Оценка финансового потенциала ОАО "X5 Retail Group" и разработка рекомендаций по выбору источников финансирования маркетингового проекта

В 2010 году финансовый поток не являлся равновесным, так как оба показателя РХД и РФД были больше ноля, что привело к суммарному увеличению РФХД, который в 10 раз вышел за границы равновесности.

4.5 Сводная оценка результатов деятельности и анализ свободных средств

В 2008 году РФХД был >0, при РХД <0, РФД>0

Такое сочетание показателей говорит о том, что образуется небольшой дефицит денежных средств, в результате чего приходится привлекать заемный капитал при относительно невысоких финансовых платежах.

В 2009 году РФХД был >0, при РХД >0, РФД<0

Такое сочетание говорит о высокой норме прибыли в добавленной стоимости и неактивной инвестиционной политике.

В 2010 году РФХД был >>0, при РХД>>0, РФД>>0

Такое сочетание показателей говорит о том, что в добавленной стоимости высока норма прибыли, производятся незначительные инвестиции в основную деятельность, и компания имеет возможность погашать любые кредиты, занимаясь инвестиционной деятельностью.

На основе обобщения полученных данных определяются свободные средства организации, оценивается их динамика и возможность использования для финансирования маркетинговой деятельности.

Изменение свободных средств

Из таблицы видно, что в 2009-2010 годах у компании начали образовываться свободные средства. И, так как финансово-эксплуатационные потребности организации за эти годы были отрицательными, свободные средства являются средствами фирмы, сформированными за счет предоставленного ей поставщиками кредита, и должны быть направлены в первую очередь на его погашение.

Сопоставление собственных средств организации с активами

Из расчетов видно, что за рассматриваемый период компания увеличила размер реальных собственных средств с отрицательного значения, наблюдавшегося в 2008 году до 1332,7 mln. USD в 2010 году.

На протяжении рассматриваемого периода добавленная стоимость имела тенденцию к увеличению. В 2010 году доля чистой прибыли составила 13% от добавленной стоимости и явилась третьей наиболее объемной составляющей показателя (после оплаты труда и амортизации). При этом сочетание показателей РФХД, РХД и РФД также говорит о том, что в добавленной стоимости высока норма прибыли, производятся незначительные инвестиции в основную деятельность, и компания имеет возможность погашать любые кредиты, занимаясь инвестиционной деятельностью. Что является благоприятными условиями для проведения различных маркетинговых мероприятий.

5. Разработка рекомендаций по составу финансовых ресурсов для маркетингового проекта

Рассчитаем внутренний темп роста для принятия решения о возможности роста активов, объема продаж и источников финансирования маркетинговых проектов. В 2010 году наблюдались следующие показатели деятельности:

ЭкRe = 6,23%

ЭФР = 9,3%

Плечо финансового рычага = 3,28

RеСК = 13,2%

ВТР = (1 - норма дивидендов)*RеСК = (1 - дивиденды/чистая прибыль)*ReСК = 13,2%

Так как X5 Retail Group принял решение о том, что все дивиденды будут капитализироваться, внутренний темп роста будет равен рентабельности собственного капитала (вся прибыль будет капитализирована в НЧП).

Однако основной проблемой последний лет являлось падений оборачиваемости с 1,6 в 2008 до 1,2 в 2010 году. Причиной являлось непропорциональное увеличение объема продаж по сравнению с увеличением активов компании (покупка сети «Копейка»). Это означает, что компания не добирает прибыли, которую смогла бы извлечь из имеющихся активов. Поэтому, в 2011 году рациональным было бы не увеличение размера активов, а повышение фондоотдачи уже имеющихся средств. Найдем средний уровень оборачиваемости за весь период, а также рассчитаем прогнозный размер продаж для 2011 года. Чтобы рассчитать прогнозный размер продаж найдем средний темп роста продаж за весь период (1,24) и умножим значение 2010 года на этот коэффициент. Таким образом, мы найдем такое значение величины продаж для 2011, которое будет, скорее всего, достигнуто.

Имея желаемое значение оборачиваемости и вероятное значение выручки, найдем количество активов, которое необходимо для достижения этих показателей (воспользуемся формулой коэффициента трансформации).

1,4 = 13987,5/Активы'

Активы' = 9991 mln. USD

При увеличении оборачиваемости повысится и уровень рентабельности собственного капитала. Если чистая прибыль на протяжении всего периода составляла в среднем 2% от размера выручки, то прогнозируемый размер чистой прибыли в 2011 году - 286 mln. USD. Если предположить, что структура пассива не изменится и соотношение заемного капитала к собственному (плечо финансового рычага) останется на уровне 3,28, то прогнозируемый размер собственного капитала - 2334 mln. USD. Найдем прогнозируемую рентабельность собственного капитала:

ReСК = 286 / 2334,4 = 12,3%

Так как внутренний темп роста равен рентабельности собственного капитала (из-за полной капитализации дивидендов), рассчитаем прирост активов с помощью ВТР.

