Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Стратегический курс на развитие рыночных отношений в стране требует совершенствования системы управления, и в первую очередь системы управления финансовыми ресурсами предприятий и организацией. Управлять финансами - значит управлять капиталом. По существу в капитале отражается система денежных отношений, воплощающая циклическое движение финансовых ресурсов - от мобилизации их в централизованные и децентрализованные фонды денежных средств, затем распределение и перераспределение и, наконец, получение вновь созданной стоимости (или валового дохода) данного предприятия, в том числе прибыли, как собственного инвестиционного ресурса которая зависит от эффективности управления капиталом.

Таким образом, движение капитала и управление им отражают движение финансовых ресурсов и управление этим процессом. Исходной базой для управления финансами предприятия является его финансовое состояние, сложившееся фактически. Финансовый менеджмент предполагает многовариантные подходы к оценке последствий возникновения тех или иных ситуаций в зависимости от того, каковы сопутствующие этим ситуациям условия. современные методы финансового менеджмента позволяют объективно оценить эффективность управления капиталом и определить степень влияния как внутренних так и внешних факторов, среди которых состояние конкурентной среды, наличие финансовых ресурсов, структура капитала и стоимость финансовых ресурсов или составляющих капитала и т.д. Данный аспект определяет актуальность темы курсовой работы.

Цель работы состоит в том, чтобы раскрыть сущность методов управления структурой и составляющими капитала в деятельности предприятия.

Для реализации поставленной цели в работе обозначены следующие задачи:

- раскрыть экономическую сущность и правовые основы формирования капитала предприятия;

- изучить структуру и стоимость капитала;

- привести методику управления структурой капитала;

- определить важные взаимосвязи структуры и стоимости капитала

- проанализировать структуру, определить стоимость и оценить эффективность управления капиталом предприятия;

- привести методы по совершенствованию управления капиталом предприятия.

Теоретической и методологической основой написания дипломной работы послужили: научная литература, труди российских и казахстанских авторов, сборники научных трудов, статистические данные, монографии, аналитические статьи научных журналов и другие источники.

1. Структура капитала и характеристика его составляющих

1.1 Экономическая сущность и правовые основы капитала

Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль. Гражданским законодательством РК определена гражданско-правовая форма хозяйствующих субъектов. Юридические лица могут создаваться в виде акционерных обществ, хозяйственных товариществ, производственных кооперативов, государственных предприятий. Минимальный размер объявленного уставного капитала и минимальный размер оплаты уставного капитала к моменту регистрации по различным организационно-правовым формам предприятий приведены в таблице 1.

Таблица 1- Минимальный размер объявленного уставного капитала по различным формам хозяйствующих субъектов

Организационно-правовая форма	Размер уставного капитала (МРП)	Размер оплаты (в %)	Сроки оплаты
Акционерное общество	5000	Не менее 25	До регистрации
Товарищество с ограниченной ответственностью	100	Не менее 25	До регистрации
Товарищество с дополнительной ответственностью	100	Не менее 25	До регистрации
Примечание - составлено на основании Сборника Предпринимательское право, ЮСАИД, Прагма, 2006, с 56

Уставный капитал - это стартовый капитал, являющийся основой производственно-хозяйственной деятельности предприятия любой организационно-правовой формы. Уставный капитал сочетает в себе юридически закрепленное право владения и распоряжения собственностью предприятия и одновременно основной финансовый источник начала производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Сумма уставного капитала фиксируется в Уставе предприятия в момент его регистрации. Уставный капитал в последующем меняться под влиянием движения средств не должен. Увеличение или уменьшение уставного капитала может осуществляться в результате принятия новых участников или их выбытия. В таком случае обязательна перерегистрация новой величины уставного капитала. По результатам обсуждения итогов финансово-хозяйственной деятельности предприятия за год общее собрание, правление или собрание собственников вправе принять решение об изменении размера уставного капитала. Увеличение может происходить за счет нераспределенного дохода, резервного фонда или путем выпуска новых акций, увеличения номинала старых акций [1, c 123].Уставный капитал государственного предприятия формируется за счет средств соответствующего бюджета или вкладов государства в другой форме. Предприятие наделяется основными и оборотными средствами в момент начала производственно-хозяйственной деятельности.О финансовом состоянии акционерного общества судят по величине уставного капитала. Случается, что в первый год деятельности акционерного общества уставный капитал оплачивается не полностью или формируется за счет кредитов или иных заемных средств. Это свидетельствует о фиктивности капитала.

Приведем структуру собственного капитала акционерного капитала приведена в таблице 2.

Таблица 2 - Структура акционерного капитала

Показатели капитала
Капитал 1 уровня: Оплаченный уставный капитал в пределах зарегистрированного Дополнительный капитал Резервный капитал. Прибыль прошлых лет
За исключением:
Нематериальные активы (за исключением амортизации)
ИТОГО: капитал 1 уровня
Капитал 2 уровня: Превышение доходов текущего года над расходами текущего года Резерв по переоценке Общие резервы (провизии) в пределах 1,25% от активов, взвешенных по степени риска Субординированный срочный долг Инвестиции
ИТОГО: капитал 2 уровня
Собственный капитал
Примечание - составлено на основании Сборника Предпринимательское право, ЮСАИД, Прагма, 2006, с 59

Размер уставного капитала, стоимость акции, соотношение простых и привилегированных акций определяются собранием акционеров. Любые другие последующие изменения уставного капитала утверждаются собранием акционеров и регистрируются в органах юстиции и других соответствующих государственных органах. Не подлежат регистрации решения об увеличении уставного капитала, если объявленная ранее его величина не полностью оплачена участниками. Решение об уменьшении уставного капитала может быть опротестовано кредиторами. Бухгалтерия акционерного общества не может отражать операции, связанные с изменениями уставного капитала, без соответствующего решения акционеров, подтвержденного регистрацией в государственных органах. Отразим общую структуру собственного капитала акционерного общества в виде схемы, представленной на рисунке 1.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1 - Структура капитала акционерного общества

