Но структура госдолга как за долгосрочный период (с 1995 г.), так и уже в 2002 г. претерпела заметные изменения (см. табл.1), отразившиеся на параметрах вторичного рынка ГЦБ.

Таблица 1. Динамика долга РК, выпущенного в виде ГЦБ, за 1995-2002 гг. (млрд. USD)

Тип ГЦБ	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002
Еврооблигации Министерства финансов (USD)	0,000	0,200	0,550	0,550	0,625	0,975	0,975	0,625
ГЦБ Министерства финансов (KZT)	0,088	0,181	0,334	0,877	0,424	0,433	0,471	0,731
ГЦБ Министерства финансов (KZT/USD)	0,000	0,000	0,000	0,000	0,340	0,043	0,000	0,080
Муниципальные ГЦБ (KZT/USD)	0,000	0,000	0,000	0,000	0,008	0,005	0,039	0,054
Ноты Нацбанка (KZT)	0,049	0,071	0,091	0,144	0,038	0,367	0,118	0,416
ИТОГО	0,137	0,452	0,974	1,571	1,434	1,823	1,603	1,907

В конечном результате доля внешнего долга существенно снизилась, а внутренний долг был реструктуризирован (см. табл. 2).

Таблица 2. Динамика структуры долга Министерства финансов (млрд. тенге)

Тип ГЦБ	На 01.01.02	На 01.01.03
	сумма	доля, %	сумма	Доля, %
МЕККАМ	2,218	1,0	2,643	1,2
МАОКО	0	0	12,489	5,6
МЕОКАМ	30,646	14,1	68,827	30,8
МЕИКАМ	3,416	1,6	7,863	3,5
МЕАКАМ	34,441	15,9	34,441	15,4
Итого внутренний долг	70,721	32,6	126,264	56,5
Еврооблигации (внешний долг)	146,445	67,4	97,250	43,5
ВСЕГО	217,166	100,0	223,514	100,0

Начиная с октября 2002 года, Национальный Банк был вынужден компенсировать недостаток ГЦБ на внутреннем рынке, образовавшийся после погашения суверенных еврооблигаций и снижения эмиссионной активности Министерства финансов. Это достигалось посредством увеличения объема эмиссии краткосрочных нот, а также другими мерами, вызванными задачами денежного регулирования (развития программы ипотечного кредитования, пересмотра лимитов инвестирования пакетов акций и др.). Одним из результатом этих действий стало итоговое увеличение капитализации казахстанского рынка ГЦБ в 2002 году с 1,603 млрд. USD до 1,907 млрд. USD или на 18,9%. В тенговом выражении долг вырос по номинальной стоимости с 240,8 до 296,7 млрд. или на 23,2%. В увеличение долга внесли свою лепту и муниципальные органы. Их составляющая в общем объеме государственных заимствований увеличилась в 2002 году с 38,7 млн. USD (5,808 млрд. тенге) до 53,7 млн. USD (8,353 млрд. тенге) в номинальном выражении.

К нововведениям 2002 года на первичном рынке ГЦБ следует также отнести появление МАОКО - государственных специальных компенсационных казначейских облигаций, которые были выпущены Министерством финансов 29 декабря на сумму 12,5 млрд. тенге (80,3 млн. USD) как средство компенсации вкладов граждан Республики Казахстан, хранившихся на счетах бывшего Казахского республиканского сберегательного банка СССР (эти облигации Министерство финансов передало своему финансовому агенту - ОАО "Народный сберегательный банк Казахстана", который приступил к переоформлению остатков вкладов в облигации с 1 марта 2003 года, однако в 2002 году МАОКО на рынке не обращались).

Структура эмиссий в 2002 году относительно 2001 года не претерпела заметных изменений. В общем объеме эмитированных Министерством финансов бумаг доля наиболее коротких МЕККАМ несколько снизилась. Предпочтение отдавалось выпуску МЕОКАМ. Несмотря на почти двукратное снижение числа аукционов по размещению МЕКАМ, общий объем их эмиссии в 2002 году относительно 2001 года вырос в 2,5 раза. Тем не менее Министерство финансов отработало 2002 год на первичном рынке ГЦБ (включая еврооблигации) с отрицательным сальдо нетто-заимствования в размере 36 477,6 млн. тенге. При этом в бюджет фактически поступило 51 736,5 млн. тенге, а было изъято для погашения ГЦБ и выплаты процентов по ним 88 214,1 млн. тенге.

Число эмиссий нот Национального Банка в 2002 году выросло на 6,4%, а их объем по номинальной стоимости - в 1,8 раза. Эмитент как и ранее отдавал предпочтение наиболее длинным нотам: средневзвешенный срок выпущенных в 2002 году нот вырос относительно 2001 года с 65 до 78 дней. Национальный Банк отработал 2002 год на рынке нот с положительным сальдо нетто-заимствования в размере 45 952,1 млн. тенге, что было вызвано необходимостью стерилизации рынка от "лишних денег". Суммарный объем привлечения при этом составил 208 267,0 млн. тенге, погашения - 162 314,9 млн. тенге.

Динамика доходности ГЦБ на первичном рынке в 2002 году была менее значительной, нежели в 2001 году. Объясняется это тем, что основную работу по получению сбалансированной картины ставок Министерство финансов и Национальный Банк закончили в 2001 году. Доходность ГЦБ на первичном рынке снизилась символически и была практически неизменной у большинства облигаций. Это привело к превращению первичного рынка МЕКАМ и нот в своеобразный "депозитный магазин", куда профессиональные участники рынка обращались для размещения денег по заранее известной доходности. Прецедентов истинно рыночных размещений, на которых инвесторам удавалось воздействовать на эмитентов параметрами своего спроса, практически не было. Со своей стороны, Министерство финансов и Национальный Банк не проявляли заинтересованности в дальнейшем понижении ставок, так как при существующих темпах инфляции (в 2002г. 6,6%) реальная доходность новых МЕКАМ была минимально положительной, а нот Национального Банка - отрицательной. Незначительная динамика доходности ГЦБ на первичном рынке предопределила минимальное влияние этого показателя на стоимость бумаг при торговле на вторичном рынке.

Вторичный рынок ГЦБ сложился в целом к середине 2000 г. как с точки зрения разработанной нормативной базы, созданной инфраструктуры и расчетной составляющей, так и с точки зрения состава участников. Об этом, прежде всего, свидетельствует большой объем торгов и высокая доля биржевого оборота ГЦБ на всем республиканском рынке.

Таблица 3. Объем торгов ГЦБ на KASE (сектор купли-продажи)

Период	1999	2000	2001	2002	тренд 2002 к 1999
	млн. USD	млрд. KZT	млн. USD	млрд. KZT	млн. USD	млрд. KZT	млрд. KZT	млрд. KZT	%
Январь	93,4	7,914	52,4	7,296	114,5	16,631	23,861	15,947	201,5
Февраль	139,2	11,891	98,9	13,833	143,9	20,912	13,545	1,654	13,9
Март	116	10,128	73,5	10,389	122,6	17,836	26,812	16,684	164,7
I квартал	348,6	29,932	224,8	31,518	381,0	55,379	64,217	34,285	114,5
Апрель	29	3,102	54,4	7,74	169,2	24,640	17,048	13,946	449,6
Май	35,5	4,283	91,4	13,002	169,2	24,732	12,850	8,567	200,0
Июнь	94,1	12,406	80	11,408	145,5	21,336	14,570	2,164	17,44
II квартал	158,6	19,79	225,8	32,15	484,0	70,708	44,468	24,678	124,7
Июль	157,6	20,872	58	8,282	102,9	15,102	10,528	-10,344	-49,6
Август	137,2	18,08	79,7	11,369	123,5	18,179	18,084	0,004	0,02
Сентябрь	198,3	27,034	102,7	14,659	74,9	11,056	33,883	6,849	25,3
III квартал	493,1	65,986	240,5	34,311	301,3	44,337	62,495	-3,491	-5,29
Октябрь	164,6	23,207	148,8	21,22	89,7	13,282	24,263	1,056	4,55
Ноябрь	72,8	10,13	120	17,24	96,7	14,371	34,282	24,152	238,4
Декабрь	83	11,466	199,6	28,901	145,4	21,865	67,351	55,885	487,4
IV квартал	320,3	44,802	468,4	67,361	331,9	49,519	125,896	81,094	181,0
ВСЕГО	1320,6	160,5	1159,5	165,339	1498,15	219,943	297,076	136,565	85,08
Среднемесячный объем	110,05	13,376	96,625	13,778	124,846	18,329	24,756	11,380	85,08

По сравнению с предшествующим периодом начиная с 1999 г. рынок ГЦБ Казахстана претерпел существенные изменения, вызванные прежде всего необходимостью срочного принятия комплекса антикризисных мер, которая заставила правительство по иному взглянуть на этот сектор. От непрерывного наращивания внутреннего и внешнего долга, выпущенного в виде ГЦБ, Министерство финансов перешло в основном к его реструктуризации. В результате в долларовом выражении капитализация рынка ГЦБ (номинальная стоимость находящихся в обращении облигаций) за год снизилась до 1,437 млрд.USD с $1,576 млрд.USD. При исчислении в тенге наблюдался рост до 198,6 млрд. с 132,0 млрд. Такой дисбаланс при различных критериях оценки кроется в изменении с 5 апреля 1999 года режима обменного курса тенге и сопутствующей этому явлению девальвации. Девальвация негативно отразилась на ликвидности вторичного рынка ГЦБ, который лишь в июле можно было говорить, что вторичный рынок ГЦБ начал оживать. Корректно сопоставить объемы операций на всем вторичном рынке ГЦБ Казахстана в 1998 и 1999 годах не представляется возможным, что связано с особенностями учета движения евронот Казахстана в 1998 году, но общий оборот в 1999 г. снизился. Согласно оценке KASE, которая основывается на собственных данных и данных ЦД, общий объем операций на вторичном рынке республики (без учета залога, его погашения, переводов и переоценки бумаг) в 1999 году составил 236,9 млрд. тенге или эквивалент 1 995,1 млн. долларов США по биржевому курсу на дату заключения сделки. В указанное значение входят и сделки по евронотам, заключенные на внутреннем рынке.

Вплоть до конца 1999 года вторичный рынок ГЦБ так и не смог в полной мере восстановиться после кризисных явлений, это произошло только в 2000 г. В то же время необходимо отметить, что введение СПОК заставило Министерство финансов существенно расширить список финансовых инструментов. Появились индексированные по инфляции (МЕИКАМ) и девальвации (АВМЕКАМ, МЕКАВМ, валютные ноты) ценные бумаги. Это позволило инвесторам значительно снизить риски изменения курса тенге при работе на внутреннем рынке. В 2000-2001 гг. вторичный рынок ГЦБ продолжал расширяться, несмотря на снижение номинальной стоимости непогашенного долга. В 2001 году объем биржевых и внебиржевых операций по оценке KASE возрос почти вдвое. Доля биржевых операций в общем объеме вторичного рынка ГЦБ в 2000г. по сравнению с 1999 годом почти не изменилась, составив по сопоставимым операциям 65,3% (в 1999 году - 67,7%), однако в 2001 г. возросла до 87,5%.

В 2002 г. казахстанский рынок купли-продажи ГЦБ расширялся быстрее, чем увеличивалась его капитализация. Объем биржевых и внебиржевых операций с государственными облигациями по данным ЦД и KASE достиг в 2002 году 513,8 млрд. тенге и вырос относительно соответствующего показателя 2001 года на 174,4 млрд. тенге или на 51,4%. В то же время капитализация всего рынка ГЦБ за год увеличилась в тенговом эквиваленте по номинальной стоимости лишь на 55,9 млрд. тенге или на 23,2%. Эти данные свидетельствуют о заметном росте оборачиваемости ГЦБ, который выглядит закономерным. Согласно данным Национального Банка, объем инвестированных ПА казахстанских НПФ вырос в 2002 году на 89,7 млрд. тенге, а суммарные активы банков второго уровня, вложенные в ценные бумаги, - на 59,1 млрд. тенге.

Во многом динамика оборота ГЦБ на вторичном рынке задавалась объемом первичных размещений, что не было характерно для 2001 года. Однако это не являлось единственным фактором. Например, рост объема операций в марте был вызван в основном реструктуризацией портфелей инвесторов, связанной с выплатой в апреле купонного вознаграждения по еврооблигациям Казахстана второй и третьей эмиссий. Нужно заметить, что в 2002 г. участники финансового рынка Казахстана разработали ряд новых схем работы с ГЦБ на бирже и вне нее, что вылилось в проведение серии крупнообъемных сделок, в том числе и с участием пенсионных активов. Рыночная природа этих операций вызывает обоснованные сомнения.

Рынок купли-продажи ГЦБ на KASE сложился в плане нормативной базы, инфраструктуры и расчетной составляющей, а также с точки зрения основных действующих лиц еще в середине 2000 года, и в течение 2001-2002гг. заметных структурных изменений в нем не наблюдалось. Тенденции, характерные для этого периода, продолжались и в начале 2003 г. По данным первых 4 мес. 2003 г. (в сравнении с 4 мес. 2002 г.) объем сделок по ГЦБ составил 102,4 млрд. тенге (668 млн.USD), при этом прирост его составил 26% (25,1%) в долларовом выражении), а доля в общих биржевых операциях сократилась с 8,2 до 7,7%, уступая более быстрому росту др. секторов, прежде всего сектору репо.

