Изучение общих основ управления оборотным капиталом предприятия

Для получения количественных характеристик финансовой устойчивости предприятия рассчитывается ряд коэффициентов (табл. 6).



Таблица 6 - Коэффициенты финансовой устойчивости

Наименование	Годы	Отклонения
	2010	2011	2011 г. к 2010 г.
Коэффициент автономии (коэффициент концентрации собственного капитала, коэффициент собственности)	0,68	0,62	-0,05
Коэффициент концентрации заемного капитала	0,32	0,38	0,05
Коэффициент обеспеченности оборотных активов СОС	0,07	0,11	0,04
Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами	0,08	0,12	0,04
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,03	0,06	0,03
Коэффициент финансовой устойчивости	0,84	0,76	-0,08
Коэффициент структуры долгосрочных вложений	0,25	0,23	-0,02
Коэффициент финансовой зависимости	1,48	1,60	0,12
Коэффициент структуры заемного капитала	0,50	0,36	-0,15
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	0,48	0,60	0,12

Коэффициент автономии за 2010-2011 гг. снижается с 0,68 до 0,62, то есть сокращается доля активов предприятия, которые обеспечиваются собственными средствами. Чем ниже значение коэффициента, тем более предприятие финансово неустойчиво и тем более зависимо от сторонних кредитов.

Соответственно растет коэффициент концентрации заемного капитала за анализируемый период с 0,32 до 0,38, что подтверждает рост зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами за 2010-2011 гг. растет с 0,07 до 0,11, то есть растет величина собственных средств у предприятия для финансирования текущей деятельности.

Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами за анализируемый период возрастает с 0,08 до 0,12, то есть растет доля запасов, сформированных за счет собственного капитала.

Коэффициент маневренности собственного капитала за 2010-2011 гг. вырос с 0,03 до 0,06, то есть увеличилась доля источников собственных средств, которая находится в мобильной форме.

Коэффициент финансовой устойчивости за анализируемый период сокращается с 0,84 до 0,76, то есть уменьшается доля средств, которые предприятие может длительное время использовать в своей деятельности.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений за анализируемый период сократился на 0,02 и на конец 2011 г. составил 0,23, то есть сократилась часть основных средств и прочих внеоборотных активов, которая профинансирована внешними инвесторами, то есть принадлежит им, а не владельцам предприятия. Снижение этого показателя в динамике свидетельствует о положительной тенденции в финансовой устойчивости предприятия.

Коэффициент финансовой зависимости за анализируемый период растет с 1,48 до 1,60, то есть все большая часть активов предприятия финансируются на счет заемных средств. Если их доля слишком велика, считается, что платежеспособность самого предприятия при этом снижается. В результате, фирма приобретает небольшую финансовую устойчивость, что, в свою очередь, приводит к минимальной возможности получить не только кредит, но и доверие контрагентов.

Коэффициент структуры заемного капитала снижается с 0,50 до 0,36, то есть снижается доля долгосрочных источников заимствования в общей структуре заемного капитала.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств на протяжении анализируемого периода растет с 0,48 до 0,60, то есть растет зависимость предприятия от заемных средств.

Таким образом, в 2009 г. и 2010 г. предприятие имеет неустойчивое финансовое состояние, которое сопряжено нарушением платежеспособности. Но сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств. За анализируемый период повышается зависимость предприятия от сторонних кредитов, уменьшается доля средств, которые предприятие может длительное время использовать в своей деятельности, все большая часть активов предприятия финансируются на счет заемных средств, снижается доля долгосрочных источников заимствования в общей структуре заемного капитала. Из положительных тенденций можно отметить следующие: растет величина собственных средств у предприятия для финансирования текущей деятельности, растет доля запасов, сформированных за счет собственного капитала, увеличилась доля источников собственных средств, которая находится в мобильной форме, сократилась часть основных средств и прочих внеоборотных активов, которая профинансирована внешними инвесторами, то есть принадлежит им, а не владельцам предприятия.

2.4 Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия

Проведем анализ ликвидности организации по данным бухгалтерского баланса.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие соотношения:

А1 ? П1, А2 ? П2, А3 ? П3, А4 ? П4

где А1 - наиболее ликвидные активы-- суммы по всем статьям денежных средств, которые могут быть использованы для выполнения текущих расчетов немедленно. В эту группу включают также краткосрочные финансовые вложения.

А2 - быстро реализуемые активы -- активы, для обращения которых в наличные средства требуется определенное время. В эту группу можно включить дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты).

А3 - медленно реализуемые активы -- наименее ликвидные активы -- это статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы, при этом статья «Расходы будущих периодов» не включается в эту группу.

А4 - труднореализуемые активы-- активы, которые предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение относительно продолжительного периода времени. В эту группу включаются статьи раздела I актива баланса «Внеоборотные активы».

