Запас прочности измеряет разницу между фактическим объемом продаж и объемом продаж, соответствующим точке безубыточности, и показывает величину предельного снижения объема продаж, при котором деятельность организации остается безубыточной:

Значение запаса прочности используют для оценки операционного риска. Чем выше величина запаса прочности, тем меньше риск достигнуть точки безубыточности при отрицательных изменениях параметров среды окружения проекта.

Проведем анализ безубыточности рассматриваемого проекта инвестиций.

Переменные операционные затраты на выпуск одного изделия определяются по формуле:

v= v_м + v_т + v_н + v_c +v_A,

где v_м - цена прямых материальных затрат за единицу; v_т - стоимость одного часа прямых затрат на труд; v_н - накладные производственные расходы на единицу; v_c - сбытовые затраты на единицу; v_A - административные расходы на единицу.

Для рассматриваемого проекта:

v = 2 ґ 3 + 4 ґ 1 + 4 ґ 1 + 1 + 1 = 16 р/ед.

Постоянные операционные затраты проекта определяются по формуле:

F = F_и +F_c + F_A +A,

где F_и, F_c, F_A - постоянная часть соответственно накладных производственных, сбытовых и административных расходов;

A - амортизация,р.

Для нашего примера из соответствующих бюджетов получим:

F = 300 + 100 + 200 + 300 = 900 р.

Запас прочности проекта в стационарном режиме достаточно велик. Поэтому можно допустить его загрузку до уровня 0,9.

Прогнозирование значений финансовых коэффициентов

На этапе технико-экономического обоснования проектов инвестиций по результатам прогнозов с помощью финансовых коэффициентов проводят оценку основных характеристик проекта.

При этом следует сделать одно важное допущение: финансовые коэффициенты рассчитывают для действующих предприятий по данным бухгалтерской отчетности и рыночной информации о компании. Мы будем вычислять значения отдельных коэффициентов из этого перечня для проекта без прогнозирования бухгалтерской отчетности по данным прогноза бюджетов проекта, функционирующего в стационарном режиме. Поэтому компания, которая реализует много проектов, будет иметь финансовые коэффициенты, отличные от их значений по отдельным проектам. Несмотря на указанные замечания, прогнозируемые значения финансовых коэффициентов позволяют определять ориентировочные значения важнейших показателей проектов и сопоставлять их по отдельным проектам.

Доходность (рентабельность) собственного капитала определяется по формуле:

где ЧОП - чистая операционная прибыль; E - собственный капитал.

Показатель характеризует объем чистой прибыли, полученной с 1 рубля собственного капитала.

Для случая, когда при финансировании инвестиций займы не используются, Д_СК = 760/5200 ґ 100 = 14,6%. Сравнение этих величин подтверждает вывод: использование займов увеличивает доходность собственного капитала владельцев компании. Эффект приращения доходности собственного капитала за счет использования займов называют эффектом финансового рычага, который обеспечивает 23,3-14,6 = 8,7 % прироста доходности собственного капитала.

Доходность совокупных активов рассчитывают по формуле:

Показатель характеризует объем чистой прибыли, получаемой от 1 рубля совокупных активов.

Рентабельность реализации вычисляют по формуле:

где S - выручка от реализации (ожидаемый объем продаж).

Показатель характеризует долю чистой прибыли в объеме реализации.

Оборачиваемость совокупных активов:

Показатель характеризует объем продаж, полученный с 1 рубля совокупных активов.

Сравнивая полученное значение с соответствующими данными делаем вывод: оборачиваемость капитала проекта существенно ниже, чем у действующих компаний. Другими словами каждый рубль капитала проекта в стационарном режиме генерирует относительно небольшую выручку от продаж - 0,67 рубля. Владельцам проекта и менеджерам надо разобраться, почему это происходит.

Обратите внимание на то, что доходность совокупных активов есть произведение их оборачиваемости на рентабельность реализации:

Д_A = Р_Р ґ О_A = 21,7 ґ 0,67 = 14,6%.

Оборачиваемость основных средств:

где О_к - вложения в основной капитал

Оборачиваемость запасов (средний срок хранения запасов) определяется по формуле:

где З - стоимость товарно-материальных запасов (см.п.1.3).

Средний срок инкассации дебиторской задолженности (период оборота дебиторской задолженности) рассчитывается по формуле:

где ДЗ -дебиторская задолженность.

В табл. 3 при прогнозировании бюджета продаж мы не выделяли в виде отдельного элемента дебиторскую задолженность. Поэтому этот коэффициент в настоящей курсовой работе можно не рассматривать. Однако если бы мы при прогнозировании бюджета продаж предположили, что только 80% продаж текущего года оплачивается покупателями в том же году, а 20% приобретенных товаров оплачиваются ими в следующем году, то дебиторская задолженность составила бы 0,2 ґ 3500 = 700 р., а период оборота дебиторской задолженности - 0,2 ґ 365 = 73 дня.

Коэффициенты ликвидности оценивают по формуле:

где ОA - оборотные активы; КО - краткосрочные обязательства компании.

В данной работе мы не рассматривали краткосрочных обязательств проекта (покупки в кредит и др.). Поэтому эта группа коэффициентов не может быть нами рассчитана. По той же причине мы не можем оценить коэффициент обеспечения выручки оборотным капиталом.

Коэффициент покрытия процентов определяется по формуле:

где ВОП - операционная прибыль до выплаты процентов и налогов

Коэффициент учитывает возможности проекта обслуживать долги и показывает, сколько раз годовая валовая прибыль может покрыть годовые издержки долгового финансирования. Когда этот коэффициент меньше четырех, банки предпочитают не кредитовать таких заемщиков.

Коэффициент квоты собственника мы подробно изучили в п. 1.6:

D/E = 0,6.

Кратное прибыли рассчитывают по формуле:

Расчет этого показателя требует рыночной информации о курсе акций и данных о их количестве в обращении. Поэтому в настоящей работе этот важнейший коэффициент не рассматривается.

Расчетные значения финансовых коэффициентов по сравниваемым вариантам проектов сводят в таблицу.

1.8 Анализ чувствительности проекта

На этапе обоснования проектов инвестиций следует оценить чувствительность проекта к проявлению рисков. Иногда этот анализ называют анализом «что, если?». Такой анализ отвечает на вопросы, что будет с проектом, если, например, увеличится инфляция или потребуется увеличить размер инвестиций.

В настоящей курсовой работе будем предполагать, что все виды риска для проекта можно учитывать ставкой дисконтирования.

Она отражает деловой (предпринимательский) риск проекта, который обусловлен операционной деятельности компании, когда она не использует заемные средства. Деловой риск отличается по отраслям и среди компаний внутри отрасли и определяется: а) неустойчивостью спроса на товары и услуги; б) изменчивостью цен на товары и услуги; в) изменчивостью цен на используемые ресурсы; г) способностью компании изменять цены на товары в соответствии с их изменениями на привлекаемые ресурсы; д) долей постоянных затрат в общих издержках компании.

Если поток денежных средств сопряжен с риском, то обычно дисконтируют его прогнозируемую величину по скорректированной на риск ставке дисконта i_с, которая больше безрисковой ставки i_б.

При обосновании проектов используют, как правило, одну скорректированную на риск ставку дисконта ко всем потокам денежных средств. При этом делают допущение, что кумулятивный риск увеличивается постоянным темпом по мере удаленности в будущее, а на весь период остается постоянным. По проектам, риск которых увеличивается явно неравномерно, выделяют этапы, внутри которых имеет смысл использовать одну ставку дисконтирования.

Анализ чувствительности в курсовой работе будем осуществлять для трех гипотез развития будущих событий:

- оптимистической: ставка дисконта уменьшается на 10% по сравнению со ставкой дисконта, установленной в варианте задания;

- умеренно-пессимистической: ставка дисконта увеличивается на 10% по сравнению с вариантом задания;

- пессимистической: ставка дисконта увеличится на 20% по сравнению с вариантом задания.

Если в варианте задания ставка дисконта установлена на уровне 10%, то для оптимистической гипотезы ее принимают на уровне 9%, для умеренно пессимистической - 11%, а для пессимистической - 12%.

Для каждой гипотезы рассчитывают значение NPV (без учета вариантов финансирования проекта).

2. Содержание и последовательность выполнения курсовой работы

Пояснительная записка по курсовой работе должна включать: титульный лист, содержание, бланк задания, четыре раздела, заключение и список используемой литературы.

В первом разделе «Прогнозирование чистой приведенной стоимости проекта» студент в соответствии с полученным заданием рассчитывает: а) по данным табл. 16 капитальный бюджет проекта; б) по данным табл. 17, 18 прогнозирует бюджет производства, бюджет прямых материальных затрат, бюджет прямых затрат на труд, бюджет производственных накладных расходов, бюджет сбытовых и бюджет административных расходов. На этом этапе в соответствии с вариантами задания формируются варианты проектов A и Б в виде комбинации капитального бюджета, бюджета продаж и операционного бюджета, указанных в задании.

Расчеты проводят для двух вариантов проекта A и Б, характеристики которых студент формирует в соответствии с вариантами, указанными в задании.

По каждому сформированному проекту инвестиций рассчитываются в форме таблиц перечисленные бюджеты и прогнозируется операционная прибыль в форме, чистая приведенная стоимость проекта NPV по форме. Рекомендуется рассчитывать и прогнозировать каждый вид бюджета для сравниваемых вариантов проекта, что позволяет в процессе расчетов оценивать отличительные особенности проектов по видам затрат.

Остаточная стоимость проекта за пределами периода прогноза рассчитывается вторым методом.

По каждому проекту рассчитывается IRR, IR и срок окупаемости T_ОК, которые сводятся в таблицу для их сопоставления по вариантам проекта. Следует определить срок окупаемости с учетом дисконтирования (интервал NPV = 0). Раздел завершается выводами о сопоставлении операционных бюджетов и критериев эффективности по сравниваемым вариантам проекта.

Во втором разделе «Совмещение инвестиционных и финансовых решений» в соответствии с вариантом значений D/E, указанным в задании, по каждому варианту проекта определяют чистую приведенную стоимость решений по финансированию (NPV_ф) и скорректированную чистую приведенную стоимость проекта (APV). Выводы по разделу должны отражать сравнение вариантов проекта по NPV_ф и APV.

Третий раздел «Анализ характеристик инвестиционных проектов» включает анализ безубыточности проекта в форме табл. 12, прогнозирование финансовых коэффициентов по двум вариантам проекта и их сравнение.

Выводы по разделу должны отражать результаты сравнения проектов по показателям безубыточности и финансовым коэффициентам.

Четвертый раздел «Анализ чувствительности проекта» посвящен прогнозам NPV для условий оптимистической, умеренно-пессимистической и оптимистической гипотез будущего.

Прогнозы рыночной стоимости проекта сводят по форме.

Выводы по разделу должны раскрывать динамику стоимости проекта для принятых условий среды его окружения.

Заключение должно содержать основные выводы о проделанной курсовой работе.

3. Требования к оформлению пояснительной записки

Пояснительная записка должна содержать: титульный лист, на котором указаны (наименование учебного заведения, фамилия, инициалы студента, номер учебной группы, номер кафедры, руководящей курсовым проектированием, фамилия и инициалы преподавателя, наименование курсовой работы, подпись студента и дата); бланк задания, подписанный преподавателем, с датой выдачи задания по принятой форме; сквозную нумерацию; рубрикацию глав пояснительной записки; в начале каждой главы перечень рассмотренных в ней вопросов; в заключение каждой главы выводы, основанные на цифровых расчетах, перечень предложений (мероприятий, требований; общие выводы и предложения по курсовой работе в целом; все расчеты и выводы должны быть обоснованы в тексте принятыми допущениями или промежуточными расчетами; весь необходимый материал, по которому у проверяющего могут возникнуть вопросы.

Следует помнить, что пояснительная записка является документом, и поэтому при ее составлении не следует прибегать к общим фразам, выдержкам из литературы. Основное содержание записки должны представлять расчетные таблицы и пояснения к ним, допущения с их обоснованиями, промежуточные расчеты, перечень мероприятий. Пояснительную записку следует прошить.

Библиографический список

1. Сироткин В. Б. Финансы и кредит: рынки капиталов, денежно-кредитная система: Учеб. пособие/СПбГУАП. СПб., 2000. 152 с.

2. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента. Как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компаний /Пер.с англ. М.: Дело, 2000. 360 с.

3. Джай К. Шим, Джой Г. Сигел. Основы коммерческого бюджетирования / Пер.с англ. СПб.: Азбука, 2001. 496 с.

4. Коупленд Том, Коллер Тим, Муррин Джек. Стоимость компаний: оценка и управление / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олим-Бизнес», 1999. 576 с.

Размещено на Allbest.ru