Примечание- составлено на основании Сборника Предпринимательское право, ЮСАИД, Прагма, 2006, с 66

Резервный капитал может использоваться на различные цели финансово-хозяйственной деятельности экономического субъекта. Дополнительный капитал формируется по инициативе собственников (учредителей) или акционеров компании.Повсеместны ситуации, когда учредители, образовав предприятие и вложив в него какие-то средства, в дальнейшем управлением через соответствующие органы не занимаются, а доход получают в виде заработной платы. Самым характерным для предпринимательства на сегодняшний день является боязнь получения предприятием высокого дохода, в связи с увеличением в таком случае сумм налогов. В данной ситуации нежелание иметь на балансе доход вступает в противоречие с самой направленностью предпринимательства - извлечением дохода. При формировании резервного капитала исходят из того, что он образуется на базе доходов экономического субъекта. В отличии от прочих форм хозяйствующих субъектов акционерные общества формируют резервный фонд в размере 15% объявленного уставного капитала.

Основные принципы формирования резервного капитала - его источники и размер зависит от правовой формы собственности и формы вложения. «Увеличение уставного капитала товарищества с ограниченной ответственностью» предполагает увеличение уставного капитала ТОО за счет переоценки чистых активов товарищества, «реальная стоимость которых превышает их балансовую стоимость». В то же время МСФО №16 «Основные средства» определен порядок отражения в учете сумм переоценки основных средств в части их отражение с последующим перенесением на нераспределенный доход в размерах, определяемых в соответствии с применяемым методом начисления амортизации. Указанное обстоятельство не позволяет отразить в бухгалтерском учете увеличение уставного капитала на сумму переоценки активов. Не позволяет это сделать и письмо Департамента методологии бухгалтерского учета и аудита Минфина РК и Национальной комиссии РК по ценным бумагам от 20.08.97 г. поскольку вышеуказанная операция не предусмотрена корреспонденциями счетов операций финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Противоречие между указанными выше положениями создает известную неопределенность, а приоритет ГК РК над стандартами бухгалтерского учета не позволяет выполнить требования последнего нормативного документа [2, c 87].

Размер выпущенного уставного капитала АО равен суммарной номинальной стоимости выпущенных акций. Существует особенность, закрепленная законодательно в части уменьшения уставного капитала в случае, если по завершении второго и любого последующего финансового года стоимость чистых активов общества окажется менее размера выпущенного (оплаченного) уставного капитала. Минимальный размер объявленного уставного капитала АО составляет 5 000 МРП Объявленный уставный капитал может быть увеличен только после размещения и оплаты всех объявленных к выпуску акций. Увеличение осуществляется по решению общего собрания акционеров. В таком же порядке принимается решение об уменьшении уставного капитала. Особый интерес представляет характер прав государства на имущество государственных предприятий, преобразованных в акционерные общества.

Отчуждение имущества в качестве вклада в уставный капитал применяется в схемах преднамеренного и ложного банкротства. Более подробно о мерах по выявлению и предотвращению фактов преднамеренного и ложного банкротства изложено в рекомендациях, утвержденных приказом МГД РК от 8.10.99 г. № 1222. В частности, в указанных рекомендациях упоминается вывод имеющихся активов на вновь созданное предприятие с целью избежания обращения их в собственность кредиторов в предбанкротный период [3, c 34].

При формировании уставного капитала товарищества необходимо исходить из того, что он образуется на основе вкладов собственников организации, определяемых учредительными документами. Видимая простота образования и функционирования уставного капитала может оказаться обманчивой, о чем свидетельствуют время от времени возникающие у заинтересованных лиц вопросы. Недостаточно внимательное отношение к формированию уставного капитала и его составу в какой-то момент может существенно повлиять на деятельность предприятия, а в крайних случаях - поставить вопрос о самом дальнейшем его существовании [4, c 44].

Собственный капитал и его структура предприятия зависит от вида правовой организации экономического субъекта. С экономической точки зрения по марксистской теории под категорией «Капитал» понимается стоимость, приносящая при капитализме ее владельцу прибавочную стоимость, получаемую им путем эксплуатации наемных рабочих.

В настоящее время в бизнесе и экономической литературе под капиталом подразумевается сумма ресурсов вложенных на приобретение и воплощенных в стоимости производственных или иных помещений, зданий, сооружений, машин и механизмов, орудий, земли (основной капитал), сырья, материалов, топлива, средств на оплату труда работников (оборотный капитал). У каждого хозяйствующего субъекта имеется два типа капитала: собственный и привлеченный. Следовательно, экономические ресурсы равны: привлеченный капитал плюс собственный капитал. В учете для контроля за состоянием и структурой капитала, вызванные правовыми нормами и хозяйственными интересами капитал подразделяют на резервный, уставный и т.д. Такое деление в учете позволяет использовать данные учета и финансовой отчетности для более глубокого детального и оперативного финансового анализа, что в свою очередь дает возможность в выработке эффективных управленческих решений в поиске финансовых ресурсов, в оценке степени стабильности деятельности экономического субъекта и т.д.

1.2 Структура и стоимость капитала. взаимосвязь стоимости и структуры капитала

Рост любой социально-экономической системы проявляется в росте предлагаемых хозяйствующими субъектами (и фирмами, в частности) товаров и услуг. Однако это объективное стремление фирмы к наращиванию оборота или объема продаж в общем случае требует привлечения дополнительного капитала. В свою очередь привлекаемый дополнительный капитал, соединяясь с имеющимся в распоряжении фирмы капиталом, образует новое соотношение источников финансирования фирмы. Эта комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами фирмы, называется структурой капитала.

Часто структуру капитала определяют в более узком смысле, как пропорцию, в которой фирма использует, собственные и долгосрочные заемные источники. Различие в этих формулировках состоит в содержании долга. Если исходить из предположения, что краткосрочные обязательства уравновешены краткосрочными активами, то, вычитая из обеих частей балансового уравнения эти величины, мы приходим ко второму определению структуры капитала.

В принципе, какая из этих формулировок более точна и объективна, не столь важно для понимания сущности структуры капитала, хотя, как будет показано далее, это различие не всегда можно игнорировать. Структура капитала фирмы формируется под воздействием множества факторов, как внутренних, так и внешних. Наиболее существенное влияние оказывают:

- темпы роста оборота фирмы;

- тяжесть налогового бремени;

- угроза поглощения фирмы;

- состояние рынка капитала [5, c 55].

В современной теории финансов, пожалуй, нет более спорных концепций, нежели теории структуры капитала. Разнообразие взглядов столь широко и полярно, что, даже не вдаваясь в суть проблемы, позволяет любому студенту, знакомому лишь с некоторыми факторами, влияющими на формирование структуры капитала, успешно сформулировать свою точку зрения по этому вопросу. Начало этим спорам положено известными американскими учеными Миллером и Модильяни, которые в конце 50-х годов доказали, что проблема структуры капитала фирмы в сущности надумана. С тех пор появилось на свет огромное количество теорий, как дополняющих исследования первооткрывателей, так и опровергающих ее, а некоторые пришли вообще к парадоксальному выводу, что проблема структуры капитала отчасти носит мистический характер [6, c 77].

Однако интуиция подсказывает, что структура капитала имеет колоссальное значение в жизни каждой фирмы. Но, как известно, интуиция, не подкрепленная научным обоснованием, мало что значит. Между тем убедительного научного обоснования практической значимости структуры капитала до сих пор нет. В сложившихся условиях, а также принимая во внимание огромную значимость баланса интересов в жизни любой фирмы, обратим внимание на одну концепцию структуры капитала, базирующуюся на этом утверждении. В специальной литературе она получила название теории агентских издержек. Агентские издержки -- это издержки, возникающие при несовпадении интересов отдельных участников из известного нам уравнения баланса интересов. При этом в расчет принимаются издержки в результате возникновения двух видов конфликтов: конфликт между высшим менеджментом и рядовыми акционерами фирмы по поводу использования чистой прибыли на финансирование развития фирмы; конфликт между акционерами и держателями облигаций фирмы по поводу привлечения дополнительных кредитов и займов.

Задача сводится к тому, чтобы сформировать структуру капитала, исключающую вышеуказанные конфликты и избавляющую фирму от агентских издержек [7, c 88].

К этой теории очень близко прилегает теория асимметрии информации, в основе которой лежат те же конфликты интересов. Однако какой бы теории ни отдавали предпочтение финансисты, все же есть в них нечто общее, что вынуждает последних независимо от взглядов обращаться к теории структуры капитала всякий раз, когда возникает необходимость в оценке стоимости капитала. Все многообразие структурообразующих факторов капитала в конечном счете обнаруживает одну общую их направленность -- прямое воздействие на стоимость привлекаемого фирмой капитала. В условиях открытого рынка капитал -- это тоже товар, только особый, инвестиционный товар. Как и всякий товар, капитал имеет стоимость и потребительную стоимость.

В общем случае стоимость капитала определяется затратами на его привлечение. Затраты на привлечение капитала или затраты на капитал по общепринятой терминологии -- это сумма регулярных выплат, которую должна осуществлять фирма владельцам капитала (инвесторам, кредиторам) из расчета суммы привлеченного капитала. Привлечение капитала -- это не единовременный акт купли-продажи капитала между фирмой и владельцем капитала, а финансовая сделка с определенными временными рамками, в границах которых и осуществляются регулярные выплаты. Эти обстоятельства определяют особые исходные условия, на которых базируется оценка капитала:

- структура капитала;

- временная стоимость денег;

- уровень риска;

- состояние рынка капитала.

Из этих исходных условий ключевую роль играет состояние рынка капитала, который, учитывая влияние огромного количества факторов, на каждый момент времени устанавливает среднюю цену на капитал.

Исходя из источников формирования капитала в его структуру входят денежные средства, вложенные в основные активы, нематериальные активы и оборотный капитал. Финансовую модель капитала можно представить в виде схемы представленной на рисунке 2. Исходя из предложенной схемы расшифруем значение ее составляющих: акционерный капитал - сумма денег, инвестированная в компанию принимающий на себя коммерческий риск акционерами; заемный капитал - кредиты предоставленные компании (предприятию) для финансирования ее операций на условиях возврата в указанные сроки; вложенный капитал - общая сумма денежных средств, вложенная в компанию, состоящая из средств акционеров и заемного капитала.

Зона оборотного капитала выделена на рисунке 4. Но поскольку данная модель является “моментальной фотографией”, в ней не прослеживается постоянное движение. Закупленные материалы мертвы, если только кто-нибудь не заставит их работать на превращение в конечный, выставленный на продажу товар. Этот процесс преобразования предлагает расходование денег на оплату труда, аренду помещений, налоги, страхование, связь и т.д.



Рисунок 2 - Финансовая модель капитала

Линия очерчивает область оборотного капитала.

Примечание- составлено на основании учебника Исатаевой Р.С. Финансовый менеджмент КЭУ, 1999 с 116

По той же причине некоторая часть основных активов будет полностью использована в форме амортизации. В некоторых предприятиях сырье и частично законченная продукция (“незавершенка”) фигурирует в производственном процессе до тех пор, пока не будут квалифицированы как конечные товары. К тому же существуют множество централизованных (административных) издержек, которые требуют денег.Продажа может осуществляться либо по средством прямых платежей, либо в кредит. В последнем случае дебиторы замедляют процесс притока денег.Если предприятие инвестировало средства во внешние проекты, тогда проценты от вложений придут из-за “границы” оборотного капитала в форме доходов.Наконец, некоторая часть денежных средств будет потеряна по причине постоянной уплаты налогов, процентов по кредиту и дивидендов по акциям.Оценивая модель с точки зрения эффективности управления предприятием, необходимо признать, что финансовый менеджер ответственен за использование всех ресурсов. Финансового менеджера не интересует способ создания капитала владельцами, менеджеры существуют для того, чтобы составить оптимальную структуру акционерного и заемного капитала, а также обеспечить надлежащее управление ресурсами.

Определение цены капитала предприятия предполагает, во-первых, идентификацию основных его компонентов, во-вторых исчисление их цены. Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной ценой капитала. В данном случае под термином «капитал» понимаются все источники средств, используемые для финансирования активов и операций предприятия.

В первую очередь, рассмотрим источники средств, за пользование которыми предприятие не платит проценты. Сюда относят кредиторскую задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по уплате налогов. Все эти виды задолженности являются результатом текущих операций - наращивание объема реализации автоматически сопровождается образованием этих источников. Поэтому в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета сумма спонтанно возникающей задолженности вычитается из общей суммы, требуемой для финансирования проекта. Следующим источником средств являются краткосрочные банковские кредитов, которые в отличие от вышеупомянутых видов кредиторской задолженности не возникают автоматически как результат текущей деятельности.

Но поскольку основной задачей изучения цены капитала и возможностей использования этого показателя в процессе формирования инвестиционного бюджета, этот источник средств не учитывается при расчете средневзвешенной цены капитала, если не будут оговорены отдельные условия. То есть имеется в виду, в какой степени эти кредиты используются предприятием для финансирования долгосрочных инвестиций. Если краткосрочные кредиты и займы временно привлекаются для покрытия циклических или сезонных колебаний оборотных средств, их не следует учитывать при расчете. Однако если этот вид задолженности используется предприятием как постоянный источник финансирования, тогда он должен быть учтен в процессе оценки цены капитала.

Таким образом, основными источниками привлечения капитала являются долгосрочные кредиты и займы, привилегированные акции и собственный капитал (обыкновенные акции и нераспределенная прибыль); они и будут учитываться при расчете средневзвешенной цены капитала. Отсюда, составляющими капитала, существенными для исчисления его цены, являются:

- часть краткосрочных кредитов и займов, предоставляющая собой постоянный источник финансирования;

- долгосрочная кредиторская задолженность;

- привилегированные акции;

- собственный капитал.

При оценке цены различных составляющих капитала возникает вопрос о налогах: на какой базе проводится расчет - доналоговой или после налоговой? Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики решений инвестиционного характера.

При формировании рациональной структуры капитала принято исходить из самого простого правила: найти такое соотношение заемных и собственных средств, при котором ценность фирмы будет наивысшей.

Если учесть, что ценность фирмы определяется как минимум тремя критериями, то становится ясно, что практическая реализация этого «простого правила» -- трудная задача.

Принимая во внимание прямую зависимость доходности от риска, можно предположить, что оптимальная структура капитала, соответствующая сложившемуся балансу интересов в данной фирме, эта та, при которой достигается максимальный уровень чистой прибыли на акции при минимальном финансовом риске. Этот вывод следует из утверждения, что финансовый риск -- это риск преобразования прибыли до уплаты процентов и налогов (Пн) в чистую прибыль (Пч). Причиной неопределенности преобразования выступает приоритетная неизбежность выплаты процентов, в чем и реализуются интересы кредиторов.

Графически взаимосвязь структуры и стоимости капитала можно представить в следующем виде, представленном на рисунке 3.

Взаимосвязь структуры и стоимости капитала данного графика видно, что при заданном значении Пн зад. > > Пн критич. можно максимизировать значение чистой прибыли на акцию, изменяя структуру капитала в диапазоне, позволяющем сохранить баланс интересов. При этом чем выше Пч, тем выше финансовый риск. С другой стороны, фирма всегда должна ограничивать финансовый риск, чтобы иметь свободу маневра на случай острой необходимости внешних заимствований [8, c 143].

Примечание - составлено на основании учебника Финансы В.Г Белолипецкий, МГУ 2006, с 166

В принципе фирма может наращивать чистую прибыль на акцию за счет дополнительного привлечения исключительно собственных средств. Однако в этом случае возрастает производственный риск -- риск преобразования маржинальной прибыли в нетто-прибыль, -- повышать который можно до определенного предела, когда без ущерба для фирмы можно не увеличивать условно-постоянные затраты. Но фирма на это идет неохотно, поскольку стремится не доводить уровень производственного риска до предела, сохраняя свободу маневра на случай необходимости и возможности резкого возрастания объема продаж, за которым, как правило, следует скачок условно-постоянных затрат.

С другой стороны, можно наращивать размер чистой прибыли на акцию, наращивая дополнительное привлечение капитала за счет собственных и заемных средств в определенных пропорциях. Из графика видно, что в случае, когда Зс : Сс = 2, чистая прибыль на акцию достигает максимального значения. Но при этом возрастают производственный и финансовый риски.

Из графической зависимости взаимосвязи структуры и стоимости капитала следуют еще два важных вывода:

- до точки перелома выгоднее использовать только собственные средства, поскольку кривая Зс -- О располагается выше кривых Зс : Сс = 1 и Зс : Сс = 2, поэтому чистая прибыль при отказе от заимствований будет выше;

- после точки перелома кривые меняются местами, поэтому чистая прибыль при смешанном финансировании становится выше. Если структура капитала (Зс : Сс) будет больше 1, то соответствующая ей кривая будет еще круче (на графике кривая Зс : Сс - 2), а чистая прибыль, ей соответствующая, еще больше, но и финансовый риск тоже становится еще выше.

Таким образом, в управлении капталом, нужно исходить из необходимости достижения максимальной чистой рентабельности активов и чистой прибыли на обыкновенную акцию, что и позволит в конечном итоге оптимизировать структуру пассивов, т. е. решить задачу рационализирования источников средств предприятия. Казахстанская практика при решении данной проблемы может считаться уникальной, так как нормально работающие у нас фирмы (имеющие высокую прибыльность и высокую курсовую стоимость акций) часто используют такие нетрадиционные источники финансирования, как “пробивание” налоговых льгот или использование практики неплатежей (что приводит к появлению наиболее рентабельных предприятий-монополистов, которые фактически “дирижируют” неплатежами в народном хозяйстве).

Представляется все-таки, что по мере развития нормальных рыночных отношений в нашей стране роль таких источников финансирования, как дополнительная эмиссия акций и привлечение кредитов, будет расширяться и изложенная здесь теория будет использоваться и на практике.

2. Анализ управления капиталом предприятия на примере ТОО «БАЛДЫРГАН»

2.1 Динамика и структура капитала

Швейное предприятие по пошиву одежды ТОО «Балдырган» было основано в 1985 году. Изначально оно производило пошив и реконструкцию верхней одежды. Сегодня это предприятие осуществляет пошив школьной форменной одежды и входит в число предпринимательских структур, которые реализуют программу по введению школьной формы Акимата города Алматы. Возрождение предприятия началось в 2003 году, когда она приобрела нового хозяина. Сегодня на предприятии полным ходом идет реконструкция, пошив и моделирование верхней одежды для школьников и формы, она перестраивается в направлении производства новых образцов техники, с увеличением существующих объемов выпуска.

В условиях рыночных отношений деятельность предприятия и его развитие осуществляется преимущественно за счет самофинансирования, то есть собственного капитала. Лишь при недостаточности собственных финансовых ресурсов привлекаются заемные средства. В этих условиях особое значение приобретает финансовая независимость от внешних заемных источников, хотя обойтись без них практически невозможно. Поэтому необходимо разграничить источники формирования текущих активов финансовой устойчивости. Минимальная часть их формируется за счет собственного оборотного капитала для обеспечения производственной программы (норматив). В текущих активах сверх минимальной потребности покрывается краткосрочными кредитами банка и коммерческим кредитом, то есть за счет заемных средств.

В процессе анализа источников формирования устанавливается фактический размер собственного и привлеченного капитала, выявляются причины, вызвавшие их изменения за отчетный период, дается им соответствующая оценка. Главное внимание при этом уделяется собственному капиталу, поскольку запас источников собственных средств - это запас финансовой устойчивости [9, c. 123].

Важно установить не только фактический размер собственного капитала, но и определить удельный вес его в общей сумме капитала. Его суть: по нему судят, насколько предприятие независимо от заемных средств и способно маневрировать собственными средствами.

Коэффициент независимости определяется следующим образом по формуле:

,

где - коэффициент независимости;

СК - собственный капитал;

ВБ - валюта баланса (авансированный капитал).

На анализируемом предприятии коэффициент независимости составил:

Западные экономисты считают, что коэффициент независимости желательно поддерживать на высоком уровне. Это дает возможность поддерживать стабильную структуру источников средств. Именно такой структуре отдают предпочтение инвесторы и кредиторы. Чем больше у предприятия средств, тем легче ему обеспечить бесперебойную работу и справиться с условиями рынка. Поэтому наиболее дальновидные предприниматели стремятся наращивать сумму собственного капитала путем создания рода резервных фондов и прямого зачисления в уставный капитал нераспределенного дохода.

Выполнение приведенного выше коэффициента собственности на уровне 50-60% важно не только для заимодавцев, но и для самого предприятия. Что касается анализируемого предприятия, то коэффициент собственности у нег более чем достаточно, к тому же к концу отчетного периода оно увеличилось на 2,58 пункта (94,04-91,46).

Поэтому аналитику необходимо изучить структуру источников средств и оценить ее, что позволяет установить рациональность размещения их. В рыночных условиях хозяйствования она осуществляется как внутренними, так и внешними пользователями информации.

Внешние пользователи информации, например банки и кредиторы, оценивают изменение доли собственного капитала в общей сумме авансированного капитала с точки зрения финансового риска при заключении сделок, договоров. Риск нарастает в том случае, если снижается доля собственного капитала.

Изучение структуры капитала предприятия позволяет им судить о расширении или сужении деятельности предприятия. Снижение краткосрочных кредитов и увеличение собственного капитала может быть свидетельством сокращения деятельности предприятия. Но однозначно такого вывода сделать нельзя, так как доля этих средств может находиться и под влиянием других факторов - процентных ставок за кредит и на дивиденды. Если процентные ставки за кредит ниже ставок на дивиденды, то рационально увеличить привлеченные средства. Если ситуация обратная, то целесообразно использовать собственный капитал. Естественно, структура авансированного капитала всегда будет зависеть от рассмотренных обстоятельств. Для изучения структуры источников образования активов финансовой отчетности составляется следующая аналитическая таблица 11.

Как видно из таблицы 3, источники имущества предприятия за отчетный год снизились на 807 тыс. тенге или в 1,43 раза. Увеличение собственного капитала произошло в частности а счет нераспределенного дохода на сумму 904 тыс. тенге или на 1,81 пункта (14,63-12,82). Сумма переоценки снизилась на сумму 212 тыс. тенге, а в структуру пассива увеличилась на 0,59 пункта (67,94-67,35). Уставный и резервный капиталы в 2006 году сохранились на уровне прошлого года, а вот в структуре пассива имеются увеличения этих двух показателей: уставный капитал увеличился на 0,14 пункта (9,96-9,82), резервный капитал увеличился незначительно - на 0,03 пункта (1,5-1,47).

Таблица 3 - Состав и структура капитала (пассива баланса)

Наименование показателей	2006 год	2007 год	Из-мене-ние, +/-
	сумма, тыс. тенге	удель-ный вес, %	сумма, тыс. тенге	удель-ный вес, %
1	2	3	4	5	6
Собственный капитал, всего	51447	91,46	52139	94,04	+2,58
в том числе:
- уставный капитал	5525	9,82	5525	9,96	+0,14
- резервный капитал	829	1,47	829	1,5	+0,03
Сумма переоценки (дополнительно неоплаченный капитал)	37884	67,35	37672	67,94	+0,59
Нераспределенный доход (непокрытый убыток)	7209	12,82	8113	14,63	+1,81
Долгосрочные обязательства	-	-	-	-	-
Текущие обязательства, всего	4805	8,54	3306	5,96	-2,58
в том числе:
- краткосрочные кредиты и овердрафт	-	-	-	-	-
- текущая часть долгосрочных кредитов	-	-	-	-	-
Кредиторская задолженность	4805	8,54	3306	5,96	-2,58
из них:
- счета и векселя к оплате	1277	2,27	1620	2,92	+0,65
- задолженность по налогам	2528	4,49	476	0,86	-3,63
- начисленные расходы к оплате	920	1,64	1050	1,89	+0,25
- прочая кредиторская задолженность	80	0,14	160	0,29	+0,15
Итого	56252	100	55445	100	-
Примечание - финансовая отчетность ТОО «Балдырган» за 2006-2007 годы

Анализируемое предприятие ни прошлом, ни в отчетном году не привлекало долгосрочных, краткосрочных кредитов. Также из вышеперечисленных данных наблюдается уменьшение текущих обязательств, в частности за счет погашения задолженности по налогам на сумму 2052 тыс. тенге или 3,63 пункта (0,86-4,49) в структуре пассива. Все остальные кредиторские задолженности увеличились: счета и векселя к оплате на сумму 343 тыс. тенге или на 065 пункта (2,92-2,27); расходы по оплате - на сумму 130 тыс. тенге или на 0,25 пункта (1,89-1,64); и наконец, прочая кредиторская задолженность - на сумму 80 тыс. тенге или на 0,15 пункта (0,29-0,14).

Ухудшение финансового состояния предприятия сопровождается "проеданием" собственного капитала и неизбежным "залезанием в долги". Тем самым падает финансовая устойчивость, то есть финансовая независимость предприятия, способность маневрировать собственными средствами, достаточная финансовая обеспеченность бесперебойного процесса деятельности. Финансовая устойчивость характеризуется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Показатели ликвидности и финансовой устойчивости взаимодополняют друг друга и в совокупности дают представление о благополучии финансового состояния предприятия: если у предприятия обнаруживаются плохие показатели ликвидности, но финансовая устойчивость им не потеряна, то у предприятия есть шансы выйти из затруднительного положения. Но если неудовлетворительны и показатели ликвидности и показатели финансовой устойчивости, то такое предприятие - вероятный кандидат в банкроты. Преодолеть финансовую неустойчивость весьма непросто: нужно время и инвестиции [10, c 99].

Для коэффициента автономии желательно, чтоб он превышал по своей величине 50%. В этом случае его кредиторы чувствуют себя спокойно, сознавая, что весь заемный капитал может быть компенсирован собственностью предприятия. Производными от коэффициента автономии являются такие показатели как коэффициент финансовой зависимости и коэффициент соотношения заемных и собственных средств.Коэффициент финансовой зависимости по существу является обратным к коэффициенту автономии. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (100%), то значит, предприятие полностью финансируется за счет собственных средств. Коэффициент финансовой зависимости рассчитывается по формуле:

,

где Кфз - коэффициент финансовой зависимости;

ВБ - валюта баланса, тыс. тенге;

СК - собственный капитал, тыс. тенге.

На анализируемом предприятии коэффициент финансовой зависимости составил:

Коэффициенты автономии соответственно составили:

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств - это отношение всего привлеченного капитала к собственному по формуле:

,

где Кзс - коэффициент соотношения заемных и собственных средств;

О - обязательства, тыс. тенге;

СК - собственный капитал, тыс. тенге.

Смысловое значение двух показателей (коэффициента автономии и коэффициента соотношения заемных и собственных средств ) очень близко. Практически для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться одним их них (любым).

Нам представляется, что более четко степень зависимости предприятия от заемных средств выражается в коэффициенте соотношения заемных и собственных средств. Он показывает, каких средств у предприятия больше - заемных или собственных. Чем больше коэффициент превышает единицу (100%), тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Допустимый уровень зависимости определяется условиями работы каждого предприятия, и, в первую очередь, скоростью оборота оборотных средств. Поэтому дополнительно к расчету коэффициента необходимо определить скорость оборота материальных оборотных средств и дебиторской задолженности за анализируемый период. Если дебиторская задолженность оборачивается быстрее материальных средств, это означает достаточно высокую интенсивность поступления денежных средств на счета предприятия, то есть в итоге - увеличение собственных средств. Поэтому при высокой оборачиваемости материальных оборотных средств и еще более высокой оборачиваемости дебиторской задолженности коэффициент соотношения заемных и собственных средств может значительно превышать единицу [11, x 66].

В наших же расчетах соотношение заемных средств и собственного капитала составило:

Коэффициент покрытия инвестиций характеризует долю собственного капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме активов предприятия по формуле:

где Кп - коэффициент покрытия инвестиций;

СК - собственный капитал, тыс. тенге;

ДО - долгосрочные обязательства, тыс. тенге;

ВБ - валюта баланса, тыс. тенге.

Это более мягкий показатель по сравнению с коэффициентом автономии. В западной практике принято считать, что нормальное значение коэффициента равно около 0,9 (90%), критическим считается его снижение до 0,75 (75%).

Рассчитанный коэффициент покрытия инвестиций из-за не привлечения долгосрочных заемных средств остался на уровне коэффициента автономии, то есть их значение в прошлом году равнялось 91,46% и на конец отчетного года 94,04%. Все вышеперечисленное свидетельствует, при высокой доли собственного капитала в отчетном году произошли позитивные изменения. Значительно снизилась величина заемных средств - краткосрочных для осуществления текущей деятельности предприятия. Состояние оборотных средств в основном отражается в показателях обеспеченности оборотных средств и их составляющих собственными оборотными средствами. В финансовом анализе наиболее часто находит применение коэффициента обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами, показывающего какая часть оборотных средств предприятия была сформирована за счет собственного капитала [12, c, 75]. капитал стоимость имущество финансирование

Нормативное значение этого показателя не ниже 0,1, коэффициент обеспеченности текущих активов рассчитаем по формуле:

,

где Кота - коэффициент обеспеченности текущих активов;

СОС - собственные оборотные средства, тыс. тенге;

ТА - текущие активы, тыс. тенге;

КО - краткосрочные обязательства, тыс. тенге.

Как показывают расчеты, на искомом предприятии за счет собственного капитала в прошлом году было сформировано 78% его оборотных средств, к концу отчетного года этот показатель возрос до 86%.

2.2 Анализ управления капиталом предприятия

Оптимальная и критическая величина соотношения текущих активов и недвижимости обусловлена отраслевыми особенностями предприятий. На анализируемом предприятии коэффициент соотношения текущих активов и недвижимости составил:

Коэффициент отношения заемных средств к собственному капиталу равняется:

Как видно из расчетов, это условие соблюдается. В прошлом году эти показатели соответственно равнялись 0,64 и 0,09, в отчетном году - 0,70 и 0,06.

Все вышеперечисленные показатели сведем в таблицу 4.

Таблица 4 - Сводные показатели финансовой устойчивости

Наименование показателя	Значение показателя	Измене ние, +/-	Рекомендуемый критерий
	2006 год	2007 год
Характеризующие соотношение собственных и заемных средств
Коэффициент автономии	0,91	0,94	+0,03	>0.5
Коэффициент финансовой зависимости	1,09	1,06	-0,03	-
Коэффициент заемных средств	0,09	0,06	-0,03	-
Коэффициент покрытия инвестиции	0,91	0,94	+0,03	-
Характеризующие состояние оборотных средств
Коэффициент обеспеченности текущих активов собственными оборотными средствами	3,45	4,51	+1,06	>0.5
Коэффициент покрытия материально-производственных запасов	0,29	0,22	-0,07	>1<2
Коэффициент маневренности собственного капитала	3,71	4,88	+1,17	-
Коэффициент маневренности функционального капитала	0,33	0,38	+0,05	-
Характеризующие состояние основных средств
Индекс постоянного актива	0,67	0,62	-0,05	-
Коэффициент реальной стоимости имущества	0,69	0,67	-0,02	>0.05
Коэффициент накопления амортизации	0,36	0,39	+0,03	<0.25
Коэффициент соотношения текущих активов и недвижимости	0,64	0,70	+0,06	-
Примечание - финансовая отчетность ТОО «Балдырган» за 2006-2007 годы

Данные таблицы 4 свидетельствуют о том, что предприятие располагает определенным запасом прочности. Высокий уровень производственного потенциала, показатель автономии указывают на то, что предприятие имеет возможность выйти из кризисного состояния.

Вместе с тем за отчетный год снизилось привлечение заемных средств, поскольку предприятие обладает значительными собственными средствами.

Показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных средств отражены на рисунке 4.

Рисунок 4 - Показатели, характеризующие соотношение собственных и заемных средств

Примечание - финансовая отчетность ТОО «Балдырган» за 2006-2007 годы.

Высокий уровень показателей обеспеченности материально-производственных запасов и их покрытия свидетельствует о том, что значительная часть средств, вложенных в материально-производственные запасы действует. Здесь также наблюдается отрицательная тенденция, это относится к увеличению коэффициента накопления амортизации, что говорит о необеспеченности руководства анализируемого предприятия и непринятия меры по техническому перевооружению основных фондов, здесь предприятию рекомендуется обновить и технически перевооружить основные фонды.

Одним из важнейших критериев эффективности управления капиталом является оценка его платежеспособности, под которой понимается способность предприятия рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам, отражаемым в балансе предприятия. Следовательно, платежеспособным является предприятие, у которого активы больше, чем внешние обязательства.

Отношение суммы продаж (выручки от реализации) ко всему итогу средств характеризует эффективность использования предприятием всех имеющихся ресурсов независимо от источников их образования, то есть показывает, сколько раз за год (анализируемый период) совершается полный цикл производства и обращения, приносящей соответствующий эффект в виде прибыли, или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов. Этот показатель варьируется в зависимости от отрасли, отражая особенности производственного процесса.

При сопоставлении коэффициента оборачиваемости активов разных организаций или одного предприятия за разные годы необходимо проверить единообразие оценок среднегодовой суммы активов. Кроме того, следует сделать поправку на способ оценки амортизации, потому что при прочих равных условиях коэффициент оборачиваемости будет выше при ускоренном начислении износа на основные средства.

Находим среднегодовую стоимость активов на анализируемом предприятии по формуле.

Далее находим коэффициент оборачиваемости активов по формуле (6):

Аналогичным является коэффициент оборачиваемости собственного капитала, формула:

, доля,

где - коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

ВР - выручка от реализации, тыс. тенге;

- среднегодовая стоимость собственного капитала, тыс. тенге.

Среднегодовая стоимость собственного капитала находится по следующей формуле:

, тысяч тенге

где - среднегодовая стоимость собственного капитала на начало года, тыс. тенге;

- среднегодовая стоимость собственного капитала на конец года, тыс. тенге. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала характеризует различные аспекты деятельности: с финансовой точки зрения он определяет скорость оборота собственного капитала, с экономической - активность денежных средств, которыми рискует предприятие. Следует обратить внимание на влияние скорости роста оборачиваемости на уменьшение риска в привлечении заемных средств. То есть, чем выше оборачиваемость, тем больше может превышать критическое значение коэффициент соотношения заемных и собственных средств без существенного изменения финансовой автономии предприятия. В этом случае целесообразно сопоставить рост коэффициента оборачиваемости со стоимостью роста учетной ставки процента, а также с ростом коэффициента маневренности рассчитываемого как частное от деления собственных оборотных средств на всю сумму источников собственных средств. Следующим показателем является коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала, который определяется по формуле:

, доля

где - коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала;

ВР - выручка от реализации, тысяч тенге;

-среднегодовая стоимость (собственный капитал + долгосрочные обязательства), тыс. тенге.

В свою очередь среднегодовая стоимость (собственный капитал + долгосрочные обязательства) рассчитывается по следующей формуле:



где - среднегодовая стоимость (собственный капитал + долгосрочные обязательства) на начало года, тыс. тенге;

- среднегодовая стоимость (собственный капитал + долгосрочные обязательства) на конец года, тыс. тенге.

Этот показатель показывает скорость оборота всего долгосрочного (инвестированного) капитала предприятия. Следует иметь в виду, что знаменатель рассчитывается как среднегодовая величина. В этот блок показателей входит также показатель оборачиваемости средств производства, формула:

, доля,

где - коэффициент оборачиваемости средств производства;

ВР - выручка от реализации, тыс. тенге;

- среднегодовая стоимость реальных активов, тыс. тенге.

Среднегодовая стоимость реальных активов находится по следующей формуле:

, тысяч тенге (12)

где - среднегодовая стоимость реальных активов на начало года, тыс. тенге;

- среднегодовая стоимость реальных активов на конец года, тыс. тенге.

Объединяет эти показатели то, что в их знаменателях учитываются как оборотные, так и внеоборотные активы и, в первую очередь, основные средства. Как известно, последние за отчетный период полностью не превращаются в наличные деньги, так как неоднократно участвуют в цикле производства продукции и ее продажи. Поэтому по этим показателям неравномерно рассчитывать продолжительность одного оборота в днях. Как было указано ранее, при расчете коэффициентов оборачиваемости следует иметь в виду, что речь идет о степени их нагрузки или о количестве денег, полученных в результате реализации приходящихся на одну тенге используемого капитала [13, c. 89].

Повышение фондоотдачи может быть достигнуто как за счет относительно невысокого удельного веса материальных оборотных активов, так и за счет их высокого технического уровня. Разумеется, его величина зависит от отрасли и ее капиталоемкости. Однако общие закономерности таковы, что чем выше коэффициент, тем ниже издержки отчетного года.

Наличие чистого дохода на вложенный капитал, называемый также рентабельностью собственного капитала, который определяется по формуле:

,

где - рентабельность собственного капитала, %;

ЧД - чистый доход, тыс. тенге;

СК - собственный капитал, тыс. тенге.

На нашем предприятии рентабельность собственного капитала составила:



Другим важным показателем является уровень доходности (рентабельности) реализованной продукции, рассчитываемый по формуле:

, %

где - рентабельность реализованной продукции, %;

ЧД - чистый доход, тыс. тенге;

ВР - выручка от реализации, тыс. тенге.

Значение этого показателя характеризует прибыль предприятия с каждого тенге реализованной продукции. Рентабельность реализованной продукции на анализируемом предприятии равняется:

Сводные показатели эффективности (доходности) деятельности анализируемого предприятия и их расчет приведены в таблице 5.

Таблица 5 - Сводные показатели эффективности (доходности) предприятия в тыс. тенге

Наименование показателей	Доходность предприятия	Изменение, +/-
	2006 г.	2007 г.
Общая величина имущества (валюта баланса)	56252	55445	-807
Собственный капитал	51447	52139	+692
Краткосрочные обязательства	4805	3306	-1499
Средняя величина активов	47917,5	55849	+7931,5
Средняя величина текущих активов	20346,5	22631,5	+2285
Доход от реализации продукции (работ, услуг)	78184	58310	-19874
Издержки предприятия	71448	55100	-16348
Доход до уплаты налогов	8318	3998	-4320
Чистый доход	5823	2799	-3024
Рентабельность активов, %	12,15	5,01	-7,4
Рентабельность текущих активов, %	28,62	12,37	-16,25
Рентабельность инвестиций, %	16,17	7,67	-8,5
Рентабельность собственного капитала, %	11,32	5,37	-5,95
Рентабельность реализованной продукции, %	7,45	4,80	-2,65
Примечание - составлено на основании расчетов

По данным таблицы 5 следует, что если рентабельность реализованной продукции в целом уменьшается незначительно (с 7,45% в прошлом году до 4,80% в отчетном), то снижение всех остальных показателей рентабельности более чем значительно; это касается, в первую очередь, рентабельности текущих активов. Говоря о других показателях, все они имеют отрицательные результаты, за исключением средней стоимости общих и текущих активов, что говорит об увеличении стоимости как общих, так и текущих активов.В целом показатели доходности в отчетном году снизились, что должно нацелить руководство на поиск резервов эффективности деятельности предприятия. Предприятие располагает определенным запасом прочности. Высокий уровень производственного потенциала, показатель автономии указывают на то, что предприятие имеет возможность выйти из кризисного состояния. Вместе с тем за отчетный год снизилось привлечение заемных средств, поскольку предприятие обладает значительными собственными средствами. Высокий уровень показателей обеспеченности материально-производственных запасов и их покрытия свидетельствует о том, что значительная часть средств, вложенных в материально-производственные запасы действует. Здесь также наблюдается о...