Рынок ценных бумаг

Дх = В/Цэ * 100

Кроме того, можно рассчитывать рыночную текущую доходность (Дхр), которая будет зависеть от уровня цены существующей на рынке в каждый данный момент времени ( Цр ):

Дхр = В/Цр * 100

Если инвестиционный период, по которому оценивается акция, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения курсовой стоимости, т.е. Д= Е В1 … n +/- ( Ц1 - Ц ). Таким образом, конечный доход после реализации акции может быть любым: Д< 0, если В < Ц1-Ц - при условии, что Ц1<Ц; и Д > 0, если Ц1 - Ц < В если величина положительная, если Ц1> Ц.

На графике этот инвестиционный период показан на примере инвестора Б.

Доходность инвестора Б является конечной ( Дхк), так как он реализовал свою ценную бумагу и доход за инвестиционный период измеряется соотношением:

Дхк = В+ ( Ц1 - Ц ) / Ц * 100

А в случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности в расчете на год имеет следующий вид:

Дхк = ЕВ1…I + ( Ц1- Ц ) / Ц * Т1 *100

Где Т1 - время нахождения акции у инвестора.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д= Ц1 - Ц и может быть любой величиной: положительной (для инвестора С); отрицательной ( для инвестора Е ); нулевой ( для инвестора Л ).

Доходность акции в этом случае рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:

Дхк = ( Ц1 - Ц) /Ц * 100

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:

- Размер дивидендных выплат ( производственная величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения );

- Колебания рыночных цен;

- Уровень инфляции;

- Налоговый климат.

Сбережения некоторых инвесторов направляются в те фондовые ценности, где обеспечиваются максимальные колебания курсовой разницы, определяемые спросом и предложением, но отнюдь не эффективностью производства. Рост или падение прибыльности производства практически не отражается на доходности акции через изменение их курсовой цены. Таким образом, на отечественном рынке достаточно трудно определить доходность по факторам производства, а затем курсовую цену исходя из полученной прибыли и выплаченного дивиденда.

Оценивая влияние инфляции на доходность акции влияет на страновую миграцию капитала. Допустим, инвестор согласен получить 15% -ную норму дохода на свои инвестиции. Даже предполагая, что доход им будет использован на цели потребления, приходится констатировать, что при условии, если инфляция в стране составляет, скажем, 5%, рентабельность вложений должна быть не ниже 20%, а при инфляции 100% необходима рентабельность 115%. Кроме того, если речь идет о реинвестировании прибыли, необходимо вспомнить об инфляции издержек данного производства, которая очень отличается не только по отраслям и регионам, но и по отдельным производствам.

Оценивая акции с точки зрения их доходности, оператор, действующий на западном фондовом рынке, разделяет их на ряд категорий:

- акции, обладающие высокой ликвидностью, по которым проходят активные сделки, позволяющие получить доход даже от небольшого колебания цен ( эти акции носят название «гвоздь программы» );

- акции, являющиеся лидерами по росту курсовой стоимости, имеющие максимальную величину Ц1 - Ц, называются «премиальными».

Близки к ним по формированию дохода и «обаятельные» акции - акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. Для получения максимального дохода по таким акциям предпочтительно хорошие инвестиции и активные мониторинг.

Следующую группу составляют акции, не имеющие колебания рыночных цен и, следовательно Ц1 - Ц у таких акций меньше, чем по первой группе, однако их характеризует стабильный дивиденд (В).

К таким операциям, в частности относятся:

- «центровые» - лидеры группы акций, оказывающие влияние на всю группу;

- «синие фишки» - акции кредитных, мощных компаний, имеющих стабильное положение на рынке;

- «акции второго эшелона» - принадлежат крупным, но достаточно молодым компаниям, они обладают свойствами «синих фишек», но пользуются меньшим доверием у инвесторов;

- «оборонительные» акции - акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами, которые позволяют не допустить Ц1 - Ц< 0 даже при падающем рынке, и высокие стабильные дивиденды (В). Для акций этой группы возможны среднемесячные и краткосрочные инвестиции, и мониторинг может носить пассивный характер.

Есть группа акций, доходность по которым меняется синхронно деловой активности. Такие акции носят название «цикличных». К ним, например, относятся акции тяжелой промышленности.

Приобретая акцию, инвестор рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. Оправдать эти надежды позволяют «спящие акции» - неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.

Возможность потерь для инвестора от снижения курсовой стоимости Ц1<Ц создают «дутые» акции, т.е. переоцененные, с искусственно вздутой курсовой стоимостью. Группу акций, доходность которых труднопрогнозируема, составляют спекулятивные акции, недавно вышедшие на рынок и имеющие крайне короткую историю котировок, выплаты дивидендов.

Завершают данную классификацию неактивные акции, неликвидные, неинтересные, с точки зрения инвестора.

3.2 Определение доходности облигаций

Инструменты рынка ценных бумаг можно разбить на три основных категории инвестиционных продуктов:

- облигации;

- акции;

- инструменты, дающие право на другой инструмент.

Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации, которые представляют собой наиболее важную область для изучения.

Облигации представляют собой кредитные соглашения основанные на ценных бумагах, по которым не существует единственного кредитора, а наоборот, целый ряд кредиторов, предоставляющий свои средства в кредит одному заемщику.

Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Соответственно и заемщик знает свои ежегодные расходы по заимствованию, и кредитор знает ту сумму процентных платежей, которую он будет получать каждый год. Хотя купон и является постоянной величиной, все таки сама цена облигации будет меняться в зависимости от процентных ставок, которые существуют на рынке в данный момент, а так от общего восприятия экономических факторов ( в частности, уровня инфляции в стране). Фиксированная процентная ставка, устанавливаемая по облигациям, будет во многом зависеть от «качества» эмитента, а также от любых других долговых инструментов, которые были выпущены данным эмитентом и находятся в обращении в настоящий момент.

Некоторые из облигаций могут иметь купон с плавающей процентной ставкой. Для того, чтобы выпустить облигации с плавающим купоном, необходимо соответствовать тем же самым критериям «качества», а сама плавающая ставка будет объявляться как величина или процент над базовой ставкой ( например LIBOR - Лондонская межбанковская ставка предложения по межбанковским депозитам). Таким образом рыночная цена облигации будет менее изменчивой, так как процентная ставка будет корректироваться, например, каждые 6 месяцев для того, чтобы отразить рыночные условия на настоящий момент.

Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство облигаций будут погашаемыми или срочными, т.е. это означает, что будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга). По некоторым облигациям будет несколько таких дат. Меньшая часть облигаций выпускается в не погашаемой или бессрочной форме. Это означает, что дата погашения не устанавливается, но у эмитента всегда есть право выкупить эти облигации и аннулировать выпуск.

Эти принципы могут распространяться на любые виды облигаций независимо от того, были ли они выпущены государством или компанией.

Основные параметры облигации - дата покупки облигации, дата погашения, номинальная цена или номинал облигации, цена погашения, если она отличается от номинала, годовой купонный доход, купонная процентная ставка, количество выплат купонов в году. По облигациям выплачивается купонный доход, а в конце срока происходит погашение номинала.

Облигация может иметь две или больше дат погашения. В этом случае, как правило, ставка купонного дохода увеличивается к каждой следующей дате погашения. При этом возможны варианты: владелец облигации сам выбирает, когда погасить облигацию; эмитент оставляет за собой право погасить облигацию в любой из указанных сроков.

Возможна также ситуация, когда эмитент имеет право досрочного выкупа облигаций. Рейтинг таких облигаций ниже, так как высокая неопределенность для инвестора.

Введем обозначения основных параметров облигаций:

N- номинал облигации. Выплачивается при погашении;

P -рыночная цена;

K - ( P/N) * 100 - курс облигации.

Определяет текущую стоимость облигации в % от номинала;

g-годовая купонная процентная ставка в % или десятичных долях;

С = g * N - годовой купонный доход в рублях.

Определяет суммарный годовой доход, выплаченный по купонам;

It =C/P = ( g * N )/P = ( g/K) * 100 - текущая или купонная доходность.

Для аннуитетов совпадает с полной доходностью облигации;

I - полная доходность облигации. Если владелец облигации держит ее вплоть до погашения в конце срока, то величина Iпоказывает доходность к погашению.

Буквой I будем обозначать также ставку дисконтирования.

Если облигация куплена по цене, равной номинальной, то говорят, что она куплена по номиналу; если по цене ниже номинала, то - с дисконтом; если по цене выше номинала - с премией.

Доход, полученный за все время владения облигацией, складывается из купонных выплат и цены погашения облигации, выплачиваемой в конце срока владения ( как правило, эта цена совпадает с номинальной ценой).

Обозначим через С1 , С2 , С3 , … Сnкупонные доходы, полученные владельцем в течение владения облигацией. В конце срока облигация погашается по номиналу N. Сюда относятся выплаты по купонам и цена погашения по облигации. Тогда современная (рыночная) стоимость облигации Р равна сумме всех дисконтированных доходов:

Р = + + … + , (1)

где i - доходность облигации к погашению.

Соотношение (1) связывает рыночную цену облигации с доходностью к погашению или со ставкой дисконтирования. Если будущие доходы известны, фиксированы, то соотношение (1) позволяет решать две основные задачи. - определять цену облигации, если известна доходность ( ставка дисконтирования); - определять доходность облигации.

Бескупонные (дисконтные) облигации.

Для облигации такого типа устанавливается дата погашения и номинал. Купонный доход не начисляется и не выплачивается. Поэтому такие облигации называются бескупонными или облигациями с нулевым купоном. Бескупонные облигации приносят доход только в том случае, если куплены по цене ниже номинала или, что то же самое, по кусу ниже 100. В России ценные бумаги подобного вида являются государственные краткосрочные бескупонные облигации ( ГКО), которые выпускаются с 1993г. Поскольку здесь только одна выплата - погашение номинала N, то цена облигации определяется:

P= , (2)

где n - время владения облигацией ( в годах) до момента погашения.

Курс облигации определяется соглашением:

K= , (3)

Если известна цена бескупонной облигации или ее курс, то доходность облигации к погашению равна:

i = - 1 = - 1 , (4)

Если срок облигации меньше года или величины рыночных ставок невелики, доходность облигации определяют по простой процентной ставке:

iпр = = , (5)

Т.е. разделив доход (N - P ), полученный владельцем за весь период владения облигацией, на цену облигации, получим доходность за весь срок. Разделив эту доходность на срок n получим годовую доходность облигации.

Пример 1. Облигация будет погашена через 5 лет и 3 месяца. Текущий курс 45,64. Найти доходность к погашению.

Решение. С помощью соотношения (5):

i =

Пример 2. До погашения бескупонной облигации осталось 1,5 года. Найти рыночный курс облигации, если ставка дисконтирования - 15%.

Решение. В соответствии с соотношением (3) курс облигации равен:

К =

Пример 3. Найти доходность к погашению бескупонной облигации, если рыночная цена сегодня - 790 рублей, облигация погашается по номиналу 1000рублей через 2 года 2 месяца или 2, 167 года.

Решение. Доходность облигации (сложная и простая) определяется с помощью соотношений (4), (5):

i =

Облигации с выплатой процентов и номинала в конце срока.

Подобные облигации обеспечивают начисление купонного дохода ( по сложной процентной ставке g ), однако текущие выплаты купонного дохода не производятся. Накопленный купонный доход выплачивается в момент погашения вместе с номинальной стоимостью. Таким образом, владелец облигации в конце срока получает сумму, равную N * ( 1 +g ). Если n - срок владения облигации в годах (n - не обязательно целое число), то цена облигации и ее курс связаны с доходностью к погашению соотношениями.

Р = , К =, (6)

Доходность к погашению:

i= , (7)

Пример 4. По облигациям производятся начисления 15% годовых с выплатой их в конце срока. Облигация выкуплена по курсу 75. Срок до погашения 5 лет. Определить доходность к погашению.

Решение. По соотношению (7):

i =

Пример 5. По облигации начисляется 3% раз в квартал. Проценты выплачиваются в момент погашения облигации. Облигация выкуплена по курсу 120. Срок до погашения 6 лет. Найти доходность к погашению.

Решение. Номинальная ставка процентов j = 12%, проценты начисляются m = 4 раза в год.

Эффективная процентная ставка согласно: i =, равна:

g = (1+

Доходность облигации определяется согласно (7):

i = -1=0,0918 или i= 9,18%

Пример 6. Определить рыночную стоимость облигации, по которой ежегодно начисляется 12% с выплатой процентов в конце срока. Ставка дисконтирования равна 14%, номинал облигации - 2000рублей, срок - 6 лет.

Решение. Стоимость облигации найдем с помощью (6):

Р =

Аннуитеты ( облигации без погашения).

Если номинал облигации не погашается, мы имеем дело с аннуитетом или рентой. В роли аннуитета может выступать любая долговая бумага, по которой производятся постоянные периодические выплаты. Т.е. аннуитет - бумага, по которой выплаты будут производиться бесконечно.

Рассмотрим случай, когда выплаты происходят один раз в году на протяжении большого срока.

Можно воспользоваться,

РV = PMT *

где PV - современная стоимость аннуитета, PMT - регулярный ежегодный доход, n- количество лет, в течении которых поступали доходы, i - ставка дисконтирования, а- коэффициент дисконтирования аннуитета.

приняв в нем за выплаты PMT годовой купонный доход С, за современную стоимость PV рыночную цену облигации Р. Так как выплаты происходят бесконечно долго, можно положитьn> ? таким образом, доходность и цена аннуитета связаны соотношениями:

Р = , (8)

Т.е., полная доходность для бесконечного аннуитета равна текущей доходности.

Аналогично можно записать соотношения, связывающие курс и доходность облигации, приносящей доход в течение бесконечно долгого времени:

К = , (9)

Если выплаты производятся несколько раз в год, то удобнее пользоваться номинальной процентной ставкой j :

Р = , j = = it , (10)

Пример 7. Британские консоли имеют купон 2,5% от номинала, доходность 6,71%. Найти текущий курс облигации, предположив, что облигация не будет выкуплена правительством Великобритании.

Решение.

К =

Пример 8. Найти доходность британских консолей с 5% купоном, если курс = 68, 12.

Решение.

i = 5% * = 7,34%

Облигации с фиксированным купоном.

Современная стоимость облигации с фиксированным купоном складывается из современной стоимости аннуитета и современной стоимости номинала. Если выплаты купонов происходят ежегодно (один раз в год), то рыночная цена облигации равна:

Р = C+ , (11)

где С - годовой купонный доход (в рублях), N - номинал облигации ( в рублях), n - срок облигации ( в годах), i - доходность к погашению или ставка дисконтирования.

Если купонные выплаты происходят два раза в год, то для финансовых расчетов используется номинальная процентная ставка доходности j при условии начисления процентов 2 раза в год. При этом каждый раз выплачивается половина купона, т.е. величина С/2. Для определения текущей стоимости облигации следует продисконтировать все купонные выплаты и выплаты в погашение номинала.

, (12)

, (13)

. (14)

Если срок облигации = нескольким годам, то пользуются приближенной формулой:

, (15)

Пример 9. Облигация с фиксированным купоном, равным 20% от номинала и выплачиваемым ежегодно, куплена по курсу 90. Срок облигации - 10 лет. Найти простую доходность и доходность по приближенной формуле.

Решение.

Iпр= , или Iпр=23,33%

Т.е.:

Численное решение (11) приводит к значению для доходности по сложной ставке: i = 22,6%. В данном случае лучшим приближением для i является доходность

Чистая и грязная цена облигации

Выделяют две цены облигации: грязную ( полную) Рg и чистую Рc.

Грязная цена облигации содержит накопленный купонный доход Сt , т.е. она отличается от чистой на величину купонного дохода, накопленного со временем последней выплаты купона:

Рg = Рс+ Сt, (16)

При этом считается, что купонный доход Сt растет равномерно между двумя последовательными выплатами купона. Если выплаты происходят один раз в году, то накопленный купонный доход равен:

Сt = С * t (17)

где T - время в годах, прошедшее с момента выплаты последнего купона.

Если выплаты происходят два раза в год, то накопленный купонный доход:

Сt=, (18)

где T - купонный период, т.е. время между двумя последовательными купонными выплатами, t - время, прошедшее с момента выплаты последнего купона.

Аналогично можно определить грязный курс облигации К и чистый курс облигации Кс.

Пример 10. Облигация с фиксированным купоном приобретена 31 марта 2011 года. Выплата купонов производится один раз в год 31 декабря из расчета 12% от номинала. Найти чистый курс облигации и накопленный купонный доход (в процентов о номинала), если требуемая доходность облигации 16%. Считать в году 360 дней.

Решение. Последняя выплата производилась 31.12.2011 года. Со времени последней выплаты прошло 3 месяца, или t = 90 дней, купонный период Т = 360, купонная ставка g = 12%. В соответствии с (17) накопленный купонный доход в процентах от номинала равен:

12 * (90/360) = 3

Грязная курсовая стоимость облигации находится с помощью дисконтирования всех будущих доходов. До выплаты ближайшего купона осталось 9 месяцев, или 0,75 лет, остальные выплаты будут произведены соответственно через 1,75 лет и 2,75 лет.

Кg =

Откуда чистая курсовая стоимость равна:

Кс = 94,46-3=91,46

Доходность облигаций с учетом налогообложения.

Налогообложение, естественно, снижает доходность облигаций, снижает также текущую стоимость облигации.

Для бескупонных облигаций налогом облагается дисконт - разница между ценой продажи облигации и ценой покупки. Если облигация держится до погашения, то налогом облагается разница между ценой номинала и ценой покупки N-P.

Выражение простой доходности бескупонных облигаций ( ставка налога на дисконт - А):

Iпр=(1-А)*, (19)

где n - срок облигации в годах.

Для купонных облигаций отдельно облагается налогом дисконт ( по ставке А1 ) и накопленный купонный доход за период владения ( по ставке А2 ). В данном случае дисконт - разница между чистой ценой покупки и чистой ценой продажи облигации. Если облигация держится до погашения, то дисконт - разница между номинальной стоимостью и чистой ценой покупки N-P. Дисконт облагается налогом, если является положительной величиной.

Если облигация с постоянным купоном куплена не в начале купонного периода, то до ближайшей выплаты купона купонный доход владельца составит

Налог с этой суммы равен

В дальнейшем с каждой купонной выплаты будет уплачен налог в размере

При погашении облигации уплачивается также налог с дисконта, равный



С учетом используемых ставок налогообложения простая доходность облигаций с постоянным купоном будет иметь вид:

Iпр= , (20)

где n - срок погашения облигации.

Пример 11. Бескупонная облигация куплена по курсу 89,80, срок облигации 6 месяцев. Рассчитать простую доходность облигации в погашении в процентах годовых без учета и с учетом налогообложения (ставка налога на дисконт составляет 35%).

Решение. Простая доходность к погашению без учета налогообложения рассчитывается по (5):

Iпр = * 100% = 22,72%

Доходность с учетом налогообложения по (19) равна:

Iпр= 0,65 * = 14,77%



Заключение

Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль здесь играют финансовые институты, направляющие потоки денежных средств от собственников к заемщикам. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. Финансовый рынок, таким образом, предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

На финансовом рынке действуют главным образом профессиональные участников - банки, специализированные финансово-кредитные учреждения, биржи (в основном фондовые), которые осуществляют аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов. Значительная роль принадлежит и органам государственной власти. В РФ такими органами власти являются: Министерство финансов, Центральный банк, Федеральная служба страхового надзора, федеральная служба по финансовым рынкам и другие. Имеются также и негосударственные структуры - объединения профессиональных участников, которые у нас еще не играют такой важной роли, как за рубежом. Наиболее активно функционируют на рынке ценных бумаг саморегулируемые организации участников финансового рынка.

Во второй половине 2000-х гг. активно развивались все сегменты финансового рынка: рынок кредитов, рынок драгоценных металлов, фондовый, страховой и валютный рынки. По степени насыщенности ликвидности средствами отечественный финансовый рынок не относится к высоколиквидным. Его ликвидность нестабильна и зависит не столько от привлечения национальных денежных накоплений, сколько от внешних факторов. Наиболее активно росла емкость фондового рынка, который по объему капитализации занял 13-е место в мире, обогнав рынки ценных бумаг Южной Кореи, Бразилии, Индии, Мексики, Саудовской Аравии.

Развитие финансового рынка РФ осуществляется с учетом нарастания процессов глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг, трансграничных инвестиционных сделок и усиления конкуренции крупнейших мировых финансовых центров.

Специфика российского финансового рынка состоит в том, что его деятельность в большей степени регулируется государством, чем рыночными методами. А его рыночное саморегулирование находится в стадии формирования.

О повышении качества государственного регулирования финансового рынка свидетельствуют принятые меры. В их числе: усиление надзора над функционированием его основных сегментов; создание бюро кредитных историй; ужесточение требований к размещению страховых резервов, структуре собственного капитала компаний. Это повышает капитализацию участников финансового рынка, объемы торгов на нем, поступление инвестиций в экономику. Регулирование финансового рынка направлено на его гармонизацию с международными стандартами, повышение прозрачности информации о деятельности профессиональных участников рынка и их ответственности.

В 2014г. выпуск облигаций в России сократился на 74% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Об этом 18 апреля сообщает The Financial Times со ссылкой на исследовательскую компанию Dealogic. Всего, по информации Dealogic, российские частные и государственные организации разместили облигаций на 9,1 млрд долл. Этот показатель сравним с худшими результатами неблагополучного 2009г. При этом специалисты учитывали продажи ценных бумаг как на международных рынках, так и в самой России.

Утвержденная Стратегия развития финансового рынка РФ на период до 2020 года, основной целью видит обеспечение ускоренного экономического развития страны через повышение конкурентоспособности российского финансового рынка и формирование на его основе самостоятельного финансового центра (при активнейшей роли государства в этом процессе).



Список используемой литературы

1. Гражданский кодекс РФ. М., 1996., в редакции от 05.05.2014г.

2. Аршавский, А.Ю. Рынок ценных бумаг: Учебник / Н.И. Берзон, Д.М. Касаткин. - М.: Юрайт, 2013. - 537 c.

3. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / В.А. Галанов. - М.: ИЦ РИОР, ИНФРА-М, 2011. - 223 c.

4. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / В.А. Галанов. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 378 c.

5. Л.Е. Басовский., Е.Н. Басовская. Экономическая оценка инвестиций: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2011г.- 567с.

6. Врублевская О.В. Финансы 3-е изд. Учебник для вузов. -- М.:ИздательствоЮрайт, 2011 г. -- 590 с.

7. Грачева, Е. Ю. Финансовое право: схемы с комментариями : учеб.пособие / Е. Ю. Грачева. - 2-е изд., доп. и перераб. - М. : Проспект, 2013. - 110 с.

8. Жиляков, Д. И. Финансово-экономический анализ (предприятие, банк, страховая компания) : учебное пособие / Д. И. Жиляков, В. Г. Зарецкая. - М. : КНОРУС, 2012. - 368 с.

9. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. Учебник .М, Перспектива, 2011г. - 300с.

10. Финансы: Учебник / Под ред. В.В. Ковалева. - М.: ООО «ТК Велби», 2013г. - 111с.

11. Ю.И. Львов «Банки и финансовый рынок»,. Санкт-Петербург, изд-во«КультИнформПресс», 2012г. - 376с.

12. Нешитой А.С. Учебник /О состоянии экономики и финансов РФ.// Финансовый менеджмент 2011г. - 455с.

13. Анюхина С. Финансовое развитие обеспечивает рост ВВП.// Экономика России XXI век. 2011г. - 233с.

14. Фондовый портфель/ Под ред. Н.Я. Петракова.М.: СОМИНТЕК, 2013г. - 487с.

15. Солдаткин В.И. Биржевой портфель. М.: СОМИНТЕК, 2013г. - 590с.

16. Финансы. Деньги. Кредит. / Под ред. О.В. Соколовой. М.: Юристъ, 2013г. - 387с.

17. Российский фондовый рынок/ Под ред. А.А. Козлова. М.: ЮНИТИ, 2011г. - 788с.

18. Деева А.И. Финансы.М.: Экзамен, 2012г. - 321с.

19. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник / Под ред. О.И.Дегтяревой, Н.М. Коршунова, Е.Ф. Жукова. -М.: ЮНИТИ, 2013г. - 655с.

20. Финансы и кредит: Учебник/ Под ред. Романовского М.В.- М.: Юрайт, 2014г. - 600с.

Размещено на Allbest.ru

...