Роль Центрального Банка в двухуровневой системе. Инструменты денежно-кредитной политики Центрального Банка

Далее возникают временные лаги между началом применения той или иной антициклической меры и ее воздействием на экономические показатели, которое усложняется непредсказуемостью в поведении экономических субъектов.

Временные лаги значительно усложняют проведение эффективной денежно-кредитной политики. Так, на динамику потребительских цен в России большое влияние оказывают структурные и административные факторы (например, административное повышение цен на платные услуги, устанавливаемые правительством). Банк России с помощью мероприятий денежно-кредитной политики может "сгладить" "шок" в экономике, но, естественно, с определенным, достаточно длительным лагом.

Проблемы денежно-кредитной политики тесно переплетаются с проблемами инфляции. Таргетирование инфляции может стать основной целью денежно-кредитной политики. Средством достижения этой цели может быть прямое регулирование денежной массы со стороны центрального банка, а именно проведение жесткой рестрикци-онной денежно-кредитной политики. Но применение центральным банком жестких монетарных мер может вызвать замедление темпов роста экономики, более или менее продолжительную рецессию. Кроме того, необходимо знать причины инфляции. Если она вызывается в основном немонетарными факторами (резкое подорожание услуг жилищно-коммунального хозяйства, активная социальная политика государства, вызвавшая опережающий спрос населения на товары и услуги, избыточный рост денежного предложения в результате рекордных мировых цен на нефть, политика естественных монополий и т.п.), то, по сути, центральный банк может только "сгладить" некоторые отрицательные последствия роста цен, но не устранить причины инфляции. Повышение цен на энергоносители, попытки государства переложить рост затрат в сфере жилищно-коммунального хозяйства на другие отрасли экономики и население приводят к необходимости увеличения денежной массы в обращении для удовлетворения минимальных потребностей населения в денежных средствах и предотвращения кризиса неплатежей у предприятий. Разработка денежно-кредитной политики Банком России проводится в соответствии со ст. 45 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Банк России ежегодно не позднее 26 августа представляет в Государственную думу проект основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и не позднее 1 декабря - основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Предварительно проект представляется Президенту и Правительству России.

Государственная дума рассматривает основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и выносит соответствующее решение не позднее принятия Государственной думой федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год. Тем самым достигается единство целей проведения денежно-кредитной и финансовой политики.

При определении целевых ориентиров денежно-кредитной политики Банк России оринтируется на анализе развития экономики за предшествующий период и ее прогноза на предстоящий. Поэтому документ основных направлений денежно-кредитной политики на предстоящий год включает разделы:

1. При разработке денежно-кредитной политики Банк России исходит, прежде всего, из законодательно закрепленной за ним задачи по защите и обеспечении устойчивости национальной валюты. Основной целью денежно-кредитной политики Центральный банк считает постепенное снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне;

2.краткая характеристика состояния экономики;

3.прогноз достижения текущих целей денежно-кредитной политики;

4.прогноз основных показателей платежного баланса на предстоящий год;

5.целевые ориентиры денежно-кредитной политики на предстоящий год;

6.показатели денежной программы на предстоящий год;

7.варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной политики.

Денежно-кредитное регулирование, осуществляемое ЦБРФ, являясь одной из составляющих экономической политики государства, одновременно позволяет сочетать макроэкономическое воздействие с возможностями быстрой корректировки регулирующих мер и служит инструментом их оперативной и гибкой поддержки.

2.2 Денежно-кредитная политика Центрального банка в Российской Федерации

Участие Центрального банка Российской Федерации в регулировании системы расчетов и платежей является одной из основных его целей, определяемой ст. 3 ФЗ № 86-ФЗ "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". В соответствии с данной статьей, целью деятельности Банка России является обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования платежной системы, наряду с защитой и обеспечением устойчивости рубля, развитием и укреплением банковской системы России.

Правовой основой деятельности Банка России по обеспечению функционирования платежной системы являются также ст. 80-82 ФЗ №86-ФЗ. В соответствии с этими статьями Банк России:

-регулирует и лицензирует организацию расчетных, в том числе клиринговых, систем в Российской Федерации;

-устанавливает стандарты осуществления безналичных расчетов, обязательные для всех субъектов хозяйствования, предприятий, организаций и населения;

-проводит межбанковские безналичные расчеты.

Платежная система Банка России обеспечивает:

-зачисление средств на счета клиентов в день поступления; в отдельных регионах списание и зачисление

-указанных средств осуществляется в режиме, приближенном к режиму реального времени, с предоставлением возможности их немедленного использования;

-возможность управления ликвидностью путем предоставления кредитным организациям внутридневных кредитов, обеспеченных залогом;

-реализацию мероприятий денежно-кредитной политики Банка России через обслуживание кредитных, депозитных, валютных и других сделок Банка России;

-расчеты на рынке ценных бумаг и валютном рынке.

-организация системы электронных платежей, защиты банковской информации.

Эмиссионно-кассовые операции - это операции банка, связанные с выпуском наличных денег в хозяйственный оборот и кассовым обслуживанием клиентов. Соответственно, организация регулирования эмиссионно-кассовых и операций центрального банка как "главного банка" страны осуществляется в рамках следующих направлений его деятельности:

-организация и регулирование собственных эмиссионно-кассовых операций, в результате которых происходит выпуск наличных денег в хозяйственный оборот и кассовое обслуживание клиентов центрального банка (коммерческих банков, бюджетов различных уровней);

-регулирование кассовых операций коммерческих банков, которое центральный банк осуществляет как особый надзорный орган в рамках банковской системы страны.

