Прогнозирование кризисов на валютных рынках

Мексиканский кризис 1994-1995 годов, напротив, требует других объяснений и был вызван иными факторами. На этот раз многие наблюдатели указывают, что обвал песо во многом объяснялся самоуспокоительным отношением участников рынка. Хотя было также признано, что спекулятивные атаки стали возможны в силу того, что экономика была изначально уязвимой [20].

В Мексике крупный дефицит по счету текущих операций (вызванный завышением валютного курса после трудного процесса стабилизации инфляции), а также политика управления долгом, проводившаяся непосредственно в преддверии кризиса, привели к образованию крупного краткосрочного долга в долларах США; кроме того, быстрое расширение внутреннего финансового сектора привело к образованию низкокачественных ссудных портфелей и серьезному риску снижения обменного курса.

В результате азиатского кризиса 1997-1999 годов в центре внимания оказались финансовые рынки. До начала кризиса традиционные источники основополагающих диспропорций почти отсутствовали. Бюджетные позиции всех стран были достаточно прочными, а инфляция была умеренной или низкой на протяжении нескольких лет. За исключением Таиланда, реальные валютные курсы не имели сколь-либо существенной тенденции к повышению в годы, предшествовавшие кризису, и, хотя в некоторых странах региона с 1996 года отмечалось замедление роста экспорта, оно происходило после нескольких лет его крайне быстрого расширения [18]. Ссудные портфели финансовых учреждений, напротив, значительно ухудшились, а корпоративный сектор имел чрезмерную задолженность и был финансово уязвим, что явилось результатом многолетних ошибок в кредитно-инвестиционной деятельности.

Слабость финансового и корпоративного секторов, как представляется, являлась единственной общей чертой стран Азии, затронутых кризисом. Однако положение ухудшалось с распространением кризиса от одной страны к другой, поскольку инвесторы быстро отзывали свои средства. Эффект распространения кризисных явлений, начавшихся на финансовых рынках, а также «стадное поведение» инвесторов -- которое проявилось не только в массовом изъятии средств из определенных валют, но и склонности вывести активы из всего региона -- как представляется, сыграли важную роль в возникновении «цепной реакции» в Азии.

Очевидно, что трудно разработать единую экономическую модель для всех этих видов кризисов. Тем не менее можно определить ряд общих симптомов. Например, международные резервы могут сократиться до опасно низкого уровня, а также уровень внешнедолговых обязательств может стать слишком высоким для соответствующей экономики в целом. С другой стороны, динамика фондовых котировок может следовать общим тенденциям в преддверии валютного кризиса[22]. Наряду с этим необходимо вести наблюдение за различными основополагающими показателями, такими как внешний платежный баланс страны и внутренняя макроэкономическая ситуация.

Однако этот метод имеет и свои недостатки. Например, степень уязвимости экономики, определяемая по уровню международных резервов, будет различаться в зависимости от расположенности инвесторов к соответствующей стране с формирующимися рынками, вероятности возникновения цепной реакции или распространения кризиса от одной стране к другой. На определенный год может приходиться большая сумма платежей по внешнему долгу в силу простого совпадения их сроков, что никак не будет служить показателем уязвимости, если основные экономические показатели страны остаются сильными, а ситуация на международных финансовых рынках является благоприятной . И напротив, высокий уровень международных резервов может долго не просуществовать, если дефицит является крупным, а инвесторы придерживаются отрицательных позиций.

Другой набор важных симптомов может быть найден на международных финансовых рынках, изменения котировок на которых может указывать на возросший риск. Например, ожидания девальвации национальной валюты приведут к увеличению дифференциала процентных ставок по активам, выраженным в национальной и иностранных валютах. Если предвидятся экономические трудности, инвесторы будут также отзывать средства из суверенных долговых инструментов, а, возможно, и с внутренних фондовых бирж, что найдет отражение в увеличении спреда по таким инструментам, как облигации Брейди, и падении фондовых котировок.

Однако в качестве сигналов такие различия в фондовых котировках, как представляется, могут противоречить друг другу, поскольку на них сказываются различия в рисках.

Это показывает, что может быть создана система раннего предупреждения, которая следила бы за различными переменными показателями, но с результатами следует обращаться осторожно, и возможно их различное толкование. С изменениями на международных финансовых рынках расширился и диапазон применимых основных экономических показателей [25]. В частности, больше внимания следует уделять признакам напряженности в банковском секторе, наравне с более традиционными основными экономическими показателями, такими как показатели, отражающие внешние позиции экономики -- включая уровень реального валютного курса или сальдо по счету текущих операций, а также показатели, характеризующие внутреннюю макроэкономическую ситуацию, например, сальдо бюджета и рост кредита.

Система раннего предупреждения должна также учитывать показатели уязвимости -- то есть показатели, отражающие возможность успешной защиты валюты на случай спекулятивной атаки, поскольку менее уязвимая валюта вряд ли будет подвержена серьезным спекулятивным атакам. В частности, было установлено, что уровень покрытия международными резервами возможных краткосрочных внешних и внутренних обязательств служит показателем уязвимости национальной валюты перед спекулятивной атакой [23]. Эти переменные показатели могут быть дополнены другими данными, например, о форвардной позиции центрального банка и других государственных или частных учреждений и имеющихся кредитных линиях или ином финансировании на случай непредвиденных обстоятельств, хотя эти данные может быть труднее получить.

Эти два вида переменных показателей -- основные экономические показатели и показатели уязвимости -- по сути являются дополнительными. Страны со слабыми основными экономическими показателями, но высокой ликвидностью, не будут долго оставаться в сильной позиции, и, наоборот, страны с относительно низкой ликвидностью, но прочными основными экономическими показателями, не будучи защищенными от спекулятивных атак со сторон «неинформированных инвесторов», реже будут подвергаться атакам и скорее смогут защитить себя.

Наконец, определенную роль в системах раннего предупреждения могут также сыграть показатели рыночных настроений, например, показатели, которые выводятся на основании фондовых котировок или событий в других странах, которые могут вызвать эффект цепной реакции [26]. Рыночные настроения служат мощной силой, но с трудом поддаются измерению, а связанные с ними показатели могут также оказаться относительно безынформативными, так как обычно они служат сигналом только на весьма поздней стадии формирования кризиса. Тем не менее очевидно, что аналитики должны также следить за признаками изменений в рыночных настроениях. валютный кризис украина девальвация

Таким образом, их включение в систему раннего предупреждения заслуживает рассмотрения. Для создания эффективной системы раннего предупреждения ключевые показатели нарастания кризисных явлений должны быть достаточно сопоставимы во времени и между странами. Многие факторы, которые, как показывает опыт, могут помочь в предсказании кризисов, с трудом поддаются измерению и не отвечают данному требованию. Наиболее яркими примерами, вероятно, служат показатели состояния финансовой системы, такие как коэффициенты необслуживаемых ссуд и достаточности капитала. Кроме того, в силу различных причин переменные показатели могут быть замерены со значительной погрешностью. Например, в случае большинства стран отсутствует точная и всеобъемлющая информация о краткосрочной задолженности частного сектора[25]. В силу данных проблем с измерением показателей или получением информации будет трудно ввести соответствующие сведения в системы раннего предупреждения, основанные на использовании данных за прошлые периоды.

