Валютно-финансовая среда и источники финансирования международного бизнеса

устраняется валютный риск, ни один из займов не несет валютных рисков;

национальное законодательство стран не противодействует осуществлению подобного финансирования;

обходятся ограничения по валютному контролю( так как нет необходимости добиваться разрешения властей для финансирования иностранного партнера);

осуществляется репатриация блокированных фондов;

возможно получение инвалютного финансирования по привлекательной процентной ставке.

Недостатки:

трудности в нахождении контрагента, удовлетворяющего следующим требованиям:

1). наличие филиала в стране базирования головной компании;

2). намерение инвестировать в него денежные средства на тот же срок и на ту же сумму, что и компания- инициатор данной сделки;

высокие кредитные риски, так как погашение задолженности оформляется двумя несвязанными кредитными соглашениями и в результате неблагоприятного изменения динамики валютного курса свой долг филиал контрагента может вернуть позднее или данное соглашение вообще не будет выполнено филиалом по причине его банкротства.

4.2 Внешние источники финансирования международной фирмы

- банковское финансирование;

получение средств с помощью рынка ценных бумаг.

А). Виды банковского финансирования:

Кредитная линия - договор между банком и его клиентом, содержащий обещание банка предоставить клиенту определенную сумму денег до некоторого лимита в течение определенного срока.

Кредитная линия открывается под регулярное использование.

Различают:

связанную кредитную линию ( банк предоставляет возможность фирме использовать денежные средства только под определенные цели);

необусловленную кредитную линию(фирма может использовать полученный кредит на любые цели).

Револьверный кредит - возобновляемые в течение длительного периода времени кредитные линии, юридически формализованные контракты.

Если финансовое положение фирмы не изменяется, то ранее предоставленная ей кредитная линия пролонгируется на фиксированный курс( обычно на 1 год).При пересмотре кредита уточняются: размер кредитной линии; процентная ставка по кредиту. Револьверная кредитная линия является обеспеченной ( банк требует внесения залога для ее открытия).

Срочный заем - прямой, необеспеченный кредит на срок не более 90 дней, обычно оформляемый в виде простого векселя, подписанного заемщика.

Денежные средства по срочному займу:

предоставляются единовременно в полной сумме и ;

возвращаются с процентами в полной сумме займа одномоментно.

Заимствование средств таким способом фирма осуществляет в исключительных ситуациях, когда возникают неожиданные потребности в фондах. Поэтому срочные займы имеют высокую стоимость, связанную с высокими административными издержками по оформлению и исполнению договоров такого типа.

Овердрафт - кредит, предоставляемый клиенту с выпиской чекового счета на банк , где этот счет может быть дебетован; обычно такой кредит не может превышать оговоренной суммы(лимит овердрафта). По своей сути овердрафт представляет собой своеобразную ссуду клиенту, которая должна быть погашена в короткие строки и по процентной ставке, превышающей среднерыночную.

Особенностью реализации указных видов банковского кредита в сфере международного бизнеса является то, что их практическое осуществление требует использования различных видов валют.

Б).Классификация банковского финансирования по видам используемых валют

Различают национальное, иностранное и евровалютное (оффшорное) банковское финансирование, которое может быть реализовано во всех четырех ранее приведенных видах банковского финансирования.

Если фирма получает кредитование от национального банка в иностранной валюте, речь идет о национальном (внутреннем) валютном финансировании. Например, российский банк предоставил кредит российской фирме в долларах США.

Если фирма получает финансирование от иностранного банка в его национальной валюте, то речь идет об иностранном кредитовании.

Например, российская фирма получает кредит от английского банка в фунтах.

Если фирма получает финансирование от иностранного источника в валюте третьей страны, то речь идет о евровалютном финансировании. Например, компания из России получает кредит от банка США в евро.

Структуру валютно-финансовых рынков можно представить в виде схемы на Рис.3.

Рис.3. Структура валютно-финансовых рынков.

В целом иностранное банковское финансирование встречается крайне редко и имеет высокую стоимость.

Наиболее дешевым и, соответственно, наиболее распространенным в современных условиях является евровалютное финансирование, особенно еврокредиты.

Еврокредиты (международные консорциальные кредиты) -- краткосрочные или среднесрочные банковские кредиты в евровалюте, предоставляемые на базе корректируемых плавающих (roll оver -- ролловерных) процентных ставок за пределами страны, в валюте которой открыт кредит. Сумма кредитов колеблется в размерах от 100 до 500 млн долларов при пересчете в валюту займа. Обычно они предоставляются в долларах США, японских иенах, английских фунтах стерлингов, швейцарских франках, евро и других свободно конвертируемых валютах сроком от 10 мес до 2 лет. Процентная ставка зависит от ведущей ставки еврорынка -- ЛИБОР, кредитного рейтинга компании-заемщика, характера займа, ситуации на страновом рынке и других факторов.

