Обоснование и выбор дивидендной политики компании

Размещено на http://www.allbest.ru/

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ФИНАНСОВЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Кафедра Финансового менеджмента

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Финансовый менеджмент»

Тема «Обоснование и выбор дивидендной политики компании» (на примере ОАО «НМТП»)

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ ДИВИДЕНДОВ И МЕТОДИКИ ИХ ВЫПЛАТЫ

1.1 Экономическая сущность и порядок выплаты дивидендов

1.2 Методики выплаты дивидендов

ГЛАВА 2. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ

2.1 Подходы в определении дивидендной политики

2.2 Обоснование и анализ дивидендной политики на примере ОАО «НМТП»

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Анализ состава и структуры активов и пассивов ОАО «НМТП»

3.2 Анализ показателей финансового состояния ОАО «НМТП»

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Максимизация стоимости бизнеса и его ценности для владельцев является основной целью менеджмента. Поэтому неудивительно, что финансовые взаимоотношения с собственниками оказывают существенное влияние на стратегию фирмы. В хозяйственной практике принятия управленческих решений в этой области осуществляется в рамках проводимой дивидендной политики. [11, с. 717]

Теоретические аспекты дивидендной политики весьма многогранны, однако центральное место при этом занимают следующие вопросы:

- оказывают ли решения по выплатам собственникам влияние на стоимость фирмы;

- какова должна быть их оптимальная величина.

Несмотря на многочисленные исследования в данной области, эти вопросы остаются предметом дебатов в среде ученых и практиков.

В реальности дивидендная политика оказывает непосредственное влияние на инвестиционные решения, структуру капитала и финансирование предприятия, выступает одной из важнейших составных частей его общей стратегии. Четко сформулированная и последовательно выполняемая дивидендная политика улучшает репутацию фирмы в глазах инвестиционного сообщества, создает ей положительный корпоративный имидж.

Поэтому разработка и реализация эффективной дивидендной политики является одним из ключевых направлений деятельности финансового менеджера и требует глубокого понимания влияющих на нее факторов, а также взаимосвязи с другими управленческими решениями.

Таким образом, тема данной курсовой работы является крайне актуальной.

Целью данной курсовой работы является изучение обоснования и выбора дивидендной политики. Во второй главе будет рассмотрен также анализ дивидендной политики на примере ОАО «НМТП», а в третьей главе будет проанализировано финансовое состояние данного предприятия.

Для того чтобы понять основные принципы выбора и обоснования дивидендной политики необходимо понимать сущность дивидендов, порядок их выплаты и расчета, а также возможные методики выплаты дивидендов. В связи с этим при выполнении курсовой работы были поставлены и решены следующие задачи:

- изучить сущность дивидендов, их виды и порядок выплаты;

- рассмотреть возможные методики выплаты дивидендов и соотнести их с возможными видами дивидендной политики;

- рассмотреть три основные теории обоснования дивидендной политики и рассмотреть основной ее вопрос: выплачивать дивиденды или реинвестировать прибыль;

- изучить основные факторы, влияющие на выбор дивидендной политики;

- рассмотреть основные показатели, характеризующие дивидендную политику и рассчитать их на конкретном примере.

Объектом исследования данной работы выступает ОАО «Новороссийский Морской Торговый Порт», основной деятельностью которого является оказание услуг в погрузке и разгрузке морских грузовых судов, в т.ч. нефтяных танкеров.

Для проведения анализа были использованы бухгалтерский баланс предприятия за 2010-2012 гг., а также отчет о прибылях и убытках за этот же период.

Математические расчеты были проведены при помощи табличного редактора MS Excel 2003.

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ ДИВИДЕНДОВ И МЕТОДИКИ ИХ ВЫПЛАТЫ

1.1 Экономическая сущность и порядок выплаты дивидендов

Акционерная форма собственности организаций создает возможность для формирования акционерного капитала, выпуска ценных бумаг, привлечения организациями дополнительных финансовых ресурсов, получения акционерами доходов. Вложение инвесторами капиталов в акционерное общество, получение на этой основе доходов является их главным побудительным мотивом. Основная их цель - получение отдачи от вложения своих средств в акции в виде дивидендов.

Следовательно, дивиденды - это денежные доходы акционеров, получаемые ими за счет распределяемой прибыли акционерных организаций. [12, с. 158]

Сущность дивидендов можно рассматривать и с более широкой позиции. Так, выплата дивидендов акционерам - это не только доход акционеров по акциям, но и:

- оплата тем, кто оказывает доверие данному АО;

- передача акционерам того, что им принадлежит юридически, т.е. части прибыли;

- снижение риска уменьшения рыночной цены акций, а также возможности начала их распродажи как формы протеста акционеров;

- сигнал о положении дел в АО;

- доля прибыли, приходящейся на одну акцию;

- вознаграждение инвестору за риск, которому он подвергается, вкладывая деньги в данные акции;

- один из источников совокупного богатства или материального благополучия акционеров;

- распределяемый между акционерами остаток чистой прибыли после удовлетворения в ней других потребностей АО;

- один из главных ориентиров инвесторам при решении вопроса о покупке тех или иных акций;

- возможность оценить качество управления АО в зависимости от того, насколько стабильно оно выплачивает постоянную сумму дивидендов;

- результат коллективного решения акционеров на общем собрании и совета директоров (администрации) АО.

С учетом всего вышеизложенного, дивиденд можно определить как «доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенный с учетом дивидендной политики АО, его стратегических целей и задач и установленный собранием акционеров и советом директоров АО» [10, с. 321].

В мировой хозяйственной практике известны различные типы дивидендов:

- регулярные дивиденды, выплачиваемые на периодической или постоянной основе;

- дополнительные дивиденды, например, в случае получения сверхприбыли за какой-либо период;

- специальные дивиденды - дополнительные разовые дивидендные выплаты;

- ликвидационные дивиденды, выплачиваемые в случае ликвидации предприятия или его части и др.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции.

В развитых странах по привилегированным акциям обычно выплачивается фиксированная сумма дивиденда. Однако для отечественной практики более характерной является фиксация в уставных документах предприятий не размера, а величины процента от прибыли, направляемой на выплаты дивидендов по привилегированным акциям, что затрудняет определение их конкретной суммы.

Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после покрытия всех затрат, уплаты процентов по выпущенным облигациям и взятым кредитам, налогов и дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом, права владельцев обыкновенных акций удовлетворяются в последнюю очередь.

Порядок выплаты дивидендов регулируется законодательно, в первую очередь, главой V ФЗ №208-ФЗ от 26.12.1995 «Об акционерных обществах». Так, согласно данному закону выплата дивидендов может производиться по результатам первого квартала, полугодия, девяти месяцев или всего финансового года.

Источником выплаты дивидендов является прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль), которая определяется по данным бухгалтерской отчетности. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов также могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества.

Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о размере дивиденда, сроке и форме его выплаты по акциям каждой категории (типа), принимаются общим собранием акционеров.

При этом ст. 43 налагаются некоторые ограничения, так общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям [1]:

- до полной оплаты всего уставного капитала общества;

- до выкупа всех акций по требованию акционеров;

- если на день принятия решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

- если на день принятия решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения уставной ликвидационной стоимости привилегированных акций над их номиналом, либо станет меньше их размера в результате принятия решения и др.

Таким образом, размер выплачиваемых дивидендов зависит от многих факторов, среди них следует выделить:

- суммы полученной прибыли (в частности чистой прибыли);

- размера неотложных расходов организации и возможности направления на дивиденды части полученной прибыли с учетом этих расходов;

- доли привилегированных акций организации в общем объеме акций и уровня объявленных по ним выплат;

- размера уставного капитала организации;

- размера обязательного резервного фонда организации.

Учитывая эти факторы, администрация организации рассчитывает показатели дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям и выносит эти показатели на утверждение общего собрания акционеров.

В целом порядок выплаты дивидендов определяется рядом дат:

1. Дата объявления дивиденда - это дата, когда совет директоров акционерной организации официально объявляет о выплате дивидендов, их размере, регистрации акционеров, имеющих право на получение дивидендов.

2. Дата регистрации владельцев акций - начиная с нее, акционер имеет право на получение дивидендов.

3. Дата, когда акция теряет право на дивиденд, т.е. дата, освобождающая акцию от права на получение дивиденда. Право акции на получение дивидендов сохраняется за акцией на срок не позднее, чем за 4 дня до даты регистрации владельцев акций.

4. Дата платежа - дата, когда организация выдает чеки, на основании которых выплачиваются дивиденды.

Согласно ФЗ №208-ФЗ «Об акционерных обществах» дивиденды выплачиваются деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества, - иным имуществом. Таким образом, дивиденды могут выплачиваться в различных формах.

1.2 Методики выплаты дивидендов

Основные методики дивидендных выплат в мировой практике предусматривают [13, с. 164]:

1) постоянное процентное распределение прибыли;

2) фиксированные дивидендные выплаты;

3) выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

4) постоянное возрастание размера дивидендов;

5) выплаты дивидендов по остаточному принципу;

6) выплаты дивидендов акциями.

Рассмотрим более подробно каждую из методик выплаты дивидендов.

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли (или стабильного уровня дивидендов) подразумевает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. При этом одним из основных аналитических показателей является коэффициент дивидендного выхода (Кдв), те. отношение дивиденда на одну обыкновенную акцию (Доб акц) к прибыли, причитающейся на одну обыкновенную акцию (Поб акц):

Кдв = Доб акц / Поб акц.

В соответствии с данной методикой дивиденды по обыкновенным акциям не выплачиваются в тех случаях, если предприятие закончило текущий год с убытком или вся полученная прибыль должна быть направлена владельцам облигаций и привилегированных акций.

Кроме того, размер дивидендов, определяемый таким образом, может значительно колебаться по годам в зависимости от прибыли текущего года, что не может не сказаться на курсовой стоимости акций.

2. Методика фиксированных дивидендных выплат (или стабильного размера дивидендных выплат) подразумевает регулярную выплату дивидендов на одну акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени безотносительно к изменению курсовой стоимости акций.

При высоких темпах инфляции сумма дивидендных выплат корректируется на индекс инфляции. Если предприятие развивается успешно и сумма годовой прибыли превышает размер средств, необходимых для выплаты дивидендов на стабильном уровне, то показатель фиксированных дивидендных выплат на акцию может быть повышен.

Преимуществом этой методики является ощущение надежности, которое создает у акционеров чувство уверенности в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств и позволяет избежать колебания курсовой стоимости акций на фондовом рынке (что характерно, например, для первой методики).

Недостатком этой политики является слабая связь с финансовыми результатами деятельности, поэтому в периоды неблагоприятной конъюнктуры и снижения величины прибыли текущего года у предприятия может оказаться недостаточно собственных средств для инвестиционной, финансовой и даже основной деятельности. Для избегания негативных последствий фиксированный размер дивидендов устанавливается, как правило, на относительно низком уровне, чтобы уменьшить риск снижения финансовой устойчивости предприятия из-за недостаточных темпов прироста собственного капитала.

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов предусматривает регулярную выплату фиксированной суммы дивидендов. В случае благоприятной рыночной конъюнктуры и большой величины прибыли текущего года акционерам выплачиваются экстра-дивиденды.

Таким образом, текущий доход акционеров складывается из ежегодно получаемых фиксированных на минимальном уровне дивидендов и периодически выплачиваемых в зависимости от финансовых результатов отчетного года экстра-дивидендов.

Преимуществами данной методики являются стабильно гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотренном размере (аналогично методике фиксированных дивидендных выплат), высокая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, позволяющая увеличивать размер дивидендов в благоприятные годы без снижения инвестиционной активности.

При нестабильной экономической ситуации и существенных колебаниях размера получаемой предприятием прибыли данная методика представляется наиболее эффективной. Основной ее недостаток состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций предприятия, а при регулярных выплатах экстра-дивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и исчезает отличие этой политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

4. Методика постоянного возрастания размера дивидендов предусматривает стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию. Как правило, прирост размера дивидендов производится в твердо установленном проценте к их уровню в предшествующем периоде.

Преимущества политики постоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций предприятия, их привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатками методики являются ее негибкость (поскольку размер дивидендных выплат повышается регулярно, независимо от финансовых результатов даже в периоды отсутствия прибыли) и постоянное нарастание финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли от темпов роста дивидендных выплат означает сокращение размера реинвестируемой прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости предприятия. Непременным условием осуществления этой методики на практике является опережающий рост прибыли по сравнению с дивидендными выплатами.

5. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу предусматривает выплату дивидендов в последнюю очередь, после финансирования всех эффективных инвестиционных проектов. Фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет прибыли отчетного года сформирован достаточный объем финансовых ресурсов, обеспечивающий в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

Если по предполагаемым инвестиционным проектам внутренняя норма доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то прибыль направляется на финансирование этих проектов, поскольку они обеспечивают высокие темпы прироста стоимости акционерного капитала.

Преимущества этой методики заключаются в обеспечении высоких темпов развития предприятия, повышении его рыночной стоимости, сохранении финансовой устойчивости. Данная методика дивидендных выплат используется обычно в периоды повышенной инвестиционной активности на начальных стадиях развития предприятия.

Недостатки методики очевидны:

*выплата дивидендов не является гарантированной, регулярной;

размер дивидендов не фиксирован, меняется в зависимости от финансовых результатов прошедшего года и объема собственных ресурсов, направляемых на инвестиционные цели;

дивиденды выплачиваются, если у предприятия остается прибыль, не востребованная на капитальные вложения.

Рыночная стоимость акций предприятий, выплачивающих дивиденды по остаточному принципу, как правило, невысока.

6. Методика выплаты дивидендов акциями предусматривает выдачу акционерам вместо денежных средств дополнительного пакета акций.

Размер таких дивидендов равен сумме уменьшения средств, капитализированных в уставном капитале и резервах. Этот подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке. Законодательно реализация акций расценивается как продажа капитала и подлежит налогообложению по ставке налога на доход с капитала.

Выплата дивидендов акциями может осуществляться либо при неизменных размерах уставного капитала и валюты баланса, т.е. простым перераспределением источников собственных средств, либо при одновременном увеличении уставного капитала и валюты баланса.

В первом случае увеличение в пассиве уставного капитала осуществляется за счет сокращения эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли прошлых лет. Если количество акций в обращении увеличивается, а общая сумма источников средств (валюта баланса) не изменяется, то стоимость активов, приходящихся на одну акцию, уменьшается.

При втором варианте (эмиссии обыкновенных акций с одновременным увеличением уставного капитала) дополнительный выпуск акций не приводит к сокращению стоимости активов на одну акцию и, как правило, не ведет к снижению рыночной стоимости акций.

При использовании этой методики динамика рыночного курса ценных бумаг наименее предсказуема. Небольшая сумма дивидендов, выплачиваемая таким образом, как правило, не оказывает влияния на рыночную стоимость акций. Если дивиденды значительны, то рыночная цена акций после дополнительной эмиссии может существенно упасть.

Зачастую предприятия вынуждены прибегать к данной методике дивидендных выплат, например, при неустойчивом финансовом положении и отсутствии высоколиквидных активов для расчетов с акционерами либо при необходимости реинвестирования прибыли отчетного года в высокоэффективный проект.

В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе выплачивать дивиденды акциями, только если это предусмотрено его уставом.

В целом все рассмотренные методики выплаты дивидендов могут быть сгруппированы по трем основным подходам к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный (компромиссный) и агрессивный.

Консервативному типу соответствуют методики выплаты дивидендов по остаточному принципу и фиксированных дивидендных выплат.

Умеренному (компромиссному) типу соответствует методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.

Агрессивному типу соответствуют методики постоянного процентного распределения прибыли и постоянного возрастания размера дивидендов.

Проведение политики дивидендных выплат с помощью выплаты дивидендов акциями определяется столь большим количеством факторов, что она не может быть однозначно отнесена ни к одному из данных типов.

ГЛАВА 2. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ

2.1 Подходы в определении дивидендной политики

Получение дивидендов и их размер зависят от проводимой акционерной организацией дивидендной политики. Значение проводимой руководством акционерной организации дивидендной политики заключается в том, что эта политика:

- оказывает влияние на финансовую программу и бюджет капиталовложений организации;

- воздействует на движение денежных средств организации;

- влияет на отношения организации с ее инвесторами. Низкой уровень дивидендов может привести не только к слабой реализации выпускаемых акций, но и их массовой продаже акционерами, к снижению цен на акции и т.д.;

- способствует сокращению или увеличению акционерного капитала.

Отсюда вытекают роль и значение дивидендной политики в деятельности организации и внимание, которое ей уделяется в предпринимательской деятельности, в финансовом менеджменте и в финансовой науке.

Большая часть предприятий основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль. Поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядке их выплаты является решением о финансировании деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала.

Т.е. дивидендная политика, являясь составной частью политики управления прибылью АО и ее распределения, представляет собой определенное поведение акционерного общества при распределении прибыли в отношении выплаты дивидендов в рамках решения своих стратегических целей. [10, с. 321]

Важнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом.

Таким образом, в основе решения вопроса о дивидендной политике АО лежит решение главной проблемы: платить или не платить дивиденды. У каждого из этих двух диаметрально противоположных мнений существуют свои сторонники: первые ратуют за высокие и стабильные дивиденды, а вторые - за экономический рост, использование прибыли на развитие производства и на этой основе повышение стоимости акций за счет увеличения имущества и повышения его рыночной стоимости. Доводы сторонников каждого из этих лагерей достаточно убедительные.

Сторонники выплаты дивидендов утверждают следующее:

- выплата дивидендов акционерам - это расчеты с теми, кто оказывает доверие АО, соответственно уменьшение дивидендов говорит о снижение доверия, и наоборот;

- прибыль АО юридически принадлежит акционерам, а они обычно отдают предпочтение дивидендам по сравнению с перспективой «обогащения» за счет роста прибыли;

- большинство акционеров лишено реальной власти в АО, и им почти безразлично развитие АО, его экономический рост;

- главным видом протеста акционеров является продажа ими акций; массовая продажа приводит к падению курса акций. В результате развитие производства становится более трудным и дорогостоящим, особенно инвестиции;

- выплата дивидендов - это не только вознаграждение акционеров, но и возможность оценить качество управления, проявляющееся в стабильности выплаты дивидендов;

Не менее убедительные аргументы есть и у сторонников использования прибыли на развитие производства и невыплаты дивидендов:

- акционеры ничего не теряют, не получая дивиденды, так как эти деньги к ним поступают в виде увеличенной стоимости их акций;

- прибыль, направляемая на развитие производства - это наиболее естественный и сравнительно дешевый источник самофинансирования АО, которое развивает свою деятельность;

- при выплате дивидендов и при недостаточности свободных средств у АО это в перспективе может отрицательно отразиться на прибыли;

- при использовании прибыли в целях самофинансирования старые акционеры сохраняют контрольный пакет акций, а каждый акционер свою долю, так как в этом случае количество акционеров не увеличивается;

- дивиденды являются сигналами рынку не всегда, а только при непредвиденных обстоятельствах, и в основном лишь при сокращении их размера;

- если фирма платит большие дивиденды в течение определенного периода времени (нескольких лет), она вынуждена выпускать значительное количество дополнительных акций, а это не всегда хорошо;

- при использовании в обороте АО кредитов и займов (а это неизбежно) отдельные кредиторы требуют в договоре, чтобы в период использования кредита и займа дивиденды не выплачивались.

Для выработки собственной дивидендной политики предприятию необходимо решить два принципиальных вопроса:

1)влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров;

2)какова должна быть оптимальная величина дивидендов.

В теории финансового менеджмента к этим вопросам нет однозначного подхода, и за время изучения данного вопроса сложились различные теории к обоснованию оптимальной дивидендной политики, основными из которых считают:

- теория иррелевантности дивидендов;

- теория существенности дивидендной политики;

- теория налоговой дифференциации.

Ф. Модильяни и М. Миллер аргументировано обосновали теорию ирревалентности (независимости) дивидендов, утверждая, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов и инвестиционной политикой и пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают влияния на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует.

Эти ученые основывались на следующих предпосылках:

- существуют только совершенные рынки капитала, подразумевающие бесплатность и равнодоступность информации для всех инвесторов, отсутствие трансакционных расходов (затрат по выпуску и размещению акций), рациональность поведения акционеров;

- новая эмиссия акций полностью размещается на рынке;

- отсутствуют налоги;

- для инвесторов равноценны дивиденды и доходы от прироста капитала.

Рассматривая дивиденды как пассивный остаток, размер которого определяется наличием выгодных инвестиционных проектов, авторы теории разработали три варианта выплаты дивидендов [13, с. 153-154]:

1) если доходность инвестиционного проекта превышает необходимый уровень рентабельности, акционеры предпочтут реинвестировать прибыль;

2) если ожидаемая прибыль от инвестиций находится на уровне необходимой, для инвестора ни один из вариантов не является предпочтительным;

3) если ожидаемая прибыль от инвестиций не обеспечивает необходимый уровень рентабельности, акционеры предпочтут выплату дивидендов.

Если предприятие при реализации инвестиционного проекта может получить прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации, то акционеры готовы предоставить на инвестиционные цели столько чистой прибыли, сколько необходимо для финансирования всех проектов такого же уровня. Размер дивидендов в этом случае определяется остаточным способом после покрытия всех инвестиционных затрат.

Т.е. оптимальность дивидендной политики понимается таким образом, что выплата дивидендов производится лишь после того, как проанализированы все возможные эффективные направления реинвестирования прибыли и профинансированы все приемлемые инвестиционные проекты. Исходя из этого, возможны ситуации, когда чистая прибыль полностью направляется на накопления и дивиденды не начисляются и, наоборот, когда вся прибыль направляется на выплату дивидендов.

Теория ирревалентности дивидендной политики подверглась критике, потому что на практике инвестору не безразлично, получит он доход на вложенный капитал в форме дивидендных выплат или в форме повышения курса акций фирмы. В реальной жизни, как правило, сокращение размера дивидендов приводит к падению курса акций, а увеличение - к его росту. По мнению же Ф. Модильяни и М. Миллера, инвестор ориентируется в первую очередь не на размер текущих дивидендных выплат, а на благоприятные тенденции в развитии фирмы и устойчивые прибыли в будущем. Не размер текущих дивидендных выплат, а ожидаемые прибыли и повышение спроса на акции определяют поведение инвестора.

На практике же акционеры предпочитают дивиденды, потому что их выплата свидетельствует об устойчивости предприятия на рынке. Повышение дивидендов обычно рассматривается как сигнал о благоприятных тенденциях роста прибыли, на который реагирует и курсовая стоимость акций. Считается, что инвесторы используют размер дивидендных выплат как индикатор будущего состояния предприятий и ожиданий его руководства.

Нередко инвесторы предпочитают выплату дивидендов росту стоимости предприятия по той причине, что во многих странах дивиденд и доход от капитализации облагаются налогом по разным ставкам. Если ставка налога на доход с капитала больше, чем ставка налога на дивиденды, акционеры предпочтут дивидендные выплаты. В российской практике дивидендный доход облагается налогом по ставке 30%, аналога налога на доход от капитализации не существует.

Теория Модильяни - Миллера не учитывает также и некоторые другие аспекты, поэтому со временем появились оппоненты данной теории - сторонники теории существенности дивидендной политики М. Гордон и Дж. Линтнер. Второе название их теории -- «синица в руках», а основной аргумент -- лучше синица в руках, чем журавль в небе.

Сторонники этой теории считают, что дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Исходя из стремления избежать риска акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным выплатам в будущем, в том числе и приросту стоимости капитала.

Поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности и целесообразности инвестирования в данную фирму, акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости фирмы. Отказ же фирмы от выплаты дивидендов увеличивает риск инвестирования и вызывает повышение требуемого уровня нормы дохода, что ведет к снижению рыночной стоимости капитала. Таким образом, путем увеличения доли прибыли, направляемой на дивидендные выплаты, фирма может повысить благосостояние акционеров.

Третьей теорией является теория налоговой дифференциации, разработанная Р. Литценбергером и К. Рамсвами. Они считают, что для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости.

Поскольку в США доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке, чем полученные дивиденды, инвестиции в предприятие, накапливающее прибыль, но не выплачивающее дивиденды, должны быть более прибыльны. Однако из-за разницы в ставках налогообложения этих доходов акционеры должны требовать больший дивидендный доход, чтобы компенсировать свои потери в связи с повышенным уровнем налогообложения. Следовательно, предприятию невыгодно выплачивать большие дивиденды, поскольку его рыночная стоимость максимизируется при низком уровне расходов на дивидендные выплаты.

В различных странах неодинаково подходят к проблемам установления ставок налогообложения этих видов доходов для отдельных категорий налогоплательщиков, поэтому дивидендная политика акционерных обществ строится в зависимости от той или иной группы инвесторов.

Таким образом, в настоящее время единой дивидендной политики акционерных обществ не существует. На разных этапах становления и развития, при различных ситуациях на рынке предприятия стремятся либо форсировать накопление, либо наращивать дивидендный доход акционеров. По мнению американского экономиста Дж. Ван Хорна [4, с. 843], безграничное увеличение дивидендных выплат, превышающее размер прибыли, остающейся после финансирования прибыльных инвестиций, возможно лишь при условии постоянного спроса на данные акции. Большинство же ученых, отдавая предпочтение выплате умеренных дивидендов, чем их полному отсутствию, все же не делают однозначного вывода о прямой зависимости между размером дивидендных выплат и рыночной стоимостью фирмы.

Следовательно, выбор проводимой дивидендной политики в каждый отдельный период времени определяется необходимостью решения взаимосвязанных задач:

- максимизации совокупного богатства акционеров в форме дивидендных выплат и прироста стоимости предприятия;

- обеспечения достаточного объема собственных финансовых ресурсов для осуществления расширенного воспроизводства.

2.2 Обоснование и анализ дивидендной политики на примере ОАО «НМТП»

Основными этапами формирования дивидендной политики акционерных обществ являются:

- оценка основных факторов, определяющих формирование и проведение дивидендной политики;

- выбор типа дивидендной политики и методики выплаты дивидендов разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

- определение уровня дивидендов на одну акцию (показатель дивидендного выхода);

- оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

При разработке и проведении дивидендной политики фирма должна учесть множество различных критериев. Так, на дивидендную политику влияют [12, с. 159]: дивиденд прибыль долгосрочный обязательство

1. Юридический фактор. Его действие связано с ограничениями, установленными законодательными актами, регламентирующими определение источников и порядок выплаты дивидендов. Такие ограничения вызваны необходимостью защиты интересов инвесторов.

2. Темп роста акционерной организации. В целях сохранения темпов роста организации в перспективе, расширения ее инвестиционных возможностей могут быть использованы ограничение выплаты дивидендов.

3. Ограничительные договоры могут регулировать размер дивидендов, порядок их выплаты и т.д.

4. Доходность акционерной организации непосредственно влияет на размер дивидендов.

5. Стабильность доходов. Чем выше устойчивость финансового состояния организации, ее доходность и ликвидность, тем выше стабильность выплат дивидендов.

6. Максимизация доходов акционеров, т.е. необходимость выполнения требований акционеров о сохранении или увеличении уровня их доходов.

7. Степень финансирования за счет заемного капитала. Чем выше долговые обязательства организации и размеры выплат по ним, тем ниже возможности для выплаты дивидендов.

8. Возможность финансирования из внешних источников позволяет выделять больше прибыли на выплату дивидендов.

9. Налоговые штрафы за излишнее накопление нераспределенной прибыли заставляют увеличивать размер выплат по дивидендам.

Важным фактором, влияющим на формирование дивидендной политики, особенно в России, является инфляционное обесценение активов. Именно в условиях высоких темпов инфляции инвестор предпочтет получение прибыли сегодня вместо сверхприбыли завтра. Акционеру всегда сложно отказаться от дивидендных выплат в пользу инвестирования полученной прибыли даже в высокодоходные проекты.

При анализе дивидендной политики используется ряд традиционных классических показателей. Рассмотрим их на примере деятельности ОАО «Новороссийский Морской Торговый Порт».

Основным видом деятельности ОАО «НМТП» является транспортная обработка грузов и их хранение. Уставный капитал общества сформирован из 19 259 814 400 обыкновенных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая.

Для анализа дивидендной политики воспользуемся следующими показателями:

1. Прибыль на акцию (EPS):

EPS = ЧП / КА,

где ЧП - чистая прибыль;

КА - количество акций.

2. Показатель выплаты дивидендов (PR):

PR = ДИВ / ЧП,

где ДИВ - сумма выплаченных из чистой прибыли дивидендов.

3. Дивиденд на акцию (DPS):

DPS = ДИВ / КА.

4. Дивидендная доходность акции (DDакц):

DDакц = DPS / ЦРакц,

где ЦРакц - рыночная цена одной акции.

5. Отношение рыночной цены акции к доходу на нее (Р/Е):

Р / Е = ЦРакц / EPS.

6. Отношение рыночной цены акции к объему продаж или выручке от продаж (Р/S):

Р / S = ЦРакц / Вп.акц,

где Вп.акц - выручка от продаж на одну акцию.

7. Отношение рыночной цены акции к собственному капиталу на одну акцию (Р/B):

Р / B = ЦРакц / CКакц,

где СКакц - собственный капитал на одну акцию (СК/КА).

Рыночную цену акций для расчетов можно определить по следующей формуле:

ЦРакц = ДИВ / СП(%) Ч 100,

где СП(%) - ссудный процент (примем его равным 10%).

Все расчеты проведем в табличном редакторе MS Excel на основе данных отчетности за последние три года, их результаты представлены в табл. 1.

Таблица 1 Анализ дивидендной политики ОАО «НМТП» за 2010-2012 гг.

№ п/п	Наименование показателя	Обозна-чение	Значение
			2010 г.	2011 г.	2012 г.
Исходные данные
1	Чистая прибыль, тыс. руб.	ЧП	2 299 621	1 314 408	5 094 169
2	Количество акций, тыс. шт.	КА	19 259 814,4	19 259 814,4	19 259 814,4
3	Сумма дивидендов, тыс. руб.	ДИВ	388 775	431 092	452 606
4	Рыночная цена акции, руб.	ЦРакц	201,86	223,83	235,00
5	Выручка от продаж на 1 акцию, руб.	Вп.акц	0,31	0,51	0,55
6	Собственный капитал на 1 акцию, руб.	СКакц	1,39	1,31	1,55
Расчетные данные
7	Прибыль на акцию, руб.	EPS	0,12	0,07	0,26
8	Показатель выплаты дивидендов, ед.	PR	0,17	0,33	0,09
9	Дивиденд на акцию, руб.	DPS	0,02	0,02	0,02
10	Дивидендная доходность акции, %	DDакц	0,01	0,01	0,01
11	Рыночная цена акции к доходу на нее	P/E	1690,60	3279,74	888,48
12	Рыночная цена акции к выручке	P/S	651,69	437,31	424,68
13	Рыночная цена акции к собственному капиталу	P/B	145,15	171,49	151,98

Как видно из таблицы 1, прибыль на акцию ОАО «НМТП» сначала за период 2010-2011 гг. упала с 0,12 руб. до 0,07 руб., а затем (2011-2012 гг.) выросла до 0,26 руб. на 1 акцию. Аналогичные данные можно наблюдать и в отчете о прибылях и убытках (см. прил. 2).

Показатель выплаты дивидендов имеет обратную динамику: сначала он вырос на 0,16, а затем сократился на 0,24. Это связано с тем, что при постоянном небольшом росте суммы дивидендов, сумма чистой прибыли к 2011 году сократилась с 2,3 млрд. руб. до 1,3 млрд. руб., а затем к 2012 г. выросла до 5,1 млрд. руб.

Уровень дивиденда на акцию, как и уровень дивидендной доходности постоянный и составляет 0,02 руб. и 0,01% соответственно. Это является прямым проявлением проводимой дивидендной политики, основные параметры которой заложены в документах и показатели которой сохраняются из года в год.

Отношение рыночной цены акции к доходу на нее в 2010 г. составило 1690,6, а к 2011 году данное отношение выросло до 3279,74. Это свидетельствует о том, что доход по акции относительно ее цены значительно сократился. В 2012 году отношение сократилось до 888,48: при постоянном небольшом росте цены акции предприятие увеличило размер дивидендов по ней (о том же свидетельствует и показатель EPS).

Отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на 1 акцию, постепенно сокращается: в 2010 г. оно составляло 651,69, в 2011 г. - 437,31, а в 2012 г. еще меньше - 424,68. Это свидетельствует о том что, несмотря на стабильный рост рыночной цены акции, рост выручки от продаж происходит более высокими темпами.

Отношение рыночной цены акции к собственному капиталу, приходящемуся на 1 акцию, повторяет динамику показателя P/S: за 2010-2011 гг. отношение выросло на 26,34 (с 145,15 до 171,49), а затем за 2011-2012 гг. оно сократилось на 19,51 и дошло до уровня 151,98. Это связано с тем, что при росте рыночной цены акции (201,86 руб. в 2010 г.; 223,83 руб. в 2011 г. и 235,00 руб. в 2012 г.), собственный капитал на 1 акцию имел следующие значения:

- 1,39 руб. для 2010 г.;

- 1,31 руб. для 2011 г.;

- 1,55 руб. для 2012 г.

В целом дивидендную политику ОАО «НМТП» можно признать умеренной: дивиденды выплачиваются акционерам в стабильных объемах, но при этом значительная часть чистой прибыли остается в распоряжении предприятия.

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1 Анализ состава и структуры активов и пассивов ОАО «НМТП»

ОАО «НМТП» было зарегистрировано как акционерное общество 11 декабря 1992 года Постановление Главы администрации г. Новороссийска №3207. В 2012 году численность работников компании составила 3 346 человек.

Основная доля выручки и затрат предприятия формируются при оказании сторонним организациям услуг по погрузке и выгрузке нефти и нефтепродуктов, а также в результате осуществления услуг по погрузке и выгрузке экспортно-импортных сухих грузов. [21]

На основе данных бухгалтерского баланса за 2010-2012 гг. (прил. 1), был проведен анализ динамики состава и структуры имущества ОАО «НМТП». Результаты анализа приведены в прил. 3.

В целом в составе активов предприятия сложилась следующая структура. В 2010 году внеоборотные активы составляли 76,0% от всех активов, а оборотные - 24%. В 2011 году доля внеоборотных активов возросла до 94,86%: их сумма возросла с 28,69 млрд. руб. до 95,26 млрд. руб. (темп роста 332,03%). Соответственно, доля оборотных активов сократилась до 5,14%: в абсолютном выражении оборотные активы сократились на 3,9 млрд. руб. с 9,06 млрд. руб. до 5,16 млрд. руб. (темп роста - 56,99%). В 2012 году тенденция сохранилась, и внеоборотные активы выросли еще на 2,33 млрд. руб. (темп роста 102,45%), а оборотные активы сократились на 0,53 млрд. руб. (темп роста 89,65%). В итоге внеоборотные активы составили 95,47%, а оборотные - 4,53% от всей суммы активов.

Как видно из приложения 3, нематериальные активы в 2010 году составляли 353 тыс. руб., в 2011 году они сократились на 12 тыс. руб. (темп роста 96,6%) и составили 341 тыс. руб. В 2012 году нематериальные активы значительно выросли (на 573 тыс. руб.) и составили 914 тыс. руб. (темп роста 268,04%).

Основные средства в 2010 году составляли 7 030 749 тыс. руб. В 2011 году они выросли на 962 449 тыс. руб. и составили 7 993 198 тыс. руб. (темп роста - 113,69%). В 2012 году данная статья сократилась на 179 029 тыс. руб., новая сумма основных средств составила 7 814 169 тыс. руб. с темпом роста за 2011-2012 гг. 97,76%.

Незавершенное производство на предприятии в 2010 году составляло 717 399 тыс. руб. В 2011 году данная статья выросла на 833 801 тыс. руб. и составила 1 551 200 тыс. руб. (темп роста - 216,23%). В 2012 году незавершенное производство значительно сократилось и составило 151 472 тыс. руб. (сокращение в абсолютном измерении составило 1 399 728 тыс. руб., а в относительном - 90,24%).

Доходные вложения в материальные ценности в 2010 году составляли 11 315 тыс. руб. В 2011 году они сократились на 4 761 тыс. руб. и составили 6 554 тыс. руб. (темп роста - 57,92%). В 2012 году данная статья сократилась еще на 6 119 тыс. руб., новая сумма вложений составила 435 тыс. руб. с темпом роста 6,64%.

Долгосрочные финансовые вложения обладают большой долей в составе внеоборотных средств, в 2010 году их сумма составляла 21 517 687 тыс. руб. В 2011 году они выросли на 65 051 749 тыс. руб. и составили уже 86 569 436 тыс. руб. (темп роста - 402,32%). В 2012 году данная статья выросла еще на 2 890 863 тыс. руб., новая сумма финансовых вложений составила 89 460 299 тыс. руб. с темпом роста 103,34%.

Отложенные налоговые активы в 2010 году составили 26 322 тыс. руб. В 2011 году они выросли на 532 933 тыс. руб. и составили 559 255 тыс. руб. (темп роста - 2124,67%). В 2012 году данная статья сократилась на 511 789 тыс. руб., новая сумма налоговых активов составила 47 466 тыс. руб. с темпом роста 8,49%.

Прочие внеоборотные активы в 2010 году составляли 104 380 тыс. руб. В 2011 году они выросли на 28 296 тыс. руб. и составили 132 676 тыс. руб. (темп роста - 127,11%). В 2012 году данная статья выросла еще на 139 974 тыс. руб., новая сумма составила 272 650 тыс. руб. с темпом роста 205,5%.

В целом в структуре внеоборотных активов наибольший удельный вес занимают долгосрочные финансовые вложения: в 2010 г. - 57,0%, в 2011 г. - 86,2%, а в 2012 г. - 87,51% от всех активов. Одновременно с ростом доли финансовых вложений, доли других статей сокращаются:

- доля основных средств упала с 18,62% в 2010 г. до 7,64% в 2012 г.;

- доля незавершенного строительства упала с 1,9% в 2010 г. до 0,15%;

- доля доходных вложений в материальные ценности сократилась с 0,03% в 2010 г. почти до 0,0% в 2012 г.

В динамике отложенных налоговых и прочих внеоборотных активов наблюдается скачок в 2011г., а затем возврат в 2012 г. к начальным значениям. Так, в 2010 г. из доли составляли соответственно 0,07% и 0,28%, в 2011 г. - 0,56% и 0,13%, а в 2012 г. - 0,05% и 0,27%.

Можно сделать вывод о том, что объемы основных средств у предприятия не очень большие, а вот размеры долгосрочных финансовых вложений очень велики, значит, предприятие должно получать значительные доходы не от основного вида деятельности, а от инвестиционной и финансовой деятельности.

Перейдем к анализу оборотных активов. Как видно из приложения 3, запасы в 2010 г. составляли 247 128 тыс. руб. В 2011 г. их сумма выросла на 21 485 тыс. руб. и составила 268 613 тыс. руб. (темп роста - 108,69%). К 2012 г. данная статья сократилась на 33 149 тыс. руб. и составила 235 464 тыс. руб. (темп роста - 87,66%).

НДС по приобретенным ценностям в 2010 году составлял 53 533 тыс. руб. В 2011 году его сумма сократилась на 7 384 тыс. руб. и составила 46 149 тыс. руб. (темп роста - 86,21%). В 2012 году данная статья сократилась еще на 35 598 тыс. руб., новая сумма НДС составила 10 551 тыс. руб. с темпом роста за 2011-2012 гг. 22,86%.

Дебиторская задолженность в 2010 году составляла 602 237 тыс. руб. В 2011 году данная статья значительно возросла (на 2 585 329 тыс. руб.) и составила 3 187 566 тыс. руб. (темп роста - 529,29%). В 2012 году сумма дебиторской задолженности сократилась и составила 611 878 тыс. руб. (сокращение в абсолютном измерении составило 2 575 688 тыс. руб., а в относительном - 80,8%).

Краткосрочные финансовые вложения в 2010 году составили 1 393 501 тыс. руб. В 2011 году они сократились на 1 211 919 тыс. руб. и составили уже 181 582 тыс. руб. (темп роста - 13,03%). В 2012 году данная статья выросла на 1 579 902 тыс. руб., новая сумма финансовых вложений составила 1 761 484 тыс. руб. с темпом роста 970,08%.

Сумма денежных средств предприятия в 2010 году составила 6 742 033 тыс. руб. В 2011 году она сократились на 5 297 307 тыс. руб. и составила 1 444 726 тыс. руб. (темп роста - 21,43%). В 2012 году данная статья выросла на 544 795 тыс. руб., новая сумма денежных средств составила 1 989 521 тыс. руб. с темпом роста 137,71%.

Прочие оборотные активы в 2010 году составляли 20 147 тыс. руб. В 2011 году они выросли на 13 848 тыс. руб. и составили 33 995 тыс. руб. (темп роста - 168,73%). В 2012 году данная статья сократилась на 14 428 тыс. руб., новая сумма составила 19 567 тыс. руб. с темпом роста 57,56%.

В структуре оборотных активов наибольший удельный вес занимают денежные средства: в 2010 г. - 17,86%, в 2011 г. - 1,44%, а в 2012 г. - 1,95% от всех активов. Значительную долю также занимают краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность: в 2010 г. - 3,69% и 1,6% соответственно, в 2011 г. - 0,18% и 3,17%, в 2012 г. - 1,72% и 0,6%.

Доли остальных статей за исследуемый период сократились:

- доля запасов упала с 0,65% в 2010 г. до 0,23% в 2012 г.;

- доля НДС упала с 0,14% в 2010 г. до 0,01% в 2012 г.;

- доля прочих оборотных активов сократилась с 0,05% в 2010 г. до 0,02% в 2012 г.

По оборотным активам можно сделать вывод о том, что небольшой удельный вес дебиторской задолженности в активах организации и ее сокращение за 2011-2012 гг. свидетельствует об эффективной работе по ее управлению. Относительно большая доля финансовых вложений и денежных средств свидетельствует об ориентированности предприятия не только на основные виды деятельности. Малые объемы запасов указывает на то, что предприятие является не производственным, а в основном оказывает услуги.

Для наглядности структурный анализ имущества по составу за 2010-2012 гг. ОАО «НМТП» приведен на рис. 1 (приведены только важнейшие составляющие активов).

Теперь проведем анализ динамики состава и структуры источников формирования имущества ОАО «НМТП». Результаты анализа приведены в прил. 4.

В целом в составе пассивов предприятия сложилась следующая структура. В 2010 году капитал и резервы составляли 70,96% от всех пассивов, долгосрочные обязательства - 27,53%, а краткосрочные - 1,51%.

В 2011 году доля капитала и резервов резко сократилась до 25,03%, хотя номинально сумма сократилась не так сильно: с 26,79 млрд. руб. до 25,14 млрд. руб. (темп роста 93,85%). Доля долгосрочных обязательств наоборот сильно возросла (до 64,62% от всех пассивов): их сумма возросла с 10,39 млрд. руб. до 64,89 млрд. руб. (темп роста 624,34%). Доля краткосрочных обязательств также выросла с 1,51% до 10,35%. В абсолютном выражении этот раздел вырос с 0,57 млрд. руб. до 10,4 млрд. руб. (темп роста 1821,16%).

За 2011 - 2012 гг. долгосрочные обязательства продолжили свой рост: они выросли еще на 2,81 млрд. руб. (темп роста 104,33%) и составили 64,62% от всех пассивов. К концу 2012 г. данный раздел пассивов составил почти 67,7 млрд. руб.

Капитал и резервы за период 2011-2012 гг. выросли на 4,64 млрд. руб. (темп роста 118,47%) и составили 29,78 млрд. руб., краткосрочные обязательства напротив, сократились на 5,65 млрд. руб. и составили 4,75 млрд. руб. (темп роста 45,64%). В итоге эти два раздела пассивов составили 29,13% и 4,64% от всей суммы пассивов.

Как видно из приложения 4, за все три года не изменился ни уставный, ни резервный, ни добавочный капиталы. Все они остались на том же уровне: первый составляет 192 598 тыс. руб., второй - 210 179 тыс. руб., а третий - 282 592 тыс. руб.

Нераспределенная прибыль в 2010 году составляла 26 099 833 тыс. руб., в 2011 году она выросла на 884 023 тыс. руб. (темп роста 103,39%) и составила 26 983 856 тыс. руб. В 2012 году нераспределенная прибыль выросла еще на 4 642 950 тыс. руб. и составила 31 626 806 тыс. руб. (темп роста 117,21%).

В целом в структуре собственного капитала наибольший удельный вес занимает нераспределенная прибыль: в 2010 г. - 69,14%, в 2011 г. - 26,87%, а в 2012 г. - 30,94% от всех пассивов. Одновременно с ростом доли нераспределенной прибыли, доли других статей сокращаются (при неизменном абсолютном размере):

- доля уставного капитала упала с 0,51% в 2010 г. до 0,19% в 2012 г.;

- доля добавочного капитала упала с 0,75% в 2010 г. до 0,28%;

- доля резервного капитала сократилась с 0,56% в 2010 г. до 0,21% в 2012 г.

Можно сделать вывод о том, что основой собственных средств является нераспределенная прибыль, что, с одной стороны, хорошо, так как свидетельствует о прибыльности деятельности предприятия и наличия собственных источников финансирования. С другой стороны, постоянное накапливание больших сумм прибыли может свидетельствовать о неэффективности их использования.

Долгосрочные займы и кредиты в 2010 году составляли 10 093 070 тыс. руб. В 2011 году их сумма выросла на 54 431 082 тыс. руб. и составила уже 64 524 152 тыс. руб. (темп роста - 639,29%). В 2012 году данная статья выросла еще на 2 807 032 тыс. руб., новая сумма займов и кредитов составила 67 331 184 тыс. руб. с темпом роста за 2011-2012 гг. 104,35%.

...