Управление операционными и финансовыми рисками

Чистый денежный поток, руб.

196400000

196400000

196400000

196400000

196400000

196400000

196400000

196400000

196400000

196400000

196400000

196400000

2356800000

Ставка дисконтирования, %

10%

10%

10%

10%

10%

10%

10%

10%

10%

10%

10%

10%

-

Коэффициент дисконтирования

1

0,9091

0,8264

0,7513

0,6830

0,6209

0,5645

0,5132

0,4665

0,4241

0,3855

0,3505

0,3186

-

Чистый дисконтированный денежный поток, руб.

-854340000

178545455

162314050

147558227

134143843

121948948

110862680

100784254

91622049

83292772

75720702

68837002

62579093

1338209074

Чистый дисконтированный денежный поток нарастающим итогом, руб.

-854340000

-675794545

-513480496

-365922269

-231778426

-109829478

1033201

101817456

193439505

276732278

352452980

421289981

483869074

-

NPV

483869074

PI

56,64%

PP

Между 5 и 6 годом

Таким образом, данный проект эффективен, чистая приведенная стоимость составляет 483 869 074 руб., индекс прибыльности равен 56,64 %, проект окупится меньше, чем через 6 лет.

2. Рассмотрим второй проект и оценим эффективность организации нового предприятия на территории страны.

Первоначальная сумма инвестиций при организации нового предприятия (капитальные вложения) будет равна сумме следующих показателей:

Капитальные вложения = Стоимость помещения + Стоимость лицензий и разрешений + Стоимость оборудования = 130000000 + 4700000 + 150000000 = = 284700000 руб.

Ежегодные поступления равны ежегодным продажам и составляют 45000000 руб. Ежегодные платежи складываются из ежегодных переменных производственных расходов, дополнительных постоянных затрат для головного офиса и перераспределения существующих постоянных затрат для головного офиса и составляют 16000000 + 2700000 + 10500000 = 29200000 руб.

Остальные расчеты проводятся аналогично расчетам для первого проекта. Результаты расчетов представлены в табл. 8.

Таблица 8. Расчет показателей для оценки эффективности организации нового предприятия на территории страны

Показатель/Год	0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	Итого:
Капитальные затраты, руб.	284700000													284700000
Ежегодные поступления, руб.		45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	45000000	540000000
Ежегодные платежи, руб.		29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	29200000	350400000
Чистый денежный поток, руб.		15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	15800000	189600000
Ставка дисконтирования, %		10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	10%	-
Коэффициент дисконтирования	1	0,9091	0,8264	0,7513	0,6830	0,6209	0,5645	0,5132	0,4665	0,4241	0,3855	0,3505	0,3186	-
Чистый дисконтированный денежный поток, руб.	-284700000	14363636	13057851	11870774	10791613	9810557	8918688	8107898	7370817	6700742	6091584	5537804	5034367	107656331
Чистый дисконтированный денежный поток нарастающим итогом, руб.	-284700000	-270336364	-257278512	-245407739	-234616126	-224805569	-215886881	-207778983	-200408166	-193707424	-187615840	-182078036	-177043669	-
NPV														-177043669
PI														-
PP														Больше 12 лет

Таким образом, второй проект не эффективен, чистая приведенная стоимость отрицательна. Для того, чтобы проект окупился, необходимо больше, чем 12 лет.

Компании «БалтКирпич» следует принять 1-й проект и приобрести немецкую компанию «Jerilight Limited».

2.3 Задание «Управление структурой капитала»

а) Определим текущие затраты на обслуживание долга по облигациям: 81·0,12 = 9,72 млн руб.

Проценты к уплате по новому облигационному займу составят: 108·0,15 = 16,2 млн руб.

Дивиденды по привилегированным акциям составят: 108·0,13 = 14,04 млн руб.

Количество обыкновенных акций при их дополнительном выпуске вырастет на: 108000000 / 400 = 270000 шт.

Расчеты прибыли на акцию представлены в табл. 9.

Таблица 9

Показатель	Базовый вариант	Выпуск облигаций	Выпуск обыкновенных акций	Выпуск привилегированных акций
Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), млн руб.	40,5	40,5	40,5	40,5
Проценты по текущему облигационному займу, млн руб.	9,72	9,72	9,72	9,72
Проценты к уплате по новому облигационному займу, млн руб.		16,2
Прибыль до налогообложения, млн руб.	30,78	14,58	30,78	30,78
Налог на прибыль (по ставке 20%), млн руб.	6,156	2,916	6,156	6,156
Чистая прибыль, млн руб.	24,624	11,664	24,624	24,624
Дивиденды по привилегированным акциям, млн руб.				14,04
Прибыль после уплаты дивидендов по привилегированным акциям, млн руб.	24,624	11,664	24,624	10,584
Количество обыкновенных акций, млн шт.	0,8	0,8	1,07	0,8
Прибыль на акцию, руб.	30,78	14,58	23,01	13,23

б) Построим график безубыточности для каждого из вариантов финансирования.

По горизонтальной оси откладываются значения прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT), а по вертикальной - величина прибыли на одну акцию (EPS).

Для каждого варианта финансирования строится прямая линия, которая отражает EPS для всех возможных уровней EBIT. Для построения прямых используем по две точки для каждого варианта финансирования. Первая соответствует EPS, вычисленной для некоторого гипотетического уровня EBIT. Из табл. 11 следует, что для ожидаемого уровня EBIT, соответствующего 40,5 млн руб., различные варианты финансирования обеспечивают следующие величины EPS: 14,58 руб. при выпуске облигаций; 23,01 руб. при выпуске обыкновенных акций; 13,23 руб при выпуске привилегированных акций.

Выбор второй точки определяется в первую очередь удобством ее вычисления, поэтому принимаем за нее ту точку, в которой EPS равняется нулю. Она соответствует такому уровню EBIT, который обеспечивает покрытие всех постоянных издержек финансирования для конкретного плана финансирования. Для определения этой точки произведем расчеты в предположении, что прибыль после уплаты дивидендов по привилегированным акциям равна нулю. Расчеты представлены в табл. 10.

Таблица 10

Показатель	Выпуск облигаций	Выпуск обыкновенных акций	Выпуск привилегированных акций
Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), млн руб.	25,92	9,72	27,27
Проценты по текущему облигационному займу, млн руб.	9,72	9,72	9,72
Проценты к уплате по новому облигационному займу, млн руб.	16,2
Прибыль до налогообложения, млн руб.	0	0	17,55
Налог на прибыль (по ставке 20%), млн руб.	0	0	3,51
Чистая прибыль, млн руб.	0	0	14,04
Дивиденды по привилегированным акциям, млн руб.			14,04
Прибыль после уплаты дивидендов по привилегированным акциям, млн руб.	0	0	0
Количество обыкновенных акций, млн шт.	0,8	1,07	0,8
Прибыль на акцию, руб.	0	0	0

Таким образом, кривые безубыточности строятся по координатам, представленным в табл. 11.



Таблица 11

Способ финансирования	EBIT, млн руб.	EPS, руб
Выпуск облигаций	40,5	14,58
	25,92	0
Выпуск обыкновенных акций	40,5	23,01
	9,72	0
Выпуск привилегированных акций	40,5	13,23
	27,27	0

Рис. 4. Кривые безубыточности

Как следует из графика, выпуск облигаций всегда является более предпочтительным, чем выпуск привилегированных акций.

Выпуск обыкновенных акций предпочтительнее, пока EBIT не достиг 74 млн руб., затем предпочтительнее становится выпуск облигаций. После достижения EBIT 79,3 млн руб., привилегированные акции становятся предпочтительнее простых акций.

в) Сила финансового рычага (DFL) определяется по одной из формул:

или



Таблица 12

Показатель	Выпуск облигаций	Выпуск обыкновенных акций	Выпуск привилегированных акций
Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), млн руб.	40,5	40,5	40,5
Проценты по текущему облигационному займу, млн руб.	9,72	9,72	9,72
Проценты к уплате по новому облигационному займу, млн руб.	16,2
Дивиденды по привилегированным акциям, млн руб.			14,04
Общие процентные выплаты, млн руб.	25,92	9,72	23,76
Сила финансового рычага (DFL)	2,778	1,316	2,419

Данное соотношение показывает, что чем больше сила финансового рычага (DFL), тем более волатильна прибыль на акцию (EPS).

Таким образом, прибыль на акцию менее волатильна при выпуске обыкновенных акций (это видно и на кривой безубыточности). Этот вариант характеризуется наименьшей силой финансового рычага DFL = 1,316.

г) При EBIT = 40,5 млн руб. наиболее предпочтительным (с точки зрения EPS) является выпуск обыкновенных акций, кроме того риск по данному варианту минимальный (т.к. минимален финансовый рычаг). Однако, EPS при этом способе финансирования все равно снизится по сравнению с текущей (с 30,78 до 23,01 руб.).

Для того, чтобы предпочтительным стал следующий из имеющихся вариантов (выпуск облигаций), EBIT должна повыситься до 74 млн руб.



2.4 Задание «Реструктуризация как инструмент управления ростом компании»

а) Коэффициент обмена на основании EPS = 36 / 115 = 0,313.

Общее количество акций после слияния = 12 000 000 + 4 000 000 · 0,313 = = 13 252 000 шт.

Прибыль ОАО «Домстройсервис» до слияния = Текущая EPS · количество акций в обращении = 115·12 000 000 = 1 380 000 000 руб.

Прибыль ОАО «Алюмсервис» до слияния = 36·4 000 000 = 144 000 000 руб.

EPS после слияния = (1 380 000 000 + 144 000 000) / 13 252 000 = 115 руб.

б) Коэффициент обмена на основании рыночных цен = 175 / 300 = 0,583.

Общее количество акций после слияния = 12 000 000 + 4 000 000 · 0,583 = 14 332 000 шт.

Прибыль ОАО «Домстройсервис» до слияния = Текущая EPS · количество акций в обращении = 115·12 000 000 = 1 380 000 000 руб.

Прибыль ОАО «Алюмсервис» до слияния = 36·4 000 000 = 144 000 000 руб.

EPS после слияния = (1 380 000 000 + 144 000 000) / 14 332 000 = 106,34 руб.

в) Дивиденд на акцию компании ОАО «Домстройсервис» до слияния: 115 · 0,35 = = 40,25 руб. Поскольку EPS после слияния на основании текущей прибыли за акцию не изменится, то дивидендный доход акционеров ОАО «Домстройсервис» также не изменится и составит 40,25 руб.

EPS после слияния на основании рыночной стоимости акции 106,34 руб., тогда дивиденд на акцию составит: 106,34 · 0,35 = 37,22 руб.

То есть дивидендный доход снизится на: 40,25 - 37,22 = 3,03 руб.

Таким образом, при той дивидендной политике, которую ведет ОАО «Домстройсервис», акционеры компании получат больший доход при использовании первого варианта подсчета коэффициента обмена. Для ОАО «Домстройсервис» выгоднее первый вариант слияния, поскольку при этом варианте не произойдет снижения EPS.



Заключение

В ходе выполнения работы были разделены на три группы основные встречающиеся в литературе определения финансового риска. Выделены общие признаки, присущие финансовым рискам. Рассмотрено несколько классификаций финансовых рисков, в том числе классификация по иерархическим уровням. Изучены примеры проявлений финансовых рисков. Подробно рассмотрен кредитный риск (как частный случай финансового риска), подходы к определению этого термина.

Рассмотрены различные определения операционного риска, проанализирована базельская классификация операционных рисков, основанная на источнике их возникновения. Изучены основные методы оценки операционных рисков: статистический анализ, балльно-весовые методы и метод сценарного анализа. Рассмотрено картографирование операционных рисков на основании экспертных оценок.

Изучена классификация методов оценки финансового риска, согласно которой все методы делятся на количественные и качественные, подробно рассмотрены достоинства и недостатки этих методов. Также рассмотрены существующие модели оценки частного случая финансового риска - кредитного риска.

Произведены расчеты по четырем ситуационным заданиям, в каждом случае сделаны обоснованные выводы.

Таким образом, задачи, поставленные в начале курсовой работы, решены и достигнута главная цель работы - операционные и финансовые риски изучены, рассмотрена их классификация, проанализированы существующие методы оценки рисков.



Список использованной литературы

1. Инструкция Банка России от 16.01.2004 № 110-И «Об обязательных нормативах банков»

2. Положение Банка России от 28.08.1997 № 509 «Об организации внутреннего контроля в банках»

3. Положение Банка России от 26.03.2004 № 254-П «О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности»

4. Письмо Банка России от 23.06.2004 № 70-Т «О типичных банковских рисках»

5. Алексеева Т. В., Часовников С. Н. Обзор современных методов оценки финансовых рисков / Т. В. Алексеева, С. Н. Часовников // Сборник материалов III Всероссийской научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых по естественно-научному, экономическому, юридическому и социогуманитарному направлениям. - 2013. - С. 160-163.

6. Байдина О. С., Байдин Е. В. Финансовые риски: природа и взаимосвязь / О. С. Байдина, Е. В. Байдин // Деньги и кредит. - 2010. - № 7. - С. 29-32.

7. Банковское дело: учебник / под ред. Г. Г. Коробовой. - М.: Экономистъ, 2006. - 766 с.

8. Банковское дело: учебник / под ред. Г. Н. Белоглазовой, Л. П. Кроливецкой. - М.: Финансы и статистика, 2003. - 592 с.

9. Банковские риски: учебное пособие / под ред. О. И. Лаврушина, Н. И. Валенцевой. - М.: КНОРУС, 2007. - 232 с.

10. Бланк И. А. Управление финансовыми рисками / И. А. Бланк. - К.: Ника-Центр, 2006. - 600 с.

11. Грюнинг Х. ван, Брайович Братанович С. Анализ банковских рисков. Система оценки корпоративного управления и управления финансовым риском / Пер. с англ. К.Р. Тагирбекова. - М.: Издательство «Весь Мир», 2007. - 304 с.

12. Жарковская Е. П. Банковское дело / Е. П. Жарковская. - М.: Издательство «Омега-Л», 2010. - 479 с.

13. Ларионова И. В. Управление активами и пассивами в коммерческом банке / И. В. Ларионова. - М.: Издательство «Консалтбанкир», 2003. - 272 с.

14. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг / Пер. с англ. А.Н. Левинзон. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 1024 с.

15. Ситникова Я. В. Определение финансовых рисков как основа прогнозирования несостоятельности (банкротства) предприятий / Я. В. Ситникова // Вестник НГУЭУ. - 2012. - № 1. - С. 197-206.

16. Теплова Т. В. Инвестиции: учебник для бакалавров / Т. В. Теплова. - М.: ИД Юрайт, 2011. - 724 с.

17. Фрост С. Настольная книга банковского аналитика: деньги, риски и профессиональные приемы / С. Фрост. Днепропетровск.: Баланс Бизнес Бук, 2006. - 575 с.

18. Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография // А. С. Шапкин. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2003. - 544 с.

19. Шевцова Ю. В. Методические подходы и практические приемы операционного рис-менеджмента в телекоммуникационных компаниях / Ю. В. Шевцова // Вестник СибГУТИ. - 2009. - № 1. - С. 52-66.

20. Щербакова Г. Н. Анализ и оценка банковской деятельности (на основе отчетности, составляемой по российским и международным стандартам) / Г. Н. Щербакова. - М.: Вершина, 2007. - 464 с.

21. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / под ред. А. А. Лобанова, А. В. Чугунова. - М.: ALT-invest, 2009. - 786 с.

Размещено на Allbest.ru

...