Сущность и функции рынка срочных финансовых инструментов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Общая характеристика финансового рынка

1.1 Финансовый рынок: понятие, сущность, структура

1.2 Механизм функционирования и инструменты рассматриваемого рынка

2. Срочный финансовый рынок как составляющая часть финансового рынка в целом

2.1 Срочный финансовый рынок: сущность и роль

2.2 Рассмотрение основных финансовых инструментов срочного рынка и механизмов их функционирования

3. Функционирование срочного рынка на примере современной финансовой системы РФ

3.1 Состояние рынка срочных производных инструментов

3.2 Тенденции развития деривативов в будущем

Заключение

Список литературы

Введение

Рынок срочных финансовых инструментов является одной из частей финансовой системы государства, характеризующейся индустриальной и организационно-функциональной спецификой. Именно такая государственная система начала формироваться в России только в конце 80-х годов прошлого столетия с целью восстановления рыночного хозяйства.

Экономическая практика актуализировала деривативы в качестве одного из средств восстановления и развития рыночных методов хозяйствования.

Значимость рынка срочных финансовых инструментов в качестве орудия снижения и распределения во времени финансовых рисков неоспорима.

Целью работы является изучение рынка срочных финансовых инструментов.

Для достижения данной цели сформированы следующие задачи:

- рассмотреть общую характеристику финансового рынка, определить понятийные категории и рассмотреть механизмы его функционирования;

- определить место срочного финансового рынка в общей системе финансовых рынков в целом;

- рассмотреть функционирование срочного финансового рынка в Российской Федерации, определить перспективы его развития.

В соответствии с этими задачами построены главы и параграфы настоящей работы.

Объектом исследования будут выступать непосредственно финансовые рынки и их инструменты.

Предметом исследования выступят инвестиционные характеристики таких ценных бумаг.

Для изучения вопроса будут рассмотрены учебно-методическая литература, аналитические и обзорные статьи, в том числе и размещенные в Интернете.

Структура работы будет отображать сформированные цели и задачи - в первой главе будет сформирован понятийный теоретический материал для рассмотрения и анализа процессов на рынке срочных финансовых инструментов, вторая глава будет посвящена рассмотрению срочного финансового рынка как структурной составляющей финансового рынка в целом; в третьей главе будет рассмотрено функционирование срочного финансового рынка на территории Российской Федерации. По итогам работы будет сделано заключение, резюмирующее проведенные исследования.

1. Общая характеристика финансового рынка

1.1 Финансовый рынок: понятие, сущность, структура

Финансовый рынок признан неотъемлемой составляющей современной рыночной экономики. Он представляет собой рынок, определяющий спрос и предложение на разные финансовые ресурсы. Другими словами - это рынок, представленный продавцами и покупателями, оперирующий товаром, который продается и покупается. Однако этот товар особый - деньги, которые предоставляются во временное или бессрочное использование.

Финансовый рынок - крайне сложная структура, характерная большим количеством участников - финансовых посредников, потребителей финансовых услуг (юридических, физических лиц, государства), создающих экономические отношения посредством разных финансовых инструментов.

Отличительной чертой рынка является то, что подобные отношения осуществляются в ходе распределения и перераспределения финансовых ресурсов, а так же средств происходящего процесса расширенного воспроизводства. Именно потому финансовый рынок необходимо рассматривать в качестве специфической сферы денежных отношений, которые складываются в процессе движения финансовых фондов между государством, юридическими и физическими лицами при участии специализированных финансовых институтов.

Основной задачей финансового рынка является обеспечение движения финансовых ресурсов от лиц, располагающих их излишком в области, требующие инвестиций. При этом обычно они перемещаются от тех, кто не может эффективно использовать средства, к тем, кто использует их продуктивно, что способствует как повышению эффективности и производительности экономики в целом, так и улучшению экономического благосостояния каждого члена общества.

По состоянию финансового рынка можно судить о состоянии экономики, влияя на финансовый рынок можно управлять экономической активностью общества.

Финансовый рынок выполняет такие функции

Функция ценообразования - формирование цен финансовых ресурсов, баланс спроса и предложения на них. Ценой финансовых ресурсов выступает доход, оплачиваемый покупателем (эмитентом) продавцу (инвестору или владельцу финансовых ресурсов), выраженный в банковском проценте, купонной ставке, дивидендах и пр.

Функция обеспечения ликвидности выражается в том, что чем эффективнее финансовый рынок, тем более высоким уровнем ликвидности обладают финансовые ресурсы, обращающиеся на нем, потому как каждый инвестор может быстро и с минимальными затрат в любой период времени преобразовать финансовые ресурсы на наличные денежные средства.

Функция экономии на издержках заключается в том, что финансовый рынок снижает затраты на проведение операций, а так же информационные расходы. Финансовые посредники, обрабатывая значительные объемы операций, направленных на инвестирование и привлечение средств, снижают для участников ринка затраты и сопутствующие риски от проведения операций с финансовыми ресурсами. Это происходит за счет экономии на валовом объеме операций и усовершенствовании процедур оценки финансовых ресурсов, предложенных к продаже.

Структура рынка находится в зависимости от срока обращения финансовых ресурсов, институционального состава и характера движения финансовых ресурсов.

Первый признак делит финансовый рынок на два основных сектора: рынок денег и рынок капиталов. На рынке денег обращаются краткосрочные финансовые ресурсы (сроком до 1 года); на рынке капиталов - средне- и долгосрочные финансовые ресурсы (сроком свыше 1 года).

По институциональному составу структуру рынка формируют следующие участники: институты внефинансовой сферы, государство, население, профессиональные участники рынка - финансовые институты и институты инфраструктуры, а также иностранные участники рынка.