Федеральный закон "О Центральном банке (Банке России)" в части регулирования наличного денежного обращения на территории Российской Федерации возлагает на Банк России выполнение следующих функций:

-организация производства, перевозка и хранение банкнот и монет Банка России, создание их резервных фондов;

-установление правил хранения, перевозки и инкассации наличных денег для кредитных организаций;

-установление признаков платежеспособности банкнот и монеты Банка России, порядка уничтожения банкнот и монеты Банка России, а также замены поврежденных банкнот и монеты Банка России;

-определение порядка ведения кассовых операций.

Центральный банк фактически платит банкнотами, которые сам же создает, когда расплачивается требованиями на себя. Сегодня нет никакого законодательно установленного норматива обмена этих обязательств центрального банка, например, на золото и другие драгоценные металлы. В принципе, банкноты могли бы выпускаться в неограниченном количестве. Тем не менее, существуют косвенные границы, которые определяются задачами, поставленными перед центральным банком, и его функциями: основная конституционная задача Банка России заключается в обеспечении устойчивого функционирования национальной валюты. Исходя из этих ограничений, центральный банк предоставляет коммерческим банкам денежные средства лишь в ограниченном количестве - в пределах поставленных целей денежной программы. Налично-денежную эмиссию - выпуск наличных денег в обращение и обратный процесс - изъятие денег из обращения следует рассматривать как ограниченные только часами работы банковской системы непрерывные разнонаправленные потоки, различающиеся по интенсивности. При организации налично-денежной эмиссии используются следующие основные агрегаты аналитических счетов банковского сектора и основные агрегаты аналитических счетов органов денежно-кредитного регулирования.

Денежная масса М2 (по методологии денежного обзора) - наличные деньги в обращении МО, остатки средств резидентов Российской Федерации на счетах до востребования, открытых в кредитных организациях в валюте РФ и все депозиты в иностранной валюте;

Наличные деньги в обращении МО - выпущенные в обращение Банком России наличные деньги за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Банка России и кредитных организаций.

Резервные деньги - выпущенные в обращение Банком России наличные деньги, остатки на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, на корреспондентских счетах, и остатки других средств кредитных организаций на счетах в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России, а также депозиты до востребования нефинансовых предприятий и организаций, обслуживающихся в Банке России в соответствии с действующим законодательством.

С помощью процентной политики центральный банк получает возможность:

1. воздействовать на спрос и предложение на денежном рынке путем изменения стоимости предоставляемых кредитов;

2. регулировать уровень ликвидности коммерческих банков, их кредитную активность;

3. регулировать объем денежной массы в стране;

4. предоставлять кредитным институтам экстренную финансовую помощь.

Изменяя процентную ставку по своим кредитам и депозитам, центральные банки могут оказывать воздействие на состояние денежно-кредитного рынка и определять направление денежно-кредитной политики, а именно политики дешевых или дорогих денег.

Политикой дешевых денег центральные банки уменьшают процентные ставки по кредитам, выдаваемым коммерческим банкам. Экспансионистская денежно-кредитная политика (политика дешевых денег) означает расширение масштабов кредитования, ослабление контроля за приростом количества денег в обращении, понижение уровня процентных ставок. Она обычно сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом непроизводительных расходов государственного бюджета. В качестве целей осуществления экспансионистской денежно-кредитной политики выступают стимулирование деловой активности и экономического роста, сокращение безработицы.

Но не всегда экономическая система готова к использованию льготных заемных средств. Дешевые заемные средства могут быть, и не направлены на развитие производства, а увеличенная денежная масса напрямую вызвать повышение цен. В этом случае центральные банки должны проводить рестрикционную денежно-кредитную политику, или политику дорогих денег. Повышение официальных ставок затрудняет для КБ возможность получить кредитные ресурсы и расширять масштабы кредитных операций с клиентурой. Диалогично установление базовой ставки рефинансирования - это косвенный метод, а введение прямых ограничений для отдельных банков в отношении сроков, величины и других условий предоставления кредитов - прямой метод. Регулирование учетной ставки - достаточно тонкий инструмент регулирования, и центральному банку не всегда удается достичь намеченной цели. Например, повышение учетной ставки не будет эффективным, если на денежном рынке в данный момент проявляется тенденция к снижению стоимости кредитов в результате их повышенного предложения, так как в этом случае КБ предпочтут использовать более дешевые кредиты межбанковского рынка, нежели дорогие кредиты ЦБ. Если же официальная учетная ставка уже до ее понижения находилась на уровне ниже рыночной, то удешевление и без того дешевых кредитов повлечет за собой соответствующую реакцию денежного рынка. Ставка рефинансирования - процентная ставка, применяемая центральным банком в его операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами при покупке государственных краткосрочных обязательств и переучете частных коммерческих векселей. С помощью этого инструмента денежно-кредитной политики центральный банк воздействует на ставки межбанковского рынка, а также ставки по депозитам юридических и физических лиц и кредитам, предоставляемым им кредитными организациями. Ставка рефинансирования является одной из процентных ставок, которые центральный банк использует при предоставлении кредитов банкам в порядке рефинансирования. Официальная учетная ставка - это плата, взимаемая центральным банком при покупке у КБ ценных бумаг до наступления сроков оплаты по ним. Устанавливая официальную учетную ставку, центральный банк определяет стоимость привлеченных кредитных ресурсов коммерческими банками. Чем выше учетная ставка, тем больше стоимость кредитов рефинансирования центрального банка. Рост учетной ставки влечет за собой повышение ставок по кредитам и депозитам на денежном рынке, что в свою очередь обусловливает уменьшение спроса на ценные бумаги и увеличение их предложения. Спрос на ценные бумаги падает со стороны, как небанковских учреждений, так и кредитных институтов, поскольку при дорогих кредитах более выгодно прямое финансирование. Предложение ценных бумаг, в свою очередь, возрастает. Понижение официальной учетной ставки, напротив, удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к противоположным процессам: повышается спрос на ценные бумаги, уменьшается их предложение, поднимается рыночная стоимость.