Данные кредиты доступны только крупным компаниям, хорошо известным мировому сообществу, а также крупным коммерческим банкам, центральным банкам стран и правительствам. Они представляют собой очень гибкие финансовые инструменты с широким выбором форм их использования.

Еврокредиты предоставляются в виде синдицированных еврокредитов и в виде кредитов с оговоркой о валютном опционе.

При предоставлении синдицированного кредита выбирается управляющий банк, который формирует банковский синдикат и определяет условия кредита вместе с заемщиком. Члены синдиката берут на себя обязательства по предоставлению заемщику частей кредита. При этом кредитные риски для каждого конкретного банка резко снижаются.

При использовании еврокредитов с оговоркой о валютном опционе заемщику при наступлении срока платежа предоставляется право выбора валюты (или валют) погашения долга. В этом случае заемщик избегает валютного риска, так как доходы и затраты его будут выражены в одной и той же валюте.

Банковские займы часто оказываются невыгодными для заемщика, так как имеют высокую стоимость. Поэтому компании, ведущие международный бизнес обращаются к краткосрочному небанковскому иностранному или евровалютному финансированию, размещая на финансовых рынках свои коммерческие бумаги.

В). Краткосрочное финансирование с использованием рынка ценных бумаг

Финансирование с помощью инструментов денежного рынка включает в себя выпуск коммерческих бумаг, представляющих собой простые векселя компании. Данный способ привлечения денежных средств доступен только для крупных компаний, имеющих высокий кредитный рейтинг как в своей стране, так и в мире.

Получение такого рейтинга является обычным при работе на финансовом рынке. Кредитный рейтинг должны присваивать крупнейшие рейтинговые агентства: Мооdу's Investor Service, Standard and Роог's.

Простые векселя, эмитируемые компаниями, необеспечены. Срок их хождения -- от 14 до 270 дней (чаще всего -- от 30 до 90 дней). Номинал векселей достаточно высок, обычно он составляет величину, кратную $ 100 тыс.

Различают иностранные, евровалютные коммерческие ценные бумаги и евроноты,

Иностранные коммерческие бумаги деноминированы в валюте страны размещения, а евровалютные коммерческие бумаги и евроноты выпускаются в обращение вне страны, в валюте которой они деноминированы.

Различие между евронотами и еврокоммерческими бумагами состоит в присутствии у евронот поддерживающих их выпуск банковской кредитной линии и гарантированного размещения по предопределенной цене.

В отличие от иностранного кредитования срок евронот более длинный, для них существует развитый вторичный рынок, возможно присутствие на рынках непервоклассных заемщиков.

К ним относятся те заемщики, которым присваивают кредитный рейтинг не ведущие международные агентства, а коммерческие банки -- крупнейшие покупатели этих ценных бумаг.

Положительным моментом эмиссии данных ценных бумаг является то, что процентная ставка по коммерческим бумагам, как правило, ниже ставки по первоклассным кредитам, что и делает финансирование с использованием коммерческих бумаг более предпочтительным, чем обычное банковское заимствование. По сути, выпуск коммерческих бумаг -- альтернатива банковскому кредиту.

В начале 80-х гг. рынок коммерческих бумаг существовал практически только в США, Канаде и Австралии. В следующее десятилетие рынки коммерческих бумаг появились во многих странах. В конце 1986 г. доля США на этом рынке составляла 90 %, в 1992 г. -- 60, в 1995 году -- 75 %. В Европе рынок коммерческих бумаг стал развиваться лишь в последние 10-15 лет. Самый молодой рынок коммерческих бумаг -- немецкий, он появился лишь в 1991 г. В Японии впервые коммерческие бумаги появились в 1987 г., и уже сейчас по объему эмиссии данный рынок занимает второе место после США

Коммерческие бумаги -- высокономинальные. В США самый низкий номинал -- $ 100 тыс., а наиболее типичный -- $ 1 млн. Значительная доля всех коммерческих бумаг (до 33 %) размещается прямо или косвенно иностранными эмитентами.

Минимальный номинал коммерческих бумаг в Японии -- 100 млн иен (примерно $ 800 тыс.). Аналогичные данные можно получить и на рынках Германии, Франции и других стран. Единственное исключение составляет Испания, где минимальный номинал составляет 250 тыс. песет (примерно $ 1700), что делает коммерческие бумаги доступными для мелких инвесторов.

Рынок же еврокоммерческих бумаг начал развиваться фактически лишь с середины 80-х гг., но к началу 90-х гг. его объем достигал около 10 % совокупного объема национальных рынков ценных бумаг. В 1984 г. рынок оценивался в $ 5 млрд, а в 1996 г. -- более $ 400 млрд. По своей роли в привлечении ссудного капитала из-за рубежа коммерческие бумаги (в форме непосредственно коммерческих бумаг и евронот) превосходят прямые банковские кредиты.

