение дня. Банк-заемщик оплачивает задолженность по процентам за предоставленный овердрафт на основании выписки по корреспондентскому счету НОСТРО.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения.

Важную роль в функционировании международного рынка ссудных капиталов играет еврорынок. Развитие еврорынков и мировая финансовая интеграция -- положительные элементы для развития мировой экономики. Они позволяют лучше перераспределять финансовые ресурсы в мировом масштабе, предлагают решение проблем, поставленных нарушениями равновесия внешних платежей, предоставляют экономическим агентам важные средства защиты от рисков. Наконец, они стимулируют конкуренцию и позволяют сократить стоимость финансового и банковского посредничества. Развитие еврорынков позволило создать возможность свободного соотношения спроса и предложения на финансовые ресурсы в мировом масштабе. Оно предлагает предприятиям удовлетворять их потребности в финансировании, не обращаясь к их внутреннему рынку капиталов, который может быть слишком узким или слишком регламентированным, или к внутренним рынкам других стран, которые могут быть труднодоступными.

Еврорынок -- часть финансового рынка (наднациональный рынок), на котором проводятся операции по кредитам и займам в евровалютах[17].

Рынок евровалют включает как межбанковские сделки, так и операции с небанковскими клиентами. Характерной особенностью рынка евровалют является специфика процентных ставок, все они ориентируются на ставки межбанковского рынка ведущих финансовых центров. Обычно это лондонская межбанковская процентная ставка.

Евровалюта -- любая денежная единица, вложенная в кредитные учреждения за пределами страны происхождения и находящаяся вне контроля и юрисдикции органов этой страны[17].

Несмотря на приставку «евро», такой валютой может стать любая СКВ и в любом регионе мира. Скажем, японская иена в США -- евроиена. В международных банковских кредитах, выдаваемых в евровалютах, т. е. иностранных валютах для стран совершения кредитных сделок, доминирует доллар США, его доля -- 54%.[17]

Еврорынки не имеют статуса государственных рынков, а операции на них не подпадают под государственное налоговое или валютное регулирование конкретной страны.

Существует ряд международных финансовых центров, в которых сосредоточены многочисленные кредитно-финансовые учреждения. Такие рынки сложились и действуют в ведущих индустриальных странах, а с недавних пор сформировались и в ряде других стран, в том числе развивающихся. В настоящее время к мировым еврорынкам относятся Нью-Йорк, Лондон, Цюрих, Франкфурт-на-Майне, Токио, Сингапур, Сянган. В 1980-е гг. образовались новые центры -- Багамские острова, Панама, Бахрейн. [17]

Отличительными чертами этих рынков от региональных и национальных являются огромные обороты финансовых ресурсов, использование свободно конвертируемых валют и международных платежных единиц (СДР, евро), универсализация валютно-кредитных операций, использование новейших средств связи и коммуникации, ограничение доступа для мелких и средних заемщиков, жестокое структурирование (операциями на этих рынках занимаются около 500 крупнейших банков мира).

Еврорынки играют положительную роль в процессе финансирования внешних дефицитов и перелива избыточных капиталов. В перераспределительной деятельности они располагают самым главным преимуществом: они политически нейтральны. Страны с положительным сальдо платежного баланса могут производить там вложения без риска подвергнуться произволу национальной политики.

Операции на рынке евровалют делятся на несколько разновидностей:

· предоставление кредитов;

· выпуск еврооблигаций;

· краткосрочные сделки. [17]

Основную часть еврокредитов предоставляют международные синдикаты банков. По этой причине механизм выдачи еврокредитов будет рассмотрен на примере синдицированного кредитования.

Среди краткосрочных инструментов рынка евровалют можно различить: [17]

· еврокоммерческие векселя -- документарно оформленные векселя в евровалютах на три-шесть месяцев с премией к процентной ставке по евродолларовым депозитным сертификатам;

· депозитные сертификаты -- свидетельства банков о депонировании денежных средств в евровалютах. Срочность депозитных сертификатов колеблется от тридцати дней до пяти лет;

· евроноты -- краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой.

Участниками денежного рынка являются с одной стороны лица, предоставляющие деньги (кредиторы), а с другой стороны -- лица заимствующие деньги на определённых условиях (заёмщики). Одной из категорий участников рынка являются финансовые посредники. Предоставление денежных средств возможно и без финансовых посредников.