Насколько хорошо работают системы раннего предупреждения?

Используя различные критерии, экономисты создали ряд моделей, призванных помогать лицам, ответственным за принятие решений, в предсказании будущих кризисов, но, как упоминалось ранее, до сих пор их успехи не были однозначны.

Экономисты тестируют эти модели двумя способами: на основе данных и временных периодов, для которых они создавались (эффективность в пределах выборки), и на основе данных или временного периода, специально для которого они не создавались (эффективность вне выборки). Очевидно, что для того чтобы быть полезной, модель должна подавать информативные сигналы вне выборки, то есть за пределами временного периода, для которого производились расчеты самой модели.

Испытания четырех эмпирических моделей, созданных в основном до начала азиатского кризиса показали, что лучшая из них была способна предсказать половину кризисов «в пределах выборки» и одну треть кризисов «вне выборки» [28]. Все модели подают ложные сигналы тревоги: более чем в половине случаев все модели предсказывали приближение кризиса, но никакого кризиса не было. Хотя сроки наступления кризиса весьма сложно предсказать, некоторые из моделей с большим успехом предсказывают серьезность кризисов для различных стран. Это указывает на то, что эти модели могут быть более полезны для определения стран, которые являются более уязвимыми в периоды международной финансовой нестабильности, чем для предсказания сроков наступления валютных кризисов. Однако и это может быть ценным вкладом со стороны систем раннего предупреждения, поскольку позволяет сосредоточить внимание на странах, которые нуждаются в корректировке политики до наступления кризиса.

Модели также указывают на переменные показатели, которые служат наиболее важными индикаторами кризисных явлений. Все методы показывают, что вероятность валютного кризиса возрастает, если реальный обменный курс завышен по отношению к тренду, а отношение денежной массы M2 к резервам является высоким.

При крупном дефиците по счету текущих операций и сокращении резервов возрастает вероятность кризиса во всех трех моделях, которые включают эти переменные показатели. Высокое отношение краткосрочной задолженности к резервам, как видно, также ведет к возрастанию вероятности кризиса. Имеются сведения, которые также указывают на важность других переменных показателей,

таких как рост экспорта, размер дефицита государственного бюджета и доля прямых иностранных инвестиций во внешнем долге [30].К нашему удивлению, тесты не подтвердили значение роста производства для предсказания кризисов. Сведения, полученные в отношении процентных ставок, не были однозначными. Высокие внутренние реальные процентные ставки служат информативными сигналами о приближающемся кризисе, в то время как дифференциал внутренних и зарубежных реальных процентных ставок не выполняет этой роли; однако в одной из моделей высокие зарубежные процентные ставки повышают вероятность валютного краха.



РАЗДЕЛ 3. ВАЛЮТНЫЕ КРИЗИСЫ В УКРАИНЕ

3.1 Причины и последствия валютного кризиса в Украине в 1998-1999 г.г.

Главные причины финансового кризиса в Украине лежат в проблемах государства, проблематичности для правительства обслуживать свои долги. С банковского оборота за первую половину октября 1998 ушло около 800 млн. грн. (Отток вкладов, затраты от обменных операций и прямые потери банков в России). Обострилась проблема с обслуживанием Министерством финансов внутреннего государственного займа. Если бы в этом вопросе не было проблем, не было бы проблем с системной ликвидностью. Неадекватно отреагировал валютный рынок, где наблюдается большой неэкономичный спрос на валюту.

Некоторая макроэкономическая стабилизация 1997г., Базирующаяся на основе накопления финансовых противоречий (как по вертикали, так и по горизонтали), потерпела крах вследствие азиатского финансового кризиса и многих внутренних факторов. Финансирование дефицита бюджета 1997г. за счет накопления внутреннего и внешнего долгов создали непростые условия для поддержания в 1998 г. бюджетной и финансового равновесия. Доходы госбюджета за первое полугодие текущего года составили 74,7% запланированных, в т.ч. налоговые поступления - 84% запланированных [32]. Одной из причин этого является нестабильность налогового законодательства и очень сильное налоговое давление, налоговая система носит фискальный характер, что заставляет многих субъектов экономической жизни сворачивать производства или уходить в теневую экономику. По оценкам экспертов Гарвардского института, для Украины оптимальной ставкой налога является 10-15% ВНП, а в первом полугодии она составила 39,1%.

По расчетам Всемирного банка, в 1995г. оборот теневой экономики составил 42% ВВП (по западным оценкам, критический уровень составляет 30-35%), хотя, по мнению некоторых авторов, этот показатель намного выше и вряд ли он склонен к уменьшению в ближайшее время. Такие масштабы теневой экономики - не только реакция субъекта на запреты и налоговое давление в экономической деятельности, но и наследие времен Советского Союза. Так, с 60-х гг конца 80-х оборот теневой экономики вырос в 18 раз. Также следует отметить постоянный отток капитала за границу. По некоторым оценкам, за границей сейчас находится до 20 млрд. долларов США неофициально экспортированных из Украины. По другим оценкам, за последние 5 лет вывезено 15 млрд. долларов США, тогда как сумма иностранных кредитов за этот период составила 9 млрд долларов США[34]. Также немаловажным фактором является приватизация за бесценок, особенно объектов незавершенного строительства, что связано с повсеместной коррупцией.

Основой финансового кризиса является дефицит бюджета. Основными причинами являются недопоступление в бюджет рентных платежей, транзитных платежей за транзит газа, за использование природных ресурсов, сокращение поступлений от приватизации, невыполнение целевых фондов и невыполнение запланированных налоговых поступлений. Главная причина этих недопоступлений - нефункционирующее производство.

За первое полугодие 1998 года поступления наличности в госбюджет составило 60% запланированных. Этих денег хватает только на выплату текущей зарплаты и обслуживание части государственного долга (оплата процентов по ранее взятым кредитам). Остальную часть правительство финансирует за счет внешних и внутренних займов. Бюджетные поступления от налогов практически полностью тратятся на оплату государственных долгов. Доля в расходах на инвестиции ничтожно мала, т.е. не развивается производство - основа всей экономики в целом, в том числе и финансовой системы.

Одной из основных причин дефицита госбюджета и финансового кризиса является превышение выплат на погашение ОВГЗ над поступлениями от их размещения. За шесть месяцев отрицательное сальдо от размещения ОВГЗ составило 632 млн.грн. - почти среднемесячные поступления наличности в госбюджет за этот период. На конец августа долг по ОВГЗ составил 10,258 млрд. грн. по сравнению с 8,762 млрд. грн. в начале года [31]. Эксперты отмечают, что в случае неудачи кампании правительства по борьбе с должниками бюджета и пенсионного фонда растет угроза вынужденного кредитования правительства Нацбанком для обеспечения социальных выплат.