Государство на финансовом рынке выступает заемщиком, регулярно размещающем на внешнем и внутреннем рынках собственные долговые обязательства. Кроме того, оно принимает специфическую и очень значимую функцию регулятора данного рынка. В некоторых случаях государство выступает в качестве инвестор, проводя финансовую поддержку тех или других субъектов ведения хозяйствования.

Основными видами деятельности финансовых посредников на финансовом рынке выступают:

- трансформация финансовых ресурсов (приобретение одних активов и преобразование их в другие);

- осуществление торговли финансовыми ресурсами за личный счет;

- покупка-продажа финансовых ресурсов от имени и в интересах клиента;

- консультации участников рынка и т.д.

Институты инфраструктуры рынка формируются с целью его обслуживания, обеспечения его нормального функционирования. Фондовые и валютные биржи, клиринговые центры, обслуживающие взаиморасчеты между субъектами финансового массового рынка; депозитарии, регистраторы (специальные учреждения, занимающиеся исключительным обслуживанием операций с ценными бумагами), информационные и рейтинговые агентства, обеспечивают необходимую инфраструктуру финансового рынка.

Институты внефинансовой сферы представлены юридическими лицами - резидентами, занимающимися выпуском товаров и оказанием услуг, в т ч финансовых услуг. Вместе с иностранными участниками рынка они могут выступать как в качестве инвесторов, так и в роли эмитентов, размещающих на рынке собственные финансовые активы.

Население на этом рынке играет роль инвестора, покупая ценные бумаги или получая кредиты. В странах с развитой экономикой большая часть населения вкладывает собственные средства в различные финансовые активы, аналогичные процессы активизируются и в странах бывшего соцлагеря. К примеру, в Польше наблюдалось массовое вложение денег физическими лицами в инвестиционные фонды.

В соответствии с характером движения определенных финансовых потоков финансовый рынок делится на рынок прямого финансирования (покупка-продажа финансовых ресурсов происходит непосредственно между продавцом и покупателем) и рынок косвенного финансирования (все операции происходят при участии финансовых посредников).

Субъектами рынка прямого финансирования выступают юридические и физические лица, государство, иностранные участники рынка, банковские учреждения. Помимо этого, значительную роль в прямом финансировании принимают на себя брокеры, выполняющие техническую функцию.

Брокер - посредник на рынке прямого финансирования, выполняющий техническую функцию (осуществляет встречу продавца и покупателя финансовых ресурсов). Целью участия брокера является получение комиссионного вознаграждения за заключение финансового соглашения, при чем условия покупки-продажи средств продавец и покупатель согласовывают непосредственно друг с другом.

На рынке косвенного финансирования роль финансовых посредников - дилеров, операции проводятся совершенно по-другому. Дилеры сперва накапливают у себя финансовые ресурсы, предназначенные для продажи, после чего реализовывают их от своего имени, выставляя свои требования и формируя собственные предложения. Дилеры являются основными участниками рынка косвенного финансирования. Яормирование собственного стартового капитала является одним из важнейший условий деятельности дилеров является.

Финансовый рынок - это сложная и разнообразная структура, ввиду чего существуют и другие способы его классификации.

Классификация финансовых рынков. В зависимости от позиций, с которых рассматриваются финансовые сделки, финансовые рынки можно разделять по определенным признакам

По принципу обратимости различают рынок долговых обязательств и рынок собственности. Рынок долговых обязательств, основными инструментами которого выступают облигации, предусматривает обмен денежных средств на обязательство их возврата в определенный срок с выплатой дополнительного дохода.

На рынке собственности, основным инструментом которого выступают акции, денежные средства обмениваются на право участия в собственности эмитента. Покупатель, получающий такое право, получает статус совладельца предприятия, имеет право принимать участие в собрании акционеров и получать часть прибыли предприятия в форме дивидендов.

По характеру движения ценных бумаг финансовый рынок делится на первичный и вторичный. На первичном рынке размещаются ценные бумаги новых выпусков, на вторичном рынке обращаются бумаги, выпущенные ранее и уже находившиеся в чей-то собственности.

Первичный рынок способствует увеличению капитала и рациональному распределению источников нового инвестирования Вторичный рынок обеспечивает гибкость перемещения финансовых средств, постоянно поддерживает рациональную структуру сети инвесторов.

Вторичный рынок ценных бумаг особенно важен для экономики, поскольку он обеспечивает свободное перемещение финансовых ресурсов между его субъектами.

По форме организации финансовые рынки подразделяются на организованные и распределительные. Примером организованного рынка можно представить биржи, на которых брокеры - члены биржи, в торговом зале проводят и заключают сделки. На биржах обычно предлагаются к продаже ценные бумаги выборочного круга крупных и финансово надежных организаций, введенных в биржевой список. Акции из такого списка именуют учетными. Для того, чтобы ценные бумаги компании были внесены в учетные списки биржи, экономические характеристики такой компании должны отвечать строгим правилам и требованиям к качеству активов, капитала, менеджмента и пр. Поскольку далеко не все компании имеют возможность попасть в биржевые списки, широкий их круг осуществляет торговлю при помощи второго типа рынка - "уличного". Он распределен компьютеризованной сетью брокеров и дилеров. Поиск клиентов и заключение договоров происходит в большинстве случаев в телефоном режиме Финансовые посредники такого рынка специализируются на определенных видах ценных бумаг.

