Проблемы и перспективы развития акционерных обществ, их участие в рынке ценных бумаг

Основные активы ФНБ «Самрук-Казына» на конец 2014 года

Участие в компаниях	Сектор экономики/направление деятельности	Активы
АО «Казмунайгаз»	Нефть и газ	7 558 186 млн. тнг
АО «?аза?стан Темiр Жолы»	Транспорт	2 487 477 млн. тнг
АО «Казатомпром»	Атомная промышленность	689 766 млн. тнг
АО «Казахтелеком»	Телекоммуникация	416 135 млн. тнг
АО «Эйр Астана»	Транспорт	136 876 млн. тнг
АО «Национальная компания «Казахстан инжиниринг»	Машиностроение	74 087 млн. тнг
ТОО «Объединенная химическая компания»	Химическая промышленность	71 313 млн. тнг
АО «Казпочта»	Телекоммуникация	49 205 млн. тнг
АО «Международный аэропорт Актобе»	Транспорт	6 146 млн. тнг
АО «Международный аэропорт Атырау»	Транспорт	4 333 млн. тнг
АО «Международный аэропорт Атырау»	Транспорт	4 333 млн. тнг
АО «Самрук-Энерго»	Энергетика	0 млн. тнг
АО «KEGOC»	Энергетика	0 млн. тнг
АО «Фонд Недвижимости «Самрук-Казына»	Финансовый сектор	0 млн. тнг
АО «Аэропорт Павлодар»	Транспорт	0 млн. тнг
АО «Национальная горнорудная компания «Тау-Кен Самрук»	ГМК	0 млн. тнг
АО «КОРЭМ»	Энергетика	0 млн. тнг
АО «КазНИИ энергетики имени академика Ш.Ч. Чокина»	Энергетика	0 млн. тнг
ТОО «Самрук-Казына Инвест»	Финансовый сектор	0 млн. тнг

В связи с поставленными целями и направлениями деятельности основные задачи ФНБ «Самрук-Казына» в целом оказались связаны с разработкой и обеспечением реализации инвестиционных проектов регионального, национального и международного масштаба; поддержкой и модернизацией существующих активов группы компаний Фонда; содействием в развитии регионов и реализацией социальных проектов; поддержкой отечественных товаропроизводителей, отечественных товаров и услуг. Созданные институты развития стали звеном организационно-управленческой системы, способной реагировать на стрессовые ситуации. Из выделенных из Национального Фонда средств в размере 1 трлн. 87,5 млрд.тенге по состоянию на 20 июля 2009 г. в экономике Казахстана размещено 766,8 млрд.тенге [18, с.95]. Для сохранения темпов социально-экономического развития и реализации возникших задач были использованы инструменты государственного финансирования с конкретными механизмами для предоставления дополнительных ресурсов, предупреждающих стагнацию и открывающих возможность развития в условиях кризиса. Именно в этой поддержке развития различных секторов экономики следует видеть главную функцию институтов развития в условиях разрастания финансово-экономического кризиса.

В условиях проявления и разрастания мирового финансово-экономического кризиса перед ФНБ «Самрук-Казына» были поставлены задачи, направленные не только на преодоление последствий глобального кризиса, но и на послекризисное развитие (рисунок 3).

Размещено на http://www.allbest.ru/

По мнению казахстанских экономистов, критика в адрес мегахолдинга ФНБ «Самрук-Казына» показывает, что она проводится как с позиций политико-экономического, так и финансового аспектов и сводится к тому, что ни один из семи фондов в период с 2003 по 2010 годы не показал тех результатов, которых от них ожидали общество, экономические игроки, малый и средний бизнес. По оценке Счетного комитета, вклад субъектов МСБ в развитие реального сектора и диверсификацию экономики пока минимален и не соответствует поставленным задачам. Отмечены серьезные недочеты в управлении трансфертами для МСБ, которые заключаются в том, что значительные государственные финансовые ресурсы БВУ в основном направляются на поддержку сферы услуг и торговли, а в целом пока отсутствует системная поддержка субъектов МСБ. Проблематичность вопроса эффективности институтов развития заключается в том, что инновационная политика должна быть ориентирован не только на производительный сектор экономики, но также и на сырьевой. Развитие современных инновационных технологий предполагает не только наличие свободного капитала в виде денежных средств, а прежде всего - наличие профессионально подготовленных профессиональных кадров с соответствующими знаниями и навыками, развитую инфраструктуру производства, чего, к сожалению, в силу различных обстоятельств, в настоящий момент в стране нет. Занимаясь только инновационными наукоемкими технологиями, необходимо учитывать реальное состояние казахстанской экономики. Переориентация акцентов со стратегии индустриально-инновационного развития на форсирование индустриально-инновационного развития косвенно подтверждает справедливость аргументов тех экспертов, которые говорят о низких темпах преобразований экономики и недостаточности реальных практических результатов, об оторванности проектной деятельности госхолдинга и институтов развития от отраслевых и региональных программ. В Республике Казахстан акционерные общества имеют широкое развитие и распространение как форма хозяйствования государственных и частных крупных компаний, банков и национальных институтов развития.



2.3 Анализ операций с ценными бумагами акционерных обществ в Казахстане

акционерный ценный финансовый казахстан

Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан является регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала, когда миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. По состоянию на 01 января 2015 года действуют 92 лицензии на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан (таблица 7) [21]. В четвертом квартале 2014 года выданы 1 лицензия на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг (ДО АО «Банк ВТБ (Казахстан)») и 2 лицензии на управление инвестиционным портфелем (АО «НефтеГаз-Дем» и АО «Инвестиционный Дом «Астана-Инвест»).

Профессиональные участники рынка ценных бумаг (единиц)

Наименования	2012г	2013г	2014г	Изменения, 2014/2013гг
				Абс	%
Всего брокеры-дилеры в том числе:	62	54	50	-4	-7,4
Банки	24	24	25	1	4,2
из них I категории	22	22	22	0	-
небанковские организации	34	28	24	-4	-14,3
из них I категории	25	21	21	0	-
участники РФЦА	4	2	1	-1	-50,0
Регистраторы	7	-	-	-	-
Кастодианы	10	11	11	0	-
Инвестиционные управляющие пенсионными активами НПФ	13	11	-	-11	-
Управляющие инвестиционным портфелем	33	27	27	-	-
Трансфер-агенты	4	2	2	-	-
Организатор торгов с ценными бумагами	1	1	1	-	-
Клиринговая деятельность по сделкам с финансовыми инструментами на РЦБ	1	1	1	-	-
Итого	93	107	92	-15	-14

Вместе с тем, прекращено действие 4 лицензий, в том числе 1 лицензии на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг (АО «НПФ Народного Банка Казахстана»), 2 лицензий на осуществление деятельности по управлению пенсионными активами (АО «Накопительный пенсионный фонд «НефтеГаз-Дем», АО «НПФ Народного Банка Казахстана» ДО АО «Народный Банк Казахстана) и 1 лицензии на управление инвестиционным портфелем (АО «Брокерский дом «Саріtаl»). На 01 января 2015 года объем инвестированных на рынке ценных бумаг активов институциональных инвесторов составил 6 259 508 млн. тенге.

Наибольшую долю (более 58,1%) от общей суммы инвестированных на рынке ценных бумаг активов институциональных инвесторов составили активы АО «Единый накопительный пенсионный фонд» (далее - ЕНПФ), что в абсолютном выражении равняется 3 635 830 млн. тенге.

При этом более 54% от общей суммы инвестированных на рынке ценных бумаг активов ЕНПФ занимают государственные ценные бумаги Республики Казахстан, более 37% - негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, что эквивалентно 1 967 295 млн. тенге и 1 364 925 млн. тенге, соответственно (таблица 4).

Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Институциональные инвесторы	ГЦБ РК	ЦБ МФМ	ГЦБ ИЭ	НЦБ РК	НЦБ ИЭ	Иные инстр РЦП	Итого инвестированные активы на РЦБ	Иное имущество	Итого инвестированные активы
							млн. тенге	%		млн. тенге	%
ЕНПФ 1 967 295	82466	74323	1364925	151321	-4500*	3635830	58,1	710198	4346028	59,2
БВУ	799109	61270	27854	1035273	113863	-	2037369	32,5	-	2 037 369	27,8
Страховые 83 876 (перестрахо вочные) организации	5411	8765	170118	25684	15117	308971	4,9	150008	458979	6,3
Инвестицио нные фонды, из них:	121			12 046	191 680	22 705	226 552	3,6	217 535	444 087	6,0
Паевые	4	-	-	9 187	191 203	22 097	222 491	3,5	174 665	397154	5,4
Акционерные	117	-	-	2 859	477	608	4 061	0,1	42 872	46 933	0,6
ПУРЦБ	7 314	102	1 678	28 304	9 353	4 035	50 786	0,8	3 032	53 818	0,7
Итого:	2857715	149249	112620	2610666	491 901	37 357	6 259 508	100	1 080 773	7 340 281	100

Активы банков второго уровня (далее - БВУ) в общей сумме инвестированных на рынке ценных бумаг активов институциональных инвесторов составили 32,5% или 2 037 369 млн. тенге.

Более 50% от общей суммы инвестированных на рынке ценных бумаг активов БВУ составили инвестиции в негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, более 3 9% инвестиции в государственные ценные бумаги Республики Казахстан, что соответственно равно 1 035 273 млн. тенге и 799 109 млн. тенге [20].

Доля страховых (перестраховочных) организаций в общей сумме инвестированных на рынке ценных бумаг активов институциональных инвесторов составила 4,9%, что эквивалентно 308 971 млн. тенге.

При этом, свыше 55% инвестированных на рынке ценных бумаг активов страховых (перестраховочных) организаций инвестировано в негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, более 27% в государственные ценные бумаги Республики Казахстан, что в абсолютном выражении равняется 170 118 млн.тенге и 83 876 млн.тенге, соответственно.

На 01 января 2015 года объем государственных ценных бумаг находящихся в обращении, номинированных в национальной валюте составил 4 204 124 млн. тенге (таблица 5). Государственные ценные бумаги, находящиеся в обращении на территории Республики Казахстан

Показатели	2012г	2013 год	2014 год	Изменения, 2014/2013гг
				млн.тг	%
Всего в обращении в т.ч.	3091265	3625514	4204124	578610	16,0
ноты Национального банка	186098	3577	34800	31223	872,9
ценные бумаги Министерства финансов	2905167	3618937	4156324	537387	14,8
ценные бумаги местных исполнительных органов	-	13000	13000	-	-



Государственные ценные бумаги, находящиеся в обращении вырос в 2014 году на 578610 млн. тенге или на 16% по сравнению с 2013 годом. Объем биржевых сделок по государственным ценным бумагам на организованном рынке в четвертом квартале 2014 года увеличился на 55,1%, преимущественно за счет объема сделок «репо», который вырос на 93,2%. Объемы сделок на КАSЕ с государственными ценными бумагами 2012 году составило 23845085 млн. тенге, в том числе первичные размещения 1068770 млн. тенге и сделки «РЕПО» 22547460 млн. тенге. В течение 2012 года зарегистрировано 82 выпуска негосударственных облигаций с общим объемом 731 213 млн. тенге. Объемы сделок на КАSЕ с государственными ценными бумагами 2013 году составило 14767736 млн. тенге, в том числе первичные размещения 982537млн. тенге и сделки «РЕПО» 13593793 млн. тенге. Объем биржевых сделок по государственным ценным бумагам на организованном рынке в четвертом квартале 2014 года увеличился на 55,1%, преимущественно за счет объема сделок «репо», который вырос на 93,2% (таблица 8). Объем сделок на КАSЕ с государственными ценными бумагами сокращается, в 2014 году он сократился на 2740195 млн. тенге или на 18,6% и составили 12027541 млн. тенге. В том числе, первичного размещения сократились на 155038 млн. тенге или на 15,8% и составили в 2014 году 827499 млн. тенге. Объемы сделок на КАSЕ с государственными ценными бумагами 2012- 2014г (млн. тенге, за период)

Наименование	2012г	2013 год	2014 год	Изменения, 2014/2013гг
				млн. тг	%
Объем сделок, в том числе:	23845085	14767736	12027541	-2740195	-18,6
первичные размещения	1068770	982537	827499	-155038	-15,8
вторичное обращение	22547460	13593793	200458	-13393335	-98,5
сделки "репо"	23845085	14767736	10999584	-3768152	-25,5



Государственные ценные бумаги вторичного обращения сократились в 2014 году по сравнению с 2013 годом на 13393335 млн. тенге или на 98,5% и составили 200458 млн. тенге. Сделки «РЕПО» составили в 2013 году 14767736 млн. тенге, а в 2014 году они сократились на 3768152 млн. тенге или на 25,5% и составили 10999584 млн. тенге.

Общая капитализация рынка по негосударственным ценным бумагам, включенным в официальный список KASE, по состоянию на 1 января 2015 года в сравнении с показателем на 1 октября 2014 года уменьшилась на 2,2 % [21].

Динамика изменения капитализации КА8Е по ценным бумагам корпоративных эмитентов (млн.тенге)

Сектор официального списка	2012г	2013 год	2014 год	Изменения, 2014/2013гг
				млн. тг	%
Сектор "Акции":	5363455	4351 085	4 542 276	191191	4,4
Сектор "Долговые ценные бумаги"	4748730	5 428 673	6 667 650	1238977	22,8
Итого	10112185	9 779 758	11 209 926	1430168	14,6

Капитализация KASE по ценным бумагам корпоративных эмитентов составила 11 210 млрд. тенге или 29,0% от ВВП. Аналогичный показатель по состоянию на 1 октября 2014 года составил 11 457,8 млрд. тенге или 29,7% от ВВП. Казахстанский рынок корпоративных ценных бумаг при становлении отличался от мирового тем, что он сформировался как долевой, а не долговой. В исследуемом нами периоде наблюдается тенденция к развитию рынка смешанного типа, где представлены долговые и долевые ценные бумаги. В составе рынка акций выделяются три основных сегмента - рынок акций коммерческих банков, рынок акций приватизированных предприятий и рынок вновь созданных акционерных обществ. В настоящее время на рынке негосударственных ценных бумаг котируются акции уже существующих организаций. Объективными факторами, влияющими на активизацию рынка корпоративных облигаций, являются взаимная заинтересованость эмитентов и кредиторов в наличие такого инструмента. Этому процессу способствуют с одной стороны общее улучшение макроэкономической ситуации, что позволило начать сокращение государственного заимствования с одновременным снижением доходности по государственным ценным бумагам, и стабилизация обменного курса тенге. С другой стороны, акционерным обществам потребовались дополнительные средства для финансирования своего роста, и компании стали искать новые возможности привлечения средств. Потенциальные эмитенты получили реальную возможность привлечь недорогой, по сравнению с банковским кредитом, капитал за счёт выпуска облигаций. Кроме того, институциональные инвесторы столкнулись с проблемой избытка ликвидности активов и остро нуждаются в финансовых инструментах для их размещения. Достоинства облигационных займов проявляются, прежде всего, в маневренности этого источника, которая обусловливается множеством существующих разновидностей облигаций. Анализируемый нами период развития рынка ценных бумаг акционерных обществ характеризуется снижением, что связано с неустойчивой национальной валютой и развития фондового рынка страны. Значение рынка негосударственных ценных бумаг в общем биржевом обороте KASE можно оценить как незначительные. Если раньше на рынок массово выбрасывались пакеты акций, скупленные мелкими брокерами у работников предприятий и происходило постоянное движение ценных бумаг на вторичном рынке, то потом профессиональные участники рынка сами накопили относительно крупные портфели финансовых инструментов и солидный капитал. Теперь они могли выжидать выгодные условия продажи-покупки, регулировать потоки ценных бумаг и колебания цен. Кроме того, значительная часть ценных бумаг принадлежит институциональным инвесторам, которые покупают их на длительное время и проводят более взвешенную политику. В заключении следует отметить, что другой отличительной чертой казахстанского рынка ценных бумаг стала повышенная разборчивость инвесторов, хотя и сегодня большинство вкладчиков не изучают детально хозяйственно-финансовую деятельность эмитента.



3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ И ИХ ЗНАЧЕНИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1 Проблемы развития акционерных обществ и рынка ценных бумаг

Одной из основных проблем, тормозящих развитие рынка ценных бумаг и акционерных обществ в Казахстане, является неразвитая законодательная база. Действующее законодательство не полностью раскрывает такие вопросы функционирования рынка ценных бумаг, как обеспечение защиты прав и интересов инвесторов, создание и деятельность управляющих инвестиционными фондами, эмиссия и обращение производных ценных бумаг и др. Основной причиной, негативно повлиявшей на развитие казахстанского рынка ценных бумаг, стал глобальный финансовый кризис развивающихся рынков, в результате которого иностранные инвесторы начали ускоренный вывод из Казахстана своих капиталов. Существовал также ряд субъективных причин, по которым рынок не получил нормального развития. Как мы уже отмечали, процесс развития рынка ценных бумаг носит сложный и зачастую неоднозначный характер. Основополагающим принципом данного процесса должны быть комплексность и системность, что позволит сбалансировано и гармонично эволюционировать всем элементам рынка. Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения и взаимо стимулирования. Республика Казахстан в 2015 году заняло 63 место в общем рейтинге создания благоприятных условий ведения бизнеса проводимый Всемирным Банком врамках исследования «DoingBusiness 2014».Поиндикатору «Защитаинвесторов» в рейтинге Всемирног обанка«Doing Business 2014» Казахстан поднялся на 13 позиций по сравнению с прошлым годом и занимает 44 место. Между тем, в качестве улучшения деятельности акционерных обществ следует рекомендовать укрепление корпоративного управления компаний. Так например, финансовый кризис выявил наиболее актуальные проблемы в акционерных обществах:

- недостаточное разграничение полномочий совета директоров и исполнительного органа в процессе управления акционерным обществом;

- низкий уровень требований к квалификации руководящих работников;

- недостаточное регулирование ответственности за принимаемые решения должностных лиц;

- необходимость дальнейшего совершенствования существующей практики раскрытия информации - как одного из ключевых компонентов практики корпоративного управления, как показано на рисунке 2.

Между тем, казахстанский фондовый рынок пока не перешел к стадии активного роста, что выражается в низкой эмиссионной активности организаций - эмитентов негосударственных ценных бумаг [22, с.53].

Следует напомнить, что все сделки с ценными бумагами осуществляются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеющими разрешение на совершение тех или иных операций, купля-продажа ценных бумаг производится в письменной форме путем подписания сторонами договора. Фондовые биржи в своих правилах ведения биржевой торговли могут предусмотреть и иные требования к форме совершения сделок с участием профессиональных посредников.



Недостаточное разграничение полномочий совета директоров и исполнительного органа в процессе управления акционерным обществом

При совершении сделок с ценными бумагами профессионалы рынка ценных бумаг, осуществляя консультационную деятельность при даче рекомендаций по операциям с ними, должны прежде максимально полно установить инвестиционные цели и задачи клиента, сохранять коммерческую тайну обо всех его сделках и не допускать ознакомления с ней третьих лиц. Все операции с ценными бумагами (с фондовыми особенно) подробно регламентируются нормативными актами, но в Казахстане это пока не регулируется.

Что касается практической реализации программы "голубые фишки", предусматривающей вывод на организованный фондовый рынок части государственных пакетов акций наиболее крупных и привлекательных для инвесторов казахстанских компаний, то это по времени совпало с началом мирового финансового кризиса.

Не способствует популяризации негосударственных ценных бумаг и действующая система налогообложения, предоставляющая государственным ценным бумагам и банковским депозитам заведомо более выгодные условия по сравнению с негосударственными Ценными бумагами.

Казахстан постоянно испытывает влияние мировых фондовых бирж, на которых обращаются различные ценные бумаги. На крупнейшей в мире фондовой бирже в Нью-Йорке обращаются акции (в основном, именные) внутренних (американских) и иностранных компаний, облигации (именные и на предъявителя), инвестиционные сертификаты. На Токийской бирже торгуют, главным образом, именными акциями внутренних эмитентов и небольшим процентом долговых ценных бумаг (именных и предъявительских). На Лондонской фондовой бирже обращаются иностранные и внутренние ценные бумаги (на предъявителя и именные, соответственно). Это - твердопроцентные акции и облигации государственных займов, а также инвестиционные сертификаты [22, с.56].

Рынок ценных бумаг всегда был и будет индикатором финансово-экономического здоровья государства: резкое падение биржевых курсов служит грозным предзнаменованием общей финансовой катастрофы в стране, всякое же оживление экономики немедленно сказывается на объемах финансовых операций.

В Казахстане пока функции рынка ценных бумаг реализуются не в полной мере. Финансирование предприятий в стране осуществляется в основном за счет собственных средств и за счет банковского кредита, что приводит к ограниченности участников рынка и соответственно к низкой капитализации рынка ценных бумаг в целом. Основная масса предприятий пока не рассматривает рынок ценных бумаг как источник пополнения своих финансовых ресурсов для расширения производства. А в мире идут совершенно противоположные процессы. По данным фирмы «Меrrill Lуnch» за последнее десятилетие в США доля акций в общем объеме финансовых активов увеличилась с 27 процентов до 48 процентов, в то время как доля кредитов сократилась с 54 до 10 процентов. В европейских странах доля акций в общем объеме финансовых активов за тот же период возросла с 10--15 процентов до 24 процентов в объединенной Европе.

Еще не решена основная проблема рынка ценных бумаг Казахстана. Ее суть заключается в том, что на рынке свободно обращается ограниченное количество акций, так как акции предприятий сосредоточены в основном в контрольных пакетах стратегических инвесторов, которые не заинтересованы в потере контроля над предприятием и раскрытии финансовой информации. На фондовом рынке РК отсутствует «спекулятивная составляющая» в характере проводимых операций. А именно наличие такой составляющей и является одной из главных характеристик фондового рынка в целом.

В итоге, количество и качество финансовых инструментов на рынке ценных бумаг ограничено. И это, в свою очередь, является одной из главных причин отсутствия на нем огромных инвестиционных ресурсов в форме свободных средств населения. В Казахстане сегодня свободные средства граждан вкладываются в основном в банковские депозиты и недвижимость. На первое марта текущего года вклады населения в банках второго уровня страны составили 618,9 миллиарда тенге -- за год с небольшим, рост таких вкладов составил на 38,1 процента. Это означает, что доходы и уровень благосостояния населения растут, но в то же время эти ресурсы не перетекают на рынок ценных бумаг республики.

Предстоит решить еще много задач, прежде чем отечественный рынок ценных бумаг сможет приблизиться по своему уровню к рынкам передовых стран.

Из всех вышеприведенных проблем необходимо выделить по своей серьезности проблему неразвитости рынка негосударственных акций. Это проблема не только самого рынка ценных бумаг, но и реального сектора экономики и, прежде всего, перерабатывающих отраслей. В настоящий момент в добывающий сектор экономики вливаются серьезные иностранные инвестиции в форме прямых инвестиций, в то время как в остальные отрасли народного хозяйства нашей страны иностранный капитал особо не торопится. И в этой ситуации привлечение инвестиций, как отечественных, так и иностранных, через размещение акций предприятий на рынке ценных бумаг стало бы альтернативным способом стимулирования развития отраслей недобывающего сектора экономики.

3.2 Совершенствование деятельности акционерных обществ и рынка ценных бумаг в Казахстане

Предприятия акционерной формы собственности занимают лидирующее положение в экономике как количественно, так и качественно. В 2014 году более 80% ВВП Казахстане было произведено предприятиями этой формы собственности (имеется в виду как государственные, так и частные акционерные предприятия).

В составе целей государства для развития акционерных обществ могут быть названы также:

- повышение эффективности хозяйствования;

- децентрализация владения собственностью, т.е. значительное увеличение числа ее субъектов;

- расширение возможностей контроля за целевым использованием прибыли;

- развитие системы социального партнерства.

Преимущества анализируемой формы собственности состоят в ее способности, во-первых, балансировать интересы разных категорий персонала предприятия (рабочих, менеджеров) и других его владельцев. Во-вторых, стимулировать становление предпринимательского типа экономического поведения работников, поскольку у них инициируется интерес к конечным результатам хозяйствования в долгосрочной перспективе. В-третьих, повышать гарантии занятости, обеспечивать взаимосвязанную реализацию принципов социальной и экономической справедливости (с одной стороны, отсутствует дискриминация в наделении акциями работников, с другой, размер их доли в капитале зависит от вклада в результаты хозяйственной деятельности).

В Казахстане часто нарушаются права даже самых добросовестных собственников. Вопреки закону на предприятии зачастую не считаются с точкой зрения «чужаков», и внешним собственникам приходится добиваться реализации своих прав в многолетних судебных тяжбах.

Сила позиций директора определяется тем, что в современных казахстанских акционерных обществах он обладает практически неограниченной оперативной властью. Это создает предпосылки для гибкой работы фирмы в сложной и изменчивой современной ситуации. Относительно высок и уровень компетентности директорского корпуса. Это единственный социальный слой в стране, имеющий опыт управления крупной промышленностью.

Трудовой коллектив является основной направляющей и движущей силой предприятия, именно он осуществляет производственную деятельность. Интересы коллектива очень часто нарушаются другими сторонами. Сошлемся для примера на практику невыплаты заработной платы, принудительные неоплачиваемые отпуска, несогласованные с профсоюзами увольнения. Вместе с тем эгоистический интерес работников предприятия сводится к стремлению получить максимальную заработную плату, но не обеспечивает высокого качества труда, поскольку на фирмах не создано действенной мотивации персонала [23, с.54].

Таким образом, налицо неустоявшийся характер взаимоотношений между тремя сторонами, отсутствие единства интересов и помыслов.

При всей сложности ситуации в современных акционерных обществах разумный компромисс интересов все же возможен. Ведь на успешно действующем предприятии одновременно реализуются:

- интересы собственника, поскольку он получает высокую прибыль;

- интересы директорского корпуса, потому что высшие менеджеры получают высокую заработную плату, долю в прибылях и творческую реализацию как личности;

- интересы трудового коллектива, так как обеспечивается надежность рабочих мест, регулярность выплаты заработной платы и ее приемлемый уровень.

Как показывает мировой опыт, для осуществления этого компромисса с организационной точки зрения необходим переход предприятий в руки эффективного собственника. Его основными чертами должны быть:

- наличие реальной власти;

- высокий уровень компетентности;

- совпадение личных интересов с интересами фирмы.

В Казахстане проблема эффективного собственника все еще не разрешена. В качестве основных претендентов на эту роль следует назвать:

- стратегических внешних инвесторов. Важнейшими признаками такого инвестора являются готовность осуществлять на предприятии инвестиции и установление контроля за оперативной деятельностью акционерного общества. Чаще всего в роли стратегических инвесторов действуют крупные фирмы, работающие в той же отрасли, что и данное акционерное общество;

- менеджеры самого предприятия. Когда руководство предприятия становится одновременно и его крупнейшим акционером, это обычно заставляет его проводить более ответственную политику.

Система эффективного управления необходима прежде всего открытым акционерным обществам с большим количеством акционеров, ведущим бизнес в отраслях с высокими темпами роста и заинтересованным в мобилизации внешних финансовых ресурсов на рынке капиталов. Однако ее полезность несомненна и для открытых акционерных обществ с незначительным числом акционеров, закрытых акционерных обществ и обществ с ограниченной ответственностью, а также для компаний, действующих в отраслях со средними и низкими темпами роста. Внедрение такой системы способствует оптимизации внутренних бизнес-процессов и предотвращению конфликтов путем организации должным образом отношений компании с собственниками, кредиторами, потенциальными инвесторами, поставщиками, потребителями, сотрудниками, представителями государственных органов и общественных организаций.

Эффективное управление дает компании такие конкурентные преимущества, как облегчение доступа к рынку капиталов, снижение стоимости капитала, рост эффективности, улучшение репутации [32].

Зона нормативно-правовой стандартизации корпоративного управления в отечественных акционерных обществах категорически не адекватна запросам инвестиционной политики и общим задачам государственного регулирования. В настоящее время соответствующий вид регламентации представлен лишь: а) дополняющими акционерный закон требованиями к порядку созыва, подготовки и проведения общего собрания акционеров; б) стандартами раскрытия информации о деятельности компании; в) стандартами, связанными с эмиссией ценных бумаг. В остальных своих областях корпоративное управление подобной регламентации не подвергается, и многие отечественные компании, согласно авторским экспертным наблюдениям, не способны должным образом распорядиться вытекающей отсюда свободой. В результате наблюдаются либо их избыточная «закрытость», либо прямо противоположное явление.

В свою очередь, развитие рынка ценных бумаг создает все больше условий для деловой активности не только предпринимателей, но и других членов общества, которые могут выступать в роли частных (индивидуальных) инвесторов. Таким образом, будет ускоряться формирование среднего класса, который во всех развитых странах является устойчивой опорой общества. Человек, владеющий акциями предприятий, является не только получателем дохода в форме дивидендов, он практически совладелец предприятия. В этом случае граждане, во-первых, кровно заинтересованы в результатах деятельности предприятия, акциями которых они владеют; во-вторых, объективно вынуждены на постоянной основе повышать уровень своей экономической грамотности, что приводит к повышению развитости в целом населения страны. Вложения своего капитала в ценные бумаги заставляют человека быть более активным и неравнодушным к проблемам экономического развития своей страны [23, с.58].

В Казахстане было бы полезным при Национальной комиссии по ценным бумагам организовать специализированный отдел аналитиков, готовящих аналитическую информацию для открытой печати, что заинтересует и расширит возможности инвесторов для вложения свободных средств в ценные бумаги и послужит своеобразным "толчком" развития рынка ценных бумаг. Планируется:

1) обеспечить развитие внутренних институциональных инвесторов и таким образом решить проблему привлечения сбережений населения в экономику Казахстана;

2) повысить инвестиционную привлекательность казахстанских негосударственных ценных бумаг;

3) сбалансировать спрос и предложение на ценные бумаги, создав, с одной стороны, широкий выбор инструментов, а с другой, устойчивую инвесторскую базу;

4) завершить приватизацию государственных пакетов акций "голубых фишек".

Еще раз подчеркнем, что для привлечения на фондовый рынок максимально широкого спектра инвесторов государство в большей степени будет ориентироваться на возможности внутренних инвесторов. Основная ставка может быть сделана на различные формы коллективного инвестирования. Государство также должно поддерживать иностранных портфельных инвесторов ориентированных на долгосрочное присутствие на казахстанском рынке ценных бумаг. Необходимо защитить внутренний финансовый рынок с помощью контроля притока иностранных инвестиций в те или иные секторы экономики, а также их перераспределение, исходя из приоритетов государства.

Отечественный рынок ценных бумаг должен предоставить гражданам республики возможность беспрепятственного участия в процессе становления рынка и использования ценных бумаг как альтернативного варианта инвестирования свободных финансовых ресурсов. Именно эти возможности позволят реализовать предлагаемую Национальной комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам модель развития рынка ценных бумаг.

Вывод, в целом формирование развитого и устойчивого рынка ценных бумаг акционерных обществ в перспективе будет зависеть от общей экономической ситуации в стране. Государству же необходимо создать все условия для развития стимулов к сбережению, накоплению и трансформации их в инвестиции и для решения обозначенных ранее проблем.



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На основе изученного материала следует отметить, что финансовый кризис выявил наиболее актуальные проблемы в акционерных обществах:

- недостаточное разграничение полномочий совета директоров и исполнительного органа в процессе управления акционерным обществом;

- низкий уровень требований к квалификации руководящих работников;

- недостаточное регулирование ответственности за принимаемые решения должностных лиц;

- необходимость дальнейшего совершенствования существующей практики раскрытия информации.

Также существуют следующие ключевые проблемы развития казахстанского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

- преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

- целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в Республики Казахстан.

- улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства и т.д.

- реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. На мой взгляд существует ряд мер для повышения эффективности рынка ценных бумаг, и активизации на нем деятельности эмитентов и инвесторов:

- значительное снижение либо отказ от налога на эмиссию ценных бумаг;

- приведение налогообложения по корпоративным облигациям в соответствие с налогообложением государственных ценных бумаг;

- упрощение процедуры выпуска корпоративных облигаций;

- отнесение на себестоимость затрат эмитента, связанных с подготовкой, эмиссией, размещением и обслуживанием ценных бумаг;

- внедрение национальной системы рейтингов, включая работу с ведущими рейтинговыми агентствами, формирующими приоритеты инвесторов;

- информационное освещение выпуска ценных бумаг новыми предприятиями, в первую очередь из научно-технической и информационной сфер.

В Республике Казахстан развитие рынка ценных бумаг является жизненно важным условием для предоставления доступа предприятиям к инвестиционным ресурсам. Без достижения прогресса в области рынка ценных бумаг дальнейший успех казахстанской экономической реформы может быть поставлен под угрозу. В целом значение фондового рынка как механизма мобилизации инвестиционных ресурсов будет возрастать по мере качественных сдвигов в развитии самого рынка. Вместе с тем, казахстанскому рынку ценных бумаг потребуется длительное время для того, чтобы превратиться в надежный, стабильный и транспарентный финансовый механизм. Даже в странах с высокоразвитыми рынками регулирующие органы постоянно сталкиваются с проблемами новых финансовых продуктов и необходимостью эффективного и беспристрастного рыночного регулирования. Улучшение деятельности акционерных обществ предполагает следующие пути развития:

- повышение эффективности хозяйствования;

- децентрализация владения собственностью, т.е. значительное увеличение числа ее субъектов;

- расширение возможностей контроля за целевым использованием прибыли;

- развитие системы социального партнерства.

Важными условиями акционерных обществ и развития рынка должны стать благоприятный общий макроэкономический и политический климат, снижение доходности по государственным ценным бумагам, урегулирование проблемы валютных операций при инвестировании в ценные бумаги, реформа предприятий (управление государственными пакетами акций, приватизация земельных участков и др.), реализация эффективных процедур банкротства, развитие системы коллективных инвесторов и ужесточение регулирования и контроля за их деятельностью в интересах первичных инвесторов, систематизация и дальнейшая детализация нормативно-правовой базы по рынку ценных бумаг и корпоративному праву, изменение системы налогообложения инвестиций в ценные бумаги и иных операций с ценными бумагами, введение уголовной ответственности должностных лиц эмитентов за нарушение прав акционеров и введение системы коллективных исков в процессуальном плане, наделение регулирующего органа рынка правом наложения административных штрафов, развитие системы саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг (с одной стороны, в силу очевидной невозможности регулирующего органа предотвратить все нарушения, с другой стороны, в силу растущей потребности самих профессиональных участников рынка в самоорганизации и, соответственно, самоконтроле в интересах минимизации взаимных рисков).



СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Могилевский С.Д. Акционерные общества.- Алматы.: Экономика», 2012. 39-46 с.

2. Галицкая С.В. Деньги. Кредит. Финансы. учебное пособие / 2 - е изд., перераб. и доп. - М.: Эксмо, 2008. - 245 с.

3. Гороватер В.Г. (юристконсульт) Сделки с акциями на первичном фондовом рынке // Юридический мир.- 2012.- №3. - 217 с.

4. Алехин Б.И. «Ценные бумаги». Учебное пособие для студентов. - М.: изд. Академия бюджета и казначейства, 2014. - 339 с.

5. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 378 с.

6. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки. - М.: Наука, 2012. - 400 с.

7. Румянцев О. Г., Додонов В. Н. Юридический энциклопедический словарь. - М.: ИНФРА-М, 2014. - 384 с.

8. Сулейменов М.К. , Басин Ю.Г. Гражданское право. Алматы. 2010- 704 с.

9. Закон «О хозяйственных товариществах и акционерных обществах» от 21 июня 1991 года

10 Закон Республики Казахстан от 13 мая 2003 года № 415 «Об акционерных обществах» // www.zakon.kz

11 Гражданский кодекс Республики Казахстан (общая часть) 27 декабря 1994 года № 269-XII, с изменениями и дополнениями по состоянию на 13.02.2009 г // Ведомости Парламента Республики Казахстан. - 2013.- № 16.-С.15.

12 Шестоперов О. Современные тенденции развития государственных холдингов в Казахстане // Вопросы экономики.- 2009.- №1.- С.3.

13 Данные АО «Самрук-Казына» // http://sk.kz/company/indicators

14 Нарбеков Е.С. Все об акционерных обществах.- Москва.: Финансы и статистика, 2013.- 396 с.

15 Годовой отчет Национального банка РК за 2013-2014 гг // www.nationalbank.kz

16 Данные КФН НБ РК о рынке ценных бумаг // http://www.afn.kz/index.cfm?docid=670&switch=russian

17 Тузельбаев Н.О. Экономическая безопасность государства - основа независимости суверенного Казахстана // Зангер.- 2010.- № 2.- С.53-56.

18 Ертлесова Ж., Усманова Ф., Состояние и перспективы экономических реформ Казахстана // Казахстан и мировое сообщество.- 2013.- №2.-С.54-58.



ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Размещено на Allbest.ru

...