Денежный рынок и денежно-кредитная политика

Указанная модель была впервые предложена английским экономистом Хиксом в 1937 году. Она предназначена для облегчения поисков оптимального соотношения различных рынков и выбора приемлемого варианта стабилизационной экономической политики.

· Модель IS-LM обосновывает приоритеты сочетания фискальной и денежно- кредитной политики, а также и направления макроэкономической коррекции процентных ставок, инвестиций, ВНП.

· В модели IS-LM анализ совокупного спроса конкретизируется на основе его преломления в двух секторах: производственном (реальном) и денежном. В реальном секторе равновесное состояние достигается на основе равенства сбережений (S) и инвестиций (I). Созданный продукт (ВНП) может быть полностью задействован в экономике без вынужденных омертвленных запасов, если он найдет своих покупателей и будет соответствовать полученным ими доходам. В этом случае ВНП должен уравниваться полученным национальным доходом. В то же время на инвестиционном рынке равновесие достижимо при равенстве сбережений (S) и инвестиций (I), т.е. (S=I). Подобное равновесие обеспечивает сбалансирование реального сектора, развитие которого позволяет избежать кризисов перепроизводства и инфляции. В денежном секторе равновесие представляется равенством между спросом на деньги как ликвидный товар (L) и предложением денежной массы (М), т.е. (L = M).

Кривая IS строится из предположения, что сбережения есть функция от дохода, а инвестиции - функция от процента.

Равновесие в экономике (S=I) может не достигаться, т.к. получатели первичных доходов, не обязательно обменяют все свои сбережения на инвестиции. Инвесторами могут стать совсем иные люди. Они, как правило, получают накопленные в обществе сбережения, обращаясь в банк за кредитом. Поэтому обычно разные стороны уравнения S=I имеют различных фигурантов с собственными интересами, которые не обязательно совпадают. Примером такого несовпадения может быть увеличение предложения денег в результате роста финансовых активов сберегателей в условиях неблагоприятного инвестиционного климата. Такую ситуацию может сформировать спекулятивный бум на рынке ценных бумаг. В этом случае прирост предложения денежной массы окажется невостребованным инвесторами из-за высоких коммерческих рисков. И наоборот, в условиях промышленного подъема рост инвестиционного спроса может захлебнуться из-за отсутствия возможностей увеличить заемные средства. Такая ситуация складывается в результате дефицита кредитных ресурсов коммерческих банков из-за недостаточной активности сберегательного процесса.

Итак, равновесие IS достаточно хрупко. Между тем любое его нарушение приводит к несбалансированности товарных рынков, в результате чего общество несет потери ВНП. При избытке сбережений часть созданного продукта не раскупается. Это снижает последующее производство ВНП и соответствующий ему уровень национального дохода. При недостатке сбережений предложение становится неэластичным и оказывается не в состоянии расширяться в соответствии с растущим спросом на те или иные товары. В результате образуется избыточный спрос, который провоцирует рост цен, т.е. инфляцию. Повышение же цен в долгосрочном периоде ведет к сокращению количества совершенных покупок, что обусловит сокращение ВНП и национального дохода.

Нарушить равновесие сбережений и инвестиций возможно не только из-за несовпадения сберегательного и инвестиционного процессов. Сложность поддержания его связана и с тем, что само состояние равновесия постоянно меняется. Оно может меняться в зависимости от изменений процентной ставки и уровня ВНП и определяемого им национального дохода. Более того, каждому уровню процентной ставки соответствует вполне определенный равновесный ВНП и национальный доход. И наоборот, определенному уровню ВНП должен соответствовать адекватный равновесный уровень процентной ставки.

Этот вывод может стать понятным при выяснении принципа построения кривой IS. Указанный принцип исходит из того, что кривая IS должна синтезировать в себе все точки равновесия сбережений и инвестиций, осуществленных при различных комбинациях ВНП и уровней банковского процента. Отдельно взятый единичный случай равновесия инвестиционного спроса и сберегательного процесса графически выглядит следующим образом:

Рис. 3. Равновесие инвестиционного спроса и сбережений

Точка "Е", соответствующая пересечению кривых сбережений (S) и инвестиций (I) (рис. 3), показывает равновесный уровень как сбережений, так и инвестиций при определенных уровнях ВНП и банковского процента.

Изменение ВНП и банковского процента изменит величину сбережений и инвестиций, и точка Е в каждом случае будет перемещаться по кривой I, но в каждом случае она будет отражать равенство инвестиций и сбережений. Следовательно, кривая инвестиций, представляющая собой набор точек равновесия I и S, превращается в кривую IS (рис. 4).

Рис. 4. Кривая IS

Кривая IS имеет отрицательный наклон, то есть она падает с наклоном. Такая форма кривой объясняется тем, что увеличение процентной ставки сокращает запланированные инвестиционные расходы. Ведь удорожание кредита всегда угнетающе действует на инвестиции. В результате инвестиционный спрос падает, сокращается и совокупный спрос, и уровень совокупного дохода.

Кривая IS может быть сдвинута вправо, если произойдет рост государственных расходов. Это увеличит совокупный спрос, совокупный доход и как следствие - последующий рост инвестиционных расходов. Другая причина сдвига - рост ожидаемых или реальных доходов, что также даст увеличение совокупного спроса. Кривая IS сдвинется влево при данной ставке процента, если будут увеличены налоги или станут падать государственные расходы.

Итак, кривая IS устанавливает равновесные параметры инвестиций, сбережений, дохода. Теперь рассмотрим графическое изображение неравновесных ситуаций, которые отображены точками, расположенными вне кривой IS (рис. 4).

Точке А соответствует высокий процент, вышедший за рамки равенства I=S. В этом случае сбережения выгодно хранить в банках, т.к. процент по вкладам становится достаточно привлекательным. На руках у населения становится меньше денег, что сократит количество покупок на товарных рынках. В результате произойдет падение потребительского спроса и в сфере предложения станут образовываться излишки нереализованных товаров.

При избыточном товарном предложении (точка А) производители вынуждаются к сокращению производства, что естественно ведет к сокращению их дохода. А более низкому уровню дохода соответствует и меньшая величина процента. В результате точка А переместится влево и вниз и сольется с кривой IS.

При избыточном товарном спросе (точка В) цены на товарных рынках растут и в краткосрочном периоде это ведет к росту доходов продавцов. Такая благоприятная ситуация становится стимулом для расширения производства. Возрастает инвестиционный спрос и вместе с ним и спрос на деньги, а, следовательно, повышается ставка процента. В результате точка В должна переместиться вправо и вверх до слияния с кривой IS (рис. 4).

Точке В соответствует слишком низкий уровень процента. В этой ситуации можно ожидать увеличения спроса на кредитные ресурсы. По мере получения кредитов должен нарастать затем и спрос на товарных рынках. Такая ситуация может обернуться избыточным товарным спросом.

Итак, равновесию на товарных рынках соответствует лишь точки, расположенные непосредственно на кривой IS.

В макроэкономической политике по регулированию хозяйственной пропорциональности необходимо учитывать степень эластичности кривой IS, которая характеризуется углом ее наклона. В этом случае можно более точно определить ожидаемый рост ВНП при той или иной ставке банковского процента. Кроме того, на основе эластичности кривой IS определяется степень эффективности налогово-бюджетной политики государства. Она окажется более действенной при пологой кривой IS. В этом случае прирост государственных расходов или снижение налогового бремени даст более ощутимый прирос ВНП (рис. 5-а), нежели при неэластичной кривой IS (рис. 5-б).

Рис. 5-а. Рост ВНП на базе увеличения государственных расходов при эластичной кривой IS

Рис. 5-б. Рост ВНП на базе увеличения государственных расходов при неэластичной кривой IS

Знание конфигурации кривой IS является важным звеном грамотной экономической политики государства. Поэтому требуется определить рыночные условия, которые формируют степень эластичности (крутизну) кривой IS. К ним относятся:

- Высокая чувствительность инвестиций к изменению уровня процентной ставки. Такая ситуация может наблюдаться при благоприятном инвестиционном климате в условиях экономического подъема, когда даже небольшое удешевление кредита приводит к значительному притоку инвестиций.

- Высокая чувствительность чистого экспорта к изменению уровня ставки процента (чистый экспорт является составной частью совокупного спроса и находит отражение в уровне кривой IS). При благоприятной конъюнктуре экспортной деятельности удешевление кредита становится мощным фактором роста экспортных операций.

- Действие в стране высокого мультипликативного эффекта, при котором стимулирующие конъюнктурные толчки дают разрастающийся позитивный эффект. Он достигается при высоком уровне предельной склонности к потреблению, что равнозначно низкому уровню предельной склонности к сбережению.

- Наличие невысокого уровня предельной ставки налогообложения, которая не в полной степени гасит добавочный доход от роста инвестиций.

В предыдущих рассуждениях было показано, как меняется ситуация на товарных рынках в зависимости от высоты процентной ставки и механизм восстановления равновесия на этом рынке. Теперь настало время установить, как определяется высота процентной ставки, которая диктуется уже равновесным состоянием денежного рынка. Равновесное состояние денежного рынка отображает кривая LM.

· Кривая LM определяет уровень процентной ставки, который формируется на денежном рынке в условиях, когда спрос на деньги (L) и их предложение (М) совпадают, т.е. L=M. Однако, величина равновесной ставки процента оказывается разной при изменении уровня дохода.

· Центральный банк, регулирующий денежную массу, должен иметь точные ориентиры зависимостей динамики дохода, процентных ставок и денежной массы, и возможностей изменений макроэкономических параметров в зависимости от движения процентных ставок: ведь движение процентных ставок более динамично по сравнению индикаторами товарных рынков, отраженных в динамике ВНП.

· Активная роль центрального банка в регулировании денежной массы делает настоятельным поиск условий, соблюдение которых позволяет сохранить равновесие на денежном рынке.

· Кривая LM (рис. 6) показывает совокупность таких комбинаций ставок процента и уровня дохода, при которых денежный рынок находится в равновесии, т.е. спрос на деньги (ликвидность) распространяется на всю массу выпущенных денег.

· Следует помнить, что уровень процента и курс акций имеют обратную зависимость. Поэтому равновесие на денежном рынке обязательно приведет к формированию равновесной величины курса ценных бумаг.

· Кривая LM имеет положительный наклон и является восходящей. При данном фиксированном предложении денег увеличение уровня дохода ведет к росту спроса на деньги, так как он зависит от количества заключенных торговых сделок. Увеличение спроса на деньги ведет к росту ставки процента. Но в долговременном периоде в эти процессы вступает противовес - снижение инвестиционного спроса: чем выше ставка процента, тем скорее сокращается спрос на деньги, так как кредит становится слишком дорогим и недоступным.

Рис. 6. Вид кривой LM

Кривая LM может смещаться под возд 1ействием изменений в предложении денег. При увеличении предложения денег она сдвигается вправо. Подобная ситуация произойдет в случае, когда при неизменном предложении денег упадут цены.

В точках А и В графика денежного рынка вне кривой LM будет отображаться его неравновесное состояние. В точке А справа от кривой LM (рис. 6) образуется избыточный спрос на деньги, т.к. этой точке соответствует дешевый кредит. В точке В слева от кривой LM образуется недостаток кредитных ресурсов по причине их дороговизны.

Итак, точки А и В, лежащие вне кривой LM, отражают состояние неравновесия на денежном рынке, которое должно исчезать под влиянием действия рыночных сил. Механизм восстановления равновесия на денежном рынке связан с изменением инвестиционного спроса, который влечет за собой новый уровень ВНП и, соответственно, банковского процента.

В нашем примере точка А должна переместиться вправо и вверх и слиться с кривой LM. Это перемещение объясняется тем, что при дешевом кредите растут инвестиции, ВНП и национальный доход. Его большей величине соответствует более высокий процент, т.к. инвестиционный спрос повышает спрос на кредитные ресурсы.

В точке В кредит слишком дорог, спрос на него должен падать, что уменьшит инвестиционные расходы и ВНП. Более низкому уровню дохода теперь должен соответствовать меньший уровень процента.

Характеристика степени эластичности кривой LM является важной предпосылкой как для разработки макроэкономической политики государства, так и для политики центрального банка. При ее высокой эластичности можно ожидать прирост ВНП без серьезного повышения банковского процента (рис. 7а), что предполагает возможность устойчивой инвестиционной активности. При неэластичной кривой LM (рис. 7б) небольшой прирост ВНП чреват удорожанием кредита, что безусловно будет гасить деловую активность.

Рис. 7. Влияние эластичности кривой LM на банковский процент

Зависимость направлений экономической политики государства и ЦБ от степени эластичности кривой LM заставляет определить условия, формирующие эластичность кривой LM.

Кривая LM будет относительно пологой, если, во-первых, велика чувствительность спроса на деньги при изменении рыночной ставки процента. В этом случае небольшое увеличение спроса на деньги и соответственно процентной ставки даст значительный прирост инвестиций и ВНП. Подобная ситуация возможна в условиях экономического подъема. Во-вторых, кривая будет пологой, когда спрос на деньги слабо реагирует на рост ВНП. Это возможно при широком распространении бартерного обмена, а также при самофинансировании.

Графики IS и LM отображают условия, при которых рынки товаров денег (активов) находятся в состоянии равновесия. Теперь необходимо показать условия, формирующие общее равновесие этих рынков. Для достижения указанного равновесия необходимо, чтобы ставка процента и величина дохода находились на таком уровне, при котором обеспечивалось бы равновесие сразу на обоих рынках.

Рис. 8. Совместное равновесие на рынках товаров и денег

На рисунке 8 точка пересечения кривых IS и LM (точка Е) показывает ставку процента R₀ и доход Y₀, которые обеспечивают состояние равновесия как на рынке товаров, так и на денежном рынке. Экономика с помощью колебаний спроса и предложения, особенно ставки процента, восстанавливает общее равновесие при его нарушении. Рассмотрим, как это происходит.

На денежном рынке равновесие, как правило, устанавливается быстрее, чем на товарном рынке, т.к. деньги более ликвидны по сравнению с благами товарного рынка. В результате равновесный уровень процента на денежном рынке устанавливается почти мгновенно. Поэтому можно считать, что денежный рынок всегда находится в равновесии.

Рынок товаров восстанавливает равновесие более медленно, ибо производителям следует менять производственную программу. Это требует определенного времени, особенно, если речь идет о расширении производства или его обновлении.

На рис. 8. изображен процесс восстановления общего равновесия. Если величина процента устанавливается на уровне R₁, превышающем R₀, то это будет означать чрезмерную дороговизну кредита по отношению к инвестиционному спросу. Процент начнет падать, тяготея к точке равновесия Е. Этот процесс (движение вдоль кривой LM по стрелкам вниз).

В случае, когда при товарном дефиците и высоком инвестиционном спросе уровень процентной ставки низок (R2), брать кредит становится очень выгодно. Спрос на деньги тогда резко возрастет и процент неизбежно дорожает. Это происходит до тех пор, пока процент должен достигнуть уровня, соответствующего точке Е (перемещение по линии LM по стрелкам вверх).

Следовательно, высокая мобильность денежного рынка позволяет воздействовать на товарный рынок через регулирование величины процентной ставки. Этого можно достичь, в частности путем использования операций на открытом рынке (сжать или расширить денежную массу). В первом случае повысится уровень процентной ставки, во втором - понизится. При необходимости удешевить кредит центральный банк должен увеличить предложение денег. Для этого он может уменьшить норму обязательного резервирования или даже провести дополнительную эмиссию денег.

В такой - уже новой ситуации - сформируется новое общее равновесие, которому будет соответствовать более низкий уровень процентной ставки, что увеличит совокупный спрос, и национальный доход достигнет более высокого равновесного уровня.

Итак, кредитно-денежная политика воздействует на экономику в первую очередь, влияя на ставку процента, а затем на совокупный спрос и соответственно на уровень национального дохода.

Модель IS-LM позволяет найти компромисс в использовании фискальной и кредитно-денежной политики в стабилизационных целях. К компромиссу приходится прибегать, поскольку импульсы деловой активности со стороны фискальной политики могут гаситься последующим повышением ставки процента. Это означает, что фискальная и денежно-кредитная политика должны согласовываться. Для этого следует определить сначала последствия фискальной экспансии, связанной с ростом государственных расходов или снижением налоговых ставок. Затем предполагается разработать прогноз последующего роста процентной ставки. Следующим шагом макроэкономического регулирования является использование кредитно-денежной политики, для корректирования процентной ставки, стимулирующей инвестиционный процесс.

В этом случае государство может стимулировать экономику через увеличение своих расходов в виде инвестиций. Так как правительственные решения осуществляются волевым путем, они могут и не зависеть от величины процентной ставки. Поэтому при том же уровне процента будет наблюдаться больший уровень инвестиционной активности. В результате возрастет совокупный спрос, а затем, национальный доход и соответственно ВНП.

Однако, уже возросшая товарная масса потребует повышения спроса на деньги для обслуживания товарных сделок, что увеличит уровень процента. В итоге, сформируется неблагоприятный инвестиционный климат для частного сектора: бизнес потеряет инвестиционные стимулы из-за подорожания кредита.

Этот негативный эффект необходимо погасить, для чего потребуются мероприятия, понижающие процентную ставку. Поэтому политика увеличения государственных расходов должна быть скорректирована кредитно-денежной политикой, понижающей процентную ставку за счет роста предложения денежной массы.

· В результате подобных действий центральный банк, увеличив предложение денег, получает возможность снизить процентную ставку до уровня, соответствующего стартовым условиям.

· Так как стимулирующая денежная политика уменьшает ставку процента, а стимулирующая политика государственных расходов эту ставку повышает, то государству, исходящему из факта, что один вид указанной политики гасит его другое направление, важно знать, при каком их сочетании достижим наибольший рост ВНП.

Считается, что стимулирующая фискальная политика наиболее эффективна, если кривая IS является крутой, а кривая LM пологой.

Крутая кривая IS возможна во всех случаях, когда инвестиционный спрос в малой степени зависит от уровня процентной ставки. Такая ситуация возможна, когда инвестиционные проекты сулят большие выгоды и они реализуются, невзирая на дороговизну кредита. Реальна и противоположная ситуация, когда коммерческие риски слишком велики и приводят к падению инвестиционного спроса даже при дешевом кредите.

Пологая кривая LM отображает факт, когда спрос на деньги зависит в большей степени от роста ВНП, нежели от динамики банковского процента. Такая ситуация возможна, когда фирмы проводят инвестиционную политику, ориентируясь на самофинансирование. В этом случае прирост государственных расходов или снижение налогов лишь незначительно поднимает процентные ставки, но даст ощутимый эффект роста ВНП.

Стимулирующая денежно-кредитная политика наиболее эффективна при сочетании относительно крутой LM и пологой IS. В этом случае за приростом денежной массы следует снижение процентных ставок и более высокий рост ВНП.

При какой конъюнктуре рынка кривые IS и LM обладают указанными чертами эластичности?

Кривая IS является пологой в условиях роста деловой активности, когда небольшое снижение банковского процента даст эффект прироста инвестиций и чистого экспорта. Крутая кривая LM соответствует ситуации, когда увеличение денежной массы не способно стимулировать рост ВНП. На основе модели IS-LM можно утверждать, что преимущественное использование кредитно-денежной политики наиболее целесообразно в условиях экономики с высоким инвестиционным спросом и нарастании спекулятивных операций на денежном рынке.

Для того, чтобы определится в приоритетах при сочетании фискальной и денежно-кредитной политики применительно к российским условиях, следует охарактеризовать особенности кривых IS и LM.

Кривая IS определяется тем, что уровень банковского процента еще очень высок и кредит малодоступен для большинства предприятий. Поэтому резкое снижение банковского процента, происходившее в последние годы, по существу не дало адекватного экономического роста. Последний осуществляется в большей степени за счет самофинансирования, а не путем использования кредитных ресурсов. Все это позволяет заключить, что инвестиционный спрос пока мало зависим от динамики банковского процента. Такая ситуация соответствует неэластичной кривой IS, когда даже при значительном росте денежного предложения и снижении банковского процента нельзя ожидать ощутимого роста ВНП. При такой IS не следует уповать и на быстрый эффект фискальной политики, т.к. увеличение государственных закупок не даст высокого мультипликативного эффекта разрастания ВНП.

Кривую LM характеризует неэластичность денежного предложения, вызванного слабым действием банковского мультипликатора из-за низкого уровня кредитных отношений. Кроме того, широкое использование бартера также усиливает эту неэластичность. В этом случае изменение банковского процента не даст адекватного расширения денежной массы, за счет роста денежных вкладов с последующим ростом ВНП. Ограниченные возможности предложения денег сужают возможности роста ВНП.

Вышеприведенные соображения указывают на то, что и кредитно-денежная политика Центрального Банка в условиях России не способна привести в краткосрочном периоде к высокому приросту ВНП.

Ограниченные возможности как фискальной, так и кредитно-денежной политики заставляют вести иные поиски стратегии наращивания экономического потенциала. Подобная задача выходит за рамки регулирования совокупного спроса, которая описывается моделью IS-LM. Она может решаться политикой содействия росту совокупного предложения.

При использовании модели IS-LM в российских условиях следует иметь в виду недостаточно активное влияние банковского процента на экономическое развитие.

Обычно при бюджетно-налоговой экспансии, связанной с ростом государственных расходов или снижением налогового бремени, следует рост уровня банковского процента. Кредитно-денежная политика как орудие быстрого реагирования может с помощью политики дешевых денег предотвратить рост банковского процента и тем самым снять ограничения в стимулировании совокупного спроса. В России подобную ситуацию можно было наблюдать в ходе снижения ставок подоходного налога.

Главное требование в использовании модели IS-LM предполагает согласованное воздействии экономической политики различных банков на экономический рост. Разные ведомства, отвечающие за фискальную политику (Минфин и Банк России), должны также работать согласованно, в одной упряжке. Первые шаги продвижения к рынку подтвердили это правило макроэкономического регулирования. Противостояние Верховного Совета и Правительства до 1993 года приводило к тому, что в борьбе с инфляцией Правительство сокращало государственные расходы (сдвигало кривую IS влево и вниз), а Центробанк проводил кредитную эмиссию (увеличивая предложение денег). В результате поставленные цели борьбы с инфляцией не достигались. Российская действительность подтвердила вывод модели IS-LM о необходимости согласования фискальной и денежно-кредитной политики.

Список литературы

1. В поисках новой теории. Книга для чтения по экономической теории с проблемными ситуациями. - М.: КноРус, 2016. - 368 c.

2. Вводный курс по экономической теории / ред. Г.П. Журавлева. - М.: ИНФРА-М, 2017. - 368 c.

3. Кох Основы экономической теории / Кох, др. В. и. - М.: СПб: Питер, 2017. - 800 c.

4. Курс экономической теории / ред. М.Н. Чепурин, Е.А. Киселева, и др. - М.: Киров: АСА; Издание 5-е, перераб. и доп., 2017. - 832 c.

5. Курс экономической теории. Общие основы экономической теории, микроэкономика, макроэкономика, переходная экономика / ред. А.В. Сидорович. - М.: ДИС, 2017. - 736 c.

6. Лучшие рефераты по экономической теории. - М.: Феникс, 2017. - 256 c.

7. Основы экономической теории / ред. С.И. Иванов. - М.: Вита-Пресс, 2017. - 650 c.

8. Основы экономической теории. - М.: Юнити-Дана, 2017. - 232 c.

9. Певзнер, Я.А. Введение в экономическую теорию социал-демократизма / Я.А. Певзнер. - Москва: Высшая школа, 2016. - 208 c.

10. Практическое пособие к семинарским занятиям по экономической теории. - М.: Владос, 2016. - 272 c.

11. Сидорович, А.В А.В. Курс экономической теории / А. В, А.В. Сидорович, Т. А, Т.А. Агапова и др. - М.: Дело и сервис; Издание 3-е, перераб. и доп., 2016. - 138 c.

12. Скаржинский, М.И. Особенности методологии эволюционной экономической теории / М.И. Скаржинский, В.В. Чекмарев. - М.: Кострома: ГОУ ВПО КГУ им. Н.А. Некрасова, 2016. - 561 c.

13. Тамбовцев, В.Л. Введение в экономическую теорию контрактов. Учебное пособие / В.Л. Тамбовцев. - М.: ИНФРА-М, 2016. - 144 c.

14. Трофимова, Г.К. Краткий курс экономической теории / Г.К. Трофимова. - М.: ФАИР-Пресс, 2017. - 224 c.

15. Харрод, Р.Ф. К теории экономической динамики. Новые выводы экономической теории и их применение в экономической политике / Р.Ф. Харрод. - М.: Иностранной литературы, 2016. - 210 c.

16. Чепурин, М.Н. Курс экономической теории / М.Н. Чепурин, Е.А. Киселева. - М.: МГИМО МИД РФ, 2017. - 624 c.

Размещено на Allbest.ru