На торги по ГЦБ в течение рассматриваемого периода оказали влияние несколько основных факторов. Решающим фактором, определяющим активность торгов ГЦБ, оказалась в 1999 году скорость девальвации национальной валюты к доллару США. После введения СПОК эта скорость была максимальной (что обострило потребность в "коротких деньгах" и тем самым вызвало отвлечение из сектора собственно ГЦБ в сектор репо). По мере стабилизации курса тенге дилеры банков постепенно возвращались на вторичный рынок ГЦБ, и активность последнего возрастала. На первый план постепенно выступил долгосрочный фактор, влияющий на доходность к погашению торгуемых на вторичном рынке ГЦБ - изменение доходности бумаг на первичном рынке. Этот показатель оказывал решающее воздействие на ставки МЕККАМ и нот Национального Банка.

Инструментальная структура оборота ГЦБ на KASE менялась таким образом. Еще в 1999 г. наиболее торгуемыми ценными бумагами, которые контролируют 36,6% всего объема операций, оказались МЕАКАМ (в основном) и МЕОКАМ - купонные облигации, деноминированные в тенге; евроноты были лишь на четвертом месте по объему заключаемых с ними сделок (15,6% общего объема сделок по ГЦБ), а уже в 2000 г. вышли на перовое место и оставались самыми торгуемыми на бирже ГЦБ в 2000-2001гг. Динамика доходности евронот Казахстана формировалась под влиянием высокого спроса на них со стороны отечественных инвесторов. В 2002 г. наиболее торгуемыми на KASE ГЦБ являлись еврооблигации Казахстана, на долю которых в 2002 году пришлось более половины биржевого оборота. Примечательно, что на оборот этих ГЦБ оказало минимальное влияние погашение облигаций второй эмиссии в начале октября 2002 года. Эти бумаги характеризовались наименьшей ликвидностью на KASE в отчетном периоде, и основной объем сделок был проведен с нотами третьей и четвертой эмиссий.

Рынок ГЦБ контролировался в основном банками второго уровня (59% брутто-оборота, в 2001 году - 53%) и субъектами пенсионного рынка - КУПА и ГНПФ (33%, в 2001 году - 25%). На долю брокерско-дилерских компаний пришлось всего 6,7% брутто-оборота. Нормативная база KASE по данному сектору оптимизировалась в методической части, что не оказывало влияния на организацию рынка и его конъюнктуру.

Доходность ГЦБ к погашению для покупателя на вторичном биржевом рынке в 2000-2002 гг. формировалась под воздействием нескольких факторов. У облигаций, которые размещались на первичном рынке (МЕККАМ, МЕОКАМ и ноты Нацбанка), она традиционно зависела от доходности на аукционах. А так как ее динамика была минимальной, минимальной оказалось и изменение соответствующего индикатора вторичного рынка ГЦБ на KASE. По иному дело обстояло с МЕАКАМ и еврооблигациями Казахстана. В условиях дефицита инструментов рынок этих ГЦБ работал в условиях постоянного "перегрева" благодаря неизменному спросу со стороны инвесторов. Это привело к неуклонному падению доходности МЕАКАМ и еврооблигаций для покупателя. Достаточно заметить, что доходность МЕАКАМ за 2002 год по средневзвешенному месячному показателю снизилась с января по декабрь на 29,6%, еврооблигаций третьей эмиссии - на 33,8%, еврооблигаций четвертой эмиссии - на 29,5%. Исключение составляли еврооблигации второй эмиссии, доходность которых перед погашением резко пошла вверх, что было обусловлено сбросом бумаг инвесторами, фиксирующими после выплаты последнего купона прибыль по ценовой разнице, которая была наработана благодаря покупкам облигаций в свое время по низким ценам.

Существенных изменений в структуре операторов рынка в течение 2000-2002 гг. не произошло. На нем работали два основных инвестора - КУПА (и ГНПФ) и банки. Доля операций, проводимых банками вне биржи, осталась приблизительно такой же. Вовлечение брокерско-дилерских компаний и их клиентов в работу с ГЦБ проходило как через KASE, так и вне биржи.

В 2000 г. в секторе купли-продажи ГЦБ на KASE принимало участие 23 члена биржи категории "К", в 2001 - 29, в 2002 г. - 30. Однако, несмотря на некоторое расширение круга участников торгов, степень монополизации рынка ГЦБ имеет явную тенденцию к возрастанию, что вряд ли можно считать позитивной тенденцией. На долю самого активного участника торгов пришлось в 2002 г. пришлось 22,0% (в 2001г. - 18,4%, в 2000 г. - 14,2%) брутто-оборота, на долю двух - 38,2% (соответственно 30,7% и 26,4), трех - 50,0% (42,2% и 37,6), пяти - 66,0% (59% и 53%). Наиболее активными участниками операций по ГЦБ в этот период были члены KASE: ОАО "Банк ТуранАлем", ОАО "АТФБ", ГНПФ, ЗАО КУПА "ЖЕТЫСУ, ОАО "Банк ЦентрКредит" и ОАО "Народный Банк Казахстана".

2.2 Биржевой рынок негосударственных ценных бумаг

Рынок негосударственных ценных бумаг (НЦБ) в рассматриваемый период (с 1999 по настоящее время) был представлен двумя секторами - как биржевым, так и внебиржевым оборотом.

По оценке KASE, доля биржевого оборота на рынке НЦБ с 1999 по 2002гг. возросла с 75,5% до 91,2% общего оборота НЦБ. При этом подавляющий объем сделок внебиржевого рынка, который оценивается в 2002 г. в 9 003,8 млн. тенге (сокращение более чем в 3 раза по сравнению с 20682,6 млн. тенге в 2001 г.), был представлен первичным размещением акций и облигаций по подписке, а также сделками профессиональных участников по выкупу ценных бумаг у физических лиц, причем снятие в 2002 году ограничений на операции брокеров-дилеров с физическими лицами не оказало негативного влияния на долю биржевого оборота. Таким образом, в рассматриваемый период практически внебиржевой рынок был сведен к жесткому минимуму.

По данным отчетов 1999-2002 г., объем биржевых сделок по НЦБ (первичное размещение и купля-продажа) быстро возрастал, за 4 года достигнув величины 93,2 млрд. дол. (603,6 млн. тенге), т.е. вырос в 33 раза (в 28 раз в долларовом эквиваленте). Однако темпы роста, хотя и высокие, постепенно снижались. К тому же доля же рынка НЦБ в общем объеме биржевого рынка за этот период повысилась всего в 4 раза - с 0,61 до 2,4% (в долларовом выражении). Это произошло вследствие того, что другие сегменты рынка, прежде всего рынок репо, росли еще более быстрыми темпами. Однако в первые 4 мес. 2003 г. объем сделок по НЦБ составил 2,6% общего процента сделок, или 35,3 млрд. тенге (230,7 млн. USD), тогда как в первые 4 мес. 2002 г. эта величина составляла лишь 1,7%, или 16,9 млрд. тенге (110,9 млн. USD), т.е. налицо рост более чем вдвое.

В 1999-2002 гг. основные усилия биржи были направлены на расширение прежде всего рынка НЦБ как сектора, наиболее тесно связанного с реальным сектором экономики. Это нашло отражение в рекордном для KASE росте объема операций с этим видом ценных бумаг. Однако в денежном выражении по сравнению со смежными секторами рынок НЦБ по-прежнему занимает предпоследнее место. Основная причина кроется в том, что до сих пор Правительство Казахстана не предприняло каких-либо принципиальных шагов в направлении вывода на фондовый рынок государственных пакетов акций крупнейших казахстанских компаний.

Вместе с тем, скорость роста объема казахстанского рынка НЦБ в 2000-2002 гг., хотя и была довольно высокой, постепенно снижалась (см. табл. 4).

Таблица 4. Динамика объема биржевого рынка НЦБ в 1999-2002 гг.

	1999 год	2000 год	2001 год	2002 год
	млрд. KZT	млн. USD	млрд. KZT	млн. USD	млрд. KZT	млн. USD	млрд. KZT	млн. USD
Объем	2,8	21,6	19,7	138,5	74,8	505,8	93,2	603,6
% от общего объема биржевого рынка ЦБ	0,63	0,61	2,72	2,73	4,94	4,94	2,5	2,4
Рост к предыдущему году			16,9	116,9	55,1	367,3	18,4	97,8
Рост к предыд. году в %			603,6	541,2	279,7	265,2	24,6	19,3

В основном это обусловлено объемом самого рынка, который в денежном выражении быстро увеличивался и не мог сохранять прежнюю скорость роста в процентном выражении. Однако, как уже отмечено, в первые 4 мес. 2003 г. показатель роста оказался более высоким - более чем в 2 раза (109,5% в тенговом выражении и 108% в долларовом), а абсолютная величина сектора НЦБ достигла 2,6%.

В рассматриваемый период, т.е. в 1999-2002 гг., казахстанский рынок НЦБ развивался под воздействием ряда факторов. Главным фактором являлся неуклонный рост активов основных институциональных инвесторов республики - банков и НПФ.

Увеличение активов банковской системы сопровождалось соответствующим ростом ее капитализации, которая расширялась в 1999-2001 гг. в основном благодаря выпуску субординированных облигаций, а в 2002 г. - в большей степени новых акций. Согласно данным Национального Банка, в 2002 году объем зарегистрированных эмиссий акций вырос по сравнению с 2001 годом на 157,1%, объем эмиссий негосударственных облигаций - на 69,3%. При этом из существующих на 1 января 2003 года 48 эмиссий корпоративных облигаций бумаги 46 эмиссий были включены в официальный список ценных бумаг KASE (40 - по категории "А", 6 - по категории "В").

Большую роль в дальнейшем расширении казахстанского рынка НЦБ сыграло повышение инвестиционного качества обращающихся на нем инструментов. Официальный список ценных бумаг KASE в 2001-2002гг. по сравнению с 1999-2000 заметно расширился, в том числе - за счет бумаг новых эмитентов. Большое достижение Казахстана - получение первым в СНГ инвестиционного кредитного рейтинга от Moody's Investors Service и успешная деятельность крупнейших казахстанских эмитентов привели к повышению оценок их кредитоспособности ведущими рейтинговыми агентствами мира. Так, только за 2002 г. совокупные банковские активы крупнейших эмитентов, входящих в листинговый список, возросли на 50,3%, собственный капитал - на 40%, а чистый доход - на 63,5% (см. табл. 5).

Таблица 5. Показатели деятельности листинговых компаний финансового сектора за 1999-2002 год (млрд. тенге)

Показатели на конец года	Активы	Собственный капитал	Чистый доход
1999	217,61	30,304	5,617
2000	348,421	43,013	6,522
тренд 2000 к 1999	130,811	12,709	0,905
% роста	60,1	41,9	16,1
2001	688,426	112,546	11,286
тренд 2001 к 2000	340,005	69,533	4,764
% роста	97,6	161,7	73,0
2002	1034,85	157,606	18,456
тренд 2002 к 2001	346,424	45,06	7,17
% роста	50,3	40,0	63,5

Что касается прироста активов пенсионных фондов, то он составил с 1.01.1999 по 1.01.2003 11,4 раза (с 23,65 млрд. тенге до 270,16 млрд. тенге), причем доля в активах негосударственных НПФ сравнительно с ГНПФ возросла с 24% до 72%, т.е. соотношение активов государственного и негосударственных НПФ изменилось на прямо противоположное.

В целом в 2000-2001 гг. произошло заметное сокращение количества агентов рыночной инфраструктуры - профессиональных участников рынка (брокеры-дилеры, регистраторы, банки-кастодианы, КУПА, СРО), в 2002 году их число практически не изменилось. С одной стороны, этот факт нельзя рассматривать в качестве негатива, так как он свидетельствует о стабилизации, с другой стороны, появление на рынке новых капитализированных должным образом брокерских компаний и КУПА могло способствовать активизации рынка.

В течение последних четырех лет структура списков ценных бумаг KASE не претерпела изменений. В течение 1999-2003 гг. на бирже существовало пять списков НЦБ, допущенных к торговле:

официальный список ценных бумаг, категория "А";

официальный список ценных бумаг, категория "В";

список торгового сектора "Нелистинговые ценные бумаги", первый уровень допуска (N2);

список торгового сектора "Нелистинговые ценные бумаги", второй уровень допуска (N2);

список государственных пакетов акций.

В 1999-2002 году каждый из первых четырех торговых секторов делился на сектор акций и сектор облигаций.

Всего в торговых списках KASE на 31 декабря 2002 года находилось 124 ценные бумаги 78 эмитентов (без учета госпакетов акций), т.е. за 2000-2002 гг. число ценных бумаг за год выросло на 40,9%, эмитентов - на 18,2% (см. табл.6).

Таблица 6. Динамика структуры торговых списков НЦБ 1999-2002 гг.

Категория допуска	На 01.01.00	На 01.01.01	На 01.01.02	На 01.01.03
	ценных бумаг	эмитентов	ценных бумаг	эмитентов	ценных бумаг	эмитентов	ценных бумаг	эмитентов
А	13	8	25	14	43	23	63	32
В	16	9	14	9	14	10	25	18
Официальный список (А+В)	29	17	39	23	57	33	88	50
N1	3	3	1	1	0	0	0	0
N2	56	46	41	30	39	39	36	28
Нелистинговые ЦБ (N1+N2)	59	49	42	31	39	39	36	28
ВСЕГО	88	66	81	54	96	72	124	78

Таким образом, только в 2000 г. произошло некоторое снижение количества ценных бумаг и эмитентов, а в 2001-2002 гг. возобновился их постепенный рост, что, конечно, свидетельствует о постепенном укреплении корпоративных эмитентов. Но обращает на себя внимание тот факт, что рост это был относительно медленным (совершенно несопоставимым с ростом объема сделок по НЦБ), да и общее количество эмитентов корпоративных ценных бумаг и выпущенных ими ЦБ остается все еще низким.

Наиболее характерной тенденцией 2000-2002 гг. было расширение списков ценных бумаг за счет категории "А" официального списка, поскольку только эта категория открывает доступ эмитентам к активам ННПФ. Именно это заставляет эмитентов подвергать свои ценные бумаги процедуре листинга KASE по высшей категории. Так, количество финансовых инструментов категории "А" выросло за 2002 год на 20, число эмитентов - на 9. В то же время в 2002 г. произошло заметное расширение списков категории "В" (соответствующие показатели роста категории "В" составили соответственно 11 и 8). Официальный список категории "А" в 2002 г. в основном расширялся за счет облигаций и привилегированных акций, то есть тех ценных бумаг, которые могли заинтересовать КУПА. В категории "В" пополнение списка происходило в основном за счет простых акций. Что касается сектора "Нелистинговые ценные бумаги", то здесь на протяжении всего рассматриваемого периода однозначно (кроме некоторого увеличения числа эмитентов, но не эмитируемых ценных бумаг, в 2001 г.) наблюдается снижение по всем показателям.

Все это свидетельствует о том, что главной тенденцией 2000-2002 гг. на биржевом фондовом рынке оставалось стремление эмитентов получить доступ к непрерывно растущим активам ННПФ. При этом преследовались две цели: увеличение капитализации за счет размещения главным образом привилегированных акций и привлечение относительно дешевых денег пенсионных фондов, испытывающих недостаток в надежных объектах инвестирования. Наметившаяся тенденция расширения списков категории "В" (в основном за счет акций), отразившегося и в структуре оборота биржевого рынка НЦБ, можно расценивать как подготовку менее известных и менее крупных эмитентов к выходу на организованный рынок по более высокой категории.

Казахстанский рынок НЦБ оставался малоликвидным в течение всего рассматриваемого периода. Главной причиной этого было то, что акции наиболее привлекательных для инвесторов предприятий, прежде всего госпакеты акций, как правило, не выставлялись на торги. Действительно, лишь в случаях выставления на торги пакетов акций подобных предприятий - в частности, в рамках программы «голубых фишек» возникало серьезное оживление. Так, в 2001 г. Министерство финансов пошло на продажу крупных ГПА одной из интереснейших казахстанских компаний - ОАО «Корпорации Казахмыс» - посредством открытого торга на KASE. По итогам торгов 19.11.2001 (в них участвовало два потенциальных покупателя) десятипроцентный пакет был выкуплен через уполномоченного брокера эмитентом за 63 150 488,13 USD, что соответствовало цене 128,576 USD за одну акцию. Сделка была самой крупной из всех, когда-либо проведенных на KASE за всю историю ее существования.

Ввиду неразвитости рынка акций и, как следствие, невозможности получения при работе с данным финансовым инструментом устойчивого дохода отечественные инвесторы еще во второй половине 1999 года стали проявлять повышенный интерес к корпоративным облигациям. В 2000 году эта тенденция буквально преобразила фондовый рынок. Казахстанский "облигационный бум" 2000 года привел не только к тому, что впервые в истории республики банки и предприятия исключительно по своей инициативе стремились вывести свои облигации в официальный список KASE категории "А", получая тем самым доступ к активам пенсионных фондов. Высокий спрос на корпоративные облигации позитивно повлиял на уровень их доходности и вынуждал банки снижать ставки кредитования под давлением конкуренции со стороны облигационного рынка. Все это сделало деньги инвесторов более доступными не только крупным компаниям, но и средним предприятиям. Некоторым из них удалось успешно разместить свои обязательства на фондовом рынке и получить относительно дешевые деньги для развития производства.

Быстро развившийся рынок облигаций уже в 2001 г. составил 2/3 рынка НЦБ, существенно потеснив акции. Лишь в 2002 г. наметилась позитивная тенденция чуть более быстрого роста объема сделок с акциями, чем с облигациями, но и она была следствием снижения инвестиционной привлекательности последних и не вывела рынок акций на качественно новый уровень. Цены акций по-прежнему не отражали финансовое состояние и успехи их эмитентов, а формировались под влиянием ряда факторов субъективного свойства. Динамику объема биржевых сделок с акциями и облигациями на протяжении 1997-2002 г. показывает рис. 1.



Рис. 1. Объем биржевых сделок с акциями и облигациями в 1997-2002 гг.

Важнейшим показателем является капитализация рынка НЦБ. Для определения капитализации рынка акций учитывались последние рыночные цены акций официального списка ценных бумаг KASE (в случае их отсутствия - номинальная стоимость) и число акций, находящихся в обращении. Капитализация рынка облигаций отражала текущую стоимость корпоративного долга, облигации которого были включены в официальный список ценных бумаг KASE.

В течение отчетного периода прослеживается устойчивый рост капитализации биржевого рынка акций. За 2000 г. показатель капитализации биржевого рынка акций вырос с 493,5 млн.USD до 808,6 млн. т.е. на 39%, в течение 2001 года увеличился до 1 203,5 млн. USD, то есть еще на 48,8%, а за 2002 г. - на 11,1% до 1,341 млрд. USD. Таким образом, за 3 года капитализация биржевого рынка акций возросла в 2,7 раза.

При этом в 2000 году наблюдалось снижение капитализации компаний официального списка на 22,7%, а рост происходил за счет капитализации компаний нелистингового списка, тогда как в 2001 г. наоборот. Доля официального списка категории "А" увеличилась с 61,0% до 86,9%, а доля категории "В" снизилась с 39,0% до 13,1% - поскольку официальный список категории "А" в 2001 году в основном пополнялся за счет повышения категории акций списка "В".

В 2001 г. главным фактором капитализации описываемого сегмента рынка в отчетном году оказался локальный фактор - продажа на KASE 19 и 20 ноября 2001 года ГПА ОАО «Корпорация Казахмыс» (Жезказган). Новая цена простых акций, зафиксированная по результатам торга при продаже десятипроцентного ГПА, привела к росту капитализации компаний официального списка биржи сразу на 37,7% или $391,5 млн. Определенную роль сыграла и выросшая вслед за этим цена привилегированных акций ОАО «Корпорация Казахмыс». Пример с госпакетом акций ОАО «Корпорация Казахмыс» наглядно показывает тот факт, что большинство акций наиболее интересных листинговых компаний недооценивались на бирже. Когда речь идет о стратегических интересах в компаниях и крупных пакетах акций, реальные цены могут быть значительно выше зарегистрированных до сих пор на вторичном рынке. А в 2002 году изменение торговых списков оказывало незначительное влияние на этот показатель капитализации биржевого рынка акций в отличие от цен отдельных акций, которые варьировали в очень широких пределах, особенно по прямым сделкам. В основном на капитализацию влияли цены прямых сделок, слабо зависящие от текущей рыночной конъюнктуры. Отраслевая структура официального списка акций KASE, прослеживаемая по отчетам KASE за 2001-2002 год, практически не изменилась.

Таблица 7. Отраслевая структура официального списка KASE акции

Отрасль	2001 год	2002 год
	млн. USD	%	млн. USD	%
Финансы	389,4	32,4	462,9	34,5
Металлургия	438,8	36,5	445,1	33,2
Связь	197,9	16,4	234,9	17,5
Нефтяной комплекс	169,3	14,1	160,9	12,0
Пищевая промышленность	6,4	0,5	20,0	1,5
Другое	1,7	0,1	17,3	1,3
Итого	1 203,5	100,0	1 341,0	100,0

Лидерами здесь остаются банки, финансовые организации и металлургические предприятия, в совокупности представляющие 2/3 эмиссии акций.

Основное влияние на показатель капитализации рынка корпоративных облигаций, как и ранее, оказывало расширение списков этих ценных бумаг. За год капитализация облигаций выросла на 642,7 млн. USD (с 575 до 1,218 млрд. USD или в 2,1 раза). Аналогичные показатели роста в 2001 году составили 398,8 млн. USD или 3,3 раза. Изменение отраслевой структуры (см. табл. 8) в очередной раз подтвердило преобладание эмиссионной активности со стороны финансового сектора казахстанской экономики, причем если по акциям финансовому сектору как в 2001 г., так и в 2002 г. принадлежало около трети, то в отношении облигаций эта доля возросла с 1/3 до 2/3 эмиссии.

Таблица 8. Отраслевая структура официального списка KASE (облигации)

Отрасль	2001 год	2002 год
	млн. USD	%	млн. USD	%
Финансы	217,4	37,3	792,0	66,8
Нефтяной комплекс	281,0	48,2	256,0	21,6
Пищевая промышленность	24,0	4,1	32,0	2,7
Горнодобывающая промышленность	6,0	1,0	35,5	3,0
Транспорт	30,0	5,1	30,0	2,5
Связь	25,0	4,3	28,0	2,4
Другое	-	-	12,2	1,0
Итого	583,4	100,0	1 185,7	100,0

Биржевой рынок НЦБ в 2002-2003 гг. по скорости роста вышел на второе место среди всех секторов рынка KASE, уступив первенство лишь рынку репо. Объем операций в 2002 г. увеличился относительно 2001 года на 46,5 млрд. тенге (287,8 млн. USD) или на 99,4% (91,2% в долл. выражении). Развитие рынка шло в основном за счет увеличения операций купли-продажи акций и облигаций, а также за счет роста объема продаж ГПА.

В 2000-2002 гг. доля первичного биржевого рынка НЦБ сокращалась. Снизился и объем операций этого типа, несмотря на то, что KASE предлагало эмитентам и их финансовым консультантам - андеррайтерам практически любые варианты проведения специализированных торгов. Все более широкое применение получила в 2000-2001 годах практика размещения основного объема новых эмиссий вне KASE. Обусловлено это, главным образом, удобством для инвесторов, которые в процессе переговоров с представителями эмитентов могли добиться наиболее выгодных для себя условий покупки ценных бумаг, что практически невозможно на открытом рынке. Кроме того, относительно 2001 года конъюнктура первичного рынка НЦБ изменилась. Так как доходность облигаций снизилась, их предложение преобладало над спросом, несмотря на дефицит финансовых инструментов на рынке. Инвесторы не могли преодолеть психологический барьер снижения ставок. Облигации продавались труднее, чем в 2001 году.

Вторичный рынок в 2002 году был представлен сектором купли-продажи акций и корпоративных облигаций в рамках вторичного обращения, а также сектором торговли ГПА. Структура оборота вторичного рынка НЦБ в 2001-2002 гг. изменилась мало. На долю операций с ценными бумагами официального списка категории "А" в отчетном периоде пришлось 94,6% оборота (2001 год - 97,1%). При этом ликвидность на рынке облигаций была более высокой, так как акции реализовались на биржевой площадке и в виде ГПА. Увеличение доли оборота акций, включенных в официальный список категории "В", обусловлено расширением этого списка более быстрыми темпами, чем в 2001 году. Доля операций с ценными бумагами, торгующимися на нелистинговой площадке, по-прежнему остается незначительной.

Всего в 2002 году на биржевом вторичном рынке НЦБ были заключены сделки со 100 различными инструментами, в том числе с 48 акциями (22 - категории "А", 12 - категории "В", 14 - нелистинговыми), 35 облигациями (33 - категории "А", 2 - категории "В") и 17 ГПА.

Вторичный рынок акций, как и первичный, на протяжении всего рассматриваемого периода оставаясь узким, малоликвидным и невыдержанным в ценовом отношении. Вторичный рынок облигаций был активнее рынка акций. Ликвидность на нем обеспечивалась в основном КУПА (в том числе - через уполномоченных брокеров) и поддерживалась банками второго уровня (БВУ), которые нередко выступали контрагентами по сделкам с субъектами пенсионного рынка. "Перегрев" рынка еврооблигаций суверенного долга вкупе со снижением его капитализации в связи с погашением обязательств второй эмиссии привел в 2002 году к повышенному спросу на корпоративные облигации. Их доходность тоже начала падать, и скорость этого падения оказалась сопоставимой с еврооблигациями Казахстана. Тем не менее, корпоративные бумаги обеспечивали в 2002 году их держателям премию в размере 400-600 процентных пунктов над облигациями суверенного казахстанского долга (а 2001 году - 220-450 пунктов). Данное обстоятельство привело к неуклонному снижению ликвидности на рынке еврооблигаций Казахстана в пользу корпоративных бумаг. Тенденция была подкреплена и более высоким спекулятивным потенциалом корпоративных облигаций.

Всего в заключении сделок купли-продажи НЦБ на KASE в 2002г. принимал участие 31 член биржи категорий "Р" и "Н": 17 брокерско-дилерских компаний, 11 БВУ и 3 КУПА (в 2000 году - 30). На долю банков и их клиентов пришлось 12,4% брутто-оборота сектора, на долю брокерско-дилерских компаний и их клиентов - 76,3%, на долю КУПА - 11,3%. Наиболее активный трейдер контролировал 30,8% (2001 г. - 27,8%) всего объема сделок, два - 39,2% (39,9%), три - 46,8% (51,9%), пять - 59,7% (69,3%). Наиболее активным участником сектора в 2002 году признано ТОО "ТуранАлем Секьюритиc", на втором месте - ТОО "KG Securities" (8,4% брутто-оборота), на третьем - ТОО "KIB ASSET MANAGEMENT Ltd" (7,6%, ныне ТОО "Альянс Инвестмeнт Менеджмент").

2.3 Операции РЕПО на фондовом рынке РК

В 1999 г. KASE совместно с НКЦБ удалось решить застарелую проблему казахстанского вторичного рынка ГЦБ: 5 июля 1999 года на бирже был открыт сектор репо-операций, а со 2 августа 1999 года введен запрет на проведение прямых сделок (без использования метода непрерывного встречного аукциона) в секторе купли-продажи ГЦБ. Однако только в 2000 г. впервые в истории финансового рынка Казахстана удалось достаточно четко отделить собственно вторичный рынок ГЦБ от рынка репо. В результате Казахстан получил два важных индикатора финансового рынка: достоверную доходность ГЦБ к погашению в секторе купли-продажи и динамику ставок репо, достоверно характеризующую краткосрочную ликвидность банков второго уровня, а также общую ликвидность финансового рынка. До этого объективное вычисление данных индикаторов было практически недоступно рядовому инвестору, так как цены ГЦБ в подавляющем большинстве включали в себя ставки репо, известные лишь контрагентам сделки. Иметь представление об этих индикаторах (и то далеко не точное) могли лишь дилеры, постоянно работающие на рынке. Благодаря информационной деятельности KASE и учрежденному биржей Информационному агентству финансовых рынков «ИРБИС» была достигнута максимальная информационная прозрачность вторичного рынка ГЦБ Казахстана.

Рынок репо, таким образом, стал наиболее динамично развивающимся в последние годы сектором финансового рынка Казахстана, объем которого быстро растет, а нормативная база совершенствуется. Основными фактором, повышающими активность трейдеров на рынке репо KASE и объемы репо-операций, были прирост денежной базы при параллельном росте активов основных институциональных инвесторов - БВУ и НПФ и связанная с этим необходимость поддержки на определенном уровне их ликвидной составляющей. При этом количество доступных на территории страны инструментов для инвестиций существенно не увеличивается, а реальный сектор экономики, представленный в основном крупными компаниями, испытывает избыток тенговой ликвидности. Основными фактором, повышающими активность трейдеров на рынке репо KASE и объемы репо-операций, были прирост денежной базы, рост активов БВУ и связанная с этим необходимость поддержки на определенном уровне их ликвидной составляющей. Стимулировали развитие рынка репо также процессы повышения скорости девальвации тенге: сначала в 1999 г., затем осенью и зимой 2001 г.

Ключевую роль в развитии организованного казахстанского рынка коротких денег сыграли НПФ. По существующему законодательству с ПА разрешено осуществлять операции только обратного репо, то есть давать деньги взаймы под залог ценных бумаг. Кроме того, полученные в управление пакеты акций подлежат инвестированию в финансовые инструменты в строго ограниченные сроки. В сочетании с падающей доходностью ГЦБ и корпоративных облигаций это предопределило постоянное предложение коротких денег на внутреннем рынке со стороны НПФ, и объем этого предложения непрерывно рос в последние четыре года. Учитывая это, БВУ изменили тактику поддержки своей краткосрочной ликвидности и переориентировали ее на биржевую площадку репо, где всегда можно купить деньги по минимальным ставкам, причем в процессе открытого торга. Действие этих факторов привело к развитию организованной составляющей казахстанского рынка репо и в основном - сектора так называемого автоматического репо. Этот сектор был открыт на KASE с 1 августа 2001 года и преобразил биржевой рынок.

На KASE в 2001-2002 году, таким образом, работало два сектора: сектор так называемого "прямого" репо, для заключения сделок в котором участники торгов предварительно согласовывают параметры сделки и затем заключают ее через KASE; сектор автоматического репо, где на открытый торг выставлялись лоты денег, а в качестве цен спроса и предложения выступали ставки доходности операций репо. Объем и структура сделок по этим секторам представлены в табл. 9.

Таблица 9. Объем и структура сделок по репо-операциям в 2000-2002 гг.

	Объем сделок открытия и закрытия, млрд. KZT	ВСЕГО
	прямое репо	автоматическое репо
	с НЦБ	с ГЦБ	итого	с НЦБ	с ГЦБ	итого	млн. USD	млрд. KZT
2000 год
Объем	3,169	280,894	284,063	0	0	0	1 987,04	284,063
Доля, %	15,90	62,90	70,30	0	0	0		100
2001 год
Объем	28,041	584,994	613,036	0	258,569	258,569	5903,8	871,605
Доля, %	3,22	67,1	70,3	0	29,7	29,7		100
Продолжение таблицы 9
Тренд 2001 к 2000
в деньгах	24,872	304,1	328,973	0	258,569	258,569	3916,76	587,542
в %	784,85	108,26	115,81	-	-	-	197,12	206,84
2002 год
Объем	24,746	452,018	476,764	0,577	2332,1	2332,68	18 274,2	2 809,44
Доля, %	0,88	16,1	17	0,02	83	83		100
Тренд 2002 к 2001
в деньгах	-3,3	-133	-136,3	0,6	2 073,5	2 074,1	12 370,4	1937,8
в %	-11,77	-22,74	-22,23	-	801,9	802,1	209,50	222,3

Как видно из таблицы 9, в целом в по операциям репо и за 2001, и за 2002 гг. прослеживается почти равный прирост (примерно в 3 раза за год), но в структуре следок наблюдается некоторое сокращение объема сделок секторе прямого репо, в то же время в секторе автоматического репо наблюдается более чем 5-кратный прирост. Аналогичные тенденции представляются при анализе итогов оборотов по репо в первые 4 мес. 2003 г. (см. табл. 10).

Таблица 10. Сделки репо по видам (4 мес. 2003г в сравнении с 4 мес. 2002 г.)

Сектор рынка	В миллиардах KZT	В миллионах USD
	4 мес. 2002	4 мес. 2003	Тренд	4 мес. 2002	4 мес. 2003	Тренд

Подобные документы

• Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

  Роль рынка ценных бумаг в экономике. Понятие, сущность и классификация ценных бумаг. Депозитные и сберегательные сертификаты коммерческих банков. Основные черты векселя. Фондовая биржа, ее задачи и основные функции. Регулирование рынка ценных бумаг.
  