Выпуск ОВГЗ продолжается и сейчас. Причем за ОВГЗ Минфин покапает в Нацбанка доллары из валютного резерва для погашения внешних долгов. В то же время доля иностранных инвесторов на рынке ОВГЗ с начала года сократился в 3 раза и составляет 20%. И то это инвесторы, на руках в который остались займы, срок погашения которых еще не наступил. Иностранные инвесторы не покупают новые займы в связи с тем, что сейчас в валютном выражении они убыточны (убыточность до 50%) и теперь НБУ - единственный покупатель ОВГЗ.

По темпам роста затраты на обслуживание внутреннего долга почти в 6 раз опережают затраты на обслуживание внешнего долга.

Динамика долга государства перед банками имеет такой вид: в 1993г. 8,8% «широких» денег обеспечивали кредитование правительств, а в конце 1997г. этот показатель составил 64,7% объема оборотных денег. Т.е. банковская система 2/3 своих обязательств размещала в кредитах правительству, что ограничивало кредитование реального сектора с целью развития производства. На 1 сентября этого года внутренние долги государства перед банковской системой составляли 13%ВНП[34]. Следует также отметить огромные долги предприятий по кредитам, выданным под гарантию правительства - 147 млн. грн.

В основном это кредиты аграрным предприятиям, кредитуемому еще в 1992-1993г. («Украгротехсервис» - 140 млн. грн., Агропромбиржа и др.).

Углубление финансового кризиса объясняется также нехваткой денег в обороте, что приводит к кризису неплатежей, нехватке оборотных средств на предприятиях.Т.е. сегодня реальные деньги стали дефицитными, недоступными для тех экономических субъектов, уровень эффективности производства которых не позволяет им конкурировать с рыночными процентными ставками. Значительный вклад в повышение общего уровня реальных процентных ставок внесла исключительно высокая доходность по государственным ценным бумагам (на II квартал 1998г. - 36,2%), тогда как в развитых странах уровень 13-15% уже считается экстремальным. Высокие ставки обслуживания государственного долга привлекают свободные средства, делая их цену слишком высокой, а сами деньги фактически недоступными для реального сектора экономики[32]. Одной из причин нехватки денежной массы является упорное нежелание Нацбанка осуществить хотя бы небольшую эмиссию. По мнению многих экономистов, эмиссия разумных размеров оживила бы экономическую деятельность.

Очень большая часть в денежной массе приходится на наличность (на 1 апреля 1998г. 49%), что делает очень легким осуществление неофициальных операций и, следовательно, неуплату налогов. Также следует отметить долларизацию экономики.

Одним из источников дефицита бюджета является увеличение количества безработных, что означает увеличение социальных программ. В условиях падения доходов все большее количество людей нуждается в социальной защите. Так, в 1996г. часть трансфертных платежей составила 22% общих доходов.

В какой-то мере можно сформулировать зависимость, что чем больше реальный продукт, тем меньше бюджетный дефицит [34]. В Украине же реальный ВНП падал (1993 - на 26,9%, 1994 - на 40%, 1995-7,3%, 1996-5,9%, 1997 - 0,6%).

Хотя падение ВНП в 1998 году прекратилось, это не сняло проблем и долгов, накопленных за прошлые годы при финансировании дефицита бюджета.

Также как одну из существенных причин кризиса следует отметить кризис в России, доля которой в общем внешнеторговом обороте Украины составляет более 40% [31]. От банкротства российских банков пострадала не только украинская банковская система, но и население Украины, потому что на Украине находятся филиалы российских банков, принимающих депозиты от украинского населения, возвращение которых теперь затруднено.

Таким образом, к основным причинам финансового кризиса относятся внутренний и государственный долг, дефицит бюджета, недопоступление налогов, рост масштабов теневой экономики, а также наступления срока погашения ОВГЗ и других долгов.

3.2 Симптомы и предпосылки резкой девальвации гривны в 2008 году

В целом кризис в Украине 2008года вызван, как и многие другие кризисы в мире, чрезвычайно высокими темпами роста кредитов. Если в 2004 г. их величина составила 25,7% ВВП, то уже в 2008 г. она достигла 77,3% ВВП при ежегодном росте в 2005-2008 гг. более чем на 65-74%. Кредитный бум в экономике Украины имел свои структурные особенности, усугубившие последствия кризиса. Во-первых, это - чрезвычайно высокие темпы роста кредитования физических лиц, во-вторых, увеличение, начиная с 2004 г., удельного веса кредитов в иностранной валюте, который по итогам 2008 г. в целом достиг 59,1 %, в том числе для физических лиц -- 65,8% и для юридических -51,1%, тогда как при стремительной динамике еще в 2005 г. соответствующий показатель составлял лишь 35,6%. Это было результатом политики фиксированного валютного курса, которой придерживался Национальный банк Украины [33]. Он даже допустил в данный период некоторую ревальвацию курса, хотя все это время инфляция в стране имела тенденцию к ускорению, достигнув, по итогам 2008 г, 22%. В-третьих, важной структурной особенностью был рост удельного веса долгосрочных кредитов внутри страны (паже в неблагополучном 2008 г., когда во второй его половине начали проявляться признаки кризиса, удельный вес кредитов, выданных на срок более 5 лет, возрос на 5,1 процентного пункта и составил 31,8%, причем в структуре потребительских кредитов этот показатель достиг 86,5%, а в кредитах на приобретение, строительство и реконструкцию недвижимости -- 92,4%) при относительно краткосрочных внешних займах банковского сектора, увеличившихся за 2005-2008 гг. в 14,8 раза и сформировавших 38,8% консолидированного внешнего долга Украины [32]. Все это предопределило глубину банковского кризиса в Украине вследствие кредитного сжатия для украинских заемщиков на внешних рынках на фоне глобального финансового кризиса.

Основной особенностью кризисного 2009 г. стало абсолютное сокращение всех кредитов на 2,1%.

Таким образом, кредитная экспансия и фиксированный курс были теми процессами, которые предопределили достаточно глубокий кризис в банковской сфере. Однако основные причины кризиса не исчерпывались указанными.

Из других макроэкономических особенностей периода 2005--2008 гг., значительно повлиявших на состояние дел в экономике Украины накануне глобального финансового и экономического кризиса, достигшего к концу 2008 г. и Украины, можно и необходимо выделить следующие.

Условия для будущей нестабильности в значительной мере создавались со стороны бюджета, из которого изрядно тратилось денег на различного рода социальные программы в процессе борьбы за голоса избирателей, ибо все это время страна находилась в перманентном избирательном процессе. Период 2005-2008 гг. характеризовался весьма значительными изменениями в структуре расходов консолидированного бюджета Украины. В частности, на оплату труда и трансферты населению расходовалось более 50% бюджетных средств, тогда как в 2000-2002 гг. этот показатель не превышал 38% [34]. Если проследить динамику индекса потребительских цен и оплаты труда населения, то мы увидим их взаимосвязь. Это позволяет однозначно утверждать, что первопричиной ускорения инфляции в указанный период были структурные изменения в расходовании средств бюджета на цели поддержания платежеспособного спроса населения.

Удовлетворить и поддержать ускоряющийся спрос и, соответственно, заработать на этом смогли главным образом иностранные кредиторы и производители импортной продукции, поскольку удовлетворить его за счет внутренних ресурсов при имеющейся динамике экономики национальным производителям было не под силу. Поэтому не удивительно, что одной из важнейших составляющих кризиса в Украине стал кризис платежного баланса -- дефицит счета текущих операций, покрывающийся в основном за счет краткосрочных внешних займов. Согласно данным компании "Sigma Bleyzer", работающей в Украине уже много лет, к началу кризиса долг достиг величины, превышающей уровень международных резервов НБУ. Краткосрочный внешний долг Украины состоял из 26 млрд. дол. краткосрочных внешних обязательств банковского сектора и сектора нефинансовых корпораций, а также из части долгосрочного долга, который по остаточным срокам погашения необходимо классифицировать как краткосрочный долг. В данном случае краткосрочный долг в 2009 г. в сумме достиг 45 млрд. долларов США, на 30% превысив международные резервы НБУ, что угрожает разворачиванием серьезного кризиса не только в банковской системе, но и во всей экономике[16]. В этом кроется глубинная причина обращения Украины в 2008 и 2009 гг. за помощью к МВФ. Ситуацию в целом в 2009 г. удалось удержать в относительной стабильности благодаря займам, осуществленным Украиной в МВФ, а также реструктуризации около 70% долгов в основном корпоративного и банковского секторов.

Динамика предложения денег в экономике (на уровне 80-90%) определялась выкупом Национальным банком иностранной валюты, которая поступала в страну преимущественно не в результате превышения экспорта над импортом, а благодаря заимствованиям, источник которых всегда в какой-то момент исчерпывается. Рост экономики в этот период на 80-90% определялся внешними заимствованиями, стимулирующими внутреннее потребление.

Таким образом, можно утверждать, что стимулирующая денежно-кредитная и бюджетная политика в 2005-2008 гг., хотя и способствовала экономическому росту и повышению уровня жизни населения, имела нездоровую финансовую основу, так как Украина непродуктивно тратила средства на потребление, что привело к росту инфляции [36]. Модернизация же и инновационное обновление экономики в массовом масштабе не осуществлялись. Деньги тратились на поддержание темпов роста среднемесячной заработной платы при значительно отстающих от них темпах повышения производительности труда.

Самым главным отрицательным эффектом этого стало значительное снижение запаса ценовой конкурентоспособности экономики Украины. Индекс номинального обменного курса по итогам 2008 г. и особенно до апреля 2009 г. возрос и обогнал за 4 месяца 2009 г. индекс потребительских цен (ИПЦ). Итоги 2008 г. показали, что накопительная динамика индекса номинального обменного курса практически сравнялась с индексом потребительских цен (см. рис. 3.1).

Регулярно проводимые в Институте экономики и прогнозирования НАН Украины оценки динамики и уровня ценовой конкурентоспособности свидетельствуют, что инфляция, по сути, была главной причиной снижения ценовой конкурентоспособности экономики Украины.



Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

По итогам ноября 2009 г., инфляционная составляющая обусловила снижение ценовой конкурентоспособности на 44%, а курсовая - рост на 60,9%. В этом проявился эффект обесценения доллара за время наблюдений, что и предопределило возможности ускорить во II половине 2009 г. рост экспорта в сравнении с импортом и улучшить показатели текущего счета платежного баланса с -12,9 млрд. дол. в 2008 г. до -1,5 млрд. дол.

Рассматривая Рис. 3.1.,можно сделать вывод о возникновении дисбаланса между обменным курсом и индексом потребительских цен, возникших с 2006 года по конец 2008 года. Образовался разрыв между обменным курсом и индексом потребительских цен и для стабилизации экономики, НБУ пришлось девальвировать гривну, чтобы привести два этих индекса в соответствие друг другу.

Как и следовало ожидать, на фоне кризиса в мировой экономике и резкой девальвации национальной валюты, значительно снизился импорт и в несколько меньшей степени - экспорт. Это улучшило показатели торгового баланса, однако по капитальному счету платежного баланса ситуация продолжает оставаться достаточно напряженной, ибо в 2009 г. происходил отток иностранной валюты. В 2010 г. объем средств, подлежащих выплате за рубежом, составляет около 30 млрд. дол. Это превышает наличные резервы, и без возобновления сотрудничества с МВФ, а также без реструктуризации долгов обслужить их невозможно, следовательно, удержать стабильность будет трудно, поскольку возможный приток иностранных инвестиций будет сдерживаться политической нестабильностью и отсутствием бюджета на 2010 г.

Если для урегулирования платежного баланса еще существуют некоторые автоматические механизмы стабилизации (через девальвацию и, как результат, улучшение торгового баланса), то борьба с банковским кризисом требует взвешенной государственной стратегии [33]. Анализ свидетельствует, что до сих пор в банках Украины одной из самых насущных задач, требующих безотлагательного решения, является накопление проблемных кредитов.

Каковы же стратегия и тактика государства по урегулированию банковского кризиса? Прежде чем дать им оценку, следует отметить значительную роль политики самого Национального банка Украины в разворачивании банковского кризиса. Во-первых, НБУ своевременно (в 2007-2008 гг.) не отреагировал на непропорционально высокое наращивание кредитования и его структурные диспропорции, об опасности которых неоднократно предупреждали независимые эксперты, в том числе и автор данной публикации. Во-вторых, стратегической ошибкой НБУ была его позиция в части значительного расширения присутствия иностранных банков в банковской системе Украины. Дочерние банки, не имея серьезных ограничений по ресурсам, расширяли потребительское кредитование, прежде всего на приобретение импортных товаров. Это результат продуманных совместных действий иностранного банковского и корпоративного бизнеса по продвижению импорта в Украину. Кроме того, удельный вес государственных банков, осуществляющих кредитную деятельность без поддержки со стороны правительства, постоянно падал, что не позволяло создавать конкуренцию на рынке банковских услуг.

В тот момент принимались весьма стандартные и неэффективные меры стабилизации, среди которых: формальное продление сроков проблемных кредитов, ослабление требований к оценке "плохих" кредитов и т. д. В целом логика борьбы с банковским кризисом в Украине довольно противоречива. Национальный банк, не имея стратегии решения проблем банков в зависимости от характера первых, требующей подходов, основанных на идеологии реструктуризации и санации системы, занял позицию спасения всей системы, что в принципе невозможно осуществить [35]. Банки-должники не становятся банкротами, и со стороны НБУ поддерживается их ликвидность, хотя значительная часть банков, в том числе с иностранным капиталом, получила достаточно высокие прибыли, участвуя, прежде всего в процессе потребительского и строительного кредитования.

Только капитализация банков, имеющих проблемы и спасаемых правительством, выпускающим внутренние гособлигации, потребовала в 2009 г. более 29,3 млрд. грн. [32]. Но, кроме того, Национальный банк Украины выделил на рефинансирование банков огромные ресурсы, которые были использованы на покупку валюты и возврат иностранных долгов. Однако это не способствовало возобновлению кредитования. Политика коммерческих банков, получивших огромные объемы рефинансирования и направивших значительную их часть на покупку валюты с последующим выводом валютных резервов за рубеж, ввиду нестабильности привела к ситуации, при которой ликвидность банковской системы остается практически на крайне неудовлетворительном уровне. Это не позволяет банковской системе исполнять свои обязательства и обусловливает относительно низкое доверие к ней. К концу 2009 г. на корреспондентских счетах банков находилось всего около 17,4 млрд. грн., что исключает наращивание кредитования экономики в необходимых масштабах [32]. Поскольку многие банки в условиях кризиса потеряли в стоимости своих активов, возвращать долги Национальному банку Украины будет нечем, а потому сначала эти кредиты будут пролонгированы, а затем повиснут в качестве долгов, которые не будут возвращены.