В качестве кредиторов и заёмщиков на денежном рынке выступают[17]:

1. Банки

2. Небанковские кредитные организации

3. Предприятия и организации различного типа -- юридические лица

4. Физические лица

5. Государство в лице определённых органов и организаций

6. Международные финансовые организации

7. Другие финансово-кредитные учреждения

В качестве финансовых посредников на денежном рынке выступают:

1. Банки

2. Профессиональные участники фондового рынка

o Брокеры

o Дилеры

o Управляющие компании

3. Другие финансово-кредитные учреждения

Интересы участников денежного рынка состоят в получении дохода от операций с различными финансовыми инструментами денежного рынка. Кредиторы получают доход в виде процента на переданную сумму. Заёмщики получают доход в виде дополнительной прибыли, полученной от использования заимствованных денежных средств. Финансовые посредники получают доход в виде комиссионного вознаграждения или разницы между процентными ставками привлечения и размещения средств.

Существует два подхода к классификации инструментов или бумаг денежного рынка. В соответствии с одним из них инструменты разделяют на категории в зависимости от того, обращаются они или нет: [16]

1. депозиты денежного рынка;

2. обращающиеся бумаги.

В соответствии с другим подходом инструменты разделяют на категории в зависимости от способа получения дохода по ним:

1. купонные инструменты;

2. дисконтные инструменты.

Наряду с перечисленными категориями инструментов существуют еще и деривативы. [16]

Купонные инструменты:

1. Депозиты денежного рынка

2. Депозитный сертификат (certificate of deposit -- CD)

3. Соглашение об обратной покупке (репо)

Дисконтные инструменты:

1. Казначейский вексель (T-bill)

2. Переводной вексель/банковский акцепт (banker's acceptance -- ВА)

3. Коммерческая бумага (commercial paper -- СР)

Деривативы:

1. Соглашение о будущей процентной ставке (forward rate agreement -- FRA)

2. Процентный фьючерс

3. Процентный своп (interest rate swap -- IRS)

4. Процентный опцион

5. Опционы:

o на процентный фьючерс

o на соглашение о будущей процентной ставке

o на процентный своп (свопцион) [16]

Обращающиеся инструменты денежного рынка могут покупаться и продаваться на вторичных рынках и имеют следующие общие признаки[16]:

1. фиксированную номинальную стоимость или основную сумму;

2. определенную дату погашения, когда держателю выплачивается номинальная стоимость или основная сумма;

3. фиксированный процент, выплачиваемый в течение всего срока или при погашении (процентная ставка фиксируется в момент выпуска бумаги).

Иными словами, доход от обращающихся инструментов может быть точно вычислен заранее, так как условия договора зафиксированы. Важные характеристики этих инструментов можно представить в обобщенном виде так, как это сделано ниже:

o Любой финансовый инструмент с известным будущим доходом -- будущей стоимостью -- независимо от регулярности выплат может быть оценен посредством дисконтирования будущих потоков денежных средств и определения его текущей стоимости.

o Поскольку будущий доход является величиной фиксированной, чем выше учетная ставка, тем ниже текущая стоимость, а следовательно, и рыночная цена инструмента.

Купонные инструменты называют еще процентными, поскольку по ним выплачиваются проценты. Первоначально купон был частью финансового инструмента, его можно было отделить и предъявить эмитенту для получения процентного платежа. На денежных рынках можно встретить купонные инструменты трех видов:

1. депозиты денежного рынка -- необращающиеся инструменты;

2. депозитные сертификаты (CD) -- обращающиеся инструменты;

3. соглашения об обратной покупке (репо) -- обращающиеся инструменты. [16]

Денежная . масса - совокупность всех денежных средств, находящихся в обращение в национальном хозяйстве в наличной и безналичной формах. На объем денежной массы влияют множество факторов: объем ВВП и темпы экономичных роста; уровень развития и структура кредитной и банковской систем, финансовых рынков; соотношение наличных и безналичных денежных оборотов; денежных -кредитных, валютная и финансовая политика государства; скорость оборота денег; состояние платежного баланса страны и т.д.

Для мониторинга изменений совокупной денежной массы и ее отдельных составляющих используют спец. показатели - денежные агрегаты. Они представляют собой показатели объема и структуры денежной массы. Они позволяют дать не только количественную оценку величины денежной массы, но и ее качественную характеристику, определить степень ее воздействия на эк. активность в стране. В соответствии с международными стандартами в качестве основного критерия выделения различных показателей денежной массы используется ликвидность, под которой понимают степень затрат и скорость конверсии отдельных форм вкладов и сбережений в деньги как средство обращения и платежа.

Количество и состав применяемых денежных агрегатов различаются по странам. Это обусловлено спецификой национальных хозяйств: уровнем развития экономики, особенностями организации денежного обращения, проводимой экономической и денежно-кредитной политикой и др. В развитых странах обычно используются следующие:

М1 - обычно включает наличные деньги в обращении и депозиты до востребования

М2 - содержит агрегат М1 и срочные депозиты и сберегательные вклады в коммерческих банках;

М3 -М2 + в завис. от страны может включать срочный депозит в крупных размерах, сберегательные вклады в спец. кредитно-финансовых институтах, депозитные сертификаты крупных Коммерческих. банков или др. денежные активы.

Денежные агрегаты, рассчитываемые Национальным банком РБ, включают:

М0 - наличные деньги в обороте

М1 - денежная. масса "в узком смысле слова" - М0 + депозиты до востребования населения, субъектов хозяйствования и местных органов управления.

М2 - расширенные деньги - М1 + срочные депозиты населения, субъектов хозяйствования, местных органов управления.

М3 - общая сумма денежной массы в национальной валюте - М2 + другие банковские депозиты населения, субъектов хозяйствования, местных органов управления.

М4 - общая сумма денежной массы, включая иностранную валюту - М3 + депозиты населения, субъектов хозяйствования, местных органов власти в иностранной валюте.

Различают номинальную. и реальную. денежную. массу. Номинальная денежная масса рассчитывается на основе. сложившегося уровня цен. При определении реальной денежной. массы номинальную. денежную массу корректируют с учетом темпов инфляции - реальная денежная масса меньше номинальной.

Денежная база - это совокупность наличных денег в обращении и общего объема резервов коммерческих банков, находящихся на счетах в центральном банке.

Упрощенный баланс центрального банка: Активы: кредиты коммерческим банкам; кредиты правительству; золотовалютные резервы. Пассивы: банкноты в обращении; обязательные резервы коммерческих банков; избыточные резервы коммерческих банков.

Банковские резервы делятся на обязательные. и избыточные Обязательные резервы - это резервы, которые коммерческие банки держат в центральном банке по его требованию. Они выступают как страховой резерв, обеспечивающий гарантии вкладчикам банка, а также используют. ЦБ в качестве инструмента регулирования денежной массы. Избыточные резервы - это резервы, которые коммерческие банки хранят в центральном банке по собственному усмотрению, добровольно, помимо обязательных резервов. Для коммерческих банков они являются активами, которые они в любой момент могут использовать для проведения своих операций.

Итак, средства, составляющие денежную базу, частично находятся на руках у населения в виде наличности, частично - у банков в виде их резервов, находящихся на счетах в центральном банке. Соотношение между этими компонентами денежной. базы зависит от уровня развития банковской и платежной систем, темпов инфляции, динамики доходов населения и т.д. Динамика денежной базы оказывает значительное влияние на денежную массу в обращении. При росте величины денежной базы центрального банка происходит увеличение денежных предложения в стране и наоборот.

Изменение структуры денежной базы также влияет на денежную массу. Например, если при неизменной величине денежной базы центральный банк снизит резервные требования, то уменьшатся обязательные резервы коммерческих банков и возрастут их избыточные резервы. Это приведет к увеличению денежного предложения, так как избыточные резервы являются источниками ресурсов для проведения коммерческими банками активных операций (выдачи кредитов и т.д.), в процессе которых создаются новые депозиты, т.е. безналичная денежная масса.( http://ponauke.com/dkb/007.html)

2. КЕЙНСИАНСКИЙ И МОНЕТАРИСТКИЙ ПОДХОД К РЕГУЛИРОВАНИЮ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА

Макроэкономическое равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке. Важнейшая из них - равновесие между спросом и предложением денег.

Спрос на деньги -- это то количество денег, которое домашние хозяйства, предприниматели, правительство желают иметь в данный момент. Существуют разные концепции спроса на деньги.

Классические концепции спроса на деньги основаны на определенных теориях.

Количественная теория денег И. Фишера предполагает:

где М -- количество денег в обращении;

V -- скорость обращения денег, которая определяется плотностью населения, коммерческими традициями, качеством транспортных средств, другими техническими условиями, и не зависит от количества находящихся в обращении денег и уровня цен. Скорость обращения денег И. Фишер считал величиной постоянной;

Рисунок 9.1 -- Равновесие на денежном рынке

Р -- уровень цен в экономике;

Y -- реальный объем национального производства, определяемый ресурсами общества, уровнем эффективности производства, применяемой технологией и является величиной стабильной.

Откуда и количество денег в обращении прямо пропорционально уровню цен.

Рассмотрим теорию денег А. Маршалла и А. Пигу.

Представители кембриджской школы рассматривали спрос на деньги с точки зрения портфельного анализа, где деньги лишь один из видов финансового актива и объем денежных средств в портфеле определяется двумя факторами: 1) деньги -- ликвидный актив, что облегчает деловые операции; 2) деньги не приносят доход как ценные бумаги.

Если k -- часть активов, которую экономические субъекты предпочитают держать в форме денег, то уравнение кембриджской школы имеет вид:

где k -- показатель ликвидности, обратно пропорционален скорости денежного обращения, т. е., чем меньше ликвидности (меньше наличных денег), тем больше скорость денежного обращения, т. е. .

Величины V и k связаны движением процентной ставки. Величины k и Y являются постоянными и не зависят от денежного предложения и уровня цен.

Рассмотрим теорию М. Фридмена, который считал деньги одним из видов активов. Альтернативными активами являются облигации, акции, предметы длительного пользования, ликвидные капиталовложения.

Одна из моделей спроса на деньги имеет вид:

где M -- планируемый спрос на номинальные кассовые остатки;

Р -- уровень цен в экономике;

r , r -- доход на облигации, акции;

-- темп инфляции;

Y -- перманентный доход, т. е. постоянный доход длительного времени как средневзвешенная величина доходов от всех видов имущества, которые планирует получить субъект за ряд будущих лет;

r -- средняя отдача от имущества;

-- совокупное имущество.

Таким образом, количество денег в обращении находится в прямой зависимости от уровня цен Р, дохода Y , темпа инфляции, доходности ценных бумаг, величины совокупного имущества.

Кейнсианская теория спроса на деньги является также одной из портфельных теорий. Дж. М. Кейнс рассматривал деньги как один из активов и утверждал, что спрос на деньги зависит от того, насколько высоко экономические субъекты ценят свойство ликвидности и какую долю своих активов предпочитают иметь в виде высоколиквидных денег. Теорию спроса на деньги Дж. М. Кейнс назвал теорией предпочтения ликвидности. Он различал три мотива этого предпочтения:

1) трансакционный мотив, связанный с тем, что часть денег необходима экономическим субъектам для покупок и платежей, т. е. торговых сделок;

2) мотив предосторожности, объясняемый возможностью возникновения непредвиденных покупок и расходов. Этот запас денег позволяет застраховаться от неплатежеспособности;

3) спекулятивный мотив как возможность выгодного вложения денег в ценные бумаги, приносящие доход в виде процента. При высокой рыночной ставке процента спрос на облигации увеличивается и уменьшается спрос на деньги.

Если рыночная процентная ставка достигнет некоторого минимального уровня, при котором доход от облигаций как финансового актива будет недостаточным, чтобы компенсировать риск вложения в них денег, наступит «абсолютное предпочтение ликвидности», т. е. все будут предпочитать облигациям деньги.

Таким образом, спрос на деньги находится в прямой зависимости от уровня цен, национального дохода и в обратной, от ставки процента.

Современная теория спроса на деньги Баумоля--Тобина рассматривает их с трансакционных позиций. Трансакционные теории считают, что деньги хранятся экономическими субъектами только как средства платежа, и субъект решает, какой запас денег следует сохранить, чтобы обеспечить определенную платежеспособность.

Если номинальный доход субъекта за месяц равен Y, то при равномерном расходовании его в течение месяца среднее количество денег составит Y / 2. Но, будучи положены на сберегательный счет в банке, эти деньги принесли бы доход, равный проценту. Так как экономическому субъекту необходимо ежедневно совершать покупки, ему придется каждый раз для получения наличных денег ездить в банк и снимать их со счета. При этом теряется время, затрачиваются деньги на покупку бензина и др., т. е. он будет нести определенные потери. Проблема состоит в том, чтобы определить тот запас наличных денег, который позволит субъекту минимизировать общие потери.

Если за месяц число посещений банка равно n, то каждый раз он снимет со счета Y / п денег. Среднее число сохраняемых им в течение месяца наличных денег будет равно Y / 2п. Зная его и ставку процента i, можно определить потери, связанные с отказом от услуг банка. Они будут равны .

Если издержки одного изъятия денег из банка равны Pb (b-реальные издержки, P-уровень цен), а так как число посещений банка -- n, то общие потери, связанные с его посещением в течение месяца составят bPn. Тогда общие издержки экономического субъекта ТС:

Алгебраические преобразования позволили У. Баумолю и Дж. Тобину получить следующую формулу спроса на деньги:

Анализ теорий спроса на деньги показал, что несмотря на свою специфику, все они выделяют три основных фактора, определяющих величину номинального спроса на деньги:

а) спрос на деньги находится в прямой зависимости от абсолютного уровня цен;

б) он прямо пропорционален реальному объему производства (дохода);в) спрос на деньги находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки.

Каждому объему национального производства соответствует своя кривая спроса на деньги.

Номинальный спрос на деньги -- это спрос на их определенную денежную стоимость. Реальный спрос на деньги -- это спрос, выраженный в терминах количества единиц товаров, которые за эти деньги можно купить, т. е. спрос на реальные балансы L, а именно:

В функции спроса на деньги используется номинальная ставка процента, назначаемая банками по кредитным операциям. Реальная ставка процента отражает реальную покупательную способность дохода. Связь номинальной i и реальной ставки процента r описывается уравнением:

Исходя из кейнсианской теории спроса на деньги, его структура состоит из трех частей:

1. Трансакционный спрос на деньги (спрос на деньги для сделок). Данный элемент спроса на деньги определяется величиной валового национального продукта и связан с тем, что часть денег необходима экономическим субъектам для покупок и платежей. Функция спроса на деньги для сделок имеет вид: Если предположить линейную зависимость, получим: Спрос на деньги для сделок отражается графиком (рис. 9.2);

2. Спрос на деньги по мотиву предосторожности. Данный запас денег позволяет застраховаться от неплатежеспособности в случае возникновения непредвиденных покупок и расходов. Оба эти мотива определяют прямую зависимость спроса на деньги от уровня национального дохода и их функции аналогичны. Функция спроса на деньги по мотиву предосторожности имеет вид:

Рисунок 9.2 -- Спрос на деньги для сделок

Если предположить линейную зависимость, получим:

Спрос на деньги по мотиву предосторожности отражается графиком на рисунке 9.3;

3. Спрос на деньги как имущество (спекулятивный спрос) -- спрос для выгодного вложения денег в ценные бумаги, приносящие доход в виде процента. Спекулятивный спрос на деньги отражает обратную его зависимость от ставки процента. Функция спроса имеет вид: Если предположить линейную зависимость, получим: График спроса на деньги, как имущество, представлен на рисунке 9.4.

Общий спрос на деньги состоит из трех видов спроса и выражается функцией:

Рисунок 9.3 -- Спрос на деньги по мотиву предосторожности

Рисунок 9.4 -- Спрос на деньги как имущество

Если предположить линейную зависимость, получим:

График общего спроса на деньги представлен на рисунке 9.5.

Таким образом, спрос на деньги находится в прямой зависимости от уровня национального дохода и в обратной от ставки процента.

Спрос на деньги связан и с уровнем цен: изменение уровня цен меняет реальную ценность денег и спрос на деньги для сделок. Чем больше темп прироста уровня цен, тем меньше спрос на реальные кассовые остатки, т. е. изменение темпа роста цен воздействует на изменение ставки процента.

Рисунок 9.5 -- Общий спрос на деньги

9.1.2 Предложение денег в экономике

Общее количество денег в стране называют предложением денег. Предложение денег M осуществляет государство, и его можно представить как сумму наличных денег С и депозитов до востребования D:

Процесс создания наличности Центральным банком (ЦБ) осуществляется тогда, когда он расплачивается банкнотами при покупке у населения, фирм, государства золота, иностранной валюты и ценных бумаг, а также при предоставлении государству и коммерческим банкам кредитов банкнотами.

Наличность, покинувшая ЦБ и поступившая в экономику, распределяется, в дальнейшем, по двум направлениям: одна оседает в кассе домашних хозяйств и фирм, другая поступает в коммерческие банки (КБ) в виде депозитов.

Таким образом, наличность создает ЦБ, депозиты -- КБ.

Деньги, поступившие в КБ, могут использоваться ими для кредита, и тогда количество денег в экономике возрастет. При возвращении кредита объем денежной массы в экономике сокращается, т. е. КБ могут как создавать, так и уничтожать денежную массу.

В отличии от ЦБ, возможности увеличения денег которого теоретически безграничны, так как его долговые обязательства и есть деньги, КБ имеют пределы кредитования, которые определяются денежно-кредитной политикой. Для этого Центральным банком устанавливается норма обязательных резервов в виде обязательных беспроцентных вкладов коммерческих банков в Центральном. Таким образом, наличность, поступившая в КБ (резервы) распределяется на обязательные резервы и избыточные резервы, используемые КБ для кредитования секторов экономики.

Общее количество денег, возникшее в результате появления нового депозита можно определить по формуле: где D -- максимальное количество новых денег, которое может быть создано банковской системой на основе любого количества избыточных резервов; E -- избыточные резервы коммерческого банка; m -- банковский мультипликатор, показывающий количество новых денег, которые может создать один рубль избыточных резервов при данной величине резервной нормы, т. е. где rd -- норма резервирования.

Таким образом, кредитная мультипликация -- процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

Наличность и обязательные резервы, созданные ЦБ, образуют базовые деньги, или денежную базу:

Денежная база (деньги повышенной мощности, резервные деньги) -- это наличность вне банковской системы С, непосредственная часть предложения денег МВ и резервы коммерческих банков R в Центральном банке, влияющие на способность банков создавать новые депозиты, увеличивая предложение денег.

Отношение предложения денег к денежной базе образует денежный мультипликатор, т. е. Денежный мультипликатор можно представить как отношение наличности к депозитам cd (коэффициент депонирования) и резервов к депозитам rd (коэффициент резервирования), т. е.

Величина коэффициента депонирования определяется поведением населения, а коэффициента резервирования -- нормой обязательных резервов, устанавливаемых Центральным банком, и величиной избыточных резервов, которые коммерческие банки предпочитают держать сверх необходимых сумм, и предложение денег можно представить в виде:

Таким образом, предложение денег прямо зависит от величины денежной базы и денежного мультипликатора.

Предложение денег в стране изменяется в результате операций Центрального банка, коммерческих банков, решений небанковского сектора. Центральный банк может контролировать предложение денег, воздействуя на денежную базу. Последующее изменение предложения денег определяется процессом мультипликации, и инструменты денежно-кредитной политики корректируют величину денежной массы, воздействуя либо на денежную базу, либо на денежный мультипликатор.

Выделяют три главных инструмента денежной политики, с помощью которых Центральный банк осуществляет косвенное регулирование денежной сферы:

а) изменение учетной ставки (ставки рефинансирования);

б) изменение нормы обязательных резервов;

в) операции на открытом рынке.

Эти операции связаны с изменением величины банковских резервов, а, следовательно, и денежной базы.

Центральный банк не может полностью контролировать предложение денег, так как: а) коммерческие банки сами определяют величину избыточных резервов; б) центральный банк не может точно предусмотреть объем кредитов, которые будут выданы коммерческими банками; в) коэффициент депонирования не связан с действиями Центрального банка.

Фактический объем предложения денег складывается в результате операций коммерческих банков.

Таким образом, количество денег в стране увеличивается, если: 1) растет денежная база; 2) снижается норма минимального резервного покрытия; 3) уменьшаются избыточные резервы коммерческих банков; 4) снижается доля наличных денег в общей сумме платежных средств населения.

Механизм любого рынка -- поиск равновесия. На денежном рынке достигается равновесие, если все созданное банковской системой количество денег добровольно держится «публикой» в виде наличных денег или бессрочных банковских вкладов. Равновесие возможно лишь при определенном сочетании значений ставки процента и реального национального дохода.

На денежном рынке возможно состояние краткосрочного и долгосрочного равновесия.

При краткосрочном равновесии исходим из того, что предложение денег контролируется ЦБ и зафиксировано на уровне , а уровень цен стабилен; реальное предложение денег зафиксировано на уровне и на графике представлено вертикальной прямой М (рис. 9.6).

В краткосрочном периоде изменение процентных ставок связано с изменением спроса на деньги и предложения денег. Это происходит в течение двух--трех месяцев.

Спрос на деньги рассматривается как спрос на реальные деньги, т. е. он меняется прямо пропорционально изменению уровня цен и представлен как убывающая функция процентной ставки для заданного уровня дохода. В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению (см. рис. 9.6). Гибкая процентная ставка удерживает рынок в состоянии равновесия.