1.2 Механизм функционирования и инструменты рассматриваемого рынка

финансовый рынок дериватив акция

Финансовый рынок складывает из совокупности рынков: валютного, ценных бумаг, ссудных капиталов или денежного, золота. Финансовый рынок представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. На данном рынке осуществляется обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Основную роль в этом исполняют финансовые институты, ориентирующие потоки денежных средств между собственниками и заемщиками. Товаром являются непосредственно деньги и ценные бумаги. На ровне со всеми прочими рынками, финансовый рынок необходим для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Финансовая система Российской Федерации состоит из следующих звеньев финансовых отношений: государственной бюджетной системы; внебюджетных специализированных фондов; государственного кредита; фондов страхования; финансов предприятий различных форм собственности.

Государственное регулирование кредитно-финансовых институтов - обязательный элемент развития и формирования финансовых рынков в капиталистических странах. Главным направлениями государственного регулирования выступают: политика центрального банка касательно кредитно-финансовых институтов; налоговая политика правительства на всех уровнях; государственное участие в смешанных (полугосударственных) или государственных кредитных институтах; действия исполнительной и законодательной власти, направленные на регулирование деятельности разных институтов кредитной системы.

В виду того, что в рыночной экономике большая часть сбережений производится домохозяйствами, а инвестиций -- фирмами, назначение финансового рынка заключается в трансформировании сбережений в инвестиции. Финансирование инвестиций за счет сбережений происходят:

- на рынке ценных бумаг, посредством каналов прямого финансирования (продажа акций и облигаций сберегателям);

- на рынке денег -- при помощи каналов косвенного финансирования с участием финансовых посредников, представленных банками, пенсионными фондами, страховыми компаниями.

На рынке денег осуществляются сделки между банковской системой, с одной стороны, и домохозяйствами и фирмами -- с другой. При участии финансовых посредников свободные денежные средства аккумулируются, после чего передаются фирмам для финансирования инвестиционных проектов.

Механизм функционирования финансового рынка ориентирован на создание равновесия, которое может быть достигнуто через взаимодействие отдельных его элементов. Обычно такое равновесие достигается саморегулированием финансового рынка, а частично - при помощи государственного регулирования. На практике абсолютная сбалансированность отдельных составляющих финансового рынка возникает очень редко и на очень непродолжительный период.

Механизм функционирования финансового рынка может быть сведен в следующие принципы:

- цена на различные финансовые инструменты выполняет значимую роль в системе элементов финансового рынка. Именно она отражает сбалансированность спроса и предложения, определяет состояние равновесия;

- уровень цен на финансовом рынке определяются, в первую очередь, мерой доходности отдельных финансовых инструментов, сформированном с учетом среднего уровня процентной ставки. Повышенный спрос возникает на финансовые инструменты с наивысшим уровнем доходности. Эти же инструменты определяют деловую активность отдельных компаний на финансовом рынке;

- характер формирования цен на финансовом рынке заключается в воздействии на этот процесс спекулятивного капитала, результатом чего является помимо реального спроса на отдельные финансовые инструменты со стороны хозяйствующих субъектов, спрос спекулятивный, не связанный с действительными потребностями экономики. Значительный уровень спекулятивного спроса для финансового рынка определяется нормальным явлением. Так, цены на финансовом рынке отображают помимо реального спроса ожидание изменений уровня цен, на которые спекулянты пытаются влиять;

- цены финансового рынке очень переменчивы, на что оказывают влияние множество факторов как на макро-, так и на микроуровне. Подобная переменчивость цен - присущая финансовому рынку особенность в сравнении с рынком товарным, где факторы ценообразования носят инерционный характер;

- информация о ценах на основные финансовые инструменты находится в открытом доступе для каждого участника рынка. Она формируется по данным не только регионального, национального, а так же и мирового рынка. Профессиональные участники финансового рынка, проводящие на нем спекулятивные операции, проинформированы о динамике цен на соответствующий финансовый инструмент на других рынках и могут делать выводы о возможном движении цен на региональном рынке;

- публичное определение уровня цен на основные финансовые инструменты происходит в процессе их биржевых котировок в зависимости от создающегося соотношения спроса и предложения. Заявки клиентов на приобретение определяют совокупность спроса на них по обозначенным уровням цен (ценам спроса). В свою очередь заявки клиентов на продажу формируют совокупность предложения по определенным уровням цен (цепам предложения). На основании таких заявок на бирже складывается уровень цен, которые обеспечивают равновесие заявленного спроса и предложения на основные финансовые инструменты;

- одной из характерных особенностей составления цен на финансовом рынке остается значительная зависимость уровня таких цен, складывающихся на внутреннем рынке, от соответствующего его уровня на рынке мировом, что приводит к выравниванию цен на всех рынках. Подобная зависимость присуща как для валютного рынка, так и для рынка драгоценных металлов, и для других видов финансовых рынков;

- экономические процессы в государстве в значительной степени зависят от изменения уровня цен на финансовом рынке, потому существует необходимость в государственном регулировании при помощи соответствующих механизмов, к которым относятся учетная ставка, нормирование резервов для банковского сектора, регулирование объема эмиссии и доходности государственных ценных бумаг и пр. Механизм подобного регулирования существует так или иначе во всех государствах.

Описанные принципы определяют механизм функционирования финансового рынка в целом, а так же отдельных его видов. Но механизм функционирования отдельных видов финансовых рынков имеет характерные особенности, которые определяются спектром факторов, оказывающих влияние на формирование конкретного уровня цен этих инструментов; методами котировки (формирования) цен участниками рынка и пр. Потому необходимо рассмотреть наиболее важные характеристики функционирования, присущие каждому рынку.

Особенность функционирования рынка ценных бумаг состоят в формировании спроса инвесторами, а предложения - эмитентами.

