Методология и инструментарий управления финансовыми потоками в условиях трансформации корпоративного контроля

Размещено на http://www.Allbest.ru/

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Тема:

Методология и инструментарий управления финансовыми потоками в условиях трансформации корпоративного контроля

Кукукина Ирина Геннадьевна

Иваново 2011

Работа выполнена в ГОУ ВПО «Ивановский государственный химико-технологический университет»

Научный консультант: Заслуженный деятель науки РФ, доктор экономических наук, профессор, Соколов Юрий Анатольевич

Официальные оппоненты:

Член-корреспондент РАН, доктор экономических наук, профессор, Гринберг Руслан Семенович

Доктор экономических наук, профессор Леонтьев Владимир Евгеньевич

Доктор экономических наук, профессор Едронова Валентина Николаевна

Ведущая организация: ГОУ ВПО «Ярославский государственный университет им. П.Г. Демидова»

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО «Ивановский государственный химико-технологический университет» по адресу 153000, г. Иваново, пр. Ф. Энгельса, д.7.

Сведения о защите и автореферат диссертации размещены на официальном сайте ГОУ ВПО «Ивановский государственный химико-технологический университет»

Ученый секретарь диссертационного совета Н.В. Балабанова

Общая характеристика работы

Актуальность исследования. Рыночные преобразования и интеграция России в мировое экономическое пространство, кризис корпоративного управления и острая потребность в эффективном управлении финансами акционерных обществ на фоне развития фондовых бирж предъявляют принципиально новые требования к управлению и мониторингу финансовых потоков компаний.

Резкое падение доходов в период становления отечественной рыночной экономики, банкротство предприятий, несовершенство регулятивной и институциональной среды, незрелость формирования целей и организационной культуры новых собственников породили политику неадекватного регулирования капитала, диспропорции в структуре финансовых потоков, участвующих в развитии текущей, инвестиционной и инновационной деятельности компаний.

Финансовое оздоровление компаний с усилением их влияния в отечественной и международной бизнес-среде актуализируют решение проблем по совершенствованию систем управления финансами компаний и института банкротства в целом.

Управление финансами компаний в целях обеспечения интересов собственников и третьих сторон проявляется в отношениях к корпоративному контролю финансовых потоков и ответственности перед обществом. Появилась насущная потребность в новых подходах к системной перестройке экономических отношений, инструментарии и методах, что, в свою очередь, вызывает необходимость трансформации корпоративного контроля финансовых потоков в управлении собственностью, производственно-хозяйственной деятельностью, капиталом и инвестиционной активностью.

В условиях нестабильного характера развития отечественной экономики рост стоимости компании как результат успешного управления финансовыми потоками является едва ли не главным индикатором устойчивости развития и инвестиционной привлекательности бизнеса. Концептуальная логика этого аргумента укладывается в системно выстроенную совокупность действий «Анализ конкурентных преимуществ и операционных возможностей - Управление финансовыми потоками в операционной деятельности - Управление финансовыми потоками в инвестиционной и финансовой деятельности - Диагностика результатов управления стоимостью компании - Корпоративный контроль финансовых потоков - Мониторинг».

Решения по управлению стоимостью компании как объектом внимания корпоративного контроля финансовых потоков в интересах собственников и третьих сторон тесно связаны с решениями:

1) по управлению затратами и финансовыми результатами на основе вклада продукции, бизнес-процессов и подразделений в покрытие общефирменных затрат и получение желаемой прибыли, способной увеличить стоимость компании; налаживанию систем бюджетирования и сбалансированных показателей, применению маржинального подхода к управлению затратами в оценке операционных возможностей;

2) структуре и стоимости капитала привлекаемых источников для финансирования основных и оборотных активов, так как «перегрев» собственным капиталом и, соответственно, финансовой устойчивостью нередко оказывается «дорогим удовольствием», а его дефицит приводит к банкротству, враждебным слияниям и поглощениям;

3) управлению оборотным капиталом, влияющему на формирование оптимального ассортимента и согласующему маржинальный вклад этого ассортимента с объемом и стоимостью источников финансирования, пропорции дебиторской и кредиторской задолженности, маржинальную прибыль и систему скидок в кредитной политике с покупателями;

4) инвестициям, так как операционный денежный поток после процедуры дисконтирования служит «локомотивом» добавленной экономической стоимости, а, поскольку, финансовые решения неразрывно связаны с решениями по инвестициям, то для действующего бизнеса возникают дополнительные трудности выбора ставки дисконта на основе прогнозирования средневзвешенной стоимости капитала, оценки финансовой реализуемости проекта с учетом инфляции;

5) дивидендной политике, так как отвлечение чистой прибыли на потребление (изъятие капитала собственниками) определяет внутренний темп роста собственного капитала и объемы заимствований, от которых зависит темп роста добавленной экономической стоимости компании;

6) усилению контроля операций на фондовых рынках со стороны государства, так как добавленная экономическая стоимость при всех ее недостатках оказывается наиболее объективным индикатором устойчивости развития бизнеса в условиях финансового кризиса, сложной рыночной конъюнктуры и банкротства отечественных компаний;

7) контролю агентских затрат и «капитала влияния» со стороны собственников и менеджеров (особенно в условиях антикризисного управления), поскольку финансовые потоки этого капитала часто противодействуют росту стоимости компании, что вызывает потребность в разработке действенных индикаторов оценки уровня корпоративного контроля и мониторинга ответственности собственников и менеджеров.

Степень теоретической разработанности проблемы. Научные исследования, развивающие теорию корпоративных финансов, в России ведутся сравнительно недавно, а в экономически развитых странах финансовый менеджмент выделился в самостоятельную науку более 60 лет назад.

В середине XX века появились фундаментальные работы Э. Альтмана, Ю. Бригхэма, Я. Гапенски, Г. Марковица, М. Миллера, М. Мэя, Ф. Модильяни, Э. Хелверта, Дж.К. Ван Хорна, У. Шарпа и др.

Научный вклад в развитие теории системной трансформации и корпоративных финансов внесли такие ученые, как И.А. Бланк, А.В. Воронцовский, И.Н. Герчикова, Р.С. Гринберг, А.Г. Грязнова, Б.А. Ерзнкян, И.В. Ивашков-ская, Г.Б. Клейнер, В.В. Ковалев, С.И. Крылов, В.Е. Леонтьев, В.В. Литовченко, Ю.С. Масленченков, А.С. Обаева, В.Р. Окороков, Р.В. Окороков, Ю.А. Соколов, В.И. Терехин, М.А. Федотова, Е.И. Шохин и др.

Теория экономического управления на основе матриц влияния, которая рассматривается автором в контексте теорий финансового менеджмента и трансформации корпоративного контроля финансовых потоков, разработана учеными А.И. Котелкиным и М.М. Мусиным и посвящена решению ключевых проблем стратегического менеджмента в развитие теории стейкхолдеров экономиста Р.Э. Фридмана. Самое пристальное внимание развитию корпоративного управления и корпоративного контроля в управлении собственностью уделено в работах Т.Г. Долгопятовой и Р. Капелюшникова.

Анализ работ зарубежных и отечественных ученых, относящихся к развитию теории управления финансами в условиях трансформации корпоративного контроля финансовых потоков показывает, что ряд важных аспектов этой многогранной проблемы еще не нашел достаточного отражения или носит дискуссионный характер. Необходимость дальнейшей разработки и последовательного решения этой проблемы обусловлена положениями, приведенными ниже.

Во-первых, публикации по рассматриваемой тематике в большей мере обращают внимание на зарубежный опыт и слабо адаптированы к отечественным условиям, кардинально отличающимся управлением корпоративной собственностью и корпоративным контролем финансовых потоков в условиях высокой концентрации этой собственности и доли мажоритарных акционеров.

Во-вторых, научные работы носят преимущественно локальный характер, уделяя внимание финансовому анализу или финансовой устойчивости, управлению стоимостью либо оценке эффективности инвестиций, тогда как корпоративный контроль финансовых потоков должен рассматриваться на основе комплексного и системного подходов.

В-третьих, прослеживаются некоторые принципиальные разногласия в терминологии (или она отсутствует вовсе), ценностно-ориентированном подходе и показателях, моделировании наиболее важных параметров операционной и инвестиционной деятельности компании, в том числе связанных с корпоративным контролем финансовых потоков и корпоративным гражданством.

В-четвертых, наблюдается слабая преемственность методологии финансового и управленческого учета, финансового менеджмента для целей корпоративного управления финансовыми потоками и контроля устойчивости траектории развития бизнеса.

В-пятых, изменения, связанные с переходом подготовки арбитражных управляющих под другую юрисдикцию, могут привести к усилению юридического аспекта их деятельности и снизить эффективность влияния антикризисных индикаторов контроля финансовых потоков, разработки и реализации финансово-инвестиционных стратегий оздоровления компаний.

В-шестых, необходима разработка интегральных показателей с выделением классификационных признаков и критериев роста стоимости компании, связанных с корпоративным контролем финансовых потоков и корпоративной ответственностью за повышение устойчивости развития бизнеса и инвестиционной привлекательности отечественных компаний.

По мере развития экономических отношений инновационного формата, глобализации процессов и усиления интеграции в международный бизнес, установления приоритетов гармонизации экономики и разработки новых механизмов социально-экономического развития еще более возрастает потребность в развитии методологии, теории и практики управления финансами в условиях трансформации корпоративного контроля финансовых потоков.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является развитие теории, методологии и инструментария корпоративного управления финансовыми потоками как необходимой предпосылки повышения эффективности корпоративного контроля и ответственности собственников и менеджмента за создание условий устойчивого развития бизнеса.

В соответствии с поставленной целью решались следующие задачи:

1. Постановка проблемы трансформации корпоративного контроля финансовых потоков в отечественной теории и практике управления финансами компаний в условиях приоритета влияния крупных собственников, интеграции собственника и менеджера.

2. Формулирование концептуальных положений, разработка категориального аппарата и содержания теории трансформации корпоративного контроля финансовых потоков при построении системы управления отношениями экономических субъектов на основе гипотезы «эффективности финансовых отношений».

3. Развитие теории и методологии управления финансами через призму концепций агентских конфликтов и асимметрии информации, экономической добавленной стоимости, относящихся непосредственно к сфере корпоративного контроля финансовых потоков.

4. Формулирование основных принципов и направлений корпоративного контроля финансовых потоков для поддержки эффективного управления финансами как составной части финансового механизма обеспечения корпоративной ответственности экономических субъектов.

5. Определение направлений совершенствования управленческого учета, финансовой диагностики и инвестиционного анализа, концептуально важных для достижения целей управления финансами и корпоративного контроля финансовых потоков в антикризисном управлении.

6. Разработка и адаптация модифицированной модели экономической добавленной стоимости для целей диагностики и мониторинга устойчивости траектории развития бизнеса, контроля целевых показателей эффективности управления финансовыми потоками отечественных компаний.

7. Разработка и адаптация концептуальной схемы управления стоимостью компании в условиях антикризисного управления и управления стоимостью успешного бизнеса в долгосрочной перспективе.

8. Разработка и адаптация моделей оценки и мониторинга устойчивого развития бизнеса на основе индикаторов корпоративного контроля финансовых потоков в управлении стоимостью компании.

9. Научное обоснование выбора ставки дисконта в номинальном анализе инвестиционных проектов и индекса дефлирования финансовых потоков в условиях инфляции.

Объект исследования - корпорация и связанные с ней финансовые потоки в управлении собственностью, текущей (операционной), инвестиционной и финансовой деятельностью в условиях трансформации корпоративного контроля.

Предмет исследования - управление финансами на основе гипотезы «эффективности финансовых отношений».

Область исследования. Диссертационная работа выполнена в соответствии с Паспортом научных специальностей ВАК по специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит, п. 1.4. «Современные концепции и теории финансов и их использование в деятельности финансовых институтов» и п. 3.5. «Управление финансами хозяйствующих субъектов: методология, теория; трансформация корпоративного контроля».

Теоретической и методологической основой диссертации послужили научные труды зарубежных и отечественных ученых в области корпоративных финансов, финансового и стратегического менеджмента, антикризисного управления, монографии и диссертационные работы, материалы научных конференций, а также аналитический инструментарий, базирующийся на концепциях финансового менеджмента, добавленной экономической стоимости, корпоративного контроля финансовых потоков и корпоративной ответственности.

Методологической основой данной работы является диалектический метод познания, системный, комплексный и индикативный подходы, методической - анализ причинно-следственных связей в изучаемых явлениях.

Информационная база исследования включает официальные документы в виде законодательно-нормативных актов, научные источники зарубежных и отечественных авторов в виде сведений из монографий, журнальных статей, научных докладов и отчетов, материалов научно-практических конференций, а также статистические материалы, результаты хоздоговорных работ и научно-технических отчетов по госбюджетной тематике Минобразования РФ.

Научная новизна исследования. Наиболее существенные научные результаты исследования, полученные лично автором и выносимые на защиту, состоят в следующем.

1. Научно обоснована необходимость трансформации корпоративного контроля финансовых потоков, так как традиционный финансовый контроль на всех уровнях имеет низкую компенсационную готовность к устранению негативных последствий снижения стоимости отечественных компаний. Сущность трансформации выражается в перестройке системы институционального, государственного, регионального и внутрихозяйственного контроля посредством изменения приоритетов контроля финансовых отношений и финансовых ресурсов в управлении стоимостью компании, выявления доминанты в разработке индикаторов контроля финансовых потоков для оценки траектории устойчивого развития бизнеса.

2. Разработана теория корпоративного контроля финансовых потоков, построенная на гипотезе «эффективности финансовых отношений», выдвинутой автором путем обоснования связи состояния финансового контроля и корпоративной ответственности с результатами управления стоимостью компании. Концепция исследования базируется на парадигме развития этих отношений в условиях концентрации собственности и интеграции собственников и менеджеров, нарушения контроля соблюдения баланса интересов «акционеры - менеджмент», «менеджмент - персонал», «мажоритарные и миноритарные акционеры», «компания - третья сторона».

3. Введен в научный оборот и практику понятийный аппарат теории трансформации корпоративного контроля финансовых потоков, в том числе такие дефиниции как «капитал влияния», «темп устойчивого развития», «корпоративная ответственность» и многие другие. Предложена классификация финансовых потоков, дополненная по ряду таких признаков как «принадлежность к субъектам управления», «принадлежность к субъектам финансового контроля», «принадлежность к объектам финансового контроля», «принадлежность к территории» и др.

4. Теория управления финансами корпораций дополнена за счет расширения и уточнения категориального аппарата, теорий агентских конфликтов и асимметрии информации, являющихся методологической базой институционального и регулятивного вмешательства в обеспечение ускорения финансового оздоровления компаний и устойчивого развития бизнеса, смягчения конфликтов интересов и повышения доверия к финансовой информации.

4. Разработаны методологические основы и инструментарий корпоративного контроля финансовых потоков в контексте теорий управления финансами и корпоративной ответственности за устойчивое развитие бизнеса. В составе приоритетных принципов трансформации корпоративного контроля финансовых потоков выделены такие принципы, как предосторожность, предотвращение, устранение и возмещение ущерба.

5. Научно обоснован комплексный подход к корпоративному контролю финансовых потоков со стороны институциональной и регулятивной среды, повышению активности участия собственников и менеджмента компаний в корпоративном гражданстве, отличающийся иной структурой объектов контроля (собственность, текущая, инвестиционная и финансовая деятельность, капитал влияния) и функциональной зависимостью устойчивости развития от состояния этого контроля. Раскрыто положение о том, что исследование управления финансами и контроль финансовых потоков в международных формах бизнеса базируется на политических, правовых, экономических, образовательных и социокультурных факторах. Результаты взаимного влияния этих факторов признаются положительными, если они учитывают принципы согласования мировой финансовой и национальной архитектур, институциональных ограничений в движении финансовых потоков и нормативной концепции взаимодействия бизнеса с обществом.

6. Определены новые направления совершенствования контроля финансовых потоков в управлении финансовыми результатами, финансовой диагностике и инвестиционном анализе, концептуально важные для поддержки целей финансового менеджмента и отличающиеся обоснованием логики построения целостной системы, построенной на управлении затратами, бюджетировании и сбалансированных индикаторах оценки конкурентных преимуществ, операционных возможностей, инвестиционной привлекательности и капитала влияния.

7. Разработана и адаптирована модифицированная модель корпоративного контроля финансовых потоков и диагностики устойчивости развития бизнеса на основе концепции добавленной экономической стоимости, отличающаяся заменой текущей (операционной) прибыли на операционный денежный поток и выделением финансового потока капитала влияния.

8. Разработана концептуальная схема контроля и мониторинга финансовых потоков в управлении стоимостью компании и оценке траектории устойчивого развития бизнеса. Она позволяет выделить в корпоративном контроле финансовых потоков три стадии жизнеспособности, отличающиеся формированием показателя устойчивости развития бизнеса - спрэда - в управлении стоимостью компании.

9. Разработан и адаптирован инструментарий на основе моделей оценки и мониторинга устойчивого развития бизнеса в долгосрочной перспективе. Модели спрэда, полученные разностью рентабельности инвестированного капитала (вычисляемой на основе операционного денежного потока) и средневзвешенной стоимости капитала трансформируются в многофакторные модели с участием ключевых индикаторов роста стоимости компании и устойчивости развития бизнеса, капитала влияния.

10. Научно обоснован выбор (взамен общепринятой нормативными документами) поправки на инфляцию, одновременно участвующей в ставке дисконта и денежных потоках для анализа и оценки привлекательности инвестиционных проектов в контексте управления стоимостью компании.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Результаты исследования содержат теорию трансформации корпоративного контроля финансовых потоков, развивают теорию и практику управления финансами для отечественных компаний при построении эффективных систем корпоративного управления и контроля финансовых потоков, способствуют развитию теории корпоративной ответственности собственников и менеджмента за траекторию устойчивого развития бизнеса, построенную на динамике роста стоимости компании и корпоративном гражданстве.

Модели и индикаторы управления добавленной экономической стоимостью предназначены для совершенствования аналитического инструментария внешнего и внутреннего аудита и других форм институционального и внутрихозяйственного финансового контроля, повышения обоснованности планов финансового оздоровления компаний, контроля и мониторинга их реализации региональными структурами власти и иными заинтересованными сторонами, что особенно актуально в условиях кризисной бизнес-среды.

Методологию трансформации корпоративного контроля финансовых потоков с участием капитала влияния рекомендуется использовать в законодательно-нормативной области федерального и регионального уровней управления и институциональной сфере международного и национального аудита, целевых комплексных программах по обеспечению экономической безопасности и противодействия терроризму. Инструментарий управления финансами в условиях повышения корпоративного контроля финансовых потоков пригоден для подготовки арбитражных управляющих и аттестуемых финансовых директоров, аудиторов и главных бухгалтеров, переподготовки управленческих кадров и повышении компетенции студентов вузов по профильным специальностям и направлениям.

Апробация результатов исследования. Основные положения и практические результаты изложены в монографиях и научных статьях, учебнике и учебных пособиях с грифами, докладах на МНПК «Экономика, экология и общество России в 21 столетии», г. Санкт-Петербург (2006, 2008 гг.), МНК «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач экономики», г. Санкт-Петербург (2006-2011 гг.), Всероссийском симпозиуме «Стратегическое планирование и развитие предприятий», г. Москва (2004-2006, 2008-2011 гг.), научно-техническом совете ОАО ХБК «Шуйские ситцы» (2008 г.), научно-техническом совете ГОУ ВПО «РГТЭУ», г. Москва - в рамках проекта по приоритетному направлению науки и техники «Безопасность и противодействие терроризму» (2009-2010 гг.), при подготовке 8 кандидатов экономических наук и др.

Публикации результатов исследования. Основные положения результатов диссертационного исследования опубликованы в 111 печатных трудах, из них научных - 82. Общий объем работ, опубликованных автором по теме исследования, составляет более 106 п. л., в том числе научных работ - 18,3 п. л., учебников и учебных пособий с грифами - 87,5 п.л. В числе печатных трудов 2 монографии, 16 научных статей (10 в журналах, рекомендованных ВАК РФ), 20 докладов на конференциях международного уровня, 1 учебник с грифом МО РФ, 5 учебных пособий с грифом УМО.

Объем и структура диссертационной работы

Работа построена по проблемно-тематическому принципу и состоит из введения, пяти глав основного текста, заключения и библиографического списка, включающего 142 наименования. Текст диссертационной работы изложен на 310 страницах, включает 10 рисунков и 2 таблицы.

В первой главе «Теоретико-методологические вопросы управления финансами и корпоративного контроля финансовых потоков» разработана теория и методология трансформации корпоративного контроля финансовых потоков. Развиты теории и концепции финансового менеджмента, понятийный аппарат, в том числе в разрезе корпоративного контроля финансовых потоков в антикризисном управлении финансами.

Во второй главе «Проблемы корпоративного контроля финансовых потоков в международном финансовом менеджменте» определены проблемы и идентифицированы факторы корпоративного контроля финансовых потоков для транснациональных корпораций.

Третья глава «Финансовые потоки в операционной деятельности и факторы трансформации корпоративного контроля» содержит критический анализ проблем и методическое обоснование комплексного подхода к управлению финансовыми потоками в операционной деятельности и факторов, влияющего на трансформацию корпоративного контроля финансовых потоков. Предложена совокупность моделей, позволяющих согласовать ассортиментную политику с потребностью в оборотном капитале.

В четвертой главе «Методология и инструменты корпоративного контроля финансовых потоков в управлении добавленной экономической стоимостью компании» трансформация корпоративного контроля финансовых потоков рассмотрена через призму управления добавленной экономической стоимостью компании. Уделено особое внимание индикаторам и факторам финансовой диагностики, учету инфляционных факторов. Разработана модифицированная модель добавленной экономической стоимости, направленная на усиление корпоративного контроля финансовых потоков.

Пятая глава «Управление финансами и инструменты корпоративного контроля финансовых потоков в условиях устойчивого развития» посвящена разработке инструментария и индикаторов корпоративного контроля финансовых потоков. Ценностный подход реализован на основе схемы управления стоимостью компании и факторных моделей индикаторов спрэда.

Основное содержание работы

В первой главе «Теоретико-методологические вопросы управления финансами и корпоративного контроля финансовых потоков» изложена теория и методология трансформации корпоративного контроля финансовых потоков, базирующаяся на мировом опыте в области социальной корпоративной ответственности и авторских разработках теории корпоративной ответственности в отечественных компаниях.

Глобальный финансовый кризис показал, что мировая наука в определенной степени отстает от той скорости, с которой происходит адаптация собственников и менеджмента к изменениям факторов внешней среды. Непосредственным предшественником и возбудителем мирового кризиса явился кризис корпоративного управления конца 1990-х - начала 2000-х годов.

Рассогласование действий бизнес-среды, находящейся под влиянием сил власти капитала собственников, менеджмента, знаний специалистов и труда персонала выявило характерные черты кризиса корпоративного управления. Они проявились в утрате доверия в корпоративных отношениях, несбалансированности прав и ответственности участников корпоративных отношений, утрате прозрачности внутренней и внешней среды, многоуровневой корпоративной коррупции с негативным вектором капитала влияния, потере устойчивости и суверенитета компаний.

В основу теории трансформации корпоративного контроля финансовых автором положена гипотеза «эффективности финансовых отношений», направленная на устранение «деформации интересов и отношений», повышение результативности роста стоимости компании и устойчивости траектории развития бизнеса, потенциала социальных инвестиций для региона и общества в целом. Особенности методологического обоснования авторской гипотезы представлены на рис. 1.

Собственность	Операционная (текущая), инвестиционная и финансовая деятельность	Капитал влияния
Контроль финансовых потоков в управлении собственностью	Контроль финансовых результатов и их эффективности. Лимиты долговой позиции	Контроль влияния собственников и менеджмента на финансовые потоки компании

Соблюдение интересов собственников, менеджмента и третьих сторон (смягчение агентских конфликтов)	Снижение асимметрии информации о деятельности компании	Рост конкурентных преимуществ и операционных возможностей

Рис. 1. Управление финансами в условиях трансформации корпоративного контроля финансовых потоков

Развитие теории агентских отношений и теории асимметрии информации классического финансового менеджмента также потребовало разработки понятийного аппарата. Введены в научный оборот вновь или уточнены такие понятия как «корпоративный контроль финансовых потоков», «трансформация корпоративного контроля», «финансовый поток», «агентские затраты», «асимметрия информации», «капитал влияния», «спрэд» и ряд других, непосредственно относящихся к теме исследования.

Корпоративное управление традиционно затрагивает три важнейших направления политики компании в управлении финансами. К ним относятся управление собственностью или пакетами акций, операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью посредством управления финансовыми потоками. Под финансовыми потоками автором понимаются потоки активов и источников их формирования, затрат и результатов в стоимостной форме. Классификация финансовых потоков (фрагмент) представлена в табл. 1.

Таблица 1

Классификация финансовых потоков компании

№ п/п	Классификационный признак	Финансовый поток
1	Содержание в стоимостной форме	денежный; неденежный (материальный, нематериальный); явный (неявный); трансакционный
2	Направление движения	приток; отток
3	Знак абсолютной величины	положительный; отрицательный
4	Метод расчета объема финансового потока	итоговый (суммарный); валовой; чистый; дисконтированный; не дисконтированный; с поправкой на инфляцию; без учета инфляции; дефлированный
5	Виды финансово-хозяйственной деятельности	операционной (текущей, основной) деятельности; инвестиционной деятельности; финансовой деятельности
6	Отношение к компании	внешний; внутренний
7	Масштаб обслуживания	компании в целом; структурного подразделения (центра ответственности); бизнес-процесса; ассортиментной группы; деятельности; продукции; заказа; операции; сферы влияния
8	Периодичность появления	переменный; постоянный; однократный; аннуитетный; дискретный
9	Оценка во времени	исторический (прошлый); прогнозный; текущий; будущий; плановый; фактический; отчетный; нормативный
10	Пригодность для принятия управленческих решений	релевантный (уместный); иррелевантный; вмененный (упущенных возможностей)
11	Принадлежность к субъектам управления	собственников; менеджеров; персонала; контрагентов
12	Принадлежность к субъектам финансового контроля	межгосударственный; государственный; парламентский; внутрихозяйственный; аудиторский (внешний); институциональный; общественный
13	Принадлежность к объектам финансового контроля	собственности; финансовых результатов (калькуляций, смет, бюджетов, прибылей); агентских затрат; капитала влияния; дивидендов
14	Принадлежность к территории	транснациональный; страновой; региональный; муниципальный

Корпоративный капитал представляет собой органически целостную и относительно обособленную совокупность ресурсов у субъектов хозяйствования, вступивших в корпоративные отношения. В этом контексте корпоративные финансы рассматриваются системой финансовых отношений и сопутствующих им финансовых потоков от участников в процессах закупочной, производственной, сбытовой, инвестиционной и иной деятельности.

На основе обобщения научных публикаций, развивающих теорию корпоративного управления, автор выделяет корпоративный контроль как результат распределения сил, позиций, возможностей и власти среди субъектов корпоративных отношений. Решающее давление на деятельность участников корпоративных отношений выражается в степени влияния и преобладания интересов одних участников над интересами других.

Предметом корпоративного контроля финансовых потоков являются финансовые отношения деятельности участников, а объектом - формы объединения участников и их влияния на финансовые потоки. Инструментами корпоративного контроля финансовых потоков являются право голоса либо полномочия, ценные бумаги, паи или доли в уставном капитале как предусмотренные договором между участниками корпоративных отношений, так и те, что выходят за рамки полномочий финансовых отношений.

Исходя из поставленной цели исследования, автор формулирует понятие корпоративного контроля финансовых потоков как функцию корпоративного управления финансами, предназначенную для реализации ценностного подхода к стоимости компании в условиях соблюдения баланса интересов собственников, регионов размещения бизнеса и общества в целом.

Необходимость трансформации корпоративного контроля финансовых потоков в отличие от традиционного формата контроля управления собственностью и финансового контроля в отечественных компаниях обусловлена следующими положениями:

1. Присутствует фактор «начало жизненного цикла» рыночной экономики России с характерными диспропорциями в структурах, процессах, объектах, проектах и средах, асимметрией информированности властей и общественности, а также других заинтересованных сторон о результатах деятельности бизнес-структур.

2. Неразвитость института корпоративной ответственности и корпоративного контроля финансовых потоков в управлении собственностью компании, отсутствие индикаторов для оценки эффективности реализации этой ответственности собственниками и менеджментом, регулятивной средой.

3. Несовершенство института банкротства, проявляющееся в концентрированных и длительных потерях, торможении ускорения реализации антикризисных мер и ослаблении контроля результативности этих мер по финансовому оздоровлению, управлению собственностью и финансовыми потоками операционных возможностей.

4. Низкая эффективность деятельности института собственников, связанная с корпоративным контролем финансовых потоков и прогнозированием рисков внешней среды, отрицательно сказывающаяся на снижении стоимости компании и капитала влияния.

5. Недостаточные компетенции корпоративного менеджмента в постановке стратегических целей и прогнозных оценках траектории развития бизнеса, проявляющиеся в превышении агентских затрат на собственников-менеджеров или менеджеров, агентских конфликтах.

6. Наличие высокой концентрации капитала у собственников, приоритета мажоритарных акционеров отечественных компаний провоцирует нарушение корпоративного контроля финансовых потоков и, соответственно, корпоративной ответственности, приводящей к потере устойчивости развития бизнеса.

7. Нарушение устойчивости траектории развития бизнеса проявляется в потере конкурентных преимуществ, операционных возможностей, лояльности персонала, поставщиков и клиентов, банков.

8. «Хрупкость» индикативного подхода в обеспечении преемственности и действенности индикаторов инновационного направления развития и роста инвестиционной привлекательности отраслей, регионов и отдельных бизнесов.

Основные проблемы традиционного финансового контроля в отечественных компаниях представлены на рис. 2.

Размещено на http://www.Allbest.ru/

Деформация целеполагания у субъектов экономических отношений к максимизации благосостояния собственников, порождающая агентские конфликты и нарушение интересов третьих сторон	Внутрихозяйственный финансовый контроль (внутренний аудит) находится под давлением неэффективных собственников и «страдает» низкой компетенцией аналитиков компании	Независимый финансовый контроль (внешний аудит) не согласован с внутренним аудитом, а оба - не адаптированы к «аудиту эффективности» результатов управления стоимостью компании	Отсутствие инструментов контроля эффективности финансового менеджмента компании на уровне международной институциональной среды, государства, региона и муниципалитета	Слабый «аудит эффективности» субъектов и центров ответственности в реализации бюджетного процесса компании	Недостаточная прозрачность информации финансового контроля для парламента и общественности

Рис. 2. Проблемы традиционной системы корпоративного контроля финансовых потоков

Таким образом, преобразование финансовых факторов и корпоративных отношений в целях усиления контроля устойчивого развития бизнеса и, одновременно, развития корпоративного гражданства требует разработки иного подхода к корпоративным отношениям в управлении финансами и инструментарию с контрольными индикаторами финансовых потоков. Условия устойчивого развития бизнеса подразумеваются автором в формате компетенций и ответственности, нормирования агентских затрат и готовности собственников и менеджмента к эффективному корпоративному контролю финансовых потоков для упреждающей компенсации возможных негативных последствий потери рыночной стоимости компании (конкурентных преимуществ, капитала влияния и операционных возможностей), нанесения ущерба региону и обществу в целом.

Контроль финансовых потоков, затрагивающий поведенческий аспект корпоративных отношений, также недостаточно исследуется в теории и практике корпоративных финансов. В качестве признаков корпоративных отношений принято выделять «собственность плюс собственность», «совместные интересы плюс совместные интересы», «собственность плюс совместные интересы», предмета - совместную деятельность участников, объекта - право собственности и/или совместные интересы или волеизъявления. Сферы интересов могут вступать в противоречия и провоцировать возникновение агентских конфликтов. Под конфликтом интересов автором понимается ситуация или состояние дел, когда интересы участников корпоративных отношений не совпадают с интересами самой компании и/или других сторонних участников корпоративных отношений.

Необходимость трансформации корпоративного контроля финансовых потоков, затрагивающей корпоративные отношения в отечественных компаниях, автор развивает в теории агентских отношений, ранее построенной на предположении о наличии агентского конфликта между собственником и наемным менеджером (агентом или проводником интересов собственника). В условиях высокой концентрации собственности «в одних руках» и присутствия мажоритария-менеджера в отечественных компаниях, произвольный и/ или локальный характер корпоративного контроля финансовых потоков приводит к чрезмерным агентским затратам для бизнеса, в том числе, за счет замены положительного вектора капитала влияния у субъектов корпоративного управления на отрицательный. В отличие от традиционного понимания агентских затрат автор рассматривает их как затраты компании (явные и неявные), проявляющиеся в изменении доли или отношений к собственности и двойственном характере капитала влияния у субъектов управления этой собственностью. Капитал влияния автором трактуется как часть собственности, включающая совокупность агентских нормативных затрат и часть добавленной экономической стоимости, выявленную в процессе контроля финансовых потоков и обусловленную изменением финансовых отношений физического лица или группы лиц (собственники, менеджеры, персонал, связанные стороны).

Также непосредственное отношение к корпоративному контролю финансовых потоков имеет теория асимметричной информации, построенная на предположении о недостаточной информированности заинтересованных лиц и подаче менеджментом соответствующих «сигналов» рынку. Как показывает мировой и отечественный опыт банкротств и глобального финансового кризиса, в условиях недостаточного корпоративного контроля финансовых потоков эти сигналы могут быть направлены против интересов наемного персонала компаний, региона и общества в целом. Автор вводит новое понятие асимметрии информации, трактуя ее как недостаточную информированность субъектов корпоративного управления и иных заинтересованных лиц, обусловленную деформацией корпоративного контроля управления собственностью и/ или компетенций собственников и менеджмента, их отношений к корпоративному гражданству. Под корпоративным гражданством автор понимает коллективные действия собственников и менеджмента, направленные на рост стоимости компании при активном участии в социальных инвестициях и минимизации последствий влияния бизнеса на окружающую среду.

Сложившаяся система корпоративного контроля финансовых потоков, ограниченная локальными отношениями в управлении собственностью и финансовыми результатами со стороны «ключевых фигур», по мнению автора, должна приобрести новое качество корпоративных отношений - корпоративную ответственность.

С позиции корпоративного контроля финансовых потоков корпоративная ответственность трактуется автором как ответственность бизнеса, собственников и менеджмента, согласующая стратегические интересы компании с интересами развития региона и общества. Ответственность бизнеса тесно связана с конкурентными преимуществами, обусловленными инновационной и инвестиционной активностью в управлении стоимостью компании, ответственность собственника - с капиталом влияния на позиционирование участия в общественном развитии, а ответственность менеджмента - с результатами операционной и инвестиционной деятельности, направленной на рост благосостояния собственников и социальные инвестиции. Механизм обеспечения такой корпоративной ответственности формируется под воздействием стимулов и рычагов, то есть на добровольной основе и, одновременно, финансовом контроле индикаторов устойчивого развития бизнеса заинтересованными сторонами.

В контексте антикризисного управления финансами корпоративный контроль финансовых потоков отражает оценку меры направления усилий на благо компании и общества, поиска рационального компромисса между доходностью и ликвидностью жизнедеятельности самого бизнеса. Совокупный эффект разнонаправленных и разновеликих сил в отношениях и интересах должен быть направлен на позитивный рост капитала влияния компании во внешней среде и ускорение восстановления жизнеспособности.

Изучение содержания и отличительных признаков банкротства, а также многолетний опыт работы с арбитражными управляющими позволили выделить три составляющие: банкротство бизнеса, банкротство собственника и банкротство производства (операций). В первом случае мы имеем дело с неэффективным управлением компанией, ошибками в корпоративной стратегии и, в конечном счете, нерациональным расходованием финансовых ресурсов. Во втором случае у собственника не достает средств для пополнения оборотного капитала и инвестиционных ресурсов для поддержки операционных возможностей в целях сохранения рыночной стоимости компании. Банкротство производства проявляется в утрате конкурентных преимуществ по причине устаревания техники и технологий, когда по инерции выпускается неконкурентоспособная продукция и утрачивается лояльность покупателей.

С позиции антикризисного управления финансовыми потоками автором предложены следующие принципы корпоративного контроля:

- предосторожность - избегание риска серьезного и необратимого ущерба бизнесу, окружающей среде и обществу в результате реализации корпоративной стратегии;

- предотвращение - доказательство того, что надлежащие меры были приняты на раннем этапе реализации корпоративной стратегии;

- устранение ущерба - уменьшение или устранение предпринимательских, финансовых и экологических рисков потери рыночной стоимости компании, в том числе нанесения необратимых потерь территории по месту нахождения компании и за его пределами;

- возмещение ущерба - способность компании к компенсации негативных последствий потери рыночной стоимости компании (конкурентных преимуществ, капитала влияния и операционных возможностей), нанесения ущерба обществу.

Направления по совершенствованию механизма трансформации корпоративного контроля финансовых потоков представлены на рис. 3.

управленческий финансовый инвестиционный контроль

Размещено на http://www.Allbest.ru/

Совершенствование механизмов регулятивной среды в части «сделок с заинтересованностью» между компаниями, нормативов агентских затрат и др.	Совершенствование механизма развития рынков ценных бумаг и ссудного капитала под контролем государства	Разработка систем сбалансированных индикаторов контроля и мониторинга траектории устойчивого развития бизнеса, оценки капитала влияния	Формирование новой системы открытости и прозрачности информации в рамках законодательных актов, правил и принципов социального учета, аудита и отчетности, корпоративной ответственности	Повышение компетенций членов СРО (арбитражных управляющих, главных бухгалтеров, аудиторов) и других институтов	Совершенствование систем «гражданского давления» и общественного влияния, корпоративного гражданства

Рис. 3. Направления совершенствования механизма трансформации корпоративного контроля финансовых потоков

Также автором сформулированы основные направления по повышению эффективности управления финансами в условиях трансформации корпоративного контроля финансовых потоков:

- формирование целостной подсистемы корпоративного контроля финансовых потоков на основе объединения и координации всех форм контроля финансовых потоков в управлении собственностью, финансовыми результатами и корпоративными отношениями;

- разработка интегральных индикаторов по объектам контроля финансовых потоков и эффективности управления стоимостью компании в целом, способствующих снижению степени асимметрии информации о деятельности компании для заинтересованных сторон;

- четкое согласование полномочий и ответственности за управление финансовыми потоками в границах компетенций собственников и руководителей; это особенно актуально в тех случаях, когда собственник и топ-менеджер являются одним физическим лицом, а согласование функциональной структуры капитала влияния собственников и руководителей с организационной структурой компании позволяет устранить дисбаланс в агентских затратах;

- обеспечение качества и иерархии целей внутреннего и внешнего аудита, оказывающего помощь корпоративному контролю финансовых потоков в выявлении нарушений корпоративной ответственности, оценке ее влияния на стоимость и финансовые результаты деятельности компании;

- разработка системы показателей, критериев и нормативов корпоративного контроля финансовых потоков в управлении стоимостью компании с учетом общепринятых правил социального учета, аудита и отчетности, индикаторов оценки корпоративной социальной ответственности в отечественной и мировой практике;

- согласование интересов собственников, руководителей, персонала и общества на основе нормативной концепции оптимизации агентских затрат, единства усилий заинтересованных сторон по обеспечению ожидаемого уровня корпоративной ответственности за результаты управления стоимостью компании и устойчивость развития бизнеса;

- планирование, контроль и мониторинг результатов корпоративного управления финансами, оценка его эффективности на основе интегральных показателей корпоративной ответственности, включающих индикаторы экономического и социального развития, операционного и финансового рисков компании;

- обеспечение конкурентных преимуществ за счет повышения эффективности функциональных стратегий корпоративного управления и контроля финансовых потоков, синергетического эффекта финансовых отношений в деятельности бизнес-единиц компании.

Вторая глава «Проблемы корпоративного контроля финансовых потоков в международных формах организации бизнеса» содержит сравнительный анализ факторов, влияющих на движение финансовых потоков транснациональных компаний.

Необходимость трансформации корпоративного контроля финансовых потоков в международных формах организации бизнеса обусловлена действием следующих факторов: глобализация и обеспечение макроэкономического равновесия; глобализация и государственное регулирование экономики развитых и развивающихся стран; новая концепция монополии и конкуренции в условиях инновационного развития; эффективные стратегии ориентации на экспорт; рациональный компромисс партнерства государства и частного бизнеса; четкое разграничение компетенций между уровнями власти; смягчение конфликта интересов партнерских групп; усиление интеграции России в мировую экономику.

В процессе исследования выявлено, что глобальная стратегия преимущественно ориентирует транснациональную компанию на всемирный уровень деятельности, а не «рынок за рынком». Потенциал успеха глобализации скрыт, прежде всего, в снижении удельных издержек, превосходстве в репутации или сервисе, перекрывающем дополнительные расходы по обслуживанию растущего объема продаж. Стратегия выходит за рамки страны в том, что касается источников сырья и компонентов производства, сборки, а также конечного распределения продаж и прибылей. Глобализация деятельности приносит большую выгоду, чем стратегия независимости филиалов. По мнению автора, здесь работает агрессивная финансовая стратегия для извлечения выгод из своих специфических преимуществ (быстрее получать финансовые ресурсы за рубежом, экономить на издержках, чтобы укрепить рыночную позицию и сделать проникновение конкурентов более сложным и дорогостоящим). Проблема корпоративного контроля финансовых потоков сводится к поведенческому аспекту отношений и компетенции руководителей сегментов за рубежом, согласованию агентских затрат с капиталом влияния и возможной асимметрией в финансовой отчетности. Новые требования институциональных ограничений по объемам транзакционных издержек, полноте предоставляемой информации обусловливают появление новых стандартов, направленных на смягчение финансовых кризисов.

Также автором проведено исследование различий в национальных системах финансового учета, которое позволило выделить уникальные черты, сложившиеся под влиянием истории и культуры в каждой из рассмотренных стран. Основными факторами, влияющими на развитие системы финансового учета и корпоративный контроль финансовых потоков, являются государство и фондовые рынки, законы о компаниях и акционерных обществах, гильдии и институты бухгалтеров и аудиторов, налоговые органы, а также консерватизм и закрытость информации со стороны собственников и менеджмента. Следует также выделить тип пользователей отчетности, степень давления законодательства и стандартов в детализации деятельности и исключении профессионального мнения. Кроме этого, учитываются взгляды на оценку налогообложения, консерватизм и осторожность в оценке активов, точность оценки первоначальной стоимости и эффективность оценки восстановительной стоимости, практику слияния бизнеса, способность накапливать финансовые ресурсы и сглаживать прибыли от продаж.

...