.В России в соответствии с Законом "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" процентные ставки Банка России представляют собой минимальные ставки, по которым он осуществляет свои операции.

При этом могут устанавливаться одна или несколько процентных ставок по различным видам операций:

1. ломбардным кредитам;

2. кредитам "овернайт";

3. внутридневные кредитам;

4. депозитным операциям;

5. операциям РЕПО.

Депозитные операции центрального банка позволяют коммерческим банкам получать доход от так называемых свободных, или избыточных, резервов, а центральному банку - влиять на размер денежного предложения.

Глава III. Сравнительный анализ денежно-кредитной политики России и Соединенных Штатов Америки

3.1 Сущность и структура денежно-кредитной политики Соединенных Штатов Америки

Начальная связь между денежно-кредитной политикой и экономикой устанавливается на рынке экономических запасов. Политика Федерального резерва оказывает влияние на спрос или поставку экономических запасов в банках и других депозитарных учреждениях, а через этот рынок влияние денежно-кредитной политики передается на остальные части экономики. Поэтому чтобы понять, как денежно-кредитная политика связана с экономикой, нужно вначале понять, что такое рынок резервов и как он работает.

Федеральный резерв, используя различные инструменты денежно-кредитной политики, может оказывать воздействие на объем денежных средств, объем кредита и их цену, то есть процентные ставки по ним. Таким образом, Федеральный резерв может влиять на занятость в экономике, выработку продукции и общий уровень цен.

Помимо влияния на уровень цен и на уровень производства в краткосрочном плане, Федеральный резерв может способствовать финансовой стабильности и достижению лучших экономических показателей путем ограничения финансовых нарушений и предотвращения их распространения на внефинансовый сектор. Современные финансовые системы весьма сложны, взаимозависимы и потенциально уязвимы в отношении крупномасштабных системных сбоев, вроде тех, которые происходят во время падения курса акций. Федеральный резерв может оказать помощь в установлении для банковской системы США, и даже для всей финансовой системы в целом, таких ограничений, которые позволят снизить потенциал системных сбоев. Более того, при действительно серьезных потрясениях финансовой системы, центральный банк может смягчить ее отрицательное воздействие на финансовые рынки и экономику, обеспечивая ликвидность посредствам своих инструментов денежно-кредитной политики.

Спрос на резервы складывается из двух составляющих: затребованные резервы и избыточные резервы. Все депозитные учреждения: коммерческие банки, сберегательные банки, ссудосберегательные ассоциации и кредитные союзы должны аккумулировать некоторый процент от определенных типов депозитов, чтобы они могли выступать в качестве резерва.

Депозитарии используют их счета в Федеральных резервных банках не только для того, чтобы удовлетворять свои резервные требования, но также для того, чтобы осуществлять многие клиринговые финансовые операции. Объем и невозможность прогнозирования сделок, которые проходят через их счета каждый день, вынуждают депозитариев заботиться об ослаблении воздействия на фонды с тем, чтобы защитить себя от возникновения дебета, который в конце дня может превысить их кредит на счетах и привести к проблемам. Депозитарии, которые находят свои остатки требуемого резерва недостаточными для обеспечения необходимой защиты, могут открывать дополнительные счета для требуемого сальдо клиринга. Этот улучшенный баланс открывает новые возможности в форме кредитов, которые могут использоваться для оплаты стоимости услуг, таких, как чековые взаимозачеты между банками и телеграфный перевод фондов и ценных бумаг, которые предоставляет Федеральный резерв.

Некоторые депозитарные учреждения предпочитают держать резервы даже ниже требуемого уровня для обеспечения соответствия их резервных и клиринговых требований. Эти дополнительные остатки, которые обеспечивают повышенную защиту от превышения кредита и нехватки требуемых резервов, называются избытком резервов; они являются вторым компонентом спроса на резервы (и третьим компонентом, если сюда же требуется включить сальдо клиринга). Как правило, депозитарии держат резервы в небольшом избытке, потому что эти остатки не дают процентов; тем не менее, спрос на эти резервы может сильно колебаться в течение коротких периодов, усложняя реализацию задачи Федерального резерва по проведению денежно-кредитной политики.

Федеральный резерв предоставляет резервы банковским системам двумя способами:

*Предоставление кредитов через дисконтное окно Федерального резервного банка.

*Закупка государственных ценных бумаг (операции на открытом рынке).

