Возможности применения производных финансовых инструментов с целью хеджирования

Соглашения об обеспечении прекрасно противостоит дефолту. Но важно помнить, что пороговый уровень не способен защитить от дефолта. Даже при равном нулю, он не может дать абсолютной защиты.

Если у компании образовались финансовые трудности, то, вероятнее всего, она не будет отвечать на требования внести залог. К тому времени, когда контрагент решит разорвать контракт, его стоимость может стать далеко от оптимальной.

3) Понижающие триггеры.

Существует ещё один действенный способ снижения возможных потерь в результате дефолта. Это понижающие триггеры, т.е. пункты контракта, согласно которым действие контракта прекращается и происходит выплата наличными по рыночной стоимости, при условии, что кредитный рейтинг одного из контрагентов не будет ниже обговоренного уровня, например, Ваа.

Понижающие триггеры, как и соглашение об обеспечении, не дают абсолютной защиты финансовых учреждений от сильных скачков у компаний их кредитного рейтинга.

Боле того, понижающие триггеры показывают высокую функциональность при условии вступления их небольшой части. Включение понижающих триггеров в большом количестве контрактов довольно сильно снижает защиту от дефолта.

2.2 Хеджирование валютного риска посредством ПФИ

* установление предельно допустимых соотношений (соотношение обязательств (активов) с плавающей ставкой к обязательствам (активам) с фиксированной ставкой - в сфере процентного риска; соответствие обязательств (активов) в иностранной валюте к обязательствам (активам) в национальной валюте);

* лимитировние (введение лимитов на контрагента, открытую валютную или процентную позицию)

* диверсификация (диверсификация деятельности, поставщиков, кредиторов, инвесторов, рынков сбыта - в сфере валютных рисков; диверсификация контрагентов, заемщиков, кредиторов - в сфере процентных рисков);

* контроль гэпов (разрывов) и дюрации. Перенос риска, или его деление с другой стороной [1] осуществляется в том случае, если существует большая вероятность реализации события риска, потери прибыли, если, при этом она увеличивает затраты на передачу риска. К вариантам этого способа относятся валютные и процентные риски в нефинансовых организациях можно выделить:

* иммунизация (иммунизация портфеля активов процентов или обязательств для того, чтобы нивелировать воздействие процентных ставок на активы или обязательства организации, которая предполагает реструктуризацию портфеля и применяется при малых изменениях процентных ставок - в сфере рисков);

* локализация (формирование венчурных организаций, формирование особых подразделений с обособленным балансом, осуществление общих проектов - в сфере валютного риска; основание организаций специального назначения, или SPV для выпуска облигаций - в сфере процентного риска);

* Хеджирование с применением производных финансовых инструментов (далее ПФИ) (получение валютного опциона на продажу долларов США на дату прихода экспортной выручки по ранее уточненному курсу - в сфере валютных рисков; заключение своп-контракта на обмен фиксированной ставки на плавающую на заранее определенную сумму в установленные даты - в сфере процентных рисков). Хеджирование применяется для лимитирования и возмещения вероятности убытков от стоимости товаров и ценных бумаг, колебаний курсов валют, процентных ставок.

Главная причина появления валютного риска - это колебания валютных курсов. Такие изменения валютных курсов бывают, как долгосрочные, так и краткосрочные. Их определяют с помощью величины спроса и предложения на валюту [11, 16, 71, 90]. К основным причинам долгосрочных колебаний относят структуру платежного баланса, качественную структуру экспорта страны, степень развития валютного рынка в стране, место государства в регулировании валюты рынка, ставки процентов, степень инфляции, 21 уровень доверия к этой валюте на мировых рынках [38, С.35]. Изменения деловой активности в стране, политическая и военно-политическая обстановка, стихийные бедствия, прогнозы главных участников рынка, слухи и спекуляции тоже относятся к краткосрочным факторам.

* Перенесение риска контрагенту включает: ведение переговоров с кредиторами по вопросу основных условий кредитования, введение по выпускаемым ценными бумагам 41 разных процентных оговорок в документы - в сфере процентного риска; в сфере валютного риска - валютный мэтчинг (currency matching), или синхронизацию по объемам и срокам входящих и исходящих денежных средств организации. Изменение сроков платежей, реализация взаимозачета спроса и обязательств в иностранной валюте, механизм искусственного ускорения или приостановки платежей в иностранной валюте («leads and legs»), механизм компенсаций; валютный неттинг (currency netting), или централизованное осуществление и истребование обязательств (дебиторская и кредиторская задолженности, кредиты, займы) по всем дочерним организациям мультинациональной компании с целью максимального сокращения их численности; соответствующее оформление контрактов (включение в них валютных оговорок, выбор валюты платежной документации прочее);

Следующая причина валютного риска - это наличие или модификация открытой валютной позиции, которая представляет собой разницу или динамику разницы между активами и пассивами организации, выраженными в иностранной валюте, и появляющиеся на время заключения сделки с иностранной валютой и зачисления на счет (списания со счета) денежных средств в иностранной валюте. Внутренние причины включают ошибки управления и организационные диспропорции. Это соответствует одному из самых важных правил риск-менеджмента, согласно которому при управлении рисками необходимо учитывать факторы человеческие и факторы культурные [1]. К ошибкам управления относятся такие факторы, как неточное прогнозирование динамики или колебания курса валют; просчет при выборе стратегии управления рисками; неточность оценки ожидаемых затрат на осуществление выбранной или других стратегий управления рисками. К организационным диспропорциям можно отнести: отсутствие лиц, которые ответственны за риск-менеджмент в организации; отсутствие высокого контроля за порядком осуществления риск-менеджмента в компании. Осуществление таких ошибок может привести к появлению различных видов валютного риска. Была разработана классификация для того, чтобы определить виды валютного риска. Ее предложил Шапиро. Рассмотрим каждый тип валютного риска подробнее. Транзакционный валютный риск появляется, если курс валют воздействует на ожидаемые денежные потоки как субъектов внешней экономически, так и организаций, которые инвестируют в зарубежные активы или привлечение средств в иностранной валюте.

Второй вид валютного риска - это экономический валютный риск. Он возникает в отношении прогнозируемых сделок и проявляется в минимизации объема товарооборота или изменении стоимости компании на факторы производства и готовую продукцию по сравнению со стоимостью конкурентов на внутреннем рынке [25, 47]. Этот риск возникает, если изменить остроту конкурентной борьбы как со стороны производителей таких же товаров, так и со стороны производителей иных продуктов. Можно изменить и приверженности потребителей какой-либо одной торговой марке. Нужно знать, что экономический валютный риск, так как по характеру он долгосрочен, может также коснуться деятельности организаций. Ни единый фактор их производства не зависит от конъюнктуры валютного рынка. Это особенно характерно для рынков товаров с гибким спросом.

Трансляционный валютный риск [34, С. 332] появляется, если есть необходимость оценки всеобщей производительности функционирования организации, включая ее дочерние общества, перерасчета налога в валюте страны учреждения материнской компании и, самое главное, формирование консолидированной финансовой отчетности организации, в случае, если у нее есть активы или обязательства, которые выраженны в иностранной валюте[50, С. 117].

Одним из самых эффективных и популярных инструментов хеджирования являются форвардные контракты. Они дают возможность компаниям зафиксировать обменный курс и удаляют опасный «элемент неожиданности», благодаря этому можно спрогнозировать будущее с более точной долей вероятности. Для того чтобы зафиксировать текущий курс доллара-к евро, валютный курс за год, компания покупает форвардный контракт, например, на 1 млн. евро по этому курсу. Поступая таким образом, она упрощает финансовое планирование. В результате организация может обладать пониманием стоимости евро на определенный период.

Форвардный контракт с возможностью менять дату обеспечивает максимальную безопасность, в чем нуждаются многие компании. Другие инструменты, конечно, нельзя не использовать, но хеджирование является наиболее дешевым и простым способом для достижения стабильности. Более того, форвардные контракты не требуют от покупателя оплаты вперед. К моменту финальных расчетов и оплаты по договору уровни открытия и закрытия выравниваются и разницу оплачивает контрагент либо компания, в зависимости от того, кто потерпел неудачу.

Хотя форвардные контракты являются наиболее часто используемым инструментом хеджирования, объем валютного хеджирования растет. Например, новичкам очень сложно работать с этим инструментом. Одна из трудностей заключается в том, что при определении цены компания платит за опцион, что может быть довольно сложно, потому что существует множество факторов, влияющих на процесс: в том числе текущая цена валюты, время контракта, и волатильность рынка-все это влияет на цену опциона. Помимо этого боссы некоторых компаний сопротивляются таким контрактам, потому что не хотят выписывать чеки на то, что может быть они никогда не используют.

Одним их наиболее интересных и эффективных типов хеджирования является структурированное хеджирование. Структурированное хеджирование помогает использовать лучшие инструменты страхования , оставляя возможность сохранить интересные цены и получить другие преимущества. Например, казначей, возможно, захотите, чтобы иметь возможность платить $1.20 за каждый евро при покупке на более поздний срок. Вместо того, чтобы напрямую платить премию за опцион, клиенты могут войти в структурированное хеджирование. Эта опция позволяет платить максимум $1.22 за евро. И договор составлен так, что если стоимость евро упала ниже $1.22, когда опцион истекает, клиент может купить половину евро на $1.22, а половину за $1.20.

Структурированные опционы могут быть и сложнее. Например, компания покупает опцион на покупку евро на уровне $1.22 на шесть месяцев, одновременно он продает опцион компании B, что позволяет компании Б продать евро в компании на $1.16, если евро опустится ниже этой ставки. Компания устанавливает цену за оба предложения, так что зарабатывает на продаже опциона, которым она платит за опцион. Таким образом курс евро оказывается «заперт» в размере $1.16 до 1.22 $ в течение полугода без каких-либо затрат.

Создание валютной политики и выбор инструментов хеджирования могут быть довольно сложными. Однако, например, американские компании, которые в настоящее время заключать сделки только в пределах Соединенных Штатов, должны понимать систему валютных рынков и существующих инструментов хеджирования. Рынки, такие как Индия и Китай растут в несколько раз быстрее, чем экономика США. Руководители должны решить, на какие рынки их организации должны выходить и обязательно принимать меры и использовать инструменты хеджирования, чтобы управлять колебаниями валютных курсов. Те компании, которые не учитывают риски валютных рынков тех стран, где они уже работают или на которые только собираются выходить, могут нести довольно крупные риски.

Основные способы хеджирования валютного риска https://www.bancpost.ro/Corporate-Banking/Global-markets/Instruments-for-hedging-against-the-exchange-rate-risk :

1) Форвардные контракты

Контрагент обладает возможностью использовать форвардные контракты на продажу или покупку валютных сумм на будущее время и с учетом обменного курса. Поселение происходит в свое время и обменный курс, указанный в договоре, независимо от любых колебаний валютного курса на валютном рынке.

Преимущества:

· Снижение риска колебания обменного курса.

· Увеличение контроля руководства компании за движением денежных потоков и рентабельностью бизнеса.

· Обменный курс, используемый при составлении бюджета является предварительно фиксируется

Условия применения:

Доходы компании номинированы в одной валюте, а платежи деноминированы в другой валюте.

Существует временной разрыв между доходами и проведением соответствующих выплат.

Использование определенного уровня валютного курса при установлении цены на свою продукцию.

2) Гибкие форвардные сделки

Гибкие форвардная сделки имеют такие же характеристики, как и форвардные сделки только с одной определенной разницей, которая заключается в том, что расчетные сделки могут осуществляться в любое время до окончания срока договора. Клиент может выбрать момент для частичных расчетов по сделке в любой момент до окончания срока контракта, имея на руках лишь обязательство обменять всю номинальную стоимость до наступления срока погашения.

Преимущества:

Гибкий характер валютных операций, так как расчет может осуществляться в любое время до даты погашения, при этом по заранее установленному курсу.

Улучшение управления ликвидностью

Улучшение координации между поступлениями и платежами

Условия применения:

Ваши доходы номинированы в одной валюте, а платежи деноминированы в другой валюте

У вас есть временной разрыв между доходами и соответствующие выплаты

Вы можете предвидеть полный объем ваших платежи, но не можете быть полностью уверены в точных датах осуществления ваших платежей.

Использование определенного уровня валютного курса при установлении цены на свою продукцию

3) Валютные опционы

Валютные опционы дают их покупателю право, но не обязательство купить или продать определенную сумму по заранее оговоренному курсу. Для того, чтобы иметь это право, покупатель осуществляет выплату премии.

Опционный контракт имеет такую же функциональность как договор страхования. Клиент платит премию, чтобы иметь возможность воспользоваться своим правом в случае, если происходит определенное событие.

Преимущества:

Полное хеджирование валютных рисков

Повышение уровня управления денежными потоками и управления уровнем итоговой прибыли

Установление уровня валютного курса при составлении бюджета компании

Возможность получения выгоды от благоприятного изменения валютного курса

Условия применения:

Ваши доходы номинированы в одной валюте, а платежи деноминированы в другой валюте

Существует временной разрыв между доходами и проведением соответствующих выплат.

Использование определенного уровня валютного курса при установлении цены на свою продукцию.

Наличие возможности отказаться от договора и воспользоваться благоприятным изменением валютного курса, в случае изменения конъектуры рынка.

Опцион на покупку дает его покупателю право, а не обязанность купить определенное количество валюты по заранее установленной ставке в обмен уплаченной премии (стоимость опциона).

Опцион на продажу дает его покупателю право, а не обязательство продать определенное количество валюты по заранее установленной ставке в обмен уплаченной премии (стоимость опциона).

Большая серия сложных финансовых продуктов может быть построена на основе этих двух типов опционов с целью получения инструмента который является наиболее подходящим для валютных рисков компании принявшей решение о их хеджировании.

4) Валютные свопы

Валютные свопы представляют собой соглашение об обмене одной валюты на другую по согласованному курсу. Существует две одновременные операции, одна из которых покупка, а вторая продажа одного и того же актива по определенной цене, в две разные даты (обычно спот и форвард) и по курсу (спот и форвард), которые предварительно оговорены в момент заключения сделки.

В валютном свопе, держатель рискового актива обменивает валюту на эквивалентную сумму деноминированную в другой валюте. Таким образом, контрагент обменивает свой риск в одной валюте на риск изменения курса другой валюты и может дополнительно получать преимущества банковского финансирования по более низкой ставке.

2.3 Хеджирование процентного риска посредством ПФИ

Процентный риск - это разновидность финансового риска. Она возникает в связи с колебаниями процентной ставки, воздействующей на стоимость долговых обязательств и активов организации. Результаты исследований [79, С. 155, 158] показывают, что процентный риск входит в топ самых важных рисков для зарубежных компаний нефинансовой сферы.

Процентные ставки представляют собой фактор, влияющий на оценку практически всех деривативов. В данном разделе работы рассматриваются некоторые основные аспекты связанные с измерением и анализом процентных ставок. К примеру, существующие правила начисления сложных процентов и смысл непрерывного начисления ставок, которое широко используется при оценке деривативов, составляют основу инструментов созданных с целью хеджирования процентных рисков.

Процентная ставка (interest rate) - это количество денег которые заемщик обещает выплатить кредитору за пользование кредитными средствами.

В частности, финансовые операции в национальной валюте предполагают использование процентных ставок по закладным (mortgage rates), депозитных ставок (deposit rates), базисных ставок по кредитам (prime borrowing rates) и тп.

Процентные ставки устанавливаются в зависимости от величины кредитного и процентного рисков, то есть вероятности не выплаты заемщиком своих обязательств по кредиту или изменение стоимости денег на рынке капитала. Джон К. Халл - Опционы, Фьючерсы И Другие Производные Финансовые Инструменты. Издательский дом "Вильямс" - Москва. 2008. Стр.: 134.

Этот тип риска становится особенно актуальным для российских компаний. Это подтверждается ростом волатильности 1-месячной процентной ставки Mosprime (Moscow Prime Offered Rate) в 2014 году по сравнению с 2013 годом [122], пятикратным увеличением внешнего корпоративного долга за последние 10 лет (с ?45,8 млрд долл. США в 2004 году [101] до ?282,6 млрд долл. США в 2014 году [102].

Вместе с Mosprime, к индикаторам рыночной процентной ставки можно отнести:

ROISFix (NFEA RUONIA OIS Fixing) - индикативная фиксированная процентная ставка по операциям OIS (overnight indexed swaps), рассчитывается в основе котировок, которые объявляют участники, по рублевым OIS на сроки 1 неделя, 1, 2, 3, 6 месяцев.

Libor (London Interbank Offered Rate), рассчитывается ICE Benchmark Administration и применяется для обязательств / активов в долларах США, швейцарских франках, фунтах стерлингов, японских йенах, евро [107];

RUONIA (Ruble Over Night Index Average), формируется Банком России совместно с НФА и отображается оценкой стоимости необеспеченного рублевого заимствования на условиях «overnight» стандартным заемщиком из числа российских банков с наименьшим кредитным риском.

Euribor (European Interbank Offered Rate), рассчитывается Европейской Банковской Федерацией - EBF и применяется для обязательств (активов в евро) [108];

NFEA (FX SWAP Rate) - цена идентификатора валютных свопов на российском межбанковском рынке по операциям своп USD/RUB и ЕURO/RUB с расчетами по первой части обмена сроком «завтра» (TOM), на основе котировок премий по операциям с валютными свопами на срок от 1 недели до 5 лет, объявляемых ведущими российскими банками- операторами валютного рынка.

Ориентация на управление процентным риском и существование всех главных составляющих риска: субъекты. Факторы возникновения, объекты, последствия реализации; Они являются отличительными чертами предлагаемого определения.

Причины появления процентного риска в сфере нефинансового сектора классифицировать на первичные и вторичные [47, С. 2181-2182]. Первичные факторы это:

несоответствие строения процентных активов и обязательств с плавающими или фиксированными процентными ставками;

несовпадение дат погашения балансовых или забалансовых активов и обязательств;

существование корреляции при изменениях процентных доходов и расходов по разным инструментариям с похожими характеристиками, которые отличаются от абсолютной;

замена в значение, форме, наклоне, кривой доходности, которая влияет на финансовые потоки или цену бизнеса компании.

Процентный риск является вероятностью реализации одного или многих событий, которые связаны с изменениями уровня процентных ставок на рынке, которая приводит к позитивному или негативному изменению экономического положения организации. Также используются методы финансового хеджирования.

Опционы и другие деривативы предоставляют уникальные возможности по ограничению влияния колебаний рыночных цен на деятельность производителей. Как и в других жизненных обстоятельствах стоимость хеджирования, рассчитывается исходя из вероятности наступления риска. К примеру никто не продаст дешево страховку жизни человеку в возрасте 120 лет, так и стоимость хеджа не будет низкой в условиях высокой волатильности на финансовом рынке.

Но также, как люди в возрасте 20 лет не покупают полис страхования жизни ввиду относительной дороговизны и не очевидной потребности, так и организации не любят платить за хедж в спокойной рыночной обстановке рассматривая его стоимость как дополнительные потери.

Хеджи не дешевы, но обеспечивают стабильность бизнеса. Соответственно их использовании предполагает высокий уровень оценки рисков руководством организаций.

Хеджирующий отличается от спекулянта тем, что не готов принимать на себя риск. Приоритетом хеджера является снижение рисков. При этом хеджирование не является обязательным: некоторые корпорации не только не хеджируют риски, но даже спекулируют на рынках с целью получения дополнительной прибыли. Другие рассматривают любой рыночный риск как опасность и механически хеджируют его. Есть и те, кто никогда не хеджируется и относится к непредвиденным прибылям и убыткам как к непредвиденным обстоятельствам. Например, многие управляющие инвестиционными фондами рассматривают валютный риск, связанный с зарубежными инвестициями, как неотъемлемую составляющую решения инвестировать за рубежом.

Часть компаний стремится отделять валютные риски от рисков движения местных рынков акций и хеджировать их. При принятии решения о хеджировании определяются его цели. Например, защита запланированных в бюджете показателей (цены нефти, процентных выплат по долгам, валютных курсов и тд.), страхование «катастрофических сценариев» или (в случае инвесторов) отделение первичных рисков от сопутствующих

После выбора цели необходимо перейти к рассмотрению основных инструментов хеджирования. Как правило, это использование форвардов или опционов, либо их комбинаций.

При использовании форвардов (фьючерсов) рыночный риск полностью блокируется, но исключается возможность получения потенциальной прибыли в случаях, когда цена актива движется в направлении хеджера. Например, если через три месяца корпорация должна закупить топливную нефть, финансовый директор может решить купить трехмесячный форвард на нефть, зафиксировав сегодня цену поставки в будущем. Стр 255 Саймон вайн опционы. полный курс для профессионалов Альвина паблишер 2003 год Москва

Основные способы хеджирования процентного риска https://www.bancpost.ro/Corporate-Banking/Global-markets/Instruments-for-interest-rate-hedging :

1) Процентный своп

Процентный своп позволяет покупателю изменить его воздействие на процентные ставки в соответствии со своими взглядами на свою будущую рыночную стратегию.

Преимущества:

Устраняет риск влияния порожденных неблагоприятной эволюции процентная ставка на вашем бизнесе

Дает контрагенту возможность изменить его подверженность риску изменения процентных ставок

Условия применения:

Наличие инвестиционного кредит стоимость которого привязана к индексу процентной ставки, таким как ставка Еuribor, LIBOR или Mosprime.

Как следствие инвестиционный кредит, и расходы, связанные с изменением индекса процентных ставок можно предвидеть в течение срока кредита.

2) Опционы на процентной ставке

Процентные опционы являются производными финансовыми инструментами, используемые для управления процентным риском.

Преимущества:

Устранение влияния рисков порожденных неблагоприятным изменением процентных ставок.

Контрагент все еще может извлечь выгоду из низкого уровня процентной ставки

Контрагент заранее знает максимальный уровень зависимости стоимости продукции в зависимости от изменения процентной ставки

Условия применения:

Наличие инвестиционного кредит стоимость которого привязана к индексу процентной ставки, таким как ставка Еuribor, LIBOR или Mosprime.

Как следствие инвестиционный кредит, и расходы, связанные с изменением индекса процентных ставок можно предвидеть в течение срока кредита.

Вы хотите воспользоваться преимуществами низких уровнях процентных ставок и, таким образом, Вы не хотите взять на себя оплату фиксирования от роста процентных ставок с даты заключения контракта.

Опцион на процентную ставку защищает покупателя от повышения процентных ставок выше определенного уровня, известного как уровень CAP. В обмен на эту защиту, клиентом выплачивается премия, которая может быть выплачена авансом или амортизируется в течение всего срока действия контракта.

Опцион на процентную ставку Floor защищает покупателя от снижения процентных ставок ниже определенного уровня, известного как уровень Floor. В обмен на эту защиту, клиентом также выплачивается премия, которая может быть выплачена авансом или амортизируется в течение всего срока действия контракта.

Collar опцион представляет собой сочетание CAP и FLOOR опционов, через который покупатель может ограничить свою подверженность изменением процентных ставок за пределами обозначенного коридора. Как следствие, контрагент будет платить максимальный уровень процентной ставки, который равен максимальному уровню САР и минимальный уровень, равный уровню FLOOR опциона. Данная стратегия позволяет максимально ограничить последствия изменения процентных индексов или ключевой ставки.



Глава 3. Особенности применения производных финансовых инструментов на российском финансовом рынке.

3.1 Экономическая целесообразность использования производных финансовых инструментов для страхования рисков в условиях российской экономики

Реализация системного риска на внебиржевых рынках деривативов потенциально может ока- зать негативное воздействие на функционирование всей финансовой системы. Сетевой анализ рынков основных валютных и процентных внебиржевых инструментов не выявил значимых факто- ров, указывающих на чрезмерную зависимость участников рынка от отдельных организаций, ко- торые могли бы стать источником системного риска в случае возникновения нарушений в их фи- нансовой устойчивости. Этот вывод подтверждается низким значением показателя центральности по собственному вектору всех рассматриваемых рынков, который оценивает степень значимости каждой из вершин в графе. Рынок валютных форвардов имеет более высокое значение данного показателя из-за высокой концентрации открытых позиций разных участников с одними и теми же контрагентами. Однако данный эффект нивелируется тем, что российский внебиржевой валютный рынок имеет переплетенную структуру взаимоотношений между участниками, и «узловые» участ- ники имеют множество открытых позиций на смежных рынках валютных деривативов, в частности на рынке валютных свопов и валютно-процентных свопов, что предоставляет им возможность пе- рераспределять риск между другими участниками. Вследствие этого вероятность распростране- ния «риска заражения» и реализации системного риска значительно ниже. Рынок процентных сво- пов, привязанных к рублевым номинальным стоимостям, имеет наименьшее значение показателя центральности по собственным векторам, что указывает на низкую вероятность распространения риска в случае нарушения финансовой устойчивости у какого-либо участника. Важно отметить, что топология рассмотренных рынков указывает лишь на потенциальные риски неустойчивости финансовой системы, так как характеризует лишь структуру взаимоотношений участников, не рассматривая вопросы их индивидуальной финансовой устойчивости. Для оконча- тельного вывода об устойчивости финансового рынка необходимо проводить стресс-тестирование. Используемые подходы показали свою эффективность в выделении системно значимых организа- ций и могут оказаться полезными в проведении макропруденциального стресс-тестирования. Ана- лиз чувствительности стоимости рублевых процентных свопов к изменению уровня индикативной ставки предоставления рублевых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке MosPrime Rate рассмотрен в Обзоре денежного рынка и рынка деривативов за III квартал 2016 г., а анализ чувствительности других сегментов внебиржевых ПФИ представлен в Обзоре рисков финансовых рынков за IV квартал 2016 года.

может повысить компании счет различных транзакционных например, сокращения связанных банкротством неплатежеспособностью компании. практике затраты, с процедуры проявляют негативное на стоимость Данные включают убытки, связанные подключением к адвокатов судопроизводством, представляют в 1-3% от компании и издержки, связанные реакцией менеджмента, клиентов контрагентов ожидании банкротства, некоторым оценкам, могут на долю до стоимости всей [77 Ввиду заимствований и денежных потоков вероятность трудностей банкротства в хеджирование может в данной Живым примером исследование, которое Carter его [75] среди авиационных компаний, помогло положительную между изменениями объёмах хеджировании изменениями стоимости а также стоимости компаний, хеджированием, стоимостью компаний, не хеджированием, на Наличие к согласно данному обуславливается минимизацией расходов, с трудностями, а возможность приобретать активы и необходимости сбывать с дисконтом периоды цен топливо, возможность ранее взятые себя в высоких цен топливо. Хеджирование способствовать стабилизации потоков в и приведению в с инвестирования. В если денежные могут и характеризуются абсолютной с инвестиционными компании пребывать ситуации переизбытка наоборот, дефицита средств отношении инвестиционных проектов, при отсутствии компании нести связанные с от инвестиционных с NPV привлечением внешнего Во втором кредиторы потребовать доходности на который они в с повышенными рисками или неплатежеспособности, из-за асимметрии оповестить о стоимости акций и, конечно привести к существенному снижению цене. также к уменьшению прибыли до что прогрессивном налогообложения может с оптимизацией платеже В время как работают в прогрессивного хеджирование оказать помощь снижении размера налогов счет волатильности доходов налогообложения и его в с границами налоговой базы разных ставок Хеджирование позволяет полном объеме возможность потерь года против будущих лет целью особенно ограниченом количестве для переноса [97]. может стоимость компании счет оптимизации схем В с тем, компенсация менеджмента с бизнес-показателями, изменения стоимости или опционным их решения всего направлены уклонение и рисков. в если в топ-менеджмента встроены на компании, и высокие для снижения риска увеличения акции. Поскольку все факторы акции на менеджмента (например, и процентные вне менеджмента), акций не будет является показателем деятельности при отсутствии Хеджирование может сократить влияние рисков на компании и силу между за акцию деятельностью топ- что позволит оценить эффективность менеджмента и более мотивационную

3.2 Проблемы развития производных финансовых инструментов в контексте развития экономики России

Вопреки высоким прогрессирования финансового российские как государство в пока не во институты рынка в основного механизма инвестиций. ресурсом российских компаний сих пор собственные либо и первичные акций на финансовых Внутренний рынок переживает ликвидности по активам, существенные сделок с активами реализовываются зарубежных площадках, выводится основная акций, находящихся свободном

Долгосрочные ресурсы недавно обязательных накопительных располагаются финансовом безрезультативно.

Причины ситуации разноплановы. роль запаздывание развитии российской финансового рынка. инвесторов-нерезидентов рынок в основном оффшорным рынком, нестандартную систему, в себе нерыночного риска, связан учетом собственности на бумаги. Несовершенство финансового оказывает на повышение издержек. Нормативная база, различные деятельности по на российском рынке, конца создана. По Международной организации по бумагам, в Российской регулирование в сфере отчасти принципам этой Так, законодательство Федерации позволяет эффективно противодействовать инсайдерской информации манипулированию на ценных бумаг. не упорядочены связанные проведением с производными инструментами, что позволяет хеджировать риски, сопряженные проведением операций ценными в Федерации.

В рамках анализа рынка ПФИ в РФ, на наш взгляд, целесообразно выделить 3 основных пункта сдерживающих развитие хеджирования рисков путем применения финансовых инструментов:

1) Неготовность российских компаний к применению ПФИ для хеджирования деятельности

2) Ограниченность компетенции оценки рисков и как следствие осознания необходимости их хеджирования

3) Недостаточная развитость финансового рынка

Основные проблемы

* У огромного количества российских компаний нефинансового сектора процентные риски ассоциируются с потенциальными убытками. Результаты проведенного опроса не дают сделать такой же вывод в отношении валютных рисков, потому что у многих российских компаний эти риски ассоциируются с потенциальными возможностями и дополнительными прибылями. Это подтверждает двойственность категории «риск».

* Значимость процентных и валютных рисков очень увеличилась в течение нескольких лет. Это обусловлено высокой волатильностью главных факторов риска: рыночных процентных ставок, макроэкономических показателей, валютных курсов.

* Доля компаний, которые применяют хеджирование и используют ПФИ, возросла, так как возросла и значимость процентных и валютных рисков. Даже если не обращать внимание на позитивную динамику этого показателя, российские компании в большей мере отстали от иностранных компаний. Это обусловлено такими важнейшими причинами: низкая ликвидность российского рынка ПФИ и нехватка компетентных специалистов в области риск-менеджмента. Государственным институтам следует сосредоточиться на прогрессе рынка ПФИ в 82 России, побуждении притока капитала; создании новых программ для подготовки специалистов в этой области.

* Российские компании, в большинстве случаев, берут на вооружение внебиржевой инструментарий для хеджирования процентного и валютного рисков. Следовательно, мы рекомендуем увеличивать линейку ПФИ, особенно процентных, в денежной секции срочного рынка Московской биржи и увеличивать мобильность и размеры торгов по обращаемым инструментам.

* Результаты исследования показывают, что есть тесная взаимосвязь между существованием официального документа в компании, который регулирует хеджирование валютных и процентных рисков, и регулярность оценки эффективности хеджирования соответствующих рисков.

* У российских компаний высокая дисциплинированность в создании целей по хеджированию валютных рисков: сааме большое количество компаний стремятся минимизировать влияние колебаний валютного курса на функционировании компании. Именно это согласно международным теоретическим исследованиям, должно ставиться, как главная цель в управлении рисками.

* Российские организации нефинансовой сферы предают большее значение валютным рискам, чем процентным рискам. Это связано с наличием высоких обязательств у российских компаний, номинированных в иностранных валютах.

Одними главных направлений политики развитию рынка в перспективе являются:

создание предпосылок организации конкурентоспособных финансового рынка;

уменьшение барьеров предоставления выхода компаний на капитала формирование основ новых финансового рынка;

упрочение базы области защиты инвесторов и нерыночного риска финансовом рынке;

реформа системы на рынке.

конкурентоспособных институтов рынка подразумевает таких как:

улучшение учетно-расчетной фондового рынка, новых

- конкурентоспособности бирж торговых систем;

реализация управления профессиональных участников

Уменьшение регулятивных для выхода компаний на капитала и правовых формирования инструментов финансового подразумевают реализацию мероприятий:

формирование производных финансовых

- формирование секьюритизации активов рынка ипотечных бумаг;

- излишних барьеров снижения транзакционных выхода российских на рынок

Укрепление законодательной в области прав и нерыночного инвестиционного на финансовом подразумевают следующих

- увеличение системы раскрытия о оказывающих влияние на стоимость инвестиционных предлагаемых финансовом

Реформа системы на финансовом предполагает таких как:

- нормативной правовой для и коллегиального органа регулированию на рынке;

привлечение процесс принятия по регулированию рынка участников ценных бумаг, и эмитентов, том путем саморегулирования.

Обязательными успешного развития производных инструментов

- обеспечение защиты сделок, подразумевают собой в зависимости изменений стоимости финансовые

- защита средств центра и внесенного открытые по деривативам

- уточнение учета при резервов (кредитные и расчета капитала участники ценных бумаг) эффективного долгосрочного с опционов.

этого, для контроля рисков рынке финансовых регулятору финансового нужно разработать применить акты,

- произведут защиты интересов рынка;

сформируют к активам, могут служить для финансовых

- определят к участникам производных инструментов, управления рисками с производными инструментами, учету инструментов и требования.



Заключение

Следует задачи развития рынка, а

- гарантирование снижения финансовом транзакционных издержек капитала методом конкурентоспособных инфраструктуры рынка;

- снижения уровня инвестиционного на рынке путем защиты прав законных инвесторов;

содействие созданию розничных инвесторов развития форм и обеспечения принципов их

- реформы регулирования финансирования, будет направлена ликвидацию не регулятивных препятствий области развития и условий учета интересов участников рынка, и при политики регулирования рынка.

Главным достижения является благоприятного инвестиционного в Российской включая стабильных ведения бизнеса предсказуемость нормативного и . благоприятного инвестиционного является комплексной в которой участвовать все государственной власти.

из ожидаемых развития финансового будет являться что рынок реализации мероприятий качественные изменения.

к капиталу большинство российских участвующих в бизнесе. увеличится первичных размещений этих компаний финансовом

Будут конкурентные условия проведения сделок ценными и надежный учет хранение.

Ощутимо ассортимент финансового и услуг, предоставляют финансовые гражданам нефинансовым

Торговля основной российских активов реализовываться Российской

Предусматривается ускорение институтов коллективных

Среди на рынке существенно доля консервативных настроенных долгосрочные

Значительно сократятся потери инвесторов, в с их прав законных интересов.

Размещено на Allbest.ru

...