Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru

Содержание

Введение

Глава 1. Рынок ценных бумаг

1.1 Понятие фондового рынка. Первичный и вторичный фондовый рынок

1.2 Виды ценных бумаг

1.3 Формирование портфеля рынка ценных бумаг

Глава 2. Фондовые биржи

2.1 История и особенности развития фондовых бирж в России

2.2 Функционирование фондовых бирж

2.3 Организация биржевых торгов

2.4 Котировка ценных бумаг

2.5 Этапы сделки с ценными бумагами

Глава 3. Доходность ценных бумаг

3.1 Определение доходности акций

3.2 Определение доходности облигаций

Заключение

Список литературы

Приложения

фондовый биржа акция



Введение

Финансы как научное понятие обычно ассоциируются с теми процессами, которые на поверхности общественной жизни проявляются в разнообразных формах и обязательно сопровождаются движением (наличным или безналичным) денежных средств. Особую форму организации движения денежных средств в народном хозяйстве и функционирует в виде рынка ссудных капиталов и рынка ценных бумаг (фондового рынка). На нем происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают деньги и ценные бумаги. Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Структура финансового рынка характеризует состояние экономики страны. Последствия интеграции финансового рынка России в международные отношения в области финансового рынка можно выделить как положительные, так и отрицательные. Среди последних - определенная зависимость от состояния международных рынков. Базовыми компонентами финансового рынка являются рынок денежный и рынок капиталов. Поэтому структура финансового рынка начинается именно с этих обязательных элементов. Денежный рынок состоит из валютного, учетного, межбанковского рынков. Особенностью этого компонента финансовых отношений является вовлеченность в него только краткосрочных (до одного года) кредитов. Денежный рынок - особая сфера рынка ссудных капиталов, которая характеризуется предоставлением этих капиталов в ссуды на сроки не более года. Используются они преимущественно на обслуживание не основного, а оборотного капитала. На этом рынке денежная масса выступает в обезличенном виде, при котором стираются все следы ее происхождения.

Валютный рынок играет ключевую роль в сфере обеспечения взаимодействия финансовых рынков в мировом масштабе. С его помощью устанавливаются отношения между покупателями и продавцами валют. Товаром в этих отношениях выступают любые финансовые требования, которые обозначены в иностранной валюте. Участниками - банки, экспортеры, инвесторы, предприятия, частные лица и прочие. Учетный рынок - перераспределяет краткосрочные средства в денежном виде между кредитными институтами через куплю-продажу ценных бумаг со сроком погашения до года. Рынок базируется на учетных и переучетных операциях банков. Межбанковский рынок - отношения по привлечению временно свободных ресурсов кредитных учреждений в денежной форме, которые размещаются между банками в форме краткосрочных депозитов.

Рынок капиталов - это сфера товарных отношений, в которой обращаются долгосрочные инвестиционные инструменты. В эти отношения вплетаются спрос на капитал и его предложение. Инфраструктура финансового рынка рассматривает этот элемент как один из ключевых. На рынке капитала обращаются ценные бумаги без срока погашения или со сроком более года. Этот рынок необходим для обеспечения потребностей субъектов хозяйствования в финансировании на долгосрочной основе. Формой движения ссудного капитала является кредит. Источниками такого капитала служат денежные средства, которые высвобождаются в процессе производства (амортизационный фонд предприятий, часть оборотного капитала в форме денег, прибыль, сбережения населения, накопления государства и т.д.). Рынок ссудных капиталов имеет два звена: кредитную систему (среднесрочных и долгосрочных кредитов банков) и рынок ценных бумаг.

Целью дипломной работы является освещение основных теоретических аспектов финансового и фондового рынка.

Основной задачей исследования является изучение теоретических основ функционирования финансового рынка и его значения в современном развитии экономики страны.

Объект исследования: финансовый рынок России.

В качестве методов исследования использовались анализ литературы и документов, дедукция и некоторые элементы прогнозирования.

Актуальность работы обусловлена тем, что в современной рыночной экономике финансовый рынок занимает особое, весьма важное место, так как в условиях рыночных отношений бесперебойность формирования финансовых ресурсов, их наиболее эффективное инвестирование и целенаправленное использование обеспечиваются с помощью финансового рынка.



Глава 1. Рынок ценных бумаг

1.1 Понятие фондового рынка. Первичный и вторичный фондовый рынок

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок)

- это часть финансового рынка, с помощью которого обеспечивается возможность быстрого перелива финансовых средств и инвестиций;

- это комплекс организаций, обеспечивающих куплю-продажу ценных бумаг.

