Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• 1. Теоретические основы финансирования капитальных вложений
• 1.1 Экономическая сущность капитальных вложений и их финансового обеспечения
• 1.2 Источники финансирования капитальных вложений
• 1.3 Основные методы оценки целесообразности капитальных вложений
• 2. Анализ источников финансирования капитальных вложений на предприятии
• 2.1 Современное финансовое состояние предприятия
• 2.2 Оценка финансового обеспечения капиталовложений и экономическая эффективность их осуществления
• 2.3 Возможность привлечения долгосрочных займов
• Заключение
• Список использованной литературы
• Приложение

Введение

Обновление основных средств субъектов предпринимательской деятельности происходит путем капитальных вложений. С помощью капитальных вложений может проводиться как простое, так и расширенное обновление необоротных активов.

Капитальные вложения - это затраты на создание новых, реконструкцию и перевооружение действующих производственных и непроизводственных основных и нематериальных активов. К капитальным вложениям относятся: затраты на возведение зданий, сооружений и других объектов инвентарного характера; стоимость приобретения оборудования и инвентаря, которые входят в смету строительства, затраты на их монтаж и введение в эксплуатацию; затраты на приобретение машин и оборудования, которые не входят в сметы строительства; затраты на проектно-поисковые работы; затраты на отведение земельных участков под строительство; затраты на технический надзор за строительством; затраты на научно-исследовательские работы, предусмотренные в сметах на строительство; другие затраты, которые не связаны с строительно-монтажными роботами, но предусмотренные сведенной сметой строительства.

К капитальным вложениям нового строительства относятся вложения на строительство объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения новосоздаваемых предприятий, зданий, сооружений, которые после ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе с целью создания новых производственных мощностей.

К капитальным вложениям по расширению действующих предприятий относят дополнительное строительство зданий и сооружений, приобретение машин и оборудования на территории действующих объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения с целью создания дополнительных или новых производственных мощностей.

К капитальным вложениям по реконструкции действующих предприятий относят переоборудование действующих цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения, которое связано с усовершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня на основе достижений научно-технического прогресса и осуществляется с целью увеличения производственных мощностей, улучшения качества выпускаемой продукции, выполненных работ и предоставленных услуг, а также с целью улучшения условий работы и охраны окружающей среды.

Актуальность темы работы обусловлена тем, что систематический анализ источников финансирования капитальных вложений предприятия необходимый потому, что он дает возможность определить наличие необходимых ресурсов и возможные направления их привлечения для повышения эффективности деятельности предприятия.

Проблемам источников финансирования капитальных вложений предприятия посвящен ряд работ отечественных и иностранных ученых, среди которых надо выделить работе: А.М. Александрова, Д.А. Аллахвердян, Г.В. Базарова, И.Т. Балабанов, О.И. Барановский, С.Б. Барнгольц, А.М. Бирман, И.А. Бланк, Б.Г. Болдирєв, О.И. Бородина, О.Д. Василик, В.И. Верба, Э.О. Вознесенский, Ю.М. Воробьев, А.П. Грицай, И.В. Демьяненко, В.П. Дьяченко, П.Н. Жевтяк, Л.О. Збаразька, И.В. Зятковський, М.Я. Карасик, А.М. Ковальова, В.В. Ковалев, М.Я. Коробов, О.Б. Крутик, И.О. Лунина, В.С. Павлов, Л.П. Павлова, В.Г. Пансков, В.Л. Перламутров, М.А. Пессель, Г.Б. Поляк, Ю.А. Пупятин, В.К. Сенчагов, М.Т. Сичьов, М.И. Солопенко, К.С. Стоянова, В.И. Терехин, М.И. Ткачук, Т.М. Точильников, М.И. Туган-Барановський, Р.Н. Холт, И.П. Хоминич, С.Г. Циганков, М.С. Шумов, М.П. Яснопольський и прочие.

Целью курсовой работы является обоснование источников внешнего и внутреннего финансирования капитальных вложений предприятия и разработка практических рекомендаций относительно повышения эффективности использования данных источников финансирования.

Для достижения поставленной цели в курсовой работе нужно решить следующие задачи:

- определить роль внутреннего и внешнего финансирования капитальных вложений в обеспечении эффективности деятельности предприятия;

- провести анализ состава и структуры финансовых ресурсов;

- рассмотреть пути повышения эффективности использования финансовых ресурсов предприятия.

Предметом исследования выступает анализ источников финансирования капитальных вложений предприятия.

В процессе исследования использованы традиционные способы и средства экономического анализа (табличного, сравнения, индексный, группирования, графический), обработка материалов с использованием персональных ЭВМ.

В современной экономической литературе тема данного исследования не раскрыта в полной мере, поэтому данное исследование вносит новизну в вопрос банковского кредита как источника формирования финансовых ресурсов предприятия.

Работа состоит из вступления, двух разделов, выводов, списка использованной литературы, приложений.

1. Теоретические основы финансирования капитальных вложений

капитальное вложение финансовый заем

1.1 Экономическая сущность капитальных вложений и их финансового обеспечения

Капитальные вложения - затраты на создание новых, расширение, реконструкцию и модернизацию действующих основных фондов. К капитальным вложениям на предприятиях относятся: затраты на возведение зданий, сооружений и других объектов, включая строительно-монтажные работы, стоимость оснащения и инвентаря, которые входят в сметы строительств; затраты на приобретение машин и оснащения, которые не входят в сметы строительства; затраты на приобретение транспортных средств, вычислительной техники и др.; затраты на строительство и оснащение жилых домов, детских дошкольных учреждений, объектов культурно-бытового назначения и др.

Кроме этого, в состав капитальных затрат относятся: проектно-поисковые затраты; затраты на отведение земельных участков и переселение в связи со строительством; затраты на технический надзор за строительством; затраты на научно-исследовательские работы, предусмотренные в сметах на строительство; затраты на содержание руководства предприятий, которые строятся; другие затраты, которые не относятся к монтажным и строительным работам, предусмотренные сведенной сметой на строительство.

Основным видом затрат, которые принадлежат к капитальным вложениям в строительстве, относятся строительно-монтажные работы. При этом, в состав строительных работ входят: работы по возведению, расширению и реконструкции постоянных и временных зданий и сооружений, а также связанные с ними работы по монтажу железобетонных, металлических и других строительных конструкций; обустройству и разработке подкрановых путей; сведение внешних и внутренних сетей водоснабжения, канализации, теплофикации, газификации и энергоснабжения; устройство основ, фундаментов и опорных конструкций под оснащение; озеленение и приведение в порядок территории застройки; другие строительные работы.

В состав монтажных работ относятся: сбор и установление технологического, энергетического, подъемно-транспортного, насосно-компрессорного и другого оснащения на месте его постоянной эксплуатации; устройство подводок (води, воздух, пар) к оснащению; изоляция и окраска оснащения и трубопроводов; другие работы.

Понятия «капитальные вложения» являются тождественным понятию «инвестиции». В связи с этим понятие «капитальные вложения» рассматривается как инвестиции, которые направленные на создания новых, расширение, реконструкцию и модернизацию действующих основных фондов.

В условиях рыночной экономики различают два вида инвестиций: реальные и финансовые.

Реальные (прямые) инвестиции - это вложения капитала в создание средств производства.

Финансовые инвестиции - это вложения капитала в ценные бумаги, а также его размещение в банках, или - это активы, которые содержатся предприятием с целью увеличения прибыли, возрастания стоимости капитала или другой выгоды для инвестора.

Самой распространенной формой инвестиций в наше время есть реальные (прямые) инвестиции, связанные с восстановлением основных фондов в форме нового строительства, реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы, приобретения транспортных средств, земельных участков и объектов природопользования и др.

Капитальные вложения, привлеченные в создание и восстановление основных фондов, подразделяются по назначению: на капитальные вложения производственного и непроизводственного назначения.

К капитальным вложениям производственного назначения относятся затраты на объекты, которые после завершения строительства будут функционировать в сфере материального производства: в промышленности, сельском хозяйстве и заготовках, водном и лесном хозяйствах, на транспорте и в связи, в строительстве, торговле и общественном питании, материально-техническом обеспечении и сбыте. Конкретно к капитальным вложениям производственного назначения относятся затраты (инвестиции), вложенные в строительство производственных зданий и сооружений, реконструкцию, техническое перевооружение и модернизацию действующих предприятий, приобретение машин и оборудования, транспортных средств, вычислительной техники и др.

В состав капитальных вложений непроизводственного назначения относятся затраты на создание объектов жилого и коммунального хозяйства, учреждений здравоохранения, физкультуры, социального обеспечения, образования, культуры, искусства, а также научно-исследовательских и других организаций, связанных с развитием науки (жилых домов, общежитий, бань, поликлиник, больниц, школ, библиотек, клубов, детских дошкольных учреждений, домов отдыха, оздоровительных лагерей для детей и др.).

В зависимости от источников финансирования капитальные вложения бывают:

государственные - инвестиции, направленные на создание и восстановление основных фондов, источником финансирования которых являются средства Государственного бюджета, государственных предприятий и организаций, а также местных бюджетов;

государственные централизованные - инвестиции, которые направлены на создание и восстановление основных фондов и финансируются за счет средства Государственного бюджета и бюджетных кредитов;

негосударственные - инвестиции, которые финансируются за счет средств инвесторов с негосударственными формами собственности, а именно:

собственные финансовые ресурсы инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, возмещение убытков от аварий, стихийного бедствия, денежные накопления и сбережения граждан, юридических лиц и т.д.);

заемные финансовые средства инвестора;

привлеченные финансовые средства инвестора (средства, полученные от продажи акций, облигаций, паевые и прочие взносы граждан, юридических лиц);

бесплатные и добродетельные взносы, пожертвования граждан, предприятий и организаций;

средства иностранных инвесторов (иностранные инвестиции как прямые, так и портфельные, капитальные трансферты, кредиты);

капитальные трансферты - инвестирование капитальных вложений путем перевода иностранной валюты в Украину и передачи права владения иностранными ценными бумагами;

смешанные капитальные вложения - инвестиции, направленные на создание и восстановление основных фондов, в общем объеме которых есть частица государственного средства.

1.2 Источники финансирования капитальных вложений

Капитальные вложения предприятий-инвесторов обеспечиваются финансовыми ресурсами из разных источников. Финансовые ресурсы, которые направляются на финансирование капитальных вложений предприятий-инвесторов, могут быть сформированы за счет таких источников:

собственных источников финансовых ресурсов инвесторов;

заемных источников финансовых ресурсов инвесторов;

привлеченных источников финансовых ресурсов инвесторов;

бюджетных инвестиционных ассигнований;

средства внебюджетных фондов;

других собственных источников финансовых ресурсов инвесторов;

средств иностранных инвесторов.

Состав источников финансирования, которые направляются на капитальные вложения, зависит от уровня централизации осуществляемых капитальных вложений, а также от того, кто является инвестором и какую форму собственности он представляет.

Инвестор - юридическое (физическое) лицо, которое принимает решение о вложении собственных, заемных или привлеченных средств в форме капитальных вложений в объекты строительства.

В случаях, когда инвесторами государственных капитальных вложений являются органы государственной власти всех уровней, источниками финансирования таких капитальных вложений являются средства соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемные средства. Объемы бюджетных средств, которые выделяются на финансирование соответствующих видов государственных капитальных вложений, предполагаются в бюджетах соответствующих уровней.

Объемы внебюджетных фондов, которые направляются на финансирование государственных капитальных вложений, устанавливаются при распределении средств соответствующих внебюджетных фондов. Объемы заемных средств, которые направляются на финансирование государственных капитальных вложений, определяются в виде разницы между предвиденным объемом соответствующего вида государственных капитальных вложений и имеющихся источников их финансирования.

Государственные предприятия и организации, а также те, которые основанные на коллективной форме собственности, обеспечивают капитальные вложения собственными, привлеченными и заемными источниками финансовых ресурсов. При этом собственные источники финансирования капитальных вложений предприятий состоят из взносов учредителей (при создании коллективных предприятий), амортизационных отчислений, прибыли и других источников. Взносы учредителей формируются в объемах, предусмотренных учредительным договором. Взносы учредителей, которые поступили в денежной форме, вкладываются сначала, как правило, в приобретение основных фондов, то есть используются в виде источника финансирования создаваемых основных фондов.

Прибыль как один из основных собственных источников финансирования расширения капитальных вложений предприятий, которые работают в рыночных условиях, направляется на финансирование соответствующих затрат по расширению основных фондов в объемах, которые предусматриваются предприятиями при его распределении. Тем не менее, государственные предприятия и организации проводят отчисления от прибыли, которая остается в их распоряжении, на финансирование затрат на техническое переоборудование производства, освоение новых технологий, осуществление природоохранных мероприятий, на новое строительство производственных объектов в границах нормативов, устанавливаемых вышестоящим органом управления имуществом, которое находится в государственной собственности. Размеры этих отчислений индивидуализируются по каждому предприятию и составляют от 30 до 80% суммы прибыли, которая остается у предприятия.

Амортизационные отчисления являются основным собственным источником финансирования простого воспроизведения основных фондов предприятий. Размер амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов предприятий определяется умножением установленных норм амортизации на балансовую стоимость соответствующих групп основных фондов, используемых в производственном процессе предприятия. Тем не менее, фактически на восстановление основных фондов направляется не 100% амортизации, которая начисляется, а только 80% в связи с применением понижающего коэффициента в размере 0,8.

При осуществлении капитальных вложений хозяйственным способом у предприятий создаются дополнительные собственные источники финансирования капитальных вложений. К ним относятся: плановые накопления; экономия по строительно-монтажным роботам; мобилизация внутренних ресурсов в строительстве, их объем как источников финансирования капитальных вложений определяется таким чином.

Плановые накопления в строительстве, которое выполняется хозяйственным способом, определяются соответственно установленного (рассчитанного) размера поступлений и стоимости строительно-монтажных работ, которые проводятся хозяйственным способом.

Экономия от снижения себестоимости строительно-монтажных работ, которые выполняются хозяйственным способом, определяется в размере установленного процента от суммы себестоимости строительно-монтажных работ, которые проводятся хозяйственным способом.

Сумма мобилизации (иммобилизации) внутренних ресурсов в строительстве определяется сопоставлением суммы норматива оборотных активов в строительстве с источниками его обеспечения, а также размера кредиторской задолженности по расчетам в капитальном строительстве на начало и конец планированного года.

При этом нормативы собственных оборотных активов по строительным и вспомогательным материалам, а также оборудованию рассчитываются соответственно действующего на этот счет положения (инструкции). В составе источников обеспечения норматива собственных оборотных активов учитывается стоимость переходных на начало планированного года остатков строительных материалов и оборудования.

Размер кредиторской задолженности по расчетам в капитальном строительстве, которое выполняется хозяйственным способом, на начало планового года определяется по данным бухгалтерского отчета за год, который предшествует плановому, а на конец планового года эта задолженность рассчитывается с учетом средней кредиторской задолженности за предыдущие годы и изменений объемов строительства в плановом году. При этом в состав кредиторской задолженности по строительству, осуществляемого хозяйственным способом, учитывается задолженность поставщикам за строительные материалы, оборудование, конструкции, задолженность строительным рабочим и служащим по оплате труда, остаток резерва будущих затрат и платежей в строительстве.

Различие между установленным нормативом собственных оборотных активов в строительстве и источниками его обеспечения, а также между размером кредиторской задолженности к началу года и его размером на конец планового года будет свидетельствовать о потребности в приросте оборотных активов в капитальном строительстве.

Превышение наличия источников обеспечения норматива оборотных активов в капитальном строительстве над установленным нормативом (потребностью), а также размера кредиторской задолженности на конец планового года, над его суммой на начало в этом году будет представлять собой дополнительный источник (мобилизацию) финансирования капитальных вложений, осуществляемых хозяйственным способом.

К другим собственным источникам финансирования капитальных вложений предприятий можно отнести средства, получаемые от продажи лишних и ненужных машин, оборудования, средства от продажи ценных бумаг и др.

В составе заемных средств источником финансирования может быть долгосрочный кредит. Этот кредит предоставляется, как правило, тем инвесторам, у которых нет или недостаточно собственных средств для технического перевооружения, реконструкции и расширения производства, приобретения оборудования, которое не входит в сметы строительства, а также на строительство новых предприятий и сооружений.

Размер ссуд, которые выдаются, и сроки, на которые они выдаются, зависят от стоимости мероприятий, которые кредитуются, продолжительности их осуществления, времени окупаемости затрат, финансового состояния инвестора и его кредитоспособности, а также от вида и уровня предоставленного обеспечения кредита, который выдается.

Объем долгосрочного кредита в источниках финансирования государственных капитальных вложений сравнительно небольшой. Переход к рынку и развитие рыночных отношений в народном хозяйстве страны должны создавать условия для расширения кредитного отношения в сфере капитального строительства.

Источником финансовых ресурсов для капитальных вложений выступают и разнообразные фонды, создаваемые в последние годы в Украине (инновационный, содействие конверсии и др.).

Предусмотренные объемы источников финансирования капитальных вложений должны быть обеспечены соответствующим размером средств, аккумулированных, как правило, в учреждениях банков.

Средства бюджетов и внебюджетных фондов, которые выделяются для финансирования капитальных вложений, а также выделенный долгосрочный кредит концентрируются в банках на соответствующих отдельных счетах.

Собственные средства предприятий, которые выделяются на финансирование капитальных вложений, концентрируются и сохраняются, как правило, на их основных текущих счетах. Это создает предприятиям и организациям условия для оперативного маневрирования собственными средствами. В то же время, по просьбе предприятий и организаций на договорных условиях и за соответствующую плату банки могут открывать им отдельные счета для ведения учета собственных средств и их использования на капитальные вложения. Это имеет смысл в случаях, когда инвестор осуществляет значительный объем капитальных вложений и есть необходимость в точном учете средств на эту цель.

Обособление собственных средств инвесторов, выделенных на капитальные вложения, на отдельных счетах проводится при смешанном финансировании, когда рядом с бюджетными ассигнованиями используются его собственные средства. Перечисления собственных средств предприятий и организаций на отдельные счета в указанных выше случаях, их размеры и сроки не должны создавать финансовое напряжение для них, а сроки должны быть приурочены к проведению расчетов за выполненные работы и предоставленные услуги.

В условиях значительного снижения инвестиционных возможностей как бюджетов всех уровней, так и предприятий и организаций, вызванного кризисом в экономике, на первый план выдвигаются проблемы финансового обеспечения капитальных вложений для структурной перестройки экономики, конверсии и модернизации производства, внедрения новых технологий. Частичное решение этой проблемы может быть достигнуто за счет таких источников, как расширение эмиссии акций и облигаций, привлечение иностранных инвестиций (в том числе кредитов), использование части средств, полученных от приватизации имущества и амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов государственных предприятий, а также части средств от реализации армейской воинской техники и имущества.

Средства, которые аккумулируются на соответствующих счетах в банках, инвесторы используют на финансирование предусмотренных объемов капитальных вложений. Порядок финансирования капитальных вложений зависит от того, включены ли они в план государственных централизованных капитальных вложений или осуществляются за счет собственных средств инвесторов, а также которые конкретно имеют место затраты (строительно-монтажные, проектные, пусконаладочные и другие работы, машины и оборудование) и каким способом ведется строительство (подрядным или хозяйственным).

Эти факторы обуславливают источники финансирования, расчеты, из которых оно ведется, порядок расчетов и характер банковского контроля. В связи с этим необходимо рассматривать отдельно финансирование государственных централизованных капитальных вложений при подрядном и хозяйственном способах строительства, а также за счет собственных средств предприятий и организаций. Процесс финансирования государственных централизованных капитальных вложений предусматривает оформление открытия их финансирования в учреждениях банка, а также оплату строительно-монтажных работ, которые выполняются, и оборудования, которое покупается.

1.3 Основные методы оценки целесообразности капитальных вложений

Метод определения средней ставки дохода (ССД) -- это простой бухгалтерский способ, который показывает прибыльность проекта. Основная цель -- сравнить чистые доходы с начальной стоимостью проекта путем добавления всех будущих чистых доходов и распределения этой суммы на сумму средних инвестиций.

Этого очень простой для понимания и работы способ определения прибыльности проекта. Но его не рекомендуют для финансового анализа.

Недостатки метода ССД:

1) В ССД совсем не учитывается стоимость денег, связанная с течением времени.

2) ССД больше использует балансовые доходы, а не денежные потоки.

3) Метод вообще игнорирует амортизационные отчисления как источник денежного потока.

4) Сегодняшняя стоимость оборудования, которое заменяется, не учитывается в ССД.

Метод расчета периода окупаемости проекта.

Период окупаемости - это количество лет, за которые возмещаются начальные инвестиции. Если период окупаемости устраивает фирму, то проект будет утвержден.

Когда сравнивают два ли больше проекта, преимущество отдается проекту с наиболее коротким периодом окупаемости. Однако утвержденные проекты не должны превышать необходимый период окупаемости, который надо определить заранее.

Денежный поток (чистый доход + амортизация), а не только чистый доход надо использовать для расчета периода окупаемости. Другими словами, главное различие между этим способом и ССД в том, что чистый доход используют для определения ССД, а денежный поток -- для определения периода окупаемости.

Преимущества метода: Главное -- это простота. Не надо много считать, чтобы определить, за сколько лет окупаются начальные затраты. Таким образом, метод применяется тогда, когда аналитику надо быстро оценить риск того, окупится ли инвестированный капитал за принятый период времени.

Недостатки:

1) В нем не учитывается изменение стоимости денег во времени (действие этой методики не делает различия между 100 ден.ед. денежного потока за первый год и такую же сумму за второй год).

2) Не учитываются денежные потоки после того, как начальные инвестиции уже окупились (то есть он не может служить мерилом прибыльности).

Суть метода чистой сегодняшней стоимости.

Если сегодняшняя стоимость будущих денежных потоков от проекта выше, чем его начальная стоимость, проект следует реализовать. И наоборот, если сегодняшняя стоимость ниже начальной, то проект следует отклонить, так как от реализации такого проекта инвестор потерял бы деньги. Соответственно этого ЧСС утвержденного проекта должна быть равна нулю или больше него, а значение ЧСС отклоненного проекта должно быть отрицательным:

ЧСС = СС - НИ,

где ЧСС -- чистая сегодняшняя стоимость; СС -- сегодняшняя стоимость; НИ -- начальные инвестиции.

Основным в этом методе есть правильный выбор учетной ставки. Вообще, из двух проектов более рискованный должен дисконтироваться за более высокой ставкой, а учетные ставки стремятся к росту, когда растут проценты за кредит и темпы инфляции. С ростом процентов за кредит растут и затраты на финансирование проектов, а итак, денежные потоки от проектов должны быть дисконтированы за более высокой ставкой, чем тогда, когда проценты за кредит падают.

Учетные ставки по этой методике зависят и от продолжительности проектов. Из двух проектов наиболее продолжительный -- как правило, более рискованный. Чем на большее время вкладываются деньги, тем более неуверенности в том, что проект будет завершен. Поэтому, при одинаковых других показателях, долгосрочные проекты, вообще, следует дисконтировать за более высокими, чем краткосрочные, ставками.

Преимущества ЧСС:

1) Все расчеты ведутся, исходя из денежных потоков, а не из чистых доходов. Денежные потоки -- это чистые доходы + амортизация.

2) Методика ЧСС, в отличие от предыдущих методов, учитывает изменение стоимости денег со временем. Чем больше влияет время на стоимость денег, тем выше дисконтная ставка. Вообще учетная ставка стремится к росту, если кредиты ограничены и можно ожидать увеличения процентов по ним.

3) Утверждая проекты только с положительным значением ЧСС, компания будет наращивать свой капитал за счет этих проектов. Итак, рост цен акций компании или же обогащения акционеров -- самая главная задача современных финансов.

Недостатки ЧСС:

1) ЧСС предусматривает, что менеджеры могут точно прогнозировать денежные потоки на будущие года. На самом деле, чем дальше определенная дата, тем труднее оценить будущие денежные потоки, на которые влияют: объемы продаж продукции, цена рабочей силы, материалов, накладные затраты, процент за кредит, вкусы потребителей, правительственная политика, демографические изменения и т.д.

2) Метод ЧСС предусматривает, что учетная ставка неизменна на протяжении всего периода реализации проекта. На самом деле учетная ставка, как и процентная, изменяется ежегодно. Возможность реинвестирования будущих денежных потоков, будущие процентные ставки, стоимость привлечения нового капитала -- все это может повлиять на дисконт.

Однако, несмотря на все эти недостатки, методика ЧСС считается на сегодняшний день наилучшей для оценки целесообразности инвестиций.

Индекс прибыльности -- это метод, при котором сравнивают сегодняшнюю стоимость будущих денежных потоков с начальными инвестициями:

ИП = СВ / ПИ.

По этой методике проект при ИП > 1 принимают, а при ИП < 1 -- отвергают. Эти фактически повторения метода ЧСС. Другими словами, если сегодняшняя стоимость денежных потоков высшая, чем начальные инвестиции, то значения ЧСС будет положительным, а ИП -- больше единицы. При этом проект надо принять.

ЧСС и ИП -- это надежные показатели оценки и сравнения двух и больше проектов. Соответственно методике ЧСС сравнивают сегодняшнюю стоимость будущих денежных потоков от проекта с его начальной стоимостью довольно просто: какая цифра больше? Соответственно методике ИП сравнивают те же значения, но через соотношение.

Внутренняя ставка дохода -- это ставка дисконта, при которой сегодняшняя стоимость денежных доходов равняется начальным инвестициям (то есть ЧСС = 0). Ставка, ниже которой проекты отвергаются, называется предельной, крайней или необходимой ставкой. Фирмы определяют свои предельные ставки, исходя из стоимости финансирования и рискованности проекта. Потом уже прогнозируют будущие денежные потоки и определяют ВСД. Если ВСД выше предельной ставки, проект попадает в список рекомендованных ВСД. Этот очень популярный способ оценки целесообразности инвестиций. ВСД -- это мера прибыльности проекта.

Преимущества: Практика показывает, что показателем ВСД пользуются чаще, чем ЧСС, так как показатель ВСД прямой, как ССД, однако базируется на денежных потоках и учитывает изменение стоимости денег со временем, как и ЧСС. Другими словами, легкая и понятная методика ВСД одновременно спасена от недостатков, которые есть в ССД и периоде окупаемости, которые игнорируют изменение стоимости денег с течением времени.

Недостатки ВСД: Главная проблема показателя ВСД в том, что он часто дает нереальные ставки дохода. Кроме того, показатель ВСД может дать разные ставки дохода.

2. Анализ источников финансирования капитальных вложений на предприятии

2.1 Современное финансовое состояние предприятия

Предприятие ООО «Символ» является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс и является собственником своего выделенного имущества, выполняет права собственника в соответствия с целями своей деятельности и назначением имущества, имеет счета в банках, необходимые печати, штампы и бланки со своим наименованием, эмблему и прочие реквизиты юридического лица.

Все основные положения функционирования предприятия зафиксированы в Уставе. Предприятие ООО «Символ» создано с целью удовлетворения потребностей общества в услугах и реализации на основе полученной прибыли экономических и социальных интересов работников предприятия. Основными направлениями деятельности ООО «Символ» являются проведение геолого-разведывательных работ с целью добычи полезных ископаемых.

Предприятие ООО «Символ» в своей деятельности использует разные финансовые ресурсы.

Проведем анализ структуры финансовых ресурсов ООО «Символ» - пассива баланса (табл. 2.1).

В структуре пассивов ООО «Символ» большую часть занимает собственный капитал. Он возрос на протяжении 2009 года на 1210 тыс. руб. (24,4%), а за два года с 2007 по 2009 на 1610 тыс. руб. за счет увеличения количества акций акционерного общества.

В 2009 предприятие уменьшило долгосрочные обязательства сравнительно с прошедшим годом с 1485 тыс. руб. до 1045 тыс. руб. Текущие обязательства в 2008 предприятия уменьшились сравнительно с 2007 годом на 710 тыс. руб., но в 2009 они незначительно возросли на 33 тыс. руб. сравнительно с 2008 годом. Стоимость заемных средств ООО «Символ», в состав которых входят кредиты банка уменьшилась, что свидетельствует о повышении независимости предприятия от заемных средств.

Таблица 2.1 Структура капитала ООО «Символ» за 2007-2009 гг, тыс. грн.

