Управление портфелем реальных инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

Управление портфелем реальных инвестиций



Введение

инвестиция правовой портфель управление

Реальное инвестирование составляет основу инвестиционной деятельности предприятия. В настоящее время данный вид инвестирования является основным для большинства предприятий, поскольку управление реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности ведется на более высоком уровне и позволяет минимизировать инвестиционные риски.

Портфель реальных инвестиционных проектов, формируемый предприятиями, имеет ряд особенностей, обусловленных специфическими чертами реальных инвестиций.

Способность предприятия гибко использовать инвестиционные ресурсы имеет важнейшее значение в повышении эффективности производства. Финансовое инвестирование является активной формой использования временно свободного капитала и инструментом реализации стратегических целей предприятия, связанных с диверсификацией его операционной деятельности.

Финансовые инвестиции - отдельное независимое направление хозяйственной деятельности предприятий реального сектора экономики. Как правило, они не решают стратегических производственных задач и осуществляются в целях получения дополнительного дохода и защиты от инфляции.

Процесс формирования и управления портфелем реальных инвестиций связан с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Современная портфельная теория исходит из того, что при осуществлении инвестиционной деятельности инвесторы могут вкладывать средства не в один, а в несколько объектов, формируя тем самым некую совокупность объектов инвестирования. При этом возникает задача подбора объектов инвестирования в соответствии с заданными предпочтениями.

Управления портфелем реальных инвестиций состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании.

Актуальность данной темы обуславливается тем, что финансовый рынок РФ, выходит из кризиса, что даст рост инвестиционной деятельности страны, что приводит к активности и росту потенциальных инвесторов, таким образом, тема грамотного управления реальными инвестициями становится приоритетной.

Цель данной курсовой работы является исследование структуры инвестиций в России.

В соответствии с поставленной целью необходимо решить следующие задачи:

- раскрыть понятие и сущность реальных инвестиций;

- рассмотреть правила инвестирования;

- рассмотреть методы оценки и анализа инвестиций;

- рассмотреть критерии качества инвестиционных проектов;

Объектом курсовой работы являются реальные инвестиции

Предметом курсовой работы является управление портфелем реальных инвестиций.

Информационной базой послужили следующие источники: учебные пособия, учебники, научные журналы и статьи.



• 1. Теоретические основы управления портфелем реальных инвестиций

1.1 Понятие реальных инвестиций и реальных инвестиционных проектов

В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных перед собой целей. Большинство инвесторов при размещении средств выбирают несколько объектов инвестирования, формируя таким образом их определенную совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с определенными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как целостный объект управления.

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели:

- достижение определенного уровня доходности;

- прирост капитала;

- минимизация инвестиционных рисков;

- ликвидность инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

Следует подчеркнуть, что ни одна из инвестиционных ценностей не обладает перечисленными выше свойствами в совокупности, что обуславливает альтернативность названных целей формирования инвестиционного портфеля. Так, безопасность обычно достигается в ущерб высокой доходности и росту вложений. В мировой практике безопасными (безрисковыми) являются долговые обязательства правительства, однако доход по ним редко превышает среднерыночный уровень и, как правило, существенного прироста вложений не происходит. Ценные бумаги прочих эмитентов, реальные инвестиционные проекты способны принести инвестору больший доход (как текущий, так и будущий), но существует повышенный риск с точки зрения возврата средств и получения дохода. Инвестиционные проекты, предполагающие прирост вложений, как правило, являются наименее ликвидными - минимальной ликвидностью обладает недвижимость [5].

Учитывая альтернативность инвестиционных целей, невозможно добиться их одновременного достижения. Поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании своего портфеля.

Различие целей формирования инвестиционных портфелей, видов включаемых в них объектов инвестирования и других условий определяет многообразие вариантов направленности и состава этих портфелей в отдельных компаниях. Классификация инвестиционных портфелей по видам включаемых в них объектов инвестирования связана прежде всего с направленностью и объемом инвестиционной деятельности компании. В данной классификации следует выделить портфель реальных инвестиционных проектов, который и является объектом рассмотрения в данной работе.

Портфель реальных инвестиционных проектов формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. Формирование и реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивают высокие темпы развития предприятия, создание дополнительных рабочих мест, формирование высокого имиджа и определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности. В то же время по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей портфель реальных инвестиционных проектов обычно является наиболее капиталоемким, более рисковым в связи с продолжительностью реализации, а также наиболее сложным и трудоемким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к его формированию, тщательность отбора каждого включаемого в него инвестиционного проекта.

Формирование инвестиционного портфеля предприятия основано на следующих основных принципах:

- принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии;

- принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;

- принципа оптимизации;

- принцип обеспечения управляемости портфелем.

Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия, преемственность планирования и реализации инвестиционной деятельности предприятия на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам позволяет увязать общий объем и структуру издержек, необходимых для реализации отобранных инвестиционных проектов, формирования портфеля ценных бумаг и т.д., с объемом и структурой источников финансирования инвестиционной деятельности, имеющихся в распоряжении предприятия.

Реализация принципа оптимизации соотношения доходности и риска обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля. Целью такой оптимизации является недопущение финансовых потерь и ущерба в зависимости от приоритетной цели формирования портфеля и отношения инвестора к риску. Оптимизация проводится как по инвестиционному портфелю в целом, так и по отдельным портфелям в его составе.

Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности обеспечивает финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия и предполагает выбор оптимальной структуры портфеля с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности портфеля, с одной стороны, и показателями текущей платежеспособности (ликвидности) и долгосрочной кредитоспособности предприятия с другой.

Принцип обеспечения управляемости портфелем предполагает ограниченность возможностей реализации включаемых в портфель инвестиционных проектов или управления портфелем финансовых активов рамками кадрового потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков. Однако эти рамки могут быть существенно расширены, если инвестор воспользуется услугами профессиональных участников соответствующего сектора рынка. В частности, предприятие может воспользоваться услугами по управлению инвестиционным портфелем, предоставляемыми инвестиционными компаниями, банками, специализированными управляющими компаниями [2].

В соответствии с системой приоритетных целей и проектируемого объема инвестиционных ресурсов процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

- поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. Количество привлеченных к проработке инвестиционных проектов всегда должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем больше шансов имеет компания для формирования эффективного портфеля;

- рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов преследуют цель подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их качественных характеристик;

- первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

- соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу фирмы;

- соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности;

- степень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства;

- необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта;

- проектируемый период окупаемости инвестиций или другой показатель оценки эффективности инвестиций;

- уровень инвестиционного рынка;

- предусматриваемые источники финансирования.

По результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию

эффективности (доходности) играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценки.

В процессе экспертизы проверяется реальность приведенных в бизнес-плане основных показателей, связанных с объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта. После приведения показателей инвестиционного и прогнозируемого доходного денежных потоков к настоящей стоимости осуществляется расчет показателей оценки эффективности инвестиций: чистая настоящая (приведенная) стоимость, индекс доходности, период окупаемости, внутренняя норма доходности [3].

Обобщенная оценка инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется двумя методами:

- на основе суммы ранговой значимости всех рассматриваемых показателей;

- на основе показателя эффективности инвестиций.

Обычно используются показатели чистой настоящей стоимости (NPV) или внутренней нормы доходности (IRR), которые позволяют определить меру эффективности инвестиционных проектов в сравнении с уровнем рентабельности хозяйственной деятельности, с нормой текущей доходности, со ставкой депозитного процента на денежном рынке.

Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и ликвидности.

Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности происходит с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев. Если тот или иной критерий является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и т.п.), то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доходности и ликвидности, а также доходности и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Рассмотрим основные цели и задачи управления портфелем реальных инвестиций.

1.2 Цели и задачи управления портфелем реальных инвестиций

Инвестиционный портфель - это набор инвестиционных проектов, подлежащих реализации, и различных финансовых инструментов (ценных бумаг).

Ценные бумаги образуют фондовый портфель предприятия (корпорации). Управление инвестиционным портфелем заключается в выборе наиболее эффективных способов реализации инвестиционной стратегии предприятия на отдельных этапах его развития.

Задачи, которые решаются в процессе управления инвестиционным портфелем, следующие:

1) Обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия за счет эффективной организации инвестиционной деятельности;

2) Максимизация дохода (прибыли) от инвестиционной деятельности;

3) Минимизация инвестиционных рисков;

4) Обеспечение финансовой устойчивости (равновесия) и платеже - способности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности.

Рассмотрим данные задачи подробнее.

Обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия за счет эффективной организации инвестиционной деятельности. Успех инвестиционной деятельности и темпы экономического развития предприятия взаимозависимы, так как чем выше объем продаж и прибыли, тем больше средств остается на инвестиции.

Максимизация дохода (прибыли) от инвестиционной деятельности. Для экономического развития предприятия важна не бухгалтерская, а чистая прибыль, остающаяся после налоговых выплат. Поэтому при наличии нескольких инвестиционных проектов следует выбирать тот из них, который гарантирует наибольшую сумму прибыли на вложенный капитал (норму чистой прибыли).

Минимизация инвестиционных рисков. Эти риски многообразны и сопутствуют всем видам инвестиционной деятельности. При неблагоприятных условиях инвестиционные риски могут вызвать потерю не только прибыли (дохода) от инвестиций, но и части авансированного капитала. Поэтому в процессе принятия инвестиционных решений по реализации проектов необходимо максимально ограничить проектные риски.

Обеспечение финансовой устойчивости (равновесия) и платеже - способности предприятия в процессе осуществления инвестиционной деятельности. Эта деятельность связана с отвлечением финансовых ресурсов в больших размерах и на длительный срок, что может привести к снижению платежеспособности предприятия по текущим хозяйственным операциям. Кроме того, значительное повышение заемных средств в пассиве баланса (свыше 50%) может привести к утрате финансового равновесия предприятия в долгосрочном периоде [4].

Поэтому при формировании инвестиционных ресурсов следует учитывать, какое влияние они окажут на финансовую устойчивость и платежеспособность хозяйствующего субъекта.

Изыскание путей ускорения реализации инвестиционных проектов приоритетно, так как:

- высокие темпы реализации каждого проекта способствуют ускорению производственного и научно-технического развития предприятия;

- чем раньше реализуется высокоэффективный проект, тем быстрее формируется дополнительный денежный поток в форме прибыли и амортизационных отчислений;

- ускорение реализации проекта сокращает сроки использования кредитных ресурсов, что позволяет инвестору экономить на выплатах процентов кредиторам;

- быстрая реализация проектов способствует снижению инвестиционных рисков, связанных с неблагоприятным изменением конъюнктуры на рынке инвестиционных товаров.

Все задачи управления инвестиционным портфелем тесно взаимосвязаны и учитываются инвестором при формировании стратегии инвестирования. Поэтому приоритетной целью управления является не максимизация прибыли, а обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия (корпорации) при достаточной финансовой устойчивости [6].

С учетом перечисленных задач определяют программу действий по формированию оптимального инвестиционного портфеля.

Программа осуществляется поэтапно и включает:

- исследование внешней среды и прогнозирование деловой ситуации на рынке инвестиционных товаров (правовые условия инвестирования в разрезе форм инвестиций, налоговая среда, анализ текущего состояния рынка и прогноз на будущее в разрезе его сегментов);

- разработку стратегических направлений деятельности предприятия (корпорации), исходя из которой формируют систему целей инвестирования на ближайшую перспективу (год);

- определение стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной стратегии. Такими финансовыми ресурсами могут быть как собственные, так и привлеченные средства или их сочетание;

- поиск и оценку инвестиционной привлекательности отдельных проектов и отбор наиболее эффективных из них по критериям доходности и безопасности для инвестора;

- оценку инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов и отбор наиболее привлекательных из них для включения в фондовый портфель (например, акций компаний нефтегазового комплекса, энергетики, связи и др.);

- формирование инвестиционного портфеля и его оценку по показателям доходности, риска и ликвидности. Расчет ведется по каждому реальному проекту или финансовому инструменту. сформированный инвестиционный портфель можно рассматривать как реализуемую в текущем периоде совокупность целевых программ, утверждаемых руководством предприятия;

- планирование и оперативное управление отдельными инвестиционными программами и проектами: разработка календарных планов и бюджетов их реализации. Необходимым условием успешного осуществления проектов является мониторинг, т.е. оперативный анализ и контроль их реализации;

- подготовку решений о своевременном выходе из неэффективных проектов или продаже отдельных финансовых инструментов и реинвестировании высвобождаемого капитала. Если фактическая эффективность проектов окажется ниже расчетной, то принимают решение о закрытии таких проектов и определяют форму такого закрытия (продажа объектов незавершенного строительства, их консервация и т.п.) [8].

Только после этого производят корректировку инвестиционного портфеля путем подбора других инвестиционных проектов или финансовых инструментов, в которые реинвестируют высвобождаемый капитал.

Таким образом, следуя проработанному алгоритму решений по инвестиционным проектам, легко отсекаются не выгодные проекты и прорабатываются ликвидные проекты. После прохождения всех этапов обработки, инвестиционный проект становится более прозрачный и ясный для потенциального инвестора.

Следующим шагом, необходимо рассмотрения основных правил инвестирования, так как их соблюдение способствует эффективному инвестированию.

1.3 Правила инвестирования

Общими условиями успеха во всех формах инвестирования являются:

- сбор необходимой информации;

- прогнозирование перспектив рыночной конъюнктуры по

интересующим объектам (определение спроса, предложения и уровня цен на инвестиционные товары);

- гибкая текущая корректировка инвестиционной тактики, а часто и

стратегии.

Выбор способа инвестирования начинают с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравнивают друг с другом и выбирают наилучший с точки зрения доходности, дешевизны и безопасности для инвестора. Прогнозная оценка долгосрочных проектов особенно сложна, при этом вероятность выполнения прогноза невелика.

Сначала определяют, куда выгоднее вкладывать средства: в производство, ценные бумаги, приобретение недвижимости, товаров или валюты. Поэтому при инвестировании рекомендуют соблюдать следующие правила:

- чистая прибыль от данного вложения должна превышать ее величину от помещения средств на банковский депозит;

- рентабельность инвестиций, исчисленная как отношение чистой прибыли к их общему объему, должна быть выше темпов роста инфляции;

- рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) должна быть выше рентабельности альтернативных проектов;

- доходность активов предприятия как отношение чистой прибыли к их общему объему после реализации проекта должна увеличиваться и в любом случае превышать среднюю ставку банковского процента по заемным средствам;

- рассматриваемый проект должен соответствовать главной стратегии поведения предприятия на товарном и финансовом рынках с точки зрения рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек производства и обеспечения стабильности поступления доходов от реализации проекта [6].

Инвестирование - длительный процесс, поэтому при оценке инвестиционных проектов необходимо учитывать:

- рискованность проектов (чем дольше срок окупаемости затрат, тем рискованнее проект);

- временную стоимость денег, так как с течением времени они теряют свою ценность;

- привлекательность проекта по сравнению с другими вложениями средств с точки зрения максимизации доходов и роста курсовой стоимости ценных бумаг корпорации при минимальном уровне риска, так как это главная цель для инвестора.

При инвестировании, нужно учитывать, что портфель инвестиций, как и любой товар, имеет свой жизненный цикл. Таким образом, определив на какой фазе сейчас проект, можно принять решение эффективно ли сейчас вкладываться в портфель или нет.

При инвестировании, нужно учитывать, что портфель инвестиций, как и любой товар, имеет свой жизненный цикл. Таким образом, определив на какой фазе сейчас проект, можно принять решение эффективно ли сейчас вкладываться в портфель или нет.



2. Методы оценки инвестиционных качеств объектов реальных инвестиций

2.1 Стандартные критерии качества инвестиционных проектов

В основу принятия инвестиционных решений положены оценка и сравнение объема предполагаемых капитальных вложений и будущих денежных поступлений, то есть необходимо сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Расчет инвестиционных показателей базируется на концепции оценки денег во времени. В соответствии с данной концепцией деньги предпочтительнее получить сегодня, чем завтра. Многие предприниматели придерживаются этого принципа, поскольку существует риск, что деньги могут быть не получены в будущем. Если деньги есть сегодня, то их можно вложить в проект с целью получения будущего дохода. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, то возникает проблема их сопоставимости.

При решении этой проблемы необходимо учитывать существующие объективные и субъективные условия:

- темпы инфляции;

- объем инвестиций и генерируемые ими денежные поступления;

- горизонт прогноза;

- уровень квалификации аналитика;

- денежно-кредитную и финансовую политику государства.

К наиболее важным параметрам в процессе оценки единичного проекта относятся:

- прогноз объема производства и продаж с учетом возможного спроса на продукцию;

- оценка притока денежных средств по годам;

- оценка доступности требуемых источников финансирования проекта (разработка схемы финансирования проекта);

- выбор приемлемого значения цены капитала, используемого в качестве ставки дисконтирования и другие [7].

Исследование возможной емкости рынка сбыта имеет принципиальное значение, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка - к нерациональному использованию введенных проектных мощностей или к неэффективности произведенных капиталовложений.

В отношении притока денежных средств по годам можно констатировать, что наиболее сложная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта.

Она заключается в том, что чем дальше горизонт прогноза, тем более неопределенными и рисковыми становятся будущие притоки денежных средств. Поэтому к денежным поступлениям последних лет можно применить понижающий коэффициент. Предприятия могут осуществлять несколько проектов, но главным ограничителем является дефицит бюджета капиталовложений. Поэтому источники средств ранжируют по степени их доступности:

- наиболее доступны собственные средства (чистая прибыль и амортизационные отчисления);

- далее по степени увеличения срока мобилизации следуют долгосрочные кредиты банков, эмиссия корпоративных облигаций;

- наконец, новые выпуски акций и так далее.

Эти источники средств различаются не только продолжительностью их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой привлекаемого капитала, величина которого также зависит от многих факторов. Кроме того, стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта, может колебаться (как правило, в сторону повышения) в силу разных причин как объективного, так и субъективного характера.

Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может оказаться неприемлемым при других. Различные проекты неоднозначно реагируют на повышение цены капитала. Для инвестора важно, чтобы основной объем притока денежных средств приходился на первые годы эксплуатации проекта, тогда он быстро окупится и будет менее чувствителен к удорожанию цены капитала.

Формально любой инвестиционный проект зависит от ряда показателей. В процессе анализа эти показатели подвергаются дискретному распределению, что позволяет осуществлять имитационное моделирование проекта.

Инвестиционные проекты, рассматриваемые в процессе разработки капитального бюджета, обладают своими особенностями. Каждый проект имеет индивидуальный денежный поток, элементы которого включают чистый отток денежных средств либо их чистый приток. Под чистым оттоком денежных средств следует понимать превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями. При обратном соотношении имеет место чистый приток денежных средств [1].

На практике инвестиционный анализ осуществляют по годам, хотя такое ограничение не является обязательным. Расчеты можно проводить по шагам (в долях года, по месяцам или по кварталам). Необходимо соблюдать увязку между величинами денежного потока, процентной ставки и длительностью расчетного периода.

Предполагается, что весь объем инвестиций совершают в конце года, который предшествует появлению притока денежных средств от инвестиционного проекта. Для удобства сравнения момент вложения денежных средств в проект принимают за нулевой период. Однако на практике инвестиции могут осуществляться и в течение ряда последующих лет.

Ставка дисконтирования, используемая для приведения будущей стоимости денежных поступлений к настоящей стоимости, должна соответствовать продолжительности периода, зафиксированного в проекте.

Например, годовая ставка берется в случае, если длительность периода один год. Приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года, что совершенно логично, так как именно в таком порядке рассчитывают прибыль - нарастающим итогом на конец отчетного периода.

Критерии, используемые для анализа эффективности проектов, можно разделить на две группы:

- основанные на статистических (учетных) оценках;

- базирующиеся на дисконтированных оценках.

Применение различных методов анализа реальных проектов предполагает разнообразие прогнозных расчетов, что достигается путем использования математических моделей в рамках электронных таблиц.

2.2 Методы анализа эффективности реальных инвестиционных проектов

Ключевой этап в процессе принятия инвестиционных решений - оценка эффективности реальных инвестиций (капитальных вложений). От обоснованности такой оценки зависят сроки возврата вложенных средств и перспективы развития предприятия (корпорации). На действующем предприятии эффективность авансированных во внеоборотные активы средств можно оценить с помощью показателя доходности инвестиций по данным бухгалтерского баланса (формула 1).

, (1)

где, Р - рентабельность инвестиций, %;

ЧП - чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов в бюджетную систему;

ВБ - валюта бухгалтерского баланса;

КО - краткосрочные обязательства [6].

Полученный результат сравнивают с данными за предшествующий период и делают вывод об эффективности вложения средств во внеоборотные активы [2].

Обратный уровню рентабельности показатель характеризует период окупаемости инвестиций По.

Гораздо сложнее оценить эффективность реальных инвестиций в конкретные проекты, особенно с длительным сроком окупаемости (свыше трех лет). Расчет инвестиционных показателей базируется на концепции оценки стоимости денег во времени исходя из предпочтительности денег сегодня, чем завтра. Многие западные инвесторы придерживаются именно такой логики, поскольку:

- существует риск того, что вложенные в проект денежные средства не будут

- возвращены в будущем;

- если деньги имеются в наличии сегодня, то их можно инвестировать в высокодоходные оборотные активы, что принесет увеличение денежных средств в будущем.

В международной практике накоплен большой опыт разработки и использования количественных методов оценки привлекательности инвестиционных проектов. В их основу положено сравнение выгод (дохода, прибыли) с капитальными затратами.

При помощи различных критериев можно отобрать проекты для дальнейшего рассмотрения инвестором, экспертом, кредитором и т.д.

Экспертиза проектов проводится с целью сравнения ситуации «без проекта» с ситуацией с «проектом», то есть изучаются только те изменения в затратах и результатах, которые обусловлены именно данным проектом. В этом случае привлекательность проекта будет равняться изменению выгод в результате осуществления проекта минус изменение затрат как конечный результат проекта. Подобный подход не аналогичен сравнению ситуации до проекта с обстановкой после него. Это вызвано тем, что сопоставление вложений до и после проекта не учитывает изменений в инвестициях и производстве, которые произошли бы без реализации данного проекта, и приводит к неправильному определению выгод и затрат, относящихся к проекту.

В условиях рыночной экономики критерием привлекательности проекта является уровень доходности, полученной на вложенный капитал.

Доходность (прибыльность) проекта определяется не приростом капитала, а таким темпом его прироста, который полностью компенсирует изменение покупательной способности денег в течение определенного периода, обеспечивает приемлемый уровень доходности и покрывает риск инвестора, связанный с реализацией проекта. Следовательно, проблема оценки привлекательности проекта для инвестора сводится к установлению уровня его доходности. Чем рентабельнее проект, тем быстрее окупятся инвестиционные затраты. Поэтому проект с коротким сроком окупаемости затрат является более ликвидным, чем проект с длительным периодом окупаемости капиталовложений.

В практике проектного анализа применяют два основных подхода к решению проблемы оценки привлекательности проектов: статистические (простые) модели и динамические модели, основанные на дисконтировании денежных потоков.

В статистических моделях оценки не учитывается фактор времени, и используются данные проектных расчетов, на основе которых определяют простую норму прибыли и период окупаемости конкретного проекта.

Простая норма прибыли инвестиционных проектов - это отношение проектной прибыли к исходным инвестициям. Формула для расчета простой нормы прибыли:

, (2)



где, И - исходные инвестиции (капиталовложения);

ЧП - чистая прибыль, оставшаяся после налогообложения;

П - простая (бухгалтерская) норма прибыли, % [6].

В мировой практике наибольшее распространение получили следующие динамические модели:

- метод чистого приведенного эффекта, или чистого дисконтированного дохода NPV (Net Present Value).

- метод внутренней нормы доходности IRR (Internal Rate of Return).

Метод чистого приведенного эффекта (NPV) ориентирован на достижение главной цели инвестирования - получение приемлемого для инвестора чистого дохода (в форме прибыли). Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата реализации проекта, т.е. конечный эффект в абсолютном выражении. Чистый приведенный эффект - это чистые денежные поступления от проекта, приведенные к настоящей стоимости PV (Present Value) [3].

Для определения различных показателей эффективности в качестве дисконтной ставки (г) можно выбрать:

- среднюю депозитную или кредитную ставку (по рублевым или валютным кредитам) сложившегося на российском или региональном рынке ссудного капитала;

- индивидуальную норму прибыльности (доходности), которая требуется инвестору с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;

- норму доходности по государственным ценным бумагам (облигациям федеральных и субфедеральных займов);

- норму доходности по текущей (операционной) деятельности;

- альтернативную норму доходности по другим аналогичным проектам.

Норма дисконта (дисконтная ставка) выражается в процентах или в долях единицы.

Проект может быть одобрен инвестором, если NPV> О, то есть он генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, норму прибыли. Инвестор будет удовлетворен, если подтвердится рост курса акций акционерной компании, успешно реализовавшей свой инвестиционный проект. Чистый приведенный эффект - это разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммами денежных поступлений за период эксплуатации проекта и инвестированных в его реализацию денежными средствами:

(3)

где, NPV - чистый приведенный эффект;

PV - настоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от проекта после дисконтирования;

IС - сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию данного проекта [4].

Применяемая дисконтная ставка (г) для определения PV дифференцируется с учетом риска и ликвидности инвестиций.

При прогнозировании доходов по годам целесообразно учитывать все виды поступлений по инвестиционной и текущей деятельности, которые могут быть связаны с данным проектом. Если после реализации проекта предполагаются поступления в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотного капитала, то их следует учесть в доходах соответствующих периодов [3].

Следует отметить, что показатель NVP используется не только при сравнительной оценке эффективности проектов на предварительном этапе их рассмотрения, но и как критерий, определяющий варианты их последующей реализации. Проекты, по которым величина NPV отрицательна или равна нулю, неприемлемы для инвестора, так как не принесут ему дополнительного дохода на вложенный капитал. Проекты с положительным значением данной величины (NPV > 0) позволяют увеличить первоначально авансированный капитал инвестора. Показатели NPV различных проектов можно суммировать и на основе этого критерия оценивать оптимальность инвестиционного портфеля.

Внутренняя норма доходности, или маржинальная эффективность капитала (IRR) является наиболее сложным показателем для оценки эффективности реальных проектов. IRR показывает уровень прибыльности (доходности) проекта, выражаемой дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость капиталовложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств.

При единовременном вложении капитала внутреннюю норму доходности (IRR) можно вычислить по формуле 4.

(4)

где NPV - чистая текущая стоимость денежных поступлений;

IС - инвестиции (капиталовложения) в данный проект [4].

Экономическое содержание IRR состоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне дисконтирующей ставки, а на базе внутренней нормы доходности самого проекта [2].

Основное требование к портфелю реальных инвестиций предприятия - его сбалансированность. Это означает, что необходимо располагать проектами, которые в настоящее или в ближайшее время обеспечат его денежными средствами и перспективными проектами, которые принесут высокую отдачу (в форме прибыли) в будущем. Одновременно целесообразно реинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные. Очень часто предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с дефицитом денежных ресурсов для его реализации. В таких случаях целесообразно осуществить дополнительные расчеты с учетом возможности привлечения внутренних и внешних источников финансирования.

В настоящее время многие крупные капитальные проекты имеют, как правило, низкие показатели доходности и длительные сроки окупаемости. Они финансируются за счет внутренних и внешних источников крупных корпораций РАО «Газпром», АО «НК Лукойл» и др. Те сферы предпринимательской деятельности, которые быстро приносят прибыль или дают высокую оборачиваемость вложенных средств, целесообразно финансировать за счет собственных средств инвесторов. К таким видам деятельности можно отнести производство товаров народного потребления, услуги связи, торговлю и др.

Принятие управленческих решений основано на владении обширной информацией и на множестве финансовых расчетов, которые находят отражение в инвестиционных планах предприятий (корпораций).

При выборе инвестиционной стратегии необходимо учитывать жизненный цикл товара на рынке, который обычно включает следующие стадии:

- первая стадия (освоение): доходы от продажи товара растут очень медленно, так как объем сбыта продукции невелик. Рынок знакомится с товаром. Прибыли еще нет или она незначительна;

- вторая стадия (рост): наблюдается быстрое увеличение объема продаж товара и прибыли.

- третья стадия (зрелость): доходы от реализации товара остаются на постоянном уровне, поскольку возможности привлечения новых покупателей ограничены. Объем продаж и прибыль достигают в этот период своего максимального значения;

- четвертая стадия (закат): объем продаж товара быстро падает, а прибыль стремится к нулю. Товар необходимо снимать с производства и заменять его новым.

Учет жизненного цикла товара позволяет инвестору выбирать наиболее высокодоходные инвестиционные проекты [8].

Например, продукт, который находится на стадии «насыщение», скоро перейдет в стадию «спада», что явно не принесет прибыль, следовательно инвестиции в такой товар, не принесут ожидаемой прибыли. Напротив, продукт, который находится на стадии «роста», при грамотном инвестировании, может не только принести большую прибыль, но и захватить рынок.



3. Финансовый анализ и оценка деятельности предприятия

3.1 Общая характеристика предприятия на материалах ОАО «Норильский никель» и его роль в промышленной системе страны

ОАО «Норильский никель» - динамически развивающиеся предприятие, крупнейший в мире производитель никеля и палладия, один из крупнейших производителей платины и меди. Помимо этого Норильский никель производит побочные металлы - кобальт, хром, родий, серебро, золото, иридий, рутений, а также селен, теллур и серу.

Основными видами деятельности предприятий Группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и переработка полезных ископаемых, производство, маркетинг и реализация цветных и драгоценных металлов.

Производственные подразделения Группы находятся на четырех континентах в шести странах мира - России, Австралии, Ботсване, Финляндии, США и ЮАР. На рынке с 1989 года.

Предприятию ОАО «Норильский никель» принадлежит 85% акций предприятия по добыче сульфидного никеля Tati Nickel Mining Company, находящегося в Ботсване.

Завод Norilsk Nickel Harjavalta, входящий в состав Группы, является единственным никелерафинировочным заводом в Финляндии.

Норильский никель является мажоритарным акционером компании Stillwater Mining - крупнейшего производителя металлов платиновой группы (далее - МПГ) в США.

Норильскому никелю принадлежит 50% акций предприятия по добыче никеля Nkomati в ЮАР, разрабатываемого совместно с компанией African Rainbow Minerals (ARM).

ОАО «Норильский никель» играет ключевую роль в промышленности страны, так как, это единственный производитель никеля и палладия в РФ.



3.2 Анализ финансового состояния предприятия

Для достижения указанной цели необходимо решить следующие задачи:

- провести предварительную характеристику финансового состояния по данным отчетности предприятия.

- провести анализ ликвидности баланса, платежеспособности предприятия, оборачиваемости активов предприятия.

- дать обобщающий анализ финансовой устойчивости предприятия.

Анализ финансового результата характеризует результаты деятельности организации за отчетный период и показывает, каким образом она получила прибыли и убытки (путем сопоставления доходов и расходов).

Из приложения А - отчет о прибылях и убытках, видно, что по всем показателям, предприятие увеличивает свои обороты (кроме расходов, которые уменьшились). Только чистая прибыль осталась практически неизменной.

Для более глубокого анализа, рассмотрим анализ прибыли предприятия, таблица 1.

Таблица 1. Анализ прибыли

Наименование показателя	Код строки	2013 г.	2014 г.	Отклонения	Удельный вес в%	Отклонения
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка от продаж (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов)	2110	422 697 225	428 462 415	-5765190
в том числе от продажи: продукции и товаров	2111	20648483	375 587 458	-354938975	4,88	88,85	-83,97
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ и услуг	2120	198 855 087	189 682 031	9173056	47,04	44,87	2,17
Валовая прибыль	2100	223 842 138	238 780 384	-14938246	52,96	56,49	-3,53
Коммерческие расходы	2210	4 229 664	3 439 072	790592	1,00	0,81	0,19
Управленческие расходы	2220	17 130 655	15 954 831	1175824	4,05	3,77	0,28
Прибыль (убыток) от продаж	2200	202 481 819	219 386 481	-16904662	47,90	51,90	-4,00
Операционные доходы и расходы
Проценты к получению	2320	2 917 457	10 513 157	-7595700	0,69	2,49	-1,80
Проценты: к уплате	2330	3 194 428	5 459 994	-2265566	0,76	1,29	-0,54
Прочие операционные доходы	2340	55 817 473	68 860 090	-13042617	13,21	16,29	-3,09
Прочие операционные расходы	2350	108 122 564	120 584 869	-12462305	25,58	28,53	-2,95

Рассмотрим бухгалтерскую прибыль - это общая валовая прибыль предприятия за счет всех источников за вычетом платы за ресурсы и процентов за краткосрочные кредиты.

Бухгалтерская прибыль - разница между общим доходом и денежными издержками, рассчитанная по бухгалтерским документам без учета документально не зафиксированных издержек самого предприятия.



Таблица 2. Бухгалтерская прибыль

Наименование показателя	2014 г.	Удельный вес в%	2013 г.	Удельный вес в%	Отклонения
Валовая прибыль	223 842 138	52,96	238 780 384	55,73	-14938246	-2,77
Коммерческие расходы	4 229 664	1,00	3 439 072	0,80	790592	0,20
Управленческие расходы	17 130 655	4,05	15 954 831	3,72	1175824	0,33
Прибыль (убыток) от продаж	202 481 819	47,90	219 386 481	51,20	-16904662	-3,30
Прочие операционные доходы	55 817 473	13,21	68 860 090	16,07	-13042617	-2,87
Прочие операционные расходы	108 122 564	25,58	120 584 869	28,14	-12462305	-2,56
Прибыль (убыток) до налогообложения	150 237 301	35,54	169 646 998	39,59	-19409697	-4,05

Бухгалтерская прибыль показывает, что валовая прибыль сокращается, растут издержки, из этого следует падение доходов.

Теперь, оценим прибыль, но по сравнению с предыдущим годом.

Таблица 3. Оценка прибыли

Наименование показателя	Отчетный год (2014)	Базовый (2013) год	Отклонения	Отчетный к базисному
Выручка от продаж	422 697 225	428 462 415	-5765190	0,99
Себестоимость	198 855 087	189 682 031	9173056	1,05
Валовая прибыль	223 842 138	238 780 384	-14938246	0,94
Коммерческие расходы	4 229 664	3 439 072	790592	1,23
Управленческие расходы	17 130 655	15 954 831	1175824	1,07
Прибыль (убыток) от продаж	202 481 819	219 386 481	-16904662	0,92

По сравнению с 2013 годом, наблюдается спад от продаж, следовательно и прибыли, что говорит о периоде выхода на новый рынок или месторождения еще с прошлого отчетного периода.

В общем, финансовый результат за нынешний и предыдущие периоды отрицательный. Наблюдается общее падение выручки и прибыли (за счет увеличения себестоимости). Такое падение из-за выхода на новые рынки, либо выработки месторождения, но падение прибыли примерно на 10% не критично, для такого большого предприятия.

Далее рассмотрим анализ финансового состояния предприятия, для этого нужно начать с бухгалтерского баланса за прошлый год, на конец и начало отчетного периода.

Проведем горизонтальный анализ баланса.

Горизонтальный (временной) анализ предполагает сравнение значения каждой статьи баланса за отчетный период со значением аналогичной статьи баланса за предшествующий период с целью выявления резких изменений. Отчётный и предшествующий отчетному периоды принято называть смежными. Цель горизонтального анализа состоит в том, чтобы выявить абсолютные и относительные изменения величин различных статей баланса за определенный период, дать оценку этим изменениям.

Таблица 4. Горизонтальный анализ

Наименование показателя	2012 г.	в%	2013 г	в%	2014 г.	в%
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	228 505	100,0	187 096	81,9	197 915	86,6
Результаты исследований и разработок	129 510	100,0	126 055	97,3	119 886	92,6
Основные средства	125 773 324	100,0	126 059 748	100,2	132 935 245	105,7
в том числе:
незавершенное строительство	60 300 422	100,0	76 464 618	126,8	67 715 497	112,3
Доходные вложения в материальные ценности	77 080	100,0	120 571	156,4	81 724	106,0
Долгосрочные финансовые вложения	4 251 108	100,0	4 989 686	117,4	139 859 161	3289,9
Отложенные налоговые активы	-	-	-	-	-	-
Прочие внеоборотные активы	63 061 284	100,0	79 117 520	125,5	78 772 753	124,9
ИТОГО по разделу I	553 086 502	100,0	548 415 792	99,2	742 057 487	134,2
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	65 855 502	100,0	74 797 769	113,6	84 646 270	128,5
в том числе:
сырьё и материалы	26 243 595	100,0	30 923 415	117,8	42 876 278	163,4
затраты в незавершенном производстве	-	-	-	-	-
готовая продукция и товары для перепродажи	14 798 654	100,0	14 829 814	100,2	12 319 232	83,2
товары отгруженные	-	-	-	-	-	-
прочие запасы и затраты	71 118	100,0	89 917	126,4	102 694	144,4
НДС по приобретенным	8 557 833	100,0	7 588 061	88,7	10 583 095	123,7
Дебиторская задолженность	142735228,0	100,0	150555599	105,5	163113561	114,3
в том числе платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты	141307161,0	100,0	148763218	105,3	167092305	118,2
Краткосрочные финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	518610701,0	100,0	347274241	67,0	142331860	27,4
Денежные средства и денежные эквиваленты	39084641,0	100,0	15550233	39,8	12393373	31,7
Прочие оборотные активы	-	-	-	-	-	-
ИТОГО по разделу II	700499824,0	100,0	513443822	73,3	322966926	46,1

На данном предприятии валюта баланса увеличилась на 9,7%, внеоборотные активы на 24%, дебиторская задолженность на 14%.

Большое значение для оценки финансового состояния имеет аналитический анализ бухгалтерского баланса. Основные данные о финансовом состоянии организации содержатся в бухгалтерском балансе. Для целей финансового анализа необходимо на основе балансовых данных выделить наиболее существенные показатели. Для этого строится аналитический баланс, который содержит укрупненную номенклатуру статей активов и пассивов, а также более реально отражает состояние имущества и источников средств организации (приложение Б).

В целом структура баланса предприятия может быть признана удовлетворительной при соответствии баланса критериям структуры баланса.

По данным аналитического анализа бух. баланса наблюдается:

ѕ увеличение валюты баланса на 108 291 307 тыс. руб.;

ѕ падение оборотных активов почти на 50%;

ѕ повышение заемного капитала на 70 762 300 тыс. руб. Данные значения свидетельствуют об увеличении хозяйственного оборота компании.

Из баланса и первоначального анализа видно, что предприятие имеет очень большие обороты, ввиду своего большого потенциала и высокой конкурентной способности

Проведем анализ финансовой устойчивости предприятия. Финансово устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который:

- за счёт собственных средств покрывает средства, вложенные в устойчивые активы;

- не допускает неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности;

- расплачивается в срок и в полном объёме по своим обязательствам.

Для получения наиболее полного представления о финансовой устойчивости предприятия необходимо рассмотреть способы ее оценки как способности профинансировать запасы и затраты. Для характеристики финансовой устойчивос...