СК' = СК°*ВТР = 2047*1,123 = 2297,8 mln. USD

ЗК' = СК°*ВТР = 6710,2*1,123 = 7532,3 mln. USD

Акт'= СК'+ЗК' = 2297,8 + 7532,3 = 9830 mln. USD

Д Акт = Акт' - Акт° = 9830 - 8757,2 = 1072 mln. USD

Прогнозируемый объем активов для пропорционального увеличения продаж и повышения уровня оборачиваемости - 9991 mln. USD. При увеличении оборачиваемости до 1,4 (увеличение эффективности использования средств), сохранении темпов роста продаж, доли чистой прибыли в объеме продаж, структуре капитала и внутренних темпов роста компания могла бы нарастить капитал до 9830 mln. USD (на 1072 mln. USD). Так как погрешность расчетов составляет менее 2% (9830/9991), можно утверждать, что желаемых значений объема продаж, оборачиваемости и рентабельности компания могла без достичь их без привлечения дополнительного заемного капитала.

Общая смета маркетинговых проектов - 167 mln. USD. и можно утверждать, что компания располагает достаточным количество собственных средств для их реализации.

5.2 Анализ вероятности банкротства

Z-счет Альтмана и его динамика на протяжении анализируемых периодов позволяют не только определить вероятность банкротства компании, но и показать изменение этой вероятности. Он представляет собой аддитивную функцию от ряда показателей, характеризующий экономический потенциал фирмы и результаты ее деятельности, и учетом полученных эмпирически их весовых коэффициентов:

Z-счет = 1,2*К₁+1,4*К₂+3,3*К₃+0,6*К₄+1,0*К₅

К₁ = Оборотный капитал / Всего активов

К₂ = (Резервы + Фонды спец. назначения + Нераспределенная прибыль) / Всего активов

К₃ = Прибыль от основной деятельности / Всего активов

К₄ = Уставный капитал / Заемный капитал

К₅ = Выручка от реализации / Всего активов

Рис.5.1 Z-счет Альтмана

Настя, в коэф К₄ надо брать либо рыночную стоимость акционерного капитала, либо соотношение всего СК к ЗК, использование Уст К в данном случае не корректно.

На протяжении всего рассматриваемого периода степень вероятности банкротства компании достаточно высока. В 2007 году показатель достиг отметки в 1,43, что означало очень высокую вероятность банкротства. Это может быть объяснено тем, что компания «Х5 Retail Group» образовалась в 2006 году в результате слияния «Пятерочки» и «Перекрестка», что повлекло за собой полную реструктуризацию бизнеса. Также свою роль сыграл накопленный убыток в 18 mln. USD и недостаточный уровень оборотного капитала.

В 2008 году степень вероятности банкротства уменьшилась, так как значительно возросла выручка от реализации (прирост 44% к предыдущему году) и оборотный капитал (47,8% к предыдущему году).

В 2009 году значительно возросла доля нераспределенной прибыли (прирост 39%) и увеличился оборотный капитал, но это было вызвано в основном увеличением заемного капитала (а значит и увеличением суммы активов, понизивших рентабельность продаж до 1,9%).

В 2010 году степень вероятности банкротства опять уменьшилась, что было вызвано увеличением активов компании за счет привлечения заменого капитала. Однако предлагаемая модель не учитывает таких факторов, как влияние государственной поддержки или наличие договоренности с поставщиками (смягчение условий предоставления кредитной линии). X5 Retail Group является одним из крупнейших работодателей Российской Федерации, поэтому скорее всего может рассчитывать на содействие в решении многих проблем

В целом стоит отметить, что в течение рассматриваемого периода компания проводила агрессивную политику экспансии, путем поглощения более мелких игроков рынка, привлекая крупные суммы заемного капитала. Рентабельность продаж хоть и стала восстанавливаться к 2010 году, все равно остается на довольно низком уровне (2,4%). Это говорит о том, что компания, нарастив мощности в виде капитала, пока не начала получать от него максимальную фондоотдачу и выходить на необходимый уровень эффективности.

Из анализа динамики финансовых издержек следует, что, скорее всего, у компании существуют договоренности с кредиторами, которые предоставляют ей льготные условия предоставления займов. Однако показатель РФХД, утративший равновесность в 2010 году, говорит о том, что в компании не сбалансированы хозяйственная и финансовая деятельность, что явилось результатом проводимой инвестиционной политики.

Таким образом, основной вывод, полученный с помощью данного анализа, заключается в том, что в 2011 году компания должна сосредоточиться на достижении максимальной фондоотдачи и сокращении издержек, формирующих добавленную стоимость.

Для достижении большей фондоотдачи компанией будет проведен ребрендинг купленной сети «Копейка»: техническое обновление, смены ИТ-платформ, пересмотр ценовой политики, договоренности с поставщиками и т.д. Перевод в более высокий ценовой сегмент позволит увеличить маржу, что скажется на рентабельности продаж.

Второй предлагаемый маркетинговый проект позволит минимизировать затраты на оплату труда, которые оставляют более половины добавленной стоимости продукции. Задача проекта не только в сокращении издержек, но и в формировании лояльности у персонала и подготовке кадрового резерва на будущее.

Размещено на Allbest.ru