Денежно-кредитная политика

Рост богатства, по мнению М. Фридмена, становится дополнительным мотивом увеличения количества наличных денег. При этом спрос на деньги неэластичен по отношению к изменениям процентной ставки.

Предложение денег. Возможности рыночного механизма регулирования экономических процессов велики, но не безграничны. Ряд функций в рыночных системах выполняет государство. В любой рыночной экономике предложение денег - это монополия государства.

Первичное предложение денег государством осуществляет Центральный банк, он производит денежную эмиссию (наличность) и управляет денежными активами других банков (речь идее о коммерческих банках).

Наличность, поступившая от Центрального банка в экономику, распределяется между домашними хозяйствами и фирмами, с одной стороны, и коммерческими банками в виде депозитов, с другой. Таким образом, предложение денег включает наличность С (от англ. сиггепу) и депозиты D:

MS = C + D

Современная банковская система - это система с частичным резервным покрытием: коммерческий банк не имеет права использовать для выдачи ссуд все полученные депозиты, и обязан держать часть полученных депозитов на своем счете в Центральном банке в виде резервов R.

Размер резерва наличных денег определяется в виде процента от депозита, полученного коммерческим банком. Данный процент получил название нормы резервирования. Изменение нормы резервирования контролирует Центральный банк. В инфляционной ситуации, когда рост денежной массы нужно сократить, норма обязательных резервов возрастает. При необходимости наращивания денежной массы норма резервирования сокращается. Коммерческие банки размораживают часть своих средств и превращают их в кредиты.

Средства, оставшиеся в коммерческом банке после формирования обязательных резервов, составляют избыточные резервы Е.

Наличность С и обязательные резервы R образуют базовые деньги, или денежную базу МВ:

MB = C + R

где MB - денежная база; С - наличность; R - резервы.

Денежная база - это сума наличности и резервов. Ее еще называют «деньги повышенной эффективности», или «деньги повышенной силы».

Банковские резервы влияют на способность банков создавать новые депозиты, увеличивают предложение денег. Наблюдается процесс кредитной мультипликации - эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

Мультипликатор депозитного расширения денег показывает, во сколько раз возрастет денежная единица, поступившая в банковскую систему.

Общая модель создания банковских денег предполагает замкнутую банковскую систему, из которой деньги не уходят, а чеки постоянно депонируются вновь. Дополнительное предложение денег, возникшее в результате появления нового депозита, определяется по следующей формуле:

где MS - предложение денег; 1/r_r - коэффициент кредитного мультипликатора; r_r - норма резервирования.

В соответствии с нормой обязательного резервирования r_r масса вторичных кредитов составит величину, равную D (1 - r_r), а величина обязательного резерва будет равна r_r D.

Суммарное предложение денег определяется по формуле суммы геометрической прогрессии для коэффициента меньшего, чем единица:

MS = D [1 + (1-r_r)+(1- r_r)² +(1-r_r)³] = 1/r_r * D

Предположим, что в банк поступил депозит в сумме 1000 руб. При норме резервирования 25% банк увеличит предложение денег на 750 руб. [(1 - 0,25) х 1000]. Общее предложение денег теперь составит 1750 руб. (750 + 1000). Если 750 руб. будут использованы для выдачи кредитов, то процесс возобновляется: 25%, т.е. 187,50 единиц банк оставляет в резервах, а остальные 562,50 единиц используются для выдачи кредитов. Предложение денег составит 1937,50 единиц. Если процесс кредитования продлится до последней денежной единицы, то суммарное предложение денег, возникшее в результате появления нового депозита, составит 4000 денежных единиц.

Возможность максимального создания новых денег ограничивается величиной денежного мультипликатора. Денежный мультипликатор предполагает учет наличности, тогда как банковский мультипликатор показывает возрастание предложения денег только с учетом депозитного расширения денежной массы.

Денежный мультипликатор (mМ) - это отношение предложения денег к денежной базе:

Разделив почленно числитель и знаменатель правой части на депозиты D, получим:

где с_r - коэффициент депонирования, соотношение наличной и безналичной массы; r_r - норма резервирования.

Предложение денег MS теперь можно рассчитать по формуле

Предложение денег прямо пропорционально величине денежной базы и денежному мультипликатору. Денежный мультипликатор показывает, как изменяется предложение денег при увеличении денежной базы на единицу. Увеличение коэффициента депонирования и нормы резервов уменьшает денежный мультипликатор, и наоборот, если коэффициент депонирования и норма резервов уменьшаются, то денежный мультипликатор растет.

Мультипликативный эффект на предложение денег оказывает денежная масса. В распоряжении Центрального банка имеются инструменты прямого воздействия на денежную базу. При помощи кредитно-денежной политики можно регулировать денежную массу, увеличивая или уменьшая ее.

Равновесие на денежном рынке. В экономической системе функционируют рынок товаров, рынок денег, рынок ценных бумаг, рынок рабочей силы. Равновесие рыночной системы предполагает совместное или макроэкономическое равновесие этих рынков.

Рынок денег является наиболее совершенным рынком, поскольку он чаще всего находится в равновесии. Нарушение равновесного состояния денежного рынка влечет за собой финансовый кризис.

Равновесие на денежном рынке достигается при условии совпадения количества денег, находящихся вне банковской системы, с количеством денег, которое желает иметь население в своем «портфеле активов», т.е. когда предложение денег совпадает с совокупным спросом на деньги.

Предложение денег MS не зависит от нормы процента. Исходя из определенной экономической политики, Центральный банк, как путем денежной эмиссии, так и путем управления денежными активами других банков, контролирует величину предложения денег. При неизменном предложении денег MS равновесие на денежном рынке устанавливается в процессе колебаний процентной ставки. Колебания процентной ставки вызывают изменения в совокупном спросе на номинальные деньги.

На графике (рис. 21.4) предложение денег MS представлено вертикальной линией, спрос на деньги - убывающая функция ставки процента.

В коротком периоде возможна ситуация, когда устанавливается процентная ставка ниже равновесной (рис. 21.5).

При снижении процентной ставки возрастает курсовая стоимость облигаций. Владельцы облигаций увеличивают предложение облигаций, по более высоким ценам. Спрос на облигации снижается. Движение от точки е₀ к точке е₁ означает увеличение спроса на ликвидные деньги.

Избыточное предложение облигаций приведет к снижению их курсовой стоимости. Спрос на ликвидные деньги начнет снижаться.

Если процентная ставка превышает равновесный уровень (рис. 21.6), то это означает, что предложение денег превышает спрос. Движение вверх от точки е₀ к точке е₁ свидетельствует о том, что ликвидность денег уменьшилась. В данной ситуации повышение процентной ставки по облигациям и снижение их рыночной цены стимулировало спрос на облигации. Избыточный спрос на облигации постепенно приведет к повышению их рыночной цены.

В результате этого норма процента по облигациям вновь снизится, рынок денег вновь вернется в положение равновесия.

Под влиянием экзогенных факторов кривые спроса и предложения денег могут сдвигаться. Например, при увеличении уровня дохода возрастает спрос на деньги и роста процентной ставки (рис. 21.7).

При анализе равновесия на денежном рынке предполагается реальная процентная ставка, назначаемая на ссуды, выраженные в форме благ, которые на них можно приобрести; или на ссуды, скорректированные с учетом индекса цен. Известно, что в условиях инфляции происходит обесценивание денег. Погашение ссуды обесценившимися деньгами означает потери для кредитора. В качестве компенсации он будет требовать более высокую номинальную ставку. Номинальная процентная ставка - это ставка, выплачиваемая заемщиками по ссудам, выраженным в денежной форме.

Для домашних хозяйств номинальная процентная ставка представляет альтернативную стоимость хранения богатства в денежной форме. Процентная ставка определяет цену потерь не только домашних хозяйств, но и фирм, имеющих большие кассовые остатки. В длительном периоде с ростом процентных ставок спрос на деньги падает, эластичность спроса на деньги в зависимости от процента имеет отрицательное значение: при повышении номинальной процентной ставки на 1% реальный спрос на деньги понижается более чем на 1%.

В связи с установленной альтернативной стоимостью хранения денег возникает вопрос о пользе хранения денег. Почему существуют кассовые остатки? Очевидно, спрос на деньги объясняется главным образом их ролью в облегчении совершения сделок. Значительное влияние на функцию спроса оказывает фактор неопределенности и осознание риска, т.е. вероятность остаться без денег в непредвиденных случаях. Эта причина хранения денег получила название мотива предосторожности, действие которого увеличивает спрос на деньги в условиях неопределенности.

По мере экономического роста, увеличения ВВП требуется все больше денег для совершения сделок. В длительном периоде Центральный банк контролирует только номинальную денежную массу, он не может влиять ни на цены, ни на инфляцию, ни на реальное денежное предложение. Расхождения между ростом реального спроса на деньги (М/Р) и ростом номинального предложения денег корректируются антиинфляционными мерами. По мере роста инфляции заемщики и кредиторы стараются сохранить реальную процентную ставку неизменной. Боязнь роста потерь реальной ценности денег заставляет людей уменьшать запасы наличности. Возрастает спрос на товары длительного пользования. В условиях затухания инфляции номинальная ставка процента постепенно снижается, спрос на реальные деньги возрастает.

6. Денежно-кредитное регулирование

Денежно-кредитная политика - совокупность мер, проводимых Центральным банком по регулированию денежного рынка с целью стабилизации экономики. Денежно-кредитная политика является разновидностью стабилизационной политики, цель которой состоит в обеспечении полной занятости ресурсов, стабильного уровня цен, равновесия платежного баланса

Монетарная политика оказывает воздействие на совокупный спрос посредством осуществления контроля за предложением денег MS, уровнем ставки процента, валютным курсом национальной денежной единицы.

Центральный банк использует прямые и косвенные инструменты воздействия на состояние денежного рынка:

изменение нормы обязательных резервов;

изменение учетной ставки процента;

операции на открытом рынке.

Изменение нормы обязательных резервов. Норма обязательных резервов - соотношение обязательных и избыточных резервов. Обязательные резервы хранятся в виде беспроцентных вкладов в Центральном банке. Величина нормы обязательных резервов зависит от вида депозитов (до востребования, сберегательные, срочные): чем выше степень ликвидности депозита, тем выше эта норма.

Увеличение нормы обязательных резервов приводит к сокращению избыточных резервов коммерческих банков и к мультипликативному уменьшению предложения денег. Даже незначительные изменения нормы обязательных резервов могут привести к существенным и непредсказуемым изменениям денежной массы. Поэтому изменение нормы обязательных резервов используется в целях контроля за денежной массой. В России норма резервов составляется в зависимости от группы актива от 2,5 до 18%.

Изменение учетной ставки процента (ставки рефинансирования). Учетная ставка - ставка процента, по которой Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Получив кредит в Центральном банке, коммерческий банк увеличивает свои избыточные резервы, расширяет возможности увеличения кредитов. В результате возникает основа для мультипликативного увеличения денежной массы. Коммерческие банки рассматривают учетную ставку как дополнительные издержки, связанные с приобретением резервов. Увеличение учетной ставки снижает интерес коммерческих банков к получению кредита у Центрального банка (через дисконтное окно). В итоге предложение денег в экономике уменьшается.

Изменение учетной ставки процента не изменяет величину банковского мультипликатора. Изменяется только величина резервов норма резервирования остается прежней. Мультипликативное увеличение денежной массы подсчитываете по формуле

где D - депозит; r_r - норма обязательного резервирования.

Центральный банк очень осторожно относится к предоставлению кредитов коммерческим банкам. Существуют строгие ограничения выдачи кредитов. В развитых странах (например, США) объем кредитов, получаемых коммерческими банками, не превышает 2-3% общей величины банковских резервов. Кредит предоставляется только в том случае, если по оценке Центрального банка финансовые затруднения коммерческого банка вызваны объективными причинами.

Учетная ставка процента является ориентиром для установления величины ставки процента, по которой коммерческие банки предоставляют кредиты друг другу, и ставки процента, по которой коммерческие банки выдают кредиты небанковскому сектору - домашним хозяйствам и фирмам.

Повышение учетной ставки процента Центральным банком приводит к уменьшению денежной массы. Коммерческие банки повышают ставку процента по своим кредитам, число желающих получить кредит сокращается, денежная масса уменьшается. Таким образом, изменение учетной ставки процента является первоочередным информационным сигналом о направлении денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком.

Операции на открытом рынке. Данный инструмент денежно-кредитной политики является наиболее оперативным средством контроля за денежной массой в развитых странах. Операции на отрытом рынке представляют куплю-продажу Центральным банком государственных ценных бумаг на вторичных рынках ценных бумаг. На вторичном рынке происходит перепродажа папки выпущенных новых ценных бумаг. Их эмиссия и размещение по номинальным (обозначенным на ценной бумаге) ценам происходит на первичном рынке ценных бумаг. Здесь они могут быть проданы инвесторам (частные размещения) или всем желающим (публичные размещения).

На вторичном рынке ценные бумаги перепродаются по курсовой (рыночной) цене. Основой курсовых цен является средний курс, который формируется под воздействием размера дивиденда, нормы банковского процента, цены погашения. На практике часто возникает разрыв между ценой спроса и ценой предложения ценной бумаги.

Поскольку Центральный банк является единственным «собственником» ценных бумаг на рынке, то он может беспрепятственно контролировать этот рынок. Чаще всего Центральный банк воздействует на рынок опосредованно, через дилеров или брокеров. Посредством своих интервенций Центральный банк может непосредственно определять объем своих пассивов, т.е. денежную базу, а через нес мультипликативное расширение денежной массы. В то же время операции на открытом рынке, как и изменения учетной ставки процента, влияют только на величину резервов, расширяют кредитные возможности коммерческих банков. Что касается величины банковского мультипликатора, то она в данной ситуации остается неизменной.

Операции на открытом рынке (купля-продажа ценных бумаг) определяются экономической ситуацией, сложившейся в национальном хозяйстве. Так, в период спада Центральный банк осуществляет покупку ценных бумаг. В ситуации «перегрева» экономики в целях борьбы с инфляцией Центральный банк продает ценные бумаги (облигации, казначейские векселя) на открытом рынке банкам или населению. Под воздействием дополнительной продажи государственных облигаций предложение ценных бумаг на рынке возрастает; цены соответственно возросшему предложению снижаются, процентные ставки возрастают. Покупка государственных ценных бумаг становится привлекательной для коммерческих банков и населения. Избыточные резервы коммерческих банков сокращаются, кредитов выдают меньше, мультипликативный эффект приводит к сокращению предложения денег.

Обратный процесс наблюдается в ситуации спада. В целях активизации экономической деятельности фирм и населения Центральный банк покупает государственные ценные бумаги. Возросший спрос на рынке ценных бума ведет к повышению цен. Продажа ценных бумаг их владельцам становится выгодной, поскольку позволяет получить доход за счет разницы между более высокой ценой, по которой Центральный банк покупает ценную бумагу, и низкой ценой, по которой облигация была куплена. Процентная станка при росте цен облигации падает. «Непривлекательность» государственных ценных бумаг активизирует их продажу. Банковские резервы возрастают, кредитов выдают больше. С учетом мультипликационного эффекта денежное предложение возрастает.

Итак, операции на открытом рынке представляют собой наиболее оперативный и гибкий инструмент денежно-кредитной политики.

Основные концепции денежно-кредитной политики. Существуют два подхода к оценке рыночного равновесия. В соответствии с первым - неоклассическим - состояние рыночного равновесия обеспечивает движение цен. Если учесть, что основополагающая модель макроэкономического равновесия представлена тремя рынками - благ, труда и денег, - то под «ценами» имеется в виду не только выраженный в денежных единицах уровень цен благ, но и процентная ставка, и реальная зарплата.

Устойчивость экономической системы достигается при одновременном достижении равновесия на трех рынках. При этом реальный и денежный рынок развиваются изолированно.

Второй подход основан на иных допущениях. Этот подход разработан Дж.М. Кейнсом, критиковавшим неоклассиков. Основной аргумент Кейнса направлен против возможного автоматического обеспечения полной занятости на основе гибкости цен.

Кейнсианская модель денежной политики. Дж.М. Кейнс преодолел классическую дихотомию, доказал взаимосвязь реального и денежного секторов и пришел к выводу о том, что деньги имеют ценность, являются богатством.

Специфика денежного рынка в модели Кейнса выражается через механизм процентной ставки. Изменение процентной ставки непосредственно вызывает перемены в совокупном спросе, поскольку под воздействием процентной ставки формируется величина частных инвестиций фирм. Изменение в инвестиционном спросе через мультипликативный эффект приводит к изменению в национальном доходе (ВВП).

Равновесная ставка процента формируется на денежном рынке по соотношению спроса на деньги и предложения денег. Центральный банк воздействует на процентную ставку, изменяя предложение денег.

Зависимость между изменением предложения денег и процентной ставкой обратная (рис. 21.8).

В период экономического спада Центральный банк осуществляет покупку государственных ценных бумаг, предложение денег мультипликативно возрастает от MS₁ до MS₂ (рис. 21.8а), ставка процента падает от r₁ до r₂ низкая процентная ставка делает более доступными ссуды для фирм, возрастает спрос на кредиты, инвестиционные расходы увеличиваются от I₁ до I₂ (рис. 21.8б).

В формальном виде:

MS ^ > r v > I^ > Y ^.

Совокупный спрос возрастает, кривая совокупного спроса сдвигается AD₁ до AD₂ Прирост чистых инвестиций с учетом мультипликативного эффекта повышает объем выпуска от Y₁ до Y₂ (рис. 21.8в).

В формальном виде:

MS v > r ^ > Iv > Y v.

Таким образом, в условиях экономического спада необходимо проводить политику «дешевых денег», которая соответствует стимулирующей монетарной политике, направленной на рост деловой активности и уровня занятости. Сигналом для проведения политики «дешевых денег» служит наличие высокого уровня фактической безработицы и недоиспользование производственных мощностей. Если в экономике наблюдается ситуация инфляции спроса, то Центральный банк прибегает к политике «дорогих денег». Политика «дорогих денег» соответствует сдерживающей монетарной политике (рис.21.9).

денежный обращение валютный кредитование

Центральный банк принимает решение о продаже государственных ценных бумаг, резервы и, соответственно, кредитные возможности коммерческих банков уменьшаются, происходит мультипликативное сокращение предложения денег от MS_] до MS₂, ставка процента растет от r₁ до r₂. Спрос на дорогие деньги со стороны фирм сокращается, величина инвестиций снижается от I₁ до I₂. Совокупный спрос уменьшается, линия смещается влево от AD₁ до AD₂.

Политика дорогих денег приведет к тому, что сокращение совокупного спроса уменьшит объем выпуска национального производства, доход (ВВП) вернется к своему потенциальному уровню, от Y₁ до Y₂.

Кейсианская концепция монетарной политики на практике может усложниться негибкостью цен и зарплаты в краткосрочном периоде. Так, изменение спроса от AD₁ до AD₂ далеко не всегда сопровождается снижением цен. Чаще всего возросший уровень цен сохраняется. Сами кейнсианцы указывали на ряд ограничений монетарной политики. Во-первых, избыточные резервы, возникающие у коммерческих банков при проведении политики дешевых денег, необязательно будут использованы банками для выдачи кредитов. Во-вторых, между наращиванием денежного предложения, инвестициями и получением дополнительных благ и услуг существует определенный промежуток времени, в течение которого могут произойти изменения в экономике в целом (закончится спад экономики). В-третьих, дополнительные деньги при низком спросе могут привести к исключительному предпочтению ликвидности. Поскольку рост предложения денег сопровождается снижением процентной ставки, то в конечном счете возникает ситуация так называемой «ликвидной ловушки». Низкая процентная ставка становится причиной снижения спроса на ценные бумаги, количество ликвидных денег, т.е. сбережений в денежной форме резко возрастает. Связь между ростом количества денег и номинальным ВВП утрачивается. Поэтому кейнсианцы отдают предпочтение фискальной политике, которую считают более эффективным средством стабилизации экономики.

Монетаристская концепция денежно-кредитной политики. Монетаризм рассматривает экономику как устойчивую систему, представленную совокупностью активов, в которой деньги наряду с облигациями, акциями, предметами длительного пользования и человеческим капиталом играют наиболее активную роль. Если кейнсианский «портфель активов» ограничен только финансовым сектором, то монетаристский «портфель активов» значительно расширяется за счет реального капитала (акций), реальных благ (предметы длительного пользования) и факторов производства (человеческий капитал). Таким образом, монетаристы рассматривают денежный рынок во взаимодействии со всеми макроэкономическими рынками. Существуют механизмы прямого взаимодействия денежного и реального рынков через эффекты имущества и субституции. Эффект имущества заключается в том, что при наличии кассовых остатков (избытка денег) субъекты не обязательно приобретают финансовые активы. Они могут обменять деньги на реальное имущество, в результате произойдет стимулирование совокупного спроса. Эффект субституции заключается в выборе субъектом одного из двух взаимозаменяемых вариантов использования кассовых остатков: финансовых активов или реального капитала. Если доходность облигаций снижается, то субъекты будут увеличивать в своем «портфеле» долю акций. В результате активизируется инвестиционный спрос, соответственно возрастает совокупный спрос.

Основателем современной теории монетаризма является американский экономист, лауреат Нобелевской премии М. Фридмен.

По мнению монетаристов, существует определенная взаимосвязь между количеством денег, находящихся в обращении, и общим объемом проданных товаров и услуг в национальной экономике. М. Фридмен приходит к выводу о необходимости обоснованного прироста денежной массы в обращении. Величина этого прироста определяется уравнением М. Фридмена:

где ДM - среднегодовой темп приращения денег, выраженный в процентах за длительный период; ДР - среднегодовой темп ожидаемой инфляции, %; ДY - среднегодовой темп прироста ВВП, выраженный в % за длительный период времени.

Ожидаемая инфляция исключает инфляцию, вызванную политикой государства, требованиями профсоюзов.

Денежное правило М. Фридмена называют «золотым правилом монетаристов»: правительство должно проводить предсказуемую денежно-кредитную политику, с устойчивым ростом денежной массы 3-5% в год.

Монетарная политика, предложенная М. Фридменом, имела практическое применение в проведении денежно-кредитной политики в США и Великобритании в конце 1970-х гг. Правительствами вводились ежегодные ограничения на увеличение денежной массы («политика таргетирования»). В результате уровень инфляции постепенно снижался от 10 до 5% в год; темпы роста ВВП стабилизировались на уровне 3-5% в год.

В кредитно-денежной политике существует так называемая дилемма целей, которая означает невозможность одновременного регулирования денежной массы и процентной ставки.

Например, если в качестве цели стабилизации мы выбираем денежную массу, то в случае роста спроса на деньги мы допускаем колебание процентной ставки.

Если в качестве цели стабилизации мы выбираем процентную ставку, то в случае роста спроса на деньги мы допускаем колебания денежной массы.

Монетаристы выбирают в качестве цели денежную массу, а кейнсианцы - процентную ставку. Монетаристы исходят из основополагающего влияния денежного предложения на все макроэкономические показатели, а кейнсианцы видят в нестабильности процентных ставок, вызывающей нестабильность инвестиций, основную причину циклических колебаний и предлагают с этим бороться.

В странах с переходной экономикой кредитно-денежная политика, прежде всего, имеет антиинфляционную направленность. Цели кредитно-денежной политики в России предполагают достижение стабильного уровня цен, высокого уровня занятости населения, устойчивого роста производства.

Контрольные вопросы

1. В чем состоит сущность денег как экономического понятия?

2. Какова структура спроса на деньги и ее модификация в различных экономических концепциях?

3. Что такое денежные агрегаты?

4. Существует ли специфика денежных агрегатов, используемых в России?

5. Как определить спрос на реальные деньги?

6. Какие причины определяют выбор инструментов кредитно-денежной политики?

7. Какие факторы определяют функцию предложения денет?

8. Что такое сеньораж?

9. Как устанавливается равновесие на денежном рынке в краткосрочном и долгосрочном периодах?

10. Можете ли вы привести примеры создания кредитных денег на основе действия банковского мультипликатора?

11. Что такое кредитный рынок?

12. Что такое коммерческий кредит и банковский кредит?

13. Какие основные функции выполняет Центральный банк в современных кредитных системах?

14. Каковы основные формы кредита?

Размещено на Allbest.ru