№ п/п	Вид источника финансовых ресурсов	2007 г.	2008 г.	2009 р.	Отклонение, +/-
					2009/ 2007	2009/ 2008
1	Собственный капитал	4550	4950	6160	1610	1210
2	Обеспечение предстоящих расходов и платежей	180	165	165	-15	0
3	Долгосрочные обязательства	1210	1485	1045	-165	-440
4	Текущие обязательства	2932	2156	2189	-743	33
5	Доходы будущих периодов	38	44	44	6	0
	Баланс	8910	8800	9603	693	803

Как видно значительную часть в структуре пассивов предприятия занимает собственный капитал.

Рассмотрим изменение удельного веса структуры финансовых ресурсов ООО «Символ» на протяжении 2007-2009 годов в табл. 2.2.

Таблица 2.2 Удельный вес источников финансовых ресурсов ООО «Символ»

№	Вид источника финансовых ресурсов	% структуры 2007 г.	% структуры 2008 г.	% структуры 2009 р.	Отклонение, +/-
					2009/2007	2009/2008
1	Собственный капитал	51,07	56,25	64,15	13,08	7,90
2	Обеспечение предстоящих затрат и платежей	2,02	1,88	1,72	-0,30	-0,16
3	Долгосрочные обязательства	13,58	16,88	10,88	-2,70	-5,99
4	Текущие обязательства	32,91	24,50	22,79	-10,11	-1,71
5	Доходы будущих периодов	0,43	0,50	0,46	0,03	-0,04
	Баланс	100,00	100,00	100,00	0	0

Как видно из табл. 2.2 в структуре финансовых ресурсов ООО «Символ» наибольшую часть занимает собственный капитал 51,07%, 56,25%, 64,15% соответственно в 2007, 2008 и 2009 годах. Удельный вес собственного капитала ООО «Символ» на протяжении 2007-2009 лет возрос с 51,07% до 64,15% то есть на 13,08%, в том числе на протяжении 2009 года на 7,9%. Увеличение удельного веса собственного капитала в 2009 году состоялся за счет снижения удельного веса других составных финансовых ресурсов. Так в 2009 году уменьшился удельный вес обеспечения предстоящих затрат и платежей на 0,16%, долгосрочных обязательств на 5,99%, текущих обязательств на 1,71% и доходов будущих периодов на 0,04%.

Как видно из рис. 2.2 на протяжении 2007-2009 лет в структуре капитала ООО «Символ» увеличился удельный вес собственного капитала и уменьшился удельный вес заемного капитала.

Проанализируем состав и структуру заемных средств ООО «Символ» (табл. 2.3).

Таблица 2.3 Состав и структура заемных средств ООО «Символ» в 2008-2009 гг.

№	Виды заемных средств	2008 г.	2009 г.	Отклонение (+,-)
		Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс. руб.	за удельным весом, %
1	Долгосрочные обязательства	1210	27,75	1485	38,57	275	10,82
2	Краткосрочные кредиты банков	1477	33,88	770	20,00	-707	-13,88
3	Кредиторская задолженность за товары работы и услуги	1224	28,07	1045	27,14	-179	-0,93
4	Кредиторская задолженность с бюджетом	117	2,68	143	3,71	26	1,03
5	Кредиторская задолженность по оплате труда	114	2,61	198	5,14	84	2,53
6	Другие обязательства	218	5,00	209	5,43	-9	0,43
	Всего	4360	100	3850	100	-510	0

В 2007 году в структуре заемных средств ООО «Символ» преобладали краткосрочные кредиты банков 33,88%. В 2008 году сумма краткосрочных кредитов банков снизилась на 707 тыс. руб. и составила в структуре заемных средств 20%. Долгосрочные обязательства в 2009 году возросли с 1210 тыс. руб. до 1485 тыс. руб., то есть на 275 тыс. руб. и на 10,82% за удельным весом. Предприятие стало привлекать в большей мере долгосрочные кредиты банков, чем краткосрочные.

Также важное место в структуре заемных средств ООО «Символ» занимает кредиторская задолженность за товары работы и услуги. В 2008 году она снизилась с 1224 тыс. руб. до 1045 тыс. руб. и удельный вес этого показателя уменьшился 0,93%. Не испытали значительные изменения кредиторская задолженность с бюджетом и по оплате труда, а также другие обязательства. Удельный вес кредиторской задолженности с бюджетом вырос на 1,03%, по оплате труда на 2,53%. Уровень других обязательств ООО «Символ» увеличился в 2008 году сравнительно с прошлым на 0,43%.

Как видно из табл. 2.4, в 2009 году долгосрочные обязательства уменьшились с 1485 тыс. руб. до 1045 тыс. руб., что привело к снижению удельного веса на 8,22%. Удельный вес краткосрочных кредитов банков увеличился в 2009 году на 8,75% (с 20% до 28,75%) за счет увеличения краткосрочных кредитов банков на 220 тыс. руб. В 2009 году предприятие возвратило часть долгосрочных кредитов, при этом привлекло больше краткосрочных.

Также важное место в структуре заемных средств ООО «Символ» занимает кредиторская задолженность за товары работы и услуги. В 2009 году она снизилась с 1045 тыс. руб. до 880 тыс. руб. и удельный вес этого показателя уменьшился 1,58%.

Не испытали значительные изменения кредиторская задолженность по бюджету и по оплате труда, а также другие обязательства. Удельный вес кредиторской задолженности по бюджету увеличился на 0,44%, по оплате труда - снизился на 0,03%. Уровень других обязательств ООО «Символ» возрос в 2008 году сравнительно с прошедшим на 0,64%.

Таблица 2.4 Состав и структура заемных средств ООО «Символ» в 2008-2009 гг.

№	Виды заемного средства	2008 г.	2009 г.	Отклонение (+,-)
		Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс. руб.	Удельный вес, %	Сумма, тыс. руб.	за удельным весом, %
1	Долгосрочные обязательства	1485	38,57	1045	30,35	-440	-8,22
2	Краткосрочные кредиты банков	770	20,00	990	28,75	220	8,75
3	Кредиторская задолженность за товары работы и услуги	1045	27,14	880	25,56	-165	-1,58
4	Кредиторская задолженность по бюджету	143	3,71	143	4,153	0	0,44
5	Кредиторская задолженность по оплате труда	198	5,14	176	5,112	-22	-0,03
6	Другие обязательства	209	5,43	209	6,07	0	0,64
	Всего	3850	100	3443	100	-407	0

Как видно в структуре заемных средств значительный удельный вес занимают долгосрочные обязательства, краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность за работы, товары и услуги. Наибольшее значение долгосрочных обязательств наблюдается в 2008 году, а меньше всего в 2009 году. Наибольшая стоимость краткосрочных кредитов банков наблюдается в 2007 году, а меньше всего в 2008 году. Стоимость кредиторской задолженности за товары, работы и услуги наибольшая в 2007 году, а наименьшая в 2009 году.

Итак, в структуре финансовых ресурсов ООО «Символ» большую часть занимает собственный капитал. Он увеличился на протяжении 2009 года на 1210 тыс. руб. (24,4%), а за два года с 2007 по 2009 на 1610 тыс. руб. за счет дополнительной эмиссии акций. В 2009 году долгосрочные обязательства снизились с 1485 тыс. руб. до 1045 тыс. руб., что привело к снижению удельного веса на 8,22%. Удельный вес краткосрочных кредитов банков увеличился в 2009 году на 8,75% (с 20% до 28,75%) за счет увеличения краткосрочных кредитов банков на 220 тыс. руб.. В 2009 году предприятие возвратило часть долгосрочных кредитов, при этом привлекло больше краткосрочных.

2.2 Оценка финансового обеспечения капиталовложений и экономическая эффективность их осуществления

Обобщающим показателем финансовой устойчивости ООО «Символ» является излишек или недостаток источников формирования запасов, который образуется в виде разницы между величиной источников формирования и стоимостью запасов. Условия, по которым можно определить тип финансовой устойчивости предприятия, обобщено в табл.

Таблица 2.5 Методика определения типа финансовой устойчивости предприятия

Система условий	Финансовая устойчивость
	Абсолютная устойчивость финансового состояния	Нормальная устойчивость финансового состояния	Неустойчивое финансовое состояние	Кризисное финансовое состояние
	+Нв	-Нв	-Нв	-Нв
	Нв = Зв	+Нд	-Нд	-Нд
	-	Нд = Зв	+Нз	-Нз
	-	-	Нз = Зв	-

±Нв - излишек (недостаток) собственных оборотных средств;

±Нд - излишек (недостаток) долгосрочных источников формирования запасов;

±Нз - излишек (недостаток) общей величины источников формирования запасов.

Необходимые расчеты относительно определения типа финансовой устойчивости ООО «Символ» представлены в табл. 2.6.

Таблица 2.6 Определение типа финансовой устойчивости ООО «Символ» в 2009 г.

Показатель	2008 г.	2009 г.	(+,-)	Темп прироста, %
Наличие собственных оборотных средств	4600	5434	834	18,13
Наличие долгосрочных источников формирования запасов	6085	6479	394	6,47
Наличие общей величины источников формирования запасов	8307	8734	427	5,14
Излишек (недостаток) собственных оборотных средств	4050	3289	-761	-18,79
Излишек (недостаток) долгосрочных источников формирования запасов	5535	4334	-1201	-21,70
Излишек (недостаток) общей величины источников формирования запасов	7757	6589	-1168	-15,06
Тип финансовой устойчивости	абсолютная устойчивость	абсолютная устойчивость	-	-

Таким образом, финансовое состояние ООО «Символ» в 2009 году характеризовался как абсолютно устойчивый.

Финансовая устойчивость предприятия может быть сохранена на существующем уровне путем оптимизации структуры запасов и обоснованного снижения их уровня.

Потребность в оборотных средствах ООО «Символ» рассчитывается за формулой:

Поб = З + ДЗ - КЗ, (2.1)

где Поб - потребность в оборотном капитале; З - запасы; ДЗ - дебиторская задолженность; КЗ - кредиторская задолженность.

Таким образом, потребность в оборотных средствах составила:

В 2008 г.

Поб = 550+3410 - (1595+770) = 1595 тыс. руб.

В 2009 г.

Поб = 2145+2530 - (1408+990) = 2277 тыс. руб.

То есть в 2009 г. сравнительно с 2008 г. потребность в оборотных средствах увеличилось на 682 тыс. руб., или на 42,76%.

Для определения планового размера в краткосрочных займах на производственные потребности необходимо составить соответствующие расчеты, в которых сопоставляются суммы вложений в соответствующие оборотные активы с имеющимися в хозяйстве источниками их покрытия. В экономической литературе и в соответствующих инструктивных указаниях указывается, что плановый размер краткосрочных кредитов определяется в сумме сверхнормативных остатков, затрат и других кредитованных элементов. Необходимо отметить, что такой порядок расчета потребности в краткосрочных займах не дает реальной картины нехватки источников формирования оборотных активов для основной деятельности. Поэтому в банковской практике сумму краткосрочных займов на производственные потребности рассчитывают на основе движения денежных потоков в плановом году. Отрицательная сумма покажет плановый размер кредита. За основу при расчетах берется остаток денежных средств на предприятии на начало планового периода, выручка от реализации продукции и прочие денежные поступления, какими должны быть покрытые соответствующие затраты, которые связаны с основной деятельностью. При этом учитывается изменение сумм дебиторской и кредиторской задолженности и остатков производственных (товарных) запасов, которые возникли в процессе основной деятельности на протяжении планового периода, то есть:

Ко.а. = ГКп + ГН - ГВ -(+) ДЗ±КЗ, (2.2)

где Ко.а - кредит под оборотные активы для основной деятельности; ГКп - сумма денежных средств на начало планового года; ГН - денежные поступления от реализации продукции (работ, услуг) и другой денежной и инвестиционной деятельности; ГВ - денежные затраты планового периода, которые связанные с основным производством и другими видами хозяйственной деятельности; ДЗ - прирост (-), уменьшение (+) дебиторской задолженности, связанной с основной деятельностью; КЗ - прирост (+), уменьшение (-) кредиторской задолженности, связанной с основной деятельностью.

Для составления расчета потребности в краткосрочных займах используются данные годового отчета, плана экономического и социального развития, договоров на материально-техническое снабжение, технологические карты. Размеры плановых сумм вложений денежных средств на квартальные даты, дебиторской и кредиторской задолженности определяются методом прямого подсчета соответствующих показателей. В отдельных случаях допускается распределение плановых сумм за частицами вложений на квартальные даты в прошедшем году.

Кредит под оборотные активы для основной деятельности ООО «Символ» составляет:

В 2008 г.

Ко.а. = 440+10083,7-7322,3-110-78 = 3013,4 тыс. руб.

В 2009 г.

Ко.а. = 99+11000-7876+880-187 = 3916 тыс. руб.

Таким образом, потребность в банковском кредитовании основной деятельности ООО «Символ» в 2009 г. сравнительно с 2008 г. увеличилась на 902,6 тыс. руб., или на 29,95%.

2.3 Возможность привлечения долгосрочных займов

Широкого практического применения среди заемных средств заняло использование именно банковских кредитов в условиях, когда недостаточно собственных источников финансирования средств производства -- основных и оборотных. Банковские кредиты, (в особенности это касается краткосрочных), привлекаются для покрытия временно возрастающей потребности в финансовых ресурсах.

Основным условием получения предприятием кредита является его реальная возможность своевременно возвратить кредит и заплатить проценты за пользование.

Политика привлечения банковского кредита ООО «Символ» представляет собой часть общей политики привлечения заемных средств, которая конкретизирует условия привлечения, использования и обслуживания банковского кредита.

Выбор банка ООО «Символ» может основываться на анализе ресурсной позиции банка на рынке коммерческих банков России.

Проведем анализ ресурсной позиции АО "Индекс-банк", в котором ООО «Символ» в 2012 году запланировало взять кредит, на рынке банковских услуг России и сравним с основными банками.

Таблица 2.7 Анализ ресурсной позиции АО "Индекс-банк"

Банк	2008 год	2009 год	Отклонения
	млн. грн.	%	млн. грн.	%	Абсолютное	Относительное, %
Росбанк	3107,4	6,84	3845,7	6,23	738,3	23,76
Приватбанк	2871,2	6,32	3512,4	5,69	641,2	22,33
Траст	2058,0	4,53	2656,2	4,30	598,2	29,07
АО “Индекс-банк”	581,5	1,28	808,6	1,31	227,1	39,05
Всего	45429,7	100	61725,2	100	16295,5	35,87

Как видно из табл. 2.7 удельный вес ресурсов АО "Индекс-банк" на рынке банковских услуг России в сравнении с основными банками довольно незначительный. В 2008 году он составил 1,28%, а в 2009 году увеличился до 1,31%. То есть в 2009 году сравнительно с 2008 ресурсная позиция АО "Индекс-банк" укрепилась. Разработка политики привлечения банковского кредита на ООО «Символ» осуществляется по следующим основным этапам:

1. Определение целей использования привлеченного банковского кредита.

2. Оценка собственной кредитоспособности.

3. Выбор необходимых видов привлеченных банковских кредитов.

4. Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов.

Размер процентной ставки играет важную роль в определении стоимости банковского кредита.

Таблица 2.8 Эффективность уплаты суммы процента при 30%-й ставке

При процентной ставке 30%	При процентной ставке 25%
1. Будущая стоимость кредита -- 5090,8 тыс. руб. 2. Сумма выплат процента по учетной ставке -- 1174,8 тыс. руб. 3. Действительная стоимость используемого кредита (при его получении) -- 3916 тыс. руб.	1. Будущая стоимость кредита -- 4895 тыс. руб. 2. Сумма выплат процента по учетной ставке -- 979 тыс. руб. 3. Действительная стоимость используемого кредита (при его получении) -- 3916 тыс. руб.

При использовании банковского кредита значительную роль для ООО «Символ» играют условия выплаты процента и характеризуются сроками его уплаты. Эти условия сводятся до трех принципиальных вариантов: а) выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; б) выплате суммы процента по кредиту равномерными частями; в) выплате всей суммы процента в момент погашения основной суммы долга. При прочих равных условиях наиболее лучшим для предприятия является третий вариант.

Основными условиями, которые повышают стоимость банковского кредита и снижают реальный размер используемых предприятием ООО «Символ» кредитных средств, являются:

* применение в расчетах кредитного процента учетной (дисконтной) ставки;

* авансовый платеж суммы процента по кредиту;

* частичная амортизация суммы основного долга на протяжении кредитного периода;

* сохранение определенной суммы привлеченных кредитных средств в форме компенсационного остатка денежных активов.

Эти неблагоприятные для предприятия ООО «Символ» условия банковского кредитования должны быть компенсированы ему путем снижения уровня используемой кредитной ставки в сравнении со среднегодовым его уровнем (по аналогичным видам кредитов).

Соответственно предложениям коммерческих банков кредит может быть предоставленный ООО «Символ» на следующих условиях:

Банк "Росбанк": уровень годовой кредитной ставки -- 39%; процент за кредит выплачивается авансом; погашение основной суммы долга -- в конце кредитного периода;

АКБ “Траст”: уровень годовой кредитной ставки -- 38%; процент за кредит выплачивается в конце каждого года; основной долг амортизи...