Объективной предпосылкой функционирования фондового рынка является несовпадение потребности в финансовых ресурсах у различных хозяйствующих субъектов, т.к. часто средства для инвестирования нужд одним, а есть они у других. В связи с этим субъектами фондового рынка являются:

а) сберегатели - которые осуществляют инвестирование своих накопленных сбережений.

Ими могут быть физические и юридические лица.

б) пользователи (инвесторы) - которые вкладывают денежные средства в какое-либо предпринимательское дело.

Кроме того субъектами фондового рынка являются эмитенты - хозяйствующие субъекты, выпускающие ценные бумаги. К ним относятся:

а) юридические лица, стремящиеся получить дополнительное финансирование для расширения и обновления производства;

б) органы государственной власти, выпускающие займы для покрытия части государственных расходов.

Посреднические функции между эмитентами и инвесторами выполняют специальные конторы - брокерские и дилерские фирмы.

Брокеры - это обычные посредники, которые сводят продавца и покупателя ценных бумаг и оформляют сделку. За это они получают комиссионные в виде процента от суммы сделки. Причем, чем сумма больше, тем процент меньше.

Дилеры - это покупатели ценных бумаг в свою собственность с целью их дальнейшей перепродажи на вторичном рынке ценных бумаг. Их доход образуется за счет разницы между ценой покупки и продажи ценных бумаг.

Целью первичных фондовых рынков является привлечение дополнительных финансовых ресурсов. Если вкладчики верят в эмитента, то они быстро раскупят выпущенные им ценные бумаги. Это позволит эмитенту получить средства на расширение производства, совершенствование технологии и качества и т.п. А вместе с тем сберегателям обеспечивается участие в прибылях предприятия, что тоже хорошо.

Формирование фондового рынка - очень сложный процесс. Его невозможно ввести приказным путем. Обязательными предпосылками реального функционирования рынка ценных бумаг является:

- многообразие форм собственности;

- твердая денежная единица;

- свободные цены;

- конкретные законодательные акты.

Первичный рынок ценных бумаг обычно проходит две стадии:

Й. Организация выпуска ценных бумаг и получение разрешения государственных органов на их размещение (продажу).

Обычно эта стадия длиться от 1 до 3 месяцев. На этом этапе существует несколько проблем. Во-первых, ценные бумаги должны быть надежно защищены от подделки, для чего их часто печатают даже за рубежом. Во-вторых, убыточным предприятиям по закону не разрешается осуществлять эмиссию ценных бумаг. В-третьих, за месяц до размещения ценных бумаг предприятие обязано опубликовать в средствах массовой информации свой проспект эмиссии, т.е. все основные экономические данные о своей работе, иначе эмиссия будет считаться незаконной.

ЙЙ. Размещение ценных бумаг на первичном рынке. Обычно этот этап занимает 3 месяца. По форме организации фондовые рынки подразделяются на организованные и распределенные. Организованный рынок - это фондовая биржа. На ней в основном продаются списочные ценных бумаг, т.е. ценные бумаги ограниченного числа крупнейших и надежных фирм, включенных в биржевой список. Попасть в список - это большая честь для фирмы. Существует три вида бирж:

- замкнутая биржа (в торгах участвуют лишь члены биржы);

- биржа со свободным доступом посетителей;

- биржа для всех желающих, но под контролем государства.

Распределенный рынок - это сеть брокеров и дилеров, часто компьютеризированная. Являясь представителями клиентов, брокеры связываются между собой, заключая сделки практически по телефону. Распределенный рынок имеет узкую специализацию по конкретному виду ценных бумаг.

1.2 Виды ценных бумаг

Ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему эту ценную бумагу.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в собственности.

Различают акции:

- обыкновенные, которые

а) дают право на участие в управлении фирмой (1 акция = 1 голос);

б)дают право на получение прибыли в виде нефиксированного дивиденда;

в)дают право на получение части имущества в случае ликвидации фирмы.

- привилегированные, которые

а)не дают право на участие в управлении, т.к. не имеют голоса;

б)дают право на участие в прибыли в первую очередь в виде фиксированного дивиденда;

в) дают преимущественное право на получение части имущества в случае ликвидации фирмы.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее Владельцем (кредитором) и лицом выпустившим ее (эмитентом).

По Российскому законодательству облигации могут выпускать предприятия, банки, местные и государственные власти. Доход, получаемый по облигации, называется рендит и состоит из % по ней и разницы в стоимости облигации при покупке и продаже.

Вексель - это безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить в определенный срок взятую в долг сумму с учетом фиксированной надбавки к ней.

Депозитный сертификат - это ценная бумага, удостоверяющая право владельца на получение денег, ранее внесенных на счет в банке с учетом фиксированного процента.

Все ценные бумаги могут выпускаться только с разрешения государственных властей. При этом различают рынок первой эмиссии ( когда данная ценная бумага выпускается впервые) и рынок повторных эмиссий (когда осуществляется 2-ой, 3-ий, …тый выпуск данной ценной бумаги).

Размещаются ценные бумаги первой и последующих эмиссий на первичном фондовом рынке. На распределенном - через компьютерную брокерско-дилерскую сеть. На организованном - через биржи.



1.3 Формирование портфеля рынка ценных бумаг

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата.

Основная задача портфельного инвестирования -- улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.

Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Принципы формирования инвестиционного портфеля.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

- безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),

- доходность вложений

- рост вложений

- стабильность получения дохода,

- ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

1) Принцип консервативности

Соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

2) Принцип диверсификации

Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина -- от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг - проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п.

3) Принцип достаточной ликвидности

Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

Типы портфелей ценных бумаг.

Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач.

Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Тип портфеля -- это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом и за счет какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или за счет текущих выплат -- дивидендов, процентов.

Выделяют два основных типа портфеля: портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода); портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста). Было бы упрощенным понимание портфеля как некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще и портфель роста и дохода.

1) Портфель роста

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля -- рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность -- ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

2) Портфель дохода

Данный тип портфеля ориентирован на получение высокого текущего дохода -- процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания -- получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

3) Портфель роста и дохода.

Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая -- доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые -- прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.



Глава 2. Фондовые биржи

2.1 История и особенности развития фондовых бирж в России

В России 1-я биржа, основанная Петром Й, была официально открыта в 1703 г. в Петербурге. Фондовая и товарная биржа составляли одно учреждение, имели общую администрацию, правила, здание. На ней котировалось 312 различных видов акций на 2 млрд. руб., облигации государственного займа и гарантированных государством займов. Главную роль на биржах играли крупнейшие петербургские банки. К 1800 г. было только две биржи - Санкт - Петербургская и Одесская.

Первоначально в России биржи распространялись медленно. Реформы 60-х гг. послужили импульсом для стимулирования биржевой торговли. В период становления капитализма - фондовая биржа - важный фактор в первоначальном становлении капитала. Во 2-й половине ХЙХ в. было организовано большинство бирж в связи с массовом создании акционерных обществ и ростом выпуска ценных бумаг. Интенсивное накопление денежных капиталов и увеличение числа рантье существенно повысило спрос на ценные бумаги, что в свою очередь вызвало рост биржевых оборотов, а главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний и предприятий. Стали осуществлять долгосрочные вложения денежных капиталов в акции и облигации, в ценные бумаги государства.

К 1913 г. в России было уже около 100 бирж. На российских биржах в начале нынешнего столетия котировались следующие финансовые активы: государственные займы, облигации частных железных дорог, займы иностранных государств, займы различных городов России, ипотечные бумаги, закладные листы, акции и облигации различных банков, страховых и транспортных обществ, торгово-промышленных предприятий. Декретом СНК от 23 декабря 1917 г. операции с ценными бумагами были запрещены, а декрет ВЦИК от 21 января 1918 г. аккумулировал облигации государственных займов, выпущенных царским правительством. Однако, в связи с крахом «военного коммунизма» и переходом к НЭПу, постепенно началось оживление работы бирж.

В 1922 г. при товарных биржах начали организовываться фондовые отделы. Стали совершаться сделки по торговле иностранной валютой, векселями, чеками и другими платежными документами, драгоценными металлами в слитках, государственными ценными бумагами, облигациями государственных и кооперативных организаций, акциями и облигациями акционерных обществ. На фондовый рынок были допущены некоторые иностранные ценные бумаги. Сделки по покупке, продаже и размену валюты и фондовых ценностей облагались особым государственным «гербовым сбором». Важную роль в валютных операциях играла Вечерняя фондовая биржа - «американка», работающая для удобства клиентов во 2-й половине дня. Она в основном собирала и направляла в русло общегосударственных капиталовложений частные капиталы. С завершением НЭПа биржевая деятельность была прекращена.