Резервы, полученные через первый канал, называются заимствованными резервами. Федеральный резерв поставляет их непосредственно в депозитарные учреждения, которые имеют право заимствования через дисконтное окно. Доступ к такому кредиту банкам и сберегательным учреждениям определяется правилами, установленными Советом управляющих, а ссуды выдаются под проценты (учетная ставка), устанавливаемые резервными банками и одобренные Советом. От предоставления заимствованных резервов зависят инициативы депозитарных учреждений осуществить заимствование, хотя на это влияет уровень учетной ставки, сроки и условия доступа к кредиту дисконтного окна. В целом считается, что банки прибегают к услугам дисконтного окна для удовлетворения потребности в ликвидности только тогда, когда исчерпаны все другие разумные доступные источники фондов, что значительно ограничивает использование этого источника фондов. Более того, многие банки боятся того, что использование ими кредита дисконтного окна может стать известным участникам частного рынка (даже притом, что Федеральный резерв относится к идентификации таких заемщиков как к строго конфиденциальному делу), и что такое заимствование может рассматриваться как признак слабости. Вследствие этого количество резервов, предоставленных через дисконтное окно, составляет

Другим источником получения резерва являются незаимствованные резервы. Хотя предоставление незаимствованных резервов зависит от многих факторов, большинство из которых не подлежит повседневному контролю со стороны Федерального резерва, система может осуществлять контроль над таким предоставлением резервов посредством проведения операций на открытом рынке - купли или продажи ценных бумаг Внутренним департаментом торговых операций Федерального резервного банка Нью-Йорка. Когда Федеральный резерв покупает ценные бумаги на открытом рынке, то создаются резервы для их оплаты и возрастает возможность предоставления незаимствованных резервов. Наоборот, когда он продает ценные бумаги, то расходует резервы в обмен на ценные бумаги, что приводит к падению возможности предоставления незаимствованных резервов. Другими словами, Федеральный резерв регулирует предоставление незаимствованных резервов, покупая или продавая ценные бумаги на открытом рынке. При этом покупки эффективно оплачиваются путем соответствующих добавлений или вычетов из резервного баланса депозитного учреждения в Федеральном резерве. Депозитарные учреждения активно торгуют между собой резервами, которые хранятся в Федеральном резерве, начиная обычно вечером и продолжая всю ночь. Имеющие избыточные остатки передают резервы тем, у которых имеется потребность в увеличении своих остатков. Исходная процентная ставка, предназначенная для краткосрочного использования этих фондов, называется ставкой федеральных фондов. Изменения ставки федеральных фондов отражают состояние спроса и предложения на резервы.

Равновесие устанавливается на рынке резервов тогда, когда спрос на требуемые и избыточные резервы становится равным предложению заимствованных резервов плюс незаимствованные резервы. Если спрос на резервы будет повышаться (скажем, из-за повышения депозитов на текущем счете), то равновесие нарушится. В результате чего возникнет нарастающее давление на ставку федеральных фондов. Равновесие может быть восстановлено с помощью операций на открытом рынке путем предложения дополнительных резервов, при этом ставка федеральных фондов будет оставаться неизменной. Оно может также быть восстановлено путем увеличения предложения для большего заимствования резервов через дисконтное. Федеральный резерв может воспользоваться одним из двух основных подходов, для того чтобы влиять на резервы:

*Он может направить некоторое количество резервов, допуская изменения в спросе на резервы, чтобы оказать влияние на ставку федеральных фондов.

*Он может повлиять на цену резервов (ставку федеральных фондов), регулируя объём предоставляемых резервов, чтобы должным образом реагировать на любое изменение в спросе на резервы.

За эти годы Федеральный резерв использовал различные варианты этих основных подходов.

Вероятно, ни один подход к осуществлению денежно-кредитной политики не является полностью удовлетворительным для всех экономических и финансовых обстоятельств. Настоящий подход адаптировался в различные времена к различным условиям, таких как, например, необходимость противостоять инфляции, желание поощрить устойчивый экономический рост, неопределенности в связи с изменениями и очевидными изменениями общественного мнения в отношении использования денег. Когда экономические и финансовые условия гарантируют жесткий контроль над денежно-кредитными сводными показателями, тогда акцент во многом может быть смещен на руководство операциями открытого рынка путем довольно строгого планирования резервов. При других обстоятельствах может потребоваться более гибкий подход к управлению резервами.

Операции на открытом рынке включают в себя закупку и продажу ценных бумаг Федеральным резервом. Сделка с ценными бумагами Федерального резерва изменяет объем резервов депозитной системы. Покупка добавляет к собственным резервам, а продажа уменьшает их. Напротив, та же самая сделка между банковскими учреждениями, коммерческими фирмами или индивидуумами просто перераспределяет резервы в пределах депозитной системы без изменения совокупного уровня резервов.

Когда Федеральный резерв покупает ценные бумаги у любого продавца, он платит, в действительности выпуская чек на себя. Когда продавец вносит чек на свой банковский счет, банк предъявляет чек Федеральному резерву на оплату. Федеральный резерв, в свою очередь, принимает чек на обработку и увеличивает резервный счет банка продавца в Федеральном резервном банке. Резервы банка продавца увеличиваются без смещения в сторону снижения резервов где-то в другом месте; следовательно, полный объем резервов увеличивается. Если же Федеральный резерв продает ценные бумаги, все происходит наоборот. Оплата уменьшает содержимое резервного счета банка покупателя в Федеральном резервном банке без компенсации увеличения в резервном счете любого другого банка, при этом суммарные резервы банковской системы уменьшаются. Эта особенность - обмен «доллар на доллар» в резервах депозитной системы при закупке или продаже ценных бумаг Федеральным резервом - делает операции на открытом рынке наиболее мощным, гибким и точным инструментом в денежно-кредитной политике.

Теоретически Федеральный резерв мог бы предоставлять или поглощать банковские резервы через рыночные сделки с любым типом актива. Практически же, большинством типов авуаров нельзя достаточно просто торговать из-за трудностей их приспособления к операциям открытого рынка. Чтобы эффективно проводить операции на открытом рынке, Федеральный резерв должен быть способным быстро покупать и продавать резервы, для его же собственного удобства, в любом требуемом объеме, не противоречащем основным положениям своей политики. Необходимым условием здесь является то, что используемый инструмент продажи или покупки должен позволять вести торговлю на достаточно обширном, высоко активном рынке, который может обслуживать кредитами сделки без сбоев или разрушения самого рынка.

