Разработка финансовой стратегии предприятия на основе анализа денежных потоков

· Три позиции успеха: квадраты 4,5,6.

Это не совсем естественное положение. До поры до времени удается устоять благодаря форсированию задолженности…

Если, следуя за рыночной конъюнктурой, реинвестировать прибыли и любой ценой продолжать наращивать темпы роста оборота, то необходимость стабилизации РФД приводит фирму к стратегии увеличения собственных средств (квадрат № 8).

Если же удается добиться увеличения рентабельности, превышающей темпы роста оборота, то предприятие будет перемещаться к 5-му квадрату (или ко 2-му, если темпы роста оборота и рентабельности сравняются).

Квадрат № 7: "Эпизодический дефицит".

Речь идет о десинхронизации сроков потребления и поступления ликвидных средств: предприятие продолжает увеличивать задолженность, не снижая прежних темпов роста инвестиций (за счет денежных поступлений; за счет увеличения капитала в ущерб дивидендам).

Если экономическая рентабельность растет быстрее оборота, то автоматически происходит перемещение в квадрат № 2 или в квадрат № 1.

В противном случае предприятие рискует угодить в квадрат № 8,..а затем и в квадрат № 9.

Квадрат № 8: "Дилемма".

Предприятие частично использует свои возможности, наращивая задолженности, но этого мало для покрытия дефицита ликвидных средств, обеспечения внутренних потребностей функционирования.

Если уровень экономической рентабельности восстанавливается и по темпам начинает превышать ТРО, то возможен подъем в квадрат № 2 или хотя бы в квадрат № 7 (если кредиторы не испытывают доверия к предприятию).

Если экономическая рентабельность стагнирует или уменьшается, то не избежать квадрата № 9.

Квадрат № 9: "Кризис".

В затруднительном положении целому ряду предприятий приходится прибегать к дезинвестициям (чтобы прекратить обескровливание результата хозяйственной деятельности) или к различным видам финансовой поддержки (для стабилизации результата финансовой деятельности).

Надо стараться переместиться в квадраты № 7 или № 8. Для этого, возможно, придется осуществить специальную систему финансово-хозяйственного оздоровления, которую предпишет аудитор либо банкир.

Квадрат № 4: "Рантье".

Предприятие довольствуется умеренными, по сравнению со своими возможностями, темпами роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.

При невысоком и практически неизменном уровне экономической рентабельности риск инверсии эффекта рычага (вследствие повышения процентных ставок) и конкуренция тянут к квадрату № 1 или № 7.

При повышенной и/или возрастающей экономической рентабельности предприятие может начать подготовку к диверсификации производства или к наращиванию оборота, либо же щедро вознаграждает акционеров дивидендами. Предприятие перемещается в квадрат № 2.

Квадрат № 5: "Атака".

Предприятие продолжает увеличивать заимствования, хотя интересы сохранения внутреннего равновесия этого не требуют. Возможно, это связано с началом политики диверсификации, инвестиционным рывком.

Если поддерживается достаточный уровень экономической рентабельности, то возможно перемещение в квадрат № 2.

При падении уровня экономической рентабельности предприятие рискует угодить в квадрат № 8.

Квадрат № 6: "Холдинг".

Предприятие становится материнской компанией и обеспечивает финансирование дочерних обществ за счет увеличения заемных средств.

Если соотношение ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА / СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА, то есть плечо рычага, поднимается слишком высоко, то возникает тенденция к перемещению в квадрат № 4.

Либо же, если рынок сбыта материнского общества "стареет", исчерпывается - возникает тенденция к перемещению в квадрат № 5.

Рассмотренное выше позволяет увидеть асинхронность в поведении РФД и РХД в рамках жизненного цикла фирмы, причем эта асинхронность усиливается тем, что она не накладывается на циклические колебания производства фирмы (выпуск ею продукции). Например, в период достижения высокой величины запаса финансовой прочности РФД начинает снижаться, а ведь мы стоим перед периодом резкого нарастания постоянных издержек в результате реализации инвестиционного проекта. Из этого следует, что ожидаемый оптимальный алгоритм поведения РФД и РХД фирмы (в рамках РФХД), когда желательно добиваться синхронного изменения РФД и РХД в разные стороны, представляется недостижимым без потери динамики оборота (выручки).

Матрица финансовых стратегий позволит финансовому менеджеру снять большинство из тех вопросов, которые были поставлены выше (в связи с достижением РФХД оптимальной величины).

Квадранты 4, 8, 5 связаны с созданием ликвидных средств фирмой (некоторый избыток оборотных средств). Квадранты 7, 6, 9 связаны с потреблением ликвидных средств фирмой (дефицит оборотных средств).

По горизонтали РФД связан с ростом заимствования средств фирмой. Мы идем от отрицательного значения РФД к положительному.

По вертикали РХД связан с реализацией фирмой инвестиционного проекта (массированное инвестирование средств). Только этим можно объяснить переход от положительного РХД (прекрасная возможность начать реализацию инвестиционного проекта) к отрицательному РХД (ситуация значительного инвестиционного вложения средств).

Проанализируем теперь каждое из возможных состояний (1 - 9) и те виды финансовой стратегии, которые могут быть применены предприятием.

Начнем с первого квадранта. Он характеризуется состоянием, когда РФХД близок к нулю (РФД и РХД находятся как бы в противофазе). Возможны, по крайней мере, три варианта финансового развития: а) переход в квадрант 4, б) переход в квадрант 7, в) переход в квадрант 2.

Прежде всего, находясь в квадранте 1, фирма имеет все возможности для начала реализации инвестиционного проекта (РХД " 0). С другой стороны, данное предприятие с финансовой точки зрения находится на стадии отказа от заемных средств, когда нарастают финансовые издержки, связанные с оплатой текущей задолженности, растут выплаты налога на прибыль и дивидендов (запас финансовой прочности у фирмы достаточен). То есть и с финансовой стороны деятельности такая фирма подошла к необходимости осуществления инвестиционного проекта. Однако у предприятия еще сохраняется возможность наращивания запаса финансовой прочности за счет мобилизации эффекта финансового рычага. Это дает возможность поддерживать темпы роста производства. При этом фирма переходит в квадрант 4. Но все-таки наиболее приемлемый сценарий, связанный с реализацией инвестиционного проекта, - переход в квадрант 2 или 7. При более высоких темпах роста - переход в квадрант 2. При более низких темпах фирма будет перемещаться в квадрант 7.

Теперь рассматриваем фирму, оказавшуюся в квадранте 2. Находясь в таком положении, фирма пребывает в положении финансового равновесия. Деятельность фирмы может "перевести" ее в один из квадрантов: 1, 4, 7, 5, 3, 6.

В результате реализации инвестиционного проекта в зависимости от темпов роста производства фирма может оказаться в квадрантах 6 (невысокие темпы роста) и 3 (достаточные темпы роста). В зависимости от принятого решения в области использования заемных средств предприятие может переместиться в квадрант 5 (нарастание использования заемных средств, активное использование эффекта финансового рычага) или в квадрант 7 (отказ от использования заемных средств и ослабление силы воздействия финансового рычага). При сокращении финансово-эксплуатационных потребностей фирмы возможен переход в квадрант 4 (при достаточных темпах роста) или квадрант 1 (при умеренных темпах роста оборота).

Фирма находится в квадранте 3. Такое предприятие характеризуется вновь противофазой РФД и РХД, но уже с другим знаком (по сравнению с квадрантом 1). Отрицательный РХД говорит о том, что фирма либо осуществила инвестиционный проект, либо сократила финансово-эксплуатационные потребности (за счет нарастания кредиторской задолженности). Возможный сценарии развития - переход в квадранты 5 или 6 (возвращение в квадрант 2 маловероятно - только в случае равенства темпов роста оборота и рентабельности). Переход в квадрант 5 возможен в случае сокращения финансово-эксплуатационных потребностей предприятия. При этом возрастет рентабельность активов предприятия, и увеличатся темпы роста оборота. В случае уменьшения заимствований средств фирмой в виде кредита (ослабляется сила воздействия финансового рычага) предприятие может оказаться в квадранте 6, что свидетельствует о том, что у фирмы происходит нарастание собственных средств.

Для 4 квадранта характерна ситуация, когда РФХД положителен. У фирмы достаточно ресурсов для реализации инвестиционного проекта при нулевом значении РФД. Существует некоторый избыток ликвидных средств. Возможные сценарии развития - перемещение в квадранты 1, 2, 7.

В квадранты 2 и 7 предприятие переместится в случае реализации инвестиционного проекта. Если темпы роста будут достаточно высокими, то фирма перейдет в квадрант 2. При невысоких темпах роста оборота - в квадрант 7. В этом случае заимствования, связанные с реализацией инвестиционного проекта, негативно отразятся на величине РФД. В случае сокращения использования заемных средств фирма может переместиться в положение 1. Здесь ослабевает сила воздействия финансового рычага, несколько снижается и рентабельность собственных средств.

Следующее положение - квадрант 5. В целом положение предприятия очень хорошее, устойчивое (так же, как и в квадранте 4), существует некоторый излишек ликвидных средств, появляется возможность не только закрепиться на собственном сегменте рынка, но и расширить его за счет диверсификации производства. При высоком уровне рентабельности и при росте финансовых выплат, связанных с наращиванием производства, фирма может переместиться в квадрант 2. Впереди у такой фирмы достаточно большие перспективы. При снижении экономической рентабельности эта фирма может ухудшить свое положение и переместиться в квадрант 6. Здесь следует определиться, что важнее для предприятия: диверсифицированная структура или резко отрицательное значение РХД.

Фирма находится в квадранте 6. РФХД меньше нуля за счет очень большой отрицательной величины РХД. Возможно, что фирма или только что реализовала инвестиционный проект, или осуществила диверсификацию своего производства (или деятельности). Имеется некоторый дефицит ликвидных средств.

Существуют три возможных сценария развития - квадранты 2, 7 или 9. Наилучшая из перспектив - восстановление равновесия (возвращение в квадрант 2). Здесь необходимо восстановить рентабельность активов до приемлемой величины (следует позаботиться об эффективности, проведя работу по сокращению расходов на предприятии). Если есть возможности, то следует поработать над сокращением финансово-эксплуатационных потребностей. Более вероятным представляется переход в квадрант 7. Это может быть осуществлено, прежде всего, за счет снижения использования заемных средств. В данном случае не произойдет улучшения ситуации с ликвидными средствами предприятия, но кризисные явления в фирме будут трансформированы в другую форму, которая, может быть, приблизит предприятие к выходу из этого состояния. Если же экономическая рентабельность и дальше будет снижаться, то произойдет перемещение в квадрант 9.

Квадрант 7. У фирмы нерадостное положение - дефицит ликвидных средств. Наиболее вероятная причина - асинхронность их поступления и потребления. Именно поэтому ситуация представляется поправимой. Если удастся достигнуть ситуации, когда экономическая рентабельность будет расти (причем быстрее оборота), то возможен переход в положение 2 или 1. Это будет означать преодоление кризиса. Правда, для достижения такой ситуации придется провести жесткую рационализацию на предприятии (особое внимание следует обратить на упорядочивание постоянных издержек, это даст возможность мобилизовать операционный рычаг). Следует учитывать и возможности манипулирования дебиторской и кредиторской задолженностями. В случае, когда экономическая рентабельность не будет расти или будет снижаться, наиболее вероятный сценарий - углубление кризиса (переход в квадрант 9 через положение 6).

Квадрант 8 - прямая противоположность двум предыдущим. В этой ситуации у фирмы ярко выраженный избыток ликвидных средств. Если фирма сможет с наибольшей эффективностью ими распорядиться, то положение может стать стабильным. Следует обратить внимание, что мы не смогли попасть в квадрант 8 традиционным переходом из какого-нибудь другого квадранта. Это означает, что данное положение связано не только с успехами в финансовой и производственной сферах. Здесь экономические успехи фирмы должны быть подкреплены успехами в учредительстве, создании разветвленной фирменной структуры. Пожалуй, наиболее интересным и перспективным в этой ситуации является превращение фирмы в материнское общество. Если при этом наша фирма исчерпает всю заемную силу за счет привлечения заемных средств (в попытке максимизировать рентабельность собственных средств с использованием эффекта финансового рычага), то возможным представляется переход в квадрант 4. Сократится величина результата финансовой деятельности предприятия (РФД). Вторая возможность - перемещение в квадрант 5 вследствие исчерпывания рынка материнской компании из-за сокращения спроса на ее продукцию. Здесь придется поступиться результатом хозяйственной деятельности (РХД) за счет роста финансово-эксплуатационных потребностей.

И, наконец, квадрант 9. Это реальное кризисное положение предприятия. Рецепты выхода из кризиса могут быть предложены следующие: дезинвестиции, финансовая поддержка правительства или материнской компании, дробление предприятия (позволит резко сэкономить на постоянных издержках и сократить величину финансово-эксплуатационных потребностей). В результате проведения отмеченных мероприятий возможен переход в квадрант 6 или 7. Итак, все квадранты матрицы рассмотрены.

Для российских предприятий матрица финансовых стратегий может быть очень полезной. В современных условиях в отечественных фирмах преобладают ситуации, описанные нами в квадрантах 6, 7, 9. Все они характеризуются дефицитом ликвидных средств предприятия. В условиях жесткой денежной макроэкономической политики властей проблемы с оборотными средствами предприятий выглядят вполне ожидаемыми. Здесь существует огромное количество возможных сценариев, но если удается точно идентифицировать положение фирмы в том или ином квадранте, то количество возможных вариантов развития ограничится.

Рассмотренные матрицы финансовых стратегий используется:

- Организациями - для комплексного управления всеми активами и пассивами фирмы.

- Коммерческими предприятиями - для создания эффективной финансовой стратегии.

- Аудиторскими компаниями - для анализа в динамике финансового состояния (перспектив платежеспособности) предприятия -заказчика.

Для российских предприятий матрица финансовых стратегий может быть очень полезной. В современных условиях в отечественных фирмах преобладают ситуации, описанные нами в квадрантах 6, 7, 9. Все они характеризуются дефицитом ликвидных средств предприятия. В условиях жесткой денежной макроэкономической политики властей проблемы с оборотными средствами предприятий выглядят вполне ожидаемыми. Здесь существует огромное количество возможных сценариев, но если удается точно идентифицировать положение фирмы в том или ином квадранте, то количество возможных вариантов развития ограничится.

Литература

1. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2004. - 720 с. - (Серия "Библиотека финансового менеджера"; Вып. 9).

2. Большаков А.С, Михайлов В.И. Современный менеджмент: теория и практика. - СПб: Питер, 2002. - 416 с.: ил. - (Серия "Теория и практика менеджмента").

3. Бочаров В.В. Коммерческое бюджетирование. Учебник. - СПб: Питер, 2003. - 377 с.

4. Буров В.П., Ломакин А.Л., Морошкин В.А. Бизнес-план фирмы. Теории и практика: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА_М, 2005. - 192 с. - (Высшее образование).

5. Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л. Финансы организаций: менеджмент и анализ: Учебное пособие. - М.: Изд-во Эксмо, 2004. - 448 с. (Высшее экономическое образование).

6. Селезнева Н.Н, Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб.пособие для вузов. - 2-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 639 с.

7. Экспертная диагностика и аудит финансово-хозяйственного положения предприятия. К.э.н. Стоянов Е.А., к.э.н. Стоянова Е.С. Практическое руководство. М.: изд. "Перспектива", 1997, 90 с.

Размещено на Allbest.ru