В начале 1990 -х гг. после 70-ти летнего перерыва в России появились фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1991 г. постановлением правительства РСФСР было утверждено «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах РСФСР». В этом постановлении целый раздел был посвящен регламентации деятельности фондовой биржи. В 1991 г. в России существовало 4 фондовые биржи. В 1992 г. был принят закон « О товарных биржах и биржевой торговле». В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» (1996 г.) детально описаны задачи и функции, права и обязанности, структура и основные операции фондовой биржи.

Теоретические, правовые и практические основы биржевой торговли в России для условий современности отсутствовали. Однако имелся опыт по биржевому делу в России до 1917 г., в 20-е годы, а также мировой опыт деятельности бирж: имелось общее понимание целей и функций бирж, механизма проведения торгов, организации биржевого аппарата.

Основное количество бирж, возникших, в России в 1990- 1992 гг. пришлось на товарные и товарно-фондовые. Чисто фондовых бирж практически не было. Биржи создавались как акционерные общества.

Новое поколение бирж возникает в нашей стране в 90-х гг. В конце 1991г. в стране было около 400 бирж и иных структур, называющих себя биржами. Только в Москве открылось более 20 бирж. Среди наиболее известных бирж: Московская Центральная фондовая биржа, Российская фондовая биржа, Южно-Уральская фондовая биржа и другие.

Отличительной чертой крупнейших бирж РФ всегда была их универсальность, т.е. на одной т той же бирже совершаются операции товарные и фондовые. Формирование РФ бирж осуществлялось в условиях отсутствия нормативно-правовой базы, а также в условиях нестабильной экономики и спада производства, что было связано с большим риском для инвесторов. Ситуация на бирже характеризовалась взлетом и падением заработков.

В 1995 г. в России насчитывалось около 60 фондовых бирж, что составляет более 40% их мирового количества (около 150). Для сравнения: США и Франция имеют по 7 фондовых бирж, в Германии и Японии их по 8, в которых должны иметь международное значение ( в Москве, Урале, Санкт-Петербурге, Поволжье) плюс не более 2-х крупных биржевых центров торговли финансовыми фьючерсами и опционами.

Бурный взлет биржевой торговли в начале 1990-х гг. сменился некоторым спадом деловой активности на фондовом рынке в последние годы. В настоящее время торговлю ценными бумагами проводят отдельные фондовые биржи. В 1998 г. глубокие финансовые потрясения временно приостановили работу бирж (правительству пришлось заморозить краткосрочные и среднесрочные обязательства ( ГКО и ОФЗ )). С 15 января 1999 г. фондовая биржа вновь стала функционировать.

На конец 1999г. в России зарегистрировано 15 фондовых бирж. Наиболее устойчивое положение имеют Московская межбанковская валютная биржа и Санкт-Петербургская фондовая биржа.

2.2 Функционирование фондовых бирж

Согласно статье 11 Закона «О рынке ценных бумаг» фондовая биржа - организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающих деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств. Согласно закону фондовая биржа - некоммерческая организация, но при этом отсутствует определение сферы инвестирования доходов, которые всё таки могут быть получены от осуществления биржей депозитарной или клиринговой деятельности.

Основные статьи дохода биржи:

- комиссионные вознаграждения, взимаемые с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;

- плата за листинг (включение ценных бумаг в биржевой список);

- вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;

- взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.

В России торговлю ценными бумагами активно ведут как товарные, так и валютные биржи, в составе которых создаются фондовые отделы. К ним предъявляются те же требования, что и фондовым биржам, заисключениям вопросов создания и организационно-правовой формы. Собственный капитал фондовой биржи должен составлять не менее 2 млн. ЭКЮ. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже только через посредничество членов биржи.

Функции фондовых бирж:

- организация биржевых торгов;

- подготовка и реализация биржевых контрактов;

- котировка биржевых цен;

- информационное обеспечение;

- гарантированное исполнение биржевых сделок.

Принципы биржевой торговли:

- личное доверие между брокером и клиентом;

- гласность;

- регулярность;

- регулирование деятельности на основе жестких правил.

Задачи биржевой торговли:

- мобилизация финансовых ресурсов;

- обеспечение ликвидности финансовых вложений;

- регулирование рынка ценных бумаг.

