Состояние российского рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические основы механизмов сбережения, инвестирования и функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Экономическая сущность процессов сбережения и инвестирования

1.2 Основы функционирования рынка ценных бумаг как трансформатора сбережений в инвестиции

2. Состояние российского рынка ценных бумаг с позиции привлекательности для инвестирования сбережений

2.1 Характеристика современного состояния рынка ценных бумаг России

2.2 Роль паевых инвестиционных фондов в активизации процесса инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг (на примере ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии»)

3. Проблемы и направления развития механизма инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг

3.1 Проблемы на пути активного развития инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг

3.2 Направления преодоления проблем развития механизма трансформации сбережений в инвестиции на рынке ценных бумаг

Заключение

Список использованной литературы

Приложение

инвестиция сбережение фонд

Введение

Актуальность настоящего исследования определяется:

во-первых, тем фактом, что основополагающее значение и базис рыночной экономики современных стран и мировой экономики в целом составляют отношения, связанные с инвестированием в производство материальных и духовных ценностей. В процессе проведения крупномасштабных политических, экономических и социальных преобразований, направленных на создание благоприятных условий для устойчивого экономического роста, именно инвестиционной деятельности отводится ведущее место;

во-вторых, ролью в современной экономике рынка ценных бумаг как универсального механизма перемещения капитала, вложения инвестиций и роста экономики, для нормального функционирования которого необходимо создание государством благоприятной правовой среды.

С позиции сущности реформирования экономики проблема повышения инвестиционной активности и улучшения инвестиционного климата является одной из узловых. Для повышения эффективности рынка ценных бумаг необходимы крупные инвестиции, заинтересованность населения во вложении сбережений в ценные бумаги и высокая национальная норма накопления. Этой работой на профессиональной основе занимаются финансовые институты, включая участников рынка ценных бумаг. Одновременно их профессиональное сообщество порождает объективно присущий рынку ценных бумаг новый уровень регулирования - саморегулирование, целенаправленное развитие которого представляется актуальным в условиях административной реформы и формирования гражданского общества.

Сегодня, когда на российском инвестиционном рынке длинных и дешевых денежных средств попросту нет и объемы инвестиций всех категорий многократно упали, требуется огромная информационно-образовательная работа для того, чтобы объяснить людям, которые кладут деньги на депозиты, что есть еще альтернативные, более дешевые, зачастую более эффективные механизмы инвестиций, в частности, доверительного управления коллективными инвестициями. Поэтому проблема сущности (природы) механизма инвестирования, в частности, инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг приобретает еще большую актуальность и заслуживает серьезного внимания.

Таким образом, предметом настоящего исследования является механизм инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг.

Цель данной работы заключается в том, чтобы на основе теоретических положений, действующего законодательства и сложившейся практики инвестирования исследовать механизм инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг и с учетом анализа и обобщения информации по теме исследования разработать предложения, рекомендации по его совершенствованию.

1. Теоретические основы механизмов сбережения, инвестирования и функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Экономическая сущность процессов сбережения и инвестирования

Инвестиционный процесс начинается с формирования денежных средств и заканчивается созданием реальных активов в форме производственных зданий и сооружений, оборудования и технологии, объектов социальной инфраструктуры. Для того чтобы раскрыть природу инвестирования, следует уточнить содержание таких понятий, как «сбережения» и «инвестиции». Дело в том, что в экономической литературе нет единой точки зрения относительно содержания и взаимоотношения этих категорий. Представители различных направлений экономической теории вкладывают не совсем одинаковое содержание в названные категории.

В отечественной литературе времен советского периода сбережения трактовались как «часть личного дохода, которая остается неиспользованной при затратах на текущие потребительские нужды и накапливается».

В некоторых работах современных западных экономистов сбережения связываются с доходами так называемых «семейных хозяйств». По их мнению, «та часть дохода семейного хозяйства, которая не идет на покупку товаров и услуг, а также на уплату налогов, носит название сбережений».

Вместе с тем ряд других западных экономистов не связывают сбережения только с доходами семейных хозяйств или с личными доходами. Так, Дж. Кейнс, определяя сбережения как «превышение дохода над потреблением», отмечал: «Помимо сбережений, накапливаемых отдельными лицами, значительная часть доходов, составляющих, вероятно, от 1/3 до 2/3 всего накопления в современных промышленно развитых странах, таких, как Великобритания или США, сберегается центральными правительствами и местными органами власти, коммерческими корпорациями и прочими учреждениями и организациями». 20

Представляется, что весьма логичную позицию занимают именно те исследователи, которые связывают сбережения не только с личными доходами населения, но и с доходами предприятий и государства.

Определяющим фактором объема сбережений является чистый доход (на уровне государства чистый национальный доход) и здесь необходимо отметить три важные момента:

состоятельные люди (равно как на макроуровне экономически устойчивые государства) сберегают больше, чем бедные. Причем они сберегают больше не только в абсолютном, но и в относительном выражении;

очень бедная часть населения (равно как на макроуровне государства с низким уровнем национального дохода) совсем не может сберегать. Более того, они тратят больше, чем зарабатывают;

доход является основным фактором, определяющим сбережения.

Зависимость доли сбережений от величины чистого дохода позволяет построить две важные функции, описывающие склонность частных лиц к потреблению (рисунок 1) и сбережению (рисунок 2) в зависимости от величины чистого дохода.

Рисунок 1 Зависимость склонности к потреблению от чистого дохода 21

Рисунок 2 Зависимость склонности к сбережению от чистого дохода 21

Приведенные выше зависимости в полной мере относятся к странам с развитыми рыночными отношениями. При рассмотрении особенностей, связанных с нашей страной, необходимо иметь в виду следующее. Особенность России состоит в том, что возвращение к рыночным отношениям началось относительно недавно. При этом лица, начинающие получать значительные доходы, тратят их на потребление в значительно больших пропорциях по отношению к сбережениям, чем в странах, имеющих богатый и длительный опыт развития рынка.

Теперь подробнее остановимся на определении процесса инвестирования. Как следует из легального определения, инвестиционная деятельность осуществляется не только в целях получения прибыли, но и для достижения иного полезного эффекта. Целесообразно обратить внимание на соотношение понятий "инвестиционная деятельность" и "предпринимательская деятельность". Инвестиционная деятельность как направленная на получение прибыли может быть рассмотрена как разновидность предпринимательской деятельности, поскольку инвестиционной, как и предпринимательской, деятельности присущи такие признаки, как самостоятельность, рисковый характер, инициативность, имущественная ответственность. Но наряду с этим инвестиционная деятельность характеризуется возможной направленностью на достижение иного положительного эффекта. Российское законодательство не уточняет, какую конкретно цель/положительный эффект, кроме получения прибыли, достигает инвестор, однако можно предположить, что подразумевается именно положительный социальный эффект, как-то: создание новых рабочих мест или расширение производств. Причем полезный эффект может быть как общезначимым, так и важным только для одного субъекта - инвестора или другого лица. Таким образом, инвестиционная цель состоит не просто во вложении имущества, а в получении через это определенного материального результата с меньшими затратами, в чем и проявляется экономическая сущность категории инвестиций. 14

Инвестиционная деятельность характеризуется такими качествами, как:

1) является законной активной деятельностью по вложению имущества, а также неимущественных прав в какой-либо объект;

2) обладает особой инвестиционной целью - получение прибыли или достижение иного полезного, обычно социального, эффекта;

3) как правило, вложение инвестиций носит перспективный характер, т.е. встречное удовлетворение ожидается не сразу, а в будущем;

4) деятельность во многом связана с неопределенностью и риском, состоящим в возможности потери вложения, неполучения дохода или задержки в получении экономического эффекта;

5) деятельность обусловлена личной заинтересованностью, инициативой инвестора;

6) имущество становится инвестициями только с момента вовлечения его в инвестиционный процесс путем заключения соответствующих гражданско-правовых договоров или иных сделок и действий;

7) принадлежность объектов инвестору на определенном титуле, создающем возможность их использования в качестве инвестиций;

8) наличие или потенциальная возможность денежной оценки и инвестиций;

9) инвестором может быть даже не зарегистрированное в качестве предпринимателя лицо.

Подводя итог вышесказанному, можно сделать вывод, что под инвестиционной понимается правомерная деятельность по вложению имущества и осуществлению практических действий с целью получения в будущем прибыли и (или) достижения иного положительного социального результата, основанная на инициативе и ответственности инвестора, предполагающего наличие возможных рисков потерь в ходе осуществления такой деятельности.

Сегодня применительно к российскому правовому полю сложилась неоднозначная практика употребления термина "инвестиционная деятельность". С одной стороны, при использовании словосочетания "инвестиционная деятельность" подразумевается профессиональная деятельность участников на рынке ценных бумаг. К такой деятельности относятся: брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами, деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), депозитарная деятельность, деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. При этом компания, осуществляющая профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, именуется "инвестиционная компания" либо "инвестиционная (финансовая) компания".

С другой стороны, если организация занимается вложением активов куда-либо, это также трактуется как "инвестиционная деятельность". Имеется в виду деятельность предприятий, связанная с капитальными вложениями организации в связи со строительством, приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также их продажей. Зачастую такие организации также называют инвестиционными компаниями.

В рамках проблемы правовой природы инвестиционной деятельности нельзя не затронуть вопрос о ее участниках. Обозначим стороны инвестиционных правоотношений. Ими являются: инвесторы; заказчики, подрядчики, получатели (реципиенты) инвестиций; финансовые посредники.

Участники инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов. Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности.

Из сказанного выше логически можно заключить, что сбережения и инвестиции являются взаимосвязанными категориями.

Сбережения являются потенциальными инвестициями, а инвестиции выступают как реализованные сбережения, направленные на получение экономического или социального эффекта. Чем благоприятнее экономические и социальные условия, чем выше степень безопасности вложений, тем больше сбережений превращается в инвестиции. В развитых странах, где созданы достаточно надежные условия для безопасности сбережений, практически все сбережения становятся инвестициями. В условиях замены наличного денежного оборота электронными карточками даже деньги, предназначенные для текущего потребления, с помощью финансовой системы вовлекаются в инвестиционный процесс.

По-иному обстоит дело в условиях нестабильной ситуации. Здесь далеко не все сбережения превращаются в инвестиции. В условиях высокой инфляции население, да и предприятия стремятся побыстрее превратить деньги в товарные запасы или в иностранную валюту. Это приводит к тому, что значительная часть сбережений выпадает из инвестиционного процесса.

На макроуровне инвестиционный процесс заключается в том, что сбережения населения, юридических лиц и часть доходов государства (то, что не использовано на потребление) превращаются в производственное оборудование, здания и сооружения, технологию, материалы и энергию (инвестиционные товары), в результате чего происходит расширение производства в масштабах общества. Рост производства увеличивает возможности для сбережений, которые являются потенциальными инвестициями; сбережения, превращаясь в инвестиции, ведут к расширению производства и т. д.

Отметим факторы, которые характеризуют способность общественного механизма превращать сбережения в инвестиции.

Важнейшим фактором, который определяет уровень инвестиций в масштабах общества, является соотношение между потреблением и сбережением. Причем от этого соотношения зависит не только сегодняшнее, но и завтрашнее потребление. Чем больше общество проедает сегодня, тем меньше оно сберегает, а, следовательно, тем меньше уровень инвестиций. В свою очередь, чем меньше уровень инвестиций сегодня, тем меньше возможностей для увеличения уровня потребления в будущем.

Другим важным фактором, определяющим уровень инвестиций в обществе, является безопасность вложений. Собственники сбережений будут вкладывать свои средства даже в условиях минимальной прибыли, если будут уверены в том, что свои средства они не потеряют. Напротив, если есть угроза потерять вложенные средства, то все большая часть сбережений не будет вовлекаться в инвестиционный процесс.

Следующим фактором, который оказывает влияние на превращение сбережений в инвестиции, является уровень прибыли на инвестиции. Этот фактор всегда действует в совокупности с фактором безопасности. Чем выше ожидаемая прибыль от вложений, тем выше риск данных инвестиций. Даже если мы имеем дело речь идет о практически безрисковых вложениях, то и эти инвестиции должны иметь какой-то минимальный размер прибыльности, ниже которого владельцы сбережений не захотят осуществлять инвестиции.

Еще один фактор, влияющий на уровень и интенсивность инвестиций, это степень организованности и развитости финансового рынка. Рынок ценных бумаг, являясь неотъемлемой частью финансового рынка и мощным регулятором межотраслевых переливов капитала, а также мощным трансформатором сбережений в инвестиции, заслуживает отдельного внимая.

1.2 Основы функционирования рынка ценных бумаг как трансформатора сбережений в инвестиции

Рынок ценных бумаг является одним из величайших достижений человечества, неотъемлемым элементом современной экономики, замыкая на себе интересы целых государств, крупнейших корпораций и множества частных инвесторов.

По своей сути рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, на котором происходят процессы перераспределения свободных денежных средств. На финансовом рынке фактически происходит перераспределение свободных денежных средств от их владельцев к лицам, нуждающимся в финансировании. Это происходит либо посредством внесения денежных вкладов в банк и последующего их поступления субъектам предпринимательской деятельности в качестве кредитов, либо при помощи рынка ценных бумаг, на котором инвесторы выплачивают компаниям денежные средства за выпускаемые ими ценные бумаги.

Пожалуй, наиболее важный положительный эффект рынка ценных бумаг состоит в том, что он позволяет в максимально короткие сроки обеспечить перелив капитала из отраслей, теряющих имеющийся потенциал развития, в новые более перспективные сферы экономической деятельности. Благодаря этому повышается эффективность национальной экономики, происходит рациональное распределение ресурсов при отсутствии необходимости воздействия на происходящие процессы третьим лицам, например, государству. Очевидно, во многом в связи с отмеченной особенностью, законодательства развитых стран, с одной стороны, устанавливают жесткие требования в отношении эмитента ценных бумаг по раскрытию информации (обеспечивает получение инвестором объективной информации о компании), а с другой - создают режим максимального комфорта для отчуждения и приобретения ценных бумаг их владельцами (это приводит к увеличению оборота ценных бумаг, более интенсивному перераспределению финансовых ресурсов).

В то же время нельзя не отметить и наиболее известную негативную особенность рынка ценных бумаг. Как правильно отмечают многие исследователи, ему свойственна высокая чувствительность к политическим, экономическим, правовым изменениям в стране и за рубежом. По своей сути фондовый рынок - это "рынок ожиданий", его участники строят свое поведение, во многом опираясь на свои субъективные представления о будущем. 12

На фондовом рынке присутствует спекуляция в той или иной форме, т.е. перепродажа одного и того же товара по разным ценам и получение прибыли на разнице цен покупки и продажи. Именно поэтому во многих странах мира приняты нормативные акты, противодействующие распространению как инсайдерской информации (противодействие спекулянтам, обладающим определенными сведениями), так и манипулированию рынком (снижает вероятность резких перепадов курсовой стоимости ценных бумаг).

Участники рынка ценных бумаг - это юридические и физические лица, занятые торговлей ценными бумагами. Их можно разделить на пять основных групп: эмитенты, инвесторы, фондовые посредники, организации инфраструктуры, организации регулирования и контроля (рисунок 3).

Между всеми участниками рынка ценных бумаг существует тесная взаимосвязь, каждый из них занимает свое место в общей системе отношений.

Исходя из вышеизложенного, целесообразно сформулировать следующее определение рынка ценных бумаг: рынок ценных бумаг - это система взаимоотношений по поводу ценных бумаг и иных финансовых инструментов, возникающая между эмитентами, инвесторами, профессиональными участниками, а также иными лицами, функционирование которой обеспечивается регулирующим воздействием государства, а также основывается на принципах саморегулирования.

Сам по себе рынок ценных бумаг обладает функциями, свойственными в целом рыночной экономике. К их числу можно отнести: общие функции; специальные функции.

Общие функции рынка ценных бумаг:

- повышение эффективности функционирования первичных рынков, обеспечение конкуренции на них (товарный и т.п.);

- трансформация сбережений в инвестиции;

- обеспечение стабильности функционирования рыночной экономики;

- определение спроса, предложения, цены на соответствующие товары рынка;

- информационная функция.

Специальные функции рынка ценных бумаг:

- страхование финансового и денежного рынков, а также рисков, возникающих в результате предпринимательской деятельности на рынке;

- аккумулирование необходимых средств для решения конкретных задач производства в различных отраслях экономики;

- пополнение государственного бюджета и др.

На рисунке 4 попытаемся разобрать функцию рынка ценных бумаг по трансформации сбережений в инвестиции и схематично представить механизм данной функции.



Рисунок 4 Механизм трансформации сбережений в инвестиции на рынке ценных бумаг

Таким образом, рынок ценных бумаг, выполняя различные функции, оказывает воздействие, как на различные сферы экономической деятельности, так и на ее участников.

Что касается современной российской ситуации в отношении механизма трансформации сбережений в инвестиции, то здесь важно отметить следующее. Одна из острых проблем России - это несоответствие инвестиций и сбережений, низкая эффективность существующих механизмов трансформации сбережений в инвестиции. Общий механизм трансформации намного шире возможностей фондового рынка, однако он практически не развит. По информации Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, только средства физических лиц на рублевых валютных и банковских вкладах на сегодняшний день превышают 20 млрд. долл.22 Эти деньги могли бы попасть в реальное производство. Рынок ценных бумаг призван и может выявить эффективных собственников, обеспечить им различного рода защиту от нерыночных методов работы на рынке, равно как и нерыночных методов конкуренции. Причем сегодня инфраструктура фондового рынка практически готова к переливанию и преобразованию сбережений в инвестиции.

Проблемы, существующие сегодня в части механизма трансформации сбережений в инвестиции на рынке ценных бумаг, требуют отдельного детального исследования, поэтому более подробно им будут посвящены дальнейшие разделы данной курсовой работы.

2. Состояние российского рынка ценных бумаг с позиции привлекательности для инвестирования сбережений

2.1 Характеристика современного состояния рынка ценных бумаг России

Ситуация на рынке государственных ценных бумаг в первом полугодии 2013 г. определялась изменением интереса инвесторов к вложениям в рублевые активы, политикой Минфина России, оперативно реагирующего на изменение их спроса на облигации федерального займа (ОФЗ), а также конъюнктурой мирового финансового рынка и поведением иностранных участников, роль которых на рынке внутреннего государственного долга возрастала.

В первом полугодии 2013 г. наблюдалось увеличение объема рыночного портфеля гособлигаций и его дюрации, оборота вторичных торгов и оборачиваемости ОФЗ. Улучшая структуру своих обязательств, эмитент осуществлял размещение крупных объемов средне- и долгосрочных выпусков ОФЗ, предлагая инвесторам на аукционах приемлемый уровень доходности и оперативно реагируя на изменение рыночной конъюнктуры. Активный приток спекулятивного капитала нерезидентов, наблюдавшийся в период ожидания в 2012 г. прямого доступа иностранных участников к торгам на рынке внутреннего госдолга, в том числе с возможностью расчетов через крупнейшие международные расчетные системы Euroclear и Clearstream, привел к увеличению в первом полугодии 2013 г. волатильности ценовых и объемных показателей рынка ОФЗ.

Что касается рынка корпоративных облигаций, то здесь в первом полугодии 2013 г. российский рынок сохранял устойчивость к негативным внешним и внутренним шокам. Котировки российских корпоративных облигаций продемонстрировали рост, несмотря на значительное снижение котировок рисковых активов стран с развивающимися рынками. В анализируемый период из-за сохранения высоких внешних рисков, связанных прежде всего с замедлением экономической активности в мире и продолжением долгового кризиса в еврозоне, российские инвесторы придерживались консервативных стратегий, предпочитая осуществлять сделки с менее рискованными ценными бумагами, тем самым способствуя росту оборотов торгов первичного и вторичного рынков корпоративных облигаций. До конца 2013 г. ситуация на внутреннем рынке корпоративных облигаций определялась теми же факторами, что и в первом полугодии 2013г. (конъюнктура мировых товарных и финансовых рынков, уровень ликвидности российской банковской системы). Дополнительным фактором роста активности участников рынка может выступить допуск иностранных клиринговых компаний к российскому рынку корпоративных облигаций. В то же время возможное сворачивание программ количественного смягчения за рубежом приведет к снижению аппетита глобальных инвесторов к риску и дальнейшему оттоку их средств с российского фондового рынка, в том числе с рынка корпоративных облигаций.

В первом полугодии 2013 г. конъюнктура российского рынка акций ухудшилась по сравнению со вторым полугодием 2012г. Снижение спроса на российские финансовые активы с высоким уровнем риска способствовало продолжению оттока капитала с рынка акций и уменьшению его основных количественных показателей (рыночной капитализации, объемов первичного и вторичного сегментов, ценовых индексов акций).

В первом полугодии 2013 г. объемы операций и открытые позиции на большинстве сегментов рынка производных финансовых инструментов возросли. Конъюнктура мирового товарного рынка благоприятствовала развитию товарного сегмента рынка фьючерсов. За счет активизации операций с валютными деривативами ослабло доминирование на рынке одного типа сделок - с фьючерсами на индекс Российской торговой системы (РТС). Положительным моментом явилось некоторое увеличение срочности операций на рынке фьючерсов, в то же время сохранялось преобладание краткосрочных сделок и, соответственно, ограниченное присутствие крупных хеджеров. Основным фактором, оказывающим влияние на ситуацию на рынке производных финансовых инструментов во втором полугодии 2013 г., как и ранее, является конъюнктура рынков основных базовых активов. Помимо этого важным аспектом остается развитие его инструментальной базы. 23

Параметры развития российских финансовых институтов в 2011 - 2012гг. представлены в таблице 1.

Таблица 1 Параметры развития российских финансовых институтов в 2011 - 2012гг. 23, 24, 25

	01.10.2011г.	01.10.2012г.	Темп роста/ снижения, %
Активы кредитных организаций	41639,7 млрд.руб.	49509,6 млрд.руб.	18,9
Активы страховых компаний	0,99 трлн.руб.	1,09 трлн.руб.	10,4
Активы негосударственных пенсионных фондов (НПФ)	1,1086 трлн. руб.	1,47 трлн.руб.	32,6
Совокупный объем пенсионных накоплений Управляющих компаний (УК)	1573,5 млрд.руб.	1677,3 млрд.руб.	6,6
Чистые активы паевых инвестиционных фондов	520,3 млрд.руб.	586,4 млрд.руб.	12,7
Активы компаний, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность (не кредитные организации)	627,2 млрд.руб.	608,9 млрд.руб.	3

Практически все финансовые институты в последнее время демонстрируют рост активов, за исключением компаний, осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность (не кредитные организации), активы которых снизились на 3%. В структуре активов российских финансовых институтов не трудно заметить, что подавляющая доля принадлежит кредитным организациям.

Динамика количества российских финансовых институтов представлена в таблице 2.

Таблица 2 Динамика числа российских финансовых институтов23, 24, 25

	01.01.2012г.	01.01.2013г.
Кредитные организации	978	956
Страховые компании	579	469
Негосударственные пенсионные фонды (НПФ)	146	134
Управляющие компании (УК)	51	51
Паевые инвестиционные фонды	1529	1607
Компании, осуществляющие брокерскую и дилерскую деятельность (не кредитные организации)	478	481

Динамика российских финансовых институтов не однозначна: рост продемонстрировали только ПИФы (их количество возросло на 78); количество УК не изменилось, брокерских и дилерских компаний - практически не изменилось. Остальные показали количественное снижение: кредитных организаций стало меньше на 22, страховых компаний - на 110. Количество НПФ уменьшилось на 12, отчасти вследствие сделок по слиянию и присоединению. При этом ожидается дальнейшее сокращение количества НПФ на рынке из-за вступивших в силу в 2012 году новых требований к размеру и составу имущества для обеспечения уставной деятельности.

В первом полугодии 2013 г. инвестиционные возможности российских финансовых институтов на рынке капитала изменились по разному. Кредитные организации и негосударственные пенсионные фонды (НПФ) благодаря расширению ресурсной базы увеличили вложения в ценные бумаги. Нетто-отток средств клиентов из управляющих компаний (УК), участвующих в системе обязательного пенсионного страхования (ОПС) и индивидуальном доверительном управлении (ИДУ), а также из розничных (открытых и интервальных) паевых инвестиционных фондов (ПИФ) стал одной из основных причин сокращения их портфелей ценных бумаг. Кредитные организации в январе-июне 2013 г. увеличили вложения в ценные бумаги на 5,7% (на 6,0% за аналогичный период 2012 г.), до 7,4 трлн. руб., главным образом за счет ценных бумаг, включенных в Ломбардный список Банка России. В активах кредитных организаций доля ценных бумаг за анализируемый период почти не изменилась. Суммарный объем собственного имущества НПФ - источника их инвестиций на рынке капитала - увеличился на 10,0% за I квартал 2013 г. (на 11,4% за аналогичный период 2012 г.), до 1706,0 млрд.рублей. На инвестиционных возможностях НПФ благоприятно сказалось поступление средств пенсионных накоплений из Пенсионного фонда Российской Федерации (ПФР). НПФ в структуре инвестиционного портфеля наиболее существенно нарастили объем средств на банковских счетах и депозитах (на 27,9%). Их вложения в ценные бумаги увеличились на 1,7%.

Активы страховых организаций в I квартале 2013 г. возросли на 1,8%, в основном за счет операций перестрахования. Вложения страховщиков в ценные бумаги в анализируемый период сократились на 4,9%. Вложения УК, участвующих в ОПС, в ценные бумаги в I квартале 2013 г. уменьшились на 7,3% (в I квартале 2013 г. возросли на 1,8%), до 1,2 трлн.рублей. Одной из основных причин этого сокращения стал переход в 2012г. 4,7 млн. участников ОПС из УК ВЭБ в НПФ. Вследствие отрицательного инвестиционного результата и нетто-оттока средств пайщиков из большинства категорий ПИФов портфель ценных бумаг розничных фондов в I квартале 2013г. сократился на 5,8%. В наибольшей степени вложения в ценные бумаги уменьшились у индексных ПИФов (на 27,4%). У фондов облигаций портфель ценных бумаг возрос на 13,2%, в основном за счет корпоративных облигаций. Из-за нетто-оттока средств клиентов объем средств в управлении УК, участвующих в ИДУ, в I квартале 2013г. сократился на 8,1%, до 397 млрд.рублей. Часть средств клиенты УК перевели на банковские счета и депозиты, а также направили на развитие собственного бизнеса. В первом полугодии 2013 г. в условиях понижательной динамики основных российских фондовых индексов кредитные организации и большинство видов небанковских финансовых институтов придерживались преимущественно консервативных инвестиционных стратегий на рынке капитала. Почти все виды финансовых институтов в первом полугодии 2013г. сократили вложения в долевые ценные бумаги. УК, участвующие в ОПС, в I квартале 2013 г. уменьшили вложения в акции почти в 9 раз, ПИФы - на 17,9%, страховые организации - на 2,5%, НПФ - на 0,9%. Кредитные организации за январь-июнь 2013 г. объем вложений в долевые ценные бумаги снизили на 7,3%. Среди небанковских финансовых институтов прирост вложений в акции в I квартале 2013 г. наблюдался у ПИФов облигаций - на 29,4%. Однако из-за небольших объемов таких вложений это не оказало существенного влияния на структуру совокупного инвестиционного портфеля фондов. У розничных ПИФов в отраслевой структуре портфеля акций в I квартале 2013 г. в наибольшей степени уменьшились - более чем на 40%, вложения в акции организаций черной металлургии, а максимально возросли - почти в 3 раза - вложения в акции организаций агропромышленного комплекса.

В I квартале 2013 г. НПФ сократили вложения в акции кредитных и нефинансовых организаций (на 8,8 и 4,5% соответственно) и увеличили вложения в акции небанковских финансовых организаций (на 1,3%). Структура вложений кредитных организаций в долевые ценные бумаги по видам эмитентов за январь-май 2013 г. изменилась незначительно. В первом полугодии 2013 г. кредитные организации, розничные ПИФы и НПФ увеличили вложения в долговые ценные бумаги.

В первом полугодии 2013 г. в условиях относительной стабилизации ситуации на зарубежных фондовых рынках российские финансовые институты нарастили вложения в иностранные ценные бумаги. Темп прироста таких вложений российских кредитных организаций за январь-июне 2013 г. составил 20,2%. УК, участвующие в ОПС, вложения в ценные бумаги международных финансовых организаций нарастили почти в 6 раз. Розничные ПИФы вложения в ценные бумаги иностранных эмитентов увеличили на 3,6%, преимущественно за счет акций иностранных эмитентов и депозитарных расписок.

Результаты инвестиционной деятельности кредитных организаций и большинства видов небанковских финансовых институтов в первом полугодии 2013г. ухудшились по сравнению с аналогичным периодом 2012г. Чистый процентный доход кредитных организаций по операциям с ценными бумагами в I квартале 2013 г. по сравнению с аналогичным периодом 2012 г. уменьшился на 28,6%, до 71,2 млрд. рублей. В розничном сегменте рынка коллективных инвестиций в первом полугодии 2013г. стоимость пая сократилась почти у 70% ПИФов (у 50% годом ранее). Доход от инвестиционной деятельности УК, участвующих в ОПС, в I квартале 2013г. составил 29,9 млрд.руб., что на 14,6% меньше, чем за аналогичный период 2012г. 23

Наиболее высокие результаты инвестиционной деятельности в первом полугодии 2013г. продемонстрировали небанковские финансовые институты, реализовывавшие консервативные инвестиционные стратегии на рынке ценных бумаг. Например, среди розничных ПИФов максимальный прирост стоимости пая был у розничных ПИФов облигаций. В ОПС наибольшую доходность за аналогичный период показали те УК, у которых в структуре портфеля ценных бумаг преобладали облигации.

Таким образом, в первом полугодии 2013 г. наблюдался прирост портфеля ценных бумаг кредитных организаций и НПФ. В то же время зафиксировано сокращение инвестиционных портфелей УК, участвующих в ОПС и ИДУ, страховых организаций, а также розничных ПИФов.

В условиях сохранявшихся высоких инвестиционных рисков большинство финансовых институтов реализовывали консервативные инвестиционные стратегии на рынке капитала. Результаты инвестиционной деятельности кредитных организаций и большинства видов небанковских финансовых институтов в анализируемый период ухудшились по сравнению с аналогичным периодом 2012 года. Лучшие результаты инвестиционной деятельности продемонстрировали финансовые институты в структуре портфеля ценных бумаг которых преобладали облигации.

Во втором полугодии 2013 г. существенных изменений инвестиционных стратегий кредитных организаций и большинства видов небанковских финансовых институтов не наблюдалось. При условии сохранения понижательной динамики основных российских фондовых индексов финансовые институты в своих инвестиционных портфелях продолжат наращивать долю инструментов с фиксированной доходностью, в частности облигаций и средств на банковских счетах и депозитах.

В силу многоаспектности, масштабности темы исследования не представляется возможным в рамках одной курсовой работы проанализировать участие, роль всех инвесторов в привлечении сбережений на рынок ценных бумаг. Поэтому следующий раздел данной курсовой работы будет посвящен ПИФам, которые наглядно демонстрируют механизм трансформации сбережений в инвестиции на рынке ценных бумаг и которые еще в предкризисный период существенное место в структуре институциональных инвесторов.

2.2 Роль паевых инвестиционных фондов в активизации процесса инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг (на примере ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии»)

Паевой инвестиционный фонд - это наиболее распространенная и эффективная форма привлечения средств частных и корпоративных инвесторов на фондовый рынок во всем мире. Паевой фонд - это исключительно удобный и простой инвестиционный инструмент, который позволяет объединять средства многих инвесторов, держателей его паев, для инвестирования в ценные бумаги.

Отраслевой паевой инвестиционный фонд «Альфа-Капитал Высокие технологии» (ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии») был создан в 2006г. и до 29.06.2011г. именовался как ОПИФ «Альфа-Капитал Телекоммуникации». Для инвестиций ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» предлагает только акции компаний - мировых лидеров в сфере телекоммуникаций, микроэлектроники, программного обеспечения.

Механизм трансформации сбережений в инвестиции на рынке ценных бумаг с участием ПИФ, в частности, ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» можно представить следующим образом (рисунок 5).

Рисунок 5 Механизм трансформации сбережений в инвестиции на рынке ценных бумаг с участием ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии»

Механизм трансформации заключается в следующем. Пайщики являются инвесторами, участниками ПИФа, поскольку пай - не эмиссионная именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на часть имущества фонда. С ростом доходности акций компаний «hi-tech» растет стоимость имущества ПИФа, вследствие чего отдельно взятый пайщик при реализации пая может погасить его по возросшей стоимости и получить доход.

Следует отметить, что российские паевые инвестиционные фонды, занявшие в предкризисный период существенное место в структуре институциональных инвесторов, оказались наиболее уязвимыми к шокам на фондовом рынке. Падение котировок российских ценных бумаг в конце 2008г. и начале 2009г. привело к масштабному оттоку средств вкладчиков из ОПИФ «Альфа-Капитал Телекоммуникации», равно как и из других российских ПИФов, переводу их в менее рискованные инструменты и резкому уменьшению стоимости чистых активов.

Динамика стоимости чистых активов ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» с момента создания и до последнего времени отражена на рисунке 6.

Рисунок 6 Динамика стоимости чистых активов ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» за период 2006- 2013гг.

Динамика стоимости пая ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» отражена на рисунке 7.



Рисунок 7 Динамика стоимости пая ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» за период 2006- 2013гг.

Изменение ситуации на фондовом рынке во второй половине 2009 г. позволило большинству паевых инвестиционных фондов обеспечить положительную доходность, при этом максимальную доходность продемонстрировали ПИФы, специализирующиеся на операциях с акциями. Из рисунка 6 видно, что стоимость чистых активов ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» со второй половины 2009г. и по сей день продолжает расти.

Решающим положительным фактором здесь также стало инвестирование на рынке ценных бумаг преимущественно в акции.

Следует подчеркнуть:

инвестиционную цель ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» можно охарактеризовать следующим образом: долгосрочное инвестирование в акции компаний группы «hi-tech», имеющих значительный потенциал роста;

стратегия фонда заключается в следующем: средства фонда инвестируются в наиболее перспективные и ликвидные акции компаний, работающих в сфере высоких технологий.

Ценные бумаги приобретаются на длительный срок, объем спекулятивных операций минимален.

Структура активов ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» на начало 2014г. представлена на рисунке 8.

Рисунок 8 Структура активов ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» на начало 2014г. (указаны доли от стоимости чистых активов)

В структуре фонда преобладают ликвидные акции, доля которых составляет 72,28%, что лишний раз ярко отображает инвестиционную стратегию данного ПИФа.

Секторальная структура фонда отображена на рисунке 9.

Рисунок 9 Секторальная структура фонда ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» на начало 2014г.

Кризисные явления в экономике серьезно подорвали доверие пайщиков к инвестированию средств в паевые фонды и ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии» не стал здесь исключением. Тем не менее преимущества фонда, такие как:

возможность заработать на росте высокотехнологичного сегмента мировой экономики;

высокая степень диверсификации позволяет снизить зависимость от ситуации на отдельных рынках, -

позволяют фонду успешно развиваться сегодня и занимать далеко не последнее место в рейтинге российских ПИФов.

Дальнейшее развитие ОПИФ «Альфа-Капитал Высокие технологии», равно как и других ПИФов в существенной степени связано с развитием российского фондового рынка и мерами регулятора по снижению (ограничению) рисков.

3. Проблемы и направления развития механизма инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг

3.1 Проблемы на пути активного развития инвестирования сбережений на рынке ценных бумаг

Как уже отмечалось выше, проблемы развития механизма трансформации сбережений в инвестиции на рынке ценных бумаг неразрывно связаны с проблемами развития самого фондового рынка.

В современных условиях усиления конкуренции между странами за привлечение и освоение различных ресурсов (и в том числе финансовых), за влияние в мире важно состояние основных национальных институтов. В том числе и рынка ценных бумаг. Альтернатива здесь лобовая: либо российский рынок ценных бумаг сможет предложить инвесторам более привлекательные условия деятельности, чем рынки ценных бумаг других стран, что позволит привлечь инвесторов в Россию, либо наш рынок так и останется небольшим, неразвитым, не влияющим на процессы в области мировых финансов и зависимым от других крупных рынков. Задача превращения России в один из международных финансовых центров поставлена и на уровне государственной политики. Одним из условий решения такой задачи является совершенствование правовых, юридических институтов.

Среди препятствий на пути активного и эффективного развития рынка ценных бумаг сегодня можно отметить следующие моменты:

требует своего совершенствования учетная система на рынке ценных бумаг;

необходима большая либерализация условий секьюритизации различных финансовых активов (в настоящее время, по сути, секьюритизируются только ипотечные кредиты);

необходимо обеспечить незыблемость прав собственности. До сих пор в рамках юридических механизмов не найдены способы защиты от отъема собственности (так называемого рейдерства), неэтичного поведения как эмитентов, так и инвесторов (гринмейл). До сих пор имеют место случаи хищения ценных бумаг со счетов акционеров, а пострадавшие лица (к которым можно относить не только собственников бумаг, но и их последующих добросовестных приобретателей) не могут защитить свои права;

не созданы компенсационные механизмы;

до сих пор не решена проблема "финансовых пирамид";

в зачаточном состоянии находится система централизованных расчетов и клиринга и т.д. Всех проблем и не перечислить.

Правовая система в своего рода "долгу" перед рынком ценных бумаг - на ее уровне не решены многие важнейшие вопросы, без которых развитие рынка невозможно. Несмотря на то что этот факт признается и государственными органами, которые в рамках Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утвержденной распоряжением Правительства РФ от 29 декабря 2008 г. N 2043-р, предусматривают большой план мероприятий по совершенствованию правовой среды рынка ценных бумаг, очевидно, что именно государством не сделано главное для того, чтобы право частной собственности в нашей стране действительно стало священным.

Если акцентировать внимание на механизме трансформации сбережений на рынке ценных бумаг, то здесь важно отметить такие проблемы, как:

неразвитость налогового стимулирования процесса инвестирования на рынке ценных бумаг;

отсутствие мер по снижению (ограничению) рисков, т.е. неразвитость системы страхования инвестирования сбережений в ценные бумаги.

Сегодня крайне ограниченны налоговые стимулы для внутренних инвестиций в капиталы компаний (на длительный срок, в приоритетные отрасли, в высокотехнологичный бизнес, для прямых инвестиций). Слабо используется широкая международная практика в этой области.

В финансовом секторе России должны быть усилены стимулы, прежде всего налоговые, к долгосрочным инвестициям в реальный сектор и инновации. Ключевой инструмент для достижения этой цели - вложения в финансовые активы (акции, облигации) на длительный срок, приоритетные отрасли, высокотехнологичные компании.

В условиях высококонцентрированной собственности на российские предприятия, расширенной роли государства в экономике как собственника, недостатка инвестиций и высоких рисков на рынке ценных бумаг создание сильных налоговых стимулов является одним из наиболее действенных инструментов побуждения населения к вложению накоплений в акции и облигации российских предприятий. Подобный подход может быть распространен и в отношении инвесторов - юридических лиц, поскольку предприятия под влиянием налогового бремени искусственно занижают прибыль и скрывают финансовые накопления, которые могут быть инвестированы в собственное развитие или капиталы других предприятий.

В настоящее время российская практика применения налоговых стимулов инвестирования в акции крайне ограниченна. Она сводится к следующему перечню инструментов: пониженная налоговая ставка в отношении дивидендов (9% вместо 13% у физических и 20% - у юридических лиц), возможность уменьшения налоговой базы по НДФЛ и налогу на прибыль на сумму убытков от операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами срочных сделок, а также их переноса на будущие налоговые периоды, нулевая налоговая ставка по налогу на прибыль организаций в отношении дивидендов от дочерних организаций. 16

Вместе с тем в зарубежных странах (как развитых, так и развивающихся) применяется значительно более широкий набор методов налогового стимулирования инвестиций в акции.

В российской практике мало используется налоговый опыт развитых стран, стимулирующий инвестиции, прежде всего розничные, в приоритетные отрасли на длительный срок и на консервативной основе. Отсутствуют налоговые барьеры, противодействующие накоплению в экономике "горячих" денег и созданию "мыльных пузырей". Искусственно снижена налоговая привлекательность ценных бумаг и финансовых продуктов, основанных на них, по сравнению с банковскими депозитами.

Для российского населения характерна такая черта, как невосприимчивость, или непонимание объективной природы риска в качестве обязательного условия получения прибыли. Это является серьезным препятствием для развития отечественного института массового инвестирования. Возможность применения страхования в области инвестиций можно прямо соотнести с уровнем текущей страховой и финансовой культуры, с осведомленностью потенциальных страхователей. К сожалению, поводов для оптимизма в этой области по-прежнему мало. По данным анализа Национального агентства финансовых исследований, осведомленность населения относительно существующих механизмов защиты его законных интересов на финансовом рынке остается на весьма низком уровне. 7 В связи с этим большого интереса и роста популярности инвестиционных инструментов фондового рынка среди граждан не наблюдается.

В качестве компенсирующего механизма представляется возможным внедрение механизма гарантирования вложений или страхования инвестора на российском финансовом рынке. В частности, возможным представляется такой метод, как внедрение страхования при инвестировании в ПИФы, управлении пенсионными накоплениями.

3.2 Направления преодоления проблем развития механизма трансформации сбережений в инвестиции на рынке ценных бумаг

Сегодня необходимо решить следующие задачи развития рынка ценных бумаг:

повышение емкости и прозрачности фондового рынка, равно как и в целом финансового рынка;

обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

снижение / ограничение рисков инвестирования на рынке ценных бумаг посредством страхования;

формирование благоприятного налогового климата для участников инвестирования на рынке ценных бумаг;

совершенствование правового регулирования на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по повышению емкости и прозрачности российского финансового рынка потребуется:

внедрение механизмов, обеспечивающих участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

расширение спектра производных финансовых инструментов и укрепление нормативной правовой базы срочного рынка;

создание возможности для секьюритизации широкого круга активов;

повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на финансовом рынке.

В рамках решения задачи по обеспечению эффективности инфраструктуры финансового рынка предусматривается:

унификация регулирования всех сегментов организованного финансового рынка;

создание нормативно-правовых и организационных условий для возможности консолидации биржевой и расчетно-депозитарной инфраструктуры;

создание четких правовых рамок осуществления клиринга обязательств, формирования и капитализации клиринговых организаций финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;

повышение уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и иные финансовые инструменты. 4

Сегодня целесообразно рассмотреть механизм защиты портфельного инвестора на финансовом рынке, основанный на системе страхования как на элементе финансового рынка, повышающем надежность и привлекательность инвестиций. Механизм страховой защиты является рыночным, имеет накопительную и стимулирующую функции, необходимые для обеспечения надежного, качественного, экономически заинтересованного со стороны заемщика инвестиционного процесса.

Как уже отмечалось выше, возможным представляется такой метод, как внедрение страхования при инвестировании в ПИФы, управлении пенсионными накоплениями.

Очевидно, что страховая поддержка механизмов инвестирования (по сути - гарантирование безубыточности вложений) может оказаться эффективной и способствовать динамичному развитию такого институционального инвестора в нашей стране, как население. Для обеспечения такой поддержки нужен определенный набор изменений в законодательном регулировании, а также выработка специфического страхового продукта, включающего страхование политических, кредитных и инвестиционных рисков.

Чтобы выявить отношение граждан РФ к инвестированию личных сбережений в паи инвестиционных фондов при условии, что паи будут частично застрахованы (страховыми компаниями, страховыми компаниями совместно с государством или с использованием механизмов сострахования), компанией "B2B Group" еще в марте - апреле 2010 г. было проведено специальное масштабное исследование общественного мнения в различных регионах России. 7 Проведенное исследование общественного мнения населения России показывает, что введение страхования паев в форме гарантий инвестору - физическому лицу от значительного убытка при вложениях в паевые инвестиционные фонды может привлечь в экономику значительные объемы личных накоплений граждан и способствовать развитию инвестиционного процесса в масштабах страны. Введение страхования поможет перевести чрезмерную с точки зрения российского инвестора неопределенность при вложениях в паевые инвестиционные фонды в измеримый и вполне приемлемый риск возможной потери незначительной части капитала, который психологически будет считаться компенсированным повышенным по сравнению с банковским вкладом возможным доходом.

...