Южная Корея и Китай среди первых начали контролировать развитие рынка криптовалют. Так как в Азии сосредоточено наибольшее количество инвесторов, любые новости, касающиеся ограничения операций на рынке цифровых денег, сильно влияют на стоимость значительной части монет.

Китай (ВВП в 2017 году: 12 трлн. долл.) Китай - Валовой внутренний продукт // knoema.ru [Электронный ресурс]. URL: https://knoema.ru/atlas/Китай/ВВП (дата обращения 01.05.2018)

Основной регулятор: Народный Банк Китая - People's Bank of China

Статус криптотокенов: неденежные цифровые активы

Народный банк Китая определяет нормы регулирования под влиянием Департамента по исследованию цифровой валюты. Несмотря на то, что биткоин считается неденежным цифровым активом, осуществляется детальная проверка обменников, с упором на KYC-AML требования и защиту пользователей через торговлю без маржи или нулевыми сборами за проведение транзакций. Власти Китая отделяют понятие технологии блокчейн от децентрализованной цифровой валюты. Осенью 2017 года в Китае были закрыты крупнейшие торговые площадки и запрещено первичное размещение монет, чтобы снизить риски для непрофессиональных инвесторов, после чего более 90% компаний-организаторов ICO вернули деньги инвесторам. Данные меры привели к увеличению количества мелких бирж и оттоку инвесторов на зарубежные рынки.

Южная Корея

Южная Корея также запретила проведение проектов по размещению токенов, сам рынок криптовалют тоже начал контролироваться более строго, а в январе 2018 года министр юстиции Южной Кореи выступил с предложением полностью запретить криптовалюты, что вызвало падение цены биткоина, однако позже, после подписания петиции более чем 300 тыс. граждан, министр финансов исключил возможность запрета криптовалют, что вызвало рост биткоина на 3,5%. В Южной Корее проживает более 20% инвесторов в криптовалюты.

В таких странах как Бангладеш, Боливия, Киргизия и Эквадор использование цифровых денег запрещено, в следствие этого, привлечение финансирования за счет ICO проектов является невозможным.

Великобритания (ВВП в 2017 году: 2,9 трлн. долл.) Великобритания - Валовой внутренний продукт, по паритету покупательной способности (ППС) // knoema.ru [Электронный ресурс]. URL: https://knoema.ru/atlas/Великобритания/ВВП-по-ППС (дата обращения 01.05.2018)

Основной регулятор: Управление по финансовому регулированию и надзору - FCA (Financial Conduct Authority)

Статус криптотокенов: частная валюта

Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании придерживается нейтральной позиции относительно контроля за рынком криптовалют. Сейчас рассматриваются различные идеи и предложения от агентов рынка, идет широкое обсуждение, что затем преобразуется в список рекомендаций. Организаторы ICO по-своему интерпретируют правила, поэтому есть риск, что имплементация новых законов может привести к потерям у действующих компаний. Криптовалюты считаются частными денежными средствами, налогом на добавленную стоимость облагается только комиссия, которую берут обменники, так как криптовалюты не регулируются, как финансовый инструмент. Для использования криптовалютных обменников пользователи должны зарегистрироваться, предоставить документы, удостоверяющие личность и статус резидента Великобритании с целью соблюдения KYC-AML требований, прежде чем получить доступ к услугам платформы.

США (ВВП в 2017 году: 19,3 трлн. долл.) Соединенные Штаты Америки - Валовой внутренний продукт // knoema.ru [Электронный ресурс]. URL: https://knoema.ru/atlas/Соединенные-Штаты-Америки/ВВП (дата обращения 01.05.2018)

Основные регуляторы: Комиссия по ценным бумагам (SEC), Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), Управление контролера денежного обращения (OCC)

Статус криптотокенов: биржевой товар, потенциально ценная бумага

Криптовалютное регулирование в США осуществляется сразу на нескольких уровнях: государственном и на уровне штатов, что усложняет выпуск токенов.

Комиссия по ценным бумагам не подтвердила, что токены могут классифицироваться как ценные бумаги, предложение о запуске Bitcoin ETF.

Управление контролера денежного обращения занимается выдачей банковских лицензий, поэтому возможно возникновение новой категории: криптобанк.

Комиссия по торговле товарными фьючерсами присвоила цифровым валютам статус биржевого товара для регулирования фьючерсов, свопов и других производных инструментов.

Сеть по борьбе с финансовыми преступлениями - FinCEN (часть Министерства финансов США) - контролирует регистрацию компаний-обменников и соблюдение KYC-AML.

Четкой позиции по регулированию криптовалют и ICO в США пока не сформировано, но разрабатывается законопроект, который позволит определить позицию США относительно криптовалют. Глава финансого регулятора подчеркнул необходимость осуществления мягкого контроля, а не введения радикальных мер по ограничению использования криптовалют и трансакций с ними. Комиссия по ценным бумагам имеет право закрывать проекты, которые являются потенциально опасными для инвесторов, так, в декабре 2017 года ICO компании PlexCorps было остановлено, так как компания обещала прибыль в 1354% менее чем через месяц после инвестиций. Оверченко М., Кантышев П. Регулятор США впервые остановил проведение ICO // vedomosti.ru , 04.12.2017 [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2017/12/04/744086-ssha-vpervie-ostanovil-ico(дата обращения 25.04.2018)

Канада

Согласно Организации канадской администраторов, занимающихся ценными бумагами, ICO и альткоины являются ценными бумагами, то есть компании должны запрашивать нормативные рекомендации по продаже новых криптовалют. При этом отмечается, что нужно рассматривать каждый проект по-отдельности, так как проекты сильно отличаются по содержанию. Канадские регуляторы собирают предложения от компаний по возможным методам регулирования финтех проектов, которые не попадают под национальную систему регулирования.

Израиль

Криптовалюты разрешены, будет разрабатываться законодательство, в целом положительное отношение к идее ICO, так как на территории страны разрабатывается большое количество проектов, связанных с криптовалютой и информационными технологиями.

Япония

В Японии разрешено проведение ICO кампаний, существует несколько законов по их регулированию. Проекты могут быть ограничены постановлениями о платежных услугах или финансовых инструментах и биржах. Компаниям необходима регистрация в финансовом бюро, так как многие токены обладают характеристиками ценных бумаг, поэтому они регулируются в соответствии с существующим законодательством. Финансовый регулятор Японии выпустил предостережение для инвесторов о высоких рисках вложений в токены из-за их волотильности и мошеннических компаний.

Италия (ВВП в 2017 году: 1,9 трлн. долл.) Италия - Валовой внутренний продукт // knoema.ru/ [Электронный ресурс]. URL: https://knoema.ru/atlas/Италия/ВВП (дата обращения 10.05.2018)

Итальянское министерство экономики и финансов объявило новые требования к компаниям, которые проводят операции с криптовалютой. Однако закон не предполагает введения налогов или регулирования обменников и не запрещает использование криптовалют в качестве платежного средства. Кроме того, налоговые органы Италии позволяют не платить налог на прирост капитала по сделкам, осуществляемым в цифровой валюте.

Лихтинштейн

Законодательство этой страны по сравнению с другими странами ЕС является более либеральным. Так, в марте 2018 года два крупнейших семейных банка разрешили своим клиентам инвестировать в Bitcoin, Litecoin, Ripple и Ether.

Остров Мэн

Власти Острова Мэн для привлечения инвесторов создали законопроект, позволяющий проводить ICO кампании с наименьшими ограничениями.



Глава 2. Рынок ICO

2.1 Обзор рынка ICO за период с 2014 по 2017 год

Большее внимание при анализе рынка будет уделено 2017 году, так как именно в этом году произошел бум на рынке ICO. Суммарно за 2014 год было инвестировано более 26 млн. долл., из которых 19 млн. были привлечены проектами core tech, и 7,5 млн. на облачные технологии. В 2015 сумма инвестированных средств в подобные проекты сократилась до 14 млн. долл., однако появились проекты в новых областях, так 5 млн. долл. привлекли стартапы связанные с финансовыми услугами, 2 млн долл было инвестировано в криптовалюту. Затем рынок ICO начал расти быстрыми темпами, в частности за счет The DAO, собравшего 150 млн. долл. инвестиций, увеличив общий размер капитала, привлеченного через ICO до 222 млн. долл. в 2016 году. За 2017 год было привлечено более 6 млрд. долл. Степень популярности данного способа инвестирования можно увидеть на примере проекта SingularityNET, который привлек 36 млн. долл. за 60 секунд. Из-за необходимости соблюдать требования KYC/AML hard cap был ограничен именно этой суммой.

Крупнейшие ICO в 2017 году:

- в мире:

· EOS - 883,4 млн. долл.;

· Tezos - 232 млн. долл.;

· FileCoin - 205,8 млн. долл.;

· Bancor - 153 млн. долл.;

· Status - 108 млн. долл.;

- в России:

· MobileGo - 53 млн. долл.;

· Russsian Mining Center (RMC) - 43,2 млн. долл.;

· SONM - 42 млн. долл.;

· INS Ecosystem - 40 млн. долл.;

· Blackmoon Crypto - 30 млн. долл. Крупнейшие ICO в 2017 году// rb.ru [Электронный ресурс]. URL: https://rb.ru/list/ico-goda/ (дата обращения 10.05.2018)

Ивестиции в ICO за полный 2017 год сгенерировали медианный показатель возврата на инвестиции равный 116,3%. Средняя сумма привлеченная проектами в 2017 году составила 1,72 млн. долл. Крупные компании, успешно работающие на рынке на протяжении нескольких лет, также проводили ICO кампании для привлечения дополнительного финасирования: CarFix, Kik, Hornet, Telegram и Kodak. Появление подобных типов проектов, особенно, когда происходит токенизация актива, встает вопрос распределения прав собственности и прав инвесторов и необходимости изменения корпоративной структуры компании для адаптации к новым видам привлечения капитала. Что качается юридической стороны, только 24% проведенных первичных размещений токенов имели официальный юридический статус. В 2018 году число таких проектов постепенно увеличивается. Наличие документации, подтверждающей наличие юридического статуса, положительно влияет на уровень доверия к проекту инвесторов и на развитие рынка ICO в целом. Это происходит, в первую очередь, из-за роста количества регулирующих органов и их интереса к проводимым ICO кампаниям, что дополнительно влияет на закрытие проектов по инициативе национальных контролирующих органов. На уровень доверия к компании также являет тот факт, соблюдаются ли процедуры KYC. Проекты, использующие SAFT (Simple Agreement for Future Tokens) SAFT-концепция: компромисс с регуляторами и конец “золотой лихорадки” ICO // forklog.com [Электронный ресурс]. URL: https://forklog.com/saft-kontseptsiya-kompromiss-s-regulyatorami-i-konets-zolotoj-lihoradki-ico/(дата обращения 04.05.2018), инвестиционный контракт, более успешны при привлечении средств финансирования, так как это способ снижения риска для инвесторов. Значительный рост количества проведенных ICO в 2017 год способствовало появлению криптовалютной инфраструктуры: более 80 предоставляющих маркетинговые услуги и проводящих запуск ICO агентств в США, Росии, Великобритании, Швейцарии и Сингапуре, более 100 криптовалютных фондов, инвестирующих в криптовалюты и ICO токены в США, Сингапуре, Нидерландах и на Каймановых Островах.

За 2017 год было проведено более 800 ICO, из которых менее половины (391) смогли собрать более 100 тыс. долл., и лишь треть (270) торгуются на бирже. При рассчетах брался только основной краудсейл период, без pre-ICO, в случае успешного сбора средств, достаточного для финансирования проекта, и отмены основного крадсейла, проект включался в статистику. Наиболее успешными в 2017 году были проекты, которые обещали адаптировать блокчейн и криптовалюты для использования в повседной жизни, что не гарантирует напрямую успешность проекта во время проведения ICO и после него.

Наиболее популярными сферами, в которых запускались ICO проекты в 2017 году стали: блокчейн инфраструктура, финансовые услуги, игры и дополненная реальность, обменники и кошельки, банковская сфера и платежи, социальные сети и сфера коммуникаций, трейдинг, маркетинг и реклама, прогнозирование спортивных и других результатов. Если расматривать области по привлеченным суммам, в 2017 году инвестиции в инфраструктуру блокчейна, банковские услуги и платежи, хранение данных превысили средние показатели по рынку.

2.2 Риски инвестирования в проекты через ICO

Инвестирование в любой проект всегда несет определенную долю риска. Существуют инструменты, которые частично страхуют инвестора от потери вложенных средств, например, IPO. Для того, чтобы компания стала публичной, ей необходимо пройти несколько этапов аудиторских проверок. Рынок ICO все еще находится на ранней стадии формирования, несмотря на крайне динамичное развитие. Для оценки риска инвестирования в проекты, которые осуществляют привлечение финансирования через ICO, будет приведен анализ факторов, влияющих прямым или косвенным образом на качество ICO и на стоимость криптомонеты после проведения ICO. Для лучшего понимания возможностей хеджирования рисков необходимо разделить риски на внутренние и внешние.

