Для России реальная процентная ставка статистически незначима при определении объемов выплачиваемых дивидендов, что говорит о том, что даже внешние неблагоприятные условия не оказывают влияния на принятую политику. Это также можно объяснить тем, что роль рыночной процентной ставки в России все еще несравнимо мала относительно роли данного определяющего показателя для компаний Китая и Индии, ведь реальная процентная ставка в России зачастую бывает отрицательной.

В Китае дивиденды в текущий период зависят как от прибыли в этот период, так и от дивидендов в прошлый период . Реальная процентная ставка также имеет статистически значимое влияние на дивиденды китайских компаний.

По результатам исследования политики, в случае «Hangzhou Wahaha Group»делается выбор в пользу модели с фиксированным эффектом. Это значит, что в каждом конкретном случае отклонения дивидендной политики фирмы от средней тенденции в стране объясняются индивидуальностью фирмы, а не случайными факторами, как это происходит в модели со случайным эффектом. Это позволяет говорить о наличии определенной дивидендной политики у фирм на таких развивающихся рынках, как Россия, Индия и Китай. Однако в каждой стране дивидендная политика имеет свои отличительные черты, как это демонстрируют результаты моделей; более того, говоря о наличии дивидендной политики, мы не можем говорить о стабильной дивидендной политике.

В Китае зависимость текущих дивидендных выплат от их предыдущего значения говорит о более стабильной дивидендной политике. Так, в Китае количество компаний, которые выплачивали дивиденды, а затем приостанавливали выплаты на один год или более, составляет около 20%.

В Китае 34% колебаний дивидендной политики объясняются именно индивидуальностью фирмы. В России этот показатель ниже и составляет 21% -- это значит, что для российских компаний больший процент вариации объяснятся внешними, в том числе случайными, факторами. (Не стоит путать данную вариацию со значением R2 в простой линейной регрессии. Приведенные в таблице 6 вариации не говорят нам о доле дисперсии, которую удалось объяснить оцененной моделью, они говорят о доле дисперсии, которая объясняется именно индивидуальными характеристиками объекта. Данные вариации возможно рассчитать, только оценивая модели с панельными данными.)

Модель Линтнера доказала существенность различий в детерминантах дивидендной политики между странами, поэтому дальнейший анализ внутренних факторов, определяющих дивидендную политику компаний в посткризисный период (1999--2008 гг.), будет идти в разрезе каждой страны в отдельности.

Для китайских компаний примечателен тот факт, что размер компании имеет положительную связь с объемом дивидендных выплат, но статистически значимой прокси является выручка компании, а не размер ее активов. Та же ситуация наблюдается с финансовыми ограничениями компании. Отношение долга к рыночной стоимости собственного капитала не имеет статистически значимой связи с объемом выплаты дивидендов. Прокси для долговой нагрузки, выраженное рычагом компании, имеет статистически значимую связь с дивидендами.

С чем может быть связан данный факт? Коэффициент отношения долга к стоимости собственного капитала компании более чувствителен к изменению долга. Если долговая нагрузка лишь отчасти влияет на выплату дивидендов, т.е. при значительном изменении долга дивиденды меняются незначительно (например, компании активно финансируют свой рост за счет заемных средств), динамика рычага в этом случае в большей степени будет согласовываться с динамикой дивидендных выплат, что и обуславливает его значимость.

Финансовые ограничения компании, в форме размера ее долга, снижают дивидендные выплаты в Индии и Китае и при этом не оказывают влияния на дивидендную политику российских компаний. Этот вывод согласуется с результатами расширенной модели Линтнера, где реальная процентная ставка в стране оказалась значимой только для Китая и Индии. Это значит, что Индия и Китай, финансируя свои инвестиции за счет долга и части нераспределенной прибыли, корректируют свою дивидендную политику при улучшении или ухудшении своих кредитных условий. Размер и темпы роста оказывают значимое влияние на дивидендную политику всех трех стран.

Для всех стран в посткризисный период была одобрена модель с фиксированным эффектом, что говорит о том, что в каждом конкретном случае отклонения дивидендной политики фирмы от средней тенденции в стране объясняются индивидуальностью фирмы, а не случайными факторами, как в случае с моделью со случайным эффектом. Это позволяет говорить о том, что компания «Hangzhou Wahaha Group» выплачивает дивиденды не случайно, а формируют именно дивидендную политику компании.

Заключение

Дивидендная политика является одним из наиболее спорных вопросов, обсуждаемых в литературе по корпоративным финансам. И по-прежнему она сохраняет важное место в исследованиях экономики как развитых, так и развивающихся стран.

Дивидендная политика -- это часть финансовой стратегии предприятия, направленная на оптимизацию пропорций между потребляемой и реинвестируемой долями прибыли. Необходимо подчеркнуть, что в проведении дивидендной политики каждая акционерная компания исходит из своих собственных условий, проблем, ценностей. Крайняя сложность формирования дивидендной политики связана с ее многофакторностью и с недостаточностью информации для прогнозирования долгосрочного влияния, проводимой дивидендной политики на рыночную стоимость компании, а рыночная стоимость компании является одним из важнейших индикаторов благополучия.

В работе была исследована дивидендная политика «Hangzhou Wahaha Group».

По результатам исследования политики, в случае «Hangzhou Wahaha Group» делается выбор в пользу модели с фиксированным эффектом. Это значит, что в каждом конкретном случае отклонения дивидендной политики фирмы от средней тенденции в стране объясняются индивидуальностью фирмы, а не случайными факторами, как это происходит в модели со случайным эффектом. Это позволяет говорить о наличии определенной дивидендной политики у фирм на таких развивающихся рынках, как Россия, Индия и Китай. Однако в каждой стране дивидендная политика имеет свои отличительные черты, как это демонстрируют результаты моделей; более того, говоря о наличии дивидендной политики, мы не можем говорить о стабильной дивидендной политике.

В Китае зависимость текущих дивидендных выплат от их предыдущего значения говорит о более стабильной дивидендной политике. Так, в Китае количество компаний, которые выплачивали дивиденды, а затем приостанавливали выплаты на один год или более, составляет около 20%.

Результаты данного исследования имеют большое практическое значение для управления стоимостью компании. Управление стоимостью компании может привлечь дополнительные инвестиции, инвесторы в первую очередь обращают внимание на рыночную стоимость предприятия, величину дивидендов и рентабельность инвестированного капитала. Результаты данного исследования позволяют осуществить прогноз рыночной стоимости предприятия на последующие годы, что также представляет интерес для инвесторов.

Резюмируя все вышесказанное, можно сделать вывод, что финансовые аспекты, а именно управление дивидендами, повлияли на построение политики в рассматриваемой Компании. В кризисный период было выявлено отрицательное воздействие спроса инвесторов на принятие дивидендных решений. В дальнейшем политика Компании требует сохранения всех обязательств по выплатам для обеспечения наибольшей устойчивости на рынке и сохранения уровня спроса.

В результате проведенной работы были изучены операции компаний на с дивидендами в целом, а кроме того на рынке КНР в контексте современных экономических процессов. Рассмотрено понятие дивидендов и акций компании, как инструмента для вложения средств и их увеличения для собственников, государства и различных организаций. В работе раскрыто понятие системы дивидендов и ее структура по различным критериям - финансовым институтам, отраслям производства, особенностям регулирования и участия. Установлено, что в настоящее время для дивидендной политики мировых корпораций характерно наличие эмитента и инвестора, а также участие посредников в процессе обращения ценных бумаг.

74

Для корпораций КНР развитие механизмов управления дивидендными выплатами должно соотноситься с экономической стратегией, с учетом следующих рекомендаций:

- координация действий между субъектами регулирования дивидендов- собственниками и менеджментом компании;

- формирование правовой культуры управления в сфере дивидендов для стимулирования инвестиций в производство через финансовые и биржевые инструменты;

- развитие нормативной базы дивидендов и их оборота с позиций противодействия мошенничеству и недобросовестным участникам рынка;

- усиление позиций российских эмитентов в мире при помощи развития финансового сотрудничества с транснациональными партнерами. В условиях санкций и политической нестабильности большие перспективы в сфере финансовых рынков получают такие партнеры, как КНР, Индия и Япония.

Рассмотрена структура и взаимодействие участников рынка двиидендов. Рассмотрены операции игроков и эмитентов с ценными бумагами в разрезе различных ролей на рынке.

В ходе осуществления инвестиционных операций производится формирование портфеля ценных бумаг, выбор инвестиционной стратегии, принимаются меры по снижению риска (диверсификация, хеджирование), формируется банковский инвестиционный портфель, а затем осуществляется текущее управление этим портфелем.

Посреднические операции по управлению дивидендами, требующие особого контроля со стороны государства в целях сохранения экономической стабильности включают андеррайтинг, сделки по слиянию и поглощению, брокерские и дилерские операции, управление инвестиционным портфелем клиента, депозитарные услуги, консультационная деятельность.

Таким образом, роль регулирования дивидендов для компании очень велика. Операции государства и нормативная база оказывают значительное влияние на прочих участников рынка.

В процессе принятия управленческих решений приоритетом является встраивание Компании в мировую финансовую систему, основанное на усилении конкурентных позиций. Курс Юаня в настоящее время недооценен, так как его реальная покупательная способность в натуральном выражении существенно выше аналогичных показателей после конвертации. Это позволяет проводить Компании активную экспортную политику, а значит, расширять возможности роста и выплаты дивидендов на привлекательных для собственников условиях.

«Hangzhou Wahaha Group» - это активная и конкурентная компания, которая имеет большой потенциал как на рынке Китая та к и его за пределами. Взвешенная и грамотная работа с дивидендами позволит Компании выйти а новый уровень и сохранить лидерство по основным позициям. Влияние собственников при этом играет позитивную роль, так как ограничивается менеджментом компании и ее стратегией развития. Результаты, полученные в данной работе могут применяться в управлении компанией и при обосновании решения для выбора различных стратегий выплат дивидендов в среднесрочной перспективе.

Список использованных источников

1. Абалакин А.А. Финансовый контроль и его развитие в рыночных условиях. Межвузовский научно-практический сборник: «Экономика. Право. Лингвистика.», 2010.

2. Абалакина Т.В. Стоимость компании как основной критерий эффективности бизнеса. Материалы международной (заочной) научно-практической конференции - Ярославль- Москва: Издательство «Канцлер», 2013.

3. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.- М.: Олимп- Бизнес,2012.

4. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент. 10-е издание / Бригхем Ю., Эдхардт М.

// Пер. с англ. Спб., 2007. 960 с.

5. Булавко Л.В. Принятие решения по дивидендам: краткосрочный и долгосрочный аспекты // Аудит и финансовый анализ. 2006. № 4. С. 362-370.

6. Зальцман А.А. Детерминанты дивидендной политики российских публичных компаний // Аудит и финансовый анализ. 2012. № 1. С. 233-241.

7. Ковалев В.В.Финансовый менеджмент: теория и практика.- М.: ООО «ТК Велби», Проспект, 2007.

8. Королюк Е.В. Противоречия в экономической науке современной России // Бизнес в законе, 2011. -№4. -С.210-213.

9. Корпоративные финансы: Учебник для вузов // Под ред. М.В. Романовского, А.И.Вострокнутовой.- СПб.: Питер, 2011.

10. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент,- М.: Эксмо,2009.

11. Лукашов А.В. Поведенческие корпоративные финансы и дивидендная политика фирмы // Управление корпоративными финансами. 2004. № 2. С. 35-47.

12. Лукашов А.В. Сравнительные корпоративные финансы и корпоративное управление // Управление корпоративными финансами, 2009. - №2.

13. Макарова Е.А. Сравнение подходов исследования дивидендной политики

компаний развитого и развивающегося рынков капитала // Корпоративные

финансы. 2010. № 1(13). С. 95-105.

14. Молчан А.С. Капитализация экономических субъектов как основной фактор воспроизводства социально-экономических систем // Вопросы экономики и права, 2011. - № 33. - С.33-37.

15. Напольнов А.В. Основы управления акционерным капиталом // Инвестиционный банкинг, 2012. -№1.

16. Пирогов Н.К. и др. Модель Линтнера: пример развивающихся рынков капитала / Н.К. Пирогов, Д.В. Кравчук // Корпоративные финансы. 2011.

№ 4(20). С. 5-11.

17. Полугодина В.В. и др. Эмпирическое моделирование дивидендной политики российских компаний / В.В. Полугодина, Д.В. Репин // Корпоративные финансы. 2009. № 3(11). С. 20-34.

18. Силова Е.С. Дивидендная политика российских компаний // Вестник Челябинского государственного университета. 2010. № 6(187). С. 136-143.

19. Теплова Т.В. Влияние дивидендных выплат на рыночную оценку российских компаний: эмпирическое исследование методом событийного анализа на российских и зарубежных торговых площадках// Аудит и финансовый анализ, 2008 №2.

20. Теплова Т.В. Влияние дивидендных выплат на рыночную оценку российских компаний: эмпирическое исследование методом событийного анализа на российских и зарубежных торговых площадках // Аудит и финансовый анализ. 2008. № 2. С. 1-15.

21. Ткачева А.В. Исследование факторов, влияющих на дивидендную политику коммерческой организации // Финансовые исследования. 2008. № 2. С. 24-30.

22. Шагалеева Г.Б. Особенности дивидендной политики компаний развивающихся рынков капитала // Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2011. 27 с.

23. Шохин Е.И. Финансовый менеджмент. 3-е изд., стер. М., 2011. 480 с.

24. Al-Shubiri Dr. F.N. Determinants of Changes Dividend Behavior Policy: Evidence from the Amman Stock Exchange // Far East Journal of Psychology and Business/ Volume 4. Number 2. August 2011. P. 1-15.

25. Baker M. et al. Catering Theory of Dividends / M. Baker, J. Wurgler // The Journal of Finance/ Volume Lix. Number 3. June 2004. P. 1125-1166.

26. Ben-David I. Dividend Policy Decisions // Behavioral Corporate Finance/ 14 May 2010. P. 435-451.

27. Dionne G. et al. Corporate Risk Management and Dividend Signaling Theory / G. Dionne, K. Ouederni // CIRRELT. 2010. P. 1-8.

28. Dong M. et al. Why individual investors want dividends / M. Dong, Ch. Robinson, Ch. Veld // Journal of Corporate Finance. 12 (2005). P. 121-158.

29. Ferris S. et al. Catering Effects in Corporate Dividend Policy: the International Evidence / S. Ferris, N. Jayaraman, S. Sabherwal // Journal of Banking & Finance/ Volume 33. 2009. P. 1730-1738.

30. Kania Sh. et al. What factors motivate the corporate dividend decision / Sh. Kania, Fr. Bacon // ASBBS E-Journal/ Volume 1. Number 1. 2005. P. 97-107.

31. Kinkki S. Dividend Puzzle - A Review of Dividend Theories / 2001. P. 58-97.

32. Li W. et al. Dividend changes and catering incentives / W. Li, E. Lie // Journal of Financial Economics. 80 (2006). P. 293-308.

33. Lue A. W. Fire the Caterer: A Test of Catering Theory for Corporate Dividend Payout Policy. Massachusetts Institute of Technology. May 20. 2011.

34. Miller M. et al. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares / M. Miller, F. Modigliani // Journal of Business/ Volume 34. Number 4. 1961. P. 411-433.

35. Shefrin H. M. et al. Explaining investor preference for cash dividends / H. M. Shefrin, M. Statman // Journal of Financial Economics. 13 (1984). P. 253-282.

36. Tsuji Ch. A Test of the Catering Theory of Dividends: The Case of the Japanese Electric Appliances Industry // Journal of Management Research. / Volume 2. Number 2. 2010. P. 1-16.

37. Mrcmarkets.ru / Глоссарий [Эл. ресурс]. Режим доступа:

http://www.mrcmarkets.ru/beginners/glossary/r/repo_sdelka.php

38. Rts.ru / Российская фондовая биржа [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://www.rts.ru/ru/

39. Солоухина А.В. Дивиденды: платить или не платить? Новый взгляд на старую проблему // Корпоративные финансы. 2008. № 1. [Эл. ресурс]. Режим доступа: http://www.fond-fir.ru/journal/march2008/news36.php

40. Anouar K. The Impact of the Catering Theory and Financial Firms' Characteristics on Dividend Decisions: the Case of the French Market [Online]. Режим доступа: http://halshs.archives-ouvertes.fr/docs/00/76/59/31/PDF/paper_affi_2013.pdf

41. Dividend Decisions [Online]. Режим доступа: http://220.227.161.86/19347sm_sfm_finalnew_cp4.pdf

42. Liu L. Y., Shan L. What is Dividend Premium [Online]. Режим доступа: http://myweb.lmu.edu/ccfc/index_files/Spring08/LiuWhat_is_Dividend_Premium_ LiuShan.pdf

43. Neves E., Pindado J., Torre C. Dividends: New evidence on the catering theory [Online]. Режим доступа: http://www.efmaefm.org/0EFMAMEETINGS/EFMA%20ANNUAL%20MEETIN GS/2011-Braga/papers/0410.pdf

Размещено на Allbest.ru