Анализ финансовых результатов деятельности предприятия

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов и их соотношений.

Анализ финансовой устойчивости предприятия является важнейшим этапом оценки его деятельности и финансово-экономического благополучия, отражает результат его текущего, инвестиционного и финансового развития, содержит необходимую информацию для инвесторов, а также характеризует способность предприятия отвечать по своим долгам и обязательствам и наращивать свой экономический потенциал.

Расчеты абсолютных показателей финансовой устойчивости приведены в таблице 3.3.1.

Таблица 3.3.1.Расчет показателей финансовой устойчивости

№ п/п	Показатели	Расчетная формула	Информационное обеспечение	2009	2010	2011	Изменение за период
							09-10	10-11	09-11
1	Источники собственных средств, тыс. руб.	(КР)	1300	8146	8165	8103	99,77	100,77	100,53
2	Основные средства и прочие внеоборотные активы (основной капитал) тыс.руб.	(ВА)	1100	8420	8484	8078	99,25	105,03	104,23
3	Наличие собственных оборотных средств, тыс.руб.	Н1 = КР - ВА	1300-1100	-274	-319	25	85,89	-1276,00	-1096,00
4	Наличие собственных оборотных и долгосрочных обязательств	Н2=Н1+ДО	1300-1100+1400	221	201	410	109,95	49,02	53,90
5	Краткосрочные кредиты и заемные средства	(КО)	1500	818	780	658	104,87	118,54	124,32
6	Общая величина источников формирования запасов и затрат	Н3=Н2+КО	1300-1100+1400+1500	1039	981	1068	105,91	91,85	97,28
7	Общая величина запасов и затрат, тыс.руб.	(ЗЗ)	1210+1220+1260	614	641	727	95,79	88,17	84,46
8	Излишек или недостаток собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат, тыс.руб.	Е1=Н1-ЗЗ	1300-1100-(1210+1220+1260)	-702	-960	-888	136,75	92,5	126,5
9	Излишек (недостаток) собственных оборотных и долгосрочных заемных средств для формирования запасов и затрат, тыс.руб.	Е2=Н2-ЗЗ	1300-1100+1400-(1210+1220+1260)	-393	-440	-317	89,32	138,80	123,97
10	Излишек или недостаток общей величины основных источников формирования запасов и затрат, тыс.руб.	Е3=Н3-ЗЗ	1300-1100+1400+1500-(1210+1220+1260)	425	340	341	125,00	99,71	124,63
11	Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации	-	-	0;0;1	0;0;1	0;0;1	0;0;1	0;0;1	0;0;1
12	Коэффициент устойчивого роста	К ур = ЧП/КР	Ф2.2400/Ф1.1300	0,014	0,019	0,017	73,68	111,76	82,35

Вывод.После расчета показателей финансовой устойчивости моно сделать выводы:

1. На предприятии в отчетном году и в другие годы наблюдается третий тип финансовой устойчивости (Е1?0; Е2?0; Е3?0).

2. В эти периоды организация находилась в неустойчивом финансовом состоянии, при котором имело место нарушение финансовой дисциплины, перебои в поступлении денег на расчетные счета, невыполнение финансового плана, низкая рентабельность.

3. Для покрытия запасов и затрат предприятие вынуждено привлекать дополнительные источники за пределы "нормальных" (просроченную задолженность, часть внеобротных активов).

4. К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относится коэффициент устойчивого роста, который показывает, до какой степени предприятие может рассчитывать на расширение производства без привлечения внешних источников финансирования. Таким образом, коэффициент устойчивого роста показывает, на сколько процентов могут быть увеличены активы организации за счет собственных источников финансирования. В 2009 году его значение составило 1,4 %; в 2010 году 1,9%; в 2011 году - 1,7%.

5. Финансовая устойчивость предприятия характеризуется системой финансовых коэффициентов, которые рассчитываются как соотношение абсолютных показателей актива и пассива баланса. Анализ относительных показателей финансовой устойчивости представлен в таблице 3.3.2.

Таблица 3.3.2.Система показателей финансовой устойчивости.

Показатель	Формула расчёта	Информационное обеспечение	2009	2010	2011	Темп роста,%
						09-10	10-11	09-11
1. Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии, или финансовой независимости)	КР/Б	Ф1. 1300/1700	0,89	0,86	0,86	-0,03	0	-0,03
2. Коэффициент финансовой устойчивости	(КР+ДО)/Б	Ф1. (1300+1400)/1700	0,93	0,92	0,91	-0,01	-0,01	-0,02
3. Коэффициент концентрации заёмного капитала	(ДО+КО)/Б	Ф1. (1400+1500)/1700	0,11	0,14	0,14	0,03	0	0,03
4. Коэффициент соотношения заёмного и собственного капитала	(ДО+КО)/КР	Ф1. (1400+1500)/1300	0,13	0,16	0,16	0,03	0	0,03
5. Коэффициент манёвренности собственных средств	СОС/КР	Ф1. (1300+1400-1100)/1300	0,003	-0,04	-0,03	-0,043	0,01	-0,033
6. Коэффициент инвестирования	КР/ВА	Ф1. 1300/1100	1,003	0,96	0,97	-0,043	0,01	-0,033
7. Коэффициент финансирования	КР/(ДО+КО)	Ф1. 1300/(1400+1500)	7,77	6,28	6,2	-1,49	-0,08	-1,57
8. Коэффициент покрытия обязательств притоком денежных средств (коэффициент Бивера)	(ЧП+Аморт.)/(ДО+КО)	(Ф2. 2400+Ф5.)/(Ф1. 1400+1500)	0,59	0,5	0,47	-0,09	-0,03	-0,12
9. Интервал самофинансирования, дни	(ДС+КФВ+ДЗ)/(С/С-Аморт)	(Ф1. 1250+1240+1230)/(Ф2. 2120-Ф5.)	0,03	0,03	0,045	0	0,015	0,015
10. Коэффициент реальной стоимости имущества	(ОС+Запасы+Нез. Пр.)/Б	Ф1. (1130+1210+1170)/1700	0,95	0,95	0,95	0	0	0
11. Коэффициент реальной стоимости основных средств в имуществе предприятия	ОС/Б	1130/1700	0,87	0,89	0,88	0,02	-0,01	0,01

Вывод. В период 2008-2010 произошло снижение коэффициента финансовой независимости с 0,89 до 0,86, что является негативным фактором, поскольку свидетельствует о снижении доли владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Однако следует отметить, что показатель находится в пределах рекомендуемых значений >0,5.

Негативно на финансовой устойчивости предприятия сказалось уменьшение значения коэффициента финансовой устойчивости с 0,93 до 0,91, но значение данного показателя находится в пределах рекомендуемого >0,5-0,6.

Как негативный фактор следует отметить рост коэффициента концентрации заемного капитала с 0,11 до 0,14.

Подтверждением роста зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов является рост коэффициента соотношения заемного и собственного капитала, увеличившегося с 0,13 до 0,16. Но если учитывать по нормативным значениям, то данный показатель находится в пределах (<1), что свидетельствует о нормальной финансовой устойчивости.

В течение анализируемого периода имел место спад коэффициента инвестирования с 1,003 до 0,97 следовательно, на конец года данный показатель не вошел в нормативные пределы () в отличие от показателя на начало года. Данный факт говорит о том, что не весь основной капитал покрывается за счет собственных средств. При этом наблюдалось снижение коэффициента финансирования с 7,77 до 6,2, что говорит о финансировании предприятия за счёт собственных, а не заемных средств.

Коэффициент покрытия обязательств притоком денежных средств (коэффициент Бивера) по результатам снизился с 0,59 до 0,47. Это свидетельствует о снижении уровня покрытия задолженности притоком денежных средств (чистая прибыль и амортизация), который также не находится в пределах международных стандартов (0,17-0,4).

Также можно отметить незначительный рост интервала самофинансирования, что говорит о повышении уровня резервов у предприятия для финансирования своих затрат (без амортизации) за счет ликвидных активов. Однако значение этого показателя, как на конец, так и на начало периода меньше рекомендуемого >360.

Таким образом, следует отметить, ухудшение значений по большему ряду показателей, негативно характеризующих динамику. Однако изменения незначительные, поэтому в целом следует позитивно отметить финансовую устойчивость предприятия.

3.4 Анализ деловой активности и эффективности деятельности

В рыночной экономике самым главным мерилом эффективности работы является результативность, основные задачи анализа которой заключаются в том что бы:

· Определить достаточность доступных результатов для рыночной финансовой устойчивости предприятия;

· Изучить источники возникновения и особенности воздействия на результативность отдельных факторов;

· Рассмотреть основные направления дальнейшего развития анализируемого объекта

По данным внешней отчетности можно проанализировать следующие показатели:

· показатели деловой активности,

· экономический эффект (прибыль),

· показатели экономической эффективности (рентабельности).

Показатели деловой активности позволяют оценить эффективность использования средств предприятия, из значения рассчитаны в таблице 3.4.1.

Таблица 3.4.1.Показатели деловой активности (оборачиваемости).

Показатель	Формула расчёта	Информационное обеспечение	2009	2010	2011	Темп роста, %
						09-10	10-11	09-11
1. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	ВР / средняя стоимость ОА	Ф2. 2110 / Ф1. ср1200	11,04	11,72	10,18	106,16	86,86	92,21
2. Коэффициент общей оборачиваемости активов	ВР / средняя сумма активов	Ф2. 2110 / Ф1. ср1600	1,29	1,22	1,12	94,57	91,80	86,82
3. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	ВР / средний объём КР	Ф2. 2110 / Ф1. ср1300	1,46	1,41	1,3	96,58	92,20	89,04
4.Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	ВР / средняя ДЗ	Ф2. 2110 / Ф1. ср1230	59,86	63,19	57,79	105,56	91,45	96,54
5. Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат	с/с реализованных товаров / средняя сумма ЗЗ	Ф2. 2120 / (Ф1. ср1210 + ср1220 + ср1260)	15,22	16,81	16,01	110,45	95,24	105,19
6. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	с/с реализованных товаров / средняя КЗ	Ф2. 2120 / Ф1. ср1520	23,9	21,54	19,08	90,13	88,58	79,83
7. Коэффициент оборачиваемости собственных оборотных средств	ВР / средняя величина СОС	Ф2. 2110 / (Ф1. ср1300 + ср1400 - ср1100)	28,76	57,21	47,85	198,92	83,64	166,38
8. Средний срок оборота запасов и затрат, дни	365 / коэфф. оборачиваемости ЗЗ	365 / (Ф2. 2120 / (Ф1. ср1210 + ср1220 + ср1260))	23,97	21,72	22,8	90,61	104,97	95,12
9. Продолжительность оборота дебиторской задолженности, дни	365 / коэфф. оборачиваемости ДЗ	365 / (Ф2. 2110 / Ф1. ср1230)	6,5	13,6	12,72	209,23	93,53	195,69
10. Продолжительность производственного цикла, дни	продолжительность оборота ДЗ + продолжительность оборота ЗЗ	(365 / (Ф2. 2110 / Ф1. ср1230)) + (365 / (Ф2. 2120 / (Ф1. ср1210 + ср1220 + ср1260)))	11,98	10,33	10,28	86,23	99,52	85,81
11. Средний срок оборота кредиторской задолженности, дни	365 / коэфф. оборачиваемости КЗ	365 / (Ф2. 2120 / Ф1. ср1520)	15,27	16,95	19,12	111,00	112,80	125,21
12. Производственно-коммерческий (финансовый цикл или цикл денежного потока)	продолжительность производственного цикла - средний срок оборота кредиторской задолженности	((365 / (Ф2. 2110 / Ф1. ср1230)) + (365 / (Ф2. 2120 / (Ф1. ср1210 + ср1220 + ср1260))))-365 / (Ф2. 2120 / Ф1. ср1520)	24,01	19,87	22,26	82,76	112,03	92,71
13. Фондоотдача основных средств и внеоборотных активов	ВР / средняя величина ВА	Ф2. 2110 / Ф1. ср1100	1,37	1,27	1,17	92,70	92,13	85,40

Вывод.Коэффициент оборачиваемости оборотных активов характеризует эффективность использования (скорость оборота) оборотных активов. Он показывает сколько раз за период (за год) оборачиваются оборотные активы или сколько рублей выручки от реализации приходится на рубль оборотных активов. В 2008 году 11,04; в 2009 году 11,72; в 2010 году 10,18. Следовательно, в течение года оборотные активы совершают не один полный оборот, от 10 и наблюдается тенденция роста, а затем спада.

Коэффициент общей оборачиваемости активов показывает, сколько раз за период, обычно за год, совершается полный цикл производства и обращения, приносящий эффект в виде прибыли, а так же показывает, сколько рублей проданной продукции приносит каждый рубль активов. Характеризует эффективность использования фирмой всех имеющихся ресурсов, независимо от источников их привлечения. В 2008 году - 1,29; в 2009 году 1,22, в 2010 году 1,12. Снижение показателя означает менее интенсивное использование активов.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает скорость оборота вложенного собственного капитала или сколько рублей выручки от реализации приходится на каждый рубль инвестированных собственных средств. В 2008 году 1,46; в 2009 году 1,41; в 2010 году 1,3. Снижение данного коэффициента говорит о снижении скорости оборота вложенного капитала, это отрицательное явления.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности показывает, сколько раз собирается дебиторская задолженность в течение отчетного периода. Чем выше оборачиваемость, тем быстрее инкассируется дебиторская задолженность. В 2008 году 59,86; в 2009 году 63,19; в 2010 году 57,79. Наблюдается уменьшение, что говорит об ухудшении положения дел связанных с дебиторской задолженностью.

Коэффициент оборачиваемости запасов и затрат показывает, сколько оборотов за год совершили запасы, т. е. сколько раз они перенесли свою стоимость на готовые изделия. В 2008 году 15,22; в 2009 году 16,81; в 2010 году 16,01. Наблюдается тенденция роста коэффициента, что является положительным фактом.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности показывает сколько раз за период (за год) оборачивается кредиторская задолженность. В 2008 году 23,9; в 2009 году 21,54; в 2010 году 19,08. Не наблюдается тенденция ни роста, ни снижения, что говорит о нормальной расплатой с поставщиками.

Коэффициент оборачиваемости собственных оборотных средств характеризует число кругооборотов, совершаемых оборотными средствами предприятия за определенный период (год, квартал), или показывает объем реализованной продукции, приходящийся на 1 руб. оборотных средств. В 2008 году 28,76; в 2009году 57,21; в 2010 году 47,85. Наблюдается рост эффективности использования собственных оборотных средств.

Средний срок оборота запасов и затрат показывает, на сколько дней работы предприятия хватит имеющихся запасов. В 2008 году 23,97; в 2009 году 21,72; в 2010 году 22,8. Уменьшение срока оборачиваемости запасов является положительной тенденцией.

Продолжительность оборота дебиторской задолженности позволяет сравнивать дебиторскую задолженность с однодневной выручкой от реализации, чтобы оценить, насколько эффективно получают оплату от покупателей. В 2008 году 6,5; в 20090 году 13,6; в 2010 году 12,72. Чем больше длительность оборота дебиторской задолженности, тем медленнее денежные средства накапливаются и выше дебиторская задолженность от продаж. Прослеживается отрицательная тенденция.

Продолжительность производственного цикла - это период времени от момента начала производственного процесса до момента выпуска готового изделия. В 2008 году 11,98; в 2009 году 10,33; в 2010 году 10,28. Сокращение длительности производственного цикла приводит к уменьшению потребности в оборотных средствах, потребной площади складских помещений для хранения незавершенного производства, сырья и материалов, численности обслуживающего персонала, к улучшению использования основных средств, а следовательно, к уменьшению себестоимости и росту прибыли.

Средний срок оборота кредиторской задолженности отражает средний срок возврата долгов предприятия. В 2008 году 15,27; в 2009 году 16,95; в 2010 году 19,12. Средний срок оборота кредиторской задолженности увеличился.

Производственно-коммерческий (финансовый) цикл или цикл денежного потока начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности) и заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности). В 2008 году 24,01; в 2009 году 19,87; в 2010 году 22,26. Наблюдается снижение данного показателя, что является положительным. Это происходит за счет ускорения производственного процесса, ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности, замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Фондоотдача основных средств и внеоборотных активов характеризует объем продукции с каждого рубля используемых для этого внеоборотных активов. В 2008 году 1,37; в 2009 году 1,27; в 2010 году 1,17.

Снижение данного показателя является отрицательным моментом, что говорит об неэффективном управлении имуществом на предприятии.

Оценка эффективности производственно-хозяйственной деятельности предприятия производится с помощью показателей рентабельности, которые представлены в таблице 3.4.2.

Таблица 3.4.2.Оценка прибыльности (рентабельности).

Показатель	Формула расчёта	Информациионное обеспечение	2009	2010	2011	Темп роста, %
						09-10	10-11	09-11
1. Рентабельность продаж	прибыль от продаж / выручка от реализации	Ф2. 2200 / 2110	0,01	0,02	0,02	200	100	200
2. Рентабельность совокупных активов	ЧП / средняя величина совокупных активов	Ф2. 2400 / Ф1. ср1600	0,01	0,02	0,01	200	50	100
3. Рентабельность текущих активов (рентабельность предприятия)	ЧП / средняя величина ОА	Ф2. 2400 / Ф1. ср1200	0,13	0,16	0,11	123,1	68,75	84,62
4. Рентабельность основных средств (рентабельность по фондам)	ЧП / средняя величина ОС	Ф2. 2400 / Ф1. ср1130	0,02	0,02	0,01	100	50	50
5. Рентабельность внеоборотных активов	ЧП / средняя величина ВА	Ф2. 2400 / Ф1. ср1100	0,02	0,02	0,01	100	50	50
6. Рентабельность собственного (акционерного) капитала	ЧП / средняя величина КР	Ф2. 2400 / Ф1. ср1300	0,02	0,02	0,01	100	50	50
7. Удельный вес чистой прибыли (убытка) в балансовой, %	(ЧП (убыток) / прибыль до налогообложения) Ч 100 %	Ф2. (2400/2300)*100	86,71	79,69	77,24	91,9	96,93	89,08

Вывод.Рентабельность продаж показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. То есть, сколько средств остается у предприятия после покрытия себестоимости продукции, выплаты процентов по кредитам и уплаты налогов. Этот показатель называют также нормой прибыльности. В 2008 году 0,01; в 2009 году 0,02; в 2010 году 0,02.

Рентабельность совокупных активов показывает, сколько приходится прибыли на каждый рубль, вложенный в имущество организации. Рентабельность активов выражает меру доходности предприятия в данном периоде. В 2008 году 0,01; в 2009 году 0,02; в 2010 году 0,01, значит, предприятие получает 1 - 2 рубля, авансированного на формирование капитала. Низкий уровень рентабельности активов свидетельствует о низком спросе на продукцию фирмы или же о переложении капитала в активы. Если такая ситуация сохраняется в течение длительного периода времени, то это является сигналом плохого ведения дел. Из чего следует вывод о неэффективности использования оборотных средств.

Рентабельность текущих активов (рентабельность предприятия) отражает возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем ниже значение этого коэффициента, тем менее эффективно используются оборотные средства. В 2008 году 0,13; в 2009 году 0,16; в 2010 году 0,11.

Рентабельность основных средств (рентабельность по фондам) отражает эффективность использования основных средств и показывает величину прибыли, полученную на 1 рубль стоимости основных фондов. В 2008 году 0,02; в 2009 году 0,02; в 2010 году 0,01. Предприятие получило 1 - 2 рубля прибыли.

Рентабельность внеоборотных активов отражает эффективность использования внеоборотных активов предприятия и показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля, вложенного во внеоборотные активы предприятия. В 2009 году 0,02; в 2010 году 0,02; в 2011 году 0,01. Предприятие получило 1 - 2 рубля прибыли.

Рентабельность собственного (акционерного) капитала показывает, какую прибыль приносит каждая инвестированная собственниками капитала денежная единица. В 2009 году 0,02; в 2010 году 0,02; в 2011 году 0,01. Следовательно, каждый инвестированный собственниками рубль принес в прибыль в размере 1 - 2 рубля.

Динамика показателей рентабельности представлена на рисунке 3.4.3.

Динамика изменения показателей рентабельности

.

Рис. 3.4.3.

Для выявления влияния различных факторов на эффективность деятельности предприятия можно использовать формулу Дюпона, представляющую из себя трех факторную мультипликативную модель зависимости рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового левериджа, которая имеет следующий вид:

РСК=РА· ФЛ= РП · ОА· ФЛ, где:

РСК- рентабельность собственного капитала

РА-рентабельность активов

ФЛ- финансовый леверидж, который определяется как отношение средней величины активов к средней величине собственного капитала

РП- рентабельность продаж

ОА- оборачиваемость активов

Определение влияния факторов в данном случае проведем методом абсолютных разниц, но для начала необходимо рассчитать финансовый леверидж.

ФЛ(2008) = 8281/8134 = 1,018

ФЛ(2010) = 9462/8155,5 = 1,16

Исходные данные для факторного анализа сведены в таблицу 3.4.4.

Таблица 3.4.4.Данные для факторного анализа рентабельности собственного капитала.

Показатель	2008	2010	Абсолютное отклонение
РП	0,01	0,02	+0,01
ОА	1,29	1,30	+0,01
ФЛ	1,018	1,16	+0,142
РСК	0,013	0,03	+0,017

Изменение рентабельности собственного капитала и выявим влияние каждого фактора представлены ниже.

Изменение рентабельности собственного капитала из-за изменения рентабельности продаж:

РСК_РП = +0,01 Ч 1,29 Ч1,018 = +0,013

Изменение рентабельности собственного капитала из-за изменения оборачиваемости активов:

РСК_ОА = 0,02 Ч 0,01 Ч 1,018 = +0,0002

Изменение рентабельности собственного капитала из-за изменения финансового левериджа:

РСК_ФЛ = 0,02 Ч 1,30 Ч 0,14 = +0,0037

Суммарное влияние факторов: +0,013+ 0,0002 + 0,0037 = 0,017

Вывод.Таким образом, суммарное влияние факторов равно абсолютному приросту рентабельности собственного капитала, следовательно, анализ проведен верно.

Влияние на увеличение рентабельности собственного капитала оказывает изменение рентабельности собственного капитала из-за изменения рентабельности продаж. Это значит, что при изменении рентабельности собственного капитала уменьшается на 0,017%.

3.5 Анализ степени неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий

Данный анализ представляет собой пример методики регламентированной постановлением Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» в соответствии с которым принята на общегосударственном уровне следующая система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса:

1. Коэффициент текущей ликвидности, который должен иметь значение не менее

2. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (отношение собственных оборотных средств к общей сумме оборотных средств) - должен иметь значение не ниже 0,1.

3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности (К_{восст. (утр.)}) который определяется по формуле:

, где:

- значения коэффициента текущей ликвидности на начало года;

- значения коэффициента текущей ликвидности на конец года;

- нормативное значения коэффициента текущей ликвидности (= 2);

и - соответственно период восстановления платёжеспособности (шесть месяцев) и продолжительность отчётного периода (12 мес.)

Из таблицы 3.2.2., коэффициент текущей ликвидности в 2008 году 1,623; в 2010 году 1,258; в 2010 году 1,199. Далее рассчитывается коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности период восстановления платежеспособности 6 месяцев, а продолжительность отчетного периода 12 месяцев.

Квосст. _(утр)2010 = ((1,258 + 6/12) Ч (1,623 - 1,258))/2 = 0,32

Так как 0,32 < 1, поэтому, предприятие в 2009 году не сможет восстановить свою платежеспособность через 6 месяцев (Так как неудовлетворительная структура баланса (коэффициент текущей ликвидности меньше 2) для проверки реальной возможности предприятия восстановить свою платежеспособность вычисляется (Квосст) сроком на 6 месяцев).

Квосст. _(утр)2011 = ((1,199 + 6/12) Ч (1,258 - 1,199))/2 = 0,05

Так как 0,05 < 1, поэтому, предприятие в 2011 году не сможет восстановить свою платежеспособность через 6 месяцев (Так как неудовлетворительная структура баланса (коэффициент текущей ликвидности меньше 2) для проверки реальной возможности предприятия восстановить свою платежеспособность вычисляется (Квосст) сроком на 6 месяцев).

Кроме того существуют многофакторные эмпирические модели прогнозирования банкротства. Самая распространенная модель для прогнозирования банкротства - пятифакторная модель Альтмана, которая имеет вид:

Z = 0,717*х₁ + 0,847*х₂ + 3,107*х₃ + 0,42*х₄ + 0,995*х₅, где:

Х₁ = (текущие активы - текущие обязательства) / сумма активов

Х₂ = чистая прибыль / сумма активов

Х₃ = прибыль до налогообложения / сумма активов

Х₄ = балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал

Х₅ = выручка / сумма активов

Если Z < 1,23 -предприятия признается банкротом

Если 1,23 < Z < 2,89 - ситуация не определена

Если Z < 2,89 - финансовое состояние устойчиво и стабильно

Если Z > 2,9 - финансовое состояние очень устойчиво и стабильно

Z₂₀₁₀=0,717 Ч ((1039 - 495)/9459) + 0,847 Ч (112/9459) + 3,107 Ч (145/9459) + 0,42 Ч ((8146/(495+ 818)) + 0,995 Ч (10575/9459) = 0,041 + 0,01 + 0,048 + 2,606 + 1,112 = 3,82

Так как Z₂₀₁₀ =3,82, а значение Z > 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям, что характеризует данное предприятие.

Вывод. Недостаток этой модели - можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Если рассматриваемое предприятие не является крупным показатель Z для него рассчитать нельзя.

Дискриминантная модель, разработанная Лис, получила выражение:

Z = 0,063 х1 + 0,092 х2 + 0,057 х3 +0,001 х4 , где:

х1 - отношение оборотного капитала к сумме активов (ОА/ВБ; Ф. 1 стр. 1200/1600);

х2 - отношение прибыли от продажи к сумме активов (Ппр/ВБ, Ф.2 стр. 2200/ Ф.1 стр. 1600);

х3 - отношение нераспределённой прибыли к сумме активов (ЧП/ВБ, Ф. 2 стр. 2400/Ф.1 стр.1600);

х4 - отношение собственного капитала к заёмному капиталу (СК/ДО+КО; Ф. 1 стр. 1300/1400+1500).

Предельное значение 0,037.

В случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая;

Z > 0,037 - вероятность банкротства невелика.

Таблица 3.5.1.Данные для расчета по модели Лиса.

Категории	Значение
	2008	2009	2010
x1	0,117	0,104	0,110
x2	0,016	0,021	0,023
x3	0,015	0,016	0,012
x4	7,769	6,281	6,204

Z₂₀₀₈ = 0,063 Ч 0,117 + 0,092 Ч 0,016 + 0,057 Ч 0,016 + 0,001 Ч 7,769 = 0,007 + 0,002 + 0,001 + 0,008 = 0,018

Так как Z = 0,018 < 0,037, значит вероятность банкротства высокая.

Z₂₀₀₉ = 0,063 Ч 0,104 + 0,092 Ч 0,021+ 0,057 Ч 0,016 + 0,001 Ч 6,281 = 0,007 + 0,002 + 0,001 + 0,006 = 0,016

Так как Z = 0,016 < 0,037, значит вероятность банкротства высокая.

Z₂₀₁₀ = 0,063 Ч 0,110 + 0,092 Ч 0,023 + 0,057 Ч 0,012 + 0,001 Ч 6,204 = 0,007 + 0,002 + 0,001 + 0,006 = 0,016

Так как Z = 0,016 < 0,037, значит вероятность банкротства высокая.

Вывод. Модель Лиса определения вероятности банкротства при анализе российских предприятий показывает несколько завышенные оценки, так как значительное влияние на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

Таффлер разработал следующую модель:

Z = 0,53 x1 + 0,13 х2+ 0,18 х3 +0,16 х4 , где:

x1 - отношение прибыли от продажи к величине краткосрочных обязательств (Ппр/КО; Ф.2 стр. 2200/Ф.1 стр. 1500);

х2 - отношение оборотных активов к сумме обязательств (ОА/К0+Д0; Ф.1 стр. 1200/1400+1500);

х3 - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов (К0/ВБ; Ф.1 стр. 1500/1600);

х4 - отношение выручки от продажи к сумме активов (Вр/ВБ; Ф.2 стр. 2110/Ф.1 стр. 1600).

Если величина Z - счёта больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

Таблица 3.5.2.Данные для расчета модели Таффлера.

Категории	Значение
	2008	2009	2010
x1	0,22	0,25	0,27
x2	1,02	0,75	0,79
x3	0,07	0,08	0,09
x4	1,29	1,22	1,12

Z₂₀₀₈ = 0,47

Так как Z = 0,47 > 0,3, значит у фирмы неплохие долгосрочные перспективы.

Z₂₀₀₉ = 0,44

Так как Z = 0,44 > 0,3, значит у фирмы неплохие долгосрочные перспективы.

Z₂₀₁₀ = 0,44

Так как Z = 0,44 > 0,3, значит у фирмы неплохие долгосрочные перспективы.

3.6 Рейтинговая оценка финансового состояния

В результате реализации перечисленных выше направлений финансового анализа делаются выводы о целесообразности использования имущества, степени рациональности структуры баланса, эффективности производственно- хозяйственной деятельности, деловой активности, платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Рейтинговая оценка финансового состояния производится по методике изложенной в Приказе Министерства Экономики РФ «Методические рекомендации по реформе предприятий. Раздел IV. Методические рекомендации по разработке финансовой политике предприятия». Возможные мероприятия по улучшению финансового состояния приведены в таблице 3.6.1.

Таблица 3.6.1.Меры, позволяющие сгладить выявленные негативные тенденции.

Показатель	Причина	Меры
1.Ухудшение рентабельности продаж	Увеличение себестоимости	Выделить наиболее весомые статьи себестоимости и исследовать причины их значимости Рассчитать точку безубыточности на основе разделения затрат на постоянные и переменные Проанализировать прибыльность отдельных видов продукции, изучить возможность изменения номенклатуры
	Снижение объема продаж	Тщательная маркетинговая проработка. Выбор ассортиментной политики. Пересмотр системы ценообразования
2.Ухудшение рентабельности активов	Снижение рентабельности продаж	Смотреть п.1.
	Снижение оборачиваемости	Снизить величину активов за счет: · Продажи или списания не нужного и непроизводительного оборудования · Снижения запасов сырья и материалов незавершенного производства · Снижения дебиторской задолженности
3.Большой запас собственных оборотных средств	Нерациональное использование средств	Улучшить методы управления краткосрочными обязательствами и оборотными средствами · Контролировать текущие активы и обязательства · Совершенствовать кредитную политику · Контролировать дебиторскую и кредиторскую задолженности
4.Снижение прибыли	Падение объемов производства и рост себестоимости	Увеличение оборота, сокращение потерь рабочего времени, текучести рабочей силы, накладных расходов, контроль за расходованием ФОТ, укрепление финансовой дисциплины.

При использовании в процессе анализа различных показателей и коэффициентов, характеризующих платежеспособность, ликвидность и финансовую устойчивость иногда получают противоречивые данные. Такая ситуация требует обобщающей оценки финансового состояния.

Для быстрого проведения рейтинговой оценки можно воспользоваться более простым вариантом, в котором используются следующие показатели:

- коэффициент критической ликвидности;

- коэффициент текущей ликвидности;

- коэффициент автономии.

Полученные при расчетах значения данных коэффициентов классифицируются следующим образом (табл. 3.6.2).

Таблица 3.6.2.Классификация показателей по классам.

Показатели	I класс	II класс	III класс
1.Коэффициент критической ликвидности	Более 1	От 1 до 0,6	Менее 0,6
2.Коэффициент текущей ликвидности	Более 2	От 2 до 1,5	Менее 1,5
3.Коэффициент автономии	Более 0,4	От 0,4 до 0,3	Менее 0,3

Коэффициент автономии показывает долю активов предприятия, которые обеспечиваются собственными средствами. Относится к финансовым коэффициентам, характеризующим устойчивость. Используется при анализе финансового состояния предприятия. Согласно Постановлению Правительства РФ от 25.06.03 № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» Коэффициент автономии (Ка) определяется по формуле:

Ка = собственные средства / совокупные активы

Коэффициент автономии характеризует долю собственности владельцев предприятия в общей сумме активов. Кроме того, чем выше значение коэффициента, тем более предприятие финансово устойчиво и тем менее зависимо от сторонних кредитов. С точки зрения инвесторов и кредиторов чем выше значение коэффициента, тем меньше риск потери инвестиций вложенных в предприятие и предоставленных ему кредитов.

Формула коэффициента автономии по данным баланса:

Ка = стр.1300 / стр.1700

Коэффициент критической ликвидности = (1230+1240+1250)/1500

Таблица 3.6.3.Классификация показателей по годам.

Показатели	2010
1.Коэффициент критической ликвидности	0,52
2.Коэффициент текущей ликвидности	1,20
3.Коэффициент автономии	0,86

Таблица 3.6.4.Классификация показателей по классам.

Показатели	2011
1.Коэффициент критической ликвидности	3
2.Коэффициент текущей ликвидности	3
3.Коэффициент автономии	1

Каждому из показателей соответствует рейтинг в баллах (табл. 3.6.5.).

Таблица 3.6.5.Рейтинг показателей в баллах.

Показатели	Рейтинг
1.Коэффициент критической ликвидности	40 баллов
2.Коэффициент текущей ликвидности	35 баллов
3.Коэффициент автономии	25 баллов

Для определения обобщающей оценки необходимо классность каждого показателя (табл. 3.6.4.) умножить на его рейтинговое значение (табл. 3.6.5.) и определить общую сумму баллов по трем коэффициентам. В зависимости от итоговой суммы баллов, классность предприятия определяется по следующей шкале:

I класс: от 100 до 150 баллов;

II класс: от 151 до 220 баллов;

III класс: от 221 до 275 баллов;

IV класс: свыше 275 баллов.

К первому классу относятся предприятия с устойчивым финансовым положением, что подтверждается наилучшими значениями, как отдельных показателей, так и рейтингом в целом.

Ко второму классу относятся предприятия, финансовое состояние которых устойчиво в общем, но имеются незначительные отклонения от лучших значений по отдельным показателям.

К третьему классу относятся предприятия повышенного риска, имеющие признаки финансового напряжения, для преодоления которых у предприятий есть потенциальные возможности.

К четвертому классу относятся предприятия с неудовлетворительным финансовым положением и отсутствием перспектив его стабилизации. Результаты анализа представлены в таблице 3.6.6.

Таблица 3.6.6.Итоговая рейтинговая оценка финансового состояния предприятия.

Показатели	2011
1.Коэффициент критической ликвидности	0,52
Класс	3
Рейтинг	40
Балл	120
2.Коэффициент текущей ликвидности	1,2
Класс	3
Рейтинг	35
Балл	105
3.Коэффициент автономии	0,86
Класс	1
Рейтинг	25
Балл	25
4.Итого баллов	250

Вывод. Данные таблицы 3.6.6. показывают, что анализируемое предприятие на 2010 год относится к третьему классу. Значит, предприятие является предприятием повышенного риска, имеющие признаки финансового напряжения, для преодоления которых у предприятий есть потенциальные возможности.

4. Анализ и оценка экономической эффективности инвестиционных проектов

Особенность анализа эффективности инвестиционных проектов является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в применяемых методиках анализа учитываются факторы времени и риска.

Инвестиционный анализ основан на применении не сложных математических функций. Наиболее распространенными являются функции определения дисконтированной стоимости проекта, функция текущей стоимости аннуитета функция погашения кредита.

Все методы оценки эффективности инвестиционных решений можно разделить на 2 группы:

1. Основанные на текущих оценках: метод определения коэффициента эффективности инвестиций, метод расчета срока окупаемости;

2. Основанные на дисконтированных оценках: метод расчета чистой дисконтированной стоимости проекта, методы расчета внутренней нормы окупаемости (доходности), методы определения индекса рентабельности и текущего (дисконтированного) срока окупаемости инвестиций.

Выбор метода определяется сроками осуществления проекта, размером инвестиций, наличием альтернативных проектов и другими факторами.

Оценка эффективности инвестиционных проектов, их финансовый анализ и принятие управленческих решений инвестиционного характера основаны на сравнении объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой анализа является проблема их сопоставимости, которая достигается дисконтированием поступлений и затрат т.е. привидением разновременных денежных потоков к базисному периоду (за который принимается год осуществления инвестиций).

На практике применяется методы оценки эффективности инвестиционных проектов в соответствии со стандартами, предусмотренными в Положении об оценке инвесторов № 1470, утвержденном Министерством Экономики РФ в 1997г. и дополненным в 1998г.

В соответствии с указанным выше документом оценка эффективности инвестиционных проектов производится по следующим двум показателям приведенного эффекта (дохода (NPV)) , дисконтного срока окупаемости (основной метод), второй подход основан на расчете нормы рентабельности (внутренней нормы доходности) инвестиционного проекта(IRR)

Сущность метода чистой приведенной стоимости (дохода) заключается в расчете чистой текущей стоимости (Net present value, NPV), которая определяется как разность текущей стоимости денежных оттоков. Т.е. данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций. Заключается он в сопоставлении величины исходной инвестиции, Invested capital (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течении прогнозного срока (горизонта расчета)

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента «r» (ставки дисконтирования), устанавливаемого инвестором самостоятельно, исходя из ежегодного процента возврата, который он захочет иметь на инвестируемый им капитал.

Расчет ставки дисконтирования может быть выполнен двумя методами:

1. Модель оценки капитальных активов (capital Assets Model Pricing - CAMP)

2. Модель кумулятивного построения

По первому методу расчет ставки дисконта производится по формуле:

r=r_f +в(r_ср.-r_f), где:

r_f - безрисковая ставка дохода;

в - коэффициент бэта (отражает связь доходности данного проекта со среднесписочной);

r_ср -среднерыночная ставка дохода, %.

Расчеты r для 2010года.

r=r_f +в(r_ср.-r_f), где:

r_f - безрисковая ставка дохода равна 4%

в - коэффициент бэта (отражает связь доходности данного проекта со среднесписочной); ( 0,95 - 1,2), =1,1

r_ср - среднерыночная ставка дохода, %

r_ср.- r_f равна (8% -15%); r_ср.- r_f = 12%, тогда

r = 0,04 + 1,1 Ч 0,12= 0,172 (примерно 17,2%)

Кумулятивный метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных дох...