Оценка финансового потенциала ОАО "X5 Retail Group" и разработка рекомендаций по выбору источников финансирования маркетингового проекта

2.1 Оценка динамики и структуры актива

За рассматриваемый период размер активов компании увеличился на 34,3%, что во многом было обусловлено увеличением оборотного капитала. В период с 2007 по 2009 год темпы роста оборотного капитала превосходили темпы роста основного капитала, что сократило долю последнего в структуре активов с 86,8% в 2007 до 75% в 2009 году. В 2010 году доля основного капитала возросла до 76,4%. Однако сокращение доли основного капитала на 10,4% говорит о том, что активы компании стали более мобилизированными. Однако вместе с тем возросла доля ТМЗ и размер краткосрочных обязательств, что понизило степень ликвидности активов (чем меньше доля ликвидных активов в имуществе организации, тем нижу возможность организации отвечать по текущим обязательствам).

Текущая ликвидность

Абсолютная ликвидность

Коэффициент текущей ликвидности отражает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем показатель больше, тем лучше платежеспособность предприятия. За рассматриваемый период коэффициент оставался относительно стабильным. В 2009 году наблюдалось резкое снижение показателя, которое было вызвано более высокими темпами роста краткосрочных обязательств (170%) и дебиторской задолженности (164%) по сравнению с темпом роста текущих активов (121%). Это значит, что в 2009 году компания привлекла большое количество заемных средств, не нарастив с их помощью в должной степени оборотного капитала, и ослабила свою кредитную политику, что повлияло на ее способность погашать текущие обязательства за счет текущих активов. В 2010 наблюдался самый высокий показатель текущей ликвидности за весь рассматриваемый период. Темпы роста текущих активов (133%) превосходили темпы роста дебиторской задолженности (122%) и краткосрочных обязательств (83%). Это означает, что компания преумножила свои оборотные средства, ужесточила свою кредитную политику и сократила размер краткосрочных обязательств.

Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт денежных средств, средств на расчетный счетах и краткосрочных финансовых вложений. Наиболее высокое значение показателя наблюдалось в 2008 году, когда темпы роста денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (154%) превысили темпы роста краткосрочных обязательств (143%). Противоположная ситуация наблюдалась в 2010 году, когда произошло уменьшение обоих показателей на 35% и 17% соответственно. Это привело к тому, что способность компании погашать свои текущие обязательств за счет высоколиквидных активов (в виду их сокращения) уменьшилась.

Из динамики размера активов видно, что стратегической целью компании являлось постепенное увеличение капитала при сохранении его структуры - соотношения внеоборотных и оборотных активов. При этом компании удавалось сохранять уровень платежеспособности - возможность вовремя оплачивать свои долги.

2.2 Анализ внеоборотного капитала

Рассмотрим мультипликативную модель влияния стоимости основного капитала и эффективности его использования на производство продукции. Модель выглядит следующим образом:

В данной модели происходит переход от количественных к качественным показателям. Соответственно расчет влияния происходит с помощью фиксации качественных показателей в их базовом значении. Формулы для расчета:

Д ПП _{осн.кап} = (Осн.Кап.' - Осн.Кап.)*dакт.части*f акт части

Д ПП _{dакт.части} = Осн.Кап.'*( dакт.части' - dакт.части)* fакт части

Д ПП _{фондоотдача акт части}= Осн.Кап.'*dакт.части'*( f акт части'- f акт части)

Расчет фондоотдачи активной части

Воспользовавшись данными из Таблицы, оценим изменение элементов модели:

Влияние изменения факторов модели

При выполнении проверки мы можем видеть, что сумма изменений факторов, влияющих на произведенную продукцию, равна общему изменению показателя.

За рассматриваемый период степень влияния каждого фактора на результат менялась. В 2008 году фактором, оказавшим наибольшее влияние, была величина доли активной части капитала (самый высокий уровень данного показателя за рассматриваемый период - 70,6%). В 2009 году наиболее значимым фактором стала фондоотдача основной части (по сравнению с 2008 годом фондоотдача увеличилась на 10%). В 2010 году самый значительный фактор - стоимость основного капитала (которая увеличилась на 18% по сравнению с 2007 годом).

Сопоставим тенденции роста произведенной продукции и влияющих факторов

Сопоставление тенденций роста

Из таблицы видно, что тенденции роста факторов стоимости основного капитала и фондоотдачи активной части наиболее совпадают с тенденциями роста произведенной продукции (кроме 200 года), что говорит о наличии тесной связи между показателями.

2.3 Анализ амортизационной политики

Амортизация основных средств (на землю амортизация не начисляется) в компании рассчитывается линейным методом с целью равномерного списания их первоначальной стоимости до ликвидационной стоимости этих основных средств в течение расчетного срока их полезной службы. Периоды амортизации, которые приблизительно соответствуют расчетным срокам полезной службы соответствующих активов, приводятся в таблице ниже:

Накопленная амортизация: основные средства

Бренды и частные торговые марки амортизируются линейным методом в течение срока их полезного использования:

Договоры франшизы представляют собой права на получение роялти. Договоры франшизы амортизируются по линейному методу в течение срока их полезного использования, который составляет от 5 до 10 лет (в среднем 8 лет).

Расходы по приобретению патентов, торговых марок и лицензий капитализируются и амортизируются по линейному методу в течение периода их полезного использования, который составляет от 3 до 4 лет.

Накопленная амортизация: нематериальные активы

Анализируя динамику износа, можно заметить, что не происходит планомерного увеличения показателя, который наблюдался бы при используемом линейном способе начисления амортизации. Скачки показателя объясняются тем, что каждый год увеличивает первоначальная стоимость основных средств и нематериальных активов. Это говорит о том, что компания приобретает активы, с разной степенью износа - если были приобретены относительно неизношенные активы, суммарный процент износа активов (старых и новоприобретенных) увеличивается. Также стоит отметить, что за анализируемый период процент износа не превышал 25%, что означит довольно хорошее состояние основных средств и нематериальных активов.

2.4 Анализ оборотного капитала и финансово-эксплуатационных потребностей

Динамика оборотного капитала

За рассматриваемый период оборотный капитал имел тенденцию к увеличению, средний темп прироста составил34%. В 2009 году темп роста немного замедлился из-за того, что увечились инвестиционные расходы - компания приобрела сеть «Патэрсон». В целом доля оборочного капитала в активах составляет около 20%.

Динамика темпов роста элементов оборотного капитала

Рисунок 2.1 Динамика элементов оборотного капитала

Рисунок 2.2.Динамика структуры оборотного капитала

В 2008-2010 годах темпы роста товарно-материальных запасов пропорциональны объему продаж и дебиторской задолженности. То есть для обеспечения роста объемов продаж были использованы запасы предыдущего года, и реализация осуществлялась за наличный расчет.

За рассматриваемый период удельный вес товарно-материальных запасов в оборотном капитале возрастает (с 49,8% в 2007 году до 60,8% в 2010). На конец рассматриваемого периода доля ТМЗ составляет более половины оборотных средств компании, что свидетельствует спаде деловой активности компании. Невысокая оборачиваемость (снижение c 1,4 в 2009 до 1,3 в 2010) означает, что производственная деятельность компании обеспечивается большим объемом финансовых ресурсов, находящихся в запасе (доля денежных средств в компании в 2010 понизилась до 16,2% по сравнению с 30,7% в 2009).

Динамики долей дебиторской задолженности и выданных займов являются стабильными (удельные веса составляет около 20% и 0,2% соответственно), что говорит о стабильной кредиткой политике организации.

Темпы роста оборотного капитала, выручки и активов компании

Рисунок 2.3 Темпы роста оборотного капитала, объема продаж и активов

Пропорции роста оборотного капитала, объема продаж и активов

Для оценки рациональности вложений в оборотный капитал рассчитаем следующие показатели:

Показатели для оценки пропорциональности вложений

Показатель оборачиваемости оборотного капитала за период 2007-2010 гг. снизился на 42% (с 2,26 в 2007 году до 1,33 в 2010 году), что связано со значительным ростом оборотных активов организации (за рассматриваемый период активы возросли на 33,7%).

То есть в 2007 году оборотные средства совершали большее число оборотов нежели в последующих периодах, скорость оборота упала. Это означает, что в 2008 году компания могла выпустить больше продукции при неизменной сумме оборотных средств по сравнению с 2008, 2009 и 2010 годами.

Темпы роста оборотных активов значительно превышают темпы роста выручки (за рассматриваемый период выручка выросла в среднем на 24%, а оборотные активы на 34%). Активов становится больше, но скорость их оборачиваемости снижается, то есть увеличивается их цикл оборота и они не успевают возвратиться в свою денежную форму в виде выручки.

Оборачиваемость товарно-материальных запасов компании снижается с 18,92 в 2007 году до 11,11 в 2010. Это означает увеличение периода, за который продаются запасы организации. Снижение оборачиваемости ТМЗ говорит о необходимости вложения большего капитала для данного объема операций, что является свидетельством неуспешного использования капитала.

Показатель оборачиваемости дебиторской задолженности также снижался в период с 2007 по 2009 год (с 34,27 до 21,17), что говорит об опережении темпа прироста дебиторской задолженности к темпу прироста выручки от реализации. Уменьшение этого показателя говорит об увеличении периода между отгрузкой продукции потребителям и моментом их оплаты, что отрицательно сказывается на платежеспособности организации. Однако в 2010 году ситуация выпавилась и оборачиваемость дебиторской задолженности возросла на 96,8% и достигла самого высокого уровня (41,66) за рассматриваемый период.

Оборачиваемость денежных средств и их эквивалентов на протяжении 2007-2008 годов находилась на уровне 42, но в 2009 году наблюдался спад оборачиваемости до 27,2, из-за появления в организации большого объема свободных денег, которые не были впущены в оборот. Это говорит о том, что компания упустила возможность их выгодного размещения и получения дополнительного дохода.

Для определения потребности организации в оборотном капитале в его денежной форме и реальных ликвидных возможностей организации рассчитаем показатель ФЭП:

ФЭП = ТМЗ + ДС - КЗ

ФЭП

На протяжении всего рассматриваемого периода показатель ФЭП меньше 0. Это означает, что покрытие превышает потребности, то есть денежных средств достаточно для финансирования оборота - происходит высвобождение денежных средств и отсутствует потребность в дополнительном финансировании. Стоит отметить, что это во многом объясняется спецификой розничного бизнеса, так как ТМЗ минимальны, дебиторская задолженность тоже минимальна (большинство расчётов происходят в наличной форме), а поставщики готовы производить поставки с длительной отсрочкой платежа. На уменьшение величины ФЭП также положительно влияет стабильная кредитная политика организации.

Для определения целесообразности существующего ФЭП в организации рассчитаем ФЭП в % к обороту:

ФЭП в % к обороту = ФЭП/Vпр * 100%

ФЭП в % к обороту

Рассчитанный показатель показывает, какая часть объема продаж содержит в себе потребность в денежных средствах. Так как показатель отрицательный, речь идет о потенциале существующего ФЭП. То есть на протяжении рассматриваемого периода существующий ФЭП мог бы покрыть примерно 5% дополнительных продаж.

Для конкретизации показателя ФЭП в % к обороту рассчитаем показатель ФЭП в днях оборота:

ФЭП в днях оборота = ФЭП/Vпр * Д, (Д=360)

ФЭП в днях оборота

Данный показатель показывает, сколько дней в году организация работает на создание ФЭП, который мог бы покрыть дополнительные 5% продаж.

Длительность и величина ФЭП зависит от:

· Длительности эксплуатационного цикла. Рост цикла (рассчитанного раннее) говорит о том, что сырье стало медленнее превращаться в готовую продукцию.

· Темпов роста производства, поскольку финансово-эксплуатационные потребности вытекают непосредственно из величины оборота, то и величина их будет изменяться параллельно динамике оборота.

· Величина добавленной стоимости, то есть чем меньше добавленная стоимость, тем в большей степени “кредит” поставщиков может компенсировать клиентскую задолженность. Для улучшения существующего положения компании необходимо сократить длительность оборота дебиторской задолженности и увеличить период погашения кредиторской задолженности. По рассчитанным показателям можно сделать вывод, что компания ввиду своей политики управления оборотным капиталом является платежеспособной и относительно стабильной.

В общем виде величина ФЭП влияет на длительность оборота материальных оборотных средств.

ТцМОбС = ТцТМЗ + ТцДЗ - ТцКЗ

Длительность оборота материальных оборотных средств

Как видно из расчетов длительность оборота материальных оборотных средств в 2010 году повысилась. Это произошло из-за увеличения оборота ТМЗ.

2.5 Анализ эффективности использования капитала, вложенного в активы

Нетто-результат эксплуатации инвестиций «X5 Retail Group»