Рынок ценных бумаг правительства США удовлетворяет этим условиям, и Федеральный резерв проводит наибольшую часть своих операций на этом открытом рынке. Рынок ценных бумаг правительства США, на котором ежедневно оборачивается в среднем более миллиардов долларов, является самым обширным и наиболее активным из всех финансовых рынков США. Сделки проводятся без посредников (то есть не на организованной фондовой бирже), с большим объемом заказов, размещаемых специализированными дилерами (как банковскими, так и небанковскими.) Хотя большинство фирм дилеров находятся в Нью-Йорке, сеть телефонов и телеграфных агентств связывает дилеров и заказчиков независимо от их местонахождения, формируя таким образом мировой рынок.

Холдинги Федерального резерва государственных ценных бумаг несколько тяготеют к векселям Казначейства, у которых срок долговых обязательств составляет от одного года и менее. Средний срок платежа для портфеля Федерального резерва (Казначейский выпуск) составляет только немногим больше 3 лет, что несколько ниже среднего срока платежа приблизительно в 5,5 года для всех неисполненных рыночных ценных бумаг Казначейства.

Большинство закупок и продаж ценных бумаг не предназначены для того, чтобы по какому-то политическому решению корректировать состояния рынка резервов. Скорее, они производятся с целью нейтрализовать какие-то другие влияния на резервы. Некоторые факторы, находящиеся за пределами непосредственного контроля со стороны Федерального резерва, такие, как находящаяся в обращении масса валюты, сальдо Казначейства в Федеральных резервных банках и количество чеков и платежных поручений в процессе банковских расчетов Федерального резерва, могут вызывать спад и подъем резервов.

Динамика этих факторов, называемых техническими факторами, должна прогнозироваться так, чтобы творцы политики могли определять то, что произойдет с резервами, если Федеральный резерв воздержится от проведения операции на открытом рынке. Колебания некоторых технических факторов приписываются, главным образом, сезонным влияниям, и таким образом их воздействие на незаимствованные резервы довольно предсказуемо.

Движения баланса Казначейства в Федеральном резерве также следуют некоторыми регулярным, сезонным изменениям, которые связаны с общими и индивидуальными налоговыми сроками, выплатами по социальному обеспечению и т.п. Когда Казначейство, в преддверии возможных крупных расходных обязательств, перемещает фонды со своих обеспеченных “налогами и ссудами» счетов в коммерческих банках на свой счет в Федеральном резерве, резервы удаляются из банковской системы. Напротив, когда Казначейство производит оплату, например, налогового возмещения, это уменьшает его баланс в Федеральном резерве и вводит резервы в депозитную систему.

В зависимости от ситуации с резервами Федеральный резерв подходит к операциям на открытом рынке одним из двух путей. Когда прогнозы факторов, которые влияют на резервы, указывают на то, что предоставление резервов может и далее потребовать корректировки, Федеральный резерв может делать открытые закупки или продажи ценных бумаг. Если необходимо изымать резервы, Федеральный резерв может также выкупить ценные бумаги с наступившим сроком погашения, которые находятся в его портфеле. (Когда Федеральный резерв выкупает ценные бумаги, Казначейство снимает фонды со своего счета, чтобы рассчитаться с Федеральным резервом, оставляя меньшее количество резервов в депозитной системе.) Вообще, он проводит прямые сделки (продажи, закупки и погашение) всего несколько раз в год, чтобы удовлетворить долговременные потребности в резервах.

Когда проекты выказывают только временную потребность в изменении резервов, или потому что технический фактор, воздействующий на резервы, как ожидается, будет полностью изменен или нейтрализован, или потому, что ближайшая перспектива для резервов не определена, тогда Федеральный резерв может заниматься сделками, которые лишь временно влияют на предоставление резервов - договоры о выкупе ранее проданного, в случае временных добавлений резервов, и сделки о двойной купле-продаже, в случае временных утечек резервов. Эти временные сделки, которые разработаны с целью уменьшения колебаний в общей поставке резервов путем компенсации краткосрочного воздействия технических факторов, используются намного более часто, чем прямые сделки. Участники рынка отслеживают эти операции очень тщательно, по малейшим признакам улавливая изменения в денежно-кредитной политике.

Предоставление кредитов дисконтного окна Федеральным резервом выполняет две ключевых функции:

*Оно служит дополнением к операциям открытого рынка для совершенствования повседневного управления рынком резервов и осуществления долговременных целей денежно-кредитной политики.

*Оно облегчает корректировки балансового отчета отдельных банков, которые сталкиваются с временными, непредвиденными изменениями в структуре их активов и пассивов.

Роль дисконтного окна в проведении денежно-кредитной политики существенно изменилась с первых лет существования Федерального резерва. Несмотря на сравнительно маленький объем заимствованных резервов, дисконтное окно остается важным фактором в управлении рынком резервов и в более широком проведении денежно-кредитной политики. Оно служит буфером на рынке резервов, ослабляя неожиданные ежедневные колебания спроса и предложения на резервы. Когда спрос на резервы неожиданно становится высоким или предложение резервов неожиданно падает, банки могут обратиться к услугам резервного окна. Таким образом, доступность окна помогает облегчать напряжение на рынке резервов и уменьшать масштабы неожиданных флуктуаций по ставке федеральных фондов. Кроме того, корректировки основной дисконтной ставки могут быть важны для сигнализации и осуществления сдвигов денежно-кредитной политики Федерального резерва.

Кроме своей роли в денежно-кредитной политике, заимствование через дисконтное окно дает возможность отдельным банкам корректировать свои балансовые отчеты. Структура процентных ставок, размеры которых предписаны кредитами дисконтного окна, изменилась за эти годы. Однако ставка для корректировки кредита, которая является основной дисконтной ставкой, всегда была наиболее существенной для проведения кредитно-денежной политики. Сегодня отдельные, связанные рынком ставки вообще используются для сезонного кредита и пролонгированного кредита. Основная дисконтная ставка, которую каждый банк Федерального резервного банка начисляет по своим ссудам, учреждается Советом директоров банка, при условии пересмотра и определения ее Советом управляющих. Первоначально каждый федеральный резервный банк устанавливает свою дисконтную ставку независимо, с тем, чтобы учесть состояние банковского дела и кредитные условия в своем собственном Округе. За эти годы, однако, переход от региональных кредитных рынков к национальному кредитному рынку постепенно определил национальную дисконтную ставку. В результате этого Федеральный резерв сохраняет однородную структуру учетных ставок во всех резервных банках.

Основная дисконтная ставка время от времени корректируется в соответствие с изменением рыночных условий с целью совершенствования проведения операций на открытом рынке и поддержания доверия к проводимой денежно-кредитной политике. Изменения дисконтной ставки делаются скорее на основании экспертных оценок, нежели автоматически, и могут несколько отставать от изменений в рыночных ставках. Немедленная реакция процентных ставок на изменение дисконтной ставки - эффект объявления - зависит частично от точности, с которой это изменение предсказано. Если ставки скорректировали в ожидании изменения дисконтной ставки, тогда это действительное событие может иметь лишь умеренное воздействие на конъюнктуру рынка. Как правило, самый значительный отклик рыночных ставок на изменение учетной ставки будет в том случае, когда рынок будет рассматривать эту корректировку как сигнал серьезного сдвига в денежно-кредитной политике.

Имеются три основных типа кредита дисконтного окна. Это - кредит регулирования, сезонный кредит и пролонгированный кредит.

*Кредит регулирования помогает депозитным учреждениям удовлетворить свои краткосрочные потребности в ликвидности. Например, учреждение, в котором было произведено неожиданно большое изъятие вкладов, может запросить кредит регулирования на срок до начала следующего рабочего дня или на несколько дней до тех пор, пока оно не найдет другие источники финансирования.

*Сезонный кредит помогает менее крупным учреждениям в управлении своими потребностями в ликвидности, которые обусловлены регулярными, сезонными колебаниями потребностей в ссудах и депозитах. Это, например, сельскохозяйственные банки, связанные с сезоном весенних посадок. Требования, чтобы депозитные учреждения содержали некоторую долю своих депозитов в резерве в специальных авуарах - третий инструмент денежно-кредитной политики - долго были частью нашей истории национального банковского дела. Однако обоснование этих требований со временем изменилось, поскольку финансовая система страны достаточно развилась, а также накапливались знания о том, каким образом резервные требования затрагивают денежно-кредитную систему. В настоящее время, резервные требования помогают при проведении операций на открытом рынке, помогая гарантировать устойчивый, предсказуемый спрос на резервы. При этом со стороны Федерального резерва возросла степень контроля за краткосрочными процентными ставками. Однако требование банков держать некоторую долю своих депозитов в резерве или в качестве наличных в своих хранилищах, или в качестве беспроцентного баланса в Федеральном резерве приводит к дополнительным издержкам в частном секторе. Эти издержки равны величине удержанного процента с этих фондов или, по крайней мере, от части этих фондов, и которую банки удерживают только по правовым соображениям и что не отвечает потребностям потребителей.

*Пролонгированный кредит может быть предоставлен банкам-депозитариям, испытывающим до некоторой степени потребности в долговременной ликвидности в результате исключительных обстоятельств.

3.2 Сходства и различия денежно-кредитной политики Российской Федерации и Соединенных Штатов Америки

Следует различать две формы независимости Центрального банка: независимость выбора целей и независимость выбора инструментов.

Независимость Центрального банка призвана освободить проведение денежной политики от влияния краткосрочных политических соображений. Независимость достигается также путем назначения, управляющего на длительный срок без права отстранения его от должности в течение этого времени. В России еще ни один председатель ЦБ РФ не продержался на своем посту весь положенный по закону срок, что крайне отрицательно сказалось на состоянии финансовой системы страны.

В соответствии со ст. 3 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" основными целями деятельности Банка России являются: укрепление покупательной способности и курса рубля по отношению к иностранным валютам; развитие и укрепление банковской системы России: обеспечение эффективного и бесперебойного функционирования системы расчетов. Реализация этих целей осуществляется Банком России независимо от органов государственной власти (ст. 75 Конституции Российской Федерации и ст. 5 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)"). Получение прибыли не входит в цели деятельности Банка России.

Принцип независимости - ключевой элемент статуса Центрального банка Российской Федерации - проявляется, прежде всего в том, что Банк России не входит в структуру федеральных органов государственной власти и выступает как особый институт, обладающий исключительным правом денежной эмиссии и организации денежного обращения. Независимость статуса Банка России отражена в ст. 1, 2 и 5 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Банк России является юридическим лицом и выступает как субъект публичного права. Уставный капитал и иное имущество Банка России являются федеральной собственностью. Полномочия по владению, пользованию и распоряжению имуществом Банка России осуществляются самим Банком России; изъятие и обременение обязательствами имущества Банка России без его согласия не допускаются. Финансовая независимость Центрального банка Российской Федерации выражается также в том, что он осуществляет свои расходы за счет собственных доходов и не регистрируется в налоговых органах.

Государство не отвечает по обязательствам Банка России, так же, как и Банк России - по обязательствам государства, если они не приняли на себя такие обязательства. В соответствии со статьей 5 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" федеральные органы государственной власти, органы государственной власти субъектов Российской Федерации и органы местного самоуправления не имеют права вмешиваться в деятельность Банка России. В случаях такого вмешательства Банк России информирует об этом Государственную Думу и Президента. Кроме того, Банк России вправе защищать свой статус и полномочия в судебном порядке. Банк России подотчетен Государственной Думе Федерального Собрания Российской Федерации, которая назначает на должность и освобождает от должности Председателя Банка России (по представлению Президента Российской Федерации) и членов Совета директоров Банка России*, а также назначает аудитора Банка России и утверждает годовой отчет Центрального банка Российской Федерации и аудиторское заключение.

Рассмотрим факторы, влияющие на независимость Центральных банков России и США.

С точки зрения собственности на капитал центральные банки подразделяются на:

-государственные, капитал которых принадлежит государству. Так, в России 100% капитала центрального банка принадлежит государству;

-акционерные: в США 100% капитала федеральных резервных банков находится в собственности банков-членов ФРС;

-смешанные.

Доля собственности государства в капитале центрального банка является важнейшим фактором, определяющим его место в экономике страны, которое в значительной степени зависит от национальных традиций и особенностей развития банковской системы. Наиболее независимыми от государства являются ФРС США и Немецкий федеральный банк, хотя в США капитал федеральных резервных банков принадлежит банкам членам ФРС, а в ФРГ государству. Следовательно, 100%-ное участие государства в капитале центрального банка является больше вопросом престижа и традиций.

Вторым фактором, определяющим независимость центрального банка от государства, является процедура назначения или выбора руководства банка. По этому признаку центральные банки можно сгруппировать по странам. Первая группа страны, в которых руководящие органы центрального банка (Президент и члены Директората) назначаются правительством или избираются из предложенных правительством кандидатур. К этой группе и относится Россия. Ко второй группе принадлежит Италия, где Президент центрального банка назначается советом управляющих Банка, в который не входят политические деятели, а затем должен быть одобрен Советом Министров и утвержден Президентом страны. К третьей группе относятся Нидерланды, где решение о назначении принимает Совет министров на основе кандидатур, предложенных центральным банком. В большинстве промышленно развитых стран руководство центрального банка не может быть отозвано ранее установленного срока. Исключение представляют собой центральные банки Италии, Франции, России, которые более зависимы от государства.

Третьим фактором, отражающим независимость центрального банка, является степень подробности определения в законодательстве целей и задач его деятельности. Этим устанавливаются, во-первых, рамки свободы деятельности центрального банка, во-вторых, в законодательном порядке определяются его полномочия. В США в законодательстве задачи центрального банка сформулированы лишь в общих чертах.

Рассмотрим основные положения, определяющие независимость Федеральной резервной системы.

Федеральная резервная система США, наряду с Немецким федеральным банком, считается наиболее независимой от государства.

Решения Федеральной резервной системы не подлежат ратификации со стороны президента или со стороны любого работника из отдела правительства. Но ФРС несет ответственность перед Конгрессом, а, следовательно, и всем народом за свою политику. Все назначения в Совет управляющих ФРС, включая и назначение председателя и вице-председателя из числа членов Совета, осуществляются президентом с согласия Сената. В силу этих обстоятельств и учитывая, что ФРС действует в рамках общих целей экономической и финансовой политики, проводимой правительством, было бы точнее охарактеризовать эту Систему как «независимую внутри правительства».

ФРС поддерживает постоянные контакты с другими группами внутри правительства, определяющими политику. Полноправным представителем ФРС является председатель Совета управляющих. Он выступает перед соответствующими комитетами Конгресса с отчетами о политике ФРС, о точке зрения Системы на состояние экономики, финансов и по другим вопросам.

Кроме деятельности внутри страны, председатель Совета управляющих является членом Национального совещательного совета по международным денежным и финансовым проблемам при правительстве США, куда входят руководители других соответствующих агентств США. Председатель является также заместителем представителя США в Международном валютном фонде. В качестве члена делегации США на важных международных конференциях председатель представляет точку зрения Центрального банка по вопросам международной финансовой и экономической политики.

Другие функции ФРС осуществляются через сеть двенадцати Федеральных резервных банков. Филиалы резервных банков были организованны в 25 городах.

ФРБ получают прибыль, в основном, из процентов, соответствующих доле вкладов Системы в ценные бумаги и, в меньшей степени, из доходов от процентов на имеющуюся у Системы валюту, а также от процентов по ссудам депозитным учреждениям и о валютном контроле. Очевидно, что независимость - это лишь средство достижения целей деятельности ЦБ. По закону целью денежно-кредитной политики является стабильность национальной валюты. Стандартные учебники макроэкономики утверждают, что для ограничения инфляции необходима независимость ЦБ от правительства. В противном случае возникает конфликт интересов между денежной и фискальной политикой. Действительно, допустим, что (в соответствии с некоторыми предложенными изменениями в Закон о ЦБ) Национальный банковский совет определяет, например, в оперативном режиме зарплаты руководителей ЦБ. В этом случае Центробанк напрямую зависит от правительства. А оно, в свою очередь, заинтересовано в более высоких темпах инфляции, например, в целях краткосрочного увеличения занятости и промышленного производства или для финансирования бюджетного дефицита. Если такая инфляционная накачка используется регулярно - а соблазн всегда высок, особенно перед выборами, - то высокая инфляция становится хронической. Межстрановые исследования показывают, что в странах с независимыми ЦБ инфляция действительно в среднем ниже.

Независимость не означает бесконтрольности. В случае, когда ни законодательная, ни исполнительная власти вообще не вмешиваются в деятельность ЦБ, что побуждает сотрудников Центрального банка заботиться об ограничении инфляции? Если благосостояние сотрудников ЦБ зависит от его прибыли, то, в полном противоречии с существующим законодательством («получение прибыли не является целью деятельности Банка России»), ЦБ будет заботиться именно об извлечении максимальной фактической (необязательно балансовой) прибыли, а не об устойчивости рубля. Как предоставить Центробанку необходимые стимулы, в то же время сохранив его независимость и избежав конфликта интересов? Наиболее эффективным решением в современной макроэкономике считается инфляционное таргетирование (inflation targeting): формально установленные границы, в которых ЦБ должен поддерживать инфляцию, и четко определенные требования к раскрытию информации. В случае серьезного отклонения от принятых целей, руководство ЦБ может быть, вообще говоря, уволено. Таким образом, инфляционное таргетирование обеспечивает независимость ЦБ в его действиях, но и подконтрольность в выборе и собственно достижении целей.

В последнее время все больше и больше Центральных банков переходят к работе по этой схеме. Однако Федеральная резервная система США является исключением, цели ее деятельности законодательство определяет достаточно размыто. Как показывают исследования деятельности ФРС, де-факто различные председатели придерживаются примерно одной и той же политики, однако формально эта политика не задана. Многие американские экономисты критикуют эту систему за то, что она ставит экономику в слишком сильную зависимость от личных качеств человека, возглавляющего ФРС. Впрочем, это заставляет американскую политическую и профессиональную элиту особенно тщательно подходить к выбору председателя, так что, в конце концов, эту должность занимает исключительно квалифицированный экономист с огромным опытом работы и незапятнанной репутацией.

Укрепление независимости Центрального банка не означает сокращения его отчетности. Так, в США глава ФРС на регулярной основе отчитывается перед конгрессом.

Установленная законом независимость Центрального банка позволяет стране воспользоваться создаваемыми ею преимуществами в интересах всех граждан, уменьшить инфляционный налог на население, сильнее всего снижающий уровень жизни его наименее обеспеченных слоев. Очевидно, что выступать против независимости ЦБ означает лишать народы России преимуществ, создаваемых независимостью Центрального банка, а в нынешних условиях - вообще зачеркнуть возможность обуздания инфляции и выхода из кризиса с минимальными издержками для народного хозяйства и населения страны.

В этом смысле Россия очень похожа на Америку: в системе с неопределенными целями денежной политики могущество председателя ЦБ сравнимо с возможностями премьер-министра. Впрочем, в России ситуация осложняется тем, что, в отличие от развитых стран, даже если ЦБ независим от правительства, он может зависеть от частных лиц и компаний или секторов экономики. В России нет дополнительных ограничений, гарантирующих, что Центральный банк будет преследовать интересы не отдельных групп, а экономики в целом. Более того, само сосредоточение в руках ЦБ и денежной политики, и регулирования банков способствует тому, что Центральный Банк склонен поддерживать интересы банковской системы, даже если они идут вразрез с деятельностью по ограничению инфляции. В США (как и в Европе и в Великобритании) денежная политика и регулирование банковской системы разделены. Если внимательно изучить историю деятельности Банка России, то можно обнаружить ряд эпизодов, когда ЦБ манипулировал инструментами денежной политики в интересах коммерческих банков. Поэтому при определении будущего Центрального банка должен стоять вопрос о том, как обеспечить независимость ЦБ не только и не столько от правительства, но и от других экономических агентов.

Заключение

Проведенный анализ процессов в денежно-кредитной сфере России позволяет сделать следующие важные выводы, касающиеся политики Центрального банка РФ в данной области:

Нынешняя структура денежно-кредитной системы стала в большой степени отражать потребности рыночного хозяйства и все больше приспосабливаться к процессу новых экономических реформ.

В то же время процесс становления кредитной системы выявил определенные недостатки. Они выразились в нарушениях во всех звеньях: продолжают образовываться и существовать мелкие учреждения (банки, страховые компании, инвестиционные фонды), которые из-за слабой финансовой базы не могут справляться с потребностями клиентов; коммерческие банки и другие учреждения в основном проводят краткосрочные кредитные операции, недостаточно инвестируя свои средства в промышленность и другие отрасли. Это один из важнейших выводов, которые должны быть сделаны из сравнительной характеристики денежно-кредитных систем России и США. Именно в развитии небанковского сектора видится дальнейшая перспектива реформирования денежно-кредитной системы России.

Другой важный пример денежно-кредитной системы США, который актуален для России, это независимость регулирующего органа от исполнительной власти. В России постоянно предпринимаются попытки поставить под контроль правительства Центральный банк. Фактическое его положение сейчас трудно назвать полностью независимым.

Нельзя обойти вниманием и тот факт, что многие вновь созданные кредитно-финансовые институты, страховые компании и инвестиционные фонды занимаются несвойственной им деятельностью: привлекают вклады населения, выполняя функции коммерческих и сберегательных банков. В США можно наблюдать схожий процесс, однако у нас он осложняется отсутствием традиций в финансовой сфере, что зачастую ведет к мошенничеству и как результат к потере доверия со стороны населения ко многим кредитным институтам. Поэтому России нужно присмотреться к опыту законодательного регулирования парабанковской системы США.