Краткосрочная финансовая политика

Размещено на http://www.allbest.ru/

Контрольное задание

« Краткосрочная финансовая политика»



Тема 1. Общая характеристика финансовой политики компании

1. Роль финансового менеджмента в деятельности компании

Финансовый менеджер ответственен за постановку проблем финансового характера, выбор способа их решения по наиболее приемлемому варианту действий. Если проблема имеет стратегическое значение, он может быть лишь советником высшего управленческого персонала. Финансовый менеджер является ответственным исполнителем принятого решения, осуществляет оперативную финансовую деятельность. Главное ее содержание - контроль за денежными потоками. Финансовый менеджер часто входит в состав высшего управленческого персонала компании, поскольку участвует в решении всех важнейших вопросов.

В общем виде деятельность финансового менеджера структурирована следующим образом: общий финансовый анализ и планирование, обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, распределение финансовых ресурсов.

Эти направления определяют и основные задачи менеджера, и требуют высокого уровня профессиональных знаний и умение применить их на практике. финансовый менеджмент предпринимательский политика

Профессиональные обязанности и права финансового менеджера: Фин. контроль эффективности деятельности фирмы, т.е. забота об увеличении доходов и поступлений, оптимизация расходов; Планирование, анализ, решения; Определение прав и обязанностей сотрудников подведомственных служб; Выбор системы оплаты труда для роста эффективности всех подразделений; Подписание всех документов финансовой службы; Делегирование ответственности по участкам фин. работы подразделениям фирмы или внешним исполнителям: аудит, трастовое управление и т.д.; Выработка фин. стратегии в аналитической и распределительной политике.

Обладание организаторским талантом и владение искусством общения.

На некоторых фирмах роль финансового директора обычно выполняет главный бухгалтер. Работа финансового менеджера либо составляет часть работы высшего звена управления фирмы, либо связана с предоставлением ему аналитической информации, необходимой для принятия управленческих решений фин. характера. Независимо от орг. структуры фирмы фин. менеджер отвечает за анализ фин. проблем, принятие решений и рекомендаций высшему руководству.

Финансовый инструмент - контракт, по которому происходит увеличение фин. активов одного предприятия и фин. обязательств другого.

Финансовые активы включают: денежные средства; контрактное право получить от др. предприятия денежные средства или обмена фин. инструментами с др. предприятием на выгодных условиях; акции др. предприятия.

К финансовым обязательствам относятся контрактные обязательства: выплатить денежные средства или предоставить иной вид фин. активов др. предприятию; обменяться фин. инструментами с другими компаниями на потенциально невыгодных условиях.

2. Основные цели и элементы долгосрочной и краткосрочной финансовой политики

Целями финансовой политики могут являться: политические цели в области внешней и внутренней политики; экономические цели в области экономики на различном уровне; социальные цели в сфере общественных отношений (классы и слои населения, социальные блага, распределение социальных благ).

Основными элементами учетной политики являются: рабочий план счетов бухгалтерского учета; порядок проведения инвентаризации активов и обязательств; методы оценки активов и обязательств; правила документооборота и технология обработки учетной информации; порядок контроля за хозяйственными операциями; др. решения для организации бухучета.

При формировании учетной политики по конкретному направлению ведения и организации бухучета осуществляется выбор способа из допускаемых законодательством и нормативными актами по бухучету. Если по конкретному вопросу в нормативных документах не установлены способы ведения бухучета, то при формировании учетной политики осуществляется разработка организацией соответствующего способа исходя из настоящего и иных положений по бухучету.

Принятая учетная политика подлежит оформлению соответствующей организационно-распорядительной документацией (приказами, распоряжениями).

Способы ведения бухучета, избранные организацией при формировании учетной политики, применяются с 1 января следующего за годом утверждения организационно-распорядительного документа. При этом они применяются всеми подразделениями организации независимо от их места нахождения.

Вновь созданная организация оформляет избранную учетную политику до первой публикации бухотчетности не позднее 90 дней со дня приобретения прав юр. лица (гос. регистрации). Принятая вновь учетная политика считается применяемой со дня приобретения прав юридического лица (гос. регистрации).

Налоговая политика предприятия неразрывно связана с учетной политикой, т.к. выбор методов отнесения затрат на себестоимость может влиять на величину налогооблагаемой базы налога на прибыль. Снижение налоговой нагрузки субъекта хозяйствования осуществляется посредством специальных методик.

Стратегические цели руководства представляют собой глобальный критерий системы, в качестве которого выступает улучшение ключевых показателей организации (максимизация прибыли или дохода от продажи продукции, работ, услуг). Поэтому особенностью стратегии является качественная последовательность действий и состояний для достижения целей организации. Стратегические решения имеют существенные последствия. Последствие возникает как результат выбора, повышения эффективности по мере накопления опыта. Такие цели являются объектом долгосрочной фин. политики.

Составляющие элементы объекта долгосрочной фин. политики образуют предмет фин. политики (внутрифирменные и межхозяйственные процессы, отношения, операции, инвестиционная программа, определяющие экономическое состояние и финансовые результаты фирмы на срок более одного года).



Тема 2. Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности в условиях рыночной экономики

1. Капитал как один из факторов предпринимательской деятельности

Уставный капитал - основной источник формирования собственных средств предприятия, необходимых ему для выполнения уставных обязательств.

Под капиталом организации понимают совокупную величину вложений учредителей и прибыли, накопленной организацией. Ни одна экономическая категория не подвергалась такому глубокому анализу и исследованию, как капитал. Он возникает в контексте не только экономических, но и юридических отношений, связанных с функционированием общества в конкретной социально-экономической среде. Капитал организации -- сложная величина, включающая ряд составляющих. Их можно разделить на две основные группы: фонды, предоставленные учредителями, и резервы, накопленные организацией в процессе деятельности. Наличие простых материальных ресурсов само по себе не означает автоматического появления капитала в его экономическом смысле. Необходимо, чтобы существовала целая система, в которой капитал может формироваться, преобразовываться, переходить из одного вида в другой.

Уставный капитал является отправной точкой, с которой начинается практическая деятельность любого экономического субъекта.



2. Финансовые ресурсы компании: виды, источники. Финансовый рычаг

Финансовые ресурсы - это мобилизованные доходы и привлеченные займы. Для предприятий - это собственный капитал, прибыль, полученные кредиты и размещенные на рынке ценные бумаги. Для работников финансовым ресурсом является доход в виде зарплаты, кредиты (банковские, потребительские и т.п.).

Собственные финансовые ресурсы находятся в полном распоряжении их владельца, а кредитные привлекаются на срок и подлежат возврату с %.

Финансовые ресурсы предприятия - это все источники денежных средств, аккумулируемых для формирования активов в целях осуществления всех видов деятельности за счет собственных доходов и накоплений и за счет поступлений.

Важно различать внутренние и внешние источники финансирования. Внутреннее финансирование развития фирмы обеспечивается за счет ее доходов (нераспределенная прибыль, начисленная, но не выплаченная зарплата, кредиторская задолженность). Внешнее финансирование - это привлечение средства кредиторов или акционеров. Специфика внутреннего и внешнего финансирования сказывается и на принимаемых финансовых решениях.

К финансовым ресурсам, формируемым из внутренних источников:

а) из постоянного капитала следующие виды финансовых ресурсов: амортизация; излишки оборотных средств; износ НМА; ремонт;

б) из зарплаты формируются следующие виды финансовых ресурсов: налоги; задолженность по зарплате; оплата труда; платежи во внебюджетные фонды; направляемые на оплату товаров, услуг; страховые платежи; средства на благотворительность; средства в банки в качестве вкладов.

в) из прибавочной стоимости формируются финансовые ресурсы: налоги; взносы в ВБФ; страховые взносы; средства, поступающие на финансовый рынок;

г) из части НБ, формируют финансовые ресурсы: расходы на проведение военных действий, революций; финансирование НТР.

К финансовым ресурсам, формируемым из внешних источников относятся:

а) внешнеэкономическая деятельность: инвестиции; денежные переводы; кредиты; туризм; страхование; гуманитарная помощь; внешняя торговля;

б) финансовые ресурсы из НБ других стран: репарации; дарение; клады.

Эффект финансового рычага - приращение чистой рентабельности собственных средств в результате использования заемных средств (европейский подход): - приращение чистой прибыли на одну акцию (американский подход).

Эффект финансового рычага зависит от: разницы между экономической рентабельностью (ЭР) и процентами за кредит (D); структуры пассивов (отношения заемных средств к собственному капиталу), k; ставки налога на прибыль (Т). Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется так:

ЭФР = (1-Т)(ЭР-D)k.

При этом выражение (1-Т)(ЭР-D) называется дифференциалом, а k - плечом финансового рычага.

ЭФР позволяет определить: следует ли наращивать заемные средства и на каких условиях; какая величина риска допустима при изменении ставки % за кредит и налога; каков риск падения дивидендов и курса ц/б для инвестора.

Не рассматриваются отдельно эффекты финансового и операционного рычага. Общий рычаг по п/п выражается их произведением. На принятие решения о структуре капитала оказывают влияние следующие факторы: объем продаж и прибыли; уровень процентных ставок; анализ движения денежных средств; сравнительный анализ п/п данной отрасли; позиции кредиторов; цена капитала; внешние условия (стабильность экономической ситуации).



Тема 3. Цена (стоимость) капитала и методы ее оценки

1. Цена (стоимость) капитала компании: понятие, роль. Этапы определения стоимости капитала

Стоимость капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия.

Кроме того, максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников формирования капитала.

Также показатель стоимости капитала фирмы используется в процессе осуществления реальных инвестиций в качестве критерия оценки инвестиционных проектов. Он выступает как ставка дисконтирования, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости. Кроме того, он является базой сравнения с внутренней ставкой доходности инвестиционного проекта.

Цена капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Определение стоимости капитала предприятия проводится в четыре этапа:

1) осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы;

2) рассчитывается цена каждого источника в отдельности;

3) определяется средневзвешенная цена капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала;

4) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала.

2. База проведения расчетов для определения цены капитала. Цена основных элементов собственных средств компании

Важным моментом при определении цены капитала фирмы является вопрос о том, на какой базе следует производить все расчеты - доналоговой или посленалоговой? Так как целью управления предприятием является максимизация его чистой прибыли, следовательно, при анализе необходимо обязательно учитывать влияние налогов.

Другой, не менее важный момент заключается в том, какую цену источника средств следует брать в расчет -- историческую (т.е. имевшую место на момент привлечения данного источника) или новую (маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования). Ясно, что только маржинальные затраты могут дать реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления его инвестиционного бюджета.

Основными элементами заемного капитала предприятия являются долгосрочные ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.

Прежде всего цена заемного капитала зависит от влияния многих факторов, таких как виды используемых процентных ставок (фиксированная или плавающая), разработанная схема начисления процентов и погашения долгосрочной задолженности, необходимость формирования фонда погашения задолженности и др.

Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что проценты за пользование ссудами банка в большинстве стран включаются в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и соответственно сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. В результате увеличивается чистая прибыль предприятия.

Другим элементом заемного капитала фирмы является облигационный заем. Стоимость источника «облигационный заем» приблизительно равна величине процентов, уплачиваемых предприятием держателям облигаций, т.е. ее доходности. В Америке и большинстве стран Западной Европы проценты по облигациям выплачиваются предприятием из балансовой прибыли, т.е. прибыли до налогообложения, вследствие чего возникает налоговая экономия. Исходя из этого должна определяться и цена облигационного займа.

В зависимости от вида облигации ее доходность рассчитывается по разному.

3. Значение заемных и собственных средств для определения цены капитала. Понятие предельной цены капитала

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным и заемным капиталом.

Собственный капитал организации характеризует общую стоимость средств, принадлежащих ей на праве собственности и гарантирующих интересы ее кредиторов. Собственный капитал состоит из уставного, добавочного, резервного капитала, нераспределенной прибыли:

- Уставный капитал организации - это первоначальная сумма средств учредителей, необходимых для ее функционирования и отражающих право, закрепленное в уставе, на ведение предпринимательской деятельности. Его величина определяет минимальный размер имущества компании, гарантирующего интересы ее кредиторов.

- Добавочный капитал формируется за счет: прироста стоимости в необоротных активов по результатам их переоценки; эмиссионного дохода АО (сумма разницы между продажной и номинальной стоимостью акций);

- Резервный капитал предусмотрен Законодательством РФ, обязателен для АО. Он представлен для покрытия убытков, погашения облигаций, выкупа собственных акций. Резервный фонд не может быть использован в иных целях.

- Нераспределенная прибыль - часть прибыли предприятия, полученная в предшествующем периоде и не использованная собственниками и персоналом предназначенная для капитализации и развития в предстоящем периоде.

- Прочие резервы: резерв по сомнительным долгам (не обеспеченная задолженность не погашенная в срок); резерв под обесценение фин. вложений с существенным снижением стоимости; резервы предстоящих расходов для их равномерного включения в издержки производства и обращения.

Заемный капитал (ЗК) - часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества. В составе ЗК различают краткосрочные и долгосрочные заемные средства, кредиторскую задолженность.

Привлечение заёмных средств способствует преодолению дефицита финансовых ресурсов, свидетельствует о доверии кредиторов и обеспечивает повышение рентабельности собственных средств.

Предельная стоимость капитала (стоимость вновь привлекаемых ресурсов) рассчитывается как средневзвешенная величина предельных стоимостей элементов капитала. Взвешивание осуществляется по целевой структуре капитала. В большинстве используется существующая структура капитала.

Предельная стоимость капитала используется при принятии инвестиционных решений с привлечением капитала из внешних источников. Предельная стоимость капитала может быть выше средней, ниже или равна ей. В ряде случаев с ростом компании (капитала и объема продаж) привлечение капитала обходится дешевле, предельная стоимость капитала оказывается ниже средней, инвестиционные возможности расширяются. Проекты, доходность которых была невысока (ниже средней стоимости капитала), с ростом величины капитала становятся приемлемыми (их доходность превышает предельную стоимость капитала). Если увеличение капитала сопровождается ростом его предельной стоимости, то многие инвестиционные проекты отвергают. Выявится оптимальный размер капитала, превышение которого невыгодно.

При оценке инвестиционных проектов в качестве ставки дисконтирования должна использоваться предельная стоимость капитала. Если рассматриваемый проект по степени риска отличается от прежних проектов фирмы, то предельная стоимость элементов капитала будет отличаться от их текущей стоимости, а предельная стоимость всего капитала - от текущей средней стоимости капитала.



Тема 4. Модели структуры капитала компании

1. Понятие структуры капитала

Изначально понятие «структура капитала» рассматривалось исключительно как соотношение используемого организацией уставного капитала и долгосрочного заемного капитала. Исходя из такой трактовки содержания этого понятия, практически все классические теории структуры капитала построены на исследовании соотношения акций (представляющих собственный капитал) и облигаций (представляющих заемный капитал) в составе капитала организации.

В дальнейшем, по мере расширения базы практического использования концепции структуры капитала, состав рассматриваемого заемного капитала был дополнен различными видами краткосрочного банковского кредита. Это было вызвано возрастанием роли банковского кредита в финансировании хозяйственной деятельности организации и широкой практикой реструктуризации краткосрочных его видов в долгосрочные.

На современном этапе появилась тенденция рассматривать все виды как собственного, так и заемного капитала организации. При этом в составе

собственного капитала рассматривается не только уставный капитал, но и созданные организацией фонды и резервы, а также предполагаемая к реинвестированию вновь сформированная прибыль (нераспределенная прибыль). Заемный капитал также рассматривается во всех формах его привлечения организацией, включая финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит всех видов, внутреннюю кредиторскую задолженность и др.

Современная трактовка понятия «структура капитала» позволяет существенно расширить сферу практического использования этой теоретической концепции:

при такой трактовке теоретический базис концепции структуры капитала полностью синхронизируется с концепцией стоимости капитала, что позволяет комплексно использовать их инструментарий в целях повышения рыночной стоимости организации;

трактовка позволяет теснее увязать эффективность использования капитала с эффективностью использования активов, в которые он авансирован. В этом случае может быть элиминирована роль структуры капитала в обеспечении роста эффективности использования совокупных активов;

она позволяет исследовать особенности и разрабатывать рекомендации не только для крупных организаций, но и для средних и малых, доступ которых на рынок долгосрочных капиталов ограничен.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной его структуры, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируется средневзвешенная стоимость капитала и максимизируется рыночная стоимость организации.

2. Теория Модильяни - Миллера о структуре капитала

Финансы - это джунгли, в которых даже опытные охотники бывают, искалечены или съедены. Финансы в полном смысле этого слова являются краеугольным камнем системы предпринимательства. Поэтому хорошее управление финансами имеет жизненно важное значение для экономического благополучия предприятий и фирм, а, следовательно, и всей страны и всего нашего мира. Ввиду этого проблемы финансового менеджмента требуют глубокого понимания, однако достигнуть такого понимания на практике непросто. Это относительно сложный предмет и его содержание постоянно претерпевает изменения, реагируя на изменения общего экономического климата.

Одним из наиболее сложных вопросов, с которыми сталкиваются финансовые менеджеры, является связь между структурой капитала, представляющей собой сочетание заемных и собственных источников средств, и курсом акций. Руководство каждой компании принимает свое собственное решение по этому вопросу. Перефразировав народную мудрость, можно сказать: «Сколько компаний - столько мнений».

Как говорил А.П. Казаков: «Чтобы понять современное состояние мысли, вернейший путь - вспомнить, как человечество дошло до него…».

Во второй половине 50-х гг. XX века проводились интенсивные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования. Является общепризнанным, что основной вклад был сделан Ф. Модильяни и М. Миллером. Поскольку их теории базировались на целом ряде предпосылок, носящих ограничительный характер, дальнейшие исследования в данной области были посвящены изучению возможностей ослабления этих ограничений.

Интересно отметить, что Ф. Модильяни и М Миллер - лауреаты Нобелевской премии по экономике. Модильяни был удостоен этой награды в 1985 году - среди прочего и за работы, связанные с управлением финансами, а Миллер - в 1990 году за работы по структуре капитала и за более поздние труды.



Тема 5. Финансовое управление ресурсами компании

1. Финансовая стратегия и тактика компании. Финансовые планы. Бюджетирование.

Финансовая стратегия - это совокупность ключевых целей и способов их достижения. Она выражает реакцию на объективные внутренние и внешние условия деятельности компании.

Финансовая стратегия - долговременный курс фин политики, рассчитанный на перспективу и крупномасштабные задачи развития. В процессе ее разработки определяют основные тенденции развития ФХД, формирования и использования ресурсов, фин. отношений предприятия с государством и контрагентами. Стратегия выбирает пути развития, используя прогнозы и опыт специалистов для мобилизации финансовых ресурсов и достижения поставленных целей.

Направления финансовой стратегии: анализ и оценка финансово-экономического состояния; фин. планирование; учетная, налоговая, ценовая, дивидендная, амортизационная и инвестиционная политики; управление основным и оборотным капиталом, кредиторской задолженностью, заемными средствами, текущими издержками, сбытом продукции, доходами и прибылью; финансовая логистика (управление закупками); оценка достижений предприятия и его рыночной стоимости. Выбор стратегии не гарантирует получения проектируемого эффекта из-за влияния внешних факторов. Частью финансовой стратегии является перспективное финансовое планирование: объема продаж, прибыли, рентабельности, фин. устойчивости, платежеспособности и др.

Финансовая тактика решает более частные задачи конкретного этапа развития предприятия путем изменения способов организации финансовых связей, перераспределения денежных ресурсов между расходами и структурными подразделениями. При стабильной финансовой стратегии финансовая тактика должна отличаться гибкостью, что вызвано изменением рыночной конъюнктуры.

В финплане рассматриваются вопросы финансового обеспечения деятельности фирмы и наиболее эффективного использования денежных средств на основе анализа текущей фин. информации и прогноза реализации продукции в следующие периоды. Финплан отражает финансовые результаты деятельности компании. Финплан может быть использован для оценки резервов фирмы, а также для разработки ее детального бюджета. Наиболее важным здесь является ожидаемый объем продаж, т.к. остальные разделы финплана базируются на этом важном элементе. Второй важнейший прогноз относится к себестоимости реализованной продукции и валовой прибыли. Оба показателя зависят от затрат, связанных с производством или с приобретением активов, а также политики цен.

Финплан является ключевым разделом бизнес-плана и просчитывается по результатам прогноза производства и сбыта продукции. Финплан включает три документа: отчет о прибылях и убытках, план-баланс и отчет о движении денежных средств. На основе этих документов проводится анализ финансовых ресурсов фирмы и выбирается схема финансирования инвестиционных проектов. В плане учитываются показатели фин. состояния фирмы и эффективности инвестиций. 1-я группа характеризует эффективность оперативной деятельности - прибыльность, рентабельность, ликвидность и финансовую устойчивость. 2-я свидетельствует об эффективности инвестиций - сроки окупаемости, показывающие время возврата вложенных средств и риск проекта.

В завершающей части финплана присутствует анализ безубыточности, показывающий, каким должен быть объем продаж, чтобы компания без посторонней помощи выполняла своевременно свои денежные обязательства.

Бюджет - это план на определенный период в денежных показателях, составленный с целью эффективного достижения стратегических ориентиров.

Бюджетирование - это процедура составления и исполнения бюджетов.

Бюджетирование - один из основных инструментов управления компанией. Оно используется как технология финансового планирования. Наиболее «продвинутые» российские предприятия применяют процедуру бюджетирования для планирования своей деятельности. Успешные компании создают такой план не на основе статистических данных и их проекции на будущее, а, базируясь на видении того, какой должна стать компания через определенное время. Они решают, что следует сделать сегодня, чтобы оказаться в намеченной точке завтра.

2. Финансовое управление: объекты, субъекты, условия реализации. Мониторинг текущей финансовой деятельности компании

Под управлением понимается сознательное целенаправленное воздействие на объект с помощью совокупности приемов и методов для достижения определенного результата. Важной областью управленческой деятельности является управление финансами. Его осуществляет специальный аппарат с помощью особых приемов и методов, в т. ч. разнообразных стимулов и санкций.

В управлении финансами выделяют объекты и субъекты управления. Объекты управления включают разнообразные виды финансовых отношений, связанные с формированием денежных доходов, накоплений и их использованием субъектами хозяйствования и государством. Субъектами управления являются те организационные структуры, которые осуществляют управление.

По сферам финансовых отношений выделяют три группы объектов: финансы предприятий, страховые отношения и государственные финансы. Им соответствуют субъекты управления: финансовые службы (отделы) предприятий, страховые органы, финансовые органы и налоговые инспекции. Совокупность всех орг. структур является финансовым аппаратом. В управлении финансами выделяют: планирование, оперативное управление, контроль.

Оптимизация фин. состояния торгового предприятия обеспечивается не только путем планирования показателей его фин. деятельности, но и постоянным контролем за ходом реализации планов. Внутренний фин. контроль базируется на построении системы мониторинга текущей финансовой деятельности.

Система мониторинга фин. деятельности представляет собой разработанный на торговом предприятии механизм осуществления постоянного наблюдения за важнейшими текущими результатами этой деятельности в условиях постоянно меняющейся конъюнктуры потребительского и финансового рынков.

Целью разработки системы мониторинга текущей фин. деятельности торгового предприятия является обнаружение отклонений фактических результатов этой деятельности от предусмотренных, вызывающих ухудшение фин. состояния предприятия; выявление причин, вызвавших эти отклонения, и разработка предложений по корректировке отдельных направлений фин. деятельности с целью ее нормализации и повышения эффективности.

Основные этапы построения системы мониторинга: Выбор для наблюдения наиболее важных направлений и показателей финансовой деятельности; Построение системы стандартов фин. деятельности; Построение системы информативных отчетных показателей по направлениям фин. деятельности и периодичности их формирования (первичная информационная база наблюдения); Разработка системы оценочных показателей, отражающих фактические результаты финансового состояния предприятия в разрезе различных его аспектов; Установление размеров отклонений фактических результатов от предусмотренных; Анализ причин, вызвавших отклонение; Определение системы действий при установленных отклонениях; Выявление резервов нормализации фин. деятельности и повышения ее эффективности; Обоснование предложений по изменению отдельных целевых фин. нормативов и плановых показателей.

Разработанная система мониторинга текущей фин. деятельности корректируется при изменении стратегических целей торгового менеджмента, видов коммерческой и финансовой деятельности торгового предприятия и системы показателей текущих и оперативных финансовых планов.

3. Конкурентоспособность, ликвидность компании

Конкурентоспособность предприятия - это преимущество по отношению к другим предприятиям данной отрасли. Ее можно выявить только сравнением между собой этих фирм масштабе страны или в масштабе мирового рынка.

Конкурентоспособность фирмы - понятие относительное: одна и та же фирма в рамках региональной отраслевой группы может быть признана конкурентоспособной, а на мировом рынке - нет. Оценка степени конкурентоспособности с другими фирмами, заключается в выборе базовых объектов сравнения, т. е. фирмы-лидера в отрасли страны или за ее пределами.

Конкурентное преимущество одной фирмы над другой может быть оценено, когда обе фирмы удовлетворяют идентичные потребности покупателей, относятся к родственным сегментам рынка, и находятся в одной фазе жизненного цикла.

Конкурентоспособность отражает продуктивность использования ресурсов фирмы, поэтому для ее оценки выбрают критерии продуктивности использования ресурсов. Если деятельность фирмы связана с извлечением прибыли, а совокупные ресурсы оцениваются в денежном выражении, продуктивность использования ресурсов оценивают показателем рентабельности производства, т.е. отношением прибыли, полученной за период, к истраченным в том же периоде ресурсам. Также для объективной оценки конкурентоспособности руководству необходима возможность слежения за рынком, особенно за рубежом.

Для того чтобы фирма была конкурентоспособной требуются новые подходы и в инвестиционной политике, при проведении на предприятии технической реконструкции, в процессе внедрения новой техники и технологии.

Конкурентоспособность зависит от ее компонент: технико-экономических (качество, продажную цену и затраты на потребление продукции); коммерческих (конъюнктура рынка, сервис, реклама, имидж фирмы); нормативно-правовых (техническая, экологическая и др. безопасность использования товара, патентно-правовые требования).

Финансовое состояние предприятия в краткосрочной перспективе оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, характеризующими, может ли предприятие в срок и в полной мере произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Ликвидность предприятия - возможность покрыть свои платежные обязательства за счет собственных средств и за счет привлечения заемных средств со стороны. Ликвидность предприятия выступает в качестве внешнего проявления финансовой устойчивости, сущностью которой является обеспеченность оборотных активов долгосрочными источниками формирования. Величина текущей ликвидности (неликвидности) обусловлена обеспеченностью (необеспеченностью) оборотных активов долгосрочными источниками.

Основным признаком ликвидности, служит формальное превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво и вполне вероятно, что может возникнуть ситуация, когда на предприятии не будет в нужном количестве средств для расчетов по своим финансовым обязательствам.



Тема 6. Инвестиционная политика компании

1. Инвестиционная политика: понятие, стратегия

Инвестиционная политика предприятия - сложная и взаимосвязанная совокупность видов деятельности предприятия, направленная на его развитие, получение прибыли и др. положительных эффектов в результате инвестиций.

Разработка инвестиционной политики предполагает: определение долгосрочных целей предприятия; выбор наиболее перспективных и выгодных вложений капитала; разработку приоритетов в развитии предприятия; оценку альтернативных инвестиционных проектов; разработку технологических, маркетинговых, финансовых прогнозов; оценку последствий реализации инвестиционных проектов.

Инвестиционная политика является составной частью общей финансовой стратегии предприятия и нацелена на обеспечение оптимального использования инвестиционных ресурсов, рациональное сочетание источников финансирования, достижение положительных интегральных показателей эффективности проекта и в целом на экономически целесообразные направления развития предприятия.

Инвестиционная стратегия - система долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор эффективных путей их достижения.

Инвестиционную стратегию можно представить как генеральный план действий в сфере инвестиционной деятельности предприятия, определяющий приоритеты её направлений и форм, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие предприятия. Соединение в инвестиционной стратегии системы целей и путей их достижения определяет границы возможной инвестиционной активности предприятия и принимаемых инвестиционных решений по направлениям и формам его инвестиционной деятельности в перспективном периоде. Инвестиционную стратегию предприятия можно охарактеризовать также как систему формализованных критериев, по которым оно оценивает и реализует свои инвестиционные возможности, моделирует свою перспективную инвестиционную позицию и обеспечивает её достижение. Таким образом, инвестиционная стратегия представляет собой системную концепцию, связующую и направляющую развитие инвестиционной деятельности предприятия.

2. Бизнес-план инвестиционного проекта

Бизнес - план - это план осуществления бизнес - операции, действий фирмы, содержащая сведения о фирме, товаре, его производстве, рынках сбыта, маркетинге, организации операций и их эффективности.

Цель разработки бизнес - плана - спланировать хозяйственную деятельность фирмы на ближайший и отдаленный периоды в соответствии с потребностями рынка и возможностями получения необходимых ресурсов.

Задачами бизнес - плана является:

- сформулировать долговременные и краткосрочные цели фирмы, стратегию и тактику их достижения;

- определить конкретные направления деятельности фирмы, целевые рынки и место фирмы на этих рынках;

- выбрать ассортимент и определить показатели товаров и услуг, которые будут предложены фирмой потребителям;

- оценить производственные и непроизводственные издержки;

- определить состав маркетинговых мероприятий по изучению рынка, стимулированию продаж, ценообразованию и т.п.;

- оценить финансовое положение фирмы и соответствие имеющихся финансовых и материальных ресурсов возможностям достижения поставленных целей и т.д.

Бизнес - план выполняет следующие основные функции , а именно:

- является инструментом, с помощью которого предприниматель может оценить фактические результаты деятельности за определенный период;

- может быть использован для разработки концепции ведения бизнеса в перспективе;

- является инструментом добывания финансовых ресурсов;

- представляет собой инструмент реализации стратегии предприятия.

Таким образом, бизнес - план позволяет проанализировать возможности деятельности предприятия и обосновать выбор приоритетных целей, т.е. определить стратегию функционирования фирмы.



Тема 7. Дивидендная политика компании

1. Дивидендная политика: понятие, задачи и этапы ее формирования

Дивидендная политика - это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли с целью увеличения его рыночной стоимости и благосостояния собственников.

Вкладывая средства в капитал предприятия, инвестор становится его совладельцем и получает право на участие в распределении доходов. Данное право осуществляется в виде изъятия в пользу владельцев части прибыли в различных формах. Для АО реализация права на участие в распределении прибыли осуществляется в форме дивидендов.

Дивиденд - часть прибыли, распределяемая между собственниками в соответствии с количеством приобретенных акций, долей, паев с той или иной периодичностью. Право на получение дивидендов дают привилегированные и обыкновенные акции. Согласно законодательству РФ в уставе АО должен быть определен минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия всех затрат, уплаты % по выпущенным облигациям, взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Одним из существующих источников финансирования предприятия считают нераспределенная прибыль, выплата дивидендов уменьшает часть прибыли направленную на реинвестирование. Чем больше ожидаемые дивиденды и темпы их прироста, тем больше стоимость акций и благосостояния акционеров в краткосрочной перспективе. Но выплата дивидендов уменьшает возможность рефинансирования прибыли в долгосрочной перспективе, что может уменьшить доходы и благосостояние собственников.

Дивидендная политика является одной из важнейших составных частей общей финансовой стратегии акционерного общества.

Процесс разработки дивидендной политики включает несколько этапов: оценку факторов влияния на размеры, сроки и целесообразность дивидендов; выработку дивидендной политики с учетом данных факторов и в соответствии с финансовой стратегией АО; оценку эффективности дивидендной политики и ее коррекцию по результатам оценки; определение уровня дивидендов на одну акцию; оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

Факторы, влияющие на дивидендную политику: а) потребности предприятия в дополнительном финансировании; б) возможности предприятия привлекать фин. ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники.

2. Основные теории дивидендной политики. Показатели эффективности дивидендной политики

1. Теория независимости дивидендов (авторы: Миллер и Модельянни). Теория утверждает, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах, т.к. эти показатели зависят от суммы формируемой прибыли, а не распределяемой. Поэтому дивидендная политика должна предусматривать направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам должны выплачиваться по остаточному принципу.

2. Теория предпочтительности дивидендов (авторы: Гордон и Линтнер) утверждает, что каждая единица текущего дохода, выплаченного в форме дивидендов, стоит всегда дороже, т.к. она очищена от риска, чем доход, отложенный на будущее с присущим ему риском. По этой теории, максимизация дивидендов предпочтительней, чем капитализация прибыли. Противники теории утверждают, что доход в форме дивидендов, в большинстве реинвестируется в акции своей компании, а это не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики.

3. Теория максимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений. По этой теории эффективность политики определяется критерием минимизации налоговых выплат на капитализируемую прибыль и получаемых льгот, а также налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственника. Налогообложение текущих доходов в виде дивидендных выплат будет всегда выше, чем у предстоящих за счет временной стоимости денег и налоговых льгот по капитализируемой прибыли. Поэтому следует обеспечить минимум дивидендных выплат и максимально капитализировать прибыль. Эта теория зависит от системы льгот в системе налогообложения, страны и времени.

4. Теория сигнализирующая построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Рост дивидендных выплат определяет возрастание реальной котируемой рыночной стоимости акций. Это возрастание автоматическое; реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Выплата высоких дивидендов сигнализирует, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой прозрачностью фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебание рыночной стоимости акций.

5. Теория клиентуры (теория соответствия дивидендной политики составу акционеров). По этой теории компания должна осуществлять дивидендную политику так, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров и их менталитет. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Часть акционеров, не согласная с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.

3. Законодательно установленные принципы и правила формирования дивидендной политики акционерных обществ

Формирование и проведение дивидендной политики в значительной мере зависит от законодательно установленных принципов и правил, имеющих существенные национальные особенности. Законодательно устанавливаемые ограничения носят не рекомендательный, а обязательный характер (например, запрет на выплату дивидендов до налогообложения прибыли). В России основным законодательным актом, регулирующим дивидендную политику предприятий, является Закон «Об акционерных обществах», который определяет источники, возможную периодичность, порядок и процедуру выплаты дивидендов. Регулярность конкретных дивидендных выплат устанавливается уставом акционерного общества.

В большинстве стран законодательством разрешено использовать для выплаты дивидендов либо только прибыль (включая прибыль текущего года и нераспределенную прибыль прошлых лет), либо прибыль и эмиссионный доход. В США и Великобритании, например, действуют три общих правила дивидендной политики: эрозии капитала, чистых прибылей, неплатежеспособности. Согласно правилу эрозии капитала запрещена выплата дивидендов за счет уставного капитала. По правилу чистых прибылей дивиденды могут выплачиваться только из прибыли текущего и предыдущих периодов. Согласно британскому законодательству эмиссионный доход входит в число не распределяемых резервов и не может быть направлен на выплату дивидендов; в США этого ограничения нет, на дивидендные выплаты не может быть использован лишь уставный капитал в балансовой оценке. Правило неплатежеспособности означает запрет на выплату дивидендов предприятием, если сумма его обязательств перед кредиторами превышает величину реальных активов.

Другим примером законодательных ограничений в проведении дивидендной политики является дополнительное налогообложение превышения нераспределенной прибыли над установленным нормативом. Поскольку ставка налога на дивидендный доход физических лиц превышает ставку налога на капитализируемый доход (причем налог взимается лишь после реализации дохода), предприятия, перенося выплату дивидендов на последующие периоды, пытаются снизить уровень налогообложения. В этом случае сверхнормативное превышение накапливаемой прибыли (например, в США -- 250 тыс, дол.) подлежит дополнительному налогообложению.



Тема 8. Основные методики дивидендных выплат в мировой практике

1. Понятие дивидендной политики компании

Дивидендная политика - это механизм формирования доли прибыли собственника в соответствии с долей его вклада в собственный капитал предприятия. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов. Дивидендная политика - часть фин. политики предприятия, т.е. оптимизация пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью для максимизации его рыночной стоимости. Она соответствует стратегии развития предприятия, формирует инвестиционные ресурсы, обеспечивает материальные интересы собственников и персонала.

Распределение прибыли является основным инструментом роста рыночной стоимости компании. В прямой форме - это прирост капитала в процессе капитализации части распределенной прибыли, а косвенно обеспечивается основными пропорциями этого распределения.

Распределение прибыли АО в соответствии с типом дивидендной политики:

- На первом этапе из чистой прибыли вычитаются обязательные отчисления в резервный и др. обязательные фонды спец. назначения, предусмотренные уставом общества. Остаток чистой прибыли - это «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

- На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если АО придерживается остаточного типа дивидендной политики, то приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

- На третьем этапе фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала (дополнительное мат. стимулирование и соц. нужды). Основой такого распределения является тип дивидендной политики и обязательства АО по коллективному договору.

Важным этапом формирования дивидендной политики является выбор форм выплаты дивидендов:

- наличными деньгами/чеками (самая простая и распространенная форма);

- акциями (вновь эмитированные акции на сумму дивидендных выплат);

- автоматическое реинвестирование (предоставляет право выбора - получить дивиденды наличными, или реинвестировать их в дополнительные акции);

- выкуп акций компанией (форма реинвестирования дивидендов - на сумму дивидендного фонда компания скупает на рынке свободно обращающиеся акции).

Дивиденды могут выплачиваться ежеквартально, раз в полугодие или раз в год. Выплату дивидендов можно представить в виде определённого алгоритма:

1. Дата объявления размера дивиденда. 2. Экс - дивидендная дата. До этой даты можно купить дополнительные акции. 3. Дата переписи. Составляются списки акционеров, имеющих право на получение дивидендов. 4. Дата выплат. Либо рассылка чеков, либо выплата наличными в банке.

По законодательству РФ порядок выплаты дивидендов оговаривается при выпуске ценных бумаг и излагается на обратной стороне акции или сертификата.

Дивидендная политика должна основывается на балансе интересов организации и её акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности организации и ее капитализации, на соблюдении прав акционеров, предусмотренных законодательством РФ.

2. Содержания основных методик выплат

Методика постоянного процентного распределения прибыли - это стабильный в течение продолжительного времени % чистой прибыли на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Один из основных показателей - коэффициент дивидендного выхода (отношение дивиденда на 1 обыкновенную акцию к прибыли на 1 обыкновенную акцию). Дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются, если предприятие закончило год с убытком или вся прибыль направлена владельцам привилегированных акций и облигаций.

Методика фиксированных дивидендных выплат - регулярная выплата дивидендов в неизменном размере в течение продолжительного времени независимо от курсов акций. Дивиденды корректируются на индекс инфляции. Если годовая прибыль стабильно превышает сумму выплаты дивидендов, то показатель фиксированных дивидендных выплат повышают. Показатель дивидендного выхода служит ориентиром на перспективу. При снижении прибыли предприятию может не хватить средств для деятельности предприятия. Поэтому фиксированный размер дивидендов занижают, чтобы уменьшить риск снижения финансовой устойчивости предприятия.

Методика выплаты гарантированного минимума и экстра - дивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной минимальной суммы дивидендов. В случае большой прибыли акционерам выплачиваются экстра - дивиденды. Преимущества - стабильно гарантированная выплата дивидендов в минимальном размере, высокая связь с фин. результатами предприятия. Недостаток - при продолжительной выплате минимальных дивидендов снижается привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра - дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие.

...