Влияние первичного публичного размещения акций на капитализацию компании
Исследование основных этапов проведения первичного публичного размещения акций. Анализ финансовых показателей и оценивания стоимости компаний перед выходом на открытый рынок. Расчет капитализации для французских предприятий после исходного расположения.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 17.06.2017 |
| Размер файла | 151,5 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
IPO как способ оценки капитализации компании
Содержание
Введение
1. Теоретические аспекты первичного публичного размещения акций (IPO)
1.1 Понятие и сущность IPO
1.2 Этапы проведения первичного публичного размещения акций
1.3 Рынок IPO: специфика и тренды
2. Оценка компании при организации IPO
2.1 Взгляд на IPO со стороны инвестора и риски эмитента
2.2 Способы оценки компании при размещении
2.3 Сравнительный подход оценки компании при организации IPO
3. Оценка капитализации французских компаний при организации IPO
3.1 Применимый подход и описательные характеристики выборки
3.2 Финансовый анализ и оценка компании перед выходом на IPO
3.3 Оценка капитализации компаний после IPO
Заключение
Список литературы
Введение
В настоящее время одним из движущих факторов развития страны и мира в целом является здоровое функционирование экономики. Темпы развития экономики в стране определяют потребность компаний в инвестициях тем самым формируя спрос на рынке капитала. Одним из современных методов финансирования и привлечения инвестиций является первичное публичное размещение акций (англ. Initial Public Offering - IPO). Общие объемы привлеченных средств в результате проведения IPO каждый год увеличиваются и достигают миллиардов долларов США.
Если рассматривать IPO в широком макроэкономическом контексте, то можно выделить следующие функции. Прежде всего первичного публичное размещения акций выполняют функцию стимулирования экономического роста посредствам привлечения инвестиций в экономику. Также, IPO способствует структурной перестройке экономики и переливу капитала из одной отрасли в другую. 1
Говоря о макроэкономических факторах можно провести параллель между уровнем инфляции в стране и уровнем развития рынка капитала. Некоторые экономисты считают, что во время бума на рынке IPO, наблюдается рост свободных денежных средств у компаний, что приводит к стимулированию роста инфляции. Однако, чаще всего привлеченные деньги компания использует для финансирования долгосрочных проектов, модернизации оборудования и освоения новых рынков сбыта. То есть средства привлекаются не в целях потребления, поэтому такие финансовые ресурсы не могут рассматриваться в качестве инфляционного фактора.2
Безусловно, развитие фондового рынка страны и как его части рынка первичного публичного предложения акций определяют уровень развития экономики в целом. Однако, в работе мы будем рассматривать эффективность функционирования процесса привлечения капитала при помощи IPO в микроэкономическом смысле, то есть на примере отдельных компаний. Существует множество причин, по которым частные компании становятся публичными, и одна из них - увеличение капитала.
Более того, множество научных исследований, посвящены оценке публичных компаний, в то время как область оценки стоимости непубличных компаний и изменения их капитализации после IPO слабо освещена, поэтому выбранная для исследования тема является актуальной.
Итак, целью исследования является оценить влияние первичного публичного размещения акций на капитализацию компании.
Для достижения цели были поставлены следующие задачи:
Ш изучить теоретическую базу, связанную с первичным публичным размещением акций;
Ш проанализировать современные тенденции на мировых рынках IPO;
Ш проанализировать факторы, влияющие на успешное привлечение финансовых ресурсов по средствам IPO;
Ш сформировать выборку;
Ш проанализировать финансовые показатели и оценить стоимость компаний перед выходом на открытый рынок;
Ш рассчитать капитализации для французских компаний после первичного размещения;
Ш оценить влияние IPO на капитализацию компаний;
Объектом дипломной работы является рынок IPO.
Предмет дипломной работы - изменение капитализации компании как результат привлечения финансовых ресурсов по средствам первичного публичного размещения акций.
Исследуемая тема, хотя и является сравнительно новой, получила значительное развитие в трудах как российских, так и зарубежных ученых. Наиболее важными работами представляются исследования автора Асвата Дамодарана в отношении изучения методов оценки как публичных, так и непубличных компаний. А также исследования Тамары Тепловой в отношении выбора мультипликаторов для сравнительного подхода. Теоретическая основа работы построена на исследованиях Геддес Росса, Кима и Риттера.
Гипотеза: После проведения IPO капитализация непубличных компаний увеличивается.
Методы исследования:
Ш сравнительный анализ;
Ш работа с учебной литературой;
Ш работа с интернет источниками;
Ш обобщение данных;
Ш применение математических инструментов в анализе данных;
Исследование включает в себя следующие структурные компоненты: введение, три главы, заключение, список использованной литературы.
1. Теоретические аспекты первичного публичного размещения акций (IPO)
1.1 Понятие и сущность IPO
В современном мире экономика развивается в условиях глобализации. В последнее десятилетие мы можем наблюдать экономический рост развивающихся стран, а также стремительное развитие торговых связей. Существует тенденция экономического расширения - увеличения количества компаний, что позволяет предположить необходимость поиска рынков сбыта, а также проблему «выживания» для новых компаний, которые не справляются с жесткой конкуренцией. Именно поэтому существует клише - «чтобы выжить компании необходимо расти». Для увеличения объемов продукции, штата, расширения логистических цепей любая компания нуждается в финансировании.
Компании из разных отраслей принимают решения о привлечении денежных средств учитывая цели, временной период, сумму необходимых денежных средств и специфику своего бизнеса. Следует отметить, что методы финансирования имеют прямую связь со структурой капитала компании. Итак, благодаря информации о структуре капитала компании можно определить какие способы финансирования применяла данная компания.
Источники финансирования можно разделить на внешние и внутренние. В свою очередь, нас интересует класс внешних источников, среди которых можно выделить два основных подкласса:
1) Долговые инструменты
Ш Кредиты (долгосрочные и краткосрочные) - частные (банковские) и публичные (облигации)
Ш Лизинг
Ш Мезонинный капитал
2) Собственный капитал
Ш Выпуск акций
Нас интересует один из способов, такой как Первичное публичное размещение акций или Initial Public Offering (IPO). Понятие IPO в российской литературе появилось сравнительно недавно. Данный термин применяется к такому виду эмиссионных ценных бумаг, как акции, и обозначает их допуск к торгам на фондовой бирже. Однако, следует учитывать, что «первичным» IPO считается с точки зрения первичности выхода компании на публичный рынок и в связи с этим появлением у компании обязательств, например, по раскрытию информации.2 При выходе на IPO компания может предлагать, как уже существующие акции (secondary shares), которые находятся во владении акционеров, так и акции нового выпуска. Более того инвесторам могут быть предложены одновременно акции дополнительного выпуска и основного (IPO + SPO). В российской терминологии Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. От 03.07.2016) «О рынке ценных бумаг» дает следующие определения:
Ш Выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации.
Ш Дополнительный выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность ценных бумаг, размещаемых дополнительно к ранее размещенным ценным бумагам того же выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Чтобы провести параллель между российскими терминами и международными можно обратиться к рисунку 1, однако международный рынок IPO старше и намного объемнее российского, поэтому в своей работе мы будем чаще обращаться к международно - принятым терминам.
Рисунок 1 - Сопоставление понятий российского и иностранного законодательства при размещении акций
Источник: Балакирев Н.Н., Давиденко Л.П. -- М.: Нац. исслед. ун-т «Высшая школа экономики», 2013. - С.12
Итак, в терминологическом словаре Дж. М. Розенберга предложено следующее определение данному процессу. IPO (initial public offering) - первое предложение ценных бумаг фирмы широким кругам инвесторов.1
Первичное публичное предложение акций подразумевает выполнение следующих условий:
Ш акции компании впервые продаются на открытом рынке, то есть до этого акции данной компании не обращались на организованном открытом рынке;
Ш продавец акций - эмитент, однако, при структурировании сделки ведущим менеджером консорциума в объем предложенных акций имеют право войти ценные бумаги, принадлежащие акционерам, но не в сто процентном размере;
Ш публичность - значит доступность акций широкому числу институциональных или частных инвесторов;
Зачастую среди основных целей как иностранных, так и российских компании, желающих стать публичными, можно выделить: привлечение капитала для улучшение финансового состояния фирмы, увеличение капитализации компании, снижение долговой нагрузки. Также, выход из бизнеса мажоритарных акционеров может являться одной из целей публичного предложения акций. Несмотря на сложность и дороговизну процесса IPO, данный способ имеет ряд преимуществ перед долговым финансированием. Во - первых, компания не обязана возвращать полученные средства. Во - вторых, фирма свободна от каких - либо обязательных платежей, так как решение о выплате дивидендов принимается советом директоров. Кроме этого существует ряд преимуществ превращения частной компании в публичную, таких как:
Ш ликвидность акций (акции частных компаний зачастую имеют ограниченную ликвидность либо абсолютно ее лишены, в результате, инвесторы публичных компаний готовы платить премию за ликвидность);
Ш повышение престижа компании (прозрачность и открытость отчетности компании повышают доверие инвесторов);
Ш доступ к альтернативным источникам капитала (компании, акции которых торгуются на бирже, имеют возможность привлекать заемный капитал под более низкий процент в будущем)3.
В процессе IPO можно выделить три основные стороны: компания, продавец и инвесторы. Каждая из сторон преследует свои собственные цели.
Цели компании можно разделить на финансовые и нефинансовые. Например, компания будет стремиться максимизировать доходы, расширить профиль Robert G. O'Connor. The Initial Public Offering: A Guidebook for executives and boards of directors. - 2008. URL: деятельности, обеспечить хорошую ликвидность. Также, компания будет стремиться достичь высокой оценки ее акций, которая будет поддержана вторичным рынком. Хотя высокая оценка важна для компании, наиболее важно, чтобы стоимость акций продолжала расти на вторичном рынке, так как фирма заботится, чтобы первые акционеры не потеряли свои деньги.
Если компания и продавец не являются, при определенных условиях, одним и тем же лицом, то основной задачей продавца будет максимизация стоимости своего пакета акций. Существует закономерность, что держатели акций не стремятся продать акции в момент IPO, поэтому для них имеет важное значение установление твердого курса на вторичном рынке.
Что касается инвесторов, эти участники рынка будут стремиться максимизировать доходность акций, расширять и диверсифицировать свой портфель.
Можно заметить, что цели трех участников дополняют друг друга, но не являются идентичными. В результате, одна из ролей инвестиционного банка, который проводит сделку состоит в том, чтобы соблюсти баланс интересов между тремя сторонами.
Помимо трех основных сторон в процессе IPO также принимают участие юридические консультанты, аудиторы, PR-агентства, каждый из которых выполняет ряд важных функций и влияет на успех всего процесса и результат.
1.2 Этапы проведения первичного публичного размещения акций
После ознакомления с основными понятиями и сущностью процесса первичного публичного размещения акций, рассмотрим основные ступени, которые должна пройти компания прежде чем стать публичной. Для того, чтобы акции компании начали торговаться на бирже, ей необходимо пройти ряд процедур. Эта мера соответствует одному из принципов осуществления IPO - принципу последовательности. Обычно, решение компании стать публичной принимается задолго до того, как акции данной компании начинают обращаться на бирже, а сам процесс подготовки к публичному статусу может занять у компании несколько лет. Этапы становления компании публичной и срок проведения IPO для разных стран могут варьироваться. В целом данный процесс мы обсудим с точки зрения Российской практики и рассмотрим некоторые особенности размещения на международном рынке.
Итак, весь процесс проведения IPO условно можно поделить на две стадии: подготовительную и публичную. Объявление компании о намерении сделать размещение является разделительной чертой между ними. В то время, когда информация о предстоящем размещении становится доступна широкой публике, а аналитики инвестиционных банков, встречаются с инвесторами для презентации независимого аналитического мнения об эмитенте, можно говорить о начале публичной стадии размещения. В целом, весь процесс активной фазы IPO занимает от 5 до 7 месяцев, в зависимости от предварительной подготовки эмитента. Однако, подготовительная стадия может длиться более года.
Первым этапом успешного первичного публичного предложения акций является предварительная подготовка эмитента, которая включает в себя следующие аспекты: анализ ожидаемой выгоды от размещения, рассмотрение необходимых ресурсов для завершения проекта и подготовка к переходу из частной компании в публичную. На этапе подготовки наиболее важно определиться с оптимальной структурой предложения. Оптимальный объем первичного предложения может быть определен в зависимости от ожидаемой оценки эмитента, возможностей рынка переработать объем IPO, минимального уровня ликвидности, требуемого инвесторами. Однако, структура первичного публичного предложения может быть пересмотрена во время активной фазы подготовки: объем предложения, например, может быть увеличен. Также в оптимальной структуре необходимо соблюдать соотношение между количеством первичных акций и акций, продаваемых текущими акционерами, то есть вторичных.
На указаны четыре стандартных временных периода для проведения первичного публичного предложения. В Российской практике аудиторские заключения должны быть получены на финансовую отчетность не превышающую срок 135 дней с момента выпуска. По этой причине существует временное ограничения для первичного предложения акций. Период в 135 дней для отчетности за 9 месяцев оканчивается 12 февраля, для отчетности за предыдущий финансовый год 15 мая, для отчетности за один год 12 августа и для отчетности за первое полугодие 12 ноября. Поэтому выбор периода для проведения первичного публичного размещения акций для компании напрямую зависит от сроков подготовки и представления финансовой отчетности компании. Также при выборе оптимального периода необходимо учитывать конъюнктуру фондового рынка и цикличность бизнеса.
Следующим этапом подготовительной стадии для компании является подготовка проспекта эмиссии и информационного меморандума, а также комплексная проверка бизнеса (due diligence). Для проведения первичного публичного предложения акций, компания, а также ее юридические и финансовые консультанты готовят проспект эмиссии. Данный документ раскрывает всю необходимую информацию о компании и описывает структуру сделки в соответствии с законодательством. Также, для привлечения более широкого круга инвесторов готовится информационный меморандум, который является для инвесторов главным источником информации о компании перед предстоящим IPO. И наконец, проводится комплексная проверка компании с целью представления объективного мнения о компании в целом, а также о всех аспектах ее деятельности. В комплексной проверке участвуют юридические консультанты, которые проверяют чистоту бизнеса, аудиторы, которые проводят финансовую проверку. В комплексную проверку входит проверка операционной устойчивости компании и проведение стресс - тестов. Чтобы собрать всю необходимую информацию члены проверки имеют право выезжать на промышленные объекты компании - эмитента или ее торговые площадки, обращаться к высшему менеджменту, поставщикам и клиентам.
Последним этапом долгой подготовительной стадии является маркетинговая работа, после завершения которой, считается, что компания выходит на новую стадию размещения - публичную. Среди маркетинговых документов можно выделить три основных:
Ш презентация менеджмента для роудшоу
Ш информационный меморандум
Маркетинговая работа начинается в то время, когда менеджмент компании- эмитента презентует детальный обзор бизнеса компании независимым аналитикам банков - организаторов. После получения подробной информации, аналитики готовят отчет - так называемую оценку бизнеса, где рассматривают перспективность вложения в акции эмитента. После того как отчет готов, представители аналитических отделов банков - организаторов выступают с ним перед потенциальными инвесторами. Также, важным этапом на данной стадии являются встречи топ-менеджмента компании с потенциальными инвесторами (роудшоу), целью которой является презентация бизнеса и стратегии компании и ее инвестиционной истории, построение доверительных отношений между главными лицами компании и ее будущими акционерами. Встречи начинаются после объявления ценового диапазона размещения и продолжается до двух недель. Одновременно с роудшоу банки - организаторы проводят прием заявок на покупку акции компании - эмитента от инвесторов. После завершения роудшоу, представители компании - эмитента совместно с акционерами при участии банков - организаторов устанавливают единую цену размещения и распределяют акции среди инвесторов в соответствии с поданными заявками. С этого момента компания становится публичной, а процесс IPO успешно завершенным. Отметим, что в некоторых странах допускается организация IPO без продажи акций индивидуальным инвесторам. Так, например, в Великобритании существует специальный вид размещения, когда акции продаются только институциональным инвесторам, без привлечения частных.
Итак, мы описали основные стадии становления компании публичной характерные для Российского рынка и размещения на локальной бирже. В зависимости от решения эмитента и рекомендаций банков - организаторов, вышеописанная структура размещения может быть дополнена международной компонентой, которая выражается в одновременном размещении акций как на локальной, так и на международной бирже.
В случае листинга на одной из европейских бирж или же предложения ценных бумаг инвесторам из Евросоюза следует соответствовать требованиям законодательства иностранной юрисдикции. В данном случае имеет значение регулирование Европейского союза, и компания - эмитент должна подготовить проспект эмиссии, соответствующий требованиям Директивы ЕС 2003/71/ЕС о проспектах ценных бумаг. В документе содержатся основные требования к содержанию и формату проспекта эмиссии, его публикации и маркетинговым мероприятиям. Что касается практики размещения на фондовом рынке США существует несколько вариантов. В соответствии с требованиями комиссии по ценным бумагам США, если в процессе IPO компания не готовит отдельный проспект эмиссии, то акции данной компании могут быть предложены к приобретению американским инвесторам в соответствии с исключениями из требований об обязательной регистрации ценных бумаг и подготовке проспекта эмиссии, содержащимися в законодательстве Соединенных Штатов Америки. Среди таких исключений можно отметить правило 144А Закона о ценных бумагах США 1933 года, которое допускает приобретение иностранных ценных бумаг инвесторами из США, если соблюдены все необходимые для этого условия. Например, правило 144А требует, чтобы ценные бумаги, не зарегистрированные в США предлагались и покупались только квалифицированными институциональными инвесторами. Другое положение, которое допускает случай не регистрации проспекта ценных бумаг в США, является Положение S (RegulationS) в соответствии с Законом о ценных бумагах США 1933 года. Данное положение действует в случае, если не предполагается предложение акций американским инвесторам и размещение проходит за пределами территории США.
1.3 Рынок IPO: специфика и тренды
Рассмотрим тенденции на рынке первичного публичного предложения акций, основанные на данных за 1 квартал 2017 года, учитывая специфику региона. Прежде всего следует отметить, что перспективы развития рынка IPO в глобальном масштабе в 2017 году выглядят позитивнее, чем в начале 2016 года. Главной причиной стабилизации рынка первичного публичного предложения акций является восстановление мировой экономики и снижение экономических и политических рисков, что влияет на инвестиционный климат и настроения инвесторов. На данный момент, несмотря на растущую долю частного капитала, спрос на публичные акции достаточно высок во многих регионах мира, как среди институциональных, так и среди частных инвесторов. Аналитики компании EY прогнозируют высокую активность на мировом рынке первичного публичного размещения акций в 2017 году в связи со снижением экономических рисков и геополитической неопределенности. Рассмотрим рынки IPO крупных регионов по отдельности. Американский фондовый рынок входит в число самых крупных рынков мира и задает мировую тенденцию для глобальных рынков первичного публичного предложения акций. В первом квартале 2017 года рынок IPO в Северной и Южной Америке предвещает активный старт ввиду большого количества потенциальных кандидатов, желающих привлечь финансовые средства за счет выхода на публичный рынок.
Размещения на фондовых биржах США и Мексики представляют пять из десяти лучших первичных публичных предложений акций в первом квартале 2017 года. Активность рынка IPO Канады и Южной Америки возросла в секторах металлургии и горнодобывающей промышленности, а также в секторе потребительских товаров.
Следует отметить, что в первом квартале 2017 года 34 компании разместили свои акции на американских фондовых биржах, что на 143% больше, сравнивая с количеством IPO в первом квартале 2016 года. А сумма привлеченных средств составила 12.5 миллиарда долларов. Мексиканская фондовая биржа провела третье по величине первичное публичное размещение акций, в результате которого было привлечено 904 миллиона долларов. В Бразилии в первом квартале 2017 года прошло четыре IPO, благодаря которым компании привлекли в общей сумме 425 миллиона долларов. Таким образом, первый квартал 2017 года для рынка IPO в США был удачным началом, предполагается что тенденция роста рынка продлится до конца года, поскольку в настоящее время рынок изолирован от политической неопределенности. Ожидается оживление в секторе венчурного капитала, информационно технологическом секторе, а также розничной торговле, недвижимости и энергетике.
В Азиатско - Тихоокеанском регионе на рынке IPO аналитики не ожидают спад активности, так как регион изолирован от влияния мировых политических событий. Следует отметить, что в первом квартале 2017 года Азиатско - Тихоокеанский регион стал мировым лидером по количеству размещений. 70% от количества прошедших IPO в мире и 48% от суммы привлеченных средств пришлось на этот регион.
Больше всего размещений прошло на биржах Китая - 182, 76 компании привлекли средства за счет первичного публичного предложения акций на биржах Японии, Австралии, Юго-Восточной Азии и Южной Корее. Компании из секторов промышленности и потребительских товаров привлекли больше средств за счет первичного публичного предложения акций по сравнению с компаниями из других отраслей. Сумма привеченных средств составила 16.1 миллиард долларов, что на 108% больше чем в первом квартале 2016 года.
Также следует отметить, что 2% всех эмитентов Азиатско - Тихоокеанского региона прошли листинг за рубежом, но на территории региона, 0.4% провели IPO за пределами региона, а 19% от всех компаний составили иностранные эмитенты.
Наконец рассмотрим рынки IPO региона, включающего Европу, Ближний Восток, Индию и Африку. На рынке IPO этого региона ожидается умеренный рост активности на фоне увеличения политической неопределенности, когда многие страны региона готовятся к выборам.
Отметим, что по количеству размещений в первом квартале регион вышел на второе место после Азиатско - Тихоокеанского и третье место по сумме привлеченных средств, оставшись позади за Азиатско - Тихоокеанским регионом, Северной и Южной Америкой. Количество размещений в регионе в первом квартале 2017 года составляет 21% от общего количества IPO в мире, а сумма привлеченных средств составила 15% от всех денег, привлеченных с помощью первичного публичного предложения в мире.
Самыми активными в первом квартале 2017 года оказались рынки Индии и Великобритании, на биржах которых прошло 26 и 12 IPO соответственно. Заметим, что компании из сектора потребительских товаров и финансового сектора провели наибольшее количество размещений. Говоря о сумме привлеченных средств, наибольшее количество было привлечено компаниями из секторов недвижимости, потребительских товаров и розничной торговли. Общая сумма привлеченных средств компаниями, впервые предложившими свои акции широкой публике, составила $3.486 млн. Также отметим, что 6% от всех компаний разместили свои акции за рубежом, но на территории региона, 5.1% от всех эмитентов разместили акции за территорией региона, а 12.5% составили иностранные эмитенты, которые провели первичное публичное предложение акций на территории региона, включающего Европу, Ближний Восток, Индию и Африку.
Итак, в первой главе мы рассмотрели теоретическую базу, связанную с процессом IPO. Разобрались в основных понятиях первичного и вторичного предложения акций на открытом рынке, а также провели параллель с международными понятиями. Также, мы описали полный цикл первичного публичного предложения акций в России и указали на некоторые особенности размещения на международных биржах. И наконец, рассмотрели специфику рынков IPO в региональном разрезе и описали основные тренды рынка в первом квартале 2017 года.
2. Оценка компании при организации IPO
2.1 Взгляд на IPO со стороны инвестора и риски эмитента
После рассмотрения основных стадий и этапов, которые должна пройти компания для того, чтобы выйти на открытый рынок, необходимо понять, какие же факторы влияют на успешность первичного публичного предложения акций. Итак, мы выяснили, для того, чтобы провести успешное IPO, компании необходимо тщательно подготовиться. В современных экономических и политических условиях, инвесторы предъявляют более строгие требования к уровню подготовки проведения первичного публичного размещения.
В условиях неопределенности на фондовых рынках, компаниям - эмитентам следует уделить особое внимание в подготовке весомых аргументов, объясняющих ее привлекательность для клиентов. Инвесторы, главным образом, буду заинтересованы в информации о бизнес - модели компании, которая доказывает свою состоятельность во время экономической рецессии, а также во время экономического роста. Компания должна представить реалистичный план развития компании и свое умение управлять обязательствами.
Крупная аудиторская компания из группы Big 4, EY, провела опрос институциональных инвесторов с целью определить основные финансовые и нефинансовые показатели, на которые инвесторы обращают внимание при принятии решения о покупке акций.
Таким образом, исследователям удалось выяснить, что инвесторы опасаются компаний с высоким уровнем долга по отношению к собственному капиталу. Опрос проходил в 2009 году, в период нестабильной экономической ситуации, в связи с этим, показатель отношения заемных средств к собственному для большинства инвесторов оказался наиболее значимым и большинство из них поставили его на первое место. Таким образом, компании, планирующие привлечение долевого финансирования, должны обратить внимание на уровень задолженности и стараться снизить ее долю. Другим ключевым фактором для инвесторов является рост прибыли на акцию, так как данный показатель определяет стоимость акций при IPO. Показатель роста продаж оказался на третьем месте по значимости. Потенциал роста имеет немаловажное значение для инвесторов, так как он напрямую влияет на чистую прибыль компании и ее динамику. Другой не менее важный показатель - это рентабельность собственного капитала (ROE). Коэффициент рентабельности собственного капитала является одним из важных показателей, так как указывает на эффективность деятельности компании в целом, а потенциальным инвесторам оценить окупаемость их вложений. По результатам исследования аналитиков компании EY, динамичный рост ROE является желательным условием для компании- эмитента, но не обязательным.
Исследователи выяснили, что для институциональных инвесторов, наибольшую роль играет не сама динамика роста рентабельности собственного капитала, а наличие предпосылок для ее роста в будущем, что обеспечит рост бизнеса и наращивание денежных потоков.
И наконец, половина из опрошенных обращают внимание на показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации). Этот индикатор так называемой «грязной» прибыли, который позволяет определить ее размер до вычета налогов, финансовых затрат и не денежных начислений. акция финансовый стоимость капитализация
Что касается нефинансовых показателей, то их доля при принятии решения об участии в размещении составляет 40%. Оценивая потенциал компании, которая желает привлечь финансирование с помощью первичного публичного предложения акций, инвесторы на 60% руководствуются финансовыми показателями.
Что касается компании - эмитента, для успешного IPO ей необходимо оценить риски, связанные с первичным публичным предложением акций. Все риски можно разделить на внешние и внутренние. Среди внешних рисков можно отметить риск отмены IPO. Этот риск присутствует на протяжении всего периода подготовки к IPO и проявляется достаточно часто. Чем дальше компания продвинулась в процессе проведения первичного публичного размещения акций, тем больше потери она понесет в связи с отменой IPO. Вышеописанный риск возникает из-за резкого изменения конъюнктуры рынка, некачественной работы банка-организатора и массы других причин. Другой внешний риск - риск изменения цены. Данный риск относится к инвесторам, которые собираются продать акции после их приобретения и надеются на повышательный тренд в их стоимости. Однако, инвестор не может быть до конца уверен, что рыночная стоимость акций компании - эмитента будет расти. Кроме рисков отмены IPOи изменения цены, можно выделить такие внешние риски как: инфляционный и риск снижения рыночной капитализации. Инфляционный риск может повлиять на обесценивание активов или доходов в результате инфляционного роста цен, что повлияет на доходность акций. Риск снижения рыночной капитализации возникает в 5% случаев после IPO.
Среди внутренних рисков выделяют: операционные, финансовые и риски корпоративного управления. Операционный риск указывает на вероятность прямых и косвенных потерь, а также недостижение ожидаемых широким кругом инвесторов показателей, как результат ошибок внутреннего управления, сбоев работы внутренних систем и внешних событий. Финансовый риск проявляется во временном несоответствии потока доходов и финансовых обязательств эмитента. Что касается риска корпоративного управления, к нему относится риск финансовой и информационной прозрачности компании.
Итак, мы рассмотрели факторы, на которые инвесторы чаще всего обращают внимание при принятии решения об инвестировании в компанию, впервые предлагающую свои акции широкому кругу инвесторов. А также определили основные риски, с которыми встречается как компания, выходящая на IPO, так и инвесторы, желающие купить акции такой компании.
2.2 Способы оценки компании при размещении
Одним из наиболее важных этапов при размещении является оценка стоимости компании, привлекающей финансирование. Инвесторы не желают переплачивать за размещенные акции, поэтому важную роль играет формирование инвестиционного позиционирования. Для того, чтобы размещение прошло удачно, банки - организаторы в начале процесса объявляют ценовой диапазон стоимости компании. Как правило, первая оценка производится на этапе борьбы между банками за право проводить размещение. После определения банка - организатора, оценка компании будет корректироваться на последующих этапах размещения в ходе комплексной проверки. Определение стоимости компании, а также рыночной капитализации играют роль при установлении цены размещения, а также при управлении стоимостью компании с целью увеличения стоимости акционерного капитала.
После переговоров между компанией и привлеченными инвесторами устанавливается окончательная цена размещения. Цена может быть, как фиксированной, так и представлять собой диапазон цен. Диапазон цен формируется при размещении по методу формирования книги заявок, чтобы инвесторы могли понимать ожидаемую стоимость компании. Ценовой диапазон является индикативный и может быть существенно скорректирован в процессе маркетинговой компании IPO.
В процессе розыгрыша тендера между банками за роль ведущего организатора размещения банки, оценивая компанию, во-первых, сравнивают ее стоимость относительно сравнимых публичных компаний, во - вторых, определяют ее справедливую стоимость. Ответ на первый вопрос определит приблизительное значение цены акций компании после размещения. Ответ на второй вопрос даст цену, которую бы заплатил инвестор, желающий приобрести сто процентов акций компании.1То есть, два наиболее применимых подхода к оценке компании на стадии первичного публичного предложения акций это:
3) Сравнительный подход
4) Метод дисконтированных денежных потоков
К сожалению, тема оценки компаний на этапе выхода на открытый рынок ограничена в литературе. Говоря о сравнительном подходе, его использовали такие авторы как Ким и Риттер [Kim and Ritter, 1999], исследуя установление цены предложения на американском рынке IPO, использовав мультипликаторы для сравнимых компаний той же индустрии. Также в своей работе авторы выяснили, что в сравнительном методе мультипликатор цена/прибыль более точный по отношению к другим мультипликаторам. Хьюстон [Houston, 2006] изучал цены через месяц после первичного публичного предложения на акции для размещающей их компании, установленные аналитиками банков - организаторов. Автор установил, что цены акций, предложенные аналитиками для размещения на 10% ниже по сравнению с средним значением мультипликатора, используемого сравнимыми компаниями из индустрии для установления стоимости акции через месяц. Авторы Ботсман и Баскин [Boatsman and Baskin,1981] оценили мультипликатор цена/прибыль и сравнили точность показателей. Они выяснили, что если для мультипликатора брать показатели случайно выбранной фирмы той же отрасли, то его точность будет ниже, чем мультипликатора, рассчитанного для компании той же индустрии и наиболее близким средним значением темпа роста за десть лет.
Описанные выше исследования сосредоточены на оценке компании сравнительным методом и игнорируют подход дисконтирования денежных потоков, который зачастую используется на практике банками - андеррайтерами. Применение метода дисконтирования денежных потоков для оценки компании, привлекающей финансирования за счет первичного публичного предложения акций, изучал Гильсон [Gilson, 1998]. Автор выяснил, что метод дисконтирования денежных потоков для компаний с высоким уровнем финансового рычага, а также для компаний, избежавших банкротства, показывает примерно такую же точность в оценке, как и точность в оценке, основанной на сравнительном подходе.
Следует отметить, что метод дисконтированных денежных потоков отличается сложностью прогнозирования денежных потоков и определения справедливой ставки дисконтирования. 4 А говоря о сравнительном подходе, существует сложность подбора сравнимой компании, так как отсутствуют четкие критерии.
Оба вышеописанных подхода имеют ряд как преимуществ, так и недостатков, описанных в таблице 1.
Таблица 1 - Сравнение подходов к оценке компании при организации IPO
2.3 Сравнительный подход оценки компании при организации IPO
Сравнительный подход к оценке компании при организации IPO считается наиболее часто применимым и простым. В теоретическую основу сравнительного подхода заложено несколько положений, которые доказывают возможность его применения на практике.1 Однако возникает сложность в определении «сравнимой» компании, по которой будет сделана оценка. Для этого существует ряд факторов, по которым банк - организатор осуществляет отбор компаний, подходящих для включения в группу сравнимых. Итак, инвестиционные банки обращают внимание на:
Ш размер компании
Ш перспективы будущего роста
Ш уровень рискованности бизнеса
Ш географическое положение
Ш рентабельность
Кроме вышеперечисленных факторов, аналитики банков - организаторов должны использовать собственные предпосылки при выборе необходимого мультипликатора для определения диапазона оценки компании. Мультипликаторы можно разделить на две большие группы: финансовые и натуральные. Финансовые мультипликаторы чаще используются на практике, они являются универсальными и применимы ко всем отраслям. Рассмотрим особенности часто применимых мультипликаторов отдельно, среди которых: мультипликатор капитализации прибыли или цена/прибыль; капитализация/прибыль до вычета процентов и налога на прибыль; капитализация/балансовая стоимость акционерного капитала; стоимость компании/прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации; стоимость компании/выручка.
Первые три мультипликатора дают оценку стоимости акций или рыночной капитализации компании, в свою очередь последние два оценивают бизнес в целом, то есть как стоимость акций, так и долга компании.
Самый известный и часто применимы мультипликатор - цена/прибыль или капитализация прибыли. Для определения цены одной акции используется годовая значение прибыли на акцию умноженное на полученное значение мультипликатора.
Годовое значение прибыли на акцию * цена/прибыль = цена 1 акции или
Годовая чистая прибыль * мультипликатор цена/прибыль = рыночная капитализация
При изучении проспектов эмиссии способ оценки на основании мультипликатора цена/прибыль и устойчивой чистой прибыли распространен на международных рынках, например, малазийском. Данный мультипликатор является наиболее применимым так как информация о прибыли оцениваемой компании и компаний - аналогов является наиболее доступной. Однако, данный мультипликатор не учитывает различия в используемых методах бухгалтерского учета, уровня задолженности и налоговых ставках.
Альтернативным методом оценки в сравнительном подходе является использование мультипликатора капитализация/прибыль до вычета процентов и налога на прибыль. Данный мультипликатор чаще применяется для компаний, несущих высокую долговую нагрузку и устраняет неопределенность, связанную с различиями в налоговых ставках.
Другой альтернативой оценки компании является коэффициент капитализация/балансовая стоимость акционерного капитала. Этот мультипликатор чаще применяется в одних секторах экономики, например, для сектора финансовых услуг и реже в других, информационно технологическом секторе. Этот мультипликатор может быть посчитан для компании с отрицательной чистой прибылью и с отрицательной прибылью до вычета процентов и налога на прибыль. Однако, полезность мультипликатора низкая для компаний, которые не обладают значительными основными средствами.
Мультипликатор стоимость компании/прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации начал широко применятся с середины 1990х годов. Его главным преимуществом является способность сравнивать компании с разной структурой капитала.
Последний мультипликаторы, который мы рассматриваем в нашей работе - стоимость компании/выручка. Этот мультипликатор иногда бывает более информативным, чем вышеописанные, и одной из его сильных сторон является тот факт, что во многих отраслях метод определения выручки достаточно прост и не зависит от разницы в используемых принципах бухгалтерского учета. Однако, мультипликатор стоимость компании/выручка не позволяет сравнивать компании с более высокой или низкой рентабельностью, а также не учитывает ожидания роста компании и уровень риска.
Итак, мы рассмотрели пять наиболее часто используемых мультипликаторов в сравнительном подходе оценки компании. Следует отметить, что в процессе оценки компании необходимо рассчитать максимально возможное количество мультипликаторов, так как их применение к финансовой базе оцениваемого предприятия приведет к появлению достаточно широкого диапазона полученных результатов, что позволит вычислить наиболее обоснованную величину его стоимости.
3. Оценка капитализации французских компаний при организации IPO
3.1 Применимый подход и описательные характеристики выборки
В современном мире, одним из главных звеньев функционирования рыночной экономики в стране является финансовая система. Франция является одной из крупнейших держав Европейского Союза и занимает заметное место на финансовом европейском рынке. Во многих областях страна является лидером во внедрении новых технологий на финансовом рынке. Поэтому, Франция как страна с развитой экономикой и французский рынок первичного публичного предложения акций являются интересным полем для исследования.
Для исследования была отсортирована выборка, состоящая из 27 первичных публичных предложений французских компаний, впервые разместивших свои акции в период с 2015 по 2017 года (Таблица 2). Итак, компании, попавшие в выборку, соответствуют следующим критериям:
Ш компания зарегистрирована во Франции;
Ш впервые акции компании были предложены широкому кругу инвесторов в период с 2015 по 2017 года;
Ш сделка с первичным публичным предложением акций прошла все стадии и была закрыта в указанный период;
3.2 Финансовый анализ и оценка компании перед выходом на IPO
Большинство банков - организаторов оценивают компанию перед выходом на открытый рынок методом дисконтированных денежных потоков и с помощью мультипликаторов. Если получается большая разница в результатах, то аналитики чаще полагаются на сравнительный подход. Более того, не всегда есть доступ к отчетностям не публичных компаний, поэтому стоимость перед первичным публичным предложением акций мы будем рассчитывать, используя мультипликаторы по компаниям - аналогам.
Как известно, большой недостаток подхода оценки компании на основе мультипликаторов составляет сложность нахождения компаний - аналогов. Лишь конкурентный рынок с большим числом котируемых активов и высоким уровнем ликвидности позволяет корректно применять сравнительный подход. Мы использовали систему подбора сравнимых компаний с акцентом на отраслевую принадлежность. Была использована система разбиения компаний по индустриям профессора А. Дамодарана. Также, из всевозможных вариантов отбирались компании, функционирующие на развитых рынках Европы, США, Канады, Австралии.
После выбора компаний - аналогов необходимо определиться с мультипликаторами, которые будем использовать. Аналитики консалтинговой компании McKinsey определили мультипликаторы, на основе стоимости компании самыми эффективными в оценке.1 Однако, при проведении IPO и определении цены предложения, Ким и Риттер [Kim and Ritter, 1999] установили большую точность мультипликатора цена/прибыль. Другие авторы, например, Лай, Бхойрай и Ли считают, что более целесообразно выбирать мультипликатор на основе отраслевой принадлежности компании (Lie, 2002). Автор Лиу (Liu, 2006), сравнивая точность мультипликаторов для всех торгуемых компаний COMPUSTAT выяснил, что наибольшая точность присуща мультипликатору EV/EBITDA.
Также важной составляющей при выборе мультипликатора является отраслевая принадлежность компании. По мнению Дамодарана мультипликатор P/E является универсальным и подходит для любой отрасли, однако для оценки промышленных компаний лучше использовать балансовые показатели. На практике, компании из секторов торговли, коммуникаций, транспорта, промышленного производства и услуг предпочтительней использовать мультипликатор EV/EBITDA (Теплова, 2011).
Основываясь на исследованиях авторов, было решено использовать в оценке три мультипликатора:
Ш стоимость компании / выручка (EV/ sales);
Ш стоимость компании / прибыль до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации (EV / EBITDA);
Ш цена / прибыль (P/E);2
Однако, в расчете капитализации необходимо выбрать лишь одно значение. Поэтому, отбор будет производиться путем принадлежности компании к определенному сектору.
В финансовой отчетности рассчитаны показатели:
Ш выручка до вычета процентов и налога на прибыль (EBIT) = выручка - расходы - амортизация - прочие доходы и расходы;
Ш выручка до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации (EBITDA) = операционная прибыль + амортизация;
Ш рентабельность (EBITDA margin) = выручка до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации/выручку.
Также оценка перед IPO будет включать расчет капитализации компаний в год, предшествующий первичному публичному предложению акций. Капитализация компании рассчитана по следующей формуле:
Капитализация = стоимость компании - общий долг + денежные средства (Market.Cap. = EV - Total Debt + Cash)1
Europcar Group
Europcar Group является ведущей европейской компанией по прокату автомобилей. Филиалы компании представлены более чем в 140 странах мира и предоставляют своим клиентам краткосрочные и среднесрочные контракты на аренду автомобилей.2 В июне 2015 года компания стала публичной и за счет первичного публичного предложения акций привлекла
$959.24 млн..
представленный период (2010 - 2014 года) стабильны, не наблюдается волатильности. Однако, видим, что чистая прибыль каждый год, за исключением 2016, отрицательна. Этот факт предупреждает о нецелесообразности использования мультипликатора цена/прибыль.
После подбора компаний - аналогов, по критериям, описанным в главе 3.2, на основании финансовых данных из S&P IQ Capital для компаний - аналогов рассчитаем значения мультипликаторов. Расчеты сделаны в Excel и представлены в таблице 5. Следует отметить, что профессор Дамодаран А. приводит медианное значение по мультипликатору EV/EBITDA для сектора транспортных услуг равное 7.85.1 По рассчитанным показателям, мы получили значение соответствующего мультипликатора 7.52 (Таблица 5).
После расчета мультипликаторов по сравнимым компаниям, переходим к расчету стоимости самой компании. Для расчета стоимости используем медианное значение мультипликатора EV/Sales и EV/EBITDA, а также значения выручки и прибыли до вычета процентов, налога на прибыль и амортизации за 2014 год для компании Europcar. Диапазон полученных значений приведен в.
Из таблицы видно, что мы получили диапазон стоимости компании в пределах от $3 094.5 млн. до $4 465 млн.
Компания Europcar относится к транспортному сектору, поэтому основываясь на исследованиях (Тепловой, 2011) для расчета капитализации мы будем использовать значение стоимости компании, рассчитанное с помощью мультипликатора EV/EBITDA. Капитализация рассчитана по формуле, приведенной в главе 3.2.
Капитализация мин. = 3 094.5 - 2678 + 250 = $666.4 млн.
Повторим операции для двух других компаний SPIE и Amundi.
SPIE
SPIE - это французская компания, предоставляющая комплексные технические услуги в области энергетики и связи. Компания помогает своим клиентам проектировать, строить, эксплуатировать и поддерживать энерго - эффективные и экологически чистые объекты. Она фокусирует свое развитие на трех видах деятельности: механических и электрических службах, информационно-коммуникационных технологиях и техническом управлении.1 SPIE вышла на IPO 09.06.2015 года и привлекла $1 057.92 млн.
Основные финансовые показатели, необходимые для дальнейшей оценки представлены в таблице 7. Чистая прибыль компании за 2010 и 2014 года отрицательна, что подтверждает нецелесообразность применения мультипликатора цена/прибыль для оценки компании, поэтому для расчета стоимости компании мы будем использовать мультипликаторы EV/Sales и
EV/EBITDA. Также заметим, что рентабельность компании находится на уровне 5% - 6%.
Вышеописанным методом производим подбор компаний аналогов и рассчитываем необходимые для оценки показатели. Полученные результаты расчетов показаны в таблице 8. К сожалению, компания SPIE функционирует в достаточно специфической отрасли, поэтому число сравнимых компаний невелико. Профессор Дамодаран А. приводит медианное значение мультипликатора EV/EBITDA для соответствующей индустрии равное 8.2. Рассчитанное значение соответствующего мультипликатора равно 8.26.
Источник: составлено автором на основании данных S&P IQ Capital
После расчета мультипликаторов, переходим к оценке стоимости компании SPIE. Все расчеты проведены в Excel, результаты представлены в таблице 9.
Диапазон стоимости компании находится в промежутке от $2 428 млн. до $2 727 млн.
Для расчета капитализации также используем, значение стоимости компании, рассчитанное по мультипликатору EV/EBITDA.
Капитализация макс. = 2727 - 2912 + 627 = $ 441.9 млн.
Amundi Group
Amundi Grope провела первичное публичное предложение акций 11.11.2015 года, в результате которого привлекла $1 612.12 млн.. Amundi Group ведущая европейская компания, которая занимается управлением активами. Под управлением компании находится более 1.100 млрд. евро. Amundi Group была признана за их качество в отношениях с клиентами, основанное на долгосрочном консультативном подходе, а также приверженность устойчивому развитию и социально ответственной инвестиционной политике.
В таблице 10 представлены финансовые показатели в период с 2010 - 2014 год компании Amundi. Чистая прибыль компании положительна, поэтому мы можем использовать мультипликатор цена/прибыль для расчета капитализации компании.
После подбора компаний аналогов мы рассчитали значения мультипликаторов, представленные в таблице 11. Дамодаран А. приводит медианное значение мультипликатора EV/EBITDA для индустрии инвестиций и управления активами равное 12.29. Мы получили значение 11.5.
...Подобные документы
Сущность методологических аспектов первичного публичного размещения. Анализ первичного публичного размещения ценных бумаг на предприятии ОАО "Нижнекамскнефтехим". Процесс выпуска акций, разработка новой дивидендной политики, повышение рентабельности.
дипломная работа [428,0 K], добавлен 20.06.2012Формы заимствования российскими компаниями денежных средств. Характеристика методов привлечения инвестиций. Преимущества и анализ практики проведения публичного размещения акций российскими компаниями. Размещение акций на зарубежных торговых площадках.
дипломная работа [69,9 K], добавлен 19.02.2011Понятие и свойства, виды цен и классификация, доходность акций; обыкновенные и привилегированные акции. Фундаментальные факторы развития российского рынка акций, крупнейшие эмитенты рынка. Акции "второго эшелона", современный рынок первичного размещения.
курсовая работа [43,9 K], добавлен 09.11.2009Место и роль российского рынка акций в экономических отношения. Оценка динамики объема, состава и структуры фондовой системы. Анализ места рыночной концепции ценных бумаг в системе финансовых механизмов. Исследование капитализации компаний России.
курсовая работа [607,8 K], добавлен 16.09.2017Возможности привлечения долгосрочного капитала коммерческими банками и компаниями на биржевом и внебиржевом рынке. Анализ практики проведения публичного размещения акций российскими компаниями. Требования к финансам организации для выхода на IPO.
презентация [327,0 K], добавлен 04.12.2016Теоретическое изучение основных методов оценки стоимости бизнеса и подходов компаний к оценке стоимости акций. Выявление и анализ особенностей оценки стоимости обыкновенных акций. Проведение оценки рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО "Вертикаль".
дипломная работа [322,7 K], добавлен 04.08.2012Изучение теоретических аспектов капитализации - финансового показателя, используемого для оценки совокупной стоимости рыночных инструментов, субъектов и рынков. Регулирование курса акций, их дополнительный выпуск и увеличение их номинальной стоимости.
курсовая работа [52,2 K], добавлен 24.11.2011Виды информации о компании, специфика ее влияния на цены акций компании. Установление связи между отчетным событием и ценой акции предприятия. Влияние публикации финансовой отчетности на цены акций компаний нефтегазовой отрасли: выборка, модель.
дипломная работа [1,3 M], добавлен 28.09.2017История развития финансового рынка России, сущность и виды акций. Фондовый рынок и крупнейшие эмитенты российского рынка акций, рынок акций "второго эшелона". Влияние мирового финансового кризиса на российский рынок, современное состояние рынка акций.
курсовая работа [350,2 K], добавлен 18.04.2010Определение негативного влияния пиратства, которое подрывает продажи в альтернативных магазинах. Исследование связи пиратства и доходности акций компаний. Ознакомление с количеством релизов официальных и пиратских игр. Анализ рыночной модели CAPM.
дипломная работа [597,4 K], добавлен 23.08.2017Мотивы и интересы сторон в размещении акций, преимущества и недостатки, процедура проведения. Особенности вторичных размещений акций (SPO). Анализ долгосрочной доходности при проведении размещений акций российскими компаниями, обзор рынка в России.
дипломная работа [2,0 M], добавлен 03.07.2017Основные методы оценки стоимости обыкновенных акций: номинальный, рыночный, балансовый, ликвидационный, инвестиционный. Оценка стоимости привилегированных акций, прогнозирование денежных потоков, определение ставки дисконтирования, стоимость облигаций.
реферат [231,4 K], добавлен 03.03.2010Initial Public Offering (IPO) - первое публичное размещение акций компании, обычно проводимое на биржевых площадках. Публичное размещение акций дает компании много выгод: деньги от продажи, рост капитализации, возможность дешевых заимствований в будущем.
реферат [30,9 K], добавлен 15.12.2008SPO как публичное размещение акций, которые принадлежат уже существующим акционерам. Функции эмитента и регистратора. Методы стимулирования рыночного спроса на акции. Особенности работы с андеррайтерами. Основные преимущества размещения акций на бирже.
презентация [720,4 K], добавлен 23.02.2014Сравнительный и доходный подходы к оценке. Расчет рыночной стоимости акций по методу капитализации дивидендов. Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении цен и затрат. Расчет потребности в дополнительном финансировании.
курсовая работа [405,7 K], добавлен 24.09.2014Характеристика современного состояния нефтяного сектора экономики РФ. Проблемы и тенденции экономического развития нефтяной отрасли. Факторы, влияющие на стоимость акций компаний различных отраслей. Динамика цен акций российских нефтяных компаний.
дипломная работа [1,0 M], добавлен 23.08.2017Актуальность мониторинга стоимости акционерного капитала, способы его увеличения. Интегральный алгоритм расчета стоимости акций. Прогнозирование доходов и расходов НК "Альянс". Исследование динамики денежных потоков компании и ее справедливой стоимости.
контрольная работа [413,5 K], добавлен 06.12.2013Расчет средневзвешенной стоимости капитала предприятия до и после предоставления ему государственной поддержки. Определение приведенной и чистой приведенной стоимости проекта, рентабельности и ее коэффициентов. Анализ изменений данных показателей.
контрольная работа [17,1 K], добавлен 29.01.2010Описание основных этапов оценки предприятия с применением доходных финансовых мультипликаторов. Качественная и количественная характеристика объекта оценки. Оценка рыночной стоимости обыкновенных именных акций ОАО "Екатеринбургский Гипроавтотранс".
дипломная работа [79,7 K], добавлен 08.12.2011Характеристика основных показателей экономики России. Описание положения в металлургической отрасли в 2016 г. Финансово-хозяйственная деятельность предприятия. Анализ трендов, линии поддержки и сопротивления выпущенных акций. Прогнозирование цены на них.
курсовая работа [1,4 M], добавлен 13.10.2017