Рисунок 9.6 -- Равновесие на денежном рынке

Экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от изменения процентной ставки. Если она будет выше равновесной, предложение денег превысит спрос на них, выгодным будет обратить наличность в различные виды финансовых активов, а банки и другие финансовые учреждения при превышении предложения денег над спросом на них, начнут снижать процентные ставки, равновесие на денежном рынке восстановится. Если процентная ставка будет ниже равновесной, процессы пойдут в обратном направлении. Колебания равновесных значений процентной ставки и денежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных параметров денежного рынка: уровня дохода, предложения денег. Графически это отразится сдвигом кривых спроса и предложения денег (рис. 9.7).

Рисунок 9.7 -- Механизм денежного рынка

Политика систематического нарушения равновесия денежного рынка для оказания влияния на уровень процентной ставки, а через него на инвестиции и другие макроэкономические переменные, получила название кейнсианской денежно-кредитной политики. Это один из наиболее распространенных способов государственного воздействия на экономику. Регулирование процентных ставок через изменение предложения денег применялось во многих странах, но практически везде денежный рынок, в конечном счете, попадал в так называемую ликвидную ловушку, когда возрастающее предложение денег уже не в состоянии вызвать дальнейшего снижения процентных ставок. Это означает, что товарные рынки перестают ощущать влияние денежного рынка, импульсов от него. Денежный рынок не имеет механизмов выхода из ликвидной ловушки. Условием политики предупреждения ситуации ликвидной ловушки является контроль денежного предложения.

В долгосрочном плане процентные ставки денежного рынка утрачивают всякую связь со спросом на деньги и их предложением. Спрос на деньги не зависит от изменения процентных ставок. Уравнение долгосрочного равновесия на денежном рынке М, получившее название денежного (монетарного) правила М. Фридмена, не включает процентных ставок.

Таким образом, целью долгосрочной денежной политики государства является стабилизация инфляционного процесса, превращение текущей инфляции в ожидаемую, и проведение краткосрочной денежной политики, направленной на регулирование процентных ставок, допустимых только в рамках долгосрочной денежной стратегии, основанной на фундаментальном уравнении М. Фридмена.

3. СОСТОЯНИЕ И АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА БЕЛАРУСИ НА СОВЕРШЕННОМ ЭТАПЕ

В целом денежный рынок Республики Беларусь (РБ) в сравнении с такими странами постсоветского пространства, как Российская Федерация, Украина и Республика Казахстан, можно охарактеризовать как рынок с наибольшей степенью влияния государства в сочетании с крайней ограниченностью финансового и в особенности фондового рынков.

Отправной точкой рыночных преобразований в Республике Беларусь, также как и в Российской Федерации, явилась начавшаяся в 1993 г. приватизация государственной собственности посредством эмиссии и безвозмездной передачи государством гражданам РБ целевых именных приватизационных чеков <Имущество>. В целом основываясь на тех же либеральных принципах, применявшихся в процессе приватизации и российской госсобственности, таких как право граждан Республики Беларусь на безвозмездное получение приватизационных чеков (по соответствующей квоте) с возможностью последующей их продажи, передачи их в управление доверенным лицам или организациям, обмена чеков на ценные бумаги специализированных инвестиционных фондов (СИФ - аналог российских ЧИФов), а также, что наиболее важно, использования чеков при приобретении акций, долей, паев приватизируемых государственных предприятий, процесс приватизации госсобственности Республики Беларусь не достиг того уровня разгосударствления, достигнутого указанными выше странами.

Одной из причин неполного достижения заявленных целей приватизации госсобственности явилось то, что, помимо документарной формы приватизационных чеков, всем гражданам, а также юридическим лицам, участвующим в приватизации, в подразделениях государственного

Сберегательного банка <Беларусь> (бывшего республиканского Сбербанка) открывались специальные (чековые) счета. Таким образом, обращение приватизационных чеков осуществлялось посредством произведения идентичных записей как в сертификате - документарной форме чека, так и на индивидуальных чековых счетах, следствием чего явилось (при декларируемой защите прав граждан и недопущении злоупотреблений при приватизации госсобственности) существенное ограничение обращения приватизационных чеков, выразившееся, в частности, в большой распыленности приватизационных чеков и их недостаточной аккумуляции институциональными инвесторами.

