Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

План

1. Общие понятия рынка ценных бумаг

1.1 Ценные бумаги и их основные свойства

1.2 Сущность, виды и функции рынков ценных бумаг

1.3 Организация биржевой торговли

2. Фондовый рынок в республике Беларусь

2.1 История развития биржи и ее организационная структура

2.2 Влияние банков на рынке ценных бумаг

2.3 Государственное регулирование и саморегулирующие организации фондового рынка

2.4 Развитие фондового рынка в Республике Беларусь

3. Зарубежный опыт

3.1 Фондовые рынки в других странах. Мировой фондовый рынок

3.2 Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг

1. Общие понятия рынка ценных бумаг

1.1 Ценные бумаги и их основные свойства

В соответствии со ст. 143 Гражданского кодекса Республики Беларусь ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Согласно ст. 144 указанного Кодекса к ценным бумагам относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Законом, определяющим единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи, является Закон Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах", принятый в 1992 г. Действие данного Закона распространяется на деятельность с акциями и облигациями, но он не регулирует выпуск и обращение облигаций внутренних государственных займов, других бумаг, выпускаемых или гарантированных Правительством Республики Беларусь, Национальным банком Республики Беларусь, а также иных видов ценных бумаг и лотерей. Выпуск и обращение векселей регулируются Законом Республики Беларусь "Об обращении переводных и простых векселей', принятым в 1999 г. Депозитарная деятельность осуществляется в соответствии с Законом "О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь" принятым в 1999 г. рынок фондовый биржа

С экономической точки зрения ценная бумага - это совокупность имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы и получили собственную материальную форму.

Свойства ценных бумаг:

* обращаемость; * доступность для гражданского оборота;

* стандартность и серийность; * документальность;

* признание государством и регулируемость; * рыночность;

* ликвидность; * рискованность;

* обязательность исполнения обязательств;

Ценная бумага представляет собой форму существования капитала, отличную от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме ценной бумаги. Она позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

Чтобы получить первоначальное представление о различиях между ценными бумагами, дадим следующие определения:

облигация - ценная бумага, подтверждающая обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой или без уплаты определенного дохода;

акция - единичный вклад в уставный фонд акционерного общества с вытекающими из этого правами; банковский сертификат - свободно обращающееся свидетельство о вкладе в банк с обязательством байка выплаты этого вклада и процентов по нему через установленный срок;

вексель - письменное, денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством - вексельным правом;

чек - письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег;

коносамент - документ стандартной формы на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение;

варрант - а) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного периода по установленной цене; б) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе;

опцион - договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного времени продать (купить) другой стороне соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег (премии); фьючерсный контракт - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок по цене, установленной в момент заключения сделки.

1.2 Сущность, виды и функции рынков ценных бумаг

Рыночная система хозяйствования предполагает наличие трех рынков: рынка товаров и услуг, рынка рабочей силы и финансового рынка.

Финансовый рынок как экономическая категория - это совокупность отношений, связанных с перераспределением денежных ресурсов между различными субъектами в различных отраслях и на разных рынках.

Структура системы финансового рынка. Система финансового рынка состоит из трех подсистем: денежного рынка, рынка капиталов и рынка ценных бумаг. Чтобы четко понять данный вопрос, рассмотрим денежный рынок и рынок капиталов. Основные критерии их отличия - ликвидность активов, обращающихся на данных рынках, и срок исполнения обязательств. Так, на денежном рынке обращаются краткосрочные обязательства (сроком до одного года) с более высокой ликвидностью. На рынке капиталов срок их исполнения составляет более одного года, а их ликвидность более низкая по отношению к активам денежного рынка.

На рынках капиталов реализуются экономические отношения как по поводу участия в капитале предприятий, так и по поводу долгосрочного заимствования денежных средств. Поэтому выделяют рынок собственных капиталов и рынок ссудных капиталов. Рынок собственных капиталов включает рынок акционерного капитала (акции) и рынки собственных капиталов других форм деловой организации (паи). Рынок ссудных капиталов состоит, из рынка банковского кредита, рынка государственного кредита, рынка корпоративных облигаций, рынка коммерческого кредита.

Рынок ценных бумаг характеризуется тем, что он включает в себя часть денежного рынка и часть рынка капиталов, поскольку на нем реализуются отношения по поводу заимствования денежных средств и по поводу совладения предприятиями. На рынке ценных бумаг обращаются высоколиквидные и низколиквидные, краткосрочные и долгосрочные активы. Рынок ценных бумаг интегрировал в себя рынок краткосрочных обязательств, секьюритизированную часть банковского кредита, рынок государственных ценных бумаг, рынок коммерческого кредита, рынок корпоративных облигаций, рынок акционерного капитала. Таким образом, рынок ценных бумаг различают не по характеру опосредуемых экономических отношений и ликвидности обращающихся активов, а по форме активов - все финансовые активы на этом рынке являются ценными бумагами. Вместе с тем в состав, рынка ценных бумаг входит один специфический сегмент, который структурно не связан ни с денежным рынком, ни с рынками капиталов. Речь идет о производных ценных бумагах (деривативах).

Общепринятым является следующее определение. Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками или часть финансового рынка, где осуществляется эмиссия и обращение специальных документов (ценных бумаг), имеющих собственную стоимость и способных самостоятельно обращаться на рынке.

В специальной литературе понятия "рынок ценных бумаг" и "фондовый рынок" часто отождествляются. Термин "фондовый рынок" уместно применять при рассмотрении ценных бумаг, связанных с рынком капиталов, а понятие "рынок ценных бумаг" является более широким и включает в себя как ценные бумаги, обращаемые на рынке капиталов (собственно фондовый рынок), так и товарные ценные бумаги и ценные бумаги денежного рынка.

Первичный и вторичный рынок. Жизненный цикл ценных бумаг состоит из трех фаз:

* подготовка, конструирование выпуска, т.е. определение вида ценных бумаг в зависимости от конкретных целей, их номинальной стоимости, объемов размещения, доходности, сроков обращения и др.;

* продажа ценных бумаг первым владельцам;

* обращение размещенных ценных бумаг на рынке.

Первые две фазы проходят на первичном рынке, а третья - на вторичном. В свою очередь, вторичный рынок может быть организованным, когда обращение ценных бумаг осуществляется на основе устойчивых правил между участниками рынка, и неорганизованным - без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Кроме того, рынок ценных бумаг может быть биржевым и внебиржевым. Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами на фондовых биржах, внебиржевой - минуя фондовую биржу; Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, потому что сделки заключаются по строго установленным правилам и только между членами фондовой биржи. Внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным. Кассовый рынок ценных бумаг ("спот"-рынок) - рынок с немедленными расчетами по сделкам (в течение 1-2 рабочих дней): Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня.

В международной практике различают три модели организации рынка ценных бумаг. Американская модель организации рынка ценных бумаг характеризуется максимальным ограничением, накладываемым на деятельность коммерческих банков на этом рынке. К особенностям этой модели относятся: высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг; большой удельный вес коммерческих бумаг; доминирующая !роль брокерских компаний, инвестиционных фондов и других небанковских институциональных инвесторов; финансирование дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг; низкая доля прямого банковского кредита в финансировании экономики страны; низкая доля участия банков в уставных фондах промышленного сектора экономики.

Европейская модель, наоборот, характерна тем, что крупнейшими участниками рынка ценных бумаг являются универсальные коммерческие банки. Кроме того, этой модели присущи такие особенности, как преобладание доли финансирования за счет облигационных займов, высокая доля прямого банковского кредита в финансировании экономики страны, относительно высокая степень участия банков в уставных фондах промышленных предприятий и др.

Смешанная модель организации рынка ценных бумаг предполагает присутствие на нем одновременно и банков, и небанковских инвестиционных институтов при наличии у них равных прав и возможностей при проведении операций с ценными бумагами.

Функции ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет целый ряд функций, основными из которых являются следующие:

- перераспределительная, означающая перераспределение средств, между отраслями и сферами рыночной деятельности, а также перевод сбережений домашних хозяйств из непроизводительной в производительную форму. Рынок ценных бумаг способствует не только перераспределению денежных средств, но и перераспределению права собственности путем купли-продажи долевых ценных бумаг - акций;

- обслуживание государственного;

- операции с ценными бумагами в качестве важнейшего инструмента осуществления центральным банком денежно-кредитной политики государства; - страхование ценовых и финансовых рисков, или хеджирование, путем использования производных ценных бумаг, в основном фьючерсных и опционных контрактов; - информационная - аккумулирование необходимой информации об объектах торговли и ее участниках и предоставление этой информации широкому кругу потребителей, которыми являются граждане, предприниматели, мелкие и крупные предприятия, органы государственного управления и т.д.

- коммерческая функция, позволяющая получить доход от операций с ценными бумагами; - регулирующая - рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, в т.ч. посредством создания саморегулируемых организаций;

- ценовая функция, реализующаяся посредством определения цен на конкретные финансовые активы, постоянное их обновление;

- социальная функция, проявляющаяся в предоставлении широким слоям населения права управления предприятиями в форме акционерных обществ.

Факторы, влияющие на привлекательность ценных бумаг:

1. Соотношение балансовой и рыночной стоимости;[1, с 2]

2. Эффективность использования активов предприятия-эмитента;[1, с 3]

3. Структура капитала компании;[1, с 3]

4. Перспективы слияния, поглощения и дробления компании;[1, с 3]

5. Аксиома фондового рынка состоит в том, что мелкие и начинающие спекулянты торгуют новостями, а крупные и опытные - технологиями и рынками сбыта;[1, с 4]

6. ВВП, денежная масса, уровень монетаризации экономики и скорость обращения денег;[1, с 5]

7. Влияние курса иностранных валют на фондовый рынок страны;[1, с 6]

8. Золотовалютные резервы страны;[1, с 6]

9. Ставка рефинансирования;[1, с 6]

10. Роль коммерческих банков;[1, с 8]

Инфраструктура рынка ценных бумаг включает в себя:

· Комитет по ценным бумагам, основными задачами которого является контроль и надзор за рынком ценных бумаг, регистрация выпусков ценных бумаг и лицензирование профессиональной и биржевой деятельности;

· Национальный банк Республики Беларусь, осуществляющий размещение и погашение государственных ценных бумаг, выпуск, размещение и погашение ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь, а также централизованный учет и хранение государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь;

· Министерство финансов Республики Беларусь, осуществляющее выпуск и размещение государственных ценных бумаг;

· Министерство экономики Республики Беларусь, осуществляющее владение и распоряжение акциями, принадлежащими государству;

· ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", организующая торги ценными бумагами, проведение клиринга и расчетов, листинг;

· РУП "Республиканский центральный депозитарий" и 41 депозитарий 2-го уровня;

· 4 594 эмитентов, в том числе 1 811 ОАО и 2 783 ЗАО;

· порядка 1,5 млн. акционеров-владельцев ценных бумаг;

· 82 профессиональных участников рынка ценных бумаг, включая 26 банков

1.3 Организация биржевой торговли

Организация биржевой торговли в Республике Беларусь регламентируется двумя основными документами: Порядком заключения сделок по купле-продаже государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь в ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", утвержденным протоколом заседания Биржевого совета ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" от 23.11.1999 г. № 42 и Правилами заключения сделок по купле-продаже негосударственных бумаг в ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", утвержденными протоколом заседания Наблюдательного совета ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" от 01.12.2003 г. № 250.

Вначале рассмотрим организацию торгов государственными облигациями и облигациями Национального банка Республики Беларусь. Торги облигациями на бирже проводятся с соблюдением следующих принципов:

* обеспечение гласности;

* заключение сделок только через электронную торговую систему биржи;

* предварительное резервирование денежных средств и облигаций в объеме, необходимом для исполнения обязательств по каждой планируемой участником торгов сделке и по ранее заключенным сделкам РЕПО;

* свободное ценообразование;

* оформление сделок в соответствии с требованиями;

* соблюдение установленных прав и обязанностей участников торгов.

Торги облигациями на бирже проводятся в ее торговом зале и (или) с использованием удаленных торговых терминалов - автоматизированных рабочих мест, расположенных, вне торгового зала биржи. Участник торгов - член секции фондового рынка биржи - имеет право совершать сделки с облигациями:

* от своего имени и за свой счет (при наличии действующей лицензии на осуществление коммерческой деятельности на рынке ценных бумаг или деятельности инвестиционного фонда);

* от своего имени и за счет своих клиентов (при наличии действующей лицензии на осуществление посреднической деятельности на рынке ценных бумаг).

При заключении сделок купли-продажи, облигаций за счет клиентов участники указывают за счет кого проводятся такие операции. На основании представляемых документов биржа ведет учет клиентов, участников. От имени участников сделки облигациями на бирже осуществляют физические лица - трейдеры, полномочия которых на участие в торгах и на заключение, сделок подтверждаются соответствующей доверенностью.

Сделки с облигациями на вторичном рынке заключаются через торговую систему биржи в следующих режимах:

* сделки "до погашения" - сделки купли-продажи облигаций; заключаемые между двумя участниками;

* сделки РЕПО - сделки купли-продажи облигаций, заключаемые между двумя участниками с обязательством: для продавца - последующего их выкупа (обратный выкуп); для покупателя,-- последующей их продажи (обратная продажа).

Круг участников, которым предоставлено право на заключение сделок РЕПО, может быть ограничен в соответствии с законодательством.

Сделки с облигациями заключаются на основании поданных участниками в электронную торговую систему заявок на покупку-продажу облигаций. Заявка представляет собой предложение, адресованное всем участникам торгов, на покупку или продажу ценных бумаг. Заявка, поданная во время торговой сессии и зарегистрированная в электронном журнале регистрации поступления и снятия заявок, означает безоговорочное согласие участника заключить сделку на условиях, содержащихся в заявке, и исполняется при наличии встречных заявок противоположной направленности с соответствующими ценовыми и иными условиями.

Заявки, по которым на данный момент времени в ходе торговой сессии отсутствует возможность исполнения, формируют очереди неудовлетворенных заявок (на покупку и продажу). Трейдер имеет право снять ранее введенную заявку, если она к моменту снятия не удовлетворена полностью. Если заявка или ее часть находится в очереди неудовлетворенных заявок, то заявка или ее часть удаляется из соответствующей очереди.

При снятии заявки в торговой системе автоматически фиксируется время снятия.

Для заявок, подаваемых в торговую систему, регламентом торгового дня может устанавливаться:

* стандартный лот, под которым понимается минимально допустимое количество облигаций в одной заявке. Количество стандартных лотов в заявке задается целым числом;

* шаг цены, под которым понимается минимально возможная разница между ценами, указанными в заявках на покупку-продажу облигаций.

2. Фондовый рынок в республике Беларусь

2.1 История развития биржи и ее организационная структура

Законом Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" фондовая биржа определена как организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикаций для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа должна быть образована в форме открытого акционерного общества. Ее учредителями могут быть юридические и физические лица. На фондовой бирже операции с ценными бумагами могут осуществляться только ее членами - акционерами, являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Члены фондовой биржи имеют равные права. Органы государственной власти и управления, прокуратуры и суда, их должностные лица и специалисты, а также органы общественных объединений, преследующие политические цели и их штатные должностные лица не имеют права быть членами фондовой биржи. Кроме обеспечения профессиональным участникам рынка необходимых условий для торговли ценными бумагами фондовая биржа может оказывать им услуги по хранению, учету и расчетам по ценным бумагам; созданию информационных служб, сетей, изданий. Деятельность фондовой биржи не преследует целей получения прибыли.

Фондовая биржа не вправе быть стороной сделки на собственных торгах, кроме случаев первичного размещения через биржу или купли-продажи ее собственных акций.

Кроме перечисленных требований к бирже как к юридическому лицу и определенных ограничений законодательством установлены требования к сотрудникам организаций - членам и служащим биржи. Так, физическое лицо, обладающее долевым участием в уставном фонде члена биржи, не может быть руководителем или сотрудником другого члена биржи, а также служащим самой биржи. Служащие биржи, руководители и сотрудники членов биржи не могут занимать руководящие должности у эмитента ценных бумаг, котирующихся на бирже, не могут состоять с ним в трудовых правоотношениях и иметь долевое участие в уставном фонде эмитента. Служащие биржи не могут использовать или передавать информацию о ценных бумагах, эмитентах или сделках на бирже, за исключением регулярно публикуемой.

Особое ограничение налагается на операции на бирже банков: они не могут совершать сделки на бирже, используя средства вкладчиков. В Беларуси с 1991 г. по настоящее время проводили операции с ценными бумагами Белорусская фондовая биржа, Межбанковская валютная биржа, Белорусская валютно-фондовая биржа.

Белорусская фондовая биржа была образована в 1991 г. как открытое акционерное общество. По состоянию на 01.01.1998 число акционеров данной биржи составляло 488. Доля государства в акционерном капитале составляла 40%. В соответствии с законодательством для открытия брокерской, конторы на бирже профучастники должны были иметь хотя бы одну ее акцию. Биржей была разработана нормативная база, регулирующая вопросы листинга и торговли различными ценными бумагами. Были заложены основы для запуска системы электронных торгов ценными бумагами и фьючерсами. Однако фактическое исполнение сделок с ценными: бумагами, заключенных на Белорусской фондовой бирже осуществлялось непосредственно между контрагентами без участия со стороны биржи.

Межбанковская валютная биржа была учреждена 04.03.1993 г. восемнадцатью банками Республики Беларусь как акционерное общество закрытого типа. Основной целью ее создания являлась организация рыночного механизма котировки национальной денежной единицы. Валютные торги регулярно начали проводиться с 24.03 .1993 г.

Значительную роль в развитии этих бирж сыграл рынок государственных ценных бумаг. Сначала сделки купли-продажи государственными облигациями заключались на внебиржевом рынке напрямую между профессиональными участниками рынка ценных бумаг с обязательством регистрации данных сделок на бирже. Практически все эти сделки регистрировались на Межбанковской валютной бирже, так как она не взимала плату за регистрацию, поскольку имела надежный источник доходов от валютных операций.

Одной из основных задач развития фондового рынка в тот период являлось создание организованного вторичного рынка государственных ценных бумаг. Попытки ее решения предпринимались как Межбанковской валютной биржей, так и Белорусской фондовой биржей.

В апреле 1996 г. закрытое акционерное общество "Межбанковская валютная биржа" было преобразовано в государственное учреждение "Межбанковская валютная биржа" и передано в подчинение Национального банка Республики Беларусь. В октябре 1997 г. совместным постановлением Совета Министров и Национального банка Республики Беларусь этой бирже было предоставлено" право" осуществления деятельности по организации вторичного рынка государственных краткосрочных облигаций и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь, с условием обращения! новых выпусков государственных краткосрочных облигаций и: ценных бумаг Национального банка на вторичном рынке только через систему Межбанковской валютной биржи. Отсутствие инвестиций в инфраструктуру, низкие темпы развития рынка корпоративных ценных бумаг в середине 1990-х гг., доминирование на рынке государственных ценных бумаг Межбанковской валютной биржи в итоге привели к ситуации, в которой дальнейшее существования ОАО "Белорусская фондовая биржа стало невозможным. Внутренние источники финансирования (биржевые сборы от фондовых операций и информационных услуг) не позволяли поддерживать даже текущую деятельность.

В декабре 1998 г. на базе имущества и инфраструктуры Межбанковской валютной биржи было создано открытое акционерное общество "Белорусская валютно-фондовая биржа". В качестве учредителей нового акционерного общества выступили Национальный банк, Министерство государственного имущества Республики Беларусь, Славнефтебанк и Белорусский банк развития. При этом Национальному банку принадлежало 99,97% уставного фонда биржи. В дальнейшем, по мере формирования инфраструктуры биржевых брокеров, количество акционеров биржи выросло до нескольких десятков, включая коммерческие банки и небанковских профучастников рынка ценных бумаг. Первые торги в ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа" состоялись 04.01.1999 г. и представляли собой торги по государственным ценным бумагам, ранее проводившимся в рамках Межбанковской валютной биржи.

Высшим органом управления биржей является собрание акционеров, которое решает вопросы деятельности биржи в соответствии с законодательством и Уставом биржи. Количество и состав акционеров постоянно меняется в связи с изменением состава профессиональных участников рынка ценных бумаг, торгующих фондовыми инструментами.

Наблюдательный совет - орган управления, выбираемый Собранием акционеров и подотчетный ему. Наблюдательный совет осуществляет руководство деятельностью биржи в период между собраниями акционеров.

Генеральный директор назначается Наблюдательным советом. Полномочия Генерального директора определены Уставом и контрактом, условия которого утверждаются Наблюдательным советом.

Согласно Закону Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" сделки по обращению ценных бумаг осуществляются только с участием профессионального участника рынка ценных бумаг, а операции на фондовой бирже могут осуществляться только ее членами - акционерами, имеющими лицензию на профессиональную деятельность по ценным бумагам (посредническую, коммерческую или деятельность инвестиционного фонда).

Взаимодействие биржи со своими членами организовано через секции: фондовую, валютную и секцию срочного рынка.

Сделки купли-продажи ценных бумаг на бирже согласно Уставу осуществляются в рамках секции фондового рынка, которая представляет собой объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг без права юридического лица. Целью ее деятельности является содействие развитию биржевого рынка ценных бумаг, росту профессионального уровня его участников и установлению справедливых правил и эффективных стандартов проведения биржевых операций.

По состоянию на 01.01.2006 г. членами секции фондового рынка являлись шестьдесят четыре юридических лица, из них двадцать четыре банка.

В условиях рынка ценных бумаг Республики Беларусь по месту обращения ценные бумаги можно разделить на две группы:

* ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже - государственные облигации, облигации Национального банка, облигации местных займов,, а также ценные бумаги (акции и облигации) открытых акционерных обществ, которые прошли процедуру допуска к биржевому обращению. Внебиржевые сделки с такими ценными бумагами запрещены;

* ценные бумаги, обращающиеся на внебиржевом рынке - акции и облигации которые не прошли процедуру допуска к биржевому обращению.

Обращение ценных бумаг на бирже - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг на бирже, за исключением сделок, связанных с размещением ценных бумаг на бирже.

Размещение ценных бумаг на бирже - отчуждение ценных бумаг на бирже их первым владельцам.

2.2 Влияние банков на рынке ценных бумаг

Операции коммерческих банков

В международной практике различают три основные модели организации рынка ценных бумаг - американскую, европейскую и смешанную. Именно роль коммерческих банков на фондовом рынке является основным критерием, в соответствии с которым рынок определенной страны относят к одной из упомянутых моделей. Так, американская модель организации рынка ценных бумаг характеризуется максимальным ограничением, накладываемым на деятельность коммерческих банков на этом рынке. Европейская модель, наоборот, характерна тем, что крупнейшими участниками рынка ценных бумаг являются универсальные коммерческие банки. Смешанная модель предполагает присутствие на нем одновременно и банков, и небанковских инвестиционных институтов при наличии у них равных прав и возможностей при проведении операций с ценными бумагами.

В Беларуси складывается смешанная модель рынка ценных бумаг, поскольку в целом коммерческие банки и небанковские организации, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеют практически равные возможности для работы на рынке, а имеющиеся преференции или ограничения не являются, на наш взгляд, существенными.

Все операции и экономические нормативы, устанавливаемые для банков, строго контролируются со стороны Национального банка Республики Беларусь. В части операций с ценными бумагами в соответствии с Банковским кодексом Национальный банк Республики Беларусь регистрирует ценные бумаги банков и дает согласие на осуществление банками операций с ценными бумагами.

Таким образом, по существу в этом плане банки по сравнению с небанковскими организациями - профессиональными участниками рынка ценных бумаг - имеют практически лишь одну преференцию: выполнять банковские операции и операции с ценными бумагами, т.е. для банков профессиональная деятельность с ценными бумагами не является исключительной.

Из других преференций, существующих для банков в области проведения операций с ценными бумагами, можно упомянуть о том, что только банкам разрешено осуществлять операции РЕПО с государственными ценными бумагами и ценными бумагами Национального банка Республики Беларусь, а также возможность только банковским депозитариям являться уполномоченными депозитариями по хранению, учету и расчетам по государственным ценным бумагам и ценным бумагам Национального банка Республики Беларусь.

В свою очередь, положениями Закона Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах" введены следующие ограничения на проведение банками операций с ценными бумагами: банки не могут осуществлять коммерческую деятельность по ценным бумагам эмитентов, которых они обслуживают; банковские учреждения не могут совершать сделки на бирже, используя средства вкладчиков.

Банки могут осуществлять целый ряд операций с ценными бумагами, к которым относятся:

1) выпуск банком собственных ценных бумаг: акций с целью формирования уставного фонда; облигаций для привлечения заемных денежных средств на относительно длительные сроки; векселей и банковских сертификатов для привлечения так называемых управляемых депозитов;

2) посреднические (брокерские) операции;

3) коммерческая (дилерская) деятельность;

4) депозитарные операции;

5) операции по доверительному управлению ценными бумагами.

Операции Национального банка Республики Беларусь

Основными целями деятельности Национального банка Республики Беларусь являются защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам; развитие и укрепление банковской системы страны; обеспечение эффективного, надежного и безопасного функционирования платежной системы.

Немаловажное значение в достижении указанных целей имеют вопросы регулирования текущей ликвидности банковской системы.

Одним из основополагающих принципов системы регулирования ликвидности является обеспеченность: все операции по поддержанию ликвидности банков обеспечиваются приемом в залог либо покупкой на срок Национальным банком Республики Беларусь высококачественных ликвидных активов, в качестве которых могут выступать иностранная валюта и ценные бумаги, включенные в ломбардный список, а также прочие активы.

Операции регулирования ликвидности состоят из операций изъятия ликвидности и операций поддержания ликвидности (рефинансирования). Изъятие ликвидности может осуществляться путем продажи государственных ценных бумаг из портфеля Национального банка Республики Беларусь, эмиссии центральным банком своих облигаций или выпуска векселей, приема средств банков в депозиты. Предоставление ликвидности может осуществляться путем кредитования под залог ценных бумаг (кредиты "овернайт" и ломбардные кредиты), покупки иностранной валюты на срок (операции СВОП), покупки государственных ценных бумаг на условиях РЕПО, Операции проводятся преимущественно на аукционной основе.

К аукционным операциям на открытом рынке относятся:

* покупка и продажа государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь на условиях РЕПО;

* эмиссия краткосрочных облигаций Национального банка Республики Беларусь;

* депозитный аукцион;

* ломбардный аукцион.

В обеспечение кредитов передаются в залог ценные бумаги, включенные в ломбардный список ценных бумаг, принимаемых Национальным банком Республики Беларусь в качестве обеспечения ломбардных и других кредитов. Залог должен быть предоставлен банком в сумме, компенсирующей все требования Национального банка Республики Беларусь по предоставляемому кредиту. В состав требований включаются сумма основного долга по кредиту, проценты по кредиту, а также расходы Национального банка по обслуживанию этого кредита и реализации залога.

2.3 Государственное регулирование и саморегулирующие организации фондового рынка

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.

К основным целям регулирования рынка ценных бумаг относятся:

* создание необходимых условий для работы всех участников рынка;

* защита участников рынка, в том числе инвесторов, от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;

* обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

* создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности;

* создание новых инструментов для расширения и совершенствования существующего рынка ценных бумаг, а также, при необходимости создание новых рынков;

* воздействие на рынок для достижения каких-либо общественных целей (например, снижение инфляции, рост экономики).

Процесс государственного регулирования рынка ценных бумаг включает:

* создание нормативной правовой базы функционирования рынка;

* лицензирование профессиональных участников рынка ценных бумаг, подготовка и аттестация специалистов этого рынка;

* страхование инвесторов и защита их прав;

* аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;

* постоянное информирование инвесторов о состоянии рынка;

* контроль за соблюдением всеми участниками норм, правил функционирования рынка;

* и другое

Нормативной правовой основой регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является действующее законодательство, прежде всего:

* Гражданский кодекс Республики Беларусь;

* Банковский кодекс республики Беларусь;

* Законы Республики Беларусь: "О ценных бумагах и фондовых биржах", "Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью", "Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь", "О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь", "О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь", "Об обращении переводных и простых векселей";

* законодательные акты Республики Беларусь по вопросам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь и других министерств и ведомств.

В процессе регулирования рынка ценных бумаг Республики Беларусь в той или иной мере принимают участие многие государственные органы.

Президент, Национальное собрание, Совет Министров Республики Беларусь принимают соответствующие нормативные правовые акты, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием.

Департамент по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь является республиканским органом государственного управления рынком ценных бумаг.

Министерство финансов Республики Беларусь - эмитент государственных ценных бумаг, выступающий от имени Правительства Республики, выпускает ценные бумаги и несет от своего имени обязательства по ним перед их владельцами.

Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг создаются в форме их добровольных объединений. Основные цели их существования - обеспечение условий деятельности профессиональных участников рынка, соблюдение ими стандартов профессиональной этики, защита интересов владельцев ценных бумаг, установление правил и процедур проведения операций с ценными бумагами, обеспечение связи и представительства, в том числе и защиты, интересов участников рынка ценных бумаг в государственных органах управления.

В соответствии с квалификационными требованиями государственного органа регулирования рынка ценных бумаг эти организации могут разрабатывать учебные программы и планы, проводить подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, определять квалификацию указанных лиц и выдавать им квалификационные аттестаты.

Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основании разрешения, выданного государственным органом регулирования рынка ценных бумаг.

В Республике Беларусь была создана и 09.06.1997 г. зарегистрирована Министерством юстиции Республике Беларусь Белорусская фондовая ассоциация (БФА).

Деятельность БФА была направлена на содействие развитию рынка ценных бумаг в Беларуси. Однако данная организация прекратила свое существование, так как не выполнила требования по перерегистрации в качестве юридического лица.

Решением Минского городского исполнительного комитета от 23.01.2003 г. № 46 зарегистрирована в качестве некоммерческой организации Белорусская ассоциация участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ). Ее учредителями являются восемь профессиональных участников рынка ценных бумаг: ОАО "Белинвестбанк", ЗАО "Славнефтебанк", РУП "Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг", ОАО "Интертраст групп" (Минск), ЗАО "Западное фондовое бюро" (Брест), ООО "Промреестр"(Минск), 000 "Эзари" (Минск), ЗАО "Капитал-актив" (Гомель).

В соответствии с уставом БАУРЦБ, как некоммерческая организация, действует на основе добровольности, общности интересов, равноправия ее членов, самоуправления и гласности при совместной реализации законных прав своих членов, она не имеет в качестве цели своей деятельности извлечение прибыли для ее распределения между членами в качестве их доходов.

Очень распространенной проблемой является манипулирование на фондовом рынке.

Манипулирование ценами на фондовом рынке, или рынке ценных бумаг, предполагает искусственное изменение цен и рыночной ситуации с целью получения прибыли одними участниками рынка за счет убытков других. Регулирование данного процесса в развитых странах давно приобрело большое значение, поскольку он может вызвать значительное колебание уровней цен на фондовых рынках в целом либо на отдельных их сегментах, что ведет к подрыву доверия инвесторов и снижению эффективности функционирования рынка ценных бумаг.

Противодействие манипулированию ценами призвано защищать не только интересы фондового рынка как макроэкономического института, но и отдельных его участников. [2, с 1]

Однако существенные меры по противодействию манипулированию на фондовом рынке Беларуси практически не применяются.

Для успешного решения проблемы эффективного противодействия манипулированию рекомендуется: [2, с 6]

* внести изменения в нормативные акты (в первую очередь в закон "О ценных бумагах и фондовых биржах"), предусматривающие законодательное закрепление запрета на проведение манипуляционных действий, а также установить четкий перечень запрещенных, определить допустимость операций по стабилизации курса собственных бумаг при первичном размещении и четко регламентировать их осуществление.

* включить в административный и уголовный кодексы дополнительные положения о соответствующих правонарушениях и ответственности за их совершения.

* наделить государственный орган регулирования полномочиями по контролю за манипуляционными действиями и функцией проведения соответствующих специальных расследований. Для создания эффективной системы контроля необходимо в рамках действующего органа госрегулирования сформировать специальное подразделение, которое применяло бы передовые технологии выявления нарушения и ведения соответствующих расследований;

* Белорусской валютно-фондовой бирже в своих правилах прямо указать на запрет действий, связанных с манипулированием на торговой площадке. Также следует предусмотреть методы контроля и внутреннего отслеживания операций, потенциально подпадающих под запрет, с целью пресечения нарушения законодательства. Для этого необходимо адаптировать программное обеспечение Биржи к соответствующему контролю. Например, можно использовать действующую на Московской межбанковской валютной бирже систему SMARTS;

* Другие методы

Система противодействия манипулированию сможет обеспечить защиту формирующегося рынка ценных бумаг от системных кризисов, связанных со значительными неконтролируемыми колебаниями цени индексов, которые вызваны искусственно участниками торгов, предсказуемость его функционирования для каждого отдельного инвестора, а значит, и максимальную капитализацию фондового рынка.

В 2008 году государство принимает беспрецедентные меры, направленные на создание благоприятного инвестиционного климата в стране в целом, и развитие рынка ценных бумаг в частности. 21 января 2008 года правительством и Нацбанком принята Программа развития рынка корпоративных ценных бумаг на 2008-2010 годы, которая определила основные направления развития рынка корпоративных ценных бумаг Республики Беларусь на среднесрочную перспективу.

Данный документ содержит анализ текущего состояния рынка корпоративных ценных бумаг, причины, сдерживающие его развитие, и перечень мероприятий, реализация которых направлена на устранение выявленных причин в целях более активного становления указанного сегмента.

Главной задачей Программы является создание необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок ценных бумаг, способствующего привлечению инвестиций, прежде всего в реальный сектор экономики.

Несмотря на то, что реализация мероприятий Программы предусматривается в течение трехлетнего периода, можно констатировать, что большинство из них уже реализованы в первом полугодии текущего года путем принятия ряда документов.

Указ Президента Республики Беларусь от 4 марта 2008 г. № 144 "О признании утратившими силу некоторых указов (отдельного положения указа) Президента Республики Беларусь". Указанным документом отменено особое право (золотая акция) государства на участие в управлении хозяйственными обществами.

Указ Президента Республики Беларусь от 3 апреля 2008 г. № 194 "О внесении дополнений и изменений в Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. № 277". Данным законодательным актом определено, что банки при определенных условиях вправе выпускать необеспеченные облигации.

Кроме того, банкам предоставлена возможность осуществлять профессиональную деятельность облигациями эмитентов, которых они обслуживают. Указом также внедрен новый инструмент рынка ценных бумаг - биржевые облигации, которые номинированы в белорусских рублях, со сроком обращения не более одного года, размещение обращение которых осуществляются только через торговую систему открытого акционерного общества "Белорусская валютно-фондовая биржа". [3, с 1]

Декрет Президента Республики Беларусь от 20 марта 2008 г. № 5 "О внесении изменений и дополнений в Декрет Президента Республики Беларусь от 23 декабря 1999 г. № 43" (вступил в силу с 1 апреля 2008 г.).

Декретом предусмотрено снижение налога на доходы, полученные юридическими лицами от операций с ценными бумагами, с 40 до 24%. Кроме того, Декретом освобождены от налогообложения доходы, полученные юридическими и физическими лицами от операций с корпоративными облигациями, выпущенными в период с 1 апреля 2008 года до 1 января 2013 года (при их реализации в пределах текущей стоимости).

Также данным документом отнесены затраты, связанные с выпуском и обслуживанием облигационных заимствований, на себестоимость.

Декрет Президента Республики Беларусь от 14 апреля 2008 г. № 7 "О внесении изменений и дополнений в Декрет Президента Республики Беларусь от 14.04.2008 № 3" (вступает в силу с 17 июля 2008 года).

Документом отменяется преимущественное право государства на приобретение акций, эмитентам которых оказывается государственная поддержка, а также предусмотрено поэтапное снятие ограничений на отчуждение акций, приобретенных гражданами на льготных условиях либо в обмен на чеки "Имущество".

Указ Президента Республики Беларусь от 15 мая 2008 г. № 266 "О некоторых вопросах взимания государственной пошлины".

Указом снижен размер государственной пошлины, взимаемой за государственную регистрацию акций в Государственном реестре ценных бумаг, с 0,5% от объема эмиссии до 0,2% от объема эмиссии, но не более 300 базовых величин.

Постановление Совета Министров Республики Беларусь от 7 марта 2008 г. № 349 "О внесении изменений в постановление Совета Министров Республики Беларусь от 22 октября 2007 г. № 1380".

Постановлением упрощены государственные процедуры, связанные с государственной регистрацией ценных бумаг. В частности, сокращены сроки рассмотрения документов с 30 до 20 дней, а также количество документов, представление которых необходимо для государственной регистрации ценных бумаг.

Палатой представителей Национального собрания Республики Беларусь проект закона о внесении изменений и дополнений в Гражданский кодекс, которым, в том числе, предполагается устранить содержащееся ограничение, не позволяющее акционерным обществам выпускать облигации в размере, превышающем размер уставного фонда.

В течение 2008 года планируется подготовить проект новой редакции Закона Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах", проект Закона "Об инвестиционных фондах", проект Закона "О внесении изменений и дополнений в Закон Республики Беларусь "О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь". [3, с 2]

2.4 Развитие фондового рынка в Республике Беларусь

До 2008г.

Одним из условий экономического развития государства является наличие эффективно функционирующего фондового рынка. Его главное назначение - аккумулирование свободных денежных ресурсов и их перераспределение в экономике, создание условий для инвестирования. В развитых государствах фондовый рынок выступает важнейшим источником финансирования предприятий различных отраслей. Посредством выпуска и обращения ценных бумаг формируется система, через которую заемщики могут на выгодных для себя условиях привлечь денежные средства. А инвесторы - получить большой круг ликвидных и высокодоходных инструментов, в которые они могут вкладывать средства при приемлемом уровне риска вложений. Таким образом, рынок ценных бумаг способствует долгосрочным темпам экономического роста, повышению эффективности общественного производства и, как следствие, увеличению конкурентоспособности национальной экономики.

С каждым годом возрастает объем эмиссии акций. С 2003 по 2007 гг. сумма эмиссии увеличилась почти в четыре раза - с 3,5 до 13,8 трлн. руб. Нельзя не отметить также крайне низкий объем вторичного рынка акций. В создавшихся условиях оставшиеся в свободном обращении акции (5-10%) не позволяют создать в стране их ликвидный рынок, и, как следствие, использовать потенциал рынка акций в процессе привлечения инвестиций. Рынок корпоративных ценных бумаг в республике также характеризуется низкой ликвидностью. И это не способствует эффективному распределению капитала в экономике и реализации внутренних инвестиционных возможностей.[4, с 1]

Таблица 1 Динамика объема биржевых сделок, в млн.USD

	2001	2002	2003	2004	2005	2006
ГЦБ и ЦБ НБ РБ	1289,2	2027,3	2663,0	3759,5	4 336,3	3274,1
Корпоративные ЦБ	15,3	284,1	130,5	5,5	9,62	1,78
Срочный рынок	-	-	-	0,49	0,08	1,42
ИТОГО	1304,5	2311,4	2793,5	3765,5	4345,9	3277,3

2005 год был годом, когда биржевой рынок ценных бумаг достиг своего пикового развития по всем объемным показателям. Суммарный объем сделок превысил 9 трлн рублей. Тенденции 2006 года оказались противоположными. Суммарный объем торгов уменьшился на 25% и составил 7,02 трлн рублей. Вторичный рынок ГЦБ/ КО снизился на 32%, сектор РЕПО "сжался" до 19% от суммарного объема торгов, практически был свернут вторичный рынок ГДО. Доходность рынка вышла в диапазон 7-9% годовых.

...