Финансовое планирование и прогнозирование

Размещено на http://www.allbest.ru/

Финансовое планирование и прогнозирование



Содержание

1. Сущность корпоративных финансов

2. Цель и задачи корпоративных финансов

3. Виды финансовых отношений корпораций (предприятий)

4. Фонды денежных средств корпораций

5. Основы функционирования корпоративных финансов

6. Принципы организации корпоративных финансов

7. Функции корпоративных финансов

8. Концепция финансового менеджмента

9. Финансовые стратегия и тактика, их содержание и роль в деятельности корпораций

10. Сущность и функции капитала

11. Источники финансирования корпорации

12. Структура капитала и его цена

13. Операционный и финансовый леверидж

14. Финансовый леверидж

15. Понятие финансовой политики

16. Цель и задачи в крупной коммерческой организации

17. Субъекты и объект финансовой политики

18. Сущность и содержание финансового механизма предприятия

19. Информационное обеспечение управления финансами корпорации

20. Понятие и виды активов и пассивов корпорации

21. Управление дебиторской задолженностью и денежной наличностью

22. Факторы, влияющие на уровень дебиторской задолженности

23. Понятие, значение и роль финансового планирования и прогнозирования

24. Цель и задачи финансового планирования и прогнозирования

25. Состав и структура финансового плана

26. Методы и модели финансового планирования

27. Финансовая структура и распределение финансовой ответственности в корпорации. Бюджетирование в системе финансового планирования

28. Виды, структура и состав бюджетов



1. Сущность корпоративных финансов

Корпоративные финансы- это совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования фондов денежных средств, образующихся в процессе производства и реализации продукции, работ и услуг.

Значение корпоративных финансов заключается в том, что с одной стороны, именно в данном звене финансовой системы создается основная часть национального богатства общества и валовой национальный продукт; с другой стороны, именно в рамках корпоративных финансов образуется главный источник доходов государственного бюджета - налоговые платежи юридических лиц; в тоже время, именно здесь закладывается основа для развития технологий, научно-технического прогресса, поскольку именно здесь формируется основная масса производственных, хозяйственных и финансовых отношений общества; и несомненным является тот факт, что именно здесь создаются основные рабочие места, которые служат главным источником дохода для другого звена финансовой системы - финансов домашних хозяйств (населения).

Особенностью корпоративных финансов является наличие производственных фондов, функционирование которых и определяет особенности возникающих финансовых отношений. Корпоративные финансы выполняют следующие функции:

*распределительную- выражающуюся в распределении денежных фондов между различными стадиями производства и потребления (например, привлеченные средства в уставный фонд направляются на приобретение оборудования и закуп сырья, которые в свою очередь участвуют в производстве нового вида продукции, после реализации которого поступающие деньги направляются на дальнейшее производство и, например, выплату заработной платы);

*контрольную- посредством корпоративных финансов осуществляется контроль не только за процессом формирования, распределения и использования денежных фондов, но и за процессом производства и реализации, соблюдением технологий производства, вопросами снабжения, соблюдения условий трудового законодательства и т.д.

В основе организации корпоративных финансов заложены следующие принципы:

*самостоятельность в сфере финансовой деятельности- самостоятельно финансирует все направления своих расходов в соответствии с производственными планами, распоряжается имеющимися финансовыми ресурсами и т.д.;

*самофинансирование - полная окупаемость затрат не только по производству продукции, но и расширению производственно-технической базы. При этом привлечение банковских займов рассматривается, как способность компании вернуть не только полученный кредит, но и проценты за обслуживание;

*ответственности за результаты финансово-хозяйственной деятельности реализуется в случае образования убытков, неспособности фирмы удовлетворять требования кредиторов и обеспечивать финансирование производственного процесса;

*контроля за финансово-хозяйственной деятельностью компании вытекает из необходимости формирования и расходования средств при построении своих отношений с государством, работниками и контрагентами и осуществляется через анализ финансовых показателей, аудит и применение штрафных санкций.

2. Цель и задачи корпоративных финансов

Вначале в качестве цели рассматривали максимизации прибыли, т.е. достижение некоторого "желаемого" уровня прибыли, позволяющего удовлетворить собственников, но не приводящего к исчерпанию экономического потенциала компании.

По мере развития экономической теории и практики корпоративных финансов в списке локальных целей появились следующие:

· максимизация выручки (дохода);

· минимизация затрат;

· достижение и поддержание желаемых темпов роста экономических показателей деятельности компаний;

· достижение, сохранение или рост рентабельности продаж, активов или собственного капитала.

Идея, которая является фундаментом современных корпоративных финансов, заключается в том, оценка эффективности принимаемых решений осуществляется не на основе бухгалтерских стандартов, а на базе финансового подхода, целевой функцией которого является рост благосостояния владельцев капитала (концепция управления стоимостью, value based management - VBM). Данная концепция имеет несколько модификаций.

В частности, концепция акционерной стоимости (shareholders model) предполагает, что основной целью является максимальное увеличение благосостояния акционеров (shareholder wealth maximization), т. е. максимальное увеличение экономической ценности, достающейся акционерам (владельцам).

Термин "благосостояние (ценность)" предполагает рыночную стоимость обыкновенных акций.

Однако компанию можно рассматривать как коалицию различных групп интересов, которые имеют в ней свою "долю". Данные группы в теории корпоративных финансов получили название "заинтересованных сторон":

· акционеры;

· топ-менеджеры;

· сотрудники;

· поставщики;

· клиенты;

· общество и др.

Поэтому в теории корпоративных финансов появилась концепция устойчивого развития с признанием не только экономических благ, но и социальных ценностей и экологической ответственности компаний (stakeholders model) в соответствии с которой основной целью является максимизация благосостояния всех заинтересованных сторон (stakeholder wealth maximization).

3. Виды финансовых отношений корпораций (предприятий)

Финансовые отношения классифицируют следующим образом:

а) отношения между учредителями в момент создания предприятия по поводу формирования уставного (складочного, акционерного) капитала, который является первоначальным источником формирования производственных фондов, приобретения нематериальных активов, запасов сырья для производства или товаров для перепродажи;

б) отношения между предприятиями и организациями, которые связаны с производством и реализацией продукции. К ним относятся финансовые отношения между поставщиком и покупателем сырья, материалов, товаров для перепродажи, отношения со строительными организациями в период инвестиционной деятельности, с транспортными организациями при перевозке грузов, с предприятиями связи, таможней, иностранными компаниями и т. п. Эти отношения являются основными в хозяйственной деятельности, поскольку в сфере материального производства создаются валовой внутренний продукт и национальный доход. На них приходится наибольший объем платежей. От их эффективной организации зависит финансовый результат деятельности;

в) отношения между предприятием и его структурными подразделениями: филиалами, цехами, отделами, службами, бригадами в процессе финансирования расходов, распределения и перераспределения прибыли, оборотных средств. Эта группа отношений влияет на организацию и ритмичность производства. Например, при эффективной работе отдела снабжения и своевременной закупки сырья, комплектующих изделий и др. производственные цеха будут обеспечены сырьевыми ресурсами для производственного процесса. В свою очередь, планирование производственного процесса, выполнение установленной длительности производственного цикла, слаженность производственных бригад и участков позволят своевременно сдать готовую продукцию на склад. При этом служба реализации (отдел сбыта) своевременно удовлетворит потребности покупателей и заказчиков в заказанной продукции, обеспечит приток на предприятие выручки от продаж;

г) отношения между предприятием и работниками предприятия при распределении и использовании доходов, выпуске и размещении акций, облигаций предприятия, выплате процентов по облигациям и дивидендов по акциям, взыскании штрафов и компенсаций за причиненный материальный ущерб, удержании налогов с физических лиц. Их организация влияет на эффективность использования трудовых ресурсов;

д) отношения между предприятием и вышестоящей организацией, внутри финансово-промышленных групп, внутри холдинга, с союзами и ассоциациями, членом которых является предприятие. Эти отношения возникают при формировании, распределении и использовании централизованных целевых денежных фондов и резервов на финансирование целевых отраслевых программ, проведение маркетинговых исследований, научно-исследовательских работ, организацию выставок, оказание финансовой помощи на основе для осуществления инвестиционных проектов и пополнения оборотных средств, при реорганизации. Эта группа отношений, как правило, связана с внутриотраслевым перераспределением денежных средств и направлена на поддержку и развитие предприятий;

е) отношения между предприятием и финансовой системой государства при уплате налогов, сборов в бюджеты разных уровней и внебюджетные фонды, предоставлении налоговых льгот, применении штрафных санкций, получении ассигнований из бюджета. От организации этой группы отношений зависит финансовое состояние предприятий и формирование доходной базы бюджетов разных уровней;

ж) отношения между предприятием и банковской системой в процессе хранения денежных средств в коммерческих банках, при организации безналичных расчетов, получении и погашении кредитов, уплате процентов за кредит, покупке и продаже валюты, оказании других банковских услуг. От организации этих отношений зависит своевременность расчетов, платежная дисциплина, обеспеченность средствами и капиталом для осуществления деятельности и др.;

з) отношения между предприятием и страховыми компаниями, возникающие при добровольном страховании имущества, страховании жизни работников, страховании ответственности, коммерческих и предпринимательских рисков. Данная группа отношений позволяет покрыть убытки от чрезвычайных событий и обстоятельств путем получения страховых возмещений по договорам страхования. Каждая из перечисленных групп имеет свои особенности и сферу применения. Однако все они носят двусторонний характер и их материальную основу составляют денежные средства.

4. Фонды денежных средств корпораций

Формируемые на предприятиях денежные фонды можно поделить на четыре группы:

фонды собственных средств;

фонды привлеченных средств;

фонды заемных средств;

оперативные денежные фонды.

К фондам собственных средств относятся: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, инвестиционный фонд, валютный фонд и прочие. Инвестиционный фонд является источником увеличения уставного капитала фирмы, так как вложения в развитие производства увеличивают имущество фирмы. Валютный фонд формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных операций и покупающих валюту для импортных операций.

Фонды привлеченных средств включают в себя: фонд потребления, расчеты по дивидендам, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей. Это фонды прочих средств. Они имеют двойственный характер. С одной стороны, эти средства находятся в обороте предприятия, а с другой -- они принадлежат его работникам (дивиденды и фонд потребления).

Фонд потребления -- это денежный фонд, образуемый за счет чистой прибыли фирмы. Он предназначен в основном на удовлетворение материальных потребностей работников фирмы, на выплату дивидендов (в акционерных обществах), на уплату в ряде случаев штрафов, пени за нарушения по вине фирмы.

Фонды заемных средств -- это кредиты банков, коммерческие кредиты, факторинг, лизинг и прочие заемные средства. В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может обходиться без заемных средств. Многообразие фондов дает возможность использовать их в различных ситуациях.

Оперативные денежные фонды фирмы, образующие четвертую группу денежных фондов, создаются периодически. К этой группе относятся следующие фонды: для выплаты заработной платы, для выплаты дивидендов, для платежей в бюджет и пр. Дважды или один раз в месяц формируется фонд для выплаты заработной платы. Обычно один раз в год (реже один раз в квартал) должен быть образован фонд для выплаты акционерам дивидендов по акциям. Периодически фирма организует фонд для платежей в бюджет различных отчислений.

Кроме указанных на фирме могут создаваться и другие фонды денежных средств: для погашения кредитов банков, освоения новой техники, научно-исследовательских работ, отчислений вышестоящей организации.

5. Основы функционирования корпоративных финансов

- Корпорация/Акционерное общество-объединение физических и юридических лиц, создающих обезличенный капитал на основе приобретения акций; форма централизации и концентрации капитала и управления производством товаров и услуг.(правовой аспект). Недостаток: применимо к любому акционерному обществу.

Главное отличие корпорации от других форм организации бизнеса в том, что она существует независимо от владельцев. Ограниченная ответственность - важное преимущество по сравнению с индивидуальным предприятием или товариществом. Корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме от своего имени, не возлагая на своих собственников неограниченную ответственность. Следовательно, для удовлетворения претензий к корпорации невозможно конфисковать личное имущество акционеров.

Основные отличительные черты корпорации - наличие общего капитала, разделенного на определенное количество равных долей (акций), а так же принцип разделения ответственности.

Первая особенность делает вложения средств в корпорацию менее рискованным, поскольку принцип ограниченной ответственности снимает с акционеров имущественную ответственность в случае неудачи коммерческой деятельности акционерной компании как единого целого. На практике, однако, возникает определенное противоречие с одной стороны, возможны рискованные спекулятивные операции, поскольку акционеры в случае банкротства корпорации теряют только свой вклад, но не все имущество.

Вторая особенность (разделение ответственности) способствует мобилизации значительных финансовых ресурсов в уставные капиталы акционерных обществ. Это делает возможным реализацию масштабных инвестиционных проектов, что не под силу малым и средним компаниям.

Третья особенность заключается в том, что в условиях неопределенности, свойственной экономическим процессам, происходящим в рыночной среде, инвесторы стремятся распределить риски путем вложения своих средств в финансовые активы различных компаний. Для оптимальной диверсификации (разнообразия) вложений необходимо, чтобы инвестор владел портфелем ценных бумаг многих эмитентов. Подобного распределения средств невозможно добиться без отделения собственности от управления акционерной компанией. Таким образом, можно утверждать, что корпоративная форма организации бизнеса лучше других подходит для диверсификации собственником - инвестором его активов, так как позволяет владеть относительно небольшими долями в акционерном капитале различных компаний.

Четвертая особенность заключается в том, что отделение собственности от управления способствует экономии затрат на получение информации. Менеджеры могут собрать и обобщить довольно точные и подробные сведения о производственном и финансовом потенциале компании, необходимые для принятия управленческого решения. Владельцам корпорации достаточно иметь общие представления о ее производительной и финансовой деятельности, т.е. о том, насколько эффективно корпорация работает и приносит приемлемую прибыль.

Пятая особенность состоит в том, что корпоративная форма организации предпринимательской деятельности особенно рациональна при отделении собственности от управления, так как допускает довольно частые изменения в составе собственников.

6. Принципы организации корпоративных финансов

Один из методов управления деятельностью хозяйственных субъектов построен на принципе организации корпоративных финансов. Финансовая система управления в свою очередь должна состоять из таких базовых элементов, как:

· финансовые инструменты;

· финансовые методики;

· финансовые показатели хозяйственных субъектов;

· организационной структуры финансовой системы управления.

