Анализ экономической оценки инвестиций

ж) рынок научно-технических новаций - научно-технические проекты, рационализаторство, новые технологии.

Данная классификация инвестиционного рынка позволяет более полно осуществлять анализ и прогнозирование его развития в разрезе отдельных сегментов, определять приоритетные объекты инвестирования на том или ином этапе экономического развития страны.

32. Качественная оценка рисков

Оценка риска интересна тогда, когда происходит или ожидается предпринимательское действие. Именно для того, чтобы что-то предпринять, оценивают все возможные последствия. Если они (последствия) для предпринимателя приемлемы, то действие совершается. В противном случае, как правило, от него отказываются.

Оценке рисков посвящены многие сотни тысяч страниц, созданные профессиональными риск-менеджерами. Каждый из них имеет свое мнение об оценке того или иного риска, но общее мнение едино: Невозможно с абсолютной точностью оценить степень риска. Даже в случае с известной лягушкой, которую пытается проглотить аист, есть место неожиданному позитиву: она крепко-крепко сжимает своему противнику горло.

Оценка любого из рисков может быть разделена на две группы: качественная оценка и количественная.

Качественная оценка риска направлена на то, чтобы ответить на следующие вопросы: какой риск нас ожидает; какие источники риска имеются, где они находятся, когда они могут быть актуальны; в чем выражается риск; какие стороны и/или участники деятельности могут быть подвержены риску. Качественная оценка риска проводится преимущественно экспертными методами и используется при сравнении весьма ограниченного числа альтернатив принимаемого решения. Она реализуется, как правило, в форме составления рейтингов (ранжирования альтернатив) на основе мнений экспертов. Чтобы снизить влияние субъективного фактора на результаты оценки, в рейтинг могут включаться и некоторые объективные характеристики сравниваемых объектов, поддающиеся измерению и сопоставлению без участия экспертов. Использование результатов рейтинга значительно облегчает аналитическую работу по управлению рисками. Однако анализ рисков должны проводить независимые рейтинговые агентства, каждое из которых имеет собственную методику оценки, практический опыт ее применения и солидную репутацию.

Однако, если поверхностно подходить к вопросу качественного анализа риска, то вполне вероятно, что вы упустите те или иные источники риска или неверно его классифицируете. В этом случае оценка риска будет неверной, а последствия ошибки - совершенно непредсказуемы.

33. Количественная оценка рисков. Определение показателей предельного уровня

Риск как экономическая категория совмещает в себе оценку вероятности потерь и их величину. Поэтому для описания риска используется двухмерная характеристика: степень риска и цена риска.

Степень риска количественно характеризует вероятность негативных результатов принятого решения.

Цена риска дает количественную характеристику вероятных потерь.

Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Предельным значением параметра для n-гo года является такое значение, при котором чистая прибыль проекта равна нулю. Основным показателем этой группы является точка безубыточности - уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.
Ограничения, которые должны соблюдаться при расчете точки безубыточности:

1) объем производства равен объему продаж;

2) постоянные затраты одинаковы для любого объема;

3) переменные издержки изменяются пропорционально объему производства;

4) цена не изменяется в течение периода, для которого определяется точка безубыточности;

5) цена единицы продукции и стоимость единицы ресурсов остаются постоянными;

6) в случае расчета точки безубыточности для нескольких наименований продукции соотношение между объемами производимой продукции должно оставаться неизменным.

Показатель точки безубыточности позволяет определить:

- требуемый объем продаж, обеспечивающий получение прибыли;

- зависимость прибыли предприятия от изменения цены;

- значение каждого продукта в доле покрытия общих затрат.



34. Количественная оценка рисков. Анализ чувствительности проекта

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в большей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:

- показатели эффективности;

ежегодные показатели проекта (чистая прибыль, накопленная прибыль и т. д.).

При проведении анализа чувствительности выделяют две основные категории факторов по их влиянию на объем поступлений и на размеры затрат.

К факторам прямого воздействия относят:

- показатели инфляции;

- физический объем продаж на рынке;

- долю компании на рынке;

- потенциал роста и колебания рыночного спроса на продукцию;

- торговую цену и тенденции ее изменения; требуемый объем инвестиций;

- стоимость привлекаемого капитала в зависимости от источников и условий его формирования.

Наиболее информативным методом, применяемым для анализа чувствительности, является расчет эластичности, т. е. показателя, позволяющего провести сравнение уровней чувстви-тельности результирующей переменной к изменениям различных параметров.



Е = [(NPV2 - NPV1) / NPV1] / [(x2 - x1) / x1],

где NPV1 и NPV2 - базовый чистый дисконтированный доход и его значение при изменении переменной x;

x1 и x2 - базовое значение изменяемой переменной и ее новое значение.

По показателям эластичности можно построить вектор чувствительности, позволяющий выявить наиболее рискованные (оказывающие наиболее сильное влияние на интегральные показатели эффективности проекта) переменные. Для обеспечения сопоставимости берутся абсолютные значения эластичности, так как знак показывает однонаправленность или разнонаправленность изменений результирующего или варьируемого показателей. Чем выше эластичность, тем большее внимание должно быть уделено варьируемой переменной и тем чувствительнее проект к ее изменениям.

35. Анализ сценария

АНАЛИЗ СЦЕНАРИЕВ. Данный вид анализа представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа факторов (переменных). Рассчитывают пессимистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, наиболее вероятный и оптимистический варианты. В соответствии с этими расчетами определяют новые значения критериев NPV и IRR. Эти показатели сравнивают с базисными значениями и дают необходимые рекомендации. В основе рекомендаций лежит определенное правило: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если NPV такого проекта отрицательна, и наоборот, пессимистический сценарий в случае получения положительного значения NPV позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта несмотря на наихудшие ожидания.

Процедура проведения анализа сценариев для проектов с равным среднеожидаемым доходом выглядит следующим образом:

§ по каждому проекту строят три возможных варианта развития событий: наихудший, наиболее реальный и наилучший;

§ для каждого из вариантов развития событий рассчитывается показатель NPV;

§ рассчитывается размах вариации (разница между NPV наилучшего и наихудшего вариантов) и дисперсия по формуле:

у2 = У (NPVi - NPV)2 * Pi , где

NPVi - чистый дисконтированный доход каждого из вариантов развития событий;

NPV - среднеожидаемый чистый дисконтированный доход;

Pi - вероятность наступления каждого варианта развития событий;

§ находится среднеквадратическое отклонение как корень из дисперсии.

36. Понятие инвестиционного портфеля. Виды

Инвестиционный портфель (англ. investment portfolio) -- совокупность ценных бумаг и других активов, собранных вместе для достижения определенных целей, целостный объект управления. Составляющими вашего инвестиционного портфеля могут быть любые активы, от золота и недвижимости, до акций и опционов.

Понятие инвестиционный портфель тесно связано с диверсификацией.

Инвестиционный портфель представляет собой набор инвестиционных инструментов (фондов, ценных бумаг), в которые распределяется капитал инвестора.

Задача портфельного инвестирования - получение ожидаемой доходности при минимально допустимом риске.

Цель формирования инвестиционного портфеля - сохранить и приумножить капитал.

Инвестиционные портфели бывают различных видов. Критерием классификации может служить источник дохода и степень риска.

Портфели роста формируются из ценных бумаг, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост стоимости портфеля.

Портфель высокого дохода включает высокодоходные ценные бумаги и ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентов по облигациям и дивидендов по акциям.

Портфель постоянного дохода - это портфель, который состоит из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Комбинированный портфель формируется во избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных и процентных выплат.

37. Принципы формирования инвестиционного портфеля

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора.

При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:

· безопасности вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала);

· стабильности получения дохода;

· ликвидности вложений, т. е. их способности участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг) или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высокую цену и собьют доходность.

Индивидуальный инвестиционный портфель должен быть сбалансированным по следующим параметрам:

o По рыночному риску - Консервативные, Умеренные, Агрессивные активы

o По валютному риску - Доллары, Евро, Рубли, другие валюты

o По категориям активов - акции, облигации, недвижимость, драгоценные металлы и другие товарные активы

o По странам - США, Европа, Азия, другие регионы.

38. Принципы формирования инвестиционного портфеля по крит дохододности

Отбор объектов инвестирования по критерию доходности занимает значительное место в системе инвестиционного анализа, которая выступает подсистемой анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Доходность портфеля - характеристика, связанная с данным промежутком времени. Длина этого периода может быть произвольной. На практике используют обычно нормированную доходность, т.е. доходность, приведенную к выбранному базисному периоду, обычно году. Доходность портфеля за период можно вычислять по формуле:

rp= (W1-W0)/W0

где rp - доходность портфеля за определенный период времени, %;

W0 - стоимость портфеля в начале периода, руб.;

W1 - стоимость в конце периода, руб.

39. Принципы формирования инвест портф по критерию ликвидности

При оценке ликвидности инвестиционного портфеля следует учитывать, что оценка по критерию ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени трансформации измеряется, как правило, количеством дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвестиционного объекта.

Для оценки ликвидности объектов инвестирования по времени трансформации инвестиционного портфеля в целом инвестиции классифицируют по степени ликвидности, выделяя:

* реализуемые инвестиции Iр, включающие быстрореализуемые и среднереализуемые инвестиции;

* слабореализуемые инвестиции Iс, включающие медленно реализуемые инвестиции и слабо реализуемые инвестиции.

Оценка ликвидности портфеля производится на основе расчета Lp - доли легкореализуемых инвестиций (Iр) в общем объеме инвестиций (I), Lc - доли слабореализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций (I) и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций Кл по формулам:

Lp = Ip/Ip; Lc = Ic/I; Kл = Ip/Ic

Ѓ@При больших значениях доли реализуемых инвестиций в их общем объеме и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций инвестиционный портфель считается более ликвидным. Подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных условиях обеспечивает инвестору возможность повышения гибкости управления инвестиционным портфелем путем реинвестирования средств в более выгодные активы, выхода из неэффективных проектов и т.д.

40. По критерию риска

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска, затем рассчитывается совокупный риск инвестиционного портфеля.

Инвестиционные портфельные риски делятся на два вида:

1) систематический (недиверсифицируемый) риск;

2) несистематический (диверсифицируемый) риск.

Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля предприятия определяется как соотношение сумм инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей суммы инвестиций по формуле

где R -- совокупный риск;

Ii -- инвестиционные вложения по i-му направлению;

Ri -- показатель риска по i-му направлению;

I -- общий объем инвестиций.

41. Виды облигаций

1. В зависимости от эмитентов облигации подразделяются на:

· государственные;

· муниципальные;

· корпоративные;

· облигации иностранных заемщиков (зарубежных компаний или государств).

Самым динамично развивающимся в России является рынок корпоративных облигаций, то есть облигаций, выпускаемых предприятиями и компаниями.

2. Кроме того, на Западе облигации принято делить по срокам погашения. Дата, после наступления которой инвестор более уже не получает выплат по облигации, называется сроком (датой) погашения. Краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные.

3. В зависимости от того, какие выплаты производит эмитент по выпущенным облигациям, различают:

· облигации, по которым в течение некоторого периода производятся процентные выплаты одинаковой величины, а номинальная стоимость выплачивается в момент погашения. Подобные облигации называют купонными облигациями. Этот вид облигаций является самым распространенным в большинстве стран мира;

· облигации, по которым проценты выплачиваются только в момент погашения облигации вместе с ее номинальной стоимостью. Такие облигации называют бескупонные облигации;

· облигации, по которым выплачивается только их номинальная стоимость без процентов - так называемые облигации с нулевым купоном и т.д.

4. Выплата процентов по облигациям производится по купонам. Купон - это часть облигации в виде вырезного талона, который отделяется от облигации и предъявляется для получения указанной на нем купонной (процентной) ставки.

По способам выплаты купонной ставки (или процентов) облигации подразделяются на шесть видов:

1) облигации с фиксированной купонной ставкой - процент по облигациям выплачивается в фиксированном размере в течение всего срока действия облигации;

2) облигации с плавающей купонной ставкой - размер выплачиваемых процентов изменяется в зависимости от ситуации на рынке;

3) облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа - размер каждых последующих выплачиваемых процентов повышается на определенную величину по сравнению с предыдущими. Такие облигации называют индексируемыми облигациями и выпускают в условиях инфляции;

4) облигации смешанного типа - часть облигационного срока проценты по облигации выплачиваются по фиксированной ставке, часть срока - по плавающей;

5) облигации с минимальным или нулевым купоном. Такие облигации продаются по цене ниже номинальной стоимости, то есть предполагают скидку (дисконт). Доход по этим облигациям выплачивается в момент их погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной ценой, то есть купить подобную облигацию можно дешевле, а погасить дороже;

6) облигации с оплатой по выбору - владелец облигации может выбирать альтернативные варианты погашения облигации (например, не деньгами, а облигациями нового выпуска и т.д.)



42. Определение доходности облигаций

Доходность облигаций - это показатель эффективности вложения финансов в облигацию. Доходность выражается в виде процентной ставки в год, учитывающей все виды дохода от инвестиции.

Показатель текущей доходности облигаций рассчитывается как отношение суммы периодических выплат дохода по купонам к текущей рыночной стоимости облигации. Совокупная доходность облигаций - отношение совокупного дохода (сумма купонного и дополнительного дохода) к цене приобретения (в процентах).

Если доход выплачивается один раз в год, то инвестиционная доходность (Д) определяется по формуле: R = % (дивиденды)/Цреализации

Если выплаты по облигации производятся несколько раз в год, то инвестиционная доходность за каждый период выплат может быть определена по формуле:

Д = % (дивиденды)/Цреализации *365/Т,

где Т - число дней оплачиваемого периода.

Доход по облигации складывается из следующих источников: проценты (купонный доход), которые выплачиваются с периодичностью; изменение рыночной стоимости облигации за период; доход, получаемый при реинвестировании ранее полученных процентов (при условии его дальнейшего реинвестирования).

43. Виды акций. Определение доходности акций

Обыкновенные акции:

· Удостоверяют участие в акционерном обществе и предоставляют право голоса;

· Дают право на получение дивидендов и части имущества акционерного общества при его ликвидации после удовлетворения требований кредиторов и отстствия иных задолженностей.

Владельцы привилегированных акций имеют право голоса лишь в вопросах ликвидации и реорганизации общества, но устав акционерного общества может предусматривать право голоса по привилегированным акциям определенного типа, в случае если допускается возможность конвертации акций этого типа в обыкновенные.

Основные виды привилегированных акций

Последние могут быть отзывными, кумулятивными и конвертируемыми. По кумулятивным привилегированным акциям фиксированный дивиденд может накапливаться за ряд промежутков времени и выплачиваться в сроки, превышающие периоды выплаты фиксированного дивиденда по обыкновенным привилегированным акциям.

Конвертируемые привилегированные акции на установленных акционерным обществом условиях могут обмениваться на другие ценные бумаги этого же общества.

Отзывные привилегированные акции дают право эмитенту отозвать их из обращения.

Привилегированные акции различают по характеру выплаты дивидендов:

с фиксированным доходов;

с плавающим доходом;

с участием

гарантированные

экс-дивидендные

кумулятивные

Дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности акционерного общества за квартал или год.

Разделение акций на обыкновенные и привилегированные связано с предпочтениями акционеров. Обыкновенные акции покупают крупные учредители, стремящиеся непосредственно влиять на ход дел в компании, а привилегиованные акции приобретают те акционеры, которые ориентируются прежде всего на выплату дивидендов, то есть рассматривают акцию как источник доходов.

Доходность акций определяется как отношение дохода от акций к её рыночной стоимости: Д = % (дивиденды)/Цпок

Доход от акции складывается из двух составляющих:

· Доход, полученный в результате разницы курсов покупки и продажи акции (проще говоря, купил дешевле - продал дороже)

· Доход, полученный в виде дивидендов (дивидендный доход).

44. Лизинг как форма инвестиционной деятельности. Виды лизинга

Лизинг - как комплекс имущественных отношений, складывающихся в связи с передачей имущества во временное пользование. Этот комплекс помимо собственно договора лизинга включает в себя и другие договоры, в частности договор купли - продажи и договор займа.

Таким образом, основу лизинга составляет передача имущества во временное пользование, а вспомогательную роль выполняют отношения по купле - продаже имущества. Они не только предшествуют собственно передаче имущества в пользование, но в ряде случаев при приобретении имущества в собственность пользователем и после окончания договора лизинга могут завершить весь комплекс отношений лизинга.

Исходя из финансовой стороны отношений, лизинг принято рассматривать как одну из форм кредитования машин и оборудования, основанного на принципах срочности, возвратности и платности, альтернативную традиционной банковской ссуде.

Экономическом смысле лизинг - это кредит, предоставляемый в форме передаваемого в пользование имущества.

Лизинговые операции делятся на два вида.

1. Оперативный лизинг - срок аренды не предусматривает полной окупаемости, арендодатель не покрывает свои затраты за счет арендных платежей одного арендатора;

2. Финансовый лизинг - лизинг с полной окупаемостью. Арендные платежи возмещают затраты лизингодателя и обеспечивают ему фиксированную прибыль.

Использование лизинговой формы инвестирования дает возможность предприятиям приобретать необходимое оборудование без значительных единовременных капитальных затрат. При этом выгода лизингополучателя зависит от доходов по новым инвестициям и суммы арендных (лизинговых) платежей.

45. Инвестиционная политика государства ее сущность и роль в современных условиях

Инвестиционная политика являемся составной частью экономической политики и важным рычагом воздействия на предпринимательскую деятельность. Следует различать инвестиционную политику государства, региональную и отраслевую инвестиционную политику, инвестиционную политику предприятия. Все они взаимосвязаны, но определяющей является государственная инвестиционная политика.

Инвестиционная политика государства -- комплекс целенаправленных мероприятий, проводимых государством, по созданию благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью повышения инвестиционной активности, подъема экономики, повышения эффективности производства и решения социальных проблем.

Цель инвестиционной политики государства -- реализация стратегического плана экономического и социального развития страны, активизация инвестиционной деятельности для подъема отечественной экономики и повышения эффективности общественного производства.

Задачи инвестиционной политики государства определяются ее целью и экономической ситуацией в стране. К ним можно отнести: выбор и поддержку развития отдельных регионов и отраслей экономики; поддержку развития малого и среднего бизнеса; обеспечение сбалансированного развития отраслей экономики; реализацию программы жилищного строительства в регионах; стимулирование развития экспортных производств; обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции и др.

Механизм реализации инвестиционной политики государства включает; выбор надежных источников и методов финансирования инвестиций; определение сроков и органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики; создание нормативно-правовой базы для функционирования рынка инвестиций; создание условий для привлечения инвестиций.

Размещено на Allbest.ru

...