Разработка и оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта

-199901,79

Итого сумма дисконтированных денежных оттоков за период

-92000,00

-311770,48

-247815,87

-250463,00

-271432,17

-268905,59

-267619,65

-280368,12

-277529,82

-271784,35

-190967,27

-188738,08

-187020,76

Итого получаем общую сумму дисконтированных оттоков 3106415 тыс. руб.

ИДДЗ = 3192163/3106415=1,03

Индекс доходности дисконтированных капиталовложений (PI) рассчитывается по следующей формуле:

Показатели ИДДК и ИДДЗ являются относительными и широко используются при сравнении вариантов инвестирования. В нашем проекте они оба превышают 1, поэтому проект эффективен. Данные показатели связаны прямой зависимостью с NPV. Если NPV больше 0, то и индексы доходности будут больше 1.

Следует отметить, что данный расчет показателей является приблизительным, поскольку денежные потоки представлены с выделенным ЧОК. Идеальным решением может быть составление кэш-фло прямым методом без данного выделения. В нашем случае это вызовет необходимость корректировки большинства денежных потоков на изменения в оборотных активах и пассивах. В связи с трудоемкостью данного процесса расчет был произведен приблизительно.

5. MIRR - модифицированная норма рентабельности. Показатель, который во многом устраняет недостатки IRR. Данный показатель необходимо рассчитывать, в случае если ставка дисконтирования сильно отличается от полученного значения IRR, при расчете которого предполагается, что полученные от проекта доходы реинвестируются в него по ставке IRR.

При расчете MIRR все инвестиции приводятся к началу проекта по ставке дисконтирования r, а все чистые доходы реинвестируются в проект по ставке реинвестирования (напр. ставка по депозитам), в нашем проекте под 0,8 % в месяц, что примерно равно 10 % годовых. В результате рассчитывается терминальная стоимость проекта (сумма всех наращённых к концу проекта доходов). Ставка, уравнивающая приведенные доходы и терминальную стоимость и есть MIRR.

0,05121 (5,121%)

MIRR получился равен 5,121 % в месяц, что на порядок выше требуемой нормы доходности 0,557 %. Мы видим, что он получился ниже чем IRR 7,34 % примерно в 1,5 раза. Для данного проекта можно сделать вывод, что он полностью удовлетворяет требованиям инвесторов.

Специфика данного проекта такова, что стоимость передаваемого имущества в реальном проекте достаточно высока. Это имущество не является вновь создаваемым в проекте и его стоимость может быть учтена в начале проекта. Также может быть учтена остаточная стоимость проекта, поскольку потоки создаваемые проектом могут не окупить стоимость передаваемого имущества и только остаточная стоимость поможет сделать проект эффективным. Если проект без учета остаточной стоимости окупается, то можно остаточную стоимость не учитывать. Выбор метода зависит от компании реализующей проекты. Важно соблюдать единые правила в отношении похожих или альтернативных проектов.

Подводя промежуточные итоги можно заключить, что проект является высокодоходным и рекомендуется к реализации и финансированию. Далее необходимо оценить эффективность проекта для каждого инвестора.

4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ АКЦИОНЕРА

Для оценки эффективности проекта с точки зрения акционера, чистые потоки проекта FCFF дополняются суммами заемных средств (поступление и выплаты кредита). Полученные показатели эффективности дадут ответ на вопрос об эффективности инвестиционного проекта для ОАО РЖД, т.е. его способности сгенерировать достаточную рентабельность для учредителя. Также необходимо учесть остаточную стоимость проекта (в последнем периоде проекта), т.к. эта стоимость является важной составляющей доходов акционера (в случае ее положительного значения) или расходов (в случае отрицательного значения).

Так как проект не будет фактически завершен по окончанию горизонта планирования инвестиционного проекта, то для расчета остаточной стоимости может быть применен метод Гордона (метод капитализации):

где:

g - среднегодовые темпы прироста свободного денежного потока FCF, %

i - ставка дисконтирования, в долях

FCF (free cash flow) - свободный денежный поток, генерируемый бизнесом предприятия, без учета притоков и оттоков от финансовой деятельности, связанной с привлечением и возвратом капитала и выплатой дивидендов и процентов.

Рост = 21 717,69 / 0,0055 = 3948670 тыс. руб.

Данные в нашем проекте являются условными, поэтому для упрощения расчетов мы взяли очень небольшой горизонт. Следовательно, сумма капитальных вложений (стоимость передаваемого имущества со стороны ОАО РЖД) была сильно уменьшена. С учетом периода проекта 1 год можно предположить, что данная стоимость была приблизительно равна Рост.

В связи с этим мы целесообразно будет рассчитать NPV. Ставка дисконтирования 0,55 %. Для его расчета необходимо составить денежный поток FCFE, который будет отражать расходы и доходы акционера от инвестиционного проекта.

Из приведенного в таблице расчета видно, что NPV = 3783768,54 тыс. руб. Безусловно, это завышенный результат, поскольку в реальном проекте стоимость имущественного вклада будет намного выше. Полученный результат отражает дополнительный эффект, полученный акционером от реализации данного проекта.

5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ БАНКА

Для оценки эффективности проекта с точки зрения банка, чистые потоки проекта дополняются суммами поступающих собственных средств и выплат дивидендов. При расчете необходимо учесть, что его горизонт должен быть ограничен периодом кредитования. Полученный на основании данных потоков показатель IRR даст представление о возможностях проекта по погашению кредитных ресурсов требуемой стоимости. Подобная оценка важна для кредитующей организации. Полученные на основании данных потоков дисконтированный период окупаемости и NPV дополняют полученный результат. Рассчитаем следующие показатели: IRR, NPV, DPB. Ставка дисконтирования 0,72 %. Составим денежный поток.

NPV для банка 39687,21 тыс. руб. Показатель достаточно высокий, что положительно характеризует проект в глазах банка.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости DPB. (Методика расчета была рассмотрена выше)

DРB = 4 + (228,30 / (228,30 + 18933,23)) = 4,01 месяца

Срок окупаемости находится в пределах сроках кредитования что является положительным результатом.

Рассчитаем IRR. (Методика расчета приведена выше)

Предположим r1 = 27 %. Тогда f (r1) = 231,67 тыс. руб.

Предположим r2 = 28 %. Тогда f (r2) = - 421,065 тыс. руб.

Найдем IRR:

IRR = 27 + (231,67 / (231,67 + 421,065)) * (28-27) = 27,35 %

Полученный результат (максимальная стоимость кредита) свидетельствует об огромном запасе прочности проекта по погашению заемных средств (27,35 % больше 0,72 %). Следовательно, с привлечением кредита в данный проект проблем не будет.

6. КОЛЛИЧЕСТВЕННАЯ ОЦЕНКА РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Важнейшей частью процесса разработки инвестиционного проекта является исследование проектных рисков. Необходимость этой сложной и ответственной работы связана, прежде всего, с тем, что невозможен точный прогноз осуществления инвестиционного проекта в связи с неопределенностью внешней и внутренней среды. Реальное инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает с переходом к рыночной экономике.

Основу риска реального инвестирования предприятия составляют так называемые проектные риски, т.е. риски, связанные с осуществлением реальных инвестиционных проектов организации.

Под риском реального инвестиционного проекта (проектным риском) понимается вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери ожидаемого инвестиционного дохода в ситуации неопределенности условий его осуществления.

Кэш-фло (пессимистический вариант)

NPV пессимистического варианта = 13356,23 тыс. руб.

Кэш-фло (оптимистический вариант)

NPV оптимистического варианта = 128361,90 тыс. руб.

Также существуют методы, дополняющие методы без учета распределения вероятностей (сценарный анализ).

Одним из методов оценки риска с учетом распределения вероятностей является расчет наиболее ожидаемой величины NPV.

где: р1 - вероятность наступления базового (реалистичного) варианта,

р2 - вероятность наступления пессимистичного варианта,

р3 - вероятность наступления оптимистичного варианта.

Эож = 85744,074 * 0,4 + 13356,23 * 0,3 + 108132,68 * 0,3 = 707744,3 тыс. руб.

Еще одним способом оценки риска с учетов вероятности являетсяя критерий пессимизма - оптимизма предложенного Гурвицем:

Эmax; Эmin - наибольший и наименьший интегральный эффект по рассмотренным сценариям (в данном случае NPV для оптимистического и пессимистического вариантов);

- норматив для учета неопределенности эффекта.

В данной работе .

Эож = 0,3 * 108132,68 + (1 - 0,3) * 13356,23 = 41789,17 тыс. руб.

Можно сделать вывод, что с учетом неопределенности проект выглядит устойчивым и имеет запас прочности. Обязательным условием реализации проекта является удовлетворительное значение показателей эффективности. Если в пессимистическом варианте показатели таковыми не являются, проект пересматривается или отклоняется.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В данной работе был проанализирован проект инвестиций в создание ДЗО ОАО РЖД. Для обоснования экономической эффективности проекта были рассчитаны суммы инвестиций в основной и оборотный капитал, а также рассчитаны основные показатели эффективности инвестиционного проекта.

Исходя из этих показателей, можно сделать следующие выводы. NPV существенно больше нуля, что характеризует инвестиционный проект как эффективный.

Максимальная отдача данного проекта 7,34 %. Сравнивая полученное значение с требуемой нормой доходности 0,557 % однозначно можно сделать вывод что проект сверхвыгодный.

Срок полного возвращения инвестиций говорит о том, что инвестиционный проект окупится в анализируемый период времени.

На основании проведенного анализа этих финансовых показателей можно сделать вывод, что данный инвестиционный проект экономически эффективен и его следует принять к реализации.

Проанализировав риски, можно сделать вывод, что с учетом неопределенности проект выглядит устойчивым и имеет запас прочности.

Размещено на Allbest.ru