Российский валютный рынок: современные тенденции развития

Валютный рынок представляет собой официальный финансовый центр,¬ где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разных курсов валют. С институционной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции. Операции на валютном рынке проводятся между банками (межбанковские валютные расчеты) и банками со своими клиентами. С организационно-технической точки зрения валютный рынок представляет собой совокупность телеграфных, телефонных, телексных, электронных и прочих коммуникационных систем, связывающих между собой банки разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции. Эффективность операции на валютном рынке во многом определяется его видом. Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков: по сфере распространения, по отношению к валютным ограничениям, по видам валютных курсов, по степени организованности, по сфере распространения, то есть по ширине охвата можно выделить международный и внутренний валютные рынки. В свою очередь, как международный, так и внутренний рынки состоят из ряда региональных рынков, которые образуются финансовыми центрами (банками, биржами) в отдельных регионах мира или данной страны.

Валютный рынок - это значительное финансовое пространство, на котором происходит купля-продажа валют и ценных бумаг. Основные понятия данного финансового рынка - понятия "валюта" и "валютный курс". Валюта [от ит. valuta - цена, стоимость]- это денежная единица определенного государства (национальный денежный эквивалент) и денежные знаки иностранных государств, а также кредитные и платежные документы (векселя, чеки, банкноты и др.), выраженные в иностранных денежных единицах и применяемые в международных расчетах (иностранная валюта). Валютный курс - цена, по которой продается или приобретается валюта одной страны, выраженная в валюте другого государства. От эффективности сделок с валютой и разницы в валютном курсе зависит успешность операций коммерческих банков, что в итоге отражается на положительных или отрицательных изменениях в национальной экономике. По оценкам экспертов, в связи с обострением внешнеэкономических отношений РФ с рядом стран главной особенностью нашего времени можно назвать "скорость развития экономических процессов, связанных с политикой давления на Россию". В этой ситуации возможно возникновение проблем с кредитованием и выплатами особенно у тех компаний, деятельность которых связана с валютными операциями. Основной задачей экономистов является в настоящее время прогнозирование сценария развития внешнеэкономических отношений России с игроками международного валютного рынка и определение путей развития валютного рынка РФ. Актуальность такого исследования в том, что по его результатам будет возможно сформулировать рекомендации по разработке эффективных мер защиты национальной валюты, что в итоге приведет к укреплению экономической системы РФ, стабилизации в условиях кризиса. Цель настоящего изыскания - определить особенности развития валютного рынка РФ и изменения валютного курса рубля в контексте современных внешнеэкономических отношений РФ. Банковскими операциями с иностранной валютой являются: - обслуживание валютных счетов клиентов;-установление корреспондентских отношений с российскими уполномоченными и зарубежными банками;- международные расчеты по экспорту и импорту товаров и услуг; - торговые операции с иностранной валютой на внутреннем валютном рынке; - привлечение и размещение валюты в РФ;- кредитные операции на международных денежных рынках; депозитные и конверсионные операции на международных денежных рынках. Основным документом выступает Федеральный закон от 10.12.2003 № 173 ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле" [3, с. 242]. Он защищает российский рубль в условиях параллельного использования свободно конвертируемой валюты других стран. ЦБР также регулярно издает обязательные для исполнения нормативные акты. Валютные рынки классифицируют по совокупности признаков: - сфера обращения (международный, внутренний или национальный валютный рынок);- отношение к валютным ограничениям (свободный рынок - без ограничений; несвободный рынок - с валютными ограничениями);- виды применяемых валютных курсов (рынок с одним режимом; рынок с двойным режимом);- степень организации (биржевой валютный рынок; внебиржевой валютный рынок). Процесс формирования уровня валютных курсов определяется как валютная котировка. В РФ определяются следующие курсы по месту котировки:- биржевой (курсом управляемого плавания, осуществляет ЦБ);- внебиржевой межбанковский валютный рынок: объем торгов значительнее биржевого, больше свободы для конкуренции, влияние ЦБ не так сильно. По этим курсам операции проходят в безналичной форме. Обменный курс наличной валюты: регулирование государства меньше всего. Ориентируясь на данные курсы, правительство определяет официальные курсы обмена. В РФ официальные курсы определяет ЦБ для учета расходов и доходов госбюджета, платежно-расчетных операций государства с гражданами и юридическими лицами, целей налогообложения и бухучета. Паритет покупательной способности (ППС) валют - это курс, который рассчитывается с учетом покупательной способности двух валют, фиксирующей такой объем валют обоих государств, на которое возможно купить равное количество товаров. Фиксированный курс и высокая инфляция приводят к девальвации валюты. Цена, на которую уменьшается, а на иностранную валюту возрастает, при этом отечественные товары дешевеют, иностранные - дорожают.

На валютный курс влияют такие факторы как:

- торговый баланс (в случае преобладания экспорта во внешней торговле страны наблюдается избыточное поступление иностранной валюты, что вызывает рост спроса на национальную валюту и увеличение обменного курса данной валюты);

- процентные ставки (высокая процентная ставка повышает рейтинг привлекательности определенной валюты в роли инструмента инвестирования; на международном валютном рынке повышается спрос на подобную валюту, ее курс растет);

- ВВП (чем интенсивнее растет ВВП, тем все более укрепляется национальная валюта; допустимое изменение показателей - до 3% в год; в случае более высоких показателей развивается обратная реакция) и др.

Согласно решению Центробанка РФ от 1 февраля 2005 г. операционным ориентиром для определения реального курса рубля стала бивалютная корзина. В рамках данного исследования интересна характеристика изменения курса рубля по отношению к валюте США и ЕС (евро).

За время существования российский валютный рынок демонстрировал эпизодически свою неустойчивость, вызывающую девальвацию рубля. В этом ключе изучение закономерностей, влияющих на формирование валютного курса, становится очень важным теоретическим и практическим моментом.

Тенденции изменений в валютной сфере РФ за 2014 г. свидетельствуют о постепенном скачкообразном повышении курса евро по отношению к рублю (с 25.01.2014 г. по 18.12.2014 г. евро вырос на 37 руб. 60 коп.)

Изменение курса доллара за аналогичный период также показывает динамику (доллар повысился. - на 33 руб. 30 коп.).

Экономическое ослабление РФ от многих факторов стало причиной понижения курса рубля в 2014 г. По мнению экспертов - профессора кафедры фондового рынка и рынка инвестиций НИУ "Высшая школа экономики" Александра Абрамова и финансового аналитика Сергея Суверова. Снижение курса рубля в этот период произошло по причине замедления роста ВВП, оттока национальной валюты из страны, внешнего влияния (мировая тенденция: падение курсов валют развивающихся стран, напротив, рост курсов национальных валют развитых стран); ухудшение торгового баланса РФ (подешевело экспортируемое сырье - никель, алюминий, удобрения) .Также, по свидетельствам экономистов, снижение курса рубля связано с внеэкономическими проблемами (ухудшением политической ситуации с точки зрения инвесторов, ухудшением делового климата), что привело к снижению потенциала улучшения показателей российского финансового рынка.

Чтобы проследить в динамике изменение курса рубля к ведущим мировым валютам в 2014 г., обратимся к данным за последние шесть месяцев. Так можно сказать, что курс доллара за последние шесть месяцев вырос на 21 руб. 09 коп., чем подтверждается тенденция роста американской валюты с начала года.

Курс евро вырос за тот же период на 36 руб. 60 коп.

Неуклонное повышение курса мировых валют в 2014 г. по отношению к рублю можно объяснить теми же причинами, которые вызвали снижение курса рубля в 2013 г. К этому можно присовокупить напряженную политическую обстановку после событий марта 2014 г. на Украине и смещение центра притяжения внимания мировой общественности к России из-за геополитических изменений (присоединение Крыма к РФ).

По прогнозам аналитиков, повышение курса евро и доллара может негативно сказаться на российском валютном пространстве при текущем росте оттока капиталов из страны, снижении цен на нефть и иных ограничивающих мерах. Эти изменения могут вызвать негативные последствия: ликвидация либо уменьшение объема различных производств, сокращение подразделений предприятий, ориентированных на мировые рынки либо имеющих зависимость от них.

Стойкие позиции национальной валюты по отношению к ведущим валютам стран ЕС (евро) и США (доллар) во многом зависят и от политической конъюнктуры, и от действий на международной арене упомянутых стран, и от информационного освещения происходящих изменений в политической жизни государств и их активности на валютных рынках. В случае принятия рубля как расчетной валюты рубль рассматривался бы по уровню издержек от проведения операций с ним наравне с долларом, евро и иеной, что экономило бы средства. Данный факт также влияет на курс рубля.

На фоне секторальных санкций ЕС и США (сентябрь 2014 г.) курс рубля снизился, курс упомянутых валют вырос соответственно. Но данные изменения лишь указывают на реакцию рынка на политические события, пока сложно давать определенные долгосрочные прогнозы относительно курса рубля. В большей степени он будет зависеть от политической и экономической обстановки внутри РФ, а также внешнеполитических событий, касающихся военных действий на территории Украины (официальной причины введения санкций стран ЕС и США, нагнетания напряженности в экономическом сотрудничестве данных стран с РФ).

Для дальнейших событий на валютном рынке РФ аналитики предлагают оптимистичный и пессимистичный сценарии.

Согласно проекту денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России на 2015-2017 гг., Банк РФ прекратит интервенции по поддержанию национальной валюты и перейдет к плавающему курсу, который будет определяться рыночными факторами.

В случае пессимистичного прогноза отношения РФ и Запада ухудшатся, что вызовет дальнейшее ограничение доступа российских компаний к зарубежным кредитным рынкам, минимизирует приток валюты, это будет сопровождаться снижением цен на нефть. В случае ухудшения финансовой стабильности, Центробанк может увеличить интервенции на валютном рынке по поддержанию курса, повышению ставки, а также перейти к контролю капитальных операций, возможно повышение ставок по валютным депозитам.

Приоритетной задачей экономистов является выявление слабых мест валютного рынка РФ и разработка мер по укреплению национальной валюты. Доверие к рублю на российском рынке достаточно сильное, т.к., по результатам опроса ВЦИОМ, 40% россиян предпочитают хранить накопления в рублях, 5% - в долларах и 3% предпочитают евро. Поэтому именно рубль на данный момент останется основной валютой для инвестиционных вложений среди россиян, и основной задачей ЦБ является не допущение его девальвации, укрепление и относительная стабилизация курса.

Несмотря на то, что ЦБ РФ считает волатильность нормальным процессом, представляется, что с учетом опыта предшествующих лет, необходимо не допустить повышения волатильности на валютном рынке РФ, т.к. это повлечет дальнейшее падение рубля и рост инфляции.

При любом прогнозе ЦБ РФ должен полностью контролировать курс национальной валюты, поскольку развитие событий на политической арене может быть непредсказуемым. Как представляется, конъюнктура российского валютного рынка зависит, главным образом, от трех факторов - валютной политики Банка России, динамики цен на основные товары российского экспорта, в том числе, сырьевого, а также от политических событий. Влияние мирового рынка на отечественный валютный рынок, в первую очередь, оценивают по уровню мировых цен на нефть (альтернативные прогнозы развития российской экономики Минэкономразвития РФ в зависимости от цен на российскую нефть). При такой значимости внешнеэкономических факторов на формирование курса национальной валюты полноценная интеграция с глобальным финансовым рынком невозможна.

Поэтому в долгосрочной перспективе необходимо восстановление национальной экономики, баланса между собственным национальным производством и потреблением для отрыва от внешних заимствований, которые не укрепляют российскую экономику, а лишь дают временное финансовое вливание. Это позволит российскому валютному рынку получать поддержку не только от продажи экспортного сырья, но и от подъема собственного ВВП на базе нормального функционирования реальных секторов экономики.

Ажиотажный спрос на валюту осенью 2014 года фактически заставил Банк России перейти к свободному курсообразованию. Проданные им в октябре из валютных резервов $30 млрд не принесли стабильности на рынок. Поэтому в начале ноября ЦБ ограничил ежедневные валютные интервенции $350 млн., а после и вовсе отказался от регулярных интервенций. Теперь на аппетиты валютных игроков Банк России воздействует процентными ставками по многочисленным инструментам, включая операции валютных своп и репо. Кроме того, в случаях "возникновения угрозы финансовой стабильности", ЦБ пробегает и к внеплановым валютным интервенциям. В таких условиях резко увеличивается волатильность валютных курсов. Поэтому их успешное прогнозирование повышает доход инвестора.

Состояния внутреннего рынка наличной иностранной валюты в январе 2015 года, опубликованном Банком России, в январе текущего года на рынке наличной иностранной валюты отмечалось резкое уменьшение активности населения. По оценкам ЦБ, спрос населения России на наличную иностранную валюту в течение первого месяца года упал более чем в 3,3 раза.

В частности, констатирует регулятор, значения основных показателей, характеризующих рынок наличной иностранной валюты, по сравнению с их рекордными значениями в декабре 2014 года снизились многократно. Так, впервые с февраля 2013 года предложение наличной иностранной валюты превысило спрос на нее. В сложившихся условиях уполномоченные банки резко сократили ввоз в страну наличной иностранной валюты, одновременно увеличив ее вывоз.

Согласно опубликованной статистике, в январе в банках (в пересчете на доллары) было снято 6,379 млрд. долларов. Это на 14,4 млрд. долларов меньше, чем в декабре 2014 года. Одновременно куплено было 1,414 млрд. долларов и 540 млн. евро. Это на 71 и 79% меньше, чем в декабре 2014 года. Спрос со стороны населения на доллары в январе 2015 года по сравнению с предыдущим месяцем уменьшился в 3,1 раза, до 4,5 млрд. долл., спрос на европейскую валюту - в 3,7 раза, до 1,8 млрд. долл. (это минимальное значение с сентября 2007 года). Доля долларов в структуре совокупного спроса увеличилась до 71% относительно 67% месяцем ранее, доля евро сократилась с 32 до 28%.

Меньше стали и объемы покупки валюты: средний размер сделки снизился в 1,5 раза, составив 1791 долларов. Емкость рынка, констатируют в ЦБ, то есть суммарный объем наличной иностранной валюты по всем источникам поступления, включая ее остатки в кассах уполномоченных банков на начало периода, в январе 2015 года по сравнению с декабрем 2014 года сократилась в 1,8 раза и составила 28 млрд. долларов. Обороты межбанковского рынка уменьшились в 2,6 раза, обороты операций физических лиц - в 2,5 раза, составив 6,3 и 13,1 млрд. долл. соответственно.

Таким образом, констатируют в ЦБ, в январе 2015 года на рынке наличной иностранной валюты наблюдалось сокращение объемов всех операций, связанных с ее поступлением и расходованием, за исключением вывоза наличной иностранной валюты из страны. Остатки наличной иностранной валюты в кассах уполномоченных банков оставались высокими и составили 14,8 млрд. долл.

Рост спроса на российскую валюту можно объяснить ее укреплением, наблюдавшимся в январе, считает главный специалист отдела ценных бумаг банка "Интеркоммерц" Иван Кибардин. То есть чем сильнее укреплялся рубль, тем выше был на него спрос, тем больше валюты население продавало. Те, кто покупал доллары и евро в начале 2014 года, фиксировали свою прибыль. Кроме этого, не стоит забывать и про высокие ставки по рублевым депозитам, предлагаемые банками, что так же сыграло определенную роль: многие решили, что уже поздно перекладываться в доллары и евро и понесли свои средства в рублевые вклады.

В банках, между тем, говорят, что не заметили столь уж сильного снижения спроса на валюту. Впрочем, как и ее продажи. "Пока что мы не фиксируем резкого скачка активности клиентов по сделкам, связанным с конвертацией валюты в рубли", - рассказывает заместитель председателя правления, Локо-Банка Андрей Люшин. Ажиотажной продажи евро и доллара мы не фиксируем, количество и объем операций в феврале и марте находятся в районе средних значений.

Статистика ЦБ объясняется сразу несколькими факторами, объясняет эксперт. Во-первых, после пика девальвации, пришедшегося на конец четвертого квартала 2014 года, спала паника, рост спроса, вызванного стремлением населения сохранить собственные накопления, исчерпал себя. Кроме того, укрепление рубля относительно евро и доллара и его стабилизация действительно положительно сказались на отношении к национальной валюте: начал восстанавливаться спрос на рублевые депозиты, привлекательность наличной валюты в качестве инструмента сбережений снизилась, особенно это касается евро, что связано с его девальвацией.

Тем не менее, массовых продаж ни евро, ни доллара и в самом деле не наблюдается: относительно средних значений рост спроса на конверсионные операции, связанные с их продажей, составляет не более 10-15%. "На мой взгляд, во многом это связано с тем, что укрепление рубля продолжается недостаточно долго, всего чуть более двух месяцев, и часть населения предпочитает не избавляться от сбережений в валюте, ожидая возможного изменения вектора движения котировок национальной валюты", - отмечает Андрей Люшин. И это действительно может случиться: укреплению рубля во многом способствовал рост нефтяных котировок. Сейчас тенденция на сырьевых рынках изменилась, а текущее укрепление рубля связано с налоговым периодом, как только спрос на него со стороны компаний снизиться, нефть снова будет оказывать решающее влияние на динамику валютных курсов, поэтому мы не исключаем коррекции уже в апреле.

Население всегда достаточно активно реагирует на изменение курса национальной валюты, соглашается, в свою очередь, начальник отдела банкнотных операций СМП Банка Алексей Яшин. При росте курса доллара/евро начинает скупать иностранную валюту, а при падении - продавать. Сейчас мы наблюдаем очередную волну панических настроений. Притом что в конце прошлого года население перекупило иностранную валюту и теперь спешит ее продать, не анализируя долгосрочные тренды, пока курс не опустился ниже. "Я не думаю, что продажа населением иностранной валюты - долгосрочная тенденция, так как в скором времени мы ожидаем некоторого снижения курса рубля", - говорит эксперт. Скорее всего, считает он, курс национальной валюты будет находиться в коридоре 55-60 рублей за доллар. И сейчас он приблизился к нижней границе, однако, вероятно, в скором времени может приблизиться к 60 (если не будет каких-то новых значимых геополитических событий).

Укреплению рубля последние дни способствовали начавшиеся военные действия в Йемене и, как следствие подорожание нефти и укрепление рубля, наступление квартальных налоговых выплат. Однако эти события способны укрепить рубль только в краткосрочной перспективе. Еще один фактор, который в скором времени повлияет на валютные "предпочтения" населения, - начало туристического сезона. В начале апреля объемы покупки иностранной валюты традиционно увеличиваются. Этот фактор не очень значительное, но все-таки будет оказывать влияние на национальную валюту. Говорить об изменении тренда и переводе сбережений в национальную валюту пока преждевременно, уверен Александр Яшин.

Но прогнозы указывают, что во втором квартале рубль способен стабилизироваться в парах с долларом и евро. При зимней цене нефти 55 долларов за баррель доллар стоил 60-65 руб. Этот диапазон выглядит вполне здоровым, считает старший аналитик "Альпари" Анна Бодрова. По ее словам, предполагаемый диапазон торгов по паре доллар/рубль в апреле-июне 2015 года - 54-62 руб. Евро будет находиться в слабой позиции: чем ближе к лету, тем сильнее будет становиться уверенность инвесторов в том, что ФРС поднимет процентную ставку. Увеличение разницы между ставками ЕЦБ и ФРС спровоцирует новую волну продаж и в паре евро/доллар, и в паре евро/рубль, считает эксперт.

В этой ситуации, заключает Анна Бодрова, спрос на валюту будет волнообразным, как всегда, когда с рынка уходят эмоции, а сложная экономическая ситуация остается как бы задним фоном. Сейчас резкий рост нефтяных котировок играет в пользу "россиянина", но как только этот ажиотаж спадет, все вернется к равновесию. Люди продолжают хранить деньги в банковских рублевых депозитах и валютной наличности, здесь ничего пока не поменялось. Действительно, статистика подтверждает и этот вывод: в январе россияне положили на счета в банках и продали 4,707 млрд долларов и 1,933 млрд евро, что в 1,9 раза меньше, чем в декабре 2014 года.

По итогам торгов с 15 февраля по 15 марта 2015 года за исключением украинской гривны остальные 14 ключевых валют упали к рублю. В целом с середины февраля по середину марта по украинской гривне наблюдался повышательный тренд, а по остальным 14 валютам - понижательный.

При этом официальные курсы по японской иене, австралийскому доллару, турецкой лире, и казахскому тенге оказались в рамках рассчитанных нами на 15 марта интервальных прогнозов (см. материал Доллар - рубль - нефть: уравнение с тремя известными" от 21 февраля 2015 года). К сожалению, из-за очередного всплеска волатильности и рекордного укрепления рубля все остальные валюты оказались выше интервального прогноза.

В целом по итогам последнего месяца безусловным лидером роста стала украинская гривна, взлетевшая на 16,12%, тем самым частично отыгравшая свое катастрофическое падение в предыдущем периоде, когда она спикировала к рублю - на 42,39%. Причиной роста гривны стало решение Нацбанка Украины с 4 марта этого года повысить учетную ставку с 19,5% до 30%. Столь радикальное ужесточение монетарной политики предпринято украинским регулятором с целью стабилизации курса гривны и сдерживания высокой инфляции. Так, в январе 2015 года рост цен за последние 12 месяцев на Украине достиг 28,5%.

А вот среди остальных 14 упавших к рублю валют в тройку аутсайдеров попали: бразильский реал, швейцарский франк и евро, спикировавшие к рублю, соответственно, на 16,58%, 12,96% и 12,64%. По оценке экспертов, головокружительное падение бразильского реала произошло из-за опасений, что парламент страны не поддержит меры правительства по сокращению дефицита госбюджета. К тому же на фоне экономических трудностей в Бразилии разгорается крупный коррупционный скандал вокруг нефтяной компании Petrobras. Решение Центробанка Бразилии повысить процентную ставку с 12,25% до 12,75% пока не помогло укрепить реал.

В то время как падение курса евро и последовавшего за ним швейцарского франка во многом объясняется политикой количественного смягчения, которую наконец-то начал проводить Европейский ЦБ. С 9 марта этого года он приступил к скупке суверенных облигаций стран еврозоны. Всего регулятор планирует приобрести бондов на общую сумму $1,3 трлн.

Как видим, главе ЕЦБ Марио Драги наконец-то удалось преодолеть сопротивление немецкого правительства и Бундесбанка, опасавшихся, что скупка суверенных бондов приведет к тому, что страны - члены еврозоны не будут заботиться об экономии бюджетных средств. Очевидно, что на этот путь регулятору пришлось встать с учетом растущих в еврозоне рисков дефляции и стагнации экономического роста.

Таким образом, европейская программа количественного смягчения стартовала только через шесть лет после начала ФРС аналогичной американской программы, которая уже успешно закончилась. И теперь рынок ожидает, что в среднесрочной перспективе ставки в США будут расти. Уже сейчас доходность по американским 10-летним казначейским облигациям равна 2%, а по их немецким аналогам - лишь 0,2% годовых. Столь большая разница в ставках побуждает инвесторов избавляться от евро в пользу американских долларов. Поэтому многие эксперты ожидают, что евро уже в ближайшие месяцы упадет до своего паритета с американским долларом. А немецкий Deutsche Bank на днях обнародовал прогноз, что курс евро может упасть к 2017 году до 85 американских центов.

2.3 Проблемы регулирования российского валютного рынка

В процессе исследования автором были систематизированы основные проблемы валютной политики в области интеграционной политики России. Выделенная совокупность проблем может быть подразделена на две группы: общественные и частные проблемы (например, коммерческого банка как агента валютного контроля). К первой группе проблем относятся: неурегулированность механизма расчетно-платежных взаимоотношений со странами СНГ; информационные проблемы; отсутствие комплексности процесса валютного регулирования и контроля; неурегулированность механизма взаимодействия органов и агентов валютного контроля; проблемы нормативно-правовой базы.

В убедительных начинаниях недостатка нет, но их реализация идет со скрипом. Даже внутри Европейского Союза, пожалуй, самого убедительного из всех существовавших до сих пор наднациональных государственных союзов, образованных с целью совместного использования суверенитета (самым очевидным образом с помощью евро), совместное регулирование и протаскивание минимальных стандартов всегда удается лишь в тех случаях, когда ни одно из государств не убеждено более в том, что сможет оптимально отстаивать свои интересы, опираясь на национальную стратегию.

С переходом России к рыночным отношениям важнейшими проблемами стали невозврат в РФ валютной выручки от экспорта, а также бестоварный перевод резидентами валюты и сделки по фиктивным импортным контрактам. В результате наносится значительный ущерб экономической безопасности государства, поскольку суть вывоза капитала сводится к изъятию части финансовых и материальных ресурсов из процесса национального экономического оборота и включению их в производственный процесс в других странах.

В этой связи в России потребовалось создание всеохватывающей системы валютного контроля за проводимыми внешнеэкономическими операциями. Закон № 173-ФЗ отличается от Закона 1992 г. значительно более подробным регулированием отношений, связанных с валютным контролем, в т.ч. определением прав и обязанностей органов и агентов валютного контроля, установлением перечня документов, которые вправе затребовать агенты валютного контроля от субъектов внешнеэкономической деятельности, созданием основы для эффективного обмена информацией между агентами и органами валютного контроля. Кроме того, впервые нашли свое отражение принципы валютного регулирования и контроля как составные элементы системы регулирования национальной экономики.

Глава 3. Перспективы развития и направления совершенствования российского валютного рынка

3.1 Реформирование существующей модели валютного рынка в России

Текущее состояние мировой валютной системы весьма нестабильно, что обуславливается глобальной трансформацией мира, где из-за ожесточенной конкуренции в корне меняется расстановка сил между государствами и их объединениями. Ярким примером таких проявлений является создание объединения БРИКС, в состав которого входят Бразилия, Индия, Россия, Китай и Южная Африка. Роль данного объединения, в частности и самих стран-участниц в мировой экономике заметно возросла после принятия решение об основании банка БРИКС. Кроме того, участники этого объединение, меньше остальных пострадали от глобального экономического кризиса.

Однако необходимо рассмотреть весь процесс формирования и развития с позиции достижения лидерства на мировом финансовом рынке. современной мировой валютной системы - не ваша тема!

Безусловным лидером и главной мировой резервной валютой в современной мировой экономике остается доллар США, который используется для купли-продажи энергоносителей, ресурсов, обслуживает международную торговлю, а также выступает в качестве средства сбережения, используемого правительствами, корпорациями и международными институтами. Более 60% валютных резервов стран хранится в долларах США.

Свою популярность доллар завоевал благодаря сложившейся на тот момент времени экономической и политической ситуации на мировом рынке, когда он имел существенные преимущества перед конкурирующими валютами. Важным фактором, способствовавшим этому, был экономический рост в США, вызванный промышленным перевооружением, на фоне экономического спада в странах Европы. В результате этого доллар и занял лидирующие позиции в мировой валютной системе.

В международной торговле валюта используется главным образом для взаиморасчетов. Однако непостоянство объемов экспорта и импорта товаров создает необходимость создания некоторой величины резервов, предназначенных для сглаживания отклонений между расходованием и пополнением запаса валюты. Запас этой валюты в идеале должен формироваться в размере 4-10%ВВП (при уровне импорта 20% ВВП) [1].

Эта не очень большая цифра становится значимой, если данную валюту начинает использовать много стран. Такой механизм позволял США фактически занимать деньги в размере порядка 10% ВВП тех стран, которые переходили на расчеты в долларах. А у стран, которые имели несбалансированный внешнеторговый оборот, величина такого резервирования оказывалась в разы выше.

Преимущества "жизни в долг" значительно усиливаются в том случае, когда долг можно не возвращать. В США это достигалось двумя способами:

плавной девальвацией доллара, что снижало с течением времени его покупательную способность;

ограничением отдельных видов операций и категорий активов, которые могут быть проданы за доллары.

На протяжении долгих лет использование США первого способа невозвращения долга являлось довольно эффективным методом. Данный способ способствовал росту мировых цен и тем самым росту потребности в долларах для обеспечения внешнеторговых операций.

Однако после, 1971 г. привязка курса доллара к золоту была окончательно отменена. Это означало, что долларовую массу можно было наращивать практически без ограничений. Одновременно с этим, большинство стран использовало доллар во внешнеторговых операциях. Спрос на доллары перестал расти. Америки необходимо было найти новый источник спроса на свою валюту. Им стали международные резервы стран. Новая политика США была направлена на то, чтобы стимулировать страны использовать доллар не только для взаиморасчетов, но и как форму хранения международных резервов.

Механизм девальвации долларов продолжил исправно выполнять свою функцию. Но потребность в дальнейшем увеличении спроса на доллары привела к необходимости создания новых механизмов их эмиссии. Одним из таких механизмов стала кредитная эмиссия.

Использование механизма кредитной эмиссии долларов позволяло США увеличивать денежную массу высокими темпами. Стоит отметить, что при этом рост не прекращался даже во время финансовых кризисов [1].

В целом, проводимая в США денежно-кредитная политика по всем направлениям обеспечивала этой стране получение весьма существенных доходов от лидерства в мировой валютной системе.

Наряду с долларом еще одним лидерам современной мировой системы является и йена. Но стоит отметить, что механизмы, обеспечивающие Японии доходы от использования своей валюты в качестве мировой, имеют некоторые особенности.

В отличие от США Япония нарастила свою промышленность сравнительно поздно. К этому времени уже не оставалось возможностей для внедрения йены в качестве мировой расчетной валюты, так как все эти возможности были уже использованы долларом. Но кредитные механизмы только развивались. Япония применила довольно простую стратегию: снижение процентной ставки по йене. Данная мера делала йену предпочтительной валютой для заимствования. Для достижения результата необходимо было сделать процентную ставку по йене лишь немного ниже, чем по доллару и другим альтернативным валютам. В результате становилось выгодным делать займы в йене и вкладывать их в долларовые активы по более высокой процентной ставке.

Однако у ранее перечисленных лидеров есть и еще один безусловный лидер - евро. Создание евро служит, попыткой стран совместно противодействовать негативному влиянию доллара на свои экономики. Отказавшись от использования доллара в пользу евро, страны еврозоны тем самым перестали уплачивать инфляционный налог на доллары, хранящиеся в их резервах. Однако нельзя рассматривать евро как валюту, претендующую на роль мировой, поскольку в настоящий момент все способы получения доходов от эмиссии мировой валюты исчерпали себя.

Тем не менее, евро вполне успешно решает свои задачи на региональном уровне - в пределах еврозоны.

В целом они совпадают с задачами доллара. Так, евро помогает осуществлять развитым странам экспансию в более слабые экономики новых стран - участниц еврозоны. Долговые проблемы Греции, а после нее Испании, Италии и Португалии сформировались не спонтанно. Доступность кредитных ресурсов и возможность наращивать государственный долг столь длительное время были специально создана для того, чтобы впоследствии одни страны могли получить над другими странами частичный контроль.

В целом анализ ведущих мировых валют показывает, что будущее мировой валютной системы зависит главным образом от доллара США. Однако статистические данные свидетельствуют об экономическом спаде в этой стране, который угрожает ее финансовой системе. В настоящее время объем денежной массы М2 в США составляет 9,6 трлн. долл. Размер федеральных государственных заимствований - 10,1 трлн. долл. Кроме этого существуют долги частного сектора и домохозяйств. Обязательства государства по выплате пенсий составляют около 50 трлн. долл. При этом ВВП США достигает немногим более 14 трлн. долл. Это довольно незначительная величина по сравнению с размерами долгов. Кроме того, растут внешний государственный долг и ставки по долгосрочным облигациям. Приведенные данные свидетельствуют о том, что доллар с возрастающей скоростью теряет свою покупательную способность.

Кроме этого, вызывает сомнение дальнейшее устойчивое существование финансовой системы США. Ускоряющаяся девальвация доллара и проблемы с будущей финансовой устойчивостью США свидетельствуют о том, что в перспективе доллар будет плавно терять свою роль мировой валюты.

Между тем многие страны с относительно стабильными экономиками не желают занимать место США. В частности, страны БРИК напрямую ограничивают приток капитала в тех формах, которые не отвечают их национальным интересам.

Более вероятно, что вскоре можно будет наблюдать существенное снижение объемов международных финансовых операций, что уже само по себе резко снизит роль мировой валютной системы. Как следствие, сократится и объем международной торговли, потому что некоторые страны из-за невозможности заимствований будут вынуждены сократить объемы импорта до величины экспорта.

Сегодня среди государств с переходной экономикой, наиболее отчетливо прослеживаются попытки по созданию "валютной зоны рубля", активно предпринимаемые правительствами России и Республики Беларусь. Несмотря на подписание целого ряда документов в этом направлении, на сегодняшний день сложно оценивать перспективы возвращения рублю статуса единой валюты. Еще менее вероятным представляется введение в ближайшем будущем "единого рубля" на территории других государств СНГ. Главной причиной видится наличие ярко выраженных политических разногласий между руководством ныне суверенных государств. Тем не менее, исходя из выше перечисленных претендентов в лидеры мировой вальной системы, нельзя исключать как претендента в лидеры и рубль. Так как по мере преодоления всевозможных политических разногласий экономические процессы превзойдут и приведут к созданию "зоны рубля".

В заключение хотелось бы подчеркнуть, что мировое общество стоит на пороге реорганизации мировой валютной системы. И в ближайшем будущем суть этой реорганизации будут определять центробежные силы, которые приходят на смену силам центростремительным.

Обязательным условием совершения банками операций с валютой является соблюдение действующего законодательства, основным документом выступает Федеральный закон от 10.12.2003 № 173 ФЗ "О валютном регулировании и валютном контроле".

Он защищает российский рубль в условиях параллельного использования свободно конвертируемой валюты других стран. ЦБР также регулярно издает обязательные для исполнения нормативные акты.

Валютные рынки классифицируют по совокупности признаков:

- сфера обращения (международный, внутренний или национальный валютный рынок);

- отношение к валютным ограничениям (свободный рынок - без ограничений; несвободный рынок - с валютными ограничениями);

- виды применяемых валютных курсов (рынок с одним режимом;

- рынок с двойным режимом);

- степень организации (биржевой валютный рынок; внебиржевой валютный рынок).

Торговля на валютном рынке РФ совершается преимущественно посредством системы валютных бирж: "Московская (ММВБ), Санкт-Петербургская (СПбВБ), Сибирская и Азиатско-Тихоокеанская межбанковские валютные биржи, Уральская региональная валютная биржа, Ростовская и Нижегородская валютно-фондовые биржи, Самарская, валютная межбанковская биржа".

Основные статистические показатели валютного рынка:

1. Показатели спроса и предложения: количество заявок на торговые операции с валютой; объем заявок на торговые операции с валютой и др.

2. Показатели оборота валюты: общее количество сделок (в натуральных единицах, в единицах валюты и в рублях); объем сделок с отдельными видами; индексы оборота и др. 3. Показатели деловой активности: объем сделок с валютой; количество срочных сделок; процент спотовых и срочных сделок и др.

4. Показатели цен: цена сделки (руб./единицу валюты) на конкретную дату; средняя цена сделки за конкретный период; индексы цен; среднее отклонение цен.

Процесс формирования уровня валютных курсов определяется как валютная котировка. В РФ определяются следующие курсы по месту котировки:

- биржевой (курсом управляемого плавания, осуществляет ЦБ);

- внебиржевой межбанковский валютный рынок: объем торгов значительнее биржевого, больше свободы для конкуренции, влияние ЦБ не так сильно. По этим курсам операции проходят в безналичной форме.

- обменный курс наличной валюты: регулирование государства меньше всего. Ориентируясь на данные курсы, правительство определяет официальные курсы обмена. В РФ официальные курсы определяет ЦБ для учета расходов и доходов госбюджета, платежно-расчетных операций государства с гражданами и юридическими лицами, целей налогообложения и бухучета.

Паритет покупательной способности (ППС) валют - это курс, который рассчитывается с учетом покупательной способности двух валют, фиксирующей такой объем валют обоих государств, на которое возможно купить равное количество товаров. Фиксированный курс и высокая инфляция приводят к девальвации валюты, цена на которую уменьшается, а на иностранную возрастает, при этом отечественные товары дешевеют, иностранные - дорожают. На валютный курс влияют такие факторы как:

- торговый баланс (в случае преобладания экспорта во внешней торговле страны наблюдается избыточное поступление иностранной валюты, что вызывает рост спроса на национальную валюту и увеличение обменного курса данной валюты);

- процентные ставки (высокая процентная ставка повышает рейтинг привлекательности определенной валюты в роли инструмента инвестирования; на международном валютном рынке повышается спрос на подобную валюту, ее курс растет);

- ВВП (чем интенсивнее растет ВВП, тем все более укрепляется национальная валюта; допустимое изменение показателей - до 3% в год; в случае более высоких показателей развивается обратная реакция);

- инфляция (быстрый рост цен в одной стране в сопоставлении с другой вызывает снижение курса валюты исходной страны для ее в соответствия с ППС);

- действия центральных банков;

- величина денежной массы (избыточная масса одной валюты вызовет избыточное ее предложение на международном валютном пространстве и повлечет понижение ее курса по сравнению с другими валютами). Можно утверждать, что валютный курс является "средством интернационализации денежных отношений, сравнением национальных ценовых структур и результатов производства, национальной и интернациональной стоимости, перераспределения национального продукта между странами";

- факторы международных отношений между странами, а также экономическое положение стран на мировой арене.

Согласно решению Центробанка РФ от 1 февраля 2005 г. операционным ориентиром для определения реального курса рубля стала бивалютная корзина. В рамках данного исследования интересна характеристика изменения курса рубля по отношению к валюте США и ЕС (евро).

Несмотря на то, что ЦБ РФ считает волатильность нормальным процессом, представляется, что с учетом опыта предшествующих лет, необходимо не допустить повышения волатильности на валютном рынке РФ, т.к. это повлечет дальнейшее падение рубля и рост инфляции.

При любом прогнозе ЦБ РФ должен полностью контролировать курс национальной валюты, поскольку развитие событий на политической арене может быть непредсказуемым.

Как представляется, конъюнктура российского валютного рынка зависит, главным образом, от трех факторов - валютной политики Банка России, динамики цен на основные товары российского экспорта, в том числе,сырьевого, а также от политических событий. Влияние мирового рынка на отечественный валютный рынок, в первую очередь, оценивают по уровню мировых цен на нефть (альтернативные прогнозы развития российской экономики Минэкономразвития РФ в зависимости от цен на российскую нефть). При такой значимости внешнеэкономических факторов на формирование курса национальной валюты полноценная интеграция с глобальным финансовым рынком невозможна.

Поэтому в долгосрочной перспективе необходимо восстановление национальной экономики, баланса между собственным национальным производством и потреблением для отрыва от внешних заимствований, которые не укрепляют российскую экономику, а лишь дают временное финансовое вливание. Это позволит российскому валютному рынку получать поддержку не только от продажи экспортного сырья, но и от подъема собственного ВВП на базе нормального функционирования реальных секторов экономики.

В феврале-марте рубль, после многомесячного пике к доллару, евро и прочим ведущим валютам, наконец-то порадовал россиян своим резким укреплением. Вместе с тем недавнее решение совета директоров Банка России снизить с 16 марта 2015 года ключевую ставку с 15,0% до 14,0% годовых вызвало у участников рынка довольно противоречивые оценки.

С одной стороны, этот шаг говорит об уверенности регулятора в том, что российская валюта стабилизировалась, и период ее резкой девальвации уже позади. А с другой стороны, в результате нового снижения ключевая ставка оказалась на 2,7 процентного пункта ниже годового темпа потребительских цен, который на 10 марта достиг 16,7%. Обычно в условиях двузначной инфляции регулятор стремится притормозить ее за счет повышения стоимости кредитных ресурсов. В то время как ЦБ РФ взял курс на смягчение монетарной политики, не дождавшись падения уровня инфляции ниже уровня текущей ключевой ставки.

Впрочем, Банк России объясняет принятое решение тем обстоятельством, что баланс рисков в российской экономике по-прежнему смещен в сторону ее более значительного охлаждения. По прогнозу ЦБ РФ, проводимая им денежно-кредитная политика и ожидаемое снижение экономической активности будут способствовать замедлению годовых темпов прироста потребительских цен до уровня около 9% годовых к марту 2016 года и до 4% - в 2017 году.

Следует заметить, что о решении повысить ключевую ставку Центробанк объявил 13 марта. Однако по итогам торгов в этот день доллар США вырос к рублю лишь на 0,59%, а евро - на 0,53%. Очевидно, что сам факт снижения процентной ставки должен был расцениваться иностранными инвесторами как негативный фактор. Тем не менее падение рубля оказалось незначительным, очевидно потому, что объем российских активов в руках нерезидентов сегодня относительно невелик.

Если же говорить о краткосрочной перспективе, то последнее снижение ключевой ставки вряд ли отразится на стабильности российской валюты. Более серьезную угрозу для рубля представляет сохраняющийся риск дальнейшего снижение мировых цен на нефть, так как в этом случае на валютном рынке вновь возобладают девальвационные ожидания. Серьезный риск для стабильности рубля представляет и сочетание высокого уровня инфляции с отстающей от нее ключевой ставкой. В этом случае у обладателей рублевой наличности может возникнуть желание приобрести более устойчивую валюту, менее подверженную инфляционному обесцениванию. Хотя ожидаемое в ближайшие месяцы серьезное ослабление единой европейской валюты, по всей видимости, приведет к тому, что это будет способствовать снижению темпа роста цен на российском рынке, поскольку доля товаров из стран ЕС и еврозоны в отечественном импорте достигает 50%.

Рубль стал более сбалансированным

За последний месяц цена одного барреля нефти марки Brent снизилась c $60,33 до $54,89, или на 9,02%. Одновременно с этим курс доллара к рублю упал с 65,0862 рубля до 61,3167 рубля, или на 5,79%. Посмотрим, как это отразилось на соотношении фактического курса рубля с его сбалансированным курсом, при котором потери российского бюджета от снижения цен на нефть равны доходам от девальвации отечественной валюты. Официальный сайт Министерства финансов РФ www.minfin.ru

В данном случае мы исходим из оценки Минфина, что снижение цены на нефть на $1 за баррель сокращает доходы российского бюджета на 70 млрд. рублей, а рост курса доллара к рублю на 1 рубль ведет к увеличению бюджетных доходов на 190 млрд. рублей (см. материал "Каким будет доллар к концу 2014 года" от 19 ноября 2014 года).

Подсчитав с помощью минфиновской формулы сбалансированный курс рубля к доллару, можно прийти к выводу, что в течение февраля-марта 2015 года он был по-прежнему выше фактического курса рубля к американской валюте (см. таблицу 1). Вместе с тем за последний месяц разрыв между фактическим и сбалансированным курсом рубля существенно снизился. Так, если по итогам торгов 13 февраля фактический курс рубля к доллару был ниже сбалансированного курса на 14,44 (или на 28,5%), то 13 марта эта разница сократилась до 8,67 рубля (на 16,5%), то есть переоценка доллара в рублях уменьшилась, но все-таки продолжает оставаться достаточно большой.

При этом потери российского бюджета от падения цен на нефть по состоянию на 13 марта составили 2877,7 млрд. рублей, а его доходы от девальвации (за счет того, что нефтедоллары теперь приносят больше рублей) выросли до 4525,2 млрд. рублей. Следовательно, полученный в результате избыточной девальвации доход составил 1647,5 млрд. рублей.

3.2 Комплексное развитие инфраструктуры валютного рынка. Перспективные направления по освоению новых услуг

Рубль сегодня вновь пользуется повышенным спросом и даже добрался до основной цели роста в районе отметки 56 в паре с долларом. Поводом для оптимизма является значительный рост нефтяных котировок.

По сорту Brent в частности черное золото вновь приблизилось к 59 долларам за баррель на фоне сообщения о том, что Саудовская Аравия и страны Персидского залива начали военную операцию в Йемене. Данный момент несет некую угрозу безопасности транспортировки нефти по воде с Ближнего Востока.

Впрочем, дисконт у рубля, который был из-за напряженной ситуации на Украине, практически полностью сошел на нет, но риски обострения, к сожалению, никуда не делись. Также прошел и пик налоговых выплат, который поддерживал российскую валюту. Поэтому в случае если нефть возобновит негативную динамику, рубль также преступит к снижению.

Не стоит забывать и про слабость национальной экономики РФ, которая пока не способствует притоку инвестиций в страну и сильной национальной валюте.

Таким образом, текущая ситуация является неплохой для того чтобы обратить внимание на изрядно подешевевшую в последнее время иностранную валюту. Ближайшей сильной поддержкой по паре доллар/рубль является отметка 56.

26 марта 2015года по итогам торговой сессии на Московской бирже курс американского доллара расчётами "завтра" снизился на 15,90 коп., до 57,2910 руб., курс евро - на 69,50 коп., до 62,36 руб.

Центральный банк России с 27 марта понизил официальный курс доллара США к рублю на 96,08 коп., до 56,4271 руб. Официальный курс евро к рублю был установлен на отметке 62,0811 руб., что ниже предыдущего дня на 68,40 коп.

В четверг доллар и евро упали с открытия торгов на Московской бирже. Курс доллара снижался до 56,03 руб., евро - до 61,65 руб. Рост рубля был вызван повышением мировых цен на нефть и снижением американского доллара на рынке Форекс. Нефть резко подорожала в ответ на начало военной операции Саудовской Аравии в Йемене.

После 12:00 мск на валютном рынке Форекс сменились настроения. "Евробыки" не смогли закрепиться выше отметки 1,10, а фунт выше 1,50. Трейдеры принялись закрывать длинные позиции, которые открывали ранее. На американской сессии доллар США возобновил ралли после публикации позитивных отчётов по обращениям за пособием по безработице и PMI в сфере услуг. Оба показателя превысили прогнозы.

По итогам дня курс евро/доллар упал до 1,0855 (-196 пунктов), индекс доллара (DXY) поднялся до 97,54. Нефть сорта Brent на закрытии торгов стоила 58,84 долларов.

Основные налоговые выплаты позади. Доллар США набирает силу против своих конкурентов. До окончания месяца осталось три торговых дня. Сейчас будет вестись ожесточённая борьба за закрытие месячной свечи в DXY и EURUSD. Это очень важно для рубля, поскольку будет определять динамику курса доллара на апрель.