Валютная политика Национального Банка Кыргызской Республики

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические основы валютной политики и сущность золотовалютных резервов государства

1.1 Сущность и значение валютной политики и золотовалютных резервов

1.2 Инструменты, формы и механизмы валютной политики

1.3 Политика управления золотовалютными резервами в глобальной экономике

Глава 2. Анализ состояния валютной политики и управление золотовалютными резервами Кыргызской Республики

2.1 Анализ валютных операции Национального Банка Кыргызской Республики

2.2 Анализ управления золотовалютными резервами и ее эффективность (валютный паритет, валютная корзина)

Глава 3. Проблемы валютной политики и эффективность управления золотовалютными резервами Кыргыской Республики

3.1 Проблемы валютной политики и ее влияние на развитие экономики Кыргызской Республики

3.2 Совершенствования системы управления золотовалютными резервами

Заключение



Введение

Валютно-финансовая система находится в состоянии постоянной эволюции и оказывает огромное влияние на развитие национальной экономики Кыргызской Республики. В тоже время мировой финансово-экономический кризис обозначил несовершенство мировой финансовой системы, коренным образом затронул все национальные экономики, включая и кыргызскую. В этих условиях усиливаются процессы уплотнения жизненного цикла валютных систем, модификации моделей валютной политики и регулирования валютных курсов.

Следует также отметить, что в последние годы особенно усилилась степень зависимости Кыргызской экономики от конъюнктуры мировых рынков.

Кыргызская Республика, будучи богатой природными ресурсами, а также продолжая повышать свой авторитет, также ведет активный поиск траектории дальнейшего развития, позволяющей привести ее позиции в мировом хозяйстве в соответствие с реальным экономическим потенциалом страны.

С этой точки зрения, валютной системе принадлежит особая роль. Она обусловлена, с одной стороны, значением валютной системы в структуре национального хозяйства, а с другой - ее воздействием на международные позиции государства. От состояния валютной системы и, в частности, от статуса национальной денежной единицы, зависят перспективы участия в международном обмене ресурсами, товарами и услугами, а также возможности привлечения иностранного капитала.

Выбор темы исследования определяется также необходимостью разностороннего теоретического осмысления направлений и механизмов дальнейшего развития валютной политики Кыргызской Республики на основе научного наследия, а также с учетом мирового опыта и современных тенденций.

Интегрирование национальных валютных рынков в мире происходит в условиях существенного увеличения ежедневного объема валютных сделок, достигающих 2-3- трлн долларов США, в связи с чем возникает усиление роли и значимости национальных валютных рынков и выработки ими определенной стратегии своего развития. Это касается и Кыргызстана. Реформирование кыргызской экономики в течение последнего десятилетия ХХ века и начала ХХI века показало необходимость разработки стратегии развития валютного политики в процессе осуществления структурных преобразований.

В результате поспешной либерализации внешнеэкономических отношений, когда монопольной роли государства в условиях административно-командной экономики было противопоставлено автоматическое воздействие рынка на его участников, стали возможными: массированный вывоз валютной выручки, долларизация экономики, бегство капитала, нескоординированная политика на валютном и финансовом рынках и рост внешней задолженности.

Хотя надо отметить, что в течение последних трех лет в экономике Кыргызстана в целом и финансовом секторе произошли не только значительные количественные, но не менее важные качественные изменения. Произошло дальнейшее укрепление финансовых институтов, проведена серьезная работа по совершенствованию законодательства и регулирования деятельности банков, накопительных пенсионных фондов, страховых, а также организаций по инвестиционному управлению пенсионных активов, лизинговых организаций, являющихся основными участниками кыргызского валютного рынка. Кыргызская Республика имеет небольшую открытую экономику, которая уязвима в случае внешних потрясений. Национальный Банк КР поддерживает политику гибкого обменного курса с ограниченными интервенциями для сглаживания сильных колебаний. Гибкий номинальный курс помог сохранить внешнюю конкурентоспособность и обеспечить соответствие реального обменного курса экономическим детерминантам.

Актуальность темы: Самостоятельность и актуальность валютных отношений требует их регулирования на уровне закона, комплексный характер данных отношений требует создания и большой кодификационной обработки документа, обладающего следующими характеристиками: единый, сводный, юридически и логически цельный, внутренне согласованный закон, обеспечивающий полное, обобщенное и системное регулирование данной группы общественных отношений.

Цель работы заключается в анализе средств и методов валютной политике Национального Банка Кыргызской Республики.

В соответствие с целью работы поставлены следующие задачи:

- описать теоретические основы валютной политики;

- определить методологию формирования валютной политики;

- выявить Роль Центральных банков в реализации валютной политики;

- проанализировать и дать оценку валютной политики НБКР;

- определить проблемы валютных отношений, проблемные вопросы валютного регулирования в Кыргызской Республике и предложить пути совершенствования валютной политики в Кыргызской Республике.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования является процесс формирования и регулирования валютной политики государства, влияние на курс национальной валюты основных макроэкономических факторов, определяющих его динамику.

Предметом исследования являются экономические, в том числе валютные отношения, отражающие применяемые в Кыргызской Республике и за рубежом модели формирования и регулирования валютного курса, а также понятие эффективности валютного регулирования в Кыргызской Республике.

Теоретической и методологической основой настоящего исследования являются труды крупнейших экономистов. Дипломная работа представляет собой междисциплинарное исследование, что предполагает использование широкой теоретической и методологической базы анализа.

Практическая значимость работы заключается в раскрытии сущности и содержания валютной системы и, в частности, валютного регулирования Кыргызской Республики. Разработанные в ходе исследования методические положения, практические рекомендации и предложения, а также результаты исследования могут быть использованы на практике органами государственного управления при разработке и реализации государственной финансовой и денежно-кредитной политики.

Структура работы: Данная выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

Во введении обоснована актуальность темы выпускной квалификационной работы определены цель и задачи исследования, его предмет и объект, методологическая и информационная база, научная новизна и практическая значимость, дана краткая характеристика работы.

В первой главе выпускной квалификационной работы рассмотрены теоретические вопросы по проблемам современных теорий валют, валютных систем и валютных курсов, выявлены терминологические взаимоотношения между категориями "валютная политика", "валютная система", "валютный курс" и характер их взаимодействия.

Во второй главе выпускной квалификационной работы - проведен анализ современного состояния валютной политики НБ КР с целью выявления особенностей её развития; дана оценка современному состоянию валютного рынка КР.

В третьей главе выпускной квалификационной работы - - показаны перспективы развития валютной политики КР; выявлены особенности современного этапа либерализации валютных отношений КР.

В заключении изложены основные результаты выпускной квалификационной работы.



Глава 1. Теоретические основы валютной политики и сущность золотовалютных резервов государства

1.1 Сущность и значение валютной политики и золотовалютных резервов

В системе внешнеэкономической политики особое место занимает валютная политика, которая представляет особый комплекс мер, осуществляемых той или иной страной в сфере международных экономических отношений в соответствии с целями на том или ином историческом этапе развития. Она может быть представлена в двух видах в зависимости от текущих либо долгосрочных целей, т.е. структурной и текущей.

Структурная валютная политика проводится в форме валютных реформ, направленных на совершенствование принципов взаимодействия всех стран, и, как правило, сопровождается борьбой за упрочение положения отдельных валют и достижение привилегии. При этом структурная валютная политика обусловливает формирование тенденции текущей, включающей в себя комплекс краткосрочных мер, регулирующих валютные курсы, валютные ситуации и функционирование рынков драгоценных металлов Международная финансовая инфраструктура. //Егоров А.В. -М.: Линор, 2009. С. 98..

Проводимая той или иной страной валютная политика оказывает воздействие на соотношение цен в национальной валюте на товары, реализуемые на внешних и внутренних рынках страны. В свою очередь, элементы и формы ее возникают на фоне таких факторов, как: эволюция мирового хозяйства, экономическое положение страны и расстановка сил на мировой арене. Экономическая природа валютной политики страны понимается в историческом аспекте, поскольку приоритетными становятся те или иные конкурентные задачи, а именно: валютные ограничения, либерализация валютных операций, предотвращение валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации.

Арсенал используемых элементов политики может приобретать дисконтную или девизную формы.

Как правило, в целях регулирования валютного курса и платежного баланса, в целях воздействия на перемещение международного капитала, денежную массу, цену, а также внутреннюю динамику кредитов центральный банк страны может осуществлять дисконтную политику. Суть последней заключается в изменении учетной ставки банка. Так, при пассивном платежном балансе повышение учетной ставки банка способствует усилению притока капитала из стран, где значительно ниже процентная ставка. Тем самым дисконтная политика предотвращает бегство капиталов из страны, стабилизирует платежный баланс и повышает платежный курс. Однако, если экономика страны пребывает в состоянии застоя, то повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицательно влияет на экономику. При этом нестабильность в экономике не всегда предопределяет движение капитала из страны при оперировании теми или иными процентными ставками. Кроме того, поскольку в мировом хозяйстве усиливаются факторы, регулирующие международное движение капитала и кредита, это обстоятельство ослабляет воздействие учетной политики на платежный баланс. Другими словами, противоречивость внутренних и внешних целей дисконтной политики делают ее не столь привлекательной из-за кратковременности и сравнительно низкой эффективности Навой А.В. Валютные кризисы: сущность, причины, последствия// Деньги и кредит, 2003, №2, с. 45..

Валютная политика представляет собой совокупность правовых, организационных и других мер в сфере валютных отношений, осуществляемых государством внутри страны и в международных валютно-кредитных связях в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. валютная политика киргизия золотовалютный

Валютная политика является составной частью общей экономической политики страны и служит инструментом расширения внешнеэкономической деятельности и мирохозяйственных связей. В зависимости от целей различают текущую и долговременную (структурную) политику.Валютная политика государства в странах с развитой рыночной экономикой обычно сводится к проблемам валютного курса, официальных интервенций и управления золотовалютными резервами.

В широком смысле валютная политика включает валютное регулирование и контроль, международное валютно-финансовое сотрудничество, в том числе членство в международных организациях, взаимодействие между центральными банками. В ряде стран, например, в Великобритании, валютная политика отдельно не выделяется, а рассматривается в контексте денежно-кредитной политики.

Юридически валютная политика оформляется валютным законодательством (совокупность правовых норм, регулирующих порядок совершения операций с валютными ценностями в стран и за ее пределами) и валютными соглашениями (двусторонними и многосторонними) между отдельными государствами или группой государств.

Предшественником современных валютных соглашений был Латинский монетный союз (1865-1926). Его целью было установление единой денежной единицы стран-членов, причем монеты одной страны считались законным платежным средством в других государствах.

Далее события развивались следующим образом:

· 1922 - Генуя, оформлено создание золотодевизного стандарта.

· 1944 г. - Броттон-Вудское соглашение закрепило принципы послевоенной валютной системы.

· 1976 г. - Ямайка, новая валютная политика.

· 1979 г. - Европейская валютная система (ЕВС).

Золотовалютными (международными) резервами страны называются внешние финансовые активы, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы этими органами для прямого финансирования дефицита платежного баланса, для косвенного воздействия на размер этого дефицита с помощью интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, и/или для других схожих целей (таких, как сохранение валютной и экономической стабильности в стране, обеспечение основы для финансирования иностранных заимствований) Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами, 2010, выпуски 1, 2..

Золотовалютные резервы - это запасы золота в слитках и высоколиквидные иностранные активы, то есть резервные валюты и обязательства, выраженные в резервных валютах. Кроме того, в золотовалютных резервах может находиться платина, серебро, алмазы и другие драгоценные металлы и камни. Эти резервы размещаются в высоконадежных учреждениях с минимальным риском, как правило, в Национальный Банк.

Золотовалютные резервы включают две группы активов. В первую входит золото (в слитках и монетах), которое может быть продано на рынке или помещено в качестве залога для получения кредита, необходимого для платежей, в том числе используемых для погашения внешнего долга. Во вторую группу активов входят: максимально распространенные конвертируемые валюты (доллар США, евро, английский фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена); резервная позиция в МВФ, специальные права заимствования, удельный вес двух последних компонентов незначителен.. Ольшаный А.И. Золотовалютные резервы Российской Федерации: структура и управление / А.И. Ольшаный // Инвестиции в России: № 2/2007, С. 18-23.

Золотовалютные резервы характеризуются следующими факторами:

§ представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей;

§ свидетельствуют о прочности финансового положения страны;

§ являются важным элементом функционирующей системы обеспечения стабильности национальной валюты;

§ наличие золотовалютных резервов и их размер свидетельствуют об устойчивости финансового положения страны;

§ служат гарантией выполнения страной международных финансовых обязательств. Ольшаный А.И. Международные резервные активы Российской Федерации: проблемы и перспективы / А.И. Ольшаный // Проблемы прогнозирования: № 1/2009, С. 93-110.

Как свидетельствует международный опыт, золотовалютные резервы находятся в собственности государства, в ведении и распоряжении государственных ведомств: центрального банка; министерства финансов (или казначейства).

Возможны три варианта взаимоотношений между государственными финансовыми органами в вопросах распределения прав собственности и распоряжения резервами:

1. Министерство финансов (или Казначейство) является собственником золотовалютных резервов, а ЦБ осуществляет исключительно технические функции по его поручению. Решения относительно конкретного механизма управления и использования резервов принимает министерство финансов (казначейство). Например: Великобритания.

2. Центральный банк является и собственником, и распорядителем средств. Он пользуется достаточной самостоятельностью в принятии решений по построению структуры валютных резервов и определении направлений их использования. Например: Германия, Франция.

3. Существует смешанное владение и распоряжение международными резервами страны. Например: США, Япония.

Непосредственное техническое обслуживание операций по управлению международными резервами и распоряжению ими в любом случае осуществляется центральными банками соответствующих государств.

Во всех странах собственником золотовалютных резервов является государство. Решения по формированию, использованию и управлению золотовалютными резервами принимает Банк России, поскольку данные решения относятся к сфере государственной денежно-кредитной политики.

Золотовалютные резервы стран мира (ЗВР) представляют собой высоколиквидные государственные активы, находящиеся под контролем специальных госорганов и представленные в виде золота, иностранной валюты, инструментов СДР и прочих ликвидных средств. Золотовалютные резервы стран мира в основном расходуются для удержания курса национальной валюты в необходимом коридоре; для погашения финансовых "разрывов" платежного баланса страны, а также на другие цели. Монетарные власти прибегают к использованию золотовалютных резервов только в непредвиденных случаях, когда в этом есть реально обоснованная необходимость, т.е. фактически, ЗВР это некий финансовый резерв, с помощью которого осуществляется погашение денежных обязательств, заполнение "финансовых дыр" и регулирование экономической системы страны в международном пространстве.

Из чего состоят золотовалютные резервы

Состав золотовалютных резервов любой страны ограничен четырьмя основными компонентами.

1. Драгоценные металлы и камни - монетарное золото (т.е. золотые слитки и монеты), платина, серебро, алмазы, палладий;

2. Иностранные деньги - это пять валют, признанных в международной практике в качестве резервных (USD, EURO, CHF, JPY, GBP);

3. Специальные права заимствования СДР - безналичные финансовые инструменты, используемые при расчетах только на межгосударственном уровне;

4. Резервная сумма в МВФ - соответствует размеру внесенных денежных ресурсов в момент вступления в Международный Валютный Фонд, при этом, если страна-участница нуждается в финансовых ресурсах, при обращении в МВФ она незамедлительно получает внесенную сумму обратно в качестве финансовой помощи.

На какие цели используются золотовалютные резервы

· За счет данных ресурсов финансируется дефицит платежного и торгового балансов страны;

· При помощи ЗВР производятся валютные интервенции в целях стабилизации котировок национальной валюты относительно валют других стран;

· Запасы золота и валют являются источником погашения внешних государственных займов;

· Ресурсами ЗВР осуществляется обслуживание расчетных операций государства с другими странами;

· Формируется запас ликвидности;

· Погашаются импортные операции и прочее.

1.2 Инструменты, формы и механизмы валютной политики

Среди отечественных экономистов нет единства мнений по видам,

формам, инструментам, методам и механизмам валютной политики. Некоторые из ученых (Ю.С. Голикова, М.А. Холенкова) не выделяют ни форм, ни видов валютной политики, определяя только инструменты. В работах других экономистов (Л.Н. Красавина, А.И. Шмырева) определены только формы валютной политики.

Такие экономисты, как Л.Н. Красавина, Б.П. Носко, Ю.Ф. Симионов и А.И. Шмырева, в зависимости от целей делят валютную политику на структурную и текущую.

Структурная политика совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе, и реализуется в форме валютных реформ, которые проводятся с целью совершенствования принципов валютной политики в интересах всех стран. Структурной политике сопутствует борьба за привилегии для отдельных валют. Текущая валютная политика совокупность краткосрочных мер, которые направлены на оперативное, ежедневное регулирование валютных операций, валютного курса, деятельности рынков золота и валютного рынка.

В работах А.И. Балабанова и И.Т. Балабанова, кроме текущей политики, выделяется также долговременная, охватывающая долгосрочные структурные меры по изменению валютного механизма.

В зависимости от характера использования различных инструментов Б.Г. Федоров разделяет валютную политику на "пассивную" ("защитную" в основном - невмешательства) и "активную" ("агрессивную" достижение властями тех или иных целей) (рисунок 2). Для большинства государств, по мнению Б.Г. Федорова, валютная политика-всегда средство защиты нормального развития внутренней экономики и обеспечения эффективности внешнеэкономических связей.

Однако в определенные периоды в некоторых странах осуществляется "агрессивная" валютная политика: одно государство пытается решить свои проблемы за счет других, в одностороннем порядке используя преимущества своей валюты, повышение или понижение ее курса.

Кроме перечисленных видов валютной политики, выделяют позитивную и нормативную (см. рисунок 2).

В период СССР были определены виды валютной политики в зависимости от классовой природы государства и экономического строя общества: "В капиталистических странах валютная политика в основном направлена на поддержание покупательной силы денег и укрепление валютных курсов, что, однако, далеко не всегда достижимо в связи с господствующей там инфляцией. В условиях общего кризиса капитализма, в особенности в отдельные периоды (в частности, в 30-е гг.), валютная политика направлялась на снижение покупательной силы денег и понижение валютных курсов для проведения валютного демпинга на мировом капиталистическом рынке. Валютная политика капиталистических государств часто принимает формы прямого вмешательства государства в операции с иностранной валютой при одновременном введении ограничений в области валютных операций, что способствует внешне-экономической экспансии монополий, облегчает их борьбу за рынки сбыта и новые сферы приложения капитала" Большая советская энциклопедия: в 30 т. М., 1975. .

Для развивающихся стран валютная политика является важным экономическим инструментом, способствующим развитию внешней торговли, улучшению торгового и платежного баланса страны. Валютная политика развивающихся стран характеризуется широким применением валютных ограничений: ограничением переводов валюты за границу, обложением налогом переводных операций, запрещением продажи валюты на открытом рынке, обязанностью граждан страны сдавать казначейству имеющуюся у них иностранную валюту в обмен на национальную валюту. Эти ограничения направлены на развитие национальной экономики, поскольку позволяют пополнить запасы иностранной валюты, укрепить позиции государства в расчетах с другими странами, ограничить деятельность иностранных компаний и перевод за границу их прибылей.

В социалистических странах основой валютной политики являлась государственная валютная монополия, задача которой состояла в планомерной организации международных расчетов каждой страны, позволяющей обеспечить поступление валютных средств в страну, целесообразно использовать их для укрепления социалистической экономики и расширить международные связи в сфере экономики. Основной целью валютной политики являлась защита независимости социалистической экономики от влияния стихийного капиталистического рынка, а также от различных попыток валютных махинаций, спекуляции валютами.

В зависимости от сферы применения выделяют внутреннюю и внешнюю валютную политику (см. рисунок).

Регулирование внутренних валютных отношений осуществляется с помощью внутренней валютной политики, в то время как внешняя валютная политика регулирует внешние валютные отношения.

Вопрос о формах валютной политики является дискуссионным. Такие авторы, как И.Т. Балабанов, А.И. Балабанов, Л.Н. Красавина. А.И. Шмырева, выделяют девизную и дисконтную формы валютной политики.

Л.Н. Красавина и А.И. Шмырева указывают разновидности девизной политики:

o валютную интервенцию,

o диверсификацию валютных резервов,

o введение валютных ограничений,

o регулирование степени обратимости валют,

o режим валютного курса,

o девальвацию и ревальвацию.

Существуют следующие формы валютных ограничений:

1) блокирование выручки экспортеров;

2) полная/частичная обязательная продажа выручки экспортеров;

3) ограничение продажи импортерам иностранной валюты;

4) регулирование сроков платежей по импорту/экспорту;

5) множественность валютных курсов;

6) дифференцированные курсовые соотношения валют по разным видам операций, товарным группам и регионам;

7) имитирование вывоза иностранной и национальной валюты, ценных бумаг, золота, предоставления кредитов;

8) контроль за деятельностью финансового и кредитного рынков.

Б.Г. Федоров также полагает, что система форм и инструментов валютной политики (если не говорить об отдельных элементах) у каждого государства достаточно редко закреплена законодательно, но сравнительно стабильна. Не выделяя конкретных форм валютной политики, он подчеркивает, что экономические и административные методы служат ее основой. При этом Б.Г. Федоров указывает, что использование на практике только административных методов приводит к тому, что участие экономики страны в международном обмене в связи с обострением экономических отношений становится все менее эффективным. А.Г. Наговициным не определены формы и инструменты валютной политики, но выделены следующие варианты ее осуществления:

1) свободно плавающие валютные курсы;

2) регулируемое плавание валют;

3) постоянно фиксированные курсы.

Инструментарий валютной политики также определяется по-разному в работах экономистов.

Л.Н. Красавина характеризует средство реализации валютной политики, не говоря об инструментах. Прямое валютное регулирование реализуется с помощью законодательных актов, а также действий исполнительной власти, косвенное- через экономические, в том числе валютно-кредитные, методы воздействия на поведение экономических агентов рынка.

Основные методы валютной политики развивающихся стран, выделенные Л.Н. Красавиной:

1) регулирование валютного курса путем использования различных режимов- фиксированных, плавающих, множественных, а также путем девальвации и гораздо реже- ревальвации;

2) активное использование разных форм валютных ограничений по текущим и финансовым операциям платежного баланса в целях защиты национальной экономики, выравнивания платежного баланса (через сдерживание отлива капиталов и ограничение переводов за границу);

3) заключение межгосударственных платежных и клиринговых соглашений в целях экономии валютных резервов (Азиатский клиринговый союз, Западно-Африканская клиринговая палата и др.);

4) развитие валютного сотрудничества и интеграции стран путем создания собственных валютных группировок, совместных валютных фондов для покрытия дефицита платежного баланса, а также участия развивающихся стран в валютных группировках, возглавляемых развитыми странами.

Э.А. Баринов, Б.П. Носко, Ю.Ф. Симионов и О.В. Хмыз так же, как и Л.Н. Красавина, считают, что валютное регулирование является механизмом, посредством которого реализуется валютная политика.

Валютное регулирование как один из методов макроэкономического регулирования, наряду с налогово-бюджетным, внешнеторговым и денежно-кредитным, является самостоятельным методом государственного регулирования экономики. Валютное регулирование зависит от денежно-кредитного регулирования (поскольку валюта-это деньги, используемые в международных экономических отношениях) и напрямую воздействует на внешнюю торговлю, при этом внешнеторговое регулирование оказывает влияние на валютные отношения.

По мнению Б.П. Носко и Ю.Ф. Симионова, реализация валютного регулирования происходит с помощью инструментов прямого валютного регулирования, к которым относятся девизная и дисконтная политика, определенные Л.Н. Красавиной и А.И. Шмыревой как формы, а не как инструменты валютной политики. Б.П. Носко и Ю.Ф. Симионов придерживаются правила Я. Тибергена: для достижения определенного количества экономических целей необходимо использовать такое же или большее количество инструментов макроэкономического регулирования. Валютная политика в работах данных экономистов сводится к процессу валютного регулирования, прочие элементы валютной политики игнорируются.

Экономисты Ю.С. Голикова и М.А. Хохленкова определяют следующие инструменты валютной политики государства: дисконтная(учетная) политика, девизная политика, установление режима валютного курса, валютные ограничения, девальвация и ревальвация валют, диверсификация валютных резервов.

Дисконтная политика рассматривается на международном уровне: повышение центральным банком процентной ставки осуществляется для репатриации национальных капиталов и притока в страну иностранных капиталов с целью увеличения курса национальной валюты, а ее понижение проводится для ослабления национальной денежной единицы. На внутреннем уровне изменения учетной ставки позволяют центральному банку достигать целей денежно-кредитной политики. Девизная политика определена ими как метод воздействия на валютные курсы.

Таким образом, в работах данных экономистов под инструментами подразумеваются понятия, определяемые другими экономистами как формы валютной политики, указанные выше.

Лицензирование валютных операций Ю.С. Голикова и М.А. Хохленкова называют одним из главных инструментов реализации валютных ограничений.

И.Т. Балабанов и А.И. Балабанов считают межгосударственные переговоры и соглашения в рамках МВФ и на региональном уровне основным методом долговременной валютной политики. Порядок валютных расчетов, использование международных платежных средств, а также золота и резервных валют являются мерами долговременной валютной политики.

В работах Б.Г. Федорова выделены следующие инструменты валютной политики:

1) режим национальной валюты любого государства, обратимость национальной единицы и порядок установления валютного курса;

2) девальвация и ревальвация;

3) валютный демпинг;

4) валютные интервенции (стерилизованные, нестерилизованные, психологические);

5) диверсификация;

6) валютное регулирование и контроль;

7) валютные ограничения (ограничения импорта, субсидирование экспорта, лицензирование валютных операций, ограничения вывоза капитала);

8) инструменты денежно-кредитной политики (покупка-продажа ценных бумаг, кредитование, установление резервных требований к банкам, манипулирование официальной учетной ставкой и т.д.);

9) инструменты налоговой политики (уровень налогов, методика и сроки обложения).

Б.А. Райзберг выделяет следующие инструменты валютной политики: валютные ограничения (регулирование ввоза и вывоза, переводов валюты, государственный контроль над валютными операциями, запрещение свободной продажи, обязательная продажа части валютной выручки), валютная интервенция, валютные резервы, валютные паритеты (твердое официальное соотношение обмена валют), валютное субсидирование.

Таким образом, среди экономистов нет единства мнений о понятиях форм, инструментов, методов и элементов валютной политики.

В справочных изданиях даны следующие определения значений терминов "форма, инструмент, метод":

v Форма - внешнее очертание, наружный вид; внешнее выражение какого-либо содержания; приспособление для придания чему-либо определенных очертаний; установленный образец чего-либо;

v Инструмент - орудие человеческого труда или исполнительный механизм машины; так же называются приборы, устройства, приспособления, применяемые в науке и технике для измерений и других операций, в медицине и т.п.;

v Метод - путь исследования или познания, теории, учения; совокупность приемов или операций практического, или теоретического освоения действительности, подчиненных решению конкретных задач; в качестве метода может выступать система операций при работе на определенном оборудовании, приемы научного исследования и изложения материала.

Исходя из указанных определений:

Ш метод валютной политики - это сложившийся и четко определенный алгоритм ее осуществления,

Ш инструмент валютной политики - орудие, посредством которого осуществляется валютная политика,

Ш форма валютной политики - внешнее выражение ее содержания, метода.

Таким образом, хотя среди отечественных ученых-экономистов, посвятивших свои труды определению видов, форм и механизмов валютной политики, не существует единого мнения по данным вопросам, их взгляды могут быть систематизированы на основе точных определений значений терминов "форма, инструмент и метод", что дает возможность построения перспектив развития валютной политики с опорой на четкие определения ее видов, форм и механизмов.



1.3 Политика управления золотовалютными резервами в глобальной экономике

Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства. Уровень этих резервов определяет степень обеспеченности международных макроэкономических расчетов страны необходимыми платежными средствами.

Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности.

Задачи управления золотовалютными резервами включают определение их оптимальной структуры по видам валют, срочности, доходности инструментов размещения средств, минимальные и максимальные объемы резервов, обеспечения их рациональной структуры, которая находится в непрерывном движении. Ольшаный А.И. Международные резервные активы Российской Федерации: проблемы и перспективы // Проблемы прогнозирования: № 1/2009, С. 99.

Официальные золотовалютные запасы позволяют государству быть менее уязвимым во время кризиса или при ограниченном доступе к заимствованию. Резервы являются необходимыми на случай национальных катастроф или чрезвычайных обстоятельств.

Золотовалютные резервы необходимы для обеспечения устойчивости национальной валюты, бесперебойного, нормального процесса воспроизводства. Они предназначены для быстрого устранения пагубных последствий непредсказуемых природных и социальных потрясений. В связи с этим к золотовалютным резервам предъявляются особые требования. Они должны иметь такие качества, как универсальность, возможность применения во всех сферах и отраслях, быстрого перемещения в пространстве. Они должны быть свободными, готовыми к применению в любую минуту, быстро конвертироваться в другую валюту.

Политика в отношении управления золотовалютными резервами может иметь два крайних проявления. В одном случае вся экономическая мощь страны может оказаться омертвленной в золотовалютных резервах, которые в этом случае будут висеть тяжелым камнем на шее у государства. В другом случае, беспечное отношение к золотовалютным резервам, их расточительная трата, отсутствие заботы об их восстановлении и умножении, подвергают страну большим рискам и в военной, и в экономической, и в политической сфере. Поэтому нахождение оптимального соотношения между накоплением и использованием золотовалютных резервов имеет большое экономическое и социальное значение.

Кроме того, нужно, правильно определять оптимальное соотношение резервных валют, объем золота, а также грамотно диверсифицировать элементы золотовалютных резервов для каждого конкретного государства в определенной экономической ситуации и состоянии мировой экономики, а также финансовых и валютных рынках.

Существуют критерии достаточности золотовалютных резервов, о которых упоминалось выше. Определение оптимального размера золотовалютных резервов имеет важное экономическое значение, потому что заниженный их объем ухудшает платежеспособность страны на мировом рынке и ограничивает регулятивные возможности государства в монетарной сфере, а завышенный - приводит к замораживанию значительной части национального богатства страны на длительный период.

Степень сохранности резервных активов определяется величиной: кредитного риска, правового риска, валютного (курсового) риска, процентного риска, рыночного риска, операционного риска. Степень ликвидности резервных активов определяется величиной: риска неликвидности финансового инструмента; риска неликвидности рынка.

Доходность резервных активов определяется как совокупная (реализованная и нереализованная) прибыль на вложенные средства в процентах годовых, в разбивке по резервным валютам и резервным портфелям. Ориентир доходности определяется как подсчитанная на отчетную дату доходность по нормативному портфелю, наиболее точно отражающему динамику соответствующего финансового рынка за отчетный период.

Глобализация мировой финансовой систем, формируя принципиально новые условия функционирования бизнес-среды, ставит перед необходимостью создания адекватных форм и методов управления финансами. Это касается и управления валютными ценностями, к которым относятся золотовалютные резервы (ЗВР).

Золотовалютные резервы государств (международные резервы) включают резервы в иностранной валюте, монетарное золото, резервную позицию в МВФ, специальные права заимствования (SDR), другие резервные активы. Они выполняют функции макроэкономического балансира, способствующего реализации валютной политики, обеспечивающего равновесие платежного баланса страны. С учетом этого формируются принципы управления золотовалютными резервами.

Политика управления золотовалютными резервами заключается в размещении Центральными банками этих ресурсов в различные инвестиционные инструменты, номинированные в разных валютах; обеспечение достаточности ЗВР для поддержки нормальных условий функционирования внутреннего рынка. Цель этой деятельности - снижение финансовых рисков, обеспечение достаточности золотовалютных активов в соответствии со стратегией экономического развития государства.

Международный валютный фонд рассматривает международные резервы как фактор стабильности мировой финансовой системы, разрабатывает систему показателей достаточности международных резервов, проводит их мониторинг.

Политика управления резервами, которую проводят государства, логично связана с состоянием глобальной финансовой системы, отдельных национальных финансовых рынков и адаптирована к ним. Поэтому ее характеристикой в определенной мере является динамика объемов и структуры, темпы роста золотовалютных резервов.

В современных условиях глобальной нестабильности мировых финансовых рынков можно выделить следующие тенденции политики управления золотовалютными резервами.

Во-первых, очевидны высокие темпы роста золотовалютных резервов центральных банков мира. В 2012 году он составил 7 %, а размер ЗВР по состоянию на 1 января 2013 году достиг рекордной величины - более 11 www.imf - официальный сайт МВФ. трлн. долл.

Во-вторых, наблюдается диверсификация валютной структуры ЗВР. Структура ЗВР достаточно консервативна. Основную их часть составляют мировые резервные валюты, среди которых лидирующие позиции многие годы принадлежит доллару США (примерно треть от общего объема). Спектр валют, которые используются для стабилизации национальных денежных единиц, погашения внешней задолженности в условиях глобальной нестабильности все более расширяется. На этот процесс оказывают значительное влияние крупнейшие держатели мировых резервов, которые изыскивают возможности разнообразия валютной структуры ЗВР.

В последние годы усилились позиции канадского доллара и австралийского доллара в валютных резервах многих стран. Запасы этих валют в целом по миру пока не слишком значительны - около 1 % от совокупных мировых резервов, но темпы их роста в резервах обгоняют все другие валюты. Это объясняется тем, что экономическая ситуация в этих странах выглядит вполне стабильной по сравнению с другими регионами. Из-за роста значимости этих валют на международных рынках Международный валютный фонд принял решение о включении их в список основных резервных валют наряду с долларами США, евро, фунтами стерлингов, швейцарскими франками и иенами.

На этом фоне прослеживается сокращение евро в золотовалютных резервах мира. К этому привело неблагоприятное экономическое положение Еврозоны. Ведь нестабильность европейской валюты является причиной перманентного обесценивания международных резервов.

Россия является мировым лидером по запасам евро (более 40 % в ЗВР РФ против 23 % в среднем по миру). Объективно данная ситуация связана с необходимостью поддержки импортеров, среди партнеров которых преобладают компании Европейского Союза. Несмотря на это для Банка России в течение последних лет принципиальное значение имеет диверсификация валютных резервов. В международные резервы России не так давно включены австралийские и канадские доллары, а доля иены и швейцарского франка снижена.

В-третьих, налицо значительное различие между долей долларов США в международных резервах развитых стран и стран с развивающейся и переходной экономикой. Так, в международных резервах развитых стран доллары США составляют около 67 %, то время как их доля в резервах развивающихся государств и стран с переходной экономикой составляет 23 %.

В-пятых, отмечается увеличение активов в золоте в международных резервах Центральных банков, на долю которых приходится 18 % всех мировых запасов золота. Центробанки мира вот уже одиннадцать кварталов подряд оказываются чистыми покупателями золота, следуя линии диверсификации резервов. Инвестиционные возможности этого инструмента оцениваются очень высоко и, несомненно, перспективны, хотя из-за снижения цен доля золота в международных резервах стран несколько снизилась. Показатели таблицы демонстрируют, что ведущими странами по объемам активов в золоте являются США, Германия и Италия. Первые позиции по доле золота в международных резервах у Португалии, Греции и США.



Таблица 1. Крупнейшие страны-держатели золота (на 31.03.2014 года) www.gold.org, http://www.kommersant.ru/doc/2476130.

Место	Страна, финансовая организация	Золото в резервах (т)	Изм. за квартал (т)	Доля в резервах (%)
1	США	8133,5	-	72
2	Германия	3386,4	-0,7	68
3	Международный валютный фонд	2814,0	-	-
4	Италия	2451,8	-	67
5	Франция	2435,4	-	66
6	Китай	1054,1	-	1
7	Россия	1040,7	5,5	9
8	Швейцария	1040,1	-	8
9	Япония	765,2	-	2
10	Нидерланды	612,5	-	54
11	Индия	557,7	-	8
12	Европейский ЦБ	503,2	1,1	26
13	Турция	483,5	-36,2	16
14	Тайвань	423,6	-	4
15	Португалия	382,5	-	84
16	Венесуэла	367,6	-	71
17	Саудовская Аравия	322,9	-	2

В настоящее время золото, как элемент международных резервов, используется в глобальной экономике для диверсификации риска. Не установлено значительной корреляции золота с другими валютами, входящими в международные резервы. Оно используется в качестве "тихой гавани" для инвесторов во время экономических потрясений. Рынок золота открыт для центральных банков, так как обладает большой емкостью (по оценкам примерно 3,2 трлн. долл.) и высокой (объем ежедневных биржевых торгов составляет около 240 млрд. долл.).

Доля монетарного золота в составе международных резервов России в последние годы существенно выросла. По состоянию на 1 сентября 2013 г. запасы золота РФ достигли примерно 1013,86 тонны (против 402 тонн на 01.01.2007 г.), стоимость золота равняется 45,472 млрд. долл., что составило 8,9 % от общего объема ЗВР.

Увеличение золота в ЗВР подтверждает озабоченность государств турбулентностью мировых финансовых рынков. Роль золота как альтернативным актива - защита от потенциального инфляционного давления, т.е. как инструмента хеджирования против инфляции. Трудно не согласиться с экспертами Всемирного золотого совета, которые считают, что по мере развития многовалютности резервной системы положение золота будет упрочиваться как механизма компенсации рисков. Банк международных расчетов рассматривает золото как официальный безрисковый актив, превратив его, таким образом, в востребованный финансовый инструмент.

Россия владеет значительными золотовалютными резервами, входит в число крупнейших мировых обладателей резервов. Поэтому для нашей страны принципиальным является эффективное использование международных резервов. В настоящее время политика управления золотовалютными резервами в России базируется консервативной стратегии управления валютными активами, которые размещаются в основном в надежные государственные ценные бумаги и депозиты центральных банков других стран. В то же время перед Банком России стоит задача внесения корректив в политику управления международными резервами с целью поддержания ликвидности резервов и их страховки от валютных рисков. Рассматриваются возможности формирования двух портфелей резервов с менее и более консервативными принципами управления. Кроме того, считается, что для профессионального размещения золотовалютных резервов в финансовые инструменты (акции, деривативы, недвижимость и т.п.) к их управлению следует привлечь инвестиционные, предпочтительно международные компании. Известно, что последний вариант широко используется в мировой политике управления ЗВР. Однако требует серьезного обсуждения целесообразность участия в данном процессе, имеющем для государства стратегическое значение, нерезидентов. Ведь России важно, в том числе за счет этих финансовых ресурсов, поддержать собственную экономику, инвестируя часть ЗВР, в том числе, и в имеющие мультиплицирующий эффект инфраструктурные проекты. Неочевидно, что уместно полагаться при решении подобных вопросов на иностранные компании. Главное сегодня в управлении золотовалютными резервами Российской Федерации обеспечить разумное сочетание между доходностью и безопасностью.

Таким образом, мониторинг и анализ золотовалютных резервов мира позволяет выявить основные факторы, влияющие на политику управления золотовалютными резервами, условия ее формирования и реализации, достаточно точно оценить глобальные проблемы, связанные с процессом финансиализации.



Глава 2. Анализ состояния валютной политики и управление золотовалютными резервами Кыргызской Республики

2.1 Анализ валютных операции Национального Банка Кыргызской Республики

В соответствии с Законом "О Национальном Банке Кыргызской Республики" основной целью деятельности Национального банка является достижение и поддержание стабильности цен посредством проведения соответствующей денежно-кредитной политики (ДКП). Национальный банк определяет денежно-кредитную политику исходя из данной цели, текущей макроэкономической ситуации и прогнозов изменения основных экономических параметров.

Основной целью анализа валютных операций являются:

- обеспечение необходимой информацией процесса управления и принятие решений по операциям с иностранной валютой;

- обеспечение возможности разработки аргументированной концепции развития банка, которая базируется на комплексном подходе к анализу валютных активов и пассивов банка, внешней и внутренней среды, которая дает возможность проводить диагностику и прогнозирование банковской деятельности в целом и на валютном рынке в частности;

- формирование лимитной политики банка;

- соблюдение нормативов НБУ в сфере валютных операций.

Основные задачи анализа валютных операций:

§ оценка деятельности банка на валютном рынке, его масштабности и конкурентоспособности;

§ определение достаточности возможностей банка для полного и адекватного соотношения объемов валютных операций со степенью принятого риска и уровнем прибыльности;

§ контроль показателей валютного риска, который обеспечивается соблюдением установленных нормативов открытой валютной позиции;

§ оценка эффективности формирования и использование валютных ресурсов;

§ определение источников привлечения валютных средств на выгодных условиях;

§ оценивание прибыльности валютных операций;

§ обоснование целесообразности осуществления тех или иных валютных операций банка;

§ оценка эффективности внедрения новых банковских продуктов;

§ определение объективных и субъективных факторов, которые влияют на осуществление валютных операций.

Общие направления анализа валютных операций банка имеют одинаковые подходы с теми, что применяются к операциям в национальной валюте. Исключение составляют те валютные операции, которые не имеют своих аналогов среди операций в национальной валюте. К таким относятся:

§ торговля иностранной валютой;

§ конверсионные операции с наличной иностранной валютой;

§ размен или обмен банкнот, номинированных в иностранной валюте;

§ операции с дорожными и именными чеками в иностранной валюте;

§ инкассо неплатежных банкнот в иностранной валюте;

§ предоставления разрешения на вывоз иностранной валюты за границы;

§ расчеты по внешнеэкономическим контрактам;

§ внебалансовые валютные инструменты.



Рисунок 5. Классификация валютных операций

Разработка и реализация денежно-кредитной политики были направлены на выполнение задач, определенных Национальной стратегией устойчивого развития Кыргызской Республики на 2013-2017 годы.

Денежно-кредитная политика проводилась в соответствии с Основными направлениями денежно-кредитной политики на 2014-2017 годы Одобрены постановлением Правления НБКР №48/2 от 4 декабря 2013 года., которые определили стратегические задачи и ориентиры ДКП. Количественным ориентиром денежно-кредитной политики остается удержание уровня инфляции около 7 процентов в среднесрочном периоде.

С начала 2014 года Национальный банк Кыргызской Республики изменил основу денежно-кредитной политики, перейдя на таргетирование процентных ставок. Целью данного перехода является усиление влияния учетной ставки (ставки политики Национального банка) на рыночные процентные ставки.

С переходом на таргетирование процентной ставки был адаптирован ряд инструментов денежно-кредитной политики. В частности, вокруг учетной ставки был создан "коридор" процентных ставок: ставка по депозиту "овернайт" определяла нижний уровень данного коридора, а ставка по кредиту "овернайт" - верхний уровень.

В рамках новой основы ДКП размер учетной ставки определялся решением Правления Национального банка на ежемесячной основе. Принятие решений основывалось на результатах моделирования и прогнозирования, получаемых с использованием системы макроэкономического прогнозирования и анализа экономической политики (Forecasting and policy analysis system - FPAS). В целях информирования и формирования адекватных инфляционных ожиданий был опубликован график заседаний Правления Национального банка по вопросам денежно-кредитной политики на год, на регулярной основе выпускались пресс-релизы. Принятие тактических решений проводилось Комитетом денежно-кредитного регулирования (КДКР) на еженедельной основе. Национальный банк и Министерство финансов на регулярной основе проводили встречи для оперативного согласования мер денежно-кредитной и бюджетной политики в рамках Межведомственного координационного совета.

...