Внутренние риски, связанные непосредственно с самим проектом:

- мошенничество организаторов, проект изначально задумывался как скам, сразу после окончания сбора средств сайт проекта удаляется, невозможно связаться с командой;

- слабый проект: наличие сильных конкурентов на рынке, отсутствие спроса на товар/услугу проекта, отсталость технологических решений - подобные проблемы могут вызвать падение стоимости токенов через короткое время после запуска проекта даже в случае ажиотажа вокруг ICO;

- большие сроки реализации могут вызвать увеличение времени получения возврата на инвестиции;

- обещания нереалистично высокой доходности, высокий hard cap, особенно для недавно созданных компаний.

Внешние риски:

- кардинальные изменения законодательства в сфере криптовалют, например, введение полного запрета на проведение транзакций с криптовалютами;

- хакерские атаки на сайты проектов, кражи собранных средств, нужно заметить, что такой опасности больше подвержены недецентрализованные проекты.Грекова И. С какими рисками может столкнуться инвестор при ICO // vedomosti.ru , 29.01.2018 [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/blogs/2018/01/29/749274-riskami-investor-ico (дата обращения 10.05.2018)

2.3 Показатели качества ICO-проекта

Существует множество рейтингов ICO проектов, на которые могут ориентироваться инвесторы, самые успешные из них ICObench (https://icobench.com), ICORating (https://icorating.com), ICOMarks (https://icomarks.com), CryptoRated (https://cryptorated.com/), ICOBazaar (https://icobazaar.com) и другие. Данные платформы предоставляют детальную информацию о прошедших, текущих и предстоящих ICO после изучения различных источников: сайт проекта, активность в социальных сетях, письма от организаторов ICO и презентации проекта. Организаторы ICO регистрируются на сайте, чтобы привлечь потенциальных инвесторов, так как готовность компании предоставлять информаци о себе является положительным сигналом относительно надежности проекта. В то же время подобные платформы облегчают поиск потенциально более проектов для инвесторов. Однако на главной странице рейтинговых сайтов ICO, как правило, присутствует комментарий о том, что размещение проекта в рейтинге не является инвестиционной рекомендацией, и что необходимо провести собственный анализ проекта, прежде чем в него вкладывать.

При самостоятельной оценке ICO проекта инвесторы должны обращать внимание на следующие характеристики:

· сайт - четкая структура сайта, удобная навигация, наличие подробной информации о проекте, актуальная контактная информация, информация о команде и предложение о покупке токенов;

· white paper - белая книга - содержит подробное описание проекта, продуктов или услуг, которые планирует производить компания, рынки, на которых будет продвигаться продукт, цели, заявленные организаторами реалистичные и четкие, обозначены этапы финансирования, присутствует код или ссылка на репозитарий и технические детали проекта, в отдельных случаях составляется техническая белая бумага;

· дорожная карта должна содержать этапы финансирования и на решение каких задач оно идет, соотносимость с общими целями проектаи реалистичность их реализации за указанные сроки;

· обоснованность использования блокчейна в проекте;

· ценность токенов после ICO должна быть прописана в белой бумаге: возможности использования токена в экосистеме проекта, намерение компании выкупить токены с премией, лимитированное количество монет для предупреждения инфляции;

· распределение долей между создателями и инвесторами, как правило, количество монет для размещения на ICO у качественных проектов составляет от 70 до 80% общего количества монет, оставшимся процентом токенов продолжает владеть команда. Подобное распределение обеспечивает баланс между привлеченными инвестициями и заинтересованностью создателей в дальнейшем поддержании и стимулировании развития проекта.

«Красными флажками», указывающими на возможность того, что проект окажется мошенническим, являются: отсутствие контактной информации, например, на сайте может присутствовать только форма для отправки запроса; привлечение звезд шоубизнеса к маркетинговой кампании проекта; отсутствие четких формулировок, избыточное использование сложных терминов и общей теории для отвлечения внимания от сути проекта; использование блокчейна не делает проект более конкурентоспособным.



Глава 3. Эконометрическое исследование и потенциал рынка ICO

3.1 Эконометрическая модель

Для построения эконометрической модели были проанализированы данные по 350 проектам. Был составлен массив данных, в который были сключены следующие параметры: название проекта, страна происхождения, рейтинг, присвоенный рейтинговыми агентствами, цена токена на момент ICO (количество проданных монет/ сумма, которую удалось собрать в ходе проведения ICO), размещение токенов (сколько у инвесторов и организаторов), текущая цена, сфера проекта, роль токенов в проекте, ROI, возврат на инвестиции, который рассчитывался по формуле: (текущая цена токена - стоимость токена при ICO)/ стоимость токена при ICO.

Обоснованность включения перечисленных факторов в анализ качества проектов:

- страна происхождения - предполагается, что чем более развита крипто-инфраструктура страны, тем выше вероятность появления успешных проектов;

- рейтинг агентств - агентства выставляют независимые оценки после детального анализа документации проекта, реакции на него общества на крипто форумах и тд, что должно гарантировать справедливость оценки;

- цена токена показывает популярность проекта, спрос на него, как правило, оказавшиеся успешными проекты, собирают крупные суммы во время ICO;

- сфера проекта также существенно влияет на популярность проекта, от чего зависит его прибыльность;

- роль токенов в проекте напрямую влияет на их рост, так, при отсутствии интеграции в проект, необходимость в использовании токена пропадает, что негативно сказывается на его стоимости, следовательно и доходе инвесторов.

После построения модели с большим количеством случайных возмущений и отсутствия значимых результатов, модель была признана неэффективной, в связи с этим было мринято решение не включать ее в работу. В ходе качественного анализа было выявлено, что на качество ICO проекта сильнее всего влияет именно состав команды разарботчиков, который сложно проанализировать среднестатистическому инвестору. Также, может быть случайный фактор, оказывающий значительное влияние на популярность проекта во время сбора средств, использование звезд шоубизнеса, открытие новых сфер применения блокчейна и т.д., но после завершения проекта обнаруживается низкое качество разработанного продукта или слабая команда, что приводит к падению стоимости токена. Тким образом, цель построения модели для предсказания эффективности проекта представляется труднодостижимой.

3.2 Обзор рынка ICO в первом квартале 2018 года

За первый квартал 2018 года компании смогли привлечь 3,331,005,381 долл. (только за 2018 год, пре сейлы, проведенные в 2017 году, не учитываются), что на 150 млн. долл. больше, чем в последнем квартале 2017 года, что примерно равно 5% увеличению. Общая сумма, собранная за 2017 год составляет 6,184,529,460 долл. Менее половины ICO кампаний смогли собрать более 100 000 долл. Кроме того, в конце квартала наблюдалось снижение в финансировании, по сравнению с показателями за январь и февраль. Появление институциальных инвесторов частично объясняет задержку в скорости финансирования публичного ICO. Так, Telegram собрал 1,7 млрд. долл. за два закрытых раунда предпродаж в феврале и марте, что составляет более половины от общего количества денег, привлеченных за квартал, в мае 2018 года подтвердилась информация о том, что Telegram откажется от проведения публичного раунда, на котором планировалось собрать более миллиарда долл. Telegram Messaging App Scraps Plans for Public Coin Offering // wsj.com [Электронный ресурс]. URL: https://www.wsj.com/articles/telegram-messaging-app-scraps-plans-for-public-coin-offering-1525281933 (дата обращения 07.05.2018)

Также наблюдается увеличение срока проведения кампании по привлечению финансирования с 30 дней до 2 месяцев, однако стоит заметить, что проекты, находящиеся в топ-20 рейтинга ICO собирают целевую сумму менее, чем за день: Zeepin, Neuromation and Arcblock.

В первом квартале 2018 года организаторы ICO предлагали следующие виды крипто активов: голосующий токен (vote token), новая криптовалюта без дополнительных прав (cryptocurrency), обеспеченные токены (ценные бумаги) (security tokens), компенсационный токен (reward token), токен -внутреннее платежное средство (service token), гибридный токен (hybrid token), токен самого протокола (utility token).

Если рассматривать успешность привлечения средств проектами в зависимости от типа используемого токена, наиболее успешными были проекты где использовались гибридные токены или где токены были частью экосистемы (utility tokens): 1,44 млн. долл. и 10,45 млн. долл. cоответственно. Среди неуспешных проектов (таковым считается проект, собравший менее 500 тыс. долл.) наиболее часто использовался новый токен в качестве платежного средства.

Проекты по степени развития продукта на момент запуска ICO:

Полностью работающий бизнес имели только 37 из 412 проектов перед запуском ICO. Более 46% ICO были проведены без каких-либо разработок, основываясь исключительно на идее, что является негативным фактором для всей индустрии. У 26% был разработан минимально жизнеспособный продукт (MVP). 15,5% проектов имели альфа-версию своего товара/услуги, у 11,2 % была готова бета-версия продукта. Менее 1% компаний имели написанный код.

Наиболее крупные суммы (150 млн. долл.) привлекают проекты в сфере майнинга и обеспечения конфиденциальности и безопасности данных, средний верхний предел сбора средств (hard cap). Такие отрасли как наука и исследования, спортивное прогнозирование, анализ больших данных также являются довольно привлекательными для инвесторов со средним верхним пределом средств в 50 млн. долл. Индустрии, в которых наблюдается наибольшее количество проектов в 2018 году остаются: финансовые услуги (более 300 млн. долл.), услуги обмена денежных средств и электронные кошельки (более 250 млн. долл.), а также общая инфраструктура блокчейна (более 200 млн. долл.). Другими популярными сферами являются реклама и маркетинг, игры и технологии дополненной реальности и здравоохранение. ICO становятся все более популярными в финансовой сфере, опережая обменники и кошельки.

География проектов по стране регистрации компании:

Необходимо уточнить, что под страной регистрации подразумевается страна регистрации юридического лица на момент запуска ICO. Проекты, не имеющие юридическое лицо, не включены в статистику. Информация взята из открытых источников, предоставляемых компаниями.

Больше всего компаний зарегистрировано в США (59), Великобритании (26), Сингапуре (34), Эстонии (16), Швейцарии (14), Россия и Гонконг (по 13 проектов).

Географическое распределение по происхождению членов команды проекта (принадлежность определяется в зависимости от того, резидентом какой страны является человек) в соответствии с количеством собранных средств выглядит следующим образом:

1) США (12 проектов - 554 млн. долл.);

2) Китай (11 проектов - 312,6 млн. долл.);

3) Литва (5 проектов - 242 млн. долл.);

4) Россия (45 проектов - 240,6 млн. долл.).

Четверть проектов имеют мультинациональную команду, они не включены в данный рейтинг.

Распределение средств, собранных в ходе ICO, по региональной принадлежности (Табл.1):

Табл.1 Распределение проектов по странам

Европа (46%)	32 проекта - 1054,6 млн долл
Азия (25%)	136 проектов - 605,2 млн долл
Северная Америка (24%)	62 проекта - 589,7 млн долл
остальной мир (6%)	33 проекта - 139,6 млн долл

Половина привлеченных средств собраны проектами из Европы.

Возврат на инвестиции после проведения ICO в первом квартале 2018 года составляет 49,32% (возврат на инвестиции расчитывался по следующей формуле: (текущая стоимость - начальная стоимость)/ начальная стоимость, в которой начальная стоимость - это минимальная цена токена в процессе проведения ICO, текущая стоимость - цена закрытия 29 марта 2018 года). На момент написания работы (апрель 2018 года) более 80% токенов торгуются по цене ниже, чем во время проведения ICO (для расчетов были взяты 89 токенов. Большая часть собранного капитала не грантирует высокий возврат на инвестиции.

Одна из ключевых характеристик ICO в 2018 году это появление институциональных инветоров на рынке.

3.3 Перспективы развития рынка

Пузырь доткомов 2000х годов показал, что большинство компаний обанкротится, более 85% компаний за период с 2000 года по 2010 год, однако выжившие компании поделили между собой весь рынок, доминируя в своих индустриях: Amazon и Netflix, капитализация этих компаний выросла в 1000 и 225 раз соответственно с 1997 по 2017 год. Пузырь альткоинов, постоянно растущий с 2013 года подчеркивает способность рынка выделять сильные проекты и вынуждать слабые компании уходить с рынка. На протяжении последних 5 лет топ цифровых валют постоянно менялся: только две (Bitcoin и Bytecoin) криптовалюты смогли остаться в топ 20 по прошествии 4 лет.

На основе всего вышесказанного можно сделать следующие выводы:

1) инвестиционные фонды готовы инвестировать в ICO, однако неготовность команды соблюдать требования KYC-AML останавливают их от вложения средств. Соблюдение данных требований должно быть организовано на высоком уровне для уменьшения рисков, связанных с законодательством;

2) проекты, которые имеют прототип продукта, имеют больше шансов привлечь финансирование и более привлекательны с юридической стороны;

3) результаты компании после проведения ICO хуже результатов, достигнутых за 2017 год, основная причина негативных показателей - отсутствие ценности у продаваемых активов, что может возникнуть в случае, если токены не имеют реального функционала в системе проекта, и прямой корреляции с биткоином, что происходит в 70% случаев;

4) медианный возврат на инвестиции в токены в первом квартале 2018 года упал более, чем на 10%, по сравнению с этим показалетем в последнем квартале 2017 года, с 60,67% до 49,32% соответственно;

5) текущая коррекция рынка значительно повлияет на хорошие результаты и высокую доходность, показанную крипто фондами в 2017 году. Вероятно, что многие фонды будут закрыты из-за неэффективности или проблем с соблюдением законодательных норм. Согласно результатам первого квартала 2018 года уже подтвердилось закрытие 9 фондов, среди которых Crowd Crypto Fund и Alpha Protocol.



Заключение

В нашей работе мы подробно рассмотрели рынок ICO за период с 2014 года по первый квартал 2018 года, для того, чтобы выявить факторы, которые оказывают наибольшее влияние на успешность ICO проекта во время сбора средств и после его реализации, а также проанализировать, на какие характеристики должны обращать внимание инвесторы, чтобы распознать скам проект. Был проанализирован феномен ICO, история появления цифровых денег, проведено сравнение данного финансового инструмента с более традиционными, как IPO и краудфандинг, выделены ключевые отличия, преимущества и недостатки. Также был проведен анализ регулирования криптовалют и ICO в мире и рисков, которые несут инвесторы.

По итогам анализа были выявлены следующие характеристики ICO проекта, которые должны быть изучены при принятии инвестиционного решения: сайт проекта, white paper (наличие технической white paper с кодом), дорожная карта, обоснованность использования блокчейна, цена токенов после ICO, распределение долей между создателями и инвесторами.

На основании анализа 350 ICO проектов было установлено, что следующие факторы оказывают наибольшее влияние на показатель возврата на инвестиции (ROI): наличие опыта у команды и востребованность продукта на рынке, что не всегда можно установить в силу отсутствия готового продукта у большинства компаний, проводящих ICO. Данные выводы, впрочем, не означают невозможность предсказать успешность проекта или выявить скам самостоятельно, после детального анализа проекта.

В заключение стоит отметить, что государства должны быть крайне аккуратными при введении законов, ограничивающих оборот криптовалют на рынке или запрещающих проведение ICO, безусловно, подобные законы дают определенные гарантии инвесторам, но при этом снижается маржинальность таких вложений, увеличивается время на запуск ICO, его стоимость, вынуждает компании привлекать третьих лиц для проведения аудита, что делает сам инструмент менее эффективным. Жесткое регулирование может лишить национальную экономику инвестиционных потоков, так как компании будут менять резиденство, перемещая компании в другие страны, с более привлекательными условиями. Это также может негативно сказаться на развитии экономики, что будет делать ее менее конкурентоспособной в перспективе. При правильном регулировании криптосферы страна получает возможность привлечения дополнительных инвестиций, что неизбежно будет повышать уровень качества жизни населения, так как большинство проектов, связанных с криптовалютой направлены на оптимизацию различных сервисов, используемых в ежедневной жизни. Для снижения количества мошеннических проектов рекомендуется создание независимого рейтингового агенства для проверки качества проектов экспертами в конкретных областях, а также использование положительного опыта других стран в регулировании криптовалют.



Список использованных источников и литературы

1) Adhami, S., Giudici, G., & Martinazzi, S. (2017). Why do businesses go crypto? An empirical analysis of Initial Coin Offerings.

2) Barsan, I. (2017). Legal Challenges of Initial Coin Offerings (ICP).

3) Chohan, U. (2017). Initial Coin Offerings (ICOs): Risks, Regulation, and Accountability.

4) Conley, J.P. (2017). Blockchain and the Economics of Cryptotokens and Initial Coin Offerings,

5) Enyi, J., Le, N. (2017). The Legal Nature of Cryptocurrencies in the US and the Applicable Rules.

6) Fahmy, S. F. (2018). Blockchain and its uses.

7) Hacker, P., & Thomale, C. (2017). Crypto-Securities Regulation: ICOs, Token Sales and Cryptocurrencies under EU Financial Law.

8) Kaal, W. A. (2018). Initial Coin Offerings: the Top 25 Jurisdictions and Their Comparative Regulatory Responses.

9) Kosba, A., Miller, A., Shi, E., Wen, Z., & Papamanthou, C. (2016). Hawk: The blockchain model of cryptography and privacy-preserving smart contracts. In Security and Privacy (SP), 2016 IEEE Symposium on (pp. 839-858). IEEE.

10) Robinson, R. (2017). The New Digital Wild West: Regulating the Explosion of Initial Coin Offerings.

11) Rohr, J., & Wright, A. (2017). Blockchain-Based Token Sales, Initial Coin Offerings, and the Democratization of Public Capital Markets.

12) Swan, M. (2015). Blockchain: Blueprint for a new economy. " O'Reilly Media, Inc.".

13) Venegas, P. (2017), Initial Coin Offering (ICO) Risk, Value and Cost in Blockchain Trustless Crypto Markets.

14) Yadav, M. (2017), Exploring Signals for Investing in an Initial Coin Offering (ICO).

15) Zetzsche, D. A., Buckley, R. P., Arner, D. W., & Fцhr, L. (2018). The ICO Gold Rush: It's a Scam, It's a Bubble, It's a Super Challenge for Regulators.

16) 2017: A Year in Review - Initial Coin Offerings // hackernoon.com [Электронный ресурс]. URL: https://hackernoon.com/2017-a-year-in-review-initial-coin-offerings-91ec1c7367a5 (дата обращения 10.05.2018)

17) Buterin V. Mastercoin: A Second-Generation Protocol on the Bitcoin Blockchain // BITCOIN MAGAZINE, 4 November 2013. [Электронный ресурс]. URL https://bitcoinmagazine.com/articles/mastercoin-a-second-generation-protocol-on-the-bitcoin-blockchain-1383603310/

18) Stats and Facts // ICO bench [Электронный ресурс]. URL: https://icobench.com/stats (дата обращения 01.05.2018)

19) Что такое IPO // banki.ru [Электронный ресурс]. URL: http://www.banki.ru/wikibank/ipo_initial_public_offering/ (дата обращения 01.05.2018)

20) Что такое токен? // forklog.com [Электронный ресурс]. URL: https://forklog.com/chto-takoe-token/ (дата обращения 04.05.2018)

21) Что такое смарт-контракт?// forklog.com [Электронный ресурс]. URL: https://forklog.com/chto-takoe-smart-kontrakt/ (дата обращения 04.05.2018)

22) Grincalaitis M. What it takes to create a successful ICO? How expensive it is? Your complete guide // A Medium corporation, 29 September 2017. [Электронный ресурс]. URL: https://medium.com/@merunasgrincalaitis/what-it-takes-to-create-a-successful-ico-how-expensive-it-is-your-complete-guide-35912722351e (дата обращения 05.05.2018)

23) 5 первопроходцев: ICO, запущенные для реального бизнеса //Golos.IO, 14.10.2017. [Электронный ресурс]. URL: https://golos.io/ico/@koreykoss/5-pervoprokhodcev-ico-zapushennye-dlya-realnogo-biznesa (дата обращения 05.05.2018)

24) Ястребова С., Сухаревская А. Telegram привлек еще $850 млн на новом этапе ICO // vedomosti.ru, 30.03.2018 [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2018/03/30/755367-telegram (дата обращения 05.05.2018)

25) В чем отличие платформы EOS от всех остальных? // golos.io, 12.04.2017 [Электронный ресурс]. URL: https://golos.io/ru--blokcheijn/@blockchained/v-chem-otlichie-platformy-eos-ot-vsekh-ostalnykh (дата обращения 10.05.2018)

26) Как подготовиться к хардфорку Биткоин? // bits.media [Электронный ресурс]. URL: https://bits.media/news/kak-podgotovitsya-k-khardforku-bitkoina/ (дата обращения 10.05.2018)

27) What is a Bitcoin Whale? // ccn.com [Электронный ресурс]. URL: https://www.ccn.com/bitcoin-whale/ (дата обращения 11.05.2018)

28) Оверченко М., Кантышев П. Регулятор США впервые остановил проведение ICO // vedomosti.ru , 04.12.2017 [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2017/12/04/744086-ssha-vpervie-ostanovil-ico(дата обращения 25.04.2018)

29) Крупнейшие ICO в 2017 году// rb.ru [Электронный ресурс]. URL: https://rb.ru/list/ico-goda/ (дата обращения 10.05.2018)

30) SAFT-концепция: компромисс с регуляторами и конец “золотой лихорадки” ICO // forklog.com [Электронный ресурс]. URL: https://forklog.com/saft-kontseptsiya-kompromiss-s-regulyatorami-i-konets-zolotoj-lihoradki-ico/(дата обращения 04.05.2018)

31) Грекова И. С какими рисками может столкнуться инвестор при ICO // vedomosti.ru , 29.01.2018 [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/blogs/2018/01/29/749274-riskami-investor-ico (дата обращения 10.05.2018)

Telegram Messaging App Scraps Plans for Public Coin Offering // wsj.com [Электронный ресурс]. URL: https://www.wsj.com/articles/telegram-messaging-app-scraps-plans-for-public-coin-offering-1525281933 (дата обращения 07.05.2018)

Размещено на Allbest.ru

...