Капитал в странах с развивающимися рынками

Только 43,7% государственных предприятий находятся в прибрежных районах, по сравнению с 73,2% из частных предприятий, 94,3% иностранных и 68,8% коллективных предприятий. 33,3% государственных предприятий политически аффилированы, по сравнению с менее чем 4% для других категорий. Наконец, данные показывают, что для компаний из всех групп собственности, более высокий уровень инвестиций в основной капитал связан с более высокими темпами роста объема совокупных активов (см. значения в фигурных скобках в таблице 1, 1.1).

3.1.4 Оборотный капитал

Таблица 1, 1.1 содержит информацию об оборотном капитале предприятий. В полной выборке можно проследить высокое среднее соотношение оборотного капитала и основного капитала (66,6%). Ориентируясь на изменения этого показателя в течение исследуемого периода (Приложение 3) можно заметить устойчивый рост для компаний всех форм собственности. Кроме того, в государственных компаниях наблюдаются низкие коэффициенты соотношения оборотного капитала и основного капитала (11,7%) и коэффициенты соотношения между инвестициями в оборотный капитал и основным капиталом (2,7%). Напротив, в иностранных компаниях коэффициент соотношения оборотного капитала и основного капитала составляет 116,7% и 56,7% для частных предприятий, а инвестиции в оборотный капитал составляют 10,9% для частных и 17,7% для иностранных предприятий. Иностранные компании показывают самые высокие значения обоих коэффициентов. Чтобы понять причины этих различий, рассмотрим составляющие оборотного капитала: таблица 1, 1.2 показывает значительные различия между компаниями с различной формой собственности. Например, соотношение запасов к основному капиталу в госкомпаниях составляет 73,9%, в то время, как для остальных трех групп это соотношение превышает 100%. Так, соотношение финансового оборотного капитала к основному капиталу является отрицательным для всех видов предприятий, но больше по абсолютному значению для госпредприятий (-62.2%). Иностранные компании демонстрируют высокий коэффициент соотношения запасов к основному капиталу (127,4%) и высокий коэффициент финансовой части оборотного капитала к основному капиталу (-10.7%). Высокий коэффициент соотношения запасов к основному капиталу, характерный для зарубежных компаний, можно объяснить тем фактом, что многие иностранные компании в Китае работают по экспортно-производственной схеме, то есть они импортируют сырье и промежуточные товары для переработки и экспорта готовой продукции. Эти компании, таким образом, хранят очень много товарно-материальных запасов, которые являются частью текущих активов, составляющих оборотный капитал.

Интересно также отметить, что, несмотря на высокое среднее соотношение оборотного капитала к основному капиталу, 40% наблюдений в выборке демонстрируют отрицательный оборотный капитал. Процент колеблется от 27,2% для иностранных компаний до 56% для госпредприятий. Эти относительно высокие значения показывают, что некоторые предприятия используют оборотный капитал как источник финансирования. Для негосударственных предприятий, отрицательный оборотный капитал может рассматриваться как показатель дефицита финансирования, так как компании, у которых краткосрочные обязательства больше, чем их активы, могут быть не в состоянии платить кредиторам в краткосрочной перспективе. Для госпредприятий, с другой стороны, отрицательный оборотный капитал можно рассматривать в качестве индикатора наличия гибкой бюджетной политики.

Так как денежные средства, вложенные в товарно-материальные запасы, или средства, существующие в виде дебиторской задолженности, не могут быть направлены на погашение обязательств организации, возникает вопрос, может ли высокое соотношение оборотного капитала к основному капиталу, найденное в приведенной выборке (66,6%), в сочетании с большим количеством предприятий с отрицательным оборотным капиталом, указывать на неэффективное управление оборотным капиталом китайских компаний. Чтобы ответить на этот вопрос, следует сосредоточиться на четырех показателях эффективности управления оборотным капиталом.

Во-первых, медиана значения DSO равно 41,9 дней для полной выборки, что означает, что компании требуется около 42 дней, чтобы получить оплату после совершения продажи. Показатель является самым высоким для госпредприятий (59,6 дней) и низким для иностранных фирм (37,6 дней). Наблюдая за изменением показателя DSO в течение исследуемого периода (Приложение 3) можно предположить, что существует тенденция снижения значения для предприятий всех форм собственности. Наиболее сильно эта тенденция заметна у госпредприятий и наиболее слабо - у иностранных компаний.

Во-вторых, медиана значения DPO является самым высоким для госпредприятий (52,1 дня), далее следуют иностранные компании (51,6 дня). Самые низкие показатели у частных (27,4 дней) и коллективных (27,9 дней) предприятий. Это может быть объяснено тем, что поставщики готовы предложить лучшие условия для госпредприятий и иностранных компаний, чем для частных и коллективных предприятий, которые, как правило, испытывают дефицит в финансировании [58, c. 13], [70, c. 415]. Также наблюдается незначительная нисходящая тенденция у показателя DPO на весь период выборки у всех групп предприятия. Это может означать, что компании стали быстрее платить своим поставщикам.

В-третьих, медиана коэффициента оборачиваемости товарно-материальных запасов (ITO) равен 6,6 для полной выборки; этот показатель самый низкий для госпредприятий (3,1) и высокий для иностранных предприятий (7,8), и последовательно растет за период выборки для всех категорий фирм.

В-четвертых, медиана цикла конверсии денежных средств составляет 54,3 дней для всей выборки, 88,4 дня для государственных предприятий, 58.5 дней для иностранных компаний, 50,6 дней для частных компаний, и 54,3 дня для коллективных фирм. Другими словами, длительный промежуток времени между отпуском товара и получением денежных средств наблюдается у госпредприятий, что указывает на меньшую эффективность управления оборотным капиталом, что, в свою очередь, может способствовать низкой прибыльности, характеризующей эти компании.

Все четыре показателя эффективности управления оборотным капиталом позволяют предположить, что, несмотря на самый низкий коэффициент соотношения оборотного капитала к основному капиталу, государственные предприятия менее эффективно управляют оборотным капиталом. Это означает, что высокий объем оборотного капитала, и низкая эффективность управления оборотным капиталом не обязательно являются синонимами.

Кроме того, у большинства групп компаний наряду с восходящей тенденцией значиния ITO (Приложение 3) наблюдается нисходящая тенденция значений CCC и DSO в исследуемом периоде, что позволяет предположить всеобщее улучшение эффективности управления оборотным капиталом. Учитывая рост коэффициентов соотношения оборотного капитала к основному капиталу, наблюдаемый для всех категорий фирм за период выборки, можно сделать вывод, что высокий объем оборотного капитала не обязательно связан с малоэффективным управлением оборотным капиталом.

Наконец, интересно отметить, что медиана цикла конверсии денежных средств, зафиксированный для китайских компаний в данном исследовании (54,3 дня), значительно ниже, чем среднее значение всемирного показателя по индустрии (96,8 дней), зафиксированного Claessens и др. для 7722 зарегистрированных на бирже компаний в 42 развитых и развивающихся рынках, за период 2000-2006 гг. [35]. Это также значительно ниже, чем медиана цикла оборота наличных в 90,0 дней, описанный Gill и др. для 264 американских фирм за период 2005-2007 [49]. Медианное значение показателя DSO в 41,9 дней у рассмотренных компаний Китая также ниже, чем медианные значения 53,5 и 51,4 дней у американских [49, c. 5] и у более 1000 бельгийских компаний соответственно [39, c. 579]. Это сравнение показывает, что в Китае управление оборотным капиталом является не менее эффективным по сравнению с другими странами, а высокий коэффициент соотношения оборотного капитала к основному капиталу могло стать следствием неспособности предприятий быстро получать платежи или получать выгодные условия от поставщиков, либо следствием чрезмерного объема товарно-материальных запасов. В то же время, предприятия с дефицитом финансирования могут намеренно держать высокий уровень оборотного капитала, чтобы оградить свои инвестиции в основной капитал от последствий колебания денежных потоков, как предполагают Fazzari и Petersen [46, c. 336]. В соответствии с этим аргументом, для всех групп фирм, за исключением государственных предприятий, стандартное отклонение коэффициента I/K ниже, чем стандартное отклонение коэффициента CF/K, что в свою очередь ниже, чем стандартное отклонение IWK/K (см. значения в квадратных скобках в таблице 1). Кроме того, для всех групп фирм стандартное отклонение в коэффициенте соотношения инвестиций в оборотный капитал к основному капиталу в 1,9 - 2,5 раза выше, чем соотношение инвестиций в основной капитал к основному капиталу.

Это подтверждает, что для предприятий проще и дешевле регулировать оборотный капитал чем основной. Также предварительные данные показывают, что компании используют оборотный капитал для инвестиций в основной, в целях стабилизации значительных отрицательных отклонений денежных потоков. В оставшейся части работы представлен более тщательный анализ этой гипотезы.

3.2 Базовые характеристики и методология оценки

3.2.1 Исходные характеристики

Базовая формула инвестиций в основной капитал выглядит следующим образом:

где - инвестиции компании i в основной капитал за время t;

- акционерный капитал;

- денежный поток.

Величина погрешности в формуле (1) включает постоянный параметр для конкретных предприятий (vi), охватывающий все постоянные характеристики предприятия, которые могут повлиять на инвестиции в основной капитал, а также постоянный компонент измеряющий погрешности, принимая во внимание регрессии переменных; временная составляющая (vt) отображает возможные последствия бизнес-цикла; отраслевая временная составляющая (vjt) отвечает за отраслевые эффекты экономического цикла; также имеется идиосинкразический компонент (eit). Постоянный параметр величины погрешности для конкретных предприятий контролируется путем оценки уравнения в первых разностях, для временной составляющей - путем временных моделей во всех вычислениях, а для отраслевой временной составляющей - путем включения фиктивных переменных времени во взаимодействии с отраслевыми переменными.

Поскольку фирмы в выборке не котируются на фондовом рынке, невозможно включение Коэффициента Торбина Q в регрессию для контроля инвестиционной привлекательности. В связи с чем используется фиктивные переменные времени и отрасли. Этот подход можно рассматривать как косвенный способ учета инвестиционных возможностей, или более общих факторов спроса, поскольку фиктивные переменные учитывают неустойчивый потребительский шок на уровне отрасли [29, c. 163], [43, c. 427], [54, c. 92].

Коэффициент денежного потока a1 может рассматриваться в качестве индикатора степени финансовых ограничений, с которыми сталкиваются предприятия. В случае сокращения денежных потоков, финансово ограниченная фирма будет вынуждена сократить или отложить инвестиции в основной капитал. В работе высчитывается формула (1) отдельно для четырех рассматриваемых групп собственности, чтобы оценить, влияет ли форма собственности на степень финансовых ограничений, с которыми сталкиваются предприятия. Ожидается, что государственные предприятия окажутся наименее ограниченными фирмами, так как они, вероятно, получают выгоду из гибкой бюджетной политики и благоприятного отношения со стороны государственных банков. С другой стороны, частные фирмы, как ожидается, будут наиболее ограничены, поскольку банки, как правило, неохотно кредитуют подобные организации.

Поскольку оборотный капитал, как правило, характеризуется более низкими издержками регулирования, чем инвестиции в основной капитал [46, c. 332], [32, c. 83], предприятия склонны адаптировать оборотный капитал вместо инвестиций в основной капитал при изменении денежного потока. Чтобы проверить эту гипотезу, вводится формула инвестиций в оборотный капитал , как функция от денежных потоков. Формула имеет следующий вид:

Ожидается высокая зависимость инвестиций в оборотный капитал к денежному потоку, т.е. большой коэффициент b1 в формуле (2). Если бы это было так, предприятия могли бы частично компенсировать последствия отрицательных колебаний денежного потока на инвестиций в основной капитал путем уменьшения объема оборотного капитала. Точно так же, в периоды положительного денежного потока, оборотный капитал можно было бы пополнить, в ожидании будущих отрицательных колебаний денежных потоков.

Степень, в которой оборотный капитал может быть адаптирован в случае нестабильности денежных потоков, зависит от количества доступного оборотного капитала. Ожидается, что предприятия могут оптимизировать свой оборотный капитал, уравнивая предельную выгоду и предельную стоимость оборотного капитала. Предприятия, имеющие высоки барьеры финансирования, имеют более высокие предельные затраты, они могут поддерживать более низкий уровень оборотного капитала при прочих равных условиях, и получать большую предельную выгоду. Тем не менее, если предприятие, с высокими издержками адаптации инвестиций в основной капитал, способна снизить расходы по урегулированию убытков за счет оборотного капитала, то оно будет держать больше оборотного капитала. Поэтому, предприятие с меньшим оборотным капиталом могут быть не в состоянии справиться с отрицательным денежным потоком [46, c. 33], [32, c. 99]. Для того, чтобы принять этот факт во внимание, разграничим регрессию денежных потоков на оборотный капитал у предприятий с относительно высоким и низким объемами оборотного капитала. Это приводит к следующей формуле:

где LOWWK (HIGHWK) изначально определяется в качестве фиктивной переменной. Если коэффициент соотношение оборотного капитала предприятия i к основному капиталу за период времени t находится в верхней (нижней) половине распределения оборотного капитала всех предприятий в той же отрасли, то она равна 1, в противном случае - 0. Вводятся фиктивные переменные LOWWK и HIGHWK, отдельно для каждой из четырех групп собственности. Для надежности, также используется альтернативное определение этих фиктивных переменных. LOWWK (HIGHWK) равна 1, если соотношение оборотного капитала к основному капиталу компании i за период времени t отрицательно (положительно), и 0 - в противном случае.

По этой же методике был разграничена регрессия денежных потоков на инвестиции в основной капитал:

Если предприятия способны использовать оборотный капитал для инвестиций в основной, в целях стабилизации значительных отрицательных отклонений денежных потоков, то у предприятия с большем количеством оборотного капитала будет больший эффект. Следовательно, для этих предприятий, эффекта от инвестиций в основной капитал на денежный поток должна быть ниже. Поэтому коэффициент денежного потока у предприятий с высоким оборотным капиталом в формуле (3) должен быть выше, чем у предприятий с низким оборотным капиталом, в то время как в формуле (4) должно быть соблюдено обратное. Другими словами, если в формуле (3) b1 больше, чем b11, но a11 больше, чем a12 в формуле (4), можно заключить, что предприятия могут использовать оборотный капитал для инвестиций в основной капитал для минимизации последствия колебаний денежных потоков. Пополнение оборотного капитала во время положительного денежного потока и использование его, в период отрицательного денежного потока можно рассматривать в качестве эффективной стратегии для смягчения трудностей финансирования инвестиций в основной капитал.

3.2.2 Методология оценки

Все формулы оцениваются с использованием обобщенного метода моментов (ОММ) [20, c. 291]. Используется инструмент первых разностей для воздействия на конкретные предприятия, не зависящие от времени. Лаговые значения регрессоров используются в качестве инструментов для контроля возможной эндогенности регрессоров.

Для оценки адекватности инструментов и верности модели, будет проверена связь между переменными в данном наборе инструментов и величиной погрешности в соответствующей формуле. Оценка адекватности будет установлена путем проведения двух проверок. Первая проверка - это тест Саргана (также известный, как J-тест), для сверхидентифицирующих ограничений. При нулевой валидности инструмента, эта проверка асимптотически распределена как хи-квадрат со степенями свободы, равными разнице между числом инструментов и количеством параметров.

Вторая проверка основана на автокорреляции разности остатков. Оценивается наличие автокорреляции n-го порядка в разности остатков с использованием проверки m (n), которая асимптотически распределена как стандартная нормальная автокорреляция n-порядка дифференцированных остатков ниже нуля.

В присутствии автокорреляции n-порядка в разности остатков, набор инструментов должен быть ограничен до лагов n + 1 и больше. Данные инструменты действительны в отсутствии автокорреляции порядка п + 1 в разности остатков [29, c. 162], [71].

Первоначально были использованы регрессоры, лагированные дважды в качестве инструментов. Так как тест Саргана и/или испытания для второго порядка автокорреляции остатков разностей систематически не удавались, все используемые инструменты показывали отставание в три раза. Поэтому, во всех таблицах, приводится тест автокорреляции 3-го порядка разностей остатков. Все таблицы отображают проверку m1 первого порядка автокорреляции разности остатков. Учитывая, что уравнения оцениваются в первых разностях, в большинстве случаев есть признаки значительной отрицательной автокорреляции первого порядка в разности остатков. Следует обратить внимание, что ни проверка J, ни проверка на автокорреляцию n-го порядка в разностях остатков не позволяет провести различия между неподходящей моделью и плохим инструментом.

3.3 Основные эмпирические тесты

Рассчитывается формула (1) для четырех групп собственности. Результаты представлены в таблице 2. При помощи литературы было обнаружено, что долгосрочные инвестиции в государственных компаниях не чувствительны к денежному потоку [34, c. 381], [58, c. 19], [70, c. 407]; [54, c. 91]. Это свидетельствует о том, что у этих предприятий отсутствуют барьеры внешнего финансирования или у них благоприятный отношения с банками. С другой стороны, иностранные, частные и коллективные компании демонстрируют положительные коэффициенты денежных потоков. Наибольшие коэффициенты измеряются в частных (0,4) и коллективных фирмах (0,3), которые, вероятно, являются наиболее финансово стесненными, поскольку, как правило, государственные банки проводят политику дискриминации в отношении данных организаций) [18]. Эластичность денежных средств, оцениваемый по медианам выборки, следующая 0,68, 0,97 и 1,18 у иностранных, частных и коллективных предприятий соответственно.

Эластичность вычисляется по следующей формуле: (коэффициент CF/K *медиана CF/K) / медиана I/K.

Ни тест Саргана, ни тест на наличие автокорреляции остатков третьего порядка не выявляет каких-либо проблем с применимостью выбранных инструментов или с характеристиками модели.



Таблица 2 - Модель инвестиций в основной капитал, дополненная временным и отраслевым фиктивными переменными*

	Государственные	Иностранные	Частные	Коллективные
	(1)	(2)	(3)	(4)
(Денежный поток/материальные активы)it	0,1 (-0,11)	0,21*** (-0,05)	0,42*** (-0,07)	0,29*** (-0,08)
J (p-значение)	0,99	0,02	0,11	0,2
m1	-25,56	-37,31	-65,75	-26,44
m3	-0,86	-0,55	-0,74	-0,77
Наблюдения	52020	105608	336341	47117
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечания: Все характеристики были оценены с использованием первой разности Обобщенного метода моментов. Данные, приведенные в скобках, являются асимптотическими стандартными ошибками. Временные фиктивные переменные и временные фиктивные переменные, взаимодействующие с отраслевыми фиктивными переменными, были включены во все расчеты. Стандартные ошибки и статистика проверок асимптотически устойчивы к гетероскедастичности. Инструменты во всех столбцах - это (денежные потоки/ суммарные активы)i(t-3), временные фиктивные переменные и временные фиктивные переменные, взаимодействующие с отраслевыми фиктивными переменными. J - проверка на сверхидентифицирующие ограничения, распределенные в качестве критерия хи-квадрата ниже нуля применимости инструмента. m1 - проверка автокорреляции первого порядка, распределенной как N (0,1) при нуле не серийной корреляции. m3 проверка автокорреляции третьего порядка в остатках первого дифференциала, распределенной как N (0,1) при нуле не серийной корреляции. См. примечания к таблице 1 и Приложение 1 для определения всех переменных.

* Отображает значимость на уровне 10%.

** Отображает значимость на уровне 5%.

*** Отображает значимость на уровне 1%.

Таблица 3 - Модель инвестиций в оборотный капитал, дополненная временным и отраслевым фиктивными переменными

	Государственные	Иностранные	Частные	Коллективные
	(1)	(2)	(3)	(4)
(Денежный поток/материальные активы)it	-0,11 (-0,36)	0,53*** (-0,16)	0,43*** (-0,14)	0,72*** (-0,2)
J (p-значение)	0,08	0	0,1	0,26
m1	-22,38	-38,76	-76,58	-27,11
m3	0,88	-0,73	1,35	-0,89
Наблюдения	45505	97215	317979	42434
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечание: см. Примечание к Таблице 1 и Таблице 2.

* Отображает значимость на уровне 10%.

** Отображает значимость на уровне 5%.

*** Отображает значимость на уровне 1%.

Далее оценивается формула (2), результаты отражены в таблице 3. Денежный поток сильно влияет на объем инвестиций в оборотный капитал для всех предприятий, за исключением госпредприятий: коэффициент денежного потока для иностранных компаний равен 0,5, для частных - 0,4, для коллективных - 0,7. Все эти коэффициенты точно определены. Эластичность денежных потоков, оцениваемая по медианам выборки - 1,24, 2,35, 3,76 для иностранных, частных и коллективных фирм соответственно. Оба показателя, и коэффициента денежного потока и эластичность намного выше, чем в регрессии инвестиций в основной капитал. Это может быть объяснено с точки зрения более низкой стоимости регулирования оборотного капитала по сравнению с регулированием основного капитала.

В таблицах 4 и 5 исследуется, каким образом наличие высокого или низкого (столбцы 1, 3, 5 и 7) / положительного или отрицательного (столбцы 2, 4, 6 и 8) коэффициента соотношения оборотного капитала к основному капиталу влияет на эффект воздействия инвестиций в оборотный и основной капитал на денежный поток. Для государственных предприятий денежный поток не влияет ни на один из двух видов инвестиций. Для всех других компаний, эффект воздействия инвестиций в оборотный капитал на денежный поток имеет значение только для предприятий с высоким (или положительным) оборотным капиталом (Таблица 4).

Рассматривая, например, отрицательное колебания денежных потоков, это исследование позволяет предположить, что только предприятия с относительно высоким оборотным капиталом могут выбрать стратегию регулирования денежного потока инвестициями в оборотный капитал. Это может быть объяснено тем, что для этих предприятий оборотный капитал имеет низкую предельную стоимость и может быть легко освоен для покрытия последствий отрицательных колебаний денежных потоков [46, c. 335], [32, c. 83].

Размещено на http://www.allbest.ru/

Таблица 4 - Модель инвестиций в оборотный капитал, дополненная временным и отраслевым фиктивными переменными: дифференциация фирм по размеру их оборотного капитала*

	Государственные	Государственные	Иностранные	Иностранные	Частные	Частные	Коллективные	Коллективные
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
(Денежный поток/материальные активы) it*LOWWKit	-1,46 (-1,21)	-0,62 (-1,05)	-0,79 (-0,53)	-1,82 (-1,05)	0,49 (-0,4)	0,08 (-0,41)	0,05 (-0,34)	-0,13 (-0,51)
(Денежный поток/материальные активы)it*HIGHWKit	0,08 (-0,4)	-0,16 (-0,47)	0,59*** (-0,18)	0,54*** (-0,18)	0,40*** (-0,13)	0,42*** (-0,13)	0,75*** (-0,18)	0,74*** (-0,19)
J (p-значение)	0,09	0,09	0,001	0,01	0,02	0,05	0,26	0,29
m1	-17,31	-21,66	-32,73	-21,61	-65,89	-75,28	-27,01	-26,64
m3	-0,75	0,67	-0,85	-1,04	1,33	1,41	-0,4	-0,4
Наблюдения	45505	45505	97215	97215	317979	317979	42434	42434
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечания: В колонках 1, 3, 5 и 7, приведена фиктивная переменная LOWWK (HIGHWK), равная 1, если в фирме i соотношение оборотного капитала к основному во времени t находится на нижнем (высшем) крае распределения, и равная 0 в противоположном случае. В колонках 2, 4, 6 и 8, приведена фиктиваная переменная LOWWK (HIGHWK), равная 1, если в фирме i соотоношение оборотного капитала к основному во времени t отрицательное (положительное), и 0 в противоположном случае. Инструменты во всех столбцах: (Денежные потоки/совокупные активы)i(t-3)* HIGHWKi(t-3), (Денежные потоки/совокупные активы)i(t-3), временные фиктивные переменные и временные фиктивные переменные, взаимодействующие с индустриальными фиктивными переменными. Также см Примечания к таблицам 1 и 2.

* Отображает значимость на уровне 10%.

** Отображает значимость на уровне 5%.

*** Отображает значимость на уровне 1%.

Таблица 5 - Модель инвестиций в основной капитал, дополненная временным и отраслевым переменными: дифференциация фирм по размеру их оборотного капитала*

	Государственные	Государственные	Иностранные	Иностранные	Частные	Частные	Коллективные	Коллективные
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
(Денежный поток/материальные активы)it*LOWWK it	0,25 (-0,27)	0,23 (-0,27)	-0,21 (-0,23)	-0,2 (-0,4)	0,85*** (-0,21)	0,70*** (-0,2)	0,42** (-0,18)	0,58** (-0,27)
(Денежный поток/материальные активы)it*HIGHWKit	0,073 (-0,13)	0,1 (-0,14)	0,23*** (-0,06)	0,22*** (-0,05)	0,34*** (-0,06)	0,34*** (-0,06)	0,10*** (-0,07)	0,17** (-0,07)
J (p-значение)	0,97	0,91	0,09	0,08	0,04	0,05	0,02	0,04
m1	-25,53	-25,48	-33,38	-33,35	-46,49	-54,81	-25,98	-24,73
m3	-0,83	0,82	-0,23	-0,27	-0,5	-0,46	-0,77	-0,69
Наблюдения	52020	52020	105608	105608	336341	336341	47117	47117
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечания: См. Примечания к Таблице 1, 2 и 4.

* Отображает значимость на уровне 10%.

** Отображает значимость на уровне 5%.

*** Отображает значимость на уровне 1%.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Столбцы 1, 3, 5, и 7 Таблицы 5 показывают, что для частных и коллективных компаний эффект влияния инвестиций в основной капитал на денежный поток выше, чем для предприятий, характеризующихся меньшим оборотным капиталом (коэффициент денежного потока соответственно 0,85 и 0,42 для двух групп) по сравнению с к с большим оборотным капиталом (соответствующие коэффициенты 0,34 и 0,10). Сходные результаты сохраняются, когда фирмы делятся по наличию положительного и отрицательного оборотного капитала (столбцы 2, 4, 6 и 8). Для фирм с низким оборотным капиталом, предельная стоимость оборотного капитала является относительно высокой, и, следовательно, они не в состоянии освоить инвестиции в оборотный капитал для покрытия отрицательного денежного потока. Следовательно, они вынуждены осваивать свои инвестиции в основной капитал.

Это не относится к иностранным предприятиям: в их случае, если оборотный капитал большой (или положительный), инвестиции в основной капитал реагируют на изменения денежных потоков так же, как и в частных и коллективных предприятиях (коэффициент денежных средств в иностранных компаниях с высоким оборотным капиталом составляет 0,23 по сравнению с 0,34 и 0,10, соответственно, для частных и коллективных предприятий). Тем не менее, если их оборотный капитал является низким (или отрицательным), в отличие от частных и коллективных предприятий, коэффициент денежного потока определяется с трудом. Это различие в поведении зарубежных предприятий можно объяснить тем, что, как правило, в иностранных компаниях гораздо выше соотношение оборотного капитала к основному капиталу, чем у частных и коллективных предприятий. В частности, иностранные компании с относительно низким оборотным капиталом имеют среднее соотношение оборотного капитала к основному капиталу -16.5%, что сопоставимо с гораздо более низкими значениями для частных (-46.6%) и коллективных фирм (-43.3%), которые также характеризуются низким соотношением оборотного капитала к основному капиталу. Кроме того, иностранные компании с низким оборотным капиталом значительно меньше подвержены проблемам финансирования, которые испытывают их частные и иностранных коллеги: их средний коэффициент левериджа (определяется как отношение общей суммы обязательств к общей сумме активов) составляет 58,1%, по сравнению с 71,0% для частных и 73,6% для коллективных предприятий. Точно так же, их коэффициент покрытия (определяется как отношение чистой прибыли к совокупным процентным платежам) равен 30,1%, по сравнению с 12,2% для частных и 14,9% для коллективных предприятий. Поэтому их сравнительно хорошее финансовое здоровье может объяснить, почему иностранные компании с низким оборотным капиталом не инвестируют в основной капитал в ситуации отрицательных денежных потоков. Они, скорее всего, смогут легко получить доступ к внешнему финансированию.

В целом, данные исследования показывают, что в присутствии колебаний в денежном потоке, государственные предприятия не осваивают ни инвестиции в основной капитал, ни инвестиции в оборотный капитал. Что касается других предприятий, они используют первое чаще, чем второе. При дифференциации предприятий по объему оборотного капитала, выясняется, что свой оборотный капитал способны освоить лишь компании с относительно высоким уровнем оборотного капитала. Кроме того, за исключением иностранных компаний, предприятия с большим (положительным) оборотным капиталом демонстрируют более низкий эффект влияния инвестиций в основной капитал на денежный поток, чем предприятия с меньшим (отрицательным) оборотным капиталом. Это говорит о том, что при колебании денежных потоков, компании с меньшим (отрицательным) оборотным капиталом не склонны использовать свои оборотные средства и вынуждены вместо этого адаптировать свои инвестиции в основной капитал.

Накопление достаточно высоких запасов оборотных средств может позволить компаниям ослабить влияние их инвестиций в основной капитал на денежный поток, поддерживая таким образом инвестиции в основной капитал на высоком уровне.

3.4 Анализ чувствительности инвестиций в основной/оборотный капитал при изменении денежного потока

3.4.1 Определение FCS и WCS

Приведенный выше анализ рассматривает единый фиксированный коэффициент чувствительности инвестиций в оборотный капитал при изменении денежного потока и коэффициент чувствительности инвестиций в основной капитал при изменении денежного потока для каждой формы собственности. Тем не менее, каждая из этих групп состоит из большого числа очень разнородных предприятий [53, c. 1800]. Для учета этой неоднородности, в данном разделе будет использована методология, представленная Hovakimian для расчета на уровне предприятия чувствительности инвестиций в основной и оборотный капитал при изменении денежного потока [59]. Будут установлены уровни чувствительности для характеристики фирм с высоким и низким уровнем чувствительности инвестиций в основной капитал при изменении денежного потока (FCS), и с высоким и низким уровнем чувствительности инвестиций в оборотный капитал при изменении денежного потока (WCS), с одной стороны; и характеристики фирм с различными комбинациями высоких / низких FCS/WCS, с другой стороны. Одна из целей этого анализа состоит в оценке степени, в которой эти показатели надлежаще мерят финансовые ограничения компаний (проблемы внешнего финансирования). Вторая цель - исследовать, в какой степени в условиях колебаний денежных потоков предприятия могут управлять оборотным капиталом таким образом, чтобы облегчить последствия финансовых ограничений на инвестиции в основной капитал. Представленный анализ ограничивается иностранными, частными и коллективными предприятиями. Исключаются государственные предприятия, учитывая, что инвестиции в основной капитал и в оборотный капитал у этих предприятий не чувствительны к денежным потокам.

Чувствительность инвестиций в основной капитал ((FCSi) и оборотный капитал (WCSi), соответственно, рассчитывается следующим образом:

где n - число ежегодных наблюдений для фирмы i, а t обозначает время.

Эти показатели чувствительности определяются разностью между соотношениями взвешенных по денежному потоку временных рядов соотношения инвестиций в оборотный/основной капитал к основному капиталу, и средним арифметическим временных рядов. Эта разность будет выше для предприятий, которые демонстрируют повышенный объем инвестиции в периоды с относительно высоким денежным потоком и низкими объемами инвестиций в периоды низких денежных потоков. Компании, чья инвестиционная активность привязана к денежному потоку, скорее всего, столкнутся с более жесткими ограничениями финансирования: в случае резкого сокращения объема денежных потоков, этим предприятиям, возможно, потребуется сократить свои инвестиции, так как они не смогут получить доступ внешнее финансирование по приемлемой цене. В теории, представленные индикаторы чувствительности могут быть истолкованы в качестве меры финансовых ограничений, с которыми сталкиваются предприятия.

Для оценки верности данных показателей чувствительности, организации отнесены к двум группам: в первой группе показатели чувствительности выше третьего квартиля распределения показателей чувствительности всех предприятияй в выборке, во второй-ниже. Это пороговое значение подобно тому, который используется в работе Guariglia, которые делают акцент на чувствительность роста активов китайских предприятий к денежному потоку [53, c. 1801]. Результаты настоящей работы устойчивы к использованию 50% точки отсечки. Проводится регрессия инвестиций в основной и оборотный капитал для этих двух подгрупп. Результаты представлены в Приложении 4. Панель А показывает, что для наблюдений FCS выше третьего квартиля распределения, коэффициент, связанный с денежным потоком в постоянной инвестиционной регрессии всегда велик и статистически значим. В противоположность этому, для фирм с чувствительностью ниже третьего квартиля, соответствующий коэффициент намного меньше. Если говорить об инвестициях в оборотный капитал (Панель B), фирмы с WCS ниже третьего квартиля распределения всегда имеют плохо определяемый коэффициент денежных потоков, в то время как соответствующий коэффициент для фирм с высоким WCS всегда велик и точно определен. Эти материалы исследования подтверждают, что приведенные показатели чувствительности фирм к денежным потокам правильно характеризуют предприятие.

3.4.2 Описательная статистика и последующие регрессии для FCS и WCS

3.4.2.1 Описательная статистика

В таблице 6 представлена описательная статистика для предприятий с высоким и низким FCS (6.1), а также для предприятий с высоким и низким WCS (6.2). Эти данные сгруппированы по относительным переменным, используемым в регрессии, о которой говорилось в предыдущем разделе. Сюда входят данные, относящиеся к оборотному капиталу, дополнительные характеристики предприятия, финансовые переменные и переменные, характерные для Китая. Последняя группа включает в себя фиктивную переменную, указывающую, находится ли фирма в прибрежной зоне, и фиктивная переменная, указывающая на то, связана ли фирма с центральным или региональным правительством. Эти фиктивные переменные введены по следующим причинам. Доступ к средствам, скорее всего, зависит от региона: предприятия, работающие в центральных и западных областях имеют большую финансовую заинтересованность благодаря политике, направленной на развитие данных регионов (Goodman, 2004); тогда как прибрежные районы могут извлечь выгоду из наличия более развитого банковского сектора и более широкого распространения иностранных банков, которые могли бы сделать финансовые ограничения менее строгими [47, c. 1550]. Политические связи полезны для предприятий - доступ к ключевым ресурсам, которые находятся под контролем партии и правительства. Такие, как лицензирование бизнес-операций, банковских кредитов, земли и налоговые льготы от государства [66, стр. 288].

Согласно данным Таблицы 6 6.1, для всех форм собственности, предприятия с низким FCS обычно имеют более высокие соотношения денежного потока к инвестициям в основной капитал, а также более высокий рост продаж, чем группа предприятия с высоким FCS. Они также характеризуются низкой долговой нагрузкой и низким соотношением запасов к продажам, что указывает на меньшую потребность во внешнем финансировании. Большинство предприятий с низким FCS находятся в прибрежном районе. Эти статистические данные свидетельствуют о том, что фирмы с низким FCS, как правило, финансово обеспечены больше, чем предприятия с высоким FCS.

В Таблице 6 6.2, у предприятий с высокими WCS наблюдается более высокое соотношение оборотного капитала к основному капиталу и инвестиций в оборотный капитал к капитальным вложениям, чем у предприятий с низким WCS. Примечательно, что разница между данными соотношениями у компаний с высоким и низким WCS является очень большой. Соответствующие цифры: 145,0% и 91,7% для иностранных предприятий; 68,7% и 37,4% для частных предприятий; и 110,5%, а 58,1% для коллективных предприятий. Это подтверждает, что компании с достаточно большим оборотным капиталом могут позволить себе использовать свои инвестиции в оборотный капитал при колебаниях денежных потоков. Эти огромные различия в соотношениях оборотного капитала к основному капиталу обусловлены соотношением запасов к основному капиталу.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Таблица 6 - Характеристики фирмы по специфическим для фирм типам чувствительности инвестиций в основной и оборотный капитал к денежному потоку (FCS, WCS)

6.1 FCS
	Иностранные	Иностранные	Частные	Частные	Коллективные	Коллективные
	Высокий FCS	Низкий FCS	Высокий FCS	Низкий FCS	Высокий FCS	Низкий FCS
Основные переменные регрессии
I/K	9,35	10,98	9,8	13,42	8,06	9,5
CF/K	28,82	39,17	26,94	33,33	26,99	41,56
IWK/K	12,67	15,61	7,14	6,96	5,19	11,71
WK/K	100,72	106,42	39,8	47,06	50,64	78,05
Данные оборотного капитала
Запасы/K	123,6	110,98	93,92	85,3	101,01	96,7
Финансовый WK/K	-27,97	-7,84	-56,98	-40,6	-53,5	-21,77
Дополнительные характеристики фирмы
Активы	1019,86	1242,78	681,43	684,47	357,01	404,38
Возраст	8,45	7,83	10,17	8,83	17,8	15,85
Рост продаж	8,81	11,61	11,47	14,1	6,11	9,22
Финансовые переменные
Леверидж	50,16	47,61	61	58,57	64,03	59,6
Залоговое обеспечение	30,86	31,66	34,31	34,18	33,55	33,28
Запас/продажи	22,46	19,86	19,92	15,31	23,65	17,68
Специфические переменные для Китая
Прибрежные предприятия	93,87	94,37	67,91	74,54	63,42	70,5
Политически аффилированные компании	2,43	3,03	4,1	2,99	2,43	2,34
Наблюдения	36161	107427	122098	360237	16131	48185
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая
6.2 WCS
	Иностранные	Иностранные	Частные	Частные	Коллективные	Коллективные
	Высокий WCS	Низкий WCS	Высокий WCS	Низкий WCS	Высокий WCS	Низкий WCS
Основные переменные регрессии
I/K	11,69	10,2	13,24	12,28	9,87	8,9
CF/K	41,93	34,79	35,07	30,62	41,34	36,78
IWK/K	17,78	13,91	8,03	6,66	13,05	9,09
WK/K	145	91,67	68,74	37,41	110,52	58,09
Данные оборотного капитала
Запасы/K	164,05	97,49	118,75	77,02	135,32	85,26
Финансовый WK/K	-23,39	-9,37	-53,23	-41,85	-28,4	-30,14
Дополнительные характеристики фирмы
Активы	860,34	1296,03	532,59	734,08	274,54	431,93
Возраст	7,72	8,07	8,82	9,72	15,98	16,46
Рост продаж	11,22	10,81	13,27	13,5	7,99	8,59
Финансовые переменные
Заемные средства	53,89	46,33	62,43	58,09	63,66	59,72
Залоговое обеспечение	24,49	33,78	28,71	36,05	26,77	35,55
Запас/продажи	19,88	20,72	17,59	16,09	19,09	19,21
Специфические переменные для Китая
Прибрежные предприятия	95	93,99	73,17	72,79	69,28	68,55
Политически аффилированные компании	2,58	2,98	3,51	3,18	2,76	2,23
Наблюдения	35 244	108339	119795	362540	15983	48333
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечание: I обозначает инвестиций в основной капитал; К-материальные активы; WK-оборотный капитал; IWK- инвестиции в оборотный капитал; и CF-денежный поток. FCS (WCS) представляет собой специфичную для фирмы чувствительность инвестиций в основной/оборотный капитал при изменениях денежного потока, рассчитанную при помощи методологии, описанной у Hovakimian [59, c. 44]. Компании с высоким (низким) FCS / определяются как фирмы, FCS/WCS которых попадает выше (ниже) третьего квартиля распределения FCS/WCS для всех фирм в выборке. Все данные, представленные в этой таблице, усреднены. Также см. примечания к Таблице 1.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Соотношение финансового оборотного капитала к основному капиталу ниже для частных иностранных компаний с высоким WCS, чем для предприятий с низким WCS, и это похоже на ситуацию с высоким и низким показателями WCS в коллективных предприятий. Фирмы с высоким WCS также имеют более высокое соотношение денежного потока к основному капиталу, чем компании с низким WCS. Это означает, что они могут столкнуться с менее строгими внутренними ограничениями финансирования. Первые, как правило, меньше по размеру, чем компании с низким WCS, и характеризуются большей долговой нагрузкой и меньшим обеспечением, что позволяет предположить, что они могут быть более ограничены во внешнем финансировании. Наконец, предприятия с высокими WCS имеют более высокие соотношения инвестиций в основной капитал к основному капиталу, чем их коллеги с низким WCS.

3.4.2.2 Последующие регрессии для FCS и WCS

В Таблице 7 представлены результаты регрессии из последующего анализа, в котором переменные FCS и WCS подвержены регрессу по нескольким proxy-переменным для финансовых ограничений и других характеристик предприятия. Столбцы 1 и 2 относятся к иностранным компаниям; столбцы 3 и 4 - к частным предприятиям; а столбцы 5 и 6 - к коллективным предприятиям. Этот анализ направлен на выяснение, являются ли тенденции, проиллюстрированные в таблице 6, статистически значимыми. Ориентируясь на детерминанты FCS (столбцы 1, 3 и 5), мы видим, что для всех групп предприятий, компании, которые крупнее по размеру, старше, растут медленнее, склонны к более высокой чувствительности инвестиций в основной капитал при изменении денежного потока. Данное утверждение может быть верно в случае, если эти предприятия не могут эффективно управлять оборотным капиталом и поэтому вынуждены корректировать свои инвестиции в основной капитал при колебании денежных потоков [34, c. 171].

Размещено на http://www.allbest.ru/

Таблица 7 - Последующие регрессии для FСS и WСS*

	Иностранные	Иностранные	Частные	Частные	Коллективные	Коллективные
	FСS	WСS	FСS	WСS	FСS	WСKS
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
CF/K	-0.018*** (0.003)	-0.041*** (0.012)	-0.011*** (0.003)	-0.017** (0.008)	-0.001 (0.007)	-0.010 (0.016)
WK/K	0.002* (0.001)	0.009* (0.004)	0,001 (0.001)	0,013*** (0.003)	-0.002 (0.003)	0,01 (0.007)
Возраст	0,224*** (0.049)	-0.332*** (0.117)	0,052*** (0.011)	-0.070*** (0.020)	0,08*** (0.027)	-0.134** (0.056)
Логорифм от активов	0,449*** (0.114)	-1.757*** (0.279)	0,367*** (0.078)	0,02 (0.160)	0,322 (0.325)	-0.537 (0.597)
Рост продаж	-0.032*** (0.010)	0,068*** (0.025)	-0.055*** (0.006)	0,023* (0.013)	-0.055*** (0.020)	0,025 (0.044)
Леверидж	0,009 (0.008)	0,144*** (0.021)	0,014*** (0.005)	0,092*** (0.012)	0,02 (0.012)	0,079** (0.033)
Залоговое обеспечение	0,004 (0.015)	-0.352*** (0.034)	-0.002 (0.008)	-0.136*** (0.016)	0,053** (0.023)	-0.171*** (0.042)
Запас/продажи	0,01 (0.007)	-0.058*** (0.014)	0,025*** (0.005)	0,003 (0.011)	0,034*** (0.010)	-0.025 (0.025)
Прибрежные предприятия	-0.000 (0.007)	-0.045*** (0.017)	-0.006** (0.003)	0,001 (0.005)	-0.002 (0.007)	-0.011 (0.014)
Политически аффилированные клмпании	0,019*** (0.004)	0,01 (0.016)	0,005 (0.006)	0,019* (0.012)	-0.026 (0.025)	0,022 (0.037)
Наблюдения	17339	17339	46132	46132	5497	5497
*Рассчитано...

Подобные документы

• Управление капиталом организации

  Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.
  
  презентация [163,2 K], добавлен 22.06.2015
  

• Экономическое содержание и основы организации оборотного капитала на торговом предприятии

  Понятие, состав, классификация и источники формирования основных фондов. Круговорот оборотных средств. Оптимизация объема оборотных активов. Определение потребности в оборотном капитале. Управление оборотным капиталом и эффективность его использования.
  
  курсовая работа [331,0 K], добавлен 25.03.2011
  

• Оценка эффективности разработанной политики управления денежными потоками предприятия

  Понятие и сущность денежного потока на предприятии. Виды денежного потока на предприятии. Принципы и цель управления денежными потоками. Анализ формирования и использования капитала ОАО "Элара". Пути совершенствования управления денежными потоками.
  
  курсовая работа [62,1 K], добавлен 27.11.2014
  

• Оптимальная структура капитала

  Капитал и его структура. Цена капитала и методы ее оценки. Теоретические основы управления капиталом. Теории структуры капитала. Анализ структуры капитала ОАО "Самарский резервуарный завод". Предложения по оптимизации структуры капитала организации.
  
  курсовая работа [83,9 K], добавлен 24.12.2010
  

• Анализ эффективности использования оборотных средств и оборотного капитала на примере предприятия ОАО "АТЗ"

  Определение сущности, исследование структуры и изучение методических основ управления оборотным капиталом предприятия. Комплексный анализ процесса управления оборотным капиталом ОАО "АТЗ". Меры по повышению эффективности управления оборотным капиталом.
  
  курсовая работа [102,5 K], добавлен 05.11.2011
  

• Собственный капитал корпорации: управление капиталом и оптимизация его структуры

  Состав и структура собственного капитала, политика формирования его источников и особенности поэлементной оценки. Механизм управления капиталом за счет эмиссии акций, на основе финансового левериджа и формирование нераспределенной прибыли ОАО "Лукойл".
  
  курсовая работа [383,6 K], добавлен 09.09.2010
  

• Оборотный капитал предприятия

  Понятие оборотного капитала как стоимости оборотных фондов и фондов обращения предприятия. Соотношение потребности предприятия в оборотном капитале и масштабов его деятельности. Источники формирования и эффективность использования оборотного капитала.
  
  контрольная работа [28,6 K], добавлен 25.06.2009
  

• Анализ эффективности управления собственным капиталом на примере ОАО "Завод Железобетон"

  Сущность, структура и методы формирования собственного капитала, современные методы оценки его стоимости. Особенности дивидендной и эмиссионной политики, анализ структуры и управление собственным капиталом на предприятии, направления его оптимизации.
  
  дипломная работа [157,8 K], добавлен 24.11.2010
  

• Оборотный капитал организации

  Сущность, структура и источники формирования оборотного капитала. Кругооборот оборотных средств, методы нормирования. Методы определения плановой потребности предприятия в оборотном капитале. Показатели, характеризующие эффективность его использования.
  
  реферат [27,9 K], добавлен 25.01.2012
  

• Оптимальная структура капитала

  Изучение состава, структуры капитала конкретного предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала. Расчет соотношения собственного и заемного капитала, а также оптимальной структуры капитала данного предприятия.
  
  курсовая работа [85,6 K], добавлен 23.12.2012
  

• Анализ и оптимизация состава и структуры источников финансирования активов

  Источники формирования и расширения собственного капитала. Управление уровнем капитала и его ростом. Основные финансовые пропорции в управлении капиталом. Анализ ликвидности и финансовой устойчивости, обеспеченности активов источниками финансирования.
  
  дипломная работа [744,0 K], добавлен 21.04.2011
  

• Детерминанты структуры капитала компаний на развивающихся рынках капитала

  Теории, предписывающие поведение факторов, определяющих структуру капитала. Исследование детерминант структуры капитала российских компаний на разных стадиях жизненного цикла. Выбор спецификации модели, описывающей влияние факторов на структуру капитала.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 19.09.2016
  

• Управление оборотным капиталом предприятия (на примере ООО "Башкиргаз")

  Сущность и структура оборотного капитала. Содержание и основные методы процесса управления оборотным капиталом. Анализ эффективности управления оборотным капиталом в ООО "Башкиргаз". Рекомендации по совершенствованию управления оборотным капиталом.
  
  дипломная работа [915,7 K], добавлен 07.10.2012
  

• Анализ инвестиционного проекта

  Обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в объекты предпринимательской деятельности. Расчет денежного потока проекта, средневзвешенной цены капитала. Классификация форм инвестиций и видов инвесторов.
  
  курсовая работа [129,8 K], добавлен 16.02.2011
  

• Использование условных отложенных платежей и их влияние на эффективность слияний и поглощений для компаний-покупателей на развивающихся рынках капитала

  Характеристика альтернативных методов платежа в M&A сделках, особенности применения на различных рынках капитала. Earn-out как решение проблемы информационной асимметрии в базовых исследованиях. Достижение компанией определенных финансовых показателей.
  
  дипломная работа [665,7 K], добавлен 19.09.2016
  

• Пути оптимизации управления капиталом предприятия ООО "Красноармейский хлебокомбинат"

  Сущность и классификация капитала, задачи управления. Структура капитала, собственный и заемный капитал. Коэффициенты финансовой устойчивости. Организация управления капиталом предприятия и контроль его движения: рекомендации по повышению эффективности.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 28.12.2011
  

• Капитал и методы его увеличения на предприятии

  Концепции происхождения капитала, их сущность и краткая характеристика. Основные источники формирования капитала и условия привлечения. Концепции управления капиталом, оптимизация его структуры. Пути и методы увеличения финансовых резервов предприятия.
  
  курсовая работа [26,2 K], добавлен 04.05.2013
  

• Управление собственным капиталом корпорации, на примере ОАО "Рольф"

  Рассмотрение основных теоретико-методических принципов управления собственным капиталом предприятия. Анализ деятельности и оценка эффективности управления капиталом ОАО "Рольф". Выявление путей совершенствования структуры капитала данного предприятия.
  
  курсовая работа [585,8 K], добавлен 16.05.2015
  

• Направления совершенствования системы управления собственным капиталом в ООО "Сибирская строительная компания"

  Собственный капитал предприятия и порядок его формирования. Оценка организации учета собственного капитала ООО "Сибирская строительная компания". Анализ структуры собственного капитала, финансовой устойчивости. Мероприятия по финансовому оздоровлению.
  
  курсовая работа [143,5 K], добавлен 24.05.2014
  

• Особенности управления собственным оборотным капиталом предприятия

  Сущность и классификация оборотного капитала. Политика управления оборотным капиталом, ее виды и признаки. Правила операций по покрытию финансовых потребностей. Методы расчёта собственного капитала организации и оценка эффективности управления им.
  
  курсовая работа [69,2 K], добавлен 18.01.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам