Средневзвешенная и предельная стоимость капитала корпораций

· обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

§ ограниченность привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла; высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

§ неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1) достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;

2) обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

3) более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового счета» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);

4) способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1) использование этого капитала обуславливает наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

2) активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах;

3) высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

4) сложность процедуры его привлечения, так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога.

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития, однако в большей мере способствует финансовому риску и угрозе банкротства, возрастающим по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.

В ряде случаев предприятия стараются заменить часть собственного капитала заемными средствами, если это возможно, с целью повышения рентабельности капитала, а, следовательно, инвестиционной привлекательности предприятия. Даже 40-кратное превышение суммы заемных средств по сравнению с собственными иногда может быть экономически оправданным, но не в таком случае, если собственных средств не хватает даже на обеспечение источником покрытия внеоборотных активов, то их действительно надо увеличивать, одновременно сокращая суммы заемных средств.

Одним из основных принципов формирования капитала предприятия также является обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

Теперь перейдем к вопросу управления структурой капитала в практическом аспекте. Для определения эффективности привлечения заемных средств на предприятие в мировой практике финансового менеджмента используют, как было отмечено ранее, эффект финансового рычага.

Уровень эффекта финансового рычага можно рассчитать по следующей формуле:

.

где ЭР - экономическая рентабельность предприятия,

СРСП - средняя расчетная ставка процента,

ЗС - заемные средства,

СС - собственные средства.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом. [21]

Попробуем применить данную формулу и рассчитать эффект финансового рычага ОАО «КЗАЭ» по состоянию на 1 января 2016 года.

Сначала рассчитаем экономическую рентабельность:

Для определения суммы процентов можно воспользоваться данными журналов-ордеров №4 за 2014 год предприятия и формулой. Сумма процентов определяется по следующей формуле:

где Ki - сумма полученного i - го кредита;

Ci - процентная ставка i - го кредита;

Ti - срок предоставления i - го кредита, дней;

n - количество полученных в отчетном периоде кредитов.

Также можно воспользоваться расшифровкой статьи «Прочие затраты» в составе затрат предприятия, где указывается сумма процентов за кредит, Находим экономическую рентабельность:

В течение года предприятие использовало как валютные, так и рублевые кредиты (процентная ставка 17 и 55%, соответственно).

Таким образом, эффект финансового рычага составит:

отнесенных на себестоимость.

В нашем случае наблюдается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит уменьшение собственного капитала. Предприятию следует срочно увеличить свою экономическую рентабельность, иначе последствия могут быть для него разрушительными. [22]

Привлечение заемных средств в такой ситуации невыгодно, что характерно не только для ОАО «КЗАЭ», а и для большинства предприятий России. Поэтому предприятию следует ограничить привлечение заемных средств при такой низкой экономической рентабельности и высокой процентной ставке. Следует искать альтернативные источники привлечения капитала.

Конечно, без притока капитала со стороны фирма не сможет полноценно работать, и поэтому вынужден постоянно брать кредиты. Возникает извечный вопрос: что делать? Выход из данной ситуации видится довольно простым и банальным - необходимо заемный капитал заменить собственным. Следует провести привлечение инвестиций. Дополнительная эмиссия акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса значительно изменится структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то там увеличится удельный вес собственного оборотного капитала, что в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для более эффективной работы. Таким образом, предприятию будет дан определенный «толчок» в его развитии.

2.3 Определение средневзвешенной и предельной стоимости капитала ОАО «КЗАЭ»

Определение цены (стоимости) капитала является важнейшим направлением в осуществлении финансового менеджмента на предприятии. [16]

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) определяется по формуле

WACC(%)=(Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T))/(Ks+Kd)

где, Ks - собственный капитал в балансе компании, тыс. руб.

Kd - заемный капитал в балансе компании, тыс. руб.

Ws, % - доля собственного капитала, (рентабельность ROE)

Wd, % - средневзвешенная процентная ставка по займам

h - ставка налога на прибыль (20%).

/(227140+611711)= 205788,84+83192,7/ 838851 = 288981,54 / 838851=0,3445=34,45%

Предельная стоимость капитала

ПСК = ДССК: ДК

где ПСК - предельная стоимость капитала;

ДССК - прирост средневзвешенной стоимости капитала;

ДК - прирост суммы капитала. [25]

ПСК = 0,0065/ 0,0266=0,2443=24,43%.

Смысл расчета WACC состоит в определении стоимости вновь привлекаемой денежной единицы, поскольку основное назначение WACC заключается в том, чтобы использовать его как коэффициент дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. Расчет WACC по фактическим данным также представляет для аналитика определенный интерес, в частности, с позиции оценки сложившегося статус-кво в отношении структуры источников средств и связанных с нею расходов. При прочих равных условиях снижение WACC способствует повышению ценности фирмы, под которой понимается ее рыночная цена. [18], [19]

Предельная цена капитала - это цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. Она характеризует прирост средневзвешенной цены капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Предельная цена капитала рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания будет вынуждена понести для наращивания объема инвестиций при сложившихся условиях фондового рынка. [20]

3. Предложения по оптимизации структуры капитала ОАО «КЗАЭ»

Оптимизация - процесс максимизации выгодных характеристик, соотношений (например, оптимизация производственных процессов и производства), и минимизации расходов.

Оптимизация структуры капитала проводится в целях обеспечения наиболее эффективной пропорциональности между его доходностью и стоимостью, а также финансовой устойчивостью предприятия. [17]

Оптимизация структуры капитала проводится по следующим направлениям: максимизация уровня доходности (рентабельности) собственного капитала, минимизация средневзвешенной стоимости капитала. [18]

В результате исследования, проведенного на конкретном предприятии, было установлено, что по состоянию на 1.01.2016 г. эффект финансового рычага на ОАО «КЗАЭ» принимает отрицательное значение, равное -2,348%. Поэтому становится очевидным тот факт, что привлечение заемных средств на данном предприятии абсолютно невыгодно. Выгоднее наращивать собственные средства, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств.

Дополнительная эмиссия акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса значительно изменится структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то там увеличится удельный вес собственного оборотного капитала, что в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для более эффективной работы. Таким образом, в результате акционирования предприятию будет дан определенный «толчок» в его развитии.

Главные трудности у предприятия могут возникнуть в процессе размещения акций. Необходимо найти инвестора, который согласится вложить значительную сумму средств в предприятие. Это осуществимо только в результате рационального управления инвестиционной привлекательностью акций.

В данной ситуации ставку следует сделать на прямое финансирование какого-нибудь стратегического инвестора. Большое внимание также следует уделить разработке оптимальной дивидендной политики. В сложившихся условиях, для ОАО «КЗАЭ» наиболее оптимальным будет использование консервативной дивидендной политики, при которой дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. В дальнейшем, при улучшении финансового состояния предприятия и росте рентабельности, компания сможет перейти к более умеренной дивидендной политике и начать выплачивать дивиденды в большем размере.

Заключение

Капитал, наряду с природными и трудовыми ресурсами, является одним из важнейших факторов производства. На сегодняшний день данный термин не имеет единого определения в экономической литературе.

Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

Собственный капитал представлен уставным, добавочным и резервным капиталом, а также фондами накопления и нераспределенной прибылью. Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К основным видам обязательств предприятия относятся: долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, долгосрочные и краткосрочные займы, кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, по расчетам с бюджетом, по расчетам по оплате труда, по расчетам по социальному страхованию и другая кредиторская задолженность.

Формирование оптимальной структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей. Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения; более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности; обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства. Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки: ограниченность привлечения; высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала; неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: достаточно широкими возможностями привлечения; обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности; более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового счета»; способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала). В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки: возрастает риск неплатежеспособности; активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах; высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка; сложность процедуры его привлечения.

При формировании структуры капитала одной из важнейших проблем является проблема оптимального соотношения собственных и заемных средств. Здесь одним из инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Таким образом, в данной курсовой работе были рассмотрены теоретические основы оптимизации структуры капитала, в том числе такие базисные категории, как капитал, структура, цена капитала; а также основные методы определения оптимальной структуры капитала и пути ее достижения на основе ОАО «КЗАЭ».

Список используемой литературы

1. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. - 2-е изд., испр. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2013.

2. Артеменко В.Г., Остапова В.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / В.Г. Артеменко, В.В. Остапова. - 2-е изд., испр. - М.: Издательство «Омега-Л».

3. Бакаев А.С. Годовая бухгалтерская отчетность организации // Бухгалтерский учет. - 2012.

4. Бланк И.А. Управление капиталом: Учеб. курс. К.: Эльга, Ника-Центр, 2012.

5. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ: учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012.

6. Гостева Л.Н. Международные стандарты финансовой отчетности: Учебное пособие для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 2012.

7. Донцова Л.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие - М.: Издательство «Дело и сервис», 2012.

8. Ефимова О.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие - М.: ОМЕГА - Л, 2010.

9. Казанцева С.Ю. Методика управленческого учета собственного капитала // Вестник, 2012.

10. Ковалев В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник - М.: Проспект, 2012.

11. Кокурин Д.И. Финансовые источники инновационной деятельности отечественных предприятий - Финансы. - 2012.

12. Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. - М.: ИКЦ «ДИС», 2012.

13. Кузнецова Е.В. Система планов счетов и бухгалтерское управление экономическими процессами. Ростов н/Д: Изд-во ЮФУ, 2011.

14. Кучерова Е.В., Мартынчук Н.И. Экономический анализ: методы приемы и прогнозирование: Учебное пособие. - М., 2013.

15. Мамаева И.С. Раскрытие информации в отечественных и международных стандартных учета и отчетности. Международный бухгалтерский учет. - 2012.

16. Мельникова Л.А. Учет собственного капитала. Современный бухучет. - 2012.

17. Остапенко В.Г. Финансовое состояние предприятия: оценка, пути улучшения - Экономист. - 2012.

18. Райзберг Б.А. Современный экономический словарь 2012.

19. Рогуленко Т.М. Учет капитала организации - №5. - 2012.

20. Рогуленко Т.М. Учет капитала предприятия - 2012.

21. Стражев В.И. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: учебник - 6-е издание - Мн.: ВШ, 2011.

22. Суханова Г.Н. // Бухгалтерский учет. - 2012.

23. Третьяк Е.Д. О капитале акционерного общества как источнике финансового обеспечения. Финансы. - 2012.

24. Федеральный Закон «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 26.12.1995 с учетом положений Федеральных законов от 27.10.2008 №175-ФЗ

25. Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. - М.: Издательский дом «Дашков и К», 2013.

Размещено на Allbest.ru