Активы

1059,51

1004,11

781,27

1387,51

Возраст

8,13

8,58

7,56

7,92

Рост продаж

9,32

8,61

11,98

11,5

Финансовые переменные

Леверидж

55,32

48,1

53,45

45,78

Залоговое обеспечение

24,21

33,49

24,61

33,88

Запас/продажи

21,18

22,97

19,37

20,01

Специфические переменные для Китая

Прибрежные предпряития

95,06

93,41

95

94,17

Политически аффилированные компании

2,5

2,41

2,62

3,16

Наблюдения

10078

26083

25166

82256

*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечание: значения в таблице усреднены. Таже см. Примечания к Таблице 1 и Таблице 6

8.2 Частные фирмы
	Высокий FCS, Высокий WCS	Высокий FCS, Низкий WCS	Низкий FCS, Высокий WCS	Низкий FCS, Низкий WCS
Основные переменные регрессии
I/K	10,56	9,51	14,25	13,16
CF/K	30,29	25,67	36,88	32,2
IWK/K	8,46	6,65	7,87	6,67
WK/K	69,98	28,37	68,27	40,29
Данные оборотного капитала
Запасы/K	128,4	80,87	115,1	75,8
Финансовый WK/K	-61,88	-55,12	-49,95	-37,61
Дополнительные характеристики предприятий
Активы	689,89	678,23	473,04	751,89
Возраст	10,32	10,11	8,27	9,02
Рост продаж	11,3	11,53	14,01	14,13
Финансовые переменные
Леверидж	62,67	60,33	62,33	57,37
Залоговое обеспечение	28,39	36,56	28,83	35,89
Запас/продажи	22,07	19,11	15,9	15,12
Специфические переменные для Китая
Прибрежные предприятия	68,69	67,62	74,87	74,44
Политически аффилированные компании	5,04	3,74	2,93	3
Наблюдения	33206	88892	86589	273648
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечание: значения в таблице усреднены. Таже см. Примечания к Таблице 1 и Таблице 6

8.3 Коллективные фирмы
	Высокий FCS, Высокий WCS	Высокий FCS, Низкий WCS	Низкий FCS, Высокий WCS	Низкий FCS, Низкий WCS
Основные переменные регрессии
I/K	9,01	7,72	10,19	9,28
CF/K	29,73	25,98	45,64	40,24
IWK/K	7,27	4,42	15,19	10,59
WK/K	88,23	36,72	118,77	64,96
Данные оборотного капитала
Запасы/K	137,12	87,64	134,66	84,5
Финансовый WK/K	-52,19	-53,99	-19,59	-22,47
Дополнительные характеристики фирмы
Активы	276,64	387,59	274,34	446,18
Возраст	9,01	18,13	15,6	15,93
Рост продаж	5,82	6,2	8,79	9,36
Финансовые переменные
Леверидж	65,71	63,35	62,85	58,56
Залоговое обеспечение	28,08	35,67	26,36	35,51
Запас/продажи	22,78	23,98	17,72	17,68
Специфические переменные для Китая
Прибрежные предприятия	63,76	63,19	71,23	70,27
Политически аффилированные компании	2,14	2,49	2,94	2,15
Наблюдения	4275	11856	11708	36477
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечание: значения в таблице усреднены. Таже см. Примечания к Таблице 1 и Таблице 6

Размещено на http://www.allbest.ru/

Крупный денежный поток и низкие потребности в ликвидности показывают, что эти организации менее финансово ограничены, чем компании в других группах, в то время как высокая долговая нагрузка и низкий уровень обеспечения указывают, что они внешне более финансово ограничены. С другой стороны, LL фирмы не испытывают финансовых ограничений, ни внешних, ни внутренних. Их денежные потоки и обеспечение находятся на высоком уровне, а потребности в ликвидности и доля заемных средств невелики. Негативные изменения денежных потоков не вынуждают эти фирмы оптимизировать объем инвестиций в оборотный или в основной капитал.

3.4.3.2 Полиномиальная логистическая регрессия

В Таблице 9 приведены результаты полиномиальных логистических регрессий для детерминант, которые классифицируются как LL (столбцы 1, 4, 7), HL (столбцы 2, 5, 8), и НН (столбцы 3, 6, 9), по сравнению с LH. LH предприятия взяты в качестве базовой группы, так как это группа с самым высоким уровнем инвестиций в основной капитал. Этот анализ направлен на понимание того, как различные комбинации FCS и WCS относятся к степени финансовых ограничений, с которыми сталкиваются компании.

Данные, приведенные в столбцах 1, 4 и 7, относятся соответственно к иностранным, частным и коллективным предприятиям. Исходя из этих данных, компании следует отнести скорее к LL, чем к LH, если предприятие: больше, старше (за исключением коллективных предприятий), растет медленнее (за исключением коллективных предприятий), характеризуется низким соотношением оборотного капитала к основному капиталу и низкой долей заемного капитала; имеет более высокие уровень обеспечения и денежного потока (за исключением частных предприятий) и потребность во внешнем финансировании (только для иностранных и коллективных компаний). Следовательно, компания может быть классифицирована скорее, как LH, чем LL, если она более подвержена существенным финансовым ограничениям, как внутренним, так и внешним (будучи моложе, меньше по размеру, более закредитованной, располагая меньшим залоговым обеспечением и оперируя меньшим денежным потоком). Благодаря высокому темпу роста продаж, такие фирмы имеют больше возможностей для привлечения инвестиций.

Фокусируясь на данных в столбцах 2, 5 и 8, с одной стороны, и столбцах 3, 6 и 9, с другой стороны, можно предположить, что предприятияй с более низким соотношением денежного потока к основному капиталу, скорее всего, должны быть классифицированы как HL и HH, а не LH. Внутренние финансовые ограничения для LH фирмы меньше, чем для HL, но значительнее, чем для LL компаний.

Кроме того, компании с высокими потребностями во внешнем финансировании, скорее всего, должны быть классифицированы как HL, а не LH. В случае частных фирм, - как HH, вместо LH. За небольшим исключением, предприятия с более низкой долей заемных средств и высоким обеспечением, скорее всего, должны быть классифицированы как HL и HH, а не LH. Крупные, возрастные и медленно растущие фирмы также классифицированы как HL и HH, а не LH. Это говорит о том, что, по сравнению с группами HL и НН, LH фирмы сталкиваются с серьезными трудностями в привлечении внешнего финансирования.

Результаты этих полиномиальных логистических регрессий, наряду с суммирующей статистикой, приведенной в предыдущем разделе, позволяют предположить, что LH фирмы характеризуются самым высоким соотношением основного капитала к оборотному капиталу, несмотря на то, что компании, входящие в эту группу, наиболее ограничены во внешнем финансировании. Поэтому оптимизация оборотных средств может рассматриваться как стратегия поддержки высокого уровня инвестиций в основной капитал. Таким образом, компании получают возможность смягчить последствия финансовых ограничений. Для проверки данного предположения, в следующем разделе будет исследованы связи между WCS, FCS и комбинациями этих показателей чувствительности с соотношением инвестиций в основной капитал к основному капиталу.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Таблица 9 - Полиномиальная логистическая регрессия для *

	Иностранные	Иностранные	Иностранные	Частные	Частные	Частные	Коллективные	Коллективные	Коллективные
	LL к LH	HL к LH	HH к LH	LL к LH	HL к LH	HH к LH	LL к LH	HL к LH	HH к LH
	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)	(9)
CF/K	0,002*** (0)	-0,006*** (-0,001)	-0,006*** (-0,001)	0 (0)	-0,004*** (-0,001)	-0,004*** (-0,001)	0,001* (-0,001)	-0,002* (-0,001)	-0,005*** (-0,002)
WK/K	-0,001*** (0)	0 (0)	0 (0)	-0,001*** (0)	-0,001*** (0)	0*** (0)	-0,001*** (0)	-0,001*** (0)	0 (0)
Возраст	0,030*** (-0,007)	0,077*** (-0,008)	0,036*** (-0,01)	0,01*** (-0,002)	0,017*** (-0,002)	0,016*** -0,002	0,003 -0,004	0,011*** -0,004	0,004 -0,005
Активы	0,253*** (-0,018)	0,178*** (-0,022)	0,083*** (-0,029)	0,091*** (-0,011)	0,046*** (-0,014)	0,049*** (-0,018)	0,105*** (-0,036)	0,091** (-0,045)	-0,022 (-0,06)
Рост продаж	-0,004*** (-0,001)	-0,008*** (-0,002)	-0,005*** (-0,002)	-0,001* (-0,001)	-0,006*** (-0,001)	-0,005*** (-0,001)	0 (-0,002)	-0,009*** (-0,003)	-0,004 (-0,004)
Заемные средства	-0,012*** (-0,001)	-0,008*** (-0,001)	0,002 (-0,002)	-0,009*** (-0,001)	-0,006*** (-0,001)	-0,003*** (-0,001)	-0,008*** (-0,002)	-0,004** (-0,002)	0,001 (-0,003)
Залоговое обеспечение	0,033*** (-0,002)	0,029*** (-0,002)	-0,009*** (-0,003)	0,024*** (-0,001)	0,022*** (-0,001)	-0,003 (-0,002)	0,027*** (-0,003)	0,023*** (-0,003)	0,009** (-0,004)
Запас/продажи	0,004*** (-0,001)	0,004*** (-0,001)	0 (-0,002)	0 (-0,001)	0,005*** (-0,001)	0,005*** (-0,001)	0,003** (-0,002)	0,005*** (-0,002)	0,004 (-0,002)
Прибрежные предприятия	0,001 (-0,001)	0,001 (-0,001)	0 (-0,002)	0,001*** (0)	-0,001* (0)	-0,002*** (0)	0,002** (-0,001)	0 (-0,001)	-0,003** (-0,001)
Политически аффилированные	-0,001 (-0,001)	-0,002 (-0,002)	-0,001 (-0,002)	-0,002** (-0,001)	-0,001 (-0,001)	0,002* (-0,001)	0 (-0,002)	-0,001 (-0,003)	-0,002 (-0,004)
Наблюдения	17339	17339	17339	46132	46132	46132	5497	5497	5497
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечания: (Низкий FCS-Низкий WCS, LL), (Высокий FCS-Низкий WCS, HL), и (Высокий FCS-Высокий WCS, HH), (Низкий FCS-Высокий WCS, LH)

Все коэффициенты были получены из полиномиальных логистических регрессий. Устойчивые стандартные ошибки указаны в скобках. Отраслевые фиктивные переменные были включены во все регрессии. Также см. Примечания к Таблице 1 и Таблице 6.

* Отображает значимость на уровне 10%.

** Отображает значимость на уровне 5%.

*** Отображает значимость на уровне 1%.

Размещено на http://www.allbest.ru/

3.4.4 Связь WCS, FCS и их комбинаций с инвестициями в основной капитал

В таблице 10 приведены результаты перекрестные регрессии инвестиций в основной капитал на WCS, FCS, и фиктивные переменные, определяющие комбинации этих показателей чувствительности. В соответствии с описательной статистикой, приведенной в ??таблице 6, инвестиции в основной капитал всегда положительно связаны с WCS. Это справедливо независимо от того, включены ли переменные размер предприятия, возможности привлечения финансирования (на основании роста продаж) и отраслевых фиктивных переменных (столбцы 1 и 2 для всех групп). Связь между FCS и инвестициями в основной капитал (столбцы 3 и 4 для всех групп) - отрицательная. Эти отношения являются статистически значимыми для частных и иностранных фирм, и подтверждают, что те компании в состоянии оптимизировать свой оборотный капитал для покрытия отрицательного денежного потока, имеют шанс сохранить высокий уровень инвестиций в основной капитал.

Далее, приводятся результаты перекрестной регрессии инвестиций в основной капитал на примере фиктивных переменных LL, HL и НН (столбцы 5 и 6 таблицы 10). Фиктивная переменная LH опущена. Для обеих регрессий: без дополнительной переменной и с контролем по размеру, типу отрасли и инвестиционным возможностям (столбец 6), коэффициенты, связанные с тремя фиктивными переменными, отрицательны и в целом определены точно: это подтверждает, что в соответствии с описательной статистикой в ??таблице 8, инвестиции в LH фирмах всегда выше, чем у фирм LL, НН и HL. Даже если LH предприятия сталкиваются с существенными кредитными ограничениями, они способны поддерживать самое высокое соотношение инвестиций в основной капитал к основному капиталу в целом. Возможное объяснение состоит в том, что в условиях негативных колебаний денежных потоков эти компании могут поддерживать высокие уровни инвестиций в основной капитал посредством корректировки оборотного капитала. Поэтому грамотное управление оборотным капиталом может служить дополнительным объяснением того, почему в последние три десятилетия китайские компании, в особенности, частные предприятия, были в состоянии инвестировать и расти феноменальными темпами, несмотря на притеснения со стороны представителей финансовой системы.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Таблица 10 - Связь WCS, FCS и их комбинаций с инвестициями в основной капитал: перекрестные регрессии

10.1 Иностранные компании
Зависимая переменная: I/K	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
WCS	0,014*** (-0,003)	0,011*** (-0,003)
FCS			-0,051*** (-0,01)	-0,042*** (-0,009)
LL					-1,535*** (-0,305)	-1,471*** (-0,294)
HL					-3,177*** (-0,374)	-2,333*** (-0,363)
HH					-1,459*** (-0,546)	-0,879* (-0,53)
Рост продаж		0,202*** (-0,007)		0,201*** (-0,007)		0,201*** (-0,007)
Активы		0,263*** (-0,08)		0,259*** (-0,079)		0,298*** (-0,08)
Наблюдения	17339	17339	17339	17339	17339	17339
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечания: Все коэффициенты были получены из перекрестных регрессий Метода наименьших квадратов. Отраслевые фиктивные переменные учтены в столбцах 2, 4 и 6. Переменная LL является фиктивной, равной 1 для предприятий с низким FCS и низким WCS, и 0 в противном случае. HL является фиктивной переменной, равной 1 для предприятий с высоким FCS и низким WCS, и 0 в противном случае. НН является фиктивной переменной, равной 1 для предприятий с высоким FCS и высоким WCS, и 0 в противном случае. Опущена переменная LH равная 1 для предприятий с низким FCS и высоким WCS, и 0 в противном случае. Устойчивые стандартные ошибки указаны в скобках. Также см Примечания к таблицам 1, 6 и 9.

* Указывает значимость на уровне 10%.

** Указывает значимость на уровне 5%.

*** Указывает значимость на уровне 1%.

10.2 Частные предприятия
Зависимая переменная: I/K	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
WCS	0,009*** (-0,003)	0,009*** (-0,003)
FCS			-0,083*** (-0,007)	-0,07*** (-0,007)
LL					-1,501*** (-0,218)	-1,541*** (-0,211)
HL					-5,291*** (-0,265)	-4,571*** (-0,257)
HH					-3,884*** (-0,377)	-3,306*** (-0,365)
Рост продаж		0,225*** (-0,004)		0,221*** (-0,004)		0,221*** (-0,004)
Активы		0,299*** (-0,055)		0,344*** (-0,055)		0,339*** (-0,055)
Наблюдения	46132	46132	46132	46132	46132	46132
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечания: Все коэффициенты были получены из перекрестных регрессий Метода наименьших квадратов. Отраслевые фиктивные переменные учтены в столбцах 2, 4 и 6. Переменная LL является фиктивной, равной 1 для предприятий с низким FCS и низким WCS, и 0 в противном случае. HL является фиктивной переменной, равной 1 для предприятий с высоким FCS и низким WCS, и 0 в противном случае. НН является фиктивной переменной, равной 1 для предприятий с высоким FCS и высоким WCS, и 0 в противном случае. Опущена переменная LH равная 1 для предприятий с низким FCS и высоким WCS, и 0 в противном случае. Устойчивые стандартные ошибки указаны в скобках. Также см Примечания к таблицам 1, 6 и 9.

* Указывает значимость на уровне 10%.

** Указывает значимость на уровне 5%.

*** Указывает значимость на уровне 1%.

10.3 Коллективные предприятия
Зависимая переменная: I/K	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)	(6)
WCS	0,009 (-0,006)	0,008 (-0,006)
FCS			-0,021 (-0,022)	-0,013 (-0,022)
LL					-0,876 (-0,627)	-0,809 (-0,622)
HL					-2,266*** (-0,698)	-1,538** (-0,692)
HH					-0,752 (-0,91)	-0,236 (-0,903)
Рост продаж		0,175*** (-0,014)		0,174*** (-0,014)		0,174*** (-0,014)
Активы		-0,19 (-0,178)		-0,188 (-0,18)		-0,171 (-0,179)
Наблюдения	5497	5497	5497	5497	5497	5497
*Рассчитано по Статистическому ежегоднику Китая. Статистическое издание Китая, 2014; Национальное Бюро Статистики Китая

Примечания: Все коэффициенты были получены из перекрестных регрессий Метода наименьших квадратов. Отраслевые фиктивные переменные учтены в столбцах 2, 4 и 6. Переменная LL является фиктивной, равной 1 для предприятий с низким FCS и низким WCS, и 0 в противном случае. HL является фиктивной переменной, равной 1 для предприятий с высоким FCS и низким WCS, и 0 в противном случае. НН является фиктивной переменной, равной 1 для предприятий с высоким FCS и высоким WCS, и 0 в противном случае. Опущена переменная LH равная 1 для предприятий с низким FCS и высоким WCS, и 0 в противном случае. Устойчивые стандартные ошибки указаны в скобках. Также см Примечания к таблицам 1, 6 и 9.

* Указывает значимость на уровне 10%.

** Указывает значимость на уровне 5%.

*** Указывает значимость на уровне 1%.

Размещено на http://www.allbest.ru/

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной работе представлены данные по более чем 116000 китайским компаниям за период 2000-2007 гг., с целью анализа способности предприятий с различной формой собственности использовать оборотный капитал для смягчения существующих финансовых ограничений в долгосрочных инвестициях. Относительно короткий цикл конверсии денежных средств, который прослеживается у компаний, включенных в выборку, предполагает, что высокий объём оборотного капитала не является результатом неэффективности финансового управления. Для доказательства данной гипотезы, был проведен регрессионный анализ основных/боротных капиталовложений и денежного потока. Анализ показал, что предприятия с большим объемом оборотного капитала, демонстрируют высокую чувствительность краткосрочных инвестиций и низкую чувствительность долгосрочных инвестиций (за исключением иностранных компаний) к денежному потоку. Это означает, что предприятия могут использовать оборотный капитал при колебании денежных потоков путем инвестирования в основной капитал.

Также была выстроена функция зависимости между инвестициями в основной и оборотный капитал и денежным потокам, и проанализированы их детерминанты. Считается, что при колебаний денежного потока, более опытные, большие и медленно растущие компании обычно адаптируют инвестиции в основной капитал, в то время как меньшие, молодые и быстрорастущие предприятия, как правило, оптимизируют оборотный капитал. Кроме того, компании с незначительным денежным оборотом, которые сталкиваются с серьезным дефицитом внутренних средств, особенно активны в адаптации основных и оборотных капиталовложений, в то время как фирмы с высокой долей заемных средств, как правило, поступают прямо противоположно. При объединении двух показателей зависимости, было обнаружено, что по сравнению с другими группами, компании с низкими FCS и высокими WCS имеют больше внешних материальных ограничений (по причине размеров и повышенной долговой нагрузки), имеют высокие инвестиционные возможности (объясняемые высокими темпами роста продаж), и высокий объем оборотного капитала. Тем не менее, они также имеют самый высокий коэффициент соотношения долгосрочных инвестиций к основному капиталу. Несмотря на финансовые ограничения, с которыми они сталкиваются, в присутствии изменений денежных потоков эти фирмы могут поддерживать неизменно высокий объем инвестиций в основной капитал, адаптируя оборотный капитал. Поэтому, эффективное управление оборотным капиталом может быть причиной, по которой китайские компании, несмотря на дефицит финансовых ресурсов, способны справляться с препятствиями для развития.



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Бланк И. А. Управление капиталом: учебный курс / под ред. И. А. Бланк - М.: Ника-Центр, 2004. - 576 с.

2. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: учебный курс/ под ред. И. А. Бланк - М.: Ника-Центр, 2001г. - 528 с.

3. Бригхем Ю.Ф., Эрхарт М. Финансовый менеджмент. 10-е изд. / Перевод с английского под ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева. - СПб.: Питер, 2009. - 960 с.

4. Грачева М. В. Менеджмент инвестиционного проекта/ под ред. М.В. Грачевой, А.Б. Секерина - М.: Юнити-Дана, 2012. -544 с.

5. Грачева М. В. Риск-менеджмент инвестиционного проекта: учебник/ под ред. М.В. Грачевой, А.Б. Секерина -М.: Юнити-Дана, 2012. - 544с.

6. Дергун Л. В. Финансовые аспекты стратегии управления основным капиталом предприятия// Вестник Хмельницкого национального университета. - 2010. - № 2. - С. 36 - 39.

7. Ионова А. Ф. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. А.Ф. Ионовой, Н.Н. Селезневой - М.: Проспект, 2010. - 582 с.

8. Ковалёв В.В Финансовый менеджмент / под ред. В.В. Ковалёв - М.: Проспект, 2013. - 304с.

9. Когденко В. Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учебное пособие / под ред. В.Г. Когденко, М.В. Мельник, И.Л. Быковников - М.: Юнити-Дана, 2012. - 477с.

10. Кокорева М. С. Исследования корпоративных финансовых решений компаний России и других стран с развивающимися рынками капитала в условиях глобальной трансформации рынков капитала и становления экономики инновационного типа: диссертация / под рук. И.В. Ивашковской, - М.: НИУ ВШЭ - 2012. - 213 с.

11. Морозко Н.И. Финансовый менеджмент/ уч. пособие серия: высшее образование - бакалавриат - М.: ИНФРА-М, 2014. - 224 с.

12. Нуреев Р. М. Курс микроэкономики/ учебник для вузов под ред. Р.М. Нуреева - 2-е издание. - М.: ИНФРА-М, 2010. - 562 с.

13. Подолякин В.И. Основы экономики организации: стоимость и структура капитала: учебное пособие / под ред. В.И. Подолякина. - Иваново: ИГТА, 2010. - 112 с.

14. Федорович В.О. Критерий эффективности рационально структуры капитала корпорации / В.О. Федорович // Проблемы учета и финансов. - 2012. - № 2 - С. 17-21

15. Филиппова И.А. Современные внешнеэкономические связи: учебное пособие. - Ульяновск: УлГТУ., 2011. - 159 с.

16. Чалдаева Л.А. Экономика предприятия: учебник, 2-е издание / под ред. Л.А. Чалдаева - М.: ЮРАЙТ, 2011г.- 348с.

17. Abraham, F., Konings, J., Slootmaekers V. FDI spillovers in the Chinese manufacturing sector // Economics of Transition. 2010. № 18. P. 143-182.

18. Allen, F., Qian, J., Qian, M. Law, finance, and economic growth in China // Journal of Financial Economics. 2005. Vol. 77. P. 57-116.

19. Alves P.F.P., Ferreira M.A. Capital structure and law around the world // Journal of Multinational Financial Management, 2011. №21. P.119-150

20. Arellano, M., Bond, S. Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations // Review of Economic Studies. 1991. № 58. P. 277-297.

21. Ayyagari, M., Demirgьз-Kunt, A., Maksimovic, V. Formal versus informal finance: evidence from China // Review of Financial Studies. 2010. № 23. P. 3048-3097.

22. Becker, B., Sivadasan, J. The effects of financial development on the investment-cash flow relationship: cross-country evidence from Europe // BE Journal of Economic Analysis & Policy (Advances). 2010. № 10. P. 1-47.

23. Benito, A. The capital structure decisions of firms: is there a pecking order? // Bank of Spain Working Paper. 2003. No. 0310.

24. Bernanke, B., Gurkanyan, R. Is Growth Exogenous? Taking Mankiw, Romer, and Weil Seriously / National Bureau of Economic Research Annual. MIT Press, Cambridge, Massachusetts. 2001.

25. Bhattacharya, H., Working Capital Management: Strategies and Techniques. Prentice Hall, New Delhi. 2001.

26. Blundell, R., Bond, S., Windmeijer, F. Estimation in dynamic panel data models: improving on the performance of the standard GMM estimators. In: Baltagi, B. (Ed.), Nonstationary Panels, Panel Cointegration, and Dynamic Panels, Advances in Econometrics, vol. 15. Elsevier Science, Amsterdam. 2000.

27. Bokpin G. A. Macroeconomic development and capital structure decisions of firms // Studies in Economics and Finance. 2011.Vol. 26 Iss 2 P. 129 - 142

28. Bond, S., Schiantarelli, F. Capital accumulation and growth: a new look at empirical evidence // Journal of Applied Econometrics 2010. № 25. 1073-1099.

29. Brown, J., Fazzari, S., Petersen, B. Financing innovation and growth: cash flow, external equity and the 1990s R&D boom // Journal of Finance 2009. № 64. 151-185.

30. Brown, J., Petersen, B. Why has the investment-cash flow sensitivity declined so sharply? Rising R&D and equity market developments // Journal of Banking and Finance 2009. № 33. P. 971-984.

31. Brown, J., Petersen, B. Cash holdings and R&D smoothing // Journal of Corporate Finance 2011. № 17. P. 694-709.

32. Carpenter, R., Fazzari, S., Petersen, B. Inventory (dis)investment, internal finance fluctuations, and the business cycle. Brookings Papers in Economic Activity 1994. Vol. 2. P. 75-122.

33. Chen, H., Chen, S. Investment - cash flow sensitivity cannot be a good measure of financial constraints: evidence from time-series // Journal of Financial Economics 2012. № 103. P. 393-410.

34. Chow, C.K.W., Fung, M.K.Y. Small businesses and liquidity constraints in financing business investment: evidence from Shanghai's manufacturing sector // Journal of Business Venturing 2000. № 15. P. 363-383.

35. Claessens, S., Tong, H., Wei, S.-J. From the financial crisis to the real economy: using firm-level data to identify transmission channels // National Bureau of Economic Research Working paper. 2011. No. 17360.

36. Cull, R., Xu, L.C., Zhu, T. Formal finance and trade credit during China's transition // Journal of Financial Intermediation 2009. № 18. P. 173-192.

37. D'Espallier, B., Guariglia, A. Does the investment opportunities bias affect the investment-cash flow sensitivities of unlisted SMEs? // Center for Finance, Credit and Macroeconomics, University of Nottingham. 2009. Discussion Paper No. 09/12.

38. Damoah О. B. O. Strategic factors and firm performance in an emerging economy // African Journal of Economic and Management Studies, 2013.Vol. 4 Iss 2. P. 267 - 287

39. Deloof, D., Does working capital management affect profitability of Belgian firms? // Journal of Business Finance and Accounting 2003. № 30. P. 573-587.

40. Dewing, A.S., 1941. The Financial Policy of Corporations, fourth ed. The Ronald Press Company, New York.

41. Ding, S., Knight, J. Why has China grown so fast? The role of physical and human capital formation // Oxford Bulletin of Economics and Statistics. 2011. № 73. P. 141- 174.

42. Dong, H., Su, J. The relationship between working capital management and profitability: a Vietnam case // International Research Journal of Finance and Economics. 2010. № 49. P. 62-71.

43. Duchin, R., Ozbas, O., Sensoy, B. Costly external finance, corporate investment, and the subprime mortgage credit crisis // Journal of Financial Economics 2010. № 97. P. 418-435.

44. Dunn, P., Cheatham, L. Fundamentals of small business financial management for start-up, survival, growth, and changing economic circumstances // Managerial Finance. 1993. № 19. P. 1-13.

45. Falope, O., Ajilore, O. Working capital management and corporate profitability: evidence from panel data analysis of selected quoted companies in Nigeria. Research // Journal of Business Management 2009. Vol 3. P. 73-84.

46. Fazzari, S., Petersen, B. Working capital and fixed investment: new evidence on financing constraints. The RAND // Journal of Economics 1993. № 24. P. 328-342.

47. Firth, M., Lin, C., Liu, P., Wong, S. Inside the black box: bank credit allocation in China's private sector // Journal of Banking and Finance 2009. № 33. P. 1144-1155.

48. Garcia-Teruel, P., Martinez-Solano, P. Effects of working capital management on SME profitability // International Journal of Managerial Finance. 2007. Vol. 3. P. 164-177.

49. Gill, A., Biger, N., Mathur, N. The relationship between working capital management and profitability: evidence from the United States// Business and Economics Journal. 2010. № 10. P. 1-9.

50. Golam Mostafa Monowar Mahmood The rise of the BRICS and their challenge to the G7/ International Journal of Emerging Markets. 2015. Vol. 10 Iss 1P. 156 - 170

51. Goodman, D. (Ed.) China's Campaign to `Open up the West' National, Provincial and Local Perspectives. The China Quarterly Special Issues. 2004. Vol. 5. Cambridge University Press, Cambridge.

52. Graham J.R., Leary M.T. A Reviewоof Empirical Capitalе Structure Research and Directionss for the Future/ Annual Review of Financial Economics, 2011

53. Guariglia, A. Internal financial constraints, external financial constraints, and investment choice: evidence from a panel of UK firms // Journal of Banking and Finance. 2008. № 32. P. 1795-1809.

54. Guariglia, A., Liu, X., Song, L. Internal finance and growth: microeconometric evidence on Chinese firms. // Journal of Development Economics. 2011. № 96 (1). P. 79-94.

55. Hale, G., Long, C., 2011a. What are the sources of financing of the Chinese firms? In: Cheung, Y.-W., Kakkas, V., Ma, G. (Eds.), The Evolving Role of Asia in Global Finance. Emerald Group Publishing Limited.

56. Hale, G., Long, C., 2011b. If you try, you'll get by: Chinese private firms' efficiency gains from overcoming financial constraints. Working paper, Federal Reserve Bank of San Francisco.

57. Haley U. C.V., Haley G.T., Managing for strategic success in emerging markets/ Handbook of Business Strategy. 2012. Vol. 7 Iss 1. P. 27 - 33

58. Hericourt, J., Poncet, S. FDI and credit constraints: firm level evidence in China // Economic Systems. 2009. № 33. P. 1-21.

59. Hovakimian, A., Hovakimian, G. Cash flow sensitivity of investment // European Financial Management. 2009. № 15. P. 47-65.

60. J. Ribeiro de Almeida , William Eid Jr. Access toоfinance, working capital managementеand company value: Evidences from Brazilian companies listed on BM&FBOVESPA // Journal of Business Research. 2014. P. 924-934

61. Jose, M., Lancaster, C., Stevens, J., Corporate returns and cash conversion cycles // Journal of Economics and Finance. 1996. № 20. P. 33-46.

62. Kang H. , Gray S.J. Corporaten Financialе Reporting in the BRIC economies: A Comparative International Analysis of Segment Disclosure Practice / In Emerging Market Firms in the Global Economy. - 2014 - 233-254 p.

63. Kim, Y., Srinivasan, V., 1988. Advances in Working Capital Management. JAI Press, Greenwich, Connecticut.

64. KPMG China, 2014. Cash Matters. Cash and Working Capital Management in China.

65. Lazaridis, I., Tryfonidis, D. Relationship between working capital management and profitability of listed companies in the Athens stock exchange // Journal of Financial Management and Analysis 2006. № 19. P. 26-35.

66. Li, H., Meng, L., Wang, Q., Zhou, L.-A. Political connections, financing and firm performance: evidence from Chinese private firms // Journal of Development Economics. 2008. № 87. P. 283-299.

67. Lin, H. Foreign bank entry and firms' access to bank credit: evidence from China. Journal of Banking and Finance 2011. № 35. P. 1000-1010.

68. Lins, K., Servaes, H., Tufano, P. What drives corporate liquidity? An international survey of cash holdings and lines of credit // Journal of Financial Economics. 2010. № 98. P. 160-176.

69. Nunn, K., The strategical determinants of working capital: a product line perspective // Journal of Financial 1981. Research 4. P. 207-219.

70. Poncet, S., Steingress, W., Vandenbussche, H. Financial constraints in China: firm-level evidence // China Economic Review. 2010. № 21 P. 411-422.

71. Roodman, D., 2006. How to do xtabond2: an introduction to ``difference'' and ``system'' GMM in Stata. Working Paper No. 103, Center for Global Development, Washington.

72. Smith J. P. Bad times for BRICS// The Economist Journal. 2014. Vol. 12 Iss 1. P. 47-49

73. Song, Z., Storesletten, K., Zilibotti, F. Growing like China // American Economic Review 2011. № 101. P. 196-233.



ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Структура несбалансированной панели

	Количество наблюдений	Процент	Совокупный
Количество наблюдений в одной компании
5	169730	22,37	22,37
6	143778	18,95	41,31
7	176253	23,23	64,54
8	269088	35,46	100,00
Итого	758849	100,00
Год
2000	56987	7,51	7,51
2001	76315	10,06	17,57
2002	92033	12,13	29,69
2003	112123	14,78	44,47
2004	111798	14,73	59,20
2005	108869	14,35	73,55
2006	104010	13,71	87,26
2007	96714	12,74	100,00
Итого	758849	100,00



ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Определения используемых переменных

Общие характеристики фирмы

Основной капитал: балансовая стоимость основных средств (включая землю и здания; производственное и офисное оборудование; заводы и транспортные средства).

Инвестиции в основной капитал: разница между балансовой стоимостью основных средств на конец года t с концом года t-1, включая амортизацией за год t.

Активы: сумма основных и оборотных капиталов фирмы, где основной капитал включает в себя материальные и нематериальные активы; оборотный капитал включает в себя оборудование, дебиторскую задолженность и другие оборотные средства.

Возраст: количество лет, которые фирма существует

Продажи: суммарные продажи (включая внутренний и зарубежный рынки)

Рост продаж: разница между логарифмом продаж в концов года t и t-1

Финансовые переменные

Денежный поток: чистая прибыль плюс амортизация.

Залоговое обеспечение: отношение материальных активов к совокупным активам

Леверидж (долговые обязательства): отношение текущих обязательств и долгосрочных обязательств к общей сумме активов, где текущие обязательства включают банковские кредиты, кредиторскую задолженность и прочие текущие обязательства.

Коэффициент покрытия: отношение чистого дохода к совокупным процентным платежам.

Переменные, специфичные для Китая

Прибрежные предприятия: фиктивная переменная равная 1, если предприятие расположена в прибрежной зоне и 0 в противоположном случае.

Политическая аффилированность компании: фиктивная переменная равная 1, если компания аффилирована с центральным или региональным правительством и 0 в противоположном случае

Переменные, относящиеся к оборотному капиталу:

Текущие активы: сумма запасов, дебиторской задолженности, денежных средств, и прочие оборотные активы.

Текущие обязательства: сумма банковских кредитов фирмы, кредиторской задолженности, и прочие текущие обязательства.

Товарно-материальные запасы: запасы готовой продукции и незавершённого производства.

Товарно-материальные запасы в соотношении продаж: соотношение суммы готовой продукции и незавершённого производства к общему объему продаж.

Дебиторская задолженность: коммерческий кредит выданный

Кредиторская задолженность: коммерческий кредит полученный.

Фонд оборотных средств: Разница между текущими активами и текущими обязательствами фирмы

Инвестиции в оборотный капитал: разница между фондом оборотных средств на концы года t и t-1.

Финансовый оборотный капитал: оборотный капитал за вычетом запасов

Временное изменение WK/K; DSO; DPO; ITO; CCC*

Панель A: WK/K
	Полная выборка	Государственные предприятия	Иностранные предприятия	Частные предприятия	Коллективные предприятия
2000	49,08	9,34	77,28	46,03	58,15
2001	55,2	9,64	86,06	52,13	61,96
2002	59,55	9,92	98,00	54,06	70,10
2003	61,49	9,18	106,44	53,50	75,96
2004	63,34	7,06	117,59	52,43	83,90
2005	70,25	10,30	130,50	57,24	93,61
2006	77,7	18,01	142,97	62,42	105,66
2007	86,29	28,36	153,57	68,74	115,37
Панель B: DSO
	Полная выборка	Государственные предприятия	Иностранные фирмы	Частные фирмы	Коллективные фирмы
2000	51,60	80,68	51,68	47,11	46,66
2001	46,39	74,43	48,13	41,78	46,72
2002	46,27	69,75	52,03	41,53	47,16
2003	43,79	64,25	51,47	39,75	43,28
2004	42,13	57,52	48,92	38,48	43,18
2005	38,67	49,71	48,14	34,92	40,12
2006	36,55	41,98	48,31	32,83	38,39
2007	36,58	38,8	49,19	32,87	37,49
Панель C: DPO
	Полная выборка	Государственные предприятия	Иностранные фирмы	Частные фирмы	Коллективные фирмы
2004	36,92	57,65	54,41	31,44	31,77
2005	32,94	52,78	50,88	27,65	28,41
2006	31,67	49,64	50,72	26,01	25,73
2007	30,03	47,01	50,01	24,48	25,02



ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Панель D: ITO
	Полная выборка	Государственные предприятия	Иностранные фирмы	Частные фирмы	Коллективные фирмы
2000	4,65	2,36	4,73	5,31	5,63
2001	5,28	2,47	4,99	6,17	6,17
2002	5,93	2,69	5,24	6,97	6,84
2003	6,87	3,06	5,74	8,14	7,71
2004	6,74	3,18	5,45	7,92	7,78
2005	7,41	3,61	5,70	8,75	8,57
2006	7,58	3,91	5,66	8,92	9,24
2007	7,87	4,41	5,70	9,20	10,06
Панель E: CCC
	Полная выборка	Государственные предприятия	Иностранные фирмы	Частные фирмы	Коллективные фирмы
2004	58,70	106,24	54,76	58,50<...

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 

дипломная работа "Капитал в странах с развивающимися рынками" скачать

Подобные документы

• Управление капиталом организации

  Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.
  
  презентация [163,2 K], добавлен 22.06.2015
  

• Экономическое содержание и основы организации оборотного капитала на торговом предприятии

  Понятие, состав, классификация и источники формирования основных фондов. Круговорот оборотных средств. Оптимизация объема оборотных активов. Определение потребности в оборотном капитале. Управление оборотным капиталом и эффективность его использования.
  
  курсовая работа [331,0 K], добавлен 25.03.2011
  

• Оценка эффективности разработанной политики управления денежными потоками предприятия

  Понятие и сущность денежного потока на предприятии. Виды денежного потока на предприятии. Принципы и цель управления денежными потоками. Анализ формирования и использования капитала ОАО "Элара". Пути совершенствования управления денежными потоками.
  
  курсовая работа [62,1 K], добавлен 27.11.2014
  

• Оптимальная структура капитала

  Капитал и его структура. Цена капитала и методы ее оценки. Теоретические основы управления капиталом. Теории структуры капитала. Анализ структуры капитала ОАО "Самарский резервуарный завод". Предложения по оптимизации структуры капитала организации.
  
  курсовая работа [83,9 K], добавлен 24.12.2010
  

• Анализ эффективности использования оборотных средств и оборотного капитала на примере предприятия ОАО "АТЗ"

  Определение сущности, исследование структуры и изучение методических основ управления оборотным капиталом предприятия. Комплексный анализ процесса управления оборотным капиталом ОАО "АТЗ". Меры по повышению эффективности управления оборотным капиталом.
  
  курсовая работа [102,5 K], добавлен 05.11.2011
  

• Собственный капитал корпорации: управление капиталом и оптимизация его структуры

  Состав и структура собственного капитала, политика формирования его источников и особенности поэлементной оценки. Механизм управления капиталом за счет эмиссии акций, на основе финансового левериджа и формирование нераспределенной прибыли ОАО "Лукойл".
  
  курсовая работа [383,6 K], добавлен 09.09.2010
  

• Оборотный капитал предприятия

  Понятие оборотного капитала как стоимости оборотных фондов и фондов обращения предприятия. Соотношение потребности предприятия в оборотном капитале и масштабов его деятельности. Источники формирования и эффективность использования оборотного капитала.
  
  контрольная работа [28,6 K], добавлен 25.06.2009
  

• Анализ эффективности управления собственным капиталом на примере ОАО "Завод Железобетон"

  Сущность, структура и методы формирования собственного капитала, современные методы оценки его стоимости. Особенности дивидендной и эмиссионной политики, анализ структуры и управление собственным капиталом на предприятии, направления его оптимизации.
  
  дипломная работа [157,8 K], добавлен 24.11.2010
  

• Оборотный капитал организации

  Сущность, структура и источники формирования оборотного капитала. Кругооборот оборотных средств, методы нормирования. Методы определения плановой потребности предприятия в оборотном капитале. Показатели, характеризующие эффективность его использования.
  
  реферат [27,9 K], добавлен 25.01.2012
  

• Оптимальная структура капитала

  Изучение состава, структуры капитала конкретного предприятия, рассмотрение различных подходов к определению оптимальной структуры капитала. Расчет соотношения собственного и заемного капитала, а также оптимальной структуры капитала данного предприятия.
  
  курсовая работа [85,6 K], добавлен 23.12.2012
  

• Анализ и оптимизация состава и структуры источников финансирования активов

  Источники формирования и расширения собственного капитала. Управление уровнем капитала и его ростом. Основные финансовые пропорции в управлении капиталом. Анализ ликвидности и финансовой устойчивости, обеспеченности активов источниками финансирования.
  
  дипломная работа [744,0 K], добавлен 21.04.2011
  

• Детерминанты структуры капитала компаний на развивающихся рынках капитала

  Теории, предписывающие поведение факторов, определяющих структуру капитала. Исследование детерминант структуры капитала российских компаний на разных стадиях жизненного цикла. Выбор спецификации модели, описывающей влияние факторов на структуру капитала.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 19.09.2016
  

• Управление оборотным капиталом предприятия (на примере ООО "Башкиргаз")

  Сущность и структура оборотного капитала. Содержание и основные методы процесса управления оборотным капиталом. Анализ эффективности управления оборотным капиталом в ООО "Башкиргаз". Рекомендации по совершенствованию управления оборотным капиталом.
  
  дипломная работа [915,7 K], добавлен 07.10.2012
  

• Анализ инвестиционного проекта

  Обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямых инвестиций в объекты предпринимательской деятельности. Расчет денежного потока проекта, средневзвешенной цены капитала. Классификация форм инвестиций и видов инвесторов.
  
  курсовая работа [129,8 K], добавлен 16.02.2011
  

• Использование условных отложенных платежей и их влияние на эффективность слияний и поглощений для компаний-покупателей на развивающихся рынках капитала

  Характеристика альтернативных методов платежа в M&A сделках, особенности применения на различных рынках капитала. Earn-out как решение проблемы информационной асимметрии в базовых исследованиях. Достижение компанией определенных финансовых показателей.
  
  дипломная работа [665,7 K], добавлен 19.09.2016
  

• Пути оптимизации управления капиталом предприятия ООО "Красноармейский хлебокомбинат"

  Сущность и классификация капитала, задачи управления. Структура капитала, собственный и заемный капитал. Коэффициенты финансовой устойчивости. Организация управления капиталом предприятия и контроль его движения: рекомендации по повышению эффективности.
  
  дипломная работа [1,2 M], добавлен 28.12.2011
  

• Капитал и методы его увеличения на предприятии

  Концепции происхождения капитала, их сущность и краткая характеристика. Основные источники формирования капитала и условия привлечения. Концепции управления капиталом, оптимизация его структуры. Пути и методы увеличения финансовых резервов предприятия.
  
  курсовая работа [26,2 K], добавлен 04.05.2013
  

• Управление собственным капиталом корпорации, на примере ОАО "Рольф"

  Рассмотрение основных теоретико-методических принципов управления собственным капиталом предприятия. Анализ деятельности и оценка эффективности управления капиталом ОАО "Рольф". Выявление путей совершенствования структуры капитала данного предприятия.
  
  курсовая работа [585,8 K], добавлен 16.05.2015
  

• Направления совершенствования системы управления собственным капиталом в ООО "Сибирская строительная компания"

  Собственный капитал предприятия и порядок его формирования. Оценка организации учета собственного капитала ООО "Сибирская строительная компания". Анализ структуры собственного капитала, финансовой устойчивости. Мероприятия по финансовому оздоровлению.
  
  курсовая работа [143,5 K], добавлен 24.05.2014
  

• Особенности управления собственным оборотным капиталом предприятия

  Сущность и классификация оборотного капитала. Политика управления оборотным капиталом, ее виды и признаки. Правила операций по покрытию финансовых потребностей. Методы расчёта собственного капитала организации и оценка эффективности управления им.
  
  курсовая работа [69,2 K], добавлен 18.01.2014
  

Другие документы, подобные "Капитал в странах с развивающимися рынками"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам