Концептуальные и методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

АВТОРЕФЕРАТ

Концептуальные и методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Козенкова Т.А.

Москва 2009

Диссертация выполнена на кафедре финансового менеджмента и налогового консалтинга АНО ВПО Центросоюза Российской Федерации

«Российский университет кооперации»

Научный консультант

Доктор экономических наук, профессор

Адамов Насрулла Абдурахманович

Официальные оппоненты

Доктор экономических наук, профессор,

заслуженный деятель науки РФ

Павлова Лидия Петровна

Доктор экономических наук, профессор

Федорова Людмила Петровна

Доктор экономических наук, профессор

Морыженков Владимир Алексеевич

Ведущая организация

ГОУ ВПО «Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации»

Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Создание интегрированных предпринимательских структур является одной из важнейших тенденций развития современной экономики. В настоящее время крупные предпринимательские объединения принимают активное участие в реализации национальных программ и масштабных инновационных проектов, осуществляют деятельность в стратегически важных областях экономики, и прежде всего в сырьевых отраслях, защищают интересы национальной экономики на международном рынке, формируют в значительной степени государственный бюджет, являясь крупными налогоплательщиками.

Организация бизнеса в форме интегрированных структур предоставляет их участникам ряд конкурентных преимуществ. Объединение материальных, финансовых, информационных и трудовых ресурсов, диверсификация деятельности, централизация управленческих процессов способствуют повышению устойчивости на внутреннем и международном рынках, снижению предпринимательских рисков, получению синергетического эффекта и устойчивому экономическому развитию. Интеграция предприятий позволяет перейти на качественно новый уровень управления, который дает возможность применять различные формы координации действий, интересов и управленческих мотиваций участников группы, открывая тем самым реальные перспективы повышения эффективности производства.

Масштабы распространения интегрированных структур в российской экономике весьма значительны. Постоянно увеличивается количество предпринимательских объединений и число участвующих в группах организаций. Об этом убедительно свидетельствует увеличение масштабов сделок слияний и поглощений, а также данные исследований. С развитием рыночной экономики, с появлением новых форм хозяйствования возникает необходимость реструктуризации действующих объединений. Вследствие этого повышается интерес к управленческим аспектам создания и функционирования групп компаний, в том числе к проблемам управления консолидированными финансовыми ресурсами.

В то же время следует отметить, что дальнейшее развитие интеграционных процессов в экономике России тормозит отсутствие четких законодательных норм, регламентирующих процессы создания и деятельности предпринимательских объединений. В настоящее время отсутствуют правовые положения, определяющие группу компаний в качестве единого хозяйствующего субъекта; нормы гражданского, антимонопольного, налогового, банковского, бухгалтерского законодательства в части регулирования функционирования интегрированных структур часто противоречат друг другу, опираются на различный понятийный аппарат. Нет четких правил ведения бухгалтерского и налогового учета группы, составления консолидированной отчетности; операции между компаниями подвергаются дополнительному контролю, а участники внутрикорпоративных отношений подозреваются в недобросовестности ведения учета.

В связи с этим проблемы нормативного и методологического обеспечения управленческого процесса в группах компаний становятся все более актуальными, что вызывает необходимость разработки эффективных внутренних механизмов регулирования финансовой деятельности предпринимательских объединений.

Особо следует обратить внимание, что в России теория и методология финансового менеджмента разработана применительно к отдельно взятой организации - юридическому лицу. Такой подход уже не в полной мере соответствует реалиям современного бизнеса, требующего согласованных действий совокупности субъектов хозяйствования, реализующих воспроизводственный процесс продукта конечного потребления. За рубежом в настоящее время сформировано новое направление финансового менеджмента - корпоративные финансы. В России управление консолидированными финансами в практической деятельности бизнес-структур часто осуществляется на базе зарубежных методик, недостаточно адаптированных к условиям российского правового и информационного обеспечения деятельности организаций, специфики отраслевой структуры хозяйствования.

Процесс управления финансами группы компаний, объединяющей различные формы капитала и различные направления бизнеса, в отличие от управления автономной организацией требует иных подходов, учитывающих специфику функционирования предпринимательских объединений. Первостепенное значение в этих структурах приобретает построение устойчивой системы взаимодействия субъектов и определение эффективных механизмов управления комплексом финансовых отношений.

Отмеченные положения позволяют считать развитие теоретико-методологических аспектов, методики, организации управления финансами в интегрированных предпринимательских структурах весьма актуальным и практически востребованным.

Степень разработанности проблемы. Исследованию комплекса проблем управления интегрированными предпринимательскими структурами в России посвящены работы ведущих российских ученых и специалистов: С.В. Авдашевой, Ю.Б. Винслава, С.Б. Гальперина, А.А. Глушецкого, А.Р. Горбунова, Я.М. Гританса, В.Е. Дементьева, Т.Г. Долгопятовой, Л.И. Евенко, Т. Келлер, Г.Б. Клейнера, О.В. Осипенко, К. Портной, Я.Ш. Паппэ, Н.Е. Псаревой, М.В. Самосудова, А.Б. Фельдмана, В.А. Цветкова, И.С. Шиткиной, Ю.В. Якутина.

Эти исследования направлены на развитие теории корпоративного управления, разработку методологических основ организационного проектирования и моделирования деятельности предпринимательских объединений, определение эффективности интеграционных процессов, а также изучение правовых проблем функционирования групп компаний. При этом вопросы управления финансами интегрированных структур остаются недостаточно исследованными.

Среди исследований, отражающих общие теоретические и методологические аспекты экономики, управления финансами и налогообложения организаций, следует отметить работы Н.А. Адамова, Р.И. Акмаевой, И. Ансоффа, И.А. Бланка, Р. Брейли, Ю. Бригхема, А.В. Брызгалина, В.Я. Горфинкеля, В.В. Ковалева, А.Г. Куликова, И.Я. Лукасевича, В.А. Морыженкова, М.Ф. Овсийчук, Л.П. Павловой, А.Н. Романова, Н.Ф. Самсонова, С.Г. Фалько. Однако теория и методология финансового менеджмента сегодня не учитывает особенностей формирования и функционирования интегрированных предпринимательских структур.

В последние несколько лет много публикаций посвящено тем или иным аспектам финансового менеджмента в группах компаний. По данной тематике проведен ряд диссертационных исследований. Однако их анализ свидетельствует о том, что теория и методология финансового менеджмента интегрированных структур полностью не сформировались, отсутствует комплексный научный подход к принципам формирования системы управления финансами объединений, объективная оценка ее эффективности.

Нет глубокой научной проработки особенностей процесса управления финансами группы компаний, специфики отдельных элементов финансовой системы - методов и инструментов финансового менеджмента, организационных моделей и форм управления. Недостаточно исследованы финансовые отношения как объект управления финансами интегрированных структур, особенности внутригрупповых финансовых отношений и их влияние на систему управления финансами в целом. Нет научно обоснованных методик управления движением денежных потоков, налогового планирования, формирования системы оценки эффективности управления финансами интегрированных структур. Эти проблемы исследованы в диссертации, что определяет ее научно-методологическую востребованность.

Предмет исследования - система управления финансами в интегрированных предпринимательских структурах (ИПС).

Объект исследования - финансово-хозяйственная деятельность интегрированных предпринимательских структур.

Целью исследования является разработка концептуальных и методологических основ управления финансами интегрированных предпринимательских структур.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи.

Подцель 1. Обосновать основные концептуальные положения управления финансами интегрированных предпринимательских структур, в том числе:

· проанализировать и оценить состояние современного этапа интеграционного процесса в предпринимательской сфере России, определить основные тенденции развития, выявить проблемы нормативного и методологического обеспечения управления финансами интегрированных предпринимательских структур;

· систематизировать способы интеграции, формы предпринимательских объединений с точки зрения экономического содержания и организационно-правовых форм, состава их участников и масштабов функционирования; выявить характерные признаки интегрированных предпринимательских структур и определить особенности системы управления их финансами;

· определить цели формирования предпринимательских структур и экономические преимущества консолидации ресурсов по их группам;

· выявить особенности финансовых отношений как объекта управления финансами, проанализировать влияние внутрикорпоративных отношений на общую систему финансовых отношений в ИПС;

· обосновать концептуальные положения финансового менеджмента интегрированных предпринимательских объединений.

Подцель 2. Сформировать методологическую базу финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур, в том числе:

· уточнить понятийный аппарат финансового менеджмента в части управления финансами интегрированных предпринимательских структур;

· разработать основы формирования финансовой стратегии и финансовой политики предпринимательских объединений;

· проанализировать особенности используемых методов управления финансами в предпринимательских объединениях;

· выявить наиболее эффективные инструменты финансового менеджмента ИПС и разработать механизмы управления внутригрупповыми финансовыми потоками;

· разработать методику налогового планирования в качестве важнейшего элемента финансового менеджмента группы;

· оценить практику организации управления финансами ИПС, определить организационные модели финансового управления, состав и функции служб корпоративного финансового центра;

· обосновать принципы и этапы формирования системы внутреннего нормативного регулирования как механизма повышения эффективности финансового менеджмента ИПС;

· предложить методику оценки экономической эффективности интеграционных процессов и разработать систему оценки эффективности управления финансами ИПС.

Теоретической базой исследования послужили труды зарубежных и отечественных ученых и специалистов, данные исследовательских центров и институтов, материалы научных конференций, посвященные вопросам корпоративного управления и управления финансами. Теоретическую основу диссертации составили положения экономической теории, теории организации, стратегического управления, финансового менеджмента.

Методологической базой исследования являются общенаучные методы исследования - системный подход, методы ситуационного и сравнительного анализа, методы экспертных оценок и стратегического анализа.

Информационная база исследования. Диссертационное исследование основывается на использовании нормативно-правовой базы, регулирующей процессы формирования и хозяйственной деятельности интегрированных предпринимательских структур на территории Российской Федерации, статистических данных, информации периодических изданий, ресурсов информационной сети Интернет, материалов обследований и данных финансовой отчетности предприятий.

Эмпирической базой исследования являются также материалы исследовательских центров - Института экономики переходного периода, ГУ «Высшая школа экономики», Национального совета по корпоративному управлению, Международной академии корпоративного управления. Кроме того, под научным руководством автора проводилось исследование практики управления финансами в российских предпринимательских объединениях, организованное ЗАО «Издательский дом «Экономическая газета» совместно с Университетом менеджмента и бизнес-администрирования (2007 г.), данные которого легли в основу ряда выводов и разработок.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке теоретико-методологических положений и научно-методического обеспечения управления финансами интегрированных предпринимательских структур. В работе получены и выносятся на защиту следующие научные результаты, имеющие значение для развития теории и практики финансового менеджмента.

1. Выявлены тенденции развития интеграционного процесса в России и обобщены факторы, характеризующие современный этап формирования и функционирования интегрированных предпринимательских структур. Обосновано авторское понимание категории «интегрированная предпринимательская структура», обозначены ее основные признаки.

2. Раскрыта сущность и выявлены особенности системы управления финансами интегрированной предпринимательской структуры, уточнены объекты и субъекты системы. Обоснована роль финансовых отношений в системе финансового менеджмента группы как основного объекта управления, предложена классификация финансовых отношений и проведена оценка влияния внутригрупповых финансовых отношений на процесс управления консолидированными финансами.

3. Обоснована необходимость формирования и разработаны базовые положения системной концепции финансового менеджмента интегрированной предпринимательской структуры.

4. Определены основные принципы, цели и задачи финансового менеджмента в группе компаний, особенности и этапы формирования финансовой стратегии и финансовой политики.

5. Уточнен понятийный аппарат финансового менеджмента в части управления финансами ИПС. Предложены понятия: процесса и системы управления финансами группы, внутригрупповых финансовых отношений, финансовой стратегии, финансовой структуры, налогового планирования, модели управления финансами, корпоративного финансового центра, внутреннего финансового аутсорсинга, системы внутреннего нормативного регулирования финансовой деятельности ИПС.

6. Выявлены особенности применения методов финансового управления в интегрированных предпринимательских структурах. Определены принципы, задачи и этапы построения системы управленческого учета, предложен порядок формирования взаимосвязанных бюджетов. Рекомендованы стандарты регламентации процессов финансового учета, бюджетирования и внутреннего финансового контроля.

7. Предложены механизмы оптимизации движения внутригрупповых финансовых потоков. Выявлены преимущества и недостатки различных инструментов перераспределения финансовых ресурсов между участниками группы компаний, определены методы расчета налоговой экономии и налоговых потерь при реализации внутригрупповых отношений, предложена модель движения денежных потоков группы, обоснована целесообразность разработки комплексной системы трансфертного ценообразования в ИПС.

8. Разработана методика налогового планирования в ИПС, включающая: принципы, основные направления, этапы и элементы, а также методы и способы налогового планирования в предпринимательских объединениях.

9. Определены организационные модели управления финансами ИПС (базовые - стратегического контроля, стратегического и оперативного управления, а также смешанная модель), выявлены факторы, влияющие на соотношение централизации и децентрализации управленческих функций. Обоснованы функции основных служб корпоративного финансового центра.

10. Разработана система внутренних регламентов управления финансами интегрированной структуры как механизма внутреннего нормативного регулирования деятельности группы компаний.

11. Определены экономические преимущества интеграционного взаимодействия и формы выражения синергетического эффекта от консолидации ресурсов по их видам. Предложена система показателей по оценке эффективности управления консолидированными финансами, основанная на оценке синергетического эффекта как результата взаимодействия участников ИПС и других субъектов хозяйствования, а также оценке доли участия каждого участника предпринимательского объединения в формировании общего финансового результата.

Теоретическая и практическая значимость диссертационной работы

Теоретическая значимость исследования заключается в том, что разработанные концептуальные и методологические положения внесут вклад в развитие теории финансового менеджмента организаций, будут способствовать формированию научно-методической базы для разработки комплексной системы финансового менеджмента ИПС. Практическая значимость заключается в разработке конкретных положений, методик и рекомендаций, обеспечивающих повышение эффективности системы управления финансами предпринимательских объединений. Полученные научно-практические результаты могут применяться для совершенствования системы принятия финансовых управленческих решений, оценки эффективности управленческой деятельности. Предложенные методики управления консолидированными финансами позволят повысить уровень корпоративного управления и эффективность деятельности групп компаний.

Апробация и внедрение результатов исследования. Более чем 15-летний период практической работы автора в сфере управления финансами предпринимательских объединений и аудиторской деятельности позволил выделить наиболее значимые проблемы, предложить их решение и апробировать разработанные финансовые механизмы в хозяйственной деятельности групп компаний. Представленные в работе практические рекомендации реализованы и используются в деятельности российских предпринимательских объединений разных сфер деятельности, что подтверждается справками о внедрении результатов исследования, в частности: в группе компаний «Издательский дом «Экономическая газета» (№ 457 от 25.09.2008), объединении ФГУ «Редакция «Российской газеты» (№ 09/2451 от 02.09.2008), финансово-инвестиционной группе «Мой банк» (№ 05/1736 от 14.10.2008), ОАО «Торговый дом «Холдинг-центр» (№ 588 от 29.08.2008).

Положения и рекомендации диссертации апробированы автором в преподавательской деятельности в течение 10 лет при подготовке учебно-методических материалов и лекций в рамках образовательных программ, проводимых Всероссийским заочным финансово-экономическим институтом (ВЗФЭИ), Российским университетом кооперации (РУК), Университетом менеджмента и бизнес-администрирования (УМБА) по дисциплинам «Финансы организаций», «Финансовый менеджмент», «Финансовая стратегия», «Финансы корпораций», что подтверждается соответствующими справками (ВЗФЭИ - № 01/3-1834/2 от 16.10.2008; УМБА - № 167 от 23.09.2008). Автором был разработан и успешно внедрен специальный учебный курс «Налоговое планирование в организациях» для программ МБА в Институте экономики и финансов «СИНЕРГИЯ» (ИЭФ) и ВЗФЭИ. Основные положения диссертации докладывались автором на научно-практических конференциях и форумах, в частности на ежегодных научных конференциях ВЗФЭИ, РУК и УМБА.

Публикации. Автором опубликовано по теме диссертации 72 печатные работы общим объемом 158,45 печ. л. (авторских - 136,75 печ. л.), в том числе 12 работ в изданиях, одобренных ВАК РФ. Из общего числа работ - 6 монографий и брошюр объемом 67,6 печ. л.

Объем и структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, семи глав, заключения, библиографического списка и приложений, включает 30 таблиц, 47 рисунков, 30 приложений.

Основные положения и результаты работы

Особенности развития интегрированных предпринимательских структур в России, проблемы роста эффективности управления их финансами

На основе исследования особенностей современного этапа интеграционного процесса в России выявлены характеризующие его факторы и тенденции развития (табл. 1). По результатам проведенного анализа сделан вывод, что увеличение количества, объемов и масштабов распространения предпринимательских объединений, возрастание их роли в экономике страны обуславливают потребность в повышении качества корпоративного управления, в том числе управления финансами.

Таблица 1

Тенденции и факторы, характеризующие современный этап развития интегрированных предпринимательских структур в России

Наименование показателей	Характеристика
Масштабы распространения интегрированных структур	· Высокая доля (более 40%) производства и продаж, обеспечиваемых интегрированными структурами. · Рост количества предприятий (и занятых в них работников), входящих в предпринимательские группы. · Увеличение доли компаний среднего и малого бизнеса, участвующих в интеграционных процессах. · Усиление интеграционных процессов в условиях мирового финансового кризиса
Объемы интеграции ИПС (количественная и стоимостная оценка рынка слияний и поглощений)	· Достижение значимой доли стоимостных объемов российского рынка в объеме мирового рынка M&A.. · Сохранение преобладающей доли (в стоимостной оценке) крупных (мега) сделок. · Увеличение количества сделок за счет активизации средних компаний
Структура собственности	· Увеличение доли государственного участия в капитале интегрированных структур. Государственным корпорациям отводится роль локомотивов развития российской экономики. Инициатором роста становятся государственные компании, тогда как ранее инициатива исходила преимущественно от частного сектора. · Активизация участия государства в формировании финансовых и промышленных групп в условиях финансового кризиса для обеспечения экономической стабильности. · Повышение интереса и доли участия иностранных инвесторов в долгосрочной перспективе; спад их активности в период мирового финансового кризиса
Отраслевая структура	· Доминирование интеграционных процессов в нефтяном, газовом, энергетическом секторах, оборонном комплексе, банковской сфере и других стратегических отраслях. · Активизация таких перспективных отраслей, как СМИ, строительство и недвижимость, транспорт, логистика и энергетика. Высокие резервы роста в лесопромышленном комплексе, торговле, финансовом секторе, связи, добычи полезных ископаемых
География рынка	· Увеличение региональной экспансии федеральных структур. · Консолидация региональных участников рынка. · Тенденция увеличения покупок российскими компаниями иностранных активов
Способы и формы интеграции	· Широкое распространение холдинговых объединений. · Появление и активное развитие новых форм интеграции - сетевых компаний, виртуальных холдингов, кластеров и пр.
Меры государственного регулирования	Активизация государства по регулированию деятельности предпринимательских объединений в области: · бухгалтерского учета - разработка и внедрение МСФО, консолидированной отчетности. · налогообложения - разработка проектов налогообложения групп компаний в качестве консолидированного налогоплательщика, порядка применения трансфертных цен, снижения ставок налогообложения дивидендов. · гражданского права - разработка мер по борьбе с рейдерством, враждебными поглощениями; совершенствование корпоративного законодательства
Система корпоративного управления	· Повышение прозрачности процессов интеграции, рост уровня раскрытия информации о сделках. · Совершенствование стоимостной оценки объектов сделок. · Повышение роли анализа и оценки синергетического эффекта интеграции

Анализ способов формирования ИПС позволил обобщить и классифицировать их по ряду основных признаков - видам интегрированного роста, видам совместной деятельности, степени добровольности. Сравнительная характеристика внутреннего и внешнего роста структур выявила слабые и сильные стороны каждого вида интеграции.

Выделение основных способов интеграции определяется характером совместной деятельности участников группы (горизонтальная, вертикальная и конгломератная интеграция), выделены их экономические преимущества и недостатки. Анализ действующих ИПС выявил тенденцию увеличения доли предпринимательских групп, интегрированных вертикальным способом, объединяемых в технологические цепочки, что необходимо учесть при разработке финансовых механизмов управления интегрированной структурой.

Обобщая подходы различных авторов к определению типологии интегрированных структур, выделены основные классификационные группы, формирующиеся по семи группам признаков, основными из которых являются экономическое содержание и цель объединения, а также правовая и организационная форма. По критерию экономического содержания, основанного на цели создания объединения, проведена сравнительная характеристика картелей, синдикатов, трестов, концернов, пулов, консорциумов и конгломератов. По итогам анализа определены особенности финансового менеджмента по формам интегрированных структур в части определения приоритетных экономических целей объединения, степени консолидации ресурсов, уровня централизации функций управления финансами.

Анализ различных способов и форм интеграции привел к выводу о необходимости формирования специального определения для группы совместно действующих в общих интересах хозяйствующих субъектов. Предложено понимание категории «интегрированная предпринимательская структура» (ИПС), как совокупности юридических лиц и (или) индивидуальных предпринимателей, экономически связанных, объединивших ресурсы для согласованной деятельности в общих интересах для достижения единой цели развития. Для обоснования такого понятия выделены и проанализированы общие характерные признаки структуры:

· объединение двух или более юридических и (или) физических лиц -предпринимателей;

· осуществление деятельности в предпринимательской сфере;

· интеграция ресурсов (сырьевых, материальных, финансовых, интеллектуальных, информационных, трудовых и пр.);

· стремление к единой цели развития для достижения интересов группы;

· наличие экономической зависимости;

· осуществление согласованной деятельности;

· централизация тех или иных функций управления;

· наличие общей структуры.

В ходе анализа состава ИПС проведена сравнительная характеристика организационно-правовых форм участников группы с точки зрения оценки экономической целесообразности их использования при объединении, выделены преимущества и недостатки каждой формы.

Исследование показало, что объединение предприятий в единый хозяйствующий субъект преследует дополнительную цель. В отличие от автономных организаций их целью является усиление эффекта за счет фактора объединения или получение синергетического эффекта. Анализ практики действующих российских корпораций демонстрирует высокий уровень синергетического эффекта интеграционной деятельности.

В ходе исследования выявлены и обобщены экономические преимущества объединения ресурсов по их видам, а именно: синергетический эффект за счет объединения сырьевых и других материальных ресурсов, трудовых, интеллектуальных, информационных ресурсов. Анализ эффективности консолидации финансовых ресурсов позволил выделить формы выражения эффекта по сферам формирования собственного и заемного капитала, использования финансовых ресурсов, в работе на финансовых рынках, в производственном процессе и доказать, что объединение финансовых ресурсов участников интегрированной структуры позволяет создать мощный финансовый потенциал группы в целом. Обобщены факторы, влияющие на формирование экономического эффекта корпоративной интеграции.

В работе исследованы также примеры и причины возникновения отрицательных результатов интеграции и сделан вывод о том, что для достижения положительного экономического эффекта интеграции необходимо совершенствование системы финансового менеджмента ИПС, методов оценки эффективности деятельности и управления финансами объединений.

Исследование нормативно-правового и методологического обеспечения процесса управления финансами ИПС выявило проблематику в этой сфере. По итогам анализа имеющегося в законодательстве понятийного аппарата, характеризующего субъекты ИПС и виды связей между ними, оценки действующих норм регулирования деятельности ИПС в сфере бухгалтерского учета, отчетности и налогообложения сформулированы выводы о неудовлетворительном состоянии действующих правовых норм и недостаточности нормативного регулирования для выстраивания эффективной системы финансового менеджмента. Действующее законодательство не отражает и юридически не закрепляет фактически сложившиеся формы и условия функционирования ИПС. Нет законодательных норм, регулирующих управление интегрированными структурами, контроль над финансово-хозяйственной деятельностью группы в целом со стороны собственников. Нормы налогового регулирования деятельности ИПС носят исключительно фискальный характер и не стимулируют развитие интеграционных процессов.

Это обстоятельство, с одной стороны, требует совершенствования системы государственного нормативного регулирования функционирования предпринимательских объединений, приведение правовых положений в соответствие с реалиями хозяйственной практики. С другой стороны вызывает необходимость внутригруппового регулирования деятельности ИПС и разработки эффективных механизмов управления консолидированными финансами. Это актуализирует необходимость совершенствования финансового менеджмента ИПС с учетом их специфики через формирование:

· концептуальных и методологических основ финансового менеджмента;

· системы внутренних норм и регламентов управления;

· принципов финансового взаимодействия участников ИПС и системы финансовых отношений;

· методов и механизмов управления консолидированными финансами;

· организационных моделей управления финансами ИПС с учетом особенностей и форм интеграции;

· методов оценки экономической эффективности деятельности ИПС, включая оценку синергетического эффекта.

Теоретические и концептуальные основы финансового менеджмента интегрированных предпринимательских структур

Анализ основных признаков ИПС, состояния нормативно-правового регулирования их деятельности выявил факторы, обусловливающие отличительные особенности процесса управления финансами группы.

В юридической сфере: правовая неурегулированность процессов формирования и функционирования интегрированных структур, правовое неравенство участников группы. Участники группы являются по действующему законодательству взаимозависимыми лицами, в связи с чем сделки между ними являются объектом регулирования и дополнительного контроля со стороны контрольных органов.

В экономической сфере: консолидация ресурсов, в том числе финансовых, интеграция промышленного, торгового и банковского капитала; дополнительные цели объединения - получение синергетического эффекта; наличие общей цели развития группы экономически связанных организаций.

Структурные аспекты: группа компаний является одновременно единым хозяйствующим субъектом и совокупностью самостоятельных юридических лиц; наличие конфликтов интересов - между интересами группы в целом и интересами отдельной компании, а также между другими участниками корпоративных отношений; подвижность структуры.

Эти факторы обусловили определение особенностей во всех элементах системы управления финансами ИПС (табл. 2).

Таблица 2

Особенности элементов системы управления финансами в интегрированной предпринимательской структуре

· Элементы системы управления финансами	· · Особенности элементов системы управления финансами в интегрированной предпринимательской структуре
· · Объекты управления	· Консолидация финансовых ресурсов; · объединение капиталов (промышленного, торгового, банковского); · доминирование финансовых отношений среди объектов управления; · наличие внутренних и внешних финансовых отношений между участниками хозяйственной деятельности группы; · участником финансовых отношений выступает не только отдельное предприятие, но и группа в целом; · наличие внутригрупповых финансовых отношений, играющих определяющую роль в системе управления финансами группы
· Финансовые методы	· В соответствии со сложностью структуры интегрированной группы - многоуровневая система учета, анализа, планирования и контроля; · наряду с показателями отдельного предприятия учету, анализу и контролю подвергаются показатели деятельности группы в целом; · необходимость составления и анализа консолидированной отчетности (бухгалтерской, налоговой, финансовой); · необходимость корректировки консолидированных финансовых отчетов на величину внутренних оборотов (между предприятиями -участниками ИПС)
· Финансовые инструменты	· Выделение внутренних и внешних по отношению к группе в целом источников формирования капитала и соответственно инструментов управления внутренними и внешними финансовыми потоками; · инструменты управления внутренними финансовыми потоками решают задачи: распределения и перераспределения финансовых ресурсов между структурными подразделениями; обеспечения инвестициями новых направлений бизнеса; формирования централизованных фондов; обеспечения непрерывности хозяйственной деятельности группы при объединении предприятий в одну технологическую и производственную цепочку; · применение финансовых инструментов по операциям между участниками ИПС (как взаимозависимыми лицами) находятся под особым контролем антимонопольных и налоговых органов; · применение специальных финансовых инструментов позволяет оптимизировать движение денежных потоков в группе компаний, эффективно управлять консолидированными финансовыми ресурсами; · ИПС имеет значительные преимущества привлечения финансовых ресурсов из внешних источников
· Обеспечива-ющие системы	· Отсутствие в действующем законодательстве четких норм, регулирующих процессы формирования и функционирования ИПС; · для обеспечения эффективной системы управления финансами группы становится необходимостью создание системы внутреннего нормативного регулирования управленческого процесса; · система внутренних актов, норм и положений должна сформировать регламенты взаимодействия всех участников группы компаний между собой и другими участниками рынка; · система информационного обеспечения должна решать задачи создания единого информационного пространства для всех участников, единой автоматизированной системы управления финансами группы, общей информационной базы данных
· Субъекты управления	· Необходимость централизации функций управления финансами группы; · централизация осуществляется через финансовую службу головной или управляющей компании, или специализированную компанию, управляющую консолидированными финансами группы; · степень централизации функций управления финансами определяется величиной группы, видом и сложностью ее структуры, объемом диверсификации бизнеса, широтой регионального присутствия и прочими факторами; · в соответствии со структурой управления группой компаний, выделяют финансовые службы предприятий - участников группы, субхолдингов, централизованную финансовую службу группы компаний; · участие собственников в процессе управления финансами ИПС в качестве субъекта управления

Двойственная природа ИПС обусловила множественность видов финансовых отношений, что определило необходимость системного анализа особенностей финансовых отношений ИПС, который позволит оценить финансовый менеджмент с позиций множества участников хозяйственных отношений, сформировать эффективную систему финансового взаимодействия субъектов для обеспечения целостности ИПС как объекта управления.

Финансовые отношения в ИПС можно определить как отношения, возникающие в процессе формирования, распределения и использования совокупности финансовых ресурсов предприятий - участников группы. В силу особенностей ИПС как совокупности взаимодействующих субъектов комплекс финансовых отношений становится главным объектом управления финансами группы. Воздействие на финансовые ресурсы и источники их формирования производится через управление различными видами финансовых отношений.

В работе систематизированы финансовые отношения, формирующиеся в ИПС, классифицированы по субъектам взаимодействия и экономическому содержанию, разделены на внешние и внутренние по отношению к группе, а также обосновано формирование двухуровневой системы финансовых отношений. Оценка степени влияния различных групп субъектов финансовых отношений на принятие управленческих решений в ИПС показала, что с укрупнением интегрированной структуры происходит увеличение зависимости от тех или иных групп участников.

Подробный анализ порядка формирования финансового взаимодействия ИПС с различными внешними контрагентами и участниками внутренней структуры (в отношениях с собственниками, органами государственной власти, финансовыми институтами, поставщиками, заказчиками и иными контрагентами, с работниками, между участниками ИПС) выявил:

· особенности реализации каждого вида финансовых отношений;

· сферы централизации управленческих функций, а также функции и объемы полномочий центральной компании и других участников ИПС;

· факторы, влияющие на характер формирования каждого вида финансовых отношений;

· точки возникновения конфликтов интересов;

· объекты внутреннего нормативного регулирования.

Анализ взаимодействия юридических лиц, действующих совместно для достижения общей цели, основанного на отношениях экономической зависимости и контроля, привел к выводу о наличии системы внутренних корпоративных отношений между участниками группы в качестве обязательного признака интегрированной структуры. В этой связи предложены следующие уточнения понятийного аппарата.

Внутригрупповые корпоративные отношения (ВКО) - как совокупность отношений, формирующихся в процессе хозяйственной деятельности интегрированной структуры между ее участниками для достижения общей цели функционирования группы, основанные на системе экономических взаимосвязей и регулируемые из корпоративного центра.

Внутригрупповые финансовые отношения (ВФО) - денежные отношения, возникающие между участниками интегрированной структуры по поводу формирования, распределения и использования совокупных финансовых ресурсов в процессе хозяйственной деятельности для достижения общей цели функционирования группы, регулируемые корпоративным финансовым центром (или централизованной финансовой службой).

При исследовании внутригрупповых финансовых отношений определены: совокупность их участников; особенности взаимодействия с собственниками, с работниками предприятий, между структурными подразделениями.

В работе выделены и исследованы следующие факторы, влияющие на характер финансовых отношений между предприятиями - участниками ИПС: юридический статус, степень самостоятельности участника группы, налоговый фактор, вид и характер взаимосвязей подразделений друг от друга в производственной и хозяйственной деятельности. При этом представлена характеристика и схема взаимодействия по группам подразделений (в зависимости от способа интеграции): задействованных в единой технологической цепочке или едином производственном процессе; осуществляющих реализацию продукции через единую торговую (сбытовую) компанию, входящую в состав группы; осуществляющих независимую друг от друга деятельность по различным бизнес-направлениям.

Внутригрупповые финансовые отношения играют определяющую роль в деятельности группы. Анализ финансовых отношений по их видам показал, что практически в каждой группе взаимоотношений присутствуют в той или иной форме элементы внутригрупповых финансовых отношений. При этом ВФО являются часто приоритетными по отношению к внешним видам отношений, так как именно они регулируют процессы реализации общих стратегических целей управления финансами в группе компаний и влияют на характер внешних финансовых отношений.

Проанализирован такой аспект реализации внутригрупповых финансовых отношений, как «конфликты интересов» субъектов, которые выражаются в выборе между интересами компании в целом и интересами отдельного субъекта, участвующего в корпоративных отношениях. В работе определены основные виды конфликтов интересов, возникающие в процессе реализации финансовых отношений в ИПС по видам и субъектам.

Выявление особенностей управления совокупными финансами ИПС, формирование системы внешних и внутренних финансовых отношений обуславливает необходимость формирования концепции финансового менеджмента, основные положения которого следующие:

1. Финансовый менеджмент ИПС целесообразно выделить в качестве специального раздела общей теории финансового менеджмента. При этом финансовый менеджмент ИПС опирается на базовые теоретические и методологические установки финансового менеджмента организаций, дополняя и уточняя их с учетом специфики формирования и функционирования предпринимательских объединений.

2. Современная парадигма управления, провозглашающая переход от конкуренции к конкордации (достижению согласия), взаимодействию с конкурентами и созданию стратегических альянсов, ставит во главу угла построение эффективной системы взаимодействия субъектов хозяйствования. Корпоративное управление определяется сегодня как сбалансированная система отношений между заинтересованными в деятельности компании участниками, обеспечивающая максимальную результативность ее деятельности при соблюдении интересов всех сторон.

В связи с этим управление финансами интегрированных предпринимательских структур (финансовый менеджмент ИПС) можно определить как науку о построении системы взаимодействия участников ИПС между собой и иными субъектами хозяйствования и о воздействии органов управления на комплекс финансовых отношений, возникающих в сфере формирования, распределения и использования совокупных финансовых ресурсов участников ИПС.

Таким образом, процесс финансового менеджмента ИПС выступает в качестве процесса выстраивания системы взаимосвязей между субъектами хозяйствования и управления ими; система финансового менеджмента ИПС - как система управления комплексом финансовых взаимосвязей и взаимоотношений, формирующихся в процессе функционирования группы.

3. Построение системы взаимодействия всех участников реализуется с помощью комплекса внутренних нормативных регламентов, определяющего характер взаимосвязей, принципы взаимодействия, порядок согласования функций и управляющих воздействий на внешние и внутренние финансовые отношения. При этом в первую очередь целесообразна регламентация внутренних финансовых отношений, обеспечивающих согласованную деятельность всех участников ИПС во взаимодействии группы как единого организма с субъектами внешних финансовых отношений.

4. Сложность структуры и наличие общей цели развития группы экономически взаимосвязанных субъектов обуславливают необходимость построения многоуровневой системы финансового управления по всем элементам, формирования иерархии целей и стратегий управления финансами.

5. Консолидация финансовых ресурсов ИПС вызывает потребность в централизации функций управления ими и координации управленческого процесса через корпоративный финансовый центр.

6. Оценка эффективности финансового менеджмента ИПС производится на базе оценки синергетического эффекта как результата взаимодействия участников ИПС и других субъектов хозяйствования, а также оценки доли участия каждого участника в формировании совокупного финансового результата.

7. Методология финансового менеджмента ИПС уточняет понятия, принципы, цели и задачи, методы, инструменты и другие элементы механизма финансового менеджмента организаций с учетом особенностей ИПС как субъекта хозяйствования.

В рамках сформулированных основных концептуальных положений управления финансами интегрированных предпринимательских структур в работе определены его основные принципы, цели и задачи.

Базой финансового менеджмента ИПС является совокупность принципов управления консолидированными финансами: приоритетности стратегических целей бизнеса, целостности, иерархии, интегрированности с общей системой управления группой, четкой структуризации, согласованности, развития.

Обосновано, что в группе компаний формируется целая система целей, определяемая по следующим принципам:

· подчинение целей управления финансами группы стратегическим целям развития бизнеса;

· стремление к повышению эффективности деятельности за счет достижения синергетического эффекта;

· формирование системы целевых установок управления финансами по каждому подразделению, направлению бизнеса и по группе в целом;

· приоритет целей управления финансами группы в целом по отношению к отдельным управленческим целям подразделений.

Главная цель управления финансами группы компаний определена как максимизация благосостояния собственников, обеспечиваемая путем максимизации рыночной стоимости организаций - участников группы и достижения синергетического эффекта объединения. Определены основные задачи, обеспечивающие реализацию стратегических целей.

Методологические основы управления финансами интегрированных предпринимательских структур

Разработанные концептуальные положения позволили сформулировать методологические основы финансового менеджмента ИПС, включающие принципы построения финансовой стратегии и политики группы, финансовые методы и инструменты, модели организации и механизмы внутренней регламентации управленческого процесса.

Принципы формирования финансовой стратегии и политики предпринимательских объединений

Формирование стратегического финансового управления ИПС проходит по уровням стратегического управления; исходя из определения места финансовой стратегии в общей стратегии группы; по стадиям жизненного цикла и развития группы компаний. Предложена схема формирования трехуровневой системы стратегического управления финансами в ИПС (рис.1).

В составе корпоративной стратегии выделены: стратегия интеграционная, стратегия организационных изменений, стратегия диверсификации. Интеграционная стратегия является специфической для ИПС, она направлена на выработку стратегических финансовых решений, связанных с процессами интеграции - слияниями, поглощениями и т.д.

Стратегия организационных изменений направлена на выработку и обоснование решений о целесообразности и экономической эффективности изменений в структуре группы, о выведении из состава ИПС ее отдельных бизнес-единиц, чей профиль и роль не соответствуют целям развития, о проведении изменений сложившихся внутрикорпоративных связей, организационно-правовых форм, статуса и направлений бизнеса участников ИПС. Стратегия диверсификации направлена на снижение финансовых рисков, разработку оптимальных портфелей: бизнес-направлений, инвестиций, ценных бумаг, активов группы.

В составе стратегии бизнес-направлений выделены стратегии по сферам деятельности участников ИПС, задействованных: в одной технологической цепочке и тесно связанных между собой в едином хозяйственном цикле; в однородных производствах; в диверсифицированных направлениях деятельности. Оперативная стратегия управления финансами формируется для каждого предприятия. Выделены оперативные стратегии по признаку участия подразделения в формировании прибыли группы. Это стратегии управления предприятиями, генерирующими прибыль, и предприятиями, выполняющими обслуживающие или управленческие функции.

Анализ места финансовой стратегии в процессе формирования и реализации общей стратегии интегрированной структуры показал тесную связь финансовой стратегии со всеми другими элементами общей стратегии, ведущую ее роль и определяющее значение по каждому этапу разработки. В зависимости от стадий жизненного цикла и развития бизнеса предприятий (начальная стадия, периоды быстрого роста, зрелости или спада) представлена характеристика видов финансовых стратегий - стратегии финансовой поддержки ускоренного роста, стратегии финансового обеспечения устойчивого роста, антикризисной финансовой стратегии, а также направлений финансового развития по стадиям жизненного цикла ИПС.

Финансовая стратегия интегрированной предпринимательской структуры - часть корпоративной стратегии развития бизнеса группы, охватывающая все направления развития ее финансовой деятельности и финансовых отношений, а также обеспечивающая формирование оптимального с точки зрения доходности и риска портфеля бизнес-направлений, реализацию финансового взаимодействия участников ИПС для осуществления общих целей развития группы, имущественный контроль и оценку эффективности бизнеса ИПС, маневренность финансовой политики в соответствии с изменением жизненных циклов предприятий - участников группы. предпринимательский финансовый стратегия

Выделены основные особенности формирования финансовой политики интегрированной структуры по трем ее типам (агрессивному, консервативному, умеренному) и по основным направлениям (управление активами, капиталом, инвестициями, денежными потоками и рисками); обобщены факторы, влияющие на выбор типа финансовой политики предпринимательского объединения и дана оценка слабых и сильных сторон разных типов политики.

В политике управления активами ИПС сформулированы этапы ее формирования и проведена систематизация активов по группам признаков: по степени агрегированности активов как объектов управления в группе; по влиянию на финансовый результат группы; по участию в общем бизнесе ИПС. В политике управления источниками формирования активов определены преимущества ИПС в привлечении внешних финансовых ресурсов, обоснована необходимость формирования эффективных механизмов распределения внутренних финансовых ресурсов. На основе анализа обоснованы следующие преимущества интегрированных структур в реализации политики управления консолидированными финансами:

· укрепление уровня платежеспособности и финансовой устойчивости за счет консолидации собственных финансовых ресурсов группы в целом;

· возможности привлечения внутригрупповых финансовых ресурсов в виде внутреннего заимствования, кредитования и пр.;

· снижение кредитных, инвестиционных и других видов рисков за счет диверсификации деятельности группы, дополнительных гарантий и поручительств от участников группы;

· широкие возможности привлечения внешних источников финансирования - как собственных, так и заемных.

Методы финансового управления

Исследование показало, что эффективность механизмов финансового менеджмента интегрированных структур во многом зависит от качества формирования финансовой структуры, которая определена как совокупность центров финансовой ответственности (ЦФО) и центров финансового учета (ЦФУ) (прибыли, инвестиций, затрат) с определенными иерархическими и финансовыми взаимосвязями и отражает специфику бизнес-процессов ИПС, способ интеграции, организационно-правовую форму предприятий, характер финансовых взаимоотношений между ее участниками, распределение функций по центрам финансовой ответственности и учета. На основе сформированной финансовой структуры ИПС реализуются основные функции финансового управления - финансовый учет, финансовый анализ, финансовое планирование и финансовый контроль.

...