Прогнозирование доходности суверенных еврооблигаций России
Детерминанты суверенного риска и доходностей облигаций. Сущность и критика прогностического подхода. Выбор базы данных для анализа, построение на их основе статистических моделей. Сравнение эффективности прогнозирования и анализ полученных результатов.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 23.09.2018 |
| Размер файла | 372,0 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Теперь сузим интервал до июня 2015 года. После данного периода не было существенных макроэкономических изменений (валютных и мировых финансовых кризисов).
Получим следующие коэффициенты для скрытой переменной:
|
Коэффициенты |
||
|
Y-пересечение |
-0,00216 |
|
|
UST gen 10 |
0,158859 |
|
|
RUB Curncy |
0,001963 |
|
|
Brent |
-0,00063 |
|
|
CDS |
0,004987 |
В данном случае при 792 изначальных наблюдениях модель правильно определила направление движения в 106 днях, т.е. в 67% случаев.
Устойчивость эффективности использования модели бинарного выбора при прогнозировании доходности российских еврооблигаций доказана нами на различных временных интервалах и при различной периодичности измерений. Точность колеблется от 60% до 100% и зависит от периодов устойчивости на финансовых рынках. Количественными методами трудно прогнозировать одобрение американским президентом нового витка санкций, однако, даже при условии политических потрясений модель демонстрирует достаточную точность.
Выводы
После обзора научных статей был сделан вывод о том, что наибольшую эффективность в прогнозировании изменения доходностей суверенных еврооблигаций показывают модели бинарного выбора и модели, основанные на использовании временных рядов.
Для того чтобы построить регрессионную модель мы выявили основные детерминанты изменения доходностей одного из выпусков внешнего долга России: время до погашения, изменения валютных курсов, цены нефти и CDS, доходностей по американским государственным облигациям.
После этого мы создали 2 прогнозирующие модели, одна из которых показала великолепный результат. Основанная на регрессии модель существенно превзошла в эффективности модель, базирующуюся на временных рядах.
После чего была сделана проверка на устойчивость результата и исследована изменчивость точности прогнозирования в зависимости от диапазона обучения и периодов измерений.
Было доказано, что модель бинарного выбора сохраняет достаточно высокую точность прогнозирования во времени.
Список литературы
1. Берзон Н.И., Милицкова Т.М. Детерминанты доходности рублевых корпоративных облигаций при их размещении // Финансы и кредит. 2013. №16 (544). С. 24-32.
2. Afonso A., Schuknecht L., Tanzi V. Public sector efficiency: evidence for new EU member states and emerging markets //Applied Economics. - 2010. - Т. 42. - №. 17. - С. 2147-2164.
3. Afonso A., Carvalho R. Revenue forecast errors in the European Union. - 2013.
4. Afonso A., Arghyrou M., Kontonikas A. The determinants of sovereign bond yield spreads in the EMU. - 2012.
5. Afonso A., Rault C. Short and long-run behaviour of long-term sovereign bond yields. - 2010.
6. Afonso A., Gomes P., Rother P. Short?and long?run determinants of sovereign debt credit ratings //International Journal of Finance & Economics. - 2011. - Т. 16. - №. 1. - С. 1-15.
7. Afonso A., Rault C. What do we really know about fiscal sustainability in the EU? A panel data diagnostic //Review of World Economics. - 2010. - Т. 145. - №. 4. - С. 731-755.
8. Akitoby M.B., Stratmann T. Fiscal policy and financial markets. - International Monetary Fund, 2006. - №. 6-16.
9. Alexopoulou I., Bunda I., Ferrando A. Determinants of government bond spreads in new EU countries //Eastern European Economics. - 2010. - Т. 48. - №. 5. - С. 5-37.
10. Altavilla C., Giacomini R., Costantini R. Bond returns and market expectations //Journal of Financial Econometrics. - 2014. - Т. 12. - №. 4. - С. 708-729.
11. Amira K. Determinants of sovereign Eurobonds yield spread //Journal of Business Finance & Accounting. - 2004. - Т. 31. - №. 5?6. - С. 795-821.
12. Ang A., Piazzesi M. A no-arbitrage vector autoregression of term structure dynamics with macroeconomic and latent variables //Journal of Monetary economics. - 2003. - Т. 50. - №. 4. - С. 745-787.
13. Box G.E.P., Jenkins G.M. Time series analysis: forecasting and control, revised ed. - Holden-Day, 1976.
14. Calvo G.A., Leiderman L., Reinhart C.M. Capital inflows and real exchange rate appreciation in Latin America: the role of external factors //Staff Papers. - 1993. - Т. 40. - №. 1. - С. 108-151.
15. Cantor R., Packer F. Determinants and impact of sovereign credit ratings. - 1996.
16. Cantor R., Packer F. Sovereign risk assessment and agency credit ratings //European Financial Management. - 1996. - Т. 2. - №. 2. - С. 247-256.
17. Castellani M., Santos E.A. Forecasting long-term government bond yields: an application of statistical and ai models. - 2006.
18. Chen Y., Rogoff K. Commodity currencies //Journal of international Economics. - 2003. - Т. 60. - №. 1. - С. 133-160.
19. Clements M., Hendry D. Forecasting economic time series. - Cambridge University Press, 1998.
20. Cochrane J.H., Piazzesi M. Bond risk premia //American Economic Review. - 2005. - Т. 95. - №. 1. - С. 138-160.
21. Dell'Ariccia, G., I. Goedde, and J. Zettelmeyer (2000) ` `Moral Hazard in International Crisis Lending: A Test, '' IMF Working Paper No. 02/181.
22. Dell'Erba S., Sola S. Expected fiscal policy and interest rates in open economy. - Graduate Institute of International and Development Studies Working Paper, 2011. - №. 07/2011.
23. Dell'Erba S., Sola S. Fiscal policy, interest rates and risk premia in open economy. - Graduate Institute of International and Development Studies Working Paper, 2011. - №. 05/2013.
24. Diebold F.X., Li C. Forecasting the term structure of government bond yields //Journal of econometrics. - 2006. - Т. 130. - №. 2. - С. 337-364.
25. Diebold F.X., Rudebusch G.D., Aruoba S.B. The macroeconomy and the yield curve: a dynamic latent factor approach //Journal of econometrics. - 2006. - Т. 131. - №. 1-2. - С. 309-338.
26. Ebner A. An empirical analysis on the determinants of CEE government bond spreads //Emerging Markets Review. - 2009. - Т. 10. - №. 2. - С. 97-121.
27. Faini R. Fiscal policy and interest rates in Europe //Economic Policy. - 2006. - Т. 21. - №. 47. - С. 444-489.
28. Fama E.F., Bliss R.R. The information in long-maturity forward rates //The American Economic Review. - 1987. - С. 680-692.
29. Ferrucci, G. Empirical Determinants of Emerging Market Economies' Sovereign Bond Spreads. Bank of England, Working Paper No. 205 - 2003.
30. Giacomini R. Economic theory and forecasting: lessons from the literature //The Econometrics Journal. - 2015. - Т. 18. - №. 2.
31. Greene W.H. Econometric analysis. - Pearson Education India, 2003.
32. Gruber J.W., Kamin S.B. Fiscal positions and government bond yields in OECD countries //Journal of Money, Credit and Banking. - 2012. - Т. 44. - №. 8. - С. 1563-1587.
33. Hilscher J., Nosbusch Y. Determinants of sovereign risk: Macroeconomic fundamentals and the pricing of sovereign debt //Review of Finance. - 2010. - Т. 14. - №. 2. - С. 235-262.
34. Ilmanen A. Time?varying expected returns in international bond markets //The Journal of Finance. - 1995. - Т. 50. - №. 2. - С. 481-506.
35. Kamin S.B., Von Kleist K. The evolution and determinants of emerging markets credit spreads in the 1990s. - 1999.
36. Kumar M.M.S., Baldacci M.E. Fiscal deficits, public debt, and sovereign bond yields. - International Monetary Fund, 2010. - №. 10-184.
37. Laubach T. New evidence on the interest rate effects of budget deficits and debt //Journal of the European Economic Association. - 2009. - Т. 7. - №. 4. - С. 858-885.
38. Longstaff F., Rajan A. An empirical analysis of the pricing of collateralized debt obligations //Journal of Finance, forthcoming. - 2007.
39. Longstaff F.A. The subprime credit crisis and contagion in financial markets //Journal of financial economics. - 2010. - Т. 97. - №. 3. - С. 436-450.
40. Ludvigson S.C., Ng S. Macro factors in bond risk premia //The Review of Financial Studies. - 2009. - Т. 22. - №. 12. - С. 5027-5067.
41. Mendoza E.G., Milesi-Ferretti G.M., Asea P. On the ineffectiveness of tax policy in altering long-run growth: Harberger's superneutrality conjecture //Journal of Public Economics. - 1997. - Т. 66. - №. 1. - С. 99-126.
42. Mendoza E.G. Terms-of-trade uncertainty and economic growth //Journal of Development Economics. - 1997. - Т. 54. - №. 2. - С. 323-356.
43. Mendoza E.G. The terms of trade, the real exchange rate, and economic fluctuations //International Economic Review. - 1995. - С. 101-137.
44. Mody M.A. From Bear Stearns to Anglo Irish: how eurozone sovereign spreads related to financial sector vulnerability. - International Monetary Fund, 2009. - №. 9-108.
45. Pan J., Singleton K.J. Default and recovery implicit in the term structure of sovereign CDS spreads //The Journal of Finance. - 2008. - Т. 63. - №. 5. - С. 2345-2384.
46. Petrova I., Papaioannou M.M.G., Bellas M.D. Determinants of emerging market sovereign bond spreads: fundamentals vs financial stress. - International Monetary Fund, 2010. - №. 10-281.
47. Poghosyan T. Long-run and short-run determinants of sovereign bond yields in advanced economies //Economic Systems. - 2014. - Т. 38. - №. 1. - С. 100-114.
48. Reinhart C.M., Rogoff K.S. Serial default and the» paradox» of rich-to-poor capital flows //American Economic Review. - 2004. - Т. 94. - №. 2. - С. 53-58.
49. Thornton D.L., Valente G. Out-of-sample predictions of bond excess returns and forward rates: An asset allocation perspective //The Review of Financial Studies. - 2012. - Т. 25. - №. 10. - С. 3141-3168.
50. Weigel D.D., Gemmill G. What drives credit risk in emerging markets? The roles of country fundamentals and market co-movements //Journal of International Money and Finance. - 2006. - Т. 25. - №. 3. - С. 476-502/
Размещено на Allbest.ru
...Подобные документы
Общая характеристика облигаций как финансового инструмента на рынке ценных бумаг. Классификация облигаций по различным признакам. Основные характеристики государственных, муниципальных и корпоративных облигаций, методы анализа их доходности и ликвидности.
курсовая работа [68,5 K], добавлен 13.02.2009Теоретические аспекты прогнозирования банкротства. Анализ финансового состояния компаний с целью оценки вероятности их возможного банкротства. Построение моделей и эмпирических исследований, способных предсказать банкротство крупных российских компаний.
курсовая работа [112,7 K], добавлен 23.07.2016Понятие ковенантов и их применимость на финансовом рынке. Основные детерминанты спрэдов облигаций и особенности их применения в банковском секторе. Использование ковенантов в договорах облигационных займов. Сравнительный анализ режима налогообложения.
дипломная работа [274,1 K], добавлен 13.02.2017Понятие, классификация государственных облигаций. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России. Внутренние и внешние долговые обязательства страны. Показатели и методы оценки доходности облигаций. Анализ финансового рынка корпоративных облигаций.
курсовая работа [2,4 M], добавлен 15.12.2014Формирование инвестиционного портфеля с участием коротких продаж на основе алгоритма EGP. Сравнение доходностей индексных фондов и рыночных индексов. Формирование оптимального инвестиционного портфеля, определение его состава и структуры, доходности.
дипломная работа [467,8 K], добавлен 11.02.2017Виды корпоративных ценных бумаг, инвестиционные свойства и стоимость облигаций. Экономическая сущность корпоративной облигации, снижение ее доходности и стабилизация котировок. Анализ текущего состояния рынка в России и его характерные особенности.
курсовая работа [110,8 K], добавлен 13.09.2010Сущность финансового прогнозирования в условиях рыночной экономики, используемые методы и приемы, их нормативно-правовое обоснование. Определение оптимального уровня денежных средств, содержание и сравнение моделей У. Баумоля и М. Миллера – Д. Орра.
контрольная работа [39,8 K], добавлен 12.02.2015Принципы и главные этапы фундаментального анализа. Расчёт справедливой цены акции ПАО "Газпром". Классификация методов и моделей прогнозирования, временные ряды. Риск как неотъемлемая часть инвестиций в финансовые инструменты, особенности оценки.
дипломная работа [1,4 M], добавлен 21.06.2016Пассивный и активный подходы при формировании портфеля международных инвестиций. Оценка показателей его доходности и общего риска. Использование данных по доходности и риску портфеля, проводимые службами анализа качества международных инвестиций (IPA).
презентация [66,7 K], добавлен 07.12.2013Сущность, принципы, виды и классификация финансового прогнозирования. Механизмы анализа и прогноза: зарубежный и отечественный опыт. Экономическая характеристика предприятия; управление на основе оценки динамики показателей хозяйственной деятельности.
дипломная работа [376,6 K], добавлен 27.12.2017Процедуры банкротства, применяемые к должнику. Комплексный анализ финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Этанол" и прогнозирование его банкротства. Защитная и наступательная тактика оздоровления, стратегия предупреждения банкротства предприятия.
курсовая работа [130,2 K], добавлен 06.08.2011Назначение налогового анализа, его место в общей системе экономических наук, классификация и виды. Применение стандартных методов финансового анализа в налоговом анализе. Понятие налоговых прогнозирования и планирования, их сущность и особенности.
шпаргалка [60,4 K], добавлен 22.01.2015Определение риска и доходности инвестиционного портфеля. Анализ структуры инвестиций с точки зрения потенциального риска и доходности. Расчет мультипликаторов по акциям, показателей рентабельности и ликвидности, коэффициентов оборачиваемости и автономии.
курсовая работа [2,1 M], добавлен 08.01.2012Финансовая эквивалентность обязательств. Оценка денежных потоков. Консолидация постоянных дискретных аннутиентов. Измерение доходности финансовых операций. Полная доходность различных видов облигаций. Определение доходности облигаций с учетом налогов.
контрольная работа [87,9 K], добавлен 20.04.2013Экономическая сущность, виды, методы и проблемы финансового планирования и прогнозирования на отечественных предприятиях. Оценка существующей системы финансового планирования и прогнозирования, анализ ее эффективности и направления совершенствования.
дипломная работа [1,1 M], добавлен 27.04.2014Сущность фрактальной теории и изучение методов фрактального анализа временных рядов. Разработка нейронной сети для прогнозирования временных рядов финансовых рынков в основе выборного анализа. Разработка веб-интерфейса для взаимодействия с пользователем.
дипломная работа [1,8 M], добавлен 14.02.2015Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка, где осуществляются операции купли-продажи ценных бумаг. Значение бескупонных облигаций. Государственные краткосрочные облигации: анализ динамики котировок и доходности. Первичный и вторичный рынок.
курсовая работа [1,4 M], добавлен 05.06.2011Виды рисков банкротства, их расчет как инструмент инвестиционной политики предприятия. Модели прогнозирования банкротства на основе оценки финансового состояния предприятия. Анализ риска банкротства на примере ОАО "ЛУКОЙЛ", рекомендации по его снижению.
курсовая работа [91,3 K], добавлен 24.01.2012Сущность и основные элементы внутрифирменного финансового планирования. Классификация прогнозов и функции прогнозирования. Планирование целей предприятия. Этапы, виды и методы планирования. Показатели экономической эффективности и ошибки прогнозирования.
курсовая работа [119,9 K], добавлен 03.04.2011Понятие и цели бюджетного планирования и прогнозирования. Задачи разработки перспективного финансового плана. Структура информационной базы. Итоги, проблемы, пути совершенствования планирования и прогнозирования доходов консолидированного бюджета Бурятии.
курсовая работа [42,8 K], добавлен 30.09.2013