Спрос инвесторов определяется потребностью в получении дохода на вложенный в ценные бумаги капитал (как в форме курсовых разниц, так и в виде дивидендов, дисконтов и процентов по ним). Согласно с концепцией эффективности рынка, доход по ценным бумагам не должен быть ниже, чем прибыль на капитал, получаемая путем безрисковых инвестиций, более высокий уровень доходности к уровню риска по отдельному фондовому инструменту формирует более высокий объем спроса на него, и наоборот.

Предложение эмитента формируется из потребности в обеспечении развития реального производства инвестиционными ресурсами, объем которых не может быть сформирован за счет внутренних источников. В таких случаях эмиссия ценных бумаг для корпорации (или государства) является способом привлечения денежных средств из внешних источников. Когда стоимость получения кредита станет ниже, чем привлечение средств при помощи эмиссии ценных бумаг, эмиссия станет экономически нецелесообразной (при прочих равных условиях).

Итак, цена спроса и цена предложения на рынке ценных бумаг формируется разными экономическими интересами эмитентов и инвесторов, разными специфическими факторами, оказывающими влияние на формирование таких интересов. Реальная сделка на рынке может произойти только в случае, когда экономические интересы эмитентов и инвесторов соответствуют. Так же на ценообразование влияет спекулятивный капитал.

С учетом вышеперечисленных факторов, определяющих реальный спрос и предложение на ценные бумаги, а также спекулятивных ценообразующих факторов, формируются рыночные цены на определенные ценные бумаги.

Особенность механизма функционирования кредитного рынка состоит в том, что он строится на таких специфических исходных элементах этого рынка, как уровень спроса и предложения на кредитные ресурсы, а ценой на нем является ставка процента по кредиту.

Ставка процента по кредиту зависит от форм обращения денежных активов и может представляться процентом по депозиту, процентом по кредиту, межбанковской процентной ставкой, ставкой рефинансирования (учетной ставкой) Центрального Банка и пр. Разнясь своим уровнем, эти проценты по кредиту являются ценой кредитных ресурсов (предлагаемых к продаже денежных активов). В составе перечисленных видов цен на кредитные ресурсы важное значение принимает ставка рефинансирования Банка России, изменение которой устанавливает движение других носителей цены на денежные активы, которые предлагаются к продаже.

Ставка рефинансирования определяется Банком России в согласовании с ростом экономики и финансовой политикой государства. Ставка процента по кредиту устанавливается в зависимости от следующих факторов:

- ставки рефинансирования Банка России, которая выступает минимальным нормативным показателем формирования уровня цен на кредитные ресурсы;

- планируемого уровня инфляции, что дает возможность минимизировать возможные потери реального дохода продавцов кредитных ресурсов;

- уровня кредитного риска, который определяет риск невозврата (или несвоевременного возврата) заемщиком заемных средств и начисленных по ним доходов в виде процентов;

- уровня маржи, иначе говоря разницы между ценой покупки и продажи кредитных ресурсов банком (еще проще - разница ставки между привлеченными депозитами и выданными кредитами). Маржа формирует прибыль банка, погашает операционные затраты и уплату налогов.

Особенности механизма функционирования валютного рынка состоит в том, что ценой на нем является валютный курс (при покупке - продаже иностранной валюты за национальную) или кросс-курс (при обмене одной иностранной валюты на другую).

Валютный курс - это стоимость денежной единицы любой страны (валюты), выраженная через единицу национальной валюты на определенный момент времени. Обычно он демонстрируем, сколько рублей необходимо для приобретения одной единицы валюты. Валютный курс обычно опеределсяется ценой покупки и ценой продажи. Разница между этими (маржа) составляет доход производящих обмен валютных операторов.

Кросс-курс определяет соотношение между двумя валютами, будучи рассчитанным исходя их курса по отношению к третьей валюте.

Особенности механизма функционирования рынка драгоценных металлов состоят в том, что характер ценообразования на нем в наибольшей степени отражает специфику механизма формирования цен на товарном рынке.

Цена на тройскую унцию драгоценного металла выражает объем спроса, формирующегося под действием не только потребности на такой металл его реальных потребителей, но и инвесторов, желающих разместить в надежный актив свои средства при условии ненадежности других финансовых активов.

Инструменты финансового рынка.

Для понимания, каким образом финансовый рынок распределяет поток финансовых ресурсов от кредиторов к заемщикам, нужно рассмотреть инструменты, которыми торгуют на финансовых рынках

Финансовыми инструментами денежного рынка являются: казначейские векселя, депозитные сертификаты, коммерческие бумаги, банковские акцепты, соглашения об обратном выкупе

Перечисленные обязательства являются ликвидными ввиду короткого срока погашения, наименее рисковыми и доходными инструментами финансового рынка. Их основное преимущество заключается в высокой ликвидности, т.е. возможности превращаться в наличные с минимальными затратами.

Финансовыми инструментами рынка капиталов выступают: акции, облигации, муниципальные облигации, закладные. Перечисленные инструменты находятся в обращении более одного года, они наделены более высоким уровнем риска, чем инструменты рынка денег и, соответственно, более прибыльны.

Ценные бумаги как основной инструмент финансового рынка.

Ценные бумаги - это свидетельства об участии их владельцев в капитале акционерного общества или предоставленные займы, предусматривающие обязательства эмитентов платить их владельцам доходы в виде дивидендов или процентов. С юридической позиции ценные бумаги определяют имущественные права, удостоверенные определенным документом и реализуемые в порядке, указанном этим документом.

Ценные бумаги являются капиталом, поскольку их владельцы получают доходы. Но такой капитал фиктивный, поскольку ценные бумаги не имеют стоимости, хотя продаются и покупаются на рынке

Ценные бумаги обычно делят на три вида: акции; облигации и производные ценные бумаги.

Ценным бумагам присуще следующие характеристики:

Ликвидность - способность обратиться в деньги. При определении степени ликвидности обычно учитывают продолжительность времени и затраты на проведение операций.

Риск, являющийся характерным признаком ценных бумаг, связан непосредственно с возможностью не получить вложенных в финансовые активы денег. Определяют два вида риска: невыполнения платежных обязательств заемщиком и рыночный риск, связанный с колебаниями рыночных цен финансовых инструментов.

Доходность ценной бумаги принято определять в виде годового процента отдачи от вложенной в финансовый инструмент суммы денег.

Все три перечисленные характеристики финансовых инструментов взаимосвязаны. Чем выше риск присущ ценным бумагам, тем выше их доходность. Однако, чем выше ликвидность финансовых инструментов, тем под более низкий процент покупатели согласны их приобрести.

Охарактеризуем подробнее акции и облигации.

Акция - ценная бумага с неограниченным сроком обращения, удостоверяющая имущественное участие ее владельца в капитале акционерного общества. Владельцы акций становятся участниками акционерного общества, его совладельцами, потому они не могут требовать от общества возврата вложенных средств. Но они имеют возможность продавать акции, теряя в этом случае права совладельца. Держатели акций имеют право на получение части прибыли общества пропорционально доле своего участия, на участие в разделе имущества в случае ликвидации акционерного общества после погашения им всех прочих обязательств перед государством, сотрудниками и контрагентами. Доход акционера называют дивидендом, размер которого прямо зависит от объема прибыли, соотношение между его накопленный и потребительской частями, институциональной политики акционерного общества, вида и количества акций и других факторов.

Помимо дивидендов владельцы акций могут получать доход в виде курсовой разницы, в случаях, когда они продают акции дороже, чем купили.

Размещение ценных бумаг является актом отчуждения ценных бумаг эмитентом - первичным методом заключения гражданско-правовых сделок. Размещение, как правило, проводится в форме подписки - закрытой или открытой.

Закрытая подписка - это такое размещение ценных бумаг новой эмиссии в среде заранее обозначенных инвесторов без публичного объявления предложения. Открытая подписка - размещение акций среди неограниченного круга инвесторов путем объявления публичного предложения и заключения общественно-правовых договоров.

При открытой продаже акций запрещено наделять кого-либо любыми привилегиями по приобретению ценных бумаг. Настоящее правило не применимо в случае эмиссии государственных ценных бумаг, а также в отношении использования акционерами открытых акционерных обществ своего преимущественного права выкупа акций новой эмиссии.

На данном этапе выпуска первое слово принадлежит андеррайтеру. Андеррайтером называют торговца ценными бумагами, выступающего от имени и по поручению эмитента, согласно заключенному с ним договору или выкупает у эмитента ценные бумаги для их дальнейшего размещения по подписке. Андеррайтеры могут размещать количество ценных бумаг меньшее, нежели указано в проспекте.

Акции, выпускаемые в обращение, классифицируются по различным признакам.

Акции могут быть именные и на предъявителя. Именные акции регистрируются на имя владельца, их передача третьему лицу нуждается в разрешении правления корпорации. Акции на предъявителя выпускаются без указания владельца. С развитием и распространением акционерного предпринимательства акции на предъявителя стали объектом покупки-продажи на рынке ценных бумаг, существенно потеснив Именные.

В зависимости от порядка выплат дивидендов права участия в управлении корпорацией акции подразделяются на привилегированные (преференциальные) и простые (обыкновенные). Привилегированные акции гарантируют их владельцу стабильный доход не ниже оговоренного, обязательное право выкупа при ликвидации общества, однако отстраняют их владельца от участия в управлении компанией. Простые акции, напротив, напротив, наделяют владельца правом участвовать в принятии решений в работе общества, однако не гарантируют получение дохода, дивиденды по таким акциям выплачиваются из прибыли компании после выплаты всех обязательных платежей (в т.ч. дивидендов по привилегированным акциям) после принятия соответствующего решения общего собрания акционеров.

Облигация представляет собой свидетельство о предоставлении ссуды, которое дает право на получение, как правило, ежегодного дохода в виде процентов. Преимущества облигаций для владельцев состоят в получении закрепленного дохода. В сравнении с акциями, облигации по окончание обозначенного срока подлежат выкупу, так же, эмитент должен возместить номинальную стоимость облигаций и начисленный процентный (купонный) доход.

Облигации могут быть именными и на предъявителя, причем последние наиболее распространены. В зависимости от эмитента облигации могут быть государственными или корпоративными.

По сроком погашения облигации могут быть текущими, краткосрочными, среднесрочными, долгосрочными и бессрочными. Разграничиваются они приблизительно таким образом: текущие - от нескольких недель до 1 года, краткосрочные - от 1 до 2 - 3 лет; среднесрочные - от 3-5 до 10 лет, долгосрочные - более 10 лет.

По способу выплаты дохода облигации делятся на лотерейные (выигрышные), процентные и с выплатой доходов на дисконтной основе.

Для каждого государства иеется своя специфика в эмиссии и распространении государственных облигаций, обусловленная особенностями исторического и экономического развития страны и рынка ссудных капиталов, полномочиями разных уровней государственного управления.

Корпоративные облигации представляют собой свидетельства о предоставлении их владельцами долгосрочного займа корпорации, фирме, предприятию. Иначе говоря - это облигации, эмитированные юридическими лицами. Выпуск облигаций является более выгодным способом формирования дополнительного капитала в сравнении с выпуском акций, поскольку процент по облигациям выплачивается из прибыли до выплаты налогов. Корпоративные облигации считаются более рискованными в сравнении с государственными, однако доходы по ним значительно выше.

В зависимости от характера обеспечения облигации разделяются на залоговые и беззалоговые.

Облигации могут быть с правом досрочного отзыва; без подобного права; конвертируемые (предусматривающие обмен на простые акции той же компании), неконвертируемые.

Помимо перечисленных на рынке обращаются и другие виды, именуемые производными ценными бумагами, стоимость которых находится в зависимости от стоимости других ценных бумаг (опционы, варранты). Производные финансовые инструменты представляют из себя контракты, заключаемые для перераспределения финансовых рисков и предусматривающие проведение в будущем сделки (покупки, продажи, обмена, эмиссии) с базовым инструментом на заложенных сделкой условии.

Производные финансовые инструменты так же называются деривативами ввиду того, что их стоимость есть производной от стоимости первичных инструментов, положенных в основу соглашения и которые называют базовыми.

Базовым инструментом в таких контрактах могут выступать как определенные виды первичных финансовых инструментов, так и собственно деривативы.

Помимо финансовых инструментов необходимо обратить внимание и на биржевые товары, в ввиду чего различают финансовые и товарные деривативы.

По созданию, обращению и использованию деривативов возникают определенные экономические отношения, или рынок деривативов. По экономическому содержанию - это совокупность экономических отношений по поводу перераспределения рисков, возникающих в процессе обмена товарами и финансовыми инструментами. Операции с финансовыми деривативами, заключенные с целью снижения рисков, называют хеджирования ценовых рисков.

2. Срочный финансовый рынок как составляющая часть финансового рынка в целом

2.1 Срочный финансовый рынок: сущность и роль

К наиболее важным функциям рынка производных финансовых инструментов (срочного рынка) относятся страховая и стабилизирующая функции, которые отражают основное его назначение, и проявление его сущности в реальной действительности и практике хозяйствования экономических субъектов. 

Страховая функция РПФИ определяется предоставляемой возможностью снижать финансовые риски инвесторов, производителей и потребителей на основе системы срочных сделок. Так, продажа стратегических видов сырья (нефти, газа), или покупка зерновых культур, продовольственных товаров по импорту, или операции с базовыми металлами представляют собой определенные трудности для их осуществления в перспективе экономического развития субъектов рынка. Процентные, валютные и курсовые риски на базе нестабильности кредитных, валютных отношений и общего экономического спада вызывают проблемы не только у заемщиков, кредиторов, но и у потребителей иностранной валюты, управляющих портфелями, и других финансовых институтов. Так, в Великобритании за период 1980--1992 гг. процентные ставки изменялись более 80 раз, в России с 1992 г. -- более 100 раз. Курсы национальных валют имели колебания в более существенных пределах. 

В результате в финансовой сфере зародились и сформировались объективные системы срочных цен, курсов, процентов и соответствующие инструменты хеджирования. Тем самым реализовалась страховая функция рынка производных финансовых инструментов и проявилось его основное назначение по защите экономических интересов хозяйствующих субъектов. 

В настоящее время доминирующая роль на рынке производных финансовых инструментов принадлежит фьючерсным контрактам на процентные долговые инструменты -- около 70%. Основная доля приходится на государственные облигации (более половины объема). Это 
обусловлено тем, что в развитых странах подобные инструменты используются большинством экономических агентов в целях финансового планирования национальной и международной деятельности, а также для стабилизации экономического развития. Тем самым проявляется и другая важная функция РПФИ -- стабилизирующая. С одной стороны, она является следствием страховой функции, так как при заключении срочных сделок хозяйствующие субъекты обеспечивают устойчивость своей деятельности и стабилизируют свое финансовое положение. При правильной организации биржевой торговли производными финансовыми инструментами возможно стабилизирование экономического положения кризисных ситуаций на рынке. С другой стороны, данная функция связана с информационной функцией РПФИ. Информация, предоставленная срочным рынком, снижает трансакционные издержки по формированию данных о состоянии экономики в целом, отдельных ее секторов, сфер и направлений бизнеса. И связи с этим обеспечивается равный доступ средних, мелких субъектов и монопольных крупных организаций к реальной экономической информации, что усиливает конкуренцию на спотовом рынке. Так, формируемая на срочном рынке цена определяет конъюнктуру в будущем, что вызывает соответствующую координацию планов хозяйствующих субъектов: изменение товарных запасов, осуществление реальных инвестиций, выпуск ценных бумаг и т. д. 
Рынок производных финансовых инструментов обусловливает повышение качества экономической информации и тем самым ускорение реагирования цен на изменение конъюнктуры в основных сферах бизнеса, а также снижение амплитуды колебаний спотовых цен.

В результате срочные и спотовые цены отражают свои реальные значения, что позволяет участникам РПФИ разрабатывать эффективные стратегии хеджирования и прогнозные расчеты. Тем самым отражается важное макроэкономическое значение рынка производных финансовых инструментов по оптимальному распределению ресурсов в отраслях материального производства и, следовательно, повышению качества принимаемых решений на всех уровнях управления. 

Следующей функцией, выполняемой срочным рынком в экономике, является спекулятивная функция. Так, Кейнс и Хикс отмечали в своих работах положительную роль спекулянтов на срочном рынке, поскольку они предсказывают (прогнозируют) срочную цену, увеличивая тем самым стабильность рынка. При этом спекулянты оказывают сдерживающее влияние на колебания срочных цен. 

Во многих странах государство использует срочный рынок как механизм воздействия на стабильность экономики, позволяющий объединять процессы поддержания общего экономического равновесия и стимулирования экономической активности. Во-первых, осуществляя срочные операции с государственными ценными бумагами, государство обеспечивает их ликвидность и доходность и, соответственно, влияет на изменение процентных ставок, что приводит к уменьшению расходов по обслуживанию государственного долга. В зависимости от дальности срока исполнения срочных сделок, в которых участвует государство, оно воздействует как на краткосрочные, так и на средне срочные и долгосрочные процентные ставки. Кроме того, операции на рынке производных финансовых инструментов по государственным ценным бумагам позволяют управлять инфляционными процессами в стране, что является одной из основных задач государства по стабилизации развития экономики.
Во-вторых, операции на срочном валютном рынке со стороны государства обусловливают формирование будущих обменных курсов. В соответствии с этим предприятия, организации, осуществляющие экспортно-импортные операции, имеют возможность планировать свою внешнеторговую и внешнеэкономическую деятельность. Как известно,1 наибольшие потери возникают на макроуровне в результате колебаний цен на сырьевые ресурсы и, в особенности, по основным видам экспортных позиций. 

2.2 Рассмотрение основных финансовых инструментов срочного рынка и механизмов их функционирования

Появление производных ценных бумаг (деривативов) обосновано перераспределением ценовых рисков, а так же основных их экономических функций, которые связаны с предоставлением экономическим субъектам механизмов хеджирования, т.е. со страхованием от колебаний цен на рынке капиталов, а так же страхование финансовых рисков.

Производные ценные бумаги - это срочные документы, иначе говоря они реализуют зафиксированное в них право по сроку исполнения на определенную грядущую дату. Это - многооборотный продукт, который обладает собственными резонами для покупки или продажи.

Производные финансовые инструменты появились в процессе развития финансовых отношений и по своей сути подобны традиционным инструментам, ориентированным на новые договорные отношения. Сущность таких договоров связана с уклонением от ограничений, происходящих из традиционных обязательств относительно будущей покупки или продажи, в том числе и прав на грядущую покупку или продажу традиционных финансовых инструментов по определенным в данный момент ценам.

Признаком производности выступает такое обстоятельство, что стоимость производных ценных бумаг рассчитывается на основании цены товара, валюты или ценной бумаги, являющейся их базой (базовым активом). Актив (ценная бумага, валюта, фондовый индекс, процентная ставка), вкладывающийся в основу срочного контракта, называют базисным (базовым). Ввиду того, что цена срочного контракта определяется ценой базисного актива, фондового индекса, процентной ставки, срочный контракт тоже именуют производным инструментом.

Производные ценные бумаги основывают рынок прав и обязательств относительно соответствующих товарных и финансовых активов. Страхование от рисков базовых активов, являющихся основанием производных ценных бумаг, бесспорно определяет увеличение риска при обращении подобных инструментов. Это и послужило причиной возникновения особых требований к организации рынка производных ценных бумаг посредством биржевого механизма и гарантирования расчетов по сделкам. Производные финансовые инструменты образовались в ходе активных нововведений на рынке ценных бумаг, которые были связаны с наращиванием инвестирования фиктивного капитала, не обращающегося непосредственно в производственном процессе и не выступающим в качестве ссудного капитала, а также в ходе изменения финансовых отношений (займов, кредитов).

Возрастающее значение производных инструментов, а также риски связанных с ними операций, формируют необходимость рассмотрения базисных понятий, оперирующих при торговле производными ценными бумагами.

Производный финансовый инструмент представляет из себя срочный контракт, одна сторона которого обязуется выплатить другой стороне контракта разницу между ценой такого же актива, зафиксированной в контракте, и рыночной стоимостью такого актива на момент завершения контракта. Из приведенного определения следует, что актив контракта может быть любым, значимо только изменение его рыночной цены во времени.

Производная ценная бумага обычно существует в бездокументарной форме выражения имущественного права или обязательства, которое возникает в связи с колебаниями цены лежащего в основе таких документов биржевого актива.

Иначе говоря, производные ценные бумаги - это ценные бумаги на какой-либо ценовой актив - товары, первичные ценные бумаги (акции, облигации, индексы), инструменты кредитного, или валютного рынков.

К производным ценным бумагам принадлежат фьючерсы и форварды, а также свободно обращающиеся и биржевые опционы.

Целью обращения производных ценных бумаг выступает извлечение прибыли от изменения цен соответствующего биржевого актива.

Характерные особенности производных ценных бумаг состоят в следующем:

- цена производных ценных бумаг опирается на цену стоящего в их основе биржевого актива, которым могут быть в том числе и любые другие ценные бумаги;

- внешняя форма обращения производных ценных бумаг не отличается от формы обращения основных ценных бумаг;

- ограниченный временной интервал функционирования в сравнении с циклом основного биржевого актива.

Покупка-продажа производных финансовых инструментов происходит в большинстве случаев на биржевом рынке и дает возможность получать прибыль при незначительных инвестициях в сравнении с другими ценными бумагами. Это происходит по той причине, что инвестор оплачивает не полную стоимость актива, а только гарантированный взнос или маржевую разницу.

Фьючерс - это контракт, требующий от его владельца произвести (или принять) поставку товара обозначенного вида, качественных характеристик и объемных показателей по обозначенной в контракте цене в определенный будущий момент времени. Поставка/получение товара производится на биржевой склад/с биржевого склада. Подобный контракт может обращаться на рынке в качестве ценной бумаги, т.е. он является инструментом спекулятивной торговли. Объектом фьючерсных контрактов могут выступать товары, валюты, финансовые инструменты, в том числе ценные бумаги, индексы акций и т.д.

Опцион - это контракт, дающий его владельцу возможность приобрести или реализовать товар по обусловленной цене на протяжении определенного времени. Опцион - стандартизированный биржевой контракт и, на ровне с фьючерсом, представляет из себя инструмент спекулятивной торговли.

Форварды, фьючерсы, опционы и свопы являются срочными финансовыми инструментами. Операции по ним и выполнение обязательств происходят в разные моменты времени. Существуют и другие виды производных срочных финансовых инструментов, к которым можно отнести варранты и райты (или «права»).

Не все производные финансовые инструменты являются срочными. К срочным производным инструментам нельзя отнести депозитарные расписки и конвертируемые ценные бумаги.

Депозитарные расписки - это выпущенный депозитарием сертификат, подтверждающий право на определенное количество депонированных ценных бумаг некоторого эмитента. В последние годы эти финансовые инструменты стали играть заметную роль в развитии российского рынка ценных бумаг. Наибольшую известность среди них получили американские депозитарные расписки АДР, которые стали весьма модным финансовым инструментом, поскольку что они дают возможность выхода российских инвесторов на финансовый рынок США.

Помимо депозитарных расписок (вторичные бумаги от акций), в российской практике существует опцион эмитента на акцию, который является срочной или бессрочной ценной бумагой. В мировой практике аналогом российского опциона эмитента на акцию выступает фондовый варрант и подписное право, сущность которых аналогична опциону эмитента. Понятие «опцион» обозначает право его владельца на приобретение акции на оговоренных условиях, которое характеризуется возможностью выбора благоприятного для его осуществления момента реализации такого права. Право выбора по эмиссионному опциону имеет его владелец - инвестор, а не эмитент.

Существуют срочные финансовые инструменты, которые не являются производными от какого либо базисного актива; к ним относятся облигации с условием отзыва и сделки РЕПО. Такие финансовые инструменты характеризуются срочностью, поскольку содержат условия приобретения ценных бумаг в отсроченную дату по обозначенной цене, но не являются производными, потому что не зависимы от какого-либо базового актива.

На российском фондовом рынке такие производные финансовые инструменты, как фьючерсы, опционы, депозитарные расписки, не являются ценными бумагами. Поскольку большинство производных инструментов являются одновременно срочными контрактами, рынок производных инструментов называют также срочным рынком. Срочный контракт -- это соглашение о будущей поставке предмета контракта. В момент его заключения оговариваются все условия (включая срок), на которых такой будет исполняться. В основе контракта могут стоять различные активы (ценные бумаги, банковские депозиты, валюта, товары или фондовые индексы, процентные ставки и пр.)

Рис. 1 - Разграничение рынков производных финансовых инструментов и срочных финансовых инструментов: 1 - бессрочные, непроизводные ценные бумаги: акции; 2 - срочные, непроизводные ценные бумаги: векселя; 3 - срочные производные ценные бумаги: опционы, фьючерсы, форварды на развитых фондовых рынках; 4 - срочные производные инструменты: российские опционы, фьючерсы, форварды, свопы; 5 - бессрочные производные ценные бумаги - российский опцион эмитента на акцию, фондовый варрант, подписное право, конвертируемые ценные бумаги, депозитарные расписки на развитых фондовых рынках; 6 - бессрочные производные инструменты: российские депозитарные расписки

Следует отметить, что вопрос о сущности рынка до настоящего времени является дискуссионным.

В экономической литературе такой рынок довольно часто отождествляется с рынком срочных финансовых инструментов. Для разграничения данных рынков необходимо определить четкую границу между срочностью и производностью финансовых инструментов.

Изучение ценных бумаг, нарабатывание навыков и умений обращения с ними определяет их классификацию по разным признакам. Цель классификации заключается в том, что пи ее помощи можно определить взаимосвязи, выявить общие и отличительные характерные особенности ценных бумаг разных видов. Структурно на срочном рынке выделяют первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой сегменты. По виду торгуемых инструментов его можно подразделить на форвардный, фьючерсный, опционный рынки и рынок свопов.

Итак, рынок финансовых инструментов представляет из себя систему экономических отношений между покупателями и продавцами финансовых инструментов, одни из которых обладают свойствами срочности и производности, а другие исключительно свойством срочности.

3. Функционирование срочного рынка на примере современной финансовой системы РФ

3.1 Состояние рынка срочных производных инструментов

Отличие рынка производных финансовых инструментов в Российской Федерации от аналогичных зарубежных рынков состоит в следующих его особенностях:

- высокий риск при совершении операций;

- малый объем и низкий уровень ликвидности торгуемых инструментов, что выражено в преобладании сделок с поставочными производными инструментами на фондовые активы, слабая степень развитости сегмента процентных деривативов и товарных инструментов, низкий уровень сделок с опционами (90 % биржевого оборота на срочном рынке занимали фьючерсы);

- большинство участников срочного рынка преследуют исключительно спекулятивные интересы;

- низкий уровень регулирования данного сектора рынка;

- крайне невысокие объемы российского внебиржевого рынка (в сравнении с зарубежными), а так же перемещение центра активности по внебиржевым операциям за пределы государства.

На протяжении 2014 и первой половины 2015 года объем сделок на срочные контракты постоянно сокращался. За первое полугодие 2015 года он снизился на 28,4% в сравнении с аналогичным периодом 2014 года, составив в общей сумме 10 616 млрд.руб. Преобладающими на настоящем рынке доля фьючерсов, выросшая в первом полугодии 2015 года до 92,3%. Преобладающим базовым активом являются фондовые индексы (для фьючерсов 84,6%, для опционов - 98,0%).

...