Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

42

Автореферат диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ ФИНАНСОВ ГОСУДАРСТВА И ПРЕДПРИЯТИЙ: АНАЛИЗ ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Новикова Татьяна Сергеевна

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Новосибирск- 2005

Работа выполнена в Новосибирском государственном университете

Научный консультант:

доктор экономических наук,

профессор Суспицын Сергей Алексеевич

Официальные оппоненты:

заслуженный деятель науки РФ,

доктор экономических наук,

профессор Лившиц Вениамин Наумович

доктор экономических наук,

профессор Шапошников Александр Арсеньевич

доктор экономических наук,

профессор Унтура Галина Афанасьевна

Ведущая организация:

Байкальский государственный университет экономики и права

Защита состоится 1 июля 2005 г. в 11 ч. 00 мин. на заседании диссертационного совета Д.003.001.02 при Институте экономики и организации промышленного производства СО РАН по адресу: 630090, Новосибирск, проспект Академика Лаврентьева 17, конференц-зал.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института экономики и организации промышленного производства СО РАН

Автореферат разослан 30 мая 2005 г.

Ученый секретарь диссертационного совета,

кандидат экономических наук Ягольницер М.А.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В условиях существенного изменения инвестиционной ситуации в России в сочетании с реформированием системы государственного управления возросла значимость государственной инвестиционной политики, стимулирующей внедрение нововведений на ключевых направлениях научно-технического прогресса. Возникла потребность не только в создании общих институциональных условий для инновационного развития, но и в целенаправленной государственной поддержке общественно значимых проектов, которые в противном случае не были бы реализованы частным сектором. При этом важным принципом такой поддержки становится частно-государственное партнерство, стимулирующее участие частного бизнеса в реализации приоритетных проектов государственного значения.

Решение этой проблемы предполагает выбор определенного сочетания частного и общественного сектора, соответствующего результатам проектного анализа в рамках частных и общественных финансов. Вследствие этого актуальным становится совершенствование инструментария оценки инвестиционных проектов в направлении учета взаимосвязей и взаимозависимостей, возникающих в процессе функционирования и взаимодействия государственных и частных финансов.

Инвестиционная политика, направленная на переход к инновационному пути развития, предполагает адекватное изменение механизмов реализации проектов с государственным участием и, прежде всего, обеспечение бюджетной прозрачности. В качестве основного способа преодоления несостоятельности государства в демократическом обществе выступает система контроля и общественного участия в осуществлении государственной политики.

Данная проблема относится к числу наиболее крупных проблем реформирования общественных финансов и имеет особое значение для финансовой системы в России. Недостаточность системного и стратегического подхода в разработке бюджетной политики, развитие коррупции, подчинение бюджетного процесса интересам поиска политической ренты, усиливающиеся при переходе к более низким уровням бюджетной системы, становятся возможными при отсутствии реального общественного участия в бюджетном процессе, исходным моментом которого выступает нарушение принципа прозрачности бюджета. В частности, предоставление государственной поддержки инвестиционным проектам до сих пор не обосновывается необходимыми экономическими расчетами.

В сфере проектного анализа в частном секторе переходных экономик остро ощущается недостаточность узких частных оценок инвестиционных проектов; анализ же общественной эффективности недостаточно проработан с методологической и методической точек зрения и за пределами международных финансовых организаций практически не применяется. Между тем в условиях становления инновационного роста, характерного для переходной экономики России, возникает настоятельная потребность в активизации государственной инвестиционной политики и стимулировании долговременного экономического роста на микроуровне, базирующаяся не только на частной, но и общественной оценке проектов.

В целом, рассмотренные нормативные и позитивные факторы обусловили актуальность проведенного в диссертации исследования.

Степень разработанности проблемы. Для общественных оценок проектов и программ, осуществляемых в условиях рыночной экономики, разработана целая система методов, характеризующаяся сопоставлением затрат и выгод и обозначаемая специальным термином: «анализ издержек и выгод». Рассматриваемые методы образуют один из крупных разделов экономики общественного сектора, связанным с прикладным экономическим анализом и традиционно выделяются в качестве самостоятельного направления при изложении данной дисциплины.

Методы анализа издержек и выгод получили широкое практическое применение в двух направлениях: при оценке проектов государством и банками развития, соответственно, преимущественно в общественном и частном секторах. За рубежом рассматриваемые методы первоначально разрабатывались и применялись в развитых странах: в США с 1930-х гг., в Европе с 60-х гг. ХХ века. Затем они стали широко применяться в рамках международных организаций, что потребовало существенного изменения традиционных подходов. В результате к 1970-м гг. сформировался особый экономический аспект проектного анализа. Его иногда называют современным анализом издержек и выгод. Вопросы экономического (социального) анализа издержек и выгод включались в качестве важной составной части в первоначальные руководства 1970-х гг. по проведению расчетов для оценки проектов в развивающихся странах, подготовленные для международных организаций. Глубиной проработки проблем и логичностью представления материала среди них выделяются работы И. Литтла и Дж. Мирлиса. Наиболее известные результаты экономического аспекта проектного анализа, обобщающие опыт оценки проектов в развивающихся странах, были получены А. Харбергером, а также и Дж. П. Гиттингером.

В условиях централизованной экономики, в частности в экономике России до начала перестройки, использовались единые унифицированные способы принятия и осуществления инвестиционных решений, что предполагало разработку соответствующих методик определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений. В условиях перехода к рынку были разработаны новые отечественные методики проектного анализа и прежде всего Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Данная методика получила статус официального документа при оценке проектов с участием государства в качестве инвестора. В первоначальном варианте 1994 г. она в значительной мере представляла собой результат восприятия зарубежного опыта, накопленного в области проектного анализа. В 2000 г. в основном тем же авторским коллективом был подготовлен новый вариант рекомендаций, существенно переработанный и дополненный. В них на новом качественном уровне были разработаны теоретические положения, в частности, заметно расширено представление общественной эффективности проекта, определено и детально проработано различие эффективности проекта и участия в проекте. В научной литературе понятие общественной эффективности инвестиционных проектов было введено в работах авторского коллектива под руководством В.Н. Лившица.

Современные концепции проектного анализа восходят к работам Е. Бем-Баверка, К. Викселя, И. Фишера, заложившим основу экономической теории капитального бюджета. Определению эффективности капитальных вложений в условиях централизованной экономики посвящены работы В. Богачева, Л. Канторовича, В. Лившица, А.Лурье, В. Новожилова, А. Ноткина, С. Струмилина, Т. Хачатурова. Основы анализа инвестиционных проектов традиционно излагаются в рамках теории финансового менеджмента. Среди специализированных монографий, посвященных изложению концепции оценки проектов, следует выделить работы Г. Бирмана, С. Шмидта, а также П. Виленского, В. Лившица, С. Смоляка.

Особенности анализа инвестиционных проектов в общественном секторе экономики изложены в работах Дж. П. Гиттингера, Е. Грамлитча, Д. Дженкинса, Р. Лайарда, И. Литтла, Дж. Мирлиза, А. Харбергера, Т. Шеллинга. В рамках международных организаций разработаны методики проектного анализа, соответствующие специфическим целям и задачам содействия экономическому росту мировой экономической системы. Наибольшую известность и признание получили подходы к анализу инвестиционных проектов, разработанные Всемирным банком и ЮНИДО.

Целью исследования является развитие подходов и принципов оценки эффективности инвестиционных проектов, включаемых в систему управления общественными финансами, как составной части методологии анализа механизма финансового взаимодействия государства и предприятий.

Для достижения этой цели были поставлены и решены следующие задачи:

анализ теоретических основ разработки государственной экономической политики с акцентом на проблему взаимосвязи эффективности и справедливости в деятельности государства;

анализ методологических и методических подходов к проектному анализу в переходной экономике;

определение особенностей оценки проектов, осуществляемых в рамках системы общественных финансов;

модификация методики анализа коммерческой эффективности инвестиционных проектов;

разработка методологии и методики оценки общественной эффективности инвестиционных проектов;

выбор инструментов государственной поддержки инвестиционных проектов и способов диагностики проектов, требующих поддержки;

разработка методологических подходов к определению межбюджетных финансовых потоков в целом и выделения бюджетных средств для поддержки инвестиционных проектов в частности;

апробация предложенных методологических и методических подходов к анализу общественной эффективности на примере реальных проектов;

определение характеристик прозрачности системы управления общественными финансами на примере представления информации о государственной поддержки инвестиционных проектов.

Объект исследования. Объектом исследования является общественная эффективность проектов как основа функционирования и взаимодействия финансов государства и предприятий при реализации инвестиционных проектов.

Предмет исследования. Предметом исследования является механизм взаимодействия финансов участников инвестиционного процесса как способ реализации потенциальной эффективности инвестиционных проектов.

Методологическую и методическую основу диссертационной работы составили исследования отечественных и зарубежных ученых по широкому кругу проблем общественных финансов и проектного анализа. Одним из крупнейших представителей теории экономики общественного сектора и основоположником классического нормативного подхода к анализу деятельности государства, стремящегося в своей деятельности повысить общественное благосостояние, является А. Пигу. В 50-60-е годы развитие нормативного подхода в теории общественного сектора было связано с исследованием отдельных видов дефектов рынка, прежде всего с работами П. Самуэльсона и его анализом условий эффективности для общественных товаров. В 70-80-е годы исследование государственного вмешательства в экономику определяется бурным развитием теории общественного выбора и соответствующим критическим анализом деятельности государства в работах Дж. Стиглера, Дж. Бьюкенена, Г. Таллока, У. Нисканена. Одновременно с теорией общественного выбора развиваются и другие направления теории общественного сектора. Большинство из них характеризуется синтезом нормативного и позитивного подходов, ставшего важнейшей тенденцией в 90-е годы. Прежде всего, следует выделить работы Дж. Мирлиса, А. Сена и Дж. Стиглица. Современные концепции обоснования целей и инструментов государственного вмешательства в экономику России содержатся в работах Л. Якобсона, Е. Жильцова.

Анализу проблем регионального развития и межрегионального взаимодействия посвящены работы А.Г. Аганбегяна, М.М. Албегова, М.К. Бандмана, В.Н. Богачева, А.Г. Гранберга, М.Г. Завельского, В.В. Кулешова, В.Н. Лексина, Г.П. Лузина, П.А. Минакера, О.С. Пчелинцева, А.Г. Рубинштейна, В.И. Суслова, В.Е. Селиверстова, С.А. Суспицына, Р.И. Шнипера, Б.М. Штульберга.

Информационной базой исследования являются данные Федеральная служба государственной статистики и ее региональных подразделений, федеральные и региональные нормативные документы и аналитические материалы, разработки НГУ, СибАГС, ИЭОПП СО РАН, других учебных и исследовательских организаций, отчетная и аналитическая информация о финансах предприятий, осуществляющих отдельные инвестиционные проекты; документы региональных, территориальных и муниципальных администраций в части социально-экономического и финансового прогнозирования и планирования, информация, содержащаяся в научных публикациях и периодической печати, собственные исследования автора.

Научная новизна диссертации заключается в следующем:

Систематизированы подходы к анализу государственных финансов, в целом, и анализу издержек и выгод, в частности, на основе теории общественного сектора.

Предложен методологический подход к обоснованию необходимости государственного вмешательства в реализацию проектов в переходной экономике. Введено понятие общественно значимых проектов, требующих государственной поддержки.

Разработан комплекс взаимосвязанных процедуп финансового и экономического анализа инвестиционных проектов.

На основе взаимосвязи денежных потоков, возникающих при реализации проекта, представлена структура финансового взаимодействия государства и частных участников инвестиционного проекта в рамках анализа коммерческой и общественной эффективности.

Разработаны методы оценки общественной эффективности инвестиционных проектов. Идентифицированы факторы различия коммерческой и общественной эффективности проектов.

Предложена методика перехода от коммерческой к общественной эффективности. Определены возможности применения методики для идентификации, оценки и реализации общественно значимых проектов, требующих государственной поддержки.

Выявлено воздействие государственной поддержки на заинтересованность в частном финансировании проекта, определяющее формирование эффективной системы проектного финансирования в случае значительного разрыва коммерческой и общественной эффективности. Проанализирован механизм представления информации о государственной поддержке проектов в бюджетном процессе. Адаптировано понятие прозрачности инвестиционной политики применительно к управлению инвестиционными проектами, использующими государственную поддержку, как составной части управления общественными финансами в условиях российской действительности.

Применительно к анализу мегапроекта производства новых катализаторов крекинга и риформинга комплексно оценены следующие количественные показатели: коммерческая и общественная эффективности проекта; эффективность участия в проекте, в том числе бюджетная эффективность, в рамках анализа коммерческой и общественной эффективности; изменение показателей эффективности в ситуациях с предоставлением проекту государственной поддержки и без нее.

Впервые сформулированы принципы определения межбюджетных потоков финансовых ресурсов на основе разделения целей эффективности и справедливости. Разработана методика расчета межбюджетных финансовых потоков в региональной бюджетной системе.

Применительно к анализу проекта экологического домостроения выявлены закономерности общественного участия в бюджетном процессе и обоснована необходимость обеспечения бюджетной прозрачности рассматриваемого общественно значимого проекта.

Теоретическая и практическая значимость исследования.

Теоретическое значение диссертационной работы заключается в развитии методологических принципов и методических основ взаимодействия общественных и частных финансов в инвестиционном процессе. Главный результат исследования Ї разработка методологических и методических основ анализа общественной эффективности инвестиционных проектов в условиях переходной экономики России.

Прикладным аспектом работы являются обоснование и реализация предложенных методов и методик для оценки конкретных инвестиционных проектов; разработка рекомендаций по совершенствованию системы управления общественными финансами в части бюджетного устройства и бюджетного процесса, межбюджетных отношений, управления расходами и повышения прозрачности управления общественными финансами.

Результаты исследования легли в основу учебных материалов, используемых при преподавании курсов «Экономика общественного сектора» и «Анализ инвестиционных проектов», которые читаются для студентов НГУ, СибАГС, МИРБИС.

Апробация работы осуществлялась по следующим направлениям: в докладах на семинарах и конференциях, в консультировании и проведении расчетов по отдельным инвестиционным проектам, в разработке предложений и рекомендаций по совершенствованию управления общественными финансами на уровне субъектов федерации, в учебном процессе.

Результаты диссертационного исследования были представлены в докладах:

на региональных научных и научно-практических конференциях в г. Новосибирске (1997-2002 гг.);

на международной конференции Ассоциации общественного выбора и экономической науки в Сан Диего, Калифорния (2002);

на конференциях по общественному участию в бюджетном процессе (г. Санкт-Петербург, 1999-2003 гг.).

Исследования позволили провести консультирование по инвестиционному проектированию для Морозовского проекта (СибАГС, 1996), лаборатории инвестиционного проектирования в Сибирском НИИ геологии, геофизики и минерального сырья Министерства природных ресурсов РФ (1995-2000), разработать (совместно с другими авторами) программу экологического домостроения г. Новосибирска («Экодом»), подготовить (совместно с двумя соавторами) Бизнес-стратегию инновационного проекта государственного значения «Разработка и промышленное освоение катализаторов и каталитических технологий нового поколения для производства моторных топлив» (2003). Одновременно результаты диссертационного исследования использовались для совершенствования управления общественными финансами: при подготовке концепции свободной экономической зоны в Улуг-Хемском районе республики Тыва (1993), при формировании информационной системы управления муниципальными бюджетами Новосибирской области в рамках консультирования по проекту Всемирного банка «Поддержка региональной социальной инфраструктуры Новосибирской области» (1996-1997), при разработке предложений и рекомендаций по совершенствованию межбюджетных отношений в Алтайском крае» (1997).

Созданные автором диссертации учебные курсы «Экономика общественного сектора» и «Анализ инвестиционных проектов» обновлялись и апробировались в рамках международных программ Европейского сообщества ТЕМПУС (1996-1997) и Всемирного банка «Поддержка инноваций в высшем образовании» Е/А.49

01 (2001-2003).

Публикации: Основные результаты исследования опубликованы в 26 работах общим объемом 107 п.л., личный вклад - около 96 п.л., в том числе в двух монографиях.

Структура работы. Диссертация объемом 375 страниц имеет следующую структуру:

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. Теоретические основы взаимодействия государственных и частных финансов

1.1. Теории общественного сектора

1.1.1.Несостоятельность рынка и несостоятельность государства

1.1.2.Взаимосвязь эффективности и справедливости в деятельности государства

1.2. Механизмы принятия и осуществления решений государства

1.3. Анализ издержек и выгод в экономике общественного сектора

Глава 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К АНАЛИЗУ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

2.1. Методики оценки инвестиционных проектов

в переходной экономике

2.2. Теоретические основы проектного анализа

2.2.1. Концепция инвестиционного проекта

2.2.2. Этапы анализа проектов

2.2.3. Взаимосвязь потоков денежных средств

2.3. Особенности оценки коммерческой эффективности

2.3.1. Основные проблемы построения потоков денежных средств

2.3.2.Анализ финансовых коэффициентов

2.3.3. Пороговые значения операционной прибыли

ГЛАВА 3. ОБЩЕСТВЕННАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

3.1. Факторы общественной эффективности проектов

3.2. Методика расчета общественной эффективности

3.3. Государственная поддержка проектов

Глава 4. ГОСУДАРСТВЕННАЯ ПОДДЕРЖКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В СИСТЕМЕ МЕЖБЮДЖЕТНЫХ ОТНОШЕНИЙ

4.1. Инвестиционные межбюджетные финансовые потоки

4.2.1 Методы определения межбюджетных потоков финансовых ресурсов

4.2.2 Принципы построения межбюджетных потоков

4.2.3. Методика расчета межбюджетных потоков в региональной бюджетной системе

4.3. Формирование межбюджетных потоков в регионе на примере Новосибирской области и Алтайского края

Глава 5. ОЦЕНКА ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА «КАТАЛИЗАТОРЫ»

5.1.Общая характеристика финансовых расчетов по проекту

5.2. Анализ результатов расчетов общественной эффективности проекта

5.3. Взаимосвязь интересов различных участников проекта

ГЛАВА 6. АНАЛИЗ МЕХАНИЗМОВ РЕАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТА «НОВЫЕ ЛОЖКИ»

6.1. Проект «Новые Ложки» как составная часть муниципальной программы экологического домостроения

6.2. Анализ эффективности проекта «Новые Ложки»

6.3. Система общественного участия в реализации проекта

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы, показана степень ее изученности, сформулированы цели и задачи исследования, раскрыта научная новизна и практическая значимость работы, ее апробация.

В первой главе изложены теоретические основы взаимодействия государственных и частных финансов, разработанные в рамках экономики общественного сектора как раздела экономической теории, посвященного исследованию государственного вмешательства в экономику, в частности, в реализацию инвестиционных проектов.

Сначала дана общая характеристика нормативного и позитивного направлений, основных школ и центральных проблем данной теории, прежде всего проблемы взаимосвязи эффективности и справедливости. Для формирования целостной картины деятельности государства в современной экономике и, в частности, государственной поддержки инвестиционных проектов необходимо сочетание нормативного и позитивного подходов, соответствующих исследованию несостоятельности рынка и несостоятельности государства. Показано, что в условиях рыночных отношений расширение государственного вмешательства в экономику оправдано только тогда, когда частный сектор и соответствующий ему конкурентный рыночный механизм не обеспечивает достижение основных целей развития общества, прежде всего эффективности и справедливости. Согласно данному принципу, для инвестиционных проектов не должны выделяться бюджетные средства, если цели проектов успешно достигаются за счет деятельности частных участников. Рассмотренный принцип постоянно нарушается в российской бюджетной практике, когда выделение финансовых ресурсов из бюджетов развития обосновывается высокой коммерческой эффективностью соответствующих проектов.

Наряду с нормативным основанием государственного вмешательства в экономику и соответствующими видами несостоятельности рынка проанализировано второе, позитивное направление теории общественного сектора. Объективные причины негативных примеров государственного вмешательства в экономику носят закономерный характер. Предложено выделение разновидностей несостоятельности государства в решении проблем экономической эффективности и социальной справедливости в соответствии с постепенным углублением анализа несостоятельности государства, переходом от поверхности явлений к внутренним причинам, от коллективного к политическому выбору и включающего некомпетентность правительства; несовершенство процесса принятия коллективных решений; поиск политической ренты; ограниченность контроля в условиях представительной демократии и деятельности бюрократов.

Показано, что целостная картина деятельности государства в современной экономике может быть получена на основе сочетания двух рассмотренных направлений исследования общественного сектора. В условиях несформировавшихся рынков такой анализ особенно важен, поскольку возникает острая потребность в активного государственного воздействия на системную трансформацию экономики, но одновременно в связи с коррупцией и другими формами поиска ренты вероятность несостоятельности самого государства возрастает. Применительно к инвестиционным проектам из этого сделан вывод о необходимости не только оценки эффективности и выявления нормативных оснований для государственной поддержки, но и применения позитивного подхода, включая анализ механизмов реализации проектов и управления рисками, связанными со злоупотреблениями при осуществлении государственной политики. В качестве механизма, обеспечивающего снижение таких рисков, выступает общественное участие в политическом процессе, прозрачность в деятельности государства, в частности, прозрачность бюджета развития.

Первая глава завершается обсуждением анализа издержек и выгод как особого раздела экономики общественного сектора, посвященного применению для анализа проектов рассмотренных выше общих теоретических подходов к анализу взаимодействия государственных и частных финансов. Необходимость применения специфических методов оценки проектов возникает в случае несостоятельности рынка. Если искажений рынка не наблюдается, традиционный финансовый анализ обеспечивает процедуру достижения эффективных решений. Если возникают искажения рынка, для принятия решений необходимо использовать специфические подходы оценки проектов. Закономерное отклонение от эффективных решений связано с несовершенными и иногда несуществующими рынками. Соответственно, основная проблема рассматриваемых методов определяется как выявление действительных издержек и выгод (а не только тех, которые проявляются при заключении рыночных сделок в рамках проектов).

Во второй главе сформулированы основные методологические и методические подходы к проектному анализу в переходной экономике России; проанализирована структура финансового взаимодействия государства и частных участников проекта в рамках оценки коммерческой эффективности. инвестиционный проект общественный издержка

В первом параграфе дан обзор существующих методик оценки инвестиционных проектов. Обоснована необходимость государственной оценки проектов не только для общественного сектора, но в отдельных случаях и для частного сектора экономики.

По сочетанию коммерческой и общественной эффективности все инвестиционные проекты предлагается подразделить на три основные группы.

Первую группу образуют типичные проекты, реализуемые в частном секторе и характеризующиеся достаточно высоким уровнем коммерческой эффективности. Они достаточно выгодны и жизнеспособны с частной точки зрения и финансируются частично предприятиями за счет собственных средств, но главным образом обычными рыночными финансовыми институтами за счет выпуска ценных бумаг или предоставления долгосрочных кредитов. По мере финансового развития экономики доля привлечения средств финансового рынка начинает преобладать.

Ко второй группе относятся проекты, реализуемые в общественном секторе и характеризующиеся высоким уровнем общественной эффективности в сочетании с низким или даже отрицательным уровнем коммерческой эффективности. В таких проектах производятся особые виды продукции, связанные с выпуском общественных товаров или ориентированные на достижение целей социальной справедливости.

Проекты третьей, промежуточной группы обозначаются специальным термином общественно значимых проектов, требующих государственной поддержки и характеризуются сочетанием относительно низкой коммерческой и высокой общественной эффективности, однако осуществляются в частном секторе. Без участия государства такие проекты не способны заинтересовать обычных частных инвесторов, однако их уровень общественной эффективности настолько высок, что служит основанием для государственного вмешательства. При предоставлении государственной поддержки коммерческая эффективности возрастает до уровня, приемлемого для частных участников. При этом государство призвано выступать в качестве специфического участника, приводящего в соответствие коммерческую и общественную эффективность проектов, а соответствующие проекты приобретают статус государственного значения. Обоснование принадлежности определенных проектов к этой подгруппе и выбора форм государственного вмешательства в их осуществление требует разработки соответствующих методов проектного анализа, акцентирующих внимание на различии частных и общественных оценок. Соответствующую информацию удобно представлять с помощью "айсберга", в форме видимой на поверхности и невидимой части, скрывающейся под водой (рис. 1). Видимая, наблюдаемая участниками инвестиционного проекта часть денежных потоков служит основой для расчета коммерческой эффективности, а невидимая - для анализа специфики его общественной эффективности.

При обсуждении концепции инвестиционного проекта рассмотрены основные понятия и принципы проектного анализа. Показано, что виды эффективности проекта различаются в зависимости от точки зрения, с которой анализируется тот или иной проект.

Обычно выделяют два вида эффективности проекта, определяемые в рамках финансового и экономического аспекта анализа: коммерческая (финансовая) и общественная (экономическая, социально-экономическая). Коммерческая эффективность проекта означает сопоставление проявляющихся на рынке выгод и затрат, возникающих при реализации проекта частными участниками. Общественная эффективность проекта означает сопоставление всех действительных выгод и затрат, возникающих при реализации проекта с точки зрения общества в целом. При этом коммерческая эффективность отражает наблюдаемые и часто искаженные показатели, проявляющиеся при заключении фактических рыночных сделок, а общественная эффективность учитывает последствия проекта, скорректированные в соответствии с общественными оценками (как по составу выгод и затрат, так и по способам их измерения и соизмерения во времени).

Анализ эффективности проектов в полном объеме включает три составные части: во-первых, анализ эффективности проекта в целом, оценку потребности в инвестициях и их отдачи в соответствии с заложенными в проект характеристиками; во-вторых, анализ эффективности участия в проекте, изучение возможных способов финансирования и их влияния на заинтересованность в осуществлении проекта различных участников; в-третьих, анализ финансового состояния участников проекта. Три составные части анализа можно выделить для обоих видов эффективности. Обычно проведение экономического анализа сводится к первому этапу и соответствующей оценке потенциала проекта, определяемого с точки зрения общества. Однако при поиске механизмов реализации этого потенциала возникает настоятельная необходимость всесторонней проработки второго этапа анализа. Анализ эффективности участия в проекте выступает при этом как анализ взаимодействия финансов различных участников. В рамках исследования общественной эффективности может появиться потребность в анализе изменения финансового состояния не только предприятия, осуществляющего проект, но и других участников, в частности, в исследовании проблемы финансовой устойчивости бюджетов различных уровней.

Второй параграф посвящен анализу коммерческой эффективности. В нем выделены основные этапы финансового анализа проектов. Проведение анализа можно представить как определенную последовательность расчетов для получения информационных блоков, объединенных в формате стандартных таблиц. Их можно сгруппировать по четырем основным направлениям анализа: проведение базовых расчетов; учет способа финансирования проекта и расчет налогов; построение денежных потоков; анализ финансового состояния предприятия, осуществляющего проект. На рис. 2 анализу коммерческой эффективности соответствуют незаштрихованные блоки (с номерами 1-9 для эффективности проекта и 10-13 для эффективности участия в проекте), а анализу общественной эффективности - области, выделенные с помощью заливки. Нумерация информационных блоков (таблиц) на рисунке 2 соответствует последовательности расчетов.

В рамках анализа коммерческой эффективности проанализированы особенности финансового взаимодействия государства и частных участников проекта. На примере соотношения показателей чистого дисконтированного дохода (ЧДД) показано, как ЧДД проекта распределяется между государством и частными участниками при разных схемах финансирования.

В третьем параграфе второй главы систематизированы методы оценки финансового состояния предприятия, осуществляющего проект. Показаны особенности оценки эффектов заемного капитала в проектном анализе, в частности, эффектов финансового рычага и налогового зонтика. Для оценки финансовой устойчивости предприятия предложены методы расчета пороговых значений операционной прибыли.

В третьей главе представлены методологические и методические подходы к анализу общественной эффективности проектов. В первом параграфе выявлены основные факторы различия эффективности проектов в рамках анализа коммерческой и общественной эффективности. Факторы, приводящие к различию соответствующих показателей коммерческой и общественной эффективности проекта, можно сгруппировать по трем направлениям:

- выявление выгод и затрат, включающее анализ внешних, перераспределительных и косвенных эффектов;

- измерение выгод и затрат, базирующееся на применении теневых цен, соответствующих эффективным решениям при отсутствии искажений на рынках;

- соизмерение выгод и затрат во времени с учетом перераспределения ресурсов между частным и общественным секторами экономики и взаимосвязи между поколениями (социальная ставка дисконтирования).

Для инновационных проектов наиболее существенное влияние оказывают перераспределительные и косвенные эффекты.

Перераспределительные эффекты по своему определению предполагают, что при оценке с точки зрения общества в целом общая сумма используемых и получаемых средств остается неизменной. Поэтому при оценке общественной эффективности проекта из выгод и затрат по проекту необходимо исключить соответствующие составляющие, связанные с перераспределением. Прежде всего, это относится к налогам и трансфертам. Кроме того, рассмотренные эффекты возникают практически во всех проектах из-за прироста нормируемых оборотных средств, которые включают составляющие, связанные с финансированием. Выделение данной группы эффектов было предложено авторами Методических рекомендаций. При анализе проекта с точки зрения общества инвестиции в прирост чистого оборотного капитала в значительной степени включают перераспределение между частными участниками (при возникновении дебиторской и кредиторской задолженности) и между частными участниками и государством (при расчетах с бюджетом).

Косвенные эффекты связаны с выгодами и затратами для экономических субъектов, не являющихся непосредственными участниками данного проекта (вне институциональных рамок проекта). В отличие от внешних, косвенные эффекты учитываются в условиях рыночных взаимодействий, но за пределами проекта. Косвенные выгоды возникают у потребителей продукции, производимой в проекте, по цепочке межотраслевых связей первого, второго, третьего и т.д. порядка. Косвенные эффекты проекта определяются разностью косвенных эффектов в ситуации «с проектом» и косвенных эффектов в ситуации «без проекта».

Количественная оценка общественной эффективности инвестиционных проектов осуществляется на основе скорректированных денежных потоков и ставки дисконтирования. В процессе корректировки денежных потоков определяются изменения величин соответствующих выгод, затрат и ставки дисконтирования , что позволяет сформировать денежные потоки, произвести их дисконтирование и осуществить расчет общественной эффективности.

Предположим, что коммерческая эффективность проекта определяется на основе соответствующего денежного потока, включающего выгоды B_t и затраты C_t в каждый момент времени t, а также ставки дисконтирования r. Тогда в расчетах общественной эффективности проекта для каждого момента времени (года) в качестве выгод и затрат, а также ставки дисконтирования используются величины с учетом их изменений при переходе к общественной эффективности. При этом приростные величины представляют собой суммы по видам дополнительных эффектов (f, f=1,…,F).

На основе скорректированных денежных потоков рассчитывается вся система показателей общественной эффективности инновационных проектов по формулам, аналогичным используемым для оценки коммерческой эффективности.

Формула для расчета величины чистого дисконтированного дохода в рамках анализа общественной эффективности проекта принимает вид:

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

42

Для оценки общественной эффективности предлагается методика, построенная на основе перехода от финансового анализа к экономическому и предполагающая последовательное прохождение ряда этапов: сначала корректировку денежных потоков проекта на основе последовательного учета специфических факторов, затем оценку показателей эффективности проекта и, наконец, анализ эффективности участия в проекте.

Расчеты для анализа общественной эффективности проекта можно проводить двумя основными способами, на их основе формируются две методики расчетов. В первом способе осуществляется переход от финансового анализа к экономическому, при этом информация, полученная для расчета коммерческой эффективности, используется в качестве исходного пункта. Второй способ аналогичен проведению финансового анализа и предполагает построение полного комплекса взаимосвязанных таблиц для расчета общественной эффективности проекта. Представляется предпочтительным использование первого способа по следующим причинам. Прежде всего, создается информационная основа для анализа не только эффективности проекта, но и эффективности участия в проекте. С помощью данного способа появляется возможность установить соответствие влияния факторов различия финансового и экономического анализа с эффективностью участия в проекте различных субъектов инвестиционной деятельности за рамками проекта, тем самым в полной мере представить эффективность участия в проекте. Кроме того, для большинства проектов частного сектора, требующих проведения экономического анализа, необходимо наряду с общественной анализировать и коммерческую эффективность. Данный способ позволяет существенно упростить проведение расчетов, а также ясно показать влияние каждого из специфических факторов общественной эффективности.

При анализе общественной эффективности предлагается сравнивать два варианта реализации проекта: с государственной поддержкой и без нее. Даже при предоставлении реальной поддержки отдельным проектам необходимо сопоставлять рассматриваемый вариант с гипотетическим случаем отсутствия активного государственного вмешательства в осуществление проекта. Соответствующий подход аналогичен традиционным методам анализа финансового состояния предприятия, при которых даже в случае привлечении заемных средств при построении финансовых коэффициентов исследуется вариант финансирования только за счет собственного капитала.

Для оценки общественной эффективности в дополнение к комплексу таблиц для финансового анализа в него включаются информационные блоки по расчету дополнительных эффектов (см. рис. 2). В результате корректировки денежных потоков от инвестиционной и операционной деятельности (информационного блока, или таблицы, с номером 9) определяется сальдо денежных потоков для расчета общественной эффективности проекта (таблица 9*), а после дополнения денежных потоков в рамках анализа коммерческой эффективности (таблицы 13) денежными потоками других частных участников проекта и корректировки денежных потоков для государства формируется взаимосвязь денежных потоков, соответствующая экономическому анализу (таблица 13*).

Показано, что формирование эффективной системы проектного финансирования для общественно значимых проектов, характеризующихся разрывом коммерческой и общественной эффективности, требует активной государственной поддержки и/или финансирования за счет банков развития. Описаны основные инструменты государственной поддержки проектов. Для инвестиционных проектов бюджетная прозрачность состоит в обосновании необходимости их государственной поддержки. Высокой прозрачности государственных программ соответствует активное общественное участие в бюджетном процессе. К сожалению, для инвестиционной политики в России характерна обратная ситуация, когда низкий уровень прозрачности сопровождается слабым общественным участием. В принятых во многих регионах законах о государственной поддержке инвестиционной деятельности, в том числе и в Новосибирской области, необходимость государственного вмешательства по существу не обосновывается. Между тем расходование бюджетных средств обосновано только для социально значимых проектов, требующих государственной поддержки, а для их анализа необходимо применение особых методов оценки.

В четвертой главе при анализе межбюджетных отношений выделены инвестиционные финансовые потоки и обоснована роль методов проектного анализа при оценке субвенций, как элемента системы межбюджетных финансовых потоков. Применение основных принципов экономики общественного сектора к определению финансовых потоков между бюджетами различных уровней было положено в основу предложенных в работе методов и методики расчета межбюджетных трансфертов различных видов. Принципы определения межбюджетных потоков подразделяются на две основные группы, связанные, во-первых, с вертикальным и горизонтальным выравниваем в соответствии с различием эффективности и справедливости, во-вторых, с ориентацией на текущие и инвестиционные проблемы.

Цели перераспределения финансовых ресурсов предопределяют применение определенных методов расчета и форм межбюджетных потоков. Их можно подразделить на две основные группы. Первую группу составляют цели вертикального выравнивания. Данная группа целей, прежде всего, связана с решением проблем экономической эффективности, предполагающим определение оптимальных масштабов развития местного общественного сектора и необходимого для этого адекватного финансового обеспечения. Вторая группа ориентирована, главным образом, на решение проблем социальной справедливости и предусматривает выравнивание доходов муниципальных образований.

Методы перераспределения финансовых ресурсов преимущественно связаны с определенным видом межбюджетных потоков и ориентируются на достижение соответствующих целей. Первая группа методов применяется преимущественно для определения дотаций, вторая - для взаиморасчетов, третья - для трансфертов из фонда поддержки муниципальных образований, а четвертая - для субвенций.

Потоки рассчитываются на основе важнейших показателей, характеризующих уровень социально-экономического развития каждого муниципального образования и служат основой критериев, в зависимости от которых распределяются бюджетные средства. Инвестиционные межбюджетные потоки учитываются в методике в двух основных формах - универсальных инвестиционных дотаций, выделяемых муниципальным образованиям независимо от целевого назначения бюджетных средств, и субвенций, выделяемых под конкретные инвестиционные проекты. В свою очередь, инвестиционные дотации рассчитываются по принципам, аналогичным текущим дотациям, в зависимости от динамики наиболее важных показателей социально-экономического развития муниципальных образований, выступающих в качестве критериев распределения инвестиционных ресурсов. Среди межбюджетных потоков именно субвенции наряду с предоставлением других форм государственной поддержки проектов относятся к основным инструментам активизации инвестиционной политики и приобретают особенно важное значение на современном этапе развития. И для их обоснования используются основные результаты оценки общественной эффективности проектов. Возможности применения предложенной методики продемонстрированы на примере расчетов для Алтайского края и Новосибирской области.

В пятой главе предложенные методы оценки общественной эффективности использованы для анализа крупномасштабного проекта государственного значения «Разработка и промышленное освоение катализаторов и каталитических технологий нового поколения для производства моторных топлив». Изложены цели и задачи Бизнес-стратегии, разработанной для данного проекта. Дана общая характеристика проведенных расчетов. Выявлены значимые факторы различия коммерческой и общественной эффективности для рассматриваемого проекта. Основные эффекты развития катализаторного производства находятся за пределами предприятий, производящих катализаторы. Это приводит к существенному различию коммерческой эффективности, учитывающей финансовые затраты и результаты в рамках катализаторного производства, и общественной эффективности, учитывающей последствия реализации проекта с точки зрения общества в целом (табл. 1).

Коммерческая эффективность во временных рамках проекта (2003 - 2006 гг.) при 10%-й ставке дисконтирования характеризуется положительным чистым дисконтированным доходом в размере 137,1 млн. руб. (при расчете без дисконтирования он составляет 274,4 млн. руб.) Одновременно расчет общественной эффективности показывает, что при 10%-й ставке дисконтирования реализация проекта в 2004 - 2006 гг. обеспечивает получение чистого дисконтированного дохода на сумму 2 768 млн. руб. (без дисконтирования - 4 168,7 млн. руб.)

Внутренний уровень доходности, используемый в качестве другого важнейшего показателя общественной эффективности, составляет 95,0%. Для коммерческой эффективности проекта он устанавливается на существенно более низком уровне в 30,7%.

Среди относительных показателей особое значение имеет отношение прироста продукции в результате реализации проекта к объему его бюджетного финансирования. В качестве важнейшего условия заключения государственного контракта на выполнение работ выдвигалось требование более чем пятикратного превышения результатов по сравнению с затратами в соответствии с данным показателем. Реализация проекта “Катализаторы” обеспечивает суммарный прирост производства и продаж новых катализаторов и бензина в размере 4897 млн. руб. При этом показатель отношения прироста выпуска продукции к инвестициям в НИОКР, финансируемым за счет бюджетных средств, составляет 13,99 раза, что существенно превышает нормативный пятикратный уровень.

Для проекта разработки и промышленного освоения катализаторов и каталитических технологий нового поколения к основным факторам, определяющим различие коммерческой и общественной эффективности, относятся:

прирост налоговых поступлений за счет развития катализаторного производства и нефтепереработки;

эффекты в нефтепереработке: различие цен импортных и отечественных катализаторов; прирост продаж бензина при использовании новых катализаторов за счет двух эффектов: увеличения октанового числа и прироста выхода бензина; инвестиции в реконструкцию и соответствующий прирост основных фондов в нефтепереработке;

инвестиции в НИОКР за пределами катализаторного производства и нефтепереработки, связанные с разработкой и промышленным освоением каталитических технологий.

Наиболее значительные эффекты возникают в сфере применения новых каталитических технологий и связаны с использованием катализаторов в нефтепереработке, прежде всего, с приростом продаж бензина.

Распределение общего эффекта от реализации проекта по основным факторам, приводящим к различию коммерческой и общественной эффективности, показано в табл. 2. Большая часть эффекта проекта достигается в нефтепереработке и составляет 51,6% от общего чистого дисконтированного дохода. С учетом прироста налоговых поступлений доля общего эффекта, связанного с нефтепереработкой, возрастает до 97,7%.

При проведении расчетов оценивалась также величина эффектов оборотного капитала. Корректировка прироста потребности в чистом оборотном капитале после исключения перераспределительных эффектов составила 16,1 млн руб. при расчете без дисконтирования и 13,2 млн руб. при 10%-й ставке дисконтирования, что соответствует 0,8% и 0,5% от общественной эффективности проекта (определяемой размерами ЧДД ). В связи с такой незначительной величиной эффектов оборотного капитала в базовом варианте данный фактор при переходе от коммерческой к общественной эффективности не учитывался.

Экономические стимулы взаимодействия различных участников проекта определяется эффективностью их участия в проекте, означающей сопоставление для каждого участника достающихся ему выгод по сравнению с его затратами при осуществлении проекта. Положительный чистый дисконтированный доход, возникающий при реализации проекта и определяемый при анализе его эффективности, можно рассматривать как своеобразный "пирог", который разными способами разделяется между участниками проекта, обеспечивая соответствующую эффективность участия. Значения показателей чистого дисконтированного дохода всех участников рассматриваемого проекта неотрицательны, что свидетельствует о том, что предложенная схема финансирования обеспечивает заинтересованность участников в его успешном осуществлении. При этом катализаторные фабрики при 10%-й ставке дисконтирования получают 457,2 млн. руб. общего дохода, нефтеперерабатывающие заводы, использующие новые катализаторы крекинга - 1109,3 млн. руб., а государство - 1201,8 млн. руб.. Тем самым основные результаты проекта, измеряемые показателями его эффективности, достигаются за счет сочетания частных и общественных интересов.

Взаимодействие финансов участников проекта показано с помощью анализа структуры распределения чистого дисконтированного дохода, возникающего за счет реализации проекта, между различными его участниками при рассмотренной схеме финансирования. Большую часть эффекта получают основные частные инвесторы (нефтеперерабатывающие заводы) и государство. Распределение эффекта между нефтяными компаниями, использующими катализаторы крекинга и риформинга существенно различается: практически весь чистый доход получают НПЗ, использующие катализаторы крекинга, и такая неравномерность заметно усиливается при дисконтировании. Это связано с необходимостью крупномасштабных инвестиций в реконструкцию установок риформинга, которые не успевают обеспечить отдачу во временных рамках проекта. Существенное влияние фактора дисконтирования определяется графиком капитальных вложений, предполагающим инвестирование в производство бензинов риформинга, в более поздние периоды по сравнению с производством катализаторов. В таких условиях неотрицательность чистого дохода НПЗ, использующих катализаторы риформинга достаточно благоприятна, учитывая перспективу наращивания положительных эффектов за временными рамками проекта. Бюджетные организации, к которым относится Институт катализа, являются бесприбыльными по характеру основной деятельности, соответственно все поступления денежных средств направляют на финансирование расходов по проекту, поэтому получают нулевой чистый доход.

...