Работа квалифицированного финансиста представляет собой специфическую деятельность, являющуюся частью управленческой деятельности, направленной на полное и своевременное обеспечение того или иного предприятия финансовыми ресурсами. Такие квалифицированные специалисты, многопрофильная база репетиторов которым обеспечила практическую и теоретическую подготовку в усвоении основ организации финансов, своей задачей прежде всего видят надлежащий контроль за управлением затратами коммерческого предприятия, оптимизацией и планированием денежных потоков, привлечением дополнительных средств, а также за их дальнейшим использованием в целях расширения производства и выполнения обязательств, взятых перед государством и иными субъектами рынка.

Как элемент системы управления, организация финансов должна включать в себя целый ряд принципов, к примеру:

· Принцип самоокупаемости, выраженный результатами деятельности производственного процесса, наглядно подтверждающий способность предприятия в обеспечении и правильном распределении расходов.

· Принцип финансового планирования, определяющий перспективу распределения всех объёмов поступления и распределения расходов денежных средств.

· Принцип самофинансирования.

· Принцип разделения бюджетных, заемных и собственных денежных средств и т.д.

Управление корпоративными финансами требует от специалиста наличия широкого круга навыков, глубоких знаний, необходимых для решения задач тактического и финансово стратегического плана.

В категории объявлений: "требуется квалифицированный бухгалтер", "ищу репетитора по английскому языку", "необходим специалист, разбирающийся в финансово-аналитических, планово-экономических программах", нередко можно встретить предложения о поиске специалистов финансовой сферы. Причиной тому, тот факт, что квалифицированные специалисты- финансисты, способные принимать правильное решение в нестандартных ситуациях, обладающие системным видением финансовых и экономических проблем, пользуются сегодня повышенным спросом. Наличие таких кадров будет являться гарантом успеха любого предприятия.

7. Функции корпоративных финансов

Корпоративные финансы выполняют следующие функции:

а) распределительную - выражающуюся в распределении денежных фондов между различными стадиями производства и потребления (например, привлеченные средства в уставный фонд направляются на приобретение оборудования и закуп сырья, которые в свою очередь участвуют в производстве нового вида продукции, после реализации, которого поступающие деньги направляются на дальнейшее производство и, например, выплату заработной платы);

б) Контрольную - посредством корпоративных финансов осуществляется контроль не только за процессом формирования, распределения и использования денежных фондов, но и за процессом производства и реализации, соблюдением технологий производства, вопросами снабжения, соблюдения условий трудового законодательства и т.д.

8. Концепция финансового менеджмента

Концепция в финансовом менеджменте - это способ определения понимания, теоретического подхода к некоторым сторонам и явлениям финансового менеджмента. В основных концепциях финансового менеджмента выражается точка зрения на отдельные явления финансовой деятельности, определяется сущность и направление развития этих явлений.

Концепция денежного потока применяется в рамках анализа инвестиционных проектов, в основе которого лежит количественная оценка связанного с проектом денежного потока и предусматривает:

· идентификация денежного потока, его продолжительность и вид;

· оценка факторов, определяющих величину его элементов;

· выбор коэффициента дисконтирования;

· оценка риска, связанного с данным потоком.

Концепция временной ценности - ее смысл, что денежная единица, доступная сегодня, не равноценна денежной единице, доступной через какое-то время, т.к. это связано с действием трех факторов: инфляции, риска неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемости.

Концепция компромисса между риском и доходностью - получение любого дохода в бизнесе всегда сопряжено с риском. Связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: т. е. чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности.

Концепция стоимости капитала - обслуживание того или иного источника финансирования обходится компании не одинаково, поскольку каждый источник имеет свою стоимость.

Концепция эффективности капитала - в условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынком капитала. Крупные компании выступают на нем в роли кредиторов и инвесторов, а участие мелких фирм чаще всего ограничивается решением краткосрочных задач инвестиционного характера.

Концепция асимметричной информации отдельные категории лиц могут владеть информацией не доступной всем участникам рынка в равно мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами.

Концепция агентских отношений предполагает, что большинству фирм в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, то интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут не совпадать. И чтобы в определенной степени нейтрализовать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп, владельцы компании вынуждены нести агентские издержки.

Концепция альтернативных затрат принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта. Особенно ярко концепция альтернативных затрат проявляется при организации систем управленческого контроля. С одной стороны, любая система контроля стоит опреде-ленных денег, с другой стороны - отсутствие систематизированного контроля может привести к гораздо большим потерям.

Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта - компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Эта концепция в известном смысле условна. В любой стране ежегодно создается и одновременно ликвидируется достаточно большое число различных компаний. Данная концепция применима не к какому-то конкретному предприятию, а к механизму развития экономики путем создания самостоятельных конкурирующих между собой фирм.

9. Финансовые стратегия и тактика, их содержание и роль в деятельности корпораций

Финансовая стратегия предприятия возникает как следствие анализа общей стратегии развития предприятия и является формой решения основной задачи финансового менеджера (планирование привлечения и использования финансовых средств с целью максимизации стоимости предприятия). Финансовая стратегия определяет основные способы привлечения финансовых ресурсов и их использования в течение относительно длительного периода времени. Например, предприятие может быть ориентировано на использование только банковских кредитов российских банков или использовать только финансовый лизинг для финансирования обновления основных средств. Элементом финансовой стратегии может быть использование банковского овердрафта как способ финансирования оборотных ресурсов. Финансовая стратегия зависит от внешнего экономического окружения, макроэкономических параметров и может меняться. Финансовый менеджер должен готовить обоснования выбора конкретной финансовой стратегии, извещать руководство предприятия о внешних и внутренних событиях, требующих пересмотра действующей финансовой стратегии.

Финансовая тактика - это способы решения текущих финансовых задач предприятия. Например, размещение поступающих на предприятие денежных средств, финансирование потребностей предприятия текущего времени. Т.о., финансовая тактика связана с реализацией узких, локальных задач финансового менеджмента, с оперативным и текущим планированием на предприятии.

10. Сущность и функции капитала

Капитал -- это совокупность материализованных ресурсов и средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав, необходимых для субъекта хозяйствования.

Субъект хозяйствования в процессе деятельности постоянно изменяет денежную форму капитала на материализованную, которая, в свою очередь, изменяется, приобретает разные формы (сырье, продукция, товар, услуги и др.). Таким образом происходит обращение капитала, т.е. капитал, первоначально включенный в сферу предпринимательской деятельности в виде денежных средств, в процессе производства или бизнеса материализовался в продукт, который прошел стадию реализации, вернулся владельцу в форме денежных средств.

Следовательно, с помощью капитала создается добавленная стоимость в процессе хозяйственной деятельности, т.е. инвестирование капитала дает прибыль.

Чем больше за год осуществится оборотов капитала, тем больше у инвестора будет прибыли.

Говорят об активном капитале, к которому относят все то, чем оно владеет, и пассивном капитале, являющемся источником формирования активного капитала.

Основные признаки категории "Капитал":

* Стоимостная категория

* Система экономических денежных отношений

* Авансирование стоимости в активы компании

* Инвестируется как в оборотные так и во внеоборотные активы

* В процессе кругооборота меняет свою форму

* Используется в производственных целях

* Получение прибавочной стоимости при движении авансированной стоимости

* Обеспечивает деятельность фирмы и формирует доходы

Основные функции:

* Воспроизводственная (в процессе ее реализации происходит возрастание авансированной в

производство стоимости и получение прибавочной стоимости)

* Стимулирующая (характеризует финансовые ресурсы, приносящие доход; главный

источник формирования благосостояния собственников; главный измеритель рыночной стоимости

компании; динамика капитала показывает уровень эффективности хозяйственной деятельности компании.)

11. Источники финансирования корпорации

Финансовые ресурсы предприятия по своему происхождению делятся на собственные и заемные. Собственные финансовые ресурсы формируются за счет внутренних и внешних источников.

В состав внутренних источников финансирования предприятия входят:

· прибыль, остающаяся в распоряжении фирмы, которая распределяется решением органов управления;

· амортизационные отчисления, которые представляют собой денежное выражение стоимости износа основных средств и нематериальных активов и являются внутренним источником финансирования как простого, так и расширенного воспроизводства.

В состав внешних источников финансирования предприятия входят:

· дополнительная эмиссия ценных бумаг, посредством которой происходит увеличение акционерного капитала фирмы, а также привлечение дополнительного складочного капитала путем дополнительных взносов средств в уставный фонд;

· безвозмездная финансовая помощь - это могут быть бюджетные ассигнования на безвозвратной основе, как правило, они выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных общественно значимых инвестиционных программ или в качестве государственной поддержки предприятий, производство которых имеет общегосударственное значение;

· безвозмездно передаваемые фирмам материальные и нематериальные активы, включаемые в состав их баланса;

· заемные средства, к которым относятся:

· -кредиты банков;

· - заемные средства других предприятий и организаций;

· - средства от выпуска и продажи облигаций фирмы;

· - средства внебюджетных фондов;

· - бюджетные ассигнования на возвратной основе и др.

Привлечение заемных средств позволяет фирме ускорять оборачиваемость оборотных средств, увеличивать объемы совершаемых хозяйственных операций, сокращать незавершенное производство. Однако использование данного источника приводит к возникновению определенных проблем, связанных с необходимостью последующего обслуживания принятых на себя долговых обязательств. До тех пор пека размер дополнительного дохода, обеспеченного привлечением заемных ресурсов, перекрывает затраты по обслуживанию кредита, финансовое положение фирмы остается устойчивым.

При равенстве этих показателей возникает вопрос о целесообразности привлечения заемных источников формирования финансовых ресурсов как не обеспечивающих дополнительного дохода. В ситуации же, когда размер затрат по обслуживанию кредиторской задолженности превышает размер дополнительных доходов от ее использования, неизбежны ухудшение финансовой ситуации, сокращение прибыли, дальнейшее возрастание задолженности, потеря финансовой самостоятельности - фирма фактически начинает работать не на себя, а на своих кредиторов.

Финансовые ресурсы используются предприятиями в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности. Они постоянно находятся в движении и в денежной форме пребывают лишь в виде остатков денежных средств на расчетных счетах в банках и в кассе фирмы.

12. Структура капитала и его цена

Капитал фирмы является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал -- стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин "капитал" неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом фирмы подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, содержащуюся в балансе предприятия. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью.

С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств. Термин "капитал" часто используют и для характеристики активов предприятия. При этом он подразделяется на основной капитал (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный капитал (все оборотные средства предприятия).

Встречаются также определения капитала как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

В западной литературе под термином "капитал" понимают все источники средств, используемые для финансирования активов и операций фирмы, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса).

Капитал предприятия формируется за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.

Стоимость капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия.

Кроме того, максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников формирования капитала.

Также показатель стоимости капитала фирмы используется в процессе осуществления реальных инвестиций в качестве критерия оценки инвестиционных проектов. Он выступает как ставка дисконтирования, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости. Кроме того, он является базой сравнения с внутренней ставкой доходности инвестиционного проекта.

Цена капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Показатель стоимости капитала используется также при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов и многих других.

Цена капитала предприятия складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

¦ общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

¦ конъюнктура товарного рынка;

¦ средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

¦ доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

¦ рентабельность операционной деятельности предприятия;

¦ уровень операционного рычага;

¦ уровень концентрации собственного капитала;

¦ соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

¦ степень риска осуществляемых операций;

¦ отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов пред приятия и др.

Определение стоимости капитала предприятия проводится в четыре этапа.

На первом этапе осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала фирмы. На втором -- рассчитывается цена каждого источника в отдельности. На третьем этапе определяется средневзвешенная цена капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала. В заключение (четвертый этап) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям и формированию целевой структуры капитала.

Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются:

¦ собственные источники (уставный капитал, фонды собственных средств, нераспределенная прибыль);

¦ заемные средства (ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные), облигационные займы);

¦ временные привлеченные средства (кредиторская задолженность).

При этом краткосрочная кредиторская задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате и уплате налогов в расчете не участвует, так как, во-первых, предприятие за них не платит проценты, и во-вторых, она является следствием осуществления текущих операций, проводимых в течение года, в то время как расчет цены капитала предприятия проводится в расчете на год и имеет целью принятие долгосрочных финансовых решений.

Краткосрочные ссуды банка, как правило, временно привлекаются для финансирования текущих потребностей производства в оборотных средствах, поэтому они также не должны учитываться при расчете цены капитала.

Таким образом, для определения цены капитала наиболее важными являются следующие источники его формирования:

¦ заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы;

¦ собственные средства, которые включают обыкновенные акции, привилегированные акции и нераспределенную прибыль.

Важным моментом при определении цены капитала фирмы является вопрос о том, на какой базе следует производить все расчеты - доналоговой или посленалоговой? Так как целью управления предприятием является максимизация его чистой прибыли, следовательно, при анализе необходимо обязательно учитывать влияние налогов.

Другой, не менее важный момент заключается в том, какую цену источника средств следует брать в расчет -- историческую (т.е. имевшую место на момент привлечения данного источника) или новую (маржинальную, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования). Ясно, что только маржинальные затраты могут дать реальную оценку перспективных затрат предприятия, необходимых для составления его инвестиционного бюджета.

13. Операционный и финансовый леверидж

Термин "леверидж" используется в финансовом менеджменте для характеристики зависимости, показывающей, каким образом и в какой степени повышение или понижение доли той или иной группы условно-постоянных расходов (затрат) в общей сумме текущих расходов (затрат) влияет на динамику доходов собственников фирмы.

Условно-постоянные расходы - расходы предприятий на производство продукции, которые практически не зависят от объема производимой продукции. Таким образом, условно-постоянные расходы - это те расходы, которые не меняют своей величины независимо от того, увеличивает предприятие объем продукции или уменьшает.

Примеры условно-постоянных расходов:

1. Проценты по обязательствам;

2. Налоги на имущество предприятия;

3. Амортизационные отчисления при линейном способе их начисления;

4. Оплата охраны, сторожей;

5. Оплата аренды;

6. Зарплата управленческого персонала в условиях нормального функционирования предприятия и т.д.

В противоположность условно-постоянным расходам, переменные затраты напрямую зависят от объема выпускаемой продукции.

Примерами переменных затрат первой группы являются:

1. Расходы на сырьё и основные материалы;

2. Затраты на энергию, топливо;

3. Заработная плата рабочих, осуществляющих производство продукции с начислениями на неё.

Производственный (операционный) леверидж

Операционный леверидж показывает как сильно изменяется финансовый результат предприятия (доход) в зависимости от доли материальных (нефинансовых) условно-постоянных затрат в общей сумме затрат данного предприятия. Поскольку материальные затраты в основном идут на техническое оснащение производства, то по величине операционного левириджа можно судить о том как сильно данное предприятие старается обновлять свои технические ресурсы. Очевидно, что чем лучше техническое оснащение предприятия, тем более технологична и конкурентоспособна продукция (положительный эффект операционного левериджа). Однако техническое оснащение несет в себе и негативный эффект основанный на риске потери части денег потраченных на техническое осложнение.

Представим, что буровая компания приобрела новые цементировочные агрегаты, которые позволяют производить цементирование скважин сверхвязкими тампонажными смесями. После использования данных агрегатов оказалось, что вновь разбуриваемые пласты имеют низкое давление гидроразрыва и для их цементирования нужно применять обычные тампонажные смеси. Получается, что высокотехнологичные агрегаты были приобретены "зря". Компания решает продать данные агрегаты, однако цена на них будет гораздо ниже той, по которой компания их приобрела (т.к. даже только что купленный автомобиль после выезда за ворота теряет 10-15% своей стоимости). Таким образом, негативный эффект операционного левериджа выражен в риске отложения (и потери их части) денежных средств в долгосрочные нефинансовые активы. Риск, связанный с изменением структуры производственных мощностей, называется производственным или операционным и представляет собой часть общего риска (бизнес-риска).

Эффект операционного рычага состоит в наращивании прибыли при росте объемов производства за счет экономии на условно постоянных расходах. Уровень операционного рычага измеряется соотношением темпа прироста прибыли (балансовой) и темпа прироста объема производства.

Предприятия с более высоким уровнем производственного левериджа рассматриваются как более рискованные, так как риск недополучения операционного дохода у них выше. Поэтому для фондоемких производств, какими являются предприятия нефтегазовой отрасли, высокая величина силы воздействия операционного рычага (СВОР) представляет определенную опасность при нестабильности цен на энергоресурсы или падении платежеспособного спроса и инфляции. На этих предприятиях даже незначительное уменьшение объема производства может привести к существенному снижению дохода.

Вместе с тем предприятия нефтегазовой отрасли являются в то же время перспективными для инвестирования, поскольку при увеличении спроса или повышении цен на нефть в то же время происходит значительное увеличение прибыли. Поэтому, например, если буровое предприятие решило закупить новые буровые установки, которые позволяют значительно увеличить скорость бурения, то при увеличении спроса на буровые работы, данные капиталовложения быстро и значительно окупятся.

СВОР определяется как отношение результата от реализации продукции, работ, услуг (РП) после возмещения переменных затрат (Sпер) к прибыли от реализации продукции, работ и услуг (П прод.)

СВОР = (РП - Sпер) / Ппр,

где РП - объем продаж;

Ппр - прибыль от основной деятельности до вычета процентов и налогов.

Известны три основные меры операционного левериджа:

1. доля материальных условно-постоянных производственных затрат в общей сумме затрат или, что равносильно, соотношение условно-постоянных и переменных затрат (это представление операционного левериджа является наиболее распространенным на практике);

2. отношение темпа изменения прибыли до вычета процентов и налогов к темпу изменения объема реализации в натуральных единицах;

3. отношение чистой прибыли к материальным условно-постоянным производственным затратам.

Каждый из приведенных показателей имеет свои достоинства и недостатки с позиции интерпретируемости, пространственно-временной сопоставимости и аналитичности. В частности, с позиции аналитичности весьма полезен расчет второго показателя. По сути, он представляет собой коэффициент эластичности, так как показывает, на сколько процентов изменится операционная прибыль при изменении объемов производства и реализации на а%. Подчеркнем, что в данном случае важны не собственно значения операционного левериджа, сколько вариационный анализ зависимости темповых показателей.

14. Финансовый леверидж

Финансовый леверидж - соотношение между собственным и заемным капиталами фирмы как фактор колеблемости ее финансового результата. Управление значением этого индикатора есть элемент стратегии развития фирмы, т.е. финансовый леверидж - это стратегическая характеристика ее экономического потенциала.

Варьирование уровнем этого показателя означает большее или меньшее замещение собственных источников финансирования заемным капиталом, т.е. средствами, привлекаемыми от сторонних лиц ка долгосрочной платной основе. Иными словами, привлекая средства лендеров, фирма надолго связывает себя обязательством не только в нужное время вернуть основную сумму долга, но и регулярно выплачивать проценты как плату за пользование этими средствами. Выплата процентов является обязательной и не может ставиться в зависимость от конечных финансовых результатов. В то время как выплата дивидендов как формы регулярного вознаграждения акционеров за использование фирмой их средств обязательной не является, поэтому замещение собственного капитала заемным повышает финансовый риск, олицетворяемый с данной фирмой (грубо говоря, с дивидендами можно подождать, а вот с процентами ждать нельзя - их надо платить).

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Таким образом, сущность, значимость и эффект финансового левериджа можно выразить следующими тезисами:

1. высокая доля заемного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска;

2. финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой зависимости компании от лендеров, т.е. сторонних инвесторов, временно кредитующих фирму;

3. привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и соответственно финансового риска;

4. суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость вынужденной ликвидации части активов, что, как правило, сопровождается прямыми и косвенными потерями;

5. для компании с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование (прежде всего удовлетворяются требования лендеров, т.е. сторонних поставщиков финансовых ресурсов, и лишь затем -- собственников предприятия) может привести к существенному изменению чистой прибыли.

Если финансовый леверидж равен нулю - это означает, что компания финансирует свою деятельность лишь за счет собственных средств, т.е. капитала, предоставленного собственниками, и генерируемой прибыли; такую компанию нередко называют финансово независимой (unlevered company). В том случае, если имеет место привлечение заемного капитала (облигационный заем, долгосрочный кредит), компания рассматривается как финансово зависимая (levered company).

Позитивный эффект финансового левериджа предопределяется тем обстоятельством, что сумма средств, привлеченная от лендеров (заемный капитал), обходится дешевле, чем равновеликая сумма средств, привлеченная от собственников (собственный капитал). Действительно, представим, что некоторая сумма привлечена: (а) от собственников, (б) от лендеров. По итогам года лицам, предоставившим свой капитал, выплачивается определенное одинаковое вознаграждение: собственникам - дивиденды, лендерам - проценты. Дивиденды - это часть чистой прибыли (т.е. после расчетов с бюджетом по налогам), проценты - это часть себестоимости. Списание процентов на себестоимость приводит к уменьшению налогооблагаемой прибыли, т.е. к меньшему оттоку средств по уплате налогов. Иными словами, привлечение средств в виде заемного капитала более выгодно - меньше отдали бюджету, больше осталось собственникам в виде капитализированного дохода. Таким образом, если фирма работает успешно, а стоимость заемного капитала покрывается генерируемым им доходом, выгодно наращивать свои мощности через лендеров.

Негативный эффект финансового левериджа предопределяется тем обстоятельством, что выплата процентов по заемному капиталу является обязательной, тогда как выплата дивидендов - нет. Иными словами, если некий капитал был вовлечен в дело, а бизнес "не пошел", то последствия подобного развития событий принципиально разнятся в зависимости от того, кто был источником капитала - собственники или лендеры. Собственники могут и подождать с получением дивидендов до лучших времен, тогда как лендеры требуют свое вознаграждение независимо от текущих результатов деятельности. Поэтому, если капитал вовлечен в бизнес, а текущей отдачи нет (возможно, это временно), для расчетов с лендерами, не исключено, придется прибегнуть к экстраординарным мерам вплоть до распродажи имущества, что всегда чревато серьезными финансовыми потерями, а в самом плохом случае - банкротством. В этом суть финансового риска, суть плюсов и минусов при выборе целевой структуры капитала.

Известны две основные меры финансового левериджа:

1. соотношение заемного и собственного капиталов;

2. отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения валовой прибыли.

15. Понятие финансовой политики

Финансовая политика - совокупность государственных мероприятий по использованию финансовых отношений для выполнения государством своих функций.

Содержание финансовой политики:

1. Разработка общей концепции финансовой политики, определение ее основных направлений, целей, главных задач.

2. Создание адекватного финансового механизма.

3. Управление финансовой деятельностью государства и других субьектов экономики.

Основа финансовой политики - стратегические направления, которые определяют долгосрочную и среднесрочную перспективу использования финансов и предусматривают решение главных задач, вытекающих из особенностей функционирования экономики и социальной сферы страны. Одновременно с этим государство осуществляет выбор текущих тактических целей и задач использования финансовых отношений. Все эти мероприятия тесно взаимосвязаны между собой и взаимозависимы.

16. Цель и задачи в крупной коммерческой организации

Цель коммерческой службы - планирование, организация, ведение, контроль и управление коммерческой деятельностью торговых предприятий.

На коммерческую службу, как правило, возлагаются следующие функции:

-изучение спроса населения на товары,

- организация закупки товаров

- снабжение предприятий,

- руководство коммерческой работой торговых предприятий,

- другие функции, связанные с организацией торгово-оперативного процесса.

Сейчас в крупных торговых организациях могут создаваться отделы логистики, маркетинговые отделы, которые, как правило, подчинены коммерческому директору.

Важными задачами коммерческой службы являются:

- изучение и прогнозирование емкости региональных и товарных рынков,

- координация закупочной работы среди поставщиков и потребителей,

- формирование ассортимента товаров и выбор форм торговли, обеспечивающих эффективную продажу,

- управление товарными ресурсами и оптимизация товарных запасов,

- развитие и совершенствование рекламно-информационной деятельности,

- расширение сферы внешнеэкономической деятельности с использованием различных форм экономико-финансовых связей и т.д.

Основные этапы финансовой политики.

Финансовую политику предприятия можно еще охарактеризовать как определенный алгоритм действий для достижения главной цели предприятия, который предполагает реализацию последовательных этапов и включает различные инструменты и механизмы.

Содержание финансовой политики многогранно и имеет следующие этапы:

1. Определение стратегических направлений развития.

2. Планирование:

* стратегическое;

* оперативное;

* бюджетное.

3. Разработка оптимальной концепции управления:

...