Основные права и обязанности фондовой биржи:

- Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания:

отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами за участие в биржевых сделках;

взносов, сборов, и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей;

штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

- Фондовая биржа самостоятельно устанавливает процедуру включения в список ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, процедуру листинга и делистинга;

- Фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность проводимых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сессий, а также предоставить другую информацию;

- Фондовая биржа не вправе устанавливать размеры вознаграждений, взимаемого ее членами за совершение биржевых сделок.

Значение фондовых бирж в настоящее время возрастает, ее рассматривают как институт ценообразования и организатора торгов биржевым товаром. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг установила определенные требования к фондовой бирже как организатору торгов в соответствии с Законом « О рынке ценных бумаг».

2.3 Организация биржевых торгов

Согласно Закону «О товарных биржах и биржевой торговли» правилами биржевой торговли должны регулироваться порядок проведения биржевых торгов ; виды биржевых сделок; перечень основных структурных подразделений биржи; порядок информирования участников биржевой торговле о биржевых сделках на предшествующих биржевых торгах и котировке биржевых цен; порядок взаимных расчетов членов биржи и других участников биржевой торговле при заключении биржевых сделок; меры по контролю над процессом ценообразования в целях не допущения резких суточных колебаний, сговора или распространения ложных слухов с целью воздействия на цены; размеры отчислений, сборов, тарифов и др. платежей и порядок из взимания биржей и некоторые другие вопросы.

Участники биржевой торговли:

- дилеры, которые самостоятельно торгуют на свой страх и риск, используя собственные деньги;

- брокеры, которые торгуют по поручению клиентов за комиссионное вознаграждение;

- специалисты, которые занимаются анализом и проводят консультации;

- маклеры, которые играю на рынке (спекуляцией на бирже могут заниматься и дилеры, и брокеры);

- организаторы торгов, которые обеспечивают осуществление биржевого процесса;

- руководители биржи, которые отвечают за соблюдение действующего законодательства и правил работы биржи;

- сотрудники аппарата биржи, которые технически сопровождают биржевую деятельность.

Допуск ценных бумаг к торгам.

Процесс обращения фондовых ценностей на всех официально зарегистрированных фондовых биржах может осуществляться только с такими ценными бумагами, которые прошли специальную процедуру - листинг, т.е. включение фондовой биржей в список ценных бумаг, допускаемых к обращению на бирже в соответствии с ее внутренними документами. Ценные бумаги, не включенные в список обращаемых на фондовой бирже, могут быть объектом сделок на бирже в порядке, предусмотренном ее внутренними документами.

Листинг - важнейшая процедура биржевой торговли. Многие компании стремятся включить эмитированные ценных бумаг в биржевые списки фондовых активов. Престиж списочных ценных бумаг выше, что усиливает интерес к ним со стороны инвестора. Регулярность публикации биржевой отчетности в массовой и деловой прессе позволяет лучше информировать владельцев ценных бумаг об изменении цен и доходности акций, привлекает новых покупателей, повышает ликвидность списочных бумаг. Выгоды официального признания ценных бумаг компенсируют издержки, связанные с выплатой регистрационного и периодических сборов (по поддержанию в должном состоянии списка ценных бумаг), а так же необходимостью публичного раскрытия информации о состоянии фирмы. Каждая биржа имеет строгие правила допуска ценных бумаг к торгам и предлагает гарантии клиентам. В качестве критерия отбора бумаг могут выступать объем чистого дохода, стоимость активов и размер выпуска ценных бумаг.

Требования Российских бирж умереннее, чем на Западе, поскольку в условиях не стабильности экономики трудно жестко выдерживать критерии отбора и установить их границы. Отечественные бирж, как правило, ограничиваются требованиями к минимальному размеру активов и количеству эмитированных ценных бумаг. Претендент на включение в котировальный список бирж должен представить проспект эмиссии, финансовую отчетность, указать размер объявленных и выплаченных дивидендов.

Государственные ценная бумага допускаются к биржевым торгам на основании официальных условий их выпуска. Биржевой совет при допуске ценных бумаг к торгам учитывает так же репутацию эмитента, его финансовое состояние и платежеспособность, интерес потенциальных инвесторов к ценным бумагам эмитента.

2.4 Котировка ценных бумаг

Ценные бумаги, допущенные к биржевым торгам, котируются. Котировать означает «нумеровать» или «выставлять цены». Биржевая котировка - это фиксация контрактных цен и выведение средней цены по биржевым сделкам за определенный период (обычно за биржевой день). Она объявляется ежедневно и является ориентиром при заключении контрактов, а так же значительно влияет на рыночную конъюнктуру.

Существуют различные методологические подходы котировки ценных бумаг. Среди них можно выделить метод единого курса, основанный на единой, типичной цене. 2-ой подход - это регистрационный метод, базирующийся на регистрации цен фактических сделок. 3-й подход основан на методе фондовой котировке, применяемом на немецких биржах, когда во внимание принимаются только сделки, заключенные при посредстве биржевых маклеров.

Как в зарубежной, так и Российской практике не все ценные бумаги, допущенные к торгам, котируются. Требования допуска котировки более жесткие, в результате некоторые списочные ценные бумаги образуют «зону ожидания», а большая их часть включается в котировальный лист.

В котировальном листе указываются: наименования эмитента; номинал бумаги; цены покупателя, цены продавца и закрытия; объем продаж; дата последней сделки; дивиденд; изменение цены сделки в абсолютном и относительном выражении. Данные приводятся на основании последней сделки, зарегистрированной на бирже. Хотя биржа и не несет материальной ответственности перед своими членами за банкротство какого либо эмитента, в силу необходимости поддержания престижа, биржи акции, включенные в котировальные списки достаточно надежны.

На непрерывном рынке используется так называемая регистрационная система курсообразования, предполагающая три способа котировки.

Первый -- использование книги заказов, предполагающий, что устно передаваемые брокерами заявки на покупку и продажу заносятся в специальный регистрационный журнал. Уполномоченный биржей работник по мере их поступления сличает объемы и цены и при совпадении условий заявок исполняет их. Подбор заказов осуществляется так, что конкретные покупатели вступают в сделку с конкретными продавцами. При этом в ней могут участвовать несколько заказов. Например, крупный заказ на покупку может исполняться несколькими заказами на продажу, и наоборот.

Второй способ курсообразования на непрерывном аукционе -- табло, на котором указывается наилучшая пара цен на каждый выпуск (наивысшая при покупке и наименьшая при продаже). Эти цены служат основой для корректировки заявок на основе анализа конъюнктуры рынка. Брокеры сами вводят соответствующие изменения. Заказы размещаются на табло в хронологическом порядке, поэтому приоритет времени играет определяющую роль. Он же основной и при определении тех, кто будет стороной сделки. Ими становятся те, кто первыми согласились на выставленные условия.

Третий способ непрерывного аукциона -- толпа. В данном случае участники торгов собираются вокруг уполномоченного биржи, который открывает торги и объявляет выпуск, по которому они состоятся. На этом его функции заканчиваются. Брокеры и дилеры сами отыскивают контрагентов, выкрикивая котировки. Таким образом, сделки в «толпе» заключаются по разным ценам, причем один покупатель может заключить сделку с разными продавцами. Никакая общая цена при этом не определяется.

Для всех без исключения способов котировки на непрерывном рынке характерны колебания цены от сделки к сделке.

2.5 Этапы сделки с ценными бумагами

Этапы сделки с ценными бумагами:

Первый этап - заключение договора купли продажи, последующие исполнение которого осуществляется в соответствиями со сроками, обусловленными договором.

Фондовые биржи, работающие в системе электронных торгов, «проходят» 1 этап через центральный компьютер, который фиксирует момент заключения сделки. Однако не исключаются и другие технические приемы сделки: в устной форме, путем записи в журналах регистрации операций, обмен стандартными бумажными записками и т.д.

День заключения договора купли-продажи обычно обозначают буквой «Т» ( от английского «trade»- «сделка» ).

Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято соотносить с днем первого этапа - днем «Т». Например, если все этапы сделки полностью завершились на 5-й рабочий день после дня заключения договора, то говорят, что сделка совершена в день «Т+5».

Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент сделки купли-продажи, а в момент ее совершения (исполнения). До этого на протяжении всех этапов сделки владельцем проданных ценных бумаг все еще остается продавец. В период между заключением сделки и ее исполнением приходится выплата дивидендов или другое не менее важное событие, всеми правами, вытекающими из владения ценными бумагами, все еще обладает ее продавец.

Второй этап - сверка параметров сделки (tradecomparison). Этот этап технически необходим для заключения договора купли-продажи. Атмосфера заключения сделок, их методы располагают к совершению случайных технических ошибок во время торгов. Особенно велика вероятность ошибок при сделках, заключаемых «голосом». В России вероятность допущения ошибок возрастает из-за низкой квалификации и ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг. На втором этапе участники на основе подписанных документов о совершении сделки оформляют сверочные документы, что позволяет ликвидировать возможные недоразумения. Если расхождений при обмене документов не выявлено, то можно считать сделку состоявшейся.

Международные стандарты и нормы рекомендуют всем национальным фондовым рынкам строить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она не осуществлялась, завершилась не позднее для «Т+1». Этот день дается для выявления возможных расхождений сторонами и своевременной их корректировки, отмены сделки или отложения ее исполнения до завершения специального разбирательства.

В основном существует 2 типа сверок ( мэтчинга ) сделок с ценными бумагами:

- двухсторонний - необходимая информация предоставляется 2-мя сторонами;

- односторонний - информация обеспечивается только одной стороной.

Двухсторонняя система, как правило, применяется на рынках или на биржах и исключительно членами этих организаций, в большей степени брокерами и брокерами / дилерами через центральную мэтчинговую систему, которая затем осуществляет сопоставление комплексов сделки.

Односторонние системы мэтчинга используются теми институциональными инвесторами, которые не желают или не имеют разрешения ( права ) участвовать в двухстороннем сопоставлении. Односторонние системы обеспечивают связь косвенных участников с центральной клиринговой системой или депозитарием ценных бумаг( необходимы современные коммуникационные средства).

Существуют и другие системы, обеспечивающие своевременное сопоставление фондовых сделок. Самим участникам рынка вменяется такое сопоставление, которое остается максимально эффективным и экономичным с точки зрения затрат.

Однако в ряде торговых систем отказались от сверки как специальной процедуры ( предполагается, что стороны согласны пропустить этот этап). Это возможно лишь в случае, когда стороны на 100% уверенны, что поняли друг друга правильно, сделка заключена в письменной форме с подписанием общего единого договора, сделка осуществляется в современных компьютерных биржевых системах, где ввод параметров сделки с терминала считается одновременно и согласием на сделку. Такие сделки называют «зафиксированными» ( англ. Locked-in).

Итоговыми документами 2-го этапа ( в зависимости от применяемой техники ) могут быть письменные записки или телексные распечатки контрагентов по сделкам, компьютерные файлы или письменные документы (листки сверки) от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки.

Третий этап - клиринг.

Клиринг вообще - зачет взаимных требований и обязательств.

Клиринг обеспечивает не только расчеты между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон, тем самым улучшает качество рынка, повышает его ликвидность и сохраняет целостность.

Этап клиринга включает в себя:

а) анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;

б) вычисление денежных сумм и качества, которые подлежат поставке по итогом сверки;

в) оформление расчетных документов, которые направляют на исполнение в денежную расчетную систему.

Фундаментальной формой клиринга является «единичный» тип, который используется, как правило, при торговле реальными товарами. За заключением сделки должна следовать поставка реального товара. После заключения сделки покупатель ценных бумаг переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит ценные бумаг ив форме, пригодной для поставки покупателю. Затем 2 стороны договариваются об использовании некоторого механизма, позволяющие обменять бумаги на деньги.

Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данного рабочего дня будут обработаны по такой же схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих или последующих сделок. Так как противоположенная сторона по каждой сделке известна, можно немедленно оценить свое положение по отношению к различным контрагентам путем просмотра всех сделок и определения их состояния.

Этот метод используется на рынке с малым объемами или на рынках с достаточно большими объемами, если на них принимается мощная, высоко автоматизированная система.

Без какого-либо зачета брокер должен иметь наличные деньги или банковский кредит для покрытия всего объема предназначенных и исполнению на данный вид сделок. Создание и предоставление достаточного обеспечения ( в форме ценных бумаг или гарантированных чеков от других брокеров ) будет отягощать деятельность. Любая форма зачета уменьшает необходимость в деньгах и тем самым в создании дополнительного обеспечения. Система единичного исполнения представляет собой по сути одну огромную цепь сделок, и условия исполнения должны быть соблюдены в каждом звене этой цепи, иначе она не выдержит. Если одна сделка сорвется, это может сказаться на других.

В условиях единичного исполнения сделки обычно не гарантируются никакой центральной организацией.

Зачёт.

Обработка сделок ведется совокупно, и в результате к концу рабочего дня для каждой стороны определяется одна конечная абсолютная цифра, характеризующая ее положение и обязательства. Система зачета наиболее пригодна для рынков с большими объемами, особенно для тех, на которых большее число сделок совершается между относительно небольшим числом участников.

Существуют различные системы зачета, включающие обработку ценных бумаг и / или денег. Выбор метода зависит от объема и других факторов.

Многосторонний зачет.

Многосторонний зачет (ежедневный зачет) - шаг на пути к более эффективным методам клиринга Основной элемент этого метода - подсчет всех сделок стороны по данному виду ценных бумаг за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сделок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторонами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обязательство или право на получение либо перед клиринговым агентством , либо перед одной или несколькими сторонами.

Этот метод существенно уменьшает ежедневное число возможных срывов. За счет этого метода становится возможным обрабатывать существенно большие объемы торговли, чем при единичным и двухстороннем подходах. Однако многосторонняя система требует совершенно другого подхода к возникающим рискам. Для удобства исполнения стороны сделок могут измениться, что требует введения гарантий сделок.

Несмотря на преимущества многостороннего зачета, некоторые проблемы остаются. Зачета со сделками последующих дней все таки не производится, тем самым остается значительное количество возможных срывов сделок и необходимости приводить их к рынку. Такая система не может также обеспечить гарантированного дивиденда, т.е. возможность для купившего брокера получить полагающийся дивиденд по остающейся открытой сделке.

Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ)

В системе непрерывного зачетного исполнения используется многосторонний зачет и все, открытые к концу дня позиции зачитываются против сделок следующего рабочего дня. В условиях рынка с высокими объемами система НЗИ, включающая ежегодный перерасчет всех обязательств по рынку по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективных механизмов клиринга и эффективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сделкам. Одна из основных черт НЗИ - вклинивание клиринговой палаты между сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой прошедшей сверку сделке.

В идеале уже к концу рабочего дня стороны должны быть должниками и кредиторами клиринговой корпорации, а не друг друга.

Четвертый этап - исполнение сделки или окончательные взаиморасчеты ( взаимное исполнение обязательств по сделке, т.е. выплата причитающейся суммы продавцу и поставка бланков ценных бумаг покупателю.

Важнейшим моментом данного этапа является определение для исполнения сделки (расчетный день), который обычно фиксируется при заключении договора купли-продажи. Сделки, заключаемые на фондовой бирже, должны иметь строго установленный график прохождения этих этапов - от заключения до исполнения.

Дата расчетов (исполнение сделки) определяется по формуле: Д=Т+П,

Д- дата исполнения сделки; Т- дата заключения сделки;

П- количество дней, отпущенное на денежный платеж, поставку ценных бумаг.

Существует несколько вариантов установления срока между датой заключения и датой исполнения сделки (П):

1.Возможно установление некоторого периода времени (2недели), в течении которого заключались сделки, подлежащие исполнению одновременно на определенную дату, наступавшую через некоторое количество дней - 7 дней, после окончания этого периода.

2.Период заключения сделок - до 1 дня, а дата одновременного их исполнения четко зафиксирована в определенном количестве рабочих дней ( в основном используется в современных системах биржевой и внебиржевой торговли).



Глава 3. Доходность ценных бумаг

3.1 Определение доходности акций

Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые инвестиции, т.е. вложение денег в финансовые активы с целью получения дохода - дополнительных денег. Доходными считают такие вложения в акции, которые способны обеспечить доход выше среднесуточного.

Получение именно такого дохода и есть цель, которую преследует инвестор, осуществляя инвестиции на фондовом рынке. При этом доход может принести акция, которая, обращаясь на фондовом рынке, интересует в основном портфельного инвестора. Составляющими этого дохода будут дивиденды и рост курсовой стоимости. На что он рассчитывает - на дивиденды и рост курсовой стоимости? Чем измерить доходность инвестиций в акции?

Для решения этих вопросов необходимо выбрать критерий, своеобразную «быструю пробу», по которой можно судить о доходе инвестора в данный период, а следовательно, и количественный показатель, используемый при оценке доходности акций.

Являясь держателем (владельцем) ценных бумаг, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда по акциям, т.е. текущие выплаты по ценным бумагам (В). Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, масса чистой прибыли и пропорции ее распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров.

После реализации акции ее держатель может получить вторую составляющую совокупность дохода - прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки ( Ц ) и ценой продажи ( Ц1 ). Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки ( Ц1<Ц ) инвестор имеет потерю капитала ( П=Ц - Ц1 ).

Кроме того, следует иметь ввиду, что расчет дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если инвестор А осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов ( В ). При такой ситуации рассматривают текущую доходность ( Дх ), т.е. без учета реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции ( Цэ ).

...