Противоречивость позиции НБУ касательно поддержки банковской системы проявляется в том, что, с одной стороны, доминирующей идеологией вроде бы является спасение всей системы, а с другой, согласно информации с рынка, НБУ осуществил продажу валюты по заниженному курсу для целей стабилизации далеко не всем банкам. Подобная дифференциация не только не стабилизирует курс, но и повышает его, поскольку остальные кредитные организации вынуждены работать по рыночному курсу.

Таким образом, ситуация в бюджетной сфере, связанная с выполнением социальных выплат, и в банковской системе на фоне экономического спада потребовала обращения к МВФ [31]. Признавая необходимость такой поддержки, следует отметить негативные последствия действий Правительства и НБУ в части использования этих ресурсов на поддержание макроэкономической стабильности, которые состоят в том, что частный внешний долг стал государственным долгом - в результате осуществленных займов и их погашения в условиях текущей политики поддержания ликвидности коммерческих банков со стороны НБУ Государственный долг в будущем придется погашать всем налогоплательщикам страны, в то время как заемное внешнее финансирование осуществлялось в коммерческих целях частными банками. Тем самым потенциально снижается уровень жизни всего населения. МВФ же политически заинтересован в поддержке иностранных банков. В последнее время правительство взяло на себя и внешние долги за газ Украины, правда, пытаясь их реструктуризировать. В результате всех проведенных действий и конвертации частных долгов в государственные за 11 месяцев 2009 г., по данным Министерства финансов, внешний прямой и гарантированный государственный долг вырос на 25,7%, то есть почти на 4,8 млрд. долларов США [34].

Поскольку экспорт Украины состоит в основном из сырьевых продуктов, то рациональным будет рассмотреть взаимосвязь цен на металлы и энергоносители и валютного курсу гривны (рис 3.3). Поскольку, динамика реального курса гривны идет параллельно с трендом мировых цен на сырьевые товары, то очевидно, что валютный курс формируется под воздействием внешних фактором. Таким образом, цены на сырье являются надежным фактором прогнозирования валютного курса гривны по отношению к доллару США.

Рис. 3.2. Индексы цен на металл и энергоносители и валютный курс гривны

Рис.3.3. Динамика изменений ставки рефинансирования, ставки по депозитам и инфляция Украины.

После получения Украиной независимости, в стране наблюдалась галопирующая инфляция и только к 2001 году, Центральному Банку Украины удалось привести инфляцию, ставку рефинансирования и процентную ставку по депозитам в соответствие друг другу. После 2001 года, инфляция резко увеличилась, однако, к 2004 году ее удалось нормализовать. В период с 2001 года по 2011 год, ставка рефинансирования и процентная ставка по депозитам не превышали в среднем 20%

Рис.3.4. Динамика изменений объемов резервов, финансового счета, прямых иностранных инвестиций и торгового баланса Украины.

Начиная с 2000 года, резервы НБУ стабильно растут. Однако, учитывая мировой валютно-финансовый кризис, а также падение цен на основные экспортные товары, с 2008 года мы наблюдаем значительное сокращение резервов. Последние 6 лет торговый баланс Украины стабильно отрицательный. Дефолт поступлений национальной валюты, ЦБ удается покрывать за счет внешних займов в иностранной валюте, а также благодаря положительной динамике ПИИ и сальдо по финансовому счету. Хотя в 2009 году, данное сальдо было отрицательным. На данном этапе оно вышло на докризисный уровень.

Рис.3.5. Динамика изменений экспорта, импорта и торгового баланса Украины.

Анализируя данный график, можно предположить следующее:

1) в Украине продолжается тенденция к отрицательному торговому балансу, т.е. импорт превышает экспорт;

2) мы наблюдаем стабильный рост импорта товаров в Украину;

3) в 2009 году наблюдалось значительное снижение экспорта и импорта, хотя национальная валюта была девальвирована на 60%. Это можно объяснить негативной тенденцией на мировых сырьевых рынках.

3.3 Регрессионный анализ для объемов международных резервов НБУ

1)Построим модель в общем виде:

Reserves=б+в₁GDP+в₂Exports+в₃Imports+в₄FDI+в₅TradeBalance+в₆Inflation+в₇DepositRate+в₈TradeBalance+в9RefinancingRate+о, где

GDP-Валовый Внутренний Продукт Украины, в млрд. долларах США, Exports-объем экспорта Украины в млн. долларах США, Imports- объем импорта Украины, в млн. долларах США, Trade Balance- объем торгового баланса Украины, в млн. долларах США, Inflation- уровень инфляции в Украине, в процентах, Deposit Rate- уровень депозитной ставки в Украине, в процентах, Trade Balance- значение торгового баланса Украины, в млн. долларах СШ , Refinancing Rate- уровень ставки рефинансирования в Украине, в процентах.

2) Предложенная модель анализируется для Украины на основе

годовых данных за 1994-2010-е гг. из источника Международного Валютного Фонда (см. прил.Б.1.). Модель описывает динамику резервов НБУ в указанный период. Т.к. Украина придерживается фиксированного валютного курса с коридором, анализировать ее валютный курс достаточно трудно. Поэтому для анализа влияния кризиса на экономику Украины, можно проанализировать резервы НБУ.

3) Оценка модели с помощью статистического пакета SPSS дает следующие результаты:

Dependent Variable: RESERVES
Variable		Coefficient	t-Statistic
C		-6971.250	-3.421254
GDP		54.71970	3.337427
IMPORTS		-0.251595	-2.276920
FDI		1.028899	1.721395
R-squared		0.953472
F-statistic		88.80141

RESERVES = -6971.24 + 0.05471*GDP - 0.25*IMPORTS + 1.02*FDI

Изначально, мы убрали ставку рефинансирования и проценты по депозитам, т.к. они были статистически незначимы.

В большинстве случаев, украинские банки получают финансирование из иностранных источников и механизм регулирования учетной вставки ЦБ не работает.

Далее мы исключили экспорт, инфляцию, финансовый счет и торговый баланс, т.к. влияние этих показателей были статистически незначимыми.

4) Как мы видим, наиболее положительное влияние имеют прямые иностранные инвестиции. При увеличении роста ПИИ на 1 доллар США, резервы валют растут на 1,02 доллара США. Также резервы растут на 0,054 доллара США за каждый увеличение одного доллара ВВП.

В то же время, за каждый доллар импортированного товара в Украину, мы наблюдаем снижение резервов валюты на 0,25 доллара США.

Отрицательное значение коэффициента б показывает, в целом, тенденцию к снижению резервов валюты. Что может быть объяснено отрицательным торговый балансом, также неэффективной политикой ЦБ Украины.

В целом, данная модель характеризует динамику резервов с высокой вероятностью R²⁼0,95.

Коэффициент Стюдента для независимых переменных находится в пределах нормы?1,63.

Коэффициент Дербин-Ватсона 2,03 исключает серийную корреляцию между переменными. В целом, модель является статистически значимой, т.к. Fстат.=88,8.



ВЫВОДЫ

Прогнозирование и количественное описание критических состояний открытых экономических систем относится к важным задачам экономики, от успеха решения которых зависит своевременность принятия решений при планировании антикризисном управлении, гибкость финансового регулирования и возможность предупреждения широкомасштабных экономических кризисов.

Раздел 1 раскрывает теоретические аспекты валютных кризисов. Исследование валютных кризисов начинается с канонической модели. «Модели первого поколения», определяют валютный кризис как неизбежное следствие конфликта, возникшего между макроэкономической политикой правительства и политикой фиксированного валютного курса центрального банка. Хотя существует множество вариантов модели первого поколения, все они зиждутся на работе П. Кругмана. В его модели валютный кризис вызывается высоким дефицитом госбюджета, финансируемого за счет внутреннего кредита. В моделях первого поколения ухудшение фундаментальных макроэкономических факторов и приближение кризиса может быть предсказано на основе нескольких признаков:

высокий или постоянно увеличивающийся дефицит госбюджета; обширная денежно-кредитная экспансия; высокая инфляция; переоценка реального валютного курса; большой дефицит счета текущих операций платежного баланса;

резкое снижение иностранных резервов; значительной рост внутренней процентной ставки.

В «моделях второго поколения», учитывался факт, что для достижения той или иной цели властям необходимо проанализировать баланса выгод и издержек и затем выбрать подходящий инструмент - поддерживать фиксированный валютный курс или нет. Кроме того, в моделях второго поколения считается, что случайная природа макроэкономической политики может привести к множественности равновесия системы, при котором спекулятивная атака становится самореализующимся явлением. В условиях неопределенности поведения властей, если издержки защиты фиксированного курса, скорее всего, возрастут, а спекулянты ожидают наступление валютного кризиса, на рынке начнут преобладать самореализующиеся ожидания. Главный вывод из этих моделей состоит в том, что валютный кризис нельзя объяснить исключительно изменением фундаментальных макроэкономических факторов. В то же время перемена настроений инвесторов основывается на их ожиданиях и прогнозах дальнейшего поведения макроэкономических переменных.

Наконец, третью группу моделей обозначают как «модели с инфекцией кризиса». Ее отличие от двух предыдущих заключается в том, что в ней анализируется связь между валютным кризисом во внутренней экономике и кризисами в других странах. Примером моделей третьей группы служит модель Ф. Сметса и С. Джэлча, в которой рассматривается распространение кризиса между двумя странами. Их анализ показывает, что спекулятивная атака в одной стране может спровоцировать атаку в другой стране, если вторая страна обладает небольшими золотовалютными резервами для защиты фиксированного курса.

В Разделе 2 рассматривается методика прогнозирования валютных кризисов. Фрактальный анализ выявляет «скрытые» нарушения функционирования валютного рынка. При слабой системе регулирования надзорными органами эти нарушения могут существовать на протяжении достаточно долгого времени, но в конечном счете выливаются в полномасштабный кризис.

Представляется, что фрактальный анализ позволяет прогнозировать неустойчивое поведение валютного курса только в условиях действия ряда внутренних по отношению к экономической системе факторов. Определение таких факторов выходит за пределы настоящей работы. Тем не менее, анализируя причины валютных потрясений в странах, приведенных в табл. А.1, можно предположить, что к числу внутренних факторов, дестабилизирующее которых на валютный рынок находит отражение в отклонении фрактальны показателей от равновесного значения, относятся «спекулятивные пузыри» на рынке активов, длительная кредитная экспансия, массированный приток иностранного капитала. В то же время, по-видимому, фрактальный анализ валютных курсов не позволяет непосредственно выявить дисбалансы в таких важных макроэкономических индикаторах раннего оповещения финансовых кризисов, как низкая величина золотовалютных резервов, несоответствие между активами и обязательствами банковского сектора в иностранной валюте.

Системы раннего предупреждения валютных кризисов являются математическими моделями оценки и прогнозирования вероятностей их возникновения и основываются на учете количественных показателей, характеризующих состояние валютного рынка. Модели раннего предупреждения валютных кризисов следует рассматривать как инструмент, сигнализирующий о необходимости дальнейшего исследования состояния определенных стран(финансовых рынков, отдельных финансовых институтов) и позволяющий надзорным органам и частным инвесторам в условиях ограниченности времени и ресурсов сконцентрироваться на тех направлениях, где наиболее высока вероятность реализации кризисных явлений. Модели раннего предупреждения валютных кризисов являются первой ступенью фундаментального анализа уязвимости и дополняют методы оценки качественных показателей и финансовых рисков.

В Разделе 3 рассмотрены валютный кризис в Украине за период 1998-199гг. и предпосылки и симптомы резкой девальвации украинской валюты в 2008 году. Как известно, главной отличительной особенностью финансового кризиса 1998-1999 гг. была чрезмерная активность государства на долговом рынке с целью финансирования дефицита бюджета. Ключевую роль в этом процессе играли нерезиденты и Национальный банк Украины. Кризис 1998--1999 гг. закончился спадом экономики, девальвацией национальной валюты, оттоком из страны средств нерезидентов, купивших государственные ценные бумаги, и созданием в результате девальвации запаса ценовой конкурентоспособности украинской экономики. Используя благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру того времени, а также освободившиеся в результате трансформационного спада в 1992--1997гг. ресурсы мощностей, располагая запасом ценовой конкурентоспособности, экономика Украины начала расти темпами более 7% (в среднегодовом исчислении) вплоть до середины 2008 г. Условия для будущей нестабильности в значительной мере создавались со стороны бюджета, из которого изрядно тратилось денег на различного рода социальные программы в процессе борьбы за голоса избирателей, ибо все это время страна находилась в перманентном избирательном процессе. Период 2005-2008 гг. характеризовался весьма значительными изменениями в структуре расходов консолидированного бюджета Украины. В частности, на оплату труда и трансферты населению расходовалось более 50% бюджетных средств, тогда как в 2000-2002 гг. этот показатель не превышал 38%.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Моисеев С.Р. "Международные финансовые рынки и международные финансовые институты"

2. Нижегородцев Р.М., Стрелецкий А.С. Мировой финансовый кризис. Причины, механизмы, последствия. - М.: Либроком, 2008.

3. Гладков И.С., Марыганова Е.А., Суслова Е.И. Экономика: Экономическая теория; История экономики; Мировая экономика. - М.: КноРус, 2005.

4. Чанг Р., Веласко, А. Финансовые кризисы на развивающихся рынках: канонической модели / / Федеральный резервный банк Атланты рабочий документ. 1998 год.

5. Чанг Р., Веласко, А. Азиатский кризис ликвидности? / / Национальное бюро экономических исследований рабочий документ. 1998 год.

6. Corsetti, К., Pesenti П. Рубини, Н. Что стало причиной азиатского валютно-финансового кризиса? / / Национальное бюро экономических исследований рабочий документ.

7. Наводнение Р. Гарбер, П. Сворачивание Курсовые режимы: Некоторые примеры линейных / / Вестник международной экономики. 1984 год.

8. Наводнение Р. Гарбер, П. Сворачивание Курсовые режимы: Некоторые примеры линейных / / Вестник международной экономики. 1996 год.

9. Кругман П. Модель баланса в связи с платежным кризисом / / Журнал Деньги, кредит и банковское дело. 1979 год. Том 11, N 3. P. 311-325. Кругман П. являются валютные кризисы самосбывающимся?

10. Кругман П. баланса, передачи проблемы, и финансовые кризисы. 1998 год

11. Маккиннон, Международный Overborrowing. Разложение кредитных и валютных рисков. 1998 год. N 98-004

12. Obstfeld, М. Рациональное и самосбывающимся балансу платежей кризиса / / American Economic Review. 1986 год.

13. Obstfeld, М. Логика валютных кризисов / / Национальное бюро экономических исследований рабочий документ. 1994 год.

14. Obstfeld, М. Модели валютных кризисов с самосбывающимся особенности / / Национальное бюро экономических исследований рабочий документ. 1995 год.

15. Саланта С., Хендерсон, Д. Прогнозирование рынка государственной политики и цен на золото / /

16. ІMF Іnternational Financial Statistics. International Monetary Fund [Электронный ресурс]. - Режим доступу: www.imfstatistics.org/imf

17. Пискунов А.Д. Оценка накопления кризисного потенциала в российском финансовом секторе // Проблемыпрогнозирования. 2003 № 3.

18. Петерс Э. Фрактальный анализ финансовых рынков. М.: Интернет-трейдинг, 2004.

19. Симонова Л.Н. Финансовая либерализация: чилийский вариант. М.: ИЛА РАН, 2003.

20. Монтес М.Ф., Попов В.В. «Азиатский вирус» или «голландская болезнь»? Теория и история валютныхкризисов в России и других странах. М.: Дело, 1999.

21. Белова Е.В., Окороков Д.К. Технический анализ финансовых рынков. М.: Инфра-М, 2006.

22. Масленников В.В. Зарубежные банковские системы. М.: Элит-2000,2001.

23. Медников М.Д., Глухов В.В., Коробко С.Б. Математическое методы и модели для менеджмента. СПб.: Изд-во "Лань", 2000.

24. Монахов А.В. Математические методы анализа экономики.

25. Музалевская Н.И. Урицкий В.М. Стохастические методы функциональной диагностики и коррекции в медицине

26. Новиков А.И. Эконометрика. М.: ИНФРА-М, 2003.

27. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. -- М.: ИНФРА-

28. О.Урицкая О.Ю. Определение оптимального диапазона флуктуаций валютных курсов методом статистической температуры // Современные проблемы и методы совершенствования государственного имуниципального управления. СПб.: Изд-во СПбГПУ, 2004.

29. Федер Е. Фракталы. М.: Мир, 1991.

30. Хованов Н.В. Математические модели риска и неопределенности. -- СПб.: СпбГУ, 1998.

31. Эндрю Берг и Кэтрин Паттилло, «Задача прогнозирования экономических кризисов», 2000 год.

32. Пикфорд Дж. Управление рисками./Пер. с англ. О.Н. Матвеевой. -М.: ООО «Вершина», 2004.

33. Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции./ Пер. с англ. и примеч. Г.Г. Пирогова. М.: Мысль,2003. - 300с.



ПРИЛОЖЕНИЯ

Таблица А. 1

Страны, валютные курсы которых анализировались методами фрактального анализа

Страна	Исследуемый временной период (годы)	Начало кризиса
Устойчивые курсы валют	1993-2006 1990-2006 1990-2003 1990-2006 1995-2006 1990-2004 1990-2006 1990-2006	- - - - - - - -
Австралия Великобритания Греция Канада Латвия Новая Зеландия Норвегия Швеция
Неустойчивые курсы валют
Бразилия Венесуэла Индия Индонезия Казахстан Колумбия Малайзия Россия Сингапур Тайвань Таиланд Украина Филиппины Эквадор Южная Корея	1995-2006 1996-2002 1993-2006 1993-2006 1995-2001 1995-2006 1995-1998 1995-2006 1995-2006 1995-2006 1995-2006 1997-2000 1995-2006 1993-1999 1995-2006	Январь 1999 Февраль 2002 Сентябрь 1995 Апрель 1999 Сентябрь 1998 Июль 1997 Июнь 1997 Август 1998 Июль 1997 Июль 1997 Июнь 1997 Август 1998 Июль 1997 Февраль 1999 Ноябрь 1997



Таблица А.2

Страна	Стационарный метод (линейная аппроксимация DFA-1)*	Нестационарный метод
		DFA-1 *	DFA-4 **
А	1	2
Устойчивые Курсы валют
Австралия Великобритания Греция Канада Латвия Новая Зеландия Норвегия Швеция	1,51 (0,03) 1,54 (0,07) 1,52 (0,07) 1,60 (0,07) 1,46 (0,02) 1,43 (0,06) 1,52 (0,03) 1,43 (0,04)	1,56 (0,15) 1,60 (0,12) 1,51 (0,11) 1,56 (0,14) 1,50 (0,09) 1,52 (0,16) 1,57 (0,14) 1,54 (0,11)	1,50(0,16) 1,46(0,11) 1,53(0,11) 1,58(0,15) 1,57(0,11) 1,54(0,16) 1,56(0,12) 1,53(0,17)
Неустойчивые Курсы валют
До кризиса
Бразилия Венесуэла Индия Индонезия Казахстан Колумбия Малайзия Россия Сингапур Тайвань Тайланд Украина Филиппины Эквадор Южная Корея	0,98(0,04) 1,15(0,06) 1,88(0,48) 1,21(0,13) 1,11(0,16) 1,25(0,04) 1,22(0,12) 1,20(0,06) 1,18(0,05) 1,23(0,11) 1,15(0,22) 1,67(0,12) 0,88(0,25) 1,12(0,13) 1,22(0,12)	1,05(0,01) 1,11(0,05) 1,63(0,14) 1,41(0,08) 1,08(0,05) 1,21(0,02) 1,18(0,06) 1,12(0,07) 1,15(0,10) 1,20(0,04) 1,19(0,07) 1,38(0,04) 1,46(0,14) 1,17(0,08) 1,18(0,06)	1,97(0,08) 1,85(0,11) 1,77(0,08) 1,84(0,08) 2,03(0,04) 1,70(0,03) 1,88(0,05) 1,77(0,08) 2,01(0,09) 1,78(0,02) 1,68(0,08) 2,01(0,02) 2,02(0,15) 1,74(0,08) 1,88(0,05)
После кризиса
Бразилия Венесуэла Индия Индонезия Казахстан Колумбия Малайзия Россия Сингапур Тайвань Тайланд Украина Филиппины Эквадор Южная Корея	1,37(0,07) 1,39(0,07) 1,34(0,12) 1,72(0,33) 1,36(0,03) ...

Подобные документы

• Валютные кризисы: теория и действительность

  Рассмотрение сущности валютных кризисов, их характеристика, причины и последствия. Процессы роста массы нереализованной продукции, сокращения кредитования, повышения ссудного процента, снижения курса акций. Пути преодоления кризисных явлений на рынке.
  
  курсовая работа [38,6 K], добавлен 17.11.2010
  

• Тенденции и факторы формирования валютных курсов

  Сущность, виды и режимы валютного курса. Факторы, влияющие на формирование валютного курса. Тенденции развития международного валютного рынка. Влияние финансового кризиса на российский валютный рынок. Основные направления политики валютного курса России.
  
  курсовая работа [470,3 K], добавлен 15.06.2011
  

• Технология и участники торгов на примере Европейских валютных бирж

  Понятие валютной биржи, принципы торгов. Экономическое содержание фьючерсных валютных контрактов и валютных опционов. Опционные спекулятивные стратегии. Анализ особенностей котировки валютных фьючерсов. Основные методы хеджирования валютных рисков.
  
  курсовая работа [524,2 K], добавлен 16.02.2015
  

• Понятие и сущность валютного рынка. Валютные операции

  Классификация валютных рынков по сфере распространения, отношению к валютным ограничениям, видам валютных ресурсов. Понятие и виды валютных операций. Валютное регулирование и валютный контроль в РФ. Анализ баланса собственных средств ОАО "Ак Барс Банк".
  
  контрольная работа [29,8 K], добавлен 04.12.2014
  

• Валютное право

  Понятие и содержание валютного права. Понятие правового режима валютных операций. Понятие и классификация валютных правоотношений. Валютное регулирование. Валютный контроль. Ответственность за нарушения валютного законодательства.
  
  реферат [154,3 K], добавлен 19.05.2007
  

• Валютный рынок и проблемы его регулирования в Республике Беларусь

  Валютный рынок и формирование валютных курсов. Виды, характеристика, объекты и субъекты валютных рынков. Сущность и содержание валютного регулирования в Республике Беларусь. Понятие, формы и методики валютного регулирования и валютного контроля.
  
  курсовая работа [51,1 K], добавлен 24.07.2014
  

• Экономический валютный риск

  Экономическая суть понятия валютного риска. Влияние валютных рисков на деятельность отечественных субъектов внешнеэкономической деятельности. Методы страхования валютных рисков. Методы усовершенствования управления валютными рисками.
  
  курсовая работа [116,2 K], добавлен 04.09.2007
  

• Валютное регулирование и валютный контроль

  Сущность валютного регулирования. Органы и агенты валютного регулирования и контроля, их полномочия. Объекты валютных отношений. Виды валютных операций. Разрешенные валютные операции между резидентами. Порядок ввоза и вывоза наличных денежных средств.
  
  презентация [119,0 K], добавлен 23.11.2016
  

• Теория и практика регулирования валютного курса в Украине

  Методика определения валютных курсов, их регулирование посредством валютной интервенции и дисконтной политики. Установление и использование официального обменного курса в Украине. Роль коммерческих банков и НБУ в осуществлении валютного контроля.
  
  курсовая работа [30,3 K], добавлен 26.04.2012
  

• Методы валютного регулирования, их особенности в Республике Беларусь

  Анализ макроэкономических показателей, определяющий особенности валютного регулирования, ограничений и проведения контроля валютных операций в Беларуси. Основные направления и принятые меры по совершенствованию валютного регулирования в государстве.
  
  реферат [307,9 K], добавлен 05.10.2015
  

• Причины и последствия финансового кризиса

  Объективные причины глобального финансового кризиса и предпосылки его возникновения в России. Методы сохранности вкладов и недвижимости во время мирового финансового кризиса. Влияние кризиса на экономику России, его последствия и советы экономистов.
  
  реферат [25,5 K], добавлен 09.10.2009
  

• Сущность валютного регулирования и его практическое применение в Республике Беларусь

  Валютное регулирование: понятие, процесс, формы, методы, нормативно-правовая база. Главные задачи валютной политики. Уровни регулирования валютных отношений. Основные направления валютного контроля. Анализ состояния валютного рынка Республики Беларусь.
  
  курсовая работа [40,0 K], добавлен 04.03.2012
  

• Валютное регулирование и валютный контроль в Российской Федерации

  Правовые основы валютного регулирования и валютного контроля РФ. Методология осуществления валютного регулирования в России. Концепция развития валютного рынка и либерализация валютных отношений в России. Основные направления валютного контроля в РФ.
  
  реферат [75,8 K], добавлен 14.06.2015
  

• Валютные операции в Республике Беларусь

  Понятие и классификация валютных операций и валютных ограничений. Субъекты валютных правоотношений, валютные ограничения в отношениях с участием физических лиц. Порядок осуществления отдельных валютных операций, биржевая торговля иностранной валютой.
  
  курсовая работа [116,0 K], добавлен 30.10.2009
  

• Валютный контроль

  Анализ основ валютного контроля - составной части валютной политики государства в области организации контроля и надзора за соблюдением законодательства в сфере валютных и внешнеэкономических операций. Органы валютного регулирования и валютного контроля.
  
  курсовая работа [540,0 K], добавлен 29.10.2010
  

• Система валютного регулирования и валютного контроля в России

  Состояние и перспективы развития валютной системы современного мирового хозяйства. Типы валютных рынков: организованные (биржевые) и неорганизованные (межбанковские). Роль Центрального банка Российской Федерации в осуществлении валютного регулирования.
  
  курсовая работа [273,3 K], добавлен 10.06.2014
  

• Влияние валютного регулирования на деятельность предпринимательских структур

  Понятие и сущность валютной политики и валютного регулирования. Влияние системы валютного регулирования республики Беларусь на деятельность экономических агентов. Анализ эффективности девальвации курса белорусского рубля в условиях мирового кризиса.
  
  курсовая работа [276,3 K], добавлен 22.01.2011
  

• Спекуляция: микроэкономический подход к анализу причин и результатов

  Общее понятие о спекуляции и причины ее возникновения. Рассмотрение явления спекуляции на примере международного валютного рынка Forex. Основные достоинства и участники валютного рынка. Размер осуществляемых валютных операций как показатель глобализации.
  
  реферат [20,0 K], добавлен 22.05.2010
  

• Европейская валютная система

  Общая характеристика "Теории оптимальных валютных зон" Роберта Манделла как основного идеолога и эксперта в сфере валютных систем. Процесс становления Европейской валютной системы: от валютного союза к единой валюте, ее особенности на современном этапе.
  
  контрольная работа [330,8 K], добавлен 05.05.2010
  

• Валютная система

  Правовая форма организации валютных отношений, исторически сложившаяся на основе интернационализации хозяйственных связей. Понятие валютного механизма и валютных отношений. Национальная и мировая финансовые системы. Валютный рынок Республики Беларусь.
  
  курсовая работа [917,8 K], добавлен 25.12.2013
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам