Тестирование гипотезы о наличии переоценки на российском фондовом рынке
Исследование теории поведенческих финансов, как альтернативы парадигме эффективного рынка. Характеристика аномалий, связанных с отклонениями в ценах акций после выхода на рынок новостей о корпоративных событиях. Анализ изменения доходностей в кластерах.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 14.07.2016 |
| Размер файла | 772,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
,
Для преобразования выражения в знаменателе, необходимо обратиться к свойствам дисперсии, а также предположить, что распределения доходности различных бумаг на рынке независимы. Впрочем, такая предпосылка встречается в большинстве исследований фондового рынка. Итак, опустив для удобства индекс и имея при этом в виду, что накопленные доходности рассчитываются суммированием по всем неделям, входящим в квартал, вариацию в знаменателе нужно рассчитывать следующим образом:
,
При справедливости нулевой гипотезы статистика имеет распределение Стьюдента, поэтому именно с его помощью необходимо найти . Поскольку в целях исследования интерес представляют любые отклонения разности доходностей лидеров и аутсайдеров от нуля, как отрицательные, так и положительные, используется распределение Стьюдента с двумя хвостами. После расчета остается только сравнить его с принятым уровнем значимости : если , то основная гипотеза не может быть отвергнута, то есть на рынке не наблюдается ни переоценки, ни недооценки. В противном случае гипотеза отвергается и, в зависимости от знака t-статистики делается вывод о наличии либо переоценки (), либо недооценки ().
Описанный выше алгоритм применяется последовательно ко всем периодам продолжительностью в три квартала, начиная с первого квартала в выборке и далее, каждый раз сдвигаясь на один квартал. Тот факт, что тестируемые периоды взаимосвязаны (например, отсутствие котировок по какой-либо бумаге в периоде t исключает возможность отнести данную компанию к одному из двух кластеров в периоде t+1), влечет за собой более сильные требования к данным. Ниже приведен список возможных причин, по которым тот или иной квартал мог быть исключен из первоначальной выборки:
· невозможность кластеризации компаний апостериори (в результате применения алгоритма FCM все компании относятся к одной группе) - исключение последующего квартала
· невозможность кластеризации компаний априори (в результате расчета функций принадлежности на основании центров, определенных в предыдущем квартале, все компании относятся к одной группе) - исключение текущего квартала
· наличие данных по финансовым коэффициентам менее чем по 10 компаниям из всей выборки - исключение текущего и последующего кварталов
· наличие котировок менее чем по 10 компаниям из всей выборки - исключение текущего и предшествующего кварталов
3.2 Выборка и данные
Временной горизонт исследования составил период с января 2009 года по декабрь 2014 года включительно. После сбора и первичной подготовки данных, а также в процессе анализа ряд кварталов был исключен из выборки по указанным выше причинам. В итоге феномены переоценки и недооценки акций исследовались на 14 кварталах. Выбор именно такого периода анализа обусловлен двумя причинами: во-первых, намеренно исключен 2008 год по причине обвала американского фондового рынка и упадка мировой финансовой системы, во-вторых, доступность данных о квартальных финансовых результатах ограничивается указанным периодом.
Для проведения описанного выше анализа были собраны исторические значения котировок акций, а также квартальные данные о следующих финансовых показателях компаний:
· Рентабельность продаж
· Рентабельность прибыли до налогообложения (прибыли отчетного периода)
· Средний срок оборота дебиторской задолженности
· Средний срок оборота кредиторской задолженности
· Обеспеченность собственными оборотными средствами
· Доля кредитов и займов в краткосрочных пассивах
· Текущая ликвидность (общее покрытие)
· Соотношение заемного и собственного капитала
· Операционная прибыль (Ebit)
· Отношение заемных средств к прибыли до налогообложения и уплаты процентов (Total debt / EBIT)
· Рентабельность собственного капитала
Источником финансовых коэффициентов для исследования стала база данных предприятий Первого Независимого Рейтингового Агентства. В Приложении 1 в качестве примера приведен интерфейс базы данных с пользовательскими фильтрами. Исторические данные по котировкам выгружались с сайта investfunds.ru http://www.investfunds.ru/. Выборка была составлена из наиболее ликвидных публичных компаний, акции которых обращаются на Московской бирже. В исследовании анализировались только обыкновенные акции. В зависимости от доступности данных выборку в различных кварталах составляли порядка 20 - 40 компаний. Полный перечень компаний, участвовавших в исследовании, представлен в Приложении 2.
3.3 Результаты эмпирического исследования
С точки зрения практического применения выводов данного исследования результаты тестирования выглядят довольно удручающе. Лишь в четырех кварталах из 14-ти удалось отвергнуть нулевую гипотезу об отсутствии как переоценки, так и недооценки акций при уровне значимости в 10%. Ниже в таблице представлены t-статистики и значения P value для всех кварталов. При этом в двух кварталах (4 квартал 2010 г. и 2 квартал 2013 г.) t-статистики положительны, что говорит о наличии переоценки (), разница в доходностях аутсайдеров и лидеров составила 15% и 18% соответственно. В двух других (4 квартал 2013 г. и 3 квартал 2014 г.) t-статистики отрицательны, что, напротив, позволяет сделать вывод о преобладании феномена недооценки (), разница в доходностях аутсайдеров и лидеров составила -12% и -21% соответственно.
Таблица 1. Результаты тестирования основной гипотезы об отсутствии переоценки и недооценки: t-статистики и P-value в разрезе кварталов.
|
Квартал |
t-статистика |
P-value |
|
|
3 кв. 2009 |
-0,96 |
34,6% |
|
|
4 кв. 2009 |
0,08 |
93,8% |
|
|
4 кв. 2010 |
3,12 |
0,7% |
|
|
1 кв. 2011 |
0,96 |
38,0% |
|
|
2 кв. 2011 |
0,62 |
54,7% |
|
|
4 кв. 2011 |
-1,27 |
33,3% |
|
|
2 кв. 2012 |
1,23 |
23,9% |
|
|
3 кв. 2012 |
-0,27 |
80,4% |
|
|
4 кв. 2012 |
-1,04 |
32,8% |
|
|
2 кв. 2013 |
2,45 |
9,2% |
|
|
3 кв. 2013 |
1,19 |
25,2% |
|
|
4 кв. 2013 |
-3,15 |
0,3% |
|
|
2 кв. 2014 |
-0,61 |
60,6% |
|
|
3 кв. 2014 |
-2,27 |
3,3% |
В остальных 10 кварталах наблюдаются различные паттерны в динамике доходностей лидеров и аутсайдеров, которые рассмотрены и проиллюстрированы ниже. В некоторых кварталах, например, в 4 квартале 2009 года, тренды недельных доходностей в группе лидеров и в группе аутсайдеров практически повторяют друг друга. Это может говорить как об отсутствии фундаментальных различий в акциях данных кластеров, так и о том, что в основу кластеризации положен совершенно случайный с точки зрения ценообразования на рынке фактор. В пользу второго аргумента указывает также тот факт, что во многих кварталах даже визуально трудно выявить каких бы то ни было закономерностей в поведении доходностей акций двух групп. Скажем, в 1 квартале 2011 года, 2 квартале 2014 года недельные доходности меняются хаотично, и не наблюдаются какие-то очевидные различия в поведении лидеров и аутсайдеров. В некоторых кварталах заметна иная ситуация: доходности лидеров и аутсайдеров относительно стабильны в течение всего периода, не прослеживаются явные тренды, но доходности находятся на разных уровнях. В данном случае можно предположить, что с помощью кластеризации действительно удалось разделить компании на два непохожих множества. Однако инвесторы, по-видимому, склонны разумно оценивать новости на рынке, о чем говорит отсутствие в их поведении как феномена переоценки, так и недооценки. Итак, ниже для наглядности анализа представлены графики динамики средних накопленных остаточных доходностей в группе лидеров (CARR_W) и аутсайдеров (CARR_L), а также их разницы (L-W).
Основная гипотеза отвергается, наблюдается переоценка новостей инвесторами:
График 1. 4 квартал 2010 г.
График 2. 2 квартал 2013 г.
Основная гипотеза отвергается, наблюдается недооценка новостей инвесторами:
График 3. 4 квартал 2013 г.
График 4. 3 квартал 2014 г.
Схожие тренды доходностей лидеров и аутсайдеров:
График 5. 4 квартал 2009 г.
Хаотичные изменения доходностей в обоих кластерах:
График 6. 1 квартал 2011 г.
График 7. 2 квартал 2014 г.
Доходности лидеров и аутсайдеров стабильны, но находятся на разных уровнях:
График 8. 2 квартал 2012 г.
График 9. 3 квартал 2013 г.
Основываясь на проведенный выше анализ, можно заключить, что не удалось обнаружить устойчивых закономерностей в ценообразовании акций компаний, кластеризованных на основе их финансовых коэффициентов. В ходе тестирования основной гипотезы исследования были обнаружены разнообразные паттерны поведения недельных доходностей двух групп акций, что не дает возможности сделать однозначные выводы. Тем не менее, на основе статистических данных в подавляющем большинстве случаев не удалось отвергнуть нулевую гипотезу. Таким образом, с практической точки зрения можно сделать вывод о том, что включение в портфель акций компаний, близких в терминах финансовых показателей к явным лидерам или аутсайдерам рынка по итогам прошлого квартала, не позволяет зарабатывать сверхприбыль в квартале текущем.
Поскольку предложенный выше подход на основе теории нечетких множеств не дал результатов, которые могли бы лечь в основу торговой стратегии и способствовать получению сверхприбыли, был проведен более стандартный анализ феномена переоценки, критерием выделения лидеров и аутсайдеров при котором являются накопленные в прошлом доходности. На самом деле, в соответствии с обзорной работой Тепловой, в данном случае корректнее говорить не о переоценке и недооценке, а о моментум-эффекте, поскольку реакция рынка исследуется в краткосрочном периоде. Моментум-эффект - впервые упомянутая в 1967 году аномалия, которая заключается в том, что на интервале до года цены акций склонны повторять свою прошлую динамику, иными словами лидеры в прошлом продолжают обыгрывать рынок, а аутсайдеры - проигрывать ему. В терминах Де Ботндта и Тейлора наличие моментум-эффекта означает наличие недооценки на рынке. Знание данного феномена дает возможность инвесторам следовать так называемой моментум-стратегии и составлять высокодоходные портфели. Таким образом, при упоминании в экономических изданиях терминов недооценки или переоценки, а также моментум-эффекта, речь идет о схожих явлениях: скажем, наличие недооценки или моментум-эффекта на рынке дает основания открывать длинную позиция по лидерам в прошлом. Тем не менее, стоит принимать в расчет, что эмпирически описанные феномены проявляются на разных временных горизонтах: моментум-эффект на периодах от 3 до 12 месяцев, недооценка или переоценка на периодах от одного года до трех лет.
Поскольку анализ с помощью теории нечетких множеств проводился на краткосрочном горизонте длиной в один квартал (3 месяца), накопленные доходности в зависимости от прошлой динамики также исследовались поквартально. Основная гипотеза в данном случае формулируется так же: на рынке отсутствует как переоценка, так и недооценка, иными словами, накопленные доходности лидеров и аутсайдеров равны. Методология тестирования основной гипотезы отличается от изложенной выше лишь тем, как формируются портфели лидеров и аутсайдеров. В данном случае подход более тривиален. В квартале t акции ранжируются на основании накопленной за весь период остаточной доходности, далее верхние 40% списка признаются лидерами, нижние - аутсайдерами. Зарубежные исследования отбирают, как правило, верхний и нижний квартили акций, однако российский рынок не столь велик, чтобы 25% наиболее ликвидных акций составляли достаточную для анализа выборку. Далее в квартале t+1 анализируется динамика накопленных доходностей лидеров и аутсайдеров, и тестируется нулевая гипотеза. Анализ проводился на тех же 14 кварталах, что и при подходе на основании нечеткой кластеризации для обеспечения сравнимости результатов.
Что касается результатов эмпирического анализа, как и при первом подходе, они, к сожалению, не позволяют давать четкие практические рекомендации инвесторам. В данном случае лишь в трех кварталах из 14 удалось отвергнуть нулевую гипотезу: во 2 квартале 2011 года и 4 квартале 2012 года наблюдается моментум-эффект (или недооценка), разница накопленных доходностей лидеров и аутсайдеров (L-W) составила -21% и -10%; во 2 квартале 2012 года - переоценка, разница накопленных доходностей - 7%. Можно заметить, что данные результаты не согласуются с полученными ранее на основе нечеткой кластеризации. Ниже представлены статистики, с помощью которых тестировались гипотезы, для двух подходов.
Таблица 2. Результаты тестирования основной гипотезы с помощью двух подходов: t-статистики и P-value в разрезе кварталов.
|
Квартал |
Нечеткая кластеризация на основе финансовых коэффициентов |
Кластеризация на основе прошлой динамики доходностей |
|||
|
t-статистика |
P-value |
t-статистика |
P-value |
||
|
3 кв. 2009 |
-0,96 |
34,6% |
-0,15 |
88,5% |
|
|
4 кв. 2009 |
0,08 |
93,8% |
0,32 |
75,0% |
|
|
4 кв. 2010 |
3,12 |
0,7% |
0,19 |
85,3% |
|
|
1 кв. 2011 |
0,96 |
38,0% |
-1,50 |
14,5% |
|
|
2 кв. 2011 |
0,62 |
54,7% |
-2,52 |
1,6% |
|
|
4 кв. 2011 |
-1,27 |
33,3% |
0,06 |
95,0% |
|
|
2 кв. 2012 |
1,23 |
23,9% |
2,10 |
4,3% |
|
|
3 кв. 2012 |
-0,27 |
80,4% |
0,75 |
46,1% |
|
|
4 кв. 2012 |
-1,04 |
32,8% |
-2,40 |
2,3% |
|
|
2 кв. 2013 |
2,45 |
9,2% |
0,54 |
59,3% |
|
|
3 кв. 2013 |
1,19 |
25,2% |
-0,63 |
53,2% |
|
|
4 кв. 2013 |
-3,15 |
0,3% |
-0,02 |
98,2% |
|
|
2 кв. 2014 |
-0,61 |
60,6% |
0,25 |
80,2% |
|
|
3 кв. 2014 |
-2,27 |
3,3% |
0,32 |
75,0% |
Что касается динамики доходностей лидеров и аутсайдеров в рамках тех кварталов, где отвергнуть нулевую гипотезу не удалось, как правило, наблюдается очень схожие тренды в поведении лидеров и аутсайдеров. На взгляд автора, этот феномен может быть объяснен слишком мягким критерием отбора в кластеры: все-таки верхние 40% наиболее ликвидных компаний - это не только компании, показавшие в прошлом «взрывной» рост, а тестирование моментум-эффекта предполагает анализ именно таких бумаг. В то же время ужесточение критерия отбора ведет к тому, что выборка становится слишком малочисленной. Кроме того, как и в первом подходе, наблюдается довольно хаотичное движение накопленных доходностей в обоих кластерах, что говорит о том, что прошлая динамика доходностей с большой вероятностью не оказывает никакого влияния на текущую динамику.
Хаотичные изменения доходностей в обоих кластерах:
График 10. 4 квартал 2011 г.
График 11. 3 квартал 2014 г.
Схожие тренды в двух кластерах:
График 12. 4 квартал 2009 г.
График 13. 4 квартал 2010 г.
График 14. 4 квартал 2013 г.
Заключение
В работе были проанализированы такие феномены фондового рынка, как переоценка и недооценка новостей инвесторами. Основную часть составил эмпирический анализ указанных явлений на промежутке с 2009 по 2014 год. Кроме того, в работе представлено теоретическое обоснование существования подобных отклонений в решениях инвесторов с точки зрения поведенческих финансов. Новаторской находкой является нестандартный подход к формированию портфелей лидеров и аутсайдеров на основании нечеткой кластеризации.
В ходе работы был выполнен ряд задач, сформулированных во введении:
· были проанализированы существующие работы по заданной тематике
· разработана с опорой на зарубежные исследования методология тестирования переоценки на основе нечеткой кластеризации
· собраны данные о финансовых результатах наиболее ликвидных российских компаний, а также биржевые котировки
· протестированы на российских данных гипотезы и сформированы выводы по итогам анализа
Эмпирический анализ проводился поквартально. Ввиду ограниченности данных в исследовании принимали участие 14 кварталов, входящих в указанный временной интервал. В работе применяются два подхода к формированию портфелей лидеров и аутсайдеров: на основе финансовых показателей с помощью алгоритма нечеткой кластеризации и более стандартный отбор с помощью анализа накопленных остаточных доходностей в прошлом. Основная гипотеза исследования была сформулирована следующим образом: на рынке отсутствует как переоценка, так и недооценка. В результате анализа на основе обоих подходов лишь в небольшом количестве кварталов удалось отвергнуть основную гипотезу. Причем, обнаружить преобладание какого-либо одного явления - переоценки или недооценки - не удалось. Результаты эмпирической части работы могут быть интерпретированы по-разному. Первый вывод, который напрашивается при прочтении основной гипотезы, это несвойственность эвристик репрезентативности и привязки инвесторам на российском рынке. Однако, по мнению автора, ситуация менее прозрачна. Что касается анализа на основе финансовых показателей, по всей вероятности, информация о результатах деятельности компаний действительно не является определяющей при принятии решений инвесторами. По крайней мере, с практической точки зрения можно сделать вывод о том, что включение в портфель акций компаний, близких в терминах финансовых показателей к явным лидерам или аутсайдерам рынка по итогам прошлого квартала, не позволяет зарабатывать сверхприбыль в квартале текущем. При интерпретации второй части анализа все-таки стоит принимать во внимание некоторые нарушения в построении исследования по сравнению с принятым подходом - в работе ввиду ограниченности данных использовались слишком большие перцентили для выделения портфелей лидеров и аутсайдеров. Тем не менее, в таком построении результаты говорят об отсутствии влияния прошлой динамики цен акций на текущую стоимость. При поиске закономерностей в движении цен акций российского рынка все-таки не стоит упускать из виду особенности самого рынка и экономическую ситуацию, как в стране, так и во всем мире. По всей вероятности, до сих пор существуют более мощные факторы, подчас не связанные с финансовой системой, которые оказывают серьезное влияние и на нее в том числе. Среди этих факторов геополитическая ситуация и состояние реальной экономики. Говорит ли это о том, что российский фондовый рынок не заслуживает внимания научного сообщества? Вовсе нет. С другой стороны, необходим, вероятно, другой фокус: как минимум, акцент на поиски более удачных подходов к регулированию и создание комфортных условий для инвесторов, как российский, так и зарубежных.
Библиография
1. Banz R. The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks // Journal of Financial Economics, 9. 1981.
2. Barberis N., Thaler R. A survey of behavioral finance// Handbook of the economics of finance (2003), Ch. 18, pp. 1053-1128.
3. Brus J., Liu P. and Schulam C. The Weekend and Reverse Weekend Effects: An Analysis by Month of the year, Week of the Month and Industry // Journal of Business Finance and Accounting, 30. 2003.
4. Carhart M.M. On persistence in mutual fund performance// Journal of Finance, Vol. 52 (1997), pp. 57-82.
5. De Bondt W., Thaler R. (1985). Does the stock market overreact? Journal of Finance, Vol. 40, No. 3 (1985), pp. 793-808.
6. Fama E. F., French K. R. The Cross-Section of Expected Returns // Journal of Finance, 47. 1992.
7. Fama E. Markets Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work// Journal of Finance, Vol. 25, No. 2 (1970), pp. 383-417.
8. French K. Stock Returns and the Weekend Effect // Journal of Financial Economics, 8. 1980.
9. Gompers, P., Lerner, J. (1998). Venture capital distributions: short-run and long-run reactions, Journal of Finance 53 (1998), 2161-2183.
10. Kahneman, D. Thinking, fast and slow. - 2011.
11. Lucas, Robert E. Jr., Asset Prices in an Exchange Economy// Econometrica, 1978.
12. Merton, Robert C. An Intertemporal Capital Asset Pricing Model// Econometrica, Vol. 41, No. 5. (Sep., 1973), pp. 867-887.
13. Schwert G. W. Anomalies and market efficiency. Handbook of the Economics of Finance, Volume 1, Part B, 2003, 939-974.
14. Shiller, R. From efficient market theory to behavioral finance// Journal of economic perspective, Vol. 17, Issue 1 (2003), pp. 83-104.
15. Skinner, D., Sloan, R. (2002). Earnings surprises, growth expectations and stock returns or Don't let an earnings torpedo sink your portfolio // Review of Accounting Studies.
16. Tversky A., Kahneman D. Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases// Science, v. 185 (1974), pp. 1124-1131.
17. Zadeh L.A. Fuzzy sets// Information and control, Vol. 8 (1965), pp. 338-353.
18. Zarowin P. (1989). Does the stock market overreact to corporate earnings information? Journal of Finance, Vol. 44, No. 5 (1989), pp. 1385-1399.
19. Аньшин В.М. и др. Применение теории нечетких множеств к задаче формирования портфеля проектов// Проблемы анализа риска, том 5, №3 (2008).
20. Кантолинский М. И. Аномалии на фондовых рынках: определение и классификация // Вестник Финансовой академии. - М., 2010. - №2.
21. Пытьев Ю.М. Возможность: элементы теории и применения// УРСС, 2000.
22. Солодухина А.В., Репин Д.В. Влияние корпоративных новостей на рыночную стоимость компаний// Корпоративные финансы, № 1(9), 2009.
23. Теплова Т. Моментум-эффект на рынке акций и инвестиционная торговая стратегия «по течению»: методики тестирования и развитие модели ценообразования финансовых активов// Управление финансовыми рисками, 4(36), 2013, с. 282 - 295.
Приложения
Приложение 1
Интерфейс базы данных Первого Независимого Рейтингового Агентства с готовыми к выгрузке квартальными финансовыми коэффициентами ОАО «Красный октябрь».
Приложение 2
Перечень компаний, составивших выборку исследования.
1. ОАО «Аэрофлот»
2. ОАО «Акрон»
3. ОАО «АФК Система»
4. ОАО «Аптечная сеть 36,6»
5. ОАО «Авиакомпания ЮТЭЙР»
6. ОАО «Автоваз»
7. ОАО «Белон»
8. ОАО «Челябинский цинковый завод»
9. ОАО «ДЭК»
10. ОАО «Дальневосточная энергетическая компания»
11. ОАО «Дикси Групп»
12. ОАО «Э.ОН Россия»
13. ОАО «Энел Россия»
14. ОАО «Фармстандарт»
15. ОАО «ФСК ЕЭС»
16. ОАО «Фосагро»
17. ОАО «ГАЗ»
18. ОАО «Газпром»
19. ОАО «Русское море»
20. ОАО «Камаз»
21. ОАО «Красный октябрь»
22. ОАО «Ленэнерго»
23. ОАО «М.Видео»
24. ОАО «Магнит»
25. ОАО «ММК»
26. ОАО «Мечел»
27. ОАО «Мегафон»
28. ОАО «Мобильные телесистемы»
29. ОАО «Мосэнерго»
30. ОАО «Мосэнергосбыт»
31. ОАО «МГТС»
32. ОАО «НКНХ»
33. ОАО «Новатэк»
34. ОАО «НЛМК»
35. ОАО «Новороссийский морской торговый порт»
36. ОАО «ОГК-2»
37. ОАО «Протек»
38. ОАО «Росинтер»
39. ОАО «Роснефть»
40. ОАО «Россети»
41. ОАО «Ростелеком»
42. ОАО «Русское море»
43. ОАО «Синергия»
44. ОАО «Соллерс»
45. ОАО «Софринский экспериментально-механический завод»
46. ОАО «Сургутнефтегаз»
47. ОАО «Татнефть»
48. ОАО «ТМК»
49. ОАО «Трансаэро»
50. ОАО «ТрансКонтейнер»
51. ОАО «УАЗ»
52. ОАО «Уралкалий»
53. ОАО «Челябинский цинковый завод»
54. ОАО «ЮТэйр»
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Объем торгов на российском фондовом рынке. Методика расчета Индексов Московской Биржи. Отбор акций для включения в Индексы Московской Биржи. Расширение базы частных инвесторов на российском фондовом рынке. Структура объемов торгов фондового рынка.
реферат [1,3 M], добавлен 03.12.2014Изучение управления стоимостью компании в рамках неоклассической теории финансов. Архитектура подхода к управлению стоимостью компании с учетом рыночных и корпоративных ожиданий на российском рынке капитала. Результаты исследований рынка капиталов.
дипломная работа [791,2 K], добавлен 14.01.2018История развития финансового рынка России, сущность и виды акций. Фондовый рынок и крупнейшие эмитенты российского рынка акций, рынок акций "второго эшелона". Влияние мирового финансового кризиса на российский рынок, современное состояние рынка акций.
курсовая работа [350,2 K], добавлен 18.04.2010Экономическая природа и классификация финансовых рисков, особенности их проявления на фондовом рынке России. Диверсификация рисков в экономической теории. Финансовые риски на рынках корпоративных и государственных ценных бумаг, факторы их снижения.
курсовая работа [171,4 K], добавлен 18.11.2014Финансовые пузыри, методы тестирования их наличия в ценах акций. Теория финансовых пузырей. Ранние тесты на их выявление, на переключения режимов, на взрывной рост, на строгий локальный мартингал. Исследования Российского рынка акций на наличие пузырей.
курсовая работа [221,0 K], добавлен 30.09.2016Знакомство с основными особенностями развития рынка корпоративных облигаций России. Общая характеристика мер по продвижению выпуска ценных бумаг. Анализ отраслевой структуры первичного рынка корпоративных облигаций. Рассмотрение правил листинга.
дипломная работа [472,0 K], добавлен 27.06.2013Ценные бумаги на Украинском рынке в 2007 г. Активное развитие рынка корпоративных облигаций на фоне стагнаций рынка акций. Снижение фондовых индексов. Лидеры торговли процентными облигациями внутреннего государственного займа банки "Аваль" и "ПриватБанк".
реферат [12,6 K], добавлен 06.07.2009Юридический и экономический подходы к определению ценной бумаги. Рынок ЦБ как инструмент привлечения денежных средств, его функции, перспективы развития. Факторы, определяющие конъюнктуру российского рынка акций. Размещение долговых активов на РЦБ.
курсовая работа [175,0 K], добавлен 03.05.2016Общая характеристика и структура российского рынка корпоративных ценных бумаг. Понятие, процедура и этапы эмиссии ЦБ. Определение стоимости, цели и риски, способы размещения акций и облигаций. Роль и функции андеррайтера. Условия его выбора эмитентом.
дипломная работа [226,1 K], добавлен 30.04.2014Понятие и свойства, виды цен и классификация, доходность акций; обыкновенные и привилегированные акции. Фундаментальные факторы развития российского рынка акций, крупнейшие эмитенты рынка. Акции "второго эшелона", современный рынок первичного размещения.
курсовая работа [43,9 K], добавлен 09.11.2009Место и роль российского рынка акций в экономических отношения. Оценка динамики объема, состава и структуры фондовой системы. Анализ места рыночной концепции ценных бумаг в системе финансовых механизмов. Исследование капитализации компаний России.
курсовая работа [607,8 K], добавлен 16.09.2017Сущность, виды корпоративных и государственных ценных бумаг. Нормативно-правовая база рынка ценных бумаг Республики Беларусь. Динамика объема эмиссии акций, емкость рынка корпоративных облигаций в 2006-2010 гг. Совершенствование рынка ценных бумаг страны.
курсовая работа [305,4 K], добавлен 12.10.2012Особенности функционирования инвестиционного рынка. Повышение качества и расширение ассортимента продукции и услуг, стимулирующее снижение цен. Внедрение научно-технических достижений и инноваций. Формирование конкуренции на инвестиционном рынке.
контрольная работа [388,1 K], добавлен 05.03.2013История возникновения рынка ценных бумаг. Деятельность по введению реестра и клиринговая деятельность. Особенности деятельности брокера и дилера на современном фондовом рынке России. Ценные бумаги, их основные виды и классификационная характеристика.
курсовая работа [50,9 K], добавлен 02.10.2013Изучение кодекса добросовестного ведения бизнеса на современном фондовом рынке. Соблюдение этических норм и укрепление репутации профессиональных участников. Функции брокеров и дилеров. Этические принципы на российском и мировом рынке ценных бумаг.
курсовая работа [90,7 K], добавлен 25.06.2015Сущность и необходимость финансов, их функции и признаки. Финансовая система, ее звенья. Обзор денежного рынка РФ, анализ денежной массы. Структура финансовых отношений. Финансы и бюджет: проблемы и решения. Социализация финансов в условиях рынка.
курсовая работа [965,8 K], добавлен 04.11.2007Российская торговая система: современное состояние, перспективы развития. Российский рынок облигаций частных эмитентов. Проблемы раскрытия информации на российском рынке ценных бумаг. Классификация корпоративных облигаций и особенности их использования.
контрольная работа [28,7 K], добавлен 25.05.2010Цели создания корпорации. Особенности корпоративных финансов - политика, стратегия и тактика. Особенности управления корпоративными финансами: определение целей финансирования; планирование и прогнозирование; регистрация данных; контроль и анализ.
реферат [27,9 K], добавлен 15.02.2008Особенности функционирования международного рынка ценных бумаг, его субъекты, первичная и вторичная формы, анализ проводимых операций. Виды ценных бумаг на международном фондовом рынке. Основные направления технологизации работы западноевропейских бирж.
реферат [23,1 K], добавлен 25.02.2011Сущность и функции финансового рынка Российской Федерации, определение понятия нематериальных активов. Деятельность Международного валютного фонда и группы Всемирного банка. Основные принципы и ошибки выработки инвестиционных стратегий на фондовом рынке.
курсовая работа [129,2 K], добавлен 07.06.2011