П1 - наиболее срочные обязательства-- к ним относится кредиторская задолженность.

П2 - краткосрочные пассивы -- это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы.

П3 - долгосрочные пассивы -- это статьи баланса, относящиеся к разделам IV и V баланса, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

П4 - постоянные пассивы -- статьи раздела III баланса «Капитал и резервы».

Проведение такого анализа требует предварительной группировки активов организации по уровню ликвидности, а его обязательств -- по срочности погашения за 2010 -2011 гг. Представим данную группировку в табл. 7.

Таблица 7 - Анализ ликвидности баланса

АКТИВ	На начало периода	На конец периода	ПАССИВ	На начало периода	На конец периода
1	2	3	4	5	6
2010 год
Наиболее ликвидные активы (А1)	6	77	Наиболее срочные обязательства (П1)	3275	2537
Быстрореализуемые активы (А2)	350	305	Краткосрочные пассивы (П2)	523	1122
Медленно реализуемые активы (А3)	7116	7662	Долгосрочные пассивы (П3)	2855	3791
Труднореализуемые активы (А4)	13892	14997	Постоянные пассивы (П4)	14711	15591
Баланс	21364	23041	Баланс	21364	23041
2011 г.
Наиболее ликвидные активы (А1)	77	76	Наиболее срочные обязательства (П1)	2537	4187
Быстрореализуемые активы (А2)	305	408	Краткосрочные пассивы (П2)	1122	1979
Медленно реализуемые активы (А3)	7662	10358	Долгосрочные пассивы (П3)	3791	3464
Труднореализуемые активы (А4)	14997	14809	Постоянные пассивы (П4)	15591	16021
Баланс	23041	25651	Баланс	23041	25651

Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Выполнение четвертого неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости - наличия у предприятия внеоборотных средств.



Таблица 8 - Анализ ликвидности баланса

№	Условие	На 2010 г.	Вывод	На 2011 г.	Вывод
1	А1>П1	-2460	не выполняется	-4111	не выполняется
2	А2 > П2	-817	не выполняется	-1571	не выполняется
3	А3 > П3	3871	выполняется	6894	выполняется
4	А4 < П4	594	выполняется	1212	выполняется

Таким образом, за 2010-2011 гг. не выполняются следующие неравенства: А1>П1 и А2 >П2, то есть наблюдается недостаток в наиболее ликвидных средствах предприятия, что свидетельствует о невысокой текущей платежеспособности предприятия.

Для оценки платежеспособности предприятия воспользуемся относительными показателями ликвидности, различающихся набором ликвидных средств, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств (табл. 9).

Таблица 9 - Анализ платежеспособности предприятия

Коэффициенты платежеспособности	На начало периода	На конец периода	Отклонение
2010 г.
1. Общий показатель платежеспособности	0,53	0,60	0,07
2. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,002	0,021	0,019
3. Коэффициент «критической оценки»	0,09	0,10	0,01
4. Коэффициент текущей ликвидности	1,97	2,20	0,23
2011 г.
1. Общий показатель платежеспособности	0,60	0,54	-0,05
2. Коэффициент абсолютной ликвидности	0,02	0,01	-0,01
3. Коэффициент «критической оценки»	0,10	0,08	-0,03
4. Коэффициент текущей ликвидности	2,20	1,76	-0,44

Общий показатель ликвидности к концу 2010 г. растет на 0,07 и достигает 0,60. На протяжении всего анализируемого периода значения не соответствуют рекомендуемым (?1), но к концу 2010 г. происходит рост обеспеченности предприятия оборотными средствами.

Значения коэффициента абсолютной ликвидности очень малы, к 2010 г. наблюдается рост коэффициента абсолютной ликвидности на 0,019 по сравнению с 2009 г. и на конец 2010 г. показатель достигает 0,021, растет та часть краткосрочных обязательств, которую предприятие может погасить немедленно денежными средствами. На протяжении всего анализируемого периода значения не соответствуют рекомендуемым (0,2-0,3).

Коэффициент «критической оценки» к 2010 г. растет с 0,09 до 0,10, происходит незначительный рост платежеспособности предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов. На протяжении всего анализируемого периода значения не соответствуют рекомендуемым (0,7-0,8).

Коэффициент текущей ликвидности в 2010 г. растет с 1,97 до 2,20, то есть повышается способность предприятия погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет только оборотных активов.

Общий показатель ликвидности к концу 2011 г. снижается на 0,05 и достигает 0,54. На протяжении всего анализируемого периода значения не соответствуют рекомендуемым (?1), к концу 2011 г. происходит снижение обеспеченности предприятия оборотными средствами.

Значения коэффициента абсолютной ликвидности к 2011 г. снижается на 0,01 по сравнению с 2010 г. и на конец 2011 г. показатель достигает 0,01, снижается та часть краткосрочных обязательств, которую предприятие может погасить немедленно денежными средствами. На протяжении всего анализируемого периода значения не соответствуют рекомендуемым (0,2-0,3).

Коэффициент «критической оценки» к 2011 г. снижается до 0,08, происходит снижение платежеспособности предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов. На протяжении всего анализируемого периода значения не соответствуют рекомендуемым (0,7-0,8).

Коэффициент текущей ликвидности в 2011 г. уменьшается до 1,76, то есть снижается способность предприятия погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет только оборотных активов.

Таким образом, показатели ликвидности и платежеспособности предприятия в 2010-2011 гг. не высоки. Наблюдается недостаток в наиболее ликвидных средствах предприятия на протяжении всего анализируемого периода. В 2010 г. наблюдается незначительный рост показателей платежеспособности предприятия, но к концу 2011 г. они снова ухудшаются: снижается способность предприятия погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет только оборотных активов, снижается платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов, снижается та часть краткосрочных обязательств, которую предприятие может погасить немедленно денежными средствами, происходит снижение обеспеченности предприятия оборотными средствами.

2.5 Анализ деловой активности (оборачиваемости)

Наряду с показателями финансовой устойчивости и платежеспособности, эффективность работы предприятия характеризуют показатели деловой активности.

Под деловой активностью понимают результативность работы предприятия относительно величины авансированных ресурсов или величины их потребления в процессе производства.

Деловая активность в финансовом аспекте характеризуется, прежде всего, скоростью оборота средств. Анализ деловой активности заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых коэффициентов-показателей оборачиваемости. Они очень важны для организации, так как:

1) от скорости оборота средств зависит размер годового оборота;

2) с размерами оборота, а, следовательно, и с оборачиваемостью связана относительная величина условно-постоянных расходов: чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится этих расходов; ускорение оборота на той или иной стадии кругооборота средств влечет за собой ускорение оборота и на других стадиях. Финансовое положение предприятия, его платежеспособность зависит от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги.

Таблица 10 - Результаты анализа оборачиваемости активов

Показатели	2010 г.	2011 г.	Отклонения
Выручка от реализации продукции, тыс. руб., (ВР)	8571	7400	-1171
Среднегодовая стоимость активов предприятия, тыс. руб., (А)	22202,5	24346	2143,5
Оборачиваемость совокупных активов, количество оборотов, (КОА)	0,39	0,30	-0,08
Продолжительность одного оборота совокупных активов, дня	933	1184	252
Среднегодовая стоимость внеоборотных активов предприятия, тыс. руб., (ПА)	14444,5	14903	458,5
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов, (КОПА)	0,59	0,50	-0,10
Продолжительность одного оборота внеоборотных активов, дня	607	725	118
Среднегодовая стоимость оборотных активов предприятия, тыс. руб., (ПА)	7758	9443	1685
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, (КОПА)	1,10	0,78	-0,32
Продолжительность одного оборота оборотных активов, дня	326	459	134
Среднегодовая стоимость товарно-материальных запасов, тыс. руб., (З)	7389	9010	1621
Коэффициент оборачиваемости запасов, (КОЗ)	1,16	0,82	-0,34
Продолжительность одного оборота запасов, дней	310	438	128
Среднегодовая величина дебиторской задолженности, тыс. руб., (ДЗ)	327,5	356,5	29
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, (КОДЗ)	26,17	20,76	-5,41
Продолжение таблицы 10
Продолжительность одного оборота дебиторской задолженности, дней	14	17	4
Среднегодовая величина кредиторской задолженности, тыс. руб., (КЗ)	2906	3362	456
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности, (КОКЗ)	2,95	2,20	-0,75
Продолжительность одного оборота кредиторской задолженности, дней	122	164	41
Соотношение ДЗ и КЗ	0,113	0,106	-0,007
Доля ДЗ в активах баланса, %	1,48	1,46	-0,01

Оборачиваемость совокупных активов предприятия снижается с 0,39 до 0,30, соответственно возрастает продолжительность оборота совокупных активов с 933 дней до 1184 дней, то есть интенсивность использования активов падает.

Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов также имеет динамику снижения с 0,59 до 0,50, продолжительность одного оборота внеоборотных активов растет с 607 до 725 дней, эффективность использования внеоборотных активов падает.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов также снижается с 1,10 до 0,78 оборотов, продолжительность одного оборота оборотных активов растет с 326 до 459 дней, эффективность использования инвестиций в оборотный капитал снижается.

Коэффициент оборачиваемости запасов за анализируемый период сокращается с 1,16 до 0,82 оборотов, продолжительность одного оборота запасов растет с 310 до 438 дней, то есть увеличивается количество дней, в среднем, которое требуется, чтобы продать запасы, может возникнуть неликвид.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности за 2010-2011 гг. снижается с 26,17 до 20,76 оборотов. Продолжительность одного оборота увеличивается с 14 до 17 дней. Может возникнуть необходимость пересмотра политики кредитования клиентов.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности за 2010-2011 гг. снижается с 2,95 до 2,20 оборотов. Продолжительность одного оборота увеличивается с 122 до 164 дней, то есть растет продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой предприятию поставщиками. Чем он больше, тем активнее предприятие финансирует текущую производственную деятельность за счет непосредственных участников производственного процесса (за счет использования отсрочки оплаты по счетам, нормативной отсрочки по уплате налогов и т.д.). Стоит иметь ввиду что, высокая доля кредиторской задолженности снижает финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия, однако кредиторская задолженность, если это задолженность поставщикам и подрядчикам, дает предприятию возможность пользоваться «бесплатными» деньгами на время ее существования.

За 2010-2011 гг. оборачиваемость дебиторской ниже (т.е. коэффициент больше) оборачиваемости кредиторской, это является отрицательным фактором.

Так как соотношение ДЗ и КЗ меньше 1, следовательно, значительно преобладание кредиторской задолженности над дебиторской, что не создает серьезную угрозу финансовой устойчивости предприятия.

Доля дебиторской задолженности в активах баланса снижается за 2010-2011 гг. с 1,48% до 1,46 %, что является позитивной тенденцией в работе предприятия.

Таким образом, деловая активность предприятия не высока и на конец анализируемого периода снижается: интенсивность использования активов падает, эффективность использования внеоборотных активов сокращается, эффективность использования инвестиций в оборотный капитал снижается, за период увеличивается количество дней, в среднем, которое требуется, чтобы продать запасы, может возникнуть неликвид, растет продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой предприятию поставщиками, скорость оборота дебиторской задолженности снижается.

2.6 Анализ финансовых результатов деятельности предприятия

Финансовые результаты - это обобщающие показатели эффективности текущей деятельности предприятия, они складываются по результатам производства и реализации продукции и зависят от ряда эффективных и субъективных факторов: степени использования производственных ресурсов, соблюдение договорной и платежной дисциплины, конъектуры на финансовых и товарных рынков.

Величина финансовых результатов предприятия выражается в сумме полученной прибыли, которая определяет доходы собственников, вознаграждения работников предприятия, налоговые поступления в бюджет.

Таблица 11 - Анализ финансовых результатов

Наименование показателя	2010 г.	2011 г.	Отклоне-ние	Уровень в % к выручке 2010 г.	Уровень в % к выручке 2011 г.	Отклонение уровня 2011 г.-2010 г.	Темп прироста
1	2	3	4=3-2	5	6	7=6-5	8=(3-2)/2*100 %
Выручка (нетто) от продажи товаров, работ, услуг (за минусом НДС, акцизов и др.)	8571	7400	-1171	100	100	0	-13,66
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	7953	7533	-420	92,79	101,80	9,01	-5,28
Валовая прибыль	618	-133	-751	7,21	-1,80	-9,01	-121,52
Прибыль (убыток) от продаж	618	-133	-751	7,21	-1,80	-9,01	-121,52
Прочие доходы	2095	2068	-27	24,44	27,95	3,50	-1,29
Прочие расходы	1825	987	-838	21,29	13,34	-7,95	-45,92
Прибыль (убыток) до налогообложения	888	430	-458	10,36	5,81	-4,55	-51,58
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	880	425	-455	10,27	5,74	-4,52	-51,70

Выручка от реализации продукции в 2011 г. сокращается на 1171 тыс. руб. в суммовом выражении или на 13,66 % по сравнению с 2010 г. и на конец 2011 г. составила 7400 тыс. руб., что свидетельствует о спаде спроса на реализуемую продукцию.

На протяжении анализируемого периода себестоимость реализованной продукции сокращается на 420 тыс. руб. или на 5,28 % по сравнению с 2010 г. и на конец 2011 г. данный показатель достигает 7533 тыс. руб.

Валовая прибыль в 2010 г. составила 618 тыс. руб. В 2011 г. предприятие получает убытки в размере 133 тыс. руб.

Величина прочих доходов за 2011-2011 гг. сокращается с 2095 тыс. руб. до 2068 тыс. руб. Прочие расходы имеют такую же динамику: в 2011 г. сокращаются до 987 тыс. руб. Отметим, что в 2011 г. предприятие получает положительные финансовые результаты только за счет прочих доходов.

Прибыль до налогообложения к концу 2011 г. прибыль до налогообложения сокращается на 458 тыс. руб. или на 51,58 % до 430 тыс. руб.

Чистая прибыль также к концу 2011 г. сокращается до 425 тыс. руб.

Доля себестоимости реализованной продукции в 2011 г. превышает 100 %, что свидетельствует об убыточности основной деятельности, продаж.

Доля прочих доходов на протяжении анализируемого периода возрастает с 24,44 % до 27,95 %.

Доля чистой прибыли в выручке за 2010-2011 гг. сокращается с 10,27 % до 5,74 %.

Таким образом, отмечено к 2011 г. эффективность деятельности предприятия снижается.

Несомненно, что рост прибыли создает финансовую базу для самофинансирования, решения проблем социального и материального поощрения персонала. Прибыль является также важнейшим источником формирования доходов бюджета и погашения долговых обязательств предприятия перед банками, другими кредиторами и инвесторами. Таким образом, показатели прибыли являются важнейшими в системе оценки результативности и деловых качеств предприятия, степени его надежности и финансового благополучия как партнера.

2.7 Анализ показателей рентабельности

Показатели рентабельности являются основными характеристиками эффективности хозяйственной деятельности предприятия. Они рассчитываются как относительные показатели финансовых результатов, полученных предприятием за отчетный период. Экономическое содержание показателей рентабельности предприятия сводится к прибыльности деятельности предприятия.

Проанализируем финансовую отдачу от вложенного капитала. Результаты расчетов приведем в таблице 12.

Таблица 12 - Расчет показателей рентабельности, %

Показатели	2010 г.	2011 г.	Изм. (2011 г. - 2010 г.)
Рентабельность продаж	10,27	5,74	-4,52
Рентабельность производства	11,07	5,64	-5,42
Рентабельность активов	3,96	1,75	-2,22
Рентабельность собственного капитала	5,81	2,69	-3,12
Рентабельность заемных средств	12,48	4,98	-7,50

Рентабельность продаж составляет в 2010 г. 10,27 %, столько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. В 2011 г. рентабельность продаж падает до 5,74%. Снижается эффективность предпринимательской деятельности.

Рентабельность производства (окупаемость издержек) в 2010 г. составляет 7,77 %, столько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на реализацию продукции. В 2011 г. окупаемость издержек сокращается до 5,64 %.

Рентабельность активов показывает рациональность управления структурой капитала, способность предприятия к наращиванию капитала через отдачу каждого рубля, вложенного собственниками. За 2010-2011 гг. данный показатель сократился с 3,96 % до 1,75 %, то есть сокращается прибыль, полученная предприятием с каждого рубля, вложенного в имущество предприятия.

Рентабельность собственного капитала за анализируемый период сократилась на 3,12 % и на конец 2011 г. составила 2,69 %, то есть сократилась доходность бизнеса для его владельцев.

Рентабельность заемных средств также уменьшилась за 2010 - 2011 гг. на 7,50 % и на конец 2011 г. составила 4,98 %, то есть сократилась величина прибыли, которая приходится на заемный капитал.

Таким образом, эффективность деятельности предприятия снижается за 2010-2011 гг.: сокращается прибыль, полученная предприятием с каждого рубля, вложенного в имущество предприятия, сокращается доходность бизнеса для его владельцев, величина прибыли, которая приходится на заемный капитал уменьшилась.

Основными путями повышения рентабельности продаж являются:

1. Снижение затрат на единицу продукции.

2. Улучшение использования производственных ресурсов, формирующих себестоимость.

3. Увеличение объема продаж.

4. Увеличение цен на продукцию, сопровождаемое улучшением ее качества.



2.8 Прогнозирование возможного банкротства предприятия при помощи моделей Э. Альтмана

Наибольшую известность получила пятифакторная модель прогнозирования банкротства предприятия Альтмана, которая была опубликована в 1968 году профессором Эдвардом Альтманом с помощью «методологического сдвига» - разработка модели строилась на основе множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей модели Альтман изучил 66 американских фирм, из которых 33 обанкротились с 1946-1965 годов, а также 22 финансово-хозяйственных коэффициента, определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять ключевых финансовых коэффициента, на основе которых построил многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа [17, с. 72]. Все последующие авторы моделей использовали этот инструментарий и логику вычисления для построения своих моделей. Z-score Альтмана рассчитывается по следующей формуле:

Z = 1,2 • Х1 + 1,4 • Х2 + 3,3 • Х3 + 0,6 • Х4 + 1,0 • Х5,

Где Х1 - оборотный капитал / активы;

Х2 -нераспределенная прибыль / активы;

Х3 -прибыль до налогообложения / активы;

Х4 -собственный капитал / обязательства предприятия;

Х5 - выручка (общий доход) / активы.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается по следующей шкале Z - счета (табл.13).



Таблица 13 - Степень вероятности банкротства предприятия, определяемая по индексу Э. Альтмана

Значение индекса «Z»	Степень вероятности банкротства
1,8 и ниже	Очень высокая, 80-100 %
От 1,81 до 2,6	Средняя, 35-50 %
От 2,61 до 2,9	Вероятность невелика, 15-20 %
От 2,91 до 3,0 и выше	Ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности мал

Таким образом, рассчитанные коэффициенты (Х1, Х2, Х3, Х4, Х5) умножаются на соответствующие веса. Рассчитаем Z в таблице 14.

Таблица 14 - Расчет вероятности банкротства по модели Альтмана

Показатели	2010 г.	2011 г.
Х1	0,349	0,423
Х2	-0,182	-0,147
Х3	0,039	0,017
Х4	2,093	1,664
Х5	0,372	0,288
Z	1,919	1,644

Таким образом, значение индекса «Z» в 2010 г. равно 1,919, что согласно шкале вероятности банкротства Э. Альтмана (табл. 13) означает, что предприятие находится в средней степени вероятности банкротства от 35 % до 50 %.

В 2011 г. ситуация ухудшается, значение индекса «Z» достигает 1,644, что означает, что вероятность банкротства предприятия становится очень высокой от 80 % до 100 %.

Применение зарубежных моделей к финансовому анализу отечественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях) и экономическую ситуацию в стране. В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.

2.9 Анализ безубыточности предприятия

Одной из важных составляющих оценки прибыльности деятельности является анализ безубыточности. При проведении анализа безубыточности решаются три основные задачи:

- определение точки безубыточности - минимального объема выручки от реализации, при котором деятельность организации остается безубыточной (прибыль от основной деятельности неотрицательна).

- определение «запаса прочности» организации с точки зрения прибыльности - степени удаленности реального состояния предприятия от точки безубыточности.

График безубыточности в различных его модификациях широко используется в современной экономике. Несомненным преимуществом этого метода является то, что с его помощью можно быстро получить довольно точный прогноз основных показателей деятельности предприятия при изменении условий на рынке. При построении графика безубыточности предполагается, что не происходит изменений цен на сырье и продукцию за период, на который осуществляется планирование; постоянные издержки считаются неизменными в ограниченном диапазоне объема продаж; переменные издержки на единицу продукции не изменяются при изменении объема продаж; продажи осуществляются достаточно равномерно.

При построении графика по горизонтальной оси откладывается объем производства в единицах изделий или в процентах использования производственной мощности, а по вертикальной - затраты на производство и доход. Затраты откладываются с подразделением на постоянные (ПОИ) и переменные (ПИ). Кроме линий постоянных и переменных издержек, на графике отображаются валовые издержки (ВИ) и выручка от реализации продукции (ВР).

Уравнение затрат на производство выглядит следующим образом:

y = a + bx

где а - постоянные расходы;

b - переменные расходы на единицу продукции;

х - количество проданной продукции.

Выполним анализ соотношения переменных и постоянных затрат на производство в следующей таблице 15. Постоянные издержки - та часть общих издержек, которая не зависит на данный момент времени от объема выпускаемой продукции (арендная плата фирмы за помещение, расходы на содержание здания, затраты на подготовку и переподготовку кадров, заработная плата управленческого персонала, расходы на коммунальные услуги, амортизация) Переменные издержки - та часть общих издержек, величина которых на данный период времени находится в прямой зависимости от объема производства и реализации продукции (приобретение сырья, оплата труда, энергии, топлива, транспортных услуг, расходы на тару и упаковку и т. п.)

Таблица 15 - Анализ соотношения переменных и постоянных затрат

Наименование	Годы	Изменение
	2010	2011	2011 г. к 2010 г.
1. Выручка от реализации продукции, тыс. руб.	8571	7400	-1171
2. Затраты на производство и реализацию продукции, тыс. руб.	7953	7533	-420
2.1. Переменные затраты, всего	4417	3500	-917
2.2. Переменные затраты на единицу продукции	0,79	0,71	-0,08
2.3. Постоянные затраты, всего	3536	4033	497
3. Точка безубыточности, шт.	4763	5089	326
4. Порог рентабельности, тыс. руб.	7296	7652	356
5. Запас финансовой прочности, тыс. руб.	1275	-252	-1527
6. Операционный рычаг	13,87	-55,64	-69,51



Точку безубыточности рассчитываем по формуле:

Точка безубыточности показывает, сколько единиц продукции нужно произвести, чтобы не оказаться в убытке.

Порог рентабельности показывает, сколько выручки от реализации продукции необходимо получить, чтобы не оказаться в убытке. Другими словами, он показывает, на какую сумму нужно продать продукцию для обеспечения безубыточности.

Порог рентабельности = Постоянные расходы/Кваловой маржи

Кваловой маржи = Валовая маржа/Выручка от реализации

Валовая маржа = Выручка от реализации - Переменные затраты.

Запас финансовой прочности показывает, что у предприятия есть запас финансовой устойчивости, а значит, и прибыль. Но чем ниже разница между выручкой и порогом рентабельности, тем больше риск получить убытки.

Запас финансовой прочности = Выручка от реализации - Порог рентабельности.

Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает, во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Ценовой операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рц = В/П



Учитывая, что

В = П + Зпер + Зпост,

можно записать:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П =1 + Зпер/П + Зпост/П

где В - выручка от продаж.

П - прибыль от продаж.

Зпер - переменные затраты.

Зпост - постоянные затраты.

Рц - ценовой операционный рычаг.

Таким образом, расчеты показали, что на конец 2011 г. предприятие находится в зоне убытка, точка безубыточности равна 5089 шт., а реализуется 4921 шт., запаса финансовой прочности нет. Необходимо наращивать запас финансовой прочности.

Таким образом, видим, что на конец 2011 г. предприятие находится в зоне убытка, запаса финансовой прочности нет.

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств. Таким образом, финансовый рычаг позволяет воздействовать на прибыль через оптимизацию структуры капитала.

Эффект финансового рычага - это показатель, отражающий приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ =(1 - Снп)*(ЭРА - СПср)*(ЗК/СК)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭРА - уровень рентабельности использования активов предприятия (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

СПср - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

3К - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (ЭРА - СПср), который отражает разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Плечо финансового левериджа ЗК/СК, которое характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. В процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

- дифференциации ставки налогообложения прибыли или наличия налоговых льгот по различным видам деятельности предприятия;

- осуществления деятельности дочерних фирм предприятия в оффшорных зонах или странах с иным налоговым климатом.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Плечо финансового левериджа является рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Таким образом, при неизменном дифференциале плечо финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном плече финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

3нание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Рассмотрим изменение рентабельности активов и величины собственного и заемного капитала за 2010-2011 гг. (табл. 16).

Таблица 16 - Анализ эффекта финансового рычага

Показатели	2010 г.	2011 г.	Изменение
Рентабельность активов	2,78	-0,55	-3,33
Собственный капитал	15591	16021	430,00
Заемный капитал	7450	9630	2180,00
Доля заемного капитала, %	0,32	0,38	0,05
Соотношение заемного и собственного капитала	0,48	0,60	0,12
Эффект финансового рычага	-4,67	-7,48	-2,81

Таким образом, за счет привлечения заемных средств и увеличение их доли за анализируемый период предприятие снизило рентабельность собственного капитала на 2,81 %, то есть на каждый рубль собственных средств в 2010 г. собственники получают 4,67 р. убытка, в 2011 г. - 7,48 руб.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Главная цель управления оборотным капиталом предприятия - максимизация прибыли на вложенный капитал при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности предприятия. Предприятие в случае эффективного управления своими и чужими оборотными средствами может добиться рационального экономического положения. Существуют различные подходы к управлению оборотными активами, которые должны быть закреплены в политике управления оборотными активами. В системе мер, направленных на повышение эффективности работы предприятия и укрепление его финансового состояния, важное место занимают вопросы рационального использования оборотных средств.

В имуществе предприятия преобладают долгосрочные активы на протяжении всего анализируемого периода, но отмечается динамика их снижения. Предприятие имеет очень низкий уровень ликвидности, а его оборотные средства - это в первую очередь труднореализуемые активы предприятия, имеющие долгосрочную ликвидность.

На протяжении 2010-2011 гг. у предприятия преобладают собственные источники финансирования, но за анализируемый период их удельный вес в общей структуре капитала сокращается с 68,86 % до 62,46 %. Также на конец анализируемого периода сокращается величина долгосрочных источников финансирования, что может повлиять на снижение финансовой устойчивости предприятия. Краткосрочные источники финансирования напротив возрастают на конец периода, наибольший прирост произошел кредиторской задолженности в размере 1650 тыс. руб.

В 2009 г. и 2010 г. предприятие имеет неустойчивое финансовое состояние, которое сопряжено нарушением платежеспособности. Но сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств. За анализируемый период повышается зависимость предприятия от сторонних кредитов, уменьшается доля средств, которые предприятие может длительное время использовать в своей деятельности, все большая часть активов предприятия финансируются на счет заемных средств, снижается доля долгосрочных источников заимствования в общей структуре заемного капитала. Из положительных тенденций можно отметить следующие: растет величина собственных средств у предприятия для финансирования текущей деятельности, растет доля запасов, сформированных за счет собственного капитала, увеличилась доля источников собственных средств, которая находится в мобильной форме, сократилась часть основных средств и прочих внеоборотных активов, которая профинансирована внешними инвесторами, то есть принадлежит им, а не владельцам предприятия.

Показатели ликвидности и платежеспособности предприятия в 2010-2011 гг. не высоки. Наблюдается недостаток в наиболее ликвидных средствах предприятия на протяжении всего анализируемого периода. В 2010 г. наблюдается незначительный рост показателей платежеспособности предприятия, но к концу 2011 г. они снова ухудшаются: снижается способность предприятия погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет только оборотных активов, снижается платежеспособность предприятия с учетом предстоящих поступлений от дебиторов, снижается та часть краткосрочных обязательств, которую предприятие может погасить немедленно денежными средствами, происходит снижение обеспеченности предприятия оборотными средствами.

Деловая активность предприятия не высока и на конец анализируемого периода снижается: интенсивность использования активов падает, эффективность использования внеоборотных активов сокращается, эффективность использования инвестиций в оборотный капитал снижается, за период увеличивается количество дней, в среднем, которое требуется, чтобы продать запасы, может возникнуть неликвид, растет продолжительность отсрочки платежей, предоставляемой предприятию поставщиками, скорость оборота дебиторской задолженности снижается.

Выручка от реализации продукции в 2011 г. сокращается на 1171 тыс. руб. в суммовом выражении или на 13,66 % по сравнению с 2010 г. и на конец 2011 г. составила 7400 тыс. руб., что свидетельствует о спаде спроса на реализуемую продукцию.

Доля себестоимости реализованной продукции в 2011 г. превышает 100 %, что свидетельствует об убыточности основной деятельности, продаж. Доля прочих доходов на протяжении анализируемого периода возрастает с 24,44 % до 27,95 %. Доля чистой прибыли в выручке за 2010-2011 гг. сокращается с 10,27 % до 5,74 %.

Эффективность деятельности предприятия снижается за 2010-2011 гг.: сокращается прибыль, полученная предприятием с каждого рубля, вложенного в имущество предприятия, сокращается доходность бизнеса для его владельцев, величина прибыли, которая приходится на заемный капитал уменьшилась.

В 2011 г. ситуация ухудшается, вероятность банкротства предприятия становится очень высокой от 80 % до 100 %.

На конец 2011 г. предприятие находится в зоне убытка, точка безубыточности равна 5089 шт., а реализуется 4921 шт., запаса финансовой прочности нет.

Предприятию необходимо повысить контроль за своими расходами, что приведет к снижению данной статьи. Это позволит повысить долю прибыли в выручке, то есть результативные показатели деятельности предприятия.



СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Балабанов, И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика, 2009. - 462 с.

2. Бланк, И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия / И.А. Бланк. - К.: Ника-Центр, Эльга, 2008. - 320 с.

3. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. - М.: Экономика, 2009. - 620 с.

4. Вахрушина Н.А. Как управлять оборотными активами / Журнал Финансовый директор. №3, 01.2009. - С. 19-20

5. Ефимова, О.В Финансовый анализ / О.В. Ефимова. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Бухгалтерский учет, 2009. - 528 с.

6. Зимин, Н.Е. Анализ и диагностика финансового состояния предприятий: Учеб. пособие / Н.Е. Зимин. - М.: «ИКФ «ЭКМОС», 2009. - 238 с.

7. Ковалев, В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 560 с.

8. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 728 с.

9. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Проспект, 2011. - 1024 с.

10. Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент. - М.: Дело и сервис, 2010. - 538 с.

11. Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 520 с.

12. Поляк, Г.Б. Финансовый менеджмент. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. - 480 с.

13. Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие / Г.В. Савицкая. - 2-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 272 с.

14. Самсонова, Н.Ф. Финансовый менеджмент. - М.: ЮНИТИ, 2009. - 585 с.

15. Селезнева, Н.Н., Ионова, А.Ф. Финансовый анализ: учеб, пособие / Н.Н. Селезнева, А.Ф. Ионова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 479 с.

16. Тренев, Н.Н. Управление финансами. - М.: Финансы и статистика, 2010. - 385 с.

17. Федорова, Г.В. Финансовый анализ предприятия при угрозе банкротства: Учебное пособие / Г.В. Федорова. - М.: Омега-Л, 2009. - 340 с.

18. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - М.: Перспектива, 2010. - 460 с.

19. Финансовый менеджмент / Под ред. проф. Колчиной Н.В. - М.: Юнити, 2010. - 610 с.

20. Шеремет, А.Д. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций / А.Д. Шеремет . - М.: ИНФРА-М, 2009. - 340 с.

Размещено на Allbest.ru

...