  курсовая работа [48,9 K], добавлен 19.03.2013
  

• Особенности развития рынка ценных бумаг России в XX-XXI веках

  Использование ценных бумаг в СССР. Эмиссия ценных бумаг а СССР. Возрождение рынка ценных бумаг РФ в переходный период. Выпуск акций и других ценных бумаг. Мировой финансовый кризис 1997-1998 годов. Современный рынок ценных бумаг России: этапы роста.
  
  контрольная работа [33,6 K], добавлен 10.11.2008
  

• Рынок ценных бумаг в Украине

  Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг Украины. Виды ценных бумаг, участники фондового рынка. Биржевой и организационно оформленный внебиржевой рынки ЦБ. Влияние мирового финансового кризиса на отечественный рынок ценных бумаг.
  
  курсовая работа [35,5 K], добавлен 06.07.2009
  

• Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

  Понятие о рынке ценных бумаг. Место рынка ценных бумаг. Функции ценных бумаг. Составные части рынка ценных бумаг и его участники. Эволюция российского рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Основные проблемы.
  
  курсовая работа [32,9 K], добавлен 05.06.2006
  

• Рынок ценных бумаг

  Экономический механизм функционирования рынка государственных и корпоративных ценных бумаг ОАО "Банк Москвы". Понятие рынка ценных бумаг, функции и виды рынка ценных бумаг. Меры по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг в РФ.
  
  курсовая работа [98,9 K], добавлен 13.06.2012
  

• Рынок ценных бумаг

  Возрождение рынка ценных бумаг в РФ. Теоретические основы рынка ценных бумаг. Особенности первичного и вторичного рынка ценных бумаг. Виды ценных бумаг. Современное состояние российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития.
  
  курсовая работа [40,2 K], добавлен 04.06.2006
  

• Рынок ценных бумаг

  Понятие, структура и функции рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Проблемы и пути совершенствования рынка ценных бумаг. Функция страхования ценовых и финансовых рисков. Определение налогового потенциала по налогу на прибыль организации.
  
  курсовая работа [108,5 K], добавлен 24.09.2013
  

• Финансовый рынок и его место в рыночной экономике

  Денежный рынок. Понятие о рынке ценных бумаг, его структура. Формы ценных бумаг. Государственное регулирование рынка ценных бумаг и денег. Фондовая биржа. Посредничество в Фондовой бирже. Биржевые системы. Участники биржи. Внебиржевой рынок.
  
  курсовая работа [44,3 K], добавлен 03.12.2007
  

• Эмитенты на рынке ценных бумаг: их виды и деятельность

  Регистрация ценных бумаг. Этапы эмиссии ценных бумаг. Проспект ценных бумаг как источник информации инвестора об эмитенте. Эффективность функционирования первичного рынка ценных бумаг. Уровни правового регулирования внутренних заимствований РФ.
  
  контрольная работа [25,3 K], добавлен 03.03.2013
  

• Вторичный рынок ценных бумаг (фондовая биржа)

  Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Развитие в государстве инвестиционной деятельности. Значение понятий секьюритизация, траст и клиринг. Развитие российского рынка акций. Правила хеджирования процентного риска.
  
  курсовая работа [38,9 K], добавлен 15.04.2015
  

• Способы привлечения финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг и особенности рынка ценных бумаг в России

  Рынок ценных бумаг как механизм привлечения инвестиций. Структура фондового рынка, влияние макроэкономики. Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. Инвестиционная привлекательность облигаций для потенциальных вкладчиков. Преимущества эмиссии акций.
  
  курсовая работа [119,9 K], добавлен 08.12.2013
  

• Рынок ценных бумаг

  Понятие и главное назначение, специфические особенности, история эволюции муниципальных ценных бумаг, характеристика их сущности. Анализ рынка ценных бумаг в международной практике и в России, их соотношение, определение сходных и различных признаков.
  
  курсовая работа [41,6 K], добавлен 11.11.2011
  

• Проблемы функционирования рынка ценных бумаг

  Понятие и сущность рынка ценных бумаг, общая характеристика основных проблем его функционирования. Особенности, функции, структура и значение рынка ценных бумаг, анализ деятельности его участников, а также перспективы дальнейшего развития в России.
  
  курсовая работа [525,7 K], добавлен 30.04.2010
  

• Структура рынка ценных бумаг

  Понятие ценных бумаг, их сущность и особенности. Общая характеристика и закономерности развития рынка, законодательная база. Структура ценных бумаг, разновидности и элементы, порядок взаимодействия. Особенности функционирования рынка ценных бумаг России.
  
  контрольная работа [20,8 K], добавлен 11.04.2009
  

• Ценные бумаги: юридические и экономические типы, их специфика

  Понятие, классификация, экономическая сущность и правовая природа ценных бумаг. Характеристика основных и производных ценных бумаг. Анализ внебиржевого и биржевого рынка ценных бумаг в Российской Федерации на примере RTS-, Moex-Board, Московской биржи.
  
  курсовая работа [1,4 M], добавлен 01.06.2019
  

• Рынок ценных бумаг в системе рыночных отношений

  Анализ механизма работы рынка ценных бумаг в странах с развитой рыночной экономикой. Сущность, классификация и функции рынка ценных бумаг. Особенности современного этапа развития рынка ценных бумаг. Американская и германская модели фондового рынка.
  
  контрольная работа [51,7 K], добавлен 20.08.2010
  

• Регулирование рынка ценных бумаг

  Понятие рынка ценных бумаг: виды, составные части, общерыночные и специфические функции. Классификация рынков ценных бумаг. Спрос, предложение и уравновешивающие их цены на РЦБ. Основные принципы процесса государственного регулирования рынка ценных бумаг.
  
  контрольная работа [51,0 K], добавлен 11.01.2015
  

• Рынок государственных ценных бумаг Казахстана

  Понятие и классификация ГЦБ. Проблемы формирования и функционирования рынка государственных ценных бумаг в Казахстане. Привлечение ГЦБ в Накопительную пенсионную систему Казахстана. Программа развития рынка ГЦБ Республики Казахстан на 2005-2007гг.
  
  курсовая работа [59,7 K], добавлен 05.11.2007
  

• Рынок ценных бумаг в Российской империи и в советский период

  Возникновение российского рынка ценных бумаг в эпохе правления Екатерины II, виды бумаг и их назначение. Порядок и механизмы деятельности фондовых отделов товарных бирж. Особенности обращения государственных и частных ценных бумаг в советский период.
  
  реферат [23,7 K], добавлен 13.05.2010
  

• Профессиональные участники рынка ценных бумаг

  Выдача лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Основания для их приостановления и аннулирования. Деятельность брокеров, дилеров, депозитариев, регистраторов и клирингистов. Фондовая биржа. Принципы регулирования РЦБ.
  
  презентация [197,8 K], добавлен 21.06.2015
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам