Проблемы развития рынка ценных бумаг в Казахстане

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯ РАБОТА

«Проблемы развития рынка ценных бумаг в РК»

Астана 2016



Введение

Первые ценные бумаги появились еще во времена феодализма. Требовались средства для финансирования возрастающих в те времена государственных расходов. Государство брало деньги в долг у своих граждан обещая выплатить им доход в виде процентов в будущем. Государственные долговые обязательства или государственные облигации считаются исторически первыми ценными бумагами. Вследствие существования спроса и предложения на государственные облигации, в развитых странах Западной Европы в XVII-XVIII веках формировались рынки ценных бумаг.

Также, частный сектор начал проявлять интерес к привлечению дополнительных инвестиций в виде частных ценных бумаг, т.е. акций. Этот вид ценных бумаг получил бурное развитие. Можно было спекулировать на рынке частных ценных бумаг. Таким образом, в Англии и Голландии были образованы самые крупные на то время фондовые биржи. В тех странах, где была развита промышленность, рынок акций развивался намного быстрее.

Самый бурный этап развития рынка ценных бумаг произошел в 30-е годы XX века, после так называемой «великой депрессии». В прошлом веке рынок ценных бумаг становился разнообразней, придумывались многочисленные виды ценных бумаг с разными условиями и правами. США обладает самым развитым рынком ценных бумаг еще с XX века. А в странах, где было централизованное правительство, например, в СССР, рынок ценных бумаг был очень пассивным и слаборазвитым. Следовательно, это является причиной недостатков и пробелов рынка ценных бумаг в постсоветских странах(Россия, Казахстан и т.д.), где пытаются резко трансформировать к новой экономической системе.

Казахстанский рынок ценных бумаг зародился в 1991 году, когда начали создаваться первые акционерные общества и брокерские учреждения. С тех пор через этот рынок является источником финансирования многочисленных инвестиционных проектов. На фондовом рынке происходит миграция свободного капитала из тех мест, где наблюдается его излишек, автоматически направляется в отрасли и фирмы, где существует необходимость в нем. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из основных для нашей страны, эффективных инструментов оживления инвестиционной активности в государстве. В наше время, когда доходность от сырьевого экспорта падает в связи с падением цен на ресурсы, Республике Казахстан надо избавляться от так называемой сырьевой зависимости. Эффективно функционирующий рынок ценных бумаг может стимулировать развитие промышленной отрасли и предпринимательства, которые плохо развивались в годы роста цен на основные экспортные ресурсы. Фондовый рынок способствует превращению сбережений юридических и физических лиц в инвестиции для предприятий из разных отраслей экономики, включая промышленную. Именно поэтому изучение, выявление ключевых проблем функционирования рынка ценных бумаг в РК является очень актуальным вопросом.

Очевидно, что объектом моего исследования является рынок ценных бумаг в Республике Казахстан. А основным предметом исследования будут проблемы развития рынка ценных бумаг в РК. Но также, в течение этой работы будут задаваться такие вопросы, как:

Каким образом развитие рынка ценных бумаг повлияет на экономическую конъюнктурустраны?

В каких направлениях нужно стимулировать развитие рынка ценных бумаг?

Какова структура казахстанской фондовой биржи (KASE)?

Какие преимущества имеет отечественный рынок ценных бумаг?

Как повлияло «народное IPO» на рынок ценных бумаг?

В процессе исследования были проанализированы различные работы на темы «Состояние рынка ценных бумаг в РК», «Проблемы рынка ценных бумаг в РК» и т.п. Данная проблема не является полностью раскрытой и изученной, так как тема данной курсовой работы касается только Республики Казахстан. Большой вклад в исследование этой области экономики РК внесли такие отечественные ученые, как: Г. Шалгимбаева, З. Д. Искакова, Г. С. Маргацкая, Е. И. Борисова, А. К. Курманалина., Э.О. Нурсеитов.

Основной целью курсовой работы является выявление ключевых проблем развития РЦБ в Республике Казахстан, разработка предложений по преодолению главных препятствий развития рынка ценных бумаг, а также проанализировать динамику структуры казахстанской фондовой биржи с момента возникновения РЦБ.

Задачи исследования:

Ознакомиться с теоретическими основами рынка ценных бумаг, такими как: основные понятия, сущность, виды, функции и инструменты;

Изучить развитие рынка ценных бумаг в зарубежных странах;

Исследовать структуру рынка по секторам;

Выявить основные проблемы его развития.

инвестирование выпуск кругооборот



1. Теоретические основы рынка ценных бумаг

1.1 Понятие рынка ценных бумаг

Безусловно рынок ценных бумаг имеет большое значение для мировой экономики. Если попытаться дать общее определение понятию рынка ценных бумаг(РЦБ), то оно будет звучать следующим образом: РЦБ - это система отношений его участников о выпуске, обращении и гашении ценных бумаг. В связи с тем, что РЦБ - это общее понятие, которое включает в себя и объединяет множество специализированных рынков различных инструментов ценных бумаг и РЦБ - понятие систематизирующее все эти рынки, то РЦБ - не просто отношения, а это система отношений.

Главной целью РЦБ является обеспечение экономики механизмом инвестирования экономическими агентами, у которых существует дополнительный доход в виде сбережений, в те сферы экономической деятельности, где нужны дополнительные средства. Также принято считать, что эффективно функционирующий РЦБ может частично заменять банковскую систему в плане кредитования предприятий и превращения сбережений в инвестиции.

Основной объект РЦБ - это ценная бумага. Ценная бумага является де-юре документомс особыми функциями, фиксирующий определенные права владельца и обязательства эмитента на на какое-либо имущество. То есть, ценная бумага - это и есть документ, указывающий на определенные имущественные права его владельца при предъявлении.

Помимо этого необходимо выделить агентов, функционирующих на рынках ценных бумаг. Существуют два вида агентов на РЦБ: эмитенты и инвесторы. «Эмитент - участник рынка, выдавший ценную бумагу в обмен на денежные средства или вещи (имущество), принадлежавшие инвестору, и несущий соответствующие обязательства по ценной бумаге перед инвестором. Инвестор - владелец (собственник) ценной бумаги, ставший им в результате обмена на нее определенного количества принадлежавших ему денег или вещей (имущества).»

Ценная бумага имеет свой кругооборот. Кругооборот состоит из 4 стадий:

Эмиссия ценной бумаги

Обращение

Гашение (погашение) или изъятие из обращения

Теперь остановимся на каждой из стадий.

Эмиссия ценной бумаги - это передача ценной бумаги от эмитентав пользу инвестора. Цель выпуска ценных бумаг в обращение вполне очевидна. Эмитент производит выпуск ценной бумаги в обращение для привлечения дополнительных средств для осуществления своей деятельности. Первичная - это когда выпуск ценной бумаги происходит впервые, т.е. имеют место отношения между эмитентом и инвесторами. А вторичная (последующая) эмиссия ценных бумаг подразумевает передачу ценных бумаг между инвесторами. Вторичная эмиссия происходит на стадии обращения ценных бумаг. Следовательно, эмитент не получает дополнительных средств от вторичного обращения ценной бумаги. В данном случае ценная бумага будет просто менять своего владельца.

Обращение ценной бумаги происходит, когда инвестор принимает решение передать ценную бумагу и она переходит от одного держателя к другому.

Гашение ценной бумаги - это возврат ценной бумаги от инвестора к эмитенту, т.е. эмитент полноценно выполняет свои обязательства перед держателем ценной бумаги.

У РЦБ нет какой-либо утвержденной структуры, но ученые пытаются дать свои схемы, которые так или иначе классифицируют различные РЦБ. Однако, все ученые делят РЦБ на первичный и вторичный. Автор Бессонова А.А., в своей работе «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» пишет, что структура рынка выглядит следующим образом:

По отношению к воспроизводственному процессу РЦБ делится на первичный и вторичный.

По организационной структуре рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой.

В зависимости от сроков исполнения обязательств РЦБ бывает кассовый и срочный.

Первичный РЦБ - это первичная продажа акции. Галанов В.А. дает более подробное определение: «Первичный РЦБ - это отношения между его участниками, в результате которых ценные бумаги выпускаются в обращение или появляются на рынке. Основой для первичного рынка являются отношения между лицом (эмитентом), выдающим ценную бумагу и обязанным по ней, и лицом получившим ценную бумагу (владельцем ценной бумаги - инвестором)»

Очень важным свойством первичного РЦБ является прозрачность деятельности предприятия для потенциальных покупателей акций этого предприятия. Раскрытие информации с помощью отчетов и других документов помогает инвесторам проанализировать всю ситуацию. По мнению Т.А. Фроловой, эмитентам следует выполнить следующие действия для размещения ценных бумаг:

составления отчетов и проспектов для инвесторов и их последующая регистрация;

предоставление полной информации и проверка на соответствие.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

частное размещение;

публичное предложение.

Частное размещение - это продажа ценных бумаг какому-либо ограниченному кругу лиц. То есть не все граждане получают доступ к покупке ценной бумаги.

Публичное предложение можно охарактеризовать как продажу ценных бумаг все заинтересованным лицам, т.е. неограниченному числу потенциальных покупателей.

Выпуск ценной бумаги на первичный РЦБ происходит по нескольким ниже представленным этапам:

С помощью экспертов фондовой биржи предприятие подготавливается к эмиссии в соответствии со всеми нормативным требованиям;

Устанавливает определенный процент комиссионных по ценным бумагам;

Предприятие регистрирует выпуск ценной бумаги по всем нормативам, платит все необходимые налоги и оглашает всю необходимую для инвесторов информацию.

Галанов В.А. отмечает, что вторичный РЦБ -это есть система отношений о передачи ценной бумаги от одного держателя к другому, которые начинаются лишь после первичного выпуска. Простыми словами, вторичный рынок - это агрегированные переходы ценной бумаги от инвестора к инвестору.

Внебиржевой рынок это сделки, которые происходят вне фондовогорынка. Этот рынок имеет своисвойства:

Большое количество агентов, желающих продать свои ценные бумаги;

Могут быть разные курсы на одни и те же ценные бумаги;

Купля-продажа ценных бумаг часто происходит в разных местах в одно и то же время;

Не существует единой биржи для осуществления сделок.

Биржевой рынок или фондовая биржа, рынок- это, когда агенты взаимодействуют друг с другом в рамках одной общей площадки, сделкиконтролируются специальным регламентов, установленными на законодательном уровне. Биржевой рынок отличается от внебиржевого своей организованностью.

Электронный РЦБ появился с развитием современных технологий, в том числе различных средств связи (Например, интернет).

1.2 Виды ценных бумаг как инструменты РЦБ

Виды ценных бумаг - это различные формы финансовых обязательств, торговля которыми идет на рынке. Также, различные виды ценных бумаг являются инструментами РЦБ.

Ценные бумаги классифицируют по наиболее значимым критериям:

по форме выпуска;

в зависимости от субъекта прав, удостоверенных ценной бумагой;

в зависимости от сущности выражаемых экономических отношений;

по сфере обеспечения;

по характеру эмитента;

по способу использования;

по периоду обращения.

По форме выпуска выделяют:

Документарные. Это ценная бумага, владелец которой имеет специальный документ в виде сертификата, подтверждающий о владении ценной бумагой;

Бездокументарные. Это ценные бумаги, учет по которым ведется в специально организованном реестре владельцев.

По субъекту права различают:

Ценную бумагуна предъявителя. Для доказательства владении данной ценной бумаги достаточно лишь предъявить сертификат;

Именную ценную бумагу.Права владельца ценной бумаги подтверждаются с помощью ФИО в документе или в специализированном реестре;

А также существует ордернаяценная бумага, владелец которой сможет переписать права с помощью индоссамента, специальной передаточной надписи.

По экономической сущности, ценные бумаги разделяют на:

долевые;

долговые;

гибридные;

производные;

товарные.

Долевые ценные бумаги разделяют капитал компании на доли, т.е. владельцы имеют определенную долю, прописанную в специальных документах. Например, в роли такой ценной бумаги может выступить акция или паи инвестиционной организации.

Долговые ценные бумаги предоставляют право их владельцам на возврат суммы ценной бумаги и определенного заранее процентного дохода. Видами долговых ценных бумаг являются облигации, векселя и другие.

Также различают первичные и производные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги - это инструменты РЦБ, которые удостоверяют права на имущество и другие первичные активы. Например, акции, облигации, векселя и т.д.

Производные ценные бумаги - это ценные бумаги, которые дают право на операции с первичными ценными бумагами в будущем. Самыми популярными примерами производных ценных бумаг являются опционы и фьючерсы.

По свободе обращения:

Рыночные - это ценные бумаги, которые имеют свободное биржевое обращение.

Нерыночные - это ценные бумаги, имеющие временные ограничения, т.е. могут быть переданы только по прошествии определенного периода времени.

По виду эмитента:

Государственные - это ценные бумаги государственных организаций. Все издержки по этому виду ценных бумаг покрывается из гос. бюджета.

Негосударственные - это ценные бумаги частного и корпоративного сектора.

По методу эксплуатации:

Инвестиционные - это ценные бумаги, рассматриваемые как инвестиции, которые принесут определенный доход в будущем.

Неинвестиционные - это ценные бумаги, которые обслуживают реальный сектор экономики.

По времени обращения:

Срочные - это ценные бумаги, у которых есть определенный срок обращения. Например, долгосрочные, среднесрочные и краткосрочные

Бессрочные ценные бумаги не имеют никаких временных ограничений.

Как наиболее важными и распространенными инструментами РЦБ, особовыделяют акции и облигации.

Как пишет д.э.н., профессор А.В. Сидорович: «Акция - ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая права владельца-акционера:

на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

на участие в управлении акционерным обществом и, следовательно, на получение достоверной информации о его финансовом состоянии;

на часть имущества, оставшегося после ликвидации акционерного общества»

В.А. Галанов в своем учебнике «Рынок ценных бумаг» пишет о характеристиках ценных бумаг. Он отмечает, что акция - этоособый вид ценной бумаги, который обладает следующими характеристиками:

неограниченность срока;

эмиссионность;

именная принадлежность.

У акции не существует временных ограничений. Акция прекращает свое существование только в некоторых случаях:

Когда акционерное общество перестает существовать (например, банкротство);

Когда происходит процесс обмена одной акции на другую.

Акция - это эмиссионный вид ценной бумаги. Каждый выпуск регистрируется в реестре по установленным законом нормативам.

По законодательству Республики Казахстан различают простые и привилегированные акции, а также выделяют «золотую» акцию.

В соответствии с п. 1 ст. 13 Закона «Об акционерных обществах»:

«Простая акция предоставляет акционеру право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса при решении всех вопросов, выносимых на голосование, право на получение дивидендов при наличии у общества чистого дохода, а также части имущества общества при его ликвидации в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан.»

Помимо этого, владелец простой акции может участвовать в управлении акционерным обществом. Он имеет право голоса на собрании акционеров юридического лица.

«Акционеры - собственники привилегированных акций имеют преимущественное право перед акционерами - собственниками простых акций на получение дивидендов в заранее определенном гарантированном размере, установленном уставом общества, и на часть имущества при ликвидации общества в порядке, установленном настоящим Законом».

(написать своими словами определение из учебника)

«Учредительным собранием (решением единственного учредителя) или общим собранием акционеров может быть введена одна «золотая акция», не участвующая в формировании уставного капитала и получении дивидендов. Владелец «золотой акции» обладает правом вето на решения общего собрания акционеров, совета директоров и исполнительного органа по вопросам, определенным уставом общества. Право наложения вето, удостоверенное «золотой акцией», передаче не подлежит».

Помимо этого, акции также классифицируют по праву голоса: неголосующие, подчиненные и акции с ограниченным правом голоса.

Неголосующие акции - акции, не дающие право голосовать, т.е. участие в управлении ограничивается, и выпускаемые в связи с попыткой поглощения акционерной компании или для разводнения капитала. Выпуск неголосующих акций не влияет на структуру контрольного пакета акций.

В соответствии со 136 статьей Гражданского кодекса Республики Казахстан:«Облигация - это ценная бумага с заранее установленным при ее выпуске сроком обращения, удостоверяющая в соответствии с условиями выпуска права на получение от лица, выпустившего облигацию, вознаграждения по ней и по окончании срока ее обращения - номинальной стоимости облигации в деньгах или ином имущественном эквиваленте.»

Облигация является долговым обязательством, по которому юридическое лицо выпустившее ценную бумагу обязано выплачивать установленный заранее процент по облигации по истечению каждого определенного периода времени ее владельцу, а также лицо, выпустившее облигацию обязано погасить свой долг по прошествии определенного срока.

Облигации являются менее рисковыми инвестициями, нежели акции. Однако, облигации, как правило, приносят меньший доход нежели акции, так как обладатели акций какого-либо акционерного общества могут получать не только процентные доходы в конце каждого срока, но также могут торговать ими во время роста спроса на акции этого АО.

Автор Галанов В.А. отмечает, облигация - это ценная бумага, обладающая следующими характеристиками или является:

долговой;

эмиссионной;

доходной;

документарной или бездокументарной;

предъявительской или именной, не бывает ордерных облигаций;

номинированной.

Облигация отличается от акции следующими свойствами:

облигация - это заемные средства какого-либо предприятия, а акция -часть этого предприятия;

эмиссию облигации производят не только акционерные общества, как в случае с акциями, но также государство и различные организации;

эмитент облигации обязан выкупить ценную бумагу по ее первичной стоимости через определенный срок, а у акции нет ограничений по срокам погашения.

Облигации классифицируют по различным критериям. По типу эмитента выделяют государственные и корпоративные облигации. Государственные облигации выпускаются от лица государства, а корпоративные выпускаются коммерческими организациями.

Также облигации бывают срочными и бессрочными в зависимости от срока погашения долга. Номинал срочных облигаций возвращается по окончании заранее определенного срока. У бессрочных облигаций нет заранее установленного срока погашения.

Многие ученые делят облигации по конвертируемости и форме дохода. В своем учебнике «Рынок ценных бумаг» В.А. Галанов отмечает, что облигации делятся на:

конвертируемые и неконвертируемые

купонные и дисконтные

Конвертируемая облигация является очень удобным видом ценной бумаги, т.к. в будущем ее можно обменять на эквивалентное или устраивающее обе стороны количество ценных бумаг.

Неконвертируемая облигация не имеет такого свойства, следовательно, ее нельзя обменять на ценные бумаги.

Выплаты по купонным облигациям производятся в форме установленного процента к ее первоначальной стоимости.

Дисконтные облигации продаются ниже ее стоимости, а затем эмитент приобретает ее по номинальной стоимости, то есть инвестор имеет доход в виде разницы этих двух стоимостей.

Еврооблигации - это облигации, которые выпускаются в иностранной валюте и выставляются на продаже заграницей государства-эмитента. Еврооблигации могут быть объектом купли-продажи на международных площадках. Для эмиссииеврооблигаций нужно получить рейтинговые оценки от больше, чем одного авторитетного и международного аудиторского агентства.

Помимо акций и облигаций выделяются и другие инструменты РЦБ.

Для того, чтобы снизить риски убытков для инвесторов на фондовой бирже, когда они договариваются по срочным сделкам, используются производные ценные бумаги. Производные ценные бумаги дают право купли-продажи базовых активов. В роли базовых активов выступают ценные бумаги, сделки по валютам, срочные контракты и т.п.

Варрант (warrant):

гарантия, поручительство. Свидетельство, которое дает право купить ценную бумагу по определенной цене в рамках установленного срока. А также бывают случаи, когда этот срок неограниченный.

Депозитарная расписка является ценной бумагой удостоверяющее право собственности ее владельца на базовые активы этой расписки. (статья 1 Закона РК «О рынке ценных бумаг»)

Фьючерсыподтверждают обязательство покупки или продажи актива в виде ценной бумаги по установленной заранее фиксированной цене в конкретныйпериод времени.

Сущность опционов отличается от фьючерсов лишь тем, что фьючерсы закрепляют обязательство купли-продажи, а опционы дают право. Т.е. если сделка не будет выгодной можно и не воспользоваться этим правом.

Свопы - это соглашение по обмену ценными бумагами и другими финансовыми активами в установленный промежуток времени.

Вексель является долговым документом, который подтверждает право лица выдавшего вексель, требовать определенную денежную сумму.Это право является бесспорным. (статья 1 Закона РК «О вексельном обращении в РК»)

Характеристиками векселя являются:

оформление отношений займа между сторонами и использование в качестве платежа;

составление только на бумажном носителе установленной формы;

заполнение всех предусмотренных реквизитов;

удостоверение обязательство уплаты без указания условий появления долга;

отсутствие обязанности доказывать существование обязательства;

самостоятельное обращение на рынке и использование как платежного средства.

1.3 Функции рынка ценных бумаг

Как отмечает Бердникова Т.Б., рынок ценных бумаг - это очень важная сфера финансовой системы, которая выполняет следующие задачи:

распределение свободных денежных или любых других финансовых активов для инвестиций в конкретную организацию;

создание и распространение принципа свободных рыночных отношений;

дальнейший прогресс вторичного РЦБ, ведущий к развитию всего фондового рынка;

рост качества аудиторских компаний;

преобразование собственности и иной взгляд на понятие собственности;

улучшение взаимодействия государственного и корпоративного сектора;

борьба с инвестиционной неграмотностью и уменьшение рисков;

созревание стратегических портфельных инвестиций и прогресс в их планировании;

основывается развитость ценообразовательного механизма;

предугадывание отраслей с наивысшим потенциалом развития.

Безусловно, что РЦБ является неотъемлемой частью всего финансового рынка. Являясь частью этого системообразующего рынка, эффективно функционирующий РЦБ должен выполнять определенный набор функций. Ниже представлен список основных функций РЦБ:

учетная;

контрольная;

сбалансирование спроса и предложения;

стимулирующая;

перераспределительная;

регулирующая.

Суть учетной функция заключается в том, чтобы регистрировать все сделки и агентов участвующих в операциях на РЦБ в специальном реестре.

Контрольная функция проявляется в соблюдении действующего законодательства на РЦБ. Для жесткого регулирования нужно разработать эффективные правила для агентов, а также строгое соблюдений этих правил будет гарантировать порядок на бирже.

С помощью проведения определенного набора действий можно достичь сбалансирования спроса и предложения на РЦБ.

Под стимулирующей функцией можно понимать привлечение новых инвестором с помощью набора инструментов. Например, акционерное общество может увеличить дивиденды, выплачиваемые по прошествии определенного промежутка времени. А также, акционерное общество предлагает своим потенциальным акционерам право на участие в управлении акционерным обществом.

Перераспределительная функция отвечает за перераспределение свободных денежных средств у всех участников РЦБ. Т.е. рынок ценных бумаг помогает инвесторам получить выбор куда инвестировать. Например, если государство решает финансировать дефицит государственного бюджета с помощью выпуска государственных облигаций будет иметь место перераспределение свободных денежных средств населения в пользу государственных расходов.

1.4 Развитие рынка ценных бумаг в зарубежных странах

Тесное сотрудничество Республики Казахстан и Российской Федерации с каждым годом только развивается. После распада Советского Союза Казахстан и Россия идут по похожим траекториям развития, сталкиваясь практически с одними и теми же трудностями на своем пути. Структура экономики обоих стран является аналогичной. В 90-е годы экономики с помощью шоковой терапии пытались перейти полностью к рыночным отношениям. В 2000-х годах в связи с благоприятной конъюнктурой на сырьевых рынках, в частности на рынках нефти, экономики обеих стран начали стремительное развитие.Положительная динамика цен на экспортные товары(нефть, зерно и металлы) стимулировало рост ВВП в РК в 2000-е годы. В 2000 году прирост реального ВВП составил 24,4%. Начиная с 2001 года рост ВВП в Казахстане являлся стабильным и одним из высоких в мире. Сложившаяся конъюнктура на рынке нефти стимулировал экономику инвестировать в строительство; учреждались новые компании. Этот рост можно также объяснить тем, что капиталовооруженность на стартовом уровне была низкой и рост был по большей мере экстенсивным, т.е. не за счет технологического прогресса и роста эффективности факторов производства.

Также нетрудно проследить схожесть в развитииРЦБ и их проблем в Российской Федерации и Республике Казахстан. Поэтому будет очень полезно изучить развитие рынка ценных бумаг в РФдля дальнейшего анализа.

Первые ценные бумаги появились еще в 18-м веке, когда правил Петр I. Наблюдалось бурное развитие рынка ценных бумаг в связи с заинтересованностью зарубежных инвесторов. Но из-за низкого уровня жизни и бедности населения, иностранные инвестиции занимали очень значительную долю в структуре рынка. В 18-19 веках и до первой мировой войны в Российской империи были популярными долговые расписки, государственные облигации и казначейские обязательства. В самом начале 18 века была создана1-я фондовая биржа в городе Санкт-Петербург. До начала 20 века в губерниях обращалось много видов ценных бумаг. Наиболее популярными и распространенными были векселя, облигации и акции различных акционерных обществ.

В связи с тем, что в СССР была плановая экономика, в этот период рынок ценных бумаг был очень пассивным и слаборазвитым. В годы Новой Экономической Политикирынок ценных бумаг был относительно активным, обращалось большое количество различных ценных бумаг.В сталинский в Советском Союзе происходила эмиссия облигаций государственного сберегательного займа. Отечественная история подтверждает факт выдачи этих облигаций вместо выплаты заработной платы. Гашение этих облигаций произошло лишь через 40 лет после эмиссии.

До 1988 года прошлого века интерес иностранных инвесторов к экономике СССР был очень низким. Но с 1988 года в экономике начали появляться коммерческие банки и страховые компании. В эти годы в экономике был тотальный дефицит. Правительство начинает принимать ряд либеральных документов. А в 1990 году и вовсе вышел Закон СССР от 4 июня 1990 года «О предприятиях в СССР», в котором учитывалось право эмиссии ценных бумаг и доходы по этим ценным. После принятие этого закона началось зарождение финансовой активности в государстве. Таким образом, зимой этого же года создается Московская международная фондовая биржа. Финансовая индустрия начинает зарождаться с этого времени и теперь экономика постепенно переходит к либеральным принципам функционирования. Либеральное регулирование рынка ценных бумаг привело к беспорядку на рынке ценных бумаг. Учреждалось огромное количество фондовых бирж, брокерских компаний и других организаций связанных с торговлей ценными бумагами.

В преддверии распада СССР финансовая сфера показывала очень хаотичное развитие. Однако, после распада Советского Союза активность на РЦБ начала снижаться в связи со следующими факторами:

Была очень высокая инфляция, которая достигла 2600% в 1992 году. Столь высокий уровень инфляции означал, что ценные бумаги теперь не смогут обеспечивать доходность выше, чем темп инфляции;

Проведение приватизации не привело к расширению количества долевых и долговых ценных бумаг, так как ликвидных ценных бумаг было недостаточно для РЦБ;

Центральный банк проводил жесткую кредитно-денежную политику, что являлось одной из ключевых ошибок, усугубивших без того плохое состояние экономики. В следствии жесткой КДП не хватало ликвидных активов для РЦБ;

Не хватало опытных и разбирающихся в рыночной экономике специалистов для формирования финансовых институтов.

В 1993 году государство начало развивать и совершенствовать законодательство по рынку ценных бумаг. Однако по мнению к.э.н., доц. Анненской Н.Е.,более значительным событием, которое характеризует 1993 год является выпуск Государственных Краткосрочных Облигаций(ГКО). Эмитентом являлось Правительство РФ, а в качестве инвесторов выступали юридические лица. Позже доступ к ГКО получили и физические лица.

В начале 1994 года начинает возрастать интерес к российским ценным бумагам в связи с тем, что этот рынок был недооценен. С середины 1994 года начинают набирать популярность финансовые пирамиды, нарастает ситуация на РЦБ.

В последующие годы вплоть до конца 1999 года государство выпускает дополнительные виды ценных бумаг. Например, облигации федерального займа (ОФЗ) - это купонные государственные ценные бумаги. Отличие ОФЗ от ГКО состоит в том, что первый вид эмитируемых государством ценных бумаг выдается на более долгий срок и обладает меньшей доходностью, чем государственные краткосрочные облигации.

1995 год ознаменовался открытием Российской Торговой Системы (РТС). По словам экспертов, РТС создавался по аналогии с именитым американским NASDAQ. Как говорит к.э.н., доц. Анненская Н.Е: «между РТС и ММВБ сложилось своеобразное разделение труда». Далее была приведена таблица, которая отображает сравнительные характеристики ММВБ и РТС.

Таблица 1 Сравнительные характеристики ММВБ и РТС

Сравнительные характеристики	Московская межбанковская валютная биржа - ММВБ	Российская Торговая Система - РТС
Учредители	Крупные коммерческие банки, включая Центральный Банк	Крупные и средние брокерские компании, ориентированные на работу с иностранными инвесторами
Участники торгов	Большинство крупных и средних коммерческих банков	Большинство брокерско-дилерских компаний
Инвесторы	В основном внутренние инвесторы, включая коммерческие банки и их клиентов	До 65 % рынка до кризиса 1998 года приходилось на иностранных инвесторов.
Торгуемые инструменты	Первые инструменты - котировки валют, затем госбумаги - ГКО/ОФЗ, позднее бумаги корпоративных эмитентов - акции и облигации	Бумаги российских эмитентов, позднее - инструменты срочного рынка
Условия начала торгов для участников	К торгам допускаются участник, предварительно задепонировавшие активы для участия в торгах.	Требование о предварительном депонировании отсутствует. Торги и последующие расчёты по возникшим обязательствам ведутся на основе согласованных всеми членами РТС процедур.
Условия исполнения обязательств по сделкам	Обязательства по сделкам исполняются на условиях Т+0, где Т - дата заключения сделки. Фактически день в день.	Обязательства по сделкам исполняются на условиях Т+3, где Т - дата заключения сделки, то есть на третий день после заключения сделки.
Валюта котировок инструментов и расчетов по сделкам	Российский рубль	Доллар США
Расчетный депозитарий	Национальный Депозитарный Центр	Депозитарно Клиринговая Компания
Место расчетов	Россия	90% денежных расчетов участники сделок проводили за пределами России

Источник: Анненская Н. Е. Основные тенденции развития рынка ценных бумаг и их проявление на российском рынке. Расчеты и операционная работа в коммерческом банке: методическийжурнал. - 2004

В периоде с 2000 по 2009 годы рынок переходит на новый этап развития. Но качественно это развитие не было связано со структурными изменениями, а опять же основной составляющей развития рынка была недооценка активов. Также, сыграл свою роль тот фактор, что экономика была имела потенциал развития, но была далека от него. Таким образом, росли основные факторы, описывающие экономику страны, ВВП страны вырос в 134%, промышленное производство в 129%. Также вырос объем инвестиций в основной капитал в 156 процентных пункта.

На послекризисный период становления российского рынка ценный бумаг имеются следующие характеристики:

Рост котировок акций компаний, занимающихся сырьем и телекоммуникацией;

Увеличение доли корпоративных облигаций тех же нефтяных и телекоммуникационных компаний;

В связи с осуществлением ряда реформ, увеличилась доля местных инвестором, но их структура не изменилась кардинальным образом;

Происходят точечные изменения в законодательной базе;

Наблюдается овышение квалификации и финансовой грамотности участников рынка.



2. Анализ состояния рынка ценных бумаг в РК

2.1 История развития Казахстанского рынка ценных бумаг

История развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан началась с момента получения независимости в 1991 году. Казахстанский РЦБ имеет похожую с российским РЦБ историю становления и структуру рынка. Имеются схожие проблемы, которые затормаживают развитие РЦБ. Ученые делят становление РЦБ в Республике Казахстан на несколько этапов. Прочитав некоторое количество статей, учебных пособий и журналов, несложно прийти к выводу, что динамика развития казахстанского РЦБ до 2000-х годов и после была различной. Ведь фондовый рынок способен полноценно отражать экономическую ситуацию и структуру экономики государства. Следовательно, динамика развития РЦБ в РК указывает на то, что с начала 2000-х годов положительно сложившаяся внешнеэкономическая конъюнктура, а именно рост цен на экспортное сырье побудивший рост инвестиций в основной капитал, повлияла на рост экономики.

В первые годы независимости развитие казахстанского РЦБ было очень нединамичным. В 1990-1992 годах прослеживалась нехватка свободных средств для инвестиций, то есть спрос на ценные бумаги был невелик. Это можно объяснить тем, что только формирующийся рынок ценных бумаг не вызывал большого доверия у населения. Не успела сложиться достаточная рыночная основа в экономике. Законодательная база РЦБ была очень далека от идеала, пробелов было много. Представленные выше факторы и повлияли на хаотичность и одновременную пассивность инвесторов на РЦБ в первые годы его становления. Таким образом, 11 июня 1991 года был принят новый закон КазССР «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже Казахской ССР». Однако, буквально через год Министерство финансов РК приняло решение о выдаче лицензий для профессиональных участников РЦБ. Вследствие этого, в экономике начали появляться первые профессиональные участники с лицензиями от Министерства финансов, что положило начало истории развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан.

Помимо этого, начиная с 1992-1993 государство стало обучать местных специалистов заграницей. Отправляли их в основном в страны с наиболее развитыми и имеющим богатую и успешную историю развития РЦБ. Такими странами можно с уверенностью назвать Соединенные Штаты Америки и Великобританию. Именно там, обучившись основным навыкам взаимодействия на РЦБ, опытные специалисты могли бы вернуться и положить начало развитию отражающему либеральность экономики рынку ценных бумаг.

В 1994 году вышел Указ Президента О мерах по формированию рынка ценных бумаг, где глава государства постановил:

«Создать Национальную комиссию по ценным бумагам Республики Казахстан … Установить, что Национальная комиссия по ценным бумагам Республики Казахстан является республиканским органом государственного управления»;

«Определить основными задачами Национальной комиссии по ценным бумагам Республики Казахстан регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и эмитентов в части выпуска ценных бумаг, выполнение контрольных функций за деятельностью на рынке ценных бумаг, подготовку кадров»;

«А также был признан утратившим силу Закон Казахской ССР от 11 июня 1991 года «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже Казахской ССР»

Период с 1996 по 1997 год принято называть периодом ожидания. В этот отрезок времени в Казахстан возвращаются специалисты отправленные на получение квалификации в начале 90-х годов. Их возвращение стимулировало создание более разработанной законодательной базы на рынке ценных бумаг. Отныне лазеек в регулировании действий участников РЦБ стало гораздо меньше. Принятые накануне документы, постановления правительства и законодательная база в целом закладывает базу правовой и нормативной инфраструктуры казахстанского РЦБ. Новые правила ведения отношений на новом РЦБ вызывали доверие и дали импульс для развития.

В структуре государственного управления сформировалось правильное мышление, которое учитывалоодну из ключевых ролей РЦБ в национальной экономике; свободные финансовые средства имели мало вариантов движения. Приватизация не дает своих ожидаемых плодов, государственному бюджету не хватает средств. Государство в лице правительства, подготавливает стратегию перехода от одной экономической системы к другой. Правительство делит всю, тогда еще полностью государственную собственность на три категории:

«голубые фишки»;

«второй эшелон»;

прочие.

В состав «голубых фишек» входят акции и ценные бумаги самых крупных и стабильных компаний, которые на регулярной выплачивают дивиденды своим инвесторам. Как отмечает д.э.н. профессор А.В. Сидорович: «К компаниям, чьи акции считаются «голубыми фишками», относятся: РАО «ЕЭС России», «Лукойл», РАО «Газпром», «Норильский никель», «Мосэнерго», «Ростелеком», «Вымпелком» и ряд других. То есть речь идет об узком отраслевом круге компаний: нефтяных и газовых, энергетических, средств связи. Их акции пользуются спросом не только у российских, но и у иностранных инвесторов. Некоторые из этих компаний ограничивают продажу своих акций». В Казахстане тоже есть «голубые фишки». Например: «КазМунайГаз», «Казкоммерцбанк», «KEGOC», «КазТрансОйл» и другие. В Казахстане цены на акции этих крупнейших компаний являлись и являются очень высокими, но стабильность и доходность этих организаций настолько привлекательна, что несмотря на малую часть госпакетов акций в общей доле собственности прослеживается очень высокая концентрация активов, направленных в этот круг компаний.

Для определения периода с 1998 по 2000 годы, обратимся к исследованию группы ученых в лице З. Д. Искаковой, Г. С. Маргацкой, Е. И. Борисовой и А. К. Курманалиной. Они называют этот отрезок времени «периодом адаптации».

В 1998 году участникам рынка стало известно, что не будет эмиссии «голубых фишек» в ближайшем будущем. Это решение было выгодно правительству, следовательноэмиссия была отложена.

В начале 2000 года Казахстанская Фондовая Биржа (KASE) начинает опубликовывать отчетность и прочую информацию для акционеров. Данное решение помогло увеличить прозрачность казахстанского РЦБ.

Были опубликованы отчеты от KASE по различным рынкам. В отчетность входили следующие рынки:

Рынок негосударственных эмиссионных ценных бумаг;

Рынок государственных ценных бумаг;

Рынок муниципальных ценных бумаг;

Валютный рынок;

Срочный рынок;

Рынок межбанковских депозитов.

В 2000 году на Казахстанской Фондовой Бирже совершались сделки по государственным ценным бумагам (ГЦБ), негосударственным ценным бумагам (НЦБ), иностранным валютам и по срочным контрактам. Был зафиксирован рост сектора НЦБ в 7,1 раза, что охарактеризовало 2000 год с очень позитивной стороны. Но этот рост не изменил ситуацию на рынке в целом. Так как первичные и вторичные рынки в сумму занимают лишь 2,8% всего рынка (см. Рис. 1). Следует отметить, что в 2000 году сектор государственных ценных бумаг вышел в лидеры среди 4 представленных секторов фондовой биржи.

Рисунок 1 Объем и структура биржевого рынка Казахстана в 2000 году (млрд. тенге)

Источник: взято из Годовых отчетов Казахстанской Фондовой Биржи(KASE) за 2000 год.

В 2001 и 2002 годах в отчетности KASE добавились дополнительные секторы, такие как:

сектор облигаций международных финансовых организаций;

сектор векселей.

В эти годы наблюдается стремительное развитие фондового рынка. Причиной данного развития является рост торгов. Среди всех секторов рынка выделяется рост операций РЕПО по ГЦБ и НЦБ.Если в 2001 году доля сектора РЕПО была 57,6%, то в 2002 году эта доля выросла до 74,1%(Таблица 1). Причем доля ГЦБ значительно превосходит долю НЦБ в операциях РЕПО.То есть, ГЦБ являлся основной причиной роста фондового рынка в 2001 и 2002 годы. Однако, рост торгов на бирже нельзя воспринимать как развития казахстанского РЦБ. Происходил лишь количественный рост рынка, а качественные параметры оставались на прежнем уровне, либо происходило их ухудшение. Среди инвестиций, поступающих в экономику, доля, направленная в корпоративный сектор экономики, крайне мала.

Таблица 1 Сравнительные данные по обороту на KASE и его структуре в 2001-2002 годах (в млрд. KZT)

Сектор экономики	2001 год	2002 год
	Объем	%	Объем	%
Сектор иностранных валют	288,8	19,1	458,6	12,1
Сектор ГЦБ	225,6	14,9	300,4	7,9
Сектор НЦБ	46,7	3,1	93,2	2,5
Сектор РЕПО (ГЦБ и НЦБ)	871,6	57,6	2809,4	74,1
Сектор срочных контрактов	79,7	5,3	129,5	3,4
Сектор облигаций МФО	0,9	0,1	0	0
Сектор МФО	0	0	0,004	0,0001

Источник: взято из Годовых отчетов KASE за 2001 и 2002 годы. (http://www.kase.kz/files/reports/2002_ru.pdf)

В 2003 году рост биржевого оборота продолжил свое увеличение. Если в 2001 году биржевой оборот KASE составлял 46% от ВВП, то в 2002 и 2003 годах он превысил объем ВВП Казахстана(101,2% от ВВП) (рис.2).



Рисунок 2. Динамика структуры оборота и объема биржевого рынка в 1993-2003 годы (млрд. тенге)

Источник: Казахстанская Фондовая Биржа KASE (http://www.kase.kz/files/reports/2003_ru.pdf)

Несмотря на продолжающийся рост биржевого оборота и объема сделок биржевого рынка НЦБ в 2003 году, основной проблемой также остается незначительная доля сектора операций РЕПО по негосударственным ценным бумагам. Автоматическое и «прямое» РЕПО по НЦБ занимают лишь 0,4% и 0,9% соответственно в структуре оборота Казахстанской Фондовой Биржи.

До 2006 года произошел рост доли НЦБдо 4,2%, но опять же тут есть нюансы, которые могут говорить о том, что качественных изменений могло и не произойти. Корпоративный сектор увеличивает лишь выпуск облигаций, а этот вид ценной бумаги является долговым. Это означает, что инвестиционные средства полученные в этом году придется возвращать в будущем. Следовательно, нужно смотреть на качество роста этого сектора в структуре всей биржи. Качественным был бы рост произведенный за счет купли-продажи корпоративных акций, так как он лишен вышеупомянутого недостатка. В связи со многими рисками и высокими процентами на банковские депозиты и государственные облигации, инвесторы не были заинтересованы в акциях негосударственного сектора фондовой биржи. Помимо этого, причиной данной проблемы является незаинтересованность государства в активизации данного сектора.

Начиная с 1993 по 2007 год темпы роста торгового оборота на казахстанской фондовой бирже только повышался. Если в 1993 году отношение капитализации к ВВП было 0,05%, то в 2007 году этот показатель составил уже 322,5%.Однако в связи с мировым финансовым кризисом, темпы роста начали падать и уже в 2009 году показатель резко уменьшился до 245,7%.С тех пор ситуация на рынке ценных бумаг становится нестабильной.

Эта нестабильность отражается в показателях торгового оборота. Неустойчивая динамика фондового рынка отражает экономическую ситуацию в стране. По оценкам авторитетного рейтингового агентства Standard&Poors внешний долг всех БВУ в Казахстане превышал 40 млрд. долларов США. Примерно на 9-10% снизились продажи недвижимости, возникла инфляция на ГСМ (~7%) и на продовольственные товары (~20%). А совокупный внешний долг государства превысил 90 млрд. долларов США. Что касается рынка ценных бумаг, то в 2009 году 10 участников фондового рынка не смогли обеспечить своих инвесторов обязательными выплатами по акциям, облигациям и другим видам инструментов РЦБ.

Современное состояние РЦБ в РК

2010 год стал годом оправления рынка ценных бумаг от кризисных явлений. Была составлена специальная программа рассчитанная на 3 года. Главной целью данной программы является увеличение ликвидности ценных бумаг на Казахстанской Фондовой Бирже. Президент фондовой биржи KASE отметил, что приоритетом развития KASE является проведение очень долгожданного и ответственного проекта «Народное IPO».IPO (Initial Public Offering) - первая публичная продажа акций компаний на РЦБ.Основной задачей данной программы является увеличение ликвидности на национальном фондовом рынке и общее развитие фондового рынка. Главная идея заключается в справедливом разделении национального богатства между гражданами Республика Казахстан. Именно вовлеченность и заинтересованностьбольшей части населения в управлении системообразующими и стратегически важными корпорациями увеличит потенциал развития национальной экономики. Еще одним важным аспектом является увеличение благосостояния каждого гражданина в связи с получением прибыли по акциям этих корпораций. Но также данная кампания приносит экономический эффект, помогающий дальнейшему развитию самих корпораций. Следовательно, обе стороны находятся в плюсе:

граждане получают часть прибыли корпораций;

идет перераспределение свободных денежных средств в пользу корпораций.

Как сообщает авторитетное изданиеReuters - спрос на ценные бумаги со стороны населения составлял $100-200 млн. по разным оценкам. По их прогнозам на рынок ценных бумаг будут выставлены акции таких компаний, как Air Astana, KEGOC, KazMunaiGas, KazTransOilи другие. Но уже через годс начала «Народного IPO», по оценкам экспертов издания, величина спроса должна показать рост в 1,5-2 раза.

В 2013-2014 годы KASE показал рекордный рост биржевых торгов в тенговом эквиваленте (+45,9 в 2014 году по сравнению с 2013 годом).Самым значимым событием на Казахстанской Фондовой Бирже 2014 года стало размещение акций KEGOC в рамках реализации правительственной программы «Народное IPO».

На рынке акций повысилась ликвидность. Однако очень большая доля ликвидности - 85,3%, приходилась на группу акций индекса KASE, то есть на 10% от общего количества акций. Индекс KASE колебался в течение всего года. Цены на некоторые акции показали рост, а на другие акции котировки упали. Например, цена на акции АО «Казкоммерцбанк» показала рекордный среди группы акций рост в 192% (см. Рис. 3). Был замечен рекордный рост в негосударственном секторе. Рост корпоративных облигаций за 2014 год составил 68,3%, что также является максимальным показателем с момента создания фондовой биржи.А объем биржевого рынка ГЦБ показал снижение, т.к. Министерство финансов сократило заимствования.

Рисунок 3 Динамика цен на акции представительского списка Индекса KASE.

Источник: Годовой отчет Казахстанской фондовой биржи за 2014 год

2015 год запомнился казахстанской экономике двумя знаменательными событиями. Во-первых, падение рубля оказало свое влияние на национальную экономику. Вторым фактором, повлиявшим на экономическую конъюнктуру - это падение мировых цен на нефть. Именно этот фактор вызвал нестабильность национальной валюты. Наш сырьевой экспорт становился нерентабельным в тенговом выражении. Цены на «черное золото» и национальная валюта были в прямой зависимости. Таким образом, цены на нефть марки «Brent» и «WTI», которые задают мировые цены на нефть, показали значительное уменьшение в 2015 году. Если к июлю 2014 года цены за баррель нефти колебались от $110 до $113, то за пол года к январю 2015 года цены упали до $45 за баррель.

По мнению ген.директора брокерской компании «Freedom Finance» Тимура Турнова, в результате размещения акций АО «KEGOC»и АО «КазТрансОйл» стало эффективней корпоративное управление компаний, деятельность акционерных обществ, акции которых выставлялись на продажу в рамках программы «Народное IPO», стала намного прозрачнее. Увеличилась ответственность работников в связи с усилением контроля над деятельностью двух корпораций.

АО «КазТрансОйл» - это первая национальная компания, чьи акции были выставлены на продажу в 2012 году. С тех пор увеличилась эффективность деятельности данной корпорации. Выручка АО «КазТрансОйл» за 2015 год составила 193 млрд. 618 млн. тенге, т.е. за 2015 год произошел рост в 3,5% по сравнению с 2014 годом. А размер чистой прибыли на конец 2015 года продемонстрировал рост в 1.38 раза или на 38% и составил 79 млрд. 643 млн. тенге.

Цены на акции АО «KEGOC» выросли в 1,35 раза с момента первого размещения на казахстанской фондовой бирже в рамках программы «Народное IPO». По словам генерального директора брокерской компании «Freedom Finance», занимающейся размещением акций на казахстанскую фондовую биржу, Тимура Турлова, акции, купленные в рамках программы были наиболее выгодной инвестицией в 2015 году. Доходность по этому виду актива была выгоднее банковских депозитов и инвестиции в недвижимость.

Основные проблемы развития рынка ценных бумаг в РК и их причины

Как говорилось выше, состояние рынка ценных бумаг отражает экономическую ситуацию в стране в целом. В экономике Казахстана существуют следующие проблемы:

дефицит государственного бюджета;

незначительная доля корпоративного сектора на фондовой бирже;

недостаток инвестиционных ресурсов;

слаборазвитые механизмы реализации правовой инфраструктуры;

недостаточная грамотность населения в инвестиционной сфере.

График 1. Динамика дефицита государственного бюджета в Республике Казахстан за период, в трлн. тенге

Источник:(http://www.minfin.gov.kz/) Официальный сайт Министерства финансов РК

Дефицит государственного бюджета является преградой для развития рынка ценных бумаг. Правительство, для того чтобы финансировать дефицит, начинает искать себе кредиторов. Среди кредиторов государство выбирает между банками второго уровня и инвесторами на рынке ценных бумаг. Допустим, государство решило финансировать дефицит вторым способом, т.е. выпустить облигации. Следовательно, государственные облигации будут составлять конкуренцию акциям различных промышленных корпораций, таким образом переманивая потенциальных инвесторов к себе. Такой ход событий будет вытеснять инвестиции из экономики, что понизит экономическое развитие государства.

...