Собственный капитал организации и методы оценки его стоимости

Размещено на http://www.allbest.ru/

[Введите текст]

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА

федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования

«ОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПУТЕЙ СООБЩЕНИЯ» (ОмГУПС (ОмИИТ))

Институт менеджмента и экономики

Кафедра «Финансы, кредит, бухгалтерский учет и аудит»

КУРСОВАЯ РАБОТА

ПО ДИСЦИПЛИНЕ «КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ»

на тему: «Собственный капитал организации и методы оценки его стоимости»

Омск 2016



Содержание

Введение

1. Теоретические основы собственного капитала

1.1 Понятие собственного капитала, его основные элементы и источники формирования

1.2 Методы оценки стоимости собственного капитала

1.3 Применение методов стоимости собственного капитала в оценке эффективности деятельности предприятия

2. Анализ формирования и использования собственного капитала в ООО «ЛЕНТА»

2.1 Анализ динамики, структуры пассивов организации ООО «ЛЕНТА» и изменения их структуры по данным Баланса

2.2 Анализ стоимости (цены) собственного капитала организации ООО «ЛЕНТА»

2.3 Анализ динамики и структуры собственного капитала учетом данных Отчета об изменениях капитала в ООО «ЛЕНТА»

2.4 Рекомендации по улучшению управления собственным капиталом ООО «ЛЕНТА»

Заключение

Библиографический список

Приложение А

Приложение Б

Приложение В

Приложение Г

Приложение Д



Введение

В обществе развитие рыночных отношений послужило возникновению ряда новых экономических объектов учета и анализа. Один из них это капитал предприятия как значимая экономическая категория и, в частности, собственный капитал. Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.

Каждая организация должна осуществлять анализ собственного капитала, так как это помогает выявить его основные составляющие и определить последствия их изменений для финансовой устойчивости. Динамика изменения собственного капитала определяет объем привлеченного и заемного капитала. Важным условием формирования собственного капитала является его показатель отдачи, т.е. доходность должна быть не менее того, если бы собственники разместили свободные средства в иные доходные активы. Стоимость собственного капитала является одним из важнейших показателей для организации, использующей данный источник финансирования. Она способна оказывать значительное влияние на эффективность финансовой деятельности и на итоговый финансовый результат компании в целом. Оценка стоимости собственного капитала является достаточно сложным процессом, заключающимся в выборе наиболее рационального метода, позволяющего найти истинное или максимально приближенное к нему значение стоимости. Существующие при этом в мировой и отечественной практике методы и модели имеют ряд особенностей, ограничивающих их действие для отдельных компаний. Следуя из этого, тема «Собственный капитал организации и методы оценки его стоимости» актуальна, так как каждая организация не может существовать без собственных финансовых ресурсов, а собственный капитал является одним из важнейших составляющих этих ресурсов. Целью курсовой работы является: рассмотреть понятие и структуру собственного капитала, а так же методы оценки его стоимости. Для достижения данной цели курсовой работы нужно решить следующие задачи:

- рассмотреть понятие собственного капитала, его основные элементы;

- изучить оценку стоимости собственного капитала;

- дать применение стоимости собственного капитала в оценке эффективности деятельности предприятия;

- проанализировать динамику, структуру пассивов организации ООО «ЛЕНТА» и изменения их структуры по данным Баланса;

- проанализировать стоимость (цену) собственного капитала организации ООО «ЛЕНТА»;

- проанализировать динамику и структуру собственного капитала учетом данных Отчета об изменениях капитала в ООО «ЛЕНТА»;

- дать рекомендации по улучшению управления собственным капиталом ООО «ЛЕНТА».

Объект исследования: ООО «ЛЕНТА».

Предмет исследования: собственный капитал и оценка его стоимости в организации ООО «ЛЕНТА».

Для решения задач будет использоваться информация о балансе, об изменении капитала и стоимости собственного капитала организации ООО «ЛЕНТА». При написании курсовой работы воспользовались данными бухгалтерского учета и отчетности ООО «ЛЕНТА», а так же уставом предприятия.

Курсовая работа включает в себя введение, содержание, основную часть, состоящую из 2 глав, заключение и список используемых источников и литературы.



1. Теоретические основы собственного капитала

1.1 Понятие собственного капитала, его основные элементы и источники формирования

Чтобы понять, что такое собственный капитал, для начала нужно изучить понятие капитал. «Капитал - совокупная величина вложений учредителей (акционеров, участников, товарищей, государства) и прибыль, накопленная организацией». [7, с.527]

Еще капитал понимают как экономический ресурс, который содержится у собственника организации, показывает сумму денежных ценностей (товарных запасов, земельных участков, зданий и оборудования) и активов, отражающихся в форме нематериальных прав (патентов, авторских прав и товарных знаков). [8, с. 21]

Капитал делиться на собственный и заемный капитал. (Рисунок 1.1) Воронина М.В. определяет заемный капитал как «финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки». [12, с. 223] Также данный автор пишет, что заемный капитал нужен для развития организации при нехватке собственных источников или неразумности их использования.

	Капитал

¦

?Уставный капитал ?Долгосрочные кредиты и займы

?Добавочный капитал ?Краткосрочные кредиты и займы

?Резервный капитал

?Нераспределенная прибыль

Рисунок 1.1 - Структура капитала [12]

Каждый писатель трактует определение собственного капитала по-разному.

По мнению Лапуста М.Г., Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. [16, с 68], собственный капитал определяет общую стоимость средств организации, присущих ей на праве собственности и гарантирующих интересы ее кредиторов. Так же собственный капитал можно истолковать, как аналог долгосрочной задолженности организации перед своими собственниками.

В учебнике Дробозиной Л. А., «собственный капитал предприятия представляет собой разницу между суммой активов и суммой внешних обязательств предприятия. Его величина может быть определена только расчетно на основе данных баланса». [14, с.57] Наглядно это определение указано ниже.

СК=?активов?обязательств, (1.1)

где

собственный капитал.

По Акчуриной С.Р. [20], собственным капиталом является часть экономических ценностей, которые сформулированы предприятием с самого начала его существования, недосягаемые третьими лицами, не являющимися владельцами общества, и используемые обществом с целью получения прибыли.

«Собственный капитал характеризуется: простотой привлечения, поскольку решения по его увеличению за счет роста внутренних источников (прежде всего, прибыли) принимаются собственниками без согласия других хозяйствующих субъектов; более высокой способностью генерирования прибыли, ибо при его использовании не требуется уплата ссудного процента; обеспечением финансовой устойчивости развития организации в долгосрочном периоде». [11]

Изучив книгу Ворониной М.В. [12], можно подытожить, что на количество собственного капитала оказывают воздействие дополнительные инвестиции в компанию (эмиссионный доход при выпуске акций, безвозмездно полученные ценности) и результаты собственной деятельности (чистый доход за период, переоценка основных средств). Теперь необходимо остановиться на определениях видов собственного капитала.

Более подробно рассмотрим состав собственного капитала (рисунок 1.1).

Опираясь на учебник Ворониной М.В. [12], уставный капитал показывает ценность собственности и денежных средств, внесенных учредителями при открытии организации для деятельности, указанной в учредительных документах. Уставный капитал является единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа.

Таблица 1.1 - Изменение уставного капитала акционерного общества

Увеличение уставного капитала происходит в случае:	Уменьшение уставного капитала будет в случае:
- увеличения номинальной стоимости акций; - размещения дополнительных акций (только в пределах количества объявленных акций, установленного уставом общества); - размещения дополнительных акций за счет имущества общества. Сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет имущества общества, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и суммой уставного капитала и резервного фонда общества; - дополнительного выпуска акций при наличии пакета акций, предоставляющего более чем 25% голосов на общем собрании акционеров и находящегося в государственной или муниципальной собственности, может осуществляться только в случаях, если при таком увеличении сохраняется размер доли государства или муниципального образования.	- уменьшения номинальной стоимости акций; - сокращение общего количества акций; - приобретения и погашения части акций.



В плане счетов бухгалтерского учета «Уставный капитал» это счет 80.[1]

На размер уставного капитала не оказывает никакого влияния увеличение (уменьшение) средств предприятия в ходе его деятельности, но оказывают влияние на общую сумму собственного капитала. Акционерное общество не имеет право снизить свой уставный капитал до значения, когда его размер будет меньше минимального размера.

В соответствии со ст. 26 Федерального закона «Об акционерных обществах» «минимальный уставный капитал публичного общества должен составлять 100 000 рублей. Минимальный уставный капитал непубличного общества должен составлять 10 000 рублей». [2]

Прирост или снижение уставного капитала отражается в форме бухгалтерской отчетности «Отчет об изменении капитала». Выше рассмотрено его изменение (таблица 1.1), опираясь на Федеральный Закон N 208-ФЗ ст.26 увеличение уставного капитала общества и ст. 27 уменьшение уставного капитала общества. [4,5]

Еще одна из составляющих собственного капитала это добавочный капитал.

Рисунок 1.2 - Состав добавочного капитала [21]

Он отличается от уставного тем, что формируется в ходе финансово-хозяйственной деятельности и отражает общую собственность всех участников. В плане счетов бухгалтерского учета счет 83 это «Добавочный капитал». [1]

Состав добавочного капитала представлен выше (рисунок 1.2).

Опираясь на статью Боровяка С. Н., Новоселовой Н. Н. «Собственный капитал организации и особенности его аудита» [19], значительным элементом собственного капитала является резервный капитал. Счет 82 "Резервный капитал" нужен, чтобы просуммировать данные о состоянии и движении резервного капитала. По кредиту счета 82 "Резервный капитал" в корреспонденции со счетом 84 "Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)» показываются отчисления в резервный капитал из дохода организации.

Резервный капитал нужен, чтобы покрыть свои убытки и облигации акционерного общества, выкупить его акций в случае отсутствия иных средств. Резервный капитал ? переменная часть капитала, так как отчисления происходят ежегодно.

В соответствии с Федеральным законом РФ «Об акционерных обществах» N 208-ФЗ «размер ежегодных отчислений не может быть менее 5 процентов от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества». [3]

Воронина М.В. [12] определяет нераспределенную прибыль как ключевой источник накопления собственности организации. Данный элемент собственного капитала рассчитывается по формуле:

НПк=НПн+ЧП?ДВ, (1.2)

где

НПк - нераспределенная прибыль на конец года;

НПн - нераспределенная прибыль на начало года;

ЧП - чистая прибыль;

ДВ - дивиденды, выплаченные акционерам.

Данная статья включает:

- нераспределенную прибыль (убыток) прошлых лет;

- нераспределенную прибыль (непокрытый убыток) отчетного года. [21]

По статье «Нераспределенная прибыль прошлых лет» отражается остаток прибыли, оставшейся в собственности акционерного общества по результатам работы за прошлый год.

Отталкиваясь от статьи И. Т. Абдукаримова и А. В. Абдукаримовой [21], нераспределенную прибыль прошлых лет задействуют на следующее:

- пополнение резервного капитала;

- увеличение уставного капитала;

- на выплату доходов учредителям общества.

Уменьшение непокрытого убытка прошлых лет происходит на снижение: прибыли отчетного года, средств резервного капитала, целевых взносов учредителей.

По статье «Нераспределенная прибыль отчетного года» отражена разница между прибылью от обычной деятельности и сальдо чрезвычайных доходов и расходов. Источники формирования собственного капитала подразделяются на внешние и внутренние, подробнее можно увидеть в таблице 1.2.

Таблица 1.2 - Источники формирования собственного капитала [11]

Внешние источники формирования	Внутренние источники формирования
- нераспределенная прибыль; - средства, присоединяемые к собственному капиталу в ходе переоценки основных собственных средств (добавочный капитал); - амортизационные отчисления, которые не увеличивают величину собственного капитала, но являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов и тем самым служат способом их реинвестирования; - прочие внутренние финансовые источники.	- мобилизация дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный капитал); - безвозмездная финансовая помощь от юридических лиц и государства; - конверсия заемных средств в собственные; - прочие внешние финансовые источники (эмиссионный доход, образуемый при повторной продаже акций); - привлечение дополнительного акционерного капитала в ходе повторной эмиссии и реализации акций.

1.2 Методы оценки стоимости собственного капитала

Любой фактор производства, в том числе и капитал, имеет стоимость, которая определяется его ценой. Главное место в стоимости капитала существенное место занимают затраты, связанные с его привлечением. К примеру, когда акционерные общества пользуются капиталом, надо платить дивиденды по акциям, большинство финансовых решений принимаются на основе анализа цены капитала, поскольку ее уровень характеризует минимальную отдачу на вложенный рубль. Для процветания организации постоянно нужна мобилизация и повышение эффективности использования собственного капитала, потому что это гарантирует повышение его финансовой устойчивости и платежеспособности. Следуя из этого, должное внимание должно уделяться оценке стоимости собственного капитала.

«Цена собственного капитала - сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевых вкладам, и связанных с ними расходов». [15]

В отечественной и зарубежной литературе описано множество методов, которые определяют стоимость собственного капитала.

«Для оценки стоимости капитала используются следующие показатели:

- рыночная капитализация компании;

- стоимость акции;

- прибыль на одну акцию;

- коэффициенты покрытия и выплаты дивидендов;

- полная и текущая доходности акций и др.». [18, с.91]

Рассмотрим оценку стоимости собственного капитала, опираясь на учебник И.А. Бланка «Финансовый менеджмент» и Бочарова В.В. [13,15].

Оценка стоимости собственного капитала производится по нижеуказанным методам:

Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия;

Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала;

Рассмотрим их подробнее.

Первый метод оценка стоимости функционирующего собственного капитала. В ней рассматривается:

средняя сумма задействованного собственного капитала по балансовой стоимости в прошедшем периоде. Данный показатель является начальным базисом корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Рассчитать его можно по методу средней хронологической за ряд внутренних прошлых периодов;

средняя сумма задействованного собственного капитала в текущей рыночной оценке;

сумма выплат собственникам капитала за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма показывает собой ту стоимость, которую организация выплачивает за задействованный собственный капитал. Чаще всего эту сумму устанавливают сами собственники.

Стоимость функционирующего собственного капитала организации в прошлом периоде определяется по следующей формуле:

ССКфо=(ЧПс/ср.СК) *100%, (1.3)

где

ССКфо - стоимость функционирующего собственного капитала организации в прошлом периоде,%;

ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам организации в процессе ее распределения за прошлый период;

 - средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде.

Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде рассчитываем по формуле:

CCКфп=ССКфо*ПВт, (1.4)

где

- стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде,%;

- стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде,%;

ПВт - планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала.

Второй метод стоимость дополнительно привлекаемого акционерного капитала рассчитывается в процессе оценки по привилегированным акциям и по простым акциям.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается с учетом фиксированного размера дивидендов, который заранее предопределен.

CCКпр=(Дпр/(Кпр*(1-ЭЗ)))*100%, (1.5)

где

- стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций,%;

- сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

- сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций требует учета нижеуказанных показателей:

- суммы дополнительной эмиссии простых акций;

- суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

- планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

- планируемых затрат по эмиссии акций.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций, осуществляется по следующей формуле:

ССКпа=((Ка*Дпа*ПВт)/(Кпа*(1-ЭЗ)))*100%, (1.6)

где

- стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций,%;

- количество дополнительно эмитируемых акций;

- сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде, %;

- планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям);

- сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций;

ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций.

Также в учебнике Шохина Е.И. «Финансовый менеджмент» [10] и Лукасевич И.Я. [6] выделяется другой метод для оценки стоимости собственного капитала, это оценка доходности финансовых активов (САРМ) и модель Гордона.

Третий метод модель оценки доходности финансовых активов (CapitalAssetPricingModel, САРМ) пред-полагает, что цена собственного капитала (СК) равна безрисковой доходности плюс премия за риск:

ССК=Cf+в(Cm-Cf), (1.7)

где

- безрисковая доходность;

в - коэффициент, рассчитываемый для каждой акции;

- средняя ставка доходности, сложившаяся на рынке ценных бумаг.

В качестве безрисковой доходности (Cf) используют процент по долгосрочным государственным обязательствам со сроком погашения 20 лет.

Разность Cm - это рыночная премия за риск вложения своего капитала не в безрисковые государственные ценные бумаги, а в рисковые ценные бумаги (акции, облигации корпораций).

Четвертый метод оценки стоимости собственного капитала является модель постоянного роста дивидендов (DividendDiscountModel, DDM), более известная как модель Гордона.

ССК= (Div/P) +g, (1.8)

где

- величина дивидендов;

P - цена акции;

g - рост дивидендов.

Эта модель, в которой предполагается, что дивиденды будут увеличиваться от периода к периоду с одинаковым темпом роста.

Пятый метод прибыль на акцию (EarningsPerShare, EPS). Стоимость собственного капитала определяется по формуле:

ССК=EPS/P, (1.9)

где

EPS - величина прибыли на одну акцию;

Р - рыночная цена одной акции.

Оценка стоимости собственного капитала имеет ряд отличительных черт:

- во время проведения оценки имеется надобность непрерывной корректировки балансовой суммы собственного капитала; - оценка стоимости вновь привлекаемого собственного капитала имеет вероятностный характер. А привлечение заемного капитала базируется на контрактных или иных фиксированных обязательствах предприятия; - суммы выплат собственникам капитала входят в структуру налогооблагаемой прибыли, это повышает цену собственного капитала относительного заемного. Выплаты происходят в виде процентов и дивидендов за счет чистой прибыли организации, а заемный капитал за счет издержек, т.е. себестоимости;

- привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск;

- по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает только платежи процентов и дивидендов собственникам. Это определяет большую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готовность идти на более высокую стоимость привлечения этого капитала.



1.3 Применение методов стоимости собственного капитала в оценке эффективности деятельности предприятия

Руководство предприятия должно иметь четкое представление, за счет каких источников ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность. Поэтому анализ наличия источников формирования и размещения капитала имеет большое значение. При формировании структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой его составляющей, а также сферу деятельности предприятия.

Способность приносить доход является основной характеристикой использования капитала. Куда бы ни был направлен капитал как экономический ресурс, в сферу реальной экономики или в финансовую сферу, он всегда потенциально способен приносить доход при условии эффективного его использования.

Собственный капитал характеризуется простотой привлечения, обеспечением более устойчивого финансового состояния организации и снижением риска банкротства. Необходимость в собственном капитале обусловлена требованием самофинансирования организации, поскольку он - залог ее самостоятельности и независимости. Особенность собственного капитала заключается в том, что он инвестируется на долгосрочной основе, поэтому подвергается наибольшему риску для его владельцев.

Следовательно, чем выше доля собственного капитала в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше барьер, защищающий кредиторов от возможных убытков, и меньше риск потери.

С помощью собственного капитала можно рассчитать рыночную стоимость компании (рыночную капитализацию).

Рыночная стоимость компании = средневзвешенное количество акций, находящихся в обращении * Рыночная цена акции на конец периода, (1.10)



Так же важен такой показатель как рентабельность собственного капитала. Он является наиболее важным с точки зрения акционеров компании. Он является критерием оценки эффективности использования инвестированных акционерами средств.

ROE = ЧП / СК Ч 100%, (1.11)

где

ROE - рентабельность собственного капитала;

ЧП - чистая прибыль;

СК - собственный капитал.

Стоимость собственного капитала является одной из составляющих средневзвешенной стоимость капитала. При расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в общей стоимости. Термин «средневзвешенная стоимость капитала» применяется в финансовом анализе и оценке бизнеса. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования.

Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственного капитала в разрезе отдельных его элементов и в целом.

Множество авторов, такие как Бланк И.А., Бочаров В.В. и Ковалев В.В. [13,15,9], рекомендуют проводить по отдельности оценку стоимости собственного капитала с помощью обыкновенных и привилегированных акций, потому что по привилегированным акциям величина дивиденда установлена. Помимо этого, в оценке стоимости собственного капитала по обыкновенным и привилегированным акциям методического несходства нет, говоря другими словами, стоимость этих видов собственного капитала отличается их ценой и суммой выплаченных на них дивидендов.

Стоимость собственного капитала рассчитывается разными методами, которые существуют в отечественной и зарубежной практике. Рассмотрим наиболее актуальные модели: модель постоянного роста дивидендов (Dividend Discount Model, DDM) или модель Гордона, модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ), модель прибыли на акцию.

Метод оценки стоимости собственного капитала при помощи модели Майрона Гордона и модели оценки стоимости основных активов на рынке ценных бумаг (САРМ) очень известны и являются классическими в зарубежной практике. Применение данных методов оценки стоимости собственного капитала в России затруднительно, это связано с нехваткой информации по отечественному рынку ценных бумаг.

Модель М. Гордона создана, чтобы учесть предположения акционеров по поводу сумм получаемых ими дивидендов, не смотря на то, что если на выплату дивидендов будет небольшая доля полученной прибыли, акционеры остаются владельцами нераспределенной ее части. Эффективно использующая прибыль, оставшаяся в организации, может вызвать увеличение прибыли и дивидендов в будущем. Из этого следует, акционеры ждут, что дивиденды и рыночная стоимость их акций будет постоянно расти, а не стоять на месте. В модели Гордона акционер будет покупателем будущего потока дивидендов. Если дисконтируем поток будущих дивидендов и предположим, что у них постоянный коэффициент роста, то выйдет формула 1.8. Чтобы пользоваться этим методом нужно оценивать ставку прироста дивидендов g. Это возможно, если взять ранее установленные ставки и рассчитать ежегодные ставки прироста и определить среднее арифметическое.

Основным ограничением данного метода при оценке стоимости собственного капитала является то, что компания на сегодняшний день выплачивает дивиденды в размере Div, которые в будущем периоде будут возрастать с неизменной ставкой g. Использование модели ограничено компаниями со стабильными темпами роста. Для правильного использования данные для определения темпов роста должны быть тщательно выбраны. Модель Гордона больше всего подходит компаниям, чьи темпы роста равны номинальным темпам роста экономики или ниже их, при этом у этих компаний есть определенная политика выплаты дивидендов, которую они намерены проводить и в будущем.

Модель оценки стоимости долгосрочных (капитальных) активов (CAPM) сводится к тому, что стоимость капитала (ожидаемая доходность финансового актива) складывается из двух частей: безрисковой ставки и надбавки за риск данного актива формула 1.7.

Модель САРМ для оценки стоимости собственного капитала отечественных организации используется не часто, так как:

в России неопределенна безрисковая ставка;

выводя среднерыночные премии, западные экономисты основываются на анализе периода длиной в 50 и более лет. Тренд же отечественного рынка неоднороден в связи с незначительной его историей и высоким уровнем волатильности.

Определение коэффициента систематического риска в (бета) также является проблемой. Расчеты показывают, что коэффициенты в, определенные статистическим методом по отдельным ценным бумагам на рынке России, существенно зависят от временных интервалов, которые принимаются для расчета доходности и в целом нестабильны во времени.

Коэффициент в может принимать разные значения. Если:

в <1, то акции предприятия менее рискованные, чем в среднем на рынке.

в = 0, то доход от ценной бумаги не зависит от риска (безриско-вая ценная бумага ? казначейский вексель).

в = 1, то акции организации имеют средний уровень риска.

в >1, то акции предприятия более рискованные, чем в среднем на рынке.

В динамике увеличение в-коэффициента значит, что у вложений организации в ценные бумаги возрастает риск. Уменьшение в-коэффициента означает, что вложения в ценные бумаги данной компании становятся менее рискованными.

Таким образом, применение модели оценки стоимости капитальных активов в условиях России сопряжено с целым рядом трудностей, поскольку получение любого параметра модели (Сf, Сm, в) представляет собой практическую проблему. В случае неверной оценки даже одного из параметров вероятность получения ошибочной стоимости капитала значительно возрастает.

Метод прибыль на акцию. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется с тем, чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, который публикуется в отчетных документах компании, а управляющие компанией стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя.

Наиболее адекватными для оценки стоимости акционерного капитала являются методы, предполагающие использование стоимости дивиденда и цены акции. Именно дивиденд отражает ту цену, в которую обходится корпорации использование предоставленного акционерами капитала.

Следует отметить, что если для осуществления инвестиционной деятельности компания планирует увеличение акционерного капитала за счет дополнительной эмиссии акций, то стоимость дополнительного капитала будет несколько выше, чем стоимость имеющегося капитала и нераспределенной прибыли. Это объясняется возникновением расходов, сопровождающих каждую эмиссию ценных бумаг (эмиссионных затрат). Поэтому размер дополнительно привлекаемого акционерного капитала фактически уменьшается на сумму эмиссионных расходов. В остальном стоимость дополнительного акционерного капитала рассчитывается с помощью рассмотренных выше методов.

Конечный итог расчета стоимости собственного капитала будет зависеть от того, какой метод оценки стоимости собственного капитала выбран.



2. Анализ формирования и использования собственного капитала в ООО «ЛЕНТА»

2.1 Анализ динамики, структуры пассивов организации ООО «ЛЕНТА» и изменения их структуры по данным Баланса

ООО «ЛЕНТА» является одной из крупнейших и динамично развивающихся сетей розничной торговли в России. «Лента» - первая по размеру торговых площадей сеть гипермаркетов в России и пятая среди крупнейших розничных сетей страны (по размеру выручки за 2015 г.). Компания была основана в 1993 году в Санкт-Петербурге. «Лента» управляет 155 гипермаркетами в 72 городах по всей России и 42 супермаркетами в Москве и Санкт-Петербурге с общей торговой площадью 963 373 кв. м. Средняя торговая площадь одного гипермаркета «Лента» составляет около 6 000 кв.м. Средняя торговая площадь одного супермаркета «Лента» составляет 1 000 кв.м. Компания оперирует шестью собственными распределительными центрами.

Компания развивает несколько форматов гипермаркетов с низкими ценами, которые отличаются маркетинговой и ценовой политикой, а также ассортиментом товаров местных производителей. Кроме того, компания развивает формат супермаркетов. По состоянию на 30 июня 2016 г. штат Компании составлял 34 134 человек.

Менеджмент Компании сочетает значительный международный опыт с глубоким знанием российского рынка и обширным опытом работы в России. Крупнейшими акционерами «Ленты» являются TPG Capital и Европейский банк реконструкции и развития, которые придерживаются высоких стандартов корпоративного управления. «Лента» имеет листинг на Лондонской фондовой бирже и Московской Бирже под торговым кодом «LNTA».

Анализ динамики, структуры пассивов организации ООО «ЛЕНТА» и изменения их структуры по данным Баланса был проведен в несколько этапов. Сначала были проанализированы пассивы организации за 2013-2014 год с целью выявления существенных изменений произошедших в структуре компании. Для анализа использовалась консолидированная финансовая отчетность, составленная в соответствии с МСФО, за период с 2013 по 2015 год включительно. Все величины на начало и на конец года измеряются в тысячах рублей. Анализ проводился по каждому году. В таблице 2.1 показана структура пассивов компании с основными изменениями, которые произошли за 2013-2014 год. Полная структура баланса за 2013-2014 год отражена в Приложении А к курсовой работе.

Таблица 2.1 - Структура пассива баланса компании ООО «ЛЕНТА», 2013-2014 год

Наименование статей	Абсолютные величины, тыс. руб.	Относительные величины,%
	на 31 декабря 2014г.	на 31 декабря 2013г.	изменения	удельный вес на 31 декабря 2014г.	удельный вес на 31 декабря 2013г.	изменения удельного веса	темп роста
Пассив
Капитал и резервы
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1271715	1271715	0	0,84%	1,22%	-0,38%	100%
Добавочный капитал (без переоценки)	91251	91251	0	0,06%	0,09%	-0,03%	100%
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	26406263	20249348	6156915	17,34%	19,40%	-2,06%	130,41%
Итого по разделу	27769229	21612314	6156915	18,24%	20,70%	-2,46%	128,49%
Долгосрочные обязательства
Заемные средства	59129240	40375000	18754240	38,84%	38,67%	0,17%	146,45%
Отложенные налоговые обязательства	2594174	1516766	1077408	1,70%	1,45%	0,25%	171,03%
Итого по разделу	61723414	41891766	19831648	40,54%	40,13%	0,41%	147,34%
Краткосрочные обязательства
Заемные средства	13500891	6875607	6625284	8,87%	6,59%	2,28%	196,36%
Кредиторская задолженность	48862362	33692694	15169668	32,09%	32,27%	-0,18%	145,02%
Оценочные обязательства	391985	329273	62712	0,26%	0,32%	-0,06%	119,05%
Итого по разделу	62755238	40897574	21857664	41,22%	39,17%	2,05%	153,44%
Баланс	152247881	104401654	47846227	100.00%	100.00%	0.00%	145,83%

С помощью формулы абсолютного изменения была определена разница между пассивом баланса на 31 декабря 2013 и 2014 годов.

Абсолютное изменение = показатель текущего года - показатель прошлого года, (2.1)

Так же рассчитаны относительные показатели, такие как удельный вес и темп роста:

Удельный вес=(часть/целое)*100%, (2.2)

Темп роста = (показатель текущего года/показатель прошлого года)*100%, (2.3)

Данные формулы помогли рассчитать таблицу 2.1 и 2.2. Сделаем горизонтальный анализ пассива баланса предприятия на основе данных таблицы 2.1, можно сказать, что в 2014 г. происходит повышение общего числа источников финансирования имущества ООО «ЛЕНТА» на 47846227 тыс. руб. или 145,83% по сравнению с 2013 годом.

Долгосрочные обязательства в 2013 г. были 41891766 тыс. руб., а в 2014 г. виден рост на 19831648 тыс. руб. или 147,34% и составили в итоге 61723414 тыс. руб. Это связано с тем, что в январе 2014 года ООО «ЛЕНТА» подписало кредитное соглашение с EBRD. Согласно договору лимит составляет 4554240 тыс. руб. Также в декабре 2014 организация заключило кредитное соглашение с ЗАО «ЮниКредит Банк». Согласно договору кредитный лимит составляет 11500000 тыс. руб.

По разделу «Краткосрочные обязательства» тенденция к увеличению кредиторской задолженности в 2014 г. по сравнению с 2013 на 145,02% и по статье «Заемные средства» на 196,36%. В источнике финансирования предприятия ООО «ЛЕНТА» в 2014 г. преобладает заемный капитал над собственным, а именно краткосрочные обязательства.

Так же применим вертикальный анализ пассива баланса организации ООО «ЛЕНТА»: ее структура не является оптимальной. В имуществе организации в 2013 г. преобладает заемный капитал, точнее долгосрочные обязательства. Их удельный вес в пассиве предприятия составляет 40,13% в 2013 г., а в 2014 г. 40,54%. И так, проводя анализ структуры пассивов баланса организации, в динамике видна тенденция к снижению доли кредиторской задолженности на 0,18% в сравнении 2013-2014 года. Рост доли краткосрочных обязательств в составе источников финансирования в 2014г. составила 41,22%. При помощи данной таблицы 2.1 выявлен состав источников финансирования организации ООО «ЛЕНТА» в 2013-2014 гг., который представлен на рисунке 2.1.



Рисунок 2.1 - Динамика источников формирования имущества ООО «ЛЕНТА» за 2013-2014 гг.

Компания использует структуру собственных и заемных средств для снижения финансовых расходов по её содержанию, а так же для достижения устойчивого финансового развития. В 2013 г. основным источником финансирования организации были долгосрочные обязательства, но в 2014 г. все поменялось, и финансироваться организация стала при помощи краткосрочных обязательств, которые превысили долгосрочные на 1031824 или 101,67%.

Рассчитаем структуру пассива баланса компании ООО «ЛЕНТА» за 2014-2015 год, тыс. руб. с помощью формул 2.1, 2.2 и 2.3 указанных выше.

Таблица 2.2 - Структура пассива баланса компании ООО «ЛЕНТА» за 2014-2015 год

Наименование статей	Абсолютные величины, тыс.руб.	Относительные величины, %
	на 31 декабря 2015г.	на 31 декабря 2014г.	изменения	удельный вес на 31 декабря 2015г.	удельный вес на 31 декабря 2014г.	изменения удельного веса	темп роста
Пассив
Капитал и резервы
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1271715	1271715	0	0,76%	0,84%	-0,08%	100%
Добавочный капитал (без переоценки)	14360119	91251	14268868	8,52%	0,06%	8,46%	15736,94%
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	18514074	26406263	-7892189	10,99%	17,34%	-6,35%	70,11%
Итого по разделу	34145908	27769229	6376679	20,27%	18,24%	2,03%	122,96%
Долгосрочные обязательства	Долгосрочные обязательства
Заемные средства	70365114	59129240	11235874	41,76%	38,84%	2,92%	119,00%
Отложенные налоговые обязательства	3812937	2594174	1218763	2,26%	1,70%	0,56%	146,98%
Итого по разделу	74178051	61723414	12454637	44,02%	40,54%	3,48%	120,18%
Краткосрочные обязательства	Краткосрочные обязательства
Заемные средства	10804807	13500891	-2696084	6,41%	8,87%	-2,46%	80,03%
Кредиторская задолженность	49012520	48862362	150158	29,09%	32,09%	-3,00%	100,31%
Оценочные обязательства	344087	391985	-47898	0,20%	0,26%	-0,06%	87,78%
Итого по разделу	60161414	62755238	-2593824	35,71%	41,22%	-5,51%	95,87%
Баланс	168485373	152247881	16237492	100.00%	100.00%	0.00%	110,67%

При помощи данных таблицы 2.2, можно сказать, что в 2015 г. происходит повышение общего числа источников финансирования имущества ООО «ЛЕНТА» на 16237492 тыс. руб. или 110,67%% по сравнению с 2014 годом.

Долгосрочные обязательства в 2015 году увеличились аж до 74178051 тыс. руб., темп роста составил 120,18%. В июне 2015 года ООО «ЛЕНТА» заключило кредитное соглашение с ВТБ ПАО. Согласно договору кредитный лимит составляет 37300000 тыс. руб., а в апреле 2014 года организация заключило кредитное соглашение с ОАО «Сбербанк России». Кредитный лимит по договору 10000000 тыс. руб. По статье «Краткосрочные обязательства» наблюдалось уменьшение на 2593824 тыс. руб. или 4,13%, в 2014 г. составляли 62755238, а в 2015 г. 60161414 тыс. руб.

Структура пассива баланса организации ООО «ЛЕНТА» изменилась. В 2014 г. преобладают краткосрочные обязательства, их удельный вес составил 41,22%, в 2015 г. 35,71%. А долгосрочные наоборот увеличились с 40,54% до 44,02%. Наглядно преобладание источников финансирования предприятия можно увидеть на рисунке 2.2.

Рисунок 2.2 - Динамика источников формирования имущества ООО «ЛЕНТА» за 2014-2015 гг.

На рисунке 2.1.1 видно, в ООО «ЛЕНТА» источником формирования имущества в 2015 г. являются долгосрочные обязательства, это связано с тем, что организация заключила кредитные соглашения с другими предприятиями, сроком погашения больше года. Все показатели пассива баланса выросли относительно 2014 года.

Организация ООО «ЛЕНТА» варьирует структуру собственных и заемных средств.

2.2 Анализ стоимости (цены) собственного капитала организации ООО «ЛЕНТА»

Рассчитаем стоимость функционирующего собственного капитала организации ООО «ЛЕНТА» с помощью формулы 1.3. Для этого нам потребуется найти сумму чистой прибыли в прошлом периоде в Отчете о финансовых результатах и рассчитать среднюю сумму собственного капитала в отчетном периоде.

= 6674186 тыс.руб.

Средний СК(2014)=(СК(2013)+СК(2014))/2, (2.4)

= = 24690771,5 тыс.руб.

*100% = 27.03%

= 6156915 тыс.руб.

Ср.СК(2015) = = 30957568,5 тыс.руб.

*100% = 19.89%

Из расчетов, можно заметить, что стоимость собственного капитала за год снизилась на 7.14%, это означает снижение показателя эффективности финансового инвестирования.

Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств.

Так же можно определить стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде по формуле 1.4.

ПВт будем рассчитывать по формуле темпа роста 2.3. Числитель это текущий показатель выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, а знаменатель предыдущий. Прибыль на акцию можно посмотреть в нижеуказанной таблице 2.3.

Таблица 2.3 - Прибыль на акцию ООО «ЛЕНТА» в USD

Показатель	2010	2011	2012	2013	2014	2015
Прибыль на акцию	0,14	0,12	0,39	0,52	0,54	0,36

Переведем теперь прибыль в рубли. По данным ЦБ РФ курс доллара на 2013 год составлял 33,19р., 2014г. -37,97р., в 2015 наблюдался рост в 1,6 раза - 60,66р на 1 USD. В итоге получаем прибыль на акцию в 2013г. - 17,2588, в 2014г. - 20,5038, в 2015г. - 21,8376.

= *100% = 118,8020%

В 2014 году был рост прибыли на акцию на 18,8020%,в 2015г. - 6,5051%.

=*100% = 106,5051%

= 27,03%*18,8020% =508,2181%

= 19,89%*6,5051% = 129,3864%

Произвести расчет стоимости собственного капитала с помощью оценки по привилегированным акциям и по простым акциям, так же по модели Гордона, формулы 1.5 и 1.6, 1.8 не сможем, т.к. ООО «ЛЕНТА» не выплачивала дивиденды в последние несколько лет, данное видно по балансу.

Стоимость собственного капитала по модели оценки доходности финансовых активов (CapitalAssetPricingModel, САРМ) по формуле 1.7.



Таблица 2.4 - Данные для расчета оценки доходности финансовых активов [23]

Показатель	2013г.	2014г.	2015г.
Безрисковая доходность,%	7,68	6,80	7,43
Средняя ставка доходности,%	8,25	8,05	8,00
Коэффициент в,%	0,85	0,85	0,85

= 7,68+0,85(8,25-7,68) = 8,1645%

= 6,80+0,85(8,05-6,80) = 7,8625%

= 7,43+0,85(8,00-7,43) = 7,9145%

Самая высокая рыночная премия за риск вложения своего капитала в рисковые ценные бумаги (акции, облигации корпораций) была в 2014 году и составила 1,25%. В ООО «ЛЕНТА» коэффициент в 0,85, т.е. меньше единицы, значит акции предприятия менее рискованные, чем в среднем на рынке.

И последний метод в данной курсовой работе, это метод прибыли на акцию (EarningsPerShare, EPS), рассчитаем по формуле 1.9.

Величина прибыли на акцию уже посчитана выше, рыночную цену акции посмотрим на официальном сайте ООО «ЛЕНТА».

== 0,048%

== 0,047%

Таблица 2.5 - Стоимость собственного капитала ООО «ЛЕНТА»

Название метода	2013	2014	2015
Стоимость функционирующего собственного капитала	-	27,03%	19,89%
Стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде	-	508,22%	129,39%
Оценка доходности финансовых активов (САРМ)	8,17%	7,88%	7,92%
Прибыль на акцию	-	0,048%	0,047%



Результаты расчета стоимости собственного капитала полностью зависят от выбранного метода оценки стоимости собственного капитала, в каждом из которых имеется погрешность.

Можно рассчитать рыночную стоимость компании (рыночную капитализацию) ООО «ЛЕНТА», взял данные из [23]. Показатель определяется по формуле 1.10.

Рыночная стоимость компании = 482781*453=218,70 млрд.руб.

Также зная рыночную стоимость компании и рассчитав восстановительной стоимости активов компании, которая равна сумме расходов, необходимых для приобретения всех активов фирмы по текущим цена, получим коэффициент Тобина.

Данный коэффициент показывает изменения стоимости фирмы от стоимости добавленного капитала с целью увеличения акционерного капитала.

Расчет стоимости собственного капитала нужен, чтобы показать насколько рентабельны будут акции исходы из оценки собственного капитала, чем выше рыночная капитализация, тем следовательно, инвесторы будут больше предлагать средств.

2.3 Анализ динамики и структуры собственного капитала учетом данных Отчета об изменениях капитала в ООО «ЛЕНТА»

Собственный капитал для предприятия важен, и имеет большое значение в структуре источников финансирования. Собственный капитал компании нужен для финансирования текущей деятельности организации, с помощью него в любой момент можно приобрести запасы, материалы, готовую продукцию, оплатить расходы по заработной плате, налоги. Движение капитала отражается в отчете об изменениях капитала, что и рассмотрим ниже, опираясь на таблицу 2.6, указанную ниже.

По данным таблицы, в 2013 г. произошло увеличение капитала за счет роста чистой прибыли 8874188 тыс. руб. Величина собственного капитала на 31.12.2013г. 21612314 тыс. руб., его составляющие: добавочный капитал 91251 тыс. руб., нераспределенная прибыль 20249348тыс. руб., и уставный капитал 1271715 тыс. руб. Величина уставного капитала организации в 2013-2014 не изменялась.

За счет увеличения нераспределённой прибыли на 6156915 тыс. руб. или 130,41% в 2014г., размер собственного капитала увеличился с 21612314 до 27769229 тыс. руб., темп прироста составил 128,49%.

Размер уставного капитала на конец 2015 г. остался прежним 1271715 тыс. руб., зато произошло увеличение добавочного капитала на 14268868 тыс. руб., темп роста составил 15736,94%, это произошло за счет вклада в имущество участника. На 31.12.2015 года добавочный капитал составил 14360119 тыс. руб.

В 2015 году было произведено распределение прибыли, поэтому в таблице наблюдается снижение нераспределенной прибыли на 7892189 тыс. руб. или 29,89%. ООО «ЛЕНТА-2» выплачены дивиденды в сумме 34759059 тыс. руб. Величина собственного капитала на 31.12.2015г. 34145908 тыс. руб. С 2013 по 2015г. произошло увеличение собственного капитала на 12533594 тыс. руб. или 157,99%.

Таблица 2.6 - Изменение капитала ООО «ЛЕНТА»

Наименование показателя	Уставный капитал	Добавочный капитал	Резервный капитал	Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	Итого
За 2013год
Увеличение капитала, всего	-	-	-	8874188	8874188
В том числе: чистая прибыль	-	-	-	8874188	8874188
Величина капитала на 31.12.2013г.	1271715	91251	-	20249348	21612314
За 2014 год
Увеличение капитала, всего:	-	-	-	6156915	6156915
В том числе: чистая прибыль	-	-	-	6156915	6156915
Величина капитала на 31.12.2014г.	1271715	91251	-	26406263	27769229
За 2015 год
Увеличение капитала, всего	-	14268868	-	26866870	41135738
В том числе: чистая прибыль	-	-	-	26866870	26866870
Уменьшение капитала, всего:	-	-	-	34759059	34759059
В том числе: дивиденды	-	-	-	34759059	34759059
Величина капитала на 31.12.2015г.	1271715	14360119	-	18514074	34145908

2.4 Рекомендации по улучшению управления собственным капиталом ООО «ЛЕНТА»

Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями самофинансирования предприятия. Собственный капитал является основной независимости предприятия. Финансирование деятельности предприятия только за счет собственных средств не всегда выгодно для него. Также, следует иметь ввиду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а предприятие может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, оно может повысить рентабельность собственного капитала.

Проведенный анализ позволяет выявить, что для предприятия ООО «ЛЕНТА» необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли.

Каждый год собственный капитал ООО «ЛЕНТА» увеличивался (таблица 2.6): в 2013-2014г. на 22,96%, в 2014-2015г. на 28,49%. Средний темп роста с 2013 по 2015г. составит:

= = 25,73%

Рассчитаем значение на сколько вырастит собственный капитал:

Прирост СК = (34145908*25,73%)/100% = 8785742 тыс. руб.

СК = 34145908+8785742 = 42931650 тыс. руб.

Следовательно, с увеличением собственного капитала, изменится рентабельность собственного капитала, вырастет коэффициент обеспе...