Основной же причиной неадекватно малого объема финансового (в особенности фондового в части корпоративных ценных бумаг) рынка Республики Беларусь, а также крайней ограниченности финансовых инструментов является фактический отход от провозглашенных целей программы приватизации государственного имущества, подмененной квазиприватизацией народного хозяйства государственными же или окологосударственными структурами. В итоге при существующих затруднениях в обращении приватизационных чеков, при значительной доле предприятий, до сих пор находящихся в государственной собственности, и при крайне скудном предложении интересных, с точки зрения инвесторов, приватизируемых предприятий, при доминирующем участии государства и/или окологосударственных структур в акционерных капиталах приватизированных предприятий1, доля которого в общем объеме выпусков ценных бумаг составляет более 70%, а суммарный объем обращаемых на фондовом рынке (биржевом и внебиржевом) акций составляет менее 5% совокупного объема выпусков акций всех ОАО) при неоднократно откладываемых сроках окончания льготной приватизации это не могло не привести к общей неразвитости финансового рынка, дефициту как внутренних, так и внешних инвестиций в реальный сектор экономики и в конечном счете к продолжающейся в течение десятилетия (с начала рыночных преобразований) стагнации экономики Республики Беларусь в целом.

Как и у стран с развитыми финансовыми рынками, в Республике Беларусь имеются (правда, со значительными структурными особенностями) следующие основные финансовые инструменты:

? инструменты денежного рынка, в первую очередь национальная валюта (белорусский рубль) и иностранные валюты (объем валютных торгов в 2002 г. на Белорусской валютно-фондовой бирже - БВФБ составил всего 2334,7 млн долл., а по видам валют (в млн долл. США) соответственно: доллар США - 1588,7 (67% от общего объема), российский рубль - 569,4 (25%), евро - 150,0 (7%), остальные валюты - в сумме до 1% от общего объема;

? ценные бумаги (государственные облигации, корпоративные акции и облигации, векселя), по данным БВФБ, в 2002 г. суммарные обороты на организованном рынке ценных бумаг составили 4,18 трлн бел. руб. (эквивалентно 2,3 млрд долл., равные объему валютных торгов), а по видам ценных бумаг были зафиксированы следующие обороты (в млрд бел. руб., на 01.01.2003 г. официальный обменный курс составлял 1920 бел. руб. за 1 долл.)[19]:

государственные ценные бумаги (ГКО и ГДО, выпускаемые от имени правительства Министерством финансов Республики Беларусь) - 3638,1 (87% от суммарных оборотов), продажа принадлежащего Республики Беларусь пакета акций ОАО <НГК ''Славнефть''> (10,83% уставного фонда) - 395,2 (9,5%), векселя РУП <Белтрансгаз> - 137,7 (3,3%), краткосрочные облигации Национального банка Республики Беларусь (КО НБ) - 8,1 (0,2%), облигации местных займов (ОМЗ) - 1,3 (0,03%) и, наконец, годовые объемы биржевых торгов по акциям белорусских предприятий (помимо НГК <Славнефть>), включенных в листинг (всего 105 эмитентов, из них 75 были включены в котировальные листы по инициативе отраслевых министерств, т.е. в принудительном порядке, при этом по 84 выпускам акций (80% объема всех выпусков акций, допущенных к обращению на бирже) сделок вообще не происходило), составили чуть более 0,8 млрд бел. руб. (около 400 тыс. долл. США), что составило менее 0,02% от суммарного биржевого оборота[19].

При этом необходимо отметить, что объем внебиржевого рынка акций белорусских предприятий в 2002 г. составил 9,6 млрд бел. руб. (около 5,5 млн долл.), что примерно в 12 раз превышает объемы биржевых сделок с акциями;

? а также производные финансовые инструменты, ориентированные на курсы валют и котировки ценных бумаг, - данный сектор финансового рынка пока находится в стадии формирования.

На основании представленных данных можно констатировать, что в 2002 г. в качестве основных финансовых инструментов Республики Беларусь выступали иностранные валюты (в первую очередь доллар США и российский рубль - в сумме 2158,1 млн долл., и 92% от объема валютных торгов), а также государственные ценные бумаги (ГКО и ГДО) - 2021,7 млн долл. (87% от суммарного оборота по ценным бумагам). При этом совокупный объем рынка акций белорусских предприятий, обращающихся большей частью на внебиржевом рынке (более 90% суммарного оборота акций), составляет всего около 10,4 млн долл. (0,25% от суммарного годового оборота по всем видам ценных бумаг) и отражает в основном операции по скупке выставляемых на продажу акций госпредприятий, что свидетельствует об отсутствии полноценного рынка корпоративных ценных бумаг, а также подтверждает тезис о крайне ограниченных объемах свободного акционерного капитала как результат фактически <замороженной> приватизации государственной собственности.

...