5. Долгосрочное финансирование международной фирмы

Долгосрочное финансирование международной компании осуществляется в двух основных формах:

- от инвесторов (через покупку акций и облигаций международной компании);

- от кредиторов( в виде банковского кредита или через покупку облигаций- долгосрочных ценных бумаг).

По источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется на

А).Внутренние источники долгосрочного финансирования - накопленные нетто-денежные потоки, возникающие при осуществлении международных операций.

Основа нетто-денежных потоков:

нераспределенная прибыль;

накопленная амортизация.

NCF= NP-DIV+Am,

где NCF- нетто-денежный поток; NP-чистая прибыль компании; DIV- выплаченные дивиденды; Am- амортизация.

NP = TR-OC-IP-Tax,

где TR- общая денежная выручка от операций компании; OC- операционные издержки; IP - процентные платежи; Tax- налоги.

Б).Внешние источники долгосрочного финансирования- банковское финансирование в виде банковского кредита в форме покупки банками долгосрочных ценных бумаг компании, не поступающих в открытую продажу, а размещаемых в частном порядке среди крупных инвесторов, и привлечение средств за счет эмиссии акций и облигаций.

Структура долгосрочного финансирования различна для фирм разных стран.

Для крупных американских и японских компаний характерна опора на самофинансирование и на средства инвесторов, мобилизованных посредством эмиссии ценных бумаг. Это связано со значительным развитием в англосаксонских странах и Японии рынков ценных бумаг.

Банковское финансирование преобладает в Германии, Франции и других странах континентальной Европы. Это связано с исторически сложившимися тесными связями банков и промышленных предприятий в данном регионе и с меньшей активностью фондового рынка.

В зависимости от типа взаимоотношений резидент-нерезидент и вида используемой валюты международное финансирование подразделяется на иностранное и евровалютное.

Банковское финансирование представлено в основном евровалютными синдицированными займами, предоставляемыми на базе роллверной ставки.

Небанковское финансирование с рынка ценных бумаг предполагает использование иностранных облигаций, еврооблигаций и евроакций.

Традиционно наибольшие рынки иностранных облигаций находятся в США и Швейцарии; иностранное облигационное финансирование активно используется также в Японии и Люксембурге.

Например, канадская корпорация заимствует капитал на рынке облигаций в США. При получении разрешения от Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку США она может продавать собственные облигации, деноминированные в $ американцам. Кроме иностранного происхождения заемщика эта облигация ничем не отличается от облигаций, выпущенных в обращение аналогичными корпорациями США. Но так как канадская корпорация является иностранной корпорацией, то эти облигации будут называться иностранными.

Чаще всего доступ иностранных компаний к местному рынку капитала ограничивается. Так, существуют правительственные рестрикции относительно сроков и сумм, которые могут получить иностранцы, и направлений их использования.

Еврооблигационное финансирование является альтернативным другим способам привлечения средств на длительные сроки. Еврооблигация- любая облигация, выраженная в валюте одной страны, а продаваемая в другой стране.

Например, британская фирма эмитирует облигации, выраженные в фунтах и продает их в Германии. Другим примером будет являться размещение во Франции облигаций Ford Motor Company, выраженных в $.

Еврооблигации представляют собой среднесрочные займы, выпускаемые международными банковскими консорциумами (Табл. 3).

Таблица 3. Основные характеристики еврооблигационных займов

Первоначально еврооблигации выпускались только многонациональными компаниями, международными финансовыми институтами, национальными правительствами, однако в настоящее время рынок еврооблигаций активно используется крупными национальными компаниями.

Эмиссии евроакций -- это эмиссии, размещаемые одновременно на нескольких рынках международным синдикатом финансовых учреждений. Однако эта операция представляется рискованной из-за возможности перехода контрольного пакета акций компании к акционерам другой страны. Тем не менее, она желательна для фирм, которые планируют экспорт на иностранные рынки и развитие зарубежного производства, так как имя компании в этом случае становится широко известным за рубежом, что способствует продвижению ее продукции на этом рынке. При выпуске евроакций часто улучшается кредитная репутация фирмы-эмитента, что облегчает ей доступ к другим ресурсам.

Литература

1. Международный менеджмент. Учебник для вузов/Под ред. С.Э. Пивоварова, Д.И. Баркана, Л.С. Тарасевича, А.И. Майзеля.- СПб: Издательство «Питер», 2010. с.312-339; 358-378; 393-445; 459-467.

Дэниелс Джон Д., Радеба Ли Х. Международный бизнес: внешняя cреда и деловые операции. Пер.с англ., 6-е изд. - М.: “Дело Лтд” 2003. 256-270; 290-318.

3. Гриффин Р., Пастей М. Международный бизнес, 4-е изд./Пер. с англ. Под ред. А.Г. Медведева.-СПб.: Питер, 2006.Гл.7, 8.

4. Современная внешнеэкономическая деятельность/ Под ред. д.э.н., профессора Б.М. Смитиенко - М.: МГУП, 2010. Раздел